预计平台型电商货币化率短期提升空间有限 原图定位 我们认为收入结构优化需要公司实现商业模式的迭代升级,转型周期更长,可优化空间也更大:(1)对于依赖广告收入的阿里和拼多多,收入结构的优化依托于流量变现率的提升,更高的广告货币化率有望从收入端实现整体利润率的提升;(2)对于商品收入占比较高的京东,一方面零售业务向高毛利品类扩张尚存空间,另一方面京东物流带来的企业服务收入也有利于长期利润空间的提升;(3)对于配送服务收入占比较高的美团,未来广告、软件服务收入占比的提升也有利于优化外卖业务整体利润率。