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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 中国海油于2023年3月29日发布公司2022年年度报告,公司2022年实现营业收入 4222.3 亿元,同比增加 71.6%;实现净利润 1416.8亿元,同比增加 101.5%。其中,2022Q4 公司实现营业收入 1110.9亿元,同比增加 53.7%,环比增加 2.1%;实现净利润 329.2 亿元,同比增加 88.4%,环比减少 10.7%,公司业绩符合预期。经营分析 1 1、资本开支增加推动产量持续增长,公司未来成长性确定性较强:、资本开支增加推动产量持续增长,公司未来成长性确定性较强:当前全球原油价格预计持续维持中高位震荡,公司预计 20
2、23 年资本开支约为 1000-1100 亿元,同比 2022 年增长 0-10%,2023-2025年净产量目标分别为 650-660/690-700/730-740 百万桶油当量。原油价格中枢持续维持中高位叠加公司油气产量持续增长,公司未来成长性确定性较强。2 2、持续推进新油气资产的勘探开发:、持续推进新油气资产的勘探开发:公司 2022 年净证实油气资产储量为 62.4 亿桶油当量,同比增加 16.52%,近 6 年储量寿命持续维持在 10 年以上,夯实油气资产储量将进一步保障公司油气产出;公司2022年油气总产量为624百万桶油当量,同比增加8.92%,公司原油、天然气储采比分别为
3、8.55、11.51,分别同比增加 0.17/减少 0.41,持续维持在较高水平。2023 年公司预计将有九个新项目投产,未来业绩有所保障。3 3、高股利支高股利支付率持续回报股东付率持续回报股东:公司 2022 年现金分红共计 605.8亿元,股利支付率约 43%,同时公司股息率持续维持在较高水平,以 2022 年 12 月 31 日收盘价为基准计算,2022 年公司现金分红对应 A 股股息率为 8.33%,H 股股息率为 14.29%,与此同时,公司计划 2022-2024 年全年股息支付率不低于 40%,股息绝对值不低于0.7 港元/股(含税),公司股东投资回报丰厚。盈利预测与评级 我们
4、看好油价中高位震荡下的未来公司业绩稳定性,由于 2023 年原油价格略有回落,我们下调中国海油 2023-2024 年盈利预测,下调幅度分别为 15%/9%,2023-2025 盈利预测为 1247 亿元/1340亿元/1396 亿元,对应 2022-2024 年 EPS 为 2.62 元/2.82 元/2.94元,对应 PE 为 6.4X/6.0X/5.7X,维持“买入”评级。风险提示(1)油气田投产进度不及预期;(2)原油供需受到异常扰动;(3)能源政策及制裁对企业经营的影响;(4)限售股解禁风险;(5)汇率风险。公司基本情况(人民币)项目 2021 2022 2023E 2024E 20
5、25E 营业收入(百万元)246,111 422,230 325,583 342,213 356,955 营业收入增长率 58.40%71.56%-22.89%5.11%4.31%归母净利润(百万元)70,320 141,700 124,659 133,980 139,608 归母净利润增长率 181.77%101.51%-12.03%7.48%4.20%摊薄每股收益(元)1.575 2.979 2.621 2.817 2.935 每股经营性现金流净额 3.31 4.32 2.17 2.90 3.12 ROE(归属母公司)(摊薄)14.62%23.73%18.73%18.12%17.10%P/
6、E N/A 5.10 6.43 5.98 5.74 P/B N/A 1.21 1.20 1.08 0.98 来源:公司年报、国金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00010.0012.0014.0016.0018.0020.00220421人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国海油沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1、高油价助力公司实现油气“价量齐升”.3 2、央企考核标准改革持续深化,公司或存边际提升空间.10 3、风险提示.13 图表目录图表目录 图表 1:2022 年公司营业收入同比增加 71.56
7、%.3 图表 2:2022 年公司归母净利润同比增加 101.47%.3 图表 3:布伦特原油价格.3 图表 4:公司石油液体平均实现价格同比增加 42.27%.4 图表 5:OPEC 在 2023 年原油边际供应增量较为有限.4 图表 6:2023 年俄罗斯原油对外供应量或出现边际减少.5 图表 7:美国页岩油核心产区新钻井单井产量持续滑坡.5 图表 8:美国完井环节或存在产能瓶颈.6 图表 9:全球原油消费需求逐步回暖.6 图表 10:2022 年公司勘探开发资本支出同比增加 14.57%.7 图表 11:2022 年公司净证实油气资产储量同比增加 16.52%.7 图表 12:2022
8、年公司油气总产量同比增加 8.92%.8 图表 13:公司原油、天然气储采比持续维持较高水平.8 图表 14:2023 年新项目投产支持未来产量增长.8 图表 15:2022 年公司股利支付率约为 43%.9 图表 16:公司持续维持高股息.9 图表 17:公司利润总额或在 2023 年维持高增长.10 图表 18:公司资产负债率同比-3.13pct.10 图表 19:公司净资产收益率同比+10.91pct.11 图表 20:公司全员劳动生产率同比增加 77.98%.11 图表 21:公司研发费用同比增长 1.39%.12 图表 22:公司研发费用率同比-0.25pct.12 图表 23:公司
9、营业现金比率同比-11.4pct.13 VYlZlYQVkYkZoNnOtR7N8Q9PmOrRnPtQkPoOsRlOpMnNaQnMpPMYtRnRxNoMsP公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 1、高油价助力公司实现油气“价量齐升”中国海油于 2023 年 3 月 29 日发布公司 2022 年年度报告,公司 2022 年实现营业收入4,222.3 亿元,同比增加 71.56%;实现净利润 1,416.77 亿元,同比增加 101.47%。其中,2022Q4 公司实现营业收入 1,110.85 亿元,同比增加 53.74%,环比增加 2.11%;实现净利润 329.19 亿元,同比增
10、加 88.36%,环比减少 10.73%,公司业绩符合预期。图表图表1 1:2 2022022 年公司营业收入同比增加年公司营业收入同比增加 71.5671.56%图表图表2 2:20222022 年公司归母净利润同比增加年公司归母净利润同比增加 101.47101.47%来源:公司公告,国金证券研究所 来源:公司公告,国金证券研究所 2022 年全球原油消费需求持续复苏及边际供应增量有限,叠加地缘局势持续紧张,国际原油价格上涨并处于高位震荡,其中布伦特原油全年均价为 99.04 美元/桶,季度平均价格分别为 97.9 美元/桶、112 美元/桶、97.7 美元/桶和 88.6 美元/桶,相较
11、于去年同期增加 60%、62%、33%和 11%。公司 2022 年石油液体平均实现价格为 96.59 美元/桶,同比增加 42.27%。原油价格的上涨及持续维持高位推动中国海油业绩持续增长。图表图表3 3:布伦特原油价格布伦特原油价格 来源:Wind,国金证券研究所-40%-20%0%20%40%60%80%0500025003000350040004500200212022营业总收入(亿元)同比增速(右轴)-100%-50%0%50%100%150%200%02004006008000920202021
12、2022归母净利润(亿元)同比增速(右轴)02040608020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/1布伦特原油(期货结算价-美元/桶)公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 4 图表图表4 4:公司石油液体平均实现价格同比增加公司石油液体平均实现价格同比增加 42.2742.27%来源:公司公告,国金证券研究所 2023 年全球原油边际供应增量较为有限,OPEC 原油对外出口量基本恢复至 2019 年疫情前水平,考虑到 OPEC 目前决定维持 200 万桶/天
13、的减产执行计划至 2023 年底,OPEC 在 2023年原油边际供应增量较为有限。俄罗斯原油供应自 2022 年开始逐步增加对亚洲供应量,而减少欧洲供应量,实际对外原油供应并未出现显著下滑,基本维持在历史中高位水平,但考虑到俄罗斯宣布 3 月减产 50 万桶/天,后续俄罗斯原油对外供应量或出现边际减少。图表图表5 5:O OPECPEC 在在 2 2023023 年原油边际供应增量较为有限年原油边际供应增量较为有限 来源:Refinitive,国金数字未来 Lab,国金证券研究所-60%-40%-20%0%20%40%60%80%02040608001720182019
14、202020212022石油液体平均实现价格(美元/桶)同比增速(右轴)公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 5 图表图表6 6:2 2023023 年俄罗斯原油对外供应量或出现边际减少年俄罗斯原油对外供应量或出现边际减少 来源:Refinitive,国金数字未来 Lab,国金证券研究所 美国页岩油核心产区在 2022 年持续出现了新钻井单井产量持续滑坡现象,美国页岩油气新投产井的油气产量下滑主要来自于新井的综合资源品位的下滑,与此同时,2022 年底阶段美国新钻井数持续恢复,但完井数并未出现显著增长,一定程度上缓解了库存井的持续消耗,但或也说明美国完井环节或存在产能瓶颈,美国原油供应边际增量有
15、限。图表图表7 7:美国页岩油核心产区新钻井单井产量持续滑坡美国页岩油核心产区新钻井单井产量持续滑坡 来源:EIA,国金证券研究所 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 6 图表图表8 8:美国完井环节或存在产能瓶颈美国完井环节或存在产能瓶颈 来源:EIA,国金证券研究所 近年来,全球原油及凝析油消费量在 2019 年达到峰值,约为 8400 万桶/天,伴随疫情的逐步受控以及全球出行强度持续恢复,原油消费需求逐步回暖,截至 2023 年 2 月,全球原油及凝析油消费量达到 8251.13 万桶/天,同比增加 3.23%。图表图表9 9:全球原油消费需求逐步回暖全球原油消费需求逐步回暖 来源:Ry
16、stad Energy,国金证券研究所 公司积极响应政府“增储上产”号召,增加资本开支保障油气勘探开发力度。2022 年公司勘探开发资本支出 1,003.57 亿元,同比增加 14.57%,2023 年公司勘探开发资本支出指引为 1000-1100 亿元,同比增加 0%-10%;全年公司净证实油气资产储量为 62.4 亿桶油当量,同比增加 16.52%,近 6 年储量寿命持续维持在 10 年以上,夯实油气资产储量将进一步保障公司油气产出。公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 7 图表图表1010:2 2022022 年年公司勘探开发资本支出同比增加公司勘探开发资本支出同比增加 14.5714.5
17、7%来源:公司公告,国金证券研究所 图表图表1111:2 2022022 年公司净证实年公司净证实油气资产油气资产储量同比增加储量同比增加 16.5216.52%来源:公司公告,国金证券研究所 公司油气资产产量高增,持续维持高储采比。公司 2022 年油气总产量为 624 百万桶油当量,同比增加 8.92%,2023-2025 年净产量目标分别为 650-660/690-700/730-740 百万桶油当量。2022 年公司原油、天然气储采比分别为 8.55、11.51,分别同比增加 0.17/减少0.41,持续维持在较高水平。2023 年公司预计将有九个新项目投产,主要包括中国海域的渤中 1
18、9-6 凝析气田期开发项目和陆丰 12-3 油田开发项目以及海外的巴西 Mero2 项目和圭那亚 Payara 项目等,2023年业绩有所保障。-60%-40%-20%0%20%40%60%02004006008000020202120222023E勘探资本支出(亿元,左轴)开发资本支出(亿元,左轴)同比增速(右轴)-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0040005000600070002000182019202
19、020212022公司净证实油气资产储量(百万桶油当量)同比增速(右轴)公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 8 图表图表1212:2 2022022 年公司油气总产量同比增加年公司油气总产量同比增加 8.928.92%来源:公司公告,国金证券研究所 图表图表1313:公司原油、天然气储采比公司原油、天然气储采比持续维持较高水平持续维持较高水平 来源:公司公告,国金证券研究所 图表图表1414:20232023 年新项目投产支持未来产量增长年新项目投产支持未来产量增长 项目项目 高峰产量(桶油当量高峰产量(桶油当量/天)天)权益权益 中国海域 渤中 19-6 凝析气田 l 期开发项目 37,00
20、0 100%渤中 28-2 南油田二次调整项目 7,600 100%涠洲 5-7 油田开发项目 2,100 100%恩平 18-6 油田开发项目 9,300 100%陆丰 12-3 油田开发项目 29,500 60.80%中国陆上 神府区块木瓜区致密气勘探开发一体化项目 1,980 100%-10%-5%0%5%10%15%20%25%005006007008002000020202120222023E2024E2025E油气总产量(百万桶油当量)同比增速(右轴)0.002.004.006.008.0010
21、.0012.0014.0016.0018.00200002020212022原油储采比天然气储采比公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 9 项目项目 高峰产量(桶油当量高峰产量(桶油当量/天)天)权益权益 海外 巴西 Mero2 项目 180,000 10%巴西 Buzios5 项目 204,400 7.34%圭亚那 Payara 项目 220,000 25%来源:公司公告,国金证券研究所 公司持续维持高股息,投资回报丰厚。公司 2022 年现金分红共计 605.8 亿元,公司股利支付率约 43%,同时公司股息率维持在较高水平,以
22、 2022 年 12 月 31 日收盘价为基准计算,公司 2022 年 A 股股息率为 8.33%,H 股股息率为 14.29%,含 2022 年末期现金股利每股 0.75 港元/股和半年度现金股利每股 0.7 港元/股,公司股东投资回报丰厚。图表图表1515:2 2022022 年年公司股利支付率公司股利支付率约为约为 4 43 3%来源:各公司公告,国金证券研究所 注:2016 年公司股利支付率为 2194.37%,故从图中删除。图表图表1616:公司持续维持高股息公司持续维持高股息 来源:各公司公告,国金证券研究所 注:若以当前 2023 年 3 月 29 日收盘价计算,2022 年 A
23、 股股息率为 7.51%,H 股股息率为 12.31%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200002020212022股利支付率0%5%10%15%20%25%2000020202120222011-2022年H股股息率(以当年12月31日收盘价为基准)2022年H股股息率(以2023年3月29日收盘价为基准)2022年A股股息率(以2022年12月31日收盘价为基准)2022年A股股息率(以2023年3月29日收盘价为基准)公司
24、点评 敬请参阅最后一页特别声明 10 2、央企考核标准改革持续深化,公司或存边际提升空间 2023 年央企考核要求:一增一稳四提升。一增:利润总额增速高于全国 GDP 增速。一稳:资产负债率总体保持稳定。四提升:净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率进一步提升。公司自 2021 年第二季度至今利润总额同比增长率始终高于全国 GDP 同比增长率,伴随成品油需求恢复叠加油价稳定,公司利润总额或在 2023 年维持高增长;公司资产负债率自2019 年开始持续降低,2022 年公司资产负债率为 35.59%,同比-3.13pct;净资产收益率不断走高,2022 年公司净资产收益率
25、为 26.29%,同比+10.91pct;2022 年公司全员劳动生产率为 915.19 万元/人,同比+77.98%;公司研发费用近四年保持增长,2022 年研发费用为 15.27 亿元,同比增加 1.39%,全年研发费用率为 0.36%,同比-0.25pct;公司营业现金比率维持稳定,2022 年营业现金比率为 48.69%,同比-11.4pct。伴随央企改革持续深化以及原油价格长期维持中高位震荡的同时经济回暖带动的终端需求恢复,公司高股息持续回报股东的能力突出。图表图表1717:公司利润总额或在公司利润总额或在 2 2023023 年维持高增长年维持高增长 来源:公司公告,国金证券研究所
26、 图表图表1818:公司资产负债率同比公司资产负债率同比-3.133.13pctpct 来源:公司公告,国金证券研究所-100%-50%0%50%100%150%200%公司利润总额同比增长率中国GDP同比增长率35%36%37%38%39%40%41%42%200212022公司资产负债率公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 11 图表图表1919:公司净资产收益率同比公司净资产收益率同比+10.91+10.91pctpct 来源:公司公告,国金证券研究所 图表图表2020:公司全员劳动生产率同比公司全员劳动生产率同比增加增加 7 77.987.98%来源:公司公告,国金
27、证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%200212022公司净资产收益率005006007008009009202020212022公司全员劳动生产率(万元/人)公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 12 图表图表2121:公司研发费用同比增长公司研发费用同比增长 1.391.39%来源:公司公告,国金证券研究所 图表图表2222:公司研发费用率同比公司研发费用率同比-0.250.25pctpct 来源:公司公告,国金证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%024680182
28、0022研发费用(亿元)同比增速(右轴)0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%0.8%0.9%200212022研发费用率公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 13 图表图表2323:公司营业现金比率同比公司营业现金比率同比-11.411.4pctpct 来源:公司公告,国金证券研究所 3、风险提示 1 油气田投产进度不及预期:油气田从勘探到开采是一个漫长的过程,在此过程中可能会出现油气田投产时间延迟。2 原油供需受到异常扰动:俄乌局势变化、伊核协议推进以及委内瑞拉制裁解除等地缘政治事件或造成供应端的不确定性,同时原油价格维持
29、高位后存在油企修改生产计划的可能性,IEA 和美国存在进一步加大释储规模的可能性带来全球原油短期边际供应增加,美联储加息或带动美元指数走强,而美元指数与原油价格通常为负相关走势,假使美联储加息或对原油价格产生扰动。3 能源政策及制裁对企业经营的影响:公司有较大体量海外油气资产,海外油气资产的开发以及生产受当地能源政策所制约,假设油气资产所在国的能源政策产生变化或对企业经营产生影响;不同国家间的关系恶化而导致的贸易及经济制裁可能会对行业内企业经营、现有资产或未来投资产生重大不利影响,与此同时,不同级别的美国联邦、州或地方政府对某些国家或地区及其居民或被 指定的政府、个人和实体施加不同程度的经济制
30、裁。如果美国对公司在部分地 区经营进行制裁或导致公司海外资产经营受负面影响;2021 年 1月,美国商务部将公司列入实体清单,或对公司从事国际贸易产生一定负面影响。4 限售股解禁风险:2023 年 4 月 21 日,公司约有 10.92 亿股解禁,解禁股份占总股本2.3%,限售股解禁或对股价产生扰动。5 汇率风险:全球原油价格主要由美元计价,公司也有部分资产在海外市场经营,但公司财报通常以人民币结算,如果人民币与美元汇率出现较大波动,或对公司业绩汇算产生影响。30%35%40%45%50%55%60%65%200212022公司营业现金比例公司点评 敬请参阅最后一页特别声
31、明 14 附录:三张报表预测摘要附录:三张报表预测摘要 损益表(人民币百万元)损益表(人民币百万元)资产负债表(人民币百万元)资产负债表(人民币百万元)2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入主营业务收入 155,373155,373 246,111246,111 422,230422,230 325,583325,583 342,213342,213 356,955356,955 货币资金 65,831 79,730 121,387 106,210 146,522 190,734 增长率
32、58.4%71.6%-22.9%5.1%4.3%应收款项 25,613 33,105 42,934 46,710 49,096 51,211 主营业务成本-97,381-121,585-198,223-128,037-130,614-137,567 存货 5,644 5,703 6,239 5,963 6,083 6,407%销售收入 62.7%49.4%46.9%39.3%38.2%38.5%其他流动资产 66,302 89,444 94,119 119,440 139,504 159,678 毛利 57,991 124,526 224,007 197,546 211,598 219,389
33、 流动资产 163,391 207,982 264,679 278,323 341,205 408,030%销售收入 37.3%50.6%53.1%60.7%61.8%61.5%总资产 22.7%26.4%28.5%29.3%33.4%37.1%营业税金及附加-7,200-11,172-18,778-14,651-15,400-16,063 长期投资 47,814 48,698 62,003 62,028 68,028 74,028%销售收入 4.6%4.5%4.4%4.5%4.5%4.5%固定资产 446,380 465,451 532,719 539,801 543,941 549,147
34、 销售费用-3,048-2,694-3,355-3,256-3,422-3,570%总资产 61.9%59.2%57.3%56.8%53.2%49.9%销售收入 2.0%1.1%0.8%1.0%1.0%1.0%无形资产 17,365 16,972 19,123 19,363 19,584 19,787 管理费用-4,834-5,218-6,356-6,512-6,844-7,139 非流动资产 557,886 578,587 664,352 671,276 681,235 692,262%销售收入 3.1%2.1%1.5%2.0%2.0%2.0%总资产 77.3%73.6%71.5%70.7%
35、66.6%62.9%研发费用-1,321-1,506-1,527-1,628-1,711-1,785 资产总计资产总计 721,276721,276 786,569786,569 929,031929,031 949,599949,599 1,022,4401,022,440 1,100,2921,100,292%销售收入 0.9%0.6%0.4%0.5%0.5%0.5%短期借款 12,513 16,537 24,690 18,766 17,497 17,168 息税前利润(EBIT)41,588 103,936 193,991 171,500 184,221 190,832 应付款项 48,
36、345 56,853 68,219 50,460 51,497 54,231%销售收入 26.8%42.2%45.9%52.7%53.8%53.5%其他流动负债 10,898 20,561 20,482 27,068 28,950 30,188 财务费用-4,272-3,936-3,029-3,556-3,421-2,270 流动负债 71,755 93,951 113,391 96,294 97,944 101,587%销售收入 2.7%1.6%0.7%1.1%1.0%0.6%长期贷款 11,059 11,290 11,287 11,267 11,247 11,227 资产减值损失-5,19
37、9-7,957-666 0 0 0 其他长期负债 204,532 199,352 205,970 175,102 172,623 170,068 公允价值变动收益-1,192 779-705 0 0 0 负债 287,346 304,593 330,648 282,663 281,815 282,882 投资收益 3,538 2,417 4,674 4,000 4,000 4,000 普通股股东权益普通股股东权益 433,710 480,912 597,182 665,736 739,425 816,209%税前利润 10.1%2.5%2.4%2.3%2.2%2.1%其中:股本 43,081
38、43,081 75,180 75,180 75,180 75,180 营业利润 34,766 95,804 194,925 171,944 184,801 192,562 未分配利润 334,487 384,362 448,985 517,548 591,237 668,021 营业利润率 22.4%38.9%46.2%52.8%54.0%53.9%少数股东权益 221 1,064 1,201 1,201 1,201 1,201 营业外收支 141 17-155 0 0 0 负债股东权益合计负债股东权益合计 721,276721,276 786,569786,569 929,031929,03
39、1 949,599949,599 1,022,4401,022,440 1,100,2921,100,292 税前利润 34,907 95,821 194,770 171,944 184,801 192,562 利润率 22.5%38.9%46.1%52.8%54.0%53.9%比率分析比率分析 所得税-9,951-25,514-53,093-47,284-50,820-52,955 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 28.5%26.6%27.3%27.5%27.5%27.5%每股指标每股指标 净利润 24,956 70,307 141,677 124
40、,659 133,980 139,608 每股收益 0.559 1.575 2.979 2.621 2.817 2.935 少数股东损益-1-13-23 0 0 0 每股净资产 9.714 10.771 12.555 13.996 15.545 17.159 归属于母公司的净利润归属于母公司的净利润 24,95724,957 70,32070,320 141,700141,700 124,659124,659 133,980133,980 139,608139,608 每股经营现金净流 1.844 3.312 4.322 2.173 2.905 3.121 净利率 16.1%28.6%33.6
41、%38.3%39.2%39.1%每股股利 0.400 1.230 1.270 0.746 0.802 0.836 回报率回报率 现金流量表(人民币百万元)现金流量表(人民币百万元)净资产收益率 5.75%14.62%23.73%18.73%18.12%17.10%2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 3.46%8.94%15.25%13.13%13.10%12.69%净利润 24,956 70,307 141,677 124,659 133,980 139,608 投入资本收益率 5.16%12.33%19.16%15.76%15.59%14.91%少
42、数股东损益-1-13-23 0 0 0 增长率增长率 非现金支出 57,505 65,193 63,518 69,028 78,390 88,820 主营业务收入增长率-33.37%58.40%71.56%-22.89%5.11%4.31%非经营收益 2,626 6,766 6,547 1,842 1,829 1,471 EBIT 增长率-51.80%149.92%86.64%-11.59%7.42%3.59%营运资金变动-2,748 5,626-6,172-32,152 4,173 4,750 净利润增长率-59.12%181.77%101.51%-12.03%7.48%4.20%经营活动现
43、金净流经营活动现金净流 82,33882,338 147,892147,892 205,570205,570 163,377163,377 218,373218,373 234,649234,649 总资产增长率-4.81%9.05%18.11%2.21%7.67%7.61%资本开支-75,416-82,398-94,661-75,928-82,349-93,847 资产管理能力资产管理能力 投资 19,105-17,233-9,664-20,025-26,000-26,000 应收账款周转天数 50.6 33.3 27.2 45.0 45.0 45.0 其他 5,462 3,396 5,85
44、2 4,000 4,000 4,000 存货周转天数 22.4 17.0 11.0 17.0 17.0 17.0 投资活动现金净流投资活动现金净流 -50,84950,849 -96,23596,235 -98,47398,473 -91,95391,953 -104,349104,349 -115,847115,847 应付账款周转天数 152.5 135.4 100.2 120.0 120.0 120.0 股权募资 183 856 32,258 0 0 0 固定资产周转天数 1,045.1 688.0 459.3 603.0 577.6 558.4 债权募资-7,031-6,883-14,
45、176-22,861-6,289-5,348 偿债能力偿债能力 其他-31,851-27,305-82,421-61,947-66,120-68,295 净负债/股东权益 2.31%-6.79%-13.67%-15.38%-22.84%-29.20%筹资活动现金净流筹资活动现金净流 -38,69938,699 -33,33233,332 -64,33964,339 -84,80884,808 -72,40972,409 -73,64373,643 EBIT 利息保障倍数 9.7 26.4 64.0 48.2 53.9 84.1 现金净流量现金净流量 -9,6609,660 17,41217,4
46、12 44,82044,820 -13,38413,384 41,61541,615 45,15945,159 资产负债率 39.84%38.72%35.59%29.77%27.56%25.71%来源:公司年报、国金证券研究所 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 15 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析 日期日期 一周内一周内 一月内一月内 二月内二月内 三月内三月内 六月内六月内 来源:聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明:市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分,为“增持”得 2 分,为“中性”得 3 分,为“减持”得 4 分,之后平均计算得出最终评分,作为市场平均
47、投资建议的参考。最终评分与平均投资建议对照:1.00 =买入;1.012.0=增持;2.013.0=中性 3.014.0=减持 历史推荐和目标定价历史推荐和目标定价(人民币人民币)序号序号 日期日期 评级评级 市价市价 目标价目标价 1 2022-05-14 买入 15.26 21.2021.20 2 2022-07-15 买入 16.19 21.2021.20 3 2022-08-26 买入 17.68 N/A 4 2022-10-17 买入 16.29 N/A 5 2022-10-28 买入 15.37 N/A 来源:国金证券研究所 投资评级的说明:投资评级的说明:买入:预期未来 612
48、个月内上涨幅度在 15%以上;增持:预期未来 612 个月内上涨幅度在 5%15%;中性:预期未来 612 个月内变动幅度在-5%5%;减持:预期未来 612 个月内下跌幅度在 5%以上。02,0004,0006,0008,00010,00012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.0019.002204221230121成交量人民币(元)历史推荐与股价公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 16 特别声明:特别声明:国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”
49、)所有,未经事先书面授权,任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致,国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任
50、何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整,亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险,可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为
51、作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该
52、研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密,只有符合条件的收件人才能使用。根据证券期货投资者适当性管理办法,本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级(含 C3 级)的投资者使用;本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具,本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资,遭受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告,则由该机构或个人为此发送行为承担全部责
53、任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议,国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有,保留一切权利。上海上海 北京北京 深圳深圳 电话: 传真: 邮箱: 邮编:201204 地址:上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 7 楼 电话: 邮箱: 邮编:100005 地址:北京市东城区建内大街 26 号 新闻大厦 8 层南侧 电话: 传真: 邮箱: 邮编:518000 地址:中国深圳市福田区中心四路 1-1 号 嘉里建设广场 T3-2402