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1、高频数据跟踪专题：高频数据跟踪专题：东方甄选山东专场东方甄选山东专场GMV破亿破亿海南航班回暖海南航班回暖Oriental Select Shandong Special Session GMV Breaks 100 Million,Hainan Airlines Get Better本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee a

2、ppendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Research汪立亭汪立亭 Liting Wang 许樱之许樱之 Yingzhi Xu 2022年年11月月9日日2投资投资要点要点：免税：海口国际免税城于22年10月28日火热开业，开业首日进店人数超4.4万人次,接近22年9月30日-10月2日海南10家离岛免税店合计日均进店人次水平（近5万），海南11家离岛免税店合计销售额超7亿；22年11月4日，习近平主席在上海进博会开幕式致辞中提到：“实施自由贸易试验区提升战略，加快建设海南自由贸易港，发挥好改革开放综合试验平

3、台作用”，这是习近平主席连续五年在进博会上提到海南自贸港。我们认为，短期看，海南客流逐步复苏，年底海南免税消费有望反弹；长期看，政府积极推动海南自贸港建设，市场中长期空间广阔。餐饮：局部疫情反复，经营表现有所承压，关注4Q冷冬来临火锅品类消费弹性。东方甄选：流量与产品持续双向赋能，已形成良性循环；4个垂类直播间各自聚焦，美丽生活未来对品牌议价能力或将增强，随商品丰富度及价格优势增加，GMV中枢有望持续抬升。建议关注：中国中免建议关注：中国中免、锦江酒店锦江酒店、华住集团华住集团-S、九毛九九毛九、海底捞海底捞、新东方在线新东方在线。免税：10月28日，国内免税品渠道全场折扣力度无明显变化。活动

4、主要以双十一活动等为主。截至11月4日，三亚海棠湾多数酒店价格环比有所上升，海口代表性豪华酒店入住情况部分已定完情况居多。海口国际免税城已经开业，海口旅游消费表现值得期待。东方甄选：10月29-11月3日，东方甄选日均GMV为3661万元，环比上周增加63%。日均客单价62.91元，日均销量60.3万件。日均新增粉丝量5.1万人，环比上周增加80%。本周转化率3%，环比上周基本持平。10月29日-11月3日，东方甄选美丽生活日均786万元，环比上周下降40%。日均销量9.3万件，较上周降9.31%。海底捞：海底捞在营门店数约1214家，一线/二线/三线及以下城市环比上周各增0.4%/4.0%/

5、2.8%。10月25-31日翻台率1.6次/天，环比上周降4%。怂火锅：深圳店10月29日-11月4日单店平均晚市等座数环比前一周上升20%，逆势增长；广州五店本周继续暂停营业，恢复营业日期未定；上海门店表现稳定，单店平均晚市等座数环比前一周上升23.2%；10月29日-11月4日，单店午晚市每日平均等座之和环比前一周下降14.6%，恢复至疫情前的94.5%。航班：10月29日-11月4日，三亚凤凰机场：日均航班198次，环比前一周增30%。海口美兰机场：日均航班229次，环比前一周增16%。For full disclosure of risks,valuation methodologie

6、s and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 投资要点投资要点/INVESTMENT FOCUS3For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 概览概

7、览/Contents1.免税：国内免税品渠道全场活动力度无明显提高2.东方甄选：山东专场破亿，美丽生活日均GMV786万元3.海底捞：疫情影响下翻台率持续承压 一线城市降幅大4.怂火锅：深圳门店等座数逆势增长，上海门店表现稳定5.航班：凤凰、美兰机场进出港航班数环比增长6.风险提示4For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website

8、at 1.免税：免税：国内免税品渠道全场活动力度无明显变化国内免税品渠道全场活动力度无明显变化2022年11月04日，国内免税品渠道全场折扣力度无明显变化。活动主要以双十一活动等为主。表表 护肤免税品价格跟踪（元护肤免税品价格跟踪（元/件，截至件，截至2022年年11月月04日）日）资料来源：中免日上旅购微信小程序，cdf会员购微信小程序，cdf海南免税微信小程序，海旅免税城微信小程序，全球精品免税城微信小程序，海控全球精品会员购微信小程序，DFS中国香港官方商城微信小程序，HTI全场活动24/09/202230/09/202207/10/202214/10/202220/10/202228/

9、10/202204/11/2022中免日上周年庆9.19-9.28，部分品牌满600减60重阳节活动，任意2件，折后再9折；电子消费券活动部分品牌折扣，电子消费券活动部分品牌折扣，电子消费券活动双十一提前购，抢1000减68元礼券双十一提前购，抢1000减68元礼卷双十一部分品牌满减活动，资生堂超级集团日cdf会员购国庆放假提前购，9月23日限时3倍积分中免会员7周年，注册赠积分部分品牌折扣2022年10月至12月，年终盛典，爆款商品盘点10月20日-24日，会员日，低至4.5折双十一抢先购盛典活动，10.31-11.7期间，部分商品3倍积分cdf海南免税（离岛自提、邮寄到家、返岛自提）部分商

10、品下单至高减1000元部分商品下单至高减1000元兰蔻最高减1000元兰蔻最高减1000元10月20日-22日，会员日10.28中免盛宴活动11月红包，满减活动海旅免税（离岛自提、邮寄到家、返岛自提）复工复产狂欢节，特卖折扣等特卖折扣会特卖折扣会特卖折扣会金秋宠粉活动，部分商品半价双十一活动双十一活动，11.4-11.10折扣加满减全球精品免税城（离岛自提、邮寄到家）入秋好价一折起，满1000减100、线上满减券等国庆相关折扣十月活动，五折起十月活动，五折起金秋活动，低至5折起金秋活动，低至5折起部分商品低至五折GDF会员购（海控全球精品会员购，凭180天内离岛信息购买）入秋好价黄金周，低至3

11、折十一活动，10月1日到10月9日，单笔实付满888元送88元卷十一活动，10月1日到10月9日，单笔实付满888元送88元卷秋日活动，部分商品低至6折双十一活动，部分商品低至5折双十一活动，部分商品低至5折DFS中国香港官方商城美妆产品65折起、新品低至8折等美妆嘉年华，7折起国庆活动，低至78折国庆活动，低至78折国庆活动，低至78折双十一活动，低至7折双十一活动，低至7折5For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,pleas

12、e refer to the latest full report on our website at 1.免税：免税：三亚酒店数据跟踪三亚酒店数据跟踪表表 三亚海棠湾酒店数据（截至三亚海棠湾酒店数据（截至2022年年11月月03日）日）资料来源：携程官网，HTI备注备注：因携程仅能查询未来价格，我们每次均整理查询日起未来一周的价格以保持纵向可比，本表最低价均价指的是查询期间所有房型（不论是否已售完）的最低均价；已定完指的是该类型房间全部预定完成；部分已定完指的是该类型房间有部分预定完成；没有已定完指的是该类型房间全部都没有预定完；空白指的是该酒店没有该类型房间；金钻与铂钻分类为携程官网分类，

13、对应酒店六星、七星分类；三亚受疫情影响，部分酒店配合防控、被用作隔离酒店，上周陆续开始恢复营业。初步恢复营业酒店尚无历史数据，暂时无法计算环比；未营业酒店数据暂停更新。三亚海棠湾酒店跟踪：三亚海棠湾酒店跟踪：我们跟踪的海棠湾酒店中，五星级酒店最低价均价600元-2000元不等，金钻酒店最低价均价1600元-2600元不等，多数酒店价格环比有所上升，三亚海棠湾酒店入住情况没有已定完情况居多；也有个别酒店暂停营业。三亚海棠湾酒店数据酒店姓名一周最低价均价（元）环比增长普通房套房别墅五星级三亚香格里拉度假酒店111820%部分已定完没有已定完没有已定完三亚海棠湾喜来登度假酒店696-22%部分已定完

14、部分已定完三亚海棠湾红树林度假酒店7910%没有已定完没有已定完没有已定完三亚海棠湾万达嘉华度假酒店671-12%没有已定完没有已定完三亚理文索菲特度假酒店110712%部分已定完部分已定完三亚海棠湾开维费尔蒙酒店159311%没有已定完没有已定完三亚海棠湾民生威斯汀度假酒店13281%没有已定完没有已定完没有已定完三亚海棠湾君悦酒店1230-10%没有已定完部分已定完部分已定完三亚海棠湾仁恒皇冠假日度假酒店1938-2%没有已定完部分已定完三亚海棠湾万达瑞华度假酒店15745%没有已定完三亚海棠湾天房洲际度假酒店15559%没有已定完部分已定完部分已定完三亚1 Hotel 海棠湾阳光壹酒店1

15、41025%没有已定完没有已定完没有已定完三亚海棠湾万丽度假酒店61120%部分已定完部分已定完三亚安隅酒店1765-8%部分已定完金钻三亚保利瑰丽酒店2593-3%没有已定完没有已定完三亚亚特兰蒂斯酒店19912%没有已定完 部分已定完三亚海棠湾JW万豪度假酒店16252%没有已定完没有已定完部分已定完铂钻三亚艾迪逊酒店26140%部分已定完部分已定完没有已定完海南土福湾嘉佩乐度假酒店3801-37%部分已定完部分已定完部分已定完6For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation o

16、n all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 1.免税：免税：三亚酒店数据跟踪三亚酒店数据跟踪资料来源资料来源：携程官网，HTI表表 三亚亚龙湾酒店数据（截至三亚亚龙湾酒店数据（截至2022年年11月月03日）日）三亚亚龙湾酒店跟踪：我们跟踪的亚龙湾酒店中，五星级酒店最低均价400元-1500元不等，金钻酒店最低均价1900元-2200元不等，铂钻酒店最低均价2600+元，酒店价格环比波动，部分房型已定完；也有个别酒店暂停营业。备注：因携程仅能查询未来价格，我们每次均整理查询日起未

17、来一周的价格以保持纵向可比，本表最低价均价指的是查询期间所有房型（不论是否已售完）的最低均价；已定完指的是该类型房间全部预定完成；部分已定完指的是该类型房间有部分预定完成；没有已定完指的是该类型房间全部都没有预定完；空白指的是该酒店没有该类型房间；金钻与铂钻分类为携程官网分类，对应酒店六星、七星分类；三亚受疫情影响，部分酒店配合防控、被用作隔离酒店，本周陆续开始恢复营业。初步恢复营业酒店尚无历史数据，暂时无法计算环比；未营业酒店数据暂停更新。三亚亚龙湾酒店数据酒店姓名一周最低价均价（元）环比增长普通房套房别墅五星级三亚亚龙湾天域度假酒店69012%部分已定完部分已定完三亚亚龙湾喜来登度假酒店6

18、57-4%没有已定完没有已定完部分已定完三亚亚龙湾铂尔曼别墅度假酒店5184%没有已定完没有已定完三亚亚龙湾希尔顿大酒店782-2%部分已定完部分已定完部分已定完三亚亚龙湾万豪度假酒店769-6%部分已定完部分已定完已定完三亚亚龙湾迎宾馆51811%没有已定完没有已定完没有已定完三亚亚龙湾红树林度假酒店609-4%部分已定完部分已定完已定完三亚亚龙湾爱琴海套房度假酒店49916%没有已定完没有已定完三亚亚龙湾人间天堂-鸟巢度假村14520%没有已定完没有已定完没有已定完三亚亚龙湾美高梅度假酒店784-2%部分已定完部分已定完已定完三亚亚龙湾维景国际别墅度假酒店4580%没有已定完没有已定完金钻

19、金茂三亚亚龙湾丽思卡尔顿酒店21190%没有已定完没有已定完没有已定完三亚亚龙湾瑞吉度假酒店191914%部分已定完没有已定完部分已定完铂钻三亚太阳湾柏悦酒店26742%没有已定完没有已定完没有已定完7For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 1.免税：免税：海口代表性豪华酒店数据跟踪海口代表性豪华酒店数据跟踪资料来源

20、资料来源：携程官网，携程APP，HTI表表 海口代表性豪华酒店数据（截至海口代表性豪华酒店数据（截至2022年年11月03日）日）海口代表性豪华酒店跟踪：我们选择海口十大豪华酒店作为代表，海口代表性豪华酒店最低价均价550元-1400元不等，多数酒店价格环比有所上升，海口代表性豪华酒店入住情况部分已定完情况居多。海口国际免税城已经开业，我们认为海口旅游消费表现值得期待。备注：因携程仅能查询未来价格，我们每次均整理查询日起未来一周的价格以保持纵向可比，本表最低价均价指的是查询期间所有房型（不论是否已售完）的最低均价；已定完指的是该类型房间全部预定完成；部分已定完指的是该类型房间有部分预定完成；没

21、有已定完指的是该类型房间全部都没有预定完；空白指的是该酒店没有该类型房间；海口代表性豪华酒店选取标准为携程海口十大豪华酒店；海口受疫情影响，部分酒店配合防控、被用作隔离酒店，因此尚未追踪未营业酒店数据。海口代表性豪华酒店数据酒店姓名一周最低价均价（元）环比增长普通房套房别墅五星级海口丽思卡尔顿酒店14110%没有已定完没有已定完没有已定完海口朗廷酒店8862%部分已定完部分已定完海口索菲特大酒店108512%没有已定完没有已定完海口希尔顿酒店759-4%没有已定完没有已定完海口观澜湖度假酒店138210%已定完部分已定完部分已定完海口香格里拉酒店83310%部分已定完没有已定完海口万豪酒店10

22、5228%部分已定完部分已定完海口华彩华邑酒店746-3%部分已定完部分已定完海南迎宾馆二号楼778-2%没有已定完没有已定完海口鲁能希尔顿酒店5723%部分已定完部分已定完8For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 资料来源：蝉妈妈，HTI（1）本周开播日日均本周开播日日均GMV为为3661万元万元，环比上周环比上周

23、增长增长63%自自22年年6月以来月以来，东方甄选抖音号东方甄选抖音号累计累计GMV达达35.8亿元亿元。截至11月3日，6/7/8/9/10/11月平均GMV分别为2356万元/2074万元/2078万元/2551万元/2766/2153万元。累计回头客609万人次。10月28日-11月3日日均GMV为3660.5万元，环比上周增长63%。10月29日-11月1日进行齐鲁山海行（山东专场直播），29日GMV1.18亿元创历史新高。11月以来，东方甄选企业店上架45件产品。本周东方甄选自营新推出黄鱼酥、祁门红茶等产品。图图 6月月10日以来东方甄选单日销售额（万元）日以来东方甄选单日销售额（万

24、元）注：7月12日、9月5日、9月26日、10月1日-3日东方甄选直播间停播2.东方甄选东方甄选：山东专场破亿山东专场破亿，美丽生活日均，美丽生活日均GMV786万元0200040006000800040006/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/269/29/99/169/239/3010/710/10/10/日销售额（万元）9For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated sto

25、cks,please refer to the latest full report on our website at 2.东方甄选东方甄选：山东专场破亿山东专场破亿，美丽生活日均，美丽生活日均GMV786万元（2）日销量日销量达达60万件万件，平均单价稳定在平均单价稳定在65元左右元左右截至截至11月月3日日，本周销量较上周本周销量较上周增长增长60%：截至11月3日，本周东方甄选直播间日均销量为60.3万件，日均销量较上周环比增长60.2%。平均客单价稳定：平均客单价稳定：6月以来平均单价基本维持在65元左右。本周客单价为62.91元，环比上周增长4.79%。图图 6月月以来东方甄选直播

26、间以来东方甄选直播间日销量日销量变化情况（万件）变化情况（万件）图图 6月以来东方甄选客单价（元）月以来东方甄选客单价（元）0204060801001201406/16/86/156/226/297/67/137/207/278/38/108/178/248/319/79/149/219/2810/510/1210/1910/2611/2销量（万件）201.94050607080901006/16/86/156/226/297/67/137/207/278/38/108/178/248/319/79/149/219/2810/510/1210/1910/2611/2平均单价（元）资料来源：蝉妈

27、妈，HTI10For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 资料来源：蝉妈妈，HTI2.东方甄选东方甄选：山东专场破亿山东专场破亿，美丽生活日均，美丽生活日均GMV786万元（3）本周日均本周日均新增粉丝量新增粉丝量5.1万人万人，转化率环比上周基本持平转化率环比上周基本持平本周日均新增粉丝量本周日均新增粉丝量5.1万人万

28、人：10月28日-11月3日平均新增粉丝量5.1万人，新增粉丝数环比上周增长80%。截至11月3日，东方甄选粉丝量为2768万，粉丝数量增速较快。本周日均观看人次达1675.8万。本周转化率本周转化率3%，环比上周基本持平：，环比上周基本持平：截至11月3日，6/7/8/9/10/11月平均转化率分别为1.53%/1.43%/1.91%/2.49%/2.97/2.82%，环比下降0.1pct；本周转化率3.1%，环比上周基本持平。图图 6月月以来东方甄选观看人次（万人）以来东方甄选观看人次（万人）图图 6月以来东方甄选转化率（月以来东方甄选转化率（%）与）与UV价值（元）价值（元）010002

29、000300040005000600070006/16/86/156/226/297/67/137/207/278/38/108/178/248/319/79/149/219/2810/510/1210/1910/2611/2观看人次（万人)0.00.51.01.52.02.53.03.54.00.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%6/16/86/156/226/297/67/137/207/278/38/108/178/248/319/79/149/219/2810/510/1210/1910/2611/2转化率(%，左轴）UV价值（元，右轴

30、）11For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 资料来源：蝉妈妈，HTI2.东方甄选东方甄选：山东专场破亿山东专场破亿，美丽生活日均，美丽生活日均GMV786万元（4）美丽生活本周美丽生活本周GMV环比下降环比下降40%。截至截至11月月3日日，东方甄选美丽生活累计东方甄选美丽生活累计GMV达达4.26亿元：亿元：截至

31、11月3日，7/8/9/10月日均GMV分别为114万元/227万元/407万元/743万元。东方甄选美丽生活自2022年7月9日开播以来，累计GMV达4.26亿元，11月累计GMV达1524.6万元。本周本周GMV环比降环比降40%：10月29日-11月3日，东方甄选美丽生活累计实现GMV4715万元，日均786万元，较上周下降40%。本周东方甄选美丽生活回头客61w人次。注：8月22日、24日、29日，9月26日，10月1日-3日东方甄选之美丽生活直播间停播0200400600800100012007/97/137/167/197/227/257/287/318/38/68/98/128/

32、158/188/218/268/309/29/69/99/129/159/189/219/249/2810/410/710/10/10/10/10/10/10/10/11/36901.6图图 7月以来东方甄选美丽生活销售额（万元）月以来东方甄选美丽生活销售额（万元）1859.612For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website a

33、t 资料来源：蝉妈妈，HTI2.东方甄选东方甄选：山东专场破亿山东专场破亿，美丽生活日均，美丽生活日均GMV786万元（5）美丽生活本周销量环比下降美丽生活本周销量环比下降9.31%截至截至11月月3日日，东方甄选美丽生活累计销量达东方甄选美丽生活累计销量达505.9万件：万件：截至11月3日，7/8/9/10月日均销量分别为2.8万件/3.0万件/4.4万件/7.8万件。东方甄选美丽生活自2022年7月9日开播以来，累计销量达505.9万件。本周销量环比降本周销量环比降9.31%：10月29日-11月3日，东方甄选美丽生活累计销量55.8万件，日均9.3万件，较上周降9.31%。注：8月22

34、日、24日、29日，9月26日，10月1日-3日东方甄选之美丽生活直播间停播-50557/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/179/2410/110/810/1510/2210/2905007/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/179/2410/110/810/1510/2210/29平均单价（元）图图 7月以来东方甄选美丽生活平均单价（元）月以来东方甄选美丽生活平均单价（元）图图 7月以来东方甄选美丽生活销量（万件）月以来东方甄选美丽生活销量（万件）13For full

35、 disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 资料来源：蝉妈妈，HTI2.东方甄选东方甄选：山东专场破亿山东专场破亿，美丽生活日均，美丽生活日均GMV786万元（6）本周日均本周日均新增粉丝量新增粉丝量3.0万人万人，转化率环比上周基本持平转化率环比上周基本持平本周日均新增粉丝量本周日均新增粉丝量3.0万人万人：10月29日-11月3日平

36、均新增粉丝量3.0万人，新增粉丝数环比上周增长30.52%。截至11月3日，东方甄选粉丝量为206.7万，粉丝数量增速较快。本周转化率本周转化率1.6%：截至11月3日，7/8/9/10月平均转化率分别为1.10%/1.21%/1.57%/1.90%，本周转化率1.6%。注：8月22日、24日、29日，9月26日，10月1日-3日东方甄选之美丽生活直播间停播图图 7月以来东方甄选美丽生活观看人次（万人）月以来东方甄选美丽生活观看人次（万人）0200400600800016007/97/238/68/209/39/1710/110/1510/29观看人次（万人）0.00%0

37、.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%0123456787/97/127/157/187/217/247/277/308/28/58/88/118/148/178/208/238/268/299/19/49/79/109/139/169/199/229/259/2810/110/410/710/1010/1310/1610/1910/2210/2510/2810/3111/3UV价值（元）转化率图图 7月以来东方甄选美丽生活转化率（月以来东方甄选美丽生活转化率（%）与）与UV价值（元）价值（元）14For full disclosure of risks

38、,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 在营门店在营门店：截至22年10月31日在营门店数约1214家，环比上周增加3%。一线/二线/三线及以下城市各为231/622/361家，占比各约19%/51%/30%，环比上周分别增0.4%/4.0%/2.8%。翻台率翻台率：1-10M22翻台率分别为3.2/3.7/1.6/1.5/2.1/2.6/2.8/3/2.6/2.4次/天

39、。10月25-31日翻台率为1.6次/天，环比上周降低4%。其中一线/二线/三线及以下城市翻台率分别为1.8/1.6/1.5次/天，环比上周分别降低7%/3%/3%。多地疫情频发持续影响翻台率，一线城市尤为明显。海底捞各线城市每周平均翻台率变化（次海底捞各线城市每周平均翻台率变化（次/天，天，2022年年1月月31日至日至10月月31日）日）海底捞在营店铺数变化（家，海底捞在营店铺数变化（家，2022年年1月月31日至日至10月月31日）日）3.海底捞：海底捞：疫情影响下翻台率持续承压疫情影响下翻台率持续承压 一线城市降幅大一线城市降幅大资料来源：久谦数据库，HTI012345672/72/2

40、13/73/214/44/185/25/165/306/136/277/117/258/88/229/59/1910/310/1710/31T1T2T3&T3+0003/13/143/274/94/225/55/185/316/136/267/97/228/48/178/309/129/2510/810/21在营店铺数注：注：久谦数据库翻台率算法将根据财报数据例行重新拟合15For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formatio

41、n on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 3.海底捞：海底捞：疫情影响下翻台率持续承压疫情影响下翻台率持续承压 一线城市降幅大一线城市降幅大资料来源：久谦数据库，国家卫生健康委员会，HTI客流量：客流量：1-10M22客流量分别为2680/2930/1240/960/1420/1890/2260/2420/2000/1830万人。10月25-31日，日均客流量为36.7万人，环比上周降低5.6%，其中一线/二线/三线及以下城市客流量环比上周分别降9.2%/5.8%/1.6

42、%。销售额：销售额：据久谦测算，10月销售额共18亿元，10月25-31日销售额2.5亿元，环比上周降低5.7%，其中一线/二线/三线及以下城市环比上周分别降8.2%/5.7%/2.7%。10月25-31日，全国本土新增确诊2358例，广东累计确诊766例，山西累计确诊292例，福建累计确诊202例，内蒙古累计确诊172例；以上省市门店数在全国现有门店中分别占12%、1%、4%、1%。风险提示风险提示：疫情影响超预期，门店调整不及预期，食品安全风险。图图 海底捞客流量（万人，海底捞客流量（万人，1-10M22均值）均值）020406080100120M1平均M3平均M5平均M7平均M9平均T1

43、T2T3&T3+图图 海底捞销售额（百万元，海底捞销售额（百万元，1-10M22均值均值）020406080100120M1平均M3平均M5平均M7平均M9平均T1T2T3&T3+注：注：久谦数据库均价调整，可能影响销售额历史数据变化16For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 4.怂火锅怂火锅：深圳门店等座数逆势增长

44、，上海门店表现稳定资料来源：资料来源：怂重庆火锅微信公众号，HTI深圳店受疫情影响较小，晚市等座数逆势增长。10月29日-11月3日24时，深圳累计新增87新冠肺炎确诊病例，在疫情反复的压力下，深圳门店晚市表现优秀，10月29日-11月4日单店平均晚市等座数环比前一周上升20%；此外，为响应当地疫情防控工作，广州骏壹万邦店、嘉裕太阳城店、时光里店、祈福缤纷汇店、番禺万达店本周继续暂停营业，恢复营业日期未定。上海门店表现稳定，晚市等座数连续增长。10月29日-11月4日，单店午市（12:30）与晚市（19:00）每日平均等座之和为96桌，环比前一周下降14.6%（暂营店计为0），恢复至疫情前2月

45、26日-3月4日的94.5%；其中，上海门店表现稳定，单店平均晚市等座数为92桌，环比前一周上升23.2%；截至22年11月4日共有门店19家，覆盖北京、广州、深圳、珠海、佛山、上海、杭州、海口、南昌。注：注：周平均数据对应坐标时间点，为该周最后一天日期。计算单店等座时将暂营门店视为等座0桌怂火锅单店周平均等座情况（桌数，怂火锅单店周平均等座情况（桌数，2022年年2月月25日至日至11月月4日）日）05003002/253/113/254/84/225/65/206/36/177/17/157/298/128/269/99/2310/710/2111/4午市晚市总计17

46、For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 4.怂火锅怂火锅：深圳门店等座数逆势增长，上海门店表现稳定资料来源：资料来源：怂重庆火锅微信公众号，HTI节假日与工作日：节假日与工作日：节假日晚市（节假日及前一天晚市）平均单店等座101桌，为工作日晚市2.22倍。广州：广州：本周午市单店等座5桌，较上周下降69.0%，晚市单

47、店等座85桌，较上周下降30.9%。上海：上海：本周四家门店均正常营业，午市基本无需等座。晚市单店等座92桌，较上周上升23.2%。佛山：本周午市单店等座27桌，较上周下降8.7%，晚市单店等座159桌，较上周下降6.5%。其他：其他：午市基本无需等座。深圳深圳门店本周晚市平均等座144桌，较上周上升20.2%。珠海门店本周晚市平均等座54桌，较上周下降23.7%。北京门店本周晚市平均等座16桌，较上周下降33.5%。海口门店本周晚市平均等座4桌，较上周下降60.3%。杭州门店本周晚市平均等座12桌，较上周下降30.3%。南昌门店本周午市等座40桌，较上周下降23.7%，晚市等座188桌，较上

48、周下降12.0%。广州广州12:30周平均等候情况（桌数，周平均等候情况（桌数，2022年年2月月25日至日至11月月4日）日）广州广州19:00周平均等候情况（桌数，周平均等候情况（桌数，2022年年2月月25日至日至11月月4日）日）421001502/25 3/184/84/29 5/20 6/107/17/22 8/129/29/23 10/14 11/4马场店正佳广场店时光里店祈福缤纷汇店番禺万达店骏壹万邦店2003004005006002/25 3/184/84/29 5/20 6/107/17

49、/22 8/129/29/23 10/14 11/4马场店正佳广场店时光里店番禺万达店祈福缤纷汇店骏壹万邦店注：注：周平均数据对应坐标时间点，为该周最后一天日期。部分新店开业活动期间，未按照纵坐标。18For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 4.怂火锅怂火锅：深圳门店等座数逆势增长，上海门店表现稳定资料来源：资料来源

50、：怂重庆火锅微信公众号，HTI上海上海19:00周平均等候情况（桌数，周平均等候情况（桌数，2022年年2月月25日至日至11月月4日）日）注：注：周平均数据对应坐标时间点，为该周最后一天日期。部分新店开业活动期间，未按照纵坐标。其他城市其他城市19:00周平均等候情况（桌数，周平均等候情况（桌数，2022年年2月月25日至日至11月月4日）日）珠海、佛山、南昌珠海、佛山、南昌19:00周平均等候情况（桌数，周平均等候情况（桌数，2022年年5月月20日至日至11月月4日）日）深圳深圳19:00周平均等候情况（桌数，周平均等候情况（桌数，2022年年2月月25日至日至11月月4日）日）0501

51、001502002/253/184/84/295/206/107/17/228/129/29/2310/1411/4上海太阳宫店上海丰盛里店上海美罗城店上海万象天地店76205003003504005/206/107/17/228/129/29/2310/1411/4珠海富华里店佛山岭南站店南昌万象城店05002/253/184/84/295/206/107/17/228/129/29/2310/1411/4深圳龙华壹方城店深圳KK MALL店00708090海口国贸店杭州大悦城店北京荟聚店19For full disclosu

52、re of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 2022年10月29日-11月4日，三亚凤凰机场日均航班环比前一周增长30.3%据FlightAware，三亚凤凰机场1月1日-11月4日累计进出港航班数为60166次，较20年、21年同期分别下降27.1%、下降36.8%。10月29日-11月4日，三亚凤凰机场日均航班198次，环比前一周增长30.3%，环比

53、8、9、10月同期分别下降44.4%、增长1550.0%、增长94.1%。凤凰机场日均进出港航班（次）凤凰机场日均进出港航班（次）5.航班：凤凰机场进出港航班数航班：凤凰机场进出港航班数0500300350400450JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020年2021年2022年资料来源：FlightAware，HTI20For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,ple

54、ase refer to the latest full report on our website at 资料来源：FlightAware，HTI5.航班：美兰机场进出港航班数航班：美兰机场进出港航班数2022年10月29日-11月4日，海口美兰机场日均航班环比前一周增长16.2%据FlightAware，海口美兰机场1月1日-11月4日累计进出港航班数为87193次，较20年、21年同期分别下降15.3%、下降30.6%。10月29日-11月4日，海口美兰机场日均航班229次，环比前一周增长16.2%，环比8、9、10月同期分别下降39.6%、增长78.9%、下降11.2%。美兰机场日均进

55、出港航班（次）美兰机场日均进出港航班（次）00500600JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020年2021年2022年For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 6.风险提示风险提示宏观经济下滑疫情扩散及输入风险居民消费力恢复不及预期21APPENDIX 1

56、Summary-Oriental Select Shandong Special Session GMV Breaks 100 Million,Hainan Airlines Get Better.-Risks:The macroeconomic downturn,Overseas epidemics import risks,Unexpected recovery ofresidents consumption.22APPENDIX 2重要信息披露重要信息披露本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司(HTIRL)，Haitong Securities India Priva

57、te Limited(HSIPL)，Haitong International Japan K.K.(HTIJKK)和海通国际证券有限公司(HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。IMPORTANT DISCLOSURESThis research report is distributed by Haitong International,a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Lim

58、ited(“HTIRL”),Haitong Securities India Private Limited(“HSIPL”),Haitong International Japan K.K.(“HTIJKK”),Haitong International Securities Company Limited(“HTISCL”),and anyother members within the Haitong International Securities Group of Companies(“HTISG”),each authorized to engage in securities a

59、ctivities in its respectivejurisdiction.HTIRL分析师认证分析师认证Analyst Certification:我，汪立亭，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。I,Yugen Xun,certify that(i)the views expressed in this research report accurately

60、reflect my personal views about any or all of the subjectcompanies or issuers referred to in this research and(ii)no part of my compensation was,is or will be directly or indirectly related to the specific recommendationsor views expressed in this research report;and that I(including members of my h

61、ousehold)have no financial interest in the security or securities of the subjectcompanies discussed.我，许樱之，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。I,Amber Zhou,certify that(i)the views expressed in this res

62、earch report accurately reflect my personal views about any or all of the subjectcompanies or issuers referred to in this research and(ii)no part of my compensation was,is or will be directly or indirectly related to the specific recommendationsor views expressed in this research report;and that I(i

63、ncluding members of my household)have no financial interest in the security or securities of the subjectcompanies discussed.23APPENDIX 2利益冲突披露利益冲突披露Conflict of Interest Disclosures海通国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和/或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸。就本研究报告而言，以下是有关该等关系的披露事项（以下披露不能保证及时无遗漏，如需了解及时全面信息，请发邮件至ERD-D）HTI and som

64、e of its affiliates may engage in investment banking and/or serve as a market maker or hold proprietary trading positions of certain stocks orcompanies in this research report.As far as this research report is concerned,the following are the disclosure matters related to such relationship(As the fol

65、lowingdisclosure does not ensure timeliness and completeness,please send an email to ERD-D if timely and comprehensive information is needed).中国国旅集团有限公司及 锦江国际(集团)有限公司目前或过去12个月内是海通的客户。海通向客户提供非投资银行业务的证券相关业务服务。中国国旅集团有限公司 and 锦江国际(集团)有限公司 are/were a client of Haitong currently or within the past 12 mont

66、hs.The client has been provided for non-investment-banking securities-related services.海通预计将（或者有意向）在未来三个月内从601888.CH获得投资银行服务报酬。Haitong expects to receive,or intends to seek,compensation for investment banking services in the next three months from 601888.CH.24APPENDIX 2评级定义评级定义（从从2020年年7月月1日开始执行日开始执

67、行）：海通国际（以下简称“HTI”）采用相对评级系统来为投资者推荐我们覆盖的公司：优于大市、中性或弱于大市。投资者应仔细阅读HTI的评级定义。并且HTI发布分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读全文而非仅看评级。在任何情况下，分析师的评级和研究都不能作为投资建议。投资者的买卖股票的决策应基于各自情况（比如投资者的现有持仓）以及其他因素。分析师股票评级分析师股票评级优于大市优于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。弱于大

68、市弱于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本各地股票基准指数：日本 TOPIX,韩国韩国 KOSPI,台湾台湾 TAIEX,印度印度 Nifty100,美国美国 SP500;其他所有中国概念股其他所有中国概念股 MSCI China.Ratings Definitions(from 1 Jul 2020):Haitong International uses a relative rating system using Outperform,Neutral,or Underperform for recommending the stoc

69、ks we cover to investors.Investors shouldcarefully read the definitions of all ratings used in Haitong International Research.In addition,since Haitong International Research contains more completeinformation concerning the analysts views,investors should carefully read Haitong International Researc

70、h,in its entirety,and not infer the contents from the ratingalone.In any case,ratings(or research)should not be used or relied upon as investment advice.An investors decision to buy or sell a stock should depend on individualcircumstances(such as the investors existing holdings)and other considerati

71、ons.Analyst Stock RatingsOutperform:The stocks total return over the next 12-18 months is expected to exceed the return of its relevant broad market benchmark,as indicated below.Neutral:The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be in line with the return of its relevant broad

72、 market benchmark,as indicated below.Forpurposes only of FINRA/NYSE ratings distribution rules,our Neutral rating falls into a hold rating category.Underperform:The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be below the return of its relevant broad market benchmark,as indicated b

73、elow.Benchmarks for each stocks listed region are as follows:Japan TOPIX,Korea KOSPI,Taiwan TAIEX,India Nifty100,US SP500;for all other China-conceptstocks MSCI China.25APPENDIX 2评级分布评级分布Rating Distribution26APPENDIX 2截至截至2022年年9月月30日日海通国际股票研究评级分布海通国际股票研究评级分布优于大市优于大市中性中性弱于大市弱于大市(持有持有)海通国际股票研究覆盖率89.4

74、%9.2%1.4%投资银行客户*5.5%6.8%4.5%*在每个评级类别里投资银行客户所占的百分比。上述分布中的买入，中性和卖出分别对应我们当前优于大市，中性和落后大市评级。只有根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们才将中性评级划入持有这一类别。请注意在上表中不包含非评级的股票。此前的评级系统定义此前的评级系统定义（直至直至2020年年6月月30日日）：买入买入，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。卖出卖出，未来12

75、-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本各地股票基准指数：日本 TOPIX,韩国韩国 KOSPI,台湾台湾 TAIEX,印度印度 Nifty100;其他所有中国概念股其他所有中国概念股 MSCI China.Haitong International Equity Research Ratings Distribution,as of Sep 30,2022OutperformNeutralUnderperform(hold)HTI Equity Research Coverage89.4%9.2%1.4%IB clients*5.5%6.8%4.5%*

76、Percentage of investment banking clients in each rating category.BUY,Neutral,and SELL in the above distribution correspond to our current ratings of Outperform,Neutral,and Underperform.For purposes only of FINRA/NYSE ratings distribution rules,our Neutral rating falls into a hold rating category.Ple

77、ase note that stocks with an NR designation are notincluded in the table above.Previous rating system definitions(until 30 Jun 2020):BUY:The stocks total return over the next 12-18 months is expected to exceed the return of its relevant broad market benchmark,as indicated below.NEUTRAL:The stocks to

78、tal return over the next 12-18 months is expected to be in line with the return of its relevant broad market benchmark,as indicated below.For purposes only of FINRA/NYSE ratings distribution rules,our Neutral rating falls into a hold rating category.SELL:The stocks total return over the next 12-18 m

79、onths is expected to be below the return of its relevant broad market benchmark,as indicated below.Benchmarks for each stocks listed region are as follows:Japan TOPIX,Korea KOSPI,Taiwan TAIEX,India Nifty100;for all other China-concept stocks MSCIChina.27APPENDIX 2海通国际非评级研究：海通国际非评级研究：海通国际发布计量、筛选或短篇报告

80、，并在报告中根据估值和其他指标对股票进行排名，或者基于可能的估值倍数提出建议价格。这种排名或建议价格并非为了进行股票评级、提出目标价格或进行基本面估值，而仅供参考使用。Haitong International Non-Rated Research:Haitong International publishes quantitative,screening or short reports which may rank stocks according to valuation andother metrics or may suggest prices based on possible v

81、aluation multiples.Such rankings or suggested prices do not purport to be stock ratings or target prices orfundamental values and are for information only.海通国际海通国际A股覆盖股覆盖：海通国际可能会就沪港通及深港通的中国A股进行覆盖及评级。海通证券（600837.CH），海通国际于上海的母公司，也会于中国发布中国A股的研究报告。但是，海通国际使用与海通证券不同的评级系统，所以海通国际与海通证券的中国A股评级可能有所不同。Haitong I

82、nternational Coverage of A-Shares:Haitong International may cover and rate A-Shares that are subject to the Hong Kong Stock Connect scheme withShanghai and Shenzhen.Haitong Securities(HS;600837 CH),the ultimate parent company of HTISG based in Shanghai,covers and publishes research on these sameA-Sh

83、ares for distribution in mainland China.However,the rating system employed by HS differs from that used by HTI and as a result there may be a difference in theHTI and HS ratings for the same A-share stocks.海通国际海通国际优质优质100 A股股（Q100）指数指数：海通国际Q100指数是一个包括100支由海通证券覆盖的优质中国A股的计量产品。这些股票是通过基于质量的筛选过程，并结合对海通证券

84、A股团队自下而上的研究。海通国际每季对Q100指数成分作出复审。Haitong International Quality 100 A-share(Q100)Index:HTIs Q100 Index is a quant product that consists of 100 of the highest-quality A-shares under coverage atHS in Shanghai.These stocks are carefully selected through a quality-based screening process in combination wi

85、th a review of the HS A-share teams bottom-upresearch.The Q100 constituent companies are reviewed quarterly.28APPENDIX 2MSCI ESG评级免责声明条款：评级免责声明条款：尽管海通国际的信息供货商（包括但不限于MSCI ESG Research LLC及其联属公司（ESG方）从其认为可靠的来源获取信息（信息）,ESG方均不担保或保证此处任何数据的原创性，准确性和/或完整性，并明确表示不作出任何明示或默示的担保，包括可商售性和针对特定目的的适用性。该信息只能供阁下内部使用，不得

86、以任何形式复制或重新传播，并不得用作任何金融工具、产品或指数的基础或组成部分。此外，信息本质上不能用于判断购买或出售何种证券,或何时购买或出售该证券。即使已被告知可能造成的损害,ESG方均不承担与此处任何资料有关的任何错误或遗漏所引起的任何责任，也不对任何直接、间接、特殊、惩罚性、附带性或任何其他损害赔偿（包括利润损失）承担任何责任。MSCI ESG Disclaimer:Although Haitong Internationals information providers,including without limitation,MSCI ESG Research LLC and its

87、 affiliates(the“ESGParties”),obtain information(the“Information”)from sources they consider reliable,none of the ESG Parties warrants or guarantees the originality,accuracy and/orcompleteness,of any data herein and expressly disclaim all express or implied warranties,including those of merchantabili

88、ty and fitness for a particular purpose.TheInformation may only be used for your internal use,may not be reproduced or redisseminated in any form and may not be used as a basis for,or a component of,anyfinancial instruments or products or indices.Further,none of the Information can in and of itself

89、be used to determine which securities to buy or sell or when to buyor sell them.None of the ESG Parties shall have any liability for any errors or omissions in connection with any data herein,or any liability for any direct,indirect,special,punitive,consequential or any other damages(including lost

90、profits)even if notified of the possibility of such damages.29APPENDIX 2盟浪义利盟浪义利（FIN-ESG）数据通免责声明条款：数据通免责声明条款：在使用盟浪义利（FIN-ESG）数据之前，请务必仔细阅读本条款并同意本声明：第一条 义利（FIN-ESG）数据系由盟浪可持续数字科技有限责任公司（以下简称“本公司”）基于合法取得的公开信息评估而成，本公司对信息的准确性及完整性不作任何保证。对公司的评估结果仅供参考，并不构成对任何个人或机构投资建议，也不能作为任何个人或机构购买、出售或持有相关金融产品的依据。本公司不对任何个人或机

91、构投资者因使用本数据表述的评估结果造成的任何直接或间接损失负责。第二条 盟浪并不因收到此评估数据而将收件人视为客户，收件人使用此数据时应根据自身实际情况作出自我独立判断。本数据所载内容反映的是盟浪在最初发布本数据日期当日的判断，盟浪有权在不发出通知的情况下更新、修订与发出其他与本数据所载内容不一致或有不同结论的数据。除非另行说明，本数据（如财务业绩数据等）仅代表过往表现，过往的业绩表现不作为日后回报的预测。第三条 本数据版权归本公司所有，本公司依法保留各项权利。未经本公司事先书面许可授权，任何个人或机构不得将本数据中的评估结果用于任何营利性目的，不得对本数据进行修改、复制、编译、汇编、再次编辑

92、、改编、删减、缩写、节选、发行、出租、展览、表演、放映、广播、信息网络传播、摄制、增加图标及说明等，否则因此给盟浪或其他第三方造成损失的，由用户承担相应的赔偿责任，盟浪不承担责任。第四条 如本免责声明未约定，而盟浪网站平台载明的其他协议内容（如盟浪网站用户注册协议盟浪网用户服务（含认证）协议盟浪网隐私政策等）有约定的，则按其他协议的约定执行；若本免责声明与其他协议约定存在冲突或不一致的，则以本免责声明约定为准。SusallWave FIN-ESG Data Service Disclaimer:Please read these terms and conditions below caref

93、ully and confirm your agreement and acceptance with these termsbefore using SusallWave FIN-ESG Data Service.1.FIN-ESG Data is produced by SusallWave Digital Technology Co.,Ltd.(In short,SusallWave)s assessment based on legal publicly accessible information.SusallWaveshall not be responsible for any

94、accuracy and completeness of the information.The assessment result is for reference only.It is not for any investment advice for anyindividual or institution and not for basis of purchasing,selling or holding any relative financial products.We will not be liable for any direct or indirect loss of an

95、yindividual or institution as a result of using SusallWave FIN-ESG Data.2.SusallWave do not consider recipients as customers for receiving these data.When using the data,recipients shall make your own independent judgment accordingto your practical individual status.The contents of the data reflect

96、the judgment of us only on the release day.We have right to update and amend the data andrelease other data that contains inconsistent contents or different conclusions without notification.Unless expressly stated,the data(e.g.,financial performance data)represents past performance only and the past

97、 performance cannot be viewed as the prediction of future return.3.The copyright of this data belongs to SusallWave,and we reserve all rights in accordance with the law.Without the prior written permission of our company,noneof individual or institution can use these data for any profitable purpose.

98、Besides,none of individual or institution can take actions such as amendment,replication,translation,compilation,re-editing,adaption,deletion,abbreviation,excerpts,issuance,rent,exhibition,performance,projection,broadcast,information networktransmission,shooting,adding icons and instructions.If any

99、loss of SusallWave or any third-party is caused by those actions,users shall bear the correspondingcompensation liability.SusallWave shall not be responsible for any loss.4.If any term is not contained in this disclaimer but written in other agreements on our website(e.g.User Registration Protocol o

100、f SusallWave Website,User Service(including authentication)Agreement of SusallWave Website,Privacy Policy of Susallwave Website),it should be executed according to other agreements.If there isany difference between this disclaim and other agreements,this disclaimer shall be applied.30APPENDIX 2重要免责声

101、明：重要免责声明：非印度证券的研究报告非印度证券的研究报告：本报告由海通国际证券集团有限公司（“HTISGL”）的全资附属公司海通国际研究有限公司（“HTIRL”）发行，该公司是根据香港证券及期货条例（第571章）持有第4类受规管活动（就证券提供意见）的持牌法团。该研究报告在HTISGL的全资附属公司Haitong International(Japan)K.K.（“HTIJKK”）的协助下发行，HTIJKK是由日本关东财务局监管为投资顾问。印度证券的研究报告：印度证券的研究报告：本报告由从事证券交易、投资银行及证券分析及受Securities and Exchange Board of In

102、dia（“SEBI”）监管的Haitong Securities IndiaPrivate Limited（“HTSIPL”）所发行，包括制作及发布涵盖BSE Limited（“BSE”）和National Stock Exchange of India Limited（“NSE”）上市公司（统称为印度交易所）的研究报告。HTSIPL于2016年12月22日被收购并成为海通国际证券集团有限公司（“HTISG”）的一部分。所有研究报告均以海通国际为名作为全球品牌，经许可由海通国际证券股份有限公司及/或海通国际证券集团的其他成员在其司法管辖区发布。本文件所载信息和观点已被编译或源自可靠来源，但HT

103、IRL、HTISCL或任何其他属于海通国际证券集团有限公司（“HTISG”）的成员对其准确性、完整性和正确性不做任何明示或暗示的声明或保证。本文件中所有观点均截至本报告日期，如有更改，恕不另行通知。本文件仅供参考使用。文件中提及的任何公司或其股票的说明并非意图展示完整的内容，本文件并非/不应被解释为对证券买卖的明示或暗示地出价或征价。在某些司法管辖区，本文件中提及的证券可能无法进行买卖。如果投资产品以投资者本国货币以外的币种进行计价，则汇率变化可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定代表将来的结果。某些特定交易，包括设计金融衍生工具的，有产生重大风险的可能性，因此并不适合所有的投资者。您还

104、应认识到本文件中的建议并非为您量身定制。分析师并未考虑到您自身的财务情况，如您的财务状况和风险偏好。因此您必须自行分析并在适用的情况下咨询自己的法律、税收、会计、金融和其他方面的专业顾问，以期在投资之前评估该项建议是否适合于您。若由于使用本文件所载的材料而产生任何直接或间接的损失，HTISG及其董事、雇员或代理人对此均不承担任何责任。除对本文内容承担责任的分析师除外，HTISG及我们的关联公司、高级管理人员、董事和雇员，均可不时作为主事人就本文件所述的任何证券或衍生品持有长仓或短仓以及进行买卖。HTISG的销售员、交易员和其他专业人士均可向HTISG的相关客户和公司提供与本文件所述意见相反的口

105、头或书面市场评论意见或交易策略。HTISG可做出与本文件所述建议或意见不一致的投资决策。但HTIRL没有义务来确保本文件的收件人了解到该等交易决定、思路或建议。请访问海通国际网站 ，查阅更多有关海通国际为预防和避免利益冲突设立的组织和行政安排的内容信息。非美国分析师披露信息：非美国分析师披露信息：本项研究上海品茶上列明的海通国际分析师并未在FINRA进行注册或者取得相应的资格，并且不受美国FINRA有关与本项研究目标公司进行沟通、公开露面和自营证券交易的第2241条规则之限制。31APPENDIX 2IMPORTANT DISCLAIMERFor research reports on non-I

106、ndian securities:The research report is issued by Haitong International Research Limited(“HTIRL”),a wholly owned subsidiary ofHaitong International Securities Group Limited(“HTISGL”)and a licensed corporation to carry on Type 4 regulated activity(advising on securities)for the purpose ofthe Securiti

107、es and Futures Ordinance(Cap.571)of Hong Kong,with the assistance of Haitong International(Japan)K.K.(“HTIJKK”),a wholly owned subsidiary ofHTISGL and which is regulated as an Investment Adviser by the Kanto Finance Bureau of Japan.For research reports on Indian securities:The research report is iss

108、ued by Haitong Securities India Private Limited(“HSIPL”),an Indian company and a Securitiesand Exchange Board of India(“SEBI”)registered Stock Broker,Merchant Banker and Research Analyst that,inter alia,produces and distributes research reportscovering listed entities on the BSE Limited(“BSE”)and th

109、e National Stock Exchange of India Limited(“NSE”)(collectively referred to as“Indian Exchanges”).HSIPLwas acquired and became part of the Haitong International Securities Group of Companies(“HTISG”)on 22 December 2016.All the research reports are globally branded under the name Haitong International

110、 and approved for distribution by Haitong International Securities CompanyLimited(“HTISCL”)and/or any other members within HTISG in their respective jurisdictions.The information and opinions contained in this research report have been compiled or arrived at from sources believed to be reliable and

111、in good faith but norepresentation or warranty,express or implied,is made by HTIRL,HTISCL,HSIPL,HTIJKK or any other members within HTISG from which this research report maybe received,as to their accuracy,completeness or correctness.All opinions expressed herein are as of the date of this research r

112、eport and are subject to changewithout notice.This research report is for information purpose only.Descriptions of any companies or their securities mentioned herein are not intended to becomplete and this research report is not,and should not be construed expressly or impliedly as,an offer to buy o

113、r sell securities.The securities referred to in thisresearch report may not be eligible for purchase or sale in some jurisdictions.If an investment product is denominated in a currency other than an investors homecurrency,a change in exchange rates may adversely affect the investment.Past performanc

114、e is not necessarily indicative of future results.Certain transactions,including those involving derivatives,give rise to substantial risk and are not suitable for all investors.You should also bear in mind that recommendations in thisresearch report are not tailor-made for you.The analyst has not t

115、aken into account your unique financial circumstances,such as your financial situation and riskappetite.You must,therefore,analyze and should,where applicable,consult your own legal,tax,accounting,financial and other professional advisers to evaluatewhether the recommendations suits you before inves

116、tment.Neither HTISG nor any of its directors,employees or agents accepts any liability whatsoever for anydirect or consequential loss arising from any use of the materials contained in this research report.32APPENDIX 2HTISG and our affiliates,officers,directors,and employees,excluding the analysts r

117、esponsible for the content of this document,will from time to time have long orshort positions in,act as principal in,and buy or sell,the securities or derivatives,if any,referred to in this research report.Sales,traders,and other professionals ofHTISG may provide oral or written market commentary o

118、r trading strategies to the relevant clients and the companies within HTISG that reflect opinions that arecontrary to the opinions expressed in this research report.HTISG may make investment decisions that are inconsistent with the recommendations or viewsexpressed in this research report.HTI is und

119、er no obligation to ensure that such other trading decisions,ideas or recommendations are brought to the attention ofany recipient of this research report.Please refer to HTIs website for further information on HTIs organizational and administrative arrangements set up for the preventionand avoidanc

120、e of conflicts of interest with respect to Research.Non U.S.Analyst Disclosure:The HTI analyst(s)listed on the cover of this Research is(are)not registered or qualified as a research analyst with FINRA and are notsubject to U.S.FINRA Rule 2241 restrictions on communications with companies that are t

121、he subject of the Research;public appearances;and trading securities bya research analyst.33APPENDIX 2分发和地区通知：分发和地区通知：除非下文另有规定，否则任何希望讨论本报告或者就本项研究中讨论的任何证券进行任何交易的收件人均应联系其所在国家或地区的海通国际销售人员。香港投资者的通知事项：香港投资者的通知事项：海通国际证券股份有限公司(“HTISCL”)负责分发该研究报告，HTISCL是在香港有权实施第1类受规管活动（从事证券交易）的持牌公司。该研究报告并不构成证券及期货条例（香港法例第571

122、章）（以下简称“SFO”）所界定的要约邀请，证券要约或公众要约。本研究报告仅提供给SFO所界定的“专业投资者”。本研究报告未经过证券及期货事务监察委员会的审查。您不应仅根据本研究报告中所载的信息做出投资决定。本研究报告的收件人就研究报告中产生或与之相关的任何事宜请联系HTISCL销售人员。美国投资者的通知事项：美国投资者的通知事项：本研究报告由HTIRL，HSIPL或HTIJKK编写。HTIRL，HSIPL，HTIJKK以及任何非HTISG美国联营公司，均未在美国注册，因此不受美国关于研究报告编制和研究分析人员独立性规定的约束。本研究报告提供给依照1934年“美国证券交易法”第15a-6条规定

123、的豁免注册的美国主要机构投资者（“Major U.S.Institutional Investor”）和机构投资者（”U.S.Institutional Investors”）。在向美国机构投资者分发研究报告时，HaitongInternational Securities(USA)Inc.（“HTI USA”）将对报告的内容负责。任何收到本研究报告的美国投资者，希望根据本研究报告提供的信息进行任何证券或相关金融工具买卖的交易，只能通过HTI USA。HTI USA位于340 Madison Avenue,12th Floor,New York,NY 10173，电话（212）351-6050

124、。HTI USA是在美国于U.S.Securities and Exchange Commission（“SEC”）注册的经纪商，也是Financial Industry Regulatory Authority,Inc.（“FINRA”）的成员。HTIUSA不负责编写本研究报告，也不负责其中包含的分析。在任何情况下，收到本研究报告的任何美国投资者，不得直接与分析师直接联系，也不得通过HSIPL，HTIRL或HTIJKK直接进行买卖证券或相关金融工具的交易。本研究报告中出现的HSIPL，HTIRL或HTIJKK分析师没有注册或具备FINRA的研究分析师资格，因此可能不受FINRA第2241条规

125、定的与目标公司的交流，公开露面和分析师账户持有的交易证券等限制。投资本研究报告中讨论的任何非美国证券或相关金融工具（包括ADR）可能存在一定风险。非美国发行的证券可能没有注册，或不受美国法规的约束。有关非美国证券或相关金融工具的信息可能有限制。外国公司可能不受审计和汇报的标准以及与美国境内生效相符的监管要求。本研究报告中以美元以外的其他货币计价的任何证券或相关金融工具的投资或收益的价值受汇率波动的影响，可能对该等证券或相关金融工具的价值或收入产生正面或负面影响。美国收件人的所有问询请联系：Haitong International Securities(USA)Inc.340 Madison

126、Avenue,12th FloorNew York,NY 10173联系人电话：(212)351 605034APPENDIX 2DISTRIBUTION AND REGIONAL NOTICESExcept as otherwise indicated below,any Recipient wishing to discuss this research report or effect any transaction in any security discussed in HTIs research shouldcontact the Haitong International sal

127、esperson in their own country or region.Notice to Hong Kong investors:The research report is distributed by Haitong International Securities Company Limited(“HTISCL”),which is a licensed corporation tocarry on Type 1 regulated activity(dealing in securities)in Hong Kong.This research report does not

128、 constitute a solicitation or an offer of securities or an invitationto the public within the meaning of the SFO.This research report is only to be circulated to Professional Investors as defined in the SFO.This research report hasnot been reviewed by the Securities and Futures Commission.You should

129、 not make investment decisions solely on the basis of the information contained in thisresearch report.Recipients of this research report are to contact HTISCL salespersons in respect of any matters arising from,or in connection with,the researchreport.Notice to U.S.investors:As described above,this

130、 research report was prepared by HTIRL,HSIPL or HTIJKK.Neither HTIRL,HSIPL,HTIJKK,nor any of the non U.S.HTISG affiliates is registered in the United States and,therefore,is not subject to U.S.rules regarding the preparation of research reports and the independence ofresearch analysts.This research

131、report is provided for distribution to“major U.S.institutional investors”and“U.S.institutional investors”in reliance on theexemption from registration provided by Rule 15a-6 of the U.S.Securities Exchange Act of 1934,as amended.When distributing research reports to“U.S.institutional investors,”HTI U

132、SA will accept the responsibilities for the content of the reports.Any U.S.recipient of this research report wishing to effect anytransaction to buy or sell securities or related financial instruments based on the information provided in this research report should do so only through HaitongInternat

133、ional Securities(USA)Inc.(“HTI USA”),located at 340 Madison Avenue,12th Floor,New York,NY 10173,USA;telephone(212)351 6050.HTI USA is a broker-dealer registered in the U.S.with the U.S.Securities and Exchange Commission(the“SEC”)and a member of the Financial Industry Regulatory Authority,Inc.(“FINRA

134、”).HTI USA is not responsible for the preparation of this research report nor for the analysis contained therein.Under no circumstances should any U.S.recipient of this research report contact the analyst directly or effect any transaction to buy or sell securities or related financial instruments d

135、irectly through HSIPL,HTIRL or HTIJKK.The HSIPL,HTIRL or HTIJKK analyst(s)whose name appears in this research report is not registered or qualified as a research analyst with FINRA and,therefore,may not be subject to FINRA Rule 2241 restrictions on communications with a subject company,public appear

136、ances and trading securities held by aresearch analyst account.Investing in any non-U.S.securities or related financial instruments(including ADRs)discussed in this research report may present certainrisks.The securities of non-U.S.issuers may not be registered with,or be subject to U.S.regulations.

137、Information on such non-U.S.securities or related financialinstruments may be limited.Foreign companies may not be subject to audit and reporting standards and regulatory requirements comparable to those in effectwithin the U.S.The value of any investment or income from any securities or related fin

138、ancial instruments discussed in this research report denominated in acurrency other than U.S.dollars is subject to exchange rate fluctuations that may have a positive or adverse effect on the value of or income from such securities orrelated financial instruments.All inquiries by U.S.recipients shou

139、ld be directed to:35APPENDIX 2Haitong International Securities(USA)Inc.340 Madison Avenue,12thFloorNew York,NY 10173Attn:Sales Desk at(212)351 6050中华人民共和国的通知事项：中华人民共和国的通知事项：在中华人民共和国（下称“中国”，就本报告目的而言，不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾）只有根据适用的中国法律法规而收到该材料的人员方可使用该材料。并且根据相关法律法规，该材料中的信息并不构成“在中国从事生产、经营活动”。本文件在中国并不构成相关证

140、券的公共发售或认购。无论根据法律规定或其他任何规定，在取得中国政府所有的批准或许可之前，任何法人或自然人均不得直接或间接地购买本材料中的任何证券或任何实益权益。接收本文件的人员须遵守上述限制性规定。加拿大投资者的通知事项：加拿大投资者的通知事项：在任何情况下该等材料均不得被解释为在任何加拿大的司法管辖区内出售证券的要约或认购证券的要约邀请。本材料中所述证券在加拿大的任何要约或出售行为均只能在豁免向有关加拿大证券监管机构提交招股说明书的前提下由Haitong International Securities(USA)Inc.（“HTIUSA”）予以实施，该公司是一家根据National Inst

141、rument 31-103 Registration Requirements,Exemptions and Ongoing Registrant Obligations（“NI 31-103”）的规定得到国际交易商豁免（“International Dealer Exemption”）的交易商，位于艾伯塔省、不列颠哥伦比亚省、安大略省和魁北克省。在加拿大，该等材料在任何情况下均不得被解释为任何证券的招股说明书、发行备忘录、广告或公开发行。加拿大的任何证券委员会或类似的监管机构均未审查或以任何方式批准该等材料、其中所载的信息或所述证券的优点，任何与此相反的声明即属违法。在收到该等材料时，每个加

142、拿大的收件人均将被视为属于National Instrument 45-106 Prospectus Exemptions第1.1节或者Securities Act(Ontario)第73.3(1)节所规定的认可投资者（“Accredited Investor”），或者在适用情况下NationalInstrument 31-103第1.1节所规定的许可投资者（“Permitted Investor”）。新加坡投资者的通知事项：新加坡投资者的通知事项：本研究报告由Haitong International Securities(Singapore)Pte Ltd（“HTISSPL”）公司注册编号

143、201311400G 于新加坡提供。HTISSPL是符合财务顾问法（第110章）（“FAA”）定义的豁免财务顾问，可（a）提供关于证券，集体投资计划的部分，交易所衍生品合约和场外衍生品合约的建议（b）发行或公布有关证券、交易所衍生品合约和场外衍生品合约的研究分析或研究报告。本研究报告仅提供给符合证券及期货法（第289章）第4A条项下规定的机构投资者。对于因本研究报告而产生的或与之相关的任何问题，本研究报告的收件人应通过以下信息与HTISSPL联系:Haitong International Securities(Singapore)Pte.Ltd50 Raffles Place,#33-03

144、Singapore Land Tower,Singapore 048623电话:(65)6536 192036APPENDIX 2日本投资者的通知事项：日本投资者的通知事项：本研究报告由海通国际证券有限公司所发布，旨在分发给从事投资管理的金融服务提供商或注册金融机构（根据日本金融机构和交易法（“FIEL”）第61（1）条，第17-11（1）条的执行及相关条款）。英国及欧盟投资者的通知事项：英国及欧盟投资者的通知事项：本报告由从事投资顾问的Haitong International Securities Company Limited所发布，本报告只面向有投资相关经验的专业客户发布。任何投资或与

145、本报告相关的投资行为只面对此类专业客户。没有投资经验或相关投资经验的客户不得依赖本报告。Haitong International SecuritiesCompany Limited的分支机构的净长期或短期金融权益可能超过本研究报告中提及的实体已发行股本总额的0.5。特别提醒有些英文报告有可能此前已经通过中文或其它语言完成发布。澳大利亚投资者的通知事项：澳大利亚投资者的通知事项：Haitong International Securities(Singapore)Pte Ltd,Haitong International Securities Company Limited和Haitong I

146、nternationalSecurities(UK)Limited分别根据澳大利亚证券和投资委员会（以下简称“ASIC”）第03/1102、03/1103或03/1099号规章在澳大利亚分发本项研究，该等规章免除了根据2001年公司法在澳大利亚为批发客户提供金融服务时海通国际需持有澳大利亚金融服务许可的要求。ASIC的规章副本可在以下网站获取：www.legislation.gov.au。海通国际提供的金融服务受外国法律法规规定的管制，该等法律与在澳大利亚所适用的法律存在差异。印度投资者的通知事项：印度投资者的通知事项：本报告由从事证券交易、投资银行及证券分析及受Securities and

147、Exchange Board of India（“SEBI”）监管的Haitong Securities IndiaPrivate Limited（“HTSIPL”）所发布，包括制作及发布涵盖BSE Limited（“BSE”）和National Stock Exchange of India Limited（“NSE”）（统称为印度交易所）研究报告。本项研究仅供收件人使用，未经海通国际的书面同意不得予以复制和再次分发。版权所有：海通国际证券集团有限公司2019年。保留所有权利。37APPENDIX 2Peoples Republic of China(PRC):In the PRC,the

148、research report is directed for the sole use of those who receive the research report in accordance with theapplicable PRC laws and regulations.Further,the information on the research report does not constitute production and business activities in the PRC underrelevant PRC laws.This research report

149、 does not constitute a public offer of the security,whether by sale or subscription,in the PRC.Further,no legal or naturalpersons of the PRC may directly or indirectly purchase any of the security or any beneficial interest therein without obtaining all prior PRC government approvals orlicenses that

150、 are required,whether statutorily or otherwise.Persons who come into possession of this research are required to observe these restrictions.Notice to Canadian Investors:Under no circumstances is this research report to be construed as an offer to sell securities or as a solicitation of an offer to b

151、uysecurities in any jurisdiction of Canada.Any offer or sale of the securities described herein in Canada will be made only under an exemption from the requirements tofile a prospectus with the relevant Canadian securities regulators and only by Haitong International Securities(USA)Inc.,a dealer rel

152、ying on the“international dealerexemption”under National Instrument 31-103 Registration Requirements,Exemptions and Ongoing Registrant Obligations(“NI 31-103”)in Alberta,British Columbia,Ontario and Quebec.This research report is not,and under no circumstances should be construed as,a prospectus,an

153、offering memorandum,an advertisement or apublic offering of any securities in Canada.No securities commission or similar regulatory authority in Canada has reviewed or in any way passed upon this researchreport,the information contained herein or the merits of the securities described herein and any

154、 representation to the contrary is an offence.Upon receipt of thisresearch report,each Canadian recipient will be deemed to have represented that the investor is an“accredited investor”as such term is defined in section 1.1 ofNational Instrument 45-106 Prospectus Exemptions or,in Ontario,in section

155、73.3(1)of the Securities Act(Ontario),as applicable,and a“permitted client”as suchterm is defined in section 1.1 of NI 31-103,respectively.Notice to Singapore investors:This research report is provided in Singapore by or through Haitong International Securities(Singapore)Pte Ltd(“HTISSPL”)Co RegNo 2

156、01311400G.HTISSPL is an Exempt Financial Adviser under the Financial Advisers Act(Cap.110)(“FAA”)to(a)advise on securities,units in a collective investmentscheme,exchange-traded derivatives contracts and over-the-counter derivatives contracts and(b)issue or promulgate research analyses or research r

157、eports onsecurities,exchange-traded derivatives contracts and over-the-counter derivatives contracts.This research report is only provided to institutional investors,withinthe meaning of Section 4A of the Securities and Futures Act(Cap.289).Recipients of this research report are to contact HTISSPL v

158、ia the details below in respect ofany matters arising from,or in connection with,the research report:38APPENDIX 2Haitong International Securities(Singapore)Pte.Ltd.10 Collyer Quay,#19-01-#19-05 Ocean Financial Centre,Singapore 049315Telephone:(65)6536 1920 Notice to Japanese investors:This research

159、report is distributed by Haitong International Securities Company Limited and intended to be distributed to FinancialServices Providers or Registered Financial Institutions engaged in investment management(as defined in the Japan Financial Instruments and Exchange Act(FIEL)Art.61(1),Order for Enforc

160、ement of FIEL Art.17-11(1),and related articles).Notice to UK and European Union investors:This research report is distributed by Haitong International Securities Company Limited.This research is directed atpersons having professional experience in matters relating to investments.Any investment or i

161、nvestment activity to which this research relates is available only tosuch persons or will be engaged in only with such persons.Persons who do not have professional experience in matters relating to investments should not rely on thisresearch.Haitong International Securities Company Limiteds affilia

162、tes may have a net long or short financial interest in excess of 0.5%of the total issued sharecapital of the entities mentioned in this research report.Please be aware that any report in English may have been published previously in Chinese or anotherlanguage.Notice to Australian investors:The resea

163、rch report is distributed in Australia by Haitong International Securities(Singapore)Pte Ltd,Haitong International SecuritiesCompany Limited,and Haitong International Securities(UK)Limited in reliance on ASIC Class Order 03/1102,03/1103 or 03/1099,respectively,which exempts thoseHTISG entities from

164、the requirement to hold an Australian financial services license under the Corporations Act 2001 in respect of the financial services it provides towholesale clients in Australia.A copy of the ASIC Class Orders may be obtained at the following website,www.legislation.gov.au.Financial services provid

165、ed byHaitong International Securities(Singapore)Pte Ltd,Haitong International Securities Company Limited,and Haitong International Securities(UK)Limited areregulated under foreign laws and regulatory requirements,which are different from the laws applying in Australia.Notice to Indian investors:The

166、research report is distributed by Haitong Securities India Private Limited(“HSIPL”),an Indian company and a Securities and ExchangeBoard of India(“SEBI”)registered Stock Broker,Merchant Banker and Research Analyst that,inter alia,produces and distributes research reports covering listedentities on t

167、he BSE Limited(“BSE”)and the National Stock Exchange of India Limited(“NSE”)(collectively referred to as“Indian Exchanges”).This research report is intended for the recipients only and may not be reproduced or redistributed without the written consent of an authorized signatory of HTISG.Copyright:Haitong International Securities Group Limited 2019.All rights reserved.http:/