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1、证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业深度报告行业深度报告 Table_IndustryName通信行业通信行业 Table_ReportDate2023 年年 04 月月 27 日日 Table_Title数据要素数据要素助力助力运营商运营商更大发展,通信更大发展,通信算力网络算力网络产业链产业链拓展更大空间拓展更大空间 通信行业 推荐推荐(维持维持)核心观点核心观点:运营商运营商具备高质量具备高质量数据资产数据资产及及较大市场规模较大市场规模体量体量,持续持续成长曲线已现成长曲线已现。三大运营商在数字资产及数据要素中具备较大的变现空间及原始积累,该种积累来
2、源于十数年对于多行业的通信服务以及布局。行业政策方面,自 2019 年党的十九届四中全会上首次将数据纳入生产范畴后,我国持续推进数字经济相关领域的法律法规及政策指引,经过几年的发展,市场主体和环境不断完善带来较大发展空间。当前时点我们认为在算力主线中,运营商或将凭借自身高质量及高覆盖面的数据体量,成为数字经济的领路者,同时三大运营商推进云计算发展,夯实自 IaaS 到 SaaS 的全产业链布局,带来运营商持续成长曲线已现。算力网络发展引领科技算力网络发展引领科技行业整体成长属性加强,行业整体成长属性加强,产业链产业链市场市场空间广阔。空间广阔。算力网络整条产业链从硬件到软件端皆将在国产替代及自
3、主可控的利好催化下实现空间的扩展及产业升级,未来发展空间广阔。国产替代+自主可控大趋势已定且逐步深化,加之目前我国算力网络发展正处于蓬勃发展时期,整条产业链从硬件端的电子及半导体,到软件端的办公软件、数据库等皆将迎来较好的赛道布局机遇,同时高端产品布局加速,有望实现行业层面的量价齐升趋势,带来行业快速发展可期。2022 年报及年报及 1Q23 季报:季报:通信通信盈利能力提升,看好“盈利能力提升,看好“算力网络算力网络+”方向方向。营收方面,通信行业相关子行业已披露年报的公司中,2022 年 5G 应用、连接器以及智能卡板块营收增速均超过 25%;毛利率方面,专网通信、视频会议、智能卡等板块受
4、工业上云、行业升级换代等原因毛利率同比提升较大。通过对营收及毛利率结合,可以发现智能卡、视频会议等板块实现营收及毛利率同增,通信设备及服务商、光模块、光纤光缆等板块虽然营收同比增速有所放缓,但毛利率仍保持同比提升态势;费用率方面,子版块整体费用率水平与通信行业表现相同趋势。1Q2023 情况来看,营收方面,工业互联网、5G 应用以及 IDC 及温控板块营收增速均超过 35%;利润率方面,工业互联网、IDC 及温控、智能卡等板块毛利率与净利润率同比提升均位于前列,与营收总体增长表现保持一致。费用率方面,子版块整体费用率水平与与 22 年呈现不同趋势。其中,销售费用率与财务费用率整体呈现下滑态势,
5、研发费用整体呈现同比增长趋势,管理费用率受子版块专网通信业务结构变更调整等影响,同比有所上升。投资建议:投资建议:“算力网络算力网络+”带来更大空间,上市公司业绩有望边际改善。带来更大空间,上市公司业绩有望边际改善。运营商:运营商:关注中国移动、中国联通、中国电信。设备商:设备商:关注紫光股份、锐捷网络、星网锐捷等。传输端:传输端:关注光模块中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技等;数据存储数据存储/计算:计算:关注数据港、光环新网、奥飞数据、科华数据,佳力图等。相关通信主题指数:相关通信主题指数:关注(012655)5G50ETF 联接A,(012658)5G50ETF联接 C,(159811
6、)中证 5G产业 50ETF等指数。风险提示:风险提示:原材料价格上升风险;全球疫情影响及国外政策环境不确定性;算力网络推进不及预期等。Table_Authors分析师分析师 赵良毕::zhaoliangbi_ 分析师登记编码:S03 特此鸣谢:王思宬、赵中兴 行业数据行业数据 Table_Research资料来源:Wind,中国银河证券研究院 相关研究相关研究【银河通信】行业深度:抢占 5G 网络全球发展制高点,国内运营商龙头迎来 5G 收获期新机遇【银河通信】行业深度:运营商景气上行,5G 收获期大有可为【银河通信】行业深度:“东数西算”持续推
7、进,光网络景气上行-30%-20%-10%0%10%20%30%40%通信指数上证指数行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。1 目目 录录一、运营商在数据要素充当重要角色,深入数据全产业链.2(一)三大运营商深度参与数据要素市场,掌握数据全产业链.2(二)三大运营用户连接数量基数规模大.3 二、三大运营商云业务加速迈向第一阵营,发展可期.4(一)三大运营商云业务加速.4(二)中国移动:移动云业务表现突出.5(三)中国电信:天翼云业务发展较快.5(四)中国联通:边缘计算业务延伸助力合作发展.6 三、云网基石夯实催化大数据应用成为增收新动
8、能.6(一)新兴业务较快增长,大数据业务成为运营商增收新动能.6(二)中国移动:推进信息技术与数据要素的融合,助力数字化转型升级.7(三)中国电信:大数据平台和天翼云深度融合,领衔云产业国家队.8(四)中国联通:深度参与数据挖掘与应用市场.9 四、算力网络新变革助力数据要素市场向好发展.10(一)三大运营算力推进布局,规模持续扩大.10(二)运营商数据产品及服务发展潜力较大.11(三)运营商净资产对比.12 五、通信行业年报及季报:营收持续高增,看好算力+.13(一)板块营收普增,智能卡、5G 应用等领域 2022 全年量价齐升.13(二)工业互联网、IDC 及温控等板块 23Q1 迸发新机遇
9、.15 六、风险提示.18 FZgVYZkWfWEYkZ0XiY8Z7NdNaQtRnNoMoNeRrRtOeRnNtP8OoPoOvPqQsMNZsOzR 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 一、运营商在数据要素充当重要角色,深入数据全产业链(一)三大运营商深度参与数据要素市场,掌握数据全产业链 运营商具备数据产业链端到端优势,可实现全程全网的数据安全可控,是国家网络和数运营商具备数据产业链端到端优势,可实现全程全网的数据安全可控,是国家网络和数据安全的可靠担当。据安全的可靠担当。数据产生:手机号卡、物联网、智慧城市等终端;数
10、据传输:基站、WIFI、FTTX、传输网路、核心网络提供全程全网数据安全调度;数据存储和分析应用:拥有最大的IDC 和云计算资源池,数据安全、可靠存储和应用。作为数据要素市场中的数据资产运营商,三大电信运营商正积极探索数据变现路径,发作为数据要素市场中的数据资产运营商,三大电信运营商正积极探索数据变现路径,发展了精准营销、开店选址、舆情分析、城市规划等一系列应用方向。展了精准营销、开店选址、舆情分析、城市规划等一系列应用方向。在业务模式方面,数据出售、提供大数据行业解决方案、提供大数据平台服务、提供数据脱敏等数据交易服务成为运营商可能的商业模式方向。图 1:三大运营商数据产业链 资料来源:Wi
11、nd,中国银河证券研究院 表 1:三大运营商主要数据来源 数据域数据域 包含数据包含数据 数据来源数据来源 应用方向应用方向 B B 域(业务支持系统域(业务支持系统BSSBSS)身份信息、消费信息(ARPU 值、DOU、通话时长)、终端信息、IMEI、IMSI、终端机型、积分、是否VIP、投诉情况等 CRM(客户关系管理)、BOSS(业务运营支撑系统)、计费系统 精准营销、信贷分析、保险风控、个人消费能力分析 支撑云 业务云 IDC 云 云 无线基站 光纤 FTTX 承载网 网&管 手机号卡 物联网 智慧城市 端 核心网 智慧安防 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最
12、后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3 O O 域(运营支撑系统域(运营支撑系统OSSOSS)上网行为、信令、位置、访问日志数据、URL 解析数据、APP应 用解析数据、网络轨迹、WLAN 解析等 DPI、网关数据 精准营销、开店选址、舆情分析、城市规划、网络优化、企业获客 M M 域(管理支持系统域(管理支持系统MSSMSS)内部财务、绩效、人力、项目管理数据等 ERP、DSS、OAS、MIS等系统数据 内部应用、提升运营商内部管理效率 资料来源:Wind,中国银河证券研究院(二)三大运营用户连接数量基数规模大 工信部数据,2021 年电信行业移动用户 16.4 亿户、宽带用户 5亿户、蜂
13、窝物联网用户 14 亿户,全年移动互联网接入流量 2216 亿 GB,运营商作为关键基础设施,拥有庞大用户基数。中国移动:中国移动:截至 2022 年底,中国移动移动业务拥有用户数 9.7 亿人,固网业务拥有用户数 2.7亿人,物联网终端连接数约为 10.6 亿个。中国电信:中国电信:截至 2022 年底,中国电信移动业务拥有用户数 3.9 亿人,固网业务拥有用户数 1.8 亿人,物联网终端连接数超 4 亿个。中国联通:中国联通:截至 2022 年底,中国联通移动业务拥有用户数 3.2 亿人,固网业务拥有用户数 1.4 亿人,物联网终端连接数 3.9 亿个。表 2:运营商与大型互联网厂商用户数
14、对比 中国移动移中国移动移动业务动业务 中国移动固中国移动固网业务网业务 中国移动物联中国移动物联网连接网连接 中国电信移中国电信移动业务动业务 中国电信固中国电信固网业务网业务 中国电信物联中国电信物联网连接网连接 中国联通移中国联通移动业务动业务 中国联通固中国联通固网业务网业务 中国联通物联中国联通物联网连接网连接 用户数(亿人用户数(亿人/户)户)9.7 2.7 10.6 3.9 1.8 4 3.2 1.4 3.9 资料来源:工信部,中国银河证券研究院 表 3:2022 年三大运营商运营发展数据 5G5G 套餐用户套餐用户数(亿户)数(亿户)全年全年 5G5G 套餐用户净增套餐用户净增
15、数(万户)数(万户)5G5G 套餐用户渗套餐用户渗透率透率 移动用户数移动用户数(亿户)(亿户)全年移动用户净增数全年移动用户净增数(万户)(万户)固网宽带用户数固网宽带用户数(亿户)(亿户)全年固网宽带用户净增全年固网宽带用户净增数(万户)数(万户)中国电信中国电信 2.68 8016 68.5%3.92 1875 1.81 1119 中国联通中国联通 2.13 5779.9/中国移动中国移动 6.14 22719.7 63.0%9.75 1811.4 2.72 3206.2 资料来源:工信部,中国银河证券研究院 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股
16、份有限公司免责声明。4 二、三大运营商云业务加速迈向第一阵营,发展可期(一)三大运营商云业务加速 云计算重新定义运营商,三大运营商云业务加速迈向第一阵营。云计算重新定义运营商,三大运营商云业务加速迈向第一阵营。2022 年在中国整体云计年在中国整体云计算市场同比增长算市场同比增长 10%的背景下,三大运营商的公有云业务增速均超的背景下,三大运营商的公有云业务增速均超 100%。在业务落地方面,中国移动推出智慧中台“AaaS+”,天翼云在 2022 天翼数字科技生态大会上推出星河 AI 平台及 8大行业数字平台,中国联通也在新发布的联通云 7 版本中提及 100+行业 PaaS组件及七大场景云解
17、决方案。在营业收入方面,2022 年,中国电信天翼云营收 579 亿元,同比增长 108%,收入继续保持翻番;中国移动云营收 503亿元,同比增长 108%;联通云加速发展,实现收入361 亿元,同比提升 121%。图 2:中国数据中心市场竞争层次 图 3:中国公有云 IaaS+PaaS 市场份额(单位:%)资料来源:Wind,中国银河证券研究院 资料来源:各企业披露定期报告,中国银河证券研究院 图 4:三大运营商云业务收入(亿元)图 5:国内云厂商营收情况 资料来源:Wind,三大运营商,中国银河证券研究院 资料来源:各企业披露定期报告,中国银河证券研究院 行业深度报告行业深度报告/通信行业
18、通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。5(二)中国移动:移动云业务表现突出 20222022 年中国移动移动云收入年中国移动移动云收入达到达到 503503 亿元,同比增长亿元,同比增长 108.1%108.1%,其中,行业云收入达到 412亿元,同比增长 114.4%;移动云盘收入达到 55 亿元,同比增长 59.5%。中国移动构筑云网一体、云数融通、云智融合、云边协同的差异化优势,持续推进移动云产品技术领先,综合实力迈入国内业界第一阵营。业务应用方面,移动云签约云大单超 6200 个,拉动收入超 225 亿元,央企国企上云项目超 3700 个,成功打造政务云、医疗
19、云等示范标杆,面向多个细分行业的场景化方案超过 100个。个人、家庭市场方面,移动云盘行业排名第二;政企市场方面,公有云收入份额进入国内业界前六,专属云排名第三,边缘云排名第一。建成 8 个 3AZ 高品质移动云资源池,自主知识产权超过 1300 项。图 6:中国移动大数据业务收入(亿元)图 7:2022 年中国移动移动云业务概况 资料来源:中国移动,中国银河证券研究院 资料来源:中国移动,中国银河证券研究院 (三)中国电信:天翼云业务发展较快 20222022 年中国电信实现天翼云收入年中国电信实现天翼云收入 579579 亿元,同比增长亿元,同比增长 108%108%,其中,在公有云 Ia
20、aS+PaaS领域的收入同比增长达 132%。产业数字化板块拉动服务收入增长 4.7 个百分点,对增量收入贡献 188 亿元。业务发展方面,天翼云已成为全球最大的运营商和国内最大的混合云。在国内公有云市场,无论是 IaaS 领域,还是 IaaS+PaaS 领域,天翼云都位居前三甲。业务应用方面,同时,天翼云在国内医疗云基础设施服务市场、政务公有云基础设施市场、专属托管云服务市场都位居第一。中国电信已经全面布局云网安全、数据安全和安全服务以及其他的安全领域,推出了多项的安全产品,比如“云堤抗 D”提供运营商级 DDoS 防护能力,服务超 8500 家政企客户。行业深度报告行业深度报告/通信行业通
21、信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。6 图 8:中国电信天翼云收入(亿元)图 9:2022 年中国电信天翼云云业务概况 资料来源:中国电信,中国银河证券研究院 资料来源:中国电信,中国银河证券研究院 (四)中国联通:边缘计算业务延伸助力合作发展 中国联通是首家与互联网大厂合作的运营商,公司与腾讯成立合资公司,优势互补,共同中国联通是首家与互联网大厂合作的运营商,公司与腾讯成立合资公司,优势互补,共同开发开发 CDN CDN 与边缘计算业务。与边缘计算业务。2022 年“联通云”继续翻倍增长,实现收入 361 亿元,同比增速达到 121%。推出联通云 7.0 版本,进一
22、步强化“安全数智云”的品牌形象。大数据持续领先,实现收入 40 亿元,同比增长达到 58%。中国联通大数据平台累计为超过 20 个省级政府、100个地市级政府提供数字政府建设服务,为 25 个部委提供大数据能力支撑。大应用实现领航,截至 2022 年底累计打造 1.6 万多个 5G 规模化应用项目,规模复制到国民经济 52 个大类,打造 1600 多个 5G 全连接工厂。产品形态不断丰富,中国联通在业内首创“2I2C”互联网卡产品模式,通过互联网化手段满足客户个性化通信服务需求。内容生态加速构建:打造“终端+内容+应用”一体化的 5G 泛智能终端生态,赋能消费互联网。三、云网基石夯实催化大数据
23、应用成为增收新动能(一)新兴业务较快增长,大数据业务成为运营商增收新动能 根据工信部数据,22 全年三家基础电信企业积极发展 IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务,完成新兴业务收入 3072 亿元,同比增长 32.4%,新兴业务快速增长。三大运营商的大数据通过数据建模能力、可以实现对“网站、网页、URL、移动应用、400 电话、短信、关键词”等用户数据的实时分析和捕捉。运营商大数据业务高速增长,2022年 1-10 月电信行业大数据收入同比增速 59.3%。中国联通 2022 年大数据业务收入 40 亿元(+53.85%),份额运营商领先达 50%。行业深度报告行业深度报
24、告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。7 图 10:2018-2022 年中国联通大数据业务收入(单位:亿元,%)图 11:新兴业务收入维持较快增长(单位:%)资料来源:Wind,中国银河证券研究院 资料来源:Wind,中国银河证券研究院(二)中国移动:推进信息技术与数据要素的融合,助力数字化转型升级 中国移动成立中移信息技术股份有限公司。中国移动成立中移信息技术股份有限公司。持续做强中台赋能、智慧运营、IT 创新和 IT治理体系,助推“上云用数赋智”。智慧中台是中国移动的“数智经济新引擎”。智慧中台是中国移动的“数智经济新引擎”。中国移动 2021 年发
25、布智慧中台 AaaS,构建了“业务+数据+技术”智能中台能力服务体系,对内支撑企业数智化转型成效初显,在营销、服务、管理、创新等多领域深入推广;对外积极探索全社会数智化应用,为政务、金融、文旅等行业应用提供有力支撑。梧桐大数据是中国移动构建的集资源、数据、工具、运维、安全梧桐大数据是中国移动构建的集资源、数据、工具、运维、安全等服务为一体的大数据能等服务为一体的大数据能力开放平台。力开放平台。平台向租户提供多样化的大数据云服务能力,各类服务按需申请、资源弹性伸缩。面向商业合作伙伴提供产品孵化一站式服务,面向高校及科研机构个人开发者,在安全合规的前提供模型探索及新技术研究的创新空间,打造技术社区
26、,推进千行百业“用数赋智”。表 4:中国移动主流数据服务 类型类型 内容内容 特点特点 移动认证移动认证 基于用户构建以手机号为统一账号的认证体系,面向 B 端提供 身份认证、信任登陆、应用互联和安全服务;同时提供号码认证、用户授权、能力鉴权和区块链存证的安全能力,保护数据价值 运营商独有的网关取号鉴权、数据均脱敏等;SDK 开放 位置大数据位置大数据 位置数据实时采集、存储、清洗、计算、安全脱敏,聚焦人、物、位置点、基站、行政区域、交通路线、建筑楼宇的位置分析 50 米定位精度,安全合规,满足人口流动检测、网点选址、应急管理、疫情防控、重点区域管控等需求;PaaS、DaaS 开放 行业深度报
27、告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。8 内容洞察内容洞察 互联网数据采集、解析、存算和安全管控 日均采集 PB 级互联网数据、亿万条内容库,用于行业分析、信贷评估、商品推荐、广告营销等;PaaS、DaaS 开放 其他服务其他服务 电子签章(基于 CMCA 证书、区块链、可信时间戳等技术提供签约服务)安全计算等 资料来源:中国移动,中国银河证券研究院 表 5:“中移梧桐风控”应用场景 应用场景应用场景 内容内容 身份、号码和信息核验身份、号码和信息核验 判断申请者提交的身份、号码及声称的各种信息是否真实,防范伪冒虚构发生 风险预警、反欺诈风险预
28、警、反欺诈 根据业务申请者的手机号稳定情况、停机行为、欠费行为、异常使用行为等,判断业务申请是否存在风险 用户价值评估用户价值评估 提供业务申请者的价值参考信息;基于通信和金融数据,运用机器学习等技术,形成覆盖全国移动客户的价值评级 资料来源:中国移动,中国银河证券研究院 (三)中国电信:大数据平台和天翼云深度融合,领衔云产业国家队 中国电信依托云网运营部(大数据和中国电信依托云网运营部(大数据和 AIAI 中心)构建“星汉大数据和中心)构建“星汉大数据和 AIAI 平台”,代表产品平台”,代表产品包括旅游大数据平台、交通大数据平台等,依靠电信大数据平台、自有包括旅游大数据平台、交通大数据平台
29、等,依靠电信大数据平台、自有/外部数据能力提供外部数据能力提供 PaaSPaaS到到 SaaSSaaS 服务。服务。自 2020 年全面实施云改数转战略以来,中国电信利用其在固网基础设施方面的历史优势,并持续加大在产业数字化领域的资本开支投入,构筑了云网融合架构及丰富的算力资源布局,在产业数字化领域持续保持领先地位。云网融合使得公司能够满足客户大带宽、低时延的需求,在产业数字化领域构筑核心竞云网融合使得公司能够满足客户大带宽、低时延的需求,在产业数字化领域构筑核心竞争力。争力。中国电信“中心云-属地云-边缘云”三级云计算架构分别与网络中“全国骨干网-省骨干网-城域网”的架构对应。加强城域网与边
30、缘节点之间的融合能够更好的解决带宽成本高、时延要求低、流量汇聚过大的问题,适应于实时性强、带宽密集型的业务,形成公司核心竞争力。行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。9 图 12:中国电信“2+4+31+X+0”算力布局 图 13:中国电信云网融合布局 资料来源:中国电信,中国银河证券研究院 资料来源:中国电信,中国银河证券研究院(四)中国联通:深度参与数据挖掘与应用市场中国联通成立联通大数据,后整合至联通数科,中国联通成立联通大数据,后整合至联通数科,优势体现在庞大的客户群,高频次、高互动性的实时的动态轨迹以及用户的通信上网等数据,
31、且数据连续性、真实性和实时性强,以及算力部署支持数据价值挖掘。数据来源包括数据来源包括 IT IT 生产系统(内部数据)、业务平台(内部数生产系统(内部数据)、业务平台(内部数据)、通信网络(内部数据,流量、信令)、互联网爬虫、外部合作伙伴数据等。据)、通信网络(内部数据,流量、信令)、互联网爬虫、外部合作伙伴数据等。联通数科定位为“可信赖的政企客户数字化转型服务商”。联通数科定位为“可信赖的政企客户数字化转型服务商”。大数据方面,升级数据应用服务、数据技术服务、数据安全服务、AI、区块链服务能力,聚焦政务、金融、文旅、交通等行业,优化政务大数据、金融大数据、文旅大数据、行业 AI 产品及“行
32、业+区块链”产品体系;持续服务疫情防控与复工复产;支撑 8 项区块链试点成功入选国家区块链创新应用试点。表 6:联通云七大云产品应用场景 应用场景应用场景 内容内容 物联感知云物联感知云 物网融合物网融合 近场服务近场服务 软硬一体:在苏州市软硬一体:在苏州市 5G+5G+工业互联网产业发展中起助推作用。工业互联网产业发展中起助推作用。数海存储云数海存储云 冷热分层冷热分层 海量存储海量存储 就近接入:就近接入:在民政部金民工程中,提供大容量、低成本的存储资源和高可靠的异地灾备能力。智能视频云智能视频云 视频专网视频专网 高清交换高清交换 智能处理:智能处理:在北京市城市治理项目中得到广泛应用
33、实践。自主可控云自主可控云 一云多芯一云多芯 全栈国产全栈国产 可信安全:可信安全:提供公有云、行业云、私有云、混合云等多种部署方案 混合云混合云 多云管理平台多云管理平台 云联网云联网 多云共同体:多云共同体:实现与其他云服务商的统一管理、调度和运营,为政府上云、用云、管云提供最佳实践 智链协同云智链协同云 云链一体云链一体 可信共享可信共享 安全计算安全计算 身份管理:身份管理:依托智链协同云建设的河南省产融平台为金融服务安全上云提供最佳实践。5G5G 边缘云边缘云 场景切片场景切片 算力下沉算力下沉 超低时延:超低时延:5G 边缘云在格力电器、海南智慧医疗等 5G 应用扬帆计划示范项目中
34、成效明显。资料来源:中国联通,中国银河证券研究院 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。10 表 7:联通数科数据应用场景 应用场景应用场景 内容内容 数据治理 政务大数据平台 区县高质量发展智库 数据应用 智游-文旅大数据平台 信用经济大数据 智慧工厂 AI应用平台 数据安全 联通链平台 数据安全智能管控平台 智慧信息 数据服务 数赢洞察 数盾风控 资料来源:中国联通,中国银河证券研究院 四、算力网络新变革助力数据要素市场向好发展(一)三大运营算力推进布局,规模持续扩大 算力路由是算网一体化的关键技术之一算力路由是算网一体化的关键技
35、术之一,通过对算力资源/服务的部署位置、实时状态、负载信息的感知,以及对业务需求的感知,将算力信息引入路由域,实现算力和网络的联合优化。中国移动自 2019 年起开始在 IETF 布局算力路由,成功推动 IETF 成立算力路由工作组(CATS)并担任主席,是算力网络原创技术走向国际的里程碑。图 14:中国移动算力路由布局 资料来源:中国移动,中国银河证券研究院 表 8:三大运营商算力对比测算 20222022 年年 20232023 年年 时延时延 带带宽宽 运营商运营商 机架数机架数 算力算力 投资投资 算力算力 地市地市 省域省域 全国全国 省级骨干网省级骨干网 行业深度报告行业深度报告/
36、通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。11 中国电信中国电信 51.3 万 3.8EFLOS 195 亿元 6.2EFLOS/20ms/800Tbps 中国移动中国移动 46.7 万 8EFLOS 452 亿元 11EFLOS 1ms 3-5ms 20ms 800Tbps 中国联通中国联通 36.3 万/149 亿元/1ms 5ms 10-2-ms 420Tbps 资料来源:Wind,三大运营商,中国银河证券研究院 图 15:我国数据中心机架规模(单位:万架)资料来源:Wind,中国银河证券研究院 图 16:贵阳大数据交易所三大运营商部分数据产品及服务 资料来
37、源:三大运营商,中国银河证券研究院(二)运营商数据产品及服务发展潜力较大 数据资产纳入会计报表后,估值或再次迎来上修。数据资产纳入会计报表后,估值或再次迎来上修。运营商资产随网络规模增大而增大;数据资产进表后,有望成为运营商总资产中重要部分。运营商是重资产经营,每年在通信网络部行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。12 署建设上资本开支较大,随之总资产逐年增加。随着数据资产可确权定价后,运营商资产有望进一步增大。叠加数据资产后,价值有望得到重估。运营商经营业绩稳步向上,盈利能力逐步提升,PB呈现企稳回升;叠加数据资产,运营商估值体系和
38、盈利水平有望得到重塑。盈利能力增强,ROE企稳回升。5G 建设步入“收获期”,运营商资本开支企稳,创新业务保持 30%以上高增长,有望不断为业绩创造新增长点。图 17:叠加经营类数据资产,运营商盈利能力有望增强 图 18:数据资源无形资产披露格式 资料来源:三大运营商,中国银河证券研究院 资料来源:Wind,中国银河证券研究院(三)运营商净资产对比净资产:净资产:中国移动规模较大,同比增速较快,2022 年同增 7.77%,高于联通(3.45%)及电信(0.79%),中国移动净资产相对较领先主要原因为其在总资产领先的情况下,负债率控制在较低水平。资产方面:资产方面:中国移动流动资产占总资产比例
39、较高,现金储备及现金比例较多,固定资产较多,中国移动及电信商誉及无形资产较多,主因为二者参控股企业较多,可能代表二者数字化储备项目较丰富。负债方面:负债方面:中国移动负债率相对较低(33.73%),中国联通及中国电信负债率均超 45%。图 19:2022 三大运营商净资产规模对比图 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。13 五、通信行业年报及季报:营收持续高增,看好算力+(一)板块营收普增,智能卡、5G 应用等领域 2022 全年量价齐升 营收方面,通信行业相关子行业营收方面,通信行业相关子行
40、业已披露年报的公司中,已披露年报的公司中,2 2022022 年年 5 5G G 应用、连接器以及智能应用、连接器以及智能卡板块营收增速均超过卡板块营收增速均超过 25%25%。我们认为 5G 应用营收增速(YoY+36.34%)较高主要为企业以软件为主,随着 4G 向 5G 升级,信息功能及内容多样化、丰富化需求逐步提振,相关公司实现营收端的增长。连接器板块增速(YoY+36.81%)较高主要因为新能源汽车渗透率提高以及汽车智能化趋势下,车载射频连接器等使用量大幅提升,企业处于产能和订单扩张的阶段;智能卡板块增速(YoY+25.21%)较高主要因为我国二代社保卡升级至三代社保卡小周期到来,且
41、相关企业逐步拓展软硬件新业务,实现营收的较快增长。图 21:2022 年通信子行业营收同比变化情况 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 图 20:三大运营商 2022 资产及负债对比 资料来源:三大运营商,中国银河证券研究院 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。14 毛利率方面,专网通信、视频会议、智能卡等板块毛利率同比提升较大。毛利率方面,专网通信、视频会议、智能卡等板块毛利率同比提升较大。专网通信板块及工业物联网板块受万物互联,工业上云等需求拉动,整体毛利率同比有较大增长,智能卡板块因为换代逻辑毛利率同比有所提升,视频会议板
42、块关键技术能力提升助力利润率增长,同时 5G应用、IDC 及温控等仍存在上游成本及下游价格承压等情况,毛利率同比降幅较大。通过对营收及毛利率结合,我们可以发现智能卡、视频会议等板块实现营收及毛利率同增,通信设备及服务商、光模块、光纤光缆等板块虽然营收同比增速有所放缓,但毛利率仍保持同比提升态势。图 22:通信子行业毛利率同比变化情况(pct)资料来源:Wind,中国银河证券研究院 费用率方面,子版块整体费用率水平与通信行业表现相同趋势。费用率方面,子版块整体费用率水平与通信行业表现相同趋势。其中管理费用率整体呈现下滑态势,其中子版块销售费用率最大降幅达 2%;研发费用整体呈现同比增长趋势,销售
43、费用与财务费用率受消费者业务变更与汇兑损益等影响有所下滑。图 23:子板块管理费用率下降,研发费用率略有提振 图 24:子版块销售费用率有所缩窄,财务费用率整体下调 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 净利率方面,因细分子行业费用管控较好,故净利率大都呈现同比增长趋势。净利率方面,因细分子行业费用管控较好,故净利率大都呈现同比增长趋势。5G 应用、IDC 及温控及智能控制器领域我们认为因行业下游景气度降低,存货较高,以及需求降低等原因,相关厂商毛利率、净利率均有所下滑,而专网通信、视频会议及智能卡板块因需求边际向好,同时疫情期间居家办公需求高企,我国
44、智能卡升级换到新周期到来等因素利润率有所回升。行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。15 图 25:通信子行业净利率同比变化情况(pct)资料来源:Wind,中国银河证券研究院 归母净利润方面,智能卡、通信设备及服务商、专网通信板块归母净利润增速较高。归母净利润方面,智能卡、通信设备及服务商、专网通信板块归母净利润增速较高。17 个子行业中,13 个子行业归母净利润增速实现正向增长,9 个行业归母净利润增速较同期更快,同此前结论相同,智能卡板块受益于行业迭代+控费效果较好的利好,叠加 2021 年行业整体低基数,归母净利润增长较快;通
45、信设备及服务商板块因低基数+行业外延拓展因素催化,整体归母净利润实现较大增长;专网通信方面,受益于国防信息化+低基数等利好,2022 年度表现较好,除 21年基数较低的行业均实现归母净利润的大幅增长外,21 年增速较高的子行业如光纤光缆、光模块、主设备商等细分子行业也保持了增长势头,实现归母净利润的增长。图 26:通信子行业归母净利润同比变化情况 资料来源:Wind,中国银河证券研究院(二)工业互联网、IDC 及温控等板块 23Q1 迸发新机遇营收方面,通信行业相关子行业中,营收方面,通信行业相关子行业中,23 年第一季度工业互联网、年第一季度工业互联网、5G 应用以及应用以及 IDC 及温及
46、温控板块营收增速均超过控板块营收增速均超过 35%。我们认为工业互联网板块增速(YoY+47.05%)较高主要因为云服务泛化的当下,网络安全等产业数字化业务的市场新机会引发赛道新一轮激战,带动相关上市公司营收增长明显;5G应用营收增速(YoY+42.42%)较高主要因为政策驱动与企业需求引领 5G应用规模化发展,To V、To G 市场新赛道打开新空间,助力公司实现营收端的增长;IDC及温控板块增速(YoY+35.39%)较高主要因为能耗指标明确要求的背景下,降低 PUE 成为数据中心行业聚焦热点,相关企业逐步拓展液冷等新业务,实现营收的较快增长。行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请
47、务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。16 图 27:23Q1 通信子行业营收同比变化情况 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 利率方面,工业互联网、利率方面,工业互联网、IDC 及温控、智能卡等板块毛利率与净利润率同比提升均位于前及温控、智能卡等板块毛利率与净利润率同比提升均位于前列,与营收总体增长表现保持一致。列,与营收总体增长表现保持一致。工业物联网板块受智能制造与工业软件产业发展成熟与市场需求拉动影响,整体毛利率同比有较大增长,IDC 及温控板块受龙头企业创业板重组上市提供实践经验,实现较大的利润增长,智能卡板块源于高附加值产品销售占比提升,产品谱系扩展促进利润增长。
48、同时,专网通信等板块仍存在由于电缆及光伏板块产业链上游原材料价格导致在手订单成本增加的潜在问题,毛利率同比降幅较大;光模块等板块受 400G 到 800G“升级”影响,利润率呈现短期下滑。对比同期利润率与营收变化情况,我们可以发现视频会议、连接器、载波通信及电网以及光模块等板块虽然营收同比增速有所放缓,但毛利率仍保持同比提升态势。图 28:23Q1 通信行业子板块毛利率同比变化情况(pct)图 29:23Q1 通信行业子板块净利率同比变化情况(pct)资料来源:Wind,中国银河证券研究院 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 费用率方面,子版块费用率方面,子版块整体费用率水平与与整体费用率
49、水平与与 22 年呈现不同趋势。年呈现不同趋势。其中,销售费用率与财务费用率整体呈现下滑态势,子版块销售费用率最大降幅达 9.90%;研发费用整体呈现同比增长趋势,管理费用率受子版块专网通信业务结构变更调整等影响,同比有所上升。行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。17 图 30:子板块管理费用率下降,研发费用率略有提振 图 31:子版块销售费用率有所缩窄,财务费用率整体下调 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 归母净利润方面,智能卡、归母净利润方面,智能卡、IDC 及温控与工业互联网板块归
50、母净利润增速较高,子版块整及温控与工业互联网板块归母净利润增速较高,子版块整体归母净利润增幅收缩。体归母净利润增幅收缩。与 22 年同期相比,23Q1 通信行业 17 个子行业中,仅 9 个子行业归母净利润增速实现正向增长。同此前结论相同,智能卡板块因行业应用场景升级催化,整体归母净利润实现较大增长;工业互联网板块受益于行业发展+市场需求较好的利好,叠加 2022年行业整体低基数,归母净利润增长较快;IDC 及温控方面,受益于政策驱动+借壳上市等机遇,在 23Q1 表现较好。同时,22 年增速较高的子行业如运营商、主设备商、光模块等板块的归母净利润也保持高于同行业速度的增长。图 32:23Q1
51、 通信子行业归母净利润同比变化情况 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 投资建议:投资建议:“算力网络算力网络+”带来更大空间,上市公司业绩有望边际改善。带来更大空间,上市公司业绩有望边际改善。运营商:关注中国移动、中国联通、中国电信。设备商:关注紫光股份、锐捷网络、星网锐捷等。传输端:关注光模块中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技等;数据存储/计算:关注数据港、光环新网、奥飞数据、科华数据,佳力图等。关注相关通信主题指数:相关通信主题指数:关注中证 5G 产业 50ETF(159811)、5G50ETF 联接 A(012655),行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文
52、最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。18 5G50ETF联接 C(012658)等等指数。博时 5G50ETF(159811.SZ)于 2020年 3月 27日成立,募集份额达 2.49 亿份,并于 2020年 4月 22日开始在深圳证券交易所上市交易。截止目前(2023.04.07)基金规模达 2.41 亿元,根据 22 年报重仓持股分别为立讯精密(占基金资产净值比 10.83%),中国联通(6.40%),中兴通讯(6.16%),兆易创新(5.11%)和中国电信(4.87%)等。其中 ETF 联接指:博时5G50ETF 联接 A(012655.OF)和博时 5G50ETF 联接 C(01
53、2658.OF)。个人投资者、机构投资者、博时 5G50ETF 联接(A/C 合计)占总份额比例分别为 78.02%、7.59%和 14.39%(2022 年报)。六、风险提示 原材料价格波动风险;全球疫情影响及国外政策环境不确定性;市场竞争进一步加剧风险;算力网络规模化推进不及预期等。行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。19 插 图 目 录 图 1:三大运营商数据产业链.2 图 2:中国数据中心市场竞争层次.4 图 3:中国公有云 IaaS+PaaS 市场份额(单位:%).4 图 4:三大运营商云业务收入(亿元).4 图 5:国内
54、云厂商营收情况.4 图 6:中国移动大数据业务收入(亿元).5 图 7:2022 年中国移动移动云业务概况.5 图 8:中国电信天翼云收入(亿元).6 图 9:2022 年中国电信天翼云云业务概况.6 图 10:2018-2022 年中国联通大数据业务收入(单位:亿元,%).7 图 11:新兴业务收入维持较快增长(单位:%).7 图 12:中国电信“2+4+31+X+0”算力布局.9 图 13:中国电信云网融合布局.9 图 14:中国移动算力路由布局.10 图 15:我国数据中心机架规模(单位:万架).11 图 16:贵阳大数据交易所三大运营商部分数据产品及服务.11 图 17:叠加经营类数据
55、资产,运营商盈利能力有望增强.12 图 18:数据资源无形资产披露格式.12 图 19:2022 三大运营商净资产规模对比图.12 图 20:三大运营商 2022 资产及负债对比.13 图 21:2022 年通信子行业营收同比变化情况.13 图 22:通信子行业毛利率同比变化情况(pct).14 图 23:子板块管理费用率下降,研发费用率略有提振.14 图 24:子版块销售费用率有所缩窄,财务费用率整体下调.14 图 25:通信子行业净利率同比变化情况(pct).15 图 26:通信子行业归母净利润同比变化情况.15 图 27:23Q1 通信子行业营收同比变化情况.16 图 28:23Q1 通
56、信行业子板块毛利率同比变化情况(pct).16 图 29:23Q1 通信行业子板块净利率同比变化情况(pct).16 图 30:子板块管理费用率下降,研发费用率略有提振.17 图 31:子版块销售费用率有所缩窄,财务费用率整体下调.17 图 32:23Q1 通信子行业归母净利润同比变化情况.17 表 格 目 录 表 1:三大运营商主要数据来源.2 表 2:运营商与大型互联网厂商用户数对比.3 表 3:2022 年三大运营商运营发展数据.3 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。20 表 4:中国移动主流数据服务.7 表 5:“中移梧桐
57、风控”应用场景.8 表 6:联通云七大云产品应用场景.9 表 7:联通数科数据应用场景.10 表 8:三大运营商算力对比测算.10 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。21 分析师简介及承诺分析师简介及承诺 Table_Resume赵良毕,通信行业首席分析师赵良毕,通信行业首席分析师&中小盘行业分析师。中小盘行业分析师。北京邮电大学通信硕士,复合学科背景,2022 年加入中国银河证券。8 年中国移动通信产业研究经验,6 年证券从业经验。任职国泰君安期间曾获得 2018/2019 年(机构投资者 II-财新)通信行业最佳分析师前三名,
58、任职开源证券期间 2020 年获得 Wind(万得)金牌通信分析师前五名,获得 2022 年 Choice(东方财富网)通信行业最佳分析师前三名。本人承以勤勉的执业态度,独立、客观地出具本报告,本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。评级标准评级标准行业评级体系行业评级体系 未来 6-12 个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)相对于基准指数(交易所指数或市场中主要的指数)推荐:行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。谨慎推荐:行业指数超越基准指数平均回报。中性:行业指数与基准指数平均回
59、报相当。回避:行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。公司评级体系公司评级体系 推荐:指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 20%及以上。谨慎推荐:指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 10%20%。中性:指未来 6-12 个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相当。回避:指未来 6-12 个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 10%及以上。免责声明免责声明 Table_Avow本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券)向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报
60、告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理,完成投资者适当性匹配,并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资咨询建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的,所载内容及观点客观公正,但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告
61、,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接,银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有
62、说明,所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可,任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。联系联系 机构请致电:机构请致电:深广地区:苏一耘 suyiyun_ 程 曦 chengxi_ 上海地区:何婷婷 陆韵如 luyunru_北京地区:唐嫚羚 tangmanling_ 中国银河证券股份有限公司研究院中国银河证券股份有限公司研究院 深圳市福田区金田路 3088 号中洲大厦 20 层 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 31 层 北京市丰台区西营街 8 号院 1 号楼青海金融大厦