《易实精密-北交所新股申购报告:汽车金属零部件“小巨人”募投加深布局新能源车领域-230419(22页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《易实精密-北交所新股申购报告:汽车金属零部件“小巨人”募投加深布局新能源车领域-230419(22页).pdf(22页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/22 2023 年 04 月 19 日 2022 年营收增长 27%,“由尖端到通用”战略预期赋能“数字中国”建设北交所信息更新-2023.4.19 天力复合(873576.BJ):爆炸复合板实现新能源进口替代,国内市占第一北交所新股申购报告-2023.4.18 晟楠科技 837006.BJ:军用航空部件及电源供应商,受益于换代需求北交所新股申购报告-2023.4.16 易实精密(易实精密(836221.BJ):):汽车金属零部件“小巨人”,汽车金属零部件“小巨人”,募投募投加深加深布局布局新能源车领域新能源车领
2、域 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 诸海滨(分析师)诸海滨(分析师)赵昊(分析师)赵昊(分析师)万枭(联系人)万枭(联系人) 证书编号:S0790522080007 证书编号:S0790522080002 证书编号:S0790122090009 汽车精密金属零部件“小巨人”,新能源车领域增长较快汽车精密金属零部件“小巨人”,新能源车领域增长较快(2021 年占比年占比 36%)成立于 2010 年,是专注于汽车精密金属零部件的国家级专精特新“小巨人”企业,产品可以划分为新能源汽车专用、汽车通用和传统燃油汽车专用精密金属零部件,广泛应用于汽车刹车制动系统、各类电子控制单元、新能源汽车高压连
3、接系统以及传统燃油汽车发动机、变速箱等多个汽车子系统。2019-2021 年新能源汽车专用零部件收入增长较快,占比由 12.08%升至 36.44%,逐渐成为第一大业务板块。客户为汽车整车厂一、二级供应商,包含安波福、艾尔多、博格华纳、博戈橡胶、博世等业内知名零部件厂商。2022 年,公司抓住新能源汽车销量增长契机,大力发展新能源汽车零部件业务,实现营收 2.32 亿元(+52.35%)、归母净利润 3783.23 万元(+34.16%),毛利率、净利率分别达 29.66%、17.02%。新能源车预期拉动汽车产业复苏新能源车预期拉动汽车产业复苏,本土品牌份额提高为零部件企业带来机遇本土品牌份额
4、提高为零部件企业带来机遇 上游:上游:钢材、铜材、铝材价格波动对下游成本和运营造成一定压力。下游:下游:2021年后受新能源车带动,全球汽车产量开始回升。2022 年我国汽车产销量分别完成 2702 万辆(+3.4%)和 2686 万辆(+2.1%),其中新能源车产销量分别完成 705.8万辆(+96.9%)和 688.7 万辆(+93.4%),销量占比超过 25%。长期来看,购置补贴、免征车辆购置税、充电基础设施、免限行、免限购等新能源汽车补贴和交通支持政策,有望持续推动我国新能源汽车市场规模不断扩大。空间:空间:2021 年我国规模以上汽车零部件企业实现主营业务收入 40,668 亿元(+
5、12%),自主品牌销量占比超过一半,其市场份额提高有望为本土零部件企业的发展带来机遇。制动系统铝嵌件制动系统铝嵌件产品全球产品全球市占率市占率近近 30%,拟扩产加深新能源车领域,拟扩产加深新能源车领域产品产品布局布局 技术:技术:核心技术主要体现在原材料选择、加工工艺路线设计组合、模具刀具、清洗、检测等各环节,拥有 9 项发明专利,58 项实用新型专利。引进了国际先进的高端机床、检测等设备保持生产端先进性。地位:地位:客户泰科电子是全球连接器头部厂商,市场占比约 15.5%,在汽车连接器市场同为全球龙头,可作证公司新能源汽车相关领域产品具有较强的竞争实力。制动系统铝嵌件产品全球市占率较高,2
6、021 年近 30%。募投:募投:拟投入 11,824.43 万元、1,164.18 万元分别用于“新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目”和“研发中心扩建项目”。达产后将扩充高压接线柱产能 799 万个,新增高压屏蔽罩产能 2,620 万个。可比公司可比公司 PE TTM 均值均值 35.6X 公司多年聚焦汽车精密金属零部件产品,于 2016 年布局新能源车领域。得益于高精密标准、批量灵活生产、快速响应等优良特质,现已成为多家国内外知名汽车一、二级零部件厂商的合格供应商。募投项目通过扩产新能源车领域产品欲把握行业发展机遇,持续加深在新能源车领域的产品布局,目前可比上市公司 PE TT
7、M 均值为 35.6X。风险提示:风险提示:原材料价格波动风险、产品价格年降风险、出口业务风险 相关研究报告相关研究报告 北交所研究团队北交所研究团队 新股研究新股研究 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/22 目目 录录 1、汽车精密金属零部件“小巨人”,新能源车领域增长较快.4 1.1、业务:新能源车专用零部件收入占比逐年提升,2021 年已升至 36%.5 1.2、模式:内销占比处于 80%左右,泰科电子是第一大客户.7 1.3、财务:2022 年营收 2.32
8、 亿元(+52%)、归母净利润 3783 万元(+34%).9 2、新能源车放量、本土品牌份额提高为零部件企业带来机遇.11 2.1、上游:钢材、铜材、铝材价格波动对下游成本和运营造成一定压力.11 2.2、下游:疫情影响衰退,新能源车预期拉动全球汽车产业逐步复苏.12 2.3、空间:外资品牌占据全球主要份额,2021 年我国规模以上汽车零部件企业主营收入同比增长 12%.13 3、制动系统铝嵌件市占率高,拟扩产加深新能源车领域布局.16 3.1、技术:拥有进口高端机床、检测等设备,新产品和提升性能的产品型号共有 40 余种.16 3.2、地位:制动系统铝嵌件全球市占率近 30%,与泰科电子业
9、务合作佐证新能源车领域相关产品竞争力.17 3.3、募投:把握新能源车机遇,扩产高压接线柱、新增高压屏蔽罩产能.19 4、可比公司 PE TTM 均值 35.6X.20 5、风险提示.20 图表目录图表目录 图 1:成立于 2010 年,2016 年开始布局新能源汽车领域.4 图 2:董事长徐爱明为实控人,南通众利是员工持股平台.4 图 3:新能源车专用零部件收入增长较快(万元).7 图 4:2021 年新能源汽车专用零部件收入占比升至 36%.7 图 5:新能源车专用及汽车通用产品销量增长多(万只).7 图 6:2021 年新能源车专用零部件单价上涨 15%(元/只).7 图 7:2022H
