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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.01.18 钢结构元年爆发,总包超预期仍未充分认知钢结构元年爆发,总包超预期仍未充分认知 钢构工程行业首次覆盖报告钢构工程行业首次覆盖报告 韩其成韩其成(分析师分析师) 陈笑陈笑(分析师分析师) 证书编号 S0880516030004 S0880518020002 本报告导读:本报告导读: 钢结构总包受益政策支持力度增强是大势所趋, 钢结构装配式有两大重要变化将驶入钢结构总包受益政策支持力度增强是大势所趋, 钢结构装配式有两大重要变化将驶入 快车道,快车道,2020
2、年是钢结构工程行业爆发元年,看好龙头公司订单业绩高增长。年是钢结构工程行业爆发元年,看好龙头公司订单业绩高增长。 摘要:摘要: 首次覆盖, 给予增持评级。首次覆盖, 给予增持评级。 我们认为钢结构行业是建筑细分中最具前景朝 阳行业, 钢结构总包大势所趋具很大超预期、 钢结构装配式获政策明确支 持且优先级提升、叠加环保/成本两大新变化,我们看好 2020 年是钢结构 工程行业爆发元年,龙头公司订单业绩望高增长。 钢结构工程行业钢结构工程行业迎迎总包总包/装配式装配式/环保环保/成本四大新变化, 总包超预期仍未被成本四大新变化, 总包超预期仍未被 充分认知。充分认知。 1)国内钢结构产量占钢产量仅
3、 7.4%(发达国家 30%)、 钢结构产 值占建筑总产值仅 2.9%, 未来提升空间较高; 2)新变化一: 政策支持钢 结构总包力度明显增强且更清晰更明确,设计/施工趋难趋复杂增强钢结 构必要性、业主熟悉度提升将助推渗透率提高,钢结构总包是大势所趋; 钢结构总包可放大规模(成倍撬动项目)/提升盈利/改善回款及现金流; 3)新变化二: 2019 年钢结构装配式有两大重要变化, 一是首次明确提出鼓 励住宅试点并有 7 省试点, 二是装配式钢结构住宅技术标准正式推出; 我 们认为政策利好加码+行业发展障碍扫除,钢结构装配式将驶入快车道; 4)新变化三:生态环保是国家重要战略,钢结构从加工制造到作业
4、方式都 更符合绿色环保要求;5)新变化四:人工成本、水泥及混凝土等原材料成 本攀升,而钢结构人工少/周期短/原材料更省,因此成本优势渐显。 我们预测我们预测2020-22年国内钢结构住宅市场空间年国内钢结构住宅市场空间三年总量三年总量约约1.35-1.59万亿;万亿; 未来未来钢结构钢结构工程行业有总包工程行业有总包/加工制造加工制造/电商三大发展模式电商三大发展模式。1)我们立足新 增人口购房需求/改善性需求/拆迁导致的住房需求三方面,预计 2020-22 年国内钢结构住宅市场空间三年总量约 1.35-1.59 万亿;是典型的大行业 小公司;2)钢结构总包模式最能体现钢结构公司价值且发挥优势
5、及专长, 东南网架/精工钢构/富煌钢构是总包三杰;东南网架在区域及行业层面均 实现重要突破且斩获 27.5 亿元重要总包订单,精工钢构绿色 GBS 建筑体 系居领先水平且斩获 23.5 亿重量级总包订单,富煌钢构钢结构住宅订单 占比最高(累计近 40 亿);3)加工制造模式是核心受益环节且现金流好/盈 利较好/门槛较高, 鸿路钢构全部投建完成后可达约 400 万吨产能居第一; 4)杭萧钢构推出电商模式有望引领行业新发展。 投资建议:投资建议:增持东南网架、鸿路钢构、精工钢构、富煌钢构,谨慎增持杭 萧钢构。 风险提示:风险提示:总包推进不及预期、装配式推进不及预期、传统建造方式的桎 梏等。 首次
6、覆盖首次覆盖 评级:评级: 增持增持 细分行业评级 钢构工程 增持 重点覆盖公司列表 代码代码 公司名称公司名称 评级评级 002135 东南网架 增持 002541 鸿路钢构 增持 600496 精工钢构 增持 002743 富煌钢构 增持 600477 杭萧钢构 谨慎增持 行 业 首 次 覆 盖 行 业 首 次 覆 盖 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 钢结构工程钢结构工程 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 29 目目 录录 1. 国内钢结构产值明显加速,但渗透率仍较低 . 3 2. 总包/装配式/环保
7、/成本四大新变化昭示钢结构工程元年爆发,朝阳 行业成长性强规模大 . 4 2.1. 总包新变化:钢结构总包是大势所趋,将放大规模/提升盈利/改 善现金流 . 4 2.2. 装配化新变化:2019 年发生两大重要变化,政策端对装配式钢 结构支持力度明显增强且优先级提高 . 5 2.3. 环保新变化: 生态环保国家战略, 钢结构从加工制造到作业方式 都更符合绿色环保要求 . 7 2.4. 成本新变化:在环保限产/人力成本增加等推动下,钢结构成本 优势渐显 . 7 3. 我们预测 2020-22 年国内钢结构住宅市场规模三年总量约 1.35-1.59 万亿 . 8 4. 投资策略: 2020 年钢结
8、构元年将爆发, 推荐东南网架/鸿路钢构/精工 钢构/富煌钢构/杭萧钢构 . 11 4.1. 钢结构未来有总包/加工制造/电商三大发展模式 . 11 4.2. 推荐东南网架/鸿路钢构/精工钢构/富煌钢构/杭萧钢构 . 12 5. 风险提示 . 13 表:表:本报告覆盖公司估值表本报告覆盖公司估值表 公司名称公司名称 代码代码 收盘价收盘价 盈利预测(盈利预测(EPS) PE 评级评级 目标价目标价 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 东南网架 002135 2020.01.14 6.31 0.17 0.26 0.41 38.23 24.45 15.47 增持
9、7.79 鸿路钢构 002541 2020.01.14 11.83 0.79 0.91 1.11 14.89 12.99 10.66 增持 15.4 精工钢构 600496 2020.01.16 3.19 0.10 0.22 0.28 31.78 14.40 11.30 增持 4.62 富煌钢构 002743 2020.01.16 6.39 0.25 0.30 0.43 26.07 20.99 14.82 增持 7.74 杭萧钢构 600477 2020.01.15 3.1 0.26 0.20 0.25 11.75 15.17 12.18 谨慎增持 3.38 请务必阅读正文之后的免责条款部分请
10、务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 29 1. 国内钢结构产值明显加速,但渗透率仍较低国内钢结构产值明显加速,但渗透率仍较低 国内钢结构国内钢结构产值产值近几年呈明显加速态势近几年呈明显加速态势。随着钢铁工业实现跨越式发展、 规模以上重工业占工业总产值比例日益提升,工业化的日渐成熟奠定了 钢结构行业发展提速的重要基础。 2016 年起国内支持钢结构的系列政策 文件亦密集出台, 如 2016 年 钢铁工业调整升级规划 (20162020 年) 提出力争钢结构用钢量由目前的 5000 万吨增加到 1 亿吨以上。2016 年 起国内钢结构产量及产值明显提速,2018 年钢结构产量 6874 万
11、吨同增 11.8%、钢结构产值 6736 亿元同增 32.1%。 图图 1:2018 年年国内国内钢结构钢结构产量提速产量提速 图图 2:2017-18 年年中国钢结构产值明显提速中国钢结构产值明显提速 数据来源:中国建筑金属结构协会,国泰君安证券研究 数据来源:中国建筑金属结构协会,国泰君安证券研究 国内钢结构渗透率国内钢结构渗透率相较西方发达国家相较西方发达国家仍较低仍较低,未来,未来有提升空间有提升空间。国内钢 结构发展速度较快,且应用领域目前已包括公共建筑如超高层商业楼宇、 民用建筑、工业建筑等多个领域,但目前渗透率仍较低,据 2019 年全国 建筑钢结构行业大会数据, 2018 年全
12、国钢结构产量 0.6874 亿吨, 钢结构 产量占钢产量的 7.4%,较发达国家平均 30%的比重有较大差距(欧洲、 日本等已达到40%以上)。 且2018年钢结构产值占建筑业总产值仅2.87%、 钢结构住宅占比不到 2%,未来仍有较高提升空间。 图图 3:中国中国钢结构产量占钢产量钢结构产量占钢产量远低发达国家远低发达国家 图图 4:中国中国钢结构住宅占比钢结构住宅占比远低美日等发达国家远低美日等发达国家 数据来源:中国建筑金属结构协会,国泰君安证券研究 数据来源:各国白皮书等,国泰君安证券研究 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0%
13、 18.0% 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 200018 中国钢结构产量(亿吨)同比增速 -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 200018 中国钢结构产值(亿元)同比增速 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 中国 发达国家平均 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 7
14、0% 80% 中国 美国 日本 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 29 2. 总包总包/装配式装配式/环保环保/成本四大新变化昭示钢结构工成本四大新变化昭示钢结构工 程元年爆发,朝阳行业成长性程元年爆发,朝阳行业成长性强规模大强规模大 2.1. 总包总包新变化新变化:钢结构总包是大势所趋,将放大规模钢结构总包是大势所趋,将放大规模/ /提升提升 盈利盈利/ /改善现金流改善现金流 (一)钢结构总包获政策支持力度增强(一)钢结构总包获政策支持力度增强 2017 年起政策端对于总包的支持力度年起政策端对于总包的支持力度明显增强且更清晰、更明确:明显增强且更
15、清晰、更明确: 为推动绿色施工和建筑节能减排,促进建筑业转型升级,探索解决 钢结构专业承包企业在承揽工程过程中存在的市场发包与相关法 律法规不一致的问题,住建部于 2014 年开展房屋建筑工程施工总 承包资质试点; 2016 年住建部出台 关于进一步推进工程总承包发展的若干意见 、 2017 年国务院办公厅印发 关于促进建筑业持续健康发展的意见 , 是明确支持工程总承包的元年; 2017-18 年多个省份出台相关文件支持总承包,目前国内 31 个省、 市、自治区中(不含港澳台)除新疆外均有有关工程总承包或涉及工 程总承包的地方性规范文件、指导文件出台; 政策更明确体现在:较多省市明确支持在政府
16、投资项目、装配式建 筑等领域应用总承包;明确提出缺乏相应资质的工程公司可以联合 设计公司一同竞标; 政策更清晰体现在:较多省市对于每年实施的总承包项目占政府投 资项目总量的比重,提出了清晰要求。 表表 1:近近年来总承包支持政策密集出台年来总承包支持政策密集出台 政策级别政策级别 时间时间 相关内容相关内容 中央 2018.07.04 关于同意上海、深圳市开展工程总承包企业编制施工图设计文件试点的复函 ,加快完善工 程总承包相关制度规定,实施工程总承包企业负总责,发挥工程总承包模式的优势。 2019.12.12 关于征求房屋建筑和市政基础设施项目工程总承包计价计量规范(征求意见稿)意见的函 ,
17、 旨在推进工程总承包。 2019.03.27 住房和城乡建设部建筑市场监管 2019 年工作要点 ,加快推行工程总承包,发展全过程工程 咨询。 地方 2018.01.20 沈阳市促进建筑业持续健康发展工作方案 ,提出“到 2018 年,培育工程总承包企业 1-2 家; 到 2020 年,力争达到 3-5 家”,加快发展工程总承包,推广工程总承包试点项目管理办法。 2018.01.25 四川省关于促进建筑业持续健康发展的实施意见 ,积极推行工程总承包制度,政府投资项 目和装配式建筑以及大型公共建筑原则上采用工程总承包模式。到 2025 年,全省建筑市场符 合条件的工程项目普遍采用工程总承包模式。
18、 2018.03.30 湖南省关于促进建筑业持续健康发展的实施意见 ,装配式建筑原则上应采用工程总承包模 式,政府投资工程应带头推行工程总承包,鼓励社会投资工程和 PPP 项目采用工程总承包模式。 2018.04.16 吉林省关于促进建筑业改革发展的若干意见 ,装配式建筑应采用工程总承包模式,木结构 公共建筑应采用以设计为龙头的工程总承包,政府投资工程带头推行工程总承包。 2018.06.01 江西省水利建设项目推行工程总承包办法(试行) ,明确提出水利建设采用总包的若干规 定。 2018.07.05 浙江省关于工程总承包试点工作情况的通报 ,汇总了工程总承包下的主要做法和成效、存 在问题以及
19、下一步工作要求。 2018.07.05 重庆市关于进一步促进建筑业改革与持续健康发展的实施意见 ,旨在推行工程总承包制, 实现承包一体化。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 29 2018.09.30 安徽省关于推进工程总承包发展的指导意见 ,对比关于推进工程总承包发展的实施意见 (征求意见稿) ,总承包支持力度加大,推进总承包方式改为“引导和支持”。 2018.10.19 陕西省政府投资的房屋建筑和市政基础设施工程开展工程总承包试点实施方案 ,具体提出 了推进工程总承包的工作步骤、工作措施以及项目实施。 2018.12.06 青海省政府投资房屋建筑和
20、市政基础设施项目工程总承包试点工作方案 ,提出试点措施、 工作步骤和工作要求。 资料来源:各省住建部、人民政府办公厅,国泰君安证券研究 受益政策支持总包、装配式钢结构发展及钢结构渗透率提升,钢结构总受益政策支持总包、装配式钢结构发展及钢结构渗透率提升,钢结构总 包成为大势所趋。包成为大势所趋。 之前多数工程项目中的钢结构项目都是分包,主要因业主与总包方 对于钢结构并不熟悉 (体现在设计、 施工、 管理等方面都较为陌生) , 此外也有希望转移风险的考量,因此会将项目中的钢结构部分分包 给钢结构公司; 由于外形复杂多变、 大跨度/大空间/超高层的等项目日渐增多, 传统 的钢筋混凝土的设计方式/建造
21、方式不能满足要求, 且业主对钢结构 熟悉度明显提升,叠加政策积极推进总包模式,我们认为越来越多 的项目尤其是以钢结构为主的项目将会选择总包模式,从而利好钢 结构龙头公司。 (二)钢结构(二)钢结构总包利好总包利好放大规模放大规模、提升盈利提升盈利、改善现金流改善现金流 钢结构总钢结构总包模式下,同样的资金包模式下,同样的资金可可撬动更多的项目。撬动更多的项目。之前很多钢结构项 目只是总包项目中分包出来的一小部分(可以理解为绝大部分还是钢混 类的项目),因此钢结构公司多承担这些分包的小项目需要垫资。现在一 方面钢结构项目在总包项目中占比提升、本身的规模有增长,另一方面 钢结构公司承担总包方的角色
22、,可以将钢结构以外的项目进行分包,所 以实际上同样的垫资规模可以撬动成倍的订单体量。 钢结构钢结构总包总包可提升盈利可提升盈利:1)钢结构公司尤其是龙头公司或自身有实力较 强的设计院、或采用联合投标的形式(联合实力较强的设计院或土建方), 因此综合竞标能力很强,很多项目的中标价格会比二三名要高,这是常 态; 2)钢结构总包方在项目中一般居主导地位, 话语权较强; 3)钢结构总 包方在应收账款结算方面有优势,因此回款保障跟周期都较好;4)财务 费用等各方面有明显节省。 钢结构总包方在应收款结算方面有优势钢结构总包方在应收款结算方面有优势,因此,因此可改善现金流改善现金流:之前钢结 构公司是分包方
23、的地位,因此是业主-总包-分包的结算模式,三级结算 链条下钢结构公司并不占优,因此回款跟现金流相对较弱。现在钢结构 公司是总包地位、直接跟业主结算,回款保障性跟周期性均更好,现金 流得到改善。 2.2. 装配化新变化装配化新变化: 2019 年发生年发生两大两大重重要要变化,变化, 政策端政策端对装对装配配 式钢结构支持力度明显增强式钢结构支持力度明显增强且优先级提高且优先级提高 2019 年重大变化之一:年重大变化之一: 住建部首次提出钢结构试点住宅建设住建部首次提出钢结构试点住宅建设叠加叠加七省试七省试 点点,装配式钢结构获政策支持力度进一步增强,装配式钢结构获政策支持力度进一步增强。20
24、19 年 3 月住建部关 于印发住房和城乡建设部建筑市场监管司 2019 年工作要点的通知中 提出“开展钢结构装配式住宅建设试点”,这是装配式建筑政策首次提出 钢结构试点。该政策中还提出“选择部分地区开展试点”,随后青海、四 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 29 川、河南、山东、湖南、浙江、江西共七省推出推进钢结构装配式住 宅建设试点方案 , 方案中提出钢结构住宅的试点目标及范围、 主要任务 和政策支持,并且住建部同意各省批复,以期尽快探索出一套可复制可 推广的钢结构装配式住宅建设推进模式。 表表 2:七省钢结构住宅建设方案获得批复七省钢结构住宅建设
25、方案获得批复 省份省份 钢结构住宅的试点目标钢结构住宅的试点目标 钢结构住宅的政策支持钢结构住宅的政策支持 青青 海海 到 2022 年,建成 3 项城镇钢结构装配式示 范工程和 1-2 个轻钢结构农房示范村,为 规模化推广应用树立标杆,积累经验。 1、 全面落实青海省促进绿色建筑发展办法等确定的各项扶持政策。 2、 各市州对具有示范意义的工程项目、产业基地给予适当的资金奖励。 四四 川川 到 2022 年,全省培育 6-8 家年产能 8-10 万吨钢结构骨干企业,培育 2-3 个钢结构 产业重点实验室或工程技术研究中心。培 育 10 家以上钢结构装配式住宅建设的新型 墙材和装配式装修材料企业
26、。新开工钢结 构装配式住宅 500 万平方米以上。 1、 土地支持。在土地供应中,将钢结构装配式住宅建设用地纳入供地条 件。社会投资的钢结构装配式住宅建设项目,参照相关政策执行。 2、 科技创新扶持。对列入科技成果转化钢结构装配式示范项目给予最高 不超过 300 万元项目转化支持。 3、 财政支持。加大财政资金支持力度,支持钢结构装配式住宅科技公共 研发平台、重点实验室、工程技术研究中心建设。 4、 行政许可支持。按照行政审批制度改革要求,依法依规规范行政许可 事项,优化钢结构装配式行业发展环境。 5、 加强运输管理。依法依规加强对钢结构构件成品、原材料运输运价管 理,严禁价外收费。 河河 南
27、南 到 2022 年,培育 5 家以上省级钢结构装配 式产业基地和 2-3 家钢结构总承包资质企 业,建成 10 项城镇钢结构装配式住宅示范 工程,积极开展装配式农房试点,探索建 设轻钢结构农房示范村 1-2 个。 1、 加大财政支持力度,对钢结构装配式住宅项目,装配率达到 50%的给 予不超过 20 元/平方米的奖补,达到 60%的给予不超过 30 元/平方米的 奖补,单项奖补不超过 300 万元。 2、 装配式建筑技术列入河南省绿色建筑评价标准创新项内容予以加 分,逐步加大装配式建筑技术应用的权重;各级交通运输部门在职能 范围内,对运输装配式建筑部品部件运载车辆,开辟“绿色”通道,享 受车
28、辆通行费减免优惠政策。 山山 东东 到 2021 年,全省新建钢结构装配式住宅 300 万平方米以上,其中重点推广地区新 建钢结构装配式住宅 200 万平方米以上, 基本形成鲁西南、鲁中和胶东地区钢结构 建筑产业集群。 1、 对钢结构装配式住宅项目,全面落实山东省绿色建筑促进办法等 确定的各项扶持政策。 2、 加大财政支持力度,对具有示范意义的工程项目、产业基地给予资金 奖励。 湖湖 南南 力争用 3 年时间(2019-2021 年) ,通过试 点,初步建立切合湖南省实际的钢结构装 配式住宅成熟的技术标准体系,培育 5 家 以上大型钢结构装配式住宅工程总承包企 业。完成 10 个以上钢结构装配
29、式住宅试点 示范项目形成湖南省绿色钢结构装配式建 筑产业集群。 1、 工程发包可采用邀请招标方式,符合法定不招标条件的,经建筑工程 招投标主管部门认定后,可直接进入项目报建审批程序。 2、 新建房地产开发项目的商品住宅项目确定为钢结构装配式住宅试点项 目的,可按项目总建筑面积奖励 3%的容积率。 3、 对列入住房和城乡建设部钢结构装配式住宅试点地区的试点项目,团 体标准可作为各级建设行政主管部门初步设计、施工图审查及施工验 收备案的依据。 4、 对省级以上装配式建筑产业基地钢结构企业或在试点地区承接试点项 目且具备相应的技术和管理能力的钢结构企业,向住房和城乡建设部 申请钢结构施工总承包试点。
30、 5、 列入住房和城乡建设部钢结构装配式住宅试点地区的试点项目,优先 享受各级政府对装配式建筑的奖补政策。 浙浙 江江 到 2020 年,全省累计建成钢结构装配式住 宅 500 万平方米以上,占新建装配式住宅 面积的比例力争达到 12%以上。到 2022 年,全省累计建成钢结构装配式住宅 800 1、 对试点企业,浙江省住房和城乡建设厅将依申请核发建筑工程施工总 承包二级资质证书。 2、 对钢结构装配式住宅,经依法批准后,可作为技术复杂类工程项目进 行邀请招标。支持试点企业申报高新技术企业,鼓励高等院校、科研 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 29 万
31、平方米以上,其中农村钢结构装配式住 宅 50 万平方米。 院所、设计、制造和施工企业等开展钢结构装配式住宅相关课题研 究。 3、 优先推荐试点项目参评“钱江杯”和建筑工业化示范项目。 4、 浙江省财政建筑工业化以奖代补资金实施向试点项目倾斜。 江江 西西 到 2020 年底,全省培育 10 家以上年产值 超 10 亿元钢结构骨干企业,开工建设 20 个以上钢结构装配式住宅示范工程,建设 轻钢结构农房示范村不少于 5 个。到 2021 年,逐步形成钢结构装配式住宅建设的成 熟体系。到 2022 年,全省新开工钢结构装 配式住宅占新建住宅比例达到 10%以上。 1、 将钢结构装配式住宅建设要求列入
32、建设用地规划条件,纳入供地方 案,并落实到土地出让合同中。 2、 加大财政支持力度,统筹资金支持试点城市开展相关工作。 3、 按住房和城乡建设部要求,具备一级钢结构施工专项资质的企业可试 点发放房建施工总承包资质。 4、 在钢结构应用方面取得明显成效的城市,优先向住房和城乡建设部推 荐申报装配式建筑示范城市。 资料来源:各省住建厅,国泰君安证券研究 2019 年重大变化年重大变化之二: 装配式钢结构住宅技术标准正式推出,进一步扫之二: 装配式钢结构住宅技术标准正式推出,进一步扫 清发展障碍。清发展障碍。2019 年 6 月住建部发布装配式钢结构住宅建筑技术标 准 , 于 10 月 1 日起正式
33、实施, 在钢结构住宅的集成设计、 各大系统 (结 构、外围护、设备与管线、内装等) 、部品部件生产、施工安装与质量验 收、使用维护及管理等方面制定了详细规范。我们认为,该技术标准的 落实使得装配式钢结构住宅领域的相关标准渐成体系,进一步扫清了行 业发展的障碍,因此将加速推动装配式钢结构在住宅领域的推广与应用。 2.3. 环保新变化:生态环保国家战略,钢结构从加工制造到作环保新变化:生态环保国家战略,钢结构从加工制造到作 业方式都更符合绿色环保要求业方式都更符合绿色环保要求 生态环保生态环保是国家重点战略方向是国家重点战略方向,采砂采石采砂采石不符合不符合环保要求环保要求。打赢污染防 治攻坚战的
34、目标从未停止,环保督查/环保限产的力度也并未放松,非法 采砂采石与生态环保背道而驰,尤其是河道过量采砂对防洪安全、航道 安全及桥梁安全都有损害,因此是重点督查方向。 传统建造方式湿作业与环保要求背道而驰。传统建造方式湿作业与环保要求背道而驰。传统建造采取湿作业方式, 如抹灰、浇筑、湿贴砖、湿贴石材等,不仅会产生大量的建筑垃圾并且 污染附近的水源,还会消耗大量水资源,浪费现象也比较严重。与之相 反,钢结构采取干作业施工,较多部品部件采用工厂化集中生产的方 式,降低了建筑主材的消耗;在施工过程中除生活用水外基本无须用 水,大大减少自来水、水泥用量,大量减少了对环境的污染。 2.4. 成本成本新变新
35、变化:在环保限产化:在环保限产/ /人力成本增加等推动下,钢结人力成本增加等推动下,钢结 构成本优势渐显构成本优势渐显 砂石、混凝土价格上升推动传统建造方式成本上涨。砂石、混凝土价格上升推动传统建造方式成本上涨。由于环保督察及限 产、 资源稀缺等因素综合影响, 水泥与混凝土价格近年来不断上涨。 2019 年全国 25 个省市 P.O42.5 散装水泥价格有明显增长,平均价格达到 455.73 元/吨,其中福建、江西四季度环比涨幅均在 20%以上;全国 C30 混凝土平均价格为 485.47 元/立方, 其中吉林、 江西四季度环比增幅均在 10%以上。作为传统建造模式的优势之一,其成本由于原材料
36、的价格上 升,随之水涨船高。 图图 5:近几年近几年全国水泥价格指数不断上升全国水泥价格指数不断上升 图图 6:近几年近几年全国混凝土价格指数不断上升全国混凝土价格指数不断上升 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 29 数据来源:wind,国泰君安证券研究 数据来源:wind,国泰君安证券研究 备注:左图右图均为价格指数,单位为点 人口红利进一步弱化,人力成本上升趋势不可逆转。人口红利进一步弱化,人力成本上升趋势不可逆转。一方面,近年来从 事建筑业的农民工人数逐年降低,新生代农民工倾向于选择工作环境更 好的行业,对于危险性高、工作条件较差的建筑行业选择倾
37、向较低,进 一步导致了建筑工人的紧缺、人力成本的上涨。另一方面,新生代农民 工整体文化程度、技能培训比例都有大幅提升,加上建筑工程中的技术 革新,建筑工人的劳动效率也逐步提高,建筑工艺也更加复杂,工人为 建筑工程创造的效益增加,也加速了建筑工资的上涨。对于以劳动力密 集型为主的传统建造方式来说,成本上涨趋势不可避免。 政策补贴支持助钢结构成本下降。政策补贴支持助钢结构成本下降。近年来中央颁布了一系列政策支持和 推广绿色建筑,如财政部和住建部联合发布的关于加快推动我国绿色 建筑发展的实施意见明确了绿色建筑财政奖励标准,二星级绿色建筑 奖励 45 元/平方米,三星级绿色建筑奖励 80 元/平方米。
38、且各地方政府 也颁布了针对绿色建筑、节能建筑的奖励标准。钢结构作为绿色建筑的 重要一环,在政策补贴支持力度不断增强的背景下,其建造成本也进一 步下降,相较传统建造方式因原材料价格上涨及缺少政策补贴支持,钢 结构的成本优势渐显。 建筑周期长短与建造成本正相关,传统建造方式成本增加。建筑周期长短与建造成本正相关,传统建造方式成本增加。考虑到当前 资金环境偏紧、尤其是地产融资受限的背景下,传统建造方式的施工周 期较长、资金回笼速度偏慢效率偏低,导致综合成本较高。钢结构建造 方式尤其是装配式钢结构建造方式,由于主要构件采用工厂化生产,在 施工现场进行装配, 运输、 安装工程量减少。 还可以实行立体交叉
39、作业, 从而能大大缩短工期、加快资金周转及循环效率,从而降低综合成本。 3. 我们我们预测预测2020-22年国内钢结构住宅市场规模年国内钢结构住宅市场规模三年三年 总量总量约约 1.35-1.59 万亿万亿 (一)从钢结构占比推测:国内建筑钢结构用钢量(一)从钢结构占比推测:国内建筑钢结构用钢量距离发达国家有距离发达国家有 4-7 倍左右的差距倍左右的差距 我们粗略预测:我们粗略预测: 据冶金工业规划研究院发布的数据显示, 2018 年国内建筑用钢量约 0 30 60 90 120 150 180 2016-1-42017-1-42018-1-42019-1-4 水泥价格走势 0 30 60
40、 90 120 150 180 2016-1-62017-1-62018-1-62019-1-6 混凝土价格走势 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 29 4.3 亿吨占全部用钢量约 52.5%, 主要因基建领域尤其是铁公轨等对 于钢材需求大幅增加以及由于复杂项目占比提升使得钢材在公共/ 工业建筑领域应用明显增长,这一比例基本达到发达国家水平; 但是, 国内建筑钢结构用钢量占到建筑用钢量仅约 13-15%左右 (即 约 5590-6450 万吨) ,占全部用钢量仅约 6.8-7.9%,这一块主要是应 用于房屋建筑(包括公共/民用/工业建筑类,其他占比大约
41、 20-25%), 但是发达国家的这一占比基本超过 30%,甚至达到 50%; 因此,国内建筑钢结构用量距离发达国家仍有 4-7 倍左右的差距, 目前大约 5590-6450 万吨,按中位数计算,中长期看应达到约 3-3.5 亿吨;短期内有接近翻倍空间,按照钢铁工业调整升级规划 (20162020 年) 也应达到约 1 亿吨。 (二)从钢结构住宅角度推测:我们粗略预测(二)从钢结构住宅角度推测:我们粗略预测 2020-22 年国内钢结构住年国内钢结构住 宅市场规模宅市场规模三年总量三年总量约约 1.35-1.59 万亿。万亿。 需求催化供给,新增住房可预期:需求催化供给,新增住房可预期:我们从
42、新增人口购房需求、改善性需 求和拆迁导致的住房需求三方面考虑估算未来新增住房需求, 2020-22年 国内新增住房总需求约 13/13.18/13 亿平方米, 钢结构住宅市场空间分别 约为 2992-3513/4547-5340/5980-7020 亿元,三年总量约 1.35-1.59 万亿。 新增人口购房需求:新增人口购房需求:新增人口购房需求是指之前没有城镇住房但目前需 要购买的需求,可以用城镇人口的增量结合城镇常住人口人均住宅面积 来估算。具体估算步骤如下: 考虑老龄化加速、全面二孩政策不及预期,且根据联合国等机构 预测并考虑综合性因素,国内人口或在 2027 年前后达到峰值即 14.4
43、 亿,并假设 2019-27 年人口匀速增长,结合国家统计局公布的 2018 年 13.95 亿人口,粗略估计 2019-22 年的人口数据; 根据规划及预计,2020 年城镇化率预计超 60%、2028 年前后预计 达到 70%,且假设 2019-28 年每年的城镇化率稳步平均增长,结合国家 统计局公布的 2018 年城镇化率 59.58%,可预测 2019-22 年的城镇化 率; 根据国家统计局数据,2018 年我国城市人均住宅建筑面积为 39 平 米,海外部分发达国家均超 35 平米(德法近 40 平米/美国超 60 平米), 实际上考虑得房率之后国内实际人均住宅面积明显偏低,此处因按照
44、 统计口径不做进一步分析;根据部分城市规划情况并假定到 2035 年为 45 平米(考虑得房率预计约 32 平米)、2020-35 年为均速增长,由此估 算出城镇常住人口人均住宅面积每年增加 0.267 平方米。 表表 3:新增人口住房需求预测:新增人口住房需求预测:2020-22 年预计为年预计为 7.01/7.42/7.48 亿平米亿平米 年份年份 人口总数人口总数 (亿)(亿) 城镇化率城镇化率 (%) 城镇人口数量城镇人口数量 (亿)(亿) 城镇新增人口预测城镇新增人口预测 (亿)(亿) 人均住宅面积人均住宅面积 () 新增住宅面积(亿新增住宅面积(亿 ) 2016 13.83 57.35 7.93 - - - 2017 13.90 58.52 8.13 0.20 - - 2018 13.95 59.58 8.31 0.18 39 - 2019E 14.01 60.62 8.49 0.18 39.35 7.20 2020E 14.06 61.66 8.67 0.18 39.71 7.01 2021E 14.12 62.71 8.85 0.19 40.06 7.42 2022E 14.18 63.75 9.04 0.19 40.41 7.48 数据来源:wind,国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责