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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.02.06 负面负面冲击难改电动化稳步推进冲击难改电动化稳步推进 欧洲新能源汽车欧洲新能源汽车 2022 年回顾年回顾 石岩石岩(分析师分析师)庞钧文庞钧文(分析师分析师)牟俊宇牟俊宇(分析师分析师) 证书编号 S0880519080001 S0880517120001 S0880521080003 本报告导读:本报告导读:经济低迷、供应链短缺等不利情形下,经济低迷、供应链短缺等不利情形下,2022年欧洲新能源销量突破年欧洲新能源销量突破2
2、50万辆,渗透率万辆,渗透率达到达到 22.9%。预计预计 2023 年年欧洲欧洲新能源销量有望新能源销量有望突破突破 300 万辆,同比增长万辆,同比增长超超 15%。摘要:摘要:投资建议:投资建议:我们认为,当前时间点来看新能源汽车行业最悲观时刻已经过去,此前市场担心的疫情冲击、供应链短缺、经济低迷等负面冲击都已经得到充分反应,新能源车消费需求潜力仍足,更多车企推动车型供给进一步丰富,看好 2023 年欧洲新能源车销量增长。重点推荐:1)盈利复苏的电池环节,推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、比亚迪等,受益标的:珠海冠宇、鹏辉能源、欣旺达。2)竞争格局较好或是行业能够实现率先出清的环节,推荐
3、隔膜环节的恩捷股份、星源材质;电解液环节的新宙邦,受益标的:科达利。3)新技术层面重点推荐钠离子电池环节,推荐振华新材、鼎胜新材、蔚蓝锂芯,受益标的:元力股份、维科技术等;4)估值较为便宜的祥鑫科技、贝特瑞等。新能源汽车再创新高,全年突破新能源汽车再创新高,全年突破 250 万辆。万辆。2022 年欧洲新能源乘用车销量仍然实现 258.9 万辆,同比增长 14.4%。其中,渗透率达到22.9%,再创历史新高,较 2021 年全年提升 3.7 pct。车型结构看,纯电动占比约 6 成,较 2021 年提升 7pct。国别结构看,德国新能源销量为 83.3 万辆领衔欧洲,同比增长 22.2%,占比
4、欧洲新能源份额32.2%;挪威渗透率最高达到 88.6%较 2021 年提升 2.4%。特斯拉领衔欧洲,市场头部集中度明显。特斯拉领衔欧洲,市场头部集中度明显。根据 EU-EVs 数据,2022 年1-12 月欧洲新能源 CR5 厂商分别为特斯拉、大众、宝马、现代和奥迪,共占据市场零售销量 44.0%份额,CR15 占比达到 81.3%,头部集中度明显。其中特斯拉实现销量 19.3 万辆领衔欧洲,同比增长19.5%。补贴影响有望消退,供给驱动销量上涨。补贴影响有望消退,供给驱动销量上涨。考虑到 1)补贴方面,除德国之外欧洲主要国家新能源补贴退坡已于 2022 年中实行,2023 年补贴冲击影响
5、相对可控;2)欧盟全球最严格碳排放标准下,大众、斯特兰蒂斯等欧洲本土车企加快电动化进程,车型供给进一步丰富;3)中国自主新能源品牌凭借在新能源领域的先发优势及三电技术和智能驾驶相关领域的竞争优势,2023 年有望加大出口欧洲市场规模,我们预计 2022 年欧洲新能源乘用车销量仍然实现 258.9 万辆,同比增长 14.4%。预计 2023 年欧洲新能源车销量有望突破 300 万辆,同比增长超过 15%。风险提示:风险提示:补贴退坡影响销量,经济复苏不及预期 评级:评级:增持增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 动力锂电 湖南裕能:磷酸铁锂正极材料龙头企业 2023.02.05 动力锂电
6、 2022完美收官,2023增长可期 2023.01.15 动力锂电 国泰君安-动力电池行业基本面数据跟踪 2023.01.14 动力锂电 国泰君安-电动车行业基本面数据跟踪 2023.01.14 动力锂电 12 月销量创历史,23年空间仍大 2023.01.11 行业更新行业更新 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 动力锂电动力锂电 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 目目 录录 1.需求端:电动化趋势确立,消费驱动行业增长.3 1.1.新能源汽车销量创新高,渗透率继续攀升.3 1.2.纯电销量继续提升,占比约 6 成.