10、1 公司内销收入占主营业务收入的 84.99%.8 图 8:公司外销毛利率高于内销毛利率.8 图 9:2022 年实现营收 2.32 亿元(+52.35%).9 图 10:2022 年实现归母净利润 3783.23 万元(+34.16%).9 图 11:2022 年公司综合毛利率达 29.66%.10 图 12:初期转入量产后新能源车零部件毛利率有所下滑.10 图 13:2022 年公司期间费用率为 11.08%.10 图 14:2022 年公司净利率达 17.02%.10 图 15:公司在汽车零部件行业中处于二、三级供应商的位置.11 图 16:2021 年年中至今,钢材价格已逐步回落至 2
11、020 年低位.11 图 17:截至 2023 年 3 月末,LME 铜仍然处于高位,LME 铝已回落至相对低位.12 图 18:2022 年全球汽车产量实现 8501.68 万辆(+6.00%).12 图 19:2022 年我国汽车产量达 2702 万辆(+3.4%).13 图 20:2022 年我国汽车销量达 2686 万辆(+2.1%).13 图 21:2022 年我国新能源车产量达 705.8 万辆(+96.9%).13 图 22:2022 年我国新能源车销量达 688.7 万辆(+93.4%).13 图 23:德国、日本和美国占据全球汽车零部件供应商百强厂商数量的 60%以上.14
12、图 24:2021 年我国规模以上汽车零部件企业实现主营业务收入 40,668 亿元(+12%).15 图 25:公司引进了国际先进的多种高端装备.16 BVbWjWlXfZkXvUvUuV9PdN8OsQrRnPnOkPrRtPeRrQyRbRrQuMMYoMqOxNoOmM北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/22 图 26:同行业可比公司与公司的总体客户均较优质.17 图 27:公司汽车精密金属零件产品单价低于大部分同行业竞争对手.18 表 1:公司产品可以划分为新能源汽车专用、汽车通用和传统燃油汽车专用精密金属零部件.5 表 2:泰科电子是第
13、一大客户,2022H1 对其销售收入占比达 34.9%.8 表 3:德国的博世连续十一年位列全球汽车零部件百强第一.14 表 4:公司核心技术综合体现在生产加工的各个环节.16 表 5:在研项目旨在持续开发新产品,保持市场竞争力.17 表 6:估算得出公司 2021 年制动系统铝嵌件产品全球市场占有率为 29.52%.18 表 7:拟投入 1.18 亿元用于新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目.19 表 8:2021 年公司新能源汽车高压接线柱产能利用率已接近 100%.19 表 9:可比公司 PE TTM 均值 35.6X.20 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文
14、后面的信息披露和法律声明 4/22 1、汽车精密金属零部件汽车精密金属零部件“小巨人”,“小巨人”,新能源车新能源车领域领域增长增长较快较快 江苏易实精密科技股份有限公司于 2010 年 9 月成立,自成立以来一直专注于汽汽车精密金属零部件车精密金属零部件的研发、生产和销售,积累了丰富的汽车零部件开发、生产经验。公司凭借高精密标准、批量灵活生产、快速响应等优良特质,成为多家国内外知名汽车一、二级零部件厂商的合格供应商,提供了众多符合行业发展趋势和适应市场需求的精密金属零部件产品。公司是国家级专精特新“小巨人”企业国家级专精特新“小巨人”企业、国家知识产权优势企业,拥有一个市级企业技术中心,一个
15、省级工程技术研究中心。公司的实验中心获得 CNAS 实验室认可证书,高精度一体化智能金属加工衬套产线项目入选工信部2021 年新一代信息技术与制造业融合发展试点示范名单。图图1:成立于成立于 2010 年,年,2016 年年开始布局新能源汽车领域开始布局新能源汽车领域 资料来源:公司问询函回复、开源证券研究所 董事长徐爱明为实控人,马克精密是与马克金属共同设立的子公司。董事长徐爱明为实控人,马克精密是与马克金属共同设立的子公司。截至招股说明书发布日,董事长徐爱明直接持有 53.08%的股份,为控股股东,并通过南通众利间接控制 1.32%的股份,合计控制 54.40%的表决权,为实际控制人。南通
16、众利系控股股东、实际控制人徐爱明的一致行动人,也是员工持股平台。此外,MARK 是一家历史悠久的奥地利家族企业,专注于精密深拉伸零部件的研发、制造和销售,其与公司于 2018 年确定了共同开拓中国大陆深拉伸汽车零部件市场的方向,并于2019 年共同设立马克精密(易实精密持有 51%股权,马克金属持有 49%股权)。图图2:董事长徐爱明为实控人董事长徐爱明为实控人,南通众利南通众利是是员工持股平台员工持股平台 资料来源:公司招股书 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5/22 1.1、业务业务:新能源车专用零部件收入占比逐年提升,新能源车专用零部件收入占
17、比逐年提升,2021 年已升至年已升至 36%按照产品应用的领域,公司产品可以划分为新能源汽车专用新能源汽车专用精密金属零部件、汽车通用汽车通用精密金属零部件和传传统燃油汽车专用统燃油汽车专用精密金属零部件。产品广泛应用于汽车刹车制动系统、各类电子控制单元、新能源汽车高压连接系统以及传统燃油汽车发动机、变速箱等多个汽车子系统。表表1:公司产品可以划分为新能源汽车专用、汽车通用和公司产品可以划分为新能源汽车专用、汽车通用和传传统燃油汽车专用精密金属零部件统燃油汽车专用精密金属零部件 产品名称产品名称 图片图片 产品用途产品用途 新能源汽车专用精密金属零部件新能源汽车专用精密金属零部件 新能源汽车
18、高压接线柱和母端子 用于新能源汽车充电、BDU 单元,连接其它用电单元如配电器、转换器、变频器,通过特有材质和镀层实现电流传输功能 新能源汽车高压线束多孔铜件 用于新能源汽车高压线束,通过内部特有的多孔结构来实现线束的通过,并配合特有的压铆工艺,实现线束固定功能 新能源汽车储能系统接触器零件 用于新能源汽车储能系统的接触器上,通过螺纹实现电连接功能,通过中间滚花、六边结构实现与注塑件装配连接功能,通过特有材质和镀层、结构实现接触导电功能 充电盖板用冷镦衬套 用于专用的新能源汽车平台中,使用在新能源汽车充电盖板内,通过精密的内孔尺寸以及高度尺寸实现连接固定作用 汽车通用精密金属零部件汽车通用精密
19、金属零部件 制动系统铝嵌件 用于制动系统控制器组件,通过内孔螺纹以及外圆滚花实现连接固定作用 制动系统控制器电磁阀壳体 用于制动系统中的控制器单元,通过特有的拉伸结构,实现壳体与垫片装配,满足压入力和顶出力要求,同时通过精密内孔尺寸实现与其他零件的装配 多媒体控制系统铜嵌件 用于多媒体控制系统组件,通过内孔螺纹以及外圆滚花起连接固定作用 车身安全气囊铜衬套 用于安全气囊的控制器组件,通过内孔螺纹以及外圆滚花实现连接固定作用 天窗销子 用于天窗导轨系统的结构组件,通过多台阶的精密外径尺寸,实现铆接连接作用 变速箱控制器固定衬套和小销钉 用于变速箱控制器,通过表面贴装技术焊接在印刷电路板上,通过特
20、殊材料和镀层的选择,实现电路板与控制器底板的定位作用 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6/22 产品名称产品名称 图片图片 产品用途产品用途 空气弹簧用支撑环 用于底盘空气弹簧系统中,通过精密的内孔公差来实现与其他零件的装配定位,通过特有强度的材料来实现空气弹簧中的支持作用 空气弹簧扣压环 用于底盘空气悬架系统中,通过特殊材料、精准的塑性变形,实现空气弹簧的密封性能 制动系统用拨叉 用于底盘制动系统中,通过特有的两头结构来实现刹车踏板和制动执行机构的连接 控制器用铜衬套 用于传动系统调节控制器,通过外观锥形结构实现与塑料本体固定,实现内孔安装定位连
21、接功能 传传统燃油汽车专用精密金属零部件统燃油汽车专用精密金属零部件 变速箱换挡杆 用于传统燃油汽车变速箱,通过端面的 U 型槽结构、中间凹槽结构以及滚花结构来实现多个零件的装配联动,从而实现汽车驾驶过程中的换挡作用 自动变速箱电磁阀磁性罩 用于自动变速箱电磁阀中,通过精密的内孔尺寸以及高度尺寸,作为壳体来装配其它电磁阀零件 尾气改善阀门执行器用保持架 用于涡轮增压器的尾气改善阀门执行器中,通过特有的 U 型结构,实现执行器中多个零件连接,保持中间传动齿轮的位置 发动机燃料供给系统电磁阀壳体 用于国六标准的发动机燃料供给系统电磁阀中,通过精密的内孔尺寸以及高度尺寸,作为壳体来装配其它电磁阀零件
22、 发动机高压油泵电磁阀壳体 用于发动机高压油泵系统中,通过精密的内孔尺寸以及高度尺寸,作为壳体来装配其它电磁阀零件 发动机点火系统衬套 用于发动机的点火线圈中,通过精密的内孔尺寸以及高度尺寸实现连接固定作用 发动机尾气排放执行器衬套 用于发动机的尾气排放执行器中,通过精密的内孔尺寸以及高度尺寸实现连接固定作用 资料来源:公司招股书、开源证券研究所 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7/22 收入端收入端:新能源车专用、汽车通用、传统燃油专用三大业务板块的收入整体呈现增长态势,2021 年三大业务分别创收 5,550.36 万元、5,049.23 万元
23、、3,806.60 万元。受益于新能源汽车销量的快速增长,2019 年至 2021 年公司新能源汽车专用零部件业务收入增长较快,占比由 12.08%升至 36.44%,已超过汽车通用零部件业务和传统燃油车专用零部件业务。图图3:新能源车专用零部件收入增长较快新能源车专用零部件收入增长较快(万元)(万元)图图4:2021 年年新能源汽车专用零部件收入新能源汽车专用零部件收入占比升至占比升至 36%数据来源:公司招股书、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 销量端:销量端:2019 年至 2021 年公司三大业务销量稳步上升,其中新能源汽车专用零部件销量由 537.88 万只升至 2
24、,687.34 万只,传统燃油车专用零部件销量由 7,898.93万只升至 8,364.95 万只,汽车通用零部件销量由 8,933.33 万只升至 14,938.09 万只;可以看出,新能源车专用及汽车通用类产品的销量增长比例较大。单价端:单价端:2019 年至 2022 年上半年新能源汽车零部件销售单价为 1.63 元、1.80元、2.07 元和 2.30 元,分别上涨 10.43%、15.00%和 11.11%,随着下游新能源汽车销量增长,新能源汽车零部件产品结构发生变化,单价较高的铜制高压接线柱零件销量上升带动新能源汽车零部件销售单价上升。2021 年传统燃油汽车零部件销售单价同比上涨
25、 27.78%,主要系传统燃油汽车零部件中的单价较高的产品销售收入及销售数量增长所致。近年来通用零部件产品的销售单价基本持平。图图5:新能源新能源车车专用及汽车通用产品销量增长多专用及汽车通用产品销量增长多(万只)(万只)图图6:2021 年年新能源车新能源车专用零部件单价上涨专用零部件单价上涨 15%(元元/只只)数据来源:公司招股书、开源证券研究所 数据来源:公司招股书、开源证券研究所 1.2、模式模式:内销占比处于内销占比处于 80%左右,左右,泰科电子是第一大客户泰科电子是第一大客户 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.0
26、020022H1新能源汽车专用汽车通用传统燃油专用其他业务0%20%40%60%80%100%20022H1新能源汽车专用汽车通用传统燃油专用其他业务02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00020022H1新能源汽车专用汽车通用传统燃油专用00.511.522.520022H1新能源汽车专用汽车通用传统燃油专用北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8/22 采购采购&生产模式:生产模式:生产所需的原材料主要为铜材、钢材、
27、铝材等金属材料,主要从国内采购。主要采取“以销定产”的生产模式。公司生产计划员依据客户订单,制定生产计划,组织安排生产。销售模式:销售模式:主要采用直销模式进行销售。汽车零部件行业存在客户认证壁垒,供应商通过认证后方可向客户供货,高端零部件企业客户的认证往往难度更大,时间更长。同时,基于产品稳定性、安全性、可靠性、一致性的要求,客户在供应商通过认证并批量供货后,一般不轻易更换供应商。2019 年至年至 2022 年上半年内销、外销业务收入均有所增长年上半年内销、外销业务收入均有所增长。其中内销收入占主营业务收入比例由 74.33%升至 84.99%,主要是新能源汽车零部件收入大幅增长所致。毛利
28、率对比而言,外销毛利率高于内销毛利率,2022 年上半年外销毛利率有一定程度回升。图图7:2022H1 公司内销收入占主营业务收入的公司内销收入占主营业务收入的 84.99%图图8:公司公司外销毛利率高于内销毛利率外销毛利率高于内销毛利率 数据来源:公司招股书、开源证券研究所 数据来源:公司招股书、开源证券研究所 2022 年年上半年上半年第一大客户为泰科电子,收入占比为第一大客户为泰科电子,收入占比为 34.90%。公司客户主要为汽车整车厂一、二级供应商,已成为安波福、艾尔多、博格华纳、博戈橡胶、博世、柏狮电子、博泽、大陆、德韧干巷、赫尔思曼、海拉、合兴股份、联合电子、立讯精密、泰科电子、维
29、科精密、纬湃汽车、信跃电子、怡得乐、伊维氏等业内知名零部件厂商的供应商。表表2:泰科电子泰科电子是第一大客户,是第一大客户,2022H1 对其销售收入占比达对其销售收入占比达 34.9%序号序号 客户客户 销售金额销售金额/万元万元 年度销售额占比年度销售额占比/%是否存在关联关系是否存在关联关系 2022 年年 1 月月6 月月 1 泰科电子 3,312.72 34.9 否 2 伊维氏汽车 793.87 8.36 否 3 立讯精密 628.55 6.62 否 4 联合电子 600.29 6.32 否 5 柏狮电子 520.02 5.48 否 合计 5,855.46 61.69-2021 年度
30、年度 1 泰科电子 3,598.34 23.62 否 2 伊维氏汽车 1,576.38 10.35 否 3 柏狮电子 1,277.85 8.39 否 4 赫尔思曼 1,118.67 7.34 否 5 联合电子 873.49 5.73 否 0%20%40%60%80%100%20022H1内销外销0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%20022H1内销外销北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9/22 序号序号 客户客户 销售金额销售金额/万元万元 年度销售额占比年度销售额占比/%
31、是否存在关联关系是否存在关联关系 合计 8,444.72 55.44-2020 年度年度 1 泰科电子 1,532.91 16.91 否 2 柏狮电子 1,245.34 13.73 否 3 塑能科技 902.78 9.96 否 4 信跃电子 434.63 4.79 否 5 博戈橡胶 410.69 4.53 否 合计 4,526.34 49.92-2019 年度年度 1 柏狮电子 1,250.67 17.19 否 2 博戈橡胶 639.84 8.79 否 3 塑能科技 625.11 8.59 否 4 泰科电子 540.02 7.42 否 5 信跃电器 499.98 6.87 否 合计 3,555
32、.63 48.86-数据来源:公司招股书、开源证券研究所 1.3、财务财务:2022年年营收营收2.32亿元(亿元(+52%)、归母净利润)、归母净利润3783万元(万元(+34%)营收及归母净利润规模逐年爬升,至营收及归母净利润规模逐年爬升,至 2022 年,实现营收年,实现营收 2.32 亿元(亿元(+52.35%)、)、归母净利润归母净利润 3783.23 万元(万元(+34.16%)。)。新能源车专用零部件:新能源车专用零部件:公司抓住新能源汽车销量增长的契机,大力发展新能源汽车零部件业务,2020 年及 2021 年创收分别同比增长 129.51%及 175.23%。燃油汽车零部件:
33、燃油汽车零部件:2021 年汽车行业逐步恢复,客户订单增加,燃油汽车零部件业务实现增长。通用汽车零部件:通用汽车零部件:增速较为稳定,主要系由于衬套类产品市场需求旺盛。图图9:2022 年实现营收年实现营收 2.32 亿元(亿元(+52.35%)图图10:2022 年实现归母净利润年实现归母净利润 3783.23 万元(万元(+34.16%)数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 近年近年综合毛利率小幅下滑,至综合毛利率小幅下滑,至 2022 年达年达 29.66%。新能源汽车零部件:。新能源汽车零部件:2019 年新能源汽车零部件开始生产,销售价格较高,毛利率
34、较高;2020 年有部分新能源汽车零部件转入量产,规模扩大,毛利率有所下降;2021 年进一步下降的主要原因是铜价格的上涨,另一方面是少量产品销售价格有所调整。通用汽车零部件:通用汽车零部件:2022 年1-6 月通用汽车零部件毛利率较 2021 年出现下降,主要原因是通用汽车零部件产品出口较多,受欧元汇率波动影响较大。燃油汽车零部件:燃油汽车零部件:毛利率区间内波动。0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0.000.501.001.502.002.502016 2017 2018 2019 2020 2021 2022营业收入/亿元yoy-50.00%0.00%50.00
35、%100.00%150.00%0.001000.002000.003000.004000.002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022归母净利润/万元yoy北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 10/22 图图11:2022 年年公司公司综合毛利率综合毛利率达达 29.66%图图12:初期转入量产后初期转入量产后新能源车零部件新能源车零部件毛利率有所下滑毛利率有所下滑 数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 2022 年公司期间费用率为年公司期间费用率为 11.08%,与,与 2020 年、年、
36、2021 年水平无异。年水平无异。近三年期间费用率较 2019 年降低较多,主要因新冠疫情反复原因,销售人员出差、接待客户减少,导致销售费用占比逐年降低,同时管理费用占比也在降低所致。净利率水平较为波动,净利率水平较为波动,2022 年达年达 17.02%。受毛利率及期间费用率的综合影响,公司净利率呈现区间内波动,2020 年达到高点 22.05%。图图13:2022 年公司期间费用率为年公司期间费用率为 11.08%图图14:2022 年年公司净利率达公司净利率达 17.02%数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 0.00%10.00%20.00%30.00
37、%40.00%50.00%200022毛利率0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%20022H1新能源汽车专用汽车通用传统燃油专用0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%200212022期间费用率-左轴销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%200022净利率北交所新股申购报告北交所新股
38、申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 11/22 2、新能源车新能源车放量、放量、本土品牌份额本土品牌份额提高为零部件企业带来机遇提高为零部件企业带来机遇 公司在汽车零部件行业中,业务聚焦于汽车精密金属零部件细分行业,处于二、处于二、三级供应商的位置三级供应商的位置。汽车零部件行业及其细分的精密金属零部件制造行业,向上游钢铁、有色金属行业采购各类金属,作为主要原材料;向下游整车制造业提供组件、部件等。图图15:公司在汽车零部件行业中处于二、三级供应商的位置公司在汽车零部件行业中处于二、三级供应商的位置 资料来源:公司招股书 2.1、上游上游:钢材、铜材、铝材价格波动对下游成本和运营
39、造成一定压力钢材、铜材、铝材价格波动对下游成本和运营造成一定压力 汽车精密金属零部件行业的上游行业主要为钢铁行业、有色金属行业(铝、铜)。我国钢材产量已多年位居世界第一,供应充足。根据中钢协的钢材综合价格指数,2019-2020 年,我国钢材价格基本维持稳定。2021 年以来,钢材价格冲高后回落,目前已逐步回归至上涨前水平。图图16:2021 年年中至今,钢材价格已逐步回落至年年中至今,钢材价格已逐步回落至 2020 年低位年低位 数据来源:中国钢铁工业协会、Wind、开源证券研究所 我国铝材和铜材产量也多年位居世界第一,供应充足。根据Wind数据,2019-2020年,伦敦金属交易所(LME
40、)的现货铝和现货铜价格基本维持稳定。2021 年,LME铝和 LME 铜均出现较大幅度上涨,且持续在高位运行。2022 年 3 月达到价格高点后有所回落。当前 LME 铜仍然处于高位,而 LME 铝已逐步回落至相对低位。0.0050.00100.00150.00200.00中国:钢材综合价格指数北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 12/22 图图17:截至截至 2023 年年 3 月末,月末,LME 铜仍然处于高位,铜仍然处于高位,LME 铝已回落至相对低位铝已回落至相对低位 数据来源:伦敦金属交易所、Wind、开源证券研究所 2.2、下游下游:疫情影
41、响衰退,新能源车预期拉动全球汽车产业逐步复苏疫情影响衰退,新能源车预期拉动全球汽车产业逐步复苏 全球市场全球市场:2021 年后受新能源车带动,全球汽车产量开始回升年后受新能源车带动,全球汽车产量开始回升 经过一百多年的发展,汽车行业已步入成熟发展期。2017 年前全球汽车行业产量总体呈上升趋势。2018 年以来,受到全球经济放缓和中美贸易摩擦的影响,全球汽车行业产量开始出现下滑。2020 年受到全球新冠疫情的冲击,全球汽车产量出现15%的较大幅度下滑。2021 年在新能源汽车产量增长的带动下,全球汽车产量实现增长。2022 年延续增长态势,全球汽车产量实现 8501.68 万辆(+6.00%
42、)。图图18:2022 年年全球汽车产量实现全球汽车产量实现 8501.68 万辆(万辆(+6.00%)数据来源:中汽协、Wind、开源证券研究所 中国中国市场市场:2022 年年我我国汽车产量达国汽车产量达 2702 万辆(万辆(+3.4%),其中新能源车达,其中新能源车达705.8 万辆(万辆(+96.9%)随着全球经济一体化分工体系的确立和发达国家汽车制造产业向发展中国家的转移,我国汽车产业得到快速发展,产量从 2002 年的 325 万辆增长到 2017 年的 2,902万辆,年均复合增长率达 16%;销量自 2002 年的 344 万辆增长到 2017 年的 2,888万辆,年均复合
43、增长率达 15%。自 2009 年超越美国成为世界第一汽车生产国后,我国汽车产量已14年位居世界第一,2022年我国汽车产销量分别完成2702万辆(+3.4%)和 2686 万辆(+2.1%),。0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.00现货结算价:LME铜现货结算价:LME铝0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0020002020212022全球汽车产量(万辆)北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面
44、的信息披露和法律声明 13/22 图图19:2022 年年我我国汽车产量达国汽车产量达 2702 万辆(万辆(+3.4%)图图20:2022 年年我我国汽车销量达国汽车销量达 2686 万辆(万辆(+2.1%)数据来源:中汽协、开源证券研究所 数据来源:中汽协、开源证券研究所 2012 年以来,购置补贴、免征车辆购置税、充电基础设施、免限行、免限购等新能源汽车补贴和交通支持政策,推动我国新能源汽车市场规模不断扩大,2022 年我国新能源汽车产销量分别完成 705.8 万辆(+96.9%)和 688.7 万辆(+93.4%),新能源车销量占总汽车销量比例已超过 25%。根据新能源汽车产业发展规划
45、(2021-2035),到 2025 年,新能源汽车新车销售量将达到汽车新车销售总量的 20%左右,到 2035 年,纯电动汽车成为新销售车辆的主流。长期来看,发展新能源汽车,已成为助力我国汽车产业转型升级、培育国际合作与竞争新优势的重要路径。图图21:2022 年年我我国新能源车产量达国新能源车产量达 705.8 万辆(万辆(+96.9%)图图22:2022 年年我我国新能源车销量达国新能源车销量达 688.7 万辆(万辆(+93.4%)数据来源:中汽协、开源证券研究所 数据来源:中汽协、开源证券研究所 2.3、空间空间:外资品牌占外资品牌占据据全球主要份额全球主要份额,2021 年年我我国
46、规模以上汽车零部国规模以上汽车零部件企业主营收入件企业主营收入同比增长同比增长 12%全球格局全球格局:德国、日本等国外资品牌占德国、日本等国外资品牌占据据全球汽车零部件全球汽车零部件市场主市场主要份额要份额 根据美国汽车新闻发布的 2019 至 2022 年“全球汽车零部件配套供应商百强榜”(每年依据上一年度营业收入排名),亚洲、欧洲、北美洲占据了全球汽车零部件百强厂商数量的 95%以上,其中汽车工业最发达的德国、日本和美国占据历年全球汽车零部件供应商百强厂商数量的 60%以上。2022 年日本、美国、德国分别以22 家、21 家和 18 家位列汽车零部件百强总部所在国家前三位。我国汽车零部
47、件企业共有 10 家进入 2021 年全球汽车零部件百强,排名最高的为华域汽车全资子公司延锋,排名全球第十六位,2021 年汽配收入为 137.57 亿美元。-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%050002500300035002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中国汽车产量(万辆)产量yoy-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%050002500300035002016 2017 2018 2019 2020 2021 2
48、022中国汽车销量/万辆yoy-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中国新能源车产量(万辆)产量yoy-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%005006007008002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中国新能源车销量/万辆yoy北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声
49、明 14/22 图图23:德国、日本和美国占德国、日本和美国占据据全球汽车零部件供应商百强厂商数量的全球汽车零部件供应商百强厂商数量的 60%以上以上 数据来源:美国汽车新闻(Automotive News)、公司招股书 2019-2021 年,全球汽车零部件配套供应商百强前十名公司为罗伯特博世、电装、采埃孚、麦格纳国际、爱信精机、大陆、现代摩比斯、佛吉亚、李尔、法雷奥,第 2-10 名排名上下有所变动。德国的博世连续十一年位列全球汽车零部件百强第一,其研发生产的火花塞、汽油电喷系统、ABS 以及 ESP 均位居相关领域领导地位。2022年,巴斯夫进入全球前十;佛吉亚收购海拉,合并后名为 FO
50、RVIA,中文名佛瑞亚。表表3:德国的博世连续十一年位列全球汽车零部件百强第一德国的博世连续十一年位列全球汽车零部件百强第一 排名排名 公司名称公司名称 总部所在地总部所在地 2021年营业收年营业收入(亿美元)入(亿美元)2022 年排名年排名 2021 年排名年排名 2020 年排名年排名 2019 年排名年排名 1 罗伯特 博世 德国 491.44 1 1 1 1 2 电装 日本 435.69 2 2 2 2 3 采埃孚 德国 393 3 3 5 5 4 麦格纳国际 加拿大 362 4 4 3 3 5 爱信精机 日本 334.76 5 5 6 6 6 大陆 德国 241.97 8 6 4
51、 4 7 现代摩比斯 韩国 290.73 6 7 7 7 8 佛瑞亚(佛吉亚)法国 258.8 8 8 8 9 9 巴斯夫 德国 213.53 9 13 16 19 10 李尔 美国 192.63 10 9 9 8 11 法雷奥 法国 167.37 11 10 10 10 数据来源:Automotive News、公司招股书、开源证券研究所 我我国市场规模国市场规模:2021 年年我我国规模以上汽车零部件企业实现主营业务收入国规模以上汽车零部件企业实现主营业务收入40,668 亿元(亿元(+12%)2002 年以来,伴随我国加入 WTO,我国汽车产业得到快速发展,汽车零部件行业的规模也随着汽车
52、产业发展迅速扩大。根据国家统计局数据,汽车零部件规模以上企业主营业务收入从 2011 年的 19,779 亿元增长到 2017 年的 38,800 亿元,年均复合增长率达 11.88%。2018 年,随着汽车产销量出现下滑,我国规模以上汽车零部件企业主营业务收入也出现大幅下滑,2019 年以来有所回升,2019 和 2020 年,增长北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 15/22 率分别达到 5.98%和 1.55%。2021 年我国规模以上汽车零部件企业实现主营业务收入 40,668 亿元,同比增长 12%。图图24:2021 年年我我国规模以上汽车
53、零部件企业实现主营业务收入国规模以上汽车零部件企业实现主营业务收入 40,668 亿元亿元(+12%)数据来源:国家统计局、公司招股书 世界知名整车厂及一、二级供应商基于本国高昂人力资源成本、及其国内市场已进入平稳发展阶段等因素的综合考虑,纷纷将生产中心转移到消费增长快、人力成本低的新兴市场,降低了零部件自产率,通过全球采购的方式降低生产成本。近年来,随着我国汽车行业发展和产业技术升级,国内汽车零部件企业已掌握部分高端零部件的制造工艺和实现量产,进入了整车厂和全球零部件巨头的供应链体系。承接国际产业转移为我国汽车零部件行业发展带来新动力。同时,随着国内汽车市场快速发展,上汽、吉利、长城、比亚迪
54、等一系列优秀国产品牌正逐渐崛起。中国汽车工业协会统计显示,2021 年中国自主品牌汽车销量占比超过一半,自主品牌汽车本土零部件采购率较高,其市场份额的稳步提高有望为本土零部件企业的发展带来机遇。北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 16/22 3、制动系统铝嵌件制动系统铝嵌件市占率市占率高高,拟扩产加深新能源车领域布局拟扩产加深新能源车领域布局 3.1、技术:技术:拥有拥有进口高端机床、检测等设备进口高端机床、检测等设备,新产品和提升性能的产品新产品和提升性能的产品型号共有型号共有 40 余种余种 公司核心技术主要体现在原材料选择、加工工艺路线设计组合、
55、模具刀具、清公司核心技术主要体现在原材料选择、加工工艺路线设计组合、模具刀具、清洗、检测等各环节。洗、检测等各环节。其中加工工艺路线设计组合包括单道工艺或工艺组合(如机加工或者冷镦+机加工等)的选择、加工参数的制定,模具刀具方面包括机加工工艺涉及的刀具、油品的选择、冲压拉伸冷镦工艺涉及的模具设计、开发、论证等。截至招股说明书发布日,公司拥有 9 项发明专利,58 项实用新型专利。表表4:公司公司核心技术综合体现在核心技术综合体现在生产加工的生产加工的各个环节各个环节 序号序号 核心技术名称核心技术名称 产品生产中所起作用产品生产中所起作用 应用环节应用环节 1 多轴联动精密机加工技术 保证产品
56、加工精度的同时,通过多工位加工提高产品加工效率,降低生产成本 机加工成型工序 2 全自动智能检测技术 替代人工检验,提高检验效率和可靠性,满足客户零缺陷的质量要求 自动化检验工序 3 新能源零件精密加工技术 实现产品高压导电、延长使用寿命等功能要求,同时提高产品加工效率,降低生产成本 机加工成型工序、表面处理工序 4 复杂冲压折弯加工技术 提高产品加工精度,提高产品加工效率 冲压成型工序 5 多工艺清洗技术 提高产品的清洁度水平,满足客户使用高要求 后道工序 6 精密激光焊接技术 通过模内焊接技术,避免二次加工,提高产品加工效率和加工稳定性 冲压成型工序 7 高速深拉伸加工技术 提高产品加工精
57、度,提高产品加工效率,降低生产成本 拉伸成型工序 8 板材精密冲压加工技术 使得产品满足加工公差精度要求和表面质量要求 冲压成型工序 9 多工位冷镦加工技术 提高产品加工效率,降低生产成本 冷镦成型工序 资料来源:公司问询函回复、开源证券研究所 进口高端机床、检测等设备保持生产端先进性。进口高端机床、检测等设备保持生产端先进性。引进了国际先进的多种高端装备,如高速精密压力机床、舒特多工位组合机床、比勒(Bihler)冲压成型折弯机、西铁城斯达津上 CNC 自动机床,Mazak宫野车铣复合数控机床、通快激光焊接机等,具有生产效率高、加工精度高、产品质量稳定等特点,整体处于行业领先水平。公司同时配
58、套有 Durr 等超声波清洗机、马尔圆度测量仪、FISHER 镀层测厚仪、蔡司三坐标机、IBGMECTRON 涡流探伤机、人工智能 AOI 全选检验机等各类高端精整、清洗、检测设备,有效保证生产工艺稳定性,并对过程质量进行有效管控。图图25:公司公司引进了国际先进的多种高端装备引进了国际先进的多种高端装备 资料来源:公司招股书 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 17/22 新产品和提升性能的产品型号共有新产品和提升性能的产品型号共有 40 余种。余种。公司当前在研项目包括汽车空气弹簧用扣压环、发动机可变气门升程摇臂、新能源汽车用高压母端屏蔽罩等,旨在
59、持续开发新产品,不断提高产品性能,保持良好的市场竞争力。表表5:在研项目在研项目旨在旨在持续开发新产品持续开发新产品,保持市场竞争力,保持市场竞争力 研发项目名称研发项目名称 研发模式研发模式 预算和执行情况预算和执行情况 研发进度研发进度 研发目标研发目标 汽车空气弹簧用扣压环 自主研发 预算费用 130 万元 正在进行 开发对应的冲压折弯与激光焊接工艺,装配在国内第一代具备完全自主知识产权的空气悬架系统,与先前开发的支撑环配套使用。需要满足拉脱力 30KN的性能要求,同时圆度要求 0.2mm,较支撑环大幅提升,为空气悬架气囊提供充足的紧固效果。发动机可变气门升程摇臂 自主研发 预算费用 7
60、8 万元 正在进行 完成对该项目的冷镦、机加工、冲压、装配、激光焊接等多品种的工艺开发,最终装配用于可变气门发动机,满足多零件组装后 0.1mm 的位置度公差要求,满足 10KN 的拉脱力性能要求。新能源汽车用高压母端屏蔽罩 自主研发 预算费用 76 万元 正在进行 开发对应的冲压折弯与激光焊接工艺,创新型的采用模内焊接技术来实现冲压、折弯、焊接一体成型,提高产品精度、一致性和稳定性,并大大提高生产效率。制动系统电机用空心轴 自主研发 预算费用 81 万元 正在进行 完成新一代电控制动系统的空心轴电机用空心轴体的冷镦及机加工工艺开发,满足 7m 的公差要求,满足动不平衡量控制在 5g/mm 以
61、内的性能要求。新能源汽车 AMP高压充电连接器母端子 自主研发 预算费用 60 万元 正在进行 完成该项目的机加工及电镀工艺开发,满足尺寸、导电、粗糙度、外观等要求,能够实现高压导电接插的功能应用 资料来源:公司问询函回复、开源证券研究所 3.2、地位:地位:制动系统铝嵌件制动系统铝嵌件全球市占率近全球市占率近 30%,与泰科电子业务合作佐,与泰科电子业务合作佐证新能源车领域相关产品竞争力证新能源车领域相关产品竞争力 优质客户作证综合实力。优质客户作证综合实力。公司汽车领域业务的客户大多数为国内外上市公司(或其子公司)、全球汽车零部件配套供应商百强或细分行业龙头,取得这些优质客户的认证证明了的
62、综合实力。汽车零部件生产企业在通过行业层面的体系审核取得相应质量体系认证证书后,还需取得下游客户的认可。客户在正式项目开发和合作之前,会对潜在配套供应商的设备、现场管理、技术、质量控制能力、相关产品经验等进行系统性的评估和现场审核,只有审核通过之后,方可进入合格供应商清单,而后开展相关业务合作。图图26:同行业可比公司与公司的总体客户均较优质同行业可比公司与公司的总体客户均较优质 资料来源:公司问询函回复、开源证券研究所 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 18/22 公司规模较小,但在新能源汽车领域尤其是高压接线柱和母端子产品上具备竞公司规模较小,但
63、在新能源汽车领域尤其是高压接线柱和母端子产品上具备竞争优势。争优势。同行业竞争对手与公司相比,产品领域不仅包含汽车领域,还包含了 3C、通讯、半导体、工业自动化等领域。总体来看,公司业务规模与福立旺汽车类产品近似,低于其他同行业竞争对手,主要原因是公司汽车精密金属零件产品单价低于大部分同行业竞争对手。公司客户泰科电子是全球连接器头部厂商,市场占比约15.5%,在汽车连接器市场也是全球龙头企业,可以作证公司新能源汽车相关领域产品具有较强的竞争实力。图图27:公司汽车精密金公司汽车精密金属零件产品单价低于大部分同行业竞争对手属零件产品单价低于大部分同行业竞争对手 资料来源:公司问询函回复、开源证券
64、研究所 在制动系统铝嵌件产品全球市场份额在制动系统铝嵌件产品全球市场份额近近 30%。公司制动系统铝嵌件产品主要应用于乘用车 ABS 系统,假设乘用车 ABS 系统均采用公司制动系统铝嵌件产品应用ABS 设计的结构,即一辆乘用车 ABS 须用 3-4 个制动系统铝嵌件产品,按照平均 3.5个计算,则 2021 年全球乘用车 ABS 制动系统铝嵌件需求约为 19650 万只。公司 2021年制动系统铝嵌件销量为 5,800.91 万只,由此估算公司 2021 年制动系统铝嵌件产品全球市场占有率约为 29.52%。表表6:估算得出估算得出公司公司 2021 年制动系统铝嵌件产品全球市场占有率为年制
65、动系统铝嵌件产品全球市场占有率为 29.52%指标指标 测算数测算数据据 2021 年全球汽车总产量/万辆 8020.51 乘用车与商用车的产量比例 7:3 2021 年全球乘用车总产量/万辆 5614.36 乘用车单车 ABS 制动系统铝嵌件需求/只 3.5 2021 年全球乘用车 ABS 制动系统铝嵌件需求/万只 19650.25 2021 年公司制动系统铝嵌件销量/万只 5,800.91 2021 年公司制动系统铝嵌件市占率 29.52%数据来源:公司问询函回复、中汽协、开源证券研究所 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 19/22 3.3、募投
66、:募投:把握新能源车机遇,扩产把握新能源车机遇,扩产高压接线柱高压接线柱、新增高压屏蔽罩产能新增高压屏蔽罩产能 本次公开发行新股募集资金扣除发行费用后,将围绕公司主营业务,分别投入11,824.43 万元、1,164.18 万元用于“新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目”和“研发中心扩建项目”。表表7:拟投入拟投入 1.18 亿亿元元用于用于新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目 序号序号 项目名称项目名称 总投资规模总投资规模/万元万元 拟使用募集资金拟使用募集资金/万元万元 建设期建设期 1 新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生
67、产线扩建项目 11,824.43 11,824.43 2 年 2 研发中心扩建项目 1,164.18 1,164.18 2 年 合计 12,988.61 12,988.61 资料来源:公司招股书、开源证券研究所 新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目 伴随着新能源汽车渗透率持续提升,新能源汽车高压连接器作为电驱动系统的核心零部件,将迎来广阔的市场空间。此外,目前新能源汽车主流的 400V 平台难以实现 200W 以上的快充,为提升充电效率,正逐步向 800V 高压平台切换升级,从而进一步推动高压连接器的技术升级。因此,公司作为其上游的高压连
68、接器金属结构件供应商,也将迎来较大市场需求的发展机遇。2021 年,公司新能源汽车高压接线柱产能利用率已接近 100%,产能瓶颈问题突出。本项目拟新建生产厂房,购置先进的生产、检测设备,新增生产、技术等人员,大幅提升公司新能源汽车高压接线柱和高压屏蔽罩的产能,在满足下游市场需求的同时进一步增强公司的盈利能力。募投项目达产后,将扩充目前公司的高压接线柱产能将扩充目前公司的高压接线柱产能 799 万个,新增高压屏蔽罩产能万个,新增高压屏蔽罩产能2,620 万个万个。表表8:2021 年公司新能源汽车高压接线柱产能利用率已接近年公司新能源汽车高压接线柱产能利用率已接近 100%项目项目 2019 年
69、年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 1-6 月月 总产能总产能 实际运行时间(小时)153,100 203,724 291,274 201,345 可供运行时间(小时)163,068 211,178 303,218 212,296 产能利用率 93.89%96.47%96.06%94.84%新能源汽车高压接线柱产品新能源汽车高压接线柱产品 生产高压接线柱实际开工时间(小时)9,281.97 26,292.18 37,381.83 41,067.18 生产高压接线柱计划开工时间(小时)9,748.47 26,939.68 38,429.43 42,191.12 产能利用率 95.
70、21%97.60%97.27%97.34%数据来源:公司招股书、开源证券研究所 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 20/22 4、可比公司可比公司 PE TTM 均值均值 35.6X 公司多年聚焦汽车精密金属零部件产品,于 2016 年布局新能源车领域。得益于高精密标准、批量灵活生产、快速响应等优良特质,现已成为多家国内外知名汽车一、二级零部件厂商的合格供应商。募投项目通过扩产新能源车领域产品欲把握行业发展机遇,持续加深在新能源车领域的产品布局,目前可比公司 PE TTM 均值为35.6X。表表9:可比公司可比公司 PE TTM 均值均值 35.6X
71、 公司名称公司名称 股票代码股票代码 市值市值/亿元亿元 PE TTM 2021 年营收年营收/亿元亿元 2021 年归母净利润年归母净利润/万元万元 2021 年毛利率年毛利率 2021 年研发费年研发费用率用率 福立旺 688678.SH 38.57 23.9 7.26 12,213.91 33.88%8.34%丰光精密 430510.BJ 11.96 16.3 2.63 4,892.71 36.75%5.45%荣亿精密 873223.BJ 5.17 60.3 2.61 2,298.62 23.87%4.70%超捷股份 301005.SZ 24.90 41.8 3.94 7,586.42
72、34.56%5.00%均值均值 20.15 35.6 中值中值 18.43 32.9 易实精密 836221.NQ 6.86 18.1 1.52 2,819.98 32.92%4.37%数据来源:Wind、开源证券研究所 注:数据截至 20230417 5、风险提示风险提示 原材料价格波动风险、产品价格年降风险、出口业务风险 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 21/22 特别特别声明声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R4(中高风
73、险),因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。分析师承诺分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员
74、保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。股票投资评级说明股票投资评级说明 评级评级 说明说明 证券评级证券评级 买入(Buy)预计相对强于市场表现 20%以上;增持(outperform)预计相对强于市场表现 5%20%;中性(Neutral)预计相对市场表现在5%5%之间波动;减持(underperform)预计相对弱于市场表现 5%以下。行业评级行业评级 看好(overweight)预计行业超越整体市场表现;中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平;看淡(underperform)预计行业弱于整体市场表现。备注:评级标准为
75、以报告日后的 612 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。分析、估值方法的局限性说明分析、估值方法的局限性说明
76、本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 22/22 法律声明法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的,属于商业秘密材料,只有开源证券客户才能参考或使用,如接收人并非开源证券客户,请及时退
77、回并删除。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个
78、别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接,开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任何部分,客
79、户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。开开源证券源证券研究所研究所 上海上海 深圳深圳 地址:上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号 楼10层 邮编:200120 邮箱: 地址:深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号 楼45层 邮编:518000 邮箱: 北京北京 西安西安 地址:北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 邮编:100044 邮箱: 地址:西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编:710065 邮箱: