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1、 行业行业报告报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 石油石化石油石化 证券证券研究报告研究报告 2023 年年 07 月月 27 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级)上次评级上次评级 强于大市 作者作者 张樨樨张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号:S03 资料来源:聚源数据 相关报告相关报告 1 石油石化-行业专题研究:涤纶长丝:国内复苏+海外去库,看好长丝产业回暖 2023-07-07 2 石油石化-行业点评:炼化“出海”,国际业务布局正当时 2023-06-27 3 石油石化-行业专题研究:PV 10 看
2、三桶油估值 2023-05-30 行业走势图行业走势图 中国中国是否会迎来“是否会迎来“页岩油革命页岩油革命”?我国页岩油气资源潜力大我国页岩油气资源潜力大 目前中国页岩气技术可采储量排名全球第一,大约 1115tcf;页岩油技术可采储量排名全球第三,约 320 亿桶。美国美国“页岩油革命页岩油革命”美国的页岩油气资源丰富,在获得理论和技术突破后,页岩油气产量大幅增长,美国实现“能源独立”。美国页岩油革命为其他国家效仿奠定了勘探开发理论、水力压裂技术等基础,以技术进步为核心降本,使得页岩油成本从2014 年前的大于 80 美金/桶下降到 2019 年的 45-60 美金/桶。我国我国页岩油页岩
3、油规模化规模化未来可期未来可期 中美页岩油在沉积、成烃、储层、流体物性等方面存在差异,勘探开发难度较大,照搬美国经验不可取。针对我国陆相页岩油独有特点,我国油公司加强地质理论与技术工艺攻关,创新形成了中国特色的陆相页岩油形成富集理论认识和配套的勘探开发关键技术,支撑了我国陆相页岩油多领域实现重大突破,目前建设了陇东、吉木萨尔、古龙国家级示范区与基地。三桶油坚持落实提质增效,降本成效显著。测算表明 2019 年页岩油生产平衡油价大概 74.3 美金/桶,假设通过提速增效、市场化等措施,总投资减少30%,平衡油价或降为 52 美金/桶,未来有望实现 45 美元/桶盈亏平衡点。规划 2030 年页岩
4、油、气产量分别达 1000 万吨、800-1000 亿立方米,国内页岩油气资源有望进入大规模商业化开发阶段。相关产业链投资机会相关产业链投资机会 据 IHS 预测,全球上游资本开支向陆地非常规和海上倾斜,其中陆地非常规投资增速明显,预计 2023 年达到 1430 亿美金,同比增速达 31%。我国将页岩油气资源作为未来接替能源战略方向,页岩油气产业链或将长期受益。推荐油公司:中国石油、中国石化、中国海油;油服公司:推荐中海油服、建议关注石化油服等。建议关注压裂设备:杰瑞股份、石化机械等;压裂装备锻件:迪威尔、海锅股份、纽威股份、道森股份等;酸化软管:利通科技、中裕科技等;压裂支撑剂:秉扬科技、
5、长江材料等。风险风险提示提示:1)油价大幅下跌的风险;2)我国页岩油气进展不及预期风险;3)相关油服公司受上游降本压力影响,业绩增长不及预期的风险。-17%-12%-7%-2%3%8%13%-112023-03石油石化沪深300 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.我国页岩油气资源潜力大我国页岩油气资源潜力大.4 1.1.页岩油与常规油的区别.4 1.2.页岩油气资源分布.5 2.美国美国“页岩油革命页岩油革命”.5 2.1.发展关键:理论和技术突破.5 2.2.降本助力产量增长.6 2.2.1.页
6、岩油成本结构.6 2.2.2.降本途径.7 2.2.3.降本效果显著.8 3.中国页岩油是否能迎来一场革命?中国页岩油是否能迎来一场革命?.9 3.1.中国和美国页岩油地质差异.9 3.2.走“中国特色”道路获得突破.9 3.3.我国油公司重大进展.10 3.4.降本增效助力增储上产.11 3.5.页岩油增储上产未来可期.13 4.我国页岩油气增储上产会带来哪些投资机会?我国页岩油气增储上产会带来哪些投资机会?.13 4.1.上游投资向非常规能源倾斜,预计 2023 年增速可达 31%.13 4.2.页岩油气领域受益产业链.13 4.2.1.油公司.14 4.2.2.油服设备及服务商.14 5
7、.风险因素风险因素.16 图表目录图表目录 图 1:页岩油气/常规油气赋存及开采方式示意图.4 图 2:页岩油和常规油生产衰减情况对比.4 图 3:全球页岩气资源分布图.5 图 4:全球页岩气技术可采储量排名(单位:TCF).5 图 5:全球页岩油资源分布图.5 图 6:全球页岩油技术可采储量排名(单位:十亿桶).5 图 7:美国页岩油勘探开发发展历程(19532022 年).5 图 8:页岩油成本结构.6 图 9:井口成本结构拆分.7 图 10:压裂技术革新带来的成本下降.8 图 11:EOG 各结构降本情况.8 图 12:美国油公司成本下降,利润增厚.8 图 13:北美海相和中国陆相页岩油
8、资源禀赋的主要差异.9 图 14:我国陆相页岩油主要盆地.9 ZZvW2WUUhZNAaQ8Q9PmOpPsQmPlOqQrOkPsQvN8OpOmMNZrRnQNZqMrP 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 15:页岩油示范区建设情况.9 图 16:陇东页岩油示范区发展阶段及历年产量分布.10 图 17:中国页岩气产量及规划(亿方).13 图 18:中国页岩油产量及规划(万吨).13 图 19:全球不同类型油气上游资本开支(十亿美金).13 图 20:页岩油气生产水力压裂示意图.13 图 21:压裂环节产业链及主要上市公司梳理.14
9、图 22:秉扬科技不同类型压裂支撑剂销量情况.15 图 23:秉扬科技压裂支撑剂收入(亿元).15 表 1:常规油与页岩油差异(此表参数主要以美国为代表进行讨论分析).4 表 2:截止目前中石油中石化页岩油勘探开发生产重大进展.11 表 3:页岩油 100 万吨示范成本测算.11 表 4:平衡油价弹性测算.12 表 5:近年中海油服压裂技术进展及突破.14 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1.我国页岩油气资源潜力大我国页岩油气资源潜力大 1.1.页岩油与常规油的区别页岩油与常规油的区别 石油按照油藏性质区分,可分为常规油和非常规油。非常规
10、油又包含页岩油、油页岩、页岩气、致密砂岩气、致密碳酸盐岩气、油砂、盆地中心气,可燃冰等。图图 1:页岩油气页岩油气/常规油气常规油气赋存赋存及开采方式及开采方式示意图示意图 图图 2:页岩油和常规油生产衰减情况对比页岩油和常规油生产衰减情况对比 资料来源:Upstream Petroleum Management,天风证券研究所 资料来源:How the Shale Boom Has Transformed the US Oil and Gas IndustryRichard G.Newell 等,天风证券研究所 针对常规油和页岩油的主要区别进行详细分析:1)形成方式:常规油藏是源外成藏,是指
11、从生油岩中经过一定距离运移而来的,储藏在砂岩和碳酸岩储层;页岩油是源内成藏,是指那些生成之后没有运移出来而滞留在生油岩中的油气。2)聚集形态:常规油具有明显的圈闭特征、油水界面和油藏分布;而页岩油分布在页岩层空隙中,不受水浮力驱使,没有明显的油水界面,连续成藏,没有明显的油藏分布。3)品质差异:相较于常规油,页岩油多以轻质为主。4)开采难度及成本:常规油由于孔隙度、渗透率和含油饱和度较高,所以一般采用直井开采(没有水平段);而页岩由于孔隙度和渗透率极低,若采用常规方法开采产量极低,不具有经济性,必须用水平井+水力压裂方式开发(增大与储层的接触面积),难度更大,因此成本更高。5)衰减程度:相比于
12、常规油,页岩油递减更快,必须要通过不断打新井维持产量。表表 1 1:常规油与常规油与页岩油差异页岩油差异(此表参数主要以美国为代表进行讨论分析)(此表参数主要以美国为代表进行讨论分析)常规油 页岩油 埋藏深度 6000 英尺 9000 英尺 API 常规轻质低硫油40 页岩油中轻质低硫油(最多 45)、超轻质低硫油(47)储层 砂岩和碳酸岩储层 页岩层空隙 形成方式 源外成藏 源内成藏 盈亏平衡油价 新钻井:60 美金/桶 新钻井:48-69 美金/桶 衰减情况 12 个月后衰减 50%衰减更快,12 个月后衰减 70%生产方式 垂直钻井 水平井+压裂 聚集形态 明显油藏分布、油气界面 没有明
13、显的油藏分布与油气界面 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 钻探活动对油价弹性 正相关,页岩油弹性更大 全生命周期产油量 页岩油产油量远远大于常规油,第一年大约是常规油平均产量的 6.5 倍 产量对油价弹性系数 页岩油产量的价格弹性系数是常规油井的 6 倍 资料来源:Upstream Petroleum Management,The Impact of the Shale Oil Revolution on U.S.Oil and Gasoline Prices Lutz Kilia 等,万达国贸集团微信公众号,Statista,How th
14、e Shale Boom Has Transformed the US Oil and Gas IndustryRichard G.Newell 等,论非常规油气与常规油气的区别和联系邹才能等,天风证券研究所 1.2.页岩油页岩油气气资源分布资源分布 全球页岩油气资源广泛分布,据 EIA 统计页岩气资源储量超过 400 万亿立方英尺的国家主要有中国、美国、阿根廷和南非,技术开采储量排名前三主要是中国(1115tcf)、阿根廷(802tcf)和阿尔及利亚(707tcf)。图图 3:全球全球页岩气资源页岩气资源分布图分布图 图图 4:全球全球页岩页岩气气技术可采技术可采储量排名(单位:储量排名(单
15、位:TCF)资料来源:Global Research Trends on Shale Gas from 20102020 Using a Bibliometric ApproachOloniniyi-Baiyegunhi 等,天风证券研究所 资料来源:EIA,天风证券研究所 注释:俄罗斯拥有最大的已探明天然气储量,接近 1570 tcf。但是,页岩气储量的数据未披露。此外,由于信息可用性不足的原因,EIA 没有提供有关俄罗斯和中东的数据。全球页岩油技术可采资源总量约 2512 亿吨,低熟页岩油和中高熟页岩油(按照有机质热成熟度的高低区分)技术可采资源量分别为 2099 亿吨和 413 亿吨。从
16、地区分布来看,资源主要集中在北美、南美、北非和俄罗斯,亚洲和大洋洲页岩油次之;从层系分布来看,78%页岩油发育在海相沉积的页岩层系中,陆相沉积页岩层系主要发育在亚洲地区。目前中国页岩油技术可采储量排名全球第三,约 320 亿桶。图图 5:全球全球页岩油资源页岩油资源分布图分布图 图图 6:全球页岩:全球页岩油油技术可采储量排名(单位:技术可采储量排名(单位:十十亿亿桶桶)资料来源:全球页岩油形成分布潜力及中国陆相页岩油理论技术进展邹才能等,天风证券研究所 资料来源:EIA,天风证券研究所 2.美国美国“页岩油革命”“页岩油革命”2.1.发展发展关键关键:理论和技术突破:理论和技术突破 图图 7
17、:美国页岩油勘探开发发展历程(美国页岩油勘探开发发展历程(19532022 年)年)02004006008008322726406080 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 资料来源:页岩油开发利用及在能源中的作用郭旭升等,天风证券研究所 根据北京大学新闻网,美国的页岩油气资源丰富,在获得理论和技术突破后,页岩油气产量大幅增长,冲击全球原油市场,并且实现“能源独立”,2016 年首次出口页岩气,2018年首次成为石油净出口国。美国海相页岩层系石油主要经历了三大美国海相页岩层系石油主要经历了三大阶段:
18、阶段:.探索发展阶段探索发展阶段 得益于丰富的资源储量,1953 年美国发现第一个页岩油田,于 1955 年投产,然而之后的数几十年由于勘探认识和开发技术的局限,页岩油开发进展缓慢。.技术突破阶段技术突破阶段 标志性事件为:标志性事件为:1)地质勘探新认识地质勘探新认识,转变勘探思路,转变勘探思路 2000 年,“巴肯组烃源岩生成油气可能更多地聚集在中段”的勘探新认识成功扭转了美国页岩油勘探局面,并发现了埃尔姆古丽油田。此后又形成了“稳定宽缓构造条件下海相页岩油气大面积连续聚集、在局部地区富集成藏”的基本地质认识,形成了海相页岩油勘探理论、“甜点”富集规律等理论认识创新。2)水平井和水力压裂技
19、术的开发获得突破水平井和水力压裂技术的开发获得突破 2005 年,美国 EOG 能源公司将页岩气开发中成功应用的水平井和水力压裂技术用于开发巴肯中段页岩,并在帕歇尔油田测试中取得成功。.快速发展阶段快速发展阶段 自 2009 年开始,水平井和分段压裂技术的应用实现了美国页岩油商业化规模开发,同时在页岩气取得成功的地质导向精准钻井、大规模低成本水力压裂等关键技术的应用和持续创新使得开发成本不断下降,推动美国页岩油产量快速增长。2.2.降降本本助力产量增长助力产量增长 2.2.1.页岩油页岩油成本成本结构结构 页岩油按照勘探开发流程可将成本划分为:矿权购置成本、钻完井成本、运营成本、基础设施成本四
20、部分。钻完井和运营成本占据主导地位,钻完井和运营成本占据主导地位,钻完井成本约占页岩油勘探开发井口成本的 60%左右,其中钻井、完井分别占钻完井总成本的 30-40%、55%-70%。基础设施成本占页岩油气井总成本的 2%8%,平均为 6%。图图 8:页页岩油岩油成本结构成本结构 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 资料来源:EIA,天风证券研究所 2.2.2.降本途径降本途径 2014 年经历油价大跌之后,RBN 追踪 44 家美国主要的油公司发现其重新定位投资组合、削减成本来抵御价格下跌的风险,在 2014-2018 年精简成本结构。降本
21、主要来自于技术进步、学习曲线建立、甜点优选、经营管理和政策支持等。最为有效最为有效的降本措施:的降本措施:核心在于技术核心在于技术进步进步。图图 9:井口成本结构拆分:井口成本结构拆分(截至(截至 2016 年)年)Detailed well cost components key cost drivers 资料来源:EIA,天风证券研究所 钻完井钻完井方面方面:1)“甜点区”预测技术组合精准定位,提升钻井成功率“甜点区”预测技术组合包含 4 项关键技术:基于大数据的资源评价与有利选区评价技术;致密储层微观孔隙结构三维可视化及定量表征技术;“甜点”关键地质参数定量表征技术;地质-工程一体化“甜
22、点”准确识别与评价技术。利用大数据分析技术,优化钻完井设计,实现精准水平井段定位。比如 EOG 公司新增井中“优质油井”(油价 40 美金/桶下,直接税后收益率大于 30%的井)占比从 2014 年的 14%提升到了 2018 年的 90%+。2)“一趟钻”技术缩短钻井周期 该技术可以减少钻头用量、起下钻次数和时间,简化井身结构,减少套管和水泥用量以及相应的固井工作量,从而缩短钻井周期,减少钻井成本。其中主要用到旋转导向钻井系统。行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 运营运营开采方面开采方面:1)降低井口成本直接拉低开采成本 措施:提升作业效率
23、,2014-2016 年在井深提高 23%的情况下,钻井时效提高 31%,钻井成本降低 29%。2)提高单井产量摊薄开采成本 单井累产量越高,全生命周期内的单位开采成本越低。提高单井累产量的核心在于技术进步,比如超长水平段+大深度超高压水平井等技术大幅提升单井累产量。图图 10:压裂技术革新带来的成本下降压裂技术革新带来的成本下降 资料来源:技术组合是油气上游增产降本提效的关键美国页岩油气开发的成功实践与启示吕建中等,天风证券研究所 管理创新管理创新方面方面:甜点分级评价+全生命周期管理 按储层品质和油井初产将页岩油产区划分为 5 级,第 1 级优质“甜点”区的平衡油价低至 30 美元/桶,第
24、 5 级的平衡油价则超过 80 美元/桶。页岩油公司依据油价变化进行分级开发,提升了经济性。补贴政策补贴政策方面方面:美国政府通过减税和直接补贴的方式,鼓励企业进行页岩油开发。2.2.3.降本效果显著降本效果显著 图图 11:EOG 各结构各结构降本情况降本情况 图图 12:美国油公司成本下降,利润增厚美国油公司成本下降,利润增厚 资料来源:EOG 公告,天风证券研究所 资料来源:RBN,天风证券研究所 通过技术进步,使得美国海相页岩油开发综合成本由 2014 年前的大于 80 美金/桶,大幅下降到 2019 年的 45-60 美金/桶,降本效果显著,页岩油产量得以快速提升。行业报告行业报告|
25、行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 3.中国中国页岩油是否能迎来一场革命?页岩油是否能迎来一场革命?3.1.中国和美国中国和美国页岩油页岩油地质差异地质差异 与美国以古生界海相页岩油层系为主不同,我国页岩油资源主要赋存在中、新生界陆相富有机质页岩层系中,由于陆相页岩油沉积体系在盆地规模、构造稳定性和沉积类型上与其存在显著差异,导致沉积、成烃、储层、流体物性等方面存在差异,我国页岩油具有热成熟度低、粘土矿物含量高、可动性差等特征,勘探开发难度较大。1)构造演化由于陆相页岩沉积-构造演化稳定性差,导致沉积连续性差、岩相变化快、非均质性强,从而使得高产规律性不强,产
26、量递减快;2)储层品质陆相主要是无机孔和微裂缝为主,储层致密,孔隙度和渗透率较低,压力分布复杂,储层有利面积、单井累计产能较小,而且陆相页岩脆性低、难压开且压开后容易闭合,导致压裂改造成本较高。3)成熟度陆相页岩成熟度较低,烃类流体多为黏度和密度较大的高蜡油,流动性差,而且硫、沥青含量较高,采油工艺有一定挑战;4)埋藏分布美国海相页岩埋藏浅且分布在平原,而且水资源丰富便于满足用水需求,基础设施完备减少前期投入;而中国陆相页岩油产区多为地表和地质复杂,水源条件不足,管网相对不发达,导致工程程度加大以及成本增高。图图 13:北美海相和中国陆相页岩油资源禀赋的主要差异北美海相和中国陆相页岩油资源禀赋
27、的主要差异 资料来源:页岩油开发利用及在能源中的作用郭旭升等,天风证券研究所 3.2.走“中国特色”道路走“中国特色”道路获得获得突破突破 我国陆相页岩油虽然起步晚,但是发展快,目前处于探索攻关试验阶段,在勘探开发实践中均已实现工业突破和规模开发,主要分布在鄂尔多斯、松辽、准噶尔、四川、渤海湾 5个大型盆地和柴达木、江汉、苏北等 9 个中小型盆地。我国目前是全球实现陆相页岩油商业化规模开发最成功的国家之一。图图 14:我国陆相页岩油主要盆地我国陆相页岩油主要盆地 图图 15:页岩油示范区页岩油示范区建设情况建设情况 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责
28、申明 10 资料来源::我国陆相页岩油勘探开发进展与发展建议包书景等,天风证券研究所 资料来源:页岩油开发利用及在能源中的作用郭旭升等,天风证券研究所 图图 16:陇东页岩油示范区发展阶段及历年产量分布陇东页岩油示范区发展阶段及历年产量分布 资料来源:中国陆相页岩油示范区发展现状及建设可行性评价指标体系蔚远江等,天风证券研究所 我国油气企业针对我国陆相页岩油地质特征和地质工程一体化特点,通过加强地质理论与技术工艺攻关,创新形成了中国特色的陆相页岩油形成富集理论认识和配套的勘探开发关键技术,支撑了我国陆相页岩油多领域实现重大突破。理论方面理论方面:加强对陆相页岩油赋存机理和分布规律的地质理论研究
29、,创新形成了“陆相页岩油形成富集”理论认识,形成了一批自主知识产权。技术方面:针对中国陆相页岩油,通过多年技术攻关,我国形成了页岩油地球物理“甜点”识别与预测技术、水平井和大规模体积压裂技术(页岩油勘探开发核心技术),此外还启动了中低成熟度页岩油原位转化攻关,有效指导和推动了准噶尔盆地吉木萨尔、渤海湾盆地沧东凹陷孔二段、鄂尔多斯盆地长 7 段、三塘湖盆地二叠系等陆相页岩油的勘探突破与规模建产。3.3.我国我国油公司重大进展油公司重大进展 由于技术创新,中国陆相页岩发生了由于技术创新,中国陆相页岩发生了 2 次“页岩革命”次“页岩革命”,第一次是“陆相页岩生油”,发现大庆等油田,打破了“中国贫油
30、说”;第二次是“陆相页岩产油”,从资源占比 20%的常规石油向 80%的非常规石油迈进,开启新一轮革命。目前我国建设了陇东、吉木萨尔、古龙国家级示范区与基地目前我国建设了陇东、吉木萨尔、古龙国家级示范区与基地。中部鄂尔多斯盆地页岩油开发示范基地,建成了我国目前规模最大的页岩油整装油田;西部准噶尔盆地吉木萨尔,是我国第一个国家级陆相页岩油示范区;东部大庆古龙陆相页岩油国家级示范区,已取得具有战略意义的重大突破。行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 表表 2 2:截止目前中石油中石化页岩油勘探开发生产重大进展截止目前中石油中石化页岩油勘探开发生产
31、重大进展 公司公司 盆地 时间 重大进展 中国石化 四川盆地 2023.4 2021.12 涪陵页岩气田 页岩油累计产量突破 2 万吨,该区块初步计算油气资源量超万亿方 川东复兴及川北地区,预计页岩油资源量 5.5 亿吨,产油量约 27 方/日 松辽盆地 2021.2 白垩系青山口组一段页岩油资源量 75 亿吨 渤海湾盆地 2022.8 胜利济阳页岩油初步估算资源量 41 亿吨;2021.10 月首批上报预测石油地质储量 4.58 亿吨;2022.2 月,丰页 1-1HF 井峰值日产油 262.8 吨,刷新国内页岩油单井日产量最高纪录 苏北盆地 2023.1 2022.7 2021.12 溱潼
32、凹陷地区新增页岩油预测储量 1.1 亿吨,日产页岩油 113 吨 落实阜二段页岩油资源量 14.8 亿吨 阜二段页岩油新层日产页岩油超 30 吨,标志着中石化在高邮、金湖凹陷的 11 亿吨页岩油资源量被激活 溱潼凹陷地区页岩油资源量 3.5 亿吨,溱页 1HF 井试获日产油 55 吨;帅页 3-7HF 井试获日产油 20 吨;此前部署的沙垛 1 井已连续自喷生产 392 天,累产页岩油 1.1 万吨。江汉盆地 2022.11 获得 26.22 方工业油流,江汉油田碳酸盐岩新类型储层勘探工艺取得新突破 中国石油 鄂尔多斯盆地 2023.7 2021.6 长庆油田页岩油日产水平达到 7905 吨/
33、天,累计产量超 1100 万吨 庆城油田累计探明地质储量超 10 亿吨级页岩油大油田,国内规模最大,年产量超过 100 万吨,建设年产能为 131.1 万吨,加速推进 500 万吨产能建设,预计十四五末年产量增长到 300 万吨 渤海湾盆地 2023.4 2019.2 大港油田页岩油沧东凹陷 5 号平台产量约 280 吨/日,形成 10 万吨年产能 大港油田新增亿吨页岩油储量 松辽盆地 2021.8 大庆油田在松辽盆地北部的古龙页岩油区域新增石油预测地质储量 12.68 亿吨 四川盆地 2022.1 大庆油田在平昌万源区块平安 1 井试采 173 天,累计产油 3535 吨,平均日产油达 20
34、.4 吨,实现了四川盆地侏罗系页岩油的历史性突破。准噶尔盆地 2022.2 新疆油田吉木萨尔 2018 年规模开发以来,总资源量超 30 亿吨,已探明储量超过 1 亿吨,累计生产页岩油 151 万吨,目前日产油 1935 吨 资料来源:重庆市涪陵区人民政府,中国网,中国石化官网,工人日报,中国石油官网等,天风证券研究所 中国陆相页岩油理论技术创新和实践,突破了“理论误区”,打破了“勘探禁区”,攻破了“开发无人区”,找到了从页岩中开采石油的“金钥匙”。3.4.降本增效助力增储上产降本增效助力增储上产 此部分成本测算基于中国石化石油勘探开发研究院发布的 页岩油勘探开发成本研究(作者杨国丰等)展开。
35、2019 年单井钻完井成本在 4000-6000 万元,综合运营成本约 1500 元/吨,单井 EUR 在 3 万吨左右,单井产量约 20 吨/天,首年累计产量为 0.6-1 万吨,递减率产量首年递减 50%,第二年递减 30%,以后每年递减 10%。因此测算中假设:1)单井钻完井成本为 5000 万元;2)综合运营约 1500 元/吨;3)单井首年累计产量 0.8 万吨;4)递减率:首年递减 50%,次年递减 30%,之后每年递减 10%;5)单井生产周期 10 年,按三年建成 100 万吨产量 经此测算,估计经此测算,估计 2019 年静态平衡油价为年静态平衡油价为 74.3 美金美金/桶
36、左右。桶左右。表表 3:页岩油页岩油 100 万吨示范成本测算万吨示范成本测算 2019 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 年产量 万吨 60 90 100 100 100 100 100 100 100 100 当年新建产量 万吨 60 60 49 36 29 25 23 22 21 21 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 当年钻井数 口 75 75 62 45 37 32 29 28 27 26 总井数 口 75 150 212 257 294 326 355 383 410 436 钻井 成本 亿元 37.5 37.5 31
37、.0 22.5 18.5 16.0 14.5 14.0 13.5 13.0 运营 成本 亿元 9 13.5 15 15 15 15 15 15 15 15 年度 投资 亿元 46.5 51.0 46.0 37.5 33.5 31.0 29.5 29.0 28.5 28.0 累计 投资 亿元 46.5 98 144 181 215 246 275 304 333 361 累计 产油 万吨 60 150 250 350 450 550 650 750 850 950 平衡 油价 美元/桶 74.3 资料来源:页岩油勘探开发成本研究杨国丰,中国石油 2021 年报,中国石化 2022 年报,中国海油
38、 2022 年报,天风证券研究所 过去几年,三桶油坚持落实集团公司提质增效决策部署,坚持低成本发展战略,全力推进勘探提质、工程提速、开发提采、销售提效、管理提升“五大升级”活动,明确“五优化、五强化”10 个方面 68 项具体措施,依靠科技创新、管理创新,提升整体效益。我国油公司降本思路:1)提高钻速,因为技术已经非同日而语。比如长庆陇东页岩油平均机械钻速从 2017 年的每小时 15.7 米提升到 2021 年的每小时 23.8 米,增幅达 51.6%。2)提高效率:比如说压裂,尽可能把有效的技术支撑在关键地方提高单井产量。实施“钻井双提、压裂三提”,钻井是提速、提质,压裂是提效、提质、提产
39、,通过产量的提高来降低每桶油的成本。3)市场化改革:例如新疆吉木萨尔全面下放 15 项经营自主权,打造油田开发生产的改革开放“特区”,通过开展钻井费用对标、放开钻井市场等工作,与国内多家钻井单位谈判,最终选定工程施工单位,使得单井钻井工程费用下降 56.7%,将压裂大包模式改为压裂施工及准备、压裂液技术服务、支撑剂、射孔及桥塞服务 4 个标段分别招标,选商谈判后压裂费用下降 42%,单井投资较 2019 年降幅 40%。根据测算,假设单井 EUR(单井评估的最终可采储量)未改变的情况下,钻井成本降低 10%,平衡油价减少 4.5 美金/桶;运营成本降低 10%,平衡油价可减少 2.9 美金/桶
40、。综合来看,假设通过提速增效、市场化放开等措施使得总投资减少 30%,平衡油价大约为52 美金/桶。如果再考虑单井 EUR 的提升,平衡油价或更低。未来油公司有希望能够实现45 美元每桶盈亏平衡点。表表 4:平衡油价弹性测算平衡油价弹性测算 运营成本运营成本钻井成本钻井成本 降低降低 0%降低降低 10%降低降低 20%降低降低 30%降低降低 40%降低 0%74.3 69.8 65.3 60.8 56.3 降低 10%71.4 66.9 62.4 57.9 53.4 降低 20%68.5 64.0 59.5 55.0 50.5 降低 30%65.6 61.1 56.6 52.0 47.5
41、降低 40%62.7 58.2 53.7 49.1 44.6 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 资料来源:页岩油勘探开发成本研究杨国丰,中国石油 2021 年报,中国石化 2022 年报,中国海油 2022 年报,天风证券研究所 3.5.页岩油增储上产未来可期页岩油增储上产未来可期 对于国内页岩油气的勘探现状和发展方向,中国石油和化学工业联合会副会长孙伟善表示,中国页岩油勘探开发尚处于探索攻关试验阶段,未来发展将以中高成熟页岩油为重点,在 2025 年前,集中陆上大型含油气盆地,攻关中高成熟页岩油高压富集区段评价,力争实现中国页岩油生产能
42、力达到 500 万吨/年,2026 年2030 年在进一步升级和优化技术,持续降低成本,使中国页岩油产量达到 1000 万吨/年以上 根据国家能源局规划目标,“十四五”及“十五五”期间,我国页岩气产业将加快发展,国家能源局规划目标 2030 年实现页岩气产量 800-1000 亿立方米,国内页岩油气资源有望进入大规模商业化开发阶段。图图 17:中国页岩气产量中国页岩气产量及规划(亿方)及规划(亿方)图图 18:中国页岩中国页岩油油产量产量及规划(及规划(万吨万吨)资料来源:中石油公告,人民日报,光明日报,国家能源局等,天风证券研究所(注:国家能源局预测,2030E 同比增长数据为 CAGR)资
43、料来源:中石油公告,人民日报,光明日报,自然资源部网站,国家能源局等,天风证券研究所(注:中国石油和化学工业联合会预测,2025E、2030E同比增长数据为 CAGR)4.我国页岩油气增储上产会带来哪些投资机会?我国页岩油气增储上产会带来哪些投资机会?4.1.上游投资向非常规能源倾斜,预计上游投资向非常规能源倾斜,预计 2023 年增速可达年增速可达 31%据 IHS 预测,2023-2025 年陆上传统上游油气资本开支进入停滞状态,全球上游资本开支向陆地非常规和海上开采倾斜,其中陆地非常规投资增速明显,预计 2023 年达到 1430 亿美金,同比增速达到 31%。非常规能源中,页岩油气作为
44、我国未来接替能源战略方向,2021 年国家能源局将加强页岩油勘探开发列入“十四五”能源、油气发展规划,并提出一系列措施推动页岩油绿色开发。图图 19:全球不同类型油气上游资本开支(十亿美金)全球不同类型油气上游资本开支(十亿美金)图图 20:页岩油气生产水力压裂示意图页岩油气生产水力压裂示意图 资料来源:IHS,中海油服业绩报告,天风证券研究所(截止 2022.12)资料来源:页岩气开采中的若干力学前沿问题刘曰武等,天风证券研究所 4.2.页岩油气领域受益产业链页岩油气领域受益产业链 0%100%200%300%02004006008001000页岩气同比增长(右轴)0%20%40%60%80
45、%02004006008008200222025E2030E页岩油同比增长-100 200 300 400 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23E 24E 25E 26EOnshore conventionalonshore unconventionaloffshore 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 4.2.1.油公司油公司 我国页岩油气资源潜力大,三桶油已将开发页岩油气列为了重点工作,并提出规划。中国石油提出“十四五”末,打造 35 个整装规模效益建
46、产示范区,推动中国陆相页岩油革命。中国石化也提出胜利济阳页岩油示范区“十四五”末新建产能 100 万吨,年产页岩油当量 50 万吨;同时,加快建设江苏油田花庄页岩油先导示范区。2022 年,中国海油在海上发现了 12 亿吨页岩油资源量,随后提出加快建设海上页岩油勘探开发示范区。随着技术的不断进步,成本不断下降,勘探开发力度不断加强,页岩油气或成为未来增储上产主力军,“三桶油”有望长期受益,推荐中国石油、中国石化、中国海油推荐中国石油、中国石化、中国海油。图图 21:压裂环节产业链及主要上市公司梳理压裂环节产业链及主要上市公司梳理 资料来源:各公司公告,天风证券研究所(注:*标识表示非上市公司)
47、4.2.2.油服设备及服务商油服设备及服务商 页岩油气和常规油气开发生产主要的技术差异在于水力压裂,因此我们认为最大受益环节或是压裂环节。压裂生产过程主要涉及到压裂设备(压裂车组或压裂橇组)及配套产品,比如压裂软管、压裂液、压裂支撑剂(压裂砂)以及技术服务。1)技术服务技术服务 页岩油气开发环节,美国页岩油革命中最重要的技术创新之一就是“一趟钻”技术,其中就是使用旋转导向系统极大地提高作业效率,中海油服油自主研发的“璇玑”系统(全称随钻测井和旋转导向)实现了国产替代,适用于我国复杂油气田的开发。页岩油、页岩气的开发也必须使用这项技术,有利于实现未来页岩油气更大规模、更低成本的生产。压裂方面,中
48、海油服在压裂技术方面自主创新并且不断获得突破,比如连续成功应用高温海水基压裂液等自主压裂技术,在南海西部完成页岩油探井压裂测试作业并获得商业油流,标志着我国海上页岩油勘探取得重大突破。未来页岩油气革命的到来,直接受益的或是三桶油旗下油服公司,未来页岩油气革命的到来,直接受益的或是三桶油旗下油服公司,因此推荐中海油服因此推荐中海油服,建议关注建议关注石化油服等。石化油服等。表表 5:近年中海油服压裂技术进展及突破近年中海油服压裂技术进展及突破 时间时间 技术进展/突破 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15 2021 低渗压裂自主一体化技术完成
49、11 井次探井压裂作业,南海某井压裂测试增产倍比近 12 倍 2021 高温海水基压裂液等自主压裂技术连续成功应用,有效助力客户探明储量发现 2022“南海四号”在南海西部完成页岩油探井压裂测试作业并获得商业油流 标志着我国海上页岩油勘探取得重大突破 资料来源::中海油公告,天风证券研究所 2)压裂设备压裂设备及零部件及零部件 压裂设备是水力压裂技术的核心设备,其包括压裂车(或电动压裂泵)、混砂车辆、仪表车辆和管汇车辆等。目前杰瑞股份的压裂设备已占据国内近 50%的市场份额。未来国内页岩气规模化开发将进一步打开压裂设备及零部件的市场空间。压裂设备压裂设备建议关注:杰瑞股份、石化机械;建议关注:
50、杰瑞股份、石化机械;压裂装备锻件公司建压裂装备锻件公司建议关注:议关注:迪威尔、海锅股份迪威尔、海锅股份(与天风电新团队、机械团队联合覆(与天风电新团队、机械团队联合覆盖)、纽威股份盖)、纽威股份等。等。压裂软管压裂软管 建议关注压裂生产中配套零部件技术创新获得突破的领域,比如酸化压裂过程中,酸液对管壁会造成一定的腐蚀和破坏,因此压裂软管的耐酸性、耐磨性等具有一定的挑战。酸化压裂软管的创新,相比于传统压裂软管具有更强的耐酸、耐磨、耐高温性能。酸化压裂软管的使用有以下优势:1)实现酸液的远程输送,提高作业效率,而传统压裂软管需要在地面进行酸液进出井的操作,效率较低;2)避免酸液泄漏和浪费,提高作
51、业安全性和稳定性;3)避免酸液的浪费和泄漏,降低作业成本、人力和物力成本,提高经济效益。建议关注:利通科技建议关注:利通科技、中裕科技、中裕科技等。等。3)压裂支撑剂压裂支撑剂 图图 22:秉扬科技不同类型压裂支撑剂销量情况秉扬科技不同类型压裂支撑剂销量情况 图图 23:秉扬科技压裂支撑剂收入秉扬科技压裂支撑剂收入(亿元亿元)资料来源:秉扬科技公司公告,天风证券研究所 资料来源:秉扬科技公司公告,天风证券研究所 压裂支撑剂主要包括陶粒支撑剂、石英砂支撑剂等。压裂支撑剂主要用于页岩层石油天然气的开采,高闭合压力低渗透性矿床经压裂处理后,使含油气岩层裂开,油气从裂缝形成的通道中汇集而出,此时需要将
52、陶粒支撑剂注入岩石基层,以超过地层破裂强度的压力,使井筒周围岩层产生裂缝并保持裂缝开启,形成一个具有高层导流能力的通道,使得油气产物能顺畅通过。未来页岩油气开采更长水平井和更高强度的压裂趋势会增加对压裂砂数量和品质的需求,同时页岩油气开采活动增强最直接带动的是产地当地砂矿需求的增长。例如秉扬0500212022陶粒支撑剂销售量(万吨)石英砂销售量(万吨)-40%-20%0%20%40%60%0022陶粒石英砂YOY 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 16 科
53、技 2022 年压裂支撑剂销量同比增加 82%,收入同比增加 54%。建议关注:秉扬科技、建议关注:秉扬科技、长江材料长江材料等。等。5.风险因素风险因素 1)全球经济衰退,原油需求不及预期,或欧美对俄能源制裁放松,原油供给大幅增加,导致油价大幅下跌的风险;2)受我国地质条件、勘探开发技术影响,我国页岩油气勘探开发进展不及预期的风险;3)相关油服公司受上游降本压力影响,业绩增长不及预期的风险;行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 17 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能
54、力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“天风证券”)。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我
55、们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往
56、的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。
57、因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。投资评级声明投资评级声明 类别类别 说明说明 评级评级 体系体系 股票投资评级 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20%以上 增持 预期股价相对收益 10%-20%持有 预期股价相对收益-10%-10%卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市 预期行
58、业指数涨幅-5%以下 天风天风证券研究证券研究 北京北京 海口海口 上海上海 深圳深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 邮编:100031 邮箱: 海南省海口市美兰区国兴大道 3 号互联网金融大厦 A 栋 23 层 2301 房 邮编:570102 电话:(0898)-65365390 邮箱: 上海市虹口区北外滩国际 客运中心 6 号楼 4 层 邮编:200086 电话:(8621)-65055515 传真:(8621)-61069806 邮箱: 深圳市福田区益田路 5033 号 平安金融中心 71 楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱: