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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 拓尔思拓尔思(300229)计算机计算机 Table_Date 发布时间:发布时间:2023-06-27 Table_Invest 买入买入 上次评级:买入 Table_Market 股票数据 2023/06/27 6 个月目标价(元)收盘价(元)29.50 12 个月股价区间(元)9.7433.80 总市值(百万元)23,461.11 总股本(百万股)795 A 股(百万股)795 B 股/H 股(百万股)0/0 日均成交量(百万股)73 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend
2、涨跌幅(%)1M 3M 12M 绝对收益-1%1%163%相对收益 0%6%178%Table_Report 相关报告 拓尔思(300229):2023Q1 业绩高增,享受AIGC+数据要素双赛道成长红利-20230418 短期扰动不改长期趋势,抓住落地快空间大标的布局良机-20230625 落地和监管并重,模型与数据齐飞 Table_Author 证券分析师:吴源恒证券分析师:吴源恒 执业证书编号:S0550522100004 Table_Title 证券研究报告/公司动态报告 MaaS 赋能政务传媒行业,赋能政务传媒行业,NLP 龙头再起航龙头再起航-拓尔思拓尔思动
3、态报告动态报告 报告摘要:报告摘要:Table_Summary 拓尔思具有 20 年的自然语言处理研发经验,是国内最早研发人工智能技术的企业之一。公司数据+技术+客户资源积累深厚,空间大、落地快、AIGC 收入有望快速兑现。公司核心优势为高质量数据、基于海量数据的行业知识、深厚的头部政公司核心优势为高质量数据、基于海量数据的行业知识、深厚的头部政府媒体客户基础。府媒体客户基础。(1)拥有千亿级规模、高质量、高可靠、实时更新经营性行业知识资产。(2)金融、媒体、政务客户资源深厚:覆盖 72%央媒、80%中央机构、5 大国有银行、3 大政策性银行等。(3)高质量数据积累深厚,1400 亿+数据资产
4、已经过打标签、实体识别、句法分类、摘要、语义关联以及知识图谱等几个阶段,形成行业知识。(4)公司底座具有联调能力,根据客户需求和行业特质更换底层模型。媒体、出版、金融、政务行业大模型进展顺利,已落地诸多标杆客户。媒体、出版、金融、政务行业大模型进展顺利,已落地诸多标杆客户。(1)媒体:媒体:与知名央媒共创大模型,实现价值观对齐,并基于超强数据能力预计在大模型创作型写作、知识型搜索上提升准确度与写作质量,提升记者工作效率,预计将向其他媒体复用,全国央媒+行业媒体+地方媒体合计近 1300 家,推广空间广阔。(2)出版:出版:出版公司数据海量、专业性强,公司拥有 23 家专业出版社客户,出版社预计
5、将多年积累的高质量数据授权给公司训练,有望与公司在审计、法律等专业领域共同打造行业垂直模型,赋能出版下游客户,打开广阔想象空间。(3)金融:金融:2023年 5 月中标上海农商行消费者保护行业专业模型,目前还与多家银行就大模型展开合作,商业落地进度有望超预期。截至 2022 年年底,我国拥有国有行、股份制商行、城商行、农商行约 1768 家。假设在智能风控、智能消保、普惠助贷、绿色金融等 4 个优势行业领域,公司分别推出专业垂直大模型,每个大模型收费 100 万元/年,公司金融大模型市场空间约为 71 亿元。(4)政务:政务:预计政务大模型将实现公文辅助写作、政策大脑、新一代政民互动等功能,赋
6、能政府领导显著提升工作效率,根据省市县乡不同级别,预计公司收费 10-100 万元不等。盈利预测:盈利预测:预测公司 2023-2025 年归母净利润同比增速分别为 133.59%、29.59%、31.77%,EPS 为 0.38、0.49、0.64 元/股,给予“买入”评级。风险提示:风险提示:大模型落地进度不及预期、技术迭代不及预期、竞争加剧大模型落地进度不及预期、技术迭代不及预期、竞争加剧。Table_Finance 财务摘要(百万元)财务摘要(百万元)2021A 2022A 2023A 2024A 2025A 营业收入营业收入 1,029 907 1,298 1,637 2,036 (
7、+/-)%-21.44%-11.81%43.09%26.12%24.34%归属母公司归属母公司净利润净利润 246 128 298 387 509 (+/-)%-23.00%-48.04%133.59%29.59%31.77%每股收益(元)每股收益(元)0.34 0.18 0.38 0.49 0.64 市盈率市盈率 30.17 65.58 78.65 60.69 46.06 市净率市净率 2.89 3.12 7.97 7.14 6.26 净资产收益率净资产收益率(%)10.17%4.90%10.13%11.76%13.60%股息收益率股息收益率(%)0.16%0.13%0.17%0.19%0.
8、21%总股本总股本(百万股百万股)715 715 795 795 795-50%0%50%100%150%200%250%拓尔思沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 目目 录录 1.语义智能领军企业,语义智能领军企业,疫后盈利水平有望重回高位疫后盈利水平有望重回高位.3 1.1.立足语义智能,积极发力大数据软件、数据服务应用.3 1.2.金融、媒体云和数据业务收入高增,2023 年开启疫后业绩修复之路.5 2.千亿数据沉淀铸就高质量知识资产,头部客户积累深厚千亿数据沉淀铸就高质量知识资产,头部客户积累深厚 AI 落地可期
9、落地可期.7 3.大模型加速向大模型加速向 N 个行业拓展,空间大、落地快个行业拓展,空间大、落地快.11 3.1.金融:不同细分场景推出审计、消保等模型,落地进度快、空间有望超过 70 亿元.11 3.2.出版:出版社专业数据积累深厚,共同赋能下游客户、打开广阔想象空间.13 3.3.媒体:实时数据+千亿互联网资讯提升写作效率,深厚客户积累助力产品推广.15 3.4.政务:推出知识型搜索、政策大脑等功能,提升公文写作效率.16 4.盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级.18 图表目录图表目录 图图 1:拓尔思发展历程拓尔思发展历程.3 图图 2:拓尔思股权结构图拓尔思股权结构图.3 图图 3
10、:2021-2022 年拓尔思分业务收入构成年拓尔思分业务收入构成.4 图图 4:拓尔思订阅制:拓尔思订阅制 SaaS 服务业务视图服务业务视图.5 图图 5:拓尔思:拓尔思 AIGC 实践案例实践案例.5 图图 6:2020-2022 年拓尔思各业务营业收入、增速(亿元)年拓尔思各业务营业收入、增速(亿元).5 图图 7:2020-2022 年拓尔思各业务毛利率年拓尔思各业务毛利率.6 图图 8:2017-2023 年年 Q1 拓尔思营收、增速(亿元)拓尔思营收、增速(亿元).7 图图 9:2017-2023 年年 Q1 归母净利润、增速(亿元)归母净利润、增速(亿元).7 图图 10:20
11、17-2022 年拓尔思净利率、毛利率年拓尔思净利率、毛利率.7 图图 11:2017-2022 年拓尔思费用率年拓尔思费用率.7 图图 12:自研专业模型:自研专业模型 trsGPT 技术栈技术栈.8 图图 13:“2+1+N”商业模式,以大数据底座和人工智能技术底座为核心向商业模式,以大数据底座和人工智能技术底座为核心向 N 个行业拓展大模型个行业拓展大模型.8 图图 14:公司存量数据超过:公司存量数据超过 1400 亿亿+条条.9 图图 15:拓尔思拥有:拓尔思拥有 31000+标签覆盖标签覆盖 8 大业务场景大业务场景.10 图图 16:拓尔思三大经营性数据资产平台:拓尔思三大经营性
12、数据资产平台.10 图图 17:拓尔思拥:拓尔思拥有有 100+通用和通用和 300+专业领域深度学习算法模型专业领域深度学习算法模型.10 图图 18:拓尔思客户积累深厚:拓尔思客户积累深厚.11 图图 19:拓尔思:拓尔思 AIGC 实践案例实践案例.11 图图 20:拓尔思银行业智能消保管控中台解决方案:拓尔思银行业智能消保管控中台解决方案-消保审查模块消保审查模块.12 图图 21:拓尔思银行业智能消保管控中台解决方案:拓尔思银行业智能消保管控中台解决方案-消保预警模块消保预警模块.12 图图 22:拓尔思出版行业商业模式:拓尔思出版行业商业模式.14 图图 23:拓尔思出版行业客户:
13、拓尔思出版行业客户.14 图图 24:拓尔思媒体用户(部分):拓尔思媒体用户(部分).16 图图 25:拓尔思政策大脑产品功能:拓尔思政策大脑产品功能.16 图图 26:拓尔思产业大脑产品优势:拓尔思产业大脑产品优势.17 图图 27:拓尔思产业大脑宏观洞察功能:拓尔思产业大脑宏观洞察功能.17 图图 28:拓尔思党政用户(部分):拓尔思党政用户(部分).18 表表 1:2020-2022 年拓尔思各行年拓尔思各行业收入、增速、占比(亿元)业收入、增速、占比(亿元).6 表表 2:拓尔思出版行业提供服务:拓尔思出版行业提供服务.13 表表 3:拓尔思融媒体内容生产服务平台提供服务:拓尔思融媒体
14、内容生产服务平台提供服务.15 4UcVqUoWxUnXgVrNqN7N9R7NpNmMoMpMiNmMqOfQsQvNbRrQqQMYmMrPwMmOtM 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 1.语义智能领军企业,语义智能领军企业,疫后盈利水平有望重回高位疫后盈利水平有望重回高位 1.1.立足语义智能,积极发力大数据软件、数据服务应用 语义智能领军企业,深度拓展政务、融媒体、金融、安全四大垂直领域优势显著。语义智能领军企业,深度拓展政务、融媒体、金融、安全四大垂直领域优势显著。拓尔思在人工智能领域具有 20 年的自然语言处理(N
15、LP)研发经验,是中国最早进行人工智能技术研发的企业之一。拓尔思成立于 1993 年,2000-2006 年从最初的“TRS 全文信息管理系统”检索技术拓展到搜索引擎技术和互联网内容管理技术全面拓展,发展文本挖掘、门户平台、互联网舆情分析。2011 年深交所创业板上市后确立大数据发展战略,在政务、融媒体、金融、安全四大垂直领域深度拓展。2018-2021年战略定位“语义智能”,在融媒体、舆情和政府网站集约化市场确立竞争优势。2022年全面构建云和数据服务生态,推出 SaaS 产品矩阵,目前积累数据资产总量超过1400 亿。2023 年基于积累的海量数据优势、知识图谱、客户资源,积极发力行业垂直
16、大模型,短期有望发布媒体、政务、金融三大领域拓天大模型产品。图图 1:拓尔思发展历程拓尔思发展历程 数据来源:公司官网,东北证券 公司股权结构稳定,创始团队具有较强公司股权结构稳定,创始团队具有较强中文信息处理技术背景中文信息处理技术背景。公司实控人为董事长李渝勤,李渝勤女士和施水才先生通过信科互动间接持有公司 27.3%的股份。李渝勤女士 1985 年1991 年在北京信息工程学院中文信息处理研究中心从事科研工作,1992 年在香港中文大学从事中文信息处理方面的研究。施水才先生也曾在北京信息工程学院中文信息处理研究中心从事科研工作。李渝勤女士和施水才先生均在1993 年作为创始员工之一加入易
17、宝北信(拓尔思前身)。此外,公司第二大股东为北京信息科技大学。图图 2:拓尔思股权结构图拓尔思股权结构图 数据来源:wind,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 大数据大数据&人工智能软件提供数据采集、融合、管理等底座系统。人工智能软件提供数据采集、融合、管理等底座系统。公司主营业务包括安全产品、大数据软件产品及服务、人工智能软件产品及服务、系统集成和其他业务。安全领域,公司子公司天行网安向政府、公检法、海关等单位提供以数据交换为核心的边界安全、大数据安全和物联网安全三大产品线和解决方案,同时公司还提供网络信息安全治理和
18、内容安全审核方面的服务。在大数据&人工智能软件层面,公司拥有人工智能和大数据技术领域的通用产品,包括海蜘大数据采集平台、海聚数据融合平台、海贝大数据管理系统、天骄数据中台、智拓人工智能技术平台、多模态人工智能技术平台等,为上层业务应用提供底座。此外,公司还拥有数字政府、融媒体、公共公安等领域的行业产品,包括海云集约化智能门户平台、海融智能媒体融合平台等,主要聚焦特定的业务场景。目前,公司的软件产品主要按许可组件+套数的模式进行销售。图图 3:2021-2022 年拓尔思分业务收入构成年拓尔思分业务收入构成 数据来源:wind,东北证券 形成媒体资讯、舆情、产业大脑三大数据资产平台,按形成媒体资
19、讯、舆情、产业大脑三大数据资产平台,按 API 接口接口进行大数据服务业进行大数据服务业务,同时提供订阅制务,同时提供订阅制 SaaS 服务提供政务资讯、金融资讯等。服务提供政务资讯、金融资讯等。大数据服务方面,(1)公司研发了“产业大脑”云服务平台,形成了三大数据资产平台(媒体资讯、舆情、产业大脑)的格局。目前,大数据服务主要通过 API 接口以按次、按量、按时的收费模式进行销售。此外,(2)公司提供订阅制 SaaS 服务可满足政务、金融、媒体、舆情、公共安全、专利等六大版块的业务场景,例如在数字机关业务版块,面向党政机关、央国企事单位的秘书工作者提供全网政务资讯订阅云服务,帮助用户及时了解
20、最新政务动态、领导讲话、重大会议、政策资讯、行业趋势等前沿政务资讯(政务资讯云服务)。(3)在金融科技版块,面向广大金融证券投资机构/用户提供小程序端的金融资讯小助手,帮助用户及时获取多渠道财经资讯、风险预警、图标数据解读、链上企业分析、标签预测、场景知识等金融资讯。2022 年就携手客户年就携手客户在在 AIGC 机器写作、对话式机器写作、对话式 AI、内容人机协同和自动报告生成、内容人机协同和自动报告生成等应用场景合作拓展,等应用场景合作拓展,2022 年年 AIGC 用户数已达用户数已达 103 家、家、收入收入 852 万元。万元。人工智能方面,2022 年公司开展了预训练大模型和专业
21、模型的融合实践、启动公司自有专业模型 trsGPT 研发、开发具有 AIGC 能力的虚拟人开放云服务平台等 6 项工作,积极与客户携手在 AIGC 相关领域,如机器写作、对话式 AI、内容人机协同和自动报告生成等应用场景相继打造出一批实践案例。2022 年公司在 AIGC 领域的用户数已达 103 家,业务收入达 852 万元。13.86%16.13%50.13%41.82%17.56%23.37%18.45%18.68%0%20%40%60%80%100%20212022安全产品 大数据软件产品及服务 人工智能软件产品及服务 系统集成和其他业务 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的
22、声明及说明 5/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 图图 4:拓尔思订阅制:拓尔思订阅制 SaaS 服务业务视图服务业务视图 图图 5:拓尔思:拓尔思 AIGC 实践案例实践案例 数据来源:公司公告,东北证券 数据来源:公司公告,东北证券 1.2.金融、媒体云和数据业务收入高增,2023 年开启疫后业绩修复之路 安全业务稳健发展,安全业务稳健发展,2022 年强调云和数据智能服务发展。年强调云和数据智能服务发展。2022 年公司子公司天行网安参与了 32 个省市 160 多个地市的边界安全建设,2021-2022 年安全板块稳步增长。2022 年经营计划中,公司明确提出要全面加快云和数据智能
23、服务发展。分产品角度,金融、媒体、舆情板块加大数据需求,分产品角度,金融、媒体、舆情板块加大数据需求,2022 年云和数据业务收入达年云和数据业务收入达 3.84 亿元,同比增长亿元,同比增长 1.4%,占营业收入比例为,占营业收入比例为 42.36%。目前,公司的云和数据服务覆盖政务、金融、媒体、舆情、公共安全、专利六大版块的业务场景。2022 年公司的云和数据业务收入达 3.84 亿元,同比增长 1.4%,占营业收入比例为 42.36%,占比同比提升 5.52%。其中,金融、媒体、舆情三大版块的云和数据业务收入均实现了增长创新高。(1)银行客户加大了在金融风控方面的资金投入。同时,各地政府
24、、银行、智库等客户积极开展产业大脑建设,对产业、企业、政策、舆情、资讯等数据需求加大,金融版块的云和数据业务收入达 3,550 万元,同比增长 387.36%。(2)媒体版块因受内外部环境形势影响,客户的宣传工作需求大量增加,媒体用户加大了对全球新闻资讯数据购买力度,媒体版块的云和数据业务收入达 9,567 万元,同比增长 89.88%。(3)舆情版块因受宏观环境影响,各地政府、大中型企业等客户为提升信息公开和舆情应对能力,加大了对网络舆情监测和态势感知的服务购买力度,舆情版块的云和数据业务收入达 8,402 万元,同比增长 64.80%,业绩稳步增长。图图 6:2020-2022 年拓尔思各
25、业务营业收入、增速(亿元)年拓尔思各业务营业收入、增速(亿元)数据来源:wind,东北证券 -6.47%-26.44%51.95%17.41%-50%0%50%100%150%200%250%00212022安全产品 大数据软件及服务人工智能软件及服务系统集成和其他业务 安全产品增速大数据增速人工智能增速系统集成增速 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 图图 7:2020-2022 年拓尔思各业务毛利率年拓尔思各业务毛利率 数据来源:wind,东北证券 分客户行业角度,分客户行业角度,2022 年媒体行业加大
26、投入,政府和公共安全项目延期收入增速短年媒体行业加大投入,政府和公共安全项目延期收入增速短期波动。期波动。2022 年由于复杂严峻的外部环境影响,互联网和传媒用户因宣传引导工作需求增加,媒体业务收入达 1.06 亿元,同比增长 33.60%;金融、制造、能源等企业客户虽然也受到宏观环境的影响,但由于公司新发布了多款 SaaS 服务产品,该版块业务收入达 3.47 亿元,同比增长 0.88%。政府和公共安全行业客户因受各地政府防疫开支成本加大,项目工程款无法正常支付,导致应收账款出现逾期情况或原有项目延期;又因宏观市场因素导致公司项目人员与用户现场见面沟通、上门实施等工作受限,部分项目交付推迟等
27、原因,政府版块业务收入同比下降 13.69%,公共安全版块业务收入同比下降 31.84%。表表 1:2020-2022 年拓尔思各行业收入、增速、占比(亿元)年拓尔思各行业收入、增速、占比(亿元)2020 2021 2022 占比占比 金融、制造、能源等企业客户金融、制造、能源等企业客户 2.40 3.44 3.47 38.25%金融、制造、能源增速金融、制造、能源增速 43.38%0.88%公共安全公共安全 1.84 3.77 2.57 28.33%公共安全增速公共安全增速 104.84%-31.84%政府行业政府行业 3.21 2.28 1.97 21.67%政府增速政府增速 -29.00
28、%-13.69%互联网和传媒互联网和传媒 1.66 0.80 1.07 11.74%互联网和传媒增速互联网和传媒增速 -51.95%33.60%数据来源:wind,东北证券 2022 年疫情、财政紧张收入利润短期下滑,年疫情、财政紧张收入利润短期下滑,2023 年有望开启疫后业绩修复之路。年有望开启疫后业绩修复之路。2021 年由于公司营业收入不再包含成都子公司 2020 年的配套商业房产项目收入和原控股子公司耐特康赛的互联网营销收入,公司收入、利润短期下滑,若剔除上述影响,主营业务收入实际较去年同期同比增长 31.83%,主营业务利润实际同比增长33.28%。2022 年,由于政府和公共安全
29、行业客户因财政紧张、疫情影响,导致应收账款出现逾期情况或原有项目延期,政府&公共安全板块收入下降,2022 年公司营收同比下降 11.81%,归母净利润同比下降 48.04%。2023 年一季度,2022 年延期项目陆续交付,公司营业收入同比增长 10.62%,归母净利润大幅增长 43.76%,有望开启疫后业绩修复之路。79.33%73.72%67.39%63.01%70.81%69.85%73.66%73.75%75.07%18.20%18.76%32.61%0%50%100%202020212022安全产品 大数据软件人工智能软件系统集成和其他业务 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正
30、文后的声明及说明 7/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 图图 8:2017-2023 年年 Q1 拓尔思营收、增速(亿元)拓尔思营收、增速(亿元)图图 9:2017-2023 年年 Q1 归母净利润、增速(亿元)归母净利润、增速(亿元)数据来源:wind,东北证券 数据来源:wind,东北证券 公司毛利率保持公司毛利率保持高水平高水平,疫情影响消除净利率有望重回高位。,疫情影响消除净利率有望重回高位。作为一家纯软件公司,2017-2022 年公司毛利持续保持在高位,整体水平为 60%左右。2019-2020 年公司费用率下降,净利率显著提升,从 2019 年的 16.70%提升至 2020
31、 年的 24.68%,2021年也保持在 24%的水平,2022 年由于项目延期收入确认延迟净利率短期下滑,预计2023 年有望重回高位。图图 10:2017-2022 年拓尔思净利率、毛利率年拓尔思净利率、毛利率 图图 11:2017-2022 年拓尔思费用率年拓尔思费用率 数据来源:wind,东北证券 数据来源:wind,东北证券 2.千亿数据沉淀铸就高质量知识资产,头部客户积累深厚千亿数据沉淀铸就高质量知识资产,头部客户积累深厚 AI落地可期落地可期 启用自有专业模型启用自有专业模型 trsGPT 研发,今年上半年有望推出面向政务、金融、媒体的专研发,今年上半年有望推出面向政务、金融、媒
32、体的专业大模型。业大模型。目前,公司已启动自有专业模型 trsGPT 研发,在基础大模型之上进行训练和精调,研制面向政务、金融、媒体三个行业的专业大模型,提供公文辅助写作、投研自动报告生成、智能投研问答、新闻资讯知识型搜索、以文生图配稿等服务。trsGPT 预计今年上半年推出。模型层方面,模型层方面,trsGPT 支持接入各类主流大模型,具有较强的基础模型联调能力支持接入各类主流大模型,具有较强的基础模型联调能力。大模型负责向 trsGPT 模型输出模型能力,trsGPT 模型更精确地处理自己“擅长”的任务。这一层提供了不同的模型数据和功能,通过接口层为应用层提供专业模型的功能支持,包括各种调
33、用 API 和数据中心调用工具,同时提供对应的提示工程接口和模型精调接口等。2.9%14.4%35.4%-21.4%-11.8%10.6%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02468101214营业收入同比增速-61.5%158.0%103.0%-23.0%-48.0%43.8%-100%-50%0%50%100%150%200%00.511.522.533.5归母净利润同比增速21.27%8.73%16.70%24.68%24.12%13.61%62.55%59.44%61.75%58.07%62.13%63.71%0%10%20%30%40%50%60%70%201720
34、0212022净利率(%)毛利率(%)11.82%9.45%6.26%9.53%14.04%5%10%15%20%2002020212022销售费用率(%)管理费用率(%)研发费用率(%)请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 大模型应用层,主要推出公文辅助写作、智能投研问答、新闻资讯知识型搜索等功大模型应用层,主要推出公文辅助写作、智能投研问答、新闻资讯知识型搜索等功能。能。将 trsGPT 生成的 trsGPT-G(政务专业模型)、trsGPT-F(金融专业模型)、trsGPT-M(媒体
35、专业模型)三大行业模型(可通过接口)集成到自研云服务或面向用户的应用程序,运行自有模型或通过第三方接口运行模型,帮助用户使用 trsGPT 带来的人工智能协作能力和生成能力,形成各类行业应用,如公文辅助写作、投研自动报告生成、智能投研问答、新闻资讯知识型搜索、以文生图配稿等。图图 12:自研专业模型:自研专业模型 trsGPT 技术栈技术栈 数据来源:公司公告,东北证券 2 个核心优势个核心优势+1 个拓天大模型个拓天大模型+N 个行业拓展。个行业拓展。“2+1+N”即以大数据底座和人工智能技术底座为核心,凭借 1400+亿条海量数据积累、大模型联调能力,将公司长期积累的 NLP 技术和人工智
36、能平台产品与通用大模型融合,面向公司优势行业,利用行业 Know-How,根据不同场景,通过对通用大模型进行调整和优化以提高模型推理效果并满足客户个性化需求,形成行业化的“专业大模型”,拓展媒体、政务、金融,以及出版、公安等 N 个垂直行业。图图 13:“2+1+N”商业模式,以大数据底座和人工智能技术底座为核心向商业模式,以大数据底座和人工智能技术底座为核心向 N 个行业拓展大模型个行业拓展大模型 数据来源:公司公告,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 (1)拓尔思大模型优势)拓尔思大模型优势 1:千亿级规模、高质量、
37、实时更新数据。:千亿级规模、高质量、实时更新数据。拓尔思拥有千亿级规模、高质量、高可靠数据。拓尔思拥有千亿级规模、高质量、高可靠数据。拓尔思自 2010 年自建大数据中心,以长期服务行业用户持续累积的公开信源数据为基础,拥有了规模和质量均居行业前列的公开信源大数据,形成千亿级规模、高质量、高可靠数据。数据信源多样、权威、可靠。数据信源多样、权威、可靠。公司通过互联网采集信息,通过对网站的组织特征、页面特征和价值特征三个方面进行信源质量评估以保障信源可靠。公司数据采集的信源主要来自境内外政府官网、主流媒体官网、互联网新闻网站、智库/研究机构/社会团体官网、各类数据公开网站、维基百科、电子报刊、新
38、闻客户端等主流媒体的互联网渠道。数据中心监测的采集站点包括 80 万余家新闻网站、3000 余个资讯 APP、1200 余家国内报刊、20 余个第三方平台、79 语种 50 万余个其他站点。公司覆盖具有公信力背书的数据采集点,在数据质量和行业关联度方面具备优势。7*24 小时不间断采集、每日新增数据量高达小时不间断采集、每日新增数据量高达 1 亿多条、实时数据更新。亿多条、实时数据更新。拓尔思数据中心目前拥有 3 大专业 IDC 机房,上千台高端机架式服务器完成对互联网公开数据的 7*24 小时不间断采集,同时租用了阿里云及微软云的服务器实现全球数据采集。截至目前,拓尔思数据总量 1400 亿
39、条以上,每日新增数据量高达 1 亿多条,秒级采集更新。数据采集覆盖面、数据存储量及日均增量都明显高于业内水平。图图 14:公司存量数据超过:公司存量数据超过 1400 亿亿+条条 数据来源:公司公告,东北证券 (2)拓尔思大模型优势)拓尔思大模型优势 2:时间积累:时间积累+技术优势,实现从资源性到经营性的数据资技术优势,实现从资源性到经营性的数据资产变现产变现 沉淀了大量高质量的行业知识图谱沉淀了大量高质量的行业知识图谱。所有的数据采集后经过系统自动分类、分词、查重、打标等数据加工,在专业知识库建立、企业竞争情报分析、报社媒体资讯获取、舆情监测等领域应用广泛。如:基于自然语言处理技术、积累的
40、各场景行业术语及主题数据形成的各行业知识图谱,对海量多源异构数据进行融合、关联、标注以及知识化处理,构建形成大规模领域知识图谱。目前公司拥有 30+大类通用、行业/领域知识库;31000+标签规则;100+通用 NLP 和 300+行业/领域深度学习算法模型的模型工厂等,可面向不同行业、不同落地场景对数据进行知识模型的加工。公司把行业需求和项目能力沉淀到自研的通用人工智能基础底座,实现产品的不断迭代,为公司更多的行业产品数智赋能,以期更好地服务全社会。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 图图 15:拓尔思拥有:拓尔思拥有 310
41、00+标签覆盖标签覆盖 8 大业务场景大业务场景 图图 16:拓尔思三大经营性数据资产平台:拓尔思三大经营性数据资产平台 数据来源:公司公告,东北证券 数据来源:公司公告,东北证券 图图 17:拓尔思拥有:拓尔思拥有 100+通用和通用和 300+专业领域深度学习算法模型专业领域深度学习算法模型 数据来源:公司公告,东北证券 基于海量数据打造的行业知识图谱已在媒体、金融营销等诸多项目落地。基于海量数据打造的行业知识图谱已在媒体、金融营销等诸多项目落地。公司 2016年率先推出机器写作,将公司全网资讯大数据自动生成体育、气象和财经等领域的主题稿件并推送到浙江日报的融媒体智能传播平台。此外,在中国
42、经济信息社区域产业分析项目中,利用 AI 智能技术融合近百种异构数据,构建超过 8000 个产业领域图谱、10 大产业类量化模型,上万个产业场景应用标签,赋能金融高质量营销获客与政府产业招商。(3)拓尔思大模型优势)拓尔思大模型优势 3:优质客户积累深厚,老客户有望复用大模型:优质客户积累深厚,老客户有望复用大模型 早在早在 2000 年就将年就将中文分词、相似文本检索等技术集成到产品中,率先将中文分词、相似文本检索等技术集成到产品中,率先将 NLP 技术技术在政府等行业落地。在政府等行业落地。公司自 1993 年成立就开始承接新闻媒体单位的中文新闻资讯全文检索和媒体采编项目,1999 年开始
43、进入政府信息化建设领域。2000 年开始自主研发 NLP,率先将中文分词、自动分类、相似文本检索等相关技术深度集成到公司的全文检索系统中,用于商业落地,2007 年公司与北京市公安局合作,成为其警务综合系统核心数据底座中非结构化信息处理和全文检索的服务商。优质客户积累深厚,涵盖优质客户积累深厚,涵盖 72%的中央媒体、的中央媒体、80%的中央和国务院机构。的中央和国务院机构。公司在媒体、政府行业深耕 20 年以上,在金融、安全行业厚植 15 年以上,积累了一大批行业头 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 部标杆和优质用户,如媒体
44、行业服务了 72%的中央媒体,61%的省级媒体,40%的行业媒体等用户;政府行业服务了 80%的中央和国务院机构,60%的省级政府,50%的地市政府等用户;金融行业服务了 5 大国有银行、3 大政策性银行、50%的股份制商业银行等用户;公安行业服务了公安部及 32 个省市 160 多个地市公安用户。公司长期深耕行业客户,业务内容丰富全面,推动了公司行业应用向纵深发展,未来大模型赋能有望进一步提升客户合作深度和广度。图图 18:拓尔思客户积累深厚:拓尔思客户积累深厚 图图 19:拓尔思:拓尔思 AIGC 实践案例实践案例 数据来源:公司公告,东北证券 数据来源:公司公告,东北证券 我们认为,高质
45、量实时数据、行业知识资产的形成,叠加广阔的客户资源,老客户我们认为,高质量实时数据、行业知识资产的形成,叠加广阔的客户资源,老客户有望复用大模型,公司大模型商业化落地进度有望超预期。有望复用大模型,公司大模型商业化落地进度有望超预期。3.大模型加速向大模型加速向 N 个行业拓展,空间大、落地快个行业拓展,空间大、落地快 3.1.金融:不同细分场景推出审计、消保等模型,落地进度快、空间有望超过 70 亿元 中标上海农商行消费者保护行业专业模型,大模型商业落地进度超预期。中标上海农商行消费者保护行业专业模型,大模型商业落地进度超预期。2023 年 5月,拓尔思中标上海农村商业银行消费者权益保护审查
46、系统项目,双方将合作搭建“消费者权益保护审查系统”和“消保智能管控平台”(消费者保护行业垂直模型),以进一步应对监管要求,满足上海农商银行消保审查工作需求。结合此前多次银行消保类项目的成功实施经验推出消保专业大模型。结合此前多次银行消保类项目的成功实施经验推出消保专业大模型。拓尔思将参照监管部门提出的消保审查意见督办落实情况、覆盖率、采纳率统计等新要求,结合自身在招商银行、民生银行等银行消保类项目的成功实施经验和行业经验,推出“数据+技术+场景”的复合解决方案,基于自然语言处理、计算机视觉、知识图谱等人工智能技术,搭建 TRS 智能消保管控中台(消保专业大模型)。消保专业大模型打通各业务系统消
47、保数据,从非结构化投诉数据挖掘相关知识并分析应用。在消保审查侧,实现营销材料自检提示、审查意见自动推荐、自动构建产品图谱等在消保审查侧,实现营销材料自检提示、审查意见自动推荐、自动构建产品图谱等功能。功能。消保审查模块用于事前审查环节,针对图片、文本、pdf、视频等格式的营销材料,实现自动解析,辅助用户发现违规内容并推荐修改意见,构建消保专家知识库与产品知识图谱,打通投诉数据实现产品全生命周期管理。(1)智能审批主要为自动解析营销材料,精准定位不合规的敏感词、禁用词。(2)意见推荐,主要为根据违规内容定向推荐修改意见、相似案例及政策依据。(3)知识中心,主要为积累敏感词、禁用词、专家意见、典型
48、案例、政策规定,形成可拓展的知识图谱。(4)产品图谱,主要为打通事前审查、事后监督数据,横向构建产品族谱,纵向记录产品生命周期,实现全流程管控。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 图图 20:拓尔思银行业智能消保管控中台解决方案:拓尔思银行业智能消保管控中台解决方案-消保审查模块消保审查模块 数据来源:公司官网,东北证券 在投诉预警侧,实现投诉预警分级、重大投诉推送提醒、外部数据联合分析等功能,在投诉预警侧,实现投诉预警分级、重大投诉推送提醒、外部数据联合分析等功能,完成潜在风险系统自动排查。完成潜在风险系统自动排查。消保预警模
49、块用于事后监督环节,整合全渠道投诉数据、内部产品与审查数据和外部舆情、政策等数据,面向行内产品、投诉、客户等近 3000 个标签,智能提取投诉业务、原因、诉求等特征,帮助用户排查高危投诉、建立投诉用户画像、挖掘热点问题与风险产品。(1)高危预警,在智能化标签体系基础上,结合投诉、客户的多维度特征,对达到预警阈值的投诉进行预警。(2)热点挖掘,基于聚类分析引擎,结合产品、业务数据分析近期热点投诉、潜在风险产品/业务/服务。(3)关联分析,投诉关联舆情、政策等外部数据,提前预警可能发生的公共事件。(4)溯源定责,结合服务类和业务类投诉原因分类与产品/业务信息,实现工单责任部门的定责与溯源整改。(5
50、)智能清分,自动打标投诉文本提取原因、诉求、业务等细分标签,支持人工补录与自定义标签体系。图图 21:拓尔思银行业智能消保管控中台解决方案拓尔思银行业智能消保管控中台解决方案-消保预警模块消保预警模块 数据来源:公司官网,东北证券 公司在金融科技领域主要提供智能风控、智能消保、普惠助贷、绿色金融等产品及公司在金融科技领域主要提供智能风控、智能消保、普惠助贷、绿色金融等产品及服务。服务。目前,公司面向银行业金融机构主要提供智能风控、智能消保、普惠助贷、绿色金融等金融科技产品及数据服务。智能风控云服务主要面向银行、投研机构提供全面监控海量金融实体多维风险,实现高频异构数据自动化分析、风险知识化分
51、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 析、跨场景知识延展和异动风险监测。普惠助贷与绿色金融主要面向银行基于特色产业标签与企业价值分析模型,快速挖掘绿色产业、高新技术产业细分领域下的潜力、低风险、优质客群,精准放贷。金融拓天专业大模型市场空间约为金融拓天专业大模型市场空间约为 71 亿元。亿元。根据银保监会,截至 2022 年年底,我国拥有国有行、股份制商行、城商行、农商行约 1768 家。假设在智能风控、智能消保、普惠助贷、绿色金融等 4 个优势行业领域,公司各推出专业垂直大模型,每个大模型收费 100 万元/年,公司金融大模型市
52、场空间约为 71 亿元。3.2.出版:出版社专业数据积累深厚,共同赋能下游客户、打开广阔想象空间 出版行业的发展与新技术共振,出版公司数据海量、专业性强,在专业垂直大模型出版行业的发展与新技术共振,出版公司数据海量、专业性强,在专业垂直大模型上价值凸显。上价值凸显。出版行业的发展一直与新技术的应用有着紧密的联系,例如二维码技术、XR 技术、音视频技等都重构着知识服务方式并推动出版形式创新。人工智能新技术的普及和应用预计也将为出版行业带来新的变化。出版公司在 AIGC 上的意义在于其拥有海量、专业、优质、无法在互联网上采集的数据,有望成为 AI 训练的数据之源。2023 年 5 月 17 日中信
53、出版在投资者互动平台表示,公司现已设立“平行出版实验室”推动“AIGC 数智出版项目”,重点在数智化知识服务产品等方面妥善用好版权数据,与相关技术公司开放合作,持续推进 AIGC 应用于积累数字资产、创新收入来源方面的研究论证。在出版领域拓尔思对出版数据再加工,帮助构在出版领域拓尔思对出版数据再加工,帮助构建知识图谱、开拓知识服务新模式。建知识图谱、开拓知识服务新模式。在出版领域,拓尔思主要为用户提供资源管理、知识加工、知识服务及产品运营服务,并推出出版知识服务解决方案,帮助出版商构建领域知识图谱,通过对出版行业数据的再加工,利用 NLP 中数据挖掘、信息抽取、知识融合等各类技术,构建统一的行
54、业知识库,不断加强对内容本身和读者兴趣行为的深入挖掘分析,开拓知识服务新模式。表表 1:拓尔思出版行业提供服务:拓尔思出版行业提供服务 服务名称服务名称 服务内容服务内容 内容审校系统:内容审校系统:自动校对服务自动校对服务 为出版内容选题、三审三校环节提供内容智能审校服务,对易错内容严格把关,包括政党、机构、法规、民族、宗教、历史、国旗国徽地图等。同时对字词、语法、常识、格式等自动校准纠错。资源管理系统:数字资源管理系统:数字化、智能关联化、智能关联 为出版社图书、期刊、法规、课件、音视频等提供内容管理、媒资管理、知识管理和版权管理等服务,涵盖资源数字化、知识加工、资源存储、资源调用、资源发
55、布全生命周期。知识加工系统:精准知识加工系统:精准化知识体系构建化知识体系构建 根据产品服务定位、资源状况等构建分类体系、词表体系和本体体系,对出版资源进行多维度的精确标引,将内容按照知识体系重新组织,为后续知识产品的筛选分发、知识的智能化检索、知识的精准推荐等应用提供精细化标引支撑。知识服务系统:一站知识服务系统:一站式、场景化智能服务式、场景化智能服务 帮助专业出版社建设知识库产品或知识服务平台,包括工具书在线服务(专业百科、语义查询、内容比对等)、年鉴数据库、专业图库、行业知识图谱等,为专业读者提供专业知识检索、全文内容获取、相关知识推荐等服务。用户画像系统:大数用户画像系统:大数据运营
56、分析服务据运营分析服务 协助出版社产品团队精准掌握数字产品的全网运营状况(网页、app、小程序),包括资源分析、用户分析、机构分析、地域分析等,提升产品运营水平。同时为用户提供更精准匹配的内容,实现对用户特征(偏好、习惯等)的精准分析,增加用户粘性,提升用户活跃度,促进用户留存。数据来源:公司官网,东北证券 与知识产权出版社战略合作,拓展专利智能检索、专利分析、知识产权数据库建设。与知识产权出版社战略合作,拓展专利智能检索、专利分析、知识产权数据库建设。2022 年 4 月 25 日,公司与知识产权出版社签订了战略合作协议。双方将依托公司在人工智能、大数据、搜索引擎等领域的先进技术,以及知识产
57、权出版社在专利 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 信息服务应用场景及专利大数据等方面优势,拓展专利智能检索、专利分析、生物多样性基因库建设、国家十大战略行业知识产权数据库、能源和金融等领域市场,共同推动知识产权工作提质增效。例如知识产权出版社利用 NLP 技术,搭建“中国知识产权大数据与智慧服务系统(DI Inspiro TM)”,以实现对全球 103 个国家和地区的上百个国外专利网站 60 亿份专利资源的收录,及中、英、日之间多语言无差别、无障碍的智能扩展检索和及时统计分析,使用户能够轻松获取全球专利信息,完成短时间内的精确
58、检索。AIGC 时代有望与老客户中国时代经济出版社共同打造审计行业垂直模型。时代有望与老客户中国时代经济出版社共同打造审计行业垂直模型。中国时代经济出版社也是公司的老客户,此前拓尔思与中国时代经济出版社合作以知识服务为核心的“审计大数据知识库”平台项目,中国时代经济出版社创新打造了“多媒体、多终端、多渠道”审计智能知识产品,从专业出版向知识服务转型的技术拍档,为众多行业的审计机关、审计从业人员、审计服务对象提供了更加专业化的审计服务。我们认为,在大模型时代,公司有望进一步延伸,基于此前公司已采集的审计条款、条例训练数据,叠加中国时代经济出版社自身审计文本数据,共同打造审计行业垂直模型,向中国时
59、代经济出版社下游客户推广,与出版社共同分成。出版客户超出版客户超 20+家、专业数据积累深厚,有望共同赋能出版下游客户,打开广阔想家、专业数据积累深厚,有望共同赋能出版下游客户,打开广阔想象空间。象空间。我们认为,公司在出版行业客户积累深厚,目前拥有出版客户 20+家,且公司出版客户相对较为专业化、在各垂直领域专业数据积累深厚。随着大模型产品的推进,公司有望与各出版社客户在卫生、审计、法律、水利水电等专业领域,共同打造行业垂直模型,赋能出版下游客户,打开广阔想象空间。图图 22:拓尔思出版行业商业模式:拓尔思出版行业商业模式 数据来源:拓尔思,东北证券 出版大模型市场空间有望达到出版大模型市场
60、空间有望达到 200 亿元。亿元。假设公司给每个出版社下游客户收费 1 万元,出版社共有下游客户 10 万家,即跟每家出版社共享的大模型收入有望达到 10亿元,考虑到公司有 20 家出版社客户,即出版大模型收入空间为 200 亿元。图图 23:拓尔思出版行业客户:拓尔思出版行业客户 数据来源:公司官网,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 3.3.媒体:实时数据+千亿互联网资讯提升写作效率,深厚客户积累助力产品推广 在媒体领域砥砺前行在媒体领域砥砺前行 20 载,推出媒体行业大模型,进行新闻生产、内容生成、知识载,推出媒
61、体行业大模型,进行新闻生产、内容生成、知识服务等工作。服务等工作。拓尔思服务媒体二十余载,公司充分利用在人工智能和大数据等领域的领先技术优势,重构新闻生产流程、聚焦数据场景与价值挖掘,助力媒体内容传播与服务变现。例如拓尔思融媒体内容生产服务平台,是以内容资产为核心的新一代数据型媒体业务平台,该平台由数据资源聚合、融合生产创作、选题策划分析、传播效果分析、协调指挥调度、用户资产运营、大屏综合管理等多个平台组成,贯穿新闻生产策、采、编、发、评、运、屏每一个环节。拓尔思利用在媒体领域的丰富知识经验与高质量大数据,推出了高效、可控、合规的“高质量”媒体行业大模型,加速了媒体智能化转型创新,在全国有数百
62、家媒体使用拓尔思的产品和服务。表表 3:拓尔思融媒体内容生产服务平台提供服务:拓尔思融媒体内容生产服务平台提供服务 服务名称服务名称 服务内容服务内容 数据资源融合数据资源融合 数据资源融合是将报社历史资源、报社各渠道新生产资源、互联网大数据、用户大数据的统一存储管理平台,是报社业务人员进行新闻素材获取、编辑、运营等业务工作的共享资源池,用户可通过全文检索、取稿、一键获取等工具便捷地获取报社内外部内容资源。选题策划分析选题策划分析 基于媒体大数据智能分析实现线索发现、热点挖掘和选题研判等不同场景应用,融媒体中心业务人员可基于热点线索进行新闻选题的策划,对每日选题进行报道任务的分发配置管理。协调
63、指挥调度协调指挥调度 面向常规事件报道、重大事件报道和突发事件等报道任务,提供基于LBS 的报道指挥调度和及时音视频通讯服务,实现前后端全方位统筹管理,并进行人员、设备资源的指挥和调度和统筹组织新闻采访和生产发布。融合生产创作融合生产创作 建立综合的一体化创作平台,支持图文、图集、视频、直播、专题等不同内容的在线编辑制作,实现报、网、端、微、视等在同一架构平台上的全渠道、全流程、一体化智能生产与发布。同时结合先进的自然语言处理技术及图像识别技术,对新闻稿件提供智能化生产辅助和检校服务,提高新闻生产质量、发布效率和使用效率。借助移动端新闻采编客户端,使记者、编辑可突破物理时空限制,随时随地可进行
64、新闻生产创作。传播效果分析传播效果分析 对原创稿件进行全局统计分析,采集稿件在各个发布终端的访问量情况和转载量情况,包括阅读量、转载量、转载路径等,调用传播分析模型,实现新闻资源的传播指数量化计算,综合计算稿件的传播力指数,并形成稿件的传播影响力榜单、以及传播影响力具体构成的数据权重分析等。用户资产运营用户资产运营 整合平台产品及用户行为数据,支撑以用户画像体系为核心的用户大数据运营。大屏可视化应用大屏可视化应用 大屏可视化综合平台为管理决策者提供了协调指挥调度的信息展示与工作平台,对接平台所汇聚整合的海量数据资源、分析结果资源、平台运行产生的资源,在大屏端对资源进行汇集与可视化展示,实现数据
65、一屏掌握、工作一屏调度、执行一屏监看。数据来源:公司官网,东北证券 实时数据实时数据+积累的百亿官媒数据、千亿互联网资讯数据,预计在大模型创作型写作、积累的百亿官媒数据、千亿互联网资讯数据,预计在大模型创作型写作、知识型搜索等功能上提升准确度与写作质量。知识型搜索等功能上提升准确度与写作质量。公司实时采集公开新闻数据,能够高效助力实时热点新闻生成,同时叠加积累的百亿级官媒数据、千亿级互联网资讯数据,将有望在智能拟定新闻标题、文章段落续写、内容智能摘要、非新闻图片的以文生图等创作型写作,以及权威法典和报道文集的引用、权威数据集的智能素材搜集等知识型搜索上显著提升记者编辑写稿效率。媒体客户积累深厚
66、,央媒媒体客户积累深厚,央媒+行业媒体行业媒体+地方媒体合计近地方媒体合计近 1300 家推广空间广阔。家推广空间广阔。公司在媒体领域客户积累深厚,媒体客户涵盖 72%的中央媒体,61%的省级媒体,40%的行业媒体。根据网信办发布的互联网新闻信息稿源单位名单,截止 2021 年 10 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 月,中央新闻网站 79 家、行业媒体 89 家、地方媒体 1072 家,合计 1240 家,公司媒体大模型市场空间广阔。图图 24:拓尔思媒体用户(部分):拓尔思媒体用户(部分)数据来源:公司官网,东北证券 3.
67、4.政务:推出知识型搜索、政策大脑等功能,提升公文写作效率 基于数据能力,公司深耕政务领域基于数据能力,公司深耕政务领域 20 余年形成较完备的产品方案。余年形成较完备的产品方案。公司在政务砥砺前行 20+年,已基于数据能力形成较完备的政务产品,涵盖政务服务门户建设、省级统一身份认证、统一用户中心、智能服务检索等政务服务产品,智慧治理平台,TRS 数星产业大脑,以及政策大脑、智能搜索、政务资讯参考等政务运行产品。政策大脑运用知识图谱、语义智能等技术按层级、部门、区域、主题等多维度打标政策大脑运用知识图谱、语义智能等技术按层级、部门、区域、主题等多维度打标分类,构建全国政策文件库,为政策研究、政
68、策治理、政策服务提供有效工具。分类,构建全国政策文件库,为政策研究、政策治理、政策服务提供有效工具。政策大脑运用知识图谱、语义智能等技术按层级、部门、区域、主题等多维度打标政策大脑运用知识图谱、语义智能等技术按层级、部门、区域、主题等多维度打标分类,构建全国政策文件库。分类,构建全国政策文件库。“海策”政策大脑围绕政策制定、发布、执行、兑付、评价、监督等全生命周期流程,通过运用大数据、知识图谱、语义智能、虚拟人等技术,构建了全国政策文件库,并提供一体化管理与智能分析的在线服务。例如在政策制定阶段,拓尔思构建全国分类分级、集中统一、共享共用、动态更新的政策文件库,提供政策文件总览,可按层级、部门
69、、区域、产业、主题等多维度自动打标分类,提供跨区域、跨产业、跨主题的政策比对分析,政策图谱分析。公司政策大脑产品应用场景主要为政策研究、政策治理、政策服务。公司政策大脑产品应用场景主要为政策研究、政策治理、政策服务。政策研究即面向智库、产业及学术研究机构等提供丰富的政策研究文本,以及多样的政策分析工具。政策治理方面,政策大脑面向政府政策制定与监管部门,提供一体化的政策研究、政策治理、政策评价服务,为科学、精准制定政策提供可操作的方案。图图 25:拓尔思政策大脑产品功能:拓尔思政策大脑产品功能 数据来源:公司官网,东北证券 产业大脑以全产业链数据标签引擎为核心,实现政策、空间、供应链、金融、科技
70、、产业大脑以全产业链数据标签引擎为核心,实现政策、空间、供应链、金融、科技、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 17/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 销售等数据高效协同。销售等数据高效协同。拓尔思数星产业大脑以产业数据中心为支撑,以智能数据标签引擎和全产业链知识引擎为核心底座,实现政策、空间、供应链、金融、科技、销售等产业要素与产业主体之间的高效协同,为企业生产经营提供数字化赋能,为产业生态建设提供数字化服务,为经济治理提供数字化手段。图图 26:拓尔思产业大脑产品优势:拓尔思产业大脑产品优势 数据来源:公司官网,东北证券 产业大脑还提供重要宏观经济指标,帮助分析指
71、标长期趋势和近期趋势。产业大脑还提供重要宏观经济指标,帮助分析指标长期趋势和近期趋势。产业大脑提供宏观经济运行指标的分析,包含但不限于 GDP,PMI,工业企业运行情况,通货膨胀,货币与信贷,以及监管政策等各类数据。利用 NLP 技术完成高精度数据指标抽取,通过对各类宏观指标的分析拆解,给出长期趋势和近期趋势的结果,帮助用户快速了解当前市场经济环境。图图 27:拓尔思产业大脑宏观洞察功能:拓尔思产业大脑宏观洞察功能 数据来源:公司官网,东北证券 产业大脑还提供企业洞察,企业机构库覆盖市场产业大脑还提供企业洞察,企业机构库覆盖市场 8000w+企业的工商经营、产业链企业的工商经营、产业链信息。信
72、息。产业大脑汇聚多源数据,通过整合加工、标签化处理,构建“一企一档”,形成可检索的企业全生命周期数据资产,涵盖企业工商、经营、司法、知识产权、风险信息、所处产业链及具体环节及行业排名,助力地方政府精细化管理、培育企业。目前公司企业机构库覆盖市场 8000w+企业,基于企业智能搜索引擎提供查企业、查 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 18/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 人物、查空壳、查业务、查关系等核心功能,全方位把握企业定位、价值与风险。此外,构建 2w+集团系关联图谱,覆盖央企、国企、民企,洞察集团优势产业布局与最新产业动态;并跟踪区域产业新增潜力企业,辅助产
73、业布局规划,为招商稳商提供决策支持。政府客户资源政府客户资源+知识图谱积累,为各级政府提供公文辅助写作功能知识图谱积累,为各级政府提供公文辅助写作功能,政务大模型收政务大模型收费预计费预计 10-100 万不等万不等。基于此前公司在政务行业积累的产品,以及政策知识图谱、宏观经济数据、产业和企业知识图谱等资源,公司推出政务拓天大模型后有望进一步提升产品竞争力、内容准确性、专业度、真实性,为省级、市级等各级政府提供知识型搜索、精准推荐、自动生成、内容自动审核等公文辅助写作功能,以及查政策、问政策、政策研读、关联、比对、推荐功能。根据省市县乡不同级别,预计公司收费 10-100 万元不等。同时,依托
74、于深厚的政府客户资源,向各级地方政府推广,大模型商业化落地有望超预期。图图 28:拓尔思党:拓尔思党政用户(部分)政用户(部分)数据来源:公司官网,东北证券 4.盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 拓尔思是国内语义智能领军者,核心优势为高质量、实时更新数据、基于海量数据的行业知识、大模型联调能力,是 MaaS(Model as a Service)最佳合作伙伴。Maas产品发布在即,应用加速,落地诸多标杆客户,收入即将兑现,看好拓尔思在大模型时代 MaaS 赋能。预测公司2023-2025年营业收入为12.98、16.37、20.36亿元,同比增速分别为43.09%、26.12%、24.34
75、%;归母净利润为 2.98、3.87、5.09 亿元,同比增速分别为 133.59%、29.59%、31.77%,EPS 为 0.38、0.49、0.64 元/股,给予“买入”评级。5.风险提示风险提示 大模型落地进度不及预期、技术迭代不及预期、竞争加剧。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 19/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 附表:财务报表预测摘要及指标附表:财务报表预测摘要及指标 Table_Forcast 资产负债表(百万元)资产负债表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表(百万元)现金流量表(百万元)2022A 2023E 20
76、24E 2025E 货币资金 528 310 383 275 净利润净利润 123 295 381 501 交易性金融资产 183 183 183 183 资产减值准备 23 0 0 0 应收款项 283 583 501 854 折旧及摊销 106 48 62 65 存货 120 133 193 217 公允价值变动损失-13 0 0 0 其他流动资产 38 38 38 38 财务费用 41 1 1 1 流动资产合计流动资产合计 1,452 1,625 1,771 2,181 投资损失 3 0 -3 -1 可供出售金融资产 运营资本变动-87 -165 32 -261 长期投资净额 67 71
77、 68 67 其他-13 -9 -13 -17 固定资产 546 678 799 935 经营活动经营活动净净现金流现金流量量 183 170 460 289 无形资产 261 305 340 366 投资活动投资活动净净现金流现金流量量-106 -354 -348 -352 商誉 485 485 485 485 融资活动融资活动净净现金流现金流量量-43 -34 -39 -44 非非流动资产合计流动资产合计 2,431 2,745 3,047 3,351 企业自由现金流企业自由现金流 69 -38 268 92 资产总计资产总计 3,884 4,370 4,817 5,532 短期借款 17
78、 23 30 37 应付款项 209 356 370 524 财务与估值指标财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 预收款项 1 1 1 2 每股指标每股指标 一年内到期的非流动负债 7 7 7 7 每股收益(元)0.18 0.38 0.49 0.64 流动负债合计流动负债合计 484 716 827 1,091 每股净资产(元)3.76 3.70 4.13 4.71 长期借款 0 0 0 0 每股经营性现金流量(元)0.26 0.21 0.58 0.36 其他长期负债 702 702 702 702 成长性指标成长性指标 长期负债合计长期负债合计 702 702 70
79、2 702 营业收入增长率-11.8%43.1%26.1%24.3%负债合计负债合计 1,186 1,418 1,530 1,793 净利润增长率-48.0%133.6%29.6%31.8%归属于母公司股东权益合计 2,687 2,945 3,287 3,746 盈利能力指标盈利能力指标 少数股东权益 10 7 1 -8 毛利率 63.7%63.9%64.3%64.5%负债和股东权益总计负债和股东权益总计 3,884 4,370 4,817 5,532 净利润率 14.1%23.0%23.6%25.0%运营效率指标运营效率指标 利润表(百万元)利润表(百万元)2022A 2023E 2024E
80、 2025E 应收账款周转天数 112.61 113.46 112.00 112.59 营业收入营业收入 907 1,298 1,637 2,036 存货周转天数 116.89 97.09 100.21 101.95 营业成本 329 469 585 723 偿债能力指标偿债能力指标 营业税金及附加 12 23 24 31 资产负债率 30.5%32.4%31.8%32.4%资产减值损失-14 0 0 0 流动比率 3.00 2.27 2.14 2.00 销售费用 141 156 196 244 速动比率 2.11 1.59 1.35 1.28 管理费用 155 208 270 305 费用率
81、指标费用率指标 财务费用 35 -10 -5 -7 销售费用率 15.5%12.0%12.0%12.0%公允价值变动净收益 13 0 0 0 管理费用率 17.0%16.0%16.5%15.0%投资净收益-3 0 3 1 财务费用率 3.9%-0.8%-0.3%-0.3%营业利润营业利润 140 330 427 562 分红指标分红指标 营业外收支净额 0 0 0 0 股息收益率 0.1%0.2%0.2%0.2%利润总额利润总额 139 330 427 562 估值指标估值指标 所得税 16 35 47 61 P/E(倍)65.58 78.65 60.69 46.06 净利润 123 295
82、381 501 P/B(倍)3.12 7.97 7.14 6.26 归属于母公司净利润归属于母公司净利润 128 298 387 509 P/S(倍)9.23 18.07 14.33 11.52 少数股东损益-4 -4 -6 -9 净资产收益率 4.9%10.1%11.8%13.6%资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 20/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 研究团队简介:研究团队简介:Table_Introduction 冯浚瑒:对外经济贸易大学硕士,北京邮电大学学士,曾就职于中国通信服务集团有限公司、爱立信(中国)有限公司、北 京泓澄投资管理有限
83、公司、恒越基金管理有限公司,具有五年行业研究经验,2022 年加入东北证券。吴源恒:武汉大学遥感工程学士,伯明翰大学国际商务硕士,曾在湖北省测绘局从事测绘地理信息数据处理、遥感地理信息解译等工作,对卫星遥感应用产业有较深的认识。2020 年加入万联证券 TMT 团队,2022 年加入东北证券数字经济团队。目前主要研究 5G、卫星互联网、遥感、物联网、光通信等数字经济相关领域。陈俊如:伦敦大学学院经济学硕士,曾就职于浙商证券研究所,具有三年行业研究经验,2022 年加入东北证券。目前主要研究 AI、信创、云计算等数字经济相关领域。王堃宁:美国威斯康星大学麦迪逊分校数据科学硕士,武汉大学统计学学士
84、,曾就职于招商银行信用卡中心,从事数据平台建设、数据分析和建模等工作。2022 年加入东北证券数字经济团队,目前主要研究金融 IT、行业信息化等数字经济相关领域。马宗铠:伯明翰大学金融管理硕士,2021 年加入东北证券任数字经济组研究助理,目前主要覆盖数据安全、网络安全等领域。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授意或影响,特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未
85、来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准:A 股市场以沪深 300 指数为市场基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为市场基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为市场基准。增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6
86、个月内,行业指数的收益超越市场基准。同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 21/21 拓尔思拓尔思/公司动态公司动态 重要声明重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包
87、含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的
88、,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630