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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.02.01 科学仪器科学仪器的的国产化国产化替代替代大潮将至大潮将至 环保行业的硬科技系列报告环保行业的硬科技系列报告 徐强徐强(分析师分析师)邵潇邵潇(分析师分析师)于歆于歆(研究助理研究助理) 证书编号 S0880517040002 S0880517070004 S0880121050072 本报告导读:本报告导读:国产科学仪器龙头已经国产科学仪器龙头已经初步突破初步突破光谱、色谱、质谱光谱、色谱、质谱等等高端高端仪器的仪器的技术门槛技术
2、门槛,结合结合贴息贴息、退税退税等政策等政策催化催化,科学仪器的国产化替代大潮将至科学仪器的国产化替代大潮将至,推荐,推荐技术型科学仪器技术型科学仪器龙头龙头。摘要:摘要:投资建议:投资建议:政策推动国产科学仪器龙头研发进度超预期,已经初步突破光谱、色谱、质谱等高端仪器的技术门槛,部分实现国产化替代,结合贴息及增值税优惠催化,高校及科研院所更新仪器,采购国产设备的需求加速释放,国内龙头企业业绩有望爆发。科学仪器作为进口替代,实现自主可控的“硬科技”关键环节,伴随龙头公司业绩爆发,有望获得价值重估的机会。推荐拥有质子转移反应飞行时间质谱以及 ppb 级气相色谱核心技术的雪迪龙,受益标的为聚光科技
3、、禾信仪器、天瑞仪器、皖仪科技。欧美欧美科学仪器科学仪器龙头龙头发展复盘:发展复盘:积极并购、多点布局,利用积极并购、多点布局,利用宽宽产品线优势产品线优势抢抢占市场占市场。1)光谱、色谱、质谱是技术难度较高的分析仪器:光谱仪通过吸收、发射、或荧光的电磁辐射强度与波长对物质进行定性、定量的分析。色谱仪可分析待测物组分,也可对待测物进行净化、分离预处理。质谱仪通过将待测物离子化,根据不同离子的质量和电荷比例分离得到的质谱进行定性、定量分析。2)全球科学仪器市场规模不断提升,根据SDI 预测,2026 年规模可达 1020 亿美元,较 2021 年增长 48%。海外龙头企业通过并购拓展业务条线,并
4、利用宽产品线优势抢占增量市场份额,使得全球科学仪器市场份额向龙头集中。2011 至 2021 年,全球科学仪器CR 5 由 28%增长至 36%,其中 CR 10 已于 2021 年超 50%。以丹纳赫为例,自 1984 年创建以来,通过收并购进入产品标识、诊断以及生命科学领域,目前已拥有 20 余家公司,2021 年营业收入较 2016 年增长 74%。政策政策加速国产仪器研发进度加速国产仪器研发进度,国产科学仪器龙头已经初步突破高端仪器国产科学仪器龙头已经初步突破高端仪器的技术门槛的技术门槛。我国分析仪器行业起步较晚,而海外龙头通过并购和研发多重优势抢占全球科学仪器主要市场份额,我国科学仪
5、器仍主要依赖海外品牌,大型科研仪器七成以上为进口产品,国产化率较低。我国通过部署高端科学仪器及核心部件研发专项鼓励高端科学仪器加速国产化。目前国内龙头企业诸如雪迪龙、聚光科技等公司,已在质谱、色谱以及光谱仪产品已经部分实现了国产化替代,初步完成高端科学仪器产品线布局。贴息贴息政策叠加退税优惠催化政策叠加退税优惠催化高校及科研院所更新高校及科研院所更新仪器仪器,国产仪器,国产仪器采购需采购需求加速释放求加速释放。1)自 2017 年大型科研仪器开放共享以来,中央级高校及科研院所科研仪器利用小时数提升,而大型科研仪器拥有量相对稳定,存在仪器更新替换的缺口。2)采购优惠方面,2022 年 9 月,国
