证券行业再融资结构变化 原图定位 ROE 承压导致估值下行,显著影响券商再融资结构。继 2020 年 7 月的高位后,证券行业 PB 估值波动向下。2022 年 10 月末,行业估值达到近三年的最低点 1.09 倍 PB,超过四成券商股价破净。目前估值仅位于 2018 年以来 30%分位数附近。由于上市券商多为国有企业,考虑到国有资产定价问题,股价破净时难以定增融资,因此在再融资细分结构上,配股取代定增成为行业最重要的再融资方式。2022 年,证券行业可转债、定增和配股规模分别为 148、164 和 573 亿元,配股占再融资的比重从 2021 年的 34%提升至65%,定增占比则从 38%下降至 19%。