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1、 证券证券研究报告研究报告行业深度报告行业深度报告 北京环球影城北京环球影城: 京津冀的娱乐航: 京津冀的娱乐航 母,千亿级的消费引擎母,千亿级的消费引擎 国内主题乐园步入高速发展通道国内主题乐园步入高速发展通道 我国主题乐园行业预计进入高速发展通道,主要因: (1)政策对)政策对 于主题乐园和周边游的规范和鼓励; (于主题乐园和周边游的规范和鼓励; (2)国内主题乐园市场快速)国内主题乐园市场快速 发展。发展。随着上海迪士尼、北京环球影城等国际项目的进驻,受到 较深的刺激和提振,国内消费能力的提升也将促进周边游、亲子 游等休闲度假游业态的发展。我国目前已有部分优质主题乐园产 品,在国内具有较
2、大规模和优质的体验,且随着 IP 培育能力的不 断增强、游乐设施设备等科技含量的提升,未来国内主题乐园产 品质量将进一步提升; (3)主题乐园对于文旅产业链及其他旅游)主题乐园对于文旅产业链及其他旅游 相关产业的提振作用较强,相关产业的提振作用较强,能够产生较大的经济效益和社会效 益,符合提升城市旅游及综合竞争力的方向,且相较于较难得的 自然景区,其可创造性、文化丰富性等都有较强延伸空间。 优质主题乐园优质主题乐园 I IP P 对经济拉动作用强对经济拉动作用强 2016 年开业的上海迪士尼乐园度假区对于上海市的旅游发展、 旅 游相关产业提振都被验证有较强作用。自 2016 年中开业以来, 上
3、海迪士尼度假区有力促进了上海市旅游收入、经济发展和相关 产业的发展。 2016 年上海市实现旅游总收入 9%, 快于 2011-2015 年平均的 4.5%, 市内其他著名景点如东方明珠等客流也迎来较大 提升,该项目对于浦东地区周边旅游相关产业和其他第三产业的 发展也提供了较好的契机,存量项目受益,新建项目增加,且预 计将明显提升餐饮、酒店、旅游购物、市内交通等产业的客流天 花板,打破原先的客流瓶颈。 北京环球影城度假区或拉动千亿产业增量北京环球影城度假区或拉动千亿产业增量 综合比较上海迪士尼, (1)预计北京环球影城若 2021 年中开业, 全年将吸引客流约 600-700 万人次,成熟后年
4、接待游客数量约 15002000 万人次,客单价超 1500 元,成熟后每年营业额约 250300 亿元; (2)对于全市餐饮、酒店、商业中心等业态具体 提升程度较难量化。对比上海迪士尼作用,预计 2020-2021 年, 北京市旅游收入年均增长率或达 7%7.5%,预计拉动全市餐饮、 酒店、商业中心客流提升约 15%,参考 19 年数据,即带来全市 旅游购物、餐饮、酒店等相关产业的产值年增量超 650 亿元。则 项目成熟后,直接和间接产生的年经济效益增量或接近 1000 亿 元,此数据约相当 2019 年北京地区生产总值的接近 3%。 建议关注王府井建议关注王府井(北京地区旅游购物龙头)(北
5、京地区旅游购物龙头) 、首旅酒店、首旅酒店(大股东(大股东 参与项目建设,公司旗下建国参与项目建设,公司旗下建国酒店酒店品牌与环球影城签约)品牌与环球影城签约) 、呷哺、呷哺 呷哺呷哺(约超(约超 70%餐厅位于华北地区,北餐厅位于华北地区,北京京门店超门店超 300 家) ,其他家) ,其他 建议关注建议关注海底捞、锦江酒店、中国国旅、中山金马、复星旅游文 化、海昌海洋公园、中青旅、凯撒旅业、众信旅游等。 维持维持 强于大市强于大市 贺燕青贺燕青 执业证书编号:S03 研究助理研究助理 陈如练陈如练 发布日期: 2020 年 05 月 12 日
6、 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -12% -2% 8% 18% 2019/5/13 2019/6/13 2019/7/13 2019/8/13 2019/9/13 2019/10/13 2019/11/13 2019/12/13 2020/1/13 2020/2/13 2020/3/13 2020/4/13 休闲服务上证指数 休闲服务休闲服务 行业深度报告 休闲服务休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、国内主题乐园步入高速发展通道 . 1 (一)政策规范和鼓励 . 1 (二)国内主题乐园现状及竞争力 . 1 1、上海迪士尼综合竞争力突出 . 1 2、国内主题公园潜力巨
7、大 . 3 (三)主题乐园发展特征 . 4 1、主题乐园发展特征 . 4 2、亲子游快速崛起成重要出行方式. 5 3、全球主题乐园预计维持扩张趋势. 7 (四)主题公园主要发展趋势 . 8 1、主题乐园需要专业化的管理 . 8 2、主题乐园的标杆作用更突出 . 8 3、主题乐园的产业链延伸效应凸显. 8 (五)上海迪士尼乐园经济拉动效应强 . 8 1、上海迪士尼带来较大经济效益和社会效益 . 8 2、深度赋能文旅周边及配套产业链. 9 二、北京环球影城或拉动千亿文旅产业增量 . 12 (一)全球最大环球影城内容丰富 . 12 1、北京环球影城度假区预计 2021 年开业 . 12 (二)项目推
8、进顺利 . 14 1、疫情对进度影响有限 . 14 2、带动周边基础设施建设 . 15 (三)项目预计大幅提振北京休闲游市场及周边服务业 . 16 1、重磅项目促进文旅配套产业链发展. 16 2、园区客流及经济拉动效应测算 . 18 (四)主要受益公司情况 . 18 1、王府井(600859.SH) . 18 2、呷哺呷哺(0520.HK) . 19 3、首旅酒店(600258.SH) . 20 风险提示 . 21 图表目录图表目录 图表 1: 中国主题公园竞争力指数体系 . 2 图表 2: 国内主题乐园综合竞争力排名(2019 年). 3 图表 3: 国内主题乐园项目吸引力综合排名(2019
9、 年) . 3 图表 4: 全球前 25 主题公园地区分布及数量 . 4 图表 5: 全球前 25 主题公园游客量分布情况 . 4 图表 6: 主题乐园以 IP 为核心要素 . 5 rQrOoPpMtOoPyRsQuMtPyQ8O9R6MpNqQsQnNeRoOsPlOnMtQ8OmMuMNZmRpOxNtOqR 行业深度报告 休闲服务休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 图表 7: 主题乐园产品发展趋势 . 5 图表 8: 亲子游市场目前需求状况 . 6 图表 9: 我国亲子游市场空间增速较快 . 6 图表 10: 亲子游出游天数以 3-5 天占比最多 . 6 图表 11: 亲子出行行业的 P
10、EST 分析 . 7 图表 12: 主题乐园度假区将成为发展趋势 . 7 图表 13: 长三角城市旅游发展论坛对迪士尼效应解读 . 9 图表 14: 上海迪士尼一周年焰火表演 . 9 图表 15: 上海迪士尼与海昌海洋公园两大主题乐园协同 . 10 图表 16: 上海迪士尼开业促进上海野生动物园客流大增 . 10 图表 17: 上海迪士尼周边相关经济型酒店布局 . 10 图表 18: 园区及周边部分餐饮布局 . 10 图表 19: 大型主题乐园带动周边产业发展 . 11 图表 20: 上海国际旅游度假区围绕迪士尼乐园 . 11 图表 21: 上海奕欧来奥特莱斯 . 11 图表 22: 北京环球
11、影城度假区位于北京市通州区 . 12 图表 23: 北京环球影城与卢米埃影业合作 . 13 图表 24: 北京环球影城与卢米埃影业合作 . 13 图表 25: 环球影城大酒店为全球首家以环球命名的酒店 . 13 图表 26: 北京环球影城效果图 . 13 图表 27: 北京环球影城功夫熊猫主题景区 . 14 图表 28: 北京环球影城侏罗纪世界主题景区 . 14 图表 29: 钢结构及游乐设施稳步建设中 . 14 图表 30: 园区一期整体建设稳步推进 . 14 图表 31: 变形金刚园区过山车等设施基本搭建完成 . 15 图表 32: 变形金刚园区部分游乐设施 . 15 图表 33: 环球影
12、城大酒店主体基本完成 . 15 图表 34: 诺金度假酒店主体基本完成 . 15 图表 35: 北京环球影城周边公路交通 . 16 图表 36: 机场至环球度假区轨交线路逐渐完善 . 16 图表 37: 7 号线东延和八通线南延已正式试运行 . 16 图表 38: 北京环球度假区站开通 . 16 图表 39: 北京周边游市场将受益副中心建设 . 17 图表 40: 王府井营收及归母净利润变化 . 19 图表 41: 王府井毛利率及净利率情况 . 19 图表 42: 王府井主要业务营收及增长率(亿元) . 19 图表 43: 王府井主要业务毛利率情况 . 19 表 1: 国家出台的主题乐园发展相
13、关政策 . 1 表 2: 2018 年国内新开业的主题公园 . 3 1 行业深度报告 休闲服务休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 一、国内主题乐园一、国内主题乐园步入步入高速发展通道高速发展通道 (一)政策(一)政策规范和规范和鼓励鼓励 国家政策对于旅游和主题乐园行业的发展较国家政策对于旅游和主题乐园行业的发展较呵护,呵护,2018 年,国家出台关于规范主题公园建设发展的指导 意见 ,在主题乐园快速发展的时期直接就主题乐园的发展方式、质量和很多包括土地在内的细节操作问题做出 规范,也为新时期我国的主题乐园发展指引了方向。另外,国家相关政策对于主题乐园及相关旅游产业的发展 也给予高度重视,为主题
14、乐园市场快速发展创造良好外部条件。 表表 1: 国家出台的主题乐园发展相关政策国家出台的主题乐园发展相关政策 时间时间 政策名称政策名称 主要内容主要内容 2005 年 2 月 关于加强公园管理工作的意见 充分重视公园管理工作; 认真实施城市绿地系统 规划;加强公园建设管理;保证政府资金投入; 切实提高公园管理水平 2009 年 文化产业振兴规划 提出将文化产业上升为国家战略性产业 2013 年 关于规范主题公园发展的若干意见 合理界定主题公园范围, 对主题公园的土地利用 管理、建设运营监管、创新发展方向提出要求, 较细致具体的提出主题乐园规划的问题 2015 年 关于进一步促进旅游投资和消费
15、的若干意见 提出提升旅游基础设施建设, 通过支持符合条件 的旅游企业上市等拓宽旅游企业融资渠道, 提升 旅游供给侧 2018 年 关于规范主题公园建设发展的指导意见 致力于规范和提升主题公园的质量, 提出较多针 对主题乐园的具体规定和规范措施, 作为新时期 指导主题乐园快速发展的纲领 资料来源:政府网站,中信建投 中国主题公园研究院将主题乐园按规模及相关标准,划分为特大型、大型和中小型几种,其中特大型主题 乐园占地面积 2000 亩以上或总投资 50 亿元以上,而我国目前符合主题乐园标准的仅超 300 个。我国主题乐园 的发展也经历了几大发展阶段,从上世纪 80 年代的深圳锦绣中华民俗村开始,
16、国内的主题乐园进入成长期,各 个时代相对有比较有代表性的主题乐园,如上世纪末的世纪之窗,新世纪的华强方特、迪士尼等等,过往的主 题乐园特征主要仍偏向游览和机械娱乐为主,未来互动性、体验性、科技化和沉浸化将成为主要趋势,并且由未来互动性、体验性、科技化和沉浸化将成为主要趋势,并且由 单个单个 IP 培育的模式进一步延伸,整个主题乐园都将形成较强的品牌培育的模式进一步延伸,整个主题乐园都将形成较强的品牌 IP。 (二)国内主题乐园现状及竞争力(二)国内主题乐园现状及竞争力 1、上海迪士尼综合竞争力突出 根据中国主题公园研究院最新研究,未来主题乐园的竞争优势将主要以区位竞争力、规模竞争力、项目吸根据
17、中国主题公园研究院最新研究,未来主题乐园的竞争优势将主要以区位竞争力、规模竞争力、项目吸 引力和潜在发展能力来衡量:引力和潜在发展能力来衡量: (1)区位竞争力。)区位竞争力。体现在所在城市为主题公园发展提供资源保障为其争夺市场的能力,主题公园作为定位 2 行业深度报告 休闲服务休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 亲子游和周边游市场的重要产品,城市发展能力将深度为主题公园赋能。 (2)规模竞争力。)规模竞争力。主要体现在占地面积、投资规模等所共同塑造的规模效应,规模效应的竞争力在于为主 题公园导流、与其他社会和城市资源进行协同的能力较强,同时规模效应所带来的未来发展潜力和空间较大。 (3)项目
18、吸引力。)项目吸引力。项目吸引力仍是主题公园较为核心的因素,主题公园本身强调 IP 和具有粘性流量的内 容形象,主题公园本身存在内容为王的属性。优质的主题乐园以及拥有高吸引力的乐园不仅拥有先进的硬件设 备,同时也在 IP 和内容培育领域有较长时间的积累和经验,而内容尤其是优质 IP 所形成的客户粘性非常高。 (4) 发展能力。) 发展能力。 主要是主题公园后续的发展潜力, 而这与现游客接待量, 主题乐园发展时间以及周边资源、 评级等有较大的关系,发展能力也是主题乐园可持续经营的重要条件。 图表图表1: 中国主题公园竞争力指数体系中国主题公园竞争力指数体系 资料来源:中国主题公园研究院,中信建投
19、 根据这一评价体系,目前国内主题乐园市场优质产品相对较集中,2016 年开业的上海迪士尼项目稳居综合 竞争力排名和项目吸引力综合排名的榜首,且领先优势较大。其他综合竞争力靠前的国内主题乐园包括东部华 侨城、世界之窗、深圳欢乐谷、深圳锦绣中华民俗村、长隆欢乐世界等,南部沿海地区较多。在项目吸引力方 面,长隆欢乐世界以及大型城市的几大欢乐谷产品竞争力较强。 从区域分布上来看,上海迪士尼作为目前国内主题乐园的绝对龙头,拥有很强的外溢效应和标杆意义,而 在前 50 名当中,华东地区的主题乐园数量则相对较少,南部沿海和北部沿海城市较多。 3 行业深度报告 休闲服务休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 图表
20、图表2: 国内主题乐园综合竞争力排名(国内主题乐园综合竞争力排名(2019 年)年) 图表图表3: 国内主题乐园项目吸引力综合排名(国内主题乐园项目吸引力综合排名(2019 年)年) 资料来源:中国主题公园研究院,中信建投 资料来源:中国主题乐园研究院,中信建投 2、国内主题公园潜力巨大 中国的主题公园行业早期主要集中在南部沿海地区, 例如华侨城较早进入并先后投资建造了深圳锦绣中华、 中国民俗文化村和世界之窗等主题公园,并借助这些主题公园进行地产开发。随后华侨城又投资建设了主题乐 园属性更加突出的欢乐谷, 在 1998 到 2013 年间, 在国内通过投资项目进行一定的扩张, 形成一定的品牌效
21、应, 但相较于国际一线主题公园品牌,其在产品多元化、延伸能力和新产品衍生等方面仍存在一定的差距。 过往中国的主题乐园行业普遍突出房地产属性而非旅游业和主题乐园本身的内容 IP 等, 这与国内经济发展 水平以及主题乐园产业发展较晚有关系。由于主题乐园的开发和商圈的建立一定程度上会提升住宅物业价值, 过去存在往往配套地产物业开始盈利,很就容易出现主题乐园停止运营的现象。近年来,通过国家相关政策和 细则的进一步规范,该现象已出现明显好转,未来国内主题乐园或迎来新发展阶段。 表表 2: 2018 年国内新开业的主题公园年国内新开业的主题公园 名称名称 面积面积 投资投资 (人民币)(人民币) 预计开园
22、时间预计开园时间 (包括部分开园)(包括部分开园) 类别类别 长沙恒大童世界 总占地约 6000 亩 约 500 亿元 2018 年 特大型 南京万达茂东方文化主题乐园 建筑面积约 4 平方米 约 150 亿元 2018 年 6 月 特大型 海南陵水富力海洋换了世界海洋公园 总占地约 2000 亩 约 150 亿元 2018 年中 特大型 建业华谊兄弟电影小镇 总占地约 2000 亩 约 150 亿元 2018 年底或 2019 年 特大型 南宁方特东盟神画 总占地约 980 亩 未知 2018 年 5 月 大型 海南亚特兰蒂斯 总占地约 810 亩 约 110 亿元 2018 年上半年 大型
23、 上海海昌极地海洋公园 建筑面积约 19 平方米 约 30 亿元 2018 年暑期 大型 4 行业深度报告 休闲服务休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 宁波大目海海阔天空水上主题乐园 总占地约 376 亩 约 4 亿元 2018 年 5 月 中小型 青岛万达乐园 建筑面积约 8 平方米 未知 2018 年 4 月底 中小型 资料来源:新浪,搜狐,中信建投 我国主题乐园产业过往普遍我国主题乐园产业过往普遍缺乏缺乏自有自有 IP,且服务质量较低,盈利模式单一,内容同质化严重。在施工建造 上,也存在着设计施工效率低、游客体验不佳等缺陷。而 2011 年开始建造,2016 年开业的上海迪士尼乐园一 开业便成为我国主题乐园行业的重要标杆,获得良好的体验和口碑,预计同样