6、常会议提出设备购置和更新改造新增贷款,中央财政贴息 2.5 个百分点。央行设立设备更新改造专项再贷款,专项支持金融机构以不高于 3.2%的利率向设备更新改造提供贷款,额度为 2000 亿元以上,利率 1.75%。研发机构采购国产设备可全额退还增值税,目前执行期限至 2023 年 12 月 31 日。风险提示风险提示:技术迭代的风险、高校采购需求不及预期。评级:评级:增持增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 环保 重申固废&再生资源板块投资机会 2023.01.25 环保 固废有望进一步下沉,第二成长曲线分化加剧 2023.01.16 环保重申生物质再生油投资机会 2023.01.11
7、环保国际碳市开启,碳配额缺口加速CCER 重启 2023.01.07 环保 生物柴油价格企稳上行,废油脂生物柴油企业受益 2023.01.04 行业更新行业更新 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 环保环保 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13 目目 录录 1.科学仪器:未被充分认知的自主可控核心设备.3 2.光谱、色谱、质谱是科学仪器行业的技术高地.4 2.1.光谱仪通过电磁辐射进行定性及定量分析.4 2.2.色谱检出限介于光谱仪以及质谱仪之间.5 2.3.质谱分析速度快、灵敏度高.6 3.国际龙头发展复盘:积极并购、多点
8、布局,利用产品线优势提升市占率.7 4.国内企业加快技术追赶,国产化替代又获政策东风.8 4.1.政策鼓励国产分析仪器技术研发,国产化替代超预期.8 4.2.贴息政策叠加退税优惠成催化剂,短期业绩或爆发.9 5.投资建议.11 6.风险提示.12 ZVlWqVkYtUbWxPwO6M9R6MpNmMpNoNiNoOmOeRmMtRbRnNxOxNnOnMwMrQsQ 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 13 1.科学仪器科学仪器:未被充分认知的:未被充分认知的自主可控自主可控核心设备核心设备 科学仪器主要分布在高校、科研院所等实验基地,
9、分析仪器为主要的科科学仪器主要分布在高校、科研院所等实验基地,分析仪器为主要的科学仪器之一。学仪器之一。根据国务院统计重大科研基础设施和大型科研仪器口径,科学仪器主要分布在高校、科研院所、企业重点实验室、分析测试中心等研究实验基地。科学仪器设备根据检测领域可分为分析仪器、计量仪器、电子测量仪器等 15 类。高端科学仪器研发,高端科学仪器研发,完成完成基础零部件国产替代,基础零部件国产替代,是实现是实现自主可控战略的自主可控战略的重要技术重要技术节点。节点。1)根据“十四五”规划纲要,我国将适度超前布局国家重大科技基础设施,加强高端科研仪器设备研发制造。通过首台(套)装备等示范效应,加快补齐基础
10、零部件及元器件、基础工艺和产业技术基础等短板。2)“十四五”期间,我国再次修订中华人民共和国科学技术进步法,加强原始创新和关键核心技术攻关,加速关键核心技术自主可控。实现自主可控的“硬科技”板块中,科学实现自主可控的“硬科技”板块中,科学仪器与设备仪器与设备处于估值处于估值相对相对较低较低水平水平,仍未被市场充分认知,仍未被市场充分认知。截至 2023 年 1 月底,WIND 电子设备和仪器板块 PE TTM 39 倍,低于通信设备板块(PE TTM 45 倍)、半导体设备(PE TTM 55 倍)、数据处理外包服务板块(PE TTM 86 倍)。自 2022年 1 月至 2023 年 1 月
11、,WIND 电子设备和仪器板块 PE TTM 均处于相对较低的水平。我们认为在实现自主可控战略的“硬科技”行业当中,科学仪器与设备处于估值相对较低的水平,仍未被市场充分认知。图图 1 电子设备和仪器估值(电子设备和仪器估值(PE TTM)处于相对较低水平)处于相对较低水平。数据来源:Wind、国泰君安证券研究 00708090100WIND电子设备和仪器WIND通信设备WIND半导体设备WIND半导体产品WIND数据处理与外包服务 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 13 2.光谱、色谱、质谱光谱、色谱、质谱是科学
12、是科学仪器仪器行业行业的的技术高地技术高地 分析仪器分析仪器相较化学检测,相较化学检测,检测检测精度及检测效率更高精度及检测效率更高。仪器分析根据被检测物的物理与化学性质,进行定性、定量测定。与化学分析相比,仪器分析灵敏度高、分析速度快、分离过程相对简化,可达到 ppb、ppt 量级,应用于工业、农业、国防等领域。光谱、色谱、质谱仪为主要的分析仪器产品,可用于环保、生命科学、光谱、色谱、质谱仪为主要的分析仪器产品,可用于环保、生命科学、材料分析、食品科学等领域。材料分析、食品科学等领域。据 实验室分析仪器国产化替代战略思考,全球实验室分析仪器中,光谱、色谱、质谱仪占 37%,为分析仪器主要的产
13、品,其中生命科学以及材料科学为最主要的应用领域。光谱:光谱:通过检测光作用于物质后,光谱波长和强度变化对被检测物进行定性、定量分析,主要包括红外光谱法、紫外-可见光谱法、核磁共振波谱法等。色谱:色谱:根据混合物中互不相溶的物质的物理性质进行分离、测定,包括气相色谱、液相色谱、超临界流体色谱等。质谱:质谱:被检测物电离产生的带电离子根据质荷比被分离,形成的质谱图用于定量分析。表表 1:质谱检测精度优于光谱、色谱质谱检测精度优于光谱、色谱。检测方法检测方法 被测物理性质被测物理性质 分析方法分析方法 检测限检测限 光谱光谱 辐射的发射 X 射线荧光光谱法 10-9 火焰光度法 10-10 原子发射
14、光谱法 10-10 辐射的吸收 分光光度法(VIS,UV,IR)10-9 火焰原子吸收法 10-10 石墨炉原子吸收法 10-14 色谱色谱 两相间的分配 气相色谱法 10-12 液相色谱法 10-10 离子色谱法 10-9 质谱质谱 质荷比 质谱法 10-15 资料来源:环境仪器分析、国泰君安证券研究。2.1.光谱仪通过电磁辐射进行定性及定量分析光谱仪通过电磁辐射进行定性及定量分析 光谱仪通过吸收、发射、或荧光的电磁辐射强度与波长对物质进行定性、光谱仪通过吸收、发射、或荧光的电磁辐射强度与波长对物质进行定性、定量的分析。定量的分析。根据被测物的辐射发射与吸收方式可分为发射光谱与吸收光谱,发射
15、光谱包括 X 射线荧光光谱、原子荧光光谱等,吸收光谱主要包括紫外-可见光谱、红外光谱等。光谱仪主要由光源、单色器、样品池、检测器和信息处理与显示装置组成。原子荧光光谱:原子荧光光谱:待测物转化为原子蒸汽后,由辐射激发后发射的荧光强度,对物质进行定量分析。具有同时进行多元素分析,谱线相 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 13 对简单,检出限较低等优点。红外光谱:红外光谱:根据待测物对不同波长红外线的吸收特性,可对物质进行定性、定量分析。由于分析速度快、操作简便、样品用量少,主要应用在定性分析领域。紫外紫外-可见可见吸收光谱:吸收光谱:根
16、据待测物在紫外区至可见区光谱区域吸收特性进行定性、定量分析。由于电磁波长较短,可应用于共轭烯烃、芳香族化合物等有机物的定量分析。表表 2:光谱可根据波长范围进行区分。光谱可根据波长范围进行区分。光谱范围光谱范围 仪器仪器 10 nm 射线光谱仪 10-380 nm 紫外光谱仪 380-760nm 可见光光谱仪 760nm-2.5m 近红外光谱仪 2.5-30m 红外光谱仪 30-3000m 太赫兹光谱仪 数据来源:实验室分析仪器国产化替代战略思考、国泰君安证券研究 图图 2 光源、检测器为光谱仪核心仪表光源、检测器为光谱仪核心仪表。资料来源:环境仪器分析、国泰君安证券研究 2.2.色谱检出限介
