什么是货币市场流动性？

1.流动性的内涵

流动性这一概念源于著名经济学家凯恩斯的名著——《就业、利息和货币通论》，凯恩斯认为相对于其他资产，货币具有不需要转换为别的资产就可以直接用作支付清偿手段的特性，人们因为偏爱这种特性而对货币产生需求，因此凯恩斯将货币需求称之为“流动性偏好”。

随着时代经济不断发展，如今流动性的涵义相对宽泛，主要有以下三种:

（1）表示资产变现能力的强弱。

如果某项资产能够在较短时间内变现，则流动性较好，反之则较差。例如，股票、债券等资产的短期变现能力高于房产，因此前者的流动性要好于后者。

（2）表示企业偿债能力的强弱。

如果某家企业现金流充裕或者变现能力较强，能够及时偿还到期债务，则说明企业的流动性较好，反之则较差。

（3）表示宏观货币供应的多寡。

如果央行货币投放较多，货币供应量充足，则流动性较好，反之则较差，这一涵义与金融资产价格走势更为密切，也是我们关注的重点。

2.货币流动性（货币市场流动性）的内涵

“流动性”一词原意是一项资产转换为支付手段的难易程度，或者说资产迅速转换为支付手段的能力。在所有资产中，货币无疑是流动性最强的资产，加之凯恩斯将货币需求称为“流动性偏好”，因而人们很自然地将货币与流动性联系在一起，如货币流动性。北京大学中国经济研究中心宏观组将流动性分为市场流动性、银行系统流动性、货币流动性三个层次。

货币市场的流动性可以进一步划分成三个维度:

（1）狭义流动性，反映的是银行体系中可用资金的多寡，代表整个货币市场的流动性情况，是流动性传导的起点，也是我们关注的重点。

（2）广义流动性，反映企业/个人/非银等实体资金面的情况，代表整个实体经济的流动性情况。

（3）金融市场流动性，反映用于配置股票、债券等金融资产的资金面的情况。

货币流动性变化的影响因素

从根本上说，货币流动性过剩与短缺及其逆转变化都离不开货币流动性供求关系的变化，因而货币供给与需求就是影响货币流动性变化的主要因素。在现代金融制度下，无论是货币供给还是货币需求又同时受到很多因素的影响，这些因素的变化也会相应地影响到货币流动性的变化。

1.货币供给

货币供给是指一个国家的银行系统向经济体中投入、创造、扩张(收缩)货币的过程。从货币供给过程来看，它包括中央银行的基础货币调节和商业银行的存款货币创造两个过程。

2.汇率稳定目标

根据克鲁格曼“三元悖论”的原则，一个国家的货币政策独立性、资本自由流动和固定汇率制度三个目标不可能同时实现，最多只能同时实现其中的两个目标。当一个国家想要保持资本的自由流动和汇率的稳定，则必须放弃货币政策的独立性。假设在外汇市场上，本币出现升值，为维护固定汇率，央行将不得不买入外币，外币的买入意味着本币投放和基础货币的增加。因此，稳定汇率的目标将会影响到央行基础货币的投放，进而影响到一国的货币供给。

3.货币政策传导渠道

货币政策传导渠道主要可以分为：利率渠道、银行信贷渠道以及资产价格渠道。在我国以银行间接融资为主的金融体系下，利率渠道、银行信贷渠道是我国货币政策传导的主要渠道。然而随着我国股票市场逐渐成熟，上市公司数量不断增加，资产价格渠道幵始成为货币政策传导的重要渠道。

内容来源：《宏观研究宝典：货币市场流动性分析-220209(97页).pdf》

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