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1、 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 行业深度报告行业深度报告 2022年09月30日 上半年汽车板块整体承压,基金上半年汽车板块整体承压,基金持仓有所增加持仓有所增加 核心观点核心观点 上半年汽车板块业绩整体承压,营收利润同比双下降。上半年汽车板块业绩整体承压,营收利润同比双下降。整体来看,上半年汽车板块业绩有所承压,上半年板块营收 1.40 万亿元,同比下降9.67%,营收增速在申万一级行业中排名第 26 名;净利润 491.69 亿元,同比下降 20.25%,净利润增速在申万一级行业中排名第 18 名。分板块来看,乘用车稳健增长,商用车经营压力凸显,摩托车及其分
2、板块来看,乘用车稳健增长,商用车经营压力凸显,摩托车及其他景气度最高。他景气度最高。乘用车板块乘用车板块方面,方面,上半年实现营业收入 6511.71 亿元,同比增长 4.85%;毛利率为 13.36%,同比下降 0.06pct;归母净利润 237.07亿元,同比增长 9.23%。商用车板块商用车板块方面,方面,上半年实现营业收入 1370.14亿元,同比下降 44.07%;毛利率为 9.84%,同比增长 0.04pct;归母净利润为-6.69 亿元,同比下降 110.77%。汽车零部件板块汽车零部件板块方面,方面,上半年实现营业收入为 4903.48 亿元,同比下降 7.38%;毛利率为 1
3、6.25%,同比下降 2.21pct;归母净利润为 794.94 亿元,同比下降 7.38%。摩托车及其他摩托车及其他板块板块方面,方面,上半年实现营业收入 389.37 亿元,同比增长 16.18%;毛利率为 18.19%,同比增长 1.06pct;归母净利润为 26.09 亿元,同比增长34.06%。汽车服务板块汽车服务板块方面,方面,上半年实现营业收入 1284.27 亿元,同比下降 19.41%;毛利率为 9.81%,同比增长 0.76pct;归母净利润 18.93 亿元,同比下降 40.69%。基金在二季度显著加仓汽车行业,但目前仍处于低配状态。基金在二季度显著加仓汽车行业,但目前仍
4、处于低配状态。二季度汽车行业在基金持仓行业中排名第 8,较一季度上升 4 名。汽车行业持股总市值为 1326.14 亿元,持仓比例由一季度的 2.51%上升至 3.76%,环比增长 1.25pct,持仓显著上升。二季度汽车行业的标准配置比例为4.08%,目前汽车板块仍处于低配状态。当前随着汽车消费鼓励政策的不断出台,行业景气度仍不断上升,未来持仓仍有上升空间。从细分板从细分板块来看,块来看,二季度乘用车、汽车零部件、摩托车及其他、汽车服务、商用车的基金持股总市值分别为 782.47 亿元、441.01 亿元、46.46 亿元、19.50亿元、8.97 亿元。从持仓占比来看,基金普遍重仓持有乘用
5、车及汽车零部件,两板块持仓占比之和达 94.23%。投资建议投资建议 上半年受疫情、供应链等多方因素影响,板块整体有所承压。随着疫情的好转以及汽车消费鼓励政策的不断出台,行业相关公司业绩或将明显改善,建议关注细分赛道相关标的:建议关注细分赛道相关标的:(1)整车相关标的:)整车相关标的:江淮汽车、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、赛力斯、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、长城汽车;(2)智能化)智能化相关标的:相关标的:华阳集团、华工科技、炬光科技;(3)一体化压铸相关标的:)一体化压铸相关标的:拓普集团、爱柯迪、文灿股份;(4)线控底盘相关标的:)线控底盘相关标的:中鼎股份、伯特利、保隆科技
6、;(5)其他汽车相关标的:)其他汽车相关标的:万丰奥威、冠盛股份、科威尔、福耀玻璃、长鹰信质、阿尔特、光洋股份、银轮股份等。风险提示风险提示 政策落地不及预期;供应链芯片短缺;上游原材料大幅涨价;物流受阻;汽车产销不及预期。评级评级 推荐(维持)推荐(维持)报告作者报告作者 作者姓名 倪华 资格证书 S01 电子邮箱 联系人 赵启政 电子邮箱 股价走势股价走势 相关研究相关研究 【汽车】汽车消费热度不断升高,新能源车型陆续上市_202209252022.09.26 【汽车】8 月新能源汽车零售销量增长,渗透率创新高_202209192022.09.19 【汽车】8 月份汽
7、车产销延续同比增长态势,出口数据再创新高_202209122022.09.12 【汽车】8 月新势力整体表现强势,9 月份多款主力车型上市_20220905 2022.09.05 【汽车】多地支持氢能产业,氢能汽车逐步落地_202208292022.08.29 -30.0-20.0-10.00.010.020.021-0921-1222-0322-0622-09%汽车沪深300行行业业研研究究 汽汽车车 证证券券研研究究报报告告 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 汽车 正文目录正文目录 1.1.总体概览:上半年汽车板块整体压力较大,营收利润均有所下降总体概览:上半年
8、汽车板块整体压力较大,营收利润均有所下降.4 2.2.乘用车稳健增长,商用车经营压力凸显乘用车稳健增长,商用车经营压力凸显.6 2.1.2.1.乘用车乘用车:规模稳中有增,维持良性发展:规模稳中有增,维持良性发展.6 2.2.2.2.商用车:板块有所承压,净利率转负商用车:板块有所承压,净利率转负.9 2.3.2.3.汽车零部件:受上半年汽车销量下滑影响,业绩短暂承压汽车零部件:受上半年汽车销量下滑影响,业绩短暂承压.12 2.4.2.4.摩托车及其他:板块保持高景气,营收利润均快速增长摩托车及其他:板块保持高景气,营收利润均快速增长.16 2.5.2.5.汽车服务:上半年营收利润双下降,毛利
9、率有所恢复汽车服务:上半年营收利润双下降,毛利率有所恢复.18 3.3.持仓分析:基金二季度显著加仓汽车行业,目前仍处于低配状态持仓分析:基金二季度显著加仓汽车行业,目前仍处于低配状态.22 4.4.投资建议投资建议.26 5.5.风险提示风险提示.26 图表目录图表目录 图表图表 1.2022 上半年汽车板块营收同比下降上半年汽车板块营收同比下降 9.67%.4 图表图表 2.2022 上半年汽车板块净利润同比下降上半年汽车板块净利润同比下降 20.25%.4 图表图表 3.2022 上半年汽车板块营收增速在申万一级行业中排名上半年汽车板块营收增速在申万一级行业中排名 26/31.4 图表图
10、表 4.2022 上半年乘用车行业规模有所增长上半年乘用车行业规模有所增长.5 图表图表 5.2022 上半年商用车板块业绩承压上半年商用车板块业绩承压.5 图表图表 6.2022 上半年汽车零部件板块业绩承压上半年汽车零部件板块业绩承压.5 图表图表 7.2022 上半年摩托车及其他板块延续高景气度上半年摩托车及其他板块延续高景气度.6 图表图表 8.2022 上半年汽车服务板块有所承压上半年汽车服务板块有所承压.6 图表图表 9.乘用车板块上半年营收及增速乘用车板块上半年营收及增速.6 图表图表 10.乘用车板乘用车板块上半年净利润及增速块上半年净利润及增速.6 图表图表 11.乘用车板块
11、乘用车板块 Q2 单季度营收及增速单季度营收及增速.7 图表图表 12.乘用车板块乘用车板块 Q2 单季度净利润及增速单季度净利润及增速.7 图表图表 13.2022 年上半年乘用车毛利率较往年偏低年上半年乘用车毛利率较往年偏低.7 图表图表 14.2022 年年 Q2 乘用车毛利率有所回升乘用车毛利率有所回升.7 图表图表 15.汽车原材料价格逐渐回落汽车原材料价格逐渐回落.8 图表图表 16.乘用车板块上半年销售乘用车板块上半年销售/管理管理/研发研发/财务费用率情况财务费用率情况.8 图表图表 17.乘用车板块乘用车板块 Q2 销售销售/管理管理/研发研发/财务费用率情况财务费用率情况.
12、8 图表图表 18.2022 年上半年乘用车板块经营活动现金流同比增长年上半年乘用车板块经营活动现金流同比增长 32.57%.9 图表图表 19.Q2 乘用车板块经营活动现金流同比增长乘用车板块经营活动现金流同比增长 89.14%.9 图表图表 20.商用车上半年营业收入同比下降商用车上半年营业收入同比下降 44.07%.9 图表图表 21.商用车上半年归母净利润同比下降商用车上半年归母净利润同比下降 110.77%.9 图表图表 22.商用车商用车 Q2 营业收入同比下降营业收入同比下降 48.17%.10 图表图表 23.商用车商用车 Q2 归母净利润同比下降归母净利润同比下降 141.8
13、5%.10 图表图表 24.商用车上半年毛利率处于低位水平商用车上半年毛利率处于低位水平.10 图表图表 25.商用车上半年净利率转负商用车上半年净利率转负.10 图表图表 26.商用车商用车 Q2 毛利率处于低位水平毛利率处于低位水平.10 图表图表 27.商用车商用车 Q2 净利率转负净利率转负.10 图表图表 28.商用车板块上半年费用率情况商用车板块上半年费用率情况.11 图表图表 29.商用车板块上半年整体费用率增长商用车板块上半年整体费用率增长.11 图表图表 30.商用车板块商用车板块 Q2 费用率情况费用率情况.11 图表图表 31.商用车板块商用车板块 Q2 整体费用率增长整
14、体费用率增长.11 图表图表 32.商用车上半年经营活动现金流同比下降商用车上半年经营活动现金流同比下降 114.61%.12 图表图表 33.商用车商用车 Q2 经营活动现金流同比下降经营活动现金流同比下降 81.85%.12 图表图表 34.上半年汽车销量整体下降上半年汽车销量整体下降.12 图表图表 35.上半年汽车零部件板块营业收入同比下降上半年汽车零部件板块营业收入同比下降 7.38%.13 QUcZqUdYfYhWnNnNtR6MbP8OoMrRoMoMkPrQoOfQpPwO9PmNoOuOsOuNwMsPqN 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 3 汽车
15、图表图表 36.Q2 汽车零部件板块营业收入同比下降汽车零部件板块营业收入同比下降 9.30%.13 图表图表 37.上半年汽车零部件板块归母净利润下降上半年汽车零部件板块归母净利润下降 27.98%.13 图表图表 38.Q2 汽车零部件板块归母净利润下降汽车零部件板块归母净利润下降 23.6%.13 图表图表 39.上半年汽车零部件毛利率为上半年汽车零部件毛利率为 16.25%.14 图表图表 40.上半年汽车零部件净利率为上半年汽车零部件净利率为 4.40%.14 图表图表 41.Q2 汽车零部件毛利率为汽车零部件毛利率为 16.06%.14 图表图表 42.Q2 汽车零部件净利率为汽车
16、零部件净利率为 4.54%.14 图表图表 43.上半年汽车零部件板块费用率同比下降上半年汽车零部件板块费用率同比下降 0.18pct.15 图表图表 44.上半年汽车零部件板块费用率整体有所下降上半年汽车零部件板块费用率整体有所下降.15 图表图表 45.Q2 汽车零部件板块费用率同比下降汽车零部件板块费用率同比下降 0.59pct.15 图表图表 46.Q2 汽车零部件板块费用率整体有所下降汽车零部件板块费用率整体有所下降.15 图表图表 47.上半年汽车零部件板块经营活动现金流同比下降上半年汽车零部件板块经营活动现金流同比下降 32.71%.15 图表图表 48.Q2 汽车零部件板块经营
17、活动现金流同比下降汽车零部件板块经营活动现金流同比下降 17.52%.15 图表图表 49.上半年摩托车及其他板块营收同比增长上半年摩托车及其他板块营收同比增长 16.18%.16 图表图表 50.上半年摩托车及其他板块同比增长上半年摩托车及其他板块同比增长 34.06%.16 图表图表 51.Q2 摩托车及其他板块营收同比增长摩托车及其他板块营收同比增长 11.21%.16 图表图表 52.Q2 摩托车及其他板块净利润同比增长摩托车及其他板块净利润同比增长 28.59%.16 图表图表 53.上半年摩托车及其他板块毛利率同比增长上半年摩托车及其他板块毛利率同比增长 1.06pct.17 图表
18、图表 54.上半年摩托车及其他板块净利率同比增长上半年摩托车及其他板块净利率同比增长 0.89pct.17 图表图表 55.Q2 摩托车及其他板块毛利率同比增长摩托车及其他板块毛利率同比增长 1.66pct.17 图表图表 56.Q2 摩托车及其他板块净利率同比增长摩托车及其他板块净利率同比增长 1.03pct.17 图表图表 57.上半年摩托车及其他板块费用率整体同比下降上半年摩托车及其他板块费用率整体同比下降 1.76pct.18 图表图表 58.摩托车及其他板块摩托车及其他板块 Q2 费用率同比下降费用率同比下降 3.01pct.18 图表图表 59.2022H1 摩托车及其他板块经营活
19、动现金流同比增长摩托车及其他板块经营活动现金流同比增长 92.74%.18 图表图表 60.Q2 摩托车及其他板块经营活动现金流同比增长摩托车及其他板块经营活动现金流同比增长 114.23%.18 图表图表 61.上半年汽车服务板块营收同比下降上半年汽车服务板块营收同比下降 19.41%.19 图表图表 62.上半年汽车服务板块净利润同比下降上半年汽车服务板块净利润同比下降 40.69%.19 图表图表 63.Q2 汽车服务板块营收同比下降汽车服务板块营收同比下降 24.59%.19 图表图表 64.Q2 汽车服务板块净利润同比下降汽车服务板块净利润同比下降 45.31%.19 图表图表 65
20、.上半年板块毛利率同比增长上半年板块毛利率同比增长 0.76pct.20 图表图表 66.上半年板块净利率同比下降上半年板块净利率同比下降 0.53pct.20 图表图表 67.Q2 板块毛利率同比增长板块毛利率同比增长 0.02pct.20 图表图表 68.Q2 板块净利率同比下降板块净利率同比下降 0.55pct.20 图表图表 69.汽车服务板块上半年销售汽车服务板块上半年销售/管理管理/研发研发/财务费用率情况财务费用率情况.21 图表图表 70.汽车服务板块上半年费用率同比增加汽车服务板块上半年费用率同比增加 0.93pct.21 图表图表 71.汽车服务板块汽车服务板块 Q2 销售
21、销售/管理管理/研发研发/财务费用率情况财务费用率情况.21 图表图表 72.汽车服务板块汽车服务板块 Q2 费用率同比增长费用率同比增长 1.23pct.21 图表图表 73.2022 年年 H1 经营活动现金流同比下降经营活动现金流同比下降 75.05%.22 图表图表 74.2022 年年 Q2 经营活动现金流同比下降经营活动现金流同比下降 108.44%.22 图表图表 75.二季度汽车板块持仓比例上升二季度汽车板块持仓比例上升.22 图表图表 76.二季度汽车板块在基金持仓排名上升至第二季度汽车板块在基金持仓排名上升至第 8 名(名(%).23 图表图表 77.基金重仓持有乘用车及汽
22、车零部件基金重仓持有乘用车及汽车零部件.23 图表图表 78.基金持仓集中于整车以及零部件板块基金持仓集中于整车以及零部件板块.23 图表图表 79.整车持仓环比增速(整车持仓环比增速(%)较高)较高.24 图表图表 80.乘用车持股总市值(亿元)增量领先乘用车持股总市值(亿元)增量领先.24 图表图表 81.基金持仓个股集中度(按市值)基金持仓个股集中度(按市值).24 图表图表 82.2022Q2 基金持仓市值基金持仓市值 Top5 个股个股.24 图表图表 83.2022Q1 基金持仓市值基金持仓市值 Top5 个股个股.25 图表图表 84.2021Q2 基金持仓市值基金持仓市值 To
23、p5 个股个股.25 图表图表 85.2022Q2 基金持仓总市值基金持仓总市值 Top10 个股持仓规模变化表(亿元)个股持仓规模变化表(亿元).25 图表图表 86.2022Q2 基金持仓总市值环比增量基金持仓总市值环比增量 Top10 个股持仓规模变化表(亿元)个股持仓规模变化表(亿元).26 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 4 汽车 1.1.总体概览:上半年汽车板块整体压力较大,营总体概览:上半年汽车板块整体压力较大,营收利润均有所下降收利润均有所下降 上半年汽车板块业绩整体承压,营收利润同比双下降。上半年汽车板块业绩整体承压,营收利润同比双下降。整体来看,上
24、半年汽车板块业绩有所承压,上半年板块营收1.40万亿元,同比下降9.67%,营收增速在申万一级行业中排名第 26 名;净利润 491.69 亿元,同比下降20.25%,净利润增速在申万一级行业中排名第 18 名。图表图表1.2022 上半年汽车板块营收同比下降上半年汽车板块营收同比下降 9.67%图表图表2.2022 上半年汽车板块净利润同比下降上半年汽车板块净利润同比下降20.25%资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 图表图表3.2022 上半年汽车板块营收增速在申万一级行业中排名上半年汽车板块营收增速在申万一级行业中排名 26/31 资料来源:W
