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1、20232023 年年 0909 月月 2121 日日 证券研究报告证券研究报告|行业行业研究研究|行业专题行业专题 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 计算机计算机投资评级投资评级 强于大市强于大市 维持评级 行业行业表现表现 1M1M 3M3M 12M12M 绝对收益绝对收益 -6.1%-24.3%18.1%相对收益相对收益 -4.0%-18.7%23.9%资料来源:恒生聚源,万和证券研究所 作者作者 费瑶瑶费瑶瑶 分析师 资格证书:S0380518040001 联系邮箱: 联系电话:(0755)82830333-115 相关报告相关报告 财报点评-金山办公(688111.SH):订阅业务
2、快速增长,WPS AI 持续推进 2023-09-05 ChatChatGPTGPT 引领引领 A AI I 迎来“奇点”迎来“奇点”时刻时刻,把握,把握 A AIGCIGC应用端新机遇应用端新机遇 投 资 要 点投 资 要 点 A AIGCIGC 前景道路宽阔,海内外相继布局。前景道路宽阔,海内外相继布局。Open AI 2022 年 11 月推出 ChatGPT,突破一亿用户仅用不到三个月,引领 AI 迎来“奇点”时刻,其颠覆式的生成能力带来一场技术革命。此次 AIGC 概念火热的底层逻辑主要是技术端取得突破性进展及商业模式上大模型使用性价比显著提升,具备广阔商业化前景,海内外也相继进行布
3、局。A AI I 赋能“千行万业”,重视赋能“千行万业”,重视 A AIGCIGC 应用端机遇。应用端机遇。AI 浪潮下,重视 AIGC 应用端新机遇,办公、教育、虚拟人、电商四个行业深度受益 AI 赋能:办公:办公:办公场景凭借着适配大语言模型能力强、覆盖用户数量多、用户付费率高等特点,成为了大模型率先落地的场景之一。接入大模型的办公软件产品力提升,其有望进一步提升渗透率触及更广阔的市场规模,未来能为办公软件公司带来明显业绩提升。办公行业代表企业金山办公长期深耕 AI 赋能产品,于今年上半年推出 WPS AI,并嵌入旗下金山文档、演示等多个产品。金山办公产品矩阵有望在 AI 赋能下深度受益,
4、打开 B、C 端空间。教育教育:AI 赋能智慧教育应用场景广阔,不仅能为学生提供个性化教育,对于教师也能够解放更多时间去进行更高质量的教育,学校端则也能显著降本增效并且建设更好的校园环境。随着 ChatGPT 引领着 AI 技术升级,AI 教育产品具备更强的价值量,智慧教育课堂、学习机等 AI 教育产品渗透率有望持续提升,教育领域代表产品讯飞学习机搭载了科大讯飞发布的讯飞星火 1.5 大模型,讯飞AI 学习机 GMV 在 5 月和 6 月分别增长 136%和 217%,科大讯飞也有望通过 AI产品打开 C 端空间。虚拟人虚拟人:AIGC 技术进步使得数字虚拟人主要在制作、应用、价值三方面受益,
5、制作上 AIGC 的技术进步提升了 AI 数字人制作效率,制作门槛降低,应用上大模型多模态生成能力提升了虚拟人交互能力,真人替代能力提升,价值上 AI 赋能虚拟人越来越“聪明”,可以具备更强的创造力。虚拟人行业实现了向更高阶段迈进,未来行业规模也将保持持续增长。万兴科技新开发的“万兴播爆”不仅能借虚拟数字人技术让生产周期较长的视频变成源源不断产出的“工业品”,为用户提供了创新高效的出海营销口播短视频制作工具,也能帮助用户降本增效,价值量明显。万兴科技也有望通过新推出的“万兴播爆”为公司打开第二增长曲线。电商:电商:电商 AI 赋能电商领域价值量明显,不仅能够为企业降本增效,还能通过促进下单转化
6、率实现创收,AIGC 技术进步有望为行业带来革新。B2B 跨境电商龙头企业焦点科技于今年推出外贸助手“麦可”,能够有效帮助客户降本增效,为客户赋能,有望提升公司 ARPU 值。投资建议投资建议:维持“强大于市”投资评级。维持“强大于市”投资评级。ChatGPT 引领的 AI 技术升级,使得 AI能显著赋能下游应用端带来应用端价值量提升,不仅能为 B、C 端带来更丰富的功能,也能助力 B 端企业降本增效、C 端效率提升。应用端产品量价有望迎来共振,对应用端企业带来业绩提升,量上 AI 技术赋能的功能全方位提升有望吸引更多用户,价上产品显著价值量提升有望提高产品单价。建议关注金山办公、科大讯飞、万
7、兴科技、焦点科技。风险提示风险提示:AI 与产品融合不及预期;AI 技术成熟不及预期;数据安全风险等。-10%0%10%20%30%40%50%22-0922-1223-0323-0623-09计算机沪深300行业研究报告 2 正文目录 AIGCAIGC 的源起与技术革命爆发的源起与技术革命爆发 .3 3(一)(一)AIGCAIGC 的源起的源起 .3 3(二)(二)AIGCAIGC 前景宽阔前景宽阔 .5 5(三)(三)重视重视 AIAI 技术革命,海内外相继布局技术革命,海内外相继布局 .6 6 AIAI 赋能赋能“千行万业千行万业”,重视,重视 AIGCAIGC 应用端机遇应用端机遇 .
8、9 9(一)(一)办公软件行业发展机遇办公软件行业发展机遇 .9 9 1、AIGC 带来办公软件革命性升级,渗透率有望进一步提升.9 2、金山办公:国产办公龙头,WPS AI 重构办公天花板.10(二)(二)智慧教育行业发展机遇智慧教育行业发展机遇 .1111 1、AI 教育产品价值量显著,需求有望迎来量变.11 2、科大讯飞:大模型赋能 C 端效果明显,C 端市场未来可期.12(三)(三)虚拟人行业发展机遇虚拟人行业发展机遇 .1313 1、AIGC 技术进步驱动虚拟人行业全面提升.13 2、万兴科技:数字创意领军企业,拥抱 AIGC 巩固核心竞争力.14(四)(四)跨境电商行业发展机遇跨境
9、电商行业发展机遇 .1515 1、AI 赋能电商领域,AIGC 技术进步有望为行业带来革新.15 2、焦点科技:B2B 跨境电商平台,AI 赋能驱动 APRU 值、付费用户数迎来共振.16 投资建议投资建议 .1818 风险提示风险提示 .1818 图表目录图 1 AIGC 定义.3 图 2 AIGC 行业发展历程.3 图 3 ChatGPT 发布.4 图 4 GPT 爆发原因.5 图 5 AIGC 产业链.6 图 6 北京市推出的人工智能政策.7 图 7 海内外人工智能布局(部分).7 图 8 AIGC 赋能协同办公.9 图 9 中国协同办公市场规模及预测.10 图 10 WPS AI 赋能
10、五大产品家族.10 图 11 WPS 滚动付费用户 ARPU 值.10 图 12 AI 在教育场景的应用.11 图 13 讯飞星火大模型赋能智慧教育场景.12 图 14 虚拟人典型应用类型.13 图 15 AI 驱动虚拟人个性化塑造.13 图 16 虚拟人市场规模及预测.14 图 17 万兴播爆功能全景.15 图 18 跨境电商出口规模.15 图 19 AI 在电商领域赋能降本增效.16 图 20 AI 麦可助手功能.16 图 21 焦点科技 ARPU 值.16 UWhUrUtV9UiYtVpNaQ8Q8OoMpPpNpMkPnNwPfQmOtN7NnNxOuOtPpRvPoNtP行业研究报告
11、 3 A AIGCIGC 的的源源起起与技术与技术革命革命爆发爆发 (一)(一)A AIGCIGC 的源起的源起 AIGCAIGC 生成能力丰富,是创造价值的主阵地。生成能力丰富,是创造价值的主阵地。AIGC 全称为 AI-Generated Content,指基于大型预训练模型、生成对抗网络 GAN 等人工智能技术,通过适当的泛化能力生成相关内容的技术,可以理解为内容自动化生成的一类技术集合。AIGC 的生成能力包含文本生成、图像生成、视频生成、代码生成、策略生成等,由这些基本模式的生成任务还可以衍生出各种各样丰富的应用场景,AI 绘画和 AI 写作等均是 AIGC 的分支。随着 AIGC
12、技术的发展和人们想象力边界的拓展,内容生成的种类还将继续增加。图 1 AIGC 定义 资料来源:量子位智库;万和证券研究所 A AIGCIGC 现已进入快速发展阶段。现已进入快速发展阶段。结合人工智能的演进历程,AIGC 发展大致可分为三个阶段:1)1950s1990s 早期萌芽阶段,受制于科技水平,AIGC 仅限于小范围实验与应用;2)1990s2010s沉淀积累阶段,AIGC 从实验性转向实用性;3)2010s至今快速发展阶段,自 2014 年起,随着生成式对抗网络 GAN 的提出,AIGC 迎来了新时代,据 36 氪数据显示,2014-2018 年 AIGC 行业全球投融资金额及数量都显
13、著提升,2019 年后虽有所回落但仍保持在较高水平。资金的投入也使得行业不断取得突破性进展,技术端算法陆续突破,生成式对抗网络 GAN、Transfomer 架构、Diffusion 模型陆续提出和迭代更新,推动了 AIGC 技术进展。应用端生成式内容百花齐放,微软、英伟达、DeepMind 在 2017-2019 年都陆续发布模型,在文本、图像、视频等领域有诸多应用与创新,2020 年 OpenAI 推出的 GPT-3 更是使得文本生成取得了大突破。图 2 AIGC 行业发展历程 行业研究报告 4 资料来源:艾媒咨询、人人都是产品经理、搜狐新闻、IT 之家、36 氪、腾讯新闻;万和证券研究所
14、 史上增速最快消费级应用史上增速最快消费级应用 ChatChatGPTGPT 引领引领 A AI I 迎来“奇点迎来“奇点”时刻时刻,A AIGCIGC 热度热度升温升温。2022 年 11 月,OpenAI推出了一个通过由GPT-3.5系列大型语音模型微调而成的全新对话式AI 模型ChatGPT,它不仅能进行自然的多轮对话、高效的精准问答,还能生成编程代码、电子邮件、论文、小说等各类文本。ChatGPT 在上线后仅五天就突破百万用户大关,并且突破一亿用户数也仅用了不到三个月,打破了 Tiktok 达到一亿用户用时九个月的记录,成为了史上增速最快消费级应用。ChatGPT 颠覆式的生成功能使其
15、迅速出圈,AI 从理解内容走向了自动生成内容。颠覆式的功能也引发了一场生产力革命,人工智能自动生成内容 AIGC 在这场生产力革命中饱受聚焦,全球各大科技企业都在积极拥抱 AIGC 不断推出相关的技术、平台和应用。图 3 ChatGPT 发布 资料来源:界面新闻、腾讯新闻;万和证券研究所 行业研究报告 5(二)(二)A AIGCIGC 前景前景宽阔宽阔 AIGCAIGC 概念概念火热火热的的底层底层逻辑逻辑主要是主要是技术端技术端取得突破性进展及商业模式上取得突破性进展及商业模式上大模型使用性价比显著大模型使用性价比显著提升提升,商业化前景,商业化前景道路宽阔道路宽阔。AIGC 热度升温主要源
16、自 ChatGPT 成功破圈,我们从 GPT 爆发的底层逻辑进行挖掘,主要表现为技术端及商业模式上有突破性进展。技术端明显突破,参数量和训练数据规模到达一个“临界点”,使得大模型涌现了强大的能力。应用端上使用大模型的成本得到优化,并且智能化程度高,其较强的实用性能助力企业、个人降本增效,总体表现为当前的大模型性价比高,具备广阔商业化前景。技术端:技术端:1 1)参数量)参数量,自 GPT-1 发布后,OpenAI 迭代更新 GPT,参数量和训练数据以突破性速度提升,使得模型在训练和推理方面不断精进,愈发智能化,22 年 11 月发布的基于GPT-3.5 微调的 ChatGPT 参数量大于 17
17、50 亿,训练数据大于 45TB,因此其也具备高效的理解能力;2 2)模型技术模型技术,GPT3 时由于训练数据的缺陷,它可能生成完全无逻辑甚至不符合人类价值观的内容。GPT-3.5 中采用了 IntructGPT 训练框架进行训练,InstructGPT 的微调利用强化学习进行奖惩,例如当生成了研究人员更喜欢的答案时给予奖励。经过这一机制,语言模型能够更好遵循人类给出的指令。GPT-4 更是引入了多模态能力,GPT-3.5只能支持文本输入,多模态大模型 GPT-4 接受图像和文本输入然后生成文本,给定的输入包括带有文字和照片的文件、图表或屏幕截图,多模态的能力丰富了应用场景,也更具备创造性。
18、商业模式:商业模式:1 1)成本端成本端,OpenAI 自发行 GPT-3 后开始收费模式,GPT-3 Create 版 1k token 0.08 美元,随着不断更新迭代,OpenAI 算力的规模效应也不断体现。GPT-3.5 turbo 收费仅 1k token 0.002 美元,较于 GPT-3 降价了 40 倍,使用大模型的成本得到了大幅优化。6月 OpenAI 首席执行官还表示 OpenAI 每三个月左右就能将推理成本降低 90%,未来收费还有进一步下降空间。使用大模型的成本的不断优化,有助于大模型得到广泛使用;2 2)实用实用性性,技术端的提升使得 GPT 愈发智能,实用性也显著提
19、升。GPT-4 通过了 CPA、美国律师资格测试等考试,智能程度高,能够在与人类的语言交流中提供更加智能化辅助。其次GPT-4 的文本生成能力以及多模态能力更是能够在办公、短视频生成等多个场景运用,从而实现企业降本增效、个人生活便捷,是对生产力的大幅提升。从未来发展来看,GPT-4给人们带来的想象空间也很广阔,无论是可能将要实现的以大模型为操作系统,AI+全场景应用,还是未来 AI 赋能机器人,可能都会带来生产力质的飞跃。图 4 GPT 爆发原因 资料来源:CSDN、澎湃新闻、OSCHINA、腾讯新闻、搜狐;万和证券研究所 行业研究报告 6 梳理梳理 A AIGCIGC 产业链,产业链,主要主
20、要划分划分为上游(数据、算力)、中游(算法、模型)、下游(应用)为上游(数据、算力)、中游(算法、模型)、下游(应用)。从 AIGC的产业链来看,目前大家将 AIGC 产业链分为上游(数据、算力)、中游(算法、模型)、下游(应用)。上游主要包括数据平台提供数据和算力层提供底层支持,中游为算法层,在原始数据的基础上进行模型的训练与再开发;下游为应用层,包括内容生产与分发两方面,应用场景丰富,包括出行、社交、办公、搜索、娱乐、居住、教育、生产、管理、金融、医疗等 11 大场景、37 个细分场景。图 5 AIGC 产业链 资料来源:网易新闻、博客园;万和证券研究所(三)(三)重视重视 A AI I
21、技术革命,海内外相继布局技术革命,海内外相继布局 AI 时代浪潮下,AIGC 行业迎来发展新机遇。面对这场生产力革命,海内外都积极拥抱 AIGC 技术,不断加码助推 AIGC 健康、积极发展,掀起了“新艺术浪潮”。政策端政策端,各地人工智能政策密集出台,各地人工智能政策密集出台,助推助推人工智能产业人工智能产业稳步良性发展。稳步良性发展。国内在面对人工智能上积极颁布政策推进其发展,早在 2017 年国务院就发布了新一代人工智能发展规划顶层定调,确定了人工智能产业发展的总体思路、战略目标和任务,规划确定了人工智能产业在 2020年、2025 年及 2030 年的“三步走”发展目标。而随着 Cha
22、tGPT 引领“AI”迎来“奇点”后,地方性人工智能政策也密集出台,2023 年 5 月 25 日,上海市发改委明确表示支持民营企业广泛参与数据、算力等人工智能基础设施建设;2023 年 5 月 31 日,深圳市印发深圳市加快推动人工智能高质量发展高水平应用行动方案(2023-2024 年)统筹设立规模 1000 亿元的人工智能基金群;2023 年 5 月 30 日,北京市发布了两项重磅政策促进人工智能行业发展,其中北京市加快建设具有全球影响力的人工智能创新策源地实施方案(2023-2025 年)提出到 2025 年人工智能核心产业规模达到 3000 亿元,持续保持 10%以上增长,辐射产业规
23、模超过 1 万亿;另一份 北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施则围绕算力、数据、模型、场景和监管五大方面,提出了 21 条具体措施。根据新政策描述,北京将加快建设具有全球影响力的人工智能创新策源地。各地密集出台人工智能政策,彰显了政府对人工智能产业的重视,也有益于人工智能产业稳步良性的发展。行业研究报告 7 图 6 北京市推出的人工智能政策 资料来源:北京市人民政府;万和证券研究所 市场端市场端,海内外企业海内外企业接连发布接连发布通用大模型通用大模型和和 A AI I 产品应用,产业化应用加速落地产品应用,产业化应用加速落地。国内:国内:1 1)通用大模型通用大模型,ChatGPT 爆火
24、后,国内互联网巨头接连宣布即将推出自己的大模型,百度“文心一言”于 2023 年 3 月 16 日率先发布,文心一言有五大能力,文学创作、商业文案创作、数理逻辑推算、中文理解、多模态生成,也彰显了较强的应用性。后续阿里巴巴、三六零、商汤等也先后推出自己的大模型,今年 1-7 月国内共发布了 64 个大模型,截至 2023 年 7 月,中国累计已经有 130 个大模型问世。大模型商业化前景广阔,谁也不想在这场大模型竞争中掉队;2 2)A AI I 产品应用产品应用,原阿里巴巴 CEO 张勇表示,所有的软件、应用都可以基于 AIGC、大模型等新技术重新再做一遍,这是因为 AI 产品应用能够重塑应用
25、生态也能大幅改善用户的体验。以办公领域金山办公发行的 WPS AI 为例,其帮助用户在 word、excel、ppt、pdf 使用中大幅提升办公效率。除办公领域外,其他行业的企业也相继发布 AI产品应用,如万兴科技的万兴播爆、焦点科技的 AI 外贸助手麦可等。国外:国外:1 1)通用大模型)通用大模型,国外在 AI 技术上有较深的积累,除首当其冲的 OpenAI 外,谷歌也深耕 AI 领域多年,其在五月推出的 PlaM2 可以处理多种文本任务,如推理、编写代码和翻译,并且已经应用于 Google 的 25 个产品和功能中;其他的海外互联网巨头亚马逊、Meta也相继发布通用大模型,积极拥抱 AI
26、GC。2 2)A AI I 产品应用产品应用,OpenAI 发布 ChatGPT 后微软也积极探索如何将其与应用进行融合,2023 年 3 月 16 日微软推出了现象级产品 Copilot,它彻底的改变了工作方式,减轻了人们办公中大量繁琐重复的工作。其次,国外其他应用厂商也积极接入 GPT-4,将 AI 技术与应用深度融合。图 7 海内外人工智能布局(部分)行业研究报告 8 资料来源:腾讯新闻、澎湃新闻等;万和证券研究所 行业研究报告 9 A AI I 赋能“赋能“千行万业千行万业”,重视,重视 A AIGCIGC 应用端应用端机遇机遇 ChatGPT 引领的 AI 技术升级,使得 AI 能显
27、著赋能下游应用端带来应用端价值量提升,不仅能为 B、C 端带来更丰富的功能,也能助力 B 端企业降本增效、C 端效率提升。应用端产品量价有望迎来共振,量上 AI 技术赋能的功能全方位提升有望吸引更多用户,价上产品显著价值量提升有望提高产品单价。因此在 AI 浪潮下,重视应用端新机遇。(一)(一)办公软件办公软件行业行业发展机遇发展机遇 1、AIGC 带来办公软件革命性升级,渗透率有望进一步提升 AIGCAIGC 带来办公软件革命性的升级,带来办公软件革命性的升级,有望变革用户办公方式有望变革用户办公方式。随着国内外 AIGC 热潮的爆发,办公场景凭借着适配大语言模型能力强、覆盖用户数量多、用户
28、付费率高等特点,成为了大模型率先落地的场景之一。AI 正在重塑办公模式,随着 AI 在多模态信息处理、自然语言处理(NLP)、CV 等方面不断取得突破,更多的新功能可以嵌入到 Word、Excel、PPT 等工具类软件中,如可以在内容创作、智能助手、知识管理、视频会议、应用开发五大场景对办公软件进行升级。AI 对办公软件的改变体现在两个方面:办公软件迈向智能化新阶段。办公软件迈向智能化新阶段。AI 大模型对办公协同类软件的改变,将大幅提升办公效率,如文字初稿生成、分析摘要、总结聊天等功能可以节约用户从事非创造性工作所需要的时间,智能化程度显著提升,用户体验也进一步增强。办公办公软件从效率工具向
29、生成工具转变。软件从效率工具向生成工具转变。目前,AIGC 在文字、图片、音频、视频、3D 模型和代码生成等领域应用较为广泛、前景广阔。办公软件作为用户创作内容的主要载体,与生成式 AI 的结合具有天然优势,此次 AI 技术革命有望颠覆其原有的工作方式,加速办公软件从“效率工具”到“生产工具”的变革。图 8 AIGC 赋能协同办公 资料来源:艾媒咨询;万和证券研究所 A AIGCIGC 赋能办公软件赋能办公软件有望进一步提升渗透率,触及更广阔市场规模。有望进一步提升渗透率,触及更广阔市场规模。艾媒咨询数据显示,2022 年协同办公市场规模 293.4 亿元。2023 年 AIGC 新时代来临,
30、在人工智能的加持下,国内外厂商让大模型逐渐成为智能办公产品的标配,功能丰富用户体验良好的办公软件渗透率有望进一步提升,从而触及更大的市场规模。艾媒咨询预测 2023-2025 年复合增长率 12.2%,在 2025 年协同办公市场规模预计达 414.8 亿元。行业研究报告 10 图 9 中国协同办公市场规模及预测 资料来源:艾媒咨询;万和证券研究所 2、金山办公:国产办公龙头,WPS AI 重构办公天花板 国产办公软件龙头国产办公软件龙头金山办公,旗下产品矩阵深度受益金山办公,旗下产品矩阵深度受益 A AIGCIGC 技术革命。技术革命。金山办公是国内办公软件龙头,公司主要产品包括 WPS O
31、ffice 办公软件、金山文档等办公能力产品矩阵以及金山数字办公平台解决方案,其产品面向 B 端和 C 端,2022 年 C 端业务收入 20.5 亿元,占营业收入52.8%,B 端业务收入 15.3 亿元,占营业收入 39.4%。AIGC 热潮下,办公软件能得到革命性的升级,金山办公产品矩阵有望在 AI 赋能下深度受益,打开 B、C 端空间。WPS AI WPS AI 陆续接入全线产品,率先引领办公软件生成式陆续接入全线产品,率先引领办公软件生成式 AIAI 变革变革。面对生成式 AI 浪潮,国产办公软件龙头金山办公积极拥抱 AIGC 技术革命,4 月 18 日,公司宣布 WPS AI 将最
32、先应用于轻文档,为用户生成各类优质文档,通过多轮对话迭代生成内容,对已有内容进行加工等,以帮助用户提高内容生产力;5 月 16 日,公司宣布 WPS AI 将进一步嵌入表格、文字、演示、PDF 组件,同时支持桌面和移动设备;9 月 5 日,WPS AI 正式面向社会开放,率先应用在 WPS 智能文档,更多 WPS AI 能力将在其他组件开放。金山金山办公办公的价值的价值将将迎来迎来重估,重估,体现在体现在升级商业模式、升级商业模式、重构重构业绩天花板两层面业绩天花板两层面。1)升级商业模式:公司未来的商业模式可升级为两种:一是助理模式,另外一种就是传统模式。从助理模式来看,未来就是收的生产力的
33、钱,而不是工具的钱。2)重构业绩天花板:基于软件营收“收入=用户数 x 付费率 x ARPU 值”框架,金山办公价值将迎来重估,融合类 ChatGPT 后的 WPS 系列产品,将从软件产品向价值工具、生产力工具转变,有望激活广阔市场:用户数:用户数:便捷化的使用有望显著降低用户使用产品的门槛,如 Excel,输入 prompt 可直接生成公式、可视化视图等,这有望显著扩大用户总群体;付费率:付费率:ChatGPT 有望显著提升工作效率,带来显著生产力提升,为用户带来效率上质的飞跃,从而驱动更多用户参与付费;ARPUARPU 值:值:作为额外的价值点显著提升 ARPU 值。图 10 WPS AI
34、 赋能五大产品家族 图 11 WPS 滚动付费用户 ARPU 值 资料来源:IT 之家,万和证券研究所 资料来源:金山办公各年年报,万和证券研究所 158.4188.6228.5264.2293.4330.1370.7414.80%5%10%15%20%25%005002002120222023E2024E2025E中国协同办公市场规模(亿元)增速(%)59.851.051.857.868.4-20%-10%0%10%20%30%020406080200212022滚动付费用户ARPU值(元)增长率(%)行业研究报告 11(二)
35、(二)智慧教育智慧教育行业行业发展发展机遇机遇 1、AI 教育产品价值量显著,需求有望迎来量变 A AI I 赋能智慧教育,赋能智慧教育,有望发掘普惠教育与个性化教育的平衡点。有望发掘普惠教育与个性化教育的平衡点。传统教学模式存在个性化教育与普惠教育之间的矛盾,而 ChatGPT 的推出标志 AI 智能化突破临界点,AI 所能替代人脑活动复杂度提升,不仅能够通过更智能化的在线教育实现普惠教育,也能够解放更多人力教师为学生进行个性化教育。因此 AI 与教育结合、改造教育的本质在于:依靠低成本科技替代、拓展高成本人力,实现优质教育资源规模化、发掘普惠教育与个性化教育的平衡点,从而实现教育公平、低成
36、本因材施教。AI 通过教师端、学生端、学校端教育三大主体全方位赋能智慧教育:教师端:教师端:1)课前备课,智能备课平台基于班级或个体学情通过 AI 技术智能生成教师的个性化教案,节省教师的备课时间,提供精准个性化的推荐内容;2)课中教学,线下 AI 课堂可以通过计算机视觉、智能语音等 AI 技术实现学生的表情识别、语音识别、姿态识别等,形成精准的学情分析报告,从而通过班级学情调整授课内容;3)课后考评,智能作业批改、智能阅卷等不仅可以节省教师人力,并且也可以对学生知识点掌握情况进行分析,从而做出针对性的教学指导。学生端:学生端:1)课内学习,自适应学习系统本质上是一种基于教学大数据的可规模化个
37、性化学习系统,通过 NLP、知识图谱、认知计算、机器学习等人工智能技术,针对学习者的具体特征,提供“千人千面”的学习内容、学习路径以及学习策略;2)课外学习,学生经过智能题库的练习,依托于庞大题库与精准推荐算法,为学生提供“举一反三”的针对性强化练习。学校端学校端:1)教务管理,基于学生选课与教师教学资源数据,通过 AI 技术为每个学生制定专属个性化课表;2)考试管理,智能监考减少教师人力实用,实现学校降本增效;3)安全管理,通过计算机视觉等技术,对校园暴力、踩踏、交通事故等安全问题实现有效预警与防控。图 12 AI 在教育场景的应用 资料来源:科技部、罗兰贝格;万和证券研究所 行业研究报告
38、12 AIAI 教育产品价值量显著,教育产品价值量显著,市场有望持续放量市场有望持续放量。AI 赋能智慧教育应用场景广阔,不仅能为学生提供个性化教育,对于教师也能够解放更多时间去进行更高质量的教育,学校端则也能显著降本增效并且建设更好的校园环境。随着 ChatGPT 引领着 AI 技术升级,AI 教育产品具备更强的价值量,智慧教育课堂、学习机等 AI 教育产品渗透率有望持续提升。2、科大讯飞:大模型赋能 C 端效果明显,C 端市场未来可期 科大讯飞深耕人工智能领域,科大讯飞深耕人工智能领域,产品产品覆盖行业覆盖行业广泛广泛格局良好。格局良好。科大讯飞专注于智能语音及人工智能领域,采用“平台+赛
39、道”的发展战略,2010 年公司发布为开发者提供一站式人工智能解决方案的讯飞开放平台,并在此基础上持续拓展行业赛道,行业覆盖智慧医疗、智慧城市、智能服务、智能汽车、智慧医疗等领域,并针对消费者、运营商提供产品与服务;形成在 To B 与 To C 端双向驱动的良好格局。A AI I 浪潮下科大讯飞推出浪潮下科大讯飞推出讯飞星火讯飞星火大大模型模型并并赋能赋能行业应用行业应用。科大讯飞一直从事智能语音、自然语言理解、计算机视觉等核心技术研究,6 月 9 日正式发布星火认知大模型 V1.5,10 月 24 日星火大模型将实现对标 ChatGPT 的目标。大模型在开放式知识问答、多轮对话、逻辑推理等
40、六个维度上进行能力提升,并且将其进一步拓宽在行业应用上,在教育、办公、医疗和工业领域应用落地均取得重大进展。其主要业务教育业务 2022 年占营收比重 34.1%,科大讯飞也将旗下教育产品充分结合 AI,讯飞大模型赋能精准教学、自主学习、智慧考试、高效教育、创新教育五大场景,并推出了面向 G、B、C 端的产品。此次 AI 机遇下,科大讯飞推出讯飞星火大模型并赋能旗下产品,使得各产品获得全面升级。大模型赋能大模型赋能 C C 端业务成效显著,端业务成效显著,有望进一步打开有望进一步打开 C C 端成长空间。端成长空间。此次 AI 浪潮下,AI 赋能各产品获得价值量提升,尤其 C 端产品竞争力大幅
41、提升。5 月 6 日公司发布全球首款认知大模型 AI学习机 T20 系列,学习机充分结合学生的刚需,深度定制开发了更符合实际需求的功能和应用,并在语数英学科进行了大模型应用落地,首批上线了中英文作文类人批改(学习机端)和生成(家长端)、数学个性化精准学类人互动辅学、英语类人口语陪练功能,为学生减负提效,助力学生科学学习。产品竞争力的提升也将为公司产品带来量的质变,2023 年 5 月6 月,公司 C端硬件 GMV 创历史新高,同比翻倍增长。其中,搭载讯飞星火认知大模型的讯飞 AI 学习机GMV 在 5 月和 6 月分别增长 136%和 217%,讯飞 AI 硬件(AI 学习、AI 办公、AI
42、健康)在“618”期间销售额同比增长 125%。随着未来 AI 技术持续迭代产品不断升级,C 端成长空间也更值得期待。图 13 讯飞星火大模型赋能智慧教育场景 资料来源:科大讯飞官网、腾讯新闻;万和证券研究所 行业研究报告 13(三)(三)虚拟人行业发展机遇虚拟人行业发展机遇 1、AIGC 技术进步驱动虚拟人行业全面提升 数字虚拟人数字虚拟人在制作、在制作、应用、价值上深度受益应用、价值上深度受益 A AIGCIGC 技术技术进步进步。数字虚拟人意指具有数字化外形的虚拟人物,除了拥有人的外观、人的行为之外,还拥有人的思想,具有识别外界环境、并能与人交流互动的能力,从应用角度来看分为服务型虚拟人
43、、身份型数字人,服务型虚拟人员具有功能性,可以取代真人进行服务,完成内容生产和一些简单的工作,降低现有服务型行业的成本,代表应用场景有虚拟员工、虚拟业务员,身份型虚拟人具有身份性,主要是虚拟的 IP 或者偶像呈现,可以为未来的虚拟化世界提供核心交互中介,代表应用场景是虚拟偶像。在这次 AIGC浪潮下,数字虚拟人主要在制作、应用、价值三方面受益:1)制作上 AIGC 的技术进步提升了AI 数字人制作效率,制作门槛降低;2)应用上大模型多模态生成能力提升了虚拟人交互能力,真人替代能力提升;3)价值上 AI 赋能虚拟人越来越“聪明”,可以具备更强的创造力。图 14 虚拟人典型应用类型 资料来源:商汤
44、智能产业研究院、艾媒咨询;万和证券研究所 A AIGCIGC 驱动虚拟数字人驱动虚拟数字人向更向更高阶高阶智能阶段迈进智能阶段迈进,业务价值、自动化水业务价值、自动化水平有望大幅提升平有望大幅提升。此前,IDC 将数字人以智能化水平、业务价值提升两维度将数字人分为 L1L5 五个阶段,L1 阶段虚拟人依赖人工制作形象和动画,L2 阶段虚拟人依赖外部动捕设备采集肢体、表情和口型信息,L3阶段虚拟人依赖算法驱动肢体、姿态等拟人化特征。AIGC 技术进步推动虚拟人智能化水平提升,实现向 L4、L5 阶段的纯 AI 驱动的数字人迈进,业务价值、自动化水平有望大幅提升。图 15 AI 驱动虚拟人个性化塑
45、造 资料来源:IDC;万和证券研究所 行业研究报告 14 虚拟人行业市场规模未来一段时间都将保持稳定增长虚拟人行业市场规模未来一段时间都将保持稳定增长态势态势。据艾媒咨询数据显示,虚拟人市场近几年高速发展,2022 年中国虚拟人核心市场规模为 120.8 亿元,同比增长 79.8%,虚拟人带动周边市场规模为 1866.1 亿元,同比增长 73.6%。随着虚拟人逐步向更高阶智能阶段迈进,未来一段时间行业也将保持稳定增长态势,预计 2025 年虚拟人核心市场将达到 480.6 亿元,虚拟人带动周边市场规模为 1866.1 亿元。图 16 虚拟人市场规模及预测 资料来源:艾媒咨询;万和证券研究所 2
46、、万兴科技:数字创意领军企业,拥抱 AIGC 巩固核心竞争力 万兴科技万兴科技全球首发全球首发 A AIGCIGC“真人”短视频出海营销神器“万兴播爆”“真人”短视频出海营销神器“万兴播爆”,助力跨境营销降本增效,助力跨境营销降本增效。公司自成立以来聚焦数字创意软件,通过融合人工智能、虚拟人等创新技术,在创作者经济时代为自媒体、广告营销、艺术创作、文案设计等用户打造数字创意内容生产力工具,其视频创意类软件 2022 年收入 7.5 亿元,占营收比 63.2%,实用工具类软件 2022 年收入 2.3 亿元,占营业收入比 19.7%。作为 AIGC 先行者,除了此前开发推出视频剪辑软件万兴喵影(
47、Filmora)、实用工具类软件亿图脑图等创意类软件,今年 3 月 31 日万兴科技正式面向出海营销领域,全球首发AIGC“真人”短视频出海营销神器“万兴播爆”,并在 5 月 25 日全面上线 AI 数字人定制服务。万兴播爆集 AIGC、数字人、短视频制作技术于一体,提供文本生成 AIGC“真老外”数字人、个人专属孪生数字人定制、全新形象“外籍模特”数字人定制三种 AI 创作模式,支持数字人形象定制、声音复刻和视频模板定制的全路径数字人定制服务,助力跨境营销降本增效。万兴播爆有望万兴播爆有望为公司为公司开启第二增长曲线开启第二增长曲线。万兴播爆不仅能借虚拟数字人技术让生产周期较长的视频变成源源
48、不断产出的“工业品”,为用户提供了创新高效的出海营销口播短视频制作工具。并且从降本上看,传统方案下跨境电商拍摄一条营销视频的成本在 24k(聘请外籍演员+设备租赁+场地租赁+后期制作),万兴播爆 998 元/年的方案预计可为用户节省 80%以上预算,为跨境营销成功降本。此外,6 月 19 日万兴科技还发布定增公告募集资金拟搭建更完善的 3D 数字虚拟人、虚拟物品、虚拟场景、特效视频素材等拍摄场地,进一步推动出海短视频创作效率升级。万兴播爆创作的智能化和自动化能很好的赋能出海创作者,产品有望逐步开拓市场实现有效放量为公司开启第二增长曲线。820533948181126379
49、6465478564030%50%100%150%200%250%00400050006000700020020202120222023E2024E2025E虚拟人核心市场规模(亿元)虚拟人带动市场规模(亿元)带动市场规模增速(%)核心市场规模增速(%)行业研究报告 15 图 17 万兴播爆功能全景 资料来源:艾媒咨询;万和证券研究所(四)(四)跨境电商行业发展机遇跨境电商行业发展机遇 1、AI 赋能电商领域,AIGC 技术进步有望为行业带来革新 跨境电商跨境电商市场商业模式市场商业模式目前以目前以 B2BB2B 模式为主模式为
50、主导导,B B2B2B跨境电商跨境电商市场空间市场空间广阔广阔。从商业模式来看,我国出口跨境电商的模式可以分为 B2B、B2C、C2C 三种模式,其中,B2B 模式代表企业主要为阿里 1688 网、中国制造网(焦点科技旗下)等;B2C 模式代表企业安可创新、全球速卖通等;C2C 模式代表企业主要包括速实通、eBay 等。B2B 跨境电商是当前跨境电商主体,据经金研会数据,2020 年中国跨境电商的交易模式跨境电商 B2B 交易占比达 77.3%。三类模式中,通常面向企业客户的 B2B 模式一般货物价值更高,因此跨境出口 B2B 电商市场总体规模也更大。据经金研会数据:2021 年中国跨境出口
51、B2B 电商市场规模达 5.7 万亿元,预计 2022-2025 年复合增速将达 34.6%,2025 年中国跨境出口 B2B 规模可达 13.9 万亿元,成长空间广阔。图 18 跨境电商出口规模 资料来源:经金研会;万和证券研究所 AIAI 赋能电商领域价值量明显赋能电商领域价值量明显,A AIGCIGC 技术进步技术进步有望为行业带来革新有望为行业带来革新。AI 技术在电商领域也能发挥较大效能,此前海信引入京东 AI 智能助手京小智后降本增效明显,日均节省成本占比 50.2%,较同期提升 34.37%。尤其是大促期间辅助人工节省人力数,较同期提升了 1.67 倍,有效促进海信提升管理效率,
52、降低运营成本。京小智在辅助人工、促进转化方面也有着亮眼表现。引入京小智后,日均辅助回复率 51.7%,较同期提升 19.0%;答案触发率 65.5%,较同期提升 23.5%,海信能够更加从容、准确应对用户提问。在大促期间,京小智参与促成下单转化率较同期更是提升1.92.42.93.74.55.77.49.411.713.90%5%10%15%20%25%30%35%051015中国跨境B2B电商市场规模(万亿元)增长率(%)行业研究报告 16 2.42%,参与促成下单金额较同期提升 69%。AI 赋能电商领域价值明显,不仅能够实现降本增效,更是能够创收。图 19 AI 在电商领域赋能降本增效
53、资料来源:腾讯新闻;万和证券研究所 2、焦点科技:B2B 跨境电商平台,AI 赋能驱动 APRU 值、付费用户数迎来共振 焦点科技深耕外贸场景,具备焦点科技深耕外贸场景,具备 A AI I 商业化落地商业化落地的应用场景和数据优势。的应用场景和数据优势。焦点科技是覆盖跨境 B2B全链路的头部 SaaS 平台,自 1998 年推出中国制造网公司已持续 26 年为国内出口型中小企业提供电子商务服务,积累了大量 B 类客户资源和数据,中国制造网已成为链接海外采购商和供应商的重要渠道,2022 年中国制造网业务营收 12.4 亿元,占营收比 84.6%。公司深耕外贸场景,受益于长期沉淀外贸供应商和买家
54、数据,叠加对于外贸场景的深度理解,公司具备 AI 商业化落地的应用场景和数据优势,有望在公司内部降本增效的基础上,打开增收开源的空间。中国制造网中国制造网推出推出针对外贸针对外贸场景痛点的场景痛点的 A AI I 外贸外贸助手助手“麦可麦可”。面对 AI 浪潮,焦点科技积极拥抱AIGC,中国制造网推出了面向国内供应商的外贸智能助手“麦可”,该产品于 2023 年 4 月 25 日推出限量适用版,在 5 月 15 日推出 1.0 版本,“麦可”针对外贸场景痛点,提供了营销推广、决策辅助、采洽沟通、培养外贸人才等功能,实现赋能外贸人员,促进外贸企业多方位提质增效;9 月推出了最新版本的 AI 麦可
55、 3.0,以“数智员工”为核心,致力于解决“人工的问题”,以“自动化”的工作方式,尽可能地把人工从简单重复的劳动中解放出来。AIAI 赋能后公司赋能后公司 ARPUARPU 值、付费用户数值、付费用户数将将迎来共振迎来共振,行业格局有望出现改变,行业格局有望出现改变。1)AI 外贸助手麦可能够帮助中国制造网的卖家客户节约 1-2 个人的人效,并且在未来麦可还将快速迭代升级,最终变成外贸企业的“数智大脑”,为卖家客户提供显著价值量,公司因此可以大幅提升 APRU值;2)麦可聚焦外贸场景提供综合解决方案,降低了外贸行业使用 AI 的门槛。即使是外贸新手、刚刚尝试内贸转外贸的企业,也能因此快速上手外
56、贸技能、加入外贸的阵营里,外贸行业门槛大幅降低,公司因此可以提升其用户付费用户数;3)焦点目前接入的大模型为ChatGPT3.5Turbo,其接入的大模型质量胜于阿里巴巴国际站接入的通义千问,伴随着 AI 的赋能,AI 外贸助手麦可有望弥补公司在弱势行业的不足,长期行业格局有望因此改变。图 20 AI 麦可助手功能 图 21 焦点科技 ARPU 值 行业研究报告 17 资料来源:焦点科技公司公众号,万和证券研究所 资料来源:公司年报,万和证券研究所 4.02 4.06 4.04 5.00 4.97-5%0%5%10%15%20%25%00022每会员
57、平均收入(万元)增长率(%)行业研究报告 18 投资建议投资建议 维持“强于大市”投资评级维持“强于大市”投资评级。ChatGPT 引领的 AI 技术升级,使得 AI 能显著赋能下游应用端带来应用端价值量提升,不仅能为 B、C 端带来更丰富的功能,也能助力 B 端企业降本增效、C 端效率提升。应用端产品量价有望迎来共振,量上 AI 技术赋能的功能全方位提升有望吸引更多用户,价上产品显著价值量提升有望提高产品单价。因此在 AI 浪潮下,重视应用端新机遇。我们建议关注办公、教育、虚拟人、电商四大板块:1 1)A AI I+办公:办公:AIGC 带来办公软件革命性的升级,有望变革用户办公方式。办公场
58、景凭借着适配大语言模型能力强、覆盖用户数量多、用户付费率高等特点,成为了大模型率先落地的场景之一。接入大模型的办公软件产品力提升,其有望进一步提升渗透率触及更广阔的市场规模,未来能为办公软件公司带来明显业绩提升。具有较强产品竞争力和 AI 产品落地的公司值得关注,相关标的金山办公。2 2)A AI I+教育教育:AI 赋能智慧教育应用场景广阔,不仅能为学生提供个性化教育,对于教师也能够解放更多时间去进行更高质量的教育,学校端则也能显著降本增效并且建设更好的校园环境。随着 ChatGPT 引领着 AI 技术升级,AI 教育产品具备更强的价值量,智慧教育课堂、学习机等AI 教育产品渗透率有望持续提
59、升。考虑教育 C 端产品市场空间广阔,建议关注科大讯飞。3 3)AIAI+虚拟虚拟人:人:AIGC 技术进步使得数字虚拟人主要在制作、应用、价值三方面受益:1)制作上 AIGC 的技术进步提升了 AI 数字人制作效率,制作门槛降低;2)应用上大模型多模态生成能力提升了虚拟人交互能力,真人替代能力提升;3)价值上 AI 赋能虚拟人越来越“聪明”,可以具备更强的创造力。虚拟人行业实现了向更高阶段迈进,未来行业规模也将保持持续增长,建议关注万兴科技。4 4)A AI I+电商:电商:AI 赋能电商领域价值量明显,不仅能够为企业降本增效,还能通过促进下单转化率实现创收,AIGC 技术进步有望为行业带来
60、革新。考虑电商领域 B2B 跨境电商总体规模大,建议关注焦点科技。风险提示风险提示 AI 与产品融合不及预期;AI 技术成熟不及预期;数据安全风险等。行业研究报告 19 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作
61、证券研究报告,并向客户发布的行为。分析师声明:分析师声明:本研究报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确的反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。本研究报告作者与本文所涉及的上市公司不存在利益冲突,且作者配偶、子女、父母未担任上市公司董监高等职务。投资评级标准:行业投资评级:投资评级标准:行业投资评级:自报告发布日后的 12 个月内,以行业指数的涨跌幅相对于同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:强于大市:强于大市:相对沪深 3
62、00 指数涨幅 10%以上;同步大市:同步大市:相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间;弱于大市:弱于大市:相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。股票投资评级:股票投资评级:自报告发布日后的 12 个月内,以公司股价涨跌幅相对于同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:买入:相对沪深 300 指数涨幅 15%以上;增持:增持:相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间;中性:中性:相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%之间;回避:回避:相对沪深 300 指数跌幅 5%以上。免责声明:免责声明:本研究报告仅供万和证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户
63、使用。若本报告的接受人非本公司的客户,应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户,与本公司无业务关系的阅读者不是本公司客户,本公司不承担适当性职责。本报告由本公司研究所撰写,报告根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗示。本研究所将随时补充、更正和修订有关信息,但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何
64、责任。本报告版权仅为万和证券股份有限公司研究所所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改,并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任,因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。本公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。市场有风险,投资需谨慎。万和证券股份有限公司 深圳市福田区深南大道 7028 号时代科技大厦西座 20 楼 电话: 传真: 邮编:518040