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1、甘嘉尧(有色金属行业高级分析师)甘嘉尧(有色金属行业高级分析师)2022年年12月月能源金属:无限风光在险峰能源金属:无限风光在险峰证券研究报告证券研究报告(增持,维持)(增持,维持)分析2021年以来的锂价和锂标的涨幅情况,我们认为股票价格反应多在锂价变化之前。即股票价格反应锂价的预期,而非简单反应锂价。资料来源:Wind,海通证券研究所图:2021年至今锂业龙头与锂价涨幅比较锂公司股价和锂价的关系锂公司股价和锂价的关系2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明0%200%400%600%800%1000%1200%-50%0%50%100%150%200
2、%250%300%------11赣锋锂业天齐锂业雅保(ALBEMARLE)智利矿业化工价格:碳酸锂99.5%电:国产SXmVmOnPQYnUoWYXtVaQbP7NoMoOsQsRfQnNqRkPpOpO7NpPzQuOoMmQuOoMmM当前市场对于锂价本身,以及锂价预期存在混乱。我们以两种交易价格观察预期:1.锂盐端:碳酸锂期货合约;2.锂矿端:Pilbara拍卖。当前时点上下游对于明年Q1的锂价存在分歧。资料来源:中国石化协会,海通证券
3、研究所表:碳酸锂合约价与Pilbara拍卖价格比较市场怎么看市场怎么看Q1的锂价的锂价3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明碳酸锂合约12/23收盘价(万元/吨)拍卖时间拍卖价转换6%中国到岸价(美元/吨)测算锂盐完全成本(万元/吨)LC221249.50 8月拍卖701247.37 LC230145.25 9月拍卖770851.78 LC230241.50 10月拍卖783052.55 LC230340.50 11月拍卖857557.26 LC230438.95 12月拍卖8277 55.38 我们认为当前市值是按照30-35万元的锂价预期,10倍的2
4、023年PE在进行估值。资料来源:中国石化协会,海通证券研究所表:锂板块公司弹性测算股价反应了多少锂价的预期股价反应了多少锂价的预期4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司名称市值(亿元)2023年归母净利E(亿元)对应PE假定合理估值为10倍下市值隐含利润(亿元)其他业务利润(亿元)2023年锂盐产量(万吨)隐含单吨锂盐净利润(万元)考虑25%所得税(万元)30%期间费用(万元)考虑成本下隐含锂价(万元)天齐锂业1271 227.1 5.6 127.1 010.312.3 16.5 23.5 31.5 藏格矿业397 55.0 7.2 39.7 25
5、114.7 19.6 28.0 31.0 永兴材料401 71.2 5.6 40.1 4312.0 16.1 22.9 30.9 中矿资源322 52.8 6.1 32.2 33.239.0 12.0 17.2 32.8 赣锋锂业1379 203.0 6.8 137.9 814.59.0 11.9 17.1 33.5 雅化集团271 50.3 5.4 27.1 43.27.2 9.6 13.7 35.7 天华超净365 63.0 5.8 36.5 05.66.5 8.7 12.4 34.4 盛新锂能353 66.1 5.3 35.3 065.9 7.9 11.2 33.2 结合前述内容,我们认
6、为关注修复来自于两个方面:1、30-35万元的锂均价是否低估。30-35万元的均价意味着市场选择的是锂期货的价格走势,即年初50万元(当前电碳54万元/吨),上半年完成价格调整至35-40万元,下半年震荡缓跌。我们认为需要关注锂价在23年上半年是否具备大幅下跌的基础。2、10倍的23年PE是否低估。我们认为在锂价回调预期下,长期价格中枢之上,10倍估值本身没有问题。但是锂价的延期回调可能会使得季度估值甚至年度估值下压到6倍,反应在股票上就是存在估值修复的空间。资料来源:中国石化协会,海通证券研究所短期看,锂板块的机会在于需求端预期修复短期看,锂板块的机会在于需求端预期修复5请务必阅读正文之后的
7、信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23年锂价是否有大幅下跌的基础年锂价是否有大幅下跌的基础-供给供给6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明项目名称项目名称项目运营方项目运营方资源属性资源属性项目产量项目产量202242025Greenbushes泰利森锂辉石138125 160000 187500 187500 242500 Salar de Atacama(含扩产)SQM盐湖101000 140000 160000 180000 210000 Ngungaju+PilganPilbara锂辉石40000 50
8、000 70000 82500 100000 Mt MarionMRL锂辉石48000 53000 67500 75000 75000 Salar de Atacama雅保盐湖42000 54000 62000 70000 82000 察尔汗盐湖(蓝科+藏格)蓝科、藏格盐湖28000 40000 45000 45000 80000 Wodgina雅保锂辉石0 10000 43750 62500 62500 化山瓷石矿花桥矿业锂云母10000 20000 30000 30000 30000 Hombre Muerto(含扩产)Livent盐湖20000 23000 29000 36000 400
9、00 Olaroz(含二期)Allkem盐湖12978 12978 27500 32500 40000 FinnissCore锂辉石0 1625 22875 24125 23500 Mt CattlinAllkem锂辉石28750 28000 20000 25000 28000 宜春国轩(白水洞等)国轩高科锂云母0 5000 20000 30000 35000 枧下窝宁德时代锂云母0 0 20000 50000 100000 ArcadiaProspect Lithium 锂辉石/透锂长石0 0 18375 30000 45000 宜春钽铌矿江西锂业锂云母12000 12000 17000 2
10、0000 20000 甲基卡融捷锂辉石6250 8000 15417 26000 26000 BikitaBikita Minerals伟晶岩6000 6000 15000 18500 18500 Tanco中矿资源锂辉石500 2500 15000 15000 15000 Cauchar-OlarozLAC盐湖0 0 14000 20000 25000 Mibra(含扩产)AMG锂辉石11250 11250 13750 16250 18802 东台吉乃尔盐湖东台吉乃尔锂资源公司盐湖9500 10225 12000 24000 30000 扎布耶西藏矿业盐湖4000 5000 10000 17
11、000 30000 西台吉乃尔盐湖中信国安盐湖6000 10000 10000 10000 10000 一里坪五矿集团盐湖10000 10000 10000 10000 10000 业隆沟奥伊诺矿业锂辉石8000 8000 8000 8000 8000 李家沟川能动力/雅化集团伟晶岩0 0 6350 25400 25400 捌仟错盐湖锂源矿业盐湖0 1350 6200 9000 9000 Sal de Vida(一、二、三期)Allkem盐湖0 0 4410 13167 23819 Rhyolite RidgeIoneerSedimentary0 0 4120 14420 20600 Cach
12、oeiraCompanhia Brasileira de Litio(CBL)伟晶岩4070 4070 4070 4070 8140 Sal de Los Angeles西藏珠峰盐湖2500 3500 3500 30000 40000 Silver Peak雅保盐湖3000 3000 3000 3000 4400 新坊、狮子岭、何家坪新坊钽铌&Boxin Mining锂云母900 1900 2800 3500 4000 大港瓷土矿飞宇新能源锂云母2500 2500 2700 3000 3250 Salar del Rincon(含扩产)Argosy Minerals盐湖0 1000 2000
13、2000 6000 大柴旦兴华锂盐盐湖500 1000 1000 2000 4000 其余宜春锂矿Yichun Others锂云母400 1000 1000 1000 1000 金峰硅矿厂金子峰矿业锂云母100 100 100 100 100 ManonoAVZ锂辉石0 0 0 40000 70000 合计556323 699998 1004917 1575243 2163526 供给放量来源:1、澳洲和智利老项目的持续扩产,代表项目为Greenbushes项目、Atacama盐湖项目、Pilbara项目、Mt Marion 项目、Wodgina项目,此类项目的扩量确定性较高,产能爬坡比较均衡
14、;2、23年Q1津巴布韦将会投产一批锂辉石、透锂长石露天项目,代表项目为中矿资源、盛新锂能、华友钴业、雅化集团、天华超净等控股、参股项目。津巴布韦项目露天开采,项目建设速度快,是供给端是一次冲击。3、23年Q4江西将会投产一批电池厂参股的云母项目,代表项目为宁德时代枧下窝、国轩高科水南段等。这一批次项目为新投产项目,不确定性相对较大。4、手抓矿、原矿、回收对供给端的冲击不会扩大。5、四川、青海、西藏、湖南、新疆、刚果金、墨西哥等项目对23年影响较小。6、产业链内的其他含锂材料库存是锂价下跌时的加速器。7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23年锂价是否有
15、大幅下跌的基础年锂价是否有大幅下跌的基础-供给供给23年锂价是否有大幅下跌的基础年锂价是否有大幅下跌的基础-库存库存8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明锂盐产量20212022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/11锂精矿进口(万吨)1905418 169919 181306 151121 203149 224308 207519 293202 232500 244235 244235 244235 碳酸锂进口量(吨)81017 10470 5976 11051 5
16、763 9675 28391 9369 11296 12527 8287 8287 碳酸锂产量(吨)24000018844 18609 26178 26676 29244 31734 30319 29150 32798 34168 36651 氢氧化锂产量(吨)157500 14657 11432 15851 16668 18597 21310 19847 17316 23861 26020 25210 锂盐产量合计(吨)锂盐产量合计(吨)462767 42505 34874 51495 47440 55656 79304 57550 56030 66800 65873 67627 正极材料锂
17、需求20212022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/11三元材料产量(吨)39300046262 43412 49938 45784 46433 52727 54825 58598 67392 70186 66294 三元材料LCE需求(吨)157200 18505 17365 19975 18314 18573 21091 21930 23439 26957 28074 26518 磷酸铁锂产量(吨)41000062020 53337 50714 46837 57806 72806 94694 900
18、50 112060 123317 119698 磷酸铁锂LCE需求(吨)102500 15505 13334 12679 11709 14452 18202 23674 22513 28015 30829 29925 钴酸锂产量(吨)860007527 66246959567358885490 5582 5663 7005 7327 7184 钴酸锂LCE需求(吨)6020527 464 487 397 412 384 391 396 490 513 503 锰酸锂产量(吨)874005634 435103990 5459 5716 6005 6186 8567 锰酸锂L
19、CE需求(吨)192281240 905 1263 719 772 878 1201 1258 1321 1361 1885 正极材料LCE需求合计(吨)284948 35776 32068 34404 31139 34209 40554 47195 47606 56783 60777 58830 六氟磷酸锂产量(吨)54029 6280 6381 6577 6602 7126 7988 9106 9613 10200 10300 12050 六氟磷酸锂LCE需求(吨)13819 1606 1632 1682 1689 1823 2043 2329 2459 2609 2634 3082 电池
20、材料用量LCE需求(吨)298767 37382 33700 36086 32828 36032 42598 49524 50064 59392 63412 61912 其他工业LCE需求(吨)50000 4583 4583 4583 4583 4583 4583 4583 4583 4583 4583 4583 国内LCE需求合计(吨)348767 41966 38283 40670 37411 40615 47181 54108 54648 63975 67995 66495 碳酸锂出口(吨)7943 664 568 826 819 1184 1011 748 1182 907 598 5
21、98 氢氧化锂出口(吨)66264 6493 4093 5797 5711 7480 10017 9713 7798 7723 9742 9742 国内锂盐环节国内锂盐环节LCE留存(吨)留存(吨)21436-8826-10085 2062 1530 4239 18612-9866-10474-9173-16041-12708 电池LCE需求20212022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/11三元电池产量(GWh)93.910.911.615.610.316.318.316.619.324.324.22
22、4.2三元电池LCE需求(吨)7504054409360磷酸铁锂电池产量(GWh)125.418.720.123.618.619.222.930.630.834.838.639.1磷酸铁锂电池LCE需求(吨)75240 11220 12060 14160 11160 11520 13740 18360 18480 20880 23160 23460 其他电池LCE需求(吨)25248 2314 2314 2314 2314 2314 2314 2314 2314 2314 2314 2314 电池LCE需求
23、合计(吨)175608 22254 23654 28954 21714 26874 30694 33954 36234 42634 44834 45134 三元材料净出口(吨)7836-1118-1968-202-1301 791-1588 917-289-289-289-289 三元材料净出口对应LCE(吨)3134-447-787-81-520 316-635 367-116-116-116-116 国内电池正极环节国内电池正极环节LCE留存(吨)留存(吨)49968 8275 3658-1330 4997 1091 3816 5290 3439 4929 6273 3459 动力电池装车
24、情况2021 2022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/11三元电池装车量(GWh)74.3 7.3 5.8 8.2 4.4 8.3 11.6 9.8 10.5 11.2 10.8 11.0 三元电池装车量用LCE(吨)59440 5840 4640 6560 3520 6640 9280 7840 8400 8960 8640 8800 磷酸铁锂电池装车量(GWh)79.8 8.9 7.8 13.2 8.9 10.2 15.4 14.3 17.2 20.4 19.7 23.1 磷酸铁锂电池装车量用LCE
25、(吨)47880 5340 4680 7920 5340 6120 9240 8580 10320 12240 11820 13860 实际上车用锂量(吨)107320 11180 9320 14480 8860 12760 18520 16420 18720 21200 20460 22660 三元电池出口量(GWh)0.5 0.8 4.6 4.3 5.7 三元电池出口用LCE(吨)400 640 3680 3440 4560 磷酸铁锂电池出口量(GWh)1.5 1.1 2.2 10.3 16.8 磷酸铁锂电池出口量用LCE(吨)870 660 1320 6180 10080 储能电池用量(
26、GWh)32 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 储能电池量用LCE(吨)19200 2400 3000 3600 4200 4800 5400 6000 6600 7200 7800 8400 国内电池环节国内电池环节LCE留存(吨)留存(吨)49088 6278 9160 7684 6350 6216 2553 6308 5146 4223 1967-6047 全产业链库存变化(吨)120492 5727 2732 8416 12877 11546 24982 1732-1889-21-7801-15296 对应当年需求月份数(月)对应当年需求月份数(月)2.6 2.2
27、2.2 2.4 2.6 2.8 3.2 3.2 3.2 3.2 3.1 2.8 23年锂价是否有大幅下跌的基础年锂价是否有大幅下跌的基础-需求需求9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明正极材料锂需求20212022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/11三元材料产量(吨)39300046262 43412 49938 45784 46433 52727 54825 58598 67392 70186 66294 三元材料LCE需求(吨)157200 18505 173
28、65 19975 18314 18573 21091 21930 23439 26957 28074 26518 磷酸铁锂产量(吨)41000062020 53337 50714 46837 57806 72806 94694 90050 112060 123317 119698 磷酸铁锂LCE需求(吨)102500 15505 13334 12679 11709 14452 18202 23674 22513 28015 30829 29925 钴酸锂产量(吨)860007527 66246959567358885490 5582 5663 7005 7327 7184 钴酸锂LCE需求(吨
29、)6020527 464 487 397 412 384 391 396 490 513 503 锰酸锂产量(吨)874005634 435103990 5459 5716 6005 6186 8567 锰酸锂LCE需求(吨)192281240 905 1263 719 772 878 1201 1258 1321 1361 1885 正极材料LCE需求合计(吨)284948 35776 32068 34404 31139 34209 40554 47195 47606 56783 60777 58830 六氟磷酸锂产量(吨)54029 6280 6381 6577 66
30、02 7126 7988 9106 9613 10200 10300 12050 六氟磷酸锂LCE需求(吨)13819 1606 1632 1682 1689 1823 2043 2329 2459 2609 2634 3082 电池材料用量LCE需求(吨)298767 37382 33700 36086 32828 36032 42598 49524 50064 59392 63412 61912 其他工业LCE需求(吨)50000 4583 4583 4583 4583 4583 4583 4583 4583 4583 4583 4583 国内LCE需求合计(吨)348767 41966
31、38283 40670 37411 40615 47181 54108 54648 63975 67995 66495 碳酸锂出口(吨)7943 664 568 826 819 1184 1011 748 1182 907 598 598 氢氧化锂出口(吨)66264 6493 4093 5797 5711 7480 10017 9713 7798 7723 9742 9742 国内锂盐环节国内锂盐环节LCE留存(吨)留存(吨)21436-8826-10085 2062 1530 4239 18612-9866-10474-9173-16041-12708 电池LCE需求20212022/12
32、022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/11三元电池产量(GWh)93.910.911.615.610.316.318.316.619.324.324.224.2三元电池LCE需求(吨)7504054409360磷酸铁锂电池产量(GWh)125.418.720.123.618.619.222.930.630.834.838.639.1磷酸铁锂电池LCE需求(吨)75240 11220 12060 14160 11160 11520
33、 13740 18360 18480 20880 23160 23460 其他电池LCE需求(吨)25248 2314 2314 2314 2314 2314 2314 2314 2314 2314 2314 2314 电池LCE需求合计(吨)175608 22254 23654 28954 21714 26874 30694 33954 36234 42634 44834 45134 三元材料净出口(吨)7836-1118-1968-202-1301 791-1588 917-289-289-289-289 三元材料净出口对应LCE(吨)3134-447-787-81-520 316-635
34、 367-116-116-116-116 国内电池正极环节国内电池正极环节LCE留存(吨)留存(吨)49968 8275 3658-1330 4997 1091 3816 5290 3439 4929 6273 3459 动力电池装车情况2021 2022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/11三元电池装车量(GWh)74.3 7.3 5.8 8.2 4.4 8.3 11.6 9.8 10.5 11.2 10.8 11.0 三元电池装车量用LCE(吨)59440 5840 4640 6560 3520 66
35、40 9280 7840 8400 8960 8640 8800 磷酸铁锂电池装车量(GWh)79.8 8.9 7.8 13.2 8.9 10.2 15.4 14.3 17.2 20.4 19.7 23.1 磷酸铁锂电池装车量用LCE(吨)47880 5340 4680 7920 5340 6120 9240 8580 10320 12240 11820 13860 实际上车用锂量(吨)107320 11180 9320 14480 8860 12760 18520 16420 18720 21200 20460 22660 三元电池出口量(GWh)0.5 0.8 4.6 4.3 5.7 三元
36、电池出口用LCE(吨)400 640 3680 3440 4560 磷酸铁锂电池出口量(GWh)1.5 1.1 2.2 10.3 16.8 磷酸铁锂电池出口量用LCE(吨)870 660 1320 6180 10080 储能电池用量(GWh)32 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 储能电池量用LCE(吨)19200 2400 3000 3600 4200 4800 5400 6000 6600 7200 7800 8400 国内电池环节国内电池环节LCE留存(吨)留存(吨)49088 6278 9160 7684 6350 6216 2553 6308 5146 4223
37、1967-6047 需求增量来源:1、动力电池。2023年,中国820万辆,欧洲280万辆,美国160万辆,全球1300万辆;同增30%。中国增速放缓是目前主导市场情绪。砍单、去库的悲观预期下,容易忽视其他需求增量。2、储能。2023年,中国新增20GWh,海外新增80GWh;全球新增100GWh。从铁锂电池出口数据可以观察到储能电池的耗用量已经开始加速启动。增量估算,300万辆车=180GWh动力电池=12.6万吨碳酸锂100GWh储能电池=6万吨碳酸锂;电池环节增量为18.6万吨碳酸锂。10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23年锂价是否有大幅下跌
38、的基础年锂价是否有大幅下跌的基础-需求需求不同于A股锂板块的成长梳理,海外锂标的走势更贴近于价格,表现出更多的周期股特征。且本轮锂价调整是由下游需求增速预期不佳驱动,我们认为锂盐的回调将会早于、快于锂矿,意味着海外标的的盈利能力下降将会滞后于国内。资料来源:中国石化协会,海通证券研究所图:2022年7月A股锂标的回调以来国内外锂公司走势差异中长期寻找锂价调整的投资机会中长期寻找锂价调整的投资机会-海外标的海外标的11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明三元电池受成本压制,渗透率落后于铁锂。目前股价已于金属价格负相关,原材料价格下降有利于三元材料动力电池恢
39、复竞争力。资料来源:中国石化协会,海通证券研究所图:华友钴业与镍价走势中长期寻找锂价调整的投资机会中长期寻找锂价调整的投资机会-三元电池三元电池12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明在三元电池的成本中,锂盐的占比是最高的。由于三元电池的度电用锂量高于铁锂,碳酸锂价格下跌对三元的成本改善程度高于铁锂。资料来源:中国石化协会,海通证券研究所图:三元材料动力电池材料成本拆分中长期寻找锂价调整的投资机会中长期寻找锂价调整的投资机会-三元条线三元条线13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明三元粘结剂PVDF负极材料 6.0
40、%三元电解液 9.7%隔膜 3.8%铜箔 9.8%铝箔 1.4%硫酸镍 14.9%硫酸钴 2.6%硫酸锰 0.2%氢氧化锂 50.1%其他-0.3%其他 67.6%锂金属价格在2022年保持强势,年初锂盐价格保持了2021年8月以来的强势表现,价格一路冲高。到2022年3月,我们认为高锂价以及其他原材料价格的压力使得动力电池生产成本畸高,在成本压力下,动力电池企业和整车企业纷纷选择涨价。而终端市场涨价反过来抑制了需求。同时华东地区新冠疫情也使得上海周边地区的新能源汽车生产、消费受到限制。于是在2022.4-2022.8锂盐价格出现回调。此后随着上海地区生产生活的恢复,新能源汽车的需求重启。在2
41、022年8月后,锂盐价格重启涨势,并突破上半年的高点。到2022年12月,由于疫情反复,我们认为在市场对新能源汽车销量预期博弈下,锂盐价格高位震荡。资料来源:中国石化协会,海通证券研究所图:2022年锂盐价格(元/吨)1.锂价格复盘:需求驱动锂价站上历史高位锂价格复盘:需求驱动锂价站上历史高位14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 2022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102
42、022/11电池级碳酸锂(元/吨)工业级碳酸锂(元/吨)氢氧化锂(元/吨)2022年年初,锂盐价格延续了2021年8月以来的涨势。由于冬季青海、西藏等地盐湖减产,现货碳酸锂供应紧张。同时,站在2022年年初,我们认为市场对于新能源车销量预期较为乐观,疫情影响也较小。因此,我们认为在电池企业、整车企业的备库需求下,锂盐价格持续上涨。其中电池级碳酸锂价格从22年年初的27.5万元上涨至3月下旬的50.3万元,涨幅达83%。资料来源:中国石化协会,海通证券研究所图:2022年年初-3月锂盐价格(元/吨)锂价格复盘:需求驱动锂价站上历史高位锂价格复盘:需求驱动锂价站上历史高位15请务必阅读正文之后的信
43、息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 2022/12022/12022/12022/12022/22022/22022/22022/22022/32022/32022/3电池级碳酸锂(元/吨)工业级碳酸锂(元/吨)氢氧化锂(元/吨)2022年3月开始,上海地区的新冠疫情影响加重,4月上海地区的静默管理不仅影响了上海的新能源汽车消费,更是影响了上海及其周边地区新能源汽车的生产。包括特斯拉、上汽在内,诸多整车厂以及配套企业停工。下游企业的停摆使得新能源汽车需求增长出现了一定的不确定性,加上前述3
44、月中召开的行业座谈会的指导,锂金属价格出现了一定程度的回调。电池级碳酸锂的价格从3月底的50.3万元下降至4月底的46.15万元/吨,降幅达8%。资料来源:中国石化协会,海通证券研究所图:2022年年初-3月锂盐价格(元/吨)锂价格复盘:需求驱动锂价站上历史高位锂价格复盘:需求驱动锂价站上历史高位16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明380000 400000 420000 440000 460000 480000 500000 520000 2022/32022/42022/52022/62022/72022/8进入8月,上海抗击新冠疫情取得成功,新
45、能源车的生产及消费节奏恢复。我们认为市场对于锂需求的预期有所改善。同时,供给端和成本端也在推升锂价。进入22年下半年,国际国内的锂项目开发门槛不断提升,多个新建锂资源项目出现投产进度不及预期的情况。而锂精矿的价格也为锂盐的再次上涨提供了助力,由于锂盐价格上涨传导到锂精矿环节需要时间,锂盐价格在Q1的大涨刺激锂精矿在4月后开始上涨。到2022年11月,6%品位锂精矿中国到岸价来到6110美元/吨,较年初涨幅139%。考虑锂行业的冶炼价格费用,我们认为这一矿价对应的电池级碳酸锂行业生产成本已达到约42万元/吨。高锂精矿价格为锂盐价格维持高位提供了支持。资料来源:中国石化协会,海通证券研究所图:20
46、22年年初-3月锂盐价格(元/吨)锂价格复盘:需求驱动锂价站上历史高位锂价格复盘:需求驱动锂价站上历史高位17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 2022/92022/92022/102022/102022/102022/102022/102022/112022/112022/112022/11与锂盐价格波动相伴随的,是原料端锂矿价格的变化。随着锂盐的短缺向上游资源端传导,2022年锂矿价格的涨幅同样显著。此外,在Pilbara锂精矿拍卖的刺激下,锂精矿
47、的长协价格也在稳步抬升,这导致锂盐冶炼的生产成本也在不断上移,给锂盐价格带来支撑。资料来源:中国石化协会,海通证券研究所图:图:2022年年Pilbara拍卖情况拍卖情况锂价格复盘:锂精矿价格推高行业冶炼成本锂价格复盘:锂精矿价格推高行业冶炼成本18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明日期日期拍卖结果(美元拍卖结果(美元/吨)吨)换算至中国到岸换算至中国到岸标品价格(美元标品价格(美元/吨)吨)同期锂精矿价格(美元同期锂精矿价格(美元/吨)吨)溢价比例溢价比例第一次拍卖4月27日56506264 349079%第二次拍卖5月24日59556586426055%第三次拍卖6月23日63507000450056%第四次拍卖7月13日645%第五次拍卖8月3日63507012472049%第六次拍卖9月20日69887708531045%第七次拍卖10月18日739%第八次拍卖11月16日78058575611040%