7、3 1.3.德国贡献核心增长,比利时增速较快.4 2.供给端:市场份额头部集中,特斯拉领跑欧洲.5 3.展望:补贴影响有望消退,供给驱动销量上涨.7 3.1.主要国家补贴退坡集中于 22 年,23 年影响有望消退.7 3.2.政策驱动下,车企加速车型供给.8 3.3.中国企业加快出海进程,贡献欧洲市场丰富车型.9 4.投资建议.12 2YiZoXiWsVbWvNuM8OcMbRmOqQnPoNiNpPtRiNnNrO9PmNnNxNpMnPNZoOrO 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 14 1.需求端:需求端:电动化趋势确立,电动化
8、趋势确立,消费驱动消费驱动行业增长行业增长 1.1.新能源汽车销量创新高,渗透率继续攀升新能源汽车销量创新高,渗透率继续攀升 新能源汽车再创新高,新能源汽车再创新高,全年突破全年突破 250万辆万辆。2022 年,尽管欧盟汽车市场整体下滑,但新能源车注册量继续增长。根据 AECA数据,2022年欧洲新能源乘用车销量达到 258.9 万辆,同比增长 14.4%。其中Q4 销量达到 89.8 万辆,同比增长 30.2%,环比增长 57.5%。随着近几个月半导体和其他零部件供应短缺状况缓解,欧洲新能源销量有所改善。图图 1:2022 年年欧洲新能源乘用车销量欧洲新能源乘用车销量突破突破 250 万辆
9、万辆 图图 2:2022 年年欧洲欧洲 Q4 新能源新能源销量销量改善明显改善明显 数据来源:ACEA,国泰君安证券研究 数据来源:ACEA,国泰君安证券研究 新 能 源 车 渗 透 率 再 度 攀 高,新 能 源 车 渗 透 率 再 度 攀 高,2022 年 超 过年 超 过 20%。根据 ACEA 数据,2022 年渗透率达到 22.9%,再创历史新高,较 2021 年全年提升 3.7 pct。图图 3:欧洲欧洲 2022 年年新能源新能源乘用车乘用车渗透率渗透率达到达到 22.9%数据来源:ACEA,国泰君安证券研究 1.2.纯电纯电销量继续提升,占比约销量继续提升,占比约 6 成成 纯
10、 电 动 占 比纯 电 动 占 比 约约 6 成。成。22 年欧洲新能源纯电动销量 157.5万辆,同比 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 14 增长 29.3%,占新能源车销量比重 61%;其中 Q4 纯电销量 57.2 万辆,同比增长 36.0%,环比增长 61.1%,纯电占比 64%,比例进一步提升。在经历了疲软的第三季度之后,欧洲插电式混合动力汽车销量在 2022 年第四季度也实现强劲恢复,同比增长 29.5%。图图 4:2022 年年纯电(纯电(BEV)销量同比提升)销量同比提升 图图 5:2022 年年 PHEV(混动)四
11、季度恢复(混动)四季度恢复 数据来源:ACEA,国泰君安证券研究 数据来源:ACEA,国泰君安证券研究 图图 6:2022 年纯电新能源车占比年纯电新能源车占比 61%图图 7:2022 年年欧洲纯电占比逐季度提升欧洲纯电占比逐季度提升 数据来源:ACEA,国泰君安证券研究 数据来源:ACEA,国泰君安证券研究 1.3.德国贡献核心增长德国贡献核心增长,比利时增,比利时增速速较快较快 德 国 领 衔德 国 领 衔 欧 洲 新 能 源欧 洲 新 能 源 车车 市 场市 场。2022年德国新能源销量为 83.3万辆占比欧洲 32.2%遥遥领衔欧洲诸国,同比增长 22.2%;销量前 10国家占比欧洲
12、新能源销量份额达到 89%;比利时同比增长 37.6%,是2022 年欧洲同比增速最快的国家;挪威渗透率达到 88.6%较 2021年提升 2.4%领衔欧洲。表表 1:欧洲:欧洲前前 10 国家占比国家占比新能源乘用车新能源乘用车份额份额 89.0%国 家国 家 2022 年年(万(万辆)辆)欧 洲欧 洲 份 额份 额 同 比同 比 增 长增 长 纯 电纯 电 占 比占 比 渗 透 率渗 透 率 提 升提 升 比 例比 例 德国 83.3 32.2%22.2%56.6%31.4%5.4%英国 36.9 14.2%20.7%72.5%22.8%4.3%法国 33.0 12.7%8.7%61.6%
13、21.6%3.3%瑞典 16.2 6.2%19.5%58.8%56.1%11.2%行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 14 挪威 15.4 6.0%1.6%89.6%88.6%2.4%意大利 11.5 4.4%-16.3%42.9%8.7%-0.7%荷兰 10.8 4.2%13.9%68.0%34.6%5.2%比利时 9.7 3.7%37.6%38.8%26.5%8.1%西班牙 7.8 3.0%17.1%39.0%9.6%1.8%瑞士 5.9 2.3%9.2%68.7%25.9%3.4%合 计合 计 230.4 89.0%数据来源:AC
14、EA,国泰君安证券研究 图图 8:2022 年年欧洲欧洲新能源乘用车销量德国领跑,新能源乘用车销量德国领跑,比利时比利时增速最快增速最快 数据来源:ACEA,国泰君安证券研究 图图 9:2022 年年欧洲欧洲新能源乘用车新能源乘用车渗透率挪威渗透率挪威领跑领跑 数据来源:ACEA,国泰君安证券研究 2.供给端供给端:市场份额头部集中市场份额头部集中,特斯拉领跑欧洲,特斯拉领跑欧洲 市 场 份 额市 场 份 额 头 部 集 中 度 明 显。头 部 集 中 度 明 显。根据 EU-EVs数据,2022年 1-12月 CR5厂商分别为特斯拉、大众、宝马、现代和奥迪,共占据市场零售销 行业更新行业更新
15、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 14 量 44.0%份额,CR15 占比达到 81.3%,头部集中度明显。其中特斯拉实现销量 19.3 万辆,同比增长 19.5%;沃尔沃实现销量 4.1万辆,同比增长 161.4%,增速最为明显。12 月 CR5 厂商占比 50.3%,CR15占比 83.1%,比例进一步提升。12 月共有 7 家车企销量突破万辆,其中:特斯拉汽车 47478 辆、大众汽车 33927 辆、宝马汽车 15007辆、奥迪汽车 12481 辆、雷诺汽车 11603 辆、沃尔沃 11046 辆、奔驰汽车 10638 辆。表表 2:特斯拉、
16、大众领衔欧洲车企:特斯拉、大众领衔欧洲车企 企业名称企业名称 12 月月(辆)(辆)份额份额 序 号序 号 企业名称企业名称 2022 年年(辆)(辆)同比同比 增长增长(%)2022 年年 份额份额 2021 年年 份额份额 特斯拉 47478 19.8%1 特斯拉 192854 19.5%15.0%13.80%大众 33927 14.2%2 大众 145086-9.8%11.3%13.70%宝马 15007 6.3%3 宝马 79348 87.5%6.2%3.60%奥迪 12481 5.2%4 现代 72325 2.6%5.6%6%雷诺 11603 4.8%5 奥迪 72207 35.7%
17、5.6%4.50%沃尔沃 11046 4.6%6 奔驰 65633 59.4%5.1%3.50%奔驰 10638 4.4%7 起亚 60937 1.1%4.7%5.10%现代 9536 4.0%8 雷诺 58293-39.8%4.5%8.30%欧宝 8818 3.7%9 菲亚特 50876 19.5%4.0%3.60%名爵 7642 3.2%10 标致 50249-27.5%3.9%5.90%菲亚特 7595 3.2%11 斯柯达 45281-1.6%3.5%3.90%起亚 6102 2.6%12 欧宝 43133 28.8%3.3%2.90%标致 6065 2.5%13 沃尔沃 41207
18、161.4%3.2%1.30%斯柯达 5984 2.5%14 名爵 39745 85.1%3.1%1.80%日产 5079 2.1%15 极星 29574 63.4%2.3%1.50%合计合计 172948 83.1%合计合计 1046747 12.2%81.3%79.4%数据来源:EU-EVs,国泰君安证券研究 特 斯 拉特 斯 拉 Model Y 领跑欧洲新能源汽车销量领跑欧洲新能源汽车销量。2022年特斯拉 MODEL Y 销量 78894 辆,位列销售榜第一;大众、菲亚特表现抢眼。表表 3:特斯拉:特斯拉 Model Y 领跑欧洲新能源汽车销量领跑欧洲新能源汽车销量 企业名企业名称称
19、车型车型 12 月月(辆)(辆)企业名企业名称称 车型车型 1-12 月月(辆)(辆)特斯拉 MODEL Y 17438 特斯拉 MODEL Y 78894 特斯拉 UNKNOWN 16597 特斯拉 UNKNOWN 58976 特斯拉 MODEL 3 11047 特斯拉 MODEL 3 52397 大众 ID.3 9092 菲亚特 500E 44052 菲亚特 500E 7277 斯柯达 ENY AQ 38076 大众 ID.4/ID.5 7191 大众 ID.3 35690 沃尔沃 XC 40 6354 大众 ID.4 34835 大众 ID.4 5934 奥迪 Q4 E-TRON 271
20、80 斯柯达 ENY AQ 4881 现代 IONIQ 5 26793 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 14 奥迪 Q4 E-TRON 4818 现代 KONA 26633 现代 UNKNOWN 4789 大众 UNKNOWN 23836 达契亚 SPRING 4738 沃尔沃 XC,40 23713 现代 IONIQ 5 4594 达契亚 SPRING 23297 欧宝 CORSA-E 4330 奥迪 E-TRON 23239 雷诺 MEGANE 4274 宝马 UNKNOWN 23140 合计合计 113354 合计合计 540
21、751 数据来源:EU-EVs,国泰君安证券研究 3.展望:展望:补贴影响补贴影响有望有望消退,消退,供给供给驱动驱动销量上涨销量上涨 3.1.主要国家补贴退坡集中于主要国家补贴退坡集中于 2 22 2 年,年,2 23 3 年影响有望年影响有望消退消退 主要国家补贴退坡政策已于主要国家补贴退坡政策已于 22年中颁布实行,后续影响有望消退年中颁布实行,后续影响有望消退。除却德国之外,主要国家新能源补贴退坡已于 2022 年中实行,预计 2023 年欧洲市场补贴冲击影响相对可控。表表 4:主要主要欧洲欧洲国家补贴退坡时间主要出现在国家补贴退坡时间主要出现在 22 年下半年年下半年 德 国德 国
22、时 间时 间 车型车型 4 万欧元万欧元 4-6.5 万欧元万欧元 2022 年 BEV 6,000 5,000 PHEV 4,500 3,750 2023 年 BEV 4,500 3,000 PHEV 0 0 2024 年 BEV 3,000 0 PHEV 0 0 英 国英 国 时 间时 间 车型车型 补贴补贴 补贴上限补贴上限 2021.3.18 碳排放低于 50g/km,车价上限降至 3.5 万英镑-2,500 2021.12 碳排放低于 50g/km,车价上限降至 3.2 万英镑-1,500 2022.6.14 停止对电动车补助计划 法法 国国 时 间时 间 车型车型 4 万欧元万欧元
23、 4-6.5 万欧元万欧元 2021 年 7 月 1 日-2022 年 6 月 30 日 BEV 碳排放小于 20g/km 私人购买价格的 27%,上限 6000;公司购买价格的 27%,上限 4000 2,000 PHEV 1,000 2022.7.1 以后 BEV 私人购买价格的 27%,上限 5000;公司购买价格的 27%,上限 3000 1,000 PHEV 0 意 大利意 大利 时间时间 车型车型 5万欧以下万欧以下欧盟欧盟0-4级同级同类别车型报废类别车型报废 无报废车辆,无报废车辆,直接购买直接购买 2022 年 5 月 16 日-碳排小于 20g/km(BEV)5,000 3
24、,000 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 14 2022 年 12 月 31 日 碳排 20-60g/km(PHEV)4,000 2,000 2023 年-2024 年 碳排 60-135g/km(PHEV)2,000 0 2023 年-2024 年 0 碳排-瑞 典瑞 典 时间时间 车型车型 补贴补贴 -BEV 70000 瑞典克朗 -PHEV 插混补贴从 44417 瑞典克朗降至 10020 瑞典克朗 2022 年 7 月 1 日 公共汽车&卡车(PHEV)从 19700 降至 5000瑞典克朗 -新车补贴上限为 700000瑞
25、典克朗 数据来源:ACEA,国泰君安证券研究 3.2.政策驱动下,政策驱动下,车企加速车型车企加速车型供给供给 车企加快电动化进程,车企加快电动化进程,供给进一步丰富。供给进一步丰富。2019年欧盟推出全球最严格碳排放标准,规定从 2020 年起欧盟范围内所销售的 95%新车平均碳排放须 95g/km,到 2021 年 100%的新车平均碳排放量需满足该要求,超出碳排放标准的车辆将受到 95 欧元/g 的罚款。2021 年 7 月,欧盟通过减碳55(Fit For 55)法案,提出 2030 年起碳排放标准在 2021 年基础上下降55%(原目标为 37.5%),2035 年起下降 100%,
26、即从 2035 年起将实现汽车的零排放,实现汽车电动化的全面转型。在欧洲严格碳排放标准背景下,大众、奔驰、宝马带动欧洲企业寻求突破,加快电动化进程。我们认为,电动化趋势已然明确的情况下,更多车企对于新能源车不遗余力的探索、研发、推广将 1)扩大新能源车消费者购车人群;2)丰富新能源车品牌矩阵;3)多元化新能源车型;4)全方位覆盖汽车价格带。表表 5:欧洲乘用车碳排放标准最为严格:欧洲乘用车碳排放标准最为严格 国家国家 测试标准测试标准 2015 2020 2025 2030 原始值 统一 口径 原始值 统一 口径 原始值 统一 口径 原始值 统一 口径 欧盟 碳排放 130g/km 130g/
27、km 95g/km 95g/km 81g/km 81g/km 43g/km 43g/km -2021 中国 燃油经济性 6.9L/100km 160g/km 5L/100km 117g/km 4L/100km 93g/km 日本 燃油经济性 168km/L 138g/km 20.3km/L 122g/km 25.4km/L 74g/km 美国 燃油经济性/温室气体 36.2mpg 151g/km(2016)56.2mpg 103g/km 62.9mpg 99g/km 韩国 燃油经济性/温室气体 17km/L 140g/km 12km/L 97g/km 加拿大 温室气体 217g/mi 147g
28、/km(2016)146g/mi 99g/km 数据来源:ACEA,国泰君安证券研究 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 14 表表 6:欧洲市场主力车企电动化进程加快:欧洲市场主力车企电动化进程加快 企业企业 类型类型 车型车型 定位定位 23 年部分新车型规划及具体情况年部分新车型规划及具体情况 特斯拉 纯电 Model Q 紧凑型 SUV 预计 23 年二季度上市 大众 纯电 ID.AERO 纯电中型轿车 2023 年下半年上市交付 大众 ID.3 X 紧凑型电动 SUV 大众 ID.7 电动中型车 Stellantis 标致 E
29、-308 轿跑 SUV 预计 23 年年中上市,油改电车型 Stellantis 标致 E-308 SW 轿跑 SUV Stellantis 全新标致 3008 紧凑型 SUV 预计 23 年夏季上市,有望推出插混 Stellantis 纯电 Jeep Avenger 首款纯电小型 SUV 预计 23 年第一季度于欧洲开启交付 Stellantis 纯电 欧宝 Astra-e 预计 23 年年春季上市 戴姆勒 纯电 奔驰 EQG 纯电动中大型 SUV 戴姆勒 新款奔驰 eSprinter 电动厢式货车 预计 23 年下半年上市 戴姆勒 奔驰 EQT Marco Polo 1 露营车+电动车 预
30、计 23 年下半年上市 戴姆勒 混动 奔 驰AMG S 63 E Performance S级轿车 33 公里纯电续航里程 戴姆勒 纯电 Smart 精灵#3 紧凑型 SUV 预计 23 年中旬上市,售价将超 21 万元 宝马 新款宝马 5 系 轻混中型轿车 预计 23 年 7 月推出,或将提供纯燃油、插电混动和纯电三种动力形式可选 宝马 新款宝马 X1 中型 SUV 预计 23 年一季度上市 宝马 纯电 宝马 MINI E 纯电小型轿车 预计起步价 20 万左右 宝马 宝马 i5 行政级纯电动轿车 通用 纯电 上汽通用汽车别克 Electra-X6 纯电概念 SUV 22 年 5 月 25
31、日全球首发 通用 纯电 凯迪拉克 LYRIQ 锐歌 纯电 SUV 22 年 12 月 26 日开启交付,售价 44 万起 通用 纯电 凯迪拉克 Celestip 首款中型电动轿车 通用 纯电 别克 ELECTRA E5 大五座智能纯电 SUV 预计 23 年上半年上市 通用 纯电 别克 Electra E4 纯电动跨界 SUV 预计 2023 年下半年上市 通用 纯电 雪佛兰 FNR-XE 纯电中型轿车 2023 年年底上市交付 福特 纯电 PUMA EV 纯电小型 SUV 预计 23 年中旬正式推出 福特 纯电 与大众共同推出电动 SUV 中型跨界 SUV 基于 MEB 平台开发,预计主要在
32、欧洲生产销售 现代 KONA 小型 SUV 基于纯电车型进行设计研发,然后衍生出燃油、混动和 N Line 等车型 现代 纯电 IONIQ 5 N 纯电高性能 SUV IONIQ 5 的高性能版本车型 现代 起亚 EV9 中大型纯电 SUV 数据来源:各公司官网,Marklines,汽车之家,懂车帝,车市观察,牛车网,无敌电动,腾讯网,国泰君安证券研究 3.3.中国企业加快出海进程,贡献中国企业加快出海进程,贡献欧洲市场欧洲市场丰富车型丰富车型 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 14 中国中国车企加快车企加快出海出海进程,进程,供给
33、进一步丰富。供给进一步丰富。随着中国自主新能源品牌在三电技术和智能驾驶相关领域逐步建立起竞争优势,2022 年中国汽车出口表现突出,实现整车出口 311.1 万辆,同比增长 54.4%,其中,乘用车出口 252.9 万辆,同比增长 56.7%,新能源汽车出口 67.9 万辆占比整车约 22%,同比增长 1.2 倍,其中特斯拉 27.1 万辆,国产新能源车企占比出口新能源销量约 60%。具体到欧洲市场,根据乘联会数据,2022 年中国新能源乘用车约有14%出口欧洲市场,其中纯电动汽车占比达到53%。图图 10:上汽、奇瑞领衔上汽、奇瑞领衔 2022 年年中国中国整车出口整车出口(单位:万辆)(单
34、位:万辆)数据来源:中汽协,国泰君安证券研究 图图 11:中国整车出口逐年提升中国整车出口逐年提升 数据来源:中汽协 图图 12:2022 年中国年中国新能源汽车出口新能源汽车出口 67.9 万辆万辆占比整车约占比整车约 22%行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 14 数据来源:中汽协 表表 7:2022 年年中国中国约约 14%的新能源乘用车出口至欧洲的新能源乘用车出口至欧洲 国别国别 出口结构出口结构 2018 2019 2020 2021 2022 欧洲 纯电动 6%11%29%4B%53%汽油 69%71%48%36%31%柴
35、油 15%7%5%3%5%插混 2%8%13%6%8%混合动力 0%0%1%0%0%合计 6%10%16%24%26%亚洲 汽油 55%4O%53%48%51%纯电动 26%32%30%33%36%柴油 11%10%11%11%10%插混 0%0%0%0%1%混合动力 0%0%0%1%1%合计 45%43%42%34%36%南美洲 汽油 83%81%77%77%71%柴油 16%16%19%19%24%纯电动 0%1%1%1%3%插混 0%1%1%1%2%混合动力 0%0%0%0%0%合计 19%18%15%18%14%非洲 柴油 24%30%30%0%40%汽油 63%56%58%58%54
36、%混合动力 0%0%0%0%1%插混 0%0%0%0%0%合计 12%12%13%10%7%北美洲 汽油 94%95%84%77%82%纯电动 0%1%7%13%11%柴油 3%4%7%6%5%插混 1%0%1%1%0%混合动力 0%0%0%0%0%合计 17%14%9%9%12%大洋洲 汽油 47%625 71%57%47%纯电动 0%0%2%17%27%行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 14 柴油 49%35%25%23%19%插混 0%0%0%2%3%混合动力_ 0%0%0%0 3%合计 2%3%4%5%6%合计 100%10
37、0%100%100%100%数据来源:乘联会,国泰君安证券研究 4.投资建议投资建议 我们认为,在经济低迷、缺芯和供应链受疫情冲击的不利情形下,2022年欧洲新能源乘用车销量仍然实现 258.9 万辆,同比增长 14.4%。展望 2023 年,依托于:1)消费端新能源汽车的产品力优势逐渐凸显以及用户消费习惯的养成;2)供给端包括欧洲本土和出海中国新能源企业在内的更多品牌车企更丰富新能源车型的大力推出和推广,预计 2023年欧洲新能源车销量有望突破 300 万辆,同比增长超过15%。当前时间点来看新能源汽车行业最悲观时刻已经过去,此前市场担心的销量、排产、政策的不确定性都已经得到充分反应,产业链
38、有望迎来预期修复阶段。整体来看 2023 年重点把握几条行业主线:1)盈利复苏的电池环节,推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、比亚迪等,受益标的:珠海冠宇、鹏辉能源、欣旺达。2)竞争格局较好或是行业能够实现率先出清的环节,推荐隔膜环节的恩捷股份、星源材质;电解液环节的新宙邦,受益标的:科达利。3)新技术层面重点推荐钠离子电池环节,推荐振华新材、鼎胜新材、蔚蓝锂芯,受益标的:元力股份、维科技术等;4)估值较为便宜的祥鑫科技、贝特瑞等。表表 8 8:投资建议一览:投资建议一览 股票代码 股票名称 收盘价 EPS PE 评级 2023.02.03 2021A 2022E 2023E 2021A 202
39、2E 2023E 300750.SZ 宁德时代 456.20 6.88 12.42 18.84 50.96 36.73 24.21 增持 300014.SZ 亿纬锂能 88.38 1.54 1.55 3.26 52.83 57.02 27.11 增持 002074.SZ 国轩高科 32.35 0.08 0.52 0.69 487.91 62.21 46.88 增持 002594.SZ 比亚迪 295.00 1.06 5.46 10.69 183.15 54.03 27.60 增持 002812.SZ 恩捷股份 150.43 3.06 5.27 7.92 46.21 28.54 18.99 增持
40、 300568.SZ 星源材质 23.80 0.39 0.63 1.06 32.27 37.78 22.45 增持 300037.SZ 新宙邦 47.70 3.18 2.37 2.58 17.46 20.13 18.49 增持 688707.SH 振华新材 48.26 1.12 2.80 3.28 0.00 17.24 14.71 增持 603876.SH 鼎胜新材 48.38 0.94 2.52 4.07 16.21 19.20 11.89 增持 002245.SZ 蔚蓝锂芯 15.34 0.65 0.40 0.73 19.82 38.35 21.01 增持 002965.SZ 祥鑫科技 6
41、5.20 0.43 1.39 3.72 74.23 46.91 17.53 增持 835185.BJ 贝特瑞 51.29 2.97 2.71 3.87 8.58 18.93 13.25 增持 688772.SH 珠海冠宇 22.33 0.95 0.24 1.03-93.78 21.75 300438.SZ 鹏辉能源 72.95 0.43 1.44 2.73 60.78 50.69 26.67 300207.SZ 欣旺达 23.30 0.58 0.58 1.27 52.71 39.92 18.29 002850.SZ 科达利 140.50 2.33 4.15 6.59 40.17 33.82 2
42、1.33 600152.SH 维科技术 14.45-0.28 0.02 0.23-25.87 950.66 64.11 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 14 300174.SZ 元力股份 22.51 0.49 0.59 0.73 33.91 37.84 31.04 数据来源:公司公告,国泰君安证券研究 备注:珠海冠宇及之后盈利预测来自于 Wind 一致预期 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 14 本公司具有中国证监会核准本公司具有中国证监会核准的证券投资的证券投资咨询咨
43、询业务资格业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意
44、见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内
45、容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业
46、人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰君安证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议,本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明
47、 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的 12 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究国泰君安证券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场 20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话(021)38676666(0755)23976888(010)83939888 E-mail: