《电子行业深度研究:板块持续分化看好半导体自主化及碳化硅-221103(32页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《电子行业深度研究:板块持续分化看好半导体自主化及碳化硅-221103(32页).pdf(32页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币)人民币)市场优化平均市盈率 18.90 国金电子指数 1645 沪深 300 指数 3648 上证指数 2998 深证成指 10840 中小板综指 11632 相关报告相关报告 1.需求恶化加剧,重点关注长期成长-PCB 行业三季度总结,2022.11.2 2.半导体零部件乘风起,国产化率快速提升-半导体零部件深度,2022.9.29 3.看好国产替代、智能汽车、数字能源-TMT 双周报 2022091.,2022.9.18 4.板块分化,看好新能源、汽车相关下游-TMT 行业周报,2022.9.4 5.看好需求旺盛的电子半导体细分行业
2、-2022-09-01 行业.,2022.9.1 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号:执业编号:S03(8621)61038318 刘妍雪刘妍雪 分析师分析师 SAC 执业编号:执业编号:S04 邓小路邓小路 分析师分析师 SAC 执业编号:执业编号:S03 板块板块持续分化,看好半导体自主化及碳化硅持续分化,看好半导体自主化及碳化硅 投资建议投资建议 电子整体行业景气度下滑,盈利能力下滑。电子整体行业景气度下滑,盈利能力下滑。电子行业前三季度实现营收19338.21 亿元,同减 7.44%,归母净利润 888.56
3、亿元,同减 37.57%。Q3实现营收 6939.48 亿元,同增 4.27%,归母净利润 262.80 亿元,同减51.30%,行业景气度下滑。Q3 毛利率为 14.01%,同减 5.79pct,环减0.7pct,净利率为 3.69%,同减 4.35pct,环减 1.3pct,盈利能力持续下滑。整体来看地缘政治冲突、高通胀、疫情反复等多因素叠加,消费电子终端需求持续低迷尚未回暖,影响相关子版块表现;而美国对我国半导体产业制裁加码,国内半导体上游环节自主可控的需求加速,对应细分板块业绩表现亮眼;除此之外,国内新能源汽车需求仍较为旺盛,与国产替代趋势相关的高压连接器、功率半导体板块业绩同样表现优
4、秀。半导体设备零部件、材料、设备:半导体设备零部件、材料、设备:零部件 Q3 营收 31.01 亿元,同增68.52%,环增 55.41%,归母净利润 4.03 亿元,同增 67.72%,环增58.14%;材料 Q3 营收 34.32 亿元,同增 23.45%,归母净利润 13.83 亿元,同增 29.24%;设备 Q3 营收 81.85 亿元,同增 66.12%,归母净利润18.55 亿元,同增 118.02%。在国内自主可控加速背景下,随着下游国产设备厂商扩产,机械类零部件及材料率先突破,国产化快速推进,国内半导体零部件及材料优质厂商有望加速渗透,迎来份额和业绩的双重增长。设备端外部制裁措
5、施升级催化自主化进程,国内晶圆厂有望持续逆周期扩产,推进产线建设,上游设备的国产替代有望加速推进。功率半导体:功率半导体:功率半导体 Q3 营收 128.03 亿元,同增 16.21%,归母净利润24.20 亿元,同增 14.44%,受益于新能源需求旺盛叠加国产替代逻辑。功率半导体下游需求出现了明显的分化,目前来看,新能源相关需求依然旺盛,工业需求稳中有所下降,消费级应用需求持续疲弱,看好中高压器件(碳化硅、IGBT、超级 MOS)及新能源应用占比较高的公司。碳化硅需求大幅增加,我们认为,车用、充电桩、储能等领域对碳化硅需求持续加大,电动汽车 800V 是大势所趋,碳化硅上车迎来大发展时代,随
6、着成本的下降,碳化硅在电动汽车、充电桩、储能等领域应用快速渗透,特斯拉、比亚迪、小鹏 G9、蔚来 ET5/ET7 等搭载碳化硅车型快速放量,带动碳化硅需求急剧上升,继续看好碳化硅衬底、外延、芯片器件产业链机会及重点公司。汽车电子:汽车电子:前三季度营收 2375.25 亿元,归母净利润 136.50 亿元,Q3 营收960.05 亿元,同增 53.95%,归母净利润为 960.05 亿元,同增 53.95%,主要汽车连接器细分版块受益于电气化,业绩持续高增,前三季度营收1819.45 亿元,同增 63.40%,归母净利润 104.22 亿元,同增 36.96%。设计设计/元件元件/消费电子消费
7、电子/光学光学:设计 Q3 营收 230.78 亿,同减 10%,归母净利润 29.46 亿,同减 53%,加权平均库存月数 8.62 个月,同增 99%,环增26%;元件 Q3 营收 623.10 亿元,同减 35.66%,归母净利润 62.54 亿元,同减 17.95%。消费电子 Q3 营收 3145.74 亿元,同增 0.13%,归母净利润174.59 亿元,同减 8.36%。光学 Q3 营收 1629.46 亿元,同减 24.01%,归母净利润-50.81 亿元,同减 134.86%。推荐组合推荐组合:长川科技、新莱应材、江丰电子、斯达半导、纳芯微。风险提示风险提示 新能源车/手机销量
8、低于预期、智能化配臵不达预期、美国对于中国半导体制裁升级的风险、疫情影响市场需求低于预期。7924862220503220803221103国金行业 沪深300 2022 年年 11 月月 03 日日 电子组电子组 电子行业研究 买入 (维持评级)行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、电子板块:22Q3 营收同增 4.27%,盈利能力下滑.6 二、子版块:各板块表现分化,半导体上游自主化加速.7 2.1、半导体:设备零部件、材料、设备、功率半导体、封测表现良好.