25、ind,东亚前海证券研究所 乘用车板块稳中略有增长,商用车压力较大。乘用车板块稳中略有增长,商用车压力较大。从细分板块来看,上半年乘用车板块稳中有增,营收与净利润分别同比增长 4.85%与 9.23%;商用车板块业绩承压,营收同比下降 44.07%,净利润同比下降 110.77%;汽车-20-050100150200营业收入(左,百亿元)同比增速(右,%)-40-2002040608000400500600700营业收入(左,亿元)同比增速(右,%)-30-20-50营收增速%请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责
26、声明 5 汽车 零部件板块营收与净利润同比分别下降 7.38%与 27.98%;摩托车及其他板块延续高景气度,营收与净利润同比分别增长 16.18%与 34.06%;汽车服务板块有所下滑,营收与净利润分别同比下降 19.41%与 40.69%。图表图表4.2022 上半年乘用车行业规模有所增长上半年乘用车行业规模有所增长 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 图表图表5.2022 上半年商用车板块上半年商用车板块业绩承压业绩承压 图表图表6.2022 上半年汽车零部件板块业绩承压上半年汽车零部件板块业绩承压 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 -6
27、0-40-200204060800040005000600070002016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H1营业收入(左,亿元)净利润(左,亿元)营收增速(右,%)净利润增速(右,%)-150--003000营业收入(左,亿元)净利润(左,亿元)营收增速(右,%)净利润增速(右,%)-5005006000营业收入(左,亿元)净利润(左,亿元)营收增速(右,%)净利润增速(右,%)请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 6 汽车 图表图表7.20
28、22 上半年摩托车及其他板块延续高景气上半年摩托车及其他板块延续高景气度度 图表图表8.2022 上半年汽车服务板块有所承压上半年汽车服务板块有所承压 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 2.2.乘用车稳健增长,商用车经营压力凸显乘用车稳健增长,商用车经营压力凸显 2.1.2.1.乘用车:规模稳中有增,维持良性发展乘用车:规模稳中有增,维持良性发展 上半年收入以及利润整体保持增长,上半年收入以及利润整体保持增长,Q2 单季度受到疫情影响较大。单季度受到疫情影响较大。短期不利因素扰动下,2022 年上半年乘用车板块仍实现营业收入 6511.71 亿元,
29、同比增长 4.85%;归母净利润 237.07 亿元,同比增长 9.23%。Q2 单季度由于国内疫情多点爆发,汽车产业链受到较大冲击,部分企业停工停产,生产、消费下滑。板块业绩因此有所承压,实现营业收入 3028.33 亿元,同比下降 1.46%;归母净利润 100.61 亿元,同比下降 10.25%。图表图表9.乘用车板块上半年营收及增速乘用车板块上半年营收及增速 图表图表10.乘用车板块上半年净利润及增速乘用车板块上半年净利润及增速 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 --2000200400600营业收入(左,亿元)
30、净利润(左,亿元)营收增速(右,%)净利润增速(右,%)-5000营业收入(左,亿元)净利润(左,亿元)营收增速(右,%)净利润增速(右,%)-30-20-50004000500060007000营业收入(左,亿元)同比增速(右,%)-60-40-200204060800500300350归母净利润(左,亿元)同比增速(右,%)请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 7 汽车 图表图表11.乘用车板块乘用车板块 Q2 单季度营收及增速单季度营收及增速 图表图表12.乘
31、用车板块乘用车板块 Q2 单季度净利润及增速单季度净利润及增速 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 大宗商品扰动减弱,毛利率开始有所恢复。大宗商品扰动减弱,毛利率开始有所恢复。2021 下半年以来,铝等汽车主要原材料大幅涨价,对乘用车板块盈利造成较大压力,2022 年上半年国内乘用车毛利率为 13.36%,同比下降 0.06pct。从原材料期货走势来看,2021 年 Q4 价格到达高点后快速下降,但于 2022 年 Q1 再次回升。随着全球需求放缓及国际局势缓和,Q2 铝、热轧钢板、聚丙烯等原材料价格逐步回落。Q2 乘用车毛利率为 14.01%,同比
32、增长 0.13pct。图表图表13.2022 年上半年乘用车毛利率较往年偏低年上半年乘用车毛利率较往年偏低 图表图表14.2022 年年 Q2 乘用车毛利率有所回升乘用车毛利率有所回升 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 -20-15-10-505000030003500营业收入(左,亿元)同比增速(右,%)-60-40-200204060050100150200归母净利润(左,亿元)同比增速(右,%)12.012.513.013.514.014.515.015.516.016.52016H1 2017H1
33、 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1毛利率(%)02468016Q2 2017Q2 2018Q2 2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2毛利率(%)请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 8 汽车 图表图表15.汽车原材料价格逐渐回落汽车原材料价格逐渐回落 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 优化费用,积极投入研发。优化费用,积极投入研发。2022 年上半年乘用车板块费用率为 9.72%,同比下降 0.6pct。其中销售费用率为 4.04%,同比下降 0.53pct;管理费用率为 3.28%
34、,同比增加 0.26pct;研发费用率为 3.04%,同比增加 0.54pct;财务费用率为-0.65%,同比下降 0.87pct。随着乘用车智能化、电动化不断发展,各企业积极加强研发投入,研发费用率稳步提升。Q2 板块费用率为9.79%,同比下降 0.97pct。其中销售费用率为 4.47%,同比下降 0.27pct;管理费用率为3.3%,同比增加0.29pct;研发费用率为3.49%,同比增加0.7pct;财务费用率为-1.47%,同比下降 1.68pct。图表图表16.乘用车板块上半年销售乘用车板块上半年销售/管理管理/研发研发/财务费财务费用率情况用率情况 图表图表17.乘用车板块乘用
35、车板块 Q2 销售销售/管理管理/研发研发/财务费用率财务费用率情况情况 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 经营活动现金流良性增长,上半年同比增长经营活动现金流良性增长,上半年同比增长 32.57%。得益于汽车产销回暖,2022 年上半年乘用车板块经营活动现金流良性增长,实现 495.50 亿05000000025000300002021-09-272021-10-142021-10-262021-11-052021-11-172021-11-292021-12-092021-12-212021-12-312022-01-13
36、2022-01-252022-02-112022-02-232022-03-072022-03-172022-03-292022-04-122022-04-222022-05-092022-05-192022-05-312022-06-132022-06-232022-07-052022-07-152022-07-272022-08-082022-08-182022-08-302022-09-092022-09-22上海有色:现货均价:铝合金(A356)(元/吨)热轧3.0卷板:上海(元/吨)PP(T30S,中油):上海(元/吨)-2-18H12019H12020H120
