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1、 证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 政策刺激消费,关注受益板政策刺激消费,关注受益板块报复性反弹机会块报复性反弹机会 本周要点:本周要点: 本周 A 股表现回暖。上证指数收于 2772.20 点,周变动+0.97%,食品饮料板块周变动+5.34%,涨幅领先上证指数 4.38 个百分点。 3 月 27 日,中共中央政治局会议,特别强调要“有效扩大内需” 、“加快释放国内市场需求” ,扩大内需中,特别提出“扩大居民消费,合理增加公共消费” 。我们认为,与食品饮料相关的措施主要有:1、增加消费补贴项目增加消费补贴项目,可通过发放消费券的形式鼓励居民消费,刺激较为直接,但要关注具体受补贴板块;
2、2、继续、继续发展线上新型消费发展线上新型消费,我们认为可以重点关注线上渠道为主的板块表现,例如休闲食品;3、稳步推动生活服务消费恢复正常,、稳步推动生活服务消费恢复正常,我们认为该政策预计主要推动餐饮、物流、服务等行业恢复,间接推动白酒、调味品等板块表现。整体看,随着整体看,随着 3 月中旬开始国内月中旬开始国内复工陆续加快,预计前期受疫情影响复工陆续加快,预计前期受疫情影响,消费抑制明显的板块会出消费抑制明显的板块会出现一定程度报复性反弹,可重点关注现一定程度报复性反弹,可重点关注我们多次强调的调味品(本我们多次强调的调味品(本周周+11.44%) 、) 、啤酒啤酒(+8.68%) 、白酒
3、() 、白酒(+5.23%)板块)板块表现表现机会机会。 白酒板块白酒板块:近期剑南春和汾酒率先做出今年提价动作。4 月 1 日起水晶剑和珍藏剑建议零售价将调整为 489 元/瓶和 788 元/瓶,此前 3 月 1 日出厂价已经分别上调 25 元/瓶和 30 元/瓶。3 月 27日汾酒品系中大单品玻汾也开始上调开票价与终端价格,开票价平均上调 15 元/件,53 度终端供货价格由原来 480 元/件调至 504 元/件,+5%;42 度终端价格由原来 420 元/件调至 432 元/件,+2.86%,新价格从 4 月 1 日起执行。玻汾这几年作为公司省外“开疆拓土”的重要功臣,当前在公司占比达
4、到 35%左右,本次提价将直接带动公司该板块业务对利润贡献的提升。本月次高端与低端龙头代表产品先后公布提价信息,一定程度上,对疫情影响下的白酒行业带来希望。着眼于中长期,我们认为龙头的核着眼于中长期,我们认为龙头的核心价值不会因为短期外资的买卖,批价的涨跌所影响,心价值不会因为短期外资的买卖,批价的涨跌所影响,需求出现需求出现拐点,未拐点,未来逐渐向好来逐渐向好。白酒龙头长期投资逻辑清晰、不因短期扰动改变,短期的调整是最好的长期布局时点。继续重点看好:茅茅台,五粮液,泸州老窖,今世缘,汾酒,顺鑫农业。台,五粮液,泸州老窖,今世缘,汾酒,顺鑫农业。 大众消费品:大众消费品: 调味品板块调味品板块
5、本周海天味业披露海天味业披露 2020 年目标,收入端年目标,收入端+15%,利润,利润端端+18%,表现出龙头较强的抗风险能力。预计在疫情后,调味品行业的市场份额将进一步向头部企业集中,尤其利好龙头企业。 啤酒板块啤酒板块本周青岛啤酒披露 2019 年报, 结构稳健提升略有加速;费用投放不断优化;多地同时减亏。未来行业&公司改善确定,股权激励增强保障。 啤酒行业基本面向上愈加确定, 从战略方向、 维持维持 买入买入 安雅泽安雅泽 执业证书编号:S03 吕睿竞吕睿竞 执业证书编号:S01 纪宗亚纪宗亚 执业证书编号:S02
6、 陈语匆陈语匆 执业证书编号 S10 发布日期: 2020 年 03 月 30 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -16%-6%4%14%24%2019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/12020/1/12020/2/12020/3/1食品饮料上证指数食品饮料食品饮料 1 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 青岛啤酒青岛啤酒:限制型股票激励计划草案考核目标以净利润增长为核心,要求三个解禁期净利润相对于:限制型股票激励计划草案考核
7、目标以净利润增长为核心,要求三个解禁期净利润相对于2016-2018 平均数分别增长 50%、70%、90%以上,我们认为实现概率大。疫情是一次性影响,2020 年预计业绩逐季向好,还原后净利润全年仍将实现 10%左右增长。随着 20 年基数调低,21 年将迎来高增速,预计3-5年净利润CAGR达到15-20%。 公司目前估值处于底部, 20年和21年还原后EV/EBITDA分别为10.7x、9x,我们预计 EV/EBITDA 合理区间在 16-18x,上升空间显著。 颐海国际颐海国际: 产品方面 2019 年火锅调味料 (占比 65.7%) 营收 28.1 亿元, 增长 44%, 方便速食
8、(占比 23.3%)同比增长 122%实现 10 亿营收,复合调味料增长 55%实现营收 3.9 亿元。公司研发加大投入,2019 年推出42 款新品。渠道方面经销渠道增长 82.4%,推动公司业绩增长。渠道政策变化明显,2019 年 H1 引入“师徒制” ,H2 加入“PK”制。19 年方便速食增速高,拉低公司毛利率 0.4pct 达 38.3%。未来新工厂落地有望缓解产能压力,提升盈利能力,中长期有望持续受益于新品研发及渠道下沉。 双汇发展双汇发展:2019 年,国内生猪价格持续走高,12 月生猪均价达 34.01 元/kg 较年初 12.28 元/kg 上涨 176%。在高猪价压力下,公
9、司屠宰量下滑 54.9%至 193 万头,同时进口肉增长 43.2%至 58.6 亿元,以确保生鲜肉销售。 肉制品六次提价, 吨价累计涨幅近 20%。 公司全年肉制品业务实现收入 251.6 亿元, 同比增长 8.4%,其中主要由均价提升贡献。预计 2020 年生猪价持续维持高位运行, 公司屠宰规模和屠宰利润率可能小幅下行,但肉制品业务受益于提价和结构高端化调整,有望贡献显著利润增量。 海天味业:海天味业: 公司 2019 年三大产品表现稳健, 酱油营收增长 13.60%, 高出行业增速; 蚝油增长 22.21%到 34.90亿元,酱类增长 9.52%到 22.91 亿元。分渠道看,公司线下渠
10、道稳健,同比增长 14.55%。经销商数量达到5806 家,净增加 999 家,公司也通过品牌影响力发展线上业务,线上业务增速达 42.51%。在渠道、品牌、产品等多因素共振下,公司整体抗风险能力强,预计疫情影响有限。2020 销售费用规划增长 5%,全年目标与 2019 年基本一致,营收、净利润目标增速分别达 15.0%、18.0%。 核心推荐:核心推荐:白酒方面,龙头核心竞争力不变,建议战略布局,重点推荐标的,茅台,五粮液,泸州老窖,茅台,五粮液,泸州老窖,山西汾酒,顺鑫农业,今世缘山西汾酒,顺鑫农业,今世缘。建议重点关注洋河股份建议重点关注洋河股份。食品方面,继续重点看好伊利伊利长期价值
11、释放,调味品:涪陵榨菜,中炬高新,恒顺醋业涪陵榨菜,中炬高新,恒顺醋业。休闲食品:洽洽食品,三只松鼠,盐津铺子洽洽食品,三只松鼠,盐津铺子,餐饮产业链:颐海颐海国际,天味食品,安井食品,三全食品国际,天味食品,安井食品,三全食品。 风险提示:疫情好转时期低于预期;复工、物流、原料供应不确定对生产负面影响。 过去 2 年业绩等多重方面看,多家龙头公司改善确定性强。估值角度看处于 3 年来低位,看好估值向中枢恢复且中枢可能随市场认可度提升而上移。 乳品板块乳品板块 2 月末到 3 月,乳品公司均加大促销力度,逐步消化春节期间及节前库存,一季度 2、3 月销售影响较大,费用投入大概率超预期,两大乳企
12、更是出现了历史低价。二季度开始,企业需要回补 Q1 销售任务,预计全年费用把控难度加大,进而影响全年利润表现。重点关注伊利股份中长期逻辑:一看行业稳健增长,二看产品结构持续升级,丰富品类打造食品综合公司;三看深度分销模式在渠道深耕方面优势,更为扎实稳健。 本周我们跟踪大众消费品板块并更新观点如下:本周我们跟踪大众消费品板块并更新观点如下: nMoRmMqMrMrPtRpOoRzQpM9P9RaQnPrRtRoOlOqQpMkPtQqR8OqQvNMYmRsNxNnMmQ 2 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、近期跟踪(详见报告原文) . 4 1.1 青
13、岛啤酒股权激励方案落地,以净利增长为核心 . 4 1.2 双汇发展全年稳健增长,提价推高估值中枢 . 4 1.3 颐海国际产品及渠道共振,机制优化助力公司高速增长 . 5 1.4 海天味业全年目标如期达成,2020 年迎难而上 . 6 二、行业策略 . 6 2.1 白酒:影响短暂,中长期逻辑保持不变,继续坚定看好高端白酒 . 6 白酒核心观点 . 6 白酒涨价信息跟踪 . 8 2.2 啤酒:结构提升驱动行业增长,疫情冲击下利润率仍持续提升 . 12 2.3 乳制品:疫情费用支出预计加大,加大利润压力 . 12 常规跟踪:北京乳品市场 . 13 2.4 调味品:刚需消费稳定,餐饮端受影响有限 .
14、 14 2.5 速冻食品:宅家囤货需求提升,商超渠道受益 . 14 2.6 其他小食品:疫情短期影响有限,供应链能力成为看点 . 14 三、上周市场回顾 . 15 3.1 板块整体表现:大盘小幅回暖,食品饮料板块走强 . 15 3.2 按子行业划分:各子板块全线上涨,调味发酵品和其他酒类涨幅居前 . 16 3.3 按市值划分:中大市值组上涨最多 . 16 3.4 沪股通、深股通标的持股变化 . 17 四、近期报告汇总 . 19 五、本周行业要闻和重要公司公告 . 20 5.1 行业要闻 . 20 5.2 重要公司公告 . 21 六、下周安排及行业动态 . 23 图表目录图表目录 图表 1: 近
15、期茅台直销相关新闻 . 8 图表 2: 近期白酒涨价信息汇总 . 8 图表 3: 物美多点线上价格 . 13 图表 4: 以 2013 年 1 月 1 日为基期,食品饮料板块指数与上证综指走势对比(日变化) . 15 图表 5: 申万各子行业一周涨跌幅排名 . 15 图表 6: 一周各子板块涨跌幅排名(%) . 16 图表 7: 一周各子板块市场表现 . 16 图表 8: 按市值划分板块一周涨跌幅 . 17 图表 9: 按市值划分板块年初以来涨跌幅 . 17 3 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 10: 本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况. 17 图表 1
16、1: 食品饮料行业沪深股通持股比例(截至 3 月 27 日) . 18 图表 12: 下周安排 . 23 4 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、一、近期跟踪近期跟踪(详见报告原文)(详见报告原文) 1.1 青岛啤酒青岛啤酒股权激励方案落地,以净利增长为核心股权激励方案落地,以净利增长为核心 公司发布公司发布 A 股限制性股票激励计划草案。 拟向董监高、 核心骨干等股限制性股票激励计划草案。 拟向董监高、 核心骨干等 660 名员工授予名员工授予 1350 万股限制性股票,万股限制性股票,约占公司总股本约占公司总股本 0.9993%,其中首次授予,其中首次授予 1
17、320 万股、预留万股、预留 30 万股,授予价格万股,授予价格 21.73 元,限售期分别为自相应元,限售期分别为自相应授予部分股权登记完成之日起授予部分股权登记完成之日起 24 个月、个月、36 个月、个月、48 个月,并设置各解除限售期的业绩考核目标。个月,并设置各解除限售期的业绩考核目标。 激励方案以净利润增长为核心,反映高端化的中长期战略方向。业绩目标增速合理,管理层与公司利益一激励方案以净利润增长为核心,反映高端化的中长期战略方向。业绩目标增速合理,管理层与公司利益一致性增强。致性增强。 三个解禁期业绩考核目标分别为: ROE 分别不低于 8.1%、 8.3%、 8.5%; 净利润
18、相对于 2016-2018平均数分别增长 50%、70%、90%以上;主营业务收入占总收入比重不低于 90%。第一个条件,公司 2018 年ROE 已达到 8.1%,以还原后净利润看(剔除关厂带来的减值和员工安置影响)则实际有 9.7%,未来公司步入净利润率提升阶段,该条件有望实现。第二个条件净利润增长,我们认为这一目标最为核心且目标设定合理,实现概率大。第三个条件主营占比,公司长期坚持啤酒主业,年收入预计超过 280 亿元(2019E) ,实现可能性高。 啤酒行业龙头和重要企业明确的战略方向,更加确保了未来啤酒行业龙头和重要企业明确的战略方向,更加确保了未来 5 年或更长时期内相对缓和的竞争
19、格局和更强年或更长时期内相对缓和的竞争格局和更强的高端化趋势。的高端化趋势。行业高端化趋势自 2017 年以来显著加速,消费者的高端化诉求驱动企业战略发生转变。从本次激励方案的业绩条件设定可以看出,公司对行业、自身未来发展的判断亦是提升盈利水平,实际从 2018 年报开始,公司已连续 4 个季度业绩持续兑现,吨价、利润率水平持续提升。 2020 年还原后净利润年还原后净利润+10%确定性强(业绩目标) ,未来确定性强(业绩目标) ,未来 5 年年均增速年年均增速 1520%。重申疫情是一次性影响,对2021 年及以后的发展几无影响。2020 年,预计 Q1 受疫情冲击收入下滑 30%以上,全年
20、销量大个位数下滑、收入小个位数下滑, 还原后净利润仍将实现 10%左右增长。 2021 年预计随着 20 年基数调低, 21 年相对于 2019年的利润累计增速预计为 40%以上。 看未来, 预计 35 年内公司净利润处于快速增长期, CAGR 达到 1520%。 当当前估值低位。前估值低位。公司目前估值处于 2017 年以来底部位置,还原后净利润对应 2020 年 PE 为 25x 左右,还原后EV/EBITDA约10.7x; 我们认为青啤基于中期成长的确定性和弹性, 应予合理估值约为EV/EBITDA当年 1618x、次年 1315x,估值有显著的上升空间。 盈利预测与投资建议盈利预测与投
21、资建议: 维持盈利预测, 我们预计 20192021 年公司还原后的归母净利润分别为 18.9、 21.4、27.3 亿元,同比增长 19%、11%、30%。 1.2 双汇发展双汇发展全年稳健增长,提价推高估值中枢全年稳健增长,提价推高估值中枢 公司发布公司发布 2019 年年报:年年报:公司公司 2019 年实现营业收入年实现营业收入 603.5 亿元,同比增长亿元,同比增长 23.3%;归母净利润;归母净利润 54.4 亿元,亿元,同比增长同比增长 10.6%; 扣非后; 扣非后 51.7 亿元, 同比增长亿元, 同比增长 11.2%。 其中。 其中 Q4 单季实现营业收入单季实现营业收入
22、 183.5 亿元, 同比提升亿元, 同比提升 49.5%;归母净利润归母净利润 14.9 亿元,同比增长亿元,同比增长 18.4%;扣非后;扣非后 14.2 亿元,同比增长亿元,同比增长 19.3%。另外,公司拟以。另外,公司拟以 2019 年末公司年末公司总股本为基数,向全体股东实施每总股本为基数,向全体股东实施每 10 股派股派 10 元现金,股息率元现金,股息率 2.7%。 屠宰业务:高猪价下屠宰量骤减、加大进口保持生鲜肉销量稳定,毛利率小幅下行屠宰业务:高猪价下屠宰量骤减、加大进口保持生鲜肉销量稳定,毛利率小幅下行。4 季度公司屠宰量再创新低,屠宰生猪 193 万头,同比下滑 54.
23、9%;生鲜冻品销量 37.08 万吨,同比小幅下降 3.4%。在高猪价背景下,公司加大猪肉进口,2019 年公司从罗特克斯进口肉 58.6 亿元,同比增长 43.2%。全年看,公司屠宰吨均盈 5 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 利 1287 元,同比大幅提升 87.8%,预计主要原因生鲜肉销量中进口肉、前期冻肉占比提升。单 4 季度屠宰营业利润率约 4.4%,同比下降 0.4pct,吨均营业利润 1621 元,同比提升 71.8%,创历史新高。 肉制品业务:销量平稳、六次提价对冲成本并显示强劲提价能力肉制品业务:销量平稳、六次提价对冲成本并显示强劲提价能力。公司实
24、现肉制品收入 251.6 亿元,同比增长 8.4%,主要由均价提升贡献,销量 160.2 万吨同比持平、吨价同比提升 8.4%。公司自 18 年 12 月底至今共提价 6 次,吨价累计增幅接近 20%(其中 Q1/Q2/Q3/Q4 分别提升 3.2%/6.2%/7.2%/18.7%。全年肉制品营业利润率为 18.5%(+1.9pct) ,Q1/Q2/Q3/Q4 分别-2.4%/-5.4%/+0.4%/-0.3%,随着提价逐步落地,盈利能力恢复平稳。 展望展望 2020 年,预计猪价仍将维持高位运行,猪价前高后低,业绩逐季改善年,预计猪价仍将维持高位运行,猪价前高后低,业绩逐季改善。预计 202
25、0 年生猪出栏量可能减少,生猪价持续维持高位运行。屠宰业务预计 2020 年将继续加大进口,且中美关税有望下降,降低进口肉成本;肉制品业务享受提价效应,预计 20 年 Q1/Q2/Q3/Q4 吨价涨幅分别 18%、14%、13%、1%,同时通过调结构提升综合均价, 2019 年公司肉制品推出 80 多款新产品, 销售收入占比 13.7%, 同比提升 1.3pct, 利润占比 10.3%,同比提升 2.2pct;2020 年已确定的新品计划仍以中国高端为主,预计结构上还会继续对吨价有正面影响。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议:调高盈利预测,预计公司 20202022 年收入分别为 671、
26、720、762 亿元,同比增长11.3%、7.3%、5.8%,预计归母净利润分别为 60.8、66.0、72.1 亿元,同比增长 11.8%、8.6%、9.2%,对应 EPS分别为 1.83、1.99、2.17 元。 1.3 颐海国际颐海国际产品及渠道共振,机制优化助力公司高速增长产品及渠道共振,机制优化助力公司高速增长 公司发布公司发布 2019 年度业绩:年度业绩:2019 年实现营收年实现营收 42.82 亿元,同比增长亿元,同比增长 60%;实现归母净利润;实现归母净利润 7.19 亿元,同比亿元,同比增长增长 39%;实现基本每股收益;实现基本每股收益 0.74 元,同比增长元,同比
27、增长 40%。2019H2 内实现营收内实现营收 26.27 亿元,同比增长亿元,同比增长 56.59%;实;实现归母净利润现归母净利润 4.48 亿元,同比增长亿元,同比增长 35%。 爆款产品增势强劲,强爆款产品增势强劲,强大研发实力为产品阵容持续输血大研发实力为产品阵容持续输血。公司 2019 年规模扩张再度提速。分产品看,公司65.7%收入来自于火锅调味料(28.1 亿元) ,同比增速达到 44%,方便速食、中式复合调味料为公司高增长的主因,尤其方便速食(占比 23.3%)在 2019 年实现 10 亿营收,同比增长 122%;中式复合调味料(占比 9.2%)实现收入 3.9 亿元,同
28、比增长 55%。公司不断加码研发能力,确保每年有新品稳定输出市场。在强激励刺激下,公司 2019 年一共推出 42 款新品,其中,H1/H2 分别推出 29/13 款新品。 “合伙人裂变合伙人裂变”叠加叠加“PK 制制”,促进经销商高增长,促进经销商高增长。公司在管理上继承海底捞的良好基因,对渠道的管理及激励水平处行业领先地位。分渠道看,公司关联方占比降至 38.8%,同比增长 41.4%,公司近年来主要的增长动力来自第三方,尤其是经销商渠道(占比约 54%) ,在 2019 年里同比实现 82.4%的增长。至 2019 年末,公司的经销商已经超 2400 家,其中,自热火锅经销商超 1700
29、 家。公司的渠道仍在不断调整优化中。2019H1 内引入“师徒制”, 2019H2 内加入“PK 制”, 市场化竞争推动公司内部的合伙人加速优胜劣汰, 促使公司整体运作效率更高。 成本费率成本费率把控能力强,新工厂落地后盈利能力有望优化把控能力强,新工厂落地后盈利能力有望优化。公司 2019 年毛利率达 38.3%,同比下降 0.4pct,主要由于毛利率水平较低的方便速食占比提升影响整体毛利率水平。 方便速食 2019 年毛利率达 32.7% (+1.8pct) ;火锅调味料产品毛利率为 39.7%(+0.4pct) ,中式复合调味料毛利率水平为 46.9%(-2.2pct) ,主要原因在于关
30、联方的均价同比下滑。费率方面,公司经销开支费率为 8.95%,较上年同期基本持平,行政开支费率达 6.2%(+0.11pct) ,主要受工厂开办影响。公司投建的产能稳步推进,盈利能力有望优化。霸州一期北车间有望于今年 8 月投产;漯河项目已经于 2019 年开始建设;马鞍山二期项目正在积极规划中;海外工厂,马来西亚合资工厂已经启用,泰国工厂预计今年内启用。 6 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 盈利预测:盈利预测:公司借助品牌及管理优势,在中长期有望受益于新品研发及渠道下沉。短期上,由于 C 端小火锅下游需求旺盛,预计疫情对公司影响有限。预计 2020-2022 年
31、公司实现归母净利润 9.39、12.44、15.91 亿元。 1.4 海天味业海天味业全年目标如期达成,全年目标如期达成,2020 年迎难而上年迎难而上 公司发布公司发布 2019 年年报:年年报:2019 年实现营收年实现营收 197.97 亿元,同比亿元,同比增长增长 16.22%;实现归母净利润;实现归母净利润 53.53 亿元,同亿元,同比增长比增长 22.64%;实现基本每股收益;实现基本每股收益 1.98 元,同比增长元,同比增长 22.22%。2019 年年 Q4 单季实现营收单季实现营收 49.73 亿元,同比增亿元,同比增长长 15.06%;实现归母净利润;实现归母净利润 1
32、5.18 亿元,同比增长亿元,同比增长 23.01%。 三大产品增长稳健,酱类恢复明显三大产品增长稳健,酱类恢复明显。公司 2019 年主要三大产品表现稳健。蚝油增速最高,实现营收 34.90亿元,同比增长 22.21%,推动产品在公司营收中占比提升 0.86pct 至 17.63%;酱油产品营收增速达 13.60%,在总收入中占比由 2018 年的 60.09%降至 58.74%,但仍高出行业增速,市占率实现提升;酱类 2019 年增速出现明显回暖,实现收入 22.91 亿元,同比增速恢复至 9.52%,较上年同期提升 6.97pct,主要是公司积极调整对酱类的推广措施。公司当前平台化发展,
33、在收购丹和醋业后(2019 年净利润 1073.61 万元) ,今年年初再度收购合肥燕庄食用油,标的公司 2017/2018/2019Q1-3 的营收分别为 4.32/3.19/2.28 亿元,产品阵容不断丰富。 线上渠道高速增长,经销商净增近千家线上渠道高速增长,经销商净增近千家。公司线下渠道稳健,同比增长 14.55%。经销商数量达到 5806 家,净增加 999 家 (新增 1425、 淘汰 426 家) , 主要增量在北部地区。 至 2019 年末, 北部地区占比已经达到 26.66%,增速达 12.99%, 新增经销商仍需一定时间才能开始放量提升。 其他市场中, 西部由于基数较小 (
34、占比仅 11.35%) ,增速较高,同比增速达 24.05%。东部、南部市场相对稳健,同比增速分别为 11.87%、13.26%,占比分别达到20.84%、21.20%。虽然线下渠道为公司重点,但公司也通过品牌影响力发展线上业务线上业务增速达 42.51%。 公司控费能力强,盈利端有望维持平稳公司控费能力强,盈利端有望维持平稳。即使疫情影响餐饮渠道,但公司 2020 年目标依旧与 2019 年保持基本一致,全年营收、净利润目标增速分别达 15.0%、18.0%。主要信心来自于:疫情对市场冲击持续时间有限,整体餐饮渠道有望逐季向好发展;公司应对及时,有助于降低影响。从成本费用角度来看,公司 20
35、20 年销售费用规划增长 5%。 虽然短期促销力度有所加大, 但公司由于允许经销商自行提货, 运输费用预计可能下行。同时,公司对上游企业的议价能力较强,可以获取成本优势,促使公司 2020 年实现收入及利润目标。 盈利预测:盈利预测: 在渠道、 品牌、 产品等多因素共振下, 公司整体抗风险能力强, 预计疫情影响有限。 预计 2020-2021年公司实现收入 227.84、265.14 亿元,实现归母净利润 63.33、76.13 亿元,对应 EPS 为 2.35、2.82 元/股。 二、二、行业策略行业策略 2.1 白酒:影响短暂,白酒:影响短暂,中长期逻辑保持不变,继续坚定看好高端白酒中长期
36、逻辑保持不变,继续坚定看好高端白酒 白酒核心观点 第一,疫情之于行业:需求短期受疫情冲击,但并非消失,疫情解除后可能存在报复性消费,龙头企业抗第一,疫情之于行业:需求短期受疫情冲击,但并非消失,疫情解除后可能存在报复性消费,龙头企业抗风性能力强,未来行业可能加速洗牌,集中度仍将提升。风性能力强,未来行业可能加速洗牌,集中度仍将提升。 春节是白酒行业传统销售旺季,销量占全年比重在 35%以上,其中按时间段分为节前销售、节庆期及节后销售。疫情防控措施升级(1.23)时点,大部分白酒企业已完成春节前销售,1 月计划量受影响较小,但春节期 7 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声
37、明 间由于严格防控措施直接影响餐饮、聚会等消费场景,白酒动销(库存消化)陷于停滞,预计将影响二季度库存消化和后续动销。 行业需求受疫情影响(封城、禁止聚餐、鼓励大家居家不出门) ,短期需求受到一定的压制,但并非需求消失,只是延迟消费(婚宴、宴请等) ,未来随着疫情解除,可能存在爆发性报复消费。 第二,疫情之于高端白酒:需求坚挺,春节动销完成任务、全年增长目标不减。第二,疫情之于高端白酒:需求坚挺,春节动销完成任务、全年增长目标不减。 无论从消费者需求、渠道反馈、以及经销商信心看,高端白酒受到疫情的影响远小于行业。 (1)春节动销完成任务,分别来看:)春节动销完成任务,分别来看: 茅台:茅台:批
38、价小幅回落至 21002200 区间;Q1 配额大部分集中在 12 月发货,而 1 月发货相对较少,因此疫情冲击较小。 五粮液:五粮液:春节前批价 910 元左右,春节动销全面完成既定销售任务,同比增长明显,Q1 回款和发货健康增长;经销商库存当前不足一个月;全年估计坚持挺价策略,控量作为手段,渠道利润有望保持健康或上行。 泸州老窖:泸州老窖:春节前批价 800810 区间,春节动销平稳略增。 (2)三家高端白酒龙头稳步安排生产复工计划,全年计划稳步推进,坚持)三家高端白酒龙头稳步安排生产复工计划,全年计划稳步推进,坚持 2020 年既定计划。分别来看:年既定计划。分别来看: 茅台:明确茅台:
39、明确 2 月月 13 日有序复工,全年“计划不变、任务不减、指标不调”日有序复工,全年“计划不变、任务不减、指标不调” 2 月 3 日茅台召开党委会,明确生产复工日期、明确提出年度计划不调减。会议强调公司 2020 年将根据既定目标要求、抓住中长期发展机遇,坚持“计划不变、任务不减、指标不调”,努力全面完成任务;同时提出年中 “双过半”作为当前重要任务。 五粮液:坚定“双三战略” ,全年增长目标不变五粮液:坚定“双三战略” ,全年增长目标不变 2 月 2 日至 5 日,五粮液召开专题会议,会议提出面对疫情公司将保持战略定力,坚定“三个优化” 、加快“三个转型” ,保持全年营收双位数增长目标不变
40、。 “三个优化” ,即计划优化、渠道优化、结构优化; “三个转型” ,即机制转型、团队转型、数字化转型。 泸州老窖:战略不变、目标不变、任务不变泸州老窖:战略不变、目标不变、任务不变 2 月 4 日,公司召开党委成员及经理层会议,专题研究部署复工复产及稳定市场销售相关问题。会议表示,公司将采取有力措施应对疫情防控和市场变化,保证对广大经销商支持力度从而完成 2020 年各项发展目标。 生产体系已采取五套措施确保复工复产;销售体系提出“三不变,三加强”的应对策略,即战略不变、目标不变、任务不变;同时加强销售攻坚、加强营销创新、加强支撑保障。 第三,坚定看好高端白酒的长期投资逻辑,疫情影响带来长期
41、布局时点。第三,坚定看好高端白酒的长期投资逻辑,疫情影响带来长期布局时点。 我们维持对三家高端白酒的盈利预测,预计最新股价(3.27)对应 2020 年 PE,三家分别为茅台 28.84x、五 8 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 粮液 20.79x、泸州老窖 18.40x。考虑到白酒结构性繁荣中长期持续且确定性强,三家高端白酒尤其茅台增长路径清晰且具备超预期可能,在当前股价/估值位置强烈推荐。 茅台直营消息跟踪 茅台拓展直营渠道的策略稳步推进。茅台公司自 2018 年以来加大力度优化渠道结构,削减不合规经销商,以商超、电商、团购为重点加大直销投放力度,着力填补空白
42、市场。随着直营放量预期的逐步落地,直营占比逐步提升,直接影响系预计公司产品吨价有望进一步上行、间接影响系直面终端消费、渠道把控力持续提升。 图表图表1: 近期茅台直销相关新闻近期茅台直销相关新闻 新闻时间新闻时间 直销类别直销类别 直销客户直销客户 瓶数瓶数 吨数吨数 供货产品供货产品 2020.1.6 区域商超 成都 伊藤洋华堂 40 吨 40 吨 普飞 2020.1.14 辽宁 欧亚卖场 40 吨 40 吨 普飞 2020.1 南京 金鹰商贸集团 10 万瓶 50 吨 2020.1 江苏 文峰股份 40 吨 2020.1 河南 大张集团 ? 2020.1.16 山东 振华集团 ? 2020
43、.1.16 辽宁 大商集团 10000 瓶 5 吨 2020.1.16 四川 百伦集团 ? 2020.1.16 河南 丹尼斯 近期投放 7200 瓶 2020.1.10 全国化 沃尔玛中国 10 万瓶 50 吨 普飞 2019.4.19 区域商超 贵州本地 3 家服务商: 贵阳星力百货集团有限公司、 贵州华联综合超市有限公司、 贵州合力购物有限责任公司 2019 年 200 吨,预计2020 年继续供货 普飞(带杯) 2019.4.19 全国化 全国 3 家服务商:华润万家、康成投资(中国) 、物美科技集团 2019 年 400 吨,预计2020 年继续供货 普飞(带杯) 2020.1.9 天
44、猫超市、苏宁 暂未知 普飞 15 年、精品、猪茅、43 度 资料来源:微酒等酒业媒体、中信建投证券研究发展部 白酒涨价信息跟踪 本周汇总两家白酒公司不同程度调价信息。微酒 3 月 26 日消息,水晶瓶剑南春和珍藏级剑南春出厂价于 3月 1 号分别上调了 25 元/瓶、30 元/瓶,4 月 1 日起,水晶剑和珍藏剑的建议零售价也将进行正式调整。其中,水晶剑的建议零售价将调整为 489 元/瓶,珍藏级剑南春的建议零售价调整为 788 元/瓶。 3 月 27 日,汾酒品系中的低端大单品玻汾近日开始上调价格,从出厂价到终端供货价都在上调,其 53度给终端的供货价由原来的 480 元/件调至 504 元
45、/件,42 度终端价格由原来 420 元/件调至 432 元/件。同时开票价平均上调 15 元/件。 图表图表2: 近期白酒涨价信息汇总近期白酒涨价信息汇总 2019 年年 9 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 公司 产品 4 月涨价信息 时间 涨幅 调整后价 原价 备注 泸州老窖 90 年窖龄 38 度 4.9 10.46% 528 478 终端零售价 90 年窖龄 43 度 4.9 10.25% 538 488 终端零售价 90 年窖龄 52 度 4.9 10.04% 548 498 终端零售价 老字号特区产品各度数 4.12 10 元/500ml 终端零售价
46、顺鑫农业 小红牛 5.1 38 零售价格(最低)规范价 46 度大牛 5.1 10 零售价格(最低)规范价 52 度大牛 5.1 12 零售价格(最低)规范价 56 度大牛 5.1 12 零售价格(最低)规范价 42 度桶 5.1 26 零售价格(最低)规范价 56 度桶 5.1 28 零售价格(最低)规范价 100ml56 度牛 5.1 6 零售价格(最低)规范价 52 度精品 5.1 45 零售价格(最低)规范价 200ml56 度牛 5.1 8 零售价格(最低)规范价 公司公司 产品产品 5 月预期涨价信息月预期涨价信息 时间 涨幅 调整后价 原价 备注 五粮液 第七代经典五粮液 5.1
47、4 1199 终端建议零售价 收藏版第七代经典五粮液 5.14 1399 零售指导价 39 度五粮液 5.15 639 流通价 五粮液 1618 5.15 919 流通价 泸州老窖 38国窖 1573 5.10 640 终端配送价(山东) 52国窖 1573 5.10 860 终端配送价(山东) 52 国窖 1573 5.25 860 终端配送区 52 国窖 1573 5.25 919 建议终端客户团购价 52 国窖 1573 12.10 850 计划内配额结算价(河北) 38国窖 1573 5.28 640 终端配送价(华东) 680 终端建议团购价(华东) 52国窖 1573 5.28 8
48、60 终端配送价(华东) 919 终端建议团购价(华东) 山西汾酒 48青花 30 汾酒 (含升级版) 5.17 738 终端建议零售价、开票价 53青花 30 汾酒 5.17 738 终端建议零售价 洋河股份 海之蓝 5.21 近百元/箱 终端销售指导价 天之蓝 5.21 涨百元以上/箱 终端销售指导价 梦之蓝 5.21 终端销售指导价 梦三 5.21 涨百元以上/箱 终端销售指导价 梦六 5.21 涨百元以上/箱 终端销售指导价 梦九 5.21 涨千元/箱 终端销售指导价 双沟珍宝坊 (君坊、圣方、帝坊) 5.21 终端销售指导价 10 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的
49、重要声明 郎酒 青花郎 5.17 突破 1000 元 团购价 古井贡酒 古 20 52 度 5.15 不低于 30 元/瓶 889 指导价 古 20 42 度 788 指导价 剑南春 水晶剑 5.31 20 元 终端零售价 水晶剑 1.1 20 元 金剑南 K6 1.1 20 元 公司公司 产品产品 6 月涨价信息月涨价信息 时间 涨幅 调整后价 原价 备注 郎酒 53青花郎 6.1 79 元/瓶 出厂价 44.8青花郎 6.1 79 元/瓶 出厂价 39青花郎 6.1 79 元/瓶 出厂价 53大青花郎 6.1 880 元/瓶 出厂价 五粮液 第七代经典五粮液 6.1 27.30% 1399
50、 1099 终端建议零售价 6.1 969 供货价 第七代经典五粮液限量收藏版 6.1 21.44% 1699 1399 终端建议零售价 6.1 999 供货价 第八代经典五粮液 6.1 1199 终端建议零售价 6.1 959 供货价 五粮特曲全系产品 6.1 2030 元/瓶 结算价格 泸州老窖 38 度国窖 1573 经典装 6.6 640 终端配送价(西南) 52 度国窖 1573 经典装 6.6 860 终端配送价(西南) 38 度国窖 1573 经典装 6.6 680 终端建议团购价(西南) 52 度国窖 1573 经典装 6.6 919 终端建议团购价(西南) 今世缘 四开国缘
51、6.25 30 元/瓶 零售价及团购价 对开国缘 6.25 20 元/瓶 零售价及团购价 西凤酒 西凤酒珍藏版 6.28 69 元/瓶 568 499 公司公司 产品产品 7 月涨价信息月涨价信息 时间 涨幅 调整后价 原价 备注 山西汾酒 48青花 30 汾酒(含升级版) 7.1 20 元/瓶 开票价 48青花 30 汾酒(含升级版) 7.1 10 元/瓶 终端供货价 48青花 30 汾酒(含升级版) 7.1 4.07% 768 738 终端建议零售价 53青花 30 汾酒 7.1 30 元/瓶 开票价 53青花 30 汾酒 7.1 30 元/瓶 终端供货价 53青花 30 汾酒 7.1 6
52、.78% 788 738 终端建议零售价 贵州习酒 窖藏系列 7.6 1988 出厂价 公司公司 产品产品 8 月涨价信息月涨价信息 时间 涨幅 调整后价 原价 备注 洋河 梦之蓝 手工班 未敲定 待定 待定 待定 开票价 泸州老窖 38 度国窖 1573 经典装 8.2 30 元/瓶 799 769 终端建议零售价 52 度国窖 1573 经典装 8.2 30 元/瓶 1099 1069 终端建议零售价 38 度国窖 1573 经典装 8.2 30 元/瓶 680 650 建议团购价 11 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 52 度国窖 1573 经典装 8.2
53、30 元/瓶 919 689 建议团购价 38 度国窖 1573 经典装 8.15 20 元/瓶 700 680 建议团购价(东北) 公司公司 产品产品 9 月涨价信息月涨价信息 时间 涨幅 调整后价 原价 备注 四川郎酒 53 度红花郎 9.1 40 元/瓶 539 499 建议供货价 44.8 度红花郎 9.1 519 建议供货价 39 度红花郎 9.1 519 建议供货价 公司公司 产品产品 11 月预期涨价信息月预期涨价信息 时间 涨幅 调整后价 原价 备注 泸州老窖 38窖龄酒 30 年 11.21 210 终端配送价 52窖龄酒 30 年 11.21 220 终端配送价 52 窖龄
54、酒 30 年 11.21 230 终端配送价 38窖龄酒 60 年 11.21 280 终端配送价 52窖龄酒 60 年 11.21 290 终端配送价 52 窖龄酒 60 年 11.21 300 终端配送价 产品产品 12 月预期涨价信息月预期涨价信息 时间 涨幅 调整后价 原价 备注 泸州老窖 43 度国窖 1573 12.2 30 元/瓶 860 建议团购价 46 度国窖 1573 12.2 50 元/瓶 900 建议团购价 43 度国窖 1573 12.2 30 元/瓶 969 建议零售价 46 度国窖 1573 12.2 50 元/瓶 1009 建议零售价 38 度国窖 1573 1
55、2.3 700 建议团购价(川南、华北) 52 度国窖 1573 12.10 20 元/瓶 850 终端供货价(河北) 四川郎酒 53 度青花郎 12.16 60 元/瓶 终端供货价 44.8 度青花郎 12.16 60 元/瓶 终端供货价 39 度青花郎 12.16 60 元/瓶 终端供货价 2020 年年 产品产品 1 月预期涨价信息月预期涨价信息 时间 涨幅 调整后价 原价 备注 四川沱牌 52 度智慧舍得 1.1 52 元/盒 供货价格 42 度智慧舍得 1.1 52 元/盒 供货价格 38 度智慧舍得 1.1 52 元/盒 供货价格 产品产品 2 月预期涨价信息月预期涨价信息 今世缘
56、 四开国缘 2.1 20 元/瓶 终端供货价 对开国缘 2.1 20 元/瓶 终端供货价 单开国缘 2.1 10 元/瓶 终端供货价 国缘 K5 2.1 35 元/瓶 终端供货价 国缘 K3 2.1 20 元/瓶 终端供货价 柔雅国缘 2.1 10 元/瓶 终端供货价 淡雅国缘 2.1 5 元/瓶 终端供货价 产品产品 3 月预期涨价信息月预期涨价信息 12 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 剑南春 水晶瓶 3.1 25 元/瓶 出厂价 珍藏级剑南春 3.1 30 元/瓶 出厂价 山西汾酒 玻汾 53 度 3.26 24 元/件 终端价 玻汾 42 度 3.26 1
57、2 元/件 终端价 资料来源:酒业家,中信建投证券研究发展部 2.2 啤酒:啤酒:结构提升驱动行业增长,结构提升驱动行业增长,疫情冲击下利润率仍持续提升疫情冲击下利润率仍持续提升 疫情跟踪:疫情跟踪:各家 2 月单月销量估计约为同期 30%左右(相差不大) ,3 月估计完成去年同期 6070%(可能含部分压货) 。 关于疫情的影响:关于疫情的影响:对量,一次性冲击,目前维持全年销量-5-7%的假设,该假设下 4 月啤酒销售基本恢复正常。对吨价,小部分冲击。吨价提升来自结构提升和涨价,其中结构提升是主要来源。疫情预计使青啤、华润原计划的小范围提价延迟或取消,但结构提升不受影响仍会延续。对费用,预
58、计全年影响非常有限。疫情结束后确实需要投入计划外费用帮助消化库存 or 刺激恢复消费,但各家费用优化的整体思路并未改变,预计全年费用规模不会大幅上升,对 Q2 单季度可能有小部分费率压力,全年费率预计仍相对平稳。 短期业绩判断:短期业绩判断:年度-今年:维持原预测,青啤、重啤+1113%;华润+1520%;珠啤啤酒主业+20%(整体+5%) 。年度-明年:21 年盈利预测几乎未因疫情而调整,因此各家公司均有望明年高增(今年低基数) 。季度:Q1 收入预计-30%以上,利润则波动范围非常大(啤酒行业利润率低,Q1 销量受冲击严重导致固定成本难以摊薄) ,预计-40-90%均有可能。Q1Q3 逐季
59、改善,Q3 及以后高增速预计将持续 46 个季度。 中长期行业判断:中长期行业判断:行业拐点改善逻辑非常鲜明,疫情仅对量有较大冲击,对改善的主逻辑几无影响。吨价&利润率提升仍持续。估值接近 3 年来底部,我们认为继续下行空间有限,风险可能更多来自一季报较差表现的市场反应目前难以预期,其他经营/基本面方面我们认为明显是超过当前估值的,需待业绩逐步验证(不只是利润本身,还有吨价和利润率上行的逻辑兑现)预计会迎来估值中枢上行。 2.3 乳制品:乳制品:疫情费用支出预计加大,加大利润压力疫情费用支出预计加大,加大利润压力 2019 年奶源整体供应偏紧, 行业奶价上涨预计在 7%左右, 龙头企业采购价涨
60、幅可能更高一些。 2020Q1 看,2 月奶站监测生鲜乳平均价格 3.89 元/公斤,环比下跌 3.47%,同比增长 2.37%,规模牧场生鲜乳均价 3.95 元/公斤,环比下跌 2.23%,同比增加 3.4%。 四季度受到春节提前因素影响,整体出货较快,动销合理偏好。乳品春节具有送礼属性,疫情爆发后对于乳制品公司,尤其是常温产品为主的乳企,2020 年春节销售影响较大。除春节期间送礼受阻外,主要影响体现在两大方面,一是运输受阻, 上游原奶可能节后偏紧,奶价有一定压力, 产品端目前主要考验公司供应链能力,大企业优势比较明显;二是一些终端门店延迟开业,对部分下线市场动销影响较大。3 月中旬开始,
61、终端已处于加速恢复状态,有望在二季度逐步恢复正常水平。 2 月末到 3 月,乳品公司均加大促销力度,逐步消化春节期间及节前库存,一季度 2、3 月销售影响较大,费用投入大概率超预期,两大乳企更是出现了历史低价。二季度开始,企业需要回补 Q1 销售任务,预计全年费用把控难度加大,进而影响全年利润表现。重点关注伊利股份中长期逻辑:一看行业稳健增长,二看产品结构持续升级,丰富品类打造食品综合公司;三看深度分销模式在渠道深耕方面优势,更为扎实稳健。 13 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 常规跟踪:北京乳品市场 本周跟踪北京物美朝阳门店(多点线上价格) ,促销力度较上周有所
62、增加。 物美线上多点价格:整体而言,和上周产品价格相比有下降,且常温奶下降幅度大于低温奶。常温奶中,蒙牛特仑苏纯牛奶由 55 元/箱下降为 49.9 元/箱,特仑苏低脂从 53.9 元/箱下降为 39.9 元/箱,纯甄新增推出 66元/24 盒的优惠活动;三元利乐砖纯牛奶推出立减 4.2 元/箱的优惠活动,极致 A2-酪蛋白纯牛奶价格从 68 元/箱下降为 57.5 元/箱,三元极致有机和极致全脂奶价格不变,但均新推出 66 元 2 箱的促销活动。低温奶本周同样价格下降,伊利畅轻由 8.5 元/瓶下降到 5.38 元/瓶,蒙牛冠益乳价格由 5 元/瓶上升到 8.5 元/瓶,但新推出买1 增 1
63、 活动,折算下来价格为 4.25 元/瓶,相比上周有所降低。 图表图表3: 物美物美多点线上价格多点线上价格 品类品类 产品产品 价格价格 规格规格 物美物美 生产日期生产日期 活动折扣活动折扣 纯牛奶 金典纯牛奶 65 箱(12 盒*250ml) 49.5 金典低脂 68 箱(12 盒*250ml) 49.5 金典有机 76 箱(12 盒*250ml) 76 QQ 星儿童成长牛奶 50.8 箱(15 盒*190ml) 54 舒化无糖低脂纯牛奶 箱(12 盒*250ml) 49.8 舒化无糖全脂纯牛奶 箱(12 盒*250ml) 49.8 臻浓纯牛奶 箱(16 包230ml) 46.4 酸奶
64、安慕希盒装(蓝莓) 66 箱(12 盒*205g) 59.6 安慕希 PET 装(原味) 箱(10 瓶*230g) 78 畅轻(原味) 7.9 瓶(250g) 5.38 畅轻 PET 瓶 瓶(215g) 8.9 帕瑞缇褐色炭烧 25 1 瓶(1.05kg) 25 joy day 9.9 瓶(220ml) 9.8 第 2 件 5 折 其他 每益添 900ml 13.9 纯牛奶 特仑苏纯牛奶 65 箱(12 盒*250ml) 49.9 特仑苏低脂 68 箱(12 盒*250ml) 39.9 特仑苏有机 90 箱(12 盒*250ml) 90 环球精选特仑苏纯牛奶 82.5 箱(12 盒*250ml
65、) 49.5 酸奶 纯甄盒装 66 箱(200g*12 盒) 48 66 元 24 盒 纯甄 PET 瓶装 80 箱(230g*10 盒) 69.9 冠益乳 8.5 250g 8.5 买 1 赠 1 北欧芝士 瓶(220g) 7.5 满 1 件享 5 折 光明 莫斯利安 箱(200g*12) 39.9 如实酸奶 瓶(135g) 6.9 三元 利乐砖纯牛奶 64 箱(250ml*20) 39.8 每满 1 件减 4.2 元 极致 A2-酪蛋白纯牛奶 箱(250ml*12) 57.5 两件 8 折 极致有机 75.6 箱(250ml*12) 65 69 元 2 提 极致全脂 65 箱(250ml*
66、12) 49.9 65 元 2 提 极致低脂 箱(250ml*12) 49.9 65 元 2 提 14 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 特选 60 年纯牛奶 68 箱(12 盒*250ml) 57.5 极致有机鲜牛奶 瓶(900ml) 29 君乐宝 开啡尔 59.9 箱(12*200g) 32.9 99 元 3 个 纯享 8.9 瓶(330g) 8.9 满 3 免 1 每日活菌 13.5 瓶(900ml) 13.5 15 元 2 个 炭烧酸奶 2.9 袋(150g) 39.9 99 元 3 个 悦鲜活 9.9 瓶(450ml) 9.9 满 25 减 5 完达山 鲜
67、奶(乳此新鲜) 7 瓶(236ml) 6 10 元 2 个 草莓/香蕉牛奶(乳此新鲜) 7 瓶(236ml) 7 10 元 2 个 埃菲雅俄式风味酸奶 箱(200g*12) 59.9 买一赠一 新乳业 活润-草莓+桑葚味 瓶(370g) 9.5 资料来源:多点,中信建投证券研究发展部 2.4 调味品:调味品:刚需消费稳定,餐饮端受影响有限刚需消费稳定,餐饮端受影响有限 本次疫情对调味品影响有限。本次疫情对调味品影响有限。调味品作为日常消费品,较为稳定,餐饮端需求转移到家庭端,整体受疫情冲击较小: 对家庭端, 也就是零售渠道的销售影响低。 由于绝大多数消费者在疫情期间会在家, 即使复工后,部分情
68、况允许的公司也会允许远程办公, 因此家庭端饮食肯定好于同期, 可能会有一定程度上涨; 对餐饮端,受本次疫情影响较大。目前部分餐饮企业处于歇业状态,尤其是中大型餐饮企业由于聚餐活动停止,会持续停业,部分餐饮门店会有一定外卖业务,但营业额也受到较大影响。若调味品企业在餐饮端的比重相对比较高的话,可能会受到的影响较其他餐饮渠道占比小的企业更大。同时,对于火锅调味料、方便速食、榨菜等家庭端消费需求较大的细分行业有望实现一定增长。从行业竞争格局来看,当前比较考验企业的供应链管理能力,小型企业压力较大,利好大企业市场份额提升。 调味品偏刚需属性,行业集中度逐渐提升。本次疫情对调味品餐饮端的消费造成短期冲击
69、,但头部企业也有望在危机中获得机遇。从渠道、市场反馈来看,疫情对企业的基本面、应变能力考验较大,较小的企业由于抗风险能力较弱,疫情会加速其淘汰进程,而头部企业则通过自身的资金、渠道网络优势在疫情期间加速铺货来抢占市场份额。本周海天味业披露 2020 年目标,收入端+15%,利润端+18%,表现出龙头较强的抗风险能力。预计在疫情后,调味品行业的市场份额将进一步向头部企业集中,尤其利好龙头企业。 2.5 速冻食品:宅家囤货需求提升,商超渠道受益速冻食品:宅家囤货需求提升,商超渠道受益 三全等零售渠道占比高的企业相对受益。三全等零售渠道占比高的企业相对受益。由于疫情防控需要,家庭采购、囤货需求大幅增
70、加,速冻食品作为安全、高效、简单、快捷的食品是当前必备囤货之一。三全食品为侧重零售端的速冻食品企业,在当前情况下终端销售表现较好。由于鼠年春节时间较早,公司节前备货充足,渠道上,商超的库存消化较快,渠道库存低于上年同期,而餐饮渠道端,公司客户中,大型餐饮较少,以中小餐饮为主,较大型餐饮门店(聚餐)刚需属性更强,预计受影响有限。 2.6 其他小食品:其他小食品:疫情短期影响有限,供应链能力成为看点疫情短期影响有限,供应链能力成为看点 大多休闲食品公司春节前基本完成了这个春节的销售任务,通常正月期间休闲食品公司开工较晚,开工后补货为主,3 月开始陆续恢复正常。本次疫情主要影响在渠道端春节期间销货能
71、力可能有所减弱,节后运输能 15 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 力不足,可能导致部分供应链能力较弱企业无法做到全面配送补货。线上渠道为主企业影响有限,线下渠道为主企业主要受影响可能体现在运输与部分中小门店延迟开店两个方面。关注疫情影响下系统性风险错杀品种,中长期建议关注细分行业龙头、模式验证+可复制、业绩稳定增长企业。建议关注:洽洽食品、盐津铺子等。盐津铺子线下渠道扎实,豆制品基础上开启拓品类道路,逐步丰富品类,目前 SKU 超过 300 个,渠道模式变革提出零食中岛项目,目前中岛数量超过 8000 个,2020 年将进一步覆盖永辉、家乐福、华润等大型商超渠道,
72、有望快速突破 1 万个中岛,发展战略清晰,模式较为成熟,可复制性强,建议关注。好想你关注估值低点,中长期布局机会。 三三、上周市场回顾、上周市场回顾 3.1 板块整体表现:大盘板块整体表现:大盘小幅回暖,食品饮料板块走强小幅回暖,食品饮料板块走强 本周上证指数收于 2772.20 点,周变动+0.97%,深证指数收于 10109.91 点,周变动-0.40%。食品饮料板块周变动+5.34%,涨幅领先上证指数 4.38 个百分点。 图表图表4: 以以 2013 年年 1 月月 1 日为基期,食品饮料板块指数与上证综指走势对比日为基期,食品饮料板块指数与上证综指走势对比(日变化日变化) 资料来源:
73、wind,中信建投证券研究发展部 图表图表5: 申万各子行业一周涨跌幅排名申万各子行业一周涨跌幅排名 资料来源:wind,中信建投证券研究发展部 16 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 3.2 按子行业划分:按子行业划分:各子板块各子板块全线上涨,调味发酵品和其他酒类涨幅居前全线上涨,调味发酵品和其他酒类涨幅居前 上周食品饮料各子版块中, 涨跌幅由高到低分别为: 调味发酵品 (11.44%) 、 其他酒类 (11.41%) 、 啤酒 (8.68%) 、食品综合(5.28%) 、白酒(5.23%) 、肉制品(5.14%) 、乳品(2.01%) 、 、葡萄酒(1.58%
74、) 、软饮料(1.49%) 、黄酒(0.02%) 。 图表图表6: 一周各子板块涨跌幅排名(一周各子板块涨跌幅排名(%) 资料来源: wind,中信建投证券研究发展部 图表图表7: 一周各子板块市场表现一周各子板块市场表现 指数名称指数名称 代码代码 指数指数 周涨跌幅周涨跌幅% % 月涨幅月涨幅% % 今年以来涨跌幅今年以来涨跌幅% % 啤酒 851232.SI 3,034.18 8.68 2.74 -10.84 食品综合 851244.SI 3,847.42 5.28 7.68 14.64 乳品 851243.SI 9,501.89 2.01 0.27 6.09 葡萄酒 851235.SI
75、 1,477.89 1.58 0.44 -13.85 白酒 851231.SI 37,669.78 5.23 -0.71 -11.08 其他酒类 851233.SI 2,301.84 11.41 7.00 5.68 黄酒 851236.SI 636.24 0.02 -3.19 -12.86 肉制品 851241.SI 8,307.40 5.14 11.73 14.57 调味发酵品 851242.SI 7,759.09 11.44 13.79 9.54 软饮料 851234.SI 2,030.03 1.49 -2.08 -10.74 资料来源:wind,中信建投证券研究发展部 3.3 按市值划分
76、:按市值划分:中大市值组上涨最多中大市值组上涨最多 我们将板块个股按市值划分为 300 亿以上、100-300 亿、50-100 亿和 50 亿以下四个板块。本周各市值板块涨跌幅由高到低排名为:300 亿以上板块上涨 8.0%、100-300 亿板块上涨 5.4%、50-100 亿板块上涨 4.7%、50 亿以下板块上涨 0.8%。 17 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表8: 按市值划分板块一周涨跌幅按市值划分板块一周涨跌幅 图表图表9: 按市值划分板块年初以来涨跌幅按市值划分板块年初以来涨跌幅 资料来源:wind,中信建投证券研究发展部 资料来源:win
77、d,中信建投证券研究发展部 3.4 沪股通、深股通标的持股变化沪股通、深股通标的持股变化 2020 年 3 月 23 日至 2020 年 3 月 27 日,沪股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司上榜共 4 家,分别为贵州茅台(上榜共 5 天,成交净买入-3.2995 亿元) 、伊利股份(上榜共 3 天,成交净买入-7.9206 亿元) 、海天味业(上榜共 1 天,成交净买入-0.5027 亿元) 、通威股份(上榜共 1 天,成交净买入-1.0667 亿元) ;深股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司上榜共 3 家,分别为五粮液(上榜共 5 天,成交净买入-6.3900 亿元) 、牧原股份(上榜共
78、 3 天,成交净买入 0.5754 亿元) 、洋河股份(上榜共 2 天,成交净买入-5.3545 亿元) 。 图表图表10: 本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况 日期日期 沪股通上榜公司沪股通上榜公司 成交净买入(亿元)成交净买入(亿元) 合计合计 深股通上榜公司深股通上榜公司 成交净买入(亿元)成交净买入(亿元) 合计合计 2020-03-23 贵州茅台 -11.9492 17.1361 五粮液 -3.6392 12.9786 伊利股份 -6.0382 7.4229 牧原股份 0.1665 5.3403 2020-03-24 贵州茅台 1.2128
79、12.3737 五粮液 -0.9688 8.6334 牧原股份 0.8948 4.8110 2020-03-25 贵州茅台 4.9108 14.7389 五粮液 -0.9586 8.3905 伊利股份 -2.5231 6.1514 2020-03-26 贵州茅台 1.4324 9.7057 五粮液 -0.1191 5.9910 海天味业 -0.5027 4.4129 洋河股份 -3.4220 5.3864 通威股份 -1.0667 3.4638 牧原股份 -0.4859 4.3234 2020-03-27 贵州茅台 1.0937 10.4032 五粮液 -0.7044 8.0876 伊利股份
80、0.6407 4.9018 洋河股份 -1.9325 6.8739 资料来源: wind,中信建投证券研究发展部 截至 2020 年 3 月 27 日,食品饮料行业沪深港通标的按持股比例排名前五名为中炬高新、伊利股份、五粮液、 贵州茅台、 洋河股份, 持股比例分别为 11.89%、 11.53%、 8.09%、 7.95%、 7.03%, 较上期持股比例变动 0.24%、-0.46%、-0.16%、-0.03%、-0.69%。 18 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表11: 食品饮料行业沪深股通持股比例(截至食品饮料行业沪深股通持股比例(截至 3 月月 27
81、 日)日) 证券代码证券代码 证券简称证券简称 系统持股量系统持股量 持股市值持股市值 占流通占流通 A A 股股(%)(%)(公布公布) ) 占流通占流通 A A 股股(%)(%)(计算计算) ) 持股比例持股比例变动(变动(% %) 600887.SH 伊利股份 678,485,758.00 19,465,756,397.02 11.53 11.5347 -0.46 000858.SZ 五粮液 314,377,390.00 36,408,045,535.90 8.09 8.2823 -0.16 603288.SH 海天味业 148,082,892.00 17,048,783,355.96
82、5.48 5.4838 -0.06 002304.SZ 洋河股份 105,970,763.00 9,095,470,588.29 7.03 8.4849 -0.69 600519.SH 贵州茅台 99,951,278.00 107,497,599,489.00 7.95 7.9567 -0.03 600872.SH 中炬高新 94,794,163.00 4,197,485,537.64 11.89 11.8993 0.24 000895.SZ 双汇发展 82,984,949.00 3,111,935,587.50 2.50 9.4085 -0.26 603369.SH 今世缘 57,556,8
83、20.00 1,639,793,801.80 4.58 4.5880 0.24 000848.SZ 承德露露 51,415,155.00 342,424,932.30 5.25 5.2553 0.13 000860.SZ 顺鑫农业 48,531,101.00 2,911,866,060.00 6.54 6.5426 -0.32 300146.SZ 汤臣倍健 43,905,004.00 759,556,569.20 2.77 4.9183 0.29 002507.SZ 涪陵榨菜 42,531,986.00 1,284,465,977.20 5.38 5.4701 -0.06 603589.SH
84、口子窖 36,992,944.00 1,561,102,236.80 6.16 6.1655 0.37 002557.SZ 洽洽食品 34,308,952.00 1,458,130,460.00 6.76 6.7671 -0.30 000568.SZ 泸州老窖 32,931,032.00 2,453,361,884.00 2.24 2.2554 -0.09 600779.SH 水井坊 31,925,396.00 1,376,303,821.56 6.53 6.5380 0.08 600809.SH 山西汾酒 28,367,487.00 2,562,435,100.71 3.27 3.2763
85、0.01 603027.SH 千禾味业 25,264,525.00 633,128,996.50 5.47 5.4740 -0.12 000729.SZ 燕京啤酒 23,859,751.00 144,112,896.04 0.84 0.9508 0.16 600597.SH 光明乳业 22,116,585.00 245,494,093.50 1.80 1.8065 0.49 002568.SZ 百润股份 20,285,839.00 686,269,933.37 3.90 5.8148 -0.71 600600.SH 青岛啤酒 17,391,325.00 773,044,396.25 2.49
86、2.4991 0.37 002481.SZ 双塔食品 17,145,352.00 177,111,486.16 1.37 1.5486 -0.12 600132.SH 重庆啤酒 14,279,827.00 648,304,145.80 2.95 2.9506 0.36 600305.SH 恒顺醋业 14,162,842.00 268,385,855.90 1.80 1.8075 0.06 603198.SH 迎驾贡酒 11,837,428.00 191,766,333.60 1.47 1.4797 0.20 002461.SZ 珠江啤酒 10,990,669.00 74,516,735.82
87、0.49 0.4966 -0.18 002216.SZ 三全食品 8,168,227.00 156,094,817.97 1.02 1.4443 0.21 603517.SH 绝味食品 8,112,327.00 412,106,211.60 1.33 1.3329 -0.06 603866.SH 桃李面包 7,333,972.00 352,764,053.20 1.11 1.1141 -0.03 600197.SH 伊力特 7,171,178.00 94,444,414.26 1.65 1.6510 0.33 000596.SZ 古井贡酒 6,691,791.00 757,711,494.93
88、 1.74 1.7445 -0.02 000869.SZ 张裕 A 6,466,954.00 152,490,775.32 1.42 1.4261 0.57 600073.SH 上海梅林 5,808,432.00 50,184,852.48 0.61 0.6194 0.07 600702.SH 舍得酒业 5,422,383.00 123,955,675.38 1.64 1.6455 0.54 300741.SZ 华宝股份 5,251,918.00 164,910,225.20 0.85 4.5323 0.04 603043.SH 广州酒家 5,202,090.00 148,155,523.20
89、 4.14 4.1449 0.09 000799.SZ 酒鬼酒 4,927,289.00 141,363,921.41 1.51 1.5164 -0.05 002570.SZ 贝因美 4,902,042.00 25,441,597.98 0.47 0.4794 0.00 19 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 600559.SH 老白干酒 4,276,744.00 37,207,672.80 0.49 0.4995 0.05 002695.SZ 煌上煌 2,385,936.00 49,627,468.80 0.46 0.5214 -0.05 002910.SZ 庄园
90、牧场 2,338,512.00 26,892,888.00 1.50 3.1551 -0.51 603711.SH 香飘飘 1,593,404.00 43,898,280.20 3.26 3.2616 1.08 002726.SZ 龙大肉食 1,582,432.00 9,842,727.04 0.15 0.1614 0.12 002946.SZ 新乳业 1,478,144.00 17,102,126.08 0.17 1.1917 0.74 603156.SH 养元饮品 1,347,093.00 33,758,150.58 0.21 0.2107 0.00 000639.SZ 西王食品 1,15
91、3,719.00 5,999,338.80 0.10 0.1072 0.00 603317.SH 天味食品 1,152,420.00 56,030,660.40 2.78 2.7890 1.09 600300.SH 维维股份 1,101,881.00 3,305,643.00 0.06 0.0659 0.00 600059.SH 古越龙山 616,308.00 4,468,233.00 0.07 0.0762 0.00 002650.SZ 加加食品 412,045.00 1,545,168.75 0.03 0.0435 0.00 002329.SZ 皇氏集团 28,100.00 141,905
92、.00 0.00 0.0057 0.00 002646.SZ 青青稞酒 18,782.00 175,799.52 0.00 0.0042 0.00 603777.SH 来伊份 13,635.00 168,937.65 0.00 0.0041 0.00 600616.SH 金枫酒业 4,566.00 20,455.68 0.00 0.0009 0.00 600238.SH ST 椰岛 400.00 1,788.00 0.00 0.0001 0.00 600882.SH 妙可蓝多 400.00 9,040.00 0.00 0.0001 0.00 002515.SZ 金字火腿 12.00 70.92
93、 0.00 0.0000 0.00 资料来源: wind,中信建投证券研究发展部 四四、近期报告汇总、近期报告汇总 1、青岛啤酒青岛啤酒股权激励方案落地,以净利增长为核心股权激励方案落地,以净利增长为核心 公司发布 A 股限制性股票激励计划草案 啤酒行业龙头和重要企业明确的战略方向,确保了未来 5 年高端化趋势 2020 年还原后净利润+10%确定性强(业绩目标) ,未来 5 年年均增速 1520% 2、双汇发展双汇发展全年稳健增长,提价推高全年稳健增长,提价推高股指中枢股指中枢 2019 年概览:猪价持续走高,公司提价提结构、增加进口应对成本上涨压力 屠宰业务:高猪价下屠宰量骤减、加大进口保
94、持生鲜肉销量稳定,毛利率小幅下行 肉制品业务:销量平稳、六次提价对冲成本并显示强劲提价能力 展望 2020 年,预计猪价仍将维持高位运行,猪价前高后低,业绩逐季改善 3、颐海国际颐海国际产品及渠道共振,机制优化助力公司高速增长产品及渠道共振,机制优化助力公司高速增长 20 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 爆款产品增势强劲,强大研发实力为产品阵容持续输血 “合伙人裂变”叠加“PK 制”,促进经销商高增长 成本费率把控能力强,新工厂落地后盈利能力有望优化 4、海天味业、海天味业全年目标如期达成,全年目标如期达成,2020 年迎难而上年迎难而上 三大产品增长稳健,酱类恢
95、复明显 线上渠道高速增长,经销商净增近千家 公司控费能力强,盈利端有望维持平稳 五、本周行业要闻和重要公司公告五、本周行业要闻和重要公司公告 5.1 行业要闻行业要闻 1、3 月 23 日,亿欧发布 2019 年全球快消品企业市值 top100 榜单,涉及个人及家居用品、食品饮料、服装零售、烟草、食品加工等七大领域,调味品企业进入榜单,海天位列榜单第 31 位。 2、3 月 24 日,根据 CNBC 报道,可口可乐宣布因新冠肺炎大流行疫情冲击集团业务,撤回原本公布的 2020年业绩预测,因为相信预计数字难以达标。 3、 3 月 25 日, 统元集团召开 2020 乳酸菌大健康峰会暨植益新品云发
96、布会, 在发布会上植益围绕肠道健康,重磅发布 2020 年战略新品,涉及苏打气泡水、果汁、奶昔、苏打水饮料四大品类,共计十多款产品。随着发布会的召开,这也标志着统元集团将建立真正的大健康产业生态圈。 4、3 月 25 日,啤酒巨头百威宣布,由于拥有大量酒精原材料,它将生产消毒洗手液(hand sanitizer)后捐赠给需要物资的地区。百威表示,将直接用集团位于全球各处的装瓶厂和渠道网络,生产 100 万瓶消毒洗手液和消毒剂捐赠出去,目前主要捐赠给欧洲市场。 5、 3 月 26 日, 微酒报道, 水晶瓶剑南春和珍藏级剑南春出厂价于 3 月 1 号分别上调了 25 元/瓶、 30 元/瓶,4 月
97、 1 日起, 水晶剑和珍藏剑的建议零售价也将进行正式调整。 其中, 水晶剑的建议零售价将调整为 489 元/瓶,珍藏级剑南春的建议零售价调整为 788 元/瓶。 6、3 月 26 日,伊利金领冠“2020 年母婴系统领婴汇俱乐部线上启动大会“正式召开,会上,伊利金领冠宣布“领婴汇”俱乐部正式成立,未来伊利金领冠将以开放合作的方式,集合母婴系统“实力担当” ,从营销、渠道、运营、大数据四大领域,定向赋能合作伙伴。同时在会上,伊利金领冠还重磅发布了金贝智系列营养补充剂,面向 0-6 岁儿童推出益生菌、DHA、乳铁蛋白三大品类营养补充剂。 7、3 月 27 日,汾酒品系中的低端大单品玻汾近日开始上调
98、价格,从出厂价到终端供货价都在上调,比如其 53 度给终端的供货价由原来的 480 元/件调至 504 元/件。 21 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 8、3 与 27 日,贵州茅台酒销售有限公司发布公告 ,宣布与贵州白酒交易所股份有限公司的控股子公司贵州佰酒汇电子商务有限责任公司解约,取消其茅台酒经销权并解除经销合同。解约原因是由于贵州白酒交易所股份有限公司近期的茅台酒营销行为,对茅台品牌形象造成了严重不良影响。 9、3 月 27 日,青岛啤酒宣布将推出新品果味苏打气泡水轻零 ,新产品主打 0 糖、 0 脂、0 卡路里,共有三款口味:柠檬、水蜜桃和百香果。产品现
99、已在青岛啤酒天猫及有赞官方商城上架,新品折扣价为 71.9 元/ 15 瓶。 5.2 重要公司公告重要公司公告 【青岛啤酒】3 月 23 日,公司发布限制型股票激励计划草案,拟向激励对象授予 1350 万股限制性股票,约占公司总股本 13.51 亿股的 0.9993%,授予价格为 21.73 元,首次授予激励对象不超过 660 人。限售期分别为自相应授予部分股权登记完成之日起 24 个月、36 个月、48 个月,解除限售的业绩要求为 2020、2021、2022年净资产收益率分别不低于 8.1%、8.3%、8.5%,且不低于同行业平均值或对标企业 75 分位值;以 2016-2018 年净利润
100、均值为基数,三年净利润增长率分别不低于 50%、70%、90%。 【三全食品】3 月 23 日,公司大股东陈泽民先生及其一致行动人李冬雨女士因资金需求,计划自公告披露之日起十五个交易日后的六个月内以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过 2237.92 万股,占公司总股本比例为 2.80%。 【双塔食品】3 月 23 日,公司控股股东招远君兴农业发展中心近日将其持有的非限售流通股 2200 万股质押给潍坊银行烟台招远支行,占其所持股份的 5.05%,占公司总股本的 1.77%。截止公告日君兴农业累计质押2.62 亿股,占其所持股份的 60.20%,占公司总股本的 21.07%。 【好想你】3
101、 月 16 日,石聚彬及其一致行动人的质押股份累计数量 7620 万股,占其所持股份比例 53.16%,占公司总股本比例 14.78%,对应融资余额 26,530 万元,还款资金来源主要来自于自有及自筹资金。 【洽洽食品】3 月 24 日,公司控股股东合肥华泰集团股份有限公司解除质押 1400 万股,占其所持股份的6.23%。截止公告日累计质押公司 5402 万股,占其持有本公司股份总数的 24.06%,占公司总股本的 10.65%。 【双汇发展】3 月 24 日,公司发布 2019 年年报,全年实现营业收入 603.10 亿元,同比增长 23.74%;实现归属于上市公司股东的净利润 54.3
102、8 亿元,同比增长 10.70%;基本每股收益 1.64 元/股,同比增长 10.70%。 【来伊份】3 月 24 日,公司控股股东上海爱屋企业管理有限公司解除质押 5894.50 万股,占其所持股份的29.91%,占公司总股本的 17.38%。解除质押后爱屋企管剩余质押股份数量为 6500 万股,占其所持股份比例的32.98%。 【珠江啤酒 】3 月 24 日,公司发布 2019 年年报,全年实现营业收入 42.44 亿元,同比增长 5.06%;实现归属于上市公司股东的净利润 4.97 亿元,同比增长 35.77%;基本每股收益 0.22 元/股,同比增长 29.41%。 【山西汾酒】3 月
103、 24 日,为全面推动竹叶青大健康产业项目落地,加速推进竹叶青的改革发展进程,公司将以现金方式对全资子公司山西杏花村竹叶青酒营销有限责任公司增资 6 亿元,增资完成后注册资本为 6.6 亿元。 22 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 【海天味业】3 月 25 日,发布 2019 年年报,2019 年全年实现营业收入 197.97 亿元,同比增长 16.22%;实现归属于上市公司股东的净利润 53.53 亿元,同比增长 22.64%;基本每股收益 1.98 元/股,同比增长 22.22%。 【口子窖】3 月 25 日,公司拟以自有资金回购公司股份用于股权激励,回购股份
104、价格不超过 50 元/股,回购资金总额不低于 1 亿元,不超过 2 亿元。按回购金额上限 2 亿元、回购价格上限 50 元/股测算,预计回购股份数量为 400 万股,占公司目前已发行总股本的 0.67%。 【妙可蓝多】 3 月 25 日,公司收到上海证监局警示函,原因是公司未及时将控股股东及其关联方资金占用及关联交易情况予以披露, 虚增 2019 年一季报货币资金 0.90 亿元, 虚增 2019 年半年报及三季报货币资金 2.40亿元。 【百洋股份】 3 月 26 日, 公司发生权益变动,孙忠义、蔡晶按照 9.45 元/股的价格, 以总价 9.87 亿元将 1.04亿股通过协议转让的方式转让
105、给海洋产业投资基金和海洋新动能基金,本次权益变动后孙忠义、蔡晶、孙宇合计持有公司股份比例由 46.73%下降至 16.83%。 【双塔食品】3 月 26 日,公司董事长杨君敏先生解除质押 1159.00 万股,占其所持股份的 6.62%,占公司总股本比例的 0.93%,截止公告日杨君敏先生累计质押 9213.99 万股,占其所持股份的 52.63%,占公司总股本7.41%。 【承德露露】3 月 27 日,公司发布 2019 年年报,全年实现营收 22.55 亿元,同比增长 6.29%;实现归属于上市公司股东的净利润 4.65 亿元,同比增长 12.54%;基本每股收益 0.47 元/股,同比增
106、长 11.90%。 【盐津铺子】3 月 27 日,公司 2019 年限制性股票激励计划规定的预留限制性股票授予条件已达成,确定以 2020 年 3 月 27 日为授予日,向 4 名高管和 4 名核心技术(业务)人员共 8 名激励对象授予限制性股票 110万股,授予价格为 26.47 元/股。 【华宝股份】3 月 27 日,公司发布 2019 年年报,全年实现营收 21.85 亿元,同比增长 0.75%;实现归属于上市公司股东的净利润 12.36 亿元,同比增长 5.09%;基本每股收益 2.01 元/股,同比增长 3.61%。公司同时发布 2020 年一季度业绩预告,一季度主营业务收入预计与去
107、年同期基本持平,归属于上市公司股东的净利润预计为 2.49 亿-2.93 亿元,同比下降 15%-0%。 【广东甘化】 3 月 27 日,公司发布 2019 年年报,全年实现营收 4.95 亿元,同比增长 20.86%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.98 亿元,同比增长 0.11%;基本每股收益 0.22 元/股,于去年同期持平。 【口子窖】3 月 27 日,公司收到股东刘安省先生和段炼先生办理股票质押展期的通知,刘安省先生、段炼先生及其一致行动人持有公司 2.73 亿股,占公司总股本的 45.50%,本次质押展期 1974 万股后,刘安省先生、段炼先生及其一致行动人持有本公司股份累计质
108、押数量为 4782 万股,占其持股数量比例的 17.51%。 【金达威】 3 月 27 日, 公司发布 2020 年一季度业绩预告, 一季度归属于上市公司股东的净利润预计为 1.70亿-2.36 亿元,同比增长 30%-80%。 【维维股份】3 月 27 日,公司股东维维集团持有本公司 2.66 亿元,占公司总股本的 15.91%,近日维维集团将其质押的 2976 万股公司无限售流通股股票办理了解除质押手续,本次部分股份解除质押后,维维集团持有公司股份累计质押数量为 2.24 亿股,占其持股数量比例为 84.36%,占公司总股本比例为 13.42%。 23 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告
109、请参阅最后一页的重要声明 六六、下周安排及行业动态、下周安排及行业动态 图表图表12: 下周安排下周安排 股票名称股票名称 会议时间会议时间 会议类型会议类型 新乳业 2020-04-03 临时股东大会 汤臣倍健 2020-04-02 股东大会 广州酒家 2020-04-01 临时股东大会 金字火腿 2020-03-31 临时股东大会 洽洽食品 2020-03-30 临时股东大会 贝因美 2020-03-30 临时股东大会 维维股份 2020-03-30 临时股东大会 资料来源:wind,中信建投证券研究发展部 24 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析
110、师介绍 安雅泽:安雅泽:执业证书编号:S03,食品饮料行业首席分析师,英国莱斯特大学经济学硕士,从事食品饮料行业研究多年,2017 年新财富入围团队核心成员,2018年 5 月加入中信建投证券研究发展部。 擅长从产业角度深入研究行业, 专家资源丰富,研究务实深入。 吕睿竞:吕睿竞:执业资格证书 S01,北京大学经济学硕士,2018 年 9 月加入中信建投证券,曾就职于安信证券、埃森哲咨询。 纪宗亚:纪宗亚:执业证书编号:S02,中信建投证券食品饮料行业分析师,南开大学金融硕士,工科复合背景,专注乳品、休闲食品行业研究。 陈语匆:
111、陈语匆:执业证书编号 S10,中信建投证券食品饮料行业分析师,英国阿斯顿大学金融专业硕士。 研究服务研究服务 保险组保险组 张博 郭洁 郭畅 张勇 高思雨 010-8513 北京公募组北京公募组 朱燕 85156403- 任师蕙 黄杉 李星星 杨济谦 金婷 夏一然 杨洁 社保组社保组 吴桑
112、 张宇 创新业务组创新业务组 高雪 廖成涛 黄谦 诺敏 上海销售组上海销售组 李祉瑶 黄方禅 戴悦放 翁起帆 范亚楠 薛姣 章政 李绮绮 王定润 深广销售组深广销售组 曹莹 张苗苗
113、71 XU SHUFENG 程一天 陈培楷 25 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入:未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上; 增持:未来 6 个月内相对超出市场表现 515; 中性:未来 6 个月内相对市场表现在-55之间; 减持:未来 6 个月内相对弱于市场表现 515; 卖出:未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。 重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用,本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客
114、户。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料,但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更, 且本报告中的资料、 意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测,可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保, 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险,据本报告做出的任何决策与本公司和
115、本报告作者无关。 在法律允许的情况下, 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、 刊发本报告, 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。 本公司具备证券投资咨询业务资格,且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师,以勤勉尽责的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也
116、将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 股市有风险,入市需谨慎。 中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 北京 上海 深圳 东城区朝内大街 2号凯恒中心B座 12 层(邮编:100010) 浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室(邮编:200120) 福田区益田路 6003 号荣超商务中心B 座 22 层(邮编:518035) 电话:(8610)8513-0588 电话:(8621)6882-1612 电话: (0755)8252-1369 传真:(8610)6560-8446 传真:(8621)6882-1622 传真: (0755)2395-3859