9、7 2.2、汽车电子:22Q3 收入同增 54%,利润同增 54%.11 2.3、电子化学品:22Q3 营收同增 34%,利润同增 75%.13 2.4、电子元件:22Q3 营收同减 36%,利润同减 18%.14 2.5、消费电子:下游需求持续疲软,盈利能力略有改善.15 2.6、光学光电子:22Q3 收入同减 24%,利润大幅下滑.17 2.7、其他电子:22Q3 收入同增 17.44%.18 三、龙头表现:关注高景气度子版块机会.19 3.1、设备零部件材料:国产替代加速,关注具备建设平台技术基础的公司19 3.2、设备:外部制裁加码加速国产替代.21 3.3、功率半导体:新能源需求持续
10、旺盛,碳化硅有明显进展.22 3.4、汽车电子:汽车连接器龙头业绩高增.24 3.5、电子元件:龙头业绩承压,需求有待回暖.24 3.6、PCB:需求恶化加剧,重点关注长期成长.27 3.7、消费电子:苹果新品发布拉货,整体需求仍较弱.28 四、投资建议.30 五、风险提示.30 图表目录图表目录 图表 1:电子行业历史营收情况.6 图表 2:电子行业历史归母业绩情况.6 图表 3:电子行业历史盈利情况.6 图表 4:电子行业单季度盈利情况.6 图表 5:电子行业历史营运能力情况.7 图表 6:电子行业历史经营现金流净额情况.7 图表 7:各子板块所包含个股.7 图表 8:半导体零部件业绩情况
11、.8 图表 9:半导体零部件毛利率(%).8 图表 10:半导体零部件净利率(%).8 图表 11:半导体材料业绩情况.9 图表 12:半导体材料毛利率(%).9 图表 13:半导体材料净利率(%).9 图表 14:半导体设备业绩情况.9 行业深度研究-3-敬请参阅最后一页特别声明 图表 15:半导体设备毛利率(%).10 图表 16:半导体设备净利率(%).10 图表 17:功率半导体历史营收情况.10 图表 18:功率半导体历史归母业绩情况.10 图表 19:封测历史营收情况.10 图表 20:封测历史归母业绩情况.10 图表 21:半导体设计厂商营收情况.11 图表 22:半导体设计厂商
12、归母净利润情况.11 图表 23:半导体设计库存月数(月).11 图表 24:汽车电子历史营收情况.12 图表 25:汽车电子历史归母业绩情况.12 图表 26:汽车电子历史盈利情况(%).12 图表 27:汽车电子单季度盈利情况(%).12 图表 28:汽车电子历史营运能力情况.12 图表 29:汽车电子历史经营现金流净额情况.12 图表 30:电子化学品历史营收情况.13 图表 31:电子化学品历史归母业绩情况.13 图表 32:电子化学品历史盈利情况.13 图表 33:电子化学品单季度盈利情况.13 图表 34:电子化学品历史营运能力情况.14 图表 35:电子化学品历史经营现金流净额情
13、况.14 图表 36:电子元件历史营收情况.14 图表 37:电子元件历史归母业绩情况.14 图表 38:电子元件历史盈利情况.15 图表 39:电子元件单季度盈利情况.15 图表 40:电子元件历史营运能力情况.15 图表 41:电子元件历史经营现金流净额情况.15 图表 42:消费电子历史营收业绩情况.16 图表 43:消费电子历史归母业绩情况.16 图表 44:消费电子历史盈利情况.16 图表 45:消费电子单季度盈利情况.16 图表 46:消费电子历史营运能力情况.16 图表 47:消费电子历史经营现金流净额情况.16 图表 48:光学光电子历史营收情况.17 图表 49:光学光电子历
14、史归母业绩情况.17 图表 50:光学光电子历史盈利情况.17 图表 51:光学光电子单季度盈利情况.17 图表 52:光学光电子历史营运能力情况.18 图表 53:光学光电子历史经营现金流净额情况.18 行业深度研究-4-敬请参阅最后一页特别声明 图表 54:其他电子历史营收情况.18 图表 55:其他电子历史归母业绩情况.18 图表 56:其他电子历史盈利情况.18 图表 57:其他电子单季度盈利情况.18 图表 58:其他电子历史营运能力情况.19 图表 59:其他电子历史经营现金流净额情况.19 图表 60:江丰电子营收情况.19 图表 61:江丰电子归母净利润情况.19 图表 62:
15、正帆科技营收情况.20 图表 63:正帆科技归母净利润情况.20 图表 64:新莱应材营收情况.20 图表 65:新莱应材归母净利润情况.20 图表 66:鼎龙股份营收情况.21 图表 67:鼎龙股份归母净利润情况.21 图表 68:北方华创营收情况.21 图表 69:北方华创归母净利润情况.21 图表 70:长川科技营收情况.22 图表 71:长川科技归母净利润情况.22 图表 72:斯达半导营收情况.22 图表 73:斯达半导归母净利润情况.22 图表 74:时代电气营收情况.23 图表 75:时代电气归母净利润情况.23 图表 76:士兰微营收情况.23 图表 77:士兰微归母净利润情况
16、.23 图表 78:新洁能营收情况.24 图表 79:新洁能归母净利润情况.24 图表 80:瑞可达营收情况.24 图表 81:瑞可达归母净利润情况.24 图表 82:顺络电子营收情况.25 图表 83:顺络电子归母净利润情况.25 图表 84:三环集团营收情况.25 图表 85:三环集团归母净利润情况.25 图表 86:江海股份营收情况.26 图表 87:江海股份归母净利润情况.26 图表 88:法拉电子营收情况.26 图表 89:法拉电子归母净利润情况.26 图表 90:洁美科技营收情况.27 图表 91:洁美科技归母净利润情况.27 图表 92:生益科技营收情况.27 行业深度研究-5-
17、敬请参阅最后一页特别声明 图表 93:生益科技归母净利润情况.27 图表 94:联瑞新材营收情况.28 图表 95:联瑞新材归母净利润情况.28 图表 96:歌尔股份营收情况.28 图表 97:歌尔股份归母净利润情况.28 图表 98:立讯精密营收情况.29 图表 99:立讯精密归母净利润情况.29 图表 100:东山精密营收情况.29 图表 101:东山精密归母净利润情况.29 图表 102:鹏鼎控股营收情况.29 图表 103:鹏鼎控股归母净利润情况.29 行业深度研究-6-敬请参阅最后一页特别声明 一、电子板块:一、电子板块:22Q3 营收同增营收同增 4.27%,盈利能力下滑,盈利能力
18、下滑 电子行业 22Q3 营收同增 4.27%,归母净利润同减 51%。2022 年前三季度实现营收 19338.21 亿元,同减 7.44%,归母净利润 888.56 亿元,同减37.57%。Q3 营收为 6939.48 亿元,同增 4.27%,归母净利润为 262.80 亿元,同减 51.30%。整体来看地缘政治冲突、高通胀、疫情反复等多因素叠加,消费电子终端需求持续低迷尚未回暖,影响与之相关的子版块表现,但是半导体上游材料、零部件、设备国产替代需求仍然强劲,子版块业绩表现亮眼。图表图表1:电子行业历史营收情况:电子行业历史营收情况 图表图表2:电子行业历史归母业绩情况:电子行业历史归母业
19、绩情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 利润端 2022Q3 盈利能力下滑。2022 年前三季度毛利率为 14.61%,净利率为 4.44%。Q3 毛利率为 14.01%,同比-5.79pct,环比-0.7pct,净利率为 3.69%,同比-4.35pct,环比-1.3pct,盈利能力持续下滑,环比情况来看未出现明显修复。图表图表3:电子行业历史盈利情况电子行业历史盈利情况 图表图表4:电子行业单季度盈利情况:电子行业单季度盈利情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 存货周转天数增加,营运能力有所下滑。22Q3 电子行业应收账款周转
20、天数为 71 天,比去年同期增加 1 天,存货周转天数为 74 天,比去年同期增加 9 天,整体行业前期供应链面临库存水位过高的压力逐步缓解,去库存预计还将结构性持续。现金流表现下滑,22Q3 电子行业经营活动产生的现金流量净额为 437.58 亿元,同比增加-27.63%,净现比为 1.67。行业深度研究-7-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表5:电子行业历史营运能力情况电子行业历史营运能力情况 图表图表6:电子行业历史经营现金流净额情况:电子行业历史经营现金流净额情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 二、子版块:各板块表现分化,半导体上游自主化加速二、子版块