37、21H12022H1销售费用率(%)管理费用率(%)研发费用率(%)财务费用率(%)-2024682018Q22019Q22020Q22021Q22022Q2销售费用率(%)管理费用率(%)研发费用率(%)财务费用率(%)请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 9 汽车 元,同比增长 32.57%,为近年最高水平。Q2 单季度经营活动现金流同样快速增长,实现 609.95 亿元,同比增长 89.14%。图表图表18.2022 年上半年乘用车板块经营活动现金流年上半年乘用车板块经营活动现金流同比增长同比增长 32.57%图表图表19.Q2 乘用车板块经营活动现金流同比增长乘用车
38、板块经营活动现金流同比增长89.14%资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 2.2.2.2.商用车:板块有所承压,净利率转负商用车:板块有所承压,净利率转负 受需求下降影响,上半年收入以及利润持续承压。受需求下降影响,上半年收入以及利润持续承压。受到房地产下行、物流受阻等因素影响,2022 年上半年商用车需求有所下降。上半年,商用车板块营业收入为 1370.14 亿元,同比下降 44.07%;归母净利润为-6.69 亿元,同比下降 110.77%。Q2 商用车板块收入以及净利润压力有所增加,商用车板块营业收入为 627.66 亿元,同比下降 48.17
39、%;归母净利润为-11.19亿元,同比下降 141.85%。图表图表20.商用车上半年营业收入同比下降商用车上半年营业收入同比下降 44.07%图表图表21.商 用 车 上 半 年 归 母 净 利 润 同 比 下 降商 用 车 上 半 年 归 母 净 利 润 同 比 下 降110.77%资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所-50005001,0001,5002,0002,5003,000-600经营活动现金流(左,亿元)同比增速(右,%)-20002004006008001,600800经营活动现
40、金流(左,亿元)同比增速(右,%)-60-40-2002040600500025003000营业收入(左,亿元)营业收入增速(右,%)-150--20020406080归母净利润(左,亿元)归母净利润增速(右,%)请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 10 汽车 图表图表22.商用车商用车 Q2 营业收入同比下降营业收入同比下降 48.17%图表图表23.商用车商用车 Q2 归母净利润同比下降归母净利润同比下降 141.85%资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 毛利率处于近年低位水平,
41、净利率转负。毛利率处于近年低位水平,净利率转负。上半年商用车板块毛利率为9.84%,同比增长 0.04pct;净利率为-0.49%,同比下降 3.03pct,为近年来来同期最低水平。Q2 商用车板块毛利率为 9.82%,同比下降 0.06pct;净利率为-1.78%,同比下降 3.99pct。图表图表24.商用车上半年毛利率处于低位水平商用车上半年毛利率处于低位水平 图表图表25.商用车上半年净利率转负商用车上半年净利率转负 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 图表图表26.商用车商用车 Q2 毛利率处于低位水平毛利率处于低位水平 图表图表27.商用
42、车商用车 Q2 净利率转负净利率转负 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 -0010001500营业收入(左,亿元)营业收入增速(右,%)-归母净利润(左,亿元)归母净利润增速(右,%)02468016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1毛利率(%)-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2
43、022H1净利率(%)024686Q2 2017Q2 2018Q2 2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2毛利率(%)-3-2-1012342016Q2 2017Q2 2018Q2 2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2净利率(%)请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 11 汽车 上半年商用车板块费用率同比增长上半年商用车板块费用率同比增长 3.08pct。上半年板块整体费用率为10.28%,同比增长 3.08pct。其中销售费用率为 3.69%,同比增加 0.76pct;管理费用率为 3.48%,同比增加 1.25pc
44、t;研发费用率为 3.70%,同比增加1.48pct;财务费用率为-0.59%,同比降低 0.41pct。Q2 板块整体费用率为10.95%,同比增长 3.11pct。其中销售费用率为 4.47%,同比下降 0.27pct;管理费用率为3.3%,同比增加0.29pct;研发费用率为3.49%,同比增加0.7pct;财务费用率为-1.47%,同比下降 1.68pct。图表图表28.商用车板块上半年费用率情况商用车板块上半年费用率情况 图表图表29.商用车板块上半年整体费用率增长商用车板块上半年整体费用率增长 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 图表图表
45、30.商用车板块商用车板块 Q2 费用率情况费用率情况 图表图表31.商用车板块商用车板块 Q2 整体费用率增长整体费用率增长 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 经营活动现金流承压,上半年同比下降经营活动现金流承压,上半年同比下降 114.62%。上半年板块经营活动现金流为-27.89 亿元,同比下降 114.61%;Q2 经营活动现金流为 37.59亿元,同比下降 81.85%。-16H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1销售费用率(%)管理费用率(%)研发费用率(%)财务费
46、用率(%)024681012142016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1板块费用率(%)-2024682016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1销售费用率(%)管理费用率(%)研发费用率(%)财务费用率(%)024681012142016Q2 2017Q2 2018Q2 2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2费用率(%)请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 12 汽车 图表图表32.商用车上半年经营活动现金流商用车上半年经营活动现金流同比下降同比下降
47、114.61%图表图表33.商用车商用车 Q2 经营活动现金流经营活动现金流同比下降同比下降81.85%资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究 2.3.2.3.汽车零部件:受上半年汽车销量下滑影响,业绩短汽车零部件:受上半年汽车销量下滑影响,业绩短暂承压暂承压 上半年汽车销量有所下滑,板块业绩短暂承压。上半年汽车销量有所下滑,板块业绩短暂承压。上半年汽车销量为1192.8 万辆,同比下降 7.38%,这也使得上游零部件企业压力有所增加。上半年汽车零部件板块营业收入为 4903.48 亿元,同比下降 7.38%;归母净利润为 215.92 亿元,同比下降 2
48、7.98%。Q2 汽车零部件总营业收入为 2393.03亿元,同比下降 9.30%;归母净利润为 108.67 亿元,同比下降 23.6%。图表图表34.上半年汽车销量整体下降上半年汽车销量整体下降 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 -300-300经营活动现金流(左,亿元)经营活动现金流增速(右,%)--500500经营活动现金流(左,亿元)经营活动现金流增速(右,%)0200400600800016002016H12017H12018H12019H
49、12020H12021H12022H1汽车销量(万辆)请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 13 汽车 图表图表35.上半年上半年汽车零部件汽车零部件板块营业收入同比下降板块营业收入同比下降7.38%图表图表36.Q2 汽车零部件汽车零部件板块营业收入同比下降板块营业收入同比下降9.30%资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究 图表图表37.上半年上半年汽车零部件汽车零部件板块归母净利润下降板块归母净利润下降27.98%图表图表38.Q2 汽车零部件汽车零部件板块归母净利润下降板块归母净利润下降 23.6%资料来源:
50、同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究 盈利能力下降,毛利率以及净利率均有所下降。盈利能力下降,毛利率以及净利率均有所下降。汽车零部件板块上半年毛利率为 16.25%,同比下降 2.21pct;上半年净利率为 4.40%,同比下降1.26pct。板块 Q2 毛利率为 16.06%,同比下降 1.98pct;净利率为 4.54%,同比下降 0.85pct。近几年来,汽车零部件毛利率以及净利率整体有所下降。-004000500060002016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2
51、021H1 2022H1营业收入(左,亿元)收入增速(右,%)-20-05000250030002016Q2 2017Q2 2018Q2 2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2营业收入(左,亿元)收入增速(右,%)05003003502016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H0002016Q2 2017Q2 2018Q2 2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告
52、尾页的免责声明 14 汽车 图表图表39.上半年汽车零部件毛利率为上半年汽车零部件毛利率为 16.25%图表图表40.上半年汽车零部件净利率为上半年汽车零部件净利率为 4.40%资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 图表图表41.Q2 汽车零部件毛利率为汽车零部件毛利率为 16.06%图表图表42.Q2 汽车零部件净利率为汽车零部件净利率为 4.54%资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 整体费用率有所下降,研发投入不断加大。整体费用率有所下降,研发投入不断加大。汽车零部
53、件板块上半年费用率为 11.81%,同比下降 0.18pct。其中销售费用率为 2.54%,同比下降0.45pct;管理费用率为 5.06%,同比增长 0.30pct;研发费用率为 4.16%,同比增长 0.52pct;财务费用率为 0.05%,同比下降 0.55pct。Q2 汽车零部件板块费用率为 11.41%,同比下降 0.59pct。其中销售费用率为 2.55%,同比下降 0.30pct;管理费用率为 5.13%,同比增长 0.45pct;研发费用率为 4.28%,同比增长 2.37pct;财务费用率为-0.54%,同比下降 1.23pct。056H1 2017H1
54、 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1毛利率(%)06H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1净利率(%)056Q2 2017Q2 2018Q2 2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2毛利率(%)06Q2 2017Q2 2018Q2 2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2净利率(%)请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 15 汽车 图表图表43.上半年上半年汽车零部件汽车零部件板块费用率同比下降板块
55、费用率同比下降0.18pct 图表图表44.上半年上半年汽车零部件汽车零部件板块费用率整体有所下板块费用率整体有所下降降 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 图表图表45.Q2汽车零部件汽车零部件板块费用率同比下降板块费用率同比下降0.59pct 图表图表46.Q2 汽车零部件汽车零部件板块费用率整体有所下降板块费用率整体有所下降 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 经营活动现金流承压,上半年同比下降经营活动现金流承压,上半年同比下降 32.71%。上半年汽车零部件板
56、块经营活动现金流为 210.51 亿元,同比下降 32.71%;Q2 经营活动现金流为 195.15 亿元,同比下降 17.52%。图表图表47.上半年上半年汽车零部件汽车零部件板块经营活动现金流同板块经营活动现金流同比下降比下降 32.71%图表图表48.Q2 汽车零部件汽车零部件板块经营活动现金流同比下板块经营活动现金流同比下降降 17.52%10.511.011.512.012.513.013.514.014.52016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1费用率(%)016H1 2017H1 2018H1 2019
57、H1 2020H1 2021H1 2022H1销售费用率(%)管理费用率(%)研发费用率(%)财务费用率(%)024686Q2 2017Q2 2018Q2 2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2费用率(%)-202468102016Q2 2017Q2 2018Q2 2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2销售费用率(%)管理费用率(%)研发费用率(%)财务费用率(%)-40-200204060800500300350经营活动现金(左,亿元)经营活动现金流增速(右,%)-40-20020406080050100150200
58、250300经营活动现金流(左,亿元)经营活动现金流增速(右,%)请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 16 汽车 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 2.4.2.4.摩托车及其他:板块保持高景气,营收利润摩托车及其他:板块保持高景气,营收利润均快速均快速增长增长 板块保持高景气,上半年营收增速同比增长板块保持高景气,上半年营收增速同比增长 16.18%。2022 年上半年摩托车及其他板块实现营业收入 389.37 亿元,同比增长 16.18%;净利润 26.09亿元,同比增长34.06%。Q2板块实现营业收入
59、209.59亿元,同比增长11.21%;净利润 16.01 亿元,同比增长 28.59%。整体来看净利润增长率同比有明显改善,营业收入增长率较为稳定,板块保持高景气。图表图表49.上半年摩托车及其他板块营收同比增长上半年摩托车及其他板块营收同比增长16.18%图表图表50.上半年摩托车及其他板块同比增长上半年摩托车及其他板块同比增长 34.06%资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 图表图表51.Q2 摩 托 车 及 其 他板 块营 收 同 比 增 长摩 托 车 及 其 他板 块营 收 同 比 增 长11.21%图表图表52.Q2 摩托车及其他板块净利
60、润同比增长摩托车及其他板块净利润同比增长28.59%资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 毛利率、净利率不断恢复,毛利率、净利率不断恢复,Q2 单季度毛利率创近年新高。单季度毛利率创近年新高。上半年摩托车及其他板块毛利率为 18.19%,同比增长 1.06pct;净利率为 6.70%,同比增长 0.89pct。Q2 板块单季度毛利率为 19.25%,同比增长 1.66pct,创近年-506000500营业收入(左,亿元)同比增速(右,%)-300-300-20-100102030归
61、母净利润(左,亿元)同比增速(右,%)00700500营业收入(左,亿元)同比增速(右,%)-300-300-20-15-10-505101520归母净利润(左,亿元)同比增速(右,%)请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 17 汽车 新高;净利率为 7.64%,同比增长 1.03pct。图表图表53.上半年摩托车及其他板块毛利率同比增长上半年摩托车及其他板块毛利率同比增长1.06pct 图表图表54.上半年摩托车及其他板块上半年摩托车及其他板块净利率净利率同同比增长比增长0.89pct 资料来源:Wi
62、nd,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 图表图表55.Q2 摩托车及其他板块毛利率同比增长摩托车及其他板块毛利率同比增长1.66pct 图表图表56.Q2 摩托车及其他板块摩托车及其他板块净利率净利率同同比增长比增长1.03pct 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 财务费用率同比大幅下降,板块费用率进一步下降。财务费用率同比大幅下降,板块费用率进一步下降。2022 年上半年摩托车及其他板块费用率为 9.54%,同比下降 1.76pct。其中销售费用率为3.90%,同比下降 0.45pct;管理费用率为 3.72%,同比下降
63、 0.12pct;研发费用率为 3.53%,同比增长 0.59%;财务费用率为-1.61%,同比下降 1.79pct。Q2 板块费用率为 8.57%,同比下降 3.01pct。其中销售费用率为 4.21%,同比下降0.34pct;管理费用率为3.59%,同比增长0.02pct;研发费用率为3.67%,同比增长 0.74pct;财务费用率为-2.89%,同比下降 3.42pct。整体来看摩托车及其他板块当前研发费用率增长较大,但销售费用率及财务费用率下降较多,整体费用率有所下降。-2.0-1.00.01.02.015.516.016.517.017.518.018.519.019.5毛利率(左,
64、%)毛利率同比增长(右,pct)-10-5051015-10-50510净利率(左,%)净利率同比增长(右,pct)-3-2-52025毛利率(左,%)毛利率同比增长(右,pct)-10-505101520-15-10-50510净利率(左,%)净利率同比增长(右,pct)请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 18 汽车 图表图表57.上半年摩托车及其他板块费用率整体同比上半年摩托车及其他板块费用率整体同比下降下降 1.76pct 图表图表58.摩托车及其他板块摩托车及其他板块 Q2 费用率同比下降费用率同比下降3.01pct 资料来源:Wind,东亚
65、前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 经营活动现金流大幅增长,上半年同比增长经营活动现金流大幅增长,上半年同比增长 92.74%。2022 年上半年摩托车及其他板块经营活动现金流为 55.97 亿元,为近几年最高水平,同比增长 92.74%。2022 年 Q2 摩托车及其他板块经营活动现金流为 41.53 亿元,同比增长 114.23%。图表图表59.2022H1 摩托车及其他板块经营活动现金流摩托车及其他板块经营活动现金流同比增长同比增长 92.74%图表图表60.Q2 摩托车及其他板块经营活动现金流同比摩托车及其他板块经营活动现金流同比增长增长 114.23%资料来源:W
66、ind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 2.5.2.5.汽车服务:上半年营收利润双下降,毛利率汽车服务:上半年营收利润双下降,毛利率有所恢复有所恢复 板块上半年有所承压,收入同比下降板块上半年有所承压,收入同比下降 19.41%。2022 年上半年汽车服务板块实现营业收入1284.27亿元,同比下降19.41%;归母净利润18.93亿元,同比下降 40.69%。Q2 板块实现营业收入 606.50 亿元,同比下降 24.59%;归母净利润为 8.85 亿元,同比下降 45.31%。-4-2024682018H12019H12020H12021H12022H1销售费用
67、率(%)管理费用率(%)研发费用率(%)财务费用率(%)-4-2024682018Q22019Q22020Q22021Q22022Q2销售费用率(%)管理费用率(%)研发费用率(%)财务费用率(%)-2000200400050602016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H1经营活动现金流(左,亿元)同比增速(右,%)-5000500100502016Q2 2017Q2 2018Q2 2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2经营活动现金流(左,亿元)同比增速(右,%)请仔细阅
68、读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 19 汽车 图表图表61.上半年汽车服务板块营收同比下降上半年汽车服务板块营收同比下降 19.41%图表图表62.上半年汽车服务板块净利润同比下降上半年汽车服务板块净利润同比下降40.69%资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 图表图表63.Q2 汽车服务板块营收同比下降汽车服务板块营收同比下降 24.59%图表图表64.Q2 汽车服务板块净利润同比下降汽车服务板块净利润同比下降 45.31%资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 毛利率有所恢复,净利率持续下滑。
69、毛利率有所恢复,净利率持续下滑。板块上半年毛利率为 9.81%,同比增长 0.76pct;净利率为 1.47%,同比下降 0.53pct。Q2 板块的毛利率为9.54%,同比微增 0.02pct;净利率为 1.46%,同比下降 0.55pct。-40-200204060050002016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1营业收入(左,亿元)营业收入增速(右,%)-02000552016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H1归母净利润
70、(左,亿元)归母净利润增速(右,%)-30-20-4006008001000营业收入(左,亿元)同比增速(右,%)-020005101520归母净利润(左,亿元)同比增速(右,%)请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 20 汽车 图表图表65.上半年板块毛利率同比上半年板块毛利率同比增长增长 0.76pct 图表图表66.上半年板块净利率同比下降上半年板块净利率同比下降 0.53pct 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 图表图表67.Q2 板块毛利率同比增长板块毛利率同比增长 0
71、.02pct 图表图表68.Q2 板块净利率同比下降板块净利率同比下降 0.55pct 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 上半年板块费用率同比增长上半年板块费用率同比增长 0.93pct。整体来看,板块上半年的费用率为 7.11%,同比增加 0.93pct。具体来看,销售费用率为 3.02%,同比增长0.39pct;管理费用率为 2.49%,同比增长 0.25pct;研发费用率为 0.37%,同比增长 0.13pct;财务费用率为 1.24%,同比增长 0.16pct。Q2 板块费用率为7.48%,同比增长 1.23pct。其中销售费用率为 3.1
72、9%,同比增长 0.43pct;管理费用率为2.54%,同比增长0.37pct;研发费用率为0.46%,同比增长0.17pct;财务费用率为 1.31%,同比增长 0.28pct。0246810122016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1毛利率(%)01232016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1归母净利率(%)0246810122016Q2 2017Q2 2018Q2 2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2毛利率(%)01232016Q2 2017Q2 2018Q2
73、 2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2归母净利率(%)请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 21 汽车 图表图表69.汽车服务板块上半年销售汽车服务板块上半年销售/管理管理/研发研发/财务财务费用率情况费用率情况 图表图表70.汽车服务板块上半年费用率同比增加汽车服务板块上半年费用率同比增加0.93pct 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 图表图表71.汽车服务板块汽车服务板块 Q2 销售销售/管理管理/研发研发/财务费用财务费用率情况率情况 图表图表72.汽车服务板块汽车服务板块 Q2 费用率同比增长费用率同
74、比增长 1.23pct 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 经营活动现金流有所下降,上半年同比下降经营活动现金流有所下降,上半年同比下降 75.05%。上半年的经营活动现金流为-100.65亿元,同比下降75.05%;Q2板块经营活动现金流为-2.42亿元,同比下降 108.44%。0.00.51.01.52.02.53.03.52016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1销售费用率(%)管理费用率(%)研发费用率(%)财务费用率(%)016H1 2017H1 2018H1 2
75、019H1 2020H1 2021H1 2022H1费用率(%)012342016Q2 2017Q2 2018Q2 2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2销售费用率(%)管理费用率(%)研发费用率(%)财务费用率(%)016Q2 2017Q2 2018Q2 2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2费用率(%)请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 22 汽车 图表图表73.2022 年年 H1 经营活动现金流同比下降经营活动现金流同比下降75.05%图表图表74.2022 年年 Q2 经营活动现金流同比下降经营活动现金流同比
76、下降108.44%资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 资料来源:Wind,东亚前海证券研究所 3.3.持仓分析:基金二季度显著加仓汽车行业,目持仓分析:基金二季度显著加仓汽车行业,目前仍处于低配状态前仍处于低配状态 基金在二季度显著加仓汽车行业,但目前仍处于低配状态。基金在二季度显著加仓汽车行业,但目前仍处于低配状态。二季度汽车行业在基金持仓行业中排名第 8,较一季度上升 4 名。汽车行业持股总市值为 1326.14 亿元,持仓比例由一季度的 2.51%上升至 3.76%,环比增长1.25pct,持仓显著上升。二季度汽车行业的标准配置比例为 4.08%,目前汽车板块仍处于低配状态。当前汽车
77、行业产销均超预期增长,行业景气度仍处于上升空间,未来持仓仍有上升空间。图表图表75.二季度汽车板块持仓比例上升二季度汽车板块持仓比例上升 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 -6,000-4,000-2,00002,000-250-200-150-100-500经营活动现金流(左,亿元)同比增长(右,%)-300--经营活动现金流(左,亿元)同比增长(右,%)0.00.51.01.52.02.53.03.54.0020040060080002021Q22022Q12022Q2持股总市值(左,亿元)持仓比例(
78、右,%)请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 23 汽车 图表图表76.二季度汽车板块在基金持仓排名上升至第二季度汽车板块在基金持仓排名上升至第 8 名(名(%)资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 乘用车及汽车零部件板块加仓显著。乘用车及汽车零部件板块加仓显著。二季度乘用车、汽车零部件、摩托车及其他、汽车服务、商用车的基金持股总市值分别为782.47亿元、441.01亿元、46.46 亿元、19.50 亿元、8.97 亿元。从持仓占比来看,基金普遍重仓持有乘用车及汽车零部件,两板块持仓占比之和达 94.23%。图表图表77.基金重仓持有乘用车及汽车零部件基金重
79、仓持有乘用车及汽车零部件 图表图表78.基金持仓集中于整车以及零部件板块基金持仓集中于整车以及零部件板块 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 整车持仓增整车持仓增量量领先其他板块。领先其他板块。相比第一季度,乘用车、汽车零部件、摩托车及其他、汽车服务、商用车基金持仓增量分别为 370.35 亿元、111.27亿元、6.79 亿元、-3.08 亿元、4.27 亿元。乘用车板块基金持仓增量最高,贡献率达 76%,主要由于汽车相关促进消费政策直接作用于整车相关消费,进而带动汽车零部件、汽车服务等相关产业复苏,因此乘用车板块的景气度最先改
80、善。024680005006007008009002022Q2持股总市值(亿元)-20-15-10-50540506070持仓比例(左,%)标准配置比例(左,%)增持空间(右,pct)请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 24 汽车 图表图表79.整车持仓环比增速(整车持仓环比增速(%)较高)较高 图表图表80.乘用车持股总市值(亿元)增乘用车持股总市值(亿元)增量量领先领先 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 按持仓市值看,按持仓市值看,202
81、2Q2 基金持仓个股集中度环比略有下降。基金持仓个股集中度环比略有下降。2022Q2基金持仓个股 CR3、CR5、CR10 分别为 46.51%、54.90%、71.00%,环比分别上升0.32pct、下降0.04pct、下降0.55pct,相较于2021Q2同比上升5.39pct、3.80pct、0.42 个 pct。总体来看,集中度情况环比略有下降。2022Q2 中,小康股份基金持仓市值占板块基金持仓总市值比重环比提升 1pct,占比升至 6%,板块基金持仓市值个股排名升至第二名;赛轮轮胎基金持仓市值占板块基金持仓总市值比重环比下滑 3pct,占比降至 4%,板块基金持仓市值个股排名下滑至
82、第四名。图表图表81.基金持仓个股集中度(按市值)基金持仓个股集中度(按市值)图表图表82.2022Q2 基金持仓市值基金持仓市值 Top5 个股个股 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 -2002040602002503003504000070802021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2CR3(%)CR5(%)CR10(%)36%6%5%4%4%45%比亚迪小康股份福耀玻璃赛轮轮胎长安汽车其他厂商 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明
83、 25 汽车 图表图表83.2022Q1 基金持仓市值基金持仓市值 Top5 个股个股 图表图表84.2021Q2 基金持仓市值基金持仓市值 Top5 个股个股 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 个股层面,基金大幅增持主要主机厂。个股层面,基金大幅增持主要主机厂。基金对比亚迪、长安汽车、小康股份持仓总市值分别环比增加 212.52 亿元、43.79 亿元、51.02 亿元,环比上升 80.6%、370.9%、105.5%;同比增持 288.66 亿元、24.34 亿元、46.90亿元,同比上升 65.0%、128.4%、70.4
84、%。理想汽车-W 重仓基金持仓相较于 2022Q1 增加 29.98 亿元。基金对持仓总市值前十名个股整体持仓量保持环比增长态势。图表图表85.2022Q2 基金持仓总市值基金持仓总市值 Top10 个股持仓规模变化表(亿元)个股持仓规模变化表(亿元)代码代码 名称名称 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 002594.SZ 比亚迪 187.60 268.13 328.15 263.74 476.26 601127.SH 小康股份 33.00 36.45 53.13 38.88 79.90 600660.SH 福耀玻璃 132.44 53.38 74.13 5
85、3.36 60.66 601058.SH 赛轮轮胎 30.99 62.79 80.73 56.49 56.01 000625.SZ 长安汽车 31.26 11.24 14.48 11.80 55.59 603596.SH 伯特利 12.95 26.25 34.03 28.07 48.95 2333.HK 长城汽车 53.15 105.00 103.23 28.01 47.23 601689.SH 拓普集团 14.60 12.46 9.21 31.91 42.69 601799.SH 星宇股份 41.76 50.04 46.62 19.67 39.68 0175.HK 吉利汽车 38.61 81
86、.24 60.22 11.16 34.97 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 33%7%6%5%4%45%比亚迪赛轮轮胎福耀玻璃小康股份拓普集团其他厂商21%14%6%5%5%49%比亚迪福耀玻璃长城汽车(HK)长城汽车(SH)星宇股份其他厂商 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 26 汽车 图表图表86.2022Q2 基金持仓总市值环比增基金持仓总市值环比增量量 Top10 个股持仓规模变化表(亿元)个股持仓规模变化表(亿元)代码代码 名称名称 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q2 环比变化环比变化 0025
87、94.SZ 比亚迪 187.60 268.13 328.15 263.74 476.26 212.52 000625.SZ 长安汽车 31.26 11.24 14.48 11.80 55.59 43.79 601127.SH 小康股份 33.00 36.45 53.13 38.88 79.90 41.02 2015.HK 理想汽车-W/0.00 29.98 29.98 0175.HK 吉利汽车 38.61 81.24 60.22 11.16 34.97 23.81 603596.SH 伯特利 12.95 26.25 34.03 28.07 48.95 20.87 601799.SH 星宇股份
88、41.76 50.04 46.62 19.67 39.68 20.02 2333.HK 长城汽车 53.15 105.00 103.23 28.01 47.23 19.23 002472.SZ 双环传动 2.68 4.47 8.34 9.64 22.98 13.34 601238.SH 广汽集团 2.08 6.15 4.58 4.25 15.83 11.58 资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所 4.4.投资建议投资建议 上半年受疫情、供应链等多方因素影响,板块整体有所承压。随着疫情的好转以及汽车消费鼓励政策的不断出台,行业相关公司业绩或将明显改善,建议关注细分赛道相关标的:(1)
89、整车相关标的:)整车相关标的:江淮汽车、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、赛力斯、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、长城汽车;(2)智能化相关标的:)智能化相关标的:华阳集团、华工科技、炬光科技;(3)一体化压铸相关标的:)一体化压铸相关标的:拓普集团、爱柯迪、文灿股份;(4)线控)线控底盘相关标的:底盘相关标的:中鼎股份、伯特利、保隆科技;(5)其他汽车零部件相关)其他汽车零部件相关标的:标的:万丰奥威、冠盛股份、科威尔、福耀玻璃、长鹰信质、阿尔特、光洋股份、银轮股份等。5.5.风险提示风险提示 政策落地不及预期;供应链芯片短缺;上游原材料大幅涨价;物流受阻;汽车产销不及预期。请仔细阅读报告
90、尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 27 汽车 特别声明特别声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)已于 2017 年 7月 1 日起正式实施。根据上述规定,东亚前海证券评定此研报的风险等级为 R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。分析师声明分析师声明 负责准备本报
91、告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。分析师介绍分析师介绍 倪华,倪华,北京大学金融学、香港中文大学经济学双硕士,武汉大学理学学士。2014 年-2016 年新财富,批发零售行业前四(团队成员);2017 年水晶球公募榜单,批发零售行业第二;2017 年金翼奖,商业
92、贸易行业第三;2019年金麒麟新锐分析师,零售行业第一。专注消费领域研究,发布多篇广为流传的深度报告。投资评级说明投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系:推荐、中性、回避东亚前海证券行业评级体系:推荐、中性、回避 推荐:未来 612 个月,预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。中性:未来 612 个月,预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避:未来 612 个月,预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。市场基准指数为沪深 300 指数。东亚前海证券公司评级体系:强烈推荐、推荐、中性、回避东亚前海证券公司评级体系:强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐:未来 612 个月,预计该公司股
93、价相对同期市场基准指数涨幅在 20%以上。该评级由分析师给出。推荐:未来 612 个月,预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于 5%20%。该评级由分析师给出。中性:未来 612 个月,预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%5%。该评级由分析师给出。回避:未来 612 个月,预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在 5%以上。该评级由分析师给出。市场基准指数为沪深 300 指数。分析、估值方法的局限性说明分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该
94、价格交易。请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 28 汽车 免责声明免责声明 东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复,已具备证券投资咨询业务资格。本报告由东亚前海证券有限责任公司(以下简称东亚前海证券)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的,属于机密材料,只有东亚前海证券客户才能参考或使用,如接收人并非东亚前海证券客户,请及时退回并删除。本报告所载的全部内容只供客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖
95、、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。东亚前海证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告,但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断,东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告
96、涉及的内容并通知客户。东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接,东亚前海证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任何部分,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。东亚前海证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。东亚前海证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。除非另有说明,所有本报告
97、的版权属于东亚前海证券。未经东亚前海证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、传播本报告中的任何材料,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为东亚前海证券的商标、服务标识及标记。东亚前海证券版权所有并保留一切权利。机构销售通讯录机构销售通讯录 地区地区 联系人联系人 联系电话联系电话 邮箱邮箱 北京地区 林泽娜 上海地区 朱虹 广深地区 刘海华 联系我们联系我们 东亚前海证券有限责任公司东亚前海证券有限责任公司 研究所研究所 北京地区:北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 A 座二层 上海地区:上海市浦东新区世纪大道 1788 号陆家嘴金控广场 1 号 27 楼 广深地区:深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场第一座第 23 层 邮编:100086 邮编:200120 邮编:518046 公司网址:http:/