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1、研究报告中国金融机构中国金融机构2023年主要信用驱动因素行业深度研究行业深度研究2023年1月12日此报告是于2023年1月12日发表的穆迪报告Financial Institutions China:Key Credit Drivers for 2023的中文翻译本。(中文为翻译稿,如有出入,以英文为准)中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素2我们对2023年中国金融机构的展望为负面,因为虽然证券公司和财险公司的展望稳定,但银行、寿险公司、租赁和资产管理公司的展望均为负面中国经济增长放缓、房地产市场下滑和低利率将影响金融机构的增长及盈利能力,同时提高资产风
2、险 低利率将对金融机构的生息资产收益率和投资回报产生压力,但可支持企业和零售借款人的偿债能力 较低的资金成本将更有利于大量依赖批发资金的金融机构,例如某些股份制商业银行、城商行、证券公司和租赁公司 长期低利率会进一步压缩寿险公司的利差,并加大利差损风险尽管进一步降息的空间有限,但低利率将影尽管进一步降息的空间有限,但低利率将影响盈利能力响盈利能力防疫政策反映了社会挑战防疫政策反映了社会挑战 防疫政策放松最终会通过消费与需求的回升支持经济增长,但短期不确定性和疫情持续造成的冲击将继续阻碍经济复苏,并提高金融机构的资产风险 尽管交通流量减少帮助改善了财产及意外保险公司的车险业务承保盈利能力,但之前
3、严格的防疫政策已影响了消费贷款增长和寿险产品销售,其恢复需要时间 我们预计2023年和2024年实际GDP增速将从2022年的3%小幅升至4%,但仍将低于历史水平 经济增速温和反弹意味着信贷需求仅会从较低的基数逐渐回升,而保险等金融产品的需求仍将疲弱 金融机构的资产风险也会上升,不过大型金融机构近年来对贷款与投资的态度日趋审慎,这将限制资产质量趋弱的程度内外挑战夹击之下,内外挑战夹击之下,GDP增速回升幅度不会太大增速回升幅度不会太大 房地产业的下滑将继续对金融机构造成资产风险和蔓延风险 政府已出台更多综合性措施来支持房地产业及降低蔓延风险,但这些措施需要时日方能产生理想的成效 主要的全国性银
4、行、保险公司、证券公司和租赁公司对受困开发商的直接敞口不大,但部分区域性银行、信托公司和资产管理公司的此类敞口可能较大房地产业下滑房地产业下滑造成资造成资产风险和蔓延风险产风险和蔓延风险中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素3虽然货币政策较为宽松,但在经济增速温和反弹和信贷需求疲弱的情况下,运营环境仍将具有挑战性注:社会融资总量是衡量整体金融体系中信贷的官方指标,包括常规银行贷款、影子银行活动、直接融资(债券和股票融资)及其他(如小额贷款)。调整后社会融资总量反映了我们的以下调整:(1)不包括股票融资;(2)从2015年5月起计入地方政府债务置换计划造成的偏差
5、;(3)从2017年1月开始未纳入存款性金融机构的资产支持证券、银行核销和地方政府专项债,以维持数据一致性。资料来源:人行、国家统计局经济增速将温和回升,但仍会低于历史水平,原因是房地产市场低迷、疫情造成冲击以及外需不振经济增速的小幅反弹将影响信贷与金融产品的需求虽然低利率构成支撑,但经济增长放缓可能会削弱企业和零售借款人的偿债能力中国经济增速仍将低于历史水平中国经济增速仍将低于历史水平-10-50510152025同比增长率(%)名义GDP调整后社会融资总量余额M2增长率中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素4尽管金融机构的直接敞口不大,但房地产业仍对金融机
6、构造成资产风险和蔓延风险金融机构对房地产开发商的直接敞口不大金融机构对房地产开发商的直接敞口不大资料来源:穆迪投资者服务公司房地产及其相关产业对房地产及其相关产业对GDP作出重要贡献作出重要贡献截至2021年底的数据政府已出台更多综合性政策来支持房地产业及降低蔓延风险,但这些措施需要时日方能产生理想的成效房地产业的下滑反映了中国经济增长的转型风险,对金融机构造成资产风险和蔓延风险主要的全国性银行、保险公司、证券公司和租赁公司对受困开发商的直接敞口不大,但部分区域性银行、信托公司和资产管理公司的此类敞口可能较大资料来源:万得信息技术股份有限公司、穆迪投资者服务公司0%2%4%6%8%10%12%
7、14%16%02468101214房地产开发贷款直接信托贷款国内债券海外债券余额(人民币万亿元)占房地产开发商负债总额的百分比(右轴)0%5%10%15%20%25%30%35%2002020212022E房地产业对GDP的直接贡献房地产业对GDP的间接贡献中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素5依赖批发资金的金融机构将受益于充裕的流动性依赖批发资金的金融机构将受益于充裕的流动性降息将影响降息将影响生息生息资产收益率和投资回报资产收益率和投资回报注:MLF指中期借贷便利,LPR指贷款市场报价利率资料来源:中国人民银行、万得信息技术股份有限
8、公司虽然资金成本将保持在较低水平,但低利率会降低金融机构的生息资产收益率和投资回报,因而影响其盈利能力注1:正值表示资金提供方,负值表示借贷方。注2:大型银行指六大银行和国家开发银行。中型银行包括其他政策性银行、9家股份制商业银行和3家大型城商行。小型银行包括3家小型股份制商业银行、其他城商行、农村商业银行、民营银行和村镇银行。其他包括信用合作社、财务公司、信托公司、金融租赁公司、资产管理公司、社保基金、理财产品、信托计划、投资基金和其他投资产品。资料来源:穆迪投资者服务公司、人行金融机构的资产收益率将会下降,不过本币面临压力导致进一步降息的空间较小在流动性充裕的情况下,较低的资金成本更有利于
9、部分股份制商业银行、城商行、证券公司、租赁公司、其他非银行金融机构,这将有助于缓解生息资产收益率下降对盈利能力的压力1.52.02.53.03.54.04.55.0(%)7天逆回购利率1年期LPR1年期MLF5年期LPR(400)(300)(200)(100)-100 200 300 400 500每季度流入银行间市场的资金(人民币万亿元)2022年前3季度累计2021年前3季度累计中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素6防疫政策反映了社会挑战防疫政策放松最终会通过消费与需求的回升支持经济增长,但短期不确定性和疫情持续造成的冲击将继续阻碍经济复苏,并提高金融机
10、构的资产风险尽管交通流量减少帮助改善了财险公司的车险业务承保盈利能力,但之前严格的防疫政策已影响了消费贷款增长和寿险产品销售,其恢复需要时间注:消费贷款包括住房抵押贷款、汽车贷款、教育贷款和其他个人消费贷款。资料来源:中国人民银行注:“首年保费-趸缴”类别包括首年趸缴保费以及短期意外和健康险保费,新华人寿和人保寿险除外,因为其短期险保费明细未公布。资料来源:公司信息、穆迪投资者服务公司寿险公司新保单销售已在下降,原因是社交距离规定和现场活动的寿险公司新保单销售已在下降,原因是社交距离规定和现场活动的减少加大了代理人销售的难度减少加大了代理人销售的难度防疫措施导致消费贷款增长大幅放缓防疫措施导致
11、消费贷款增长大幅放缓050020021H1 20211H2022200211H 20211H2022200211H 20211H2022200211H 20211H2022200211H 20211H2022200211H 20211H2022中国人寿平安人寿太保寿险新华人寿人保寿险太平人寿人民币十亿元首年保费-趸缴首年保费-期缴0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%-50 100 150 200 250人民币万亿元消费贷款
12、企业贷款消费贷款同比增速-右轴企业贷款同比增速-右轴中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素7银行:由于运营环境、资产质量和盈利能力趋弱,展望从稳定调整为负面行业展望(正面、稳定或负面)代表了我们对未来12-18个月影响金融业信用度的基本信用状况的前瞻性评估。因此,行业展望反映了我们对该行业运营环境(包括宏观经济、竞争及监管趋势)将如何影响资产质量、资本、融资、流动性及盈利能力等的看法。由于行业展望代表了我们对评级所考虑的信用状况的前瞻性看法,因此负面(正面)展望意味着负面(正面)评级行动的平均可能性较高。但是,行业展望并不代表评级上调、评级下调或评级观察的总和
13、,也不代表行业内发行人评级展望的平均情况,而是我们对行业总体信用基本面方向的评估。负面稳定负面展望的驱动因素负面展望的驱动因素由于经济增长放缓的原因可能在于结构性因素,而非周期性所致,加上信贷需求依然疲软,因此银行业将面临更为不利的运营环境房地产市场低迷将带来资产风险和蔓延风险疫情带来的冲击和地缘政治紧张局势将加大资产风险生息资产收益率下降和信用成本上升导致盈利能力可能下滑可促使展望转为稳定的因素可促使展望转为稳定的因素经济和信贷增长复苏带来的运营环境改善资产质量趋稳,房地产业风险缓解,企业和零售借款人的偿债能力提高盈利能力恢复,生息资产收益率企稳,信用成本下降资本状况稳定,流动性充足中国金融
14、机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素8资料来源:中国人民银行、穆迪投资者服务公司虽然中资银行对房地产开发贷款的直接敞虽然中资银行对房地产开发贷款的直接敞口口不大,但房地产市场下滑带来资产风不大,但房地产市场下滑带来资产风险和蔓延风险险和蔓延风险资料来源:中国银行保险监督管理委员会盈利能力将下降盈利能力将下降在经济增长放缓、房地产市场下滑和长期低利率的背景下,中资银行的资产质量和盈利能力将下降0%5%10%15%20%25%30%00人民币万亿元住房抵押贷款总额-左轴房地产开发贷款总额-左轴房地产开发贷款总额同比增长率-右轴住房抵押贷款同比增长率
15、-右轴房地产开发贷款总额占银行体系贷款的比例-右轴住房抵押贷款总额占银行体系贷款的比例-右轴0.00%0.75%1.50%2.25%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%资产收益率净息差-右轴中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素9寿险公司:由于结构调整过程中盈利能力转弱,加上运营挑战,展望从稳定调整为负面行业展望(正面、稳定或负面)代表了我们对未来12-18个月影响金融业信用度的基本信用状况的前瞻性评估。因此,行业展望反映了我们对该行业运营环境(包括宏观经济、竞争及监管趋势)将如何影响资产质量、资本、融资、流动性及盈利能力等的看法。由于行业展望代表
16、了我们对评级所考虑的信用状况的前瞻性看法,因此负面(正面)展望意味着负面(正面)评级行动的平均可能性较高。但是,行业展望并不代表评级上调、评级下调或评级观察的总和,也不代表行业内发行人评级展望的平均情况,而是我们对行业总体信用基本面方向的评估。负面稳定负面展望的驱动因素负面展望的驱动因素新保单销售和产品利润率的持续下降将削弱寿险公司的承保盈利能力代理人队伍改革需要较长的时间,而产品风险上升将使业务转型面临挑战资本状况仍将稳健,但面临盈利能力转弱和准备金需求提高的挑战随着寿险公司对非标投资的配置持续减少,而对权益类投资的偏好上升,资产风险将保持稳定可促使展望转为稳定的因素可促使展望转为稳定的因素
17、代理人数量、新保单销售和新业务价值的下降趋于稳定改善资产负债管理以遏制利差损风险在稳定的盈利能力支持下,资本状况强劲稳健资产风险并未大幅上升中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素10新业务价值和新业务价值率持续下降新业务价值和新业务价值率持续下降在宏观经济环境趋弱和长期低利率的情况下,中国寿险公司的盈利能力和资本状况将转弱准备金评估基础利率也继续下降准备金评估基础利率也继续下降注:中国10年期国债收益率750天移动平均值。曲线基于季度时点数据资料来源:中央国债登记结算有限责任公司、穆迪投资者服务公司注:我们将新业务价值率计算为新业务价值/首年保费总额。资料来源
18、:公司信息、穆迪投资者服务公司新保单销售和产品利润率的下降导致了新业务价值的持续下降,而新业务价值是衡量寿险公司盈利能力的关键指标由于利率下行和资本市场波动使投资收益率下降,因此寿险公司的净利润也面临压力由于货币监管机构维持宽松的货币政策以支持经济增长,低利率将持续,因此准备金需求仍将较高2.5%2.7%2.9%3.1%3.3%3.5%3.7%3.9%4.1%中国10年期国债收益率-750天移动平均值中国10年期国债收益率中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素11行业展望(正面、稳定或负面)代表了我们对未来12-18个月影响金融业信用度的基本信用状况的前瞻性评
19、估。因此,行业展望反映了我们对该行业运营环境(包括宏观经济、竞争及监管趋势)将如何影响资产质量、资本、融资、流动性及盈利能力等的看法。由于行业展望代表了我们对评级所考虑的信用状况的前瞻性看法,因此负面(正面)展望意味着负面(正面)评级行动的平均可能性较高。但是,行业展望并不代表评级上调、评级下调或评级观察的总和,也不代表行业内发行人评级展望的平均情况,而是我们对行业总体信用基本面方向的评估。财险公司:车险业务盈利能力压力缓解支持稳定展望负面稳定正面可可导致导致展望转为负面的因素展望转为负面的因素承保盈利能力大幅恶化物理气候风险敞口和健康险业务盈利能力压力大幅上升基于风险的资本状况大幅削弱稳定展
20、望的稳定展望的驱动驱动因素因素车险盈利能力压力正在缓解保费增长仍将稳固基于风险的资本状况仍将强劲投资风险将保持稳定可促使展望转为正面的因素可促使展望转为正面的因素承保盈利能力大幅改善资产风险显著下降非车险业务扩张的风险大幅降低中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素12承保纪律改善以及交通流量下降将支持车险承保利润率承保纪律改善以及交通流量下降将支持车险承保利润率大型财险公司的车险赔付率、费用率及综合成本率1注1:按个体层面,大型财险公司包括中国人民财产保险股份有限公司(人保财险,财务实力评级A1/稳定)、中国平安财产保险股份有限公司(平安产险,财务实力评级A2
21、/稳定)和中国太平洋财产保险股份有限公司(太保产险,财务实力评级A1/稳定)。注2:核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率的最低监管要求分别为50%和100%。资料来源:公司、穆迪投资者服务公司除了交通流量下降外,财险公司的承保纪律、对赔付成本的控制和费用效率的持续改善也将支持车险盈利能力保费增长仍将稳固,支持因素包括新车销售的恢复和对非车险业务强有力的政策支持不断改善的承保利润和较高水平的留存收益将令资本状况保持强劲。偿二代二期工程的实施对资本状况具有正面影响,因为此举将抑制激进定价和保单获取成本的竞争,并促进资本规划车险业务盈利能力压力将缓解,基于风险的资本状况仍将强劲财险公司基于风险的资
22、本状况将保持强劲财险公司基于风险的资本状况将保持强劲加权平均核心和综合偿付能力充足率239%242%245%247%248%245%235%242%252%255%254%259%199%199%272%279%277%279%285%279%267%274%287%288%286%284%234%234%50%100%150%200%250%300%核心偿付能力充足率综合偿付能力充足率中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素13行业展望(正面、稳定或负面)代表了我们对未来12-18个月影响金融业信用度的基本信用状况的前瞻性评估。因此,行业展望反映了我们对该行业
23、运营环境(包括宏观经济、竞争及监管趋势)将如何影响资产质量、资本、融资、流动性及盈利能力等的看法。由于行业展望代表了我们对评级所考虑的信用状况的前瞻性看法,因此负面(正面)展望意味着负面(正面)评级行动的平均可能性较高。但是,行业展望并不代表评级上调、评级下调或评级观察的总和,也不代表行业内发行人评级展望的平均情况,而是我们对行业总体信用基本面方向的评估。证券公司:较低的杠杆率、充足的流动性和多元化的资金来源支持稳定展望负面稳定正面可导致展望转为负面的因素可导致展望转为负面的因素市场严重低迷导致盈利能力显著恶化来自自营投资和融资业务的资产风险显著上升监管机构的大规模处罚措施损害证券公司的竞争能
24、力与管理稳定性资产与负债的期限错配显著扩大稳定展望的稳定展望的驱动驱动因素因素与全球同业相比,中资证券公司的杠杆率将维持在较低水平领先的证券公司将保持充裕的流动性和多元化的资金来源旨在强化金融监管和提升金融稳定性的政策将支持运营环境更趋成熟资本市场的波动将导致利润下降,但预计该行业仍将保持盈利保证金融资业务上升但风险仍可控可促使展望转为正面的因素可促使展望转为正面的因素重大的行业整合使得领先的证券公司的定价实力显著提升收入构成显著多元化,对自营投资的依赖度降低资金来源(尤其是规模较小的证券公司)进一步多元化,长期资金募集能力显著改善中国资本市场进一步成熟,证券公司运营环境因此改善中国金融机构:
25、中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素14与全球同业相比,受评中国证券公司杠杆率将保持较低水平;流动性和资金状况将保持稳定,且盈利能力将维持稳健资金资金状况状况稳定,流动性充足稳定,流动性充足1受评证券公司杠杆率受评证券公司杠杆率2有所上升,但与全球同有所上升,但与全球同业相比仍然较低业相比仍然较低资本市场波动环境下,受评证券公司盈利能资本市场波动环境下,受评证券公司盈利能力力3依然稳健依然稳健受评中国证券公司的平均杠杆率注1:根据穆迪测算,流动性比率指流动性流入/流出比率,资金比率指长期资本/已使用长期资本比率。注2:根据穆迪测算,杠杆率指(有形资产+资产负债表外风险)/
26、有形普通股比率。注3:根据穆迪测算,盈利比率指平均总资产回报率。资料来源:公司信息、穆迪投资者服务公司流动性流动性资金状况资金状况中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素15租赁公司:资产质量和盈利能力压力使展望从稳定调整为负面行业展望(正面、稳定或负面)代表了我们对未来12-18个月影响金融业信用度的基本信用状况的前瞻性评估。因此,行业展望反映了我们对该行业运营环境(包括宏观经济、竞争及监管趋势)将如何影响资产质量、资本、融资、流动性及盈利能力等的看法。由于行业展望代表了我们对评级所考虑的信用状况的前瞻性看法,因此负面(正面)展望意味着负面(正面)评级行动的平
27、均可能性较高。但是,行业展望并不代表评级上调、评级下调或评级观察的总和,也不代表行业内发行人评级展望的平均情况,而是我们对行业总体信用基本面方向的评估。负面稳定负面展望的驱动因素负面展望的驱动因素地缘政治紧张局势仍将对中资租赁公司的资产质量和盈利能力带来压力美国加息将增加中资租赁公司的海外融资成本,但该影响在一定程度上将被国内降息所抵消大型租赁公司将继续专注于高质量资产,但将面临激烈竞争和较低的租赁收益率船舶租赁的增长潜力将继续强于飞机租赁,但船舶经营性租赁的增加也将提高剩余价值风险飞机(尤其是宽体飞机)需求减弱可能导致减值增加,并导致盈利能力承压较低的租赁收益率、较高的信贷成本和政府扶持中小
28、企业的政策可能提高资产风险,也将使盈利能力承压可促使展望转为稳定的因素可促使展望转为稳定的因素宏观经济增长复苏带动运营环境的改善全球航空业的持续复苏促使资产风险显著降低地缘政治紧张局势的缓和缓解盈利和资产质量的压力拨备的持续减少和资金成本下降改善盈利能力资产增速放缓使得杠杆率下降减少对短期借款的依赖,从而降低再融资风险中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素16受评租赁公司的资产增长已放缓受评租赁公司的资产增长已放缓虽然部分领先的租赁公司的资产增速已经恢复至2020年前的水平,但对多数租赁公司而言,进军新业务领域能否产生足够的回报来抵消资产风险仍将是一大挑战租赁
29、公司正在寻求收入结构多样化和增加非利息收入的方法,但这些公司之间的竞争以及来自商业银行的竞争将依然激烈境外资金成本已显著增加经济增长放缓和较高的信贷成本将对盈利能力产生压力租赁公司的信贷成本租赁公司的信贷成本1已增加已增加注:信贷成本比率是指披露的减值成本/总收入比率。资料来源:公司信息、穆迪投资者服务公司受评租赁公司的平均资产增长率贷款损失准备/拨备前利润中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素17不良资产管理公司:资产风险、监管趋严和经济不确定性使展望仍为负面行业展望(正面、稳定或负面)代表了我们对未来12-18个月影响金融业信用度的基本信用状况的前瞻性评估
30、。因此,行业展望反映了我们对该行业运营环境(包括宏观经济、竞争及监管趋势)将如何影响资产质量、资本、融资、流动性及盈利能力等的看法。由于行业展望代表了我们对评级所考虑的信用状况的前瞻性看法,因此负面(正面)展望意味着负面(正面)评级行动的平均可能性较高。但是,行业展望并不代表评级上调、评级下调或评级观察的总和,也不代表行业内发行人评级展望的平均情况,而是我们对行业总体信用基本面方向的评估。负面稳定负面展望的驱动因素负面展望的驱动因素不良资产管理公司资产风险仍然很高,原因是其对房地产业以及受中国经济放缓所影响的其他行业存在敞口。在销售疲软和开发商违约风险增加的情况下,房地产业的展望仍为负面不良资
31、产管理业务所涉及的部分股权投资的公允价值对其股价波动比较敏感,并且会因中国经济增长疲弱而承压部分非系统性的治理失误和财务问题导致监管趋严政府支持的时效性和形式通常具有不确定性可促使展望转为稳定的因素可促使展望转为稳定的因素经济持续复苏推动资产质量和盈利能力改善应对不确定因素的资本缓冲得到加强降低对短期借贷的依赖性,并改善流动性管理缩小非核心业务规模,以抵消及时支持的不确定性带来的风险,并降低非系统性治理失误的可能性中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素18四大不良资产管理公司的盈利能力正在下降四大不良资产管理公司的盈利能力正在下降不良资产管理公司盈利能力仍将承
32、压,原因是其对房地产业以及中国经济放缓所影响的其他行业存在敞口。在销售疲软和开发商违约风险增加的情况下,房地产业的展望仍为负面美联储加息和美元走强也会给美元负债比例较大的不良资产管理公司增加压力,境内利率下调可能会部分抵消相关影响另一方面,经济放缓导致的不良资产增加将支持不良资产管理业务的资产增长房地产市场疲弱将使得不良资产管理公司资产风险居高不下,并导致盈利能力承受压力四大不良资产管理公司对房地产等高风险行业的敞口仍较大四大不良资产管理公司对房地产等高风险行业的敞口仍较大资料来源:公司信息、穆迪投资者服务公司平均资产回报率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%其他
33、采矿业政府公用事业制造建筑业房地产平均平均最高最高最低最低不良资产管理公司重组类业务资产的行业分布情况附录中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素20中国银行机构-评级与展望分布资料来源:穆迪投资者服务公司正面稳定中资银行中资银行展望分布展望分布评级分布评级分布(按发行人数量划分按发行人数量划分)投资级别家发行人发行人总数投机级别展望分布展望分布(按评级类别划分按评级类别划分)家发行人家发行人投资级别投机级别中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素21中国非银行金融机构-评级与展望分布负面稳定中国证券公司中国证券公司展望分布展望分
34、布评级分布评级分布(按发行人数量划分按发行人数量划分)正面评级观察稳定展望分布展望分布评级分布评级分布(按发行人数量划分按发行人数量划分)中国租赁公司中国租赁公司资料来源:穆迪投资者服务公司投资级别发行人总数投资级别投机级别投资级别投机级别家发行人家发行人家发行人家发行人发行人总数展望分布展望分布(按评级类别划分按评级类别划分)中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素22中国非银行金融机构-评级与展望分布负面稳定中国不良资产管理公司中国不良资产管理公司展望分布展望分布评级分布评级分布(按发行人数量划分按发行人数量划分)展望分布展望分布评级分布评级分布(按发行人数
35、量划分按发行人数量划分)中国非银行金融机构中国非银行金融机构负面稳定资料来源:穆迪投资者服务公司发行人总数发行人总数投资级别投资级别投机级别家发行人家发行人家发行人家发行人家发行人投资级别投机级别展望分布展望分布(按评级类别划分按评级类别划分)展望分布展望分布(按评级类别划分按评级类别划分)投资级别中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素23中国保险公司-评级与展望分布资料来源:穆迪投资者服务公司稳定中国寿险公司中国寿险公司展望分布展望分布评级分布评级分布(按发行人数量划分按发行人数量划分)展望分布展望分布评级分布评级分布(按发行人数量划分按发行人数量划分)中国
36、财险公司中国财险公司正面负面稳定发行人总数发行人总数投资级别投资级别家发行人家发行人家发行人家发行人投资级别投资级别展望分布展望分布(按评级类别划分按评级类别划分)展望分布展望分布(按评级类别划分按评级类别划分)中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素24穆迪相关研究行业研究行业研究Banks China Q3 2022 Update:Asset risks rising amid a deteriorating operating environment,2022年12月15日中国财产及意外保险业:车险业务盈利能力压力缓解和强劲资本状况令行业展望转为稳定,20
37、22年11月28日中国银行体系展望:运营环境趋弱导致负面展望,2022年11月23日中国金融稳定研究:稳定房地产市场的措施对房地产和金融业具有正面信用影响,2022年11月17日Banks China:Macro Profile Moderate+,2022年11月15日中国人寿保险业:负面展望反映了结构调整和运营挑战下盈利能力趋弱,2022年11月18日数据报告 中国:中国房地产销售疲弱和融资压力导致开发商违约,行业低迷对银行形成考验,2022年9月27日Banks China Q2 2022 Update:Asset quality and profitability strained b
38、y slower economic growth,2022年9月15日中国银行业:2022年上半年业绩显示四大行表现依然稳定,但今后盈利能力将承压,2022年9月6日中国政府政策:增长放缓的前景将会加大经济各领域的信用压力,2022年9月1日中国保险业:保险资产管理公司管理新规将提升保险公司的投资能力,2022年8月31日中国资产管理公司:支持房地产业纾困将影响盈利能力和资本状况,但可降低资产风险,2022年8月16日中国银行业:理财业务改革取得进展后将应对新挑战,2022年7月29日中国银行业:对涉案村镇银行实施监管干预有助恢复公众信心,具有正面信用影响,2022年7月21日中国跨行业研究:
39、停工楼盘断供潮对银行和开发商具有负面信用影响,2022年7月18日Banks China:Asset quality and profitability under strain as pandemic lockdowns weigh on economy,2022年6月15日中国租赁公司:俄罗斯敞口对中国租赁公司的影响将可控,2022年6月2日中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素25Place Rate this Research Label Here本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的任何信用评级,请参阅 https:/ 发行人/交易专页,了解
40、最新评级行动信息和评级历史。分析师联系人万颖万颖郑晓蕾郑晓蕾郭嘉铭郭嘉铭副总裁-高级分析师助理副总裁-分析师助理副总裁-分析师+86.21.2057.4017+852.3758.1332+852.3758.1516孔祥安孔祥安朱茜朱茜黄晨黄晨副总裁-高级信用评级主任副总裁-高级信用评级主任副董事总经理+852.3758.1503+86.21.2057.4098+852.3758.1553Sophia Lee严溢敏严溢敏副董事总经理董事总经理+852.3758.1357+852.3758.1450中国金融机构:中国金融机构:2023年主要信用驱动因素年主要信用驱动因素26 2023,穆迪公司(M
41、oodys Corporation)、穆迪投资者服务公司(Moodys Investors Service,Inc.)、Moodys Analytics,Inc.和/或其许可人及关联公司(统称“穆迪”)。版权所有,翻印必究。穆迪信用评级关联公司所发布的信用评级是他们对实体、信用承诺、债务或债务证券的相对未来信用风险的当前意见,穆迪出版的材料、产穆迪信用评级关联公司所发布的信用评级是他们对实体、信用承诺、债务或债务证券的相对未来信用风险的当前意见,穆迪出版的材料、产品、服务和信息品、服务和信息(统称“出版物”统称“出版物”)可能包括该等当前意见。穆迪将信用风险定义为某实体可能无法履行其到期的合同
42、财务义务的风险,以及可能包括该等当前意见。穆迪将信用风险定义为某实体可能无法履行其到期的合同财务义务的风险,以及在发生违约或损害事件时的预计财务损失。关于穆迪信用评级所指的合同财务义务的种类的信息请见相关的穆迪评级符号和定义出版物。信在发生违约或损害事件时的预计财务损失。关于穆迪信用评级所指的合同财务义务的种类的信息请见相关的穆迪评级符号和定义出版物。信用评级并不针对任何其他风险,包括但不限于:流动性风险、市场价值风险或价格波动。信用评级、非信用评估用评级并不针对任何其他风险,包括但不限于:流动性风险、市场价值风险或价格波动。信用评级、非信用评估(“评估”评估”)以及穆迪出版物中以及穆迪出版物
43、中包括的其他意见并非对当前或历史事实的陈述。穆迪出版物也可能包括由包括的其他意见并非对当前或历史事实的陈述。穆迪出版物也可能包括由Moodys Analytics,Inc.和和/或其关联公司发布的以量化模型为基础或其关联公司发布的以量化模型为基础的信用风险预测以及相关的意见或评论。穆迪信用评级、评估、其他意见及出版物并不构成或提供投资或财务建议,穆迪信用评级、评估、的信用风险预测以及相关的意见或评论。穆迪信用评级、评估、其他意见及出版物并不构成或提供投资或财务建议,穆迪信用评级、评估、其他意见及出版物亦非关于购买、出售或持有特定证券的推荐意见,也不能提供该等意见。穆迪信用评级、评估、其他意见和
44、出版物均不会其他意见及出版物亦非关于购买、出售或持有特定证券的推荐意见,也不能提供该等意见。穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物均不会评论某项投资是否适合任何特定投资者。穆迪发布信用评级、评估和其他意见及出版其出版物之时预期并理解每位投资者将以应有的谨慎态评论某项投资是否适合任何特定投资者。穆迪发布信用评级、评估和其他意见及出版其出版物之时预期并理解每位投资者将以应有的谨慎态度自主研究和评估其考虑购买、持有或出售的每项证券。度自主研究和评估其考虑购买、持有或出售的每项证券。穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物不适于散户投资者的使用,如散户投资者在做投资决定时使用穆迪信用评级、评估、其他意见或出
45、版物,将是草率且不合适的。如有疑问,您应与您的财务顾问或其他专业顾问联系。本文所载所有信息均受法律(包括但不限于版权法)保护,未经穆迪事先书面许可,任何人均不得以任何形式、方式或途径对该等信息全部或部分进行复制或翻印、重新包装、进一步传播、传送、散布、分发或转售,或存储供日后任何上述目的使用。任何人不得将穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物作为基于监管目的而定义的基准(benchmark),亦不得以可能导致穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物被视为基准的任何方式使用穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物。本文所载所有信息均系穆迪从其相信为准确和可靠的来源获得。然而,由于可能会出现人为或机械错误以
46、及其他因素,本文所载所有信息均按“原样”提供,不附带任何形式的保证。穆迪会采取所有必要措施,使其在授予信用评级时采用的信息具备足够质量,并来自穆迪认为是可靠的来源,包括独立的第三方来源(如适当)。但穆迪并非审计机构,亦不能对评级过程或准备其出版物时收到的信息在每个情况下均独立地进行核实或确认。在法律允许的范围内,就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的任何间接、特殊、后果性或附带性损失或损害,穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任,即便穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商被事前告知该等
47、损失或损害的可能性,包括但不限于:(a)任何当前或未来的利润损失或(b)因并非穆迪特定信用评级的评级对象的金融工具引起的任何损失或损害。在法律允许的范围内,就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害,穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任,包括但不限于由穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商的疏忽(为避免疑问,不包括法律规定不得排除的欺诈、故意不当作为或任何其他类型责任)、或其控制范围内或超出其控制范围的偶发事件而导致的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害。穆迪不以
48、任何形式或方式对任何信用评级、评估、其他意见或信息的准确性、及时性、完整性、适销性或特定用途适用性提供或作出任何明穆迪不以任何形式或方式对任何信用评级、评估、其他意见或信息的准确性、及时性、完整性、适销性或特定用途适用性提供或作出任何明示或暗示的保证。示或暗示的保证。由穆迪公司(“MCO”)全资持有的信用评级子公司穆迪投资者服务公司谨此披露:多数穆迪投资者服务公司评级的债务证券(包括公司债和市政债、债券、票据和商业票据)和优先股的发行人,在授予任何信用评级之前已同意向穆迪投资者服务公司支付1,000美元至约 5,000,000美元不等的信用评级意见和服务费用。MCO及穆迪投资者服务亦执行政策及
49、程序以便保持穆迪投资者服务信用评级及信用评级过程的独立性。关于MCO董事与被评级实体之间,及获穆迪投资者服务信用评级并已向美国证券交易委员会公开报告其在MCO持股5%以上的各实体之间可能存在某种关联的信息每年会在“投资者关系公司治理董事及股东关联政策”栏内刊登。仅针对澳大利亚的额外条款:任何出版到澳大利亚的本文件均依据下述穆迪关联公司的澳大利亚金融服务牌照发布:Moodys Investors Service Pty Limited,澳大利亚商业注册号码(ABN):61 003 399 657,澳大利亚金融服务牌照号码(AFSL):336969;及/或Moodys Analytics Aust
50、ralia Pty Ltd,澳大利亚商业注册号码(ABN):94 105 136 972,澳大利亚金融服务牌照号码(AFSL):383569(视情形而定)。本文件仅向2001年公司法(Corporations Act 2001)第761G条所定义的“批发客户”提供。如您继续在澳大利亚境内浏览本文件,即代表您向穆迪表示您为“批发客户”或代表“批发客户”浏览本文件,您或您代表的实体均不会直接或间接向2001年公司法(Corporations Act 2001)第761G条所定义的“零售客户”发布本文件或其内容。穆迪信用评级是针对发行人债务的信用度的意见,并非对零售投资者可获取的发行人股票证券或任何
51、形式的证券的意见。仅针对日本的额外条款:Moodys Japan K.K.(“MJKK”)是Moodys Group Japan G.K.的全资信用评级子公司,而后者由穆迪公司的全资子公司Moodys Overseas Holdings Inc.全资所有。Moodys SF Japan K.K.(“MSFJ”)是MJKK的全资信用评级子公司。MSFJ不属于美国全国认定的评级组织(“NRSRO”)。因此,MSFJ授予的信用评级是非NRSRO信用评级。非NRSRO信用评级由非NRSRO的实体授予,因而受评债务无资格享受美国法律项下的某些待遇。MJKK和MSFJ是日本金融服务厅注册的信用评级机构,其注册号分别为FSA Commissioner(Ratings)2号和3号。MJKK或MSFJ(视情形而定)谨此披露:多数MJKK或MSFJ(视情形而定)评级的债务证券(包括公司债和市政债、债券、票据和商业票据)和优先股的发行人,在授予任何信用评级之前已同意向MJKK或MSFJ(视情形而定)支付100,000日元至约550,000,000日元不等的信用评级意见和服务费用。MJKK和MSFJ亦执行相关政策及程序,以遵守日本监管要求。本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的任何信用评级,请参阅https:/ 发行人/交易专页,了解最新评级行动信息和评级历史。