17、于光谱仪以及质谱仪之间色谱检出限介于光谱仪以及质谱仪之间 色谱仪可分析待测物组分,也可对待测物进行净化、分离预处理。色谱仪可分析待测物组分,也可对待测物进行净化、分离预处理。根据色谱仪流动相的物理状态,可分为气相色谱、液相色谱、超临界流体色谱。色谱仪检出限总体介于光谱仪以及质谱仪之间,其中气相色谱的检出限最低、灵敏度最高,检出限可达 10-12。图图 3 温度控制器、检测器、记录器为气相色谱仪主要部件。温度控制器、检测器、记录器为气相色谱仪主要部件。资料来源:气相色谱技术在化工分析中的应用 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 13 气相
18、色谱气相色谱:用于分析气体以及易挥发的液体及固体,由于具备分离效率高、分离性能好、检测灵敏度高等特点,可用于食品、医药、环保、石化、航空、电子等领域。常用的色谱检测仪器包括火焰电离检测器(FID)与热导检测器(TCD)。液相色谱液相色谱:用于分析沸点较高、分子量较大的有机物进行分离、分析,与气相色谱相比可检测物质更为广泛。具有分离速度高、分离能力好、灵敏度高的有点,既可用于分析也可用于物质分离,适用于生命科学、生物工程大分子化合物分析。2.3.质谱分析速度快、灵敏度高质谱分析速度快、灵敏度高 质谱仪通过将待测物离子化,根据不同离子的质量和电荷比例分离得到质谱仪通过将待测物离子化,根据不同离子的
19、质量和电荷比例分离得到的质谱进行定性、定量分析。的质谱进行定性、定量分析。质谱仪主要由进样系统、电子系统、数据处理系统组成,其中电子系统核心零部件为离子源、质量分析器、检测器。主要离子源包括电子轰击、化学电离、基质辅助激光解吸、质子转移反应,质量分析器包括飞行时间、四极杆、离子阱、双聚焦、磁场质谱仪等。与光谱、色谱相比,质谱仪检出限最低,因此质谱仪灵敏度较高,适用于化工、材料、环保、生命科学等领域。图图 4 离子源、质量分析器、检测器为质谱仪主要部件离子源、质量分析器、检测器为质谱仪主要部件。资料来源:质谱仪的发展研究报告、国泰君安证券研究 表表 3:质谱仪可根据离子源电离方式进行分类。质谱仪
20、可根据离子源电离方式进行分类。离子源离子源 特点及主要应用特点及主要应用 电子轰击(电子轰击(EI)适合挥发性样品,灵敏度高,重现性好,特征碎片离子,标准谱库,适用于分子结构判定 化学电离(化学电离(CI)适合挥发性样品、准分子离子、分子量确定 快原子轰击(快原子轰击(FAB)适合难挥发、极性大的样品,生成准分子离子和少量碎片离子 电喷雾(电喷雾(ESI)生成多电荷离子,碎片少,适合极性大分子分析,也用作 LC-MS接口 基 质 辅 助 激 光 解 吸基 质 辅 助 激 光 解 吸(MALDI)适合高分子及生物大分子分析,主要生成准分子离子 资料来源:环境仪器分析、国泰君安证券研究 行业更新行
21、业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 13 四极杆:四极杆:由四根棒状电极组成,四极场允许符合m/z的离子通过后,形成对应质谱。具有性能相对稳定、结构相对简单、扫描速度较快、成本相对较低的优点。通常与色谱联用或者与其他质谱串联使用,适用于分子量较小的待测物。飞行时间:飞行时间:根据离子经过离子漂移管到达检测器的速度进行定性、定量分析。具有扫描速度快、质量数测定上限高、不需要额外电磁场的优势,对于定量分析生物大分子具有优势。广泛应用于色谱联用仪、基质辅助激光解吸飞行时间质谱仪。图图 5:四极杆由四根电极构成四极场,:四极杆由四根电极构成四极场,结构相
22、对简单结构相对简单。图图 6:飞行时间无需额外电磁场,分析有机大分子具有优势。:飞行时间无需额外电磁场,分析有机大分子具有优势。数据来源:Van Bramer,1998 数据来源:Van Bramer,1998 3.国际龙头国际龙头发展复盘发展复盘:积极并购积极并购、多点布局,多点布局,利用利用产产品线优势品线优势提升提升市占率市占率 全球科学仪器全球科学仪器市场市场主要集中在北美、欧洲、中国,我国在全球科学仪器主要集中在北美、欧洲、中国,我国在全球科学仪器市场的份额不断提升。市场的份额不断提升。根据 SDI 统计,2021 年,全球生命科学以及实验室分析仪器市场规模超 690 亿美元,预计至
23、 2026 年,全球科学仪器规模可达 1020 亿美元。其中,北美、欧洲、中国为主要的市场,2019 年占全球科学仪器份额达 76%。2015 至 2019 年,北美与欧洲占比分别减少 2%,而我国占全球分析仪器的比例由 10%增长至 15%,保持增长的趋势。(检验检测科学仪器发展现状及建议)图图 7:我国实验室分析仪器市场份额保持增长。:我国实验室分析仪器市场份额保持增长。图图 8:我国色谱仪以进口为主(单位:万美元)。:我国色谱仪以进口为主(单位:万美元)。数据来源:检验检测科学仪器发展现状及建议、SDI、国泰君安证券研究 数据来源:新通关网、国泰君安证券研究 0%20%40%60%80%
24、100%20152019北美欧洲中国其他020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000200202021出口进口 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 13 海外海外龙头企业通过并购拓展业务条线,全球科学仪器龙头企业通过并购拓展业务条线,全球科学仪器市场市场向向欧美欧美龙头龙头公公司司不断不断集中集中。1)据中国检验检测学会,2011 至 2021 年,全球科学仪器CR 5 由 28%增长至 36%,其中 CR 10 已于 2021 年超 50%。全球科学仪器龙头不断通过
25、并购拓展业务条线,因此市场集中度持续提升。2)以丹纳赫为例,由水质分析起家,自 1984 年创建以来,通过收并购分别于2001 年、2006 年、2009 年进入产品标识、诊断以及生命科学领域。目前,丹纳赫集团拥有 20 余家公司,2021 年营业收入 295 亿美元,较 2016年增长 74%。图图 9:丹纳赫自:丹纳赫自2016加速布局生命科学领域仪器及试剂,营业加速布局生命科学领域仪器及试剂,营业收入(单位:亿美元)复合增长率收入(单位:亿美元)复合增长率 10%。图图 10:丹纳赫通过收并购拓展生命科学、诊断以及环境领域布:丹纳赫通过收并购拓展生命科学、诊断以及环境领域布局。局。数据来
26、源:Wind、国泰君安证券研究 资料来源:丹纳赫 4.国内企业国内企业加快技术加快技术追赶,追赶,国产化替代国产化替代又获政策东风又获政策东风 4.1.政策鼓励国产分析仪器技术研发政策鼓励国产分析仪器技术研发,国产化替代,国产化替代超预期超预期 我国大型科研仪器国产化率较低,科技部与国家自然科学基金设立专项我国大型科研仪器国产化率较低,科技部与国家自然科学基金设立专项加速国产仪器研发进度。加速国产仪器研发进度。我国分析仪器较海外龙头起步较晚,而海外龙头通过并购先发优势已抢占全球科学仪器主要市场份额,目前科学仪器仍主要依赖海外品牌。据高端科研仪器国产替代发展策略研究,我国大型科研仪器七成以上为进
27、口产品,国产化率较低。我国通过部署高端科学仪器及核心部件研发专项鼓励高端科学仪器加速国产化。科技部:科技部:自“十二五”起,科技部同财政部部署“重大科学仪器设备开发”重点专项,设置专业重大科学仪器、高端通用仪器、关键核心部件三大类,开展高端仪器及零部件技术研发、系统集成、产业化。“十四五”期间,科技部设立“基础科研条件与重大科学仪器设备研发”重点专项,以关键核心零部件国产化为突破口,支持高端科学仪器研制与开发。国家自然科学基金:国家自然科学基金:通过拨付款项资助经审核的重大科研仪器研制项目,支持原创性仪器研制。2018 至 2022 年,国家自然科学基金共资助 55 亿元,共资助 510 项,
