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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业深深度度研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 电子电子 推荐推荐 (维持维持 ）相关报告相关报告【兴证电子】周报：中芯国际预期下半年销售收入优于上半年，重视景气周期反转2023-08-12【兴证电子】周报：存储大厂产能利用率逐步提高，持续重视景气周期反转2023-08-06 【兴证电子】周报：AI 算力需求持续爆发，重视景气周期反转2023-07-30 分析师：分析师：姚康姚康 S07 仇文妍仇文妍 S01 投资要点投资要点 OLED

2、市场规模有望恢复增长态势，市场规模有望恢复增长态势，需求端多领域渗透率提升需求端多领域渗透率提升。根据Omdia，OLED 在中小尺寸市场份额 2021 年已经超过 LCD；2022 年 OLED市场规模为 424 亿美元，预计 2022-2027 年 OLED 市场规模和出货面积CAGR 分别为 6%和 13%。下游应用中，手机仍占最大份额，预计 2026 年渗透率超过 60%；移动电脑、显示器、车载、TV 端出货量有望快速增长。OLED 供给端产能逐渐向国内转移。供给端产能逐渐向国内转移。根据 TrendForce，中国 OLED 产能在2018 年前占全球不到 10%，2023H1 达

3、43.7%，产能飞速扩张。2023H1 京东方/维信诺/华星光电/深天马分别有 3/2/1/2 个 G6 柔性 OLED 面板厂，同时积极布局更高世代产线。国产 OLED 出货量和市场份额也在持续提升。OLED 市场市场规模规模扩大叠加扩大叠加国内面板产能崛起，国内面板产能崛起，上游企业发展潜力巨大上游企业发展潜力巨大。设备：设备：OLED 产能转向国内，设备国产化率有望提升。产能转向国内，设备国产化率有望提升。阵列工程和有机蒸镀工程环节，未来关键设备有望实现突破；模组工程设备，如价值量较高的贴合绑定设备和检测设备等，国内外水平几乎无差，国产化率有望进一步提升。建议建议关注：关注：奥来德、精智

4、达 材料：材料：国产替代国产替代正逢其时正逢其时，国内厂商逐渐突破专利封锁国内厂商逐渐突破专利封锁。终端材料毛利率高达 6070%。2021 年 OLED 终端材料中通用层材料国产化率约为 12%，发光层材料国产化率不足 5%。目前已有国内厂商实现终端材料量产，未来产品结构优化和出货量提升双重作用下，国内材料厂商有望蓬勃发展。建议建议关注：关注：奥来德、莱特光电、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成 DDIC：AMOLED DDIC 需求旺盛需求旺盛，国内产业链，国内产业链有望有望全面发展全面发展。根据Omdia，AMOLED DDIC 出货量预计将从 2022 年的 10 亿颗增加到 2029年的

5、22 亿颗，CAGR 为 12%。2022 年智能手机 AMOLED DDIC 中，三星、LX Semicon 等国外公司占据 96%以上市场份额，国产替代有巨大空间。国内拥有完整的设计、制造和封测 DDIC 产业链，有望全面受益。建建议议关注：关注：晶合集成、颀中科技、汇成股份、天德钰、中颖电子、韦尔股份 掩膜版：掩膜版：国产替代空间大，国产替代空间大，FMM 已有突破已有突破。OLED 在掩膜版下游应用领域占比有望提升，国内已有企业 FMM 实现量产，国产替代前景广阔。建建议议关注：关注：路维光电、清溢光电 风险提示：OLED 渗透率和市场规模增长不及预期、国内面板厂 OLED 面板出货量

6、增长不及预期、国内上游厂商技术进展不及预期 i l OLED 行业深度报告：行业深度报告：OLED 加速渗透加速渗透&国产占比提升，国产占比提升，国内上游供应链大有可为国内上游供应链大有可为 2023 年年 08 月月 18 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-行业深度研究报告行业深度研究报告 目目 录录 1、OLED 市场扩大有望带动产业链上游成长.-5-1.1、OLED 替代传统 LCD，预计市场规模将继续增长.-5-1.2、OLED 产业链下游需求提升为上游带来发展机遇.-7-2、OLED 需求端渗透率提升，供给端产能向国内转移.-9

7、-2.1、需求端：多应用领域渗透率有望进一步提升.-9-2.2、供给端：产能向国内转移，出货量猛追韩国企业.-14-3、OLED 市场扩大&国内产能崛起，国内上游企业大有可为.-16-3.1、设备：OLED 产能转向国内，设备国产化率有望提升.-16-3.2、有机材料：国产替代正逢其时，国内厂商逐渐突破专利封锁.-18-3.3、DDIC：AMOLED DDIC 需求旺盛，国内产业链全面发展.-22-3.4、掩膜版：国产替代空间大，FMM 已有突破.-25-4、相关公司梳理.-28-4.1、设备.-28-4.2、有机材料.-30-4.3、DDIC.-36-4.4、掩膜版.-44-5、风险提示.-

8、48-图目录图目录 图 1、OLED 结构图.-5-图 2、OLED 显示面板市场规模及预测.-6-图 3、OLED 显示面板需求面积及预测.-7-图 4、AMOLED 产业链.-8-图 5、OLED 各应用领域面积需求增速预测.-8-图 6、OLED 面板成本构成.-9-图 7、OLED 手机面板渗透率.-10-图 8、可折叠柔性 OLED 手机面板渗透率.-11-图 9、移动电脑 OLED 面板出货量及预测.-12-图 10、OLED 桌面显示器出货量及预测.-12-图 11、hybrid OLED 结构.-13-图 12、OLED 电视出货量及销售额占比预测.-13-图 13、OLED

9、分地区产能占比（2023H1）.-14-图 14、六大主要厂商柔性 OLED 出货比例.-15-图 15、三大厂商中小尺寸 OLED 销售额占比变化.-15-图 16、AMOLED 面板制造环节.-17-图 17、FPD 制造设备营收及预测（十亿美元）.-18-图 18、OLED 材料结构.-19-图 19、2021 年 OLED 材料国产化率.-20-图 20、莱特光电主要产品销售单价（万元/千克）.-21-图 21、全球 AMOLED 有机材料市场规模（分应用）.-22-图 22、OLED DDIC 示意图.-23-图 23、2022 年智能手机 AMOLED DDIC 市场份额.-23-

10、图 24、AMOLED DDIC 出货量及预测（分应用）.-24-图 25、DDIC 产业链.-25-FYnUoUgUhUdUoMpNpMaQbPbRpNqQnPoNfQqQzRlOmOmN6MmNpPuOpNmNNZmMpQ 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -3-行业深度研究报告行业深度研究报告 图 26、掩膜版用于 OLED 蒸镀环节.-25-图 27、2020 年掩膜版下游应用市场占比.-26-图 28、2011-2023 年中国区掩膜版需求全球占比逐步增加（销售额口径）.-27-图 29、奥来德营收及同比增长率.-28-图 30、奥来德归母

11、净利润及同比增长率.-28-图 31、奥来德利润率变化情况.-29-图 32、精智达营收及同比增长率.-30-图 33、精智达归母净利润及同比增长率.-30-图 34、精智达利润率变化情况.-30-图 35、莱特光电营收及同比增长率.-31-图 36、莱特光电归母净利润及同比增长率.-31-图 37、莱特光电利润率变化情况.-31-图 38、瑞联新材营收及同比增长率.-32-图 39、瑞联新材归母净利润及同比增长率.-32-图 40、瑞联新材利润率变化情况.-33-图 41、万润股份营收及同比增长率.-34-图 42、万润股份归母净利润及同比增长率.-34-图 43、万润股份利润率变化情况.-

12、34-图 44、濮阳惠成营收及同比增长率.-35-图 45、濮阳惠成归母净利润及同比增长率.-35-图 46、濮阳惠成利润率变化情况.-35-图 47、晶合集成营收及同比增长率.-36-图 48、晶合集成归母净利润及同比增长率.-36-图 49、晶合集成利润率变化情况.-37-图 50、颀中科技营收及同比增长率.-38-图 51、颀中科技归母净利润及同比增长率.-38-图 52、颀中科技利润率变化情况.-38-图 53、汇成股份营收及同比增长率.-39-图 54、汇成股份归母净利润及同比增长率.-39-图 55、汇成股份利润率变化情况.-39-图 56、天德钰营收及同比增长率.-40-图 57

13、、天德钰归母净利润及同比增长率.-40-图 58、天德钰利润率变化情况.-41-图 59、中颖电子营收及同比增长率.-42-图 60、中颖电子归母净利润及同比增长率.-42-图 61、中颖电子利润率变化情况.-42-图 62、韦尔股份营收及同比增长率.-43-图 63、韦尔股份归母净利润及同比增长率.-43-图 64、韦尔股份利润率变化情况.-44-图 65、路维光电营收及同比增长率.-45-图 66、路维光电归母净利润及同比增长率.-45-图 67、路维光电利润率变化情况.-45-图 68、清溢光电营收及同比增长率.-46-图 69、清溢光电归母净利润及同比增长率.-46-图 70、清溢光电

14、利润率变化情况.-46-表目录表目录 表 1、AMOLED 与 LCD 显示屏性能对比.-6-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -4-行业深度研究报告行业深度研究报告 表 2、主流手机品牌采用 OLED 屏幕的手机系列.-10-表 3、国内外主要面板厂商 G6 及以上已投产柔性 OLED 产线.-16-表 4、新型显示产业关键设备垄断情况.-17-表 5、OLED 有机材料成本占比.-19-表 6、全球 OLED 发光层材料主要厂商.-20-表 7、OLED 有机发光材料生产流程.-21-表 8、OLED 相关标的估值对比.-47-请务必阅读正文之后

15、的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -5-行业深度研究报告行业深度研究报告 报告正文报告正文 1、OLED 市场扩大有望带动产业链上游成长市场扩大有望带动产业链上游成长 1.1、OLED 替代传统替代传统 LCD，预计预计市场规模将继续市场规模将继续增长增长 OLED 是在电场驱动下通过电子、空穴注入和复合而发光并实现显示的一种自发是在电场驱动下通过电子、空穴注入和复合而发光并实现显示的一种自发光显示技术。光显示技术。OLED 的发光过程主要有四个步骤：载流子的注入，载流子的传输，载流子的复合与激子的形成，激子的产生、衰减与辐射发光。OLED 按驱动方式分为 PMOLE

16、D（被动式）和 AMOLED（主动式）。PMOLED 是以阳极、阴极矩阵扫描的方式依次驱动像素发光，每个像素只能获得短脉冲供电，需要高电压、瞬时发光。PMOLED 结构简单，制造容易，但只适合小尺寸、低分辨率显示，如手环、智能手表等。AMOLED 是由 TFT（薄膜晶体管）驱动阵列与 OLED 结合而成，每个像素都有独立的 TFT 驱动，驱动电压低，发光元件相较 PMOLED 寿命更长，适用于大尺寸、高分辨率显示，如手机、电脑、平板、电视、车载显示、智能穿戴等。AMOLED 是目前 OLED 的主流技术。图图 1、OLED 结构图结构图 资料来源：清越科技招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整

17、理 OLED 拥有众多优良特性，拥有众多优良特性，在中小尺寸应用领域占比逐渐提高在中小尺寸应用领域占比逐渐提高。OLED 显示技术画质较高，具有高亮度、高对比度、宽色域等特点。此外，由于不含背光层和液晶层，OLED 可以做的更薄；由于没有液晶层，像素点直接受电压控制，OLED 响应速度更快；由于有机材料层天然具有柔性，基板也可以使用柔性材料，使得OLED 柔性化较易实现；由于结构上不含液态材料，OLED 在低温环境下也能保持较好的显示性能，不会出现 TFT-LCD 液晶层偏转速度变慢而导致的拖影现象。根据 Omdia，2021 年，中小尺寸显示器件市场规模为 629.8 亿美元，其中中小尺寸

18、AMOLED 市场规模达到 368.7 亿美元，超过了 TFT-LCD 的 252.2 亿美元，占 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -6-行业深度研究报告行业深度研究报告 中小尺寸显示器件市场总额的 50%以上。这是 AMOLED 在中小尺寸显示器件市场中份额首次超过 TFT-LCD，AMOLED 取代 TFT-LCD 成为该市场的主导技术，并将延续替代趋势。表表 1、AMOLED 与与 LCD 显示屏显示屏性能对比性能对比 对比项目对比项目 LCD AMOLED 背光 需要背光源 自发光，无需背光源 色彩饱和度 70%105%对比度 1000:1

19、 1000000:1 宽视角（85下）对比度10:1 对比度1000:1 工作温度-1070-4580 响应时间 20ms 1ms 能耗 图形功耗接近全屏点亮功耗 图形功耗远小于全屏点亮功耗 厚度 厚 薄 柔性展示 难 容易 寿命 长 较长 资料来源：利亚德 Micro LED 白皮书，清越科技招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 OLED 显示面板显示面板市场市场规模迅速扩大规模迅速扩大，预计预计未来仍将保持增长态势未来仍将保持增长态势。根据 Omdia，2018 年全球 OLED 显示面板市场规模为 236 亿美元，2022 年达到 424 亿美元，CAGR 为 16%；预计到 202

20、7 年全球 OLED 显示面板市场规模将增长到 560 亿美元，2022-2027 年 CAGR 达 6%。此外，2022 年全球 OLED 面板总需求面积为 1430万平方米，预计到 2027 年全球 OLED 面板总需求面积将增长到 2630 万平方米，2022-2027 年 CAGR 为 13%。未来，OLED 市场有望继续保持增长态势。图图 2、OLED 显示面板市场规模及预测显示面板市场规模及预测 资料来源：Omdia，兴业证券经济与金融研究院整理 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%005006002002120

21、222023E 2024E 2025E 2026E 2027EOLED显示面板市场规模（亿美元，左轴）YoY（%，右轴）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -7-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 3、OLED 显示面板需求面积及预测显示面板需求面积及预测 资料来源：Omdia，兴业证券经济与金融研究院整理 1.2、OLED 产业链产业链下游需求提升下游需求提升为为上游上游带来发展机遇带来发展机遇 OLED 产业链不断完善，产业链不断完善，上中下游联系紧密上中下游联系紧密。AMOLED 半导体显示面行业上游主要为设备制造、材料制造行业。由于国内企业

22、在关键设备和关键材料布局较晚，因此与居于主导地位的日韩、欧美企业仍有差距，目前正在积极追赶。中游为AMOLED 面板的生产制造（阵列工程、有机蒸镀工程、模组工程），居于产业链的战略枢纽位置，既带动上游关键设备和原材料产业的成长，又是下游终端产品屏幕元件的供应来源。AMOLED 面板的下游应用市场非常广阔。屏幕在信息时代成为人机交互的重要载体，广泛应用于消费电子、汽车电子、医疗、工控、传媒等各个方面。在差异化竞争的背景下，AMOLED 屏幕以其出色的性能得到越来越多的关注。-10%0%10%20%30%40%50%60%0500025003000200

23、2120222023E 2024E 2025E 2026E 2027EOLED显示面板需求面积（万平方米，左轴）YoY（%，右轴）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -8-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 4、AMOLED 产业链产业链 资料来源：和辉光电招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 预计预计 OLED 下游应用市场下游应用市场中手机仍占据中手机仍占据最大份额，最大份额，IT、电视、车载显示等领域将、电视、车载显示等领域将会有更快的增长速度。会有更快的增长速度。根据 DSCC，2023 年智能手机将在整个 OLED 市场中占据77%的

24、出货份额和 78%的销售份额，智能手表将占据 15%的出货份额和 5%的销售份额。但随着显示器、移动电脑等、电视，AR/VR、汽车等的 OLED 面板出货量和销售额持续增长，到 2027 年，智能手机 OLED 面板销售额占 OLED 面板总销售额的比重将下降到 55%，但仍占据最大份额。根据 Omdia，2022 年到 2030年，移动电脑（含笔记本电脑和平板电脑）、电视、桌面显示器、车载显示的 OLED面板的总体需求面积增速高于手机，其中移动电脑用 OLED 面积 CAGR 预计达到34%，电视用 OLED 面积 CAGR 预计达到 10%，手机用 OLED 面积 CAGR 预计达到 5%

25、。图图 5、OLED 各应用领域面积需求各应用领域面积需求增速增速预测预测 资料来源：Omdia，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -9-行业深度研究报告行业深度研究报告 预计预计 OLED 产业链上游产业链上游将将受益于下游市场的扩张受益于下游市场的扩张。随着下游应用市场对 OLED 需求的提升，中游面板制造企业将不断扩大规模和增加投资，从而带动上游设备、原材料和组装零件生产商订单量和销售额的上涨。在 OLED 面板成本构成中，设备占比最高，达 35%，有机材料和驱动 IC 分别占 23%和 7%。此外，金属掩膜版也是

26、 OLED 蒸镀工艺中必不可少的高价值核心生产耗材。预计随着 OLED 产业链的不断发展，上游相关企业价值量将持续提升。图图 6、OLED 面板成本构成面板成本构成 资料来源：中商产业研究院，兴业证券经济与金融研究院整理 2、OLED 需求端渗透率提升，供给端需求端渗透率提升，供给端产能向国内转移产能向国内转移 2.1、需求端：需求端：多应用领域渗透率有望进一步提升多应用领域渗透率有望进一步提升 OLED 手机渗透率逐年提升，预估手机渗透率逐年提升，预估 2023 年首次超过年首次超过 50%，2026 年超过年超过 60%。OLED 手机屏幕可以提供更好的视角、更高的对比度，以及更长的电池续

27、航等。在 2020 年苹果 iPhone 12 全系列新机采用 OLED 面板的带动下，其他品牌纷纷开始在高端机型中导入 OLED 面板。目前，苹果手机中仅 SE 系列采用 LCD 面板，数字系列手机均已转向 OLED 面板；三星手机的 OLED 面板使用率也已超过一半；小米、OPPO 和 vivo 34 成机型采用 OLED 面板。其他多数品牌也均计划扩大对 OLED 面板的采用。同时，近一两年来，OLED 屏幕的采用出现下沉趋势，1000-2000 元价位也开始有机型配置 OLED 屏幕。根据 Counterpoint Research，OLED 手机渗透率在 2023Q1 达到 49%，

28、创下历史新高，远高于 2020Q1 的 29%。根据 TrendForce，2023 年全年 OLED 手机渗透率将达到 50.8%，2026 年将超过60%。35%23%9%7%7%6%13%设备有机材料人工PCB驱动IC玻璃基板其他 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -10-行业深度研究报告行业深度研究报告 表表 2、主流手机品牌采用主流手机品牌采用 OLED 屏幕的手机系列屏幕的手机系列 品牌品牌 过去几年主要采用过去几年主要采用 OLED 屏幕的手机系列屏幕的手机系列 （主要为（主要为 2000 元以上）元以上）近一两年逐渐下沉到近一两年逐渐

29、下沉到 1000-2000元价位手机系列元价位手机系列 苹果 iPhone X、iPhone XS/XS MAX、iPhone 11 Pro/Pro Max、iPhone 12-14 全系列 三星 Galaxy 系列(含 A 系列、S 系列、Z Fold/Flip 系列、Note 系列)、W 系列 华为 Mate 系列、P 系列、nova 系列、Pocket 系列 OPPO Find 系列（含 N 系列、X 系列）、R 系列、Reno 系列、一加系列 K 系列、A 系列 VIVO iQOO 数字/Neo 系列、Nex 系列、V 系列、X 数字/Fold/Flip 系列 小米 数字系列、Mix

30、系列、Civi 系列、Redmi K 系列 Redmi Note 系列 荣耀 Magic 系列、数字系列、V 系列 X 系列 资料来源：莱特光电招股说明书，各公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 7、OLED 手机手机面板面板渗透率渗透率 资料来源：TrendForce，兴业证券经济与金融研究院整理 随着越来越多手机厂商加入折叠屏手机市场，随着越来越多手机厂商加入折叠屏手机市场，OLED 折叠屏手机的渗透率有望快折叠屏手机的渗透率有望快速增长速增长。根据 Canalys，2022 年三星在全球折叠屏手机市场上占据了 80.9%的市场份额，华为占 11.97%。OPPO、Vivo、小米、

31、Honor 等也已经推出了自己的折叠屏手机，谷歌和长期耕耘非洲市场的传音也在 2023 年发布了第一只折叠屏手机。折叠屏手机渗透率上升速度较缓慢主要是碍于材料和零部件成本较高导致的高昂售价，但随着更多厂商进入供应链竞争，成本将逐渐降低，如关键材料铰链开始从高达人民币 8001200 元的成本往下调整，折叠屏手机整机成本压力将减轻，价格将更具吸引力。根据 TrendForce，2023 年折叠屏手机出货量达 1980 万支，相较0%10%20%30%40%50%60%200212022E2023EOLED手机面板渗透率（%）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正

32、文之后的信息披露和重要声明 -11-行业深度研究报告行业深度研究报告 2022年的 1280万支，CAGR高达 55%；2023 年折叠屏手机市场渗透率约为 1.7%，2027 年有机会超过 5%。图图 8、可折叠柔性可折叠柔性 OLED 手机面板渗透率手机面板渗透率 资料来源：TrendForce，兴业证券经济与金融研究院整理 移动电脑移动电脑 OLED 面板面板 2028 年出货量有望达到年出货量有望达到 7430 万万片，渗透率片，渗透率 14%。移动电脑包含笔记本电脑和平板电脑。移动电脑的面板需求包括轻薄、省电、高解析度及高画质等项，OLED 比 LCD 更具优势。目前很多移动电脑品牌

33、均为其高端或旗舰机型配备了 OLED 面板，包括三星 Galaxy Note 和 Galaxy Tab、联想、惠普、戴尔、华硕、华为 Matebook、小米、微星、宏基、技嘉等。根据 Omdia，预计苹果将在 2024 年为 iPad Pro 并在 2026 年为 MacBook Pro 从目前的 Mini LED 背光LCD 转向混合 OLED 显示面板（Hybrid OLED）。在苹果的转变下，OLED 渗透率将大幅成长。移动电脑 OLED 面板 2022 年出货量为 970 万片，其中笔记本电脑 560 万片，平板电脑 410 万片；预计 2024 年移动电脑 OLED 面板出货量达到2

34、540 万片，其中笔记本电脑 1160 万片，平板电脑 1380 万片；2026 年移动电脑OLED 面板出货量达到 4960 万片，其中笔记本电脑 2800 万片，平板电脑 2160 万片；2028 年移动电脑 OLED 面板出货量达到 7430 万片，其中笔记本电脑 4730 万片，平板电脑 2700 万片；移动电脑 OLED 面板的渗透率有望从 2021 年的 1.4%成长至 2028 年的 14%。0%1%2%3%4%5%6%2020202120222023E2024E2025E2026E2027E可折叠柔性OLED手机面板渗透率（%）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正

35、文之后的信息披露和重要声明 -12-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 9、移动电脑移动电脑 OLED 面板出货量面板出货量及预测及预测 资料来源：Omdia，兴业证券经济与金融研究院整理 OLED 桌面显示器出货量有望激增桌面显示器出货量有望激增，2026 年达到年达到 277 万片万片。根据 Omdia，2022年，全球 OLED 显示器面板出货量为 16 万片，受 OLED 电竞显示器强劲需求推动，2023 年有望达到 80 万片，2024 年 174 万片，两年时间增长十倍以上。预计2026 年全球 OLED 显示器面板出货量将达到 277 万片，2022-2026 年 CAGR

36、高达204%。同时，随着更多大尺寸、200-300Hz 高刷新率的 OLED 电竞显示器推出，预计 OLED 面板在 4K 电竞显示器市场的市场份额将快速增长，从 2022 年的 7%增长到 2023 年的 32%，并在 2024 年达到 54%，2026 年达到 61%。图图 10、OLED 桌面显示器出货量及预测桌面显示器出货量及预测 资料来源：Omdia，兴业证券经济与金融研究院整理 2027 年年车载车载 OLED 面板出货量有望超面板出货量有望超 900 万片万片。现阶段 OLED 在车载显示领域的出货量与主流 LCD 相比仍然很小，但优势明显，正逐渐渗透到传统车的高端旗舰车型和新能

37、源车的应用中。根据韩国显示产业协会发布的车辆显示器价值链分析报告，全球汽车显示市场预计将从 2022 年的 88.6 亿美元增长到 2027 年的050030020222023E2024E2025E2026EOLED桌面显示器出货量（万片）0040005000600070008000200222023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E平板电脑OLED面板出货量（万片）笔记本电脑OLED面板出货量（万片）Apple iPad Pro Apple MacBook Pro Samsung Lenovo HP

38、 Dell ASUS Huawei BBK Xiaomi 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -13-行业深度研究报告行业深度研究报告 126.3 亿美元，OLED 在车载显示领域的市场份额预计将从 2022 年的 2.8%上升至2027 年的 17.2%。根据 Omdia，车载 OLED 市场规模预计将从 2023 年的 4.8 亿美元扩大到 2027 年的 21.8 亿美元，四年间市场规模扩大 4.5 倍以上；车用 OLED 面板出货量预计将从 2023 年的 148 万片增长到 2025 年的 400 万片，2027 年超过900 万片。同时，L

39、G Display 常务安相贤在 UBI Research“2023 OLED 韩国会议”上预测车载 OLED 的平均尺寸将从 2022 年的 12 英寸扩大到 2030 年的 18 英寸。技术方面，Omdia 预计从 2025 年开始，汽车显示器将采用 hybrid OLED 技术。图图 11、hybrid OLED 结构结构 资料来源：Omdia，兴业证券经济与金融研究院整理 OLED 电视销量预计未来三年将突破电视销量预计未来三年将突破 1000 万台万台。目前，由于大尺寸 OLED 面板的良率较低，高生产成本导致高售价，需求量还未完全释放。随着技术进步，成本有望降低，例如韩国釜山国立大

40、学 2023 年在溶液处理方案上有了突破性进展，开发出的新型热交联聚亚氨基亚芳基（一种空穴注入层材料）具有优异的成膜性能、最佳能级和高迁移率，具备成本低、可大规模量产的优点。根据 Omdia，2026年 OLED 电视出货量预计将达到 1054 万台，约占电视总销量的 5%，销售额占比将从 2022 年的 10.8%增加到 2026 年的 15.5%。图图 12、OLED 电视出货量及销售额占比预测电视出货量及销售额占比预测 资料来源：Omdia，兴业证券经济与金融研究院整理 10%11%12%13%14%15%16%02004006008003E2024E2025E20

41、26EOLED电视出货量（万台，左轴）OLED电视销售额占比（%，右轴）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -14-行业深度研究报告行业深度研究报告 2.2、供给端：供给端：产能向国内转移产能向国内转移，出货量出货量猛追韩国企业猛追韩国企业 国产化国产化飞速进展飞速进展，中国，中国 OLED 产能占比已经超过产能占比已经超过 40%。根据 TrendForce，2023H1中国在全球 OLED 面板产能中占比 43.7%，韩国为 54.9%。而在 2018 年前，中国的 OLED 面板产能占比还不到 10%。近些年中国 OLED 产能飞速扩张。图图 1

42、3、OLED 分地区产能占比分地区产能占比（2023H1）资料来源：TrendForce，兴业证券经济与金融研究院整理 国国内内 OLED 厂商出货量和市场份额持续提升。厂商出货量和市场份额持续提升。目前 OLED 面板中柔性 OLED 占据主流市场。根据 Stone Partners，自 2022Q4 到 2023Q2，预计三星显示在柔性OLED 市场的出货量占比将连续三个季度跌破 50%。京东方 2023Q1 柔性 OLED出货量为 2640 万片，同比增长 64%；国内厂商的柔性 OLED 出货量占比迅速提升，预计 2023 下半年中国柔性 OLED 出货量占比将超过 50%。根据 Om

43、dia，三星显示 2023Q1 中小尺寸 OLED 市场份额（基于销售额）为 54.7%，同比下降 9.5个百分点，环比下降超过 6.5 个百分点；京东方 2023Q1 份额为 19.2%，同比上升7.7 个百分点，超越 LG Display（17.4%），升至中小尺寸 OLED 市场第二位。根据 Magirror Research，中国厂商智能手机用柔性 OLED 价格普遍比韩国厂商便宜20%30%，预计越来越多的手机厂商将导入国产柔性 OLED，中国厂商在智能手机用 OLED 市场占比将持续提升。54.9%43.7%1.3%0.1%韩国中国日本台湾 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请

44、务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -15-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 14、六大主要厂商柔性六大主要厂商柔性 OLED 出货比例出货比例 资料来源：Stone Partners，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 15、三大厂商中小尺寸、三大厂商中小尺寸 OLED 销售额占比变化销售额占比变化 资料来源：Omdia，兴业证券经济与金融研究院整理 国内厂商积极国内厂商积极建设建设 OLED 产线，中韩厂商均有计划布局更高产线，中韩厂商均有计划布局更高世代产线。世代产线。近年来国内厂商不断有 OLED 产线建成投产，目前京东方/维信诺/华星光电/深天马分别有3/2/1/2 个 G6

45、 柔性 OLED 面板厂区。2023 年除了三星已宣布启动 G8.7 新厂的投资计划外，京东方、华星光电等国内厂商也在积极布局 G8.5 及以上世代产线，如京东方 B16 正在积极抢进。预计 2025 年后，各厂商更高世代新产能也将陆续进入量产。0%20%40%60%80%100%22Q122Q222Q322Q423Q123Q2（E）SDCLG Display京东方维信诺深天马华星光电0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%20Q1 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1SDCLG Display京东方 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

46、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -16-行业深度研究报告行业深度研究报告 表表 3、国内外国内外主要面板厂商主要面板厂商 G6 及以上已投产及以上已投产柔性柔性 OLED 产线产线 国家国家 厂商厂商 地点地点 产线世代产线世代 产能（千片产能（千片/月）月）中国 京东方 成都 G6 48 绵阳 G6 48 重庆 G6 48 维信诺 固安 G6 30 合肥 G6 30 华星光电 武汉 G6 45 深天马 武汉 G6 37.5 厦门 G6 48 韩国 三星 牙山 A3 G6 145 汤井 A4 G6 30 L7-1 改 A4-1 G6 60 LGD 龟伟 E5 G6 30 坡州 E6 G

47、6 45 坡州 E7 G6 15 资料来源：莱特光电招股说明书，各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 3、OLED 市场扩大市场扩大&国内产能崛起国内产能崛起，国内上游企业国内上游企业大有可为大有可为 3.1、设备设备：OLED 产能转向国内，设备国产化率有望提升产能转向国内，设备国产化率有望提升 AMOLED 制造环节制造环节可分为三段工序，阵列工程和有机蒸镀工程工艺更为复杂可分为三段工序，阵列工程和有机蒸镀工程工艺更为复杂。AMOLED 显示面板的制造环节可分为阵列工程、有机蒸镀工程、模组工程三段。阵列工程主要是通过在基板上进行成膜、曝光、刻蚀等工艺，不断叠加不同图形和不同材质的膜层，

48、以形成低温多晶硅（LTPS）半导体薄膜晶体管驱动电路。有机蒸镀工程主要是通过真空蒸镀技术，将有机发光材料和阴极材料等蒸镀在半导体薄膜晶体管驱动电路上，形成发光器件。模组工程包括薄化工序和模组工序。薄化工序将封装的刚性面板减薄，而模组工序则包括切割面板、面板测试、贴附偏光片、绑定芯片和柔性印刷电路板（FPC），最后贴合盖板，形成全模组产品。阵列工程和有机蒸镀工程包含众多复杂工艺，难度大于模组工程。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -17-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 16、AMOLED 面板制造环节面板制造环节 资料来源：莱特光电招股说明书，

49、兴业证券经济与金融研究院整理 AMOLED 制程设备繁多，核心设备价值量大制程设备繁多，核心设备价值量大，目前主要由大陆以外厂商供应目前主要由大陆以外厂商供应。阵列工程的关键设备包括清洗机、离子注入机、镀膜机、涂布机、曝光机、显影机以及刻蚀机等；有机蒸镀工程的关键设备包括蒸镀设备以及各类封装设备等；模组工程的关键设备包括激光剥离设备、切割设备、贴合设备、绑定设备以及检测设备等。OLED 行业属于重资产行业，上游设备投入在 OLED 产线投资中占比高达 80%，主要关键设备由日本、韩国和中国台湾等国家和地区的公司生产提供。其中阵列工程段中曝光机价值量最高，主要供应商为佳能、尼康；有机蒸镀工程段中

50、蒸镀机价值量最高，可占到产线投资的 35%，是整个面板生产过程中最核心的设备，直接影响到产品良率和质量。一条 6 代线通常需要 3-4 台蒸镀机方能满产，ULVAC 与三星成交的 8.5 代设备每台价格约在 6000 亿韩元。目前蒸镀机供应商中 Tokki 为行业第一，ULVAC、Sunic System、欣奕华也分别得到各大面板厂商的扶持。表表 4、新型显示产业关键设备垄断情况、新型显示产业关键设备垄断情况 设备类型设备类型 国别国别 主要企业主要企业 2018 年市场占有率年市场占有率 OLED 蒸镀设备 日本 佳能 Tokki 90%曝光机 日本 佳能、尼康 90%薄膜沉积设备 日本、美

51、国 爱发科、佳能 Anelva、应用材料 70%AOI 设备 以色列 奥宝科技 50%资料来源：奥来德招股说明书，赛迪智库，兴业证券经济与金融研究院整理 随着随着 OLED 产能向国内转移，设备国产化率有望逐渐提高。产能向国内转移，设备国产化率有望逐渐提高。核心设备方面，目前阵列工程和有机蒸镀工程设备主要供应商为日本、韩国、美国等企业，中国大陆企业由于缺乏相关的技术储备，短期内较难打开市场，主要以供应零部件为主，如用于蒸镀设备的蒸发源。随着设备厂商加大研发投入和加强技术积累，未来中 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -18-行业深度研究报告行业深度研

52、究报告 国大陆有望在蒸镀机等关键设备上实现突破，产业升级正不断推进。但在模组工程设备上，国内企业与国外水平已经几乎相差无几，例如贴合绑定设备、检测设备等。随着 OLED 下游渗透率提高和产能向国内转移，预计国内面板厂商将加大设备投资，国产设备的订单量将进一步增长。根据 Omdia，FPD（含 OLED 和 LCD）制造设备市场下滑趋势预计将在 2023 年触底，2024 年该市场有望以 153%的速度反弹至 78 亿美元，2025 年 OLED 制造设备营收将显著大于 LCD 制造设备。图图 17、FPD 制造设备营收制造设备营收及预测及预测（十亿美元）（十亿美元）资料来源：Omdia，兴业证

53、券经济与金融研究院整理 3.2、有机材料有机材料：国产替代：国产替代正逢其时正逢其时，国内厂商国内厂商逐渐突破专利封锁逐渐突破专利封锁 终端材料中的发光层材料是终端材料中的发光层材料是 OLED 的核心材料。的核心材料。OLED 材料可以分为前段材料和模组材料。前段材料即阵列及蒸镀环节所用材料，主要包括玻璃基板、特殊气体、靶材、光刻胶、蚀刻液、有机材料等；模组材料即模组加工环节所需材料，主要包括驱动芯片、柔性印刷电路板、偏光片以及盖板玻璃等。终端材料指由化工原料经过多道工序加工后可以直接蒸镀到基板上用于生产的有机材料，分为发光层（EML）和通用层，其中通用层包括电子注入层（EIL）、电子传输层

54、（ETL）、空穴传输层（HTL）和空穴注入层（HIL）等。发光层材料是 OLED 终端材料的核心部分，按照发光颜色可分为蓝光、红光和绿光材料，蓝光材料由于衰减速度快成为影响 OLED 显示效果和使用寿命的关键材料。目前，发光层材料主要为第一代荧光材料和第二代磷光材料，第三代发光技术热活化延迟荧光材料（TADF）尚在研发中。根据Nano Market，OLED有机材料在手机OLED面板成本中占比23%，其中发光层材料占比 12%，电子传输层、空穴传输层、空穴注入层材料分别占比2%、6%、3%；电视等大尺寸 OLED 面板有机材料用量更大，发光层材料占面板总成本高达 27%。请务必阅读正文之后的信

55、息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -19-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 18、OLED 材料结构材料结构 资料来源：瑞联新材招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 5、OLED 有机材料成本占比有机材料成本占比 OLED 有机材料有机材料 手机手机 OLED 面板面板 电视电视 OLED 面板面板 发光层材料 12%27%电子传输层材料 2%3%空穴传输层材料 6%9%空穴注入层材料 3%2%资料来源：莱特光电招股说明书，Nano Market，兴业证券经济与金融研究院整理 OLED 终端终端材料材料进口依赖度高，国产替代进口依赖度高，国产替代正逢其时正

56、逢其时。目前，全球蒸镀 OLED 材料的专利主要掌握在韩、美、德和日等国家的企业手中，包括 UDC、陶氏化学、出光兴产、Merck、SDI、LG 化学、SFC 和德山等知名企业。这些企业均已实现发光层材料量产和全色显示。OLED 载流子注入和传输材料的生产也主要集中在韩、日、德、美手中，包括德山金属、LG 化学、三星 SDI、日本东丽、保土谷化学、默克、陶氏化学和 JNC 等。这些厂商经过多年发展，已经形成了较完整的产业链，并且都有稳定的 OLED 前段材料供应商。2021 年国内 OLED 材料市场国产化率约为34%，但通用层材料国产化率仅为12%左右，发光层材料国产化率则不足5%。目前，蒸

57、镀 OLED 红绿蓝发光材料和载流子注入、传输材料严重依赖进口。如果国外限制出口，将会引发国内新型显示产业危机，严重威胁新型显示产业的安全发展。但同时，随着国内 OLED 面板产能高歌猛进，上游材料市场蕴藏着巨大发展机遇。“危”“机”同在，国产替代正逢其时。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -20-行业深度研究报告行业深度研究报告 表表 6、全球、全球 OLED 发光层材料主要厂商发光层材料主要厂商 材料材料 代表厂商代表厂商 红光材料 杜邦、LG 化学、UDC、陶氏化学、住友化学、日本东丽、默克 绿光材料 三星 SDI、默克、UDC、陶氏化学、住友

58、化学、出光兴产、新日铁化学、斗山、日本东丽 蓝光材料 出光兴产、默克、宝土谷化学、陶氏化学、JNC、Cynora、Kyulux 资料来源：新材料在线，TrendForce，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 19、2021 年年 OLED 材料国产化率材料国产化率 资料来源：智研咨询，前瞻产业研究院，兴业证券经济与金融研究院整理 有机发光材料有机发光材料国内企业现阶段国内企业现阶段以以中间体和单体粗品生产中间体和单体粗品生产为主为主，终端材料逐渐突破，终端材料逐渐突破专利封锁。专利封锁。OLED 有机发光材料的生产流程分为三步：原材料合成中间体，加工形成升华前材料，最后升华纯化得到 OLED

59、终端材料。第一步原材料经由化学合成形成中间体，毛利率约为 1020%，多为中国厂商供应，如奥来德、瑞联新材、阿格蕾亚和万润股份等。第二步中间体合成升华前材料，主要由中国大陆厂商完成。第三步通过升华单体粗品得到终端材料，纯度要求非常高，技术壁垒也较高，其化学结构及制程、配方均为终端材料厂商的核心机密，技术和专利被垄断，毛利率高达 6070%。目前国内厂商还主要以生产中间体和升华前材料为主，部分厂商逐渐突破海外专利技术屏障，未来终端材料国产化率有望不断提升。从莱特光电销售的产品单价可以看出，终端材料单价远高于中间体，高单价高毛利产品的量产有望助力材料厂商实现业绩攀升。请务必阅读正文之后的信息披露和

60、重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -21-行业深度研究报告行业深度研究报告 表表 7、OLED 有机发光材料生产流程有机发光材料生产流程 流程流程 说明说明 原材料-中间体 原料单体经由化学合成形成中间体，多为中国厂商供应 中间体-升华前（单体粗品）中间体合成升华前材料，此部分供应主要由中国厂商提供 单体粗品-终端材料（单体）终端材料化学结构及制程、配方均为厂商的核心机密，技术壁垒较高，其核心技术和专利均集中在海外少数商。资料来源：TrendForce，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 20、莱特光电莱特光电主要产品销售单价主要产品销售单价（万元（万元/千克）千克）资料来源：莱

61、特光电招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 产品升级、产品升级、规模扩大规模扩大、国产替代、国产替代，国内国内 OLED 材料厂商材料厂商有望有望蓬勃发展蓬勃发展。当前，鼎材科技、三月光电、奥来德、华睿、阿格蕾雅、瑞联、惠成、西安瑞联等已开展相关材料自主研发，已经部分突破蒸镀 OLED 材料国外专利的封锁，在下游显示面板中实现了国产 OLED 终端材料的产业化应用。同时，海外 OLED 材料企业的专利也将陆续到期，随着国内 OLED 材料厂商不断加大研发投入和取得更多知识产权，预计国内外技术差距将不断缩小，国内企业将不断扩大高毛利产品市场份额，优化产品结构。根据 DSCC，2023-202

62、7 年，全球 AMOLED 有机材料市场规模预计将从 14.0 亿美元增长到 21.8 亿美元，CAGR 达 12%。叠加 AMOLED 产能向内转移的趋势，预计国内上游材料厂商将获得更多订单和市场份额。产品结构优化和出货量提升双重作用下，国内材料厂商有望蓬勃发展。0.440.550.490.4219.0917.4714.6712.6802468020021H1OLED中间体OLED终端材料（主要为Red Prime）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -22-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 21、全

63、球全球 AMOLED 有机有机材料材料市场市场规模（分应用）规模（分应用）资料来源：DSCC，兴业证券经济与金融研究院整理 此外，此外，模组模组封装封装材料方面国内厂商材料方面国内厂商也已经取得也已经取得突破突破。目前，薄膜封装是 OLED 封装的主流技术。薄膜封装能够实现柔性显示，同时可以隔绝水、氧等对器件功能层材料的侵蚀，是柔性 OLED 显示产业发展的核心材料之一，符合未来发展方向。此前全球主要的 OLED 薄膜封装材料供应商为韩国的三星 SDI，材料开发及生产技术受到国外高度垄断，国内大部分企业仍处于研发阶段。如今，奥来德已实现薄膜封装材料的连续稳定供货，国内企业在供应链材料领域又下一

64、城。3.3、DDIC：AMOLED DDIC 需求旺盛需求旺盛，国内产业链全面发展，国内产业链全面发展 DDIC 是显示面板的是显示面板的“大脑大脑”，AMOLED DDIC 单价高于传统单价高于传统 LCD TDDI。DDIC即显示驱动芯片，主要功能是接受主控芯片输出的指令并处理之后以电信号的形式向显示面板发送驱动信号和数据，从而控制屏幕的亮度和色彩以显示画面。对于 AMOLED，一个像素对应一个 TFT，DDIC 通过控制 TFT 来控制每个像素。与LCD 不同，OLED 因为 LTPS 材质不均，屏幕越大，信号到达各个 TFT 的时间差异就越大，会出现画面撕裂现象，可以通过在 DDIC

65、中存储一张自己所驱动的 TFT的不均一性照片来矫正信号。OLED DDIC 工艺更复杂，通常采用更先进制程，因此其单价远高于传统的 LCD TDDI，毛利率也更高。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -23-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 22、OLED DDIC 示意图示意图 资料来源：OLEDindustry，兴业证券经济与金融研究院整理 韩国和中国台湾企业韩国和中国台湾企业在在 OLED DDIC 方面方面仍仍占据绝对优势，中国大陆厂商正在积占据绝对优势，中国大陆厂商正在积极布局。极布局。经过一段时间的发展，中国大陆企业在 LCD DDI

66、C 领域已经取得明显进步，但在 AMOLED DDIC 方面，韩国厂商仍旧凭借技术优势引领市场，台湾企业仍旧是大陆的主要供应商。2022 年智能手机领域占 AMOLED DDIC 出货量的 64%。在智能手机 AMOLED DDIC 方面，2022 年三星和 LX Semicon 分别占据了 57.7%和 15.3%的市场份额；美格纳（Magnachip）因未能获得足够的 12 寸晶圆产能，份额下降较多；联咏（Novatek）和瑞鼎（Raydium）仍是中国大陆的主要供应商，合并份额为 15.7%；中国大陆厂商目前占比低于 4%，暂未打开市场，但已涌现出一批优秀企业正在积极研发布局 AMOLE

67、D DDIC 产品并努力开拓市场。图图 23、2022 年智能手机年智能手机 AMOLED DDIC 市场份额市场份额 资料来源：Omdia，兴业证券经济与金融研究院整理 SamsungLX SemiconNovatekRaydiumDB HitekMagnaChip云英谷llitekSynapticsAnapassOthers 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -24-行业深度研究报告行业深度研究报告 OLED DDIC 占比不断提升，占比不断提升，AMOLED 渗透率提高将带动渗透率提高将带动 AMOLED DDIC 出货出货量增长量增长。根据

68、CINNO Research，从 2018 年到 2021 年，OLED DDIC 出货量占DDIC总出货量的比例呈现上涨趋势，预计2023年增至 16%，未来仍将继续增长。未来 DDIC 市场的增长将主要受益于新领域应用带来的规模扩大和 OLED DDIC出货量的提升。终端所需 DDIC 数量与面板尺寸、分辨率高低成正比，中大尺寸、高像素面板每台用量需求更高。根据 Omdia，随着 AMOLED 渗透率不断提高，预计 AMOLED DDIC 出货量将从 2022 年的 10 亿颗增加到 2029 年的 22 亿颗，CAGR 为 12%。图图 24、AMOLED DDIC 出货量及预测（分应用

69、）出货量及预测（分应用）资料来源：Omdia，兴业证券经济与金融研究院整理 DDIC 供应供应端端产业链产业链分为设计、制造和封测，国产替代均有涉足分为设计、制造和封测，国产替代均有涉足，AMOLED DDIC产业产业链链有望全面成长有望全面成长。在 DDIC 产业链中，一般由面板厂向芯片设计公司下单，芯片设计公司完成设计后依次交付至制造厂和封测厂，最后将成品发货至面板厂商。目前 DDIC 设计厂商大陆以外主要有三星 LSI、LX Semicon、美格纳、联咏、瑞鼎等，中国大陆有集创北方、奕斯伟、华为海思、云英谷、中颖电子、天德钰等；除 IDM 企业以外的晶圆代工厂大陆以外主要有台积电、联华电

70、子、世界先进等，中国大陆有中芯国际、晶合集成等；封测厂商大陆以外主要有日月光、南茂等，中国大陆主要有颀中科技、汇成股份、通富微电等。预计随着京东方等面板厂AMOLED面板出货量持续上升以及产业链供应端各厂商加强相关领域的布局，预计未来 AMOLED 显示驱动芯片行业也将延续向中国大陆转移的态势。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -25-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 25、DDIC 产业链产业链 资料来源：汇成股份招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 3.4、掩膜版、掩膜版：国产替代空间大，国产替代空间大，FMM 已有突破已有突破 掩膜版

71、是掩膜版是 OLED 蒸镀环节的关键工具，分为蒸镀环节的关键工具，分为 CMM 和和 FMM 两类。两类。在 OLED 蒸镀环节中，需要在真空中将蒸发源蒸发，通过掩膜版将材料沉积在基板上，形成需要的层叠结构。掩膜版的精度和品质直接影响材料沉积的位置精度和形状尺寸。OLED 用掩膜版分为 CMM 和 FMM。CMM（Common Metal Mask）即通用金属掩膜版，主要用于蒸镀通用层；FMM（Fine Metal Mask）即精细金属掩膜版，主要用于蒸镀发光层。图图 26、掩膜版用于掩膜版用于 OLED 蒸镀环节蒸镀环节 资料来源：SpringerLink，兴业证券经济与金融研究院整理 请务

72、必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -26-行业深度研究报告行业深度研究报告 2020 年年 OLED 在在掩膜版掩膜版下游应用领域中下游应用领域中仅仅占比占比 5%，随着，随着 OLED 渗透率提高，渗透率提高，预计预计 OLED 用用掩膜版掩膜版市场将市场将进一步扩大进一步扩大。从应用领域划分，掩膜版在半导体、显示面板、触摸屏、电路板等生产均有使用，其中半导体和显示面板是最主要的两个应用领域，2022 年占比分别为 60%和 28%；显示面板中 OLED 占比 5%。预计随着 OLED 面板渗透率提高，显示面板中用于 OLED 面板制造的掩膜版需求将快

73、速上升。根据 QY Research，全球 OLED 显示屏用 FMM 市场规模 2020 年为 6 亿美元，预计 2026 年将突破 34 亿美元，CAGR 超过 30%。图图 27、2020 年掩膜版下游应用市场占比年掩膜版下游应用市场占比 资料来源：前瞻产业研究院，兴业证券经济与金融研究院整理 国产替代空间大，国产替代空间大，FMM 已有突破。已有突破。根据 IHS，中国大陆平板显示行业掩膜版需求量占全球比重从 2011 年的 5%上升到 2017 年的 32%。随着由 OLED 主导的新一轮面板产能向国内转移，预计到 2023 年，中国大陆平板显示行业掩膜版需求量全球占比将达到 51%

74、。然而，2018 年，中国 TFT-LCD 及 AMOLED 掩膜版的国产化率仅有 9.70%，其中 AMOLED/LTPS 等高精度掩膜版的国产化率仅有 2.50%。至今显示面板掩膜版市场，尤其 FMM 产品，仍为国外厂商把持。2023 年 2 月，中国电子报报道，国内金属掩膜版整体方案供应厂商寰采星科技生产的高精度金属掩膜版（FMM）实现成功量产，并已导入国内相关面板厂的 AMOLED 生产线。预计未来随着面板产能进一步向国内转移，结合国内厂商加大研发投入和技术储备，国内上游掩膜版厂商有望加速国产替代，获得业绩增长新动力。60%23%5%2%10%ICLCDOLEDPCB其他 请务必阅读正

75、文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -27-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 28、2011-2023 年中国区掩膜版需求全球占比逐步增加（销售额口径）年中国区掩膜版需求全球占比逐步增加（销售额口径）资料来源：IHS，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -28-行业深度研究报告行业深度研究报告 4、相关公司梳理相关公司梳理 4.1、设备、设备 奥来德奥来德（设备（设备&材料）材料）1.公司简介公司简介 公司成立于公司成立于 2005 年，年，2020 年在科创板上市年在科创板上市，主要从

76、事，主要从事 OLED 产业链上游环节中产业链上游环节中的的蒸发源设备蒸发源设备与与有机发光材料有机发光材料的研发、制造、销售及售后技术服务。的研发、制造、销售及售后技术服务。2022 年，公司营业收入中，蒸发源设备销售占 53.57%，有机发光材料销售占 46.33%。设备方面，蒸发源作为进行蒸镀的核心组件，其性能决定着蒸镀过程中的镀膜厚度和均匀度，可视作蒸镀设备的“心脏”。公司生产的 6 代 AMOLED 线性蒸发源成功打破国外垄断，实现进口替代，产品技术指标达到了国际先进水平；相关零部件的采购主要采用外协加工模式，生产主要采用“以销定产+外协加工”的生产模式，订单均采用直接面对终端客户的

77、直销模式。材料方面，公司目前以发光主体材料为主，涵盖红、绿、蓝材料,包括中间体、前端材料、终端材料三大类，2022 年公司主要销售终端材料；生产主要采用“以销定产+安全库存备货”的生产模式，销售主要采用直接面对终端客户的直销模式。此外，公司在新项目上也取得了阶段性进展，薄膜封装材料方面，已为产线稳定供货。PDL 材料正在推进厂家测试。公司作为 OLED 蒸发源设备和有机发光材料制造企业，已向成都京东方、云谷（固安）、武汉华星、合肥维信诺、武汉天马、重庆京东方、厦门天马提供蒸发源设备，运行状况良好；已向维信诺集团、和辉光电、TCL 华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名 OLED 面板生产企

78、业提供有机发光材料。2.公司业绩公司业绩 公司 2022 年度实现营收 4.59 亿元，同比增长 13.03%，实现归母净利润 1.13 亿元，同比下降 16.93%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 54.60%，销售净利润率 24.49%。公司主营业务稳健发展，有机发光材料收入达到 2.13 亿元，同比增长 48.12%，设备方面成功获得了重庆京东方三期蒸发源订单，成功中标厦门天马二期蒸发源设备项目。图图 29、奥来德奥来德营收及同比增长率营收及同比增长率 图图 30、奥来德奥来德归母净利润及同比增长率归母净利润及同比增长率 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整

79、理 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理-100%0%100%200%300%400%500%600%0022营业收入（亿元，左轴）YoY（%，右轴）-200%0%200%400%600%800%1000%00.511.5200212022归母净利润（亿元，左轴）YoY（%，右轴）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -29-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 31、奥来德奥来德利润率变化情况利润率变化情况 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整

80、理 精智达精智达 1.公司简介公司简介 公司成立于公司成立于 2011 年，年，2023 年在科创板上市，主要从事年在科创板上市，主要从事新型显示器件检测设备的新型显示器件检测设备的研发、生产和销售研发、生产和销售。公司主要产品为新型显示器件检测设备、半导体存储器件测试设备等。2022 年，公司营业收入中，新型显示器件检测设备占 87.88%，半导体存储器件测试设备占 11.29%。新型显示器件检测设备方面，公司业务涵盖新型显示器件的光学检测及校正修复系统、老化系统、触控检测系统及信号发生器等检测设备领域，产品广泛应用于以 AMOLED 为代表的新型显示器件制造中光学特性、显示缺陷、电学特性等

81、功能检测及校准修复。2020 年度、2021 年度及 2022年度，新型显示器件检测设备领域的光学检测及校正修复系统相关产品占公司主营业务收入的比重分别为 69.06%、66.15%和 50.47%，是公司主营业务收入主要来源；具体设备包括 Cell 光学检测设备、Module 光学检测设备、Gamma 调节设备、Mura 补偿设备和激光修复设备。2022 年度，新型显示器件检测设备领域的老化系统占主营业务收入的比重达 26.97%，较之前年度有所上升，主要系公司持续推进相关产品的销售并于部分客户处批量实现验收所致；具体设备包括 Cell 老化设备和 Module 老化设备。半导体存储器件测试

82、设备方面，公司逐步向半导体存储器件测试设备领域延发展，相关产品应用于以 DRAM 为代表的半导体存储器性制造的晶圆测试、封装测试及老化修复；具体产品包括存储器晶圆测试系统、存储器老化修复设备和测试系统配件。2.公司业绩公司业绩 公司 2022 年度实现营收 5.05 亿元，同比增长 10.10%，实现归母净利润 0.66 亿元，同比下降 2.54%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 36.78%，销售净利润率 12.72%。营收增长主要因公司业务在新型显示器件检测领域市场认可度逐步提高，相关产品陆续通过客户验收，且逐步拓展半导体存储器件测试业务所致。0%10%20%30%40%50%6

83、0%70%200212022销售毛利率（%）销售净利率（%）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -30-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 32、精智达精智达营收及同比增长率营收及同比增长率 图图 33、精智达精智达归母净利润及同比增长率归母净利润及同比增长率 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 34、精智达精智达利润率变化情况利润率变化情况 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 4.2、有机有机材料材料 莱特光电莱

84、特光电 1.公司简介公司简介 公司成立于公司成立于 2010 年，年，2022 年在科创板上市，主要从事年在科创板上市，主要从事 OLED 有机材料的研发、有机材料的研发、生产和销售生产和销售。公司主要产品是 OLED 终端材料和 OLED 中间体。2022 年，公司营业收入中，OLED 有机材料占 85.97%，其中 OLED 终端材料占 76.70%，OLED 中间体占 9.27%。公司 OLED 终端材料涵盖发光层材料、空穴传输层材料、空穴阻挡层材料和电子传输层材料，核心产品主要集中在发光层材料，其中 RedPrime 材料持续升级迭代，稳定量产供应；新产品RedHost材料、Green

85、Host材料、GreenPrime材料及 BuePrime 材料在客户端验证测试，其中 GreenHost 材料完成客户端的量产导入，现处于产量爬坡阶段。公司产品性能出众，同时还有完备的专利保护，在和国外厂商的产品比较中，相关产品的关键技术指标能够达到或超过国际材料厂0%20%40%60%80%100%002020212022营业收入（亿元，左轴）YoY（%，右轴）-1000%0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%7000%00.20.40.60.820022归母净利润（亿元，左轴）YoY（%，右轴）0%5%10%15%20

86、%25%30%35%40%45%20022销售毛利率（%）销售净利率（%）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -31-行业深度研究报告行业深度研究报告 商的产品性能，实现进口替代。公司 OLED 中间体包括氘代类产品以及非氘代类产品两大类别，其结构主要以咔唑、三嗪等类型产品为主，主要销售给海外日韩厂商。公司采用“以销定产”的生产模式和直销的销售模式。公司积累了广泛的客户资源，客户包括京东方、华星光电、和辉光电、天马、信利等全球知名的显示面板厂商。2.公司业绩公司业绩 公司 2022 年度实现营收 2.80 亿元，同比下降 17.8

87、4%，实现归母净利润 1.05 亿元，同比下降 2.28%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 58.99%，销售净利润率 37.63%。消费电子市场需求乏力，智能手机出货量下滑的影响，客户需求不及预期，同时 RedPrime 材料老产品价格降价，共同导致公司经营业绩同比有所下降。图图 35、莱特光电莱特光电营收及同比增长率营收及同比增长率 图图 36、莱特光电莱特光电归母净利润及同比增长率归母净利润及同比增长率 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 37、莱特光电莱特光电利润率变化情况利润率变化情况

88、 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 -40%-20%0%20%40%60%80%100%09202020212022营业收入（亿元，左轴）YoY（%，右轴）-200%0%200%400%600%800%1000%-0.200.20.40.60.811.2200212022归母净利润（亿元，左轴）YoY（%，右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%200212022销售毛利率（%）销售净利率（%）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声

89、明 -32-行业深度研究报告行业深度研究报告 瑞联新材瑞联新材 1.公司简介公司简介 公司成立于公司成立于 1999 年，年，2020 年在科创板上市，主要从事年在科创板上市，主要从事专用有机新材料的研发、专用有机新材料的研发、生产和销售生产和销售。公司主要产品包括显示材料、医药产品、电子化学品等新材料。2022年，公司营业收入中，显示材料占 84.43%，医药中间体占 12.32%。显示材料产品根据终端产品显示特性的不同分为 OLED 材料、液晶材料；医药产品包括创新药中间体和原料药（试生产中），电子化学品主要产品包括半导体光刻胶单体、TFT平坦层光刻胶、膜材料中间体和聚酰亚胺单体等。盈利模

90、式方面，公司从上游供应商处采购原材料，根据客户提供的各类材料结构式及技术指标要求，针对性研发合成路线及纯化工艺，定制生产以销售给下游客户获得收入和利润。公司生产使用的主要原材料包括基础化工原料和各类定制初级中间体，以客户订单及中长期预计需求量为导向，采用“以销定产”为主、“合理库存”为辅的生产模式和直销的销售模式。显示材料业务中，无论是在液晶材料领域，还是在 OLED 材料领域，公司已与包括 Merck、JNC、Dupont、Idemitsu、Doosan、SFC、LG 化学、八亿时空、江苏和成、诚志永华在内的的海内外客户建立了长期稳定的合作关系，并成为这些客户的战略供应商或重要供应商，在其供

91、应链体系中占据重要地位。在医药 CDMO 业务中，公司已与全球知名药企 Chugai、阿斯利康、日本的大冢制药、卫材制药、Kissei 以及国内普洛药业、合全药业等建立了稳定而密切的合作关系，其中，公司目前核心客户 Chugai 系全球制药巨头罗氏之控股子公司，双方紧密合作已十余年。2.公司业绩公司业绩 公司 2022 年度实现营收 14.80 亿元，同比下降 2.96%，实现归母净利润 2.47 亿元，同比增长 2.82%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 38.72%，销售净利润率 16.65%。公司营收下降主要因外界因素对消费电子产品的刺激已经消失，加之国际局势动荡、全球通货膨胀

92、、经济形势低迷等不确定性因素影响，终端消费情绪减弱。但公司通过技术创新、精细化管理、节约挖潜等多种方式降低成本，净利润略有增长。图图 38、瑞联新材瑞联新材营收及同比增长率营收及同比增长率 图图 39、瑞联新材瑞联新材归母净利润及同比增长率归母净利润及同比增长率 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 -10%0%10%20%30%40%50%050022营业收入（亿元，左轴）YoY（%，右轴）0%10%20%30%40%50%60%00.511.522.53201820

93、022归母净利润（亿元，左轴）YoY（%，右轴）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -33-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 40、瑞联新材瑞联新材利润率变化情况利润率变化情况 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 万润股份万润股份 1.公司简介公司简介 公司成立于公司成立于 1995 年，年，2011 年在年在深圳证券交易所中小板深圳证券交易所中小板上市，主要从事上市，主要从事信息材料信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三个领域产品的研发、生产和销售产业、环保材料产业和大健康产业三个领域产品的研发、

94、生产和销售。其中公司在信息材料产业、环保材料产业领域的产品均为功能性材料。2022 年，公司营业收入中，功能性材料占 59.03%，医药材料占 40.05%。信息材料产业方面，公司电子信息材料产业目前主要产品为显示材料，包括高端液晶单体材料和中间体材料，OLED 成品材料、升华前单体材料和中间体材料；同时，公司积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料等领域。2022 年，公司 OLED 材料业务发展良好，公司控股子公司三月科技目前已有自主知识产权的 OLED 成品材料通过下游客户验证并实现供应，三月科技收入规模呈增长态势；公司控股子公司九目化学的 OLED 升华前材料业务再创新高，继续保持业内领先

95、供应地位。同时，为进一步巩固自身在 OLED 升华前材料业务的优势地位，提升产品市场占有率，九目化学于 2021 年在烟台化工园区启动“OLED 显示材料及其他功能性材料一期项目”，目前该项目相关车间已按计划投入使用。环保材料产业方面，公司环保材料主要为车用尾气净化催化的沸石系列环保材料，此外，公司持续关注沸石分子筛在其他领域的应用。新能源材料方面，公司主要涉及新能源电池用电解液添加剂和钙钛矿太阳能电池材料，下游应用分别是锂离子电池产品和钙钛矿太阳能电池。大健康产业方面，MP 公司生命科学和诊断试剂业务持续发展，收入与利润水平再创新高。同时，公司原料药和医药中间体方面业务均持续发展。2.公司业

96、绩公司业绩 公司 2022 年度实现营收 50.80 亿元，同比增长 16.56%，实现归母净利润 7.21 亿元，同比增长 15.10%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 39.74%，销售净利润率 16.22%。公司 2022 年业绩提升主要受益于功能性材料稳步增长和医药材料放量。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%200212022销售毛利率（%）销售净利率（%）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -34-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 41、万润股份万润股份营收及同比增长率营收及同比增长

97、率 图图 42、万润股份万润股份归母净利润及同比增长率归母净利润及同比增长率 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 43、万润股份万润股份利润率变化情况利润率变化情况 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 濮阳惠成濮阳惠成 1.公司简介公司简介 公司成立于公司成立于 2002 年，年，2015 年在年在创业板创业板上市，主要从事上市，主要从事主要从事顺酐酸酐衍生物、主要从事顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体等精细化学品的研发、生产、销售功能材料中间体等精细化学品的研发、生产、销售。2022

98、 年，公司营业收入中，顺酐酸酐衍生物类占 76.62%，功能材料中间体占 13.31%。顺酐酸酐衍生物类产品包括甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、纳迪克酸酐、甲基纳迪克酸酐、四氢苯酐、六氢苯酐等，下游应用领域主要在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等。功能材料中间体主要产品包括有机膦类、芴类、咔唑类等化学品，主要用于 OLED 等有机光电材料及医药等领域。顺酐酸酐衍生物类产品方面，公司是国内顺酐酸酐衍生物行业规模最大、品种最齐全的生产企业之一，核心产品六氢苯酐及纳迪克酸酐产品质量已达到进口替代水平，获得诸多国际化工巨头的使用认证，产品销往欧盟、美国、日本等十几个国家和地区，拥有亨斯

99、迈（Huntsman）、巴斯夫（BASF）等多家国际知名客户。功能材料中间体方面，公司主要生产 OLED 相关的功能材料中间体，是国内少数能够实现 OLED 材料中间0%10%20%30%40%50%60%00200212022营业收入（亿元，左轴）YoY（%，右轴）-5%0%5%10%15%20%25%30%02468200212022归母净利润（亿元，左轴）YoY（%，右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%200212022销售毛利率（%）销售净利率（%）请务必阅读正文之后

100、的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -35-行业深度研究报告行业深度研究报告 体规模化生产的企业之一，已实现向国际一线 OLED 材料厂商供货，蓝光材料的芴类衍生物是公司重要的产品之一。公司制定 OLED 相关功能材料中间体的发展规划，将通过不断改进 OLED 相关功能材料中间体的合成工艺，以降低生产成本，公司将继续重点开发计划内的 OLED 功能材料，主要包括：OLED 光电材料、OLED 空穴传输材料、空穴注入材料、空穴阻挡材料、电子传输材料、电子注入材料、电子阻挡材料中间体以及材料合成的催化剂配体有机膦类化合物等。2.公司业绩公司业绩 公司 2022 年度实现营收

101、 15.97 亿元，同比增长 14.62%，实现归母净利润 4.22 亿元，同比增长 67.14%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 36.00%，销售净利润率 26.44%。2022 年公司顺酐酸酐衍生物业务和功能材料中间体业务分别实现营收 12.24 亿元和 2.12 亿元，同比分别增长 20.89%和 5.90%。其中，顺酐酸酐衍生物业务的营收增长主要受益于相关产品的量价齐升。图图 44、濮阳惠成濮阳惠成营收及同比增长率营收及同比增长率 图图 45、濮阳惠成濮阳惠成归母净利润及同比增长率归母净利润及同比增长率 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：

102、同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 46、濮阳惠成濮阳惠成利润率变化情况利润率变化情况 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 0%10%20%30%40%50%60%050022营业收入（亿元，左轴）YoY（%，右轴）0%20%40%60%80%0022归母净利润（亿元，左轴）YoY（%，右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%200212022销售毛利率（%）销售净利率（%）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文

103、之后的信息披露和重要声明 -36-行业深度研究报告行业深度研究报告 4.3、DDIC 晶合集成晶合集成 1.公司简介公司简介 公司成立于公司成立于 2015 年，年，2023 年在科创板上市，主要从事年在科创板上市，主要从事 12 英寸晶圆代工业务英寸晶圆代工业务，DDIC 工艺平台晶圆代工产品为公司的核心产品工艺平台晶圆代工产品为公司的核心产品。公司致力于研发并应用行业先进的工艺，为客户提供多种制程节点、不同工艺平台的晶圆代工服务。按工艺平台分类，公司主营业务可分为 DDIC 工艺平台和 CIS、LED、E-tag、MCU、PMIC等其他新工艺平台。其中 DDIC 工艺平台晶圆代工产品为公司

104、的核心产品，是最主要的收入来源，2022 年收入 71.43 亿元，最近三年年均复合增长率达 119.39%，整体呈快速上升趋势，与下游产品需求及公司产能的稳定增长相匹配。公司高度重视产品研发及工艺升级，持续加大投入力度，近年来陆续研发 CIS、LED、E-tag、MCU、PMIC 等其他新工艺平台，并取得了一系列重要突破。按产品制程分类，2022 年，公司营业收入中，90nm 代工服务占 51.86%，110nm 代工服务占31.49%，150nm 代工服务占 16.01%。三种制程产品均主要为 DDIC 产品，90nm制程产品是 DDIC 类产品的主流制程之一，150nm 主要应用于电视、

105、台式电脑等终端设备。公司产品销售均为直销。公司客户覆盖境内与境外多个地区，其中境外客户中中国台湾地区客户占比较高。2.公司业绩公司业绩 公司 2022 年度实现营收 100.51 亿元，同比增长 85.13%，实现归母净利润 30.45亿元，同比增长 76.16%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 46.16%，销售净利润率 31.40%。公司营收及利润快速增长主要因全球显示面板市场规模快速增长、公司产能稳健提升以及公司持续加强产品研发和技术创新。图图 47、晶合集成晶合集成营收及同比增长率营收及同比增长率 图图 48、晶合集成晶合集成归母净利润及同比增长率归母净利润及同比增长率 资料

106、来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 0%50%100%150%200%250%300%0204060800022营业收入（亿元，左轴）YoY（%，右轴）-50%0%50%100%150%200%250%-20-200212022归母净利润（亿元，左轴）YoY（%，右轴）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -37-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 49、晶合集成晶合集成利润率变化情况

107、利润率变化情况 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 颀中科技颀中科技 1.公司简介公司简介 公司成立于公司成立于 2018 年，年，2023 年在科创板上市，主要从事年在科创板上市，主要从事集成电路的先进封装与测集成电路的先进封装与测试业务，目前主要聚焦于显示驱动芯片封测领域和以电源管理芯片，射频前端芯试业务，目前主要聚焦于显示驱动芯片封测领域和以电源管理芯片，射频前端芯片为代表的非显示类芯片封测领域。片为代表的非显示类芯片封测领域。公司的主要产品为显示驱动芯片封测业务，非显示芯片封测业务。2022 年，公司营业收入中，显示驱动芯片封测占 88.64%，非显示类芯片封测

108、占 9.12%。显示驱动芯片封测业务是公司设立以来发展的重点领域，按照工艺流程划分，主要可分为前段的金凸块制造（GoldBumping）、晶圆测试（CP）以及后段的玻璃覆晶封装（COG）、薄膜覆晶封装（COF）等制程。2022 年，公司以全制程的封测业务为主，即完全由公司提供金凸块制造晶圆测试玻璃覆晶封装/薄膜覆晶封装的全制程服务，最终以玻璃覆晶封装或薄膜覆晶封装制程出货。2022 年公司全制程显示业务收入占显示业务收入比例分别为89.11%。公司显示业务中 12 寸晶圆封测的收入 2019、2020、2021 和 2022 年分别占比 26.20%、52.92%、68.20%和 79.01%

109、，比重快速提升。非显示类芯片封测是公司业务重要的组成部分以及未来重点发展的板块，按照工艺流程划分，可分为前段的凸块制造（Bumping）、晶圆测试（CP）以及后段的 DPS 等制程。公司主营业务收入均为直销模式，所封测的芯片主要应用于高清电视、智能手机和笔记本电脑。2.公司业绩公司业绩 公司 2022 年度实现营收 13.17 亿元，同比下降 0.25%，实现归母净利润 3.03 亿元，同比下降 0.49%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 39.41%，销售净利润率 23.02%。公司具备较高的市场竞争力及客户认可度，但因外部负面环境影响，增长短期受阻。-600%-500%-400%

110、-300%-200%-100%0%100%200212022销售毛利率（%）销售净利率（%）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -38-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 50、颀中科技颀中科技营收及同比增长率营收及同比增长率 图图 51、颀中科技颀中科技归母净利润及同比增长率归母净利润及同比增长率 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 52、颀中科技颀中科技利润率变化情况利润率变化情况 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究

111、院整理 汇成股份汇成股份 1.公司简介公司简介 公司成立于公司成立于 2015 年，年，2022 年在科创板上市，主要从事年在科创板上市，主要从事显示驱动芯片的先进封装显示驱动芯片的先进封装测试服务测试服务。公司的主要服务是金凸块制造（Gold Bumping）、晶圆测试（CP）、玻璃覆晶封装（COG）和薄膜覆晶封装（COF）。2022 年，公司营业收入中，显示驱动芯片封测占 94.12%。公司以前段金凸块制造为核心，并综合晶圆测试及后段玻璃覆晶封装和薄膜覆晶封装环节，形成显示驱动芯片全制程封装测试综合服务能力。公司的封装测试服务主要应用于 LCD、AMOLED 等各类主流面板的显示驱动芯片，

112、所封装测试的芯片系日常使用的智能手机、智能穿戴、高清电视、笔记本电脑、平板电脑等各类终端产品得以实现画面显示的核心部件。除显示驱动芯片外，公司不断拓宽封测芯片的应用领域，持续在更多细分应用领域进行研发投入；同时，公司基于领先的凸块制造（Bumping）及倒装封装技术（FC），不断拓展技术边界，基于客户需求，布局 Fan-out、2.5D/3D、SiP 等高端先进封装技术。未来公司拟结合下游产品需求变化趋势持续购置 12 寸大尺寸晶圆封测生产设-10%0%10%20%30%40%50%60%0246802020212022营业收入（亿元，左轴）YoY（%，右轴）-100%0

113、%100%200%300%400%500%00.511.522.533.520022归母净利润（亿元，左轴）YoY（%，右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%20022销售毛利率（%）销售净利率（%）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -39-行业深度研究报告行业深度研究报告 备、扩大 12 寸产线的生产规模，在 12 寸晶圆的金凸块制造及封装测试领域的竞争中占据先机。公司与联咏科技、天钰科技、瑞鼎科技、奇景光电等行业内知名芯片设计公司建立了稳定的合作关系，所封测芯片已主要应用于京东方

114、、友达光电等知名厂商的面板，客户资源深厚。2.公司业绩公司业绩 公司 2022 年度实现营收 9.40 亿元，同比增长 18.09%，实现归母净利润 1.77 亿元，同比增长 26.30%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 28.72%，销售净利润率 18.86%。2022 年，受海外通货膨胀加剧、地缘政治动荡、能源危机等多重因素影响，全球经济增长放缓，消费者支出减少。但公司充分把握市场机遇，积极扩充产能，加强市场开拓力度，持续导入优质客户及高阶产品订单，优化产品结构；深入推进精细化管理理念，通过降本增效持续提升公司核心竞争优势，实现营收和利润的稳定增长。图图 53、汇成股份汇成股份营

115、收及同比增长率营收及同比增长率 图图 54、汇成股份汇成股份归母净利润及同比增长率归母净利润及同比增长率 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 55、汇成股份汇成股份利润率变化情况利润率变化情况 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 0%10%20%30%40%50%60%0246802020212022营业收入（亿元，左轴）YoY（%，右轴）-1000%0%1000%2000%3000%4000%-2-9202020212022归母净利润（

116、亿元，左轴）YoY（%，右轴）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%200212022销售毛利率（%）销售净利率（%）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -40-行业深度研究报告行业深度研究报告 天德天德钰钰 1.公司简介公司简介 公司成立于公司成立于 2010 年，年，2022 年在科创板上市，主要从事年在科创板上市，主要从事移动智能终端领域的整合移动智能终端领域的整合型单芯片研发、设计、销售型单芯片研发、设计、销售。公司主要产品有智能移动终端显示驱动芯片（DDIC）、电子标签驱动芯片（ESL Dr

117、iverIC）、快充协议芯片（QC/PDIC）和摄像头音圈马达驱动芯片（VCM DriverIC）四类，在公司 2022 年营收中分别占比 77.53%、17.85%、3.14%和 1.05%，广泛应用于手机、平板/智能音箱、智能穿戴、快充/移动电源、智能零售、智慧办公、智慧医疗等领域。显示驱动芯片除了主力产品 TDDI，公司还完成了 AMOLED 显示驱动芯片的布局，AMOLED 显示驱动芯片穿戴产品已经量产。公司 2022 年开发的主要应用于智能穿戴领域的 AMOLED 屏驱动芯片技术优势在于透过内存嵌入数字钟与自走钟,无须一直透过 AP 端发送讯号,达到低功耗，实现极低功耗；同时透过电路

118、设计可有效减少外部零组件,从原本的 19C2D 可缩减到 14C1D,可降低总成本。在手机 AMOLED 显示驱动芯片的布局上，公司已经跟终端客户和屏厂在合作开发中，计划加速智能手机类产品布局,推出手机用AMOLED 显示驱动芯片。公司注重与下游模组厂、面板厂、系统厂及终端客户的合作及服务，已与 BOE、群创光电、华星光电、合力泰、国显科技、星源电子、华勤通讯、闻泰科技、龙旗通讯等知名下游企业建立了稳定的合作关系，产品广泛应用于三星、VIVO、OPPO、华为、荣耀等手机品牌；亚马逊、谷歌、百度、小米等平板、智能音箱客户；360、TikTok 等智能穿戴客户。2.公司业绩公司业绩 公司 2022

119、 年度实现营收 11.98 亿元，同比增长 7.40%，实现归母净利润 1.30 亿元，同比下降 60.59%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 27.49%，销售净利润率 10.83%。虽然价格和毛利率承压，但收入仍在正增长，公司产品市场份额持续扩大。图图 56、天德钰天德钰营收及同比增长率营收及同比增长率 图图 57、天德钰天德钰归母净利润及同比增长率归母净利润及同比增长率 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 -20%0%20%40%60%80%100%120%02468019

120、202020212022营业收入（亿元，左轴）YoY（%，右轴）-100%0%100%200%300%400%500%00.511.522.533.5200212022归母净利润（亿元，左轴）YoY（%，右轴）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -41-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 58、天德钰天德钰利润率变化情况利润率变化情况 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 中颖电子中颖电子 1.公司简介公司简介 公司成立于公司成立于 1994 年，年，2012 年在年在创业创业板上市，主要从事板上市，主要

121、从事自主品牌的集成电路芯片自主品牌的集成电路芯片研发设计及销售，并提供相应的系统解决方案和售后的技术支持服务研发设计及销售，并提供相应的系统解决方案和售后的技术支持服务。公司的主要产品线为工控级的微控制芯片及 AMOLED 显示驱动芯片，此外还有锂电池管理芯片。公司微控制器系统主控单芯片包括 8051 架构单片机和 32 位 ARM 架构单片机，产品主要用于智能家电、锂电池管理、变频电机控制、智能电表及物联网领域。公司的 55nm 产品已经在客户端量产。公司 AMOLED 显示驱动芯片主要用于手机的屏幕显示驱动，目前以内制化的二级市场为主，处于国内领先位置。公司于 2022 年下半年曾推出首款

122、针对品牌市场规格设计的 AMOLED显示驱动芯片，也交付给面板厂及品牌客户验证过，针对部分指标，产品需要进一步修改，公司将于 2023 年推出针对品牌市场改版的 AMOLED 显示驱动芯片。未来，公司各类产品将持续往高端化提升，采用的制程技术也不断向较高阶制程迁移。工控级 MCU 方面，公司将以在 MCU 领域奠定的优势基础上，进一步以 MCU+进军智能家居及智能物联领域；AMOLED 显示驱动芯片方面，公司将持续积累AMOLED 显示驱动新技术，致力多款品牌手机 AMOLED 屏应用的加速推出；锂电池管理芯片方面，公司将以锂电池管理领域积累的技术基础，延伸至充电管理及电源管理，进军智能汽车的

123、动力电池管理。2.公司业绩公司业绩 公司 2022 年度实现营收 16.02 亿元，同比增长 7.23%，实现归母净利润 3.23 亿元，同比下降 12.86%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 45.77%，销售净利润率 19.50%。公司营收稳健增长，归母净利润下滑主要因单一质量事故导致赔偿。0%10%20%30%40%50%60%200212022销售毛利率（%）销售净利率（%）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -42-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 59、中颖电子中颖电子营收及同比增长率营收及同比增长率

124、图图 60、中颖电子中颖电子归母净利润及同比增长率归母净利润及同比增长率 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 61、中颖电子中颖电子利润率变化情况利润率变化情况 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 韦尔股份韦尔股份 1.公司简介公司简介 公司成立于公司成立于 2007 年，年，2017 年在年在上海证券交易所主板上海证券交易所主板上市，主要从事上市，主要从事半导体设计半导体设计和半导体产品分销和半导体产品分销两大块两大块业务业务。半导体产品设计业务主要由图像传感器解决方案、触控与显

125、示解决方案和模拟解决方案三大业务体系构成。半导体产品的分销包括被动件（包括电阻、电容、电感等）、结构器件、分立器件和 IC 等半导体产品。公司产品广泛应用于移动通信、车载电子、安防、网络通信、家用电器等领域。2022年，公司营业收入中，CMOS图像传感器产品占62.17%，半导体分销占17.75%，TDDI 占 7.32%，微型影像模组封装占 3.03%，特定用途集成电路产品(ASIC)占2.64%，电源 IC 占 2.28%，TVS 占 2.00%，射频占 1.19%。图像传感器解决方案业务，公司在原有的丰富产品品类基础上，持续进行产品迭代及新产品开发，推出了不同像素尺寸的高阶像素产品。触控

126、与显示解决方案业务，公司在触控显示（TDDI）领域实现了产品全覆盖，从 HD720P 到 FHD1080P，显示帧率变化范围从 60Hz、90Hz、120Hz 到 144Hz，触控报点率支持 120Hz 到 240Hz。OLED DDIC0%10%20%30%40%50%050022营业收入（亿元，左轴）YoY（%，右轴）-20%0%20%40%60%80%100%09202020212022归母净利润（亿元，左轴）YoY（%，右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%200212

127、022销售毛利率（%）销售净利率（%）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -43-行业深度研究报告行业深度研究报告 产品方面，2022 年，公司已开发出一系列以智能手机 OLED 为重点的显示驱动芯片。公司亦与全中国领先的面板制造商密切合作，以开发智能手机、平板电脑及其他消费电子产品的 OLED 产品。模拟解决方案业务，公司研发的模拟产品主要包括电源管理 IC、LED 背光驱动器和模拟开关，以及分立半导体等产品。这些产品可以集成到广泛的应用中，包括智能手机、电视、可穿戴设备、电脑、平板、汽车和其他消费电子产品和电器，以及工业应用，如电源、电动自行车、L

128、ED 照明等。2.公司业绩公司业绩 公司 2022 年度实现营收 200.78 亿元，同比减少 16.70%，实现归母净利润 9.90 亿元，同比下降 77.88%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 30.75%，销售净利润率 4.77%。2022 年，由于受到宏观经济形势带来的巨大压力，以智能手机、计算机为代表的消费电子领域市场规模受到了较强的冲击，导致公司图像传感器业务来源于智能手机市场和笔记本电脑市场的收入分别同比下滑 44.40%和28.49%，主要应用在智能手机市场的公司触控与显示解决方案业务收入同比减少25.08%。图图 62、韦尔股份韦尔股份营收及同比增长率营收及同比增长

129、率 图图 63、韦尔股份韦尔股份归母净利润及同比增长率归母净利润及同比增长率 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 -100%0%100%200%300%400%0500300200212022营业收入（亿元，左轴）YoY（%，右轴）-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%000212022归母净利润（亿元，左轴）YoY（%，右轴）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披

130、露和重要声明 -44-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 64、韦尔股份韦尔股份利润率变化情况利润率变化情况 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 4.4、掩膜版、掩膜版 路维光电路维光电 1.公司简介公司简介 公司成立于公司成立于 2012 年，年，2022 年在年在科创科创板上市，主要从事板上市，主要从事掩膜版的研发、生产和销掩膜版的研发、生产和销售。售。公司主要产品有石英掩膜版、苏打掩膜版、平板显示掩膜版、半导体掩膜版、触控掩膜版、电路板掩膜版。2022 年，公司营业收入中，石英掩膜版占 91.25%，苏打掩膜版占 7.56%。公司自成立始终致力于掩膜版的研发、

131、生产和销售，产品主要服务于平板显示、半导体、触控和电路板等行业。经过多年技术积累和自主创新，公司已具有 G2.5-G11 全世代掩膜版生产能力，可以配套平板显示厂商所有世代产线；公司实现了180nm及以上制程节点半导体掩膜版量产，并取得了150nm制程节点半导体掩膜版制造关键核心技术，可以满足国内先进半导体封装和半导体器件等应用需求。公司在 G11 超高世代掩膜版、高世代高精度半色调掩膜版和光阻涂布等产品和技术方面，打破了国外厂商的长期垄断。根据下游应用行业的不同，公司的产品可分为平板显示掩膜版、半导体掩膜版、触控掩膜版和电路板掩膜版等。平板显示掩膜版应用于薄膜晶体管液晶显示器（TFT-LCD

132、）制造，包括 TFT-Array 制程和 CF 制程；有源矩阵有机发光二极管显示器（AMOLED）制造；扭曲/超扭曲向列型液晶显示器（TN/STN-LCD）制造。半导体掩膜版应用于集成电路（IC）制造、集成电路（IC）封装、半导体器件制造（包括分立器件、光电子器件、传感器及微机电（MEMS）等）及 LED 芯片外延片制造。触控掩膜版用于触摸屏的制造过程；电路板掩膜版用于 PCB 及 FPC 的制造过程。2.公司业绩公司业绩 公司 2022 年度实现营收 6.40 亿元，同比增长 29.66%，实现归母净利润 1.20 亿元，同比增长 128.99%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 3

133、2.88%，销售净0%5%10%15%20%25%30%35%40%200212022销售毛利率（%）销售净利率（%）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -45-行业深度研究报告行业深度研究报告 利润率 17.31%。公司营收增长主要受益于掩膜版行业景气度上行和芯片成熟制成扩产。图图 65、路维光电路维光电营收及同比增长率营收及同比增长率 图图 66、路维光电路维光电归母净利润及同比增长率归母净利润及同比增长率 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理

134、图图 67、路维光电路维光电利润率变化情况利润率变化情况 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 清溢清溢光电光电 1.公司简介公司简介 公司成立于公司成立于 1997 年，年，2019 年在年在科创科创板上市，主要从事板上市，主要从事掩膜版的研发、设计、生掩膜版的研发、设计、生产和销售业务，是国内成立最早、规模最大的掩膜版生产企业之一。产和销售业务，是国内成立最早、规模最大的掩膜版生产企业之一。2022 年，公司营业收入中，石英掩膜版占 88.10%，苏打掩膜版占 9.69%。公司产品聚焦于低温多晶硅（LTPS）、金属氧化物（IGZO）、有源矩阵有机发光二极体（AMOLE

135、D）、MicroLED 显示、MicroOLED 显示、半导体芯片、Chipet 先进封装技术等领域，为客户提供品类多样的平板显示和半导体芯片用掩膜版。平板显示行业用掩膜版包括薄膜晶体管液晶显示器（TFT-LCD）掩膜版含阵列（Array）掩膜版（a-Si/LTPS技术）及彩色滤光片（CF）掩膜版、有源矩阵有机发光二极管显示器（AMOLED）掩膜版、超扭曲向列型液晶显示器（STN-LCD）掩膜版和 FineMetaMask 用掩膜版、MicroLED 显示用掩膜版和 MicroOLED 显示用掩膜版等。服务的典型客户包0%20%40%60%80%100%020192020

136、20212022营业收入（亿元，左轴）YoY（%，右轴）-400%-200%0%200%400%600%-0.500.511.5200212022归母净利润（亿元，左轴）YoY（%，右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%200212022销售毛利率（%）销售净利率（%）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -46-行业深度研究报告行业深度研究报告 括京东方、惠科、天马、华星光电、群创光电、瀚宇彩晶、信利、龙腾光电、维信诺等客户。半导体芯片行业用掩膜版主要包括半导体集成电路凸块（ICBu

137、mping）掩膜版、集成电路代工（ICFoundry）掩膜版、集成电路载板（ICSubstrate）掩膜版、发光二极管（LED）封装掩膜版及微机电（MEMS）掩膜版等。服务的典型客户包括艾克尔、颀邦、长电科技、中芯国际、士兰微、英特尔、上海先进、通富微电、赛微电子等客户。触控行业用掩膜版主要包括内嵌式触控面板（InCe、OnCe）掩膜版、外挂式触控（OGS、MetaMesh）掩膜版。服务的典型客户包括京东方、天马等。电路板行业用掩膜版主要包括柔性电路板（FPC）掩膜版、高密度互连线路板（HDI）掩膜版。服务的典型客户包括紫翔电子、鹏鼎控股等。2.公司业绩公司业绩 公司 2022 年度实现营收

138、7.62 亿元，同比增长 40.12%，实现归母净利润 0.99 亿元，同比增长 122.41%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 25.19%，销售净利润率 12.99%。公司营收增长主要受益于掩膜版行业景气度上行和合肥工厂产能释放。图图 68、清溢光电清溢光电营收及同比增长率营收及同比增长率 图图 69、清溢光电清溢光电归母净利润及同比增长率归母净利润及同比增长率 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 70、清溢光电清溢光电利润率变化情况利润率变化情况 资料来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济

139、与金融研究院整理 0%10%20%30%40%50%0246802020212022营业收入（亿元，左轴）YoY（%，右轴）-50%0%50%100%150%00.20.40.60.811.2200212022归母净利润（亿元，左轴）YoY（%，右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%200212022销售毛利率（%）销售净利率（%）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -47-行业深度研究报告行业深度研究报告 表表 8、OLED 相关标的估值对比相关标的估值对比 细分板块

140、细分板块 公司代码公司代码 公司名称公司名称 归母净利润归母净利润（亿元亿元）PE（2023 年年 8 月月 17 日日）2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 设备 688378.SH 奥来德 1.91 2.91 4.37 29.93 19.63 13.06 688627.SH 精智达 1.10 1.75 2.57 70.00 40.00 29.96 有机材料 688150.SH 莱特光电 1.88 2.71 3.68 36.42 25.29 18.62 688550.SH 瑞联新材 2.55 3.19 3.94 18.64 14.87 12.05 00264

141、3.SZ 万润股份 8.38 10.46 12.66 19.29 15.46 12.78 300481.SZ 濮阳惠成 4.69 5.88 7.00 11.26 8.98 7.54 DDIC 688249.SH 晶合集成 12.45 26.55 47.26 29.75 13.95 7.84 688403.SH 汇成股份 1.68 2.28 2.93 51.93 38.21 29.74 688252.SH 天德钰 2.17 3.27 4.29 32.46 21.56 16.43 300327.SZ 中颖电子 3.12 4.05 5.21 28.93 22.30 17.30 603501.SH 韦

142、尔股份 17.85 31.92 42.21 58.29 32.60 24.65 掩膜版 688401.SH 路维光电 1.68 2.36 3.06 33.52 23.93 18.45 688138.SH 清溢光电 1.45 2.02 2.68 33.73 24.21 18.25 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理（注：估值均来自 wind 一致预测；奥来德主营业务涉及设备和有机材料两个板块）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -48-行业深度研究报告行业深度研究报告 5、风险提示、风险提示 OLED 渗透率和市场规模增长不及预期渗透率和市

143、场规模增长不及预期。当前除了 OLED 之外，mini LED 等新型显示技术也在逐渐发力，市场竞争激烈，OLED 市场份额可能被其他新技术挤占。国内面板厂国内面板厂 OLED 面板出货量增长不及预期面板出货量增长不及预期。国内 OLED 面板产能快速上升，韩国厂商因不想失去市场份额积极新建高世代产线，预计市场竞争会更加激烈。国内上游厂商技术进展不及预期国内上游厂商技术进展不及预期。上游厂商业绩增长一方面有望来源于 OLED 面板市场规模增长和国产替代，另一方面有望来源于设备、材料、芯片、掩膜版等产品以及相关技术升级带来的产品结构改善，如技术进展不及预期，可能会错失部分增长机会。请务必阅读正文

144、之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -49-行业深度研究报告行业深度研究报告 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 类别类别 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市

145、场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数

146、中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 信息披露信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。使用本研究报告的风险提示及法律声明使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任

147、何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接

148、或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假

149、设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（193

150、4 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外）。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。兴业证券研究兴业证券研究 上上 海海 北北 京京 深深 圳圳 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层 邮编：200135 邮箱： 地址：北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元 邮编：100020 邮箱： 地址：深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼 邮编：518035 邮箱：