21、:各板块表现分化,半导体上游自主化加速 我们重点跟踪电子元件、消费电子、光学光电子、电子化学品、其他电子、汽车电子、半导体子版块的财务数据表现,其中前五大板块所包含个股与申万二级行业分类(2021)一致;汽车电子板块包含汽车连接器、汽车光学、汽车显示 3 大子板块;半导体板块聚焦零部件、材料、设备、功率半导体、设计、封测,各子板块所包含个股详见图表。图表图表7:各子板块所包含个股:各子板块所包含个股 汽车连接器子板块 汽车光学子板块 汽车显示子板块 半导体设计 化合物 材料及设备 证券代码 证券简称 证券代码 证券简称 证券代码 证券简称 603501.SH 韦尔股份 300327.SZ 中颖
22、电子 600703.SH 三安 002371.SZ 北方华创 002475.SZ 立讯精密 002273.SZ 水晶光电 000050.SZ 深天马 A 603986.SH 兆易创新 600171.SH 上海贝岭 600460.SH 士兰微 300054.SZ 鼎龙股份 002179.SZ 中航光电 002036.SZ 联创电子 688055.SH 龙腾光电 688099.SH 晶晨股份 688536.SH 思瑞浦 600745.SH 闻泰科技 300604.SZ 长川科技 002025.SZ 航天电器 688048.SH 长光华芯 300088.SZ 长信科技 300373.SZ 扬杰科技
23、300474.SZ 景嘉微 688396.SH 华润微 300666.SZ 江丰电子 300679.SZ 电连技术 688167.SH 炬光科技 003019.SZ 宸展光电 300223.SZ 北京君正 300077.SZ 国民技术 封测 605358.SH 立昂微 688800.SH 瑞可达 603297.SH 永新光学 300939.SZ 秋田微 002049.SZ 紫光国微 688052.SH 纳芯微 600584.SH 长电 688012.SH 中微公司 605333.SH 沪光股份 300790.SZ 宇瞳光学 300928.SZ 华安鑫创 300782.SZ 卓胜微 688368
24、.SH 晶丰明源 002156.SZ 通富微 688019.SH 安集科技 605005.SH 合兴股份 002222.SZ 福晶科技 300752.SZ 隆利科技 688008.SH 澜起科技 688608.SH 恒玄科技 002185.SZ 华天科技 688037.SH 芯源微 002055.SZ 得润电子 688127.SH 蓝特光学 605218.SH 伟时电子 603160.SH 汇顶科技 688601.SH 力芯微 601231.SH 环旭 688072.SH 拓荆科技-U 688668.SH 鼎通科技 605118.SH 力鼎光电 688385.SH 复旦微电 688259.SH
25、 创耀科技 功率半导体 688082.SH 盛美上海 002897.SZ 意华股份 688079.SH 美迪凯 零部件 300661.SZ 圣邦股份 688508.SH 芯朋微 300373.SZ 扬杰科技 688126.SH 沪硅产业-U 300351.SZ 永贵电器 300552.SZ 万集科技 003043.SZ 华亚智能 688798.SH 艾为电子 688173.SH 希荻微 300623.SZ 捷捷微电 688200.SH 华峰测控 300843.SZ 胜蓝股份 688010.SH 福光股份 300260.SZ 新莱应材 603893.SH 瑞芯微 688595.SH 芯海科技 6
26、00360.SH 华微电子 688233.SH 神工股份 603633.SH 徕木股份 300691.SZ 联合光电 300666.SZ 江丰电子 300613.SZ 富瀚微 688256.SH 寒武纪-U 600460.SH 士兰微 688234.SH 天岳先进 688195.SH 腾景科技 600641.SH 万业企业 300672.SZ 国科微 603290.SH 斯达半导 688409.SH 富创精密 605111.SH 新洁能 688596.SH 正帆科技 688187.SH 时代电气 688261.SH 东微半导 688396.SH 华润微 来源:国金证券研究所 2.1、半导体:半
27、导体:设备设备零部件零部件、材料、设备、功率半导体、封测表现良好材料、设备、功率半导体、封测表现良好 外部制裁措施升级,催化国产化进程,半导体设备、零部件材料板块国内外部制裁措施升级,催化国产化进程,半导体设备、零部件材料板块国内晶圆厂逆周期扩产晶圆厂逆周期扩产+国产替代长期逻辑明确持续。国产替代长期逻辑明确持续。美国制裁措施升级催化国产化进程。10 月 7 日,美国商务部对向中国出口的芯片和相关生产工具增加限制,进一步提升了半导体设备的管制条件限制门槛,外部制裁加码的环境下,我们认为国内晶圆厂有望持续逆周期扩产,推进产线建设,上游设备及设备零部件材料的国产替代有望加速推进。国内晶圆厂将受益于
28、资本开支高峰期+国产化率提升。全球晶圆制造设备销量保持高增,2021 年全球半导体设备销售额达 1026 亿美元创新高,同比增长 44%,中国大陆增长 58%达到 296 亿美元,前道晶圆制造设备 2021年全球销售额 880 亿美元,预计 2022 年增长 18%。而国内晶圆厂受益于扩产进入资本开支高峰期+国产化率提升,12 英寸未来三年 2022-24 年潜在扩产产能 120 万片/月,我们测算 2022/23 年内资晶圆厂设备需求增速为30%/14%。零部件方面,22Q3 整体营收达到 31.01 亿元,同比增加 68.52%,环比增长 55.41%,Q3 归母净利润达到 4.03 亿元
29、,同比增加 67.72%,环比增长58.14%。具体来看:行业深度研究-8-敬请参阅最后一页特别声明 设备零部件全球空间接近 500 亿美元,中国市场空间超过 900 亿元人民币。从 2021 年下半年开始,国际龙头 AMAT、Lam Research、ASML 等均在法说会上表示半导体零部件短缺是公司上游供应的关键问题,对向客户及时交货构成了挑战,半导体零部件的短缺限制了设备公司大规模扩产,产品交付期延长,此次短缺同时也为零部件国产化加速提供了机遇。结合设备厂及晶圆厂采购金额,我们保守测算全球半导体零部件市场规模预计接近 500 亿美元,中国大陆市场超过900 亿元人民币。设备零部件国产化率
30、低,渗透空间大。半导体精密零部件制造工序繁琐,品类管理难度大,不同零部件之间存在着一定的差异性和技术壁垒,整体行业相对分散,2020 年全球 CR10 低于 20%。目前我国半导体零部件产业尚处于起步期,核心零部件仍然依赖进口。根据芯谋研究,目前石英、喷淋头、边缘环等零部件国产化率达到 10%以上,射频发生器、MFC、机械臂等零部件的国产化率在 1%-5%,而阀门、静电吸盘、测量仪表等零部件的国产化率不足 1%。国内设备厂商的零部件国产化率进入加速提升阶段,国内企业将迎来快速发展期。随着下游晶圆制造厂及设备厂商迎来高速发展期,且在外部环境不确定背景下各环节自主可控进程加速,零部件环节已在 20
31、21 年开启替代元年,我们判断未来三年正是替代高峰期。从厂商来看,国产设备厂商快速突破,富创精密能够量产应用于 7nm 工艺制程半导体设备的精密零部件,新莱应材深耕管阀核心零部件,江丰电子靶材关键零部件加速放量,正帆科技设备+材料+系统布局,切入Gas Box 供应,华亚智能金属结构件订单饱满,万业企业是气体输送系统精密零部件龙头,均已和国内外半导体设备龙头达成一定合作。图表图表8:半导体零部件业绩情况:半导体零部件业绩情况 22Q3 营收营收(亿元)(亿元)同比同比 环比环比 22Q3 归母净归母净利润(亿元)利润(亿元)同比同比 环比环比 净利率净利率 华亚智能 1.7 17%10%0.5
32、 30%-4%27%新莱应材 7.7 32%29%1.2 126%56%16%江丰电子 6.0 50%0%0.7 96%-44%11%万业企业 2.9 676%322%0.2 -9%-8%富创精密 4.1 82%-0.6 63%-15%正帆科技 8.6 92%48%0.8 58%103%10%来源:Wind,国金证券研究所 图表图表9:半导体零部件毛利率半导体零部件毛利率(%)图表图表10:半导体:半导体零部件零部件净利率净利率(%)来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 材料方面,22Q3材料整体营收达到 34.32亿元,同比+23.45%;22Q3整体归母净利润达到
33、 13.83 亿元,同比+29.24%,原材料国产化率提升,0.010.020.030.040.050.060.0202Q3华亚智能新莱应材江丰电子万业企业富创精密正帆科技(20.0)(10.0)0.010.020.030.040.050.0202Q3华亚智能新莱应材江丰电子万业企业富创精密正帆科技行业深度研究-9-敬请参阅最后一页特别声明 盈利能力持续提升。具体来看,半导体材料种类繁多,材料供应商基本上遵循从成熟到先进工艺,由易到难,有低毛利到高毛利产品的结构性变化;同时近年来像靶材/抛光材料以及部分硅片/气体等陆续实现了原材料自给或国产化,规模效
34、应逐步显现,材料公司毛利率以及扣非后净利润率持续提升,增速相对较高的是安集科技(抛光液)、江丰电子(靶材)。图表图表11:半导体材料业绩情况:半导体材料业绩情况 22Q3 营收营收(亿元)(亿元)同比同比 环比环比 22Q3 归母净归母净利润(亿元)利润(亿元)同比同比 环比环比 净利率净利率 鼎龙股份 6.4 16%-13%1.0 69%-18%16%江丰电子 6.0 50%0%0.7 96%-44%11%立昂微 7.1 -2%-12%1.4 -29%-48%19%安集科技 2.9 55%7%0.8 221%-9%27%沪硅产业-U 9.5 47%10%0.7 -1630%1%7%神工股份
35、1.3 -12%5%0.4 -36%9%35%天岳先进 1.1 -12%17%-0.4 -891%53%-41%来源:Wind,国金证券研究所 图表图表12:半导体材料毛利率半导体材料毛利率(%)图表图表13:半导体材料净利率:半导体材料净利率(%)来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 设备方面,22Q3 设备整体营收达到 81.85 亿元,同比增加 66.12%,环比增长 21.42%,营收增长动能强。利润方面,22Q3 整体归母净利润达到 18.55 亿元,同比增加 118.02%,环比增长 15.21%。多数国产设备厂商仍处在发展早期,前期设备投入大,长期坚持研
36、发投入技术突破,伴随着下游晶圆厂快速渗透,规模效应持续显现,盈利能力不断改善,利润增速普遍高于收入增速。图表图表14:半导体设备业绩情况:半导体设备业绩情况 22Q3 营收营收(亿元)(亿元)同比同比 环比环比 22Q3 归母净归母净利润(亿元)利润(亿元)同比同比 环比环比 净利率净利率 北方华创 45.7 78%38%9.3 168%70%20%长川科技 5.7 43%-13%0.8 101%-54%14%中微公司 10.7 46%5%3.3 124%-7%30%芯源微 3.9 100%22%0.7 309%99%19%拓荆科技-U 4.7 79%13%1.3 66%8%28%盛美上海 8
37、.8 91%19%2.0 246%-12%23%华峰测控 2.4 -24%-16%1.1 -32%-25%47%来源:Wind,国金证券研究所 0.010.020.030.040.050.060.070.080.0202Q3鼎龙股份江丰电子立昂微安集科技沪硅产业-U神工股份(10.0)(5.0)0.05.010.015.020.025.030.035.040.0202Q3鼎龙股份江丰电子立昂微安集科技沪硅产业-U行业深度研究-10-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表15:半导体设备毛利率半导体设备毛利率(%)图表图表16:半导体设备净利率:半导体设备
38、净利率(%)来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 功率半导体方面,22Q3 营收同增 16%,利润同增 14%。2022 年前三季度营收 359.81 亿元,同增 21.07%,归母净利润 67.80 亿元,同增27.95%。22Q3 营收合计达到 128.03 亿元,同比增加 16.21%,归母净利润合计达到 24.20 亿元,同比增加 14.44%,22Q3 毛利率为 33.06%,同比-3.71pct,净利率为 18.90%,同比-0.29pct。图表图表17:功率半导体功率半导体历史营收情况历史营收情况 图表图表18:功率半导体历史归母业绩情况:功率半导体历史
39、归母业绩情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 封测方面,参考长电、通富微、华天科技、环旭,22Q3 封测营收合计达到 384.32 亿元,同比增加 29.37%,归母净利润合计达到 22.97 亿元,同比增加 10.28%。图表图表19:封测封测历史营收情况历史营收情况 图表图表20:封测历史归母业绩情况:封测历史归母业绩情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0202Q3北方华创长川科技中微公司芯源微拓荆科技-U盛美上海华峰测控(20
40、.0)(10.0)0.010.020.030.040.050.060.0202Q3北方华创长川科技中微公司芯源微拓荆科技-U盛美上海华峰测控行业深度研究-11-敬请参阅最后一页特别声明 半导体设计方面,业绩持续分化。半导体设计板块 22Q3 实现营收 230.78亿元,同比减少 10%,实现归母净利润 29.46 亿元,同比减少 53%。设计厂商库存周期持续拉长,22Q3 半导体设计厂商的加权平均库存月数达到了 5 年以来的最高为 8.62 个月,同比增加 99%,环比增加 26%,依然面临较大的库存压力。图表图表21:半导体设计厂商营收情况半导体设计厂商营收情况 图表图
41、表22:半导体设计厂商归母净利润情况:半导体设计厂商归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 图表图表23:半导体设计库存月数:半导体设计库存月数(月)(月)来源:Wind,国金证券研究所 2.2、汽车电子:、汽车电子:22Q3 收入同增收入同增 54%,利润同增,利润同增 54%汽车电子 2022 年前三季度营业收入 2375.25 亿元,归母净利润 136.50 亿元。2022 年 Q3 营收为 960.05 亿元,同增 53.95%,归母净利润为960.05 亿元,同增 53.95%,主要系新能源汽车需求旺盛,汽车连接器子版块业务增长,汽车电动化、智
42、能化带来的高压、高速、高频连接器较大的增量空间,本土连接器厂商进入供应体系,国产份额持续上升。具体分子版块来看,前三季度汽车连接器板块营收 1819.45 亿元,同比增长 63.40%,实现归母净利润 104.22 亿元,同比增长 36.96%;汽车光学营收 178.79 亿元,同比增长 5.48%,实现归母净利润 15.98 亿元,同比减-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%024681017Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q
43、2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3半导体设计行业库存月数 yoyqoq行业深度研究-12-敬请参阅最后一页特别声明 少 10.14%;汽车显示营收 377.11 亿元,同比减少 1.68%,实现归母净利润 16.30 亿元,同比减少 47.97%。图表图表24:汽车电子汽车电子历史营收情况历史营收情况 图表图表25:汽车电子历史归母业绩情况:汽车电子历史归母业绩情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 汽车电子板块 2022Q3 盈利能力同比环比略有下滑。2022 年前三季度汽车电子毛利率 16.36%,净利率 5.75%。2022Q3 年汽车电子
44、毛利率为15.79%,同比减少 3.96pct,环比减少 1.3pct。净利率为 5.34%,同比减少 1.23pct,环比减少 1.14pct。图表图表26:汽车电子汽车电子历史盈利情况历史盈利情况(%)图表图表27:汽车电子单季度盈利情况:汽车电子单季度盈利情况(%)来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 汽车电子板块营运能力下降。22Q3 汽车电子行业应收账款周转天数为 115天,比去年同期增加 7 天,存货周转天数为 138 天,比去年同期增加 23天。现金流状况一般,22Q3 汽车电子行业经营活动产生的现金流量净额为 26.69 亿元,同比减少 67.61%。
45、图表图表28:汽车电子汽车电子历史营运能力情况历史营运能力情况 图表图表29:汽车电子历史经营现金流净额情况:汽车电子历史经营现金流净额情况 行业深度研究-13-敬请参阅最后一页特别声明 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 2.3、电子化学品:、电子化学品:22Q3 营收同增营收同增 34%,利润同增,利润同增 75%电子化学品 2022 年前三季度实现营收 299.13 亿元,同增 25.08%,实现归母净利润 35.21 亿元,同增 57.38%。Q3 营收为 116.69 亿元,同增33.70%,归母净利润为 12.55 亿元,同增 74.98%,主要受益于半
46、导体国产替代/光伏等行业的产能扩充需求,国内电子化学品企业逐步导入国内半导体供应链。图表图表30:电子化学品电子化学品历史营收情况历史营收情况 图表图表31:电子化学品电子化学品历史归母业绩情况历史归母业绩情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 2022 年前三季度电子化学品毛利率 26.11%,净利率 12.41%。Q3 电子化学品行业毛利率为 24.25%,同比去年增加 0.27pct,环比减少 1.85pct。净利率为 8.84%,同比去年增加 0.19pct,环比减少 6.86pct。图表图表32:电子化学品电子化学品历史盈利情况历史盈利情况 图表图表33
47、:电子化学品电子化学品单季度盈利情况单季度盈利情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 营运能力略有下滑。22Q3 电子化学品行业应收账款周转天数为 75 天,比去年同期减少 4 天,存货周转天数为 84 天,比去年同期增加 10 天。现金流状况较好、净利润质量较低,22Q3 电子化学品行业经营活动产生的现金流量净额为 9.52 亿元,同比增加 5.65%,净现比为-1.39,净利润质量较差。行业深度研究-14-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表34:电子化学品电子化学品历史营运能力情况历史营运能力情况 图表图表35:电子化学品电子化学品历史经营现金流净额情况历史经
48、营现金流净额情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 2.4、电子元件:电子元件:22Q3 营收同减营收同减 36%,利润同减,利润同减 18%电子元件 2022 年前三季度营收为 1704.20 亿元,同减 31.16%,归母净利润为 163.86 亿元,同减 10.97%。22Q3 营收为 623.10 亿元,同减35.66%,归母净利润为 62.54 亿元,同减 17.95%。分子版块来看,电子元件主要包括印制电路板、被动元件两个子板块,其中印制电路板 22Q3 营收 515.95 亿元,同比+17%,归母净利润 51.87 亿元,同比+4%,印制电路板板块下
49、游景气度边际弱化,逐级反馈给中上游,最终使得中上游产业链被迫降价、利润承压,产业链最终呈现较差的经营状态。被动元件营收 107.14 亿元,同比-89%,归母净利润 10.67 亿元,同比-59%,被动元件业绩变动主要可归因于消费电子市场需求持续疲软,被动元件价格、稼动率持续下降,虽然目前行业景气度触底,价格已处于低位,但是需求端没有明显驱动,下游及代理商清库存后补库意愿较弱。图表图表36:电子元件历史营收情况电子元件历史营收情况 图表图表37:电子元件历史归母业绩情况:电子元件历史归母业绩情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 盈利能力环比略有提升。2022 年
50、前三季度电子元件毛利率为 21.64%。净利率为 9.79%。2022 年 Q3 电子元件毛利率为 22.26%,同比去年增加6.07pct,环比增加 0.8pct;净利率为 10.52%,同比去年增加 2.5pct,环比增加 0.42pct。行业深度研究-15-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表38:电子元件历史盈利情况电子元件历史盈利情况 图表图表39:电子元件单季度盈利情况:电子元件单季度盈利情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 电子元件板块存货周转天数增加,营运能力有所下滑。22Q3 电子元件行业应收账款周转天数为 99 天,比去年同期增加 35 天,存
51、货周转天数为 88天,比去年同期增加 31 天。现金流状况较好,净利润质量下滑,22Q3 电子元件行业经营活动产生的现金流量净额为 99.9 亿元,同比增加 25%,净现比为 0.54。图表图表40:电子元件历史营运能力情况电子元件历史营运能力情况 图表图表41:电子元件历史经营现金流净额情况:电子元件历史经营现金流净额情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 2.5、消费电子:下游需求持续疲软,盈利能力略有改善、消费电子:下游需求持续疲软,盈利能力略有改善 消费电子板块营收水平微增,净利润水平下滑。消费电子 2022 年前三季度营收为 8607.25 亿元,同增
52、3.49%,归母净利润为 375.90 亿元,同减21.49%。22Q3 营收为 3145.74 亿元,同增 0.13%,归母净利润为 174.59亿元,同减 8.36%,消费电子整体需求持续不振。苹果端 9 月新品拉货,整体需求持续低迷。9 月苹果发布了 iPhone 14 系列,新机销售方面表现良好,高端手机 iPhone 14 Pro 系列供应略受到影响。根据 CINNO Research 数据显示,9 月苹果手机以约 460 万台的销量重回市场第一,同比增长 26.8%,环比增长 68.4%。由于苹果新品提前拉货一周,苹果供应链厂商三季度表现良好,业绩季节性回暖,但是传统消费电子需求依
53、然没有明显恢复迹象,后续苹果端普通款机型升级不大,VR/AR 相关新品销量走势放缓,行业整体需求依然较弱。007080902020202118Q319Q320Q321Q322Q3应收账款周转天数应收账款周转天数(天)天)存货周转天数(天)存货周转天数(天)-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%05003002002118Q319Q320Q321Q322Q3经营活动产生的现金流量净额(亿元)yoy行业深度研究-16-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表42:消费电子历史营收业绩情况:消费电
54、子历史营收业绩情况 图表图表43:消费电子历史归母业绩情况:消费电子历史归母业绩情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 消费电子 2022Q3 盈利能力同比下滑,环比有所改善。2022 年前三季度毛利率 11.82%,净利率 4.49%。2022 年 Q3 消费电子行业毛利率为 12.72%,同比去年减少 3.73pct,环比增加 1.3pct;净利率为 5.51%,同比去年减少0.62pct,环比增加 5.5%,从 2021 年第四季度盈利能力大幅下滑后,环比持续略微改善。图表图表44:消费电子历史盈利情况:消费电子历史盈利情况 图表图表45:消费电子单季度盈利
55、情况:消费电子单季度盈利情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 消费电子板块营运能力略有提升,库存压力减轻。22Q3 消费电子行业应收账款周转天数为 73 天,比去年同期减少 4 天,存货周转天数为 68 天,比去年同期减少 1 天。现金流表现提升,22Q3 消费电子行业经营活动产生的现金流量净额为 129.36 亿元,同比938.60%,净现比为 1.60,净利润质量较好。图表图表46:消费电子历史营运能力情况:消费电子历史营运能力情况 图表图表47:消费电子历史经营现金流净额情况:消费电子历史经营现金流净额情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,
56、国金证券研究所 行业深度研究-17-敬请参阅最后一页特别声明 2.6、光学光电子:、光学光电子:22Q3 收入同减收入同减 24%,利润大幅下滑,利润大幅下滑 光学光电子板块 2022 年前三季度营收 5026.26 亿元,同减 14.58%,归母净利润 28 亿元,同减 93.54%。2022 年 Q3 营收为 1629.46 亿元,同减24.01%,归母净利润为-50.81 亿元,同减 134.86%,业绩持续下滑主要系安卓智能手机市场需求依然疲软,厂商仍在消化过剩库存,需求端并未出现明显拐点。具体来看,光学光电子主要包括面板、LED 和光学元件三个子板块:面板22Q3 营收 1,336.
57、35 亿元,同比-29%,归母净利润-37.11 亿元,同比-132%;LED 营收 188.09 亿元,同比-63%,归母净利润 5.51 亿元,同比-77%;光学元件营收 105.03 亿元,同比5%,归母净利润-19.21 亿元,同比-522%,各细分领域表现下滑,尤其是利润端。图表图表48:光学光电子历史营收情况:光学光电子历史营收情况 图表图表49:光学光电子历史归母业绩情况:光学光电子历史归母业绩情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 光学光电子板块盈利能力大幅下滑。2022 年前三季度光学光电子毛利率为12.56%,同比减少 10.62pct,净利率
58、为-0.51%,同比减少 9.72pct。2022Q3 年光学光电子行业毛利率为 9.23%,同比减少 13.68pct,环比减少 3.1pct;净利率为-5.01%,同比减少 13.52pct,环比减少 5.01pct。图表图表50:光学光电子历史盈利情况:光学光电子历史盈利情况 图表图表51:光学光电子单季度盈利情况:光学光电子单季度盈利情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 光学光电子板块营运能力下滑。22Q3 光学光电子行业应收账款周转天数为 74 天,比去年同期增加 9 天,存货周转天数为 72 天,比去年同期增加5 天。现金流状况下滑。22Q3 光学光
59、电子经营活动产生的现金流量净额为132.22 亿元,同比减少 49.72%,净现比为 0.74。行业深度研究-18-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表52:光学光电子历史营运能力情况:光学光电子历史营运能力情况 图表图表53:光学光电子历史经营现金流净额情况:光学光电子历史经营现金流净额情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 2.7、其他电子:、其他电子:22Q3 收入同增收入同增 17.44%其他电子营收有所增长,归母净利润下滑。2022 年前三季度其他电子营业收入 1441.09 亿元,同减 46.79%,归母净利润 31.96 亿元,同减 67.51%。20
60、22 年 Q3 营收为 473.42 亿元,同增 17.44%,归母净利润为-22.80 亿元,同减 160.99%。图表图表54:其他电子其他电子历史营收情况历史营收情况 图表图表55:其他电子历史归母业绩情况:其他电子历史归母业绩情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 2022 年前三季度其他电子毛利率 7.69%,净利率 2.45%。2022Q3 年其他电子行业毛利率为 7.42%,同比去年-15.50pct,净利率为 2.15%,同比去年-6.63pct。图表图表56:其他电子其他电子历史盈利情况历史盈利情况 图表图表57:其他电子单季度盈利情况:其他电子
61、单季度盈利情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 行业深度研究-19-敬请参阅最后一页特别声明 其他电子营运能力有所提升。22Q3 其他电子行业应收账款周转天数为 40天,比去年同期减少 46 天,存货周转天数为 34 天,比去年同期减少 9 天。现金流状况下滑,22Q3 其他电子行业经营活动产生的现金流量净额为-11.08 亿元,同比减少 107.06%。图表图表58:其他电子其他电子历史营运能力情况历史营运能力情况 图表图表59:其他电子历史经营现金流净额情况:其他电子历史经营现金流净额情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 三三
62、、龙头表现:关注高景气度子版块机会、龙头表现:关注高景气度子版块机会 3.1、设备设备零部件材料:国产替代加速,关注具备建设平台技术基础的公司零部件材料:国产替代加速,关注具备建设平台技术基础的公司 江丰电子:2022 前三季度公司实现营收 16.85 亿元,同比+50.01%;归母净利润 2.23 亿元,同比+134.37%。Q3 单季度实现营收 5.99 亿元,同比+49.72%;归母净利润 0.68 亿元,同比+96.06%。主要得益于公司的主要业务半导体靶材和半导体零部件的收入持续增长。同时公司积极拓建半导体新业务,有望延续业绩的高速增长。图表图表60:江丰电子江丰电子营收情况营收情况
63、 图表图表61:江丰电子归母净利润情况:江丰电子归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 正帆科技:公司前三季度实现营业收入 18.04 亿元,同比增长 46.04%,实现归母净利润 1.37 亿元,同比增长 27.67%;Q3 营收为 8.61 亿元,同比增长 92.44%,增速较上半年提升明显,Q3 归母净利润为 8436 万元,同比增长 58.33%。公司 GasBox进入快速放量阶段,截至 2022Q3,公司存货、合同负债分别达到 17.8 和 9.89 亿元,同比增长 73.10%、35.11%,在手订单饱满。0002468
64、002120Q321Q322Q3江丰电子 yoy-02002503000.00.20.40.60.81.01.21.41.62002120Q321Q322Q3江丰电子 yoy行业深度研究-20-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表62:正帆科技正帆科技营收情况营收情况 图表图表63:正帆科技归母净利润情况:正帆科技归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 新莱应材:公司前三季度实现营收 19.90 亿元,同比增长 34.64%,归母净利润 2.75 亿元,同比增长
65、128.12%;Q3 实现营收 7.66 亿元,同比增长31.68%,环比增长 28.61%;实现归母净利润 1.19 亿元,同比增长125.81%,环比增长 55.96%。业绩持续高速增长主要系半导体设备零部件需求旺盛,产能爬坡进入业绩兑现期。截至 2022Q3 末,合同负债 1.6 亿元,同比增长 44%,存货 13.2 亿元,同比增长 43%,在手订单饱满。图表图表64:新莱应材新莱应材营收情况营收情况 图表图表65:新莱应材新莱应材归母净利润情况归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 鼎龙股份:2022 年前三季度公司实现营业收入 19.55 亿
66、元,同比增长18.42%;实现归母净利润 2.95 亿元,同比增长 95.74%。Q3 实现营收6.43 亿元,同比+15.85%;实现归母净利润 1.00 亿元,同比+69.49%,前三季度 CMP 抛光垫稳步放量,CMP 抛光液、清洗液以及柔显材料业务持续放量,先进封装材料新品布局按计划推进,营业收入增长、毛利改善再加上汇率变动影响耗材板块利润增长幅度明显,盈利能力向好。行业深度研究-21-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表66:鼎龙股份鼎龙股份营收情况营收情况 图表图表67:鼎龙股份归母净利润情况:鼎龙股份归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 3
67、.2、设备:外部制裁加码加速国产替代、设备:外部制裁加码加速国产替代 北方华创:2022 年前三季度实现营收 100.12 亿元,同比+62.19%,实现归母净利润 16.86 亿元,同比+156.13%。Q3 实现营业收入 45.68 亿元,同增 78.11%,实现归母净利润 9.31 亿元,同增 167.71%,前三季度公司电子工艺装备和电子元器件业务下游市场需求旺盛、订单饱满,同时公司积极采取各项措施,实现生产和供应链的有效运行,确保了客户订单的及时交付。10 月美国商务部对向中国出口的芯片和相关生产工具增加限制,进一步提升了半导体设备的管制条件限制门槛,当前供应链安全得到重点关注,加大
68、政策补贴背景下,本土设备供应商更多承接本土需求,有望持续获得份额提升。图表图表68:北方华创北方华创营收情况营收情况 图表图表69:北方华创归母净利润情况:北方华创归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 长川科技:2022 年前三季度实现营业收入 17.54 亿元,同比增长 64.09%;实现归母净利润 3.25 亿元,同比增长 151.33%。Q3 实现营业收入 5.65 亿元,同比增长 42.91%;实现归母净利润 0.8 亿元,同比增长 101.13%。主要系封测行业高景气度促进需求增长,产品销量持续扩大,助力公司业绩高速增长,公司高质量新品占比增
69、长,未来有望成为业绩增长新动力。行业深度研究-22-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表70:长川科技长川科技营收情况营收情况 图表图表71:长川科技归母净利润情况:长川科技归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 3.3、功率半导体:新能源需求持续旺盛,碳化硅有明显进展、功率半导体:新能源需求持续旺盛,碳化硅有明显进展 斯达半导:2022 前三季度实现收入 18.74 亿元,同比增长 56.60%,实现归母净利润 5.90 亿元,同比增长 121.43%;Q3 单季度实现收入 7.20 亿元,同比增长 50.69%,实现归母净利润 2.44 亿元,同比增长
70、 116.47%。业绩增长主要系公司下游行业景气尤其是新能源行业收入占比提高,产能扩张、改善产品结构的原因。碳化硅方面,3Q22 公司乘用车主驱用 SiC MOSFET 模块已开始批量装车应用,公司也获得多个搭载 SiC 模块的800V系统主驱项目定点。图图表表72:斯达半导斯达半导营收情况营收情况 图表图表73:斯达半导归母净利润情况:斯达半导归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 时代电气:2022 年前三季度实现营业收入 108.76 亿元,同比增长 27.56%;归母净利润 15.63 亿元,同比增长 29.97%。Q3 单季度实现营业收入43.
71、49 亿元,同比+34.72%;归母净利润 6.92 亿元,同比+36.40%。主要得益于公司改善轨交装备业务显著,同时新兴装备业务快速成长。公司下游新能源汽车、风电等领域的需求旺盛,将持续拉动公司业务增长。行业深度研究-23-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表74:时代电气时代电气营收情况营收情况 图表图表75:时代电气归母净利润情况:时代电气归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 士兰微:2022 年前三季度公司实现营收 62.44 亿元,同比增长 19.58%,归母净利润 7.74 亿元,同比增速 6.43%;Q3 公司实现营业收入 20.59 亿
72、元,同增 7.63%,归母净利润 1.75 亿元,同减 41.01%。前三季度公司电路和器件成品营业收入保持较快的增长态势,但是下游消费电子、白电市场需求放缓影响营收增速。利润端下滑主要系部分消费类产品价格下降,LED 芯片产线产能利用率不足增大单位生产成本以及四川限电导致停产。碳化硅方面,公司第一代平面栅 SiC-MOSFET 技术开发已完成,近期将向客户送样,同时计划定增项目募集 15 亿元通过士兰明镓进行 SiC功率器件生产线建设,目标在今年年底达到月产 2000片 6英寸 SiC 芯片生产能力。图表图表76:士兰微士兰微营收情况营收情况 图表图表77:士兰微归母净利润情况:士兰微归母净
73、利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 新洁能:2022 年前三季度实现营业收入 13.27 亿元,同比增长 19.53%;归母净利润 3.38 亿元,同比增长 6.71%。Q3 实现营业收入 4.66 亿元,同比增长 22.2%,环比增长 9.56%,实现归母净利润 1.03 亿元,同比下滑27.23%,业绩增长主要因为 IGBT 板块营业收入保持高速增长,但是下游消费类客户需求疲弱,公司产品价格和盈利能力遭受到一定压力。行业深度研究-24-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表78:新洁能新洁能营收情况营收情况 图表图表79:新洁能归母净利润情况:新洁能归母净
74、利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 3.4、汽车电子:汽车连接器龙头业绩高增、汽车电子:汽车连接器龙头业绩高增 瑞可达:2022 年前三季度实现营收 11.64 亿元,同比增长 94.23%;实现归母净利润 1.97 亿元,同比增长 175.66%。2022Q3 单季度,公司实现营收 4.30 亿元,同增 69.28%;实现归母净利润 0.71 亿元,同增 104.82%。主要受新能源汽车行业扩张影响,下游需求持续增长,实现业绩快速提升,公司正积极扩大产能,业绩有望持续增长。图表图表80:瑞可达瑞可达营收情况营收情况 图表图表81:瑞可达归母净利润情况:瑞
75、可达归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 3.5、电子元件:龙头业绩承压,需求有待回暖、电子元件:龙头业绩承压,需求有待回暖 顺络电子:2022Q3 公司实现营业收入 10.46 亿元,同比下降 10.29%;实现归母净利润 1.14 亿元,同比下降 40.60%,业绩下滑主要系下游消费通讯需求较弱,而在公司的汽车电子和储能业务增长快速,但目前体量占比不大。展望未来,公司已经在拓展包括电动汽车、物联网等新领域,有望成为业绩增长新助力。行业深度研究-25-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表82:顺络电子顺络电子营收情况营收情况 图表图表83:顺络电子归母
76、净利润情况:顺络电子归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 三环集团:2022 年前三季度公司实现收入 39.54 亿元,同比下滑 13.8%,归母净利润 12.43 亿元,同比下滑 27.2%,扣非净利润 10.42 亿元,同比下降 33.6%,22Q3 实现营业收入 10.60 亿元,同比下滑 38.03%;归母净利润 3.03 亿元,同比下滑 51.68%。公司业绩短期受疫情和消费需求疲软影响,MLCC 价格持续处于低位,行业处在周期底端,未来下游需求静待回暖。图表图表84:三环集团三环集团营收情况营收情况 图表图表85:三环集团归母净利润情况:三
77、环集团归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 江海股份:2022 年前三季度公司实现营收 32.58 亿元,同比增长 26.13%;实现归母净利润 4.86 亿元,同比增长 48.86%。2022 年 Q3 实现营业收入10.87 亿元,同比增长 18.50%;实现归母净利润 1.87 亿元,同比增长52.98%,主要系下游新能源行业旺盛需求助力业绩增长,公司铝电解电容、薄膜电容、超级电容三大业务营收维持增长优势,随着公司产品结构优化、在光伏、储能等新领域发力公司有望保持业绩增量。行业深度研究-26-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表86:江海股份江海股
78、份营收情况营收情况 图表图表87:江海股份归母净利润情况:江海股份归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 法拉电子:2022 年前三季度公司实现营业收入 28.17 亿元,同比增长39.38%;归母净利润 6.91 亿元,同比增长 25.39%。2022Q3 公司实现营业收入 10.53 亿元,同比增加 42.71%;归母净利润 2.59 亿元,同比增加38.11%,主要系公司完成产品结构构的升级,成功将营收重心从传统家电、照明领域转向新能源领域。公司未来将在薄膜电容领域持续发力,加强研发生产金属化膜,保持品牌与技术的优势。图表图表88:法拉电子法拉电子
79、营收情况营收情况 图表图表89:法拉电子归母净利润情况:法拉电子归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 洁美科技:2022 年前三季度实现营业收入 9.93 亿元,同比下滑 31.91%;实现归母净利润 1.50 亿元,同比下滑 54.58%。22Q3 实现营业收入 2.80亿元,同比下滑 41.96%;实现归母净利润 0.40 亿元,同比下降 62.49%。实现扣非归母净利润 0.36 亿元,同比下降 66.09%。下游行业景气度下滑公司业绩承压,原材料价格上涨影响盈利能力,未来高端离型膜认证加速、塑料载带进展顺利为业绩回升创造机会。行业深度研究-27
80、-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表90:洁美科技洁美科技营收情况营收情况 图表图表91:洁美科技归母净利润情况:洁美科技归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 3.6、PCB:需求恶化加剧,重点关注长期成长:需求恶化加剧,重点关注长期成长 生益科技:2022 年前三季度实现营收 136.76 亿元,同减 11.07%,归母净利润 11.97 亿元,同减 48.85%。Q3 实现营收 43.02 亿元,同减 22.45%;实现归母净利润 2.61 亿元,同减 71.74%。受下游需求持续疲软,消费类订单大幅萎缩、市场竞争加剧影响,公司业绩承压,但是作为覆
81、铜板龙头公司,也具有抗风险能力,未来业绩回升值得期待。图表图表92:生益科技生益科技营收情况营收情况 图表图表93:生益科技归母净利润情况:生益科技归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 联瑞新材:2022 年前三季度实现营收 4.88 亿元,同比7.14%,归母净利润 1.31 亿元,同比+1.81%;22Q3 营收 1.37 亿元,同比-17.51%,归母净利润 0.39 亿元元,同比-21.60%。主要是由于需求边际弱化导致稼动率下行,但是公司 22Q3 毛利率和净利率仍然保持相对稳定,依靠自身控费能力保证受损程度在可控范围内,体现其自身阿尔法的坚
82、韧,+虽然公司短期因需求弱化而基本面承压,但我们长期看好公司高端产品成长性。行业深度研究-28-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表94:联瑞新材联瑞新材营收情况营收情况 图表图表95:联瑞新材归母净利润情况:联瑞新材归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 3.7、消费电子:苹果新品发布拉货,整体需求仍较弱、消费电子:苹果新品发布拉货,整体需求仍较弱 歌尔股份:2022 年前三季度实现营收 741.53 亿元,同比增长 40.47%,归母净利润 38.40 亿元,同比增长 15.46%;22Q3 单季营收 305.49 亿元,同比增长 35.77%,归母净
83、利润 17.61 亿元,同比增长 9.98%,业绩增长主要得益于智能硬件营收大增,北美大客户耳机量产带来智能声学整机业务营收增长;利润端整体利润率同比有所下降,新产品量产初级阶段有一定成本压力。图表图表96:歌尔股份歌尔股份营收情况营收情况 图表图表97:歌尔股份归母净利润情况:歌尔股份归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 立讯精密:2022 年前三季度实现营收 1452.52 亿,同比增长 79.30%,归母净利 64.00 亿,同比增长 36.48%。Q3 单季营收 632.91 亿,同比增长92.58%,归母净利 26.61 亿,同比增长 63.
84、47%,业绩增长主要系消费电子、电脑互联产品及精密组件增量较大,未来着重关注公司在汽车电子、模组板块的布局机会。行业深度研究-29-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表98:立讯精密立讯精密营收情况营收情况 图表图表99:立讯精密归母净利润情况:立讯精密归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 东山精密:2022 年前三季度实现营业收入 228.19 亿,同比增长 4.64%,实现归母净利润 15.81 亿,同比增长 31.94%。22Q3 收入 82.72 亿元,同比+6.03%,归母净利润 7.84 亿元,同比+32.18%,业绩增长主要系大客户 9 月
85、份新机拉货,新机销售出货表现强劲,同时汽车电子业务下游需求旺盛,重要客户订单增加,并且持续导入新品,支撑公司业绩放量。图表图表100:东山东山精密精密营收情况营收情况 图表图表101:东山精密归母净利润情况:东山精密归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 鹏鼎控股:2022 年前三季度实现营收 247.92 亿元,同比+17.98%,归母净利润 32.64 亿元,同比+94.54%。Q3 实现营业收入 106.01 亿元,同增17.16%,实现归母净利润 18.38 亿元,同增 75.93%,业绩增长主要得益于大客户高端机需求增长以及公司 SLP 及 m
86、ini-LED 背板稼动率同比提升,毛利率改善主要系产品结构的优化数字化转型降本增效以及汇率的贡献。图表图表102:鹏鼎控股鹏鼎控股营收情况营收情况 图表图表103:鹏鼎控股归母净利润情况:鹏鼎控股归母净利润情况 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 行业深度研究-30-敬请参阅最后一页特别声明 四、投资建议四、投资建议 受宏观经济压力、行业周期下行、需求持续疲软的影响,子版块景气度出现较大分化。高景气度板块:1)半导体设备零部件及材料,在国内自主可控加速背景下,随着下游国产设备厂商扩产,机械类零部件及材料率先突破,国产化快速推进,国内半导体零部件及材料优质厂商有望加
87、速渗透,迎来份额和业绩的双重增长。我们认为 2021-2023 年中国大陆内资晶圆厂产能增速分别为 53%/48%/39%,行业产能的快速扩张有望带来国产半导体零部件材料的加速增长,推荐具备建设半导体零部件材料平台的技术基础的公司;2)半导体设备,外部制裁措施升级催化自主化进程,国内晶圆厂有望持续逆周期扩产,推进产线建设,上游设备的国产替代有望加速推进;3)功率半导体碳化硅,目前来看,新能源相关需求依然旺盛,工业需求稳中有所下降,消费级应用需求持续疲弱,看好中高压器件(碳化硅、IGBT、超级 MOS)及新能源应用占比较高的公司。而第三代半导体 SiC材料在热导率、开关频率、电子迁移率和击穿场强
88、上均具备优势,具备更高效率和功率密度,在车用、充电桩、储能等领域对碳化硅需求持续加大,电动汽车 800V 是大势所趋,碳化硅上车迎来大发展时代,随着成本的下降,碳化硅在电动汽车、充电桩、储能等领域应用快速渗透,特斯拉、比亚迪、小鹏 G9、蔚来 ET5/ET7 等搭载碳化硅车型快速放量,带动碳化硅需求急剧上升,继续看好碳化硅衬底、外延、芯片器件产业链机会及重点公司;4)汽车连接器,高压连接器需求受益于电动化的驱动,未来 5 年行业 CAGR 超过 40%,行业国产化率 10%,得益于整车厂竞争格局的迭代,国产化率持续提升,随着新车陆续定点等因素驱动,汽车高压连接器将进一步成长。推荐标的:长川科技
89、、新莱应材、江丰电子、澜起科技、斯达半导、纳芯微、华海清科、北方华创、鼎龙股份、圣邦股份、瑞可达、东尼电子、晶盛机电、立讯精密。五、风险提示五、风险提示 全球新冠疫情影响,智能手机销量低于预期,海外疫情控制周期较长,对电子类产品的消费能力减弱;上游原材料价格上涨;国内半导体设备厂商技术发展低于预期,扩产速度低于预期;新能源(电动汽车、风电、光伏、储能)需求低于预期;芯片缺货涨价反复,缓解速度低于预期;智能手机创新乏力,对产业链拉动低于预期,换机周期较长。800V高压系统发展不达预期;快充、超充电桩安装数量不达预期;SiC 技术难度较大,国内进展缓慢;全球升息,尤其是美国升息,造成美元升值,对采
90、购美国半导体设备及材料的成本将明显提高;供过于求的风险,根据我们的预测 2023 年全球 12“成熟制程产能将增加15-20%,明显高于需求增长的 10-15,我们因此预测 12”成熟制程产能利用率将无法维持在 100%,尤其是 40/28nm 制程将有供过于求的风险。行业深度研究-31-敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明:公司投资评级的说明:买入:预期未来 612 个月内上涨幅度在 15%以上;增持:预期未来 612 个月内上涨幅度在 5%15%;中性:预期未来 612 个月内变动幅度在-5%5%;减持:预期未来 612 个月内下跌幅度在 5%以上。行业投资评级的说明:行业投资评级
91、的说明:买入:预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上;增持:预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%15%;中性:预期未来 36 个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%5%;减持:预期未来 36 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业深度研究-32-敬请参阅最后一页特别声明 特别声明:特别声明:国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司
92、”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致,国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整,亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料
93、时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险,可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告
94、本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密,只有符合条件的收件人才能使用。根据证券期货投资者适当性管理办法,本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级(含
95、 C3级)的投资者使用;本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具,本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资,遭受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告,则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议,国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有,保留一切权利。上海上海 北京北京 深圳深圳 电话: 传真: 邮箱: 邮编:201204 地址:上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 7 楼 电话: 传真: 邮箱: 邮编:100053 地址:中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 电话: 传真: 邮箱: 邮编:518000 地址:中国深圳市福田区中心四路 1-1 号 嘉里建设广场 T3-2402