28、2022 年资助金额较 2018 年增长26%。05003003502001920202021 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 13 图图 11 国家重大科研仪器研制项目资助金额(单位:亿元)总体保持上国家重大科研仪器研制项目资助金额(单位:亿元)总体保持上升趋势。升趋势。数据来源:国家自然科学基金、国泰君安证券研究 表表 4:以放宽招标条件、国产设备退税等方式鼓励采购国产科学仪器以放宽招标条件、国产设备退税等方式鼓励采购国产科学仪器。时间时间 发布文件发布文件 相关内容相关内容 2016
29、 年年 8 月月“十三五”国家科技创新规划 强化重大科研仪器设备、核心技术和关键部件研制与开发,推动科学仪器设备工程化和产业化技术研究。聚焦高端通用和专业重大科学仪器设备研发、工程化和产业化,研制一批核心关键部件,显著降低核心关键部件对外依存度,明显提高高端通用科学仪器的产品质量和可靠性,大幅提升我国科学仪器行业核心竞争力。2018 年年 4 月月 关于促进首台(套)重大技术装备示范应用的意见 根据通过评定的首台套产品目录,项目单位在招标采购同类型产品时,按照招标投标法第四十一条规定,原则上采用综合评估法进行评标。在首台套产品投标时,招标单位不得提出市场占有率、使用业绩等要求,不得超出招标项目
30、实际需要或套用特定产品设置评价标准、技术参数等。2020 年年 3 月月 加强“从0到1”基础研究工作方案 加强重大科技基础设施和高端通用科学仪器的设计研发。培育具有原创性学术思想的探索性科学仪器设备研制,聚焦高端通用和专业重大科学仪器设备研发、工程化和产业化研究,推动高端科学仪器设备产业快速发展。2021 年年 3 月月 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要 适度超前布局国家重大科技基础设施,加强高端科研仪器设备研发制造。支持行业龙头企业联合高等院校、科研院所和行业上下游企业共建国家产业创新中心,承担国家重大科技项目。2021 年年 6 月月 研发机构采购
31、国产设备增值税退税管理办法修订 研发机构享受采购国产设备退税政策,主管税务机关负责办理研发机构采购国产设备退税的备案、审核及后续管理工作。2021 年年 12 月月 中华人民共和国科学技术进步法 对境内自然人、法人和非法人组织的科技创新产品、服务,在功能、质量等指标能够满足政府采购需求的条件下,政府采购应当购买;首次投放市场的,政府采购应当率先购买,不得以商业业绩为由予以限制。资料来源:国家税务总局、中国人大网、新华社、科技部、国家发改委、国务院、国泰君安证券研究。4.2.贴息政策叠加退税优惠成催化剂,短期业绩或爆发贴息政策叠加退税优惠成催化剂,短期业绩或爆发 我国我国高校及科研院所高校及科研
32、院所科研仪器拥有量稳定、利用小时数高,存在更新改科研仪器拥有量稳定、利用小时数高,存在更新改造缺口。造缺口。根据科技部统计,2022 年我国中央级高校和科研院所 50 万元-2 4 6 8 10 02020212022 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 13 以上仪器拥有量为 4.7 万台,较 2021 年仅增加 5000 台,总工作时长达6350 万台*小时。自 2017 年 国家重大科研基础设施和大型科研仪器开放共享管理办法实施以来,中央级高校及科研院所科研仪器利用小时数提升,而单台价值 50 万元以上科研
33、仪器拥有量相对稳定,因此高校及科研院所存在仪器更新改造的缺口。图图 12 我国中央级高校和科研院所我国中央级高校和科研院所 50万元以上科研仪器拥有量(左轴,万元以上科研仪器拥有量(左轴,单位:万台)相对稳定,总工作时长(右轴,单位:万台单位:万台)相对稳定,总工作时长(右轴,单位:万台*小时)总体上小时)总体上升。升。数据来源:科技部、财政部、国泰君安证券研究 贴息政策叠加国产设备退税政策有望加大国产仪器采购力度。贴息政策叠加国产设备退税政策有望加大国产仪器采购力度。1)2022年9 月 7 日,国务院常务会议提出,对高校、职业院校和实训基地、医院、地下综合管廊、新型基础设施等设备购置和更新
34、改造新增贷款,中央财政贴息 2.5 个百分点,期限 2 年。2022 年 9 月 28 日,央行设立设备更新改造专项再贷款,专项支持金融机构以不高于 3.2%的利率向设备更新改造提供贷款,额度为 2000 亿元以上,利率 1.75%,对符合要求的贷款本金 100%提供资金支持。2)为鼓励机构采购国产仪器,研发机构采购国产设备可全额退还增值税,目前执行期限至 2023 年 12 月 31 日。我们认为,在高校及科研院所科研仪器存在更新改造缺口的背景下,贴息政策叠加国产设备退税政策将加大国产仪器的采购力度。表表 5:我国已在质谱、色谱以及光谱仪产品实现部分国产化我国已在质谱、色谱以及光谱仪产品实现
35、部分国产化。公司公司 主要质谱仪产品主要质谱仪产品 主要色谱仪产品主要色谱仪产品 主要光谱仪产品主要光谱仪产品 聚光科技聚光科技 EXPEC 7200 高灵敏型电感耦合等离子体质谱仪 EXPEC 3200 便携式非甲烷总烃/苯系物分析仪 ICP-5000 电感耦合等离子体发射光谱仪(ICP-OES)SUPEC 7000 单四极杆电感耦合等离子体质谱仪 EXPEC 2000 烟气挥发性有机物连续监测系统(在线 GC)M5000 全谱直读光谱仪(AES)EXPEC 5210 液相色谱-三重四极杆质谱联用仪 LC-8000 超高效液相色谱仪 AFS-10U 间歇泵快速进样原子荧光光度计 雪迪龙雪迪龙
36、 MS-200 便携式飞行时间质谱仪 MODEL 3080GC 便携式气相色谱仪 MODEL 3080FT 便携式傅里叶红外气体分析仪 PTR-TOF 飞行时间二次离子质谱仪 Kore SurfaceSeer S MODEL 6000 色谱分析仪 ElvaX ProSpector 手持式 X 射线荧光光谱仪 00400050006000700000.511.522.533.544.5520021202250万元以上仪器(万台)总工作时长(万台*小时/年)行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 1
37、3 PTR-TOF 飞行时间二次离子质谱仪 Kore SurfaceSeer I TCD-500 热导检测器色谱仪 T1100 紫外荧光法二氧化硫分析仪 PTR-TOF 质子转移反应飞行时间质谱仪 色谱分析仪 FID、DID 500/600 系列 SCS-900/900C 红外法烟气连续监测系统 先河环保先河环保 XHVOCMS3000B 空气挥发性有机物监测系统 T100 紫外荧光法二氧化硫分析仪 XHPAMS3000 臭氧前体物在线分析仪 XHCEMS-8000型烟气二氧化碳连续排放监测系统 天瑞仪器天瑞仪器 ICP-MS 2000 电感耦合等离子体质谱仪 GC5400 气相色谱仪 EDX
38、1800E 能量色散 X 荧光光谱仪 microTyper MS 飞行时间质谱系统 LC-310 液相色谱系统 WDX 4000 顺序式波长色散 X 荧光光谱仪 Fast GC-TOFMS 快速气相色谱飞行时间质谱联用仪 TIC-600 离子色谱仪 ICP-3000 电感耦合等离子体发射光谱仪 GC-MS 6800 气相色谱质谱联用仪 GC 6000 气相色谱仪 AFS200 系列原子荧光光谱仪 LC-MS1000 液相色谱质谱联用仪 CEMS-V100 废气非甲烷总烃连续监测系统 FT-IR 6600 傅立叶变换红外光谱仪 力合科技力合科技 LFMSM-2016 ICPMS 水质自动分析仪
39、LFWGC-2012 半挥发性有机物水质分析仪 LFXRF-2019 环境空气颗粒物元素成分在线分析仪 LFGCMS-100 环境空气挥发性有机物气相色谱-质谱连续监测系统 LFGGC-2013 环境空气挥发性有机物气相色谱连续监测系统 LFFTIR-2020 环境空气多参数分析仪 皖仪科技皖仪科技 常规氦质谱检漏仪 IC6600 系列多功能离子色谱仪 AA2200 系列原子吸收分光光度计 模块式氦质谱检漏仪 IC6200 系列一体式离子色谱仪 WYS2200 系列原子吸收分光光度计 LC3600 系列超高效液相色谱仪 CFA1900 系列连续流动分析仪 LC3200 系列高效液相色谱仪 UV
40、5200 紫外可见分光光度计 禾信仪器禾信仪器 SPAMS 05 系列 PM2.5 在线源解析质谱监测系统 LC 1000 超高效液相色谱仪 APR-1000 光解光谱分析仪 SPIMS 2000 大气 VOCs 秒级多组份走航监测系统 LTGC 1000 环境 VOCs 在线监测系统 HCHO 1000 高精度甲醛监测仪 GCMS 2000 便携式气相色谱质谱联用仪 HONO 1000 大气亚硝酸分析仪 GGT 0620 全二维气相色谱-飞行时间质谱联用仪 ICP-MS 1000 电感耦合等离子体质谱仪 资料来源:聚光科技官网、雪迪龙官网、先河环保官网、天瑞仪器官网、力合科技官网、皖仪科技官
41、网、禾信仪器官网、国泰君安证券研究 5.投资建议投资建议 政策推动国产科学仪器龙头研发进度超预期,已经初步突破光谱、色谱、质谱等高端仪器的技术门槛,部分实现国产化替代,结合贴息及增值税优惠催化,高校及科研院所更新仪器,采购国产设备的需求加速释放,行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 13 国内龙头企业业绩有望爆发。科学仪器作为进口替代,实现自主可控的“硬科技”关键环节,伴随龙头公司业绩爆发,有望获得价值重估的机会。推荐拥有质子转移反应飞行时间质谱以及 ppb 级气相色谱核心技术的雪迪龙,受益标的为聚光科技、禾信仪器、天瑞仪器、皖仪科技。
42、表表 6:盈利预测盈利预测。EPS(元元)PE 公司简称公司简称 代码代码 收盘价收盘价(元)元)2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 投资评级投资评级 雪迪龙 002658.SZ 9.05 0.35 0.46 0.60 25.9 19.7 15.1 增持 数据来源:Wind、国泰君安证券研究 注:收盘价日期 2023-1-31 盈利预测来自国泰君安环保团队公司研究报告 6.风险提示风险提示 技术迭代的风险、高校采购需求不及预期。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 13 本公司具有中国证监会核准本公司
43、具有中国证监会核准的证券投资的证券投资咨询咨询业务资格业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整
44、性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享
45、投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判
46、断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰君安证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议,本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容
47、引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的 12 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究国泰君安证券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场 20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话(021)38676666(0755)23976888(010)83939888 E-mail: