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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业点点评评 报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 国防军工国防军工 推荐推荐 (维持维持 )relatedReport 相关报告相关报告 军工行业 2023 年度策略 宏观变量驱动配置提升,自下而上优选标的2022-11-16 军工板块 2022 年三季报总结:营收增速下游提升上游放缓,航空发动机产业链需求旺盛2022-11-12 2022Q3 公募基金军工股持仓分析:市值占比 5.74%,超配2.69%2022-10-31 emailAuthor 分析师:石康 S1
2、220517040001 李博彦 S05 董昕瑞 S02 assAuthor 投资要点投资要点 summary 事件:事件:中国航空工业集团、中国航空发动机集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国电子信息集团、中国电子科技集团、中国兵器工业集团、中国兵器装备集团、中国船舶集团、中国核工业集团召开 2023 年工作会议,总结 2022 年工作,分析当前形势,部署2023 年任务。以下据各集团官媒对工作会议重要表述进行汇总。中国航空工业集团:中国航空工业集团:2022 年经营业绩实现净利润 189.3 亿元,同比增长 12.47%,EVA 130.
3、5亿元,同比增长 26.09%,利润总额 236.4 亿元,同比增长 7.5%,2021 年对应数值分别为8%/24%/6%;科技创新、航空装备、民机产业、改革提升、经营业绩 5 个方面超额完成了“十四五”阶段目标任务。2023 年以“高质量发展”为主题,以“兴装强军”为首责,守住“不发生系统性风险”底线。中国航空发动机集团:中国航空发动机集团:2022 年科研生产再加快,呈现多点突破、整体提升的良好态势,全面完成年度各项任务。2023 年聚焦四项重点任务和五项主要举措。中国航天科技集团:中国航天科技集团:2022 年经营业绩实现利润总额同比增长 7.5%,净利润同比增长 8.5%,营业收入同
4、比增长 7.2%,全员劳动生产率增长 10.3%,研发经费投入强度达 14.8%,圆满完成了全年改革发展建设任务。2023 年“一利五率”的经济指标要实现“一增一稳四提升”。中国航天科中国航天科工集团:工集团:2022 年全面实现“两增一控三提高”考核目标;2023 年全面实现年度科研生产任务目标,全面实现年度经营发展目标。中国电子信息集团:中国电子信息集团:2022 年营业收入、利润总额超期完成全年预算目标;2023 年扎实推进提质增效稳增长、坚决履行强军首责、强化技术创新驱动、加快优化产业体系、强化市场牵引带动作用、加强人才队伍建设、强化依法合规经营、围绕建设世界一流企业深化改革。中国电子
5、科技集团:中国电子科技集团:2022 年生产经营保持平稳较快发展;军工收入和新签合同实现高增长;营收超百亿元、净利润超十亿元的成员单位数量创历史新高,强军兴军、科技创新、生产经营等主要指标再创历史最好水平。2023 年实现一增一稳四提升。中国兵器工业集团:中国兵器工业集团:2022 年实现利润总额 241 亿元、同比增长 6.7%,营业收入 5562 亿元、同比增长 5.5%(全年实现民品收入同比增长 7.7%),全面完成提质增效稳增长任务。2023年履行强军首责、聚焦主责主业,坚持系统观念、坚持自立自强,着力推进“1+5”战略实施,着力推动高质量发展。中国兵器装备集团:中国兵器装备集团:20
6、22 年实现营业收入同比增长 1.96%、利润总额同比增长 18%、净利润同比增长 21.84%、“两利四率”指标全面完成。2023 年聚焦“一利五率”,实现“一增一稳四提升”。中国船舶集团:中国船舶集团:2022 年船海业务经营工作整体优势充分发挥,接单量再创新高,刷新承接记录。2023 年全力以赴拓市场、争订单;优化产品结构,强化风险防控。根据 2022 年 12月 23 日集团官微披露数据,2022 年全年中国船舶集团累计交船 209 艘,达 1406.14 万载重吨,中高端船型占比达 56.8%。中国核工业集团:中国核工业集团:2022 年实现利润总额、净利润分别同比增长 18.94%
7、、18.16%,“四率”持续改善,营业收入利润率 9.89%,高于去年同期 1.38 个百分点,提质增效稳增长成效显著。2023 年加快构建新发展格局,推动核工业高质量发展,统筹发展和安全,着力落实国家战略任务,着力加强核科技创新,着力落实稳增长目标任务。在资产证券化方面,中国航天科工集团明确提到要加大投融资力度,积极对接资本市场,明确上市公司定位,提升主业集中度,培育并推进优质企业资产证券化。在安全生产方面,中国兵器工业集团重点强调要把火炸药事业健康发展摆在各项工作的优先位置,重塑安全理念和文化,大力推动实施“人机隔离、机器换人、黑灯工厂”专项任务。在国际化业务方面,中国航天科工集团表示要推
8、动优势产品参与国际市场竞争,实现自营产品出口规模持续扩大。截至 2021 年底,十大军工集团中,航空工业集团资产证券化率居于首位,总资产口径和净资产口径分别为 85.99%、75.68%;航天科技、航天科工处于相对较低水平,总资产口径分别为 21.03%和 19.78%,净资产口径分别为 26.29%和 24.09%。2017 年 12 月,根据时任国防科工局总工程师龙红山答记者问时的表述,军工集团的军民品的比重大概是 3:7,军品占 30%,民品产 70%。如果考察军工集团军品业务的资产证券化率,其比例将低于整体。航天科技、航天科工、中国电科、兵器工业军品业务资产证券化潜力较大。风险提示:风
9、险提示:1)装备价格压力影响部分企业业绩释放;)装备价格压力影响部分企业业绩释放;2)部分下游企业受均衡生产影响,季度业)部分下游企业受均衡生产影响,季度业绩同比增幅难以外推全年;绩同比增幅难以外推全年;3)上游资源品价格上行推升部分企业成本压力。)上游资源品价格上行推升部分企业成本压力。title 十大军工集团十大军工集团 2023 年度工作会议要点总结年度工作会议要点总结 createTime1 2023 年年 01 月月 29 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-行业点评报告行业点评报告 事件:事件:中国航空工业集团、中国航空发动机集
10、团、中国航天科技集团、中国航天中国航空工业集团、中国航空发动机集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国电子信息集团、中国电子科技集团、中国兵器工业集团、中国兵科工集团、中国电子信息集团、中国电子科技集团、中国兵器工业集团、中国兵器装备集团、中国船舶集团、中国核工业集团器装备集团、中国船舶集团、中国核工业集团召开召开 2023 年工作会议,总结年工作会议,总结 2022年工作,分析当前形势,部署年工作,分析当前形势,部署 2023 年任务。年任务。以下据各集团官媒对工以下据各集团官媒对工作会议重要表作会议重要表述进行汇总。述进行汇总。中国航空工业集团中国航空工业集团 2022 年工作总结:
11、年工作总结:科技创新、航空装备、民机产业、改革提升、经营业绩科技创新、航空装备、民机产业、改革提升、经营业绩 5个方面超额完成了个方面超额完成了“十四五十四五”阶段目标任务。阶段目标任务。科技创新方面,集团研发投入强度达 8.7%,国防科技奖获奖数量居军工集团第一,是年度唯一获得国防科技创新团队奖的军工集团;专利申请超过 1.1 万件,荣获20192021 任期中央企业“科技创新突出贡献企业”第 2 名。武器装备方面,航空装备交付超额完成计划任务,实现“2323”均衡生产。民机产业方面,开展 10 型研制,完成 3 型首飞,4 型取证,交付民机 659 架,国际转包实现 14 亿美元。改革提升
12、方面,实现国民经济行业门类精减至 33 大类,全面完成国企改革三年行动任务,全员劳动生产率达 40 万元/人。2022 年航空工业经营业绩实现净利润 189.3亿元,同比增长 12.47%,EVA 130.5 亿元,同比增长 26.09%,利润总额 236.4 亿元,同比增长 7.5%,2021 年对应数值分别为 8%/24%/6%;获得国资委考核 2021年度和 20192021 年任期考核“双 A”,获评“业绩优秀企业”。2023 年工作年工作重点重点:以以“高质量发展高质量发展”为主题,以为主题,以“兴装强军兴装强军”为首责,守住为首责,守住“不不发生系统性风险发生系统性风险”底线。底线
13、。围绕 9 个方面重点任务和 42 项工作重点,坚持和加强党的全面领导,全力推进科技自立自强,加快航空武器装备建设,强力发展民机产业,大力推动新时代人才工程建设,重视提升组织能力,着力防范化解重大风险。未来五年工作方向:未来五年工作方向:坚持聚焦坚持聚焦“兴装强军兴装强军”首责和科技创新驱动,坚持问题导首责和科技创新驱动,坚持问题导向和系统观念,坚持守正创新和深化改革开放,坚持团结奋斗和敢于斗争。向和系统观念,坚持守正创新和深化改革开放,坚持团结奋斗和敢于斗争。对标承接全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标,以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴,全面推进航空科技自立自强、航空装备
14、现代化、航空产业现代化、航空工业高质量发展、治理能力现代化五大领域现代化建设,协调推进科技创新、武器装备、民机产业、能力提升、治理现代、三新一高、人才引领、合规风控、党的建设九项重点任务,支撑建设世界一流企业、世界一流军队,为中国式现代化贡献航空力量。中国航空发动机集团中国航空发动机集团 2022 年工作总结:科研生产再加快,呈现多点突破、整体提升的良好态势。年工作总结:科研生产再加快,呈现多点突破、整体提升的良好态势。自主创新再提速,战略科技力量进一步壮大;质量管控再发力,产品质量稳中有升;改革调整再深化,集团活力动力持续迸发;经营水平再提升,发展质量效益向上向好;人才支撑再强化,人才高地建
15、设积极推进;党的建设再加强,红色优势持续转化为发展优势;基础管理再夯实,行稳致远根基更加牢固。一年来,集团上下以忠诚践初心、以奋斗担使命、以实干创实绩,在贯彻习近平总书记重要 ZVmVrUkYvW9UzRxP6MaO9PsQqQmOnOfQnNmNjMpMrQ6MrRuNxNnMmQuOqMtQ 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -3-行业点评报告行业点评报告 指示批示上有了更多创新性实践,在支撑国防和军队现代化建设上有了更多标志性成果,在推进高质量发展上有了更多实质性突破,全面完成年度各项任务。全面完成年度各项任务。2023 年工作年工作重点重点:
16、四项重点任务和五项主要举措。:四项重点任务和五项主要举措。四项重点任务是:蹄疾步稳抓主业,加快推进科研生产任务;持之以恒抓创新,加快实现高水平科技自立自强;聚焦效能抓重点,加快建强关键核心能力;全力以赴抓质量,加快提升质量保证能力。五项主要举措是:以更大格局开放融合,广泛汇聚发展合力;以更大力度提质增效,持续增强发展动能;以更实举措培育人才,不断厚植发展优势;以更高自觉加强党建,持续强化发展引领;以更严标准规范管理,切实筑牢发展底板。未来五年总体要求:未来五年总体要求:加快自主创新、自主保障、自立自强步伐,打造一流产品、形成一流研发能力、争创一流经营绩效,完成好重点科研和重大工程任务,加快代表
17、性军民用航空动力和燃气轮机研制,支撑建军百年奋斗目标如期实现,奋力谱写全面建设社会主义现代化国家的航发新篇章。中国航天科技集团中国航天科技集团 2022 年工作总结:年工作总结:圆满完成了全年改革发展建设任务,航天强国建设迈出坚圆满完成了全年改革发展建设任务,航天强国建设迈出坚实步伐。实步伐。经营业绩方面经营业绩方面,利润总额同比增长 7.5%,净利润同比增长 8.5%,营业收入同比增长 7.2%,全员劳动生产率增长 10.3%,研发经费投入强度达 14.8%。航天强国建设方面航天强国建设方面,全年 54 箭 157 星(船/器)的宇航发射任务圆满完成,年发射次数突破 50 大关。6 次载人空
18、间站建造任务圆满完成,中国空间站全面建成;祝融号火星车已在火星表面行走近两公里,创造了我国星球车地外天体行走的新纪录;空间站应用与发展工程、深空探测工程正式启动,卫星互联网工程启动建设;载人月球探测、重型火箭等关深阶段研制顺利完成;陆地生态系统碳监测卫星等 8 型 9 星民用空间基础设施建设圆满完成,有力支撑了国民经济发展和社会生产生活。国防装备交付方面国防装备交付方面,全年型号装备试验任务均圆满完成,维护国家主权、安全、发展利益的战略支撑能力大幅提升。产业发展与国际化经营方面产业发展与国际化经营方面,卫星应用、无人装备、高端装备、新能源等重点领域,一批产业项目成功落地;国家公园生态大数据监测
19、、天地一体化生态环境监测等项目实现推广;氢能应用关键装备、大型环保焚烧装备实现国产化替代;体外膜氧合(ECMO)设备研发已进入临床阶段;3500 吨航天炉、光学膜材料等持续发力,产业公司发展质量不断提升。科技水平提升方面科技水平提升方面,500 吨级液氧煤油发动机、130 吨级可重复液氧煤油发动机整 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -4-行业点评报告行业点评报告 机试车均取得圆满成功,第六代固体发动机研制突破多项关键技术,液体、固体动力支撑航天强国建设跃上新台阶;中国航天科技创新研究院组建成立,加速打造创新战略高地与基础研究基地;核心关键能力建设加
20、速推进,产业链供应链保持稳定。2023 年工作年工作重点重点:“一利五率一利五率”的经济指标要实现的经济指标要实现“一增一稳四提升一增一稳四提升”。净利润实现同比增长,利润总额实现与净利润协调增长,资产负债率总体保持稳定,净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率四个指标实现“四提升”。履行富国强军使命,圆满完成全年各项航天型号任务:履行富国强军使命,圆满完成全年各项航天型号任务:全力确保宇航发射和重大飞行试验任务圆满成功;高效率完成各项科研生产任务;继续深化质量基础管理;持续强化体系效能型军工核心能力建设。融入现代化产业体系,做强航天技术应用及服务产业:融入现代化产业体系,
21、做强航天技术应用及服务产业:着力塑造产业新动能;大力提升产业发展质量;高水平推动航天国际化经营。强化科技创新主体地位,努力实现高水平科技自立自强:强化科技创新主体地位,努力实现高水平科技自立自强:集聚力量进行原创性引领性科技攻关;深化装备体系研究与建设;健全完善创新体系及制度机制;持续提升自主可控能力。以更大力度深化改革:以更大力度深化改革:坚决落实改革顶层部署;持续完善科研生产经营管理模式;完善中国特色国有企业现代公司治理;持续深化三项制度改革;加快建设数字航天。坚持人才引领发展:坚持人才引领发展:建设堪当重任的高素质干部队伍;加强战略人才力量培养;完善激励保障机制;进一步完善离退休工作新机
22、制、新模式。中国航天科工集团中国航天科工集团 2022 年工作年工作总结总结:全面实现:全面实现“两增一控三提高两增一控三提高”考核目标。考核目标。航天产业发展成果丰硕航天产业发展成果丰硕:重大工程、重点型号取得重大突破,高质量完成空间站建造相关配套和保障任务;快舟系列火箭 5 次发射任务保持全胜,行云交通 VDES卫星成功发射并稳定运行。科技创新体系整体效能明显提升科技创新体系整体效能明显提升:航天科工实验室挂牌;首次设立中国航天科工科技奖,再获中国专利金奖,获省部级科技奖 60 余项,其中国防科技进步特等奖1 项。累计有效专利 3.8 万件,其中发明专利 2.5 万件。关键领域改革取得突破
23、:关键领域改革取得突破:改革三年行动 73 项任务如期完成,“双百企业”“科改示范企业”获评国务院国资委“标杆”“优秀”,三项制度改革成效获评央企“一级”。子企业董事会应建尽建和外部董事占多数比例均保持 100%,各级子企业与经理层 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -5-行业点评报告行业点评报告 成员签订聘任协议和业绩合同户数、人数比例均保持 100%,319 户子企业建立董事会向经理层授权制度;实施中长期激励企业数同比增长 167%,覆盖人数同比增长 130%,企业活力效率进一步提升。资源向主业集聚明显加快:资源向主业集聚明显加快:加大重点产业投
24、融资力度,设立航天智能院、航天科保等 11 个新平台;高质量完成火箭公司、空间公司对外融资。全面完成“两非”剥离和混改试点工作。民用产业发展稳中向好:民用产业发展稳中向好:深化产业结构调整,发布科技成果民用转化指南。首获国家制造业单项冠军企业称号,首次入围人工智能产业揭榜挂帅名单,国家级专精特新“小巨人”企业新增 19 户,省部级产业创新中心新增 10 个。高标准完成冬奥火炬研发等 13 项重点任务。国际化经营取得重大进展:国际化经营取得重大进展:国际化经营收入同比正增长。自营产品出口额持续扩大,激光制造装备、工业基础件出口规模快速增长,安检设备首次实现经援主渠道批量出口。进博会签约规模持续增
25、长,珠海航展首次推出反无人机体系、首次设置专业技术能力展区。安全发展基础更加坚实:安全发展基础更加坚实:坚决落实强化安全生产 15 条硬措施,22 项成果获国家安全科技进步奖,再获央企保密管理标杆称号。疫情防控成果卓著,职工生命安全和身体健康得到保障。2023 年工作年工作重点重点:总体目标:总体目标:全面实现年度科研生产任务目标全面实现年度科研生产任务目标,推动一批具有较强竞争力、引领力、影响力的重大工程、重大专项、重点型号立项实施、研制攻关和批产交付。全面全面实现年度经营发展目标实现年度经营发展目标,利润总额同比稳定增长,资产负债率总体保持稳定,净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产
26、率、营业现金比率进一步优化提升,继续保持央企负责人经营业绩考核 A 级水平。全力抓好航天防务基业发展:全力抓好航天防务基业发展:1)高质量完成重大工程、重点型号任务;2)高质量推进航天产业发展;3)高质量完成预研与国防科技创新工作;4)狠抓防务装备质量管控;5)提升装备智能化规模化研发制造能力;6)加紧构建防务装备现代化管理体系。完成国家航天重大工程相关任务;确保快舟系列火箭发射圆满成确保快舟系列火箭发射圆满成功,推进功,推进“掩星掩星”星座和星座和“星云星云”系统建设、技术验证和示范应用系统建设、技术验证和示范应用。强化全员“零缺陷”质量意识,严格落实质量管理规定严格落实质量管理规定;严肃质
27、量问题“双归零”,严格质量奖惩和责任追究。树牢新理念,优化业务流程,完善管理制度,提升管理效能;深化航天深化航天防务成本工程实施防务成本工程实施。全力抓好科技自立自强工作:全力抓好科技自立自强工作:1)狠抓关键核心技术攻关;2)厚植战略科技前沿新优势;3)健全完善高水平科技创新体系;4)夯实技术基础支撑能力。注重培注重培育集团级创新平台育集团级创新平台;发挥科技委战略咨询作用。持续推进航天防务标准化战略;请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -6-行业点评报告行业点评报告 高质量完成工艺振兴攻关和工艺定型工作;全面推行数字化工艺手段全面推行数字化工艺手段
28、。全力抓好新一轮改革行动:全力抓好新一轮改革行动:1)坚定不移深化国企改革;2)全面加快建设世界一流企业。把改革作为高质量发展的关键一招,乘势而上开展新一轮国企改革深化乘势而上开展新一轮国企改革深化提升行动提升行动。把创建世界一流企业作为一项战略性、引领性重大任务,全面对标分类施策,加快落实、全面推进“四个专项行动”。全力抓好资源优化调整:全力抓好资源优化调整:1)持续推进专业化整合及资本布局优化;2)积极稳妥提高上市公司质量。突出服务主责主业,积极做优存量、做精增量,持续推动产业结构调整和资本布局优化;聚焦重点和优势产业加大投融资力度,积极对接资聚焦重点和优势产业加大投融资力度,积极对接资本
29、市场本市场。明确上市公司定位,提升主业集中度明确上市公司定位,提升主业集中度;培育并推进优质企业资产证培育并推进优质企业资产证券化券化。全力抓好民用产业发展:全力抓好民用产业发展:1)持续优化产业结构;2)实施产业化能力提升工程;3)加强整体营销带动市场拓展。聚焦信息技术、装备制造、现代服务业三大支柱聚焦信息技术、装备制造、现代服务业三大支柱产业产业,构建以产业集群为牵引、以专精特新项目为支撑、具备核心竞争力的民用产业新体系。聚焦产业集群和专精特新项目,推进重点任务,完善项目技术体系,聚焦产业集群和专精特新项目,推进重点任务,完善项目技术体系,打造明星产品打造明星产品,全面提升产业基础能力、产
30、品创新能力、生产管理能力和市场拓展能力。面向国家和区域重大战略,积极推进战略合作,塑造产业发展新优势。全力抓好国际化经营工作:全力抓好国际化经营工作:1)大力推进自营产品“走出去”;2)深化国际交流与技术合作。聚焦产业集群与专精特新项目,推动优势产品参与国际市场竞争,实推动优势产品参与国际市场竞争,实现自营产品出口规模持续扩大现自营产品出口规模持续扩大。全力抓好重点项目履约。抓好科技创新合作项目实施。不断扩大国际影响力,提升优势品牌知名度。全力抓好经营管控工作:全力抓好经营管控工作:1)稳步提升运营管理效能;2)深入实施数字航天战略;3)坚决打赢风险防范化解攻坚战:4)强化企业安全治理能力。精
31、准把控计划执行,确保经济运行在合理区间;持续压降成本费用,严格持续压降成本费用,严格“两金两金”管控管控。深化数字化系统工程体系应用;深化智企平台和企业大脑全级次应用,完善数据统筹管理完善数据统筹管理机制机制。紧盯高风险领域,巩固风险防控成果,确保攻坚战高质量收官。坚持安全第一、预防为主,深入实施安全风险隐患专项排查整治,系统提升安全治理能力。全力抓好队伍建设工作全力抓好队伍建设工作:1)建设堪当民族复兴重任的高素质干部队伍;2)培养造就大批德才兼备的高素质人才。深化干部工作“五个体系”建设,持续优化结构。强化政治素质考察和综合考核结果应用,建设干部综合监督系统;激励干部担当作激励干部担当作为
32、为。深化人才工作“六项机制”建设。统筹推动院士增选;开展首届高层次专家选拔,构建全级次“雁阵格局”;探索“人才飞地”新模式。中国电子中国电子信息信息集团集团 2022 年工作总结:年工作总结:经营稳中有进:经营稳中有进:营业收入、利润总额超期完成全年预算目标。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -7-行业点评报告行业点评报告 技术创新取得突破:技术创新取得突破:技术产品持续丰富,实施 50 余个联合创新项目,累计突破关键核心技术 60 余项,打造 23 个标杆场景,高速智能网络交换芯片等成果入选 2022年国有企业数字技术十大典型成果,申请专利 323
33、9 项,其中发明专利 1993 项。技术创新平台成效显著:技术创新平台成效显著:中电互联获批国家级跨行业跨领域互联网平台;麒麟软件获批国家级企业技术中心、国家级技术创新示范企业;华大九天、振华风光等12 家企业获批国家级专精特新“小巨人”企业。信创业务持续发力:信创业务持续发力:行业信创中标金额同比增长 81%;金融信创中标金额同比增长 76%;飞腾 CPU、麒麟操作系统综合市占率持续稳居第一。高新电子产业创新发展:高新电子产业创新发展:系统性推进重大工程、狠抓科研生产任务履约、着力提升核心能力。资产经营取得实效:资产经营取得实效:推进中电有限第二轮混改引资、推动所属企业混改和股权融资、积极对
34、接资本市场。改革工作走向深入:改革工作走向深入:改革三年行动考核获评 A 级、集团总部机构调整平稳完成、加快数字化转型、荣获全国企业管理现代化创新成果一等奖。2023 年工作年工作重点重点:扎实推进提质增效稳增长:扎实推进提质增效稳增长:坚持稳增长工作不动摇;强化精益管理,提升质量效应;提升净资产创利能力;提高现金流创造能力。坚决履行强军首责:坚决履行强军首责:组件高新电子大总体、落实一批重大任务、高质量完成高新电子科研生产任务、在重点领域加快布局科研生产能力、加快军工企业改革脱困。强化技术创新驱动:强化技术创新驱动:完善科技创新体系、加快核心技术产品攻关、加快推进重大专项策划和落地、提升科技
35、投入产生效益和效果。加快优化产业体系:加快优化产业体系:调整方向、调整结构、提升能力、配好资源、用好投资。强化市场牵引带动作用:强化市场牵引带动作用:建市场体系、搭合作平台、抓重大项目。加强人才队伍建设:加强人才队伍建设:完善干部管理体系、强化领军人才培养、优化考核激励体系。强化依法合规经营:强化依法合规经营:健全责任体系、推动内控体系重塑、加强重大风险预警处置、加强监督成果运用。围绕建设世界一流企业深化改革:围绕建设世界一流企业深化改革:坚持以市场化改革促发展、加快建设世界一流企业、推进数字化流程变革。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -8-行业点
36、评报告行业点评报告 中国电子中国电子科技科技集团集团 2022 年工作总结:年工作总结:生产经营保持平稳较快发展;军工收入和新签合同实现高增长;营收超百亿元、生产经营保持平稳较快发展;军工收入和新签合同实现高增长;营收超百亿元、净利润超十亿元的成员单位数量创历史新高净利润超十亿元的成员单位数量创历史新高,强军兴军、科技创新、生产经营等,强军兴军、科技创新、生产经营等主要指标再创历史最好水平。主要指标再创历史最好水平。科技创新自立自强积厚成势:科技创新自立自强积厚成势:突破集成电路材料制备、核心装备、工艺制造等关键核心技术,超前布局下一代半导体、智能科技、量子科技等新赛道,有力保障空间站、大飞机
37、 C919 等重大工程,国家战略科技力量作用有力彰显。主导制定发主导制定发布布 15 项国际标准,创历史最好成绩项国际标准,创历史最好成绩。电子装备升级换代有力有效:电子装备升级换代有力有效:高标准、成体系打造实战管用的电磁对抗、战略预警、通信保障利器,单装技术水平加速跃升、多装协同能力明显加强、新域新质比重不断增加,助力战略威慑能力持续壮大。无人智能装备建设快速发展,信息无人智能装备建设快速发展,信息通信保证能力持续增强通信保证能力持续增强。网信体系跨越发展赋能增智:网信体系跨越发展赋能增智:面向联合作战迫切需求,整合网信基础设施,汇聚跨域战场资源,打造网信体系建设“电科方案”,服务体系对抗
38、能力提质升级。网络安全能力跃升走深走实:网络安全能力跃升走深走实:持一体筹划,积极谋求和主动塑造优势,能力建设全面提速、成势见效,在服务政府部门、国资国企、重点行业等方面取得突破进展、形成示范效应。数字经济融合赋能提质提速:数字经济融合赋能提质提速:服务行业数字化加速转型,成体系推出数字水利、智能制造、智慧空管等整体解决方案,打造数字社会、数字政府、智慧城市等标杆工程,系列空气消毒机产品服务疫情防控,数字经济产业集群持续做强做优。布局优化结构调整蹄布局优化结构调整蹄疾步稳:疾步稳:全面提前完成国企改革三年行动任务,持续优化业务布局,成立产业基础研究院、芯片技术研究院,优化重组光电研究院成立产业
39、基础研究院、芯片技术研究院,优化重组光电研究院,推进研究院所和产业平台一体化运行,聚焦工业软件、新一代通信网络等重点领域设立十大技术发展研究中心,资源配置效率大幅提升。重大风险防控体系织牢织密:重大风险防控体系织牢织密:增强忧患意识,持续筑牢风险防控制度体系,突出抓好重点领域风险治理,有效化解历史遗留问题,大力推进依法合规治企,坚决守住不发生重大风险底线。国家战略人才力量厚植厚培:国家战略人才力量厚植厚培:加大高层次人才培养和引进力度,持续打造高素质专业化的干部队伍,国家级专家数量同国家级专家数量同比倍增比倍增,注重从攻关一线提拔专业干部,信息科技重要人才中心和创新高地建设扎实有力。2023
40、年工作年工作重点重点:一增一稳四提升一增一稳四提升 一增一增:利润总额和主营业务收入实现快速增长;请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -9-行业点评报告行业点评报告 一稳:一稳:资产负债率保持稳定;四提升:四提升:研发经费投入强度维持较高水平,净资产收益率、全员劳动生产率持续提高、营业现金比率有效提高、“两金”治理取得明显成效。军工电子主导地位进一步提升,关键核心技术攻坚取得重大突破,服务经济社会数字化发展迈上更高水平,世界一流企业建设全面提速,党的领导建设持续加强,确保中央企业经营业绩考核 A 级,经营发展质量始终走在前列。中国兵器工业集团中国兵器工
41、业集团 2022 年工作总结:年工作总结:坚持稳中求进,全面完成提质增效稳增长任务:坚持稳中求进,全面完成提质增效稳增长任务:主要经营指标持续改善,全年实现利润总额 241 亿元、同比增长 6.7%,营业收入 5562 亿元、同比增长 5.5%,集团公司经营业绩持续提升。履行强军首责,全力推进武器装备建设。履行强军首责,全力推进武器装备建设。强化自主创新,兵器科技自立自强取得新突破:强化自主创新,兵器科技自立自强取得新突破:全力实施重大工程,着力强化自主可控,体系推进装备建设,全年申请专利 6863 件、授权专利 3345 件、累计有效专利突破 2.1 万件。运用系统思维,扎实推进火炸药事业健
42、康发展:运用系统思维,扎实推进火炸药事业健康发展:把火炸药事业健康发展摆在各项工作的优先位置、首要位置来推动,强化组织领导,强化科研攻关,强化高效保供,坚决做到不走样、不跑偏、不搞变通、不打折扣。对标一流标准,全面重塑系统重构质量、安全管理体系:对标一流标准,全面重塑系统重构质量、安全管理体系:坚持“人民至上、生命至上”“质量就是生命、质量就是胜算”理念,站在“四个一切”的高度,以“五个再”“四个不”“四个铁”的担当和要求,从灵魂深处转变思想观念,加强安全发展战略、质量制胜战略顶层策划,重塑质量、安全理念和文化,大力推动实施“人机隔离、机器换人、黑灯工厂”专项任务,全面推进质量、安全管理体系建
43、设。加快转型升级,推动民用产业结构调整迈出新步伐:加快转型升级,推动民用产业结构调整迈出新步伐:坚持产业链集聚发展的思路,全年实现民品收入同比增长 7.7%。战略性新兴产业加快培育,电子电路产业投资布局高端产能,MEMS 加快产业化、协同化发展,新材料产业实现突破;北斗应用产业持续巩固龙头地位;新增 10 家企业入选工信部专精特新“小巨人”。地基微波辐射计、激光测风雷达为北京冬奥会提供精准气象服务保障。坚持迎难而上,国际化经营高质量发展取得新进展:坚持迎难而上,国际化经营高质量发展取得新进展:持续巩固我国军贸行业排头兵地位。增强战略资源保障能力;深入推进“一带一路”重点项目,巴基斯坦拉合尔轨道
44、交通橙线项目安全运行 2 周年,克罗地亚塞尼风电项目成功并网发电,圆满完成第五届进博会和珠海航展参展组织工作。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -10-行业点评报告行业点评报告 全面深化改革,不断增强企业发展活力动力:全面深化改革,不断增强企业发展活力动力:改革三年行动任务高质量全面收官,集团公司被国资委评为中央企业改革三年行动重点任务考核 A 级企业;破冰破局三项制度改革,集团公司被国资委评为中央企业三项制度改革评估一级(A 类)企业;全面完成“双百行动”改革任务,圆满完成剥离企业办社会职能工作。2023 年工作年工作重点重点:履行强军首责、聚焦主
45、责主业,坚持系统观念、坚持自立履行强军首责、聚焦主责主业,坚持系统观念、坚持自立自强,着力推进自强,着力推进“1+5”战略实施,着力推动高质量发展。战略实施,着力推动高质量发展。聚焦建军百年奋斗目标,加快武器装备现代化建设。聚焦建军百年奋斗目标,加快武器装备现代化建设。坚持人民至上、生命至上,坚决筑牢质量、安全两大基石坚持人民至上、生命至上,坚决筑牢质量、安全两大基石:抓紧推进“人机隔离、机器换人、黑灯工厂”专项任务;扎实开展安全风险隐患大排查大整治;认真抓好装备质量提升;加强产品正向设计;完善构建质量、安全管理体系。突出科技自立自强,锻造国家战略科技力量:突出科技自立自强,锻造国家战略科技力
46、量:加快推进关键核心技术攻关;系统布局专业技术体系;大力推动数字化、智能化建设;持续完善科技创新生态;培养造就高水平科技创新人才。优化布局调整结构,加快推动民用产业转型升级:优化布局调整结构,加快推动民用产业转型升级:持续抓好顶层设计落地实施;努力开拓市场、扩收增利;加快民品科技成果转化;持续推动传统产业改造升级;大力推动战略性新兴产业发展。推进高水平对外开放,着力提升国际化经营能力水平:推进高水平对外开放,着力提升国际化经营能力水平:加强重点军贸项目营销履约;增强海外能源资源安全保障能力;扎实推动“一带一路”建设走深走实。持续深化国企改革,提升企业核心竞争力:持续深化国企改革,提升企业核心竞
47、争力:认真落实新一轮国企改革深化提升行动;全面加快建设世界一流企业;加强市场化机制改革;完善中国特色现代企业制度;积极推进资本运营和并购重组;深化亏损企业治理和参股项目清理退出。健全风险防控体系,坚决有力防范化解各类风险:健全风险防控体系,坚决有力防范化解各类风险:严控债务、金融和资金风险;严控法律合规风险;严控环境污染风险;严控保密、稳定和疫情风险。中国兵器装备集团中国兵器装备集团 2022 年工作总结:年工作总结:全年实现营业收入同比增长全年实现营业收入同比增长 1.96%、利润总额同比增长、利润总额同比增长 18%、净利润同比增长净利润同比增长21.84%、“两利四率两利四率”指标全面完
48、成。指标全面完成。聚焦“133”战略,出台 9 方面 31 条稳增长措施,质的有效提升取得明显成效,量的合理增长在应对困难中持续向好。坚决履行强军首责,保军强军能力和战略地位显著提升;汽车产业加快转型升级,战略性新兴产业稳健发展;聚焦科技创新引领,科技自立自强取得突破;决胜改革三年行动,发展活力动力持续增强;坚持统筹发展和安全,风险防控有力有效。2023 年工作年工作重点重点:请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -11-行业点评报告行业点评报告 聚焦聚焦“一利五率一利五率”,实现,实现“一增一稳四提升一增一稳四提升”。深入推进“133”战略,坚决履行强
49、军首责,强化科技创新引领,持续深化国企改革,加快产业布局优化和结构调整,加速高端化、智能化、绿色化、数字化转型,增强企业核心竞争力,坚持统筹发展和安全,全力加快建设世界一流企业。中国船舶集团中国船舶集团 2022 年工作总结:年工作总结:船海业务经营工作整体优势充分发挥,接单量再创新高,刷新承接记录;大型 LNG 船承接实现历史性突破;全面聚焦主建船型,产品结构不断优化。船海业务经营工作取得了新的重大突破,创造了新的历史业绩。根据 2022 年 12 月 23 日集团官微披露数据,2022 年全年中国船舶集团累计交船 209 艘,达 1406.14 万载重吨,中高端船型占比达 56.8%。20
50、23 年工作重点:年工作重点:继续深化统筹经营,持续强化集团公司整体经营工作力度;重点强化风险管理,为集团公司船海业务平稳发展提供保障;持续提升核心竞争力,为经营工作创造空间;引领科技创新,加大绿色智能船型研发力度;加大市场开拓力度,持续做好国际交流与经营工作。全力以赴拓市场、争订单;在工作上要发挥经营优势,优化产品结构,强化风险防控,努力推动集团公司船海业务实现高质量发展。中国核工业集团中国核工业集团 2022 年工作总结:年工作总结:提质增效稳增长成效显著提质增效稳增长成效显著 利润总额、净利润分别同比增长 18.94%、18.16%,“四率”持续改善,营业收入利润率 9.89%,高于去年
51、同期 1.38 个百分点;研发投入高于年度预算目标;全员劳动生产率同比增长 10.9%;资产负债率与年度管控目标持平,提质增效成效显著。抓项目拓市场,实现开源提质增效:抓项目拓市场,实现开源提质增效:核电方面,福清 6 号机组、巴基斯坦 K3 机组先后建成投入商运,至此“华龙一号”国内、外首个项目共 4 台机组全部建成投产;三门核电 3/4 号、漳州核电 3/4 号机组获得核准开工,集团公司在建核电机组达到 10 台。非核清洁能源方面,非核清洁能源装机规模同比增长超过 40%,玉门“光热储能+光伏+风电”700MW 示范项目、新疆莎车、博乐、精河 3 个多类型新能源大基地项目、新疆新源百万千瓦
52、风电源网荷储一体化项目顺利完成前期工作。与核能配套的铀资源开发、核燃料生产产能项目顺利推进,亚洲首个 IAEA 放药及放射源协作中心落地中国同辐。全年完成投资超 1200 亿元。抓运行促销售,实现挖潜提质增效:抓运行促销售,实现挖潜提质增效:全力保障在运 25 台核电机组及非核清洁能源发电设施安全稳定运行,有效提高机组运行效率,提升机组发电量;核电机组实际利用小时超过 7700 小时,WANO 满分机组和综合指数保持国内、国际领先。全年上网售电超 2000 亿度,同比增长 12.2%;核电生产规模扩大带动核燃料、天然铀板块效益增长,天然铀生产、铀纯化转化均超额完成年度预算。抓研发促转化,实现科
53、创提质增效:抓研发促转化,实现科创提质增效:围绕先进反应堆、先进核动力、先进核燃料 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -12-行业点评报告行业点评报告 循环、核技术应用和共性基础技术 5 个领域实施 13 个重点研发任务;全年筹措集中研发资金同比增长 27%,集团公司研发投入占收入比 9.43%;筹建中核科创基金,推动实现科技成果转化 236 项,转化项目数量、收入分别同比增长 2.2 倍、1.4 倍。抓成本压两金,实现降本提质增效:抓成本压两金,实现降本提质增效:全年集团营业利润率同比上升1.38个百分点;针对 5000 余笔重大合同、项目开展盘点
54、工作;2022 年“两金”增速低于同期收入增幅 0.24 个百分点,非正常“两金”较 2019 年末压降 72%,超额完成国资委考核要求。抓融资优债务,实现金融提质增效:抓融资优债务,实现金融提质增效:推动高息债务置换超过 1500 亿元;集团总部成功发行 30 亿元首笔“碳中和”绿色公司债券,中国核电下属子公司中核汇能完成增资扩股 75 亿元,中国核建完成 25.09 亿元非公开发行股票,推动集团公司降低资产负债率。抓压减治亏损,实现瘦身提质增效:抓压减治亏损,实现瘦身提质增效:建立“防火墙”完善亏损预防机制,将盈利能力低、抗风险能力差的微利企业作为“准亏损企业”一并治理;全年实现法人户数压
55、减 200 户,扭亏 53 户,超额完成年度压减、治亏预算目标。抓管理促转型,实现集约提质增效:抓管理促转型,实现集约提质增效:全年发行管理会计报告 39 份,有效发挥支持与决策作用;“三高三强”战略规划体系等 5 个标杆成功入选国资委对标管理标杆创建行动名单,集团公司对标管理提升工作在国资委 2021 年度改革专项考核中获得满分。2023 年工作重点:年工作重点:加快构建新发展格局,推动核工业高质量发展,统筹发展加快构建新发展格局,推动核工业高质量发展,统筹发展和安全,着力落实国家战略任务,着力加强核科技创新,着力落实稳增长目和安全,着力落实国家战略任务,着力加强核科技创新,着力落实稳增长目
56、标任务。标任务。担当使命责任,积极主动落实国家战略任务。担当使命责任,积极主动落实国家战略任务。聚焦科技自立自强,打造高水平创新高地和人才高地:聚焦科技自立自强,打造高水平创新高地和人才高地:大力推进关键核心技术攻关,建设新时代核工业先进科技创新体系,加强科研管理体系和机制创新,加强高层次人才队伍建设。构建产业发展新格局,推动核工业高质量发展:构建产业发展新格局,推动核工业高质量发展:加快提升产业发展的质量和水平,推动核电积极安全有序发展、构建新型能源体系,加快推动核工业数字化智能化转型,加快融入和服务构建新发展格局。坚决筑牢核安全生命线,着力防范化解各类风险:坚决筑牢核安全生命线,着力防范化
57、解各类风险:切实加强安全质量环保风险防控,加强法律合规管理,着力防范经营风险,着力防控疫情、保密、网络安全等重大风险。深化改革、追求卓越,加快建设世界一流核工业集团:深化改革、追求卓越,加快建设世界一流核工业集团:实施国企改革提升行动,请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -13-行业点评报告行业点评报告 加快建设世界一流企业,以啃硬骨头的韧劲大力推动重点难点改革,提升集团公司治理体系和管理能力,组织开展“创新优化年”专项行动。总结总结:2022 年是“十四五”规划的第二年,十大军工集团在年度经营总结会议中对于全年的经营管理情况进行了详细总结,其中,中国
58、航空工业集团实现净利润 189.3 亿元,同比增长 12.47%,EVA 130.5 亿元,同比增长 26.09%,利润总额 236.4 亿元,同比增长 7.5%,2021 年对应数值分别为 8%/24%/6%,在科技创新、航空装备、民机产业、改革提升、经营业绩 5 个方面超额完成了“十四五”阶段目标任务;中国航空发动机集团科研生产再加快,呈现多点突破、整体提升的良好态势,全面完成年度各项任务;中国航天科技集团实现利润总额同比增长 7.5%,净利润同比增长 8.5%,营业收入同比增长 7.2%,全员劳动生产率增长 10.3%,研发经费投入强度达 14.8%,圆满完成了全年改革发展建设任务;中国
59、航天科工集团全面实现“两增一控三提高”考核目标;中国电子信息集团营业收入、利润总额超期完成全年预算目标;中国电子科技集团生产经营保持平稳较快发展,军工收入和新签合同实现高增长,营收超百亿元、净利润超十亿元的成员单位数量创历史新高,强军兴军、科技创新、生产经营等主要指标再创历史最好水平。中国兵器工业集团实现利润总额 241 亿元、同比增长 6.7%,营业收入 5562 亿元、同比增长 5.5%,全面完成提质增效稳增长任务;中国兵器装备集团实现营业收入同比增长 1.96%、利润总额同比增长 18%、净利润同比增长 21.84%、“两利四率”指标全面完成;中国船舶集团船海业务经营工作整体优势充分发挥
60、,接单量再创新高,刷新承接记录,2022 年全年中国船舶集团累计交船 209 艘,达 1406.14 万载重吨,中高端船型占比达 56.8%;中国核工业集团实现利润总额、净利润分别同比增长 18.94%、18.16%,“四率”持续改善,营业收入利润率 9.89%,高于去年同期 1.38 个百分点;研发投入高于年度预算目标;全员劳动生产率同比增长 10.9%,提质增效成效显著。2023 年作为“十四五”规划承上启下的关键节点,十大军工集团聚焦强军首责、完成科研生产任务目标、承接国家重大型号项目、提升经营业绩指标、科技创新自立自强、深化国企改革提质增效、安全生产风险管控、人才梯队建设、党建引领等方
61、面。除此之外,在资产证券化方面资产证券化方面,中国航天科工集团明确提到要加大投融资力度,积极对接资本市场,明确上市公司定位,提升主业集中度,培育并推进优质企业资产证券化。在安全生产方面安全生产方面,中国兵器工业集团重点强调要把火炸药事业健康发展摆在各项工作的优先位置,重塑安全理念和文化,大力推动实施“人机隔离、机器换人、黑灯工厂”专项任务。在国际化业务方面国际化业务方面,中国航天科工集团表示要推动优势产品参与国际市场竞争,实现自营产品出口规模持续扩大。截至 2021 年底,十大军工集团中,航空工业集团资产证券化率居于首位,总资产口径和净资产口径分别为 85.99%、75.68%;航天科技、航天
62、科工处于相对较低水 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -14-行业点评报告行业点评报告 平,总资产口径分别为 21.03%和 19.78%,净资产口径分别为 26.29%和 24.09%。2017 年 12 月,根据时任国防科工局总工程师龙红山答记者问时的表述,军工集团的军民品的比重大概是 3:7,军品占 30%,民品产 70%。如果考察军工集团军品业务的资产证券化率,其比例将低于整体。航天科技、航天科工、中国电科、兵器工业军品业务资产证券化潜力较大。图图 1、2021 年年十大军工集团资产证券化率十大军工集团资产证券化率 资料来源:公司公告,兴业证
63、券经济与金融研究院整理 注:部分集团未公布最新数据,航天科工、中国船舶为 2020 年数据 风险提示风险提示:1)装备价格压力影响部分企业业绩释放;2)部分下游企业受均衡生产影响,季度业绩同比增幅难以外推全年;3)上游资源品价格上行推升部分企业成本压力。75.68%48.88%26.29%24.09%37.48%72.61%36.57%53.23%57.13%0%20%40%60%80%100%航空工业中国航发航天科技航天科工中国电科中国电子兵器工业兵器装备中核集团中国船舶总资产口径净资产口径 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -15-行业点评报告行
64、业点评报告 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 类别类别 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中:A股市场以上证综指或深圳成指为基准,香港市场以恒生指数为基准;美国
65、市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级 由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 信息披露信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义
66、务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。使用本研究报告的风险提示及法律声明使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约,投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效,任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投
67、资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、
68、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报
69、告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民,包括但不限于美国及美国公民(1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外)。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,
70、否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载,本公司不承担任何转载责任。特别声明特别声明 在法律许可的情况下,兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此,投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。兴业证券研究兴业证券研究 上上 海海 北北 京京 深深 圳圳 地址:上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层 邮编:200135 邮箱: 地址:北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元 邮编:100020 邮箱: 地址:深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼 邮编:518035 邮箱: