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1、2023年9月9日营收增速回升,利润端边际改善计算机板块2023年中报总结行业评级:看好证券研究报告1分析师刘雯蜀刘静一李佩京研究助理叶光亮郑毅邮箱LLL邮箱YZ证书编号S02S05S01业绩总结2fYoPwPxOmP8X8OaO7NsQoOnPoNkPnNvMeRpOoP6MrQpPuOoOzRNZmPoQ计算机板块2023年中报总结营收情况:1)整体法:2023年H1,申万计算机行业营收下降0.54%,Q2单季度营收同比增长0.01%,其中部分收入体量大的偏硬件业务公司营收下降影响了整体营收增速。2)中位数法:2023年H1
2、,申万计算机行业营收同比增长4.74%,增速提升1.07Pct;Q2单季度营收同比增长6.11%,由去年的下滑变为增长。从营收增速中位数来看,上半年和二季度行业营收增速同比提升。利润情况:1)整体法:2023年H1,申万计算机行业归母净利润增长2.74%,扣非归母净利润下降35.18%,Q2归母净利润同比下降11.60%,扣非归母净利润同比下降13.85%,整体而言,H1归母净利润同比实现增长,扣非净利润同比下滑收窄,Q2归母净利润和扣非净利润均下滑收窄。2)中位数法:2023年H1,申万计算机归母净利增长3.65%,扣非归母净利润增长1.40%,均从去年的同比下滑转为同比增长。Q2归母净利润
3、增长0.26%,去年同期为下滑;扣非归母净利润同比增速中位数为-0.72%,下滑明显收窄。从净利润增速中位数来看,行业利润端改善,业绩趋势向好。细分行业情况:2023H1收入实现增长的前三名:军工信息化(yoy+34%)、智能汽车(yoy+21%)、工业软件(yoy+15%)。归母净利润实现增长的前三名为:智能汽车(yoy+48%)、银行IT(yoy+31%)、非银IT(yoy+29%)。毛利率和费用率:毛利率提升。2023年H1整体毛利率为27.23%,同比上升0.95Pct,Q2整体毛利率为27.80%,同比上升1.14Pct。2023年H1三费率略有提升,销售费用率/管理费用率/研发费用
4、率分别提升0.83Pct/0.35Pct/0.86Pct。AI浪潮下,相关公司对AI产品的研发和推广投入加大,为板块业绩增长蓄力。薪酬:2023年H1支付给员工的薪酬增长6.76%,增速下降。Q2支付给员工的薪酬同比减少2.03%。未来展望:信创、数据要素和AI依旧是市场主线,信创端招标进程加速,数据要素端政策频出,AI板块产品落地进程加速推进,计算行业发展动机充足。在营收增速回升、毛利率提升和人员扩充节奏放缓的趋势下,利润端有望迎来进一步改善。风险提示:宏观经济增长不及预期的风险、信创推进不及预期、行业竞争加剧的风险、行业数据筛选主观性的风险。注:行业分类和公司样本均按照SW计算机标准,考虑
5、到少数大体量公司对整体业绩的影响较大,主要采用行业增速中位数的方法对行业进行讨论。3行业概况:上半年营收增速回升,净利润实现增长整体业绩情况:计算机行业2023年H1整体营业收入为5127亿元,同比下降0.54%,在SW计算机板块中,有219家公司营收同比增长,占行业公司总数62.93%。2023年H1归母净利润同比增长2.74%,扣非归母净利润同比下降35.18%。在SW计算机板块中,有183家公司归母净利润同比增长或减亏,占行业公司总数的52.59%;有179家公司扣非净利润增长或减亏,占公司总数51.59%。考虑到少数大体量公司对行业整体增速影响较大,我们用行业公司增速的中位数进行比较:
6、中位数法下,计算机行业2023年H1营收增速中位数为4.74%,增速提升1.07Pct;归母净利润同比增长3.65%,去年同期下滑;扣非归母净利润同比增长1.40%,去年同期下滑明显。从营收增速中位数来看,上半年行业营收增速同比提升。归母净利润和扣非净利润同比实现增长。指标2023H12022H11、行业整体营收(亿元)5126.675154.70整体法营收增速-0.54%7.79%营收增速中位数4.74%3.67%2、行业整体净利润(亿元)151.30147.27整体法净利润增速2.74%-34.32%净利润增速中位数3.65%-13.69%3、行业扣非净利润(亿元)67.43104.02整
7、体法扣非净利润增速-35.18%-39.70%扣非净利润增速中位数1.40%-14.17%资料来源:Wind、浙商证券研究所4179.83 129.13 172.52 104.02 67.43 6.80%-28.20%33.60%-39.70%-35.18%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02040608001802002019H12020H12021H12022H12023H1图表标题计算机行业扣非归母净利润(亿元)YOY276.24 187.07 224.24 147.27 151.30 35.54%-32.28%19.87%-34
8、.32%2.74%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05003002019H12020H12021H12022H12023H1图表标题计算机行业归母净利润(亿元)YOY14.70%-0.25%24.53%3.67%4.74%-5%0%5%10%15%20%25%30%2019H12020H12021H12022H12023H1计算机行业营业收入增速(中位数)计算机行业营业收入增速(中位数)14.45%-6.29%15.99%-13.69%3.65%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2019H12020H12021H12022
9、H12023H1计算机行计算机行业归母净利润增速(中位数)14.52%-12.59%17.39%-14.17%1.40%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2019H12020H12021H12022H12023H1计算机行业计算机行业扣非归母净利润增速(中位数)3,963.73 3,797.90 4,782.36 5,154.70 5,126.67 11.30%-4.18%25.92%7.79%-0.54%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002019H12020H12021H12022H1202
10、3H1图表标题计算机行业营收总收入(亿元)YOY行业概况:上半年营收增速回升,净利润实现增长 计算机行业整体收入情况(2019H1-2023H1)行业整体归母净利润情况(2019H1-2023H1)行业整体扣非归母净利润情况(2019H1-2023H1)计算机行业收入增速中位数(2019H1-2023H1)归母净利润增速中位数(2019H1-2023H1)扣非归母净利润增速中位数(2019H1-2023H1)资料来源:Wind、浙商证券研究所5行业概况:二季度营收增速提升,利润端改善明显整体业绩情况:计算机行业2023年Q2整体营业收入2811亿元,同比增长0.01%,增速较2022年Q2下降
11、2.67Pct。在SW计算机板块中,有213家公司营收同比增长,占行业公司总数的61.21%。归母净利润为102.23亿元,同比下降11.60%,扣非归母净利润为75.5亿元,同比下降13.85%。在SW计算机板块中,有174家公司归母净利润同比增长或减亏,占行业公司总数的50%。增速中位数法下:计算机行业2023年Q2营收同比增长6.11%,增速同比提升7.34Pct。归母净利润同比增长0.26%,去年同期下滑。扣非归母净利润同比下滑0.72%,去年同期下滑17.38%,下滑明显收窄。从行业公司增速中位数的角度,计算机行业Q2营收增速同比提升,利润端向上趋势明显。指标2023Q22022Q2
12、1、行业整体营收(亿元)2811.342811.01整体营收增速0.01%2.68%营收增速中位数6.11%-1.23%2、行业整体净利润(亿元)102.23115.64整体净利润增速-11.60%-26.95%净利润增速中位数0.26%-15.03%3、行业扣非净利润(亿元)75.5087.64整体扣非净利润增速-13.85%-29.81%扣非净利润增速中位数-0.72%-17.38%资料来源:Wind、浙商证券研究所6118.18 130.00 124.86 87.64 75.50 5.44%10.00%-3.95%-29.81%-13.85%-35%-30%-25%-20%-15%-10
13、%-5%0%5%10%15%02040608019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2图表标题计算机行扣非归母净利润(亿元)YOY175.66 178.29 158.30 115.64 102.23 32.97%1.49%-11.21%-26.95%-11.60%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02040608001802002019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2图表标题计算机行业归母净利润(亿元)YOY2,115.85 2,276.11 2,737.73 2,811.01 2,811.34
14、5.88%7.57%20.28%2.68%0.01%0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5003,0002019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2计算机行业收入情况(2019Q计算机行业营业总收入(亿元)YOY9.65%8.18%14.71%-1.23%6.11%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2计算机行业营业收入增速(中位数)计算机行业营业收入增速(中位数)7.52%13.93%-9.93%-15.03%0.26%-20%-15%-10%-5%0%5%10
15、%15%20%2019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2计算机行业归母净利润增速(中位数)计算机行业归母净利润增速(中位数)10.08%10.58%-6.40%-17.38%-0.72%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2计算机行业扣非归母净利润增速(中计算机行业扣非归母净利润增速(中位数)行业概况:二季度营收增速提升,利润端改善明显计算机行业收入增速中位数(2019Q2-2023Q2)行业归母净利润增速中位数(2019Q2-2023Q2)行业扣非归母净利润增速中位数(2019Q2-2023Q2)资料来
16、源:Wind、浙商证券研究所计算机行业整体收入情况(2019Q2-2023Q2)行业整体归母净利润情况(2019Q2-2023Q2)行业整体扣非归母净利润情况(2019Q2-2023Q2)7行业概况:毛利率回升,费用率略有提升计算机行业2023年半年度整体毛利率为27.23%,同比上升0.95Pct,但略低于2021年H1和2020年H1,仍有向上空间。三费率均略有提升。其中销售费用率为8.69%,同比增加0.83Pct,管理费用率5.83%,同比增加0.35Pct,研发费用率为10.51%,同比增加0.86Pct。计算机行业2023年Q2整体毛利率为27.80%,同比上升1.14Pct。三费
17、率略微提升。其中销售费用率为8.50%,同比增加0.83Pct,管理费用率5.53%,同比增加0.37Pct,研发费用率为9.98%,同比增加0.7Pct。从费用的角度看,计算机行业整体在2023年H1和2023Q2投入加大,料主要受到差旅恢复和AI浪潮下的研发投入扩张影响。指标2023H12022H12023Q22022Q2毛利率27.23%26.28%27.80%26.66%销售费用率8.69%7.86%8.50%7.67%管理费用率5.83%5.48%5.53%5.16%研发费用率10.51%9.65%9.98%9.28%资料来源:Wind、浙商证券研究所87.48%7.26%7.50%
18、7.67%8.50%7.48%7.67%8.31%9.28%9.98%4.63%4.67%4.82%5.16%5.53%0%2%4%6%8%10%12%2019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2图表标题销售费用率研发费用率管理费用率27.23%27.78%27.48%26.66%27.80%26%26%26%27%27%27%27%27%28%28%28%2019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2计算机行毛利率计算机行毛利率7.47%8.10%8.00%7.86%8.69%7.35%8.65%8.97%9.65%10.51%5.07%5.48%5.33%5.
19、48%5.83%0%2%4%6%8%10%12%2019H12020H12021H12022H12023H1图表标题销售费用率研发费用率管理费用率26.22%27.56%27.41%26.28%27.23%25%26%26%27%27%28%28%2019H12020H12021H12022H12023H1计算机行业毛利率计算机行业毛利率行业概况:毛利率回升,费用率略有提升计算机行业毛利率情况(2019Q2-2023Q2)计算机行业三费率情况(2019Q2-2023Q2)计算机行业毛利率情况(2019H1-2023H1)计算机行业三费率情况(2019H1-2023H1)资料来源:Wind、浙商
20、证券研究所9484.74 556.92 779.57 919.97 901.30 23.54%14.89%39.98%18.01%-2.03%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%005006007008009001,0002019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2图表标题支付给员工的薪酬(亿元)YOY702.10 777.15 1,085.32 1,273.27 1,359.30 25.36%10.69%39.65%17.32%6.76%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02004006008001,000
21、1,2001,4001,6002019H12020H12021H12022H12023H1图表标题支付给员工的薪酬(亿元)YOY行业概况:职工薪酬增速放缓2023年上半年支付给员工的薪酬合计为1359.30亿元,同比增加6.76%,2022年同期增速为17.32%。计算机行业2023年Q2支付给员工的薪酬合计为901.30亿元,同比减少2.03%,增速较2022年Q2下降20.04Pct。23Q2支付员工薪酬同比下降。资料来源:Wind、浙商证券研究所计算机行业支付给员工的薪酬情况(2019H1-2023H1)计算机行业支付给员工的薪酬情况(2019Q2-2023Q2)102306.14 24
22、11.06 2804.56 3242.55 3481.28 333.15 104.93 393.50 437.99 238.73 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002019H12020H12021H12022H12023H1图表标题应收账款合计(亿元)应收账款变动绝对值(亿元)1115.14 1066.08 976.64 925.70 906.84 14.04 49.06 89.44 50.94 18.87 02004006008001,0001,2002019H12020H12021H12022H12023H1图表标题商誉合计(亿元)商誉变动绝对值
23、(亿元)行业概况:商誉合计继续下降,应收账款增加计算机行业2023年H1整体商誉合计为906.84亿元,同比减少18.87亿元,变动幅度相比之前年份降低。计算机行业2023年H1整体应收账款为3481.28元,同比增加238.73亿元,应收账款变动幅度小于前2年。计算机行业商誉情况(2019H1-2023H1)计算机行业应收账款情况(2019H1-2023H1)资料来源:Wind、浙商证券研究所11细分板块情况12细分行业增速对比2023H1收入实现增长的行业有:军工信息化、智能汽车、工业软件、电力IT、银行IT、网络安全、医疗IT、企业服务、非银IT。重点行业营收同比增速资料来源:wind,
24、浙商证券研究所行业2019H12020H12021H12022H12023H1军工信息化98.87%36.14%77.08%43.02%34.06%智能汽车12.19%2.43%39.96%16.45%20.81%工业软件18.89%18.58%39.45%12.07%14.81%电力IT45.76%87.50%29.61%11.19%9.03%银行IT21.07%10.18%36.79%-2.90%8.30%网络安全16.92%-7.33%15.42%6.48%7.44%医疗IT18.45%-5.06%43.46%-8.28%5.72%企业服务19.28%-11.76%17.95%12.78
25、%4.66%非银IT15.05%2.72%22.80%8.69%3.85%政务信息化20.17%-4.92%41.75%0.64%-5.75%基础设施16.92%9.67%19.96%8.90%-7.90%基础软硬件16.63%-8.58%69.30%6.59%-13.98%13细分行业增速对比2023H1归母净利润实现增长的行业有:智能汽车、银行IT、非银IT、工业软件。重点行业归母净利润同比增速资料来源:wind,浙商证券研究所行业2019H12020H12021H12022H12023H1智能汽车8.17%11.38%50.20%-37.13%48.33%银行IT-11.46%63.47
26、%32.10%-36.97%30.74%非银IT70.38%-5.48%40.69%-40.57%28.52%工业软件23.28%36.71%70.39%8.03%8.04%电力IT384.36%-49.60%36.04%19.44%-5.53%军工信息化-316.93%183.15%147.07%52.59%-10.53%政务信息化-8.17%-23.89%48.18%-55.99%-21.28%网络安全-43.23%-424.77%8.45%266.95%-22.94%基础设施30.91%0.62%10.54%32.14%-27.40%基础软硬件-19.83%-199.64%186.13%
27、-179.24%-348.66%医疗IT28.28%-86.93%493.13%-92.89%-444.80%企业服务71.38%-110.01%290.38%-169.22%-848.27%14营收:企业服务板块2023年H1整体营业收入为88亿元,同比增速为4.66%。其中:OA板块营收增速均超过10%,泛微网络和致远互联,营收增速分别增长14.72%/13.14%;ERP板块增长趋势差异大,金蝶国际营收增长16.85%,用友网络营收同比下降4.73%。归母净利润:企业服务板块2023年H1归母净利润亏损10.39亿元,与上年同期相比亏损加剧。资料来源:Wind、浙商证券研究所企业服务:营
28、收增速放缓,净利润继续亏损71.975263.513974.916584.489288.423619.28%-11.76%17.95%12.78%4.66%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%007080901002019H12020H12021H12022H12023H1图表标题营业收入(亿元)YOY企业服务板块营业收入情况(2019H1-2023H1)企业服务板块归母净利润情况(2019H1-2023H1)8.31-0.831.58-1.10-10.39-15-10-505102019H12020H12021H12022H12023H1归母净利润(亿
29、元)15资料来源:Wind、浙商证券研究所企业服务:毛利率继续走低,费用率整体保持平稳企业服务板块2023年H1毛利率为55.89%,处于2019年H1以来最低位置,延续了2019H1以来的下降趋势。费用率整体保持平稳:2023年H1管理费用率和研发费用率分别为11.11%、16.34%,分别提升0.07Pct和0.62Pct,2023H1销售费用率为20.59%,下降0.31Pct。23.92%27.00%23.41%20.90%20.59%12.30%12.43%11.58%11.04%11.11%13.33%13.56%13.89%15.72%16.34%0%5%10%15%20%25%
30、30%2019H12020H12021H12022H12023H1企业服务板块三费率情况(2019H1-2023H1)销售费用率管理费用率研发费用率64.45%58.26%57.97%57.64%55.89%50%52%54%56%58%60%62%64%66%2019H12020H12021H12022H12023H1企业服务板块毛利率情况(2019H1-2023H1)毛利率企业服务板块毛利率情况(2019H1-2023H1)企业服务板块三费率情况(2019H1-2023H1)16军工信息化板块2023年H1整体营业收入为23亿元,同比增速为34.06%。其中佳缘科技营收增速为-12.9%,
31、其余公司营收增速均超过20%。军工信息化板块2023年H1归母净利润为0.49亿元,同比下降10.53%。军工信息化业绩季节性明显。资料来源:Wind、浙商证券研究所军工信息化:营收增长较快,归母净利润下降军工信息化板块归母净利润情况(2019H1-2023H1)军工信息化板块营业收入情况(2019H1-2023H1)注:数据不含佳缘科技2019H1、中科星图2018H1的情况。4.946.7211.9017.0222.8298.87%36.14%77.08%43.02%34.06%0%20%40%60%80%100%120%059H12020H12021H12022H1
32、2023H1营业收入(亿元)YOY(0.18)0.15 0.36 0.55 0.49-316.93%183.15%147.07%52.59%-10.53%-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%(0.3)(0.2)(0.1)0.00.10.20.30.40.50.62019H12020H12021H12022H12023H1归母净利润(亿元)YOY17资料来源:Wind、浙商证券研究所军工信息化:毛利率持续上升,销售费用率呈下降趋势军工信息化板块2023年H1毛利率为56.15%,处于2019年H1以来最高位置,持续了之前的上升趋势。其中中科星图的毛利率上半年提升3
33、.1pcts,达到51.7%。费用率方面,军工信息化板块在管理费用率和研发费用率方面有所上升,2023年H1管理费用率和研发费用率分别为14.57%、20.14%。销售费用率呈下降趋势,2023年H1销售费用率为12.18%,同比下降1.09Pct。23.92%27.00%23.41%20.90%20.59%12.30%12.43%11.58%11.04%11.11%13.33%13.56%13.89%15.72%16.34%0%5%10%15%20%25%30%2019H12020H12021H12022H12023H1企业服务板块三费率情况(2019H1-2023H1)销售费用率管理费用率
34、研发费用率企业服务板块三费率情况(20219H1-2023H1)47.91%45.52%51.83%50.62%56.15%40%42%44%46%48%50%52%54%56%58%2019H12020H12021H12022H12023H1毛利率军工信息化板块毛利率情况(2019H1-2023H1)17.41%14.17%12.82%13.27%12.18%19.66%15.86%14.76%14.29%14.57%23.58%26.84%19.80%18.41%20.14%0%5%10%15%20%25%30%2019H12020H12021H12022H12023H1销售费用率管理费用
35、率研发费用率注:数据不含佳缘科技2019H1、中科星图2018H1的情况。18基础设施板块2023年H1整体营业收入为1223.61亿元,同比增速为-7.90%。其中中科曙光及紫光股份的营收增速分别为7.33%和4.78%,其余公司营收均同比下降。基础设施板块2023年H1归母净利润为20.28亿元,同比下降27.40%,其中浪潮信息和易华录对整体净利润下滑影响较大。资料来源:Wind、浙商证券研究所基础设施:营收增速放缓,归母净利润下降基础设施板块归母净利润情况(2019H1-2023H1)基础设施板块营业收入情况(2019H1-2023H1)927.311,016.981,220.021,
36、328.591,223.6116.92%9.67%19.96%8.90%-7.90%-10%-5%0%5%10%15%20%25%02004006008001,0001,2001,4002019H12020H12021H12022H12023H1营业收入(亿元)YOY19.00 19.12 21.14 27.93 20.28 30.91%0.62%10.54%32.14%-27.40%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05019H12020H12021H12022H12023H1归母净利润(亿元)YOY19资料来源:Wind、浙商证券研究所基础设
37、施:毛利率略有下滑,三费率有所上升基础设施板块2023年H1毛利率为11.24%,同比下降0.45pct。费用率方面,基础设施板块在销售费用率、管理费用率和研发费用率方面均有所上升,2023年H1销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为3.55%、1.03%和4.09%,分别同比上升0.40pct、0.04pct和0.71pct。23.92%27.00%23.41%20.90%20.59%12.30%12.43%11.58%11.04%11.11%13.33%13.56%13.89%15.72%16.34%2019H12020H12021H12022H12023H1企业服务板块三费率情况(20
38、19H1-2023H1)基础设施板块三费率情况(20219H1-2023H1)3.72%3.08%3.38%3.15%3.55%1.21%1.13%1.09%0.99%1.03%3.36%3.50%3.46%3.38%4.09%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%2019H12020H12021H12022H12023H1销售费用率管理费用率研发费用率11.55%11.80%10.97%11.68%11.24%5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%2019H12020H12021H12022H12023H1毛利率基础设施板块毛利率情况(2019H1-2023H1)20基础
39、软硬件板块2023年H1整体营业收入为130.54亿元,同比增速为-13.98%。其中卓易信息、普元信息、金山办公、福昕软件、宝兰德增速为正,分别为27.47%、32.18%、21.25%、0.35%和25.25%,其余增速均为负。基础软硬件板块2023年H1归母净利润为-8.340亿元,同比下降348.46%。2023H1中国长城对整体净利润下滑影响较大。资料来源:Wind、浙商证券研究所基础软硬件:营收增速放缓,归母净利润下降基础软硬件板块归母净利润情况(2019H1-2023H1)基础软硬件板块营业收入情况(2019H1-2023H1)注:数据不含卓易信息2018H1、普元信息2018H
40、1和宝兰德2018H1的情况。2192.0084.10142.38151.77130.5416.65%-8.59%69.30%6.59%-13.98%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%02040608002019H12020H12021H12022H12023H1营业收入(亿元)YOY2.75-2.74 2.36-1.85-8.40-19.44%-199.55%186.29%-178.48%-353.46%-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%-10-8-6-4-20242019H12020H12021H12
41、022H12023H1归母净利润(亿元)YOY资料来源:Wind、浙商证券研究所基础软硬件:毛利率有所上升,三费呈上升趋势基础软硬件板块2023年H1毛利率为38.98%,处于2019年H1以来最高水平。费用率方面,基础软硬件板块在销售费用率、管理费用率和研发费用率方面均有所上升,2023年H1销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为19.09%、19.01%和38.05%,分别同比上升6.11pct、4.92pct和9.76pct。23.92%27.00%23.41%20.90%20.59%12.30%12.43%11.58%11.04%11.11%13.33%13.56%13.89%15.
42、72%16.34%0%5%10%15%20%25%30%2019H12020H12021H12022H12023H1企业服务板块三费率情况(2019H1-2023H1)销售费用率管理费用率研发费用率基础软硬件板块三费率情况(20219H1-2023H1)17.41%14.17%12.82%13.27%12.18%19.66%15.86%14.76%14.29%14.57%23.58%26.84%19.80%18.41%20.14%0%5%10%15%20%25%30%2019H12020H12021H12022H12023H1销售费用率管理费用率研发费用率33.36%34.58%35.53%3
43、4.50%38.98%30%31%32%33%34%35%36%37%38%39%40%2019H12020H12021H12022H12023H1标题毛利率基础软硬件板块毛利率情况(2019H1-2023H1)11.66%13.83%13.92%12.99%19.09%11.53%14.30%12.68%14.08%19.01%23.87%30.19%26.27%28.29%38.05%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2019H12020H12021H12022H12023H1销售费用率管理费用率研发费用率注:数据不含卓易信息2018H1、普元信息2018H1和宝兰德201
44、8H1的情况。22网络安全:收入与利润同步复苏2023H1网络安全行业营业收入为155亿元,同比增长3%,其中行业内公司三六零上半年收入下滑,对行业整体营收产生较大影响。剔除三六零的影响,行业2023H1营业收入同比上升7%,基本延续2023Q1营收增长复苏趋势。2023H1网络安全行业归母净利润为-20.4亿元,实现亏损幅度缩窄。由于行业收入季节性分布特征较为明显,全年大部分收入在下半年确认,而费用确认在各季度间确认较为平均,故而导致行业上半年归母净利润为负。归母净利率由2022年同期-18%上升至-13%,部分公司(如中新赛克、启明星辰、北信源)实现扭亏为盈,利润侧复苏开始显现。网络安全板
45、块营业收入情况(2019H1-2023H1)网络安全板块归母净利润情况(2019H1-2023H1)资料来源:wind,浙商证券研究所1155-11%15%-1%3%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%551602019H12020H12021H12022H12023H1营业收入(亿元)YOY42.345.29-0.68-27.47-20.4128%4%0%-18%-13%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-40-30-20-502019H12020H12021H12022H1
46、2023H1归母净利润(亿元)归母净利率23网络安全:毛利率稳中向好,费用增速放缓2023H1网络安全行业毛利率为58.44%,相较于2022H1略有提升(提高约0.39pct),行业整体毛利率稳中向好。2023H1网络安全行业销售、管理、研发费用率分别为34%、10%、35%,由于行业营业收入季节性特征较为明显,费用发生节奏与收入确认节奏在各季度间不完全匹配,我们认为上半年费用率对全年参考价值有限。从费用增长情况来看,网络安全行业2023H1销售、研发费用同比增速分别为6%、-2%,相较于2021H1和2022H1费用增速显著放缓。网络安全板块毛利率情况(2019H1-2023H1)网络安全
47、板块三费率情况(2019H1-2023H1)资料来源:wind,浙商证券研究所57.92%54.38%61.07%58.05%58.44%50%52%54%56%58%60%62%2019H12020H12021H12022H12023H1毛利率20%23%30%33%34%8%9%9%10%10%21%26%32%37%35%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2019H12020H12021H12022H12023H1销售费用率管理费用率研发费用率24智能汽车:行业景气度维持,利润持续释放2023H1智能汽车行业营业收入为212亿元,同比增长21%,相较于2022H1加速增长
48、,行业景气度维持。个股层面而言,德赛西威、道通科技2023H1营收实现较快增长,同比增速分别为36%、40%。2023H1智能汽车行业归母净利润为14亿元,同比增长48%,对应归母净利率为7%(同比提升约2pct)。主要原因为行业上半年费用投入放缓,管理费用率和研发费用率下降,加速行业利润释放。智能汽车板块营业收入情况(2019H1-2023H1)智能汽车板块归母净利润情况(2019H1-2023H1)资料来源:wind,浙商证券研究所104.90107.45150.38175.12211.5712%2%40%16%21%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%05010015
49、02002502019H12020H12021H12022H12023H1营业收入(亿元)YOY9.0810.1115.199.5514.168%11%50%-37%48%9%9%10%5%7%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%024689H12020H12021H12022H12023H1归母净利润(亿元)YOY归母净利率25智能汽车板块:行业毛利率基本稳定,费用率下降2023H1智能汽车行业毛利率为30%,相较于2021年下降约3Pct,主要原因为行业内公司四维图新2023H1毛利率由2022H1的56%下降至46%,德赛
50、西威2023H1毛利率由2022H1的24%下降为21%,对行业整体毛利率产生了较大影响。若剔除四维图新和德赛西威影响,行业毛利率与2022H1基本持平。2023H1智能汽车行业销售、管理、研发费用率分别为6%、5%、15%,其中销售基本保持稳定,管理和研发费用率相较于2022H1各降低1pct,从而导致行业整体归母净利率提升。智能汽车板块毛利率情况(2019H1-2023H1)智能汽车板块三费率情况(20219H1-2023H1)资料来源:wind,浙商证券研究所34.96%33.76%33.49%32.95%30.08%27%28%29%30%31%32%33%34%35%36%2019H
51、12020H12021H12022H12023H1毛利率7%7%6%6%6%7%6%6%6%5%14%14%14%16%15%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2019H12020H12021H12022H12023H1销售费用率管理费用率研发费用率26医疗信息化板块2023年H1整体营业收入为50.10亿元,同比增速为5.77%,增速较2022年H1增加13.97 pct。其中营收增速超过10%的公司有嘉和美康、久远银海和万达信息,营收增速分别为15.89%、22.70%和24.34%,其余公司营收增速均在10%以下。医疗信息化板块2023年H1归母净利润为-1.52亿元,去
52、年同期为0.48亿元。医疗IT的季节性特征明显。资料来源:Wind、浙商证券研究所医疗信息化:营收增速转正,归母净利润转负医疗信息化板块归母净利润情况(2019H1-2023H1)医疗信息化板块营业收入情况(2019H1-2023H1)37.9835.8051.6047.3750.1018.47%-5.72%44.13%-8.21%5.77%-20%-10%0%10%20%30%40%50%002019H12020H12021H12022H12023H1营业收入(亿元)YOY5.030.574.020.48-1.5226.19%-88.62%601.62%-88.17%-
53、420.17%-600%-400%-200%0%200%400%600%800%-2-9H12020H12021H12022H12023H1归母净利润(亿元)YOY27资料来源:Wind、浙商证券研究所医疗信息化:毛利率继续走低,三费率维持上涨趋势医疗信息化板块2023年H1毛利率为39.63%,处于2019年H1以来最低位置,持续了之前的下降趋势。费用率方面,医疗信息化板块三费率均维持上涨趋势,2023年H1销售费用率为12.00%,管理费用率和研发费用率分别为15.02%、15.22%。医疗信息化板块三费率情况(2019H1-2023H1)医疗信息化板块毛利率情况(2
54、019H1-2023H1)9.84%10.68%9.94%10.89%12.00%13.17%13.47%12.40%13.80%15.02%8.99%14.10%12.86%14.00%15.22%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2019H12020H12021H12022H12023H1销售费用率管理费用率研发费用率46.29%43.40%44.77%43.42%39.63%36%38%40%42%44%46%48%2019H12020H12021H12022H12023H1毛利率28非银IT:近五年稳定发展,未来有望持续发力2023年H1非银IT行业收入113.01亿元,同比
55、增长3.85%。收入增速超过10%的公司有顶点软件、恒生电子、新致软件、财富趋势。2023年H1非银IT行业归母净利润14.07亿元,同比增长28.52%,恒生电子同比大幅增长是带动板块净利润增长的主要动力。该板块公司主要面向证券、资管与保险方向,随着行业信创、数字化转型与资本市场改革政策的推进,板块有望继续发展。非银IT行业半年度收入情况(2019-2023)非银IT行业半年度归母净利润情况(2019-2023)资料来源:Wind、浙商证券研究所79.3881.53100.12108.82113.0115.05%2.72%22.80%8.69%3.85%0%5%10%15%20%25%020
56、4060801001202019H12020H12021H12022H12023H1营业收入(亿元)YOY13.8513.0918.4210.9514.0770.38%-5.48%40.69%-40.57%28.52%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0246802019H12020H12021H12022H12023H1归母净利润(亿元)YOY29非银IT:近五年稳定发展,未来有望持续发力2023年H1非银IT行业毛利率达到50.72%,整体H1毛利率稳定在45%以上,相对较高。中科软毛利率提升是导致行业毛利率近几年上涨的主因,中科软毛利从19H1的2
57、5.48%提升至23H1的33.46%。其余公司毛利率逐年下降或者提升不超过1 pct。2023年H1非银IT行业销售费用率11.00%,管理费用率8.50%,研发费用率23.99%。研发费用率逐年上涨,行业通过研发不断推陈出新、提升产品竞争力,满足金融行业数字化以及信创浪潮之下客户的信息化需求。非银IT行业半年度毛利率情况(2019-2023)非银IT行业半年度费用率变化情况(2019-2023)资料来源:Wind、浙商证券研究所47.96%47.83%50.12%51.17%50.72%45%46%47%48%49%50%51%52%2019H12020H12021H12022H12023
58、H1毛利率13.07%10.61%10.24%10.67%11.00%5.53%6.61%6.06%7.17%8.50%19.82%19.81%21.28%23.06%23.99%0%5%10%15%20%25%30%2019H12020H12021H12022H12023H1销售费用率管理费用率研发费用率30银行IT:收入和净利润均增长2023年H1银行IT行业收入达到144.72亿元,同比增长8.3%。除收入基数较大的神州信息上半年收入小幅下滑外,样本中的银行IT公司收入均同比提升。2023年H1银行IT行业归母净利润4.96亿元,同比增长30.7%。高速增长原因主要系宇信科技、京北方、先
59、进数通等归母净利润增长拉动。高伟达扭亏为盈。伴随金融行业数字化、信创等因素推动,未来银行IT板块业绩有望持续向好。银行IT行业半年度收入情况(2019-2023)银行IT行业半年度归母净利润情况(2019-2023)资料来源:Wind、浙商证券研究所2.79 4.56 6.02 3.80 4.96-11.46%63.47%32.10%-36.97%30.74%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0.01.02.03.04.05.06.07.02019H12020H12021H12022H12023H1归母净利润(亿元)YOY91.31100.60137.62133.63144.
60、7221.07%10.18%36.79%-2.90%8.30%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%05019H12020H12021H12022H12023H1营业收入(亿元)YOY31银行IT:板块发展火热,未来更是有望加速发展2023年H1银行IT行业毛利率19.51%,较为平稳。2023年H1银行IT行业销售费用率3.86%,管理费用率4.11%,研发费用率7.01%,整体变化趋势比较平稳。银行IT行业半年度毛利率情况(2019-2023)银行IT行业半年度费用率变化情况(2019-2023)资料来源:Wind、浙商证券研究所22.45%20.4
61、5%18.78%19.75%19.51%10%12%14%16%18%20%22%24%2019H12020H12021H12022H12023H1毛利率5.37%3.86%3.29%3.59%3.86%5.64%4.37%3.87%4.18%4.11%5.73%5.86%6.15%7.06%7.01%0%1%2%3%4%5%6%7%8%2019H12020H12021H12022H12023H1销售费用率管理费用率研发费用率32政务信息化:整体收入下滑,但净利润维持较好政务信息化行业半年度收入情况(2019-2023)政务信息化行业半年度归母净利润情况(2019-2023)7.85 5.98
62、 8.86 3.90 3.07-8.17%-23.89%48.18%-55.99%-21.28%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.010.02019H12020H12021H12022H12023H1归母净利润(亿元)YOY115.97110.27156.30157.30148.2620.17%-4.92%41.75%0.64%-5.75%-10%0%10%20%30%40%50%05019H12020H12021H12022H12023H1营业收入(亿元)YOY2023年H1政务信息化行业收入
63、达到148.26亿元,同比下降5.75%,其中高增长的公司有山大地纬,同比增长110%;南威软件收入同比增长33%;久远银海收入同比增长23%。2023年H1政务信息化行业归母净利润3.07亿元,同比下降21.28%,继续下滑。其中上半年净利润扭亏为盈的公司有超图软件、山大地纬。大部分公司净利润同比均有增长或亏损收窄。资料来源:Wind、浙商证券研究所33政务信息化:整体收入下滑,但净利润维持较好政务信息化行业半年度毛利率情况(2019-2023)政务信息化行业半年度费用率变化情况(2019-2023)资料来源:Wind、浙商证券研究所36.82%36.65%37.52%34.81%36.85
64、%30%32%34%36%38%40%42%44%2019H12020H12021H12022H12023H1毛利率7.34%7.75%8.70%8.75%10.56%13.04%13.77%12.83%13.02%14.22%9.66%10.29%10.57%11.70%12.93%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2019H12020H12021H12022H12023H1销售费用率管理费用率研发费用率2023年H1政务信息化行业毛利率36.85%,毛利率同比提升2pcts,恢复到19-21年水平。2023年H1政务信息化行业销售费用率10.56%,管理费用率14.22%,研发费
65、用率12.93%。34工业软件:收入均保持增长,部分公司高增长2023年H1工业软件行业收入达到123.19亿元,同比增长14.81%。2019-2023保持稳定增长态势。样本公司上半年收入均保持增长,其中收入增速最快的是柏楚电子,同比增长62%。2023年H1工业软件行业归母净利润19.82亿元,同比增长8.04%,2022年以来,板块整体净利润增速明显放缓。其中,保持归母净利润同比高增长的公司有能科科技、维宏股份、柏楚电子,归母净利润同比增速分别为56.7%、56.2%、46.1%。工业软件行业半年度收入情况(2019-2023)工业软件行业半年度归母净利润情况(2019-2023)资料来
66、源:Wind、浙商证券研究所57.90 68.66 95.74 107.30 123.19 18.89%18.58%39.45%12.07%14.81%0%10%20%30%40%50%02040608019H12020H12021H12022H12023H1营业收入(亿元)YOY7.29 9.97 16.98 18.35 19.82 23.28%36.71%70.39%8.03%8.04%0%10%20%30%40%50%60%70%80%059H12020H12021H12022H12023H1归母净利润(亿元)YOY35工业软件:智能化转型加速
67、,AI应用推动需求上升2023年H1工业软件行业毛利率54.42%,较2022年H1有明显提升,恢复到2019H1水平。2023年H1工业软件行业销售费用率11.25%,管理费用率9.53%,研发费用率16.09%,销售及管理费用率保持稳定,研发费用率略有上升。工业软件行业半年度毛利率情况(2019-2023)工业软件行业半年度费用率变化情况(2019-2023)资料来源:Wind、浙商证券研究所54.36%53.41%50.96%52.71%54.42%49%50%51%52%53%54%55%2019H12020H12021H12022H12023H1毛利率15.30%13.71%10.6
68、6%11.14%11.25%10.57%9.67%8.74%9.49%9.53%15.02%14.71%13.39%14.01%16.09%0%4%8%12%16%20%2019H12020H12021H12022H12023H1销售费用率管理费用率研发费用率36电力IT:营收规模持续成长,下游需求持续增长2023年H1电力IT行业收入达到71.01亿元,同比增长9.03%。2019-2023保持稳定增长态势,增速放缓。2023年H1电力IT行业归母净利润5.84亿元,同比下滑5.53%,大部分样本公司净利润保持增长。电力IT行业半年度收入情况(2019-2023)电力IT行业半年度归母净利润
69、情况(2019-2023)资料来源:Wind、浙商证券研究所24.10 45.19 58.57 65.13 71.01 45.76%87.50%29.61%11.19%9.03%0%20%40%60%80%100%0070802019H12020H12021H12022H12023H1营业收入(亿元)YOY7.55 3.81 5.18 6.18 5.84 384.36%-49.60%36.04%19.44%-5.53%-100%0%100%200%300%400%500%024682019H12020H12021H12022H12023H1归母净利润(亿元)YOY37电力
70、IT:毛利率维持稳定,下游需求有望持续成长2023年H1电力IT行业毛利率32.61%,2020年以来行业毛利率维持稳定。2023年H1电力IT行业销售费用率8.42%,管理费用率7.72%,研发费用率12.84%,整体变化趋势比较平稳。电力IT行业半年度毛利率情况(2019-2023)银行IT行业半年度费用率变化情况(2019-2023)资料来源:Wind、浙商证券研究所41.43%32.90%33.44%32.73%32.61%0%10%20%30%40%50%2019H12020H12021H12022H12023H1毛利率11.42%12.52%8.48%7.32%8.42%13.74
71、%14.09%9.64%7.76%7.72%18.70%18.41%13.64%12.48%12.84%0%4%8%12%16%20%2019H12020H12021H12022H12023H1销售费用率管理费用率研发费用率38风险提示宏观经济增长不及预期的风险:下游政企IT 支出与宏观经济环境相关,若宏观经济增长出现不及预期的情况,下游需求将受到直接影响。信创推进不及预期:信创产业推进受到政策落地情况、产品研发进度的影响。行业竞争加剧的风险:计算行业整体趋势向好,但行业竞争加剧和格局变化可能会影响相关公司业绩。行业数据筛选主观性的风险:行业数据存在主观筛选和划分,或存在实际情况与数据结论不一
72、致的可能。39点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题95%行业评级与免责声明行业的投资评级以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下:1、看好 :行业指数相对于沪深300指数表现10%以上;2、中性 :行业指数相对于沪深300指数表现10%10%以上;3、看淡 :行业指数相对于沪深300指数表现10%以下。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重。建议:投资者买
73、入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论40行业评级与免责声明法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本公司”)对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其
74、为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投
75、资决策。本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。41联系方式浙商证券研究所上海总部地址:杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址:北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址:广东省深圳市福田区广电金融中心33层邮政编码:200127 电话:(8621)80108518 传真:(8621)80106010 42