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1、新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 1 建筑施工行业 稳定 建筑施工行业 2023 年度信用展望 工商企业评级部 李逸然 黄蔚飞 我国建筑施工行业景气度与宏观经济变化密切相关,主要下游需求来自房屋建设和基础设施建设两大领域。在严控地方政府隐性债务风险、提高投资效率的大背景下,2021 年我国基建投资增速进一步放缓。2022 年前三季度,房地产市场需求疲弱以及新冠疫情反复导致我国经济下行压力不断积聚。作为经济稳增长的重要抓手以及逆周期调节的重要手段,当期基建投资明显发力,有效保障了建筑业总产值的同比增速维持在较高水平。目前建筑施工行业集中度仍偏低,业内企业数量庞大,行业竞争激烈。行
2、业处于产业链弱势地位,施工企业垫资问题严重,加上投融资模式下推高资金需求,行业整体呈现杠杆水平偏高、流动性紧张状态。高负债水平导致财务费用负担沉重,加上波动较大的原材料成本、快速上升的人工成本等对行业利润亦构成挑战,建筑施工行业产值利润率处于较低水平。垫资施工及投资回收期偏长导致建筑施工行业积累了大规模的应收款项,资金回笼风险持续累积。由于项目规模越来越大、复杂程度越来越高,对施工单位在资质、技术、安防、环保等施工能力硬约束和融资能力软约束方面的要求也越来越高,大型建筑施工企业在重点工程承揽、资金融通等方面明显占优。建筑施工行业样本企业主要由公开发行股票、债券的大中型综合建筑施工企业或细分行业
3、龙头施工企业组成,其中央企样本营收、资产占比高。从样本企业信用质量来看,2022年以来样本企业经营规模保持增长,但毛利率整体呈下降趋势,其中央企整体发展平稳,地方国企快速增长,民企样本收入同比下降同时亏损企业数量增加。垫资施工及项目投资导致样本企业资金需求量随营收规模增大而增大,拉动债务规模明显增加,样本企业财务杠杆仍处较高水平。在投资类项目拉长回款周期、工程款项回收风险管控难度亦明显增加以及信用偏好下沉的背景下,信用资质较弱的民企样本信用风险进一步增加。2022 年前三季度,建筑施工行业内公开发行债券企业主体 63 家,发行公募债券共计 111支,发行规模合计 1,238.97 亿元,债券发
4、行规模较上年同期大幅增长,发债企业集中于高等级信用资质主体趋势加强。与 2021 年相比,2022 年建筑施工行业债券发行利差相对较小。行业发债企业信用质量不断分化,等级向下迁移主要以民营企业为主。2023 年,年,经济增长预期下的基建投资经济增长预期下的基建投资仍将保持一定刚性仍将保持一定刚性。同时,存量地产项目的逐步。同时,存量地产项目的逐步去去化化或将带来新的房建施工或将带来新的房建施工需求需求。总体而言,。总体而言,建筑施工行业建筑施工行业仍有增长空间,但增速或继续仍有增长空间,但增速或继续承压。承压。此外,全球政治生态环境此外,全球政治生态环境及安全形势及安全形势变动变动的可能性不断
5、提升的可能性不断提升,对建筑施工企业海对建筑施工企业海外工程造成的影响外工程造成的影响或或将将逐步显现逐步显现。新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 2 行业基本面 我国建筑施工行业景气度与宏我国建筑施工行业景气度与宏观经济变化密切相关观经济变化密切相关,主要下游需求来自房屋建设,主要下游需求来自房屋建设和基础和基础设施建设设施建设两大领域两大领域。在严控地方政府隐性债务风险、提高投资效率的大背景下,在严控地方政府隐性债务风险、提高投资效率的大背景下,2021 年年我国基建投资增速进一步放缓。我国基建投资增速进一步放缓。2022 年前三季度,房地产市场需求疲弱以及
6、新冠疫情年前三季度,房地产市场需求疲弱以及新冠疫情反复导致我国经济下行压力不断积聚。作为经济稳增长的重要抓手以及逆周期调节的重反复导致我国经济下行压力不断积聚。作为经济稳增长的重要抓手以及逆周期调节的重要手段,当期基建投资明显发力,建筑业总产值的同比增速维持在较高水平。要手段,当期基建投资明显发力,建筑业总产值的同比增速维持在较高水平。我国建筑施工行业发展与宏观经济环境变化,尤其是固定资产投资情况密切相关。由于“新冠”疫情冲击以及全球经济增速放缓等因素,2020 年我国各项主要经济指标较以往表现较弱。在低基数情况下,2021 年我国国内生产总值现价总量为 114.37 万亿元,不变价下同比增速
7、为 8.10%,增速较上年提升 5.90 个百分点;固定资产投资完成额为 54.45亿元,同比增长 4.90%,增速较上年上升 2 个百分点。同年,建筑业总产值为 29.31 万亿元,同比增长 11.00%,增速显著高于上年的 6.20%。受疫情反复所造成的影响,2022年前三季度,我国固定资产投资完成额和建筑业总产值分别为 42.14 万亿元和 20.62 万亿元,同比增速分别为 5.90%和 7.80%,较上年同期分别下降了 1.40 个百分点和 6.11 个百分点。图表 1.我国 GDP、固定资产投资及建筑业总产值变化趋势(单位:亿元,%)资料来源:Wind 新签合同为建筑行业产值形成的
8、基础,新签合同额变化趋势与产值走势趋同,但其对市场环境变化更加敏感,短周期内的波动趋势和变化幅度更加明显。20192021 年,建筑业新签合同额保持增长,分别为 28.92 万亿元、32.52 万亿元和 34.46 万亿元,同比增速为 6.00%、12.43%和 5.97%,短期内增速波动回落明显。2022 年前三季度,行业新签合同额为 23.43 万亿元,同比增长 6.77%,增速较上年同期下降 1.03 个百分点。图表 2.建筑施工行业合同额和新签合同变化趋势(单位:亿元,%)资料来源:Wind 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.000.00200,0
9、00.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.00GDP现价固定资产投资完成额建筑业总产值GDP不变价同比固定资产投资完成额同比建筑业总产值同比(5.00)0.005.0010.0015.0020.0025.0030.000.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00建筑业签订合同额累计值建筑业本年新签合同额建筑业签订合同额累计同比建筑业本年新签合同额累计同比新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业
10、2023 年度信用展望 3 建筑施工行业主要下游需求来自房屋建设投资和基础设施建设投资两大领域。2021 年二季度开始,房地产行业销售端承压导致土地购置意愿明显下滑,房屋建设领域施工累计投资同比增速亦不断回落,并于 2022 年 4 月由正转负。在严控地方政府隐性债务风险、提高投资效率的前提下,2021 年我国基建投资完成额同比增长仅 0.21%,较上年同期下降 3.20 个百分点。2022 年,房地产市场需求疲弱以及新冠疫情反复导致我国经济下行压力不断积聚。作为经济稳增长的重要抓手,基建投资开始发力,前三季度累计投资完成额同比增长 11.20%,进而保证了当期建筑业总产值 7.80%的同比增
11、速。以下将分为房屋建筑施工业、交通基础设施施工业、市政工程施工业、海外工程施工业等细分子行业对其市场前景进行分析。图表 3.建筑施工行业主要下游行业投资完成额增速变化趋势(单位:%)资料来源:Wind 房屋建筑施工业房屋建筑施工业 2011-2021 年,我国房地产开发投资完成额从 6.18 万亿元升至 14.76 万亿元,其中建安部分投资完成额从 4.45 万亿元增至 9.42 万亿元,建安投资占比受土地购置费用增长挤压从72.00%下降到 63.85%。近三年我国房地产开发投资完成额同比增速分别为 9.9%、7.0%和4.4%,放缓态势明显。2022 年 1-9 月,我国房地产开发投资 1
12、0.36 万亿元,同比下降 8.0%,下降幅度比半年度扩大;其中建安部分完成投资 6.43 万亿元,同比下降 8.64%。同期,全国房屋新开工面积同比下降 38.00%至 9.48 亿平方米;其中住宅新开工面积同比下降 38.70%至 6.95 亿平方米。房地产行业投资多体现为存量项目的持续投入,新项目开发规模明显下滑。图表 4.我国房地产开发及建筑工程投资完成额及变化趋势(单位:亿元,%)资料来源:Wind 2021 年以来我国房地产政策坚持“房住不炒”以及“稳地价、稳房价、稳预期”的主基调,国家及地方出台的政策组合拳覆盖了房地产行业中各参与主体,强化资金流向监管,-30.00-20.00-
13、10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:建筑工程:累计同比建筑业:总产值:累计同比-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00房地产开发投资完成额:累计值(左轴)房地产开发投资完成额:建筑工程:累计值(左轴)房地产开发投资完成额:累计同比房地产开发投资完成额:建筑工程:累计同比新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施
14、工行业 2023 年度信用展望 4 房地产开发企业融资环境进一步趋紧。在土地购置环节,22 个重点城市实施集中供地政策,同时要求房企投销比不高于 40%;在融资环节,央行执行房地产金融审慎管理制度,对金融机构提出贷款集中度限制,并通过“三道红线”分档对房企资产负债表进行监管,控制行业债务扩张速度;在销售环节,除限购、限售外,还强化了预售资金监管,同时限制金融机构的个人住房贷款放款比例。与此同时,各地方政府亦围绕中央相关政策方针并结合自身特点,通过行政、公积金、住房保障、市场监管及人口等政策层面进行房地产市场调控。如:年初北京、上海、武汉等地推出“房地联动”机制,在集中供地环节中,进一步对相应地
15、块未来的房屋销售指导价设置上限;深圳、成都、西安等地则推出“二手房指导价”。2022 年前三季度,我国商品房销售面积为 10.14 亿平方米,同比下降 22.20%;商品房销售额 9.94 万亿元,同比下降 26.30%。由于销售端去化压力不断加大,房企拿地更为谨慎,土地市场热度持续保持低位,市场信心仍未见明显好转势头,全国土地尤其住宅建设用地成交面积大幅减少,成交溢价率进一步下滑。具体来看,当期 300 个城市共推出各类建设用地8.35亿平方米,同比减少8.04%;累计成交6.74亿平方米,同比减少9.79%;土地成交溢价率不足 5%,较 2021 年全年水平进一步下滑。交通基础设施交通基础
16、设施施工业施工业 2020-2021 年,我国分别完成交通固定资产投资(含铁路、公路、水路及其他)3.48 万亿元和 3.62 万亿元,同比增速分别为 7.10%和 4.02%,投资加速主要系基建补短板下高速公路建设投资拉动。2022 年前三季度,全国完成交通固定资产投资 2.7 万亿元,较上年同期增长 6.3%,增速同比下降 4.0 个百分点。公路是现代综合交通运输体系的重要组成部分,具有高效、安全以及灵活等特点,在 2021年全社会各类运输方式中的营业性客运量和货运量中占比分别为 61.3%和 73.9%,同时亦为我国交通基建投资的主力。2021 年,我国完成公路固定资产投资 2.60 万
17、亿元,同比增速为 6.0%;其中高速公路、普通国省道和农村公路投资完成额分别为 1.52 万亿元、0.56 万亿元和 0.41 万亿元,同比增速分别为 12.4%、5.9%和-12.9%。年末我国公路总里程 528.07 万公里,其中高速公路里程 16.91 万公里,分别较上年增加 11.74 万公里和 0.81万公里。2022 年前三季度,我国公路建设完成投资额 2.06 万亿元,同比增长 10.27%。“十四五”期间,我国公路建设主要发展目标为 2025 年末公路网总里程 550 万公里、高速公路建成里程 19 万公里,预期新改建高速公路 2.5 万公里,其中新建 2 万公里,扩容改造 0
18、.50 万公里。总体看来,未来我国公路建设仍将集中在高等级公路,并以中西部地区补短板为主。铁路尤其是高铁对沿线地区经济发展起到了推进和均衡作用,能够节约能源、减少环境污染,铁路建设为我国基建投资的重要组成部分。随着我国对铁路项目全生命周期的综合效益重视度不断提升,近年来铁路建设投资完成额规模持续下降,2021 年及 2022 年前三季度分别为 0.75 万亿元和 0.48 万亿元,较上年同期分别下降 4.22%和 6.90%。2021年末我国铁路运营总里程为 15.07 万公里,其中高铁营业里程 4 万公里;全国铁路路网密度 156.7 公里/万平方公里。综合运输服务“十四五”发展规划明确提出
19、要优化运输结构,2025 年铁路货物周转量占比由 2020 年的 15.5%提升至 17%。在“公转铁”政策指引下,相关铁路网建设将进一步完善。港口建设投资方面,受运输需求结构性失衡、疫情冲击等因素影响,我国港口货运吞吐及建设投资增速较高,2021 年完成投资额同比增长 10.23%至 0.15 万亿元。截至 2021 年末,全国港口万吨级及以上泊位 2,659 个,比上年末增加 67 个;其中沿海港口万吨级及以上泊位 2,207 个,增加 69 个;内河港口万吨级及以上泊位 452 个,减少 10 个。2022年前三季度,沿海建设投资额为 572.81 亿元,内河建设投资额 541.89 亿
20、元;完成港口货物吞吐量 115.6 亿吨,较上年同期增长 0.1%。新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 5 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划中关于加快建设交通强国部分明确提出:建设现代化综合交通运输体系,完善综合运输大通道,加强出疆入藏、中西部地区、沿江沿海沿边战略骨干通道建设;构建快速网,基本贯通“八纵八横”高速铁路,提升国家高速公路网络质量,加快建设世界级港口群和机场群。战略骨干通道包括建设川藏铁路雅安至林芝段和伊宁至阿克苏、酒泉至额济纳、若羌至罗布泊等铁路,推进日喀则至吉隆、和田至日喀则铁路前期工作,打通沿边公路 G219 和 G331 线
21、,提质改造川藏公路 G318 线。在经济下行压力加大、地产调控持续高压的背景下,中短期内基建托底仍具重要作用,交通基础设施投资仍有望保持投资规模;但中长期看,交通基础设施成熟度的显著提升、地方政府债务约束的不断强化等,将不断压缩交通基础设施施工业的市场空间。图表 5.我国公路、铁路、水运投资及建设情况 项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 前三季度 公路公路建设建设 公路固定资产投资(亿元)16,513.30 17,975.81 21,253.33 21,335.18 21,895.04 24,312.00 25,
22、995.00 20,572.65 年末公路里程(万公里)457.73 469.63 477.35 484.65 501.25 519.81 528.07-年末高速公路里程(万公里)12.35 13.10 13.65 14.26 14.96 16.10 16.91-铁路铁路建设建设 铁路固定资产投资(亿元)8,238.00 8,015.16 8,010.43 8,028.00 8,029.00 7,819.00 7,489.00 4,750.00 年末铁路营业里程(万公里)12.10 12.40 12.70 13.10 13.90 14.60 15.00-年末高铁营业里程(万公里)1.90 2.
23、20 2.50 2.90 3.50 3.80 4.00-水运建设水运建设 水路固定资产投资(亿元)1,457.17 1,395.66 1,238.88 1,191.00 1,137.44 1,330.00 1,466.00 1,114.71 年末内河航道通航里程(万公里)12.70 12.71 12.70 12.71 12.73 12.77 12.76-年末万吨级及以上泊位(个)2,221 2,317 2,366 2,444 2,520 2,592 2,659-资料来源:交通运输部 市政工程施工业市政工程施工业 我国城镇化发展带动市政工程等基础设施建设投资实现快速发展,截至 2021 年末我国
24、城镇化率提高至 64.72%,后续仍有一定提升空间。2021 年市政公用投资力度有所减小,全年完成投资 2.34 万亿元,占全社会固定资产投资总额的 4.29%;同比增长 4.88%,增速较上年下降 5.84 个百分点。其中道路桥梁、轨道交通固定资产投资完成额占比分别为36.75%和 26.92%,为市政公用主要投资方向。近三年来城市道路桥梁投资建设力度不断加大,2021 年完成投资额 0.86 万亿元。年末我国城市道路长度 53.25 万公里,道路面积 105.37 亿平方米,分别较上年末增长 8.08%和 8.65%;人均城市道路面积为 18.84 平方米,较上年末增加 0.8 平方米。根
25、据 2022 年发布的中国主要城市道路网密度监测报告,截至 2021 年第 4 季度,全国 36 个主要城市道路网总体平均密度为 6.3 千米/平方千米,相较于 2019 年平均密度 6.2 千米/平方千米,总体增长约 1.6%;深圳、厦门和成都 3 座城市道路网密度达到 8 千米/平方千米以上,共有 10 座城市达到 7 千米/平方千米以上。轨道交通方面,自 2013 年地铁审批权下放至省级政府,特别是 2015 年国家发改委关于加强城市轨道交通规划建设管理的通知颁布以后,我国城市轨交建设进入快车道,2013-2018 年轨道交通固定资产投资年复合增长率为 19.75%。2017 年部分城市
26、地铁项目因当地财政收入与项目建设金额不匹配被叫停,2018 年 3 月国家发改委发布 关于进一步加强城市轨道交通规划建设工作的意见,修订了原有城市轨道交通建设基本条件,对申报城市的一般公共财政预算收入、地区生产总值和市区常住人口等进行严格限制要求。2019 年轨道交通建设投资额下降,2020 年完成投资 0.64 万亿元,投资增速转负为正,但增速远低于前期扩张阶段。2021 年,轨道交通建设投资额下滑至 0.59 万亿元;在建项目的可研批复投资累计 4.56 万亿元,在建线路总长 6,096.4 公里,同比均略有回落。2021 年国家发改委共批复新建规划轨交线路长度 314.6 公里,新增计划
27、投资 0.22 亿元,分别较上年同期减少 46.49%和 52.58%。目前获批轨道交通建设的城市财政实力强,新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 6 承建轨道交通工程的建筑企业回款安全性和及时性也有所加强。中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划 中明确十四五期间计划新增城市轨道交通运营里程3,000 公里,城轨类市政工程建设未来仍有一定发展空间。海外工程施工业海外工程施工业 我国是全球建筑工程承包服务商的主力军之一。根据 2022 年度美国工程新闻记录(ENR)公布的“全球最大 250 家国际承包商”榜单,我国内地共有 79 家企业入围,较上年增加 1
28、 家,上榜企业数量继续蝉联各国榜首。我国入围企业在 2021 年的平均国际营业额为 14.3 亿美元,同比提高 3.7%。虽然新冠疫情对海外施工市场造成不小影响,但得益于东南亚等“一带一路”沿线国家和非洲地区等发展中国家的基础设施建设需求强劲,我国施工企业海外业务开展情况总体平稳。2021 年,我国对外承包工程新签合同额 2,584.9 亿美元,同比增长 1.2%;对外承包工程业务完成营业额 1,549.4 亿美元,同比减少 0.6%。2022 年,俄乌冲突打破了欧洲原有的地缘政治格局,亚太地区地缘政治博弈加剧,全球安全形势正发生剧烈变化。在此背景下,我国施工企业海外业务所面临的不确定性正不断
29、提升。前三季度,我国对外承包工程业务完成营业额 7,069.5 亿元人民币,同比增长 1.7%(折合 1,070 亿美元,同比下降 0.4%),新签合同额 9,716.6 亿元人民币,同比下降 5.9%(折合 1,470.7 亿美元,同比下降 7.9%)。PPP 项目项目 根据财政部政府和社会资本合作中心信息显示,截至 2022 年 9 月末,按照要求审核纳入 PPP 综合信息平台管理库的项目累计 10,331 个,总投资额 16.5 万亿元;累计签约落地项目 8,430 个,投资额 13.8 万亿元,签约落地率 81.6%;累计开工项目 6,651 个,投资额 11.0 万亿元,开工率 64
30、.4%。图表 6.截至 2022 年 9 月末 PPP 项目库各阶段项目投资额及落地率变化趋势(单位:亿元,%)资料来源:Wind 管理库项目涵盖 19 个一级行业,截至 2022 年 9 月末累计入库数和落地数前五大行业分别为市政工程 4,223 个/3,535 个、交通运输 1,469 个/1,220 个、生态建设和环境保护 948个/803 个、城镇综合开发 617 个/493 个、教育 542 个/424 个,前五大合计占比分别为75.5%和76.7%。同期末累计投资额和落地项目投资额前五大行业分别为交通运输59,280亿元/48,258 亿元、市政工程 46,440 亿元/40,92
31、7 亿元、城镇综合开发 19,623 亿元/16,630亿元、生态建设和环境保护 10,620 亿元/9,390 亿元、水利建设 3,963 亿元/3,297 亿元,前五大合计占比分别为 85.4%和 85.7%。30.0040.0050.0060.0070.0080.0090.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.002016年末2017年末2018年末2019年末2020年末2021年末2022年9月末PPP项目投资额:识别阶段PPP项目投资额:准备阶段PPP项目投资额:采购阶段PPP项目
32、投资额:执行阶段PPP项目落地率(右轴)新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 7 图表 7.截至 2022 年 9 月末 PPP 管理库已开工项目投资额地区分布情况(单位:亿元,%)资料来源:财政部 PPP 中心 从管理库累计已开工建设项目投资额来看,截至 2022 年 9 月末投资额前五大省份分别为云南 9,812 亿元、四川 8,923 亿元、浙江 8,593 亿元、河南 7,001 亿元、山东 6,391 亿元。落地 PPP 项目主要集中在云贵川等中西部欠发达地区以及东南沿海经济发达省份,但各地财政实力存在较大差距,PPP 项目投资对地方政府财力负担影响不一
33、。全国 2,763个有 PPP 项目入库的行政区中,2,729 个行政区 PPP 项目合同期内各年度财政承受能力指标值均在 10%红线以下,其中 2,034 个行政区财承占比低于 7%预警线,1,574 个行政区低于 5%。超 10%红线的行政区共 34 个,较去年末少 7 个,包括新疆 8 个行政区,贵州 5 个行政区,内蒙古 4 个行政区,天津、陕西各 3 个行政区,吉林、江西和广东各 2个行政区,浙江、安徽、湖北、湖南和云南各 1 个行政区,这些行政区已停止新项目入库。PPP 模式运作的基建投资项目,可缓解建设期财政资金的平衡压力,目前 PPP 项目的投资建设已成为推动我国固定资产投资建
34、设的重要力量之一。PPP 项目回报机制以可行性缺口补助类和政府付费类项目为主,两者合计占管理库项目总数和总投资额的 90%以上。为防范地方政府在推进 PPP 项目中存在超出自身财力、固化政府支出责任和泛化运用范围等问题,国家相关部门陆续出台政策禁止政府方向社会资本回购投资本金、承诺固定回报或保障最低收益,或由政府方出资代表为项目融资提供各种形式的担保、还款承诺等方式,由政府实际兜底项目投资建设运营风险。建筑施工行业进入壁垒低,业内企业数量庞大,行业竞争激烈。目前建筑施工行业集中建筑施工行业进入壁垒低,业内企业数量庞大,行业竞争激烈。目前建筑施工行业集中度仍偏低,在经济形势变化、业主对施工企业资
35、金实力要求更高,行业施工资质、招投度仍偏低,在经济形势变化、业主对施工企业资金实力要求更高,行业施工资质、招投标、安全管理日趋规范,标、安全管理日趋规范,以及国家以及国家推动推动重大投资项目落地实施的重大投资项目落地实施的背景下,大中型国背景下,大中型国有建有建筑施工企业主要凭借筑施工企业主要凭借丰富的施工经验和较低资金成本在丰富的施工经验和较低资金成本在获取工程承揽获取工程承揽上上具有竞争优势具有竞争优势。我国建筑施工行业内企业数量众多,竞争激烈(技术含量较低的施工领域竞争更加激烈)、市场秩序较混乱等多种问题突出。随着工程招投标管理日益规范和 PPP 模式的推广,资质较高、实力较强的国有及国
36、有控股企业中标率增加,新签合同金额和产值占比不断升高,竞争优势明显。截至 2022 年 9 月末,我国国有及国有控股建筑施工企业 8,600 家,前三季度总产值为 8.46 万亿元、新签合同额为 11.94 万亿元,占同期/期末全国建筑施工合计数的比重分别为 6.30%、41.03%和 50.96%。大型建筑企业项目获取能力较显著。图表 8.我国建筑施工企业概况 项目 单位 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 前三季度 建筑施工企业数量 家 80,911 83,017 88,074 95,400 103,814 116
37、,716 128,746 136,452 国有及国有控股建筑企业数量 家 6,789 6,814 6,800 6,880 6,927 7,190 7,826 8,600 行业从业人数 万人 5,003.40 5,185.24 5,536.90 5,563.30 5,427.37 5,366.92 5,282.94 4,544.44 资料来源:Wind 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.00西藏广西辽宁新
38、疆贵州山西江西黑龙江海南重庆天津陕西甘肃河南广东河北湖北青海山东云南安徽福建四川江苏湖南内蒙古上海吉林浙江北京宁夏累计开工建设项目投资额(亿元)地方一般公共预算收入(2021年)投资额/一般公共预算收入(右轴)新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 8 近年来,国家为规范促进建筑施工行业健康发展,推进行业“放管服”改革工作和绿色建筑发展。2020 年以来,行业主管部门国家住房和城乡建设部(简称“住建部”)主要在工程施工资质管理制度、工程造价改革和行业重点突出问题整治等方面对行业加强管理和规范。2020 年 12 月,住建部发布关于印发建设工程企业资质管理制度改革方案
39、的通知,旨在精简企业资质类别,归并等级设置,简化资质标准,优化审批方式,进一步放宽建筑市场准入限制。改革后,工程勘察资质分为综合资质和专业资质,工程设计资质分为综合资质、行业资质、专业和事务所资质,施工资质分为综合资质(将 10 类施工总承包企业特级资质调整为施工综合资质,可承担各行业、各等级施工总承包业务)、施工总承包资质、专业承包资质和专业作业资质,工程监理资质分为综合资质和专业资质。同年12 月,住建部印发关于开展建设工程企业资质审批权限下放试点的通知,除最高等级资质(综合资质、特级资质)和需跨部门审批的资质外,将原由住建部负责审批的其他资质审批权限下放至 6 个试点地区省级住房和城乡建
40、设主管部门;2021 年 3 月,审批权限下放试点新增 9 省。2021-2022 年,住建部持续开展工程建设领域整治工作,有效遏制工程建设领域恶意竞标、强揽工程等违法违规行为,招标投标乱象和突出问题得到有效整治,招标投标监管制度进一步完善。我国建筑施工行业垫资问题严重,除波动较大的原材料成本、快速上升的人工成本等对我国建筑施工行业垫资问题严重,除波动较大的原材料成本、快速上升的人工成本等对行业利润构成挑战外,因垫资施工产生的财务费用对行业利润侵蚀亦较为严重,导致整行业利润构成挑战外,因垫资施工产生的财务费用对行业利润侵蚀亦较为严重,导致整个建筑施工行业产值利润率一直处于较低水平。个建筑施工行
41、业产值利润率一直处于较低水平。在地方政府财政压力加大、房地产开发在地方政府财政压力加大、房地产开发企业资金回笼情况不佳的背景下,建筑施工企业的工程回款风险持续累积企业资金回笼情况不佳的背景下,建筑施工企业的工程回款风险持续累积。我国建筑施工业可划分为两个层次,其一是国有大中型建筑施工企业,主要凭借资质、经验,尤其是资金优势获得优势市场地位;其二是民营中小建筑施工企业,主要凭借成本优势等参与市场竞争。从产业链地位看,建筑施工行业长期处于弱势地位,各种保证金要求、垫资施工、工程结算周期过长及业主的信用意识薄弱等因素导致建筑施工企业营运资金压力较大。我国建筑施工业资产负债率总体偏高,财务负担较重。同
42、时,高杠杆产生的财务费用亦对行业总利润形成一定侵蚀。总体看来,建筑施工业负债经营程度相对较高,债务偿付压力大。建筑施工行业工程款收取情况还易受国内金融环境,尤其是信贷政策环境的影响。在严格规范地方政府举债、财政收入下滑以及下游房地产市场需求不足、开发商资金回笼情况不佳等因素的综合作用下,建筑施工企业工程回款风险可能进一步恶化。针对建筑施工企业的工程回款风险,2022 年 6 月 30 日,财政部、住建部联合发布关于完善建设工程价款结算有关办法的通知,要求自 2022 年 8 月 1 日起,提高建设工程进度款支付比例,由不低于已完成工程价款的 60%提高至 80%。相关政策的推行或在一定程度上减
43、缓承包企业资金占用压力的积聚速度。建筑施工企业工程施工成本包括材料成本、人工成本、机械使用成本和其他成本,其中以水泥、钢材等为主的建筑原材料占生产成本比重较大,约为 40%60%;人工成本占比约为 20%30%;机械使用成本占比约为 10%20%。尽管工程建造合同中一般会约定,主要材料价格波动幅度超过 5%的可对超出部分调整材料价差,但在实际执行过程中难度较大,同时原材料价格的波动会增大企业成本控制难度。近两年钢材及混凝土价格在高位区间内大幅波动,建筑施工企业成本管控及资金压力有所上升。新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 9 图表 9.2017 年以来我国钢材和
44、混凝土价格指数变化趋势 资料来源:Wind 建筑施工行业属于劳动力密集型行业,近年来我国劳动力价格不断攀升,人口老龄化趋势下建筑工人“老龄化”趋势也越发明显,甚至出现“用工难”问题。2021 年建筑行业农民工月均收入为 5,141 元,较上年度增长 9.41%;较全国农民工工资高出 709 元/月。随着建筑施工行业产值收入的增长,从业人数不断增加,加上较大资金压力导致的融资成本升高、投资增速放缓导致的竞争压力加剧进一步拉低施工企业整体盈利水平。大型建筑施工企业的整体抗风险能力较强,在应对建材价格波动、劳动力成本上涨及行业竞争加剧等方面具有优势。样本数据分析 1.样本筛选 为保证企业经营和财务数
45、据的可获得性,行业样本以上市公司和公开发债企业为基础,剔除集团企业的下属子公司样本和财务数据缺失样本。按照上述原则,本次行业样本共121 家,其中上市公司 104 家,占样本总量的 85.95%。按公司属性划分,样本企业中央企 20 家,占样本总量的 16.53%;地方国企 43 家,占样本总量的 35.54%;民营及其他企业 58 家,占样本总量的 47.93%2.经营状况 近年来行业内样本企业总收入维持增长,2019-2021 年分别为 64,434.95 亿元、73,043.34亿元和 84,828.59 亿元,同比增速分别为 18.58%、13.36%和 16.13%。2022 年前三
46、季度,样本企业整体实现营业收入 65,501.44 亿元,同比增速为 9.27%,较上年同期有所放缓,主要系基数相对较高。从不同企业属性来看,近三年央企、地方国企和民营及其他施工样本企业占全部样本企业收入比重的均值分别为 73.46%、20.53%和 6.01%。得益于更强的业务承揽能力和垫资能力,央企样本收入波动相对较小,尤其在 2021 年表现出更好的增长韧性。地方国企样本的收入增幅表现好于样本整体水平,但各年间波动较大。民营及其他企业收入增速从 2019 年的 15.26%快速下降至 2021 年的 5.25%,民企应对市场风险的能力偏弱。0.0020.0040.0060.0080.00
47、100.00120.00140.00160.00180.0000400050006000钢材价格指数:螺纹钢(钢筋)混凝土价格指数(右轴)新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 10 图表 10.近三年样本企业营业收入及收入增速变化情况(单位:亿元)资料来源:Wind,新世纪评级整理 建筑行业竞争激烈、盈利空间有限,2019-2021 年样本企业毛利率维持在 11%左右,但呈下探趋势。其中央企样本毛利率水平略高于整体水平,近三年维持在 11.40%以上。地方国企毛利率偏低,2021 年略升至 10.50%。民营样本企业以园林、装饰等细分领域为主
48、,业务毛利率水平波动较大。2022 年前三季度,样本企业毛利率降至 10.03%,预计全年主业盈利能力将进一步承压。图表 11.近三年样本企业毛利率变化情况 资料来源:Wind,新世纪评级整理 建筑施工企业期间费用率1水平偏低,近三年稳定在 6.20%左右。期间费用主要由管理费用、研发费用和财务费用构成,前述各项费用占比分别约为 40%、35%和 16%。从不同属性企业表现来看,央企样本期间费用率相对较低,在 6.00%左右;地方国企和民企及其他样本期间费用率较高,在 6.60%左右。从具体构成差异来看,央企样本研发费用率最高,2021 年为 2.45%,分别较地方国企和民营及其他企业样本高出
49、 0.12 和 0.49 个百分点,央企更有动力和资源进行技术开发和创新。民营及其他企业样本的销售费用率明显偏高,2021 年分别 0.76%,较样本整体表现高出 0.29 个百分点。此外地方国企和民营及其他企业样本财务费用偏高,其中地方国企样本近三年财务费用率呈下降趋势,与央企样本及全样本保持一致;民营及其他企业样本则呈波动下降趋势。央企为行业内永续债的主要发行主体,永续债利息支付通过未分配利润科目进行计提,故包括央企样本在内的全行业样本财务费用率存在低估的问题。1 期间费用率=(管理费用+销售费用+研发费用+财务费用)/营业收入。新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信
50、用展望 11 图表 12.近三年样本企业期间费用率变化情况(单位:亿元)资料来源:Wind,新世纪评级整理 建筑施工行业结算周期长,企业一般以账龄为基础评估合同资产和应收账款的预期信用损失并计提坏账准备,随着工程业务拓展,应收类款项规模和减值损失计提规模亦呈增加趋势。2019-2021 年,样本企业资产减值损失和信用减值损失合计数分别为 472.18 亿元、539.71亿元和1,060.19亿元,占当期营业利润的比例分别为17.30%、18.10%和35.18%。从细分属性企业表现来看,近三年央企、地方国企和民营及其他企业样本减值损失对营业利润的侵蚀均值分别为 16.73%、33.79%和 1
51、14.23%,地方国企和民营及其他样本企业减值损失对营业利润的侵蚀相对更明显。2019-2021 年,全样本企业净利润分别为 2,102.97 亿元、2,310.76 亿元和 2,326.79 亿元,同比分别增长 14.22%、9.88%和 0.69%,其中央企样本和地方国企样本净利润维持正增长,2020 年以来民企样本净利润持续负增长。2022 年前三季度,全样本企业净利润为1,955.49 亿元,其中仅央企样本净利润保持同比正增长。同期,样本中出现亏损的企业数量为 33 家,包括 13 家续亏企业。从企业属性来看 1 家为央企,12 家为地方国企,20家为民营及其他企业,不同属性企业的业绩
52、表现分化加剧。3.资本结构 随着施工业务规模的扩大,高杠杆运营模式下的行业样本企业资产、负债规模保持增长。2019-2021 年末,全样本企业资产负债率分别为 76.02%、75.19%和 75.29%,受央企降杠杆的驱动,2020 年行业整体财务杠杆水平下降较为明显。若将永续债视为刚性债务,则全样本企业资产负债率*将上升 1.37-1.51 个百分点。2022 年 9 月末,全样本企业资产负债率为 76.17%,较上年末略有上升。三季度末资产负债率较年末水平高系正常现象,主要是因为施工企业在第四季度集中收付工程款之前,资产和负债规模通常偏大。从不同属性企业的财务杠杆水平来看,2022 年 9
53、 月末央企样本资产负债率*为 77.32%,较上年末增上升了 1.77 个百分点。地方国企样本财务杠杆水平最高呈增长趋势,与其更快的业务扩张速度和更强的业务区域属性较为匹配,期末资产负债率*达到 82.87%的高位。民企外部融资能力较弱,2022 年 9 月末资产负债率为 68.19%,同时较少发行永续债,资产负债率*与资产负债率基本无差异。建筑施工企业负债端可以分为经营性负债和刚性债务两大类,其中经营性负债主要包括以应付劳务、材料款及分包商工程款项为主的应付账款,系企业对上游产业链的商业信用使用和垫资压力的转嫁。近年来,全样本企业刚性债务/负债总额(含永续债)和应付账款/负债总额(含永续债)
54、的比例分别约为 41%和 30%。从有息债务负担水平来看,全样本企业全部债务资本化率在 56%左右,各类属性间企业外部融资能力分化较大,其中新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 12 地方国企样本全部债务资本化率在 65%左右,央企样本在 55%左右,民企样本在 45%左右。图表 13.样本企业资产负债率*与全部债务资本化率的变化情况 资料来源:Wind,新世纪评级整理 从债务规模来看,2019-2021 年末全样本企业刚性债务规模分别为 33,511.94 亿元、37,994.74 亿元和 41,733.57 亿元,年复合增长率为 11.59%。从不同属性样本企
55、业刚性债务年复合增长率来看,地方国企债务增速最快为 13.56%,央企债务增速与全样本基本一致为 11.67%,民企债务增速最低为 1.27%。从债务期限结构来看,全样本企业短期刚性债务占比从 2019 年末的 39.53%降至 2021 年末的 35.22%,债务期限结构有所优化。2021年末,央企样本和地方国企样本短期刚性债务占比分别较 2019 年末下降 5.35 和 0.35 个百分点至 32.76%和 37.39%,主要受 PPP 项目贷和永续债等中长期融资增加影响。近三年民企样本短期刚性债务占比在 64.00%-67.50%左右。从短期偿债能力表现来看,2019-2021 年末及
56、2022 年 9 月末全样本企业现金短债比分别为 1.06 倍、1.14 倍、1.03 倍和 0.87 倍。其中央企样本企业现金短债比表现优于整体样本,民企样本现金短债比在 0.70 倍左右。鉴于施工企业货币资金中存在一定比例的保证金等受限资金,样本企业实际短期偿债能力或弱于前述指标表现。图表 14.样本企业刚性债务规模及短期刚性债务占比情况(单位:亿元)资料来源:Wind,新世纪评级整理 注:因企业 2022 年三季报财报未披露附注,故部分刚性债务数据取值以 2022 年 6 月末数据代替。4.现金流量 建筑施工企业工程施工产值和回款均存在季节性,受冬季自然气候因素和春节假期的影响,第一季度
57、施工产值会较其他季度偏低;第四季度加强工程款结算、回收力度,用于春节期间劳务工资发放和材料款的支付,前三季度经营性现金净流量呈现净流出状态。2019-2021 年,全样本企业经营活动现金净流量分别为 998.27 亿元、2,166.10 亿元和915.12 亿元,营业收入现金率分别为 101.34%、102.48%和 100.85%。同期,不同属性样本企业经营活动现金流均可保持净流入,但各年间波动较大。央企样本营业收入现金率新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 13 维持在 100%以上;地方国企样本营业收入现金率在 92%-100%之间;民企样本营业收入现金率近
58、年呈与全样本走势不同的增长趋势。图表 15.样本企业经营活动现金流变化情况(单位:亿元)资料来源:Wind,新世纪评级整理 伴随 PPP 等投融资模式的推广落地,近年来行业样本企业投资活动现金流呈现净流出状态。2021年全样本企业投资活动现金净流出总额为4,424.36亿元,较上年同期下降5.66%。具体来看,同年仅地方国企投资同比正增长 17.03%,央企和民企样本投资增速分别为-9.36%和-13.72%。2022 年前三季度,样本企业整体投资性现金净流出额为 2,974.39 亿元,投资增速同比为-13.94%;其中央企、地方国企和民企样本投资增速分别为-13.37%、-14.50%和-
59、26.96%。随着投资规模扩大,建筑施工行业样本企业经营端现金净流入无法完全补足投资端现金缺口,剩余部分主要依赖于债务筹资解决,近三年筹资活动现金流持续净流入。同时,样本间分化加剧,凭借自身的市场地位及信用状况,央企每年均能通过筹资环节获得大量资金,而地方国企和民企则相对较少。后续重点需关注样本企业债务扩张的可持续性。图表 16.样本企业投资活动和筹资活动现金流量净额变化情况(单位:亿元)资料来源:Wind,新世纪评级整理 5.资产质量 建筑施工企业资产以流动资产为主,流动资产主要由存货及合同资产、应收账款等经营性应收款项构成。近年来由于 PPP 等投融资模式的施工项目增加,相应施工产值形成增
60、加了长期应收款和无形资产等非流动资产,样本企业流动资产占比有所下降。2019-2021年末,全样本企业流动资产占资产总额的比重分别为 66.71%、65.91%和 64.78%。从不同属性企业表现来看,央企作为投融资项目的重要参与主体,近三年流动资产占比均值新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 14 分别较地方国企和民企样本低 6.43 和 15.87 个百分点,未来伴随项目陆续推进和落地这一差异或将继续加大。图表 17.样本企业资产构成及不同属性企业流动资产占比变化情况(单位:亿元)资料来源:Wind,新世纪评级整理 施工行业处于产业链下游,对上下游的议价能力有
61、限,建造投入、验工计价和业主方付款之间不同步,叠加基建和房建两大投建主体资金端压力的向下传导,随着施工业务规模的增加,企业两金规模亦持续增长。2019-2021 年,全样本企业存货及合同资产的年复合增长率为 15.89%,应收账款复合增长率为 12.46%。经营性应收款项(含存货、合同资产、应收账款)合计复合增长率为 14.95%,较营业收入年复合增长率高 0.21 个百分点。其中民企样本经营性应收款项增幅最小,但较其低速的营收增长规模来看仍偏高。地方国企样本经营性应收款项复合增长率达 21.36%,较其同期营业收入复合增长率高出0.61 个百分点,较快增长的两金降低了其资产周转效率。央企样本
62、两金压降工作执行力度较大,同时开展应收账款保理、资产证券化等金融业务,经营性应收款项增幅低于营业收入增速。行业信用等级分布及级别迁移分析2 1.主体信用等级分布与迁移 建筑施工行业内债券发行企业包括央企、地方国企和民营企业,其中国有及国有控股企业占比较大,而民营发债企业则为建筑施工细分行业排名靠前企业,发行人整体信用质量主要集中在 AAA 级、AA+级和 AA 级。截至 2022 年 9 月末,建筑施工行业公开发行债券市场存续债券的发行主体共计 129 家,其中 AAA 级主体 47 家,AA+级主体 42 家,AA 级主体 25 家,AA-级主体 6 家,A+级主体 2 家,A/A-/BB-
63、/B+级主体各 1 家,C 级主体 3 家,具体情况详见附录一。图表 18.行业内发债企业主体信用等级分布(单位:家)发行主体信用等级 2021 年 2022 年前三季度 截至 2022 年 9 月末 发行主体数量 占比(%)发行主体数量 占比(%)存续主体数量 占比(%)AAA 40 47.62 38 60.32 47 36.43 AA+33 39.29 16 25.40 42 32.56 AA 11 13.10 7 11.11 25 19.38 AA-2 3.17 6 4.65 A+-2 1.55 2 本部分主体信用等级均仅考虑发行人付费模式的评级机构的评级结果,即不考虑中债资信的评级结果
64、。此外,本部分统计主体等级分布时对重复主体进行了剔除,即单一主体发行多支债券时只按该主体最新信用等级统计一次。新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 15 发行主体信用等级 2021 年 2022 年前三季度 截至 2022 年 9 月末 发行主体数量 占比(%)发行主体数量 占比(%)存续主体数量 占比(%)A-1 0.78 A-1 0.78 BB-1 0.78 B+-1 0.78 C-3 2.33 合计 84 100.00 63 100.00 129 100.00 数据来源:Wind,新世纪评级整理 发债企业信用等级调整方面3,2021 年至 2022 年 9
65、月末,建筑行业内主体信用级别调低的企业共 7 家。具体级别调整情况如下:(1)美尚生态景观股份有限公司 2021 年 6 月 28 日,联合资信将美尚生态景观股份有限公司(简称“美尚生态”)主体信用等级及展望由 AA/稳定下调至 A+/负面,主要考虑:公司 2020 年财务报告被审计机构出具无法表示意见的审计结论,公司股票交易被实施退市风险警示;由于内控管理失效,公司存在控股股东关联方占用公司大额资金的情况,公司股票交易被叠加实施其他风险警示;公司收入明显下降,利润亏损且财务报表调整后亏损金额可能扩大,以及资金紧张和再融资环境恶化导致贷款逾期等情况。2021 年 12 月 2 日,联合资信进一
66、步下调美尚生态主体信用等级及展望至 A-/负面,主要考虑:公司更正后的 2020 年审计报告被出具保留意见审计结论,公司主要盈利能力和偿债指标表现较更正前明显弱化;公司控股股东占用公司大额资金,所持公司股份已全部被质押,公司控股股东计划主要通过转让公司股权的方式筹措资金但存在不确定性;公司融资环境急剧恶化,本部和子公司均出现贷款逾期和被列入失信被执行人的情况;资金紧张对公司业务造成很大负面影响,部分在建工程项目处于停工状态,2021 年前三季度经营表现下降明显;公司多位高管辞职;公司股票交易被实施退市风险警示后,公司数次收到监管下发的问询函、关注函和警示函。2022 年 1 月 11 日,联合
67、资信进一步下调美尚生态主体信用等级及展望至 BB+/负面,主要考虑:截至 2021 年末,公司债务逾期本金及其引起的诉讼金额较大;公司收到深交所关于上述诉讼案由涉及交易的具体情况、公司存在大额货币资金却未及时偿还逾期债务的原因及合理性的问询函。2022 年 6 月 30 日,联合资信再一次下调美尚生态主体信用等级及展望至 BB-/负面,下调评级的主要原因为跟踪期内:公司大部分在建工程进度停滞,继续投资和承接新项目受阻,营业收入大幅下降,综合毛利率为负,未弥补亏损金额大;公司控股股东尚未能全部偿还其对公司的占款;公司出现大额债务逾期、大额涉诉案件,并因多次调整历史财务数据和信息披露不及时等原因受
68、到数次监管处分。(2)中铝国际工程股份有限公司 2021 年 5 月 28 日,联合资信将中铝国际工程股份有限公司(简称“中铝国际”)主体信用等级及展望由 AA+/稳定调整至 AA+/负面,主要考虑跟踪期内公司营业收入持续下降,整体盈利水平明显下降,公司新签合同金额有所下降,公司业务规模或将有所下降,存量债务维持较大规模且面临一定短期偿债压力,外部融资需求仍较大等因素给公司信用基本面带来的不利影响。2022 年 5 月 27 日,联合资信下调中铝国际主体信用等级及展望至 AA/稳定,下调评级的原因为:公司已连续两年计提了大规模的坏账和跌价准备,随着公司未回收的应收 3 本部分所指信用等级调整主
69、体均仅考虑连续评级主体。新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 16 账款账龄增长,公司未来或存在继续计提减值的可能;公司利润受侵蚀严重,已连续两年大规模亏损,整体盈利能力仍弱;公司未分配利润持续下降,归属于母公司的权益进一步下降,若公司未来持续亏损,未分配利润或下降为负值;公司存量债务维持较大规模且继续增长,债务负担较重;公司对外部融资依赖度仍较大。(3)上海全筑控股集团股份有限公司 2022 年 3 月 1 日,东方金诚将上海全筑控股集团股份有限公司主体信用等级及展望由AA/稳定下调至 AA-/负面,主要考虑:公司 2021 年业绩预亏,预亏原因为公司第一大客户
70、恒大地产集团有限公司出现流动性问题,公司持有的恒大商业承兑汇票出现逾期未兑付情况,恒大的应收款回款情况出现大面积恶化,公司对其及其子公司款项计提了相应坏账准备,同时为了减少恒大流动性问题对公司现金流影响,公司放弃了一些项目部分应签证的价款,导致部分项目毛利率下滑;公司 2021 年新签合同额大幅下滑;公司短期债务规模较大,流动性压力增大。(4)北京东方园林环境股份有限公司 2021 年 4 月 28 日,新世纪评级将北京东方园林环境股份有限公司(简称“东方园林”)主体信用等级及展望由 AA+/稳定下调至 AA/稳定,主要考虑:业绩预告显示公司 2020年和 2021 年第一季度经营亏损且亏损数
71、额大,后续工程建设业务的开展将继续受限于公司自身可支配资源;公司非公开发行优先股的批复失效;公司第一大股东何巧女及其一致行动人所持公司股票全部被司法冻结,股权质押问题持续难以得到妥善解决,且后续存在继续被动减持的风险。2022年6月28日,新世纪评级将东方园林主体信用等级及展望进一步下调至AA-/负面,主要考虑:公司工程项目进展缓慢,工程建设业务收入规模和公司盈利能力持续下降,2021 年亏损规模进一步扩大,经营端持续承压;公司刚性债务规模大,流动性持续紧张;公司工程建设业务形成了大规模已完工未结算合同资产、应收账款和其他非流动资产,部分资产账龄期限长,结算和回款面临不确定性,存在很大的减值风
72、险;2021年以来因公司治理和信息披露等问题公司多次收到深交所监管函和证监局警示函;公司因并购形成了较大规模商誉,2021 年计提商誉减值 1.90 亿元,后续仍面临较大的业务整合及管控风险和商誉减值风险。因股权质押违约,公司股东何巧女、唐凯所持公司股票全部被司法冻结,部分质权人已采取强制平仓、司法拍卖措施,且存在质权人进一步启动违约处置流程的风险。(5)深圳文科园林股份有限公司 2021 年 10 月 14 日,中证鹏元将深圳文科园林股份有限公司(简称“文科园林”)主体信用等级及展望由 AA-/稳定调整至 AA-/负面,调整原因为公司重要客户恒大集团及其控股子公司 2021 年以来出现较多负
73、面舆情,可能对公司与其业务合同的正常履行产生一定不利影响,同时公司与其形成的应收票据规模较大,受恒大集团流动性压力影响,相关款项回收存在较大不确定性,已背书或贴现的逾期商业承兑汇票也存在被追索风险,可能对公司资金流动性产生不利影响。2022 年 2 月 17 日,中证鹏元进一步下调文科园林主体信用等级及展望至 A+/负面,主要考虑到:由于公司对中国恒大集团及其控股子公司应收项目计提减值准备,2021 年公司净利润预计大额亏损;公司控制权或发生变更。(6)花王生态工程股份有限公司 2021 年 6 月 29 日,远东资信将花王生态工程股份有限公司(简称“花王股份”)主体信用等级及展望由 AA-/
74、稳定调降至 A/稳定,主要考虑:公司市政业务占比高,项目回款新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 17 受地方财政支付能力的影响较大,因新冠疫情爆发、政府财政压力提升,公司整体项目回款收到影响,运营资金承压;跟踪期内,公司位于武汉的工程等项目停滞,加之新承接项目进度放缓,经营业绩大幅下降;2020 年公司盈利能力显著下降,经营性现金大幅净流出,加之偿还银行借款等因素的影响,当年末货币资金对短期债务覆盖程度低,面临较大的短期偿债压力;公司应收账款及存货规模依然较大,对营运资金形成占用,由于股东及关联方存在资金占用的情况,且股东涉及债务逾期,公司应收类款项回收风险较大
75、,较大程度上影响了公司资产质量及流动性。2021 年 8 月 12 日,远东资信将花王股份主体信用等级及展望进一步下调至 BBB+/负面,主要原因为:控股股东及关联方对公司占用资金存在无法及时归还的风险,同时控股股东大额债务逾期,所持有的公司全部股份均处于被质押且冻结状态,可能导致公司实际控制权发生变更;公司部分高管人事变更。2022 年 1 月 5 日,远东资信将花王股份主体信用等级及展望进一步下调至 BBB-/负面,主要原因为公司与农业银行丹阳支行的合同贷提前到期,需归还合同项下全部结欠本金1.23 亿元,同时相关银行贷款账户被冻结,无法进行转贷和展期操作,出现贷款逾期的情况,对公司的融资
76、环境及偿债能力均产生较大的不利影响。2022 年 5 月 7 日,远东资信再次下调花王股份主体信用等级及展望至 BB/负面,主要原因为:债权人王锁二以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由,向镇江市中级人民法院申请对公司进行破产重整及预重整,镇江中院已对该申请立案审查并依法组成了合议庭;北京华夏环宇航空服务有限公司向江苏省丹阳市人民法院申请对公司控股股东花王集团进行破产重整,丹阳法院已登记立案并组成合议庭进行审查,若花王集团进入破产程序,将可能对公司股权结构等产生影响;控股股东对公司占用资金未来回收情况存在很大不确定性。2022 年 6 月 28 日,远东资信再次下调花王股份主体信用等级及
77、展望至 B+/负面,主要考虑:由于新项目承接较少、部分在建项目停工、项目结算收入核减较多等因素,2021年公司整体业务进一步萎缩,经营状况持续恶化;近年地方政府财政压力有所加大,公司施工项目收益及回款受到影响,整体运营压力很大,且部分客户出现风险,回款难度高;跟踪期内,公司出现银行贷款逾期、大额计提资产减值、大额资金被占用、被出具否定意见的内部控制审计报告、被出具保留意见审计报告等事项,且已进入预重整程序。(7)上海城地香江数据科技股份有限公司 2022 年 2 月 18 日,新世纪评级将上海城地香江数据科技股份有限公司(简称“城地香江”)主体信用等级及展望由 AA-/负面调降至 A/负面,主
78、要考虑:公司 2022 年 1 月26 日发布的2021 年度业绩预亏公告显示,预计 2021 年度公司经营业务大幅亏损公司经营性占款较大,相关资金回笼周期较长,且存在一定的减值及坏账风险,同时公司已积聚了一定规模的即期债务,货币资金对其覆盖能力弱;公司近年重点布局自建自营数据中心业务,其中已运营的上海联通周浦数据中心二期项目上柜率不及预期,在建项目受国家政策影响建设进度不及预期,进而影响客户销售推进及项目经济效益实现,存在 IDC 运营项目风险。2022 年 6 月 29 日,新世纪评级将城地香江主体信用等级及展望进一步下调至 A-/负面,主要考虑公司主业回款压力大、即期偿债承压、跨业并购取
79、得的香江科技存在并购风险、计提大额商誉减值损失、后续 IDC 项目面临很大的资金筹措压力、因信息披露违规遭受监管部门及上交所警示等原因。新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 18 图表 19.行业内发债企业主体信用等级迁移情况(单位:家)2022 年三季度末 2021 年末 AAA AA+AA AA-A+C AAA 46-AA+1 41 1-AA-22 2-AA-5 2 A+C-7 数据来源:Wind,新世纪评级整理 2.行业主要债券品种利差分析4 2021 年至 2022 年 9 月末,建筑施工行业 85 家企业合计发行公募债券 270 支,其中 8 支短期融资
80、券、134 支中期票据、120 支公司债券、1 支企业债和 7 支可转债。从发债主体主体信用等级分布来看,AAA 级主体发行债券 195 支,AA+级主体发行债券 51 支,AA级主体发行债券 22 支,AA-级主体发行债券 2 支。具体发行利差情况详见附录三、附录四。(1)短期融资券5 2021 年建筑行业内企业共发行 4 支一般短期融资券,其中主体信用等级为 AA+级和 AA级利差均值分别为 141.77BP 和 127.43BP;2022 年前三季度建筑行业内企业共发行 4 支一般短期融资券,主体信用等级为 AAA级、AA+级和 AA级的利差均值分别为 55.16BP、224.93BP、
81、80.24BP。2021 年和 2022 年前三季度 AA+级企业发行利差均大于 AA 级企业,主要系 AA+级发债主体中天建设集团有限公司发行的含权短期融资券利差较高所致。图表 20.2021 年及 2022 年前三季度短期融资券发行利差(单位:BP)发行时 主体信用等级 2021 年发行利差 2022 年前三季度发行利差 样本数 区间 均值 样本数 区间 均值 AAA-2 54.4955.83 55.16 AA+2 85.05198.49 141.77 1 224.93 224.93 AA 2 89.04165.82 127.43 1 80.24 80.24 数据来源:Wind,新世纪评级
82、整理(2)中期票据6 3 年期中期票据仍是建筑施工企业银行间市场中发行的主流债券品种,2021 年-2022 年前三季度,建筑行业分别发行 60 支和 35 支 3 年期中期票据,分别占当年中期票据总发行量的 68.97%和 74.47%。总体来看,2022 年前三季度中期票据发行利差均值与 2021 年利差均值基本持平。图表 21.2021 年及 2022 年前三季度中期票据发行利差(单位:BP)发行年限 发行时 主体信用等级 2021 年发行利差 2022 年前三季度发行利差 样本数 区间 均值 样本数 区间 均值 2 年 AAA 17 56.68337.10 172.13 10-1.97
83、339.52 216.55 AA+2 152.61209.60 181.11-3 年 AAA 42 22.67165.34 97.30 19 33.05185.93 85.34 AA+17 79.14296.68 194.09 9 71.43283.04 140.01 AA 1 128.58 128.58 7 84.70347.02 163.89 4 本部分所统计债券均为公开发行的债券,发行利差=发行利率-起息日同期限中债国债到期收益率。5 仅统计 1 年期短期融资券,不含超短期融资券。6 不含中小企业集合票据。新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 19 发行年限
84、 发行时 主体信用等级 2021 年发行利差 2022 年前三季度发行利差 样本数 区间 均值 样本数 区间 均值 4 年 AA 3 184.47204.98 194.93-5 年 AAA 3 57.24122.24 86.48 2 32.92198.70 115.81 AA+2 86.0790.00 88.04-数据来源:Wind,新世纪评级整理(3)公司债券 2021 年建筑行业企业公司债发行数量较上年有所下降。公司债发行期限分布广泛,其中2 年期、3 年期和 5 年期为主要期限品种。2021 年和 2022 年前三季度,建筑企业 3 年期公司债发行数量均为 37 支,其中 3+N 年期债
85、券发行数量分别为 26 支和 29 支。从发行利差来看,高等级主体债券发行利差较小,2022 年发行利差小于上年全年发行利差。图表 22.2021 年及 2022 年前三季度公司债券发行利差(单位:BP)发行年限 发行时 主体信用等级 2021 年发行利差 2022 年前三季度发行利差 样本数 区间 均值 样本数 区间 均值 2 年 AAA 3 61.5084.86 70.12 3 37.54346.16 149.11 AA+4 83.38178.26 134.97 1 254.96 254.96 3 年 AAA 31 52.52185.74 87.79 36 32.38184.79 71.4
86、3 AA+5 95.55176.92 130.27 1 91.68 91.68 AA 1 180.07 180.07-4 年 AA 1 140.06 140.06-5 年 AAA 14 65.74125.24 88.17 12 55.80111.83 85.40 AA+3 57.66107.95 83.89 3 8.70127.19 60.33 AA 2 176.88250.88 213.88-数据来源:Wind,新世纪评级整理(4)企业债 企业债发行数量相较其他品种债券要少,2021 年建筑行业无企业债发行,2022 年前三季度仅山西建设投资集团有限公司发行一支。(5)可转债 可转债发行数量
87、相较其他品种债券要少,发行企业信用等级主要集中在 AA 级和 AA-级。2021 年-2022 年 9 月末,建筑施工行业分别发行可转债 4 支和 3 支,期限均为 6 年,2021年可转债发行数量较上年下降一半。由于可转债拥有可转换成为普通股票的特殊性,其发行利率均较低,近两年发行时利率均小于起息日同期限中债国债到期收益率。图表 23.2021 年及 2022 年前三季度可转债券发行利差(单位:BP)发行时 主体信用等级 2021 年发行利差 2022 年前三季度发行利差 样本数 区间 均值 样本数 区间 均值 AA+1-294.94-294.94-AA 3-281.69-258.26-27
88、2.59 1-246.09-246.09 AA-2-246.06-226.34-236.20 数据来源:Wind,新世纪评级整理 新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 20 行业信用展望 细分行业分化加剧 作为逆周期调节重要手段,基建投资对稳定经济增长具有重要意义,未来我国基建投资仍将保持一定的刚性,但投资增速或将维持低位。同时受制于地方政府财政压力,细分领域的投资有所分化:受城市化推进、经济发展对交通基础设施需求的增加等因素影响,交通基础设施建设和城市轨交等重大民生类市政基础设施建设在中长期内仍有发展空间;园林绿化类项目投资建设的可调节空间更大。尽管外部融资环境
89、明显宽松,但房地产销售仍持续承压,土地购置支出下滑,加之部分高周转民营房企退出增量市场,预计中长期内房建施工行业下行压力较大。海外工程施工方面,俄乌冲突打破了欧洲原有的地缘政治格局,亚太地区地缘政治博弈加剧,全球安全形势正发生剧烈变化。在此背景下,我国施工企业海外业务所面临的不确定性正不断提升。财务杠杆水平偏高,款项回收风险进一步积累 建筑施工业对上下游的议价能力较弱,垫资施工、工程结算周期长及业主的信用意识薄弱等因素导致建筑施工企业营运资金压力较大,行业财务杠杆水平偏高。在“严禁新增地方政府隐性债务,逐步化解存量隐性债务”的原则下,地方平台公司融资严监管,叠加近年来土地市场不景气导致部分区域
90、财政平衡压力加大。区域性基建施工企业与单一地方政府业务关联度高,投融资业务模式下期限错配问题突出、流动性压力过大的企业或将在融资环境收紧时首先遭受冲击。由于市场需求不足,部分房地产开发企业,尤其是民营类企业的资金链问题仍未得到实质性解决。受此影响,上游施工企业亦将面临一定的垫资压力和回款难度,客户集中度高且自身流动性紧张的房建施工企业信用风险仍承压。盈利水平或进一步弱化 除部分特殊施工类型外,我国建筑施工市场是完全竞争市场,尽管工程招投标机制和资质管理等形成了一定的进入门槛,但是建筑施工业内企业竞争压力仍很大。不少企业为了保住市场或收回固定成本费用,采取牺牲部分利润空间降低价格或以成本价低价竞
91、标,使得我国建筑施工行业的利润率一直处于低水平。中短期内,随着竞争的加剧和资金成本的上升,预计建筑施工行业整体盈利状况将进一步弱化。新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 21 附录一 2022 年 9 月末行业内发债主体信用等级分布及主要财务数据(2022TTM,合并口径)发行人中文名称 评级机构 最新级别 最新展望 资产总额(亿元)刚性债务余额(亿元)所有者权益(亿元)资产负债率(%)流动比率(倍)营业收入(亿元)净利润(亿元)毛利率(%)经营活动净现金流入(亿元)营业收入现金率(%)中国建筑股份有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 26,445.63 7,713
92、.39 6,791.14 74.32 1.35 20,895.65 792.27 10.75 52.26 100.62 中国交通建设集团有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 24,995.03 9,211.71 5,997.72 76.00 1.16 9,022.57 309.94 13.35 253.72 104.57 中国交通建设股份有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 16,184.52 6,766.09 4,335.50 73.21 0.96 7,114.01 245.86 12.19 32.55 93.84 中国中铁股份有限公司 联合资信 AAA 稳定 15,707.16 5,577.6
93、1 4,109.48 73.84 1.05 11,506.76 332.42 9.71 341.00 106.55 中国铁建股份有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 15,355.74 5,086.80 3,694.47 75.94 1.11 10,829.57 307.86 9.66 397.60 109.43 中国电力建设股份有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 10,593.80 4,657.25 2,258.63 78.68 0.94 5,294.60 160.43 12.32 93.70 96.97 云南省交通投资建设集团有限公司 东方金诚 AAA 稳定 6,881.39 4,307.1
94、0 2,067.30 69.96 1.33 689.13 22.20 23.24 247.47 91.78 中国能源建设股份有限公司 新世纪评级 AAA 稳定 6,476.47 2,023.34 1,616.43 75.04 1.14 3,545.14 93.49 11.74 -10.45 95.37 中国冶金科工股份有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 6,302.48 1,538.20 1,572.47 75.05 1.14 5,481.28 120.20 10.31 181.06 91.52 北京城建集团有限责任公司 联合资信 AAA 稳定 3,542.37 1,333.11 795.39
95、 77.55 1.58 1,472.49 35.13 12.83 360.64 97.80 陕西建工控股集团有限公司 联合资信 AAA 稳定 3,431.39 930.01 377.67 88.99 1.11 2,030.38 38.39 9.45 58.26 80.75 上海建工集团股份有限公司 新世纪评级 AAA 稳定 3,365.84 1,113.01 502.63 85.07 1.16 2,572.74 15.12 9.40 -4.12 92.87 中国建筑第八工程局有限公司 联合资信 AAA 稳定 2,750.93 470.61 735.68 73.26 1.23 4,121.02
96、119.85 7.91 78.44 105.61 中国化学工程集团有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 2,234.97 265.46 717.96 67.88 1.24 1,842.57 65.22 9.12 72.93 88.29 中电建路桥集团有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 2,216.62 1,224.82 515.17 76.76 0.50 472.84 13.35 12.04 19.77 59.47 中交一公局集团有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 2,199.63 998.66 398.11 81.90 0.79 1,348.68 20.90 9.37 50.37 96.66
97、北京建工集团有限责任公司 东方金诚 AAA 稳定 2,151.63 843.55 527.18 75.50 1.25 1,306.16 13.69 9.56 136.14 92.80 中国核工业建设股份有限公司 联合资信 AAA 稳定 1,936.63 857.06 306.61 84.17 1.04 967.44 25.09 9.80 -90.57 85.14 山西建设投资集团有限公司 新世纪评级 AAA 稳定 1,917.61 750.55 536.67 72.01 1.17 1,386.63 36.53 11.74 36.38 90.66 广西建工集团有限责任公司 东方金诚 AAA 负面
98、 1,856.03 330.51 207.00 88.85 1.12 1,163.32 15.86 8.00 15.74 90.70 中国铁建投资集团有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 1,716.18 1,166.98 393.63 77.06 0.61 447.19 29.02 16.84 41.89 103.93 新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 22 发行人中文名称 评级机构 最新级别 最新展望 资产总额(亿元)刚性债务余额(亿元)所有者权益(亿元)资产负债率(%)流动比率(倍)营业收入(亿元)净利润(亿元)毛利率(%)经营活动净现金流入(亿元)营业收
99、入现金率(%)中国建筑第五工程局有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 1,700.83 339.38 374.25 78.00 1.05 1,871.16 38.49 9.39 25.81 104.15 中国建筑第七工程局有限公司 联合资信 AAA 稳定 1,630.49 575.30 245.34 84.95 0.94 1,359.44 19.51 8.12 -101.78 95.75 四川路桥建设集团股份有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 1,579.94 600.97 350.42 77.82 1.25 996.86 81.62 18.12 -36.44 88.93 中国建筑第二工程局有限
100、公司 中诚信国际 AAA 稳定 1,524.58 345.22 329.11 78.41 1.20 2,009.54 34.74 8.22 -57.17 92.17 中建国际投资集团有限公司 联合资信 AAA 稳定 1,492.35 586.39 359.77 75.89 1.24 367.06 42.96 22.85 -16.61 98.12 中交疏浚(集团)股份有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 1,466.00 421.04 503.15 65.68 1.06 474.93 20.51 13.80 -0.75 106.32 中国建筑第四工程局有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 1,461
101、.52 428.36 207.83 85.78 1.02 1,071.84 5.48 9.23 55.17 109.99 安徽建工集团股份有限公司-AA+稳定 1,432.79 609.33 217.29 84.83 1.13 755.34 15.09 11.34 -9.44 102.01 中交第二航务工程局有限公司 新世纪评级 AAA 稳定 1,426.35 437.67 286.23 79.93 0.92 911.42 19.82 8.65 91.98 81.36 上海隧道工程股份有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 1,340.59 371.56 321.32 76.03 0.90 603
102、.89 24.49 14.87 47.97 80.51 山西路桥建设集团有限公司 新世纪评级 AA+稳定 1,239.13 816.30 319.71 74.20 1.04 274.48 14.97 22.15 51.82 85.26 成都建工集团有限公司 东方金诚 AA+稳定 1,173.21 269.15 143.77 87.75 1.13 809.22 10.97 8.46 -9.02 94.70 北京住总集团有限责任公司 联合资信 AAA 稳定 1,150.64 585.32 264.31 77.03 1.44 460.37 9.90 9.39 168.22 102.77 浙江省建设投
103、资集团股份有限公司 中诚信国际 AA+稳定 1,083.28 252.91 101.80 90.60 0.94 964.04 13.88 5.16 41.45 99.03 湖南建工集团有限公司 新世纪评级 AA+稳定 1,035.20 464.46 184.69 82.16 1.34 1,295.35 22.56 8.68 22.16 99.28 中国建筑一局(集团)有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 1,034.60 161.02 243.52 76.46 1.15 1,513.50 38.59 8.48 83.90 113.44 中铁四局集团有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 1,028.
104、24 256.02 214.94 79.10 0.98 1,200.76 24.02 6.05 18.48 126.91 山东高速路桥集团股份有限公司 联合资信 AA+稳定 946.92 274.25 210.91 77.73 1.12 613.94 30.01 11.85 -7.41 67.50 西安建工集团有限公司 大公国际 AA+稳定 932.45 125.17 157.02 83.16 1.20 407.74 7.98 7.25 16.64 52.97 中交第一航务工程局有限公司 东方金诚 AAA 稳定 911.91 310.02 195.98 78.51 0.82 522.26 10
105、.33 7.53 26.55 105.59 中交第二公路工程局有限公司 新世纪评级 AAA 稳定 905.93 293.84 189.56 79.08 0.78 659.53 17.44 8.02 29.54 112.10 中交路桥建设有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 879.30 344.69 201.29 77.11 0.73 507.42 21.68 11.84 45.24 95.26 黑龙江省建设投资集团有限公司 东方金诚 AA 稳定 877.64 459.90 176.03 79.94 1.24 441.61 4.53 11.13 -16.70 98.62 中交第三航务工程局有限公
106、司 新世纪评级 AAA 稳定 818.69 281.33 166.03 79.72 0.80 448.32 2.73 6.63 59.81 82.97 重庆建工集团股份有限公司 大公国际 AA+稳定 808.68 205.50 100.33 87.59 1.03 541.46 2.09 5.03 6.95 91.27 新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 23 发行人中文名称 评级机构 最新级别 最新展望 资产总额(亿元)刚性债务余额(亿元)所有者权益(亿元)资产负债率(%)流动比率(倍)营业收入(亿元)净利润(亿元)毛利率(%)经营活动净现金流入(亿元)营业收入
107、现金率(%)中交建筑集团有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 795.74 175.36 207.24 73.96 0.93 471.59 16.80 11.44 -12.91 75.08 中天建设集团有限公司 中诚信国际 AA+稳定 770.88 114.24 214.48 72.18 1.42 940.52 20.78 4.57 7.02 98.60 中交第四航务工程局有限公司 联合资信 AAA 稳定 749.79 263.71 250.21 66.63 0.78 448.56 26.29 12.62 62.60 94.18 广东腾越建筑工程有限公司 中诚信国际 AA 稳定 706.91 8
108、9.04 192.14 72.82 1.60 482.25 -10.07 3.42 34.30 104.73 中国水利水电第十四工程局有限公司 联合资信 AA+稳定 691.90 389.97 160.37 76.82 1.02 227.28 1.24 13.62 35.86 106.27 中铝国际工程股份有限公司 联合资信 AA 稳定 623.65 253.19 198.45 68.18 1.37 234.92 -8.01 13.01 1.19 95.64 中铁十一局集团有限公司 中诚信国际 AAA 稳定 622.56 133.31 143.82 76.90 1.05 906.93 16.8
109、0 7.22 10.88 94.24 中国建筑第六工程局有限公司 联合资信 AAA 稳定 603.73 163.99 124.41 79.39 1.07 520.27 2.25 6.73 40.22 113.63 中交城市投资控股有限公司 中诚信国际 AA+稳定 581.68 193.56 181.45 68.81 0.80 127.65 25.61 38.26 45.35 99.03 中交上海航道局有限公司 新世纪评级 AAA 稳定 531.82 101.29 201.45 62.12 0.99 193.02 9.36 10.79 26.59 110.29 中国水利水电第八工程局有限公司 新
110、世纪评级 AA+稳定 526.88 205.18 103.26 80.40 1.06 282.93 0.97 12.32 24.43 98.28 安徽省港航集团有限公司 联合资信 AAA 稳定 516.12 154.81 217.73 57.81 1.34 196.49 3.85 8.34 2.77 89.61 中交天津航道局有限公司 联合资信 AA+稳定 506.42 158.62 124.80 75.36 0.96 188.26 5.61 13.28 14.31 99.82 新疆北新路桥集团股份有限公司 联合资信 AA 稳定 502.41 356.63 58.31 88.39 1.06 1
111、27.67 0.75 12.85 11.95 58.86 江苏南通二建集团有限公司 联合资信 AA+负面 480.71 102.20 153.91 67.98 1.49 278.09 6.82 6.44 9.61 103.58 中铁隧道局集团有限公司 中诚信国际 AA+稳定 470.52 122.64 95.64 79.67 0.96 556.87 3.21 4.81 14.78 100.66 中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司 中诚信国际 AA+稳定 441.44 60.28 79.60 81.97 1.03 477.95 6.85 6.53 14.10 97.12 北京东方园林环境股份
112、有限公司 新世纪评级 AA-负面 436.29 145.90 105.33 75.86 0.93 62.41 -23.58 4.36 -3.07 118.93 江西公路开发有限责任公司 联合资信 AA+稳定 431.16 193.24 151.38 64.89 1.25 48.94 7.78 45.02 27.20 87.16 中国中材国际工程股份有限公司 联合资信 AAA 稳定 423.22 97.94 148.69 64.87 1.33 378.78 20.80 16.73 21.11 85.70 上海基础设施建设发展(集团)有限公司 中诚信国际 AA+稳定 389.11 190.69 1
113、47.51 62.09 0.55 65.31 9.59 46.73 -22.31 45.53 中国水利水电第四工程局有限公司 新世纪评级 AA+稳定 368.08 88.07 90.53 75.41 1.01 272.90 6.74 10.74 13.40 116.29 中国建材国际工程集团有限公司 新世纪评级 AA 稳定 366.36 181.83 47.26 87.10 0.94 145.86 5.32 18.24 4.00 96.01 中国铁工投资建设集团有限公司 东方金诚 AA+稳定 359.16 143.91 88.83 75.27 0.88 169.51 5.61 10.57 16
114、.43 98.64 武汉东湖高新集团股份有限公司 中诚信国际 AA 稳定 342.50 141.81 91.92 73.16 1.51 140.99 6.99 11.86 6.18 74.44 新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 24 发行人中文名称 评级机构 最新级别 最新展望 资产总额(亿元)刚性债务余额(亿元)所有者权益(亿元)资产负债率(%)流动比率(倍)营业收入(亿元)净利润(亿元)毛利率(%)经营活动净现金流入(亿元)营业收入现金率(%)中国建设基础设施有限公司 中诚信国际 AA+稳定 339.99 78.56 181.06 46.75 1.79 1
115、71.15 13.70 12.76 22.30 102.69 中国水利水电第十一工程局有限公司 中诚信国际 AA+稳定 331.70 68.44 84.71 74.46 1.01 214.19 9.05 10.17 11.34 124.14 中节能铁汉生态环境股份有限公司 新世纪评级 AA 稳定 315.38 166.36 75.64 76.02 0.74 25.13 -5.26 16.08 -1.33 108.87 中建科工集团有限公司 中诚信国际 AA+稳定 295.52 25.49 67.70 77.09 1.04 435.75 8.19 8.15 15.07 103.37 中国电建市政
116、建设集团有限公司 中诚信国际 AA+稳定 287.60 56.90 67.80 76.43 0.93 198.88 4.09 8.59 27.66 117.63 河南省路桥建设集团有限公司-AA 稳定 270.03 128.62 92.90 65.60 1.08 88.73 4.32 16.07 4.90 100.30 中钢国际工程技术股份有限公司 东方金诚 AA+稳定 263.09 76.09 65.52 75.10 1.05 181.69 5.68 8.56 5.78 87.15 福州建工集团有限公司 新世纪评级 AA 稳定 247.97 53.75 96.81 60.96 1.15 33
117、.43 1.12 19.53 -21.37 133.34 上海浦东建设股份有限公司-AA+稳定 247.13 35.11 71.31 71.14 1.32 129.76 6.39 7.83 16.08 96.48 中国水利水电第五工程局有限公司 新世纪评级 AA+稳定 241.22 65.13 60.64 74.86 1.06 254.54 4.42 7.94 -5.27 77.92 宁波建工股份有限公司 东方金诚 AA 稳定 231.24 69.26 53.59 76.82 1.13 209.43 3.76 8.54 1.83 109.58 中建海峡建设发展有限公司 新世纪评级 AA+稳定
118、227.44 27.27 70.56 68.98 1.06 380.60 9.06 8.08 1.34 98.68 北方国际合作股份有限公司 联合资信 AA+稳定 222.71 69.51 85.29 61.71 1.58 144.91 7.76 10.98 23.65 113.42 长江精工钢结构(集团)股份有限公司 大公国际 AA 稳定 213.72 69.89 80.53 62.32 1.57 158.05 8.06 13.92 -2.18 85.46 安徽鸿路钢结构(集团)股份有限公司 联合资信 AA 稳定 205.35 88.21 79.70 61.19 1.56 205.62 12
119、.00 12.72 8.10 100.09 棕榈生态城镇发展股份有限公司 新世纪评级 AA 稳定 187.98 38.11 46.40 75.32 0.87 31.21 -12.03 1.30 -0.73 91.36 中建安装集团有限公司 大公国际 AA+稳定 187.60 33.75 49.37 73.68 28.95 232.35 5.32 8.65 3.38 110.79 新疆交通建设集团股份有限公司 新世纪评级 AA 稳定 187.34 60.42 43.23 76.93 1.11 96.22 3.09 9.62 14.00 131.49 中建交通建设集团有限公司 中诚信国际 AA 稳
120、定 184.90 33.59 46.44 74.88 1.11 125.32 -0.10 6.85 12.64 108.37 岭南生态文旅股份有限公司 联合资信 AA-169.82 42.05 47.15 72.24 1.00 33.62 -4.29 8.32 0.27 116.12 华东建筑集团股份有限公司 中诚信国际 AA+稳定 144.64 15.60 47.23 67.35 1.25 79.50 3.66 22.45 3.58 95.94 中国电建集团中南勘测设计研究院有限公司 新世纪评级 AA+稳定 144.22 16.99 43.94 69.53 1.03 97.62 3.51 1
121、2.44 17.59 117.56 兖矿东华建设有限公司 联合资信 AA 负面 143.40 56.33 29.81 79.21 1.88 28.94 -14.68 -34.58 10.86 107.77 招商局漳州开发区有限公司 联合资信 AA 稳定 96.80 42.16 49.35 49.02 5.08 12.69 1.43 39.11 4.97 82.99 深圳市中装建设集团股份有限公司 中证鹏元 AA 稳定 92.34 35.78 37.75 59.12 1.87 54.34 -0.55 13.38 -7.56 94.52 新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信
122、用展望 25 发行人中文名称 评级机构 最新级别 最新展望 资产总额(亿元)刚性债务余额(亿元)所有者权益(亿元)资产负债率(%)流动比率(倍)营业收入(亿元)净利润(亿元)毛利率(%)经营活动净现金流入(亿元)营业收入现金率(%)中化岩土集团股份有限公司 中诚信国际 AA 负面 88.70 30.22 35.12 60.41 1.65 29.85 -5.95 2.28 11.61 126.45 上海城地香江数据科技股份有限公司 新世纪评级 A-负面 80.13 28.86 34.17 57.35 1.63 28.41 -6.70 22.90 0.86 89.97 上海全筑控股集团股份有限公司
123、 东方金诚 A 负面 72.84 20.87 7.17 90.16 0.93 21.55 -18.20 -8.08 0.08 97.01 河南省交通规划设计研究院股份有限公司 联合资信 AA 稳定 61.84 12.14 28.61 53.73 2.06 23.18 2.89 31.73 0.74 83.15 中煤长江地质集团有限公司 联合资信 AA 稳定 57.32 13.80 22.75 60.30 1.60 66.54 -1.07 7.89 3.27 111.70 美尚生态景观股份有限公司 联合资信 BB-负面 51.62 13.25 17.92 65.29 0.50 1.05 -6.3
124、8 -61.03 -8.13 127.49 深圳文科园林股份有限公司 中证鹏元 A+负面 48.20 20.07 5.44 88.72 0.79 8.29 -17.60 11.64 -7.66 62.19 深圳中天精装股份有限公司 东方金诚 AA-稳定 35.49 7.75 17.38 51.03 2.31 23.22 0.37 13.07 2.68 103.07 深圳市华阳国际工程设计股份有限公司 中证鹏元 AA-稳定 30.61 4.60 15.94 47.92 1.89 23.37 1.38 25.16 2.57 100.21 花王生态工程股份有限公司 远东资信 B+负面 26.30 1
125、0.28 4.73 82.00 0.81 1.48 -6.14 -51.63 1.23 241.34 深圳市郑中设计股份有限公司 中证鹏元 AA-稳定 25.80 4.82 13.38 48.14 2.55 12.38 -0.71 25.28 3.01 123.27 海波重型工程科技股份有限公司 中证鹏元 A+稳定 17.96 4.10 10.13 43.57 2.42 6.76 0.62 27.01 0.47 85.11 深圳市新城市规划建筑设计股份有限公司 中证鹏元 AA-稳定 17.64 3.55 11.67 33.83 6.92 4.33 0.75 41.70 0.30 74.71 注
126、:本次样本取值的主要时点数据为 2022 年 9 月末数据;主要年度数据为 2021 年第四季度与 2022 年前三季度数据的拟合值。本次样本已删除未公布 2022 年三季度末数据的发债企业。资料来源:Wind,新世纪评级整理 新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 26 附录二 行业内发债企业主体级别调整情况 发行人 评级机构 最新主体等级/展望 评级调整日期 最近 3 年调整次数 美尚生态景观股份有限公司 联合资信 BB-/负面 2022/6/30 4 中铝国际工程股份有限公司 联合资信 AA/稳定 2022/5/27 2 上海全筑控股集团股份有限公司 东方金诚
127、 AA-/负面 2022/3/1 1 北京东方园林环境股份有限公司 新世纪评级 AA-/负面 2022/6/28 2 深圳文科园林股份有限公司 中证鹏元 A+/负面 2022/2/17 2 花王生态工程股份有限公司 远东资信 B+/负面 2022/6/28 5 上海城地香江数据科技股份有限公司 新世纪评级 A-/负面 2022/6/29 3 资料来源:Wind,新世纪评级整理 新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 27 附录三 2021 年全年行业内发债企业发行债券利差 债券种类 发行期限 发行时信用等级 发行主体 评级机构 发行利差(BP)短期融资券 1 年 A
128、A+稳定-中天建设集团有限公司 中诚信国际 198.49 AA+稳定 A-1 中国水利水电第十四工程局有限公司 联合资信 85.05 AA 稳定-河南省路桥建设集团有限公司-89.04 AA 稳定 A-1 河南省路桥建设集团有限公司 联合资信 165.82 中期票据 2 年 AAA 稳定-北京城建集团有限责任公司 联合资信 84.11 AAA 稳定 AAA 山西建设投资集团有限公司 新世纪评级 331.97 AAA 稳定-山西建设投资集团有限公司 新世纪评级 328.09 AAA 稳定-山西建设投资集团有限公司 新世纪评级 327.18 AAA 稳定 AAA 陕西建工控股集团有限公司 联合资信
129、 337.10 AAA 稳定-中交第三航务工程局有限公司 新世纪评级 86.36 AAA 稳定-山西建设投资集团有限公司 新世纪评级 332.61 AAA 稳定-北京城建集团有限责任公司 联合资信 85.11 AAA 稳定-中交第二公路工程局有限公司 新世纪评级 94.14 AAA 稳定-北京住总集团有限责任公司 联合资信 127.97 AAA 稳定 AAA 中铁十一局集团有限公司 中诚信国际 117.52 AAA 稳定 AAA 中铁十一局集团有限公司 中诚信国际 127.36 AAA 稳定 AAA 中铁十一局集团有限公司 中诚信国际 144.69 AAA 稳定-北京住总集团有限责任公司 联合
130、资信 113.15 AAA 稳定-中交一公局集团有限公司 中诚信国际 56.68 AAA 稳定-北京城建集团有限责任公司 联合资信 94.00 AAA 稳定 AAA 中国铁建投资集团有限公司 中诚信国际 138.25 AA+稳定 AA+中国水利水电第十四工程局有限公司 联合资信 152.61 AA+稳定 AA+中国水利水电第五工程局有限公司 新世纪评级 209.60 3 年 AAA 稳定 AAA 中国冶金科工股份有限公司 中诚信国际 83.86 AAA 稳定 AAA 中建国际投资集团有限公司 联合资信 59.34 AAA 稳定 AAA 中铁四局集团有限公司 中诚信国际 74.82 AAA 稳定
131、 AAA 中电建路桥集团有限公司 中诚信国际 22.67 AAA 稳定 AAA 中铁四局集团有限公司 中诚信国际 80.23 AAA 稳定-中交第二航务工程局有限公司 新世纪评级 85.64 AAA 稳定 AAA 中国建筑第五工程局有限公司 中诚信国际 104.51 AAA 稳定-中国建筑第七工程局有限公司 联合资信 98.51 AAA 稳定 AAA 中国能源建设股份有限公司 新世纪评级 72.30 AAA 稳定-上海建工集团股份有限公司 新世纪评级 88.30 AAA 稳定 AAA 中国建筑第四工程局有限公司 中诚信国际 156.82 AAA 稳定 AAA 中国能源建设股份有限公司 新世纪评
132、级 99.58 AAA 稳定 AAA 中国建筑第四工程局有限公司 中诚信国际 162.58 AAA 稳定-四川路桥建设集团股份有限公司 中诚信国际 103.63 AAA 稳定 AAA 中国建筑第五工程局有限公司 中诚信国际 125.47 AAA 稳定-北京住总集团有限责任公司 联合资信 136.71 AAA 稳定 AAA 中国建筑第二工程局有限公司 中诚信国际 102.90 AAA 稳定-北京住总集团有限责任公司 联合资信 131.65 AAA 稳定 AAA 中国冶金科工股份有限公司 中诚信国际 91.99 AAA 稳定 AAA 中国铁建股份有限公司 中诚信国际 73.46 AAA 稳定 AA
133、A 中国交通建设股份有限公司 中诚信国际 40.44 新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 28 债券种类 发行期限 发行时信用等级 发行主体 评级机构 发行利差(BP)AAA 稳定 AAA 中国铁建投资集团有限公司 中诚信国际 92.89 AAA 稳定 AAA 中国冶金科工股份有限公司 中诚信国际 91.28 AAA 稳定 AAA 中国中铁股份有限公司 联合资信 50.22 AAA 稳定 AAA 上海建工集团股份有限公司 新世纪评级 90.23 AAA 稳定-中交一公局集团有限公司 中诚信国际 68.38 AAA 稳定 AAA 中国冶金科工股份有限公司 中诚信国
134、际 93.39 AAA 稳定 AAA 北京建工集团有限责任公司 东方金诚 73.73 AAA 稳定-北京住总集团有限责任公司 联合资信 124.14 AAA 稳定 AAA 中国中铁股份有限公司 联合资信 56.23 AAA 稳定 AAA 中交路桥建设有限公司 中诚信国际 95.23 AAA 稳定 AAA 中交第二航务工程局有限公司 新世纪评级 120.86 AAA 稳定 AAA 云南省交通投资建设集团有限公司 中诚信国际 165.34 AAA 稳定 AAA 中交第二公路工程局有限公司 新世纪评级 112.34 AAA 稳定 AAA 中建国际投资集团有限公司 联合资信 77.13 AAA 稳定
135、AAA 中国中铁股份有限公司 联合资信 57.52 AAA 稳定 AAA 中交第二航务工程局有限公司 新世纪评级 137.87 AAA 稳定 AAA 中国中铁股份有限公司 联合资信 57.65 AAA 稳定 AAA 中国交通建设股份有限公司 中诚信国际 60.70 AAA 稳定 AAA 中交一公局集团有限公司 中诚信国际 153.70 AAA 稳定 AAA 中国建筑第八工程局有限公司 联合资信 158.84 AAA 稳定 AAA 山西建设投资集团有限公司 新世纪评级 153.55 AA+稳定 AAA 中交城市投资控股有限公司 中诚信国际 110.74 AA+稳定 AA+中国建设基础设施有限公司
136、 中诚信国际 121.23 AA+稳定 AA+中国水利水电第十四工程局有限公司 联合资信 131.23 AA+稳定-中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司 中诚信国际 160.19 AA+稳定 AA+中国水利水电第八工程局有限公司 新世纪评级 178.82 AA+稳定 AA+中国水利水电第四工程局有限公司 新世纪评级 199.43 AA+稳定 AA+中国水利水电第四工程局有限公司 新世纪评级 232.82 AA+稳定 AA+上海基础设施建设发展(集团)有限公司 中诚信国际 132.58 AA+稳定 AA+中国电建集团中南勘测设计研究院有限公司 新世纪评级 291.31 AA+稳定 AA+山西路
137、桥建设集团有限公司 新世纪评级 296.68 AA+稳定 AA+中建安装集团有限公司 大公国际 239.44 AA+稳定 AA+西安建工集团有限公司 大公国际 294.07 AA+稳定 AA+中国建材国际工程集团有限公司 联合资信 159.14 AA+稳定 AA+中交城市投资控股有限公司 中诚信国际 79.14 AA+稳定 AA+中国电建市政建设集团有限公司 中诚信国际 218.86 AA+稳定 AA+中国水利水电第十一工程局有限公司 中诚信国际 281.89 AA+稳定 AA+上海基础设施建设发展(集团)有限公司 中诚信国际 171.89 AA 稳定-福州建工集团有限公司-128.58 4
138、年 AA 稳定 AAA 广东腾越建筑工程有限公司 联合资信 204.98 AA 稳定 AAA 广东腾越建筑工程有限公司 联合资信 195.33 AA 稳定 AAA 广东腾越建筑工程有限公司 联合资信 184.47 5 年 AAA 稳定 AAA 中国建筑第四工程局有限公司 中诚信国际 57.24 AAA 稳定 AAA 中国建筑第四工程局有限公司 中诚信国际 122.24 AAA 稳定 AAA 中交第一航务工程局有限公司 联合资信 79.95 AA+稳定-湖南建工集团有限公司 新世纪评级 90.00 AA+稳定-山东高速路桥集团股份有限公司 联合资信 86.07 新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑
139、施工行业 2023 年度信用展望 29 债券种类 发行期限 发行时信用等级 发行主体 评级机构 发行利差(BP)公司债 2 年 AAA 稳定 AAA 中国铁建投资集团有限公司 中诚信国际 84.86 AAA 稳定 AAA 中国中铁股份有限公司 联合资信 64.01 AAA 稳定 AAA 中国中铁股份有限公司 联合资信 61.50 AA+稳定 AAA 中铁隧道局集团有限公司 中诚信国际 83.38 AA+稳定 AAA 中交天津航道局有限公司 联合资信 151.40 AA+稳定 AAA 中交天津航道局有限公司 联合资信 178.26 AA+稳定 AA+中建方程投资发展集团有限公司 中诚信国际 12
140、6.82 3 年 AAA 稳定 AAA 中国铁建股份有限公司 中诚信国际 70.86 AAA 稳定 AAA 中国交通建设股份有限公司 中诚信国际 60.92 AAA 稳定 AAA 中交路桥建设有限公司 中诚信国际 80.04 AAA 稳定 AAA 中交上海航道局有限公司 新世纪评级 81.45 AAA 稳定 AAA 中国交通建设股份有限公司 中诚信国际 58.82 AAA 稳定 AAA 中交第三航务工程局有限公司 新世纪评级 95.82 AAA 稳定 AAA 中国铁建股份有限公司 中诚信国际 60.44 AAA 稳定 AAA 中国核工业建设股份有限公司 联合资信 62.06 AAA 稳定 AA
141、A 中国中铁股份有限公司 联合资信 72.32 AAA 稳定 AAA 中国铁建股份有限公司 中诚信国际 69.33 AAA 稳定 AAA 中交一公局集团有限公司 中诚信国际 106.71 AAA 稳定 AAA 中国建筑一局(集团)有限公司 中诚信国际 84.27 AAA 稳定 AAA 中国中铁股份有限公司 联合资信 74.52 AAA 稳定 AAA 中交第四航务工程局有限公司 联合资信 111.44 AAA 稳定 AAA 中国铁建投资集团有限公司 中诚信国际 78.63 AAA 稳定 AAA 中电建路桥集团有限公司 中诚信国际 88.74 AAA 稳定 AAA 山西建设投资集团有限公司 新世纪
142、评级 185.74 AAA 稳定 AAA 中国电力建设股份有限公司 中诚信国际 53.68 AAA 稳定 AAA 云南省交通投资建设集团有限公司 中诚信国际 142.74 AAA 稳定 AAA 中交第一航务工程局有限公司 联合资信 96.82 AAA 稳定 AAA 中国中材国际工程股份有限公司 联合资信 70.85 AAA 稳定 AAA 中国电力建设股份有限公司 中诚信国际 52.52 AAA 稳定 AAA 中电建路桥集团有限公司 中诚信国际 66.73 AAA 稳定 AAA 中国中铁股份有限公司 联合资信 58.14 AAA 稳定 AAA 中国交通建设股份有限公司 中诚信国际 71.82 A
143、AA 稳定 AAA 山西建设投资集团有限公司 新世纪评级 133.84 AAA 稳定 AAA 中国中铁股份有限公司 联合资信 88.94 AAA 稳定 AAA 中国铁建股份有限公司 中诚信国际 88.94 AAA 稳定 AAA 中交第一航务工程局有限公司 联合资信 121.52 AAA 稳定 AAA 中国中铁股份有限公司 联合资信 86.91 AAA 稳定 AAA 北京住总集团有限责任公司 联合资信 146.06 AA+稳定 AAA 中铁上海工程局集团有限公司 东方金诚 95.55 AA+稳定 AAA 中铁隧道局集团有限公司 中诚信国际 95.55 AA+稳定 AA+中建科技集团有限公司 新世
144、纪评级 176.92 AA+稳定 AA+中建方程投资发展集团有限公司 中诚信国际 163.64 AA+稳定 AA+上海基础设施建设发展(集团)有限公司 中诚信国际 119.70 AA 稳定 AA+中国华西企业有限公司 中诚信国际 180.07 4 年 AA 稳定 AAA 广东腾越建筑工程有限公司 中诚信国际 140.06 5 年 AAA 稳定 AAA 中国铁建股份有限公司 中诚信国际 89.74 新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 30 债券种类 发行期限 发行时信用等级 发行主体 评级机构 发行利差(BP)AAA 稳定 AAA 中国铁建投资集团有限公司 中诚信
145、国际 125.24 AAA 稳定 AAA 中国交通建设股份有限公司 中诚信国际 80.24 AAA 稳定 AAA 中国铁建股份有限公司 中诚信国际 85.64 AAA 稳定 AAA 中国铁建股份有限公司 中诚信国际 89.36 AAA 稳定 AAA 中国电力建设股份有限公司 中诚信国际 72.18 AAA 稳定 AAA 中电建路桥集团有限公司 中诚信国际 86.21 AAA 稳定 AAA 中国中铁股份有限公司 联合资信 65.74 AAA 稳定 AAA 中国交通建设股份有限公司 中诚信国际 85.27 AAA 稳定 AAA 中国铁建股份有限公司 中诚信国际 101.33 AAA 稳定 AAA
146、中国中铁股份有限公司 联合资信 106.33 AAA 稳定 AAA 中国中铁股份有限公司 联合资信 91.50 AAA 稳定 AAA 北京住总集团有限责任公司 联合资信 76.49 AAA 稳定 AAA 中电建路桥集团有限公司 中诚信国际 79.10 AA+稳定 AA+成都建工集团有限公司 东方金诚 107.95 AA+稳定 AA+山东高速路桥集团股份有限公司 联合资信 86.07 AA+稳定-上海浦东建设股份有限公司-57.66 AA 稳定 AAA 中煤地质集团有限公司 联合资信 176.88 AA 稳定 AA 新疆北新路桥集团股份有限公司 联合资信 250.88 可转债 6 年 AA 稳定
147、 AA 河南省交通规划设计研究院股份有限公司 联合资信-258.26 AA 稳定 AA 深圳市中装建设集团股份有限公司 中证鹏元-277.82 AA 稳定 AA 武汉东湖高新集团股份有限公司 中诚信国际-281.69 AA+稳定 AA+中钢国际工程技术股份有限公司 东方金诚-294.94 注:不含超短期融资券。资料来源:Wind,新世纪评级整理 新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 31 附录四 2022 年前三季度行业内发债企业发行债券利差 债券种类 发行期限 发行时信用等级 发行主体 评级机构 发行利差(BP)短期融资券 1 年 AAA 稳定-四川路桥建设集团
148、股份有限公司-55.83 AA 稳定-河南省路桥建设集团有限公司-80.24 AAA 稳定-四川路桥建设集团股份有限公司-54.49 AA+稳定-中天建设集团有限公司 中诚信国际 224.93 中期票据 2 年 AAA 稳定-中国交通建设股份有限公司-1.97 AAA 稳定-山西建设投资集团有限公司 新世纪评级 265.24 AAA 稳定-山西建设投资集团有限公司 新世纪评级 264.71 AAA 稳定-山西建设投资集团有限公司 新世纪评级 258.84 AAA-陕西建工控股集团有限公司-339.52 AAA 稳定-山西建设投资集团有限公司 新世纪评级 263.43 AAA 稳定-山西建设投资
149、集团有限公司 新世纪评级 265.13 AAA 稳定-北京城建集团有限责任公司 东方金诚 65.91 AAA 稳定 AAA 陕西建工控股集团有限公司 联合资信 335.29 AAA 稳定 AAA 中交建筑集团有限公司 中诚信国际 109.42 3 年 AAA 稳定 AAA 中交一公局集团有限公司 中诚信国际 68.20 AAA 稳定 AAA 中国交通建设集团有限公司 中诚信国际 46.84 AAA 稳定 AAA 中电建路桥集团有限公司 中诚信国际 101.35 AAA 稳定 AAA 中电建路桥集团有限公司 中诚信国际 71.78 AAA 稳定 AAA 中国中铁股份有限公司 联合资信 33.05
150、 AAA 稳定-安徽省港航集团有限公司 联合资信 49.50 AAA 稳定-中交第二航务工程局有限公司 新世纪评级 77.38 AAA 稳定 AAA 中交建筑集团有限公司 中诚信国际 88.38 AAA 稳定-中电建路桥集团有限公司 中诚信国际 79.68 AAA 稳定-中国交通建设股份有限公司 中诚信国际 34.60 AAA 稳定-四川路桥建设集团股份有限公司 中诚信国际 80.83 AAA 稳定-云南省交通投资建设集团有限公司 中诚信国际 154.37 AAA 稳定 AAA 中建国际投资集团有限公司 联合资信 65.58 AAA 稳定-中交疏浚(集团)股份有限公司 中诚信国际 91.11
151、AAA 稳定-中交第二公路工程局有限公司 新世纪评级 110.46 AAA 稳定 AAA 中建国际投资集团有限公司 联合资信 60.40 AAA 稳定-安徽省港航集团有限公司 联合资信 92.35 AAA 稳定-云南省交通投资建设集团有限公司 中诚信国际 185.93 AAA 稳定 AAA 中交建筑集团有限公司 中诚信国际 129.70 AA+稳定 AA+中国铁工投资建设集团有限公司 东方金诚 71.43 AA+稳定 AA+中国水利水电第十四工程局有限公司 联合资信 89.84 AA+稳定 AA+浙江省建设投资集团股份有限公司 中诚信国际 283.04 AA+稳定 AAA 中交城市投资控股有限
152、公司 中诚信国际 86.16 AA+稳定-湖南建工集团有限公司-212.16 AA+稳定 AA+中国水利水电第八工程局有限公司 新世纪评级 122.96 AA+稳定 AA+上海基础设施建设发展(集团)有限公司 中诚信国际 109.58 AA+稳定 AA+中国水利水电第八工程局有限公司 新世纪评级 160.86 AA+稳定 AAA 中交城市投资控股有限公司 中诚信国际 124.10 AA 稳定-武汉东湖高新集团股份有限公司 中诚信国际 84.70 AA 稳定 AAA 宁波建工股份有限公司 东方金诚 135.82 新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 32 债券种类
153、发行期限 发行时信用等级 发行主体 评级机构 发行利差(BP)AA 稳定 AAA 中煤长江地质集团有限公司 联合资信 177.49 AA 稳定-宁波建工股份有限公司 东方金诚 114.18 AA 稳定-福州建工集团有限公司-144.07 AA 稳定 AA 武汉东湖高新集团股份有限公司 中诚信国际 143.93 AA 稳定 AA 黑龙江省建设投资集团有限公司 东方金诚 347.02 5 年 AAA 稳定-云南省交通投资建设集团有限公司 中诚信国际 198.70 AAA 稳定 AAA 中建国际投资集团有限公司 联合资信 32.92 企业债 5 年 AAA 稳定 AAA 山西建设投资集团有限公司 新
154、世纪评级 133.85 公司债 2 年 AAA 稳定 AAA 中国交通建设股份有限公司 中诚信国际 37.54 AAA 稳定 AAA 陕西建工控股集团有限公司 联合资信 346.16 AAA 稳定 AAA 中交一公局集团有限公司 中诚信国际 63.63 AA+稳定 AA+安徽建工集团股份有限公司 东方金诚 254.96 3 年 AAA 稳定 AAA 中交一公局集团有限公司 中诚信国际 50.43 AAA 稳定 AAA 中国中铁股份有限公司 联合资信 39.84 AAA 稳定 AAA 中国交通建设股份有限公司 中诚信国际 45.47 AAA 稳定 AAA 中国葛洲坝集团有限公司 联合资信 46.
155、14 AAA 稳定 AAA 中交第二航务工程局有限公司 新世纪评级 75.14 AAA 稳定 AAA 北京建工集团有限责任公司 东方金诚 69.14 AAA 稳定 AAA 北京住总集团有限责任公司 联合资信 75.04 AAA 稳定 AAA 中国葛洲坝集团有限公司 联合资信 57.70 AAA 稳定 AAA 中交第三航务工程局有限公司 新世纪评级 76.71 AAA 稳定 AAA 中交疏浚(集团)股份有限公司 中诚信国际 52.68 AAA 稳定 AAA 中交路桥建设有限公司 中诚信国际 62.65 AAA 稳定 AAA 北京建工集团有限责任公司 东方金诚 64.42 AAA 稳定 AAA 中
156、交建筑集团有限公司 中诚信国际 63.00 AAA 稳定 AAA 中国交通建设股份有限公司 中诚信国际 53.52 AAA 稳定 AAA 中交第四航务工程局有限公司 联合资信 71.72 AAA 稳定-中国能源建设股份有限公司-32.38 AAA 稳定 AAA 中国铁建股份有限公司 中诚信国际 60.16 AAA 稳定 AAA 中交一公局集团有限公司 中诚信国际 70.85 AAA 稳定 AAA 中交建筑集团有限公司 中诚信国际 80.15 AAA 稳定 AAA 中国交通建设股份有限公司 中诚信国际 72.08 AAA 稳定 AAA 中交疏浚(集团)股份有限公司 中诚信国际 52.6 AAA
157、稳定 AAA 中国中铁股份有限公司 联合资信 54.67 AAA 稳定 AAA 中电建路桥集团有限公司 中诚信国际 63.37 AAA 稳定 AAA 中国交通建设股份有限公司 中诚信国际 62.76 AAA 稳定 AAA 上海隧道工程股份有限公司 中诚信国际 55.79 AAA 稳定 AAA 中国铁建投资集团有限公司 中诚信国际 106.22 AAA 稳定 AAA 中国铁建股份有限公司 中诚信国际 77.35 AAA 稳定 AAA 中国核工业建设股份有限公司 联合资信 75.11 AAA 稳定 AAA 中交上海航道局有限公司 新世纪评级 119.98 AAA 稳定 AAA 中交路桥建设有限公司
158、 中诚信国际 105.86 AAA 稳定 AAA 北京建工集团有限责任公司 东方金诚 115.10 AAA 稳定 AAA 云南省交通投资建设集团有限公司 中诚信国际 184.79 AAA 稳定 AAA 中国交通建设股份有限公司 中诚信国际 68.12 AAA 稳定 AAA 中国铁建投资集团有限公司 中诚信国际 112.90 AAA 稳定-中国电力建设股份有限公司-47.12 新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 33 债券种类 发行期限 发行时信用等级 发行主体 评级机构 发行利差(BP)AAA 稳定 AAA 中国中铁股份有限公司 联合资信 50.69 AA+稳定
159、 AA+上海基础设施建设发展(集团)有限公司 中诚信国际 91.68 5 年 AAA 稳定 AAA 中国中铁股份有限公司 联合资信 55.80 AAA 稳定 AAA 中国葛洲坝集团有限公司 联合资信 77.75 AAA 稳定 AAA 北京建工集团有限责任公司 东方金诚 105.75 AAA 稳定 AAA 中国葛洲坝集团有限公司 联合资信 80.76 AAA 稳定 AAA 北京建工集团有限责任公司 东方金诚 91.08 AAA 稳定 AAA 中国铁建股份有限公司 中诚信国际 79.11 AAA 稳定 AAA 中国中铁股份有限公司 联合资信 72.74 AAA 稳定 AAA 山西建设投资集团有限公
160、司 新世纪评级 91.58 AAA 稳定 AAA 中国铁建投资集团有限公司 中诚信国际 111.83 AAA 稳定 AAA 中国铁建股份有限公司 中诚信国际 97.24 AAA 稳定 AAA 中国交通建设股份有限公司 中诚信国际 94.14 AAA 稳定 AAA 中国中铁股份有限公司 联合资信 66.96 AA+稳定-上海浦东建设股份有限公司-8.70 AA+稳定 AA+山东高速路桥集团股份有限公司 联合资信 45.11 AA+稳定-安徽建工集团股份有限公司-127.19 可转债 6 年 AA 稳定 AA 长江精工钢结构(集团)股份有限公司 大公国际-246.09 AA-稳定 AA-深圳中天精
161、装股份有限公司 东方金诚-246.06 AA-稳定 AA-深圳市新城市规划建筑设计股份有限公司 中证鹏元-226.34 注:不含超短期融资券。资料来源:Wind,新世纪评级整理 新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 34 免责声明:本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果,版权归新世纪评级所有,新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可,任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载,需注明出处为新世纪评级,且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担,新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。本报告的观点、结论和建议仅供参考,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。新世纪评级版权所有