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1、1证券研究报告作者:行业评级:上次评级:行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明水泥水泥强于大市强于大市维持2022年12月11日(评级)分析师 鲍荣富 SAC执业证书编号:S03分析师 王涛SAC执业证书编号:S01分析师 武慧东 SAC执业证书编号:S02联系人 林晓龙联系人 朱晓辰南方需求略有恢复,北方继续减弱,南方需求略有恢复,北方继续减弱,价格延续下行走势价格延续下行走势行业研究周报2近期水泥行业动态:近期水泥行业动态:上周(12.5-12.9)水泥指数上涨5.06%,跑赢建材指数。1-10月水泥产量17.59
2、亿吨,同比下滑11.3%,10月单月水泥产量2.04亿吨,同比增长0.4%,单月延续正增长。上周全国水泥市场价格447元/吨,环比下滑6.1元/吨。价格下调地区主要集中在华东、中南、西南和西北局部地区,幅度为10-50元/吨。12月上旬,随着天气阶段性好转,以及防控政策调整,南方地区水泥需求量环比上周略有恢复,华东、华中和华南地区企业出货率增加5-10个百分点;北方地区受淡季因素影响,需求继续减弱。价格方面,由于下游市场资金短缺持续,春节前期需求恢复空间有限,同时企业面临年底清库压力,价格延续下行走势。核心观点:核心观点:22年初受益于行业错峰生产执行良好,水泥价格延续了21年底的高位,但Q2
3、由于外部因素导致需求下滑超预期,叠加局部区域供给端竞争加剧等因素,水泥价格快速回落,7月份水泥价格逐步筑底,水泥企业Q2、Q3毛利率均创下近十年新低,但9月份进入旺季之后,在供给端错峰+成本上涨支撑下,水泥价格震荡上行,我们判断水泥企业盈利已基本筑底。23年需求仍存下滑压力,供给端来看,一方面行业总产能已经基本见顶,按照23年拟投建产能及对应置换产能计算,行业产能将净减少1350万吨;另一方面错峰生产力度有望继续加大:根据卓创资讯,22年水泥企业整体错峰生产力度相比2021年有所增加,而从近期部分省份公布的冬季错峰限产方案来看,大部分停产天数同比去年也有增长的趋势。我们认为虽然水泥已进入需求中
4、枢下移时代,但经过2022年的调整,新的竞合关系或已形成,行业生态仍然保持良性发展,2023年行业供需或维持弱平衡,水泥企业盈利仍存阶段性修复契机。中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化:a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%,未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出,总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易,碳税+减排改造加剧小企业成本压力,龙头竞争优势凸显,有望通过兼并收购进一步扩张,话语权增强,价格中枢有望逐步抬升,另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。当前水泥基本面与估值或均处于历史底部区域,从股息率及估值角度,水泥股仍具有一定投资性
5、价比。推荐成长性较优的【华新水泥华新水泥】,【上峰水泥上峰水泥】,龙头【海螺水泥海螺水泥】,混凝土减水剂成长性更优混凝土减水剂成长性更优,龙头龙头突出突出,推荐推荐【苏博特苏博特】、【垒知集团垒知集团】。注:注:表中市值数据截至表中市值数据截至20222022年年1212月月9 9日收盘。日收盘。归母净利润预测来自天风建材团队。资料来源:归母净利润预测来自天风建材团队。资料来源:WindWind、天风证券研究所、天风证券研究所风险提示风险提示:水泥需求大幅下滑、行业竞争加剧、煤炭价格上涨:水泥需求大幅下滑、行业竞争加剧、煤炭价格上涨近期行业动态及核心观点:近期行业动态及核心观点:证券代证券代码
6、码证券名证券名称称总市值总市值(亿元)(亿元)当前价当前价格格归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)EPSEPSPEPEPBPB股息率股息率20202020202120212022E2022E 2023E2023E20202020202120212022E2022E 2023E2023E20202020202120212022E2022E 2023E2023E20202020202120212022E2022E 2023E2023E20020202.SH海螺水泥1,603 30.25351.3 332.7 165.6 199.8 6.636.283.1
7、23.774.564.829.688.020.950.840.830.776.6%7.0%7.9%000672.SZ上峰水泥121 12.4120.3 21.8 19.9 23.2 2.082.232.042.385.975.566.085.211.691.341.301.117.3%6.8%6.4%000877.SZ天山股份828 9.5615.2 125.3 84.9 110.4 0.181.450.981.2754.626.619.767.507.320.910.940.885.3%5.0%3.5%002233.SZ塔牌集团95 7.9317.8 18.4 3.0 4.0 1.491.5
8、40.250.345.315.1531.2223.370.900.800.790.7510.7%9.5%7.8%600801.SH华新水泥329 15.7056.3 53.6 35.5 45.9 2.692.561.692.195.856.149.277.171.281.121.151.047.7%6.9%6.4%603916.SH苏博特75 17.854.4 5.3 4.1 5.4 1.051.270.971.2817.0214.0818.3613.901.991.761.751.581.7%2.0%2.0%002398.SZ垒知集团47 6.593.7 2.7 3.0 3.8 0.520.
9、380.420.5312.6817.3715.5612.371.441.351.281.181.2%1.2%1.2%WWbWrUrX8ZoWtQbRbPaQtRnNmOsQeRpOtReRnMoM9PqRpOwMmNpPuOrMoR图:图:20Q120Q1-22Q322Q3单季度水泥企业营业收入及同比增速单季度水泥企业营业收入及同比增速22Q3水泥企业整体营业收入同比下滑51%,一方面因需求萎缩导致销量下滑,另一方面系价格下调,Q3全国水泥均价同比下降27元/吨,同时煤炭价格上涨导致吨成本增加,Q3单季度水泥企业毛利率降至17.2%,创19年以来新低。我们判断Q3水泥盈利或已基本触底,10月份
10、以来,需求弱复苏以及价格向上修复趋势较为明显,叠加基建实物工作量形成或对水泥需求提供一定支撑,错峰生产+成本压力下水泥企业提价意愿较强,我们判断Q4水泥企业盈利环比或出现好转,但由于去年Q4高基数问题,同比情况仍然存在一定压力。图:图:20Q120Q1-22Q322Q3单季度水泥企业归母净利润及同比增速单季度水泥企业归母净利润及同比增速3图:图:19Q119Q1-22Q322Q3单季度水泥企业综合毛利率单季度水泥企业综合毛利率图:图:19Q119Q1-22Q322Q3单季度水泥企业综合单季度水泥企业综合ROEROE资料资料来源:来源:WindWind、天风天风证券研究所证券研究所水泥水泥Q3Q
11、3综述:量价齐跌,毛利率承压,综述:量价齐跌,毛利率承压,Q4Q4环比或有好转环比或有好转-60%-40%-20%0%20%40%60%05001,0001,5002,00020Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3(亿元)营业收入同比增速-100%-50%0%50%100%150%200%250%050020Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3(亿元)归母净利润同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%40%19Q119Q320
12、Q120Q321Q121Q322Q122Q30%1%2%3%4%5%6%7%8%9%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3需求:需求:2222年水泥需求下滑幅度在年水泥需求下滑幅度在5%5%-10%10%,与地产新开工关系更强,与地产新开工关系更强请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4资料资料来源:来源:国家统计局、国家统计局、天风证券研究所天风证券研究所水泥下游主要分为基建水泥下游主要分为基建、地产和新农村建设三部分地产和新农村建设三部分,从历史经验来看从历史经验来看,水泥产量和地产新开工面积的相关性更强水泥
13、产量和地产新开工面积的相关性更强。1-10月水泥产量17.59亿吨,同比下滑11.3%,10月单月水泥产量2.04亿吨,同比增长0.4%。稳增长目标下,需求仍有望恢复,核心看地产基本面恢复力度。全年来看全年来看,我们预计地产的下滑仍会对水泥需求形成较大拖累我们预计地产的下滑仍会对水泥需求形成较大拖累,基建发力可能性较大基建发力可能性较大,但预计仍难以但预计仍难以扭转整体需求下滑的局面扭转整体需求下滑的局面,我们估计我们估计2222年水泥需求下滑幅度或在年水泥需求下滑幅度或在5 5-1010%。表:全国及各地区水泥产量增速情况及预测表:全国及各地区水泥产量增速情况及预测全国全国华北华北东北东北华
14、东华东中南中南西南西南西北西北2021年12月-0.6%-1.6%-3.4%3.5%0.3%-8.1%0.7%2022022 2E E乐观乐观-5 5%-5 5%-8 8%-3 3.0 0%-3 3.0 0%-8 8.0 0%-5 5.0 0%2022022 2E E中性中性-7 7.2 2%-1010%-1010.0 0%-5 5.0 0%-6 6.0 0%-1010.0 0%-1010.0 0%2022022 2E E悲观悲观-1010.7 7%-1212%-1515.0 0%-8 8.0 0%-8 8.0 0%-1515.0 0%-1 12 2.0 0%年份年份基建投资同比增速基建投资同
15、比增速房屋新开工面积同比增速房屋新开工面积同比增速水泥产量同比增速水泥产量同比增速2010年18.5%40.7%15.5%2011年3.3%16.2%16.1%2012年15.3%-7.3%7.4%2013年21.3%13.5%9.6%2014年21.5%-10.7%1.8%2015年17.2%-14.0%-4.9%2016年17.4%8.1%2.5%2017年19.0%7.0%-0.2%2018年3.8%17.2%3.0%2019年3.8%8.5%6.1%2020年0.9%-1.2%1.6%2021年0.4%-11.4%-1.2%2022年1-10月8.7%-38%-11.3%表:基建投资、
16、地产新开工、水泥产量同比情况表:基建投资、地产新开工、水泥产量同比情况供给:供给:20222022年全年错峰停产力度更大,部分省区仍继续错峰生产年全年错峰停产力度更大,部分省区仍继续错峰生产5全国北方省区大部分已经进入冬季错峰全国北方省区大部分已经进入冬季错峰。全国北方省区大部分已经进入冬季错峰。辽宁、山东、河南和华北部分省市从 11 月 15 日开始冬季错峰,山东目前有 1/3 窑线补开窑。新疆从 11 月 1 日开始冬季错峰,甘肃 12 月1 日开始。福建、湖南、广西、广东、四川等省区计划 10-12 月累计停窑 30-35 天,贵州计划 10-12 月停窑 60 天。云南水泥企业停窑 1
17、5-20 天。长三角环巢湖、鄱阳湖和太湖区域 12 月停窑 7/9 天,基本结束。资料资料来源:来源:卓创资讯、卓创资讯、天风证券研究所天风证券研究所图:当前西北、华北、东北错峰限产情况图:当前西北、华北、东北错峰限产情况区域地区停窑时间停窑天数备注西北陕西2021.12.1-2022.3.10130采暖季 100 天,夏季 30 天,其中 8 月 1 日至 20 日停窑 20天。2022.7-2022.9宁夏2022.11.1-2023.3.10 130分区所有水泥熟料生产企业均要错峰生产 130 天,时限内未完成错峰生产的天数在 2023 年 6 月底前补足。新疆2022.11.1-202
18、3.4.3018030(夏季)采暖季 165 天(9 月补 15 天)-180 天,夏季 30 天。2023.6.1-2023.6.30青海2021.11.1-2022.4.10150采暖季 120天。夏季 30天,全年不少于 150 天。2022.6-2022.8甘肃2022.12.1-2023.3.31120采暖季120天。华北河北2022.11.15-2023.3.15120常态化错峰,实质在12月初库满停窑。山西2022.10.15-12.3177-120太原大气污染防治停窑以及常态化错峰。2022.11.15-2023.3.15内蒙古2022 年 7-10 月40计划停窑每月不少于
19、10 天,电石渣企业包含在内。2022.11.15-2023.3.15150采暖季错峰东北黑龙江2022.10.15-2023.3.15 152采暖季错峰吉林2021.11.1-2023.3.31 150常态化错峰辽宁2021.11.15-2023.4.1 135常态化错峰,实质在12月初库满停窑。供给:供给:20222022年全年错峰停产力度更大,部分省区仍继续错峰生产年全年错峰停产力度更大,部分省区仍继续错峰生产6资料资料来源:来源:卓创资讯、卓创资讯、天风证券研究所天风证券研究所图:当前华东、中南、西南地区错峰限产情况图:当前华东、中南、西南地区错峰限产情况区域地区停窑时间停窑天数备注华
20、东山东2022.11.15-2023.10.23 120秋冬季错峰江西2022年80错峰停窑,一季度 40 天,梅雨(6 月份)、酷暑(7-8 月份)、环境敏感期或根据实际需要,错峰不少于 30 天。实际执行中,一季度 40 天,5 月 10-15 天,6-7 月 15 天。8月继续停窑 10 天。9 月停窑 5-7 天。环鄱阳湖 12 月停窑7 天。江苏2022年701.1-3.31 停 35 天,6.1-9.30 停 20 天,其余时段 15 天。浙江2022年67春节停窑 40 天,5-6 月 10 天,7-8 月 10 天。9-10 月 7 天。环太湖 12 月停窑 9 天。安徽202
21、2年30-9012 月 1 日至次年 3 月 31 日(北片企业)、冬季和雨季伏天(南片企业)。A 级企业自主安排,B 级停 30 天,C 级停 60天,D 级停 90 天。环巢湖 12 月停窑 7 天。福建2022年1102022 年全年增加到 110 天。1-6 月变更为 60 天,其中 1-3月 45 天,4-5 月 7 天,6 月8 天。7-8 月 20 天。10-12 月每月 10 天。2023 年全年计划停窑 130-140 天。中南河南2022.10.5-10.25 20错峰停窑 20 天。2022.11.15-2023.3.15120采暖季错峰。湖北2022 年90全年 80
22、天,一季度 30 天,6-7 月 15 天,8-9 月各停 10天,11-12 月 15 天。湖南2022 年135-150全年错峰停窑原计划 75 天,实际执行中,一季度常德、益阳长株潭、衡阳停窑 50 天、其他地区 45 天。4-5 月,省水泥协会要求省内企业自行安排停窑 15 天。6-8 月 33-43天,9 月 12 天。广西2022 年155全年目标 120 天,一季度 60 天,二季度 30 天,三季度 30天。9 月 26 日至 12 月 31 日 35 天,其中 9 月 26 日起刚性停窑 15 天,11 月停窑 10 天,12 月停窑 10 天。广东2022 年80全年增加到
23、 80 天,1-5 月 50 天,6 月 10 天,7-8 月 20 天。西南四川2022 年150全年 145 天。一季度 50 天。二季度 35 天。三季度 40 天。四季度 20 天,其中,6 月计划停窑 15-20 天。7 月停窑 6天,8 月停窑 14 天。9-10 月 15 天。重庆2022 年150一季度 40-50 天、二季度 35 天、三季度 30 天、四季度 20-30 天。其中,6 月计划停窑 15 天。7-8 月错峰停窑 25-30天。9-10 月 15 天。云南2022 年105-150非协同处置的:一季度40天,二季度50天(4月20天,5月15天,6月15天),三
24、季度50天,四季度10天。协同处置的:一季度28天,二季度35天,三季度35天,四季度7天。(目前因能源紧张多数厂家停窑)贵州2022 年215一季度 60 天,二季度 45 天,三季度 50 天,四季度 60 天。西藏2022 年180全年 180 天,其中一季度 90 天,5 月 30 天供给:供给:未来未来水泥将纳入全国碳交易,小企业或面临生存危机水泥将纳入全国碳交易,小企业或面临生存危机请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明72020年水泥行业二氧化碳排放占整个建材行业比重达83%,是排放量最大的子行业,减排压力大。未来有望纳入全国碳交易市场,参考前期试点经验,配额计算方法可能以基准线
25、法为主(实际产量*行业排放基准值*减排因子),意味着产能利用率高/排放更低的企业竞争优势更大,小企业被迫减产或购买碳汇,从全国7个地方试点运行情况看,近两年加权平均碳价约在40元/吨左右,而海外碳配额价格已高达50-60欧元/吨,且碳配额逐年收紧,小企业迫于成本压力或将加快出清,利好龙头份额提升,且区域话语权进一步增强,提升价格传导能力,价格中枢有望继续上移。资料资料来源:来源:海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、冀东水泥、万年青、塔牌集团、福建水泥、中国建材、祁连山、天山股份、宁夏建材公司公告、卓创资讯、海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、冀东水泥、万年青、塔牌集团、福建水泥、中国建材、祁连山、天山股份
26、、宁夏建材公司公告、卓创资讯、WindWind、天风证券研究所天风证券研究所,注:欧盟排放配额,注:欧盟排放配额单位为欧元单位为欧元/吨,其他单位为元吨,其他单位为元/吨吨图:各主要水泥企业熟料产能图:各主要水泥企业熟料产能图:各地区碳排放权配额价格图:各地区碳排放权配额价格图:各水泥企业产能利用率图:各水泥企业产能利用率02040608010012020-0120-0120-0120-0220-0220-0320-0320-0420-0420-0520-0520-0620-0620-0720-0720-0720-0820-0820-0920-0920-1020-1020-1120-1120-
27、1220-1220-1221-0121-0121-0221-0221-0321-0321-0421-0421-0521-0521-0621-0621-0721-0721-0721-0821-0821-0921-0921-1021-10(元元/吨)吨)期货结算价(连续):欧盟排放配额(EUA)上海碳排放权配额(SHEA):成交均价北京碳排放权(BEA):成交均价广东碳排放权配额(GDEA):成交均价湖北碳排放权(HBEA):成交均价05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000(万吨)120%108%96%91%90%90%79%68%0%20%40%60%
28、80%100%120%140%万年青 上峰水泥华新水泥塔牌集团海螺水泥福建水泥天山股份冀东水泥供给:政策要求供给:政策要求2525年水泥标杆产能占比超过年水泥标杆产能占比超过30%30%,小产线加快退出,小产线加快退出请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8政策要求政策要求20252025年标杆产能比重超过年标杆产能比重超过3030%,未来行业未来行业25002500T/DT/D及以下规模产能有望陆续退出及以下规模产能有望陆续退出,总产能将收缩总产能将收缩8 8.6 6%以上以上。国家发改委发布高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平(2021年版),其中规定水泥熟料单位产品综合能耗的基准水平
29、为117kg标煤/吨,标杆水平为100kg标煤/吨,根据国家发改委等部门指导意见要求,到2025年水泥等重点行业达到标杆水平的产能比例超过30%。根据数字水泥网统计,当前全国能够达到基准水平的水泥熟料产能占比达75%,达到标杆水平的比例仅有5%,若要实现2025年目标,对现有产能的能耗仍需进一步降低。根据我们统计,水泥行业2500吨/日及以下的产线共642条,年产能达4.58亿吨,占行业总产能比重约为26%,其中西南地区最多,达1.3亿吨,其次为华东,21年山东省已明确指出2022年底前,2500吨/日规模的熟料生产线整合退出一半以上,2025年底前,2500t/d规模的熟料生产线全部整合退出
30、,率先将产能退出提升到政策层面,预计后续各省政策有望陆续出台。若按1.5:1的置换比例,则行业产能最低将净缩减1.5亿吨,占当前产能的比重达8.6%。资料资料来源:来源:水泥网、卓创资讯、水泥网、卓创资讯、WindWind、天风证券研究所天风证券研究所图:各地区图:各地区2500t/d2500t/d及以下水泥熟料生产线年产能统计及以下水泥熟料生产线年产能统计图:某头部企业不同产能规模水泥熟料生产线平均能耗情况图:某头部企业不同产能规模水泥熟料生产线平均能耗情况图:主要上市公司图:主要上市公司2500t/d2500t/d及以下水泥熟料生产线年产能统计及以下水泥熟料生产线年产能统计产能规模产能规模
31、T/d可比熟料综合煤耗可比熟料综合煤耗kgce/t可比熟料综合电耗可比熟料综合电耗kW.h/t可比熟料综合能耗可比熟料综合能耗kgce/t可比水泥综合电耗可比水泥综合电耗kW.h/t可比水泥综合能耗可比水泥综合能耗kgce/t2500103.0859.60110.4076.1585.673000101.9658.53109.15 74.385.34500096.3956.63103.3573.8581.58700092.7654.899.568.1773.410%10%20%30%05,00010,00015,000东北华北华东西北西南中南(万吨)(万吨)年产能(万吨)占比0%20%40%60
32、%010,00020,00030,000(万吨)(万吨)2500t/d及以下熟料线年产能2500t/d及以下熟料线产能占总产能比资料资料来源:来源:工信部、工信部、天风证券研究所天风证券研究所供给:置换新规提高置换比例同时加大异地置换限制,或带来供给端实质性好转供给:置换新规提高置换比例同时加大异地置换限制,或带来供给端实质性好转请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9水泥玻璃行业产能置换实施办法(水泥玻璃行业产能置换实施办法(2017)水泥玻璃行业产能置换实施办法水泥玻璃行业产能置换实施办法(2021.7)产能置换办法适用范围适用于中华人民共和国境内各类所有制水泥、玻璃企业新建水泥熟料、平板
33、玻璃项目和已经由工业和信息化部、发展改革委联合明确出地方视情处理、但尚未公告产能置换方案的在建水泥熟料、平板玻璃项目。本办法适用于中华人民共和国境内各类所有制水泥、玻璃企业新建水泥熟料、平板玻璃项目,以及明确由地方视情处理、但尚未开展产能置换的在建项目。严禁备案和新建扩大产能的水泥熟料、平板玻璃项目。确有必要新建的,必须制定产能置换方案,实施产能置换。置换产能的要求(1)应当为2018年1月1日以后在省级工业和信息化主管部门(以下简称省级主管部门)门户网上公告关停退出的产能。(2)已超过国家明令淘汰期限的落后产能,已享受奖补资金和政策支持的退出产能,无生产许可的水泥熟料产能,均不得用于产能罝换
34、。用于置换的产能指标不得重复使用。(1)用于置换的水泥熟料、平板玻璃生产线产能必须是合规的有效产能(含经省级工业和信息化主管部门审批已实施窑炉技术改造,并经省级行业协会等组织鉴定过的JT窑),且在各省级工业和信息化主管部门每年公告的本地区合规水泥熟料、平板玻璃生产线清单内。(2)已超过国家明令淘汰期限的落后产能,已享受产能退出补贴的生产线,无水泥产品生产许可证或许可证过期,未依法取得排污许可证或许可证过期的水泥熟料产能不能用于产能置换。(3)违反错峰生产规定被省级及以上工业和信息化主管部门或环保部门约谈后拒不改正的水泥企业所涉及的熟料产能不能用于产能置换。(4)2013 年以来,连续停产两年及
35、以上的水泥熟料、平板玻璃生产线产能(因省级主管部门制定或同意的错峰生产方案以及因地方规划调整导致此情况的除外)不能用于产能置换。(5)用于置换的水泥熟料、平板玻璃生产线产能拆分转让不能超过两个。(6)非新型干法工艺的特种水泥产能指标只能置换为特种水泥项目。置换比例的确定位于国家规定的环境敏感区的水泥熟料和平板玻璃建设项目,产能置换比例为1.5:1;位于非环境敏感区的新建项目,产置换比例为1.25:1;西藏地区的水泥熟料建设项目执行等量置换。(1)位于国家规定的大气污染防治重点区域实施产能置换的水泥熟料建设项目,产能置换比例不低于2:1;位于非大气污染防治重点区域的建设项目,产能置换比例不低于1
36、.5:1。(2)使用国家产业结构调整目录限制类水泥熟料生产线作为置换指标和跨省置换水泥熟料指标,产能置换比例不低于2:1。工信部21年7月20日晚发布修订后的水泥玻璃行业产能置换实施办法,自2021年8月1日起施行,相比于2017年版本,整体对水泥新增产能的管控进一步趋严,修订内容包括对置换比例和置换范围做出调整,要求位于国家规定的环境敏感区/非敏感区的建设项目,产能置换比例分别不低于2:1和1.5:1(vs2017年规定的1.5:1和1.25:1),同时要求跨省置换水泥熟料指标,产能置换比例不低于2:1,提高了水泥跨省置换比例,之前水泥企业较多通过异地置换的方式处理过剩产能,新增产能使得部分
37、地区供需平衡被打破,对区域水泥价格造成扰动,而新的置换办法对异地置换加大限制,有利于进一步优化水泥行业供给格局,压减过剩产能。图:水泥玻璃行业产能置换办法图:水泥玻璃行业产能置换办法2021vs20172021vs201710股价复盘:水泥行情与价格周期正相关股价复盘:水泥行情与价格周期正相关我们选取我们选取2016年至今全国重点城市水泥均价与水泥指数年至今全国重点城市水泥均价与水泥指数,发现二者走势相关性较高发现二者走势相关性较高。2016年中央提出“三去一降一补”的供给侧改革,供给端严控新增产能,同时错峰生产有序执行,实际产能进一步收缩,水泥价格迎来新一轮提高,20年上半年淡季价格依旧保持
38、韧性,且疫后抢开工提振需求端预期,水泥指数创下新高,但Q4旺季价格涨幅不及预期导致指数出现回撤,21年价格底出现在7月末,8月份指数随着水泥价格一同提高,但在这一轮指数上行周期要明显短于水泥价格上行周期(水泥价格提高持续了约90天,水泥指数仅持续40天),背后原因是需求环境发生改变,市场表现出更多的对价格持续性的担忧。21年12月稳增长预期升温带动水泥板块阶段性走强,但年初至今稳增长的效果迟迟没有兑现,水泥需求持续疲软,期间水泥出货率持续低于去年同期。这一阶段市场主要是在交易稳增长的预期变化,但实际基本面并没有改观,因此水泥板块的行情也是宽幅震荡,提高/下跌行情持续时间都比较短。Q2局部地区价
39、格竞争加剧引发市场悲观预期,但我们认为此次价格战本质原因是需求下滑幅度超预期引发的市场应对不足,但并不意味着供给协同的破裂,在淡季之后新的竞合关系或将形成,旺季价格若出现快速拉涨,仍可能会催化指数修复。图:水泥价格图:水泥价格vsvs水泥指数走势水泥指数走势表:表:2121年年初至年年初至2222年年6 6月月3030日水泥指数表现分析日水泥指数表现分析 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,00020025030035040045050055016-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1
40、118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-05(元(元/吨)吨)重点城市水泥均价水泥指数(右轴)开始时间开始时间结束时间结束时间行情天数行情天数走势特点走势特点区间表现区间表现相对沪深相对沪深300相对相对wind全全A2021/1/12021/4/30119 窄幅震荡期间最大涨跌幅在10%左右2021/5/12021/7/3090 持续下跌-20%-14%-23%202
41、1/8/12021/9/1343 快速反弹39%35%32%2021/9/142021/11/249 快速回调-24%-21%-20%2021/11/32022/6/30239 宽幅震荡期间最大涨跌幅在17%左右资料资料来源:来源:数字水泥网、数字水泥网、WindWind、天风证券研究所天风证券研究所近期水泥行情回顾(1211)水泥出货率:周环比上升3pct,中南、华东、西南地区均有涨幅磨机开工率:周环比下降1pct,西南地区跌幅较大库存:周环比上升1.3pct,西南地区涨幅较大价格:周环比下降6.1元/吨,中南、西南、华东地区降幅显著水煤价差:周环比降低7元/吨,煤炭市场上行为主水泥行业短期
42、景气度可借助高频数据发货率,磨机开工率,库存、价格、水煤价差来进行判断,水泥出货率水泥出货率以及磨机开工率可作为下游需求强弱的判断指标以及磨机开工率可作为下游需求强弱的判断指标,由于水泥企业库容量很小由于水泥企业库容量很小,因此短期库存的变化则成为供因此短期库存的变化则成为供需波动的放大器需波动的放大器,而库存的高低是水泥价格调整的基础而库存的高低是水泥价格调整的基础,水泥价格则直接影响了水泥企业的收入水泥价格则直接影响了水泥企业的收入,借助成本借助成本端煤价的走势可进一步判断水泥企业的端煤价的走势可进一步判断水泥企业的盈利状况盈利状况。11请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图:图:201
43、年分年度全国水泥出货率年分年度全国水泥出货率上周全国水泥出货率上周全国水泥出货率5353%,周环比上升周环比上升3 3pctpct,年同比低年同比低3 3pctpct。12月上旬月上旬,随着天气阶段性好转随着天气阶段性好转,以及外部因素向好以及外部因素向好,南方南方地区水泥需求量环比上周略有恢复;北方地区受淡季因素影响地区水泥需求量环比上周略有恢复;北方地区受淡季因素影响,需求继续减弱需求继续减弱。华北地区水泥出货率华北地区水泥出货率2727%,周环比下降周环比下降6 6pctpct,年同比低年同比低1212pctpct,北京、石家庄地区水泥出货率环比均下降10pc
44、t,天津地区出货率环比下降5pct,山西地区出货率环比下降5pct,内蒙古地区出货率保持在1.5成;东北地区水泥出货率为东北地区水泥出货率为5 5%,周环比下降周环比下降3 3pctpct,年同比低年同比低2 2pctpct,辽宁、吉林地区水泥出货率环比下降5pct、20pct,黑龙江地区保持水泥出货率为0。图:图:20年全国水泥出货率走势图年全国水泥出货率走势图请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12图:图:20年分年度华北水泥出货率年分年度华北水泥出货率图:图:20年分年度东北水泥出货率年分年度东北
45、水泥出货率资料资料来源:来源:数字水泥网、数字水泥网、天风天风证券研究所证券研究所水泥出货率:周环比上升水泥出货率:周环比上升3pct3pct,中南、华东、西南地区均有涨幅,中南、华东、西南地区均有涨幅0%20%40%60%80%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0%20%40%60%80%100%2018/12018/22018/32018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/6
46、2019/72019/82019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/12全国水泥出货率0%20%40%60%80%100%1月2月3月4月5月6
47、月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0%20%40%60%80%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年图:图:20年分年度华东水泥出货率年分年度华东水泥出货率华东地区水泥出货率华东地区水泥出货率6464%,周环比上升周环比上升4 4pctpct,年同比低年同比低9 9pctpct,上海、安徽、福建地区水泥出货率均环比上升5pct,山东地区水泥出货率环比上升10pct,江苏、浙江、江西地区出货率分别保持在6.5成、6成、6成;中南地区出货率中南地区
48、出货率6666%,周环比上升周环比上升8 8pctpct,年年同比下降同比下降1 1pctpct,河南、广东、海南地区水泥出货率分别环比上升20pct、30pct、5pct,湖北、湖南地区水泥出货率均保持在6成,广西地区水泥出货率环比下降5pct;西南地区出货率西南地区出货率5555%,周环比上升周环比上升3 3pctpct,年同比低年同比低5 5pctpct,重庆地区水泥出货率环比上升20pct,四川、云南地区水泥出货率发别保持在7成、5成,贵州地区环比下降10pct;西北地区出货率西北地区出货率2121%,周环比下降周环比下降4 4pctpct,年同比低年同比低2 2pctpct,甘肃、青
49、海、宁夏、新疆水泥出货率分别保持在3成、2成、1.5成、1成,陕西地区水泥出货率环比下降20pct。图:图:20年分年度中南水泥出货率年分年度中南水泥出货率请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明13图:图:20年分年度西南水泥出货率年分年度西南水泥出货率图:图:20年分年度西北水泥出货率年分年度西北水泥出货率资料资料来源:来源:数字水泥网、数字水泥网、天风证券研究所天风证券研究所0%20%40%60%80%100%120%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年
50、2021年2022年0%20%40%60%80%100%120%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0%20%40%60%80%100%120%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0%20%40%60%80%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年水泥出货率:周环比上升水泥出货率:周环比上升3pct3pct,中南、华东、西南地区均有涨幅,中南、华东、西南地区均有涨幅图:分年度全国水泥磨机开
51、工率图:分年度全国水泥磨机开工率图:全国磨机开工率走势图图:全国磨机开工率走势图请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明14图:分年度华北水泥磨机开工率图:分年度华北水泥磨机开工率图:分年度东北水泥磨机开工率图:分年度东北水泥磨机开工率资料资料来源:来源:卓创资讯、卓创资讯、天风证券研究所天风证券研究所上周全国水泥磨机开工率上周全国水泥磨机开工率3939%,周环比下降周环比下降1 1pctpct,年同比低年同比低5 5pctpct。华北地区水泥磨机开工华北地区水泥磨机开工2424%,周环比上升周环比上升3 3pctpct,年同比低年同比低1 1pctpct,北京、河北地区磨机开工率分别环比上升5
52、pct、10pct,天津、山西开工率分别保持在2.5成、3成,内蒙古地区开工率为0;东东北地区水泥磨机开工率为北地区水泥磨机开工率为3 3%,周环比保持不变周环比保持不变,年同比高年同比高2 2pctpct,辽宁地区开工率环比上升10pct,吉林、黑龙江地区开工率为0。磨机开工率:周环比下降磨机开工率:周环比下降1pct1pct,西南地区跌幅较大,西南地区跌幅较大0%20%40%60%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0%20%40%60%80%2016201
53、720021重点城市磨机开工率0%20%40%60%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0%20%40%60%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年图:分年度华东水泥磨机开工率图:分年度华东水泥磨机开工率图:图:分分年度中南水泥磨机开工率年度中南水泥磨机开工率请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明15图:分年度
54、西南水泥磨机开工率图:分年度西南水泥磨机开工率图:分年度西北水泥磨机开工率图:分年度西北水泥磨机开工率资料资料来源:来源:卓创资讯、卓创资讯、天风证券研究所天风证券研究所华东地区水泥磨机开工率华东地区水泥磨机开工率5959%,周环比下降周环比下降2 2pctpct,年同比低年同比低1414pctpct,上海、江苏、安徽、山东地区磨机开工率分别保持在5.5成、6成、6成、5成,浙江、福建、江西地区开工率均环比下降5pct;中南地区水泥磨机开工中南地区水泥磨机开工5454%,周环比下降周环比下降2 2pctpct,年同比低年同比低8 8pctpct,湖北、湖南地区磨机开工率均环比下降5pct,河南
55、、广东、广西、海南地区磨机开工率均保持在6成;西南地区开工率西南地区开工率4646%,周环比降低周环比降低4 4pctpct,年同比年同比低低4 4pctpct,重庆、贵州、云南地区磨机开工率分别环比下降10pct、5pct、5pct,四川、西藏地区开工率发别保持在5.5成、2成;西北地区西北地区开工率开工率2020%,周环比下降周环比下降2 2pctpct,年同比低年同比低1 1pctpct,陕西、青海地区磨机开工率分别保持在3成半、2成,甘肃、宁夏地区开工率均环比下降5pct,新疆地区磨机开工率为0。磨机开工率:周环比下降磨机开工率:周环比下降1pct1pct,西南地区跌幅较大,西南地区跌
56、幅较大0%50%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0%50%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0%50%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0%50%100%1月2月3月4月5月6月7月8
57、月9月10月11月12月2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年图:分年度全国水泥库存图:分年度全国水泥库存图:全国水泥库存走势图图:全国水泥库存走势图请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明16图:分年度华北水泥库存图:分年度华北水泥库存图:分年度东北水泥库存图:分年度东北水泥库存资料资料来源:来源:数字水泥网、数字水泥网、天风证券研究所天风证券研究所上周全国水泥库存上周全国水泥库存7373%,周环比周环比上升上升1 1.3 3pctpct,年同比年同比高高7 7pctpct,西南地区涨幅较大西南地区涨幅较大。华北地区水泥库
58、存华北地区水泥库存7171%,周环比上升周环比上升1 1.0 0pctpct,年同比高年同比高1919pctpct,北京、天津、山西、内蒙古地区水泥库存分别保持在5成、8成、6成、8成,河北地区水泥库存环比上升5pct;东北地区水泥库存东北地区水泥库存8080%,周环比保持不变周环比保持不变,年同比高年同比高2525pctpct,辽宁、吉林、黑龙江地区水泥库存均保持在8成。库存:周环比上升库存:周环比上升1.3pct1.3pct,西南地区涨幅较大,西南地区涨幅较大40%60%80%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年2013年2014年2015年2016年2
59、017年2018年2019年40%50%60%70%80%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年40%50%60%70%80%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年40%50%60%70%80%90%20002020212022重点水泥企业库容比重点水泥企业库容比图:图:20122012-2
60、0222022年分年度华东水泥库存年分年度华东水泥库存图:图:20年分年度中南水泥库存年分年度中南水泥库存请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明17图:图:20年分年度西南水泥库存年分年度西南水泥库存图:图:20年分年度西北水泥库存年分年度西北水泥库存资料资料来源:来源:数字水泥网、数字水泥网、天风证券研究所天风证券研究所华东地区水泥库存华东地区水泥库存7171%,周环比上升周环比上升1 1.4 4pctpct,年同比高年同比高1 1pctpct,上海、江苏、浙江、安徽、江西地区水泥库存分别保持在6成、6
61、成、8成、7成、8成,福建、山东地区水泥库存均环比提高5pct;中南地区水泥库存中南地区水泥库存7474%,周环比保持不变周环比保持不变,年同比高年同比高7 7pctpct,河南地区水泥库存环比下降5pct,广西地区水泥库存环比上升5pct,湖北、湖南、广东、海南地区水泥库存分别保持在8成、8成、7成、7成半;西南地区水西南地区水泥库存泥库存6161%,周环比上升周环比上升5 5.0 0pctpct,年同比低年同比低1313pctpct,重庆、贵州地区水泥库存分别保持在8成、5成,云南地区库存环比提高15pct;西北西北地区水泥库存地区水泥库存8080%,周环比保持不变周环比保持不变,年同比高
62、年同比高1212pctpct,陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆地区水泥库存均保持在8成。库存:周环比上升库存:周环比上升1.3pct1.3pct,西南地区涨幅较大,西南地区涨幅较大40%60%80%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年40%60%80%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年40%50%60%70%80%90%1月2月
63、3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年40%50%60%70%80%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明18图:全国月度水泥价格比较图:全国月度水泥价格比较图:全国水泥价格走势图图:全国水泥价格走势图图:华北月度水泥价格比较图:华北月度水泥价格比较图:图:东北月度水泥价格比较东北月度水泥价格比较资料资料来源:
64、来源:数字水泥网、数字水泥网、天风证券研究所天风证券研究所上周全国水泥价格上周全国水泥价格447447元元/吨吨,周环比下降周环比下降6 6.1 1元元/吨吨,年同比低年同比低104104.7 7元元/吨吨。由于下游市场资金短缺持续由于下游市场资金短缺持续,春节前期需求恢复空春节前期需求恢复空间有限间有限,同时企业面临年底清库压力同时企业面临年底清库压力,价格延续下行走势价格延续下行走势。华北地区水泥均价华北地区水泥均价472472元元/吨吨,周环比保持不变周环比保持不变,年同比低年同比低7777.0 0元元/吨吨,华北地区水泥价格平稳。京津唐地区水泥价格稳定,气温下降明显,市场需求接近尾声,
65、部分搅拌站已停工放假,目前只剩少数重点工程仍在赶工,水泥企业发货在3-4成。石家庄、保定以及邯郸、邢台等地区水泥价格平稳,重污染预警将持续至月底,下游工程施工量较少,企业出货量仅在2-3成,各企业水泥、熟料均满库,执行错峰生产。东北地区水泥均价东北地区水泥均价437437元元/吨吨,周环比保持不变周环比保持不变,年同比低年同比低125125.0 0元元/吨吨。价格:周环比下降价格:周环比下降6.16.1元元/吨,中南、西南、华东地区降幅显著吨,中南、西南、华东地区降幅显著1503505501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(元/吨)2012年2013年2014年2015年2
66、016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年020040060020000212022(元/吨)熟料出厂价(含税)1503505501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(元/吨)2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(元/吨)2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年请务必
67、阅读正文之后的信息披露和免责申明19资料资料来源:来源:数字水泥网、数字水泥网、天风证券研究所天风证券研究所图:华东月度水泥价格比较图:华东月度水泥价格比较图:中南月度水泥价格比较图:中南月度水泥价格比较华东地区水泥均价华东地区水泥均价459459元元/吨吨,周环比下降周环比下降7 7.1 1元元/吨吨,年同比低年同比低124124.3 3元元/吨吨。华东地区水泥价格继续下调。江苏苏锡常、南通地区水泥价格继续回落,幅度20元/吨,企业发货仅在5-6成。南京地区水泥价格稳定,市场资金情况较差,由于区域内价格一直低于周边地区,价格暂以稳为主。浙江杭嘉湖地区水泥价格下调20元/吨,雨水天气较多,下游
68、工程项目施工受限,水泥需求表现低迷,企业发货仅在5-6成,个别出货较好企业能达8成左右,库存普遍80%以上高位。上海地区水泥价格继续回落10-15元/吨,进入12月份,雨水天气仍然偏多,部分搅拌站用量下滑。安徽合肥、芜湖地区水泥价格下调10-20元/吨,临近年底,市场需求表现一般,企业发货在正常水平的7成左右。江西南昌和九江地区水泥价格暂稳,房地产市场持续低迷,新建工程项目较少,水泥需求表现欠佳,企业发货仅在正常水平6成左右。福建福州和宁德地区水泥价格暂稳,阴雨天气偏多,市场需求表现欠佳,企业发货仅在正常水平5-7成。山东济南、济宁、枣庄、淄博等地区水泥价格下调10-20元/吨,工程项目和搅拌
69、站人员到岗率不足,同时市场资金紧张,水泥需求环比提升不明显。中南地区水泥均价中南地区水泥均价446446元元/吨吨,周环比下降周环比下降1313.3 3元元/吨吨,年同比低年同比低139139.2 2元元/吨吨。中南地区水泥价格继续回落。广东珠三角地区水泥价格下调10-20元/吨,广西水泥进入量增加,对本地市场产生一定干扰,同时雨水天气频繁,部分企业为增加出货量,先行下调价格,其他企业陆续跟降。广西崇左地区水泥价格下调20元/吨,临近年底,搅拌站面临回款压力,拿货积极性下降,企业为增加销量,降价促销。湖南长株潭地区水泥市场价格趋弱运行,雨水天气减少,但市场资金紧张,下游工程项目和搅拌站开工不足
70、,个别企业甚至提前放假,导致水泥需求提升有限,企业发货在6成左右,部分企业为求发货,增加优惠返利,幅度20元/吨,预计后期价格将整体下行。湖北武汉地区水泥价格周内累计回落50元/吨,部分工程项目和搅拌站开工受限,企业出货仅在5-6成,此外沿江低价水泥大量进入,本地企业为维护市场份额,陆续下调价格。河南郑州、新乡、焦作等地区水泥价格继续下调10-20元/吨,下游市场资金短缺。价格:周环比下降价格:周环比下降6.16.1元元/吨,中南、西南、华东地区降幅显著吨,中南、西南、华东地区降幅显著05506501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(元/吨)2012年
71、2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年05506501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(元/吨)2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明20资料资料来源:来源:数字水泥网、数字水泥网、天风证券研究所天风证券研究所图:西南月度水泥价格比较图:西南月度水泥价格比较图:西北月度水泥价格比较图:西北月度水泥价格比较西南地区水泥均价西南地区水泥均价429429元元/吨吨,周环比降低周环比降低7
72、7.5 5元元/吨吨,年同比低年同比低6161.3 3元元/吨吨,西南地区水泥价格出现回落。四川成德绵地区水泥价格暂稳,天气晴好,外部因素向好,市场需求尚可,企业发货在7成左右,受益于企业执行错峰生产,库存普遍中低位,据市场反馈,重庆低价水泥开始进入,若后进入量持续增加,本地价格或将有所回落。重庆主城、渝西北地区水泥价格继续下调30元/吨,价格下调原因:一是下游资金短缺,工程项目施工进度缓慢,市场需求恢复有限,企业出货仅在4-5成,库存压力较大;二是主导企业于12月3日尝试推涨价格30元/吨未成功,以及今年以来,水泥价格反复涨跌他。云南昆明地区部分企业下调水泥价格20元/吨,价格下调原因主要是
73、区域内限电结束,企业均恢复正常生产,同时错峰生产执行情况一般,市场恢复此前的供大于求状态,库存呈上升趋势,部分企业为增加出货量,开始下调价格,预计其他企业将陆续跟进。贵州贵阳、安顺地区水泥价格平稳,受低温天气影响,市场需求继续减少。西北地区水泥均价西北地区水泥均价432432元元/吨吨,周环比降低周环比降低5 5.0 0元元/吨吨,年同比低年同比低8989.2 2元元/吨吨,西北地区水泥价格小幅回落。陕西关中地区主导企业公布价格上调50-70元/吨,自12月1日起,陕西地区水泥企业开始执行冬季错峰生产,主导企业借此推动价格上调,为明年市场启动奠定良好价格基础。甘肃兰州地区水泥价格平稳,重点工程
74、项目处于收尾阶段,企业出货仅剩2-3成。青海西宁地区水泥价格下调20-30元/吨,淡季期间,除部分重点工程仍在施工外,其余普通项目全部停工,水泥需求下滑明显,企业出货仅剩2成左右,价高企业为缩小价差,下调价格。价格:周环比下降价格:周环比下降6.16.1元元/吨,中南、西南、华东地区降幅显著吨,中南、西南、华东地区降幅显著03504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(元/吨)2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年03504004501月2
75、月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(元/吨)2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年图:平仓价:动力末煤(图:平仓价:动力末煤(Q5500Q5500):秦皇岛(元):秦皇岛(元/吨)吨)水煤价差:周环比降低水煤价差:周环比降低7 7元元/吨,煤炭市场上行为主吨,煤炭市场上行为主请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明21资料资料来源:来源:WindWind、数字水泥网、数字水泥网、天风证券研究所天风证券研究所图:分年度全国水泥煤炭价格差图:分年度全国水泥煤炭价格差图:图:20年全国水
76、泥煤炭价格差走势年全国水泥煤炭价格差走势本周全国水煤价差本周全国水煤价差333333元元/吨吨,周环比降低周环比降低7 7元元/吨吨,年同比低年同比低139139元元/吨吨。产地方面,目前国内主流煤矿多以兑现长协用户需求为主,执行中长期合同合理价格。市场煤价格则整体表现偏强,一方面临近年底,产地多地开展安全排查工作,煤矿多生产谨慎,市场煤供应端增量受限;另一方面,运输周转效率提升,长途车辆多可到矿拉运,下游用户采购积极性改善,到矿车辆增加,煤矿出货顺畅,可基本保持产销平衡,无库存累积。双重因素影响下,本周产地动力煤市场以上行为主。05501月2月3月4月5月6月7月8月9
77、月10月11月12月(元/吨)2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年035040045050055020000212022(元/吨)水泥煤炭价格差05001,0001,5002,0002,5003,00015-0115-0315-0515-0715-0915-1116-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-
78、1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1122请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明股票投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-
79、5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下投资评级声明投资评级声明类别类别说明说明评级评级体系体系分析师声明分析师声明本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明一般声明除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“天风证券”)。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告
80、及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收
81、等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。THANKS23