《【研报】房地产行业跟踪分析:销售拿地持续复苏板块估值创历史新低-20200524[38页].pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】房地产行业跟踪分析:销售拿地持续复苏板块估值创历史新低-20200524[38页].pdf(38页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 3838 Table_Page 跟踪分析|房地产 证券研究报告 房地产行业房地产行业 销售销售拿地持续拿地持续复苏复苏,板块板块估值创历史新低估值创历史新低 核心观点核心观点: 房企销售:房企销售:市场持续复苏,市场持续复苏,20 年销售目标增速中枢下移年销售目标增速中枢下移。2020 年 4 月百强房企实现销售金额 9002 亿元,同比上升 0.6%,年初受疫情冲 击以来首度转正,重点跟踪房企实现销售金额 6932 亿元,同比下降 0.3%,降幅较 3 月收窄 11.5pct,市场持续恢复。4 月 11 家龙头房企 中 7 家已实现
2、单月销售金额增速转正,21 家成长型房企中 13 家销售 增速转正,但多数房企累计销售进度较历史同期仍有差距。4 月 37 家 房企发布 20 年全年销售目标, 增速中枢为 8.0%, 较 19 年的目标增速 14.3%有明显下移,疫情对行业的冲击在销售目标的制定上有所体现。 房企拿地:房企拿地:4 月土地热度提升,拿地力度分化明显月土地热度提升,拿地力度分化明显。20 年 4 月 13 家 主流房企拿地金额 1204 亿元,同比下降 12%,环比上升 67%,各地 招拍挂逐渐恢复,土地市场交易热度边际提升明显。重点样本房企 20 年 4 月金额口径拿地力度为 46%,较 3 月提升 17pc
3、t,其中蓝光发展、 首开股份、新城控股、中南建设单月金额口径拿地力度超过 80%,而 万科 A、保利地产 4 月拿地力度则不足 30%,各家房企拿地力度分化 明显,拿地质量均相对较高。 房企融资:房企融资:标准化融资顺畅,海外债发行停滞标准化融资顺畅,海外债发行停滞。20 年 4 月我们统计的 A 股房企债权融资规模为 914 亿元,同比上升 26%,环比上升 24%, 再创 19 年 4 月以来最高单月融资规模。分结构来看,4 月信用债融资 规模占比提升至 44%,非标融资占比则下降至 34%,受境外疫情等因 素影响本月仅一笔 0.87 亿美元海外债发行,海外债发行相对停滞。成 本方面, 2
4、0 年 4 月房企境内融资成本则为 3.9%, 环比继续下降 0.3pct, 其中信用债、 非标融资成本均有所下降。 4 月公司披露债务工具计划发 行规模 1669 亿元,获准注册/核准发行规模 223 亿元,获准注册额度 较 3 月有所下降,但计划发行规模环比提升接近 500 亿元,未来房企 标准化融资规模仍有较大上升空间。 房企估值:房企估值:房地产板块房地产板块估值创历史新低,股息率估值创历史新低,股息率维持高位维持高位。A 股申万 房地产板块指数板块月相对收益为-2.1%, H 股恒生地产类指数板块月 相对收益为-4.5%,除恒大、世茂外,重点房企本月股价均有所下降。 截至 2020
5、年 5 月 22 日 A 股龙头房企平均动态 PE 下探至 5.19x,创 历史新低,而 H 股龙头房企当前动态 PE 估值为 5.05x,已低于 18、 19 年低点。回报情况方面,地产股估值持续探底,分红稳定,板块平 均股息率维持高位,当前市值对应 19 年分红的平均股息率为 5.0%, 超过十年期国债收益率。 风险提示风险提示。公司公告销售及拿地数据与第三方公告数据存在一定差异, 公司经营业绩及盈利情况不及预期,新冠肺炎对行业影响超预期。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-05-24 相对市场表现相对市场表现 分析师:分析师: 乐加栋 SAC 执证号:S02
6、60513090001 分析师:分析师: 郭镇 SAC 执证号:S0260514080003 SFC CE No. BNN906 请注意,乐加栋并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人,不可在香港从事受监管活动。 相关研究:相关研究: 房地产行业:市场复苏力度较 大,信贷支持进一步加强 2020-05-17 房地产行业:信贷资金保障投 资力度, 关注后续推盘去化压 力 2020-05-17 房地产 2019 年报及 2020 年 一季报综述:稳定应对变局, 努 力寻求突破 2020-05-05 联系人: 邢莘
7、-13% -7% -1% 5% 11% 17% 05/1907/1909/1911/1901/2003/20 房地产沪深300 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 3838 Table_PageText 跟踪分析|房地产 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 报告日期报告日期 评级评级 合理价值合理价值 (元(元/股)股) EPS(元元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价收盘价 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021
8、E 万科 A 000002.SZ 人民币 25.16 2020/03/19 买入 35.71 3.97 4.58 6.34 5.49 4.30 3.90 20.4% 19.0% 保利地产 600048.SH 人民币 14.75 2020/04/17 买入 20.90 2.59 3.05 5.70 4.83 4.49 2.90 16.5% 16.3% 招商蛇口 001979.SZ 人民币 16.00 2020/04/22 买入 23.78 2.16 2.28 7.40 7.02 5.67 3.70 14.4% 13.2% 新城控股 601155.SH 人民币 30.50 2020/04/02 买
9、入 46.08 7.07 8.73 4.32 3.49 6.90 6.90 26.4% 0.0% 华夏幸福 600340.SH 人民币 21.67 2020/04/27 买入 35.95 5.99 6.31 3.62 3.43 7.80 7.42 26.0% 21.5% 金地集团 600383.SH 人民币 12.34 2020/05/14 买入 16.83 2.61 2.99 4.73 4.13 8.68 8.44 18.0% 17.1% 荣盛发展 002146.SZ 人民币 7.49 2020/04/12 买入 13.93 2.32 2.75 3.22 2.72 3.02 1.65 19.
10、8% 19.0% 金科股份 000656.SZ 人民币 7.83 2020/03/28 买入 9.44 1.39 1.72 5.64 4.55 12.38 11.58 23.3% 22.4% 中南建设 000961.SZ 人民币 7.40 2020/05/03 买入 11.49 1.91 2.52 3.87 2.93 3.68 2.08 26.2% 25.7% 阳光城 000671.SZ 人民币 6.56 2020/02/27 买入 8.89 1.29 1.65 5.08 3.97 4.98 1.72 20.1% 20.4% 蓝光发展 600466.SH 人民币 5.04 2020/04/20
11、 买入 10.04 1.66 1.86 3.04 2.71 4.45 3.88 21.2% 19.2% 华发股份 600325.SH 人民币 6.37 2019/10/29 买入 10.50 1.90 2.41 3.35 2.65 11.91 6.34 21.3% 21.2% 新湖中宝 600208.SH 人民币 2.99 2020/04/27 买入 5.20 0.45 0.55 6.57 5.47 32.67 26.52 8.4% 9.5% 中国国贸 600007.SH 人民币 12.94 2020/04/28 买入 19.54 0.78 1.06 16.54 12.24 5.79 4.89
12、 9.4% 11.3% 金融街 000402.SZ 人民币 6.40 2019/08/12 买入 10.31 1.47 1.61 4.35 3.99 4.45 3.88 11.1% 10.8% 碧桂园 02007.HK 港币 9.20 2019/09/18 买入 16.03 2.23 2.52 3.77 3.34 2.89 2.54 23.1% 20.6% 融创中国 01918.HK 港币 31.05 2019/12/06 买入 55.30 6.64 7.57 4.28 3.75 4.98 4.14 26.5% 23.2% 中国海外发展 00688.HK 港币 23.65 2019/10/15
13、 买入 32.90 4.63 4.99 4.67 4.34 4.31 4.09 14.4% 13.5% 旭辉控股集团 00884.HK 港币 5.26 2019/08/18 买入 6.16 1.11 1.38 4.32 3.49 2.80 2.20 21.2% 20.8% 万科企业 02202.HK 港币 24.25 2020/03/19 买入 38.70 3.97 4.58 5.59 4.84 7.49 9.23 18.5% 17.2% 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 备注:(1)以上公司为广发证券地产组近两年覆盖标的; (2)A 股标的合理价值货币单位为人民币,港股标的(碧桂园、
14、融创中国、中国海外发展、旭辉控股集团、万科企业)合理价值货币单位为港币; (3)A 股及港股标的 EPS 货币单位均为人民币; (4)表中估值指标按照最新收盘价计算。 rQqPoPtQrMnMyRnPzRrNxPbRbPbRmOpPtRmMlOoOrMiNsQrP9PpPwPMYtRpOMYtPrN 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 3838 Table_PageText 跟踪分析|房地产 目录索引目录索引 一、房企销售:疫情影响减弱,市场持续复苏 . 6 (一)市场概况:市场持续复苏,龙头房企保持相对优势 . 6 (二)房企概况:部分房企销售增速转正,20 年销售目标
15、增速中枢下移 . 11 二、房企拿地:4 月土地热度提升,拿地力度分化明显 . 15 三、房企融资:标准化融资顺畅,海外债发行停滞 . 23 (一)融资综述:20 年 4 月信用债维持较高比例,融资成本持续下降 . 23 (二)各融资渠道分析:4 月标准化融资维持高占比,海外债融资停滞 . 25 四、房企估值:估值创历史新低,股息率维持高位 . 31 五、风险提示 . 36 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 3838 Table_PageText 跟踪分析|房地产 图表索引图表索引 图 1:统计局、百强房企及跟踪房企 4 月销售金额增速 . 6 图 2:中指院重点城市开
16、盘去化率(%) . 7 图 3:2018-2020 年万科 A 月度推盘及去化情况 . 7 图 4:2018-2020 年保利地产月度推盘及去化情况 . 7 图 5:统计局、50 重点城市及重点跟踪房企 4 月销售面积增速 . 8 图 6:重点跟踪房企金额增速贡献对比 . 8 图 7:2020 年 1-4 月各层级房企销售金额贡献拆分 . 8 图 8:龙头及成长型房企销售规模增速变化趋势 . 9 图 9:销售均价分段房企销售金额增速表现 . 10 图 10:部分上市房企 2020 年 1-4 月销售金额(亿元)及增速 . 11 图 11:部分上市房企 2020 年 4 月销售金额单月及累计增速
17、 . 12 图 12:部分上市房企 2020 年 1-4 月销售金额增长贡献因素拆分 . 12 图 13:部分上市房企 2020 年目标销售金额(亿元)及对应增速(%) . 13 图 14:重点跟踪房企历年销售目标对应增速(%) . 13 图 15:2020 年 1-4 月房企销售目标完成情况 . 13 图 16:部分上市房企 2020 年 1-4 月销售目标完成情况及历史同期销售比例. 14 图 17:中指院 300 城商住用地及 13 个房企拿地金额增速 . 16 图 18:300 城及样本房企平均拿地成本(元/平) . 16 图 19:300 城商住用地分线出让面积占比(%) . 16
18、图 20:13 个房企拿地力度(拿地金额/销售金额) . 17 图 21:部分上市房企 2020 年 1-4 月拿地金额及销售金额(亿元) . 18 图 22:13 个房企拿地力度(拿地金额/销售金额) . 18 图 23:13 个房企一二线拿地建面占比 . 20 图 24:13 个房企长三角及珠三角拿地建面占比 . 20 图 25:13 个房企拿地建面区域分布 . 21 图 26:13 个房企新进入城市分布 . 21 图 27:样本房企拿地静态毛利率 . 22 图 28:样本房企拿地静态毛利率 . 22 图 29:11 个房企新进入城市及已布局城市拿地毛利率情况 . 23 图 30:A 股房
19、企债权融资、到期及净融资规模(亿元) . 23 图 31:累计发行、到期融资规模及存量规模 . 24 图 32:总发行、到期融资规模及净融资规模 . 24 图 33:A 股房企债权融资结构拆分 . 24 图 34:累计发行、到期融资规模及存量规模 . 25 图 35:总发行、到期融资规模及净融资规模 . 25 图 36:A 股房企信用债单月融资规模及年内月均规模(亿元) . 25 图 37:全样本信用债发行成本及利差 . 26 图 38:4 月及近半年信用债平均融资成本对比 . 26 图 39:A 股非标融资单月规模及同比 . 28 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 / 3
20、838 Table_PageText 跟踪分析|房地产 图 40:2 月非标融资成本及行业信托融资成本 . 28 图 41:房地产信托单月发行规模(亿元)及同比 . 28 图 42:房地产信托成立规模及增速 . 28 图 43:本月 A 股主流房企股价月涨跌幅(04.22-05.22) . 31 图 44:本月 H 股主流房企股价月涨跌幅(04.22-05.22) . 31 图 45:A 股及 H 股龙头房企 PE(动态) . 33 图 46:A 股主流房企动态 PE 估值变化(截至 05.22) . 33 图 47:H 股主流房企动态 PE 估值变化(截至 05.22) . 33 图 48:
21、龙头房企 19 年及 20 年预期股息率及当前十年期国债收益率对比 . 34 表 1:按规模分类房企销售金额同比增速及其构成 . 9 表 2:按价格段(元/平)划分房企销售金额增长的贡献拆分 . 10 表 3:部分重点跟踪房企 4 月销售情况. 14 表 4:不同口径房企拿地金额及面积对比 . 16 表 5:13 个房企历年拿地力度对比(拿地金额/销售金额) . 19 表 6:Top 30 房企年初至今销售、拿地、货值变动情况 . 19 表 7:13 个房企拿地金额权益比例 . 22 表 8:内房股 2020 年以来境内信用债发行融资成本对比. 26 表 9:内房股 2020 年以来海外债发行
22、融资成本对比 . 29 表 10:2020 年 4 月部分重点房企债权工具融资计划披露汇总 . 29 表 11:公告整理房企债权融资规模及成本 . 30 表 12:A 股及 H 股房地产板块及主流房地产公司股价表现情况 . 32 表 13:A 股及 H 股房地产板块及主流房地产公司估值表现情况(动态 PE) . 34 表 14:A 股及 H 股房地产板块及主流房地产公司估值表现情况汇总 . 35 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6 / 3838 Table_PageText 跟踪分析|房地产 一、房企销售:一、房企销售:疫情影响疫情影响减弱,市场减弱,市场持续持续复苏复苏 (
23、一)市场概况:(一)市场概况:市场市场持续持续复苏,复苏,龙头房企保持相对优势龙头房企保持相对优势 销售金额方面, 根据克而瑞数据, 2020年4月百强房企实现销售金额9002亿元, 同比上升0.6%,自20年年初受疫情冲击以来首度转正。从广发地产小组跟踪的46家 重点上市房企公布的数据来看,4月重点跟踪房企实现销售金额6932亿元,同比下 降0.3%,降幅较3月收窄11.5pct。而从统计局数据来看,4月全国房地产销售金额同 比下降5.0%,降幅较3月收窄9.6pct。而从环比来看,百强房企及重点跟踪房企4月 销售金额较3月分别增长17%、12%,市场逐步恢复,其中规模房企恢复更为显著。 从
24、累计数据来看,20年1-4月百强房企实现销售金额2.57万亿元,同比下降 14.5%, 重点跟踪房企同比下降12.3%, 统计局口径全国房地产市场同比下降18.6%, 降幅虽均较1-3月持续收窄,但仍为历史同期最低累计增速,疫情给行业及房企带来 的压力仍较为明显。 图图1:统计局、百强房企及跟踪房企统计局、百强房企及跟踪房企4月销售金额增速月销售金额增速 数据来源:公司经营公告,克而瑞,统计局,广发证券发展研究中心 3月中下旬以来多数地区售楼处开放、工地复工,市场销售热度持续回升,随着 房地产经营活动逐步恢复正常,前期受到抑制的购房需求将逐步释放。从典型公司 推盘情况来看,随着各地复工,4月各
25、公司推盘量环比持续提升,然而与历史同期相 比仍有差距,年初疫情对推盘量整体影响也仍未及修补。而从去化情况来看,2-3月 受推盘量较小影响市场去化率相对较高, 而4月推盘量提升, 市场去化速度有所放缓。 根据19年年报统计,多数房企20年销售展望为正向增长,考虑当前推盘去化情况, 房企二季度及下半年货量营销压力仍相对较大,或需通过一些积极营销的手段消化 影响、达成全年销售目标。当前境内外疫情仍在持续,疫情对整体经济、居民购买 力的影响仍具有不确定性,未来更长时间内房地产市场的走势仍值得进一步观察。 -5.0% 0.6% -0.3% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80
26、% 1617181920M1-4 19/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/0220/0320/04 统计局百强房企重点跟踪房企 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7 / 3838 Table_PageText 跟踪分析|房地产 图图2:中指院重点城市开盘去化率(中指院重点城市开盘去化率(%) 数据来源:中指院,广发证券发展研究中心 图图3:2018-2020年万科年万科A月度推盘及去化情况月度推盘及去化情况 图图4:2018-2020年保利地产月度推盘及去化情况年保利地产月度推盘及去
27、化情况 数据来源:公司经营公告,中指院,广发证券发展研究中心 数据来源:公司经营公告,广发证券发展研究中心 从面积口径来看,46个重点跟踪上市房企3月实现销售面积5118万方,同比由 负转正上升2%,而50个重点城市及统计局全国销售面积同比分别下降18%、2%。 从累计数据来看,20年1-4月重点跟踪房企、房管局及全国市场销售面积同比分别下 降8%、29%、19%。从变动幅度来看,虽然疫情下全国房地产市场承压,但头部房 企去化更积极,仍相对市场保持优势。 而从价格方面来看,19下半年销售转淡,龙头房企以量换价加快周转使得销售 面积增速加快而销售均价下滑,而20年初疫情冲击使得房企对于积极营销手
28、段的倾 向性表现得更为明显。20年4月重点跟踪销售均价为13545元/平,同比下降2.2%, 年初以来重点房企累计销售均价同比下降4.5%。其他口径数据来看,20年1-4月百 强房企累计销售均价下降1.9%、统计局累计销售均价虽同比上升0.8%,4月单月销 售均价同比下降2.9%,自3月销售均价转负之后降幅进一步扩大。从各个层面来看 房价均有所下降,未来数月随着房企推盘量持续加大,为保证去化房企或采取根伟 积极的营销策略,房价上或有所体现。 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20020 0 1
29、00 200 300 400 500 600 700 800 900 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 20年推盘(亿元)20年-19年推盘18去化率(%) 19去化率(%)20去化率(%) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 20年推盘(亿元)20年-19年推盘18去化率(%) 19去化率(%)20去化率(%) 识别风险,发现价值
30、 请务必阅读末页的免责声明 8 8 / 3838 Table_PageText 跟踪分析|房地产 图图5:统计局、统计局、50重点城市及重点跟踪房企重点城市及重点跟踪房企4月销售面积增速月销售面积增速 数据来源:公司经营公告,克而瑞,统计局,广发证券发展研究中心 从销售恢复的贡献因素来看,受疫情影响,20年年初以来重点跟踪房企出现了 自15年3月以来首次量价齐降,并且一直持续到3月,4月重点跟踪房企销售面积增 速首度正增长,但在均价下滑拖累下金额增速仍未转正,在房企加大推盘提升供给 的背景下,面积增长或在一段时间内成为增长的主要动力。 分房企排名来看,20年1-4月百强房企整体虽维持量价齐跌的
31、态势,各内部层级 之间出现一定分化。从整体表现来看,4月Top 31-50房企量价齐升带动整体规模同 比增长8.1%,表现最为突出,而Top 10房企4月销售面积金额同比增长5.0%,但价 格同比下降5.1%,在各层级房企中面积增长最快,价格降幅也最大,既说明龙头房 企品牌号召力强,也体现除了头部企业比较果断的促销和去化策略。 图图6:重点跟踪房企金额增速贡献对比:重点跟踪房企金额增速贡献对比 图图7:2020年年1-4月各层级房企销售金额贡献拆分月各层级房企销售金额贡献拆分 数据来源:统计局,公司经营公告,中指院,广发证券发展研究中心 数据来源:统计局,公司经营公告,广发证券发展研究中心 从
32、房企能级来看,2020年4月46家重点跟踪房企中,龙头房企销售金额同比转 正上升0.1%,成长型房企同比下降0.6%,降幅较3月收窄18pct,各能级房企销售边 际改善显著。 从销售规模改善的影响因素来看, 4月龙头房企销售面积同比增长8.0%, 2001720182019 6.5% 29.1% 17.4% 统计局 房管局 -7.6% -5.4% 19.8% 重点跟踪房企 22.5% 23.8% 39.2% 7.7% -22.5% 37.2% 1.3% 3.1% 34.0% -0.1% 3.6% 19.7% 20M1-4 -19.3% -28.7% -8.2% -2% -
33、18% 2% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 14/0114/0514/0915/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/0517/0918/0118/0518/0919/0119/0519/0920/01 统计局房管局50城重点跟踪房企 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2016201918/0218/0518/0818/1119/0219/0519/0819/1120/02 面积贡献价格贡献 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 全国百强房企 TOP 1
34、0TOP 11-30 TOP 31-50TOP 51- 100 面积贡献价格贡献金额增速 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9 / 3838 Table_PageText 跟踪分析|房地产 均价则下降7.3%,金额提升主要由面积增长贡献,成长型房企面积下降5.6%,均价 则同比上升5.3%,规模改善多由价格贡献。从累计数据来看,20年年初以来龙头房 企销售金额累计同比下降9.2%,成长型房企则下降16.0%。自2016年以来成长型房 企始终保持领先于龙头房企的规模增长优势,而面对市场系统性冲击时,龙头房企 则表现出更强的稳定性和更积极的应对策略。 图图8:龙头龙头及成长型房企销
35、售规模增速变化趋势及成长型房企销售规模增速变化趋势 数据来源:公司经营公告,广发证券发展研究中心 备注: 龙头企业为广发证券地产小组跟踪的销售排名 Top10 房企的公告数据, 成长房企为其他 36 家公告销售数据的企业 表表1:按按规模分类房企销售金额规模分类房企销售金额同比同比增速及其构成增速及其构成 分类分类 金额增速金额增速 面积增速面积增速 价格增速价格增速 龙头房企 成长房企 龙头房企 成长房企 龙头房企 成长房企 2014 15.6% 23.8% 15.2% 26.3% 0.3% -2.0% 2015 20.7% 19.9% 17.5% 17.4% 2.7% 2.1% 2016
36、59.4% 52.1% 47.4% 28.6% 8.1% 18.3% 2017 55.9% 50.4% 41.2% 35.4% 10.4% 11.1% 2018 26.4% 47.6% 21.5% 49.1% 4.0% -1.0% 2019 16.1% 20.9% 17.0% 23.1% -0.8% -1.8% 2020M1-M4 -9.2% -16.0% -1.1% -17.9% -8.2% 2.4% 19/01 -14.8% -0.3% -20.3% -4.4% 6.9% 4.3% 19/02 2.9% 8.4% -2.3% 18.6% 5.3% -8.6% 19/03 17.7% 31.
37、0% 13.0% 24.4% 4.1% 5.3% 19/04 22.7% 29.9% 23.8% 39.6% -0.8% -6.9% 19/05 21.7% 24.7% 19.1% 32.1% 2.2% -5.6% 19/06 9.4% 17.6% 4.3% 19.1% 4.9% -1.3% 19/07 13.6% 13.5% 26.5% 16.6% -10.2% -2.6% 19/08 23.1% 20.6% 26.4% 22.0% -2.6% -1.2% 19/09 25.3% 45.0% 29.7% 47.8% -3.4% -1.9% 19/10 30.0% 27.7% 41.6% 36.4% -8.2% -6.4% 0.1% -0.6% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20M1-4 19/01 19/02 19/03 19/04 19/05 19/06 19/07 19/08 19/09 19/10 19/11 19/12 20/01 20/02 20/03 20/04 龙头房企