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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究行业深度研究|计算机计算机 看好华为链,静待 AI 智驾,关注数据要素 2024 年计算机行业年度策略 核心结论核心结论 行业评级行业评级 超配超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年近一年行业行业走势走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 计算机-3.80-11.44 5.30 沪深 300-3.17-10.64-1.70 分析师分析师 邢开允邢开允 S0800519070001 相关研究相关研究 计算机:大模型发展的关键引擎,看好 AI 算力高景气持续算力租赁深度研究报告
2、2023-10-10 计算机:生成式人工智能服务管理暂行办法出台,打造健康 AIGC 生态生成式 AI 暂行办法出台点评 2023-07-18 计算机:产教融合新进展,职教信息化充分受益职教信息化行业跟踪点评 2023-06-13 回顾回顾 2023,H1 受益于受益于 AIGC 热潮,计算机板块延续反弹行情热潮,计算机板块延续反弹行情,估值显著修,估值显著修复复,6 月月迎来估值调整迎来估值调整,部分龙头白马估值仍处于相对低位部分龙头白马估值仍处于相对低位。业绩方面,。业绩方面,2023前三季度前三季度计算机板块计算机板块营收营收和净利润修复,均和净利润修复,均保持保持小幅小幅增长态势。增长
3、态势。展望展望 2024 年,宏观经济调控政策及行业发展政策的陆续出台将带动经济持年,宏观经济调控政策及行业发展政策的陆续出台将带动经济持续复苏。党政续复苏。党政国产化国产化及行业国产化加速,美国出口管制措施趋于严格及行业国产化加速,美国出口管制措施趋于严格,华为华为技术突破与生态建设均走在国内前列,看好华为产业链。技术突破与生态建设均走在国内前列,看好华为产业链。AI 持续演进,大模持续演进,大模型技术侧不断发展且应用侧逐步进入落地阶段,软硬件相关标的均有望深度型技术侧不断发展且应用侧逐步进入落地阶段,软硬件相关标的均有望深度受益。数据要素及自动驾驶在受益。数据要素及自动驾驶在 2023 迎
4、来政策催化,迎来政策催化,2024 有望迎来发展拐点。有望迎来发展拐点。我们认为计算机行业整体的盈利性、成长性都将持续改善我们认为计算机行业整体的盈利性、成长性都将持续改善,维持“超配”评,维持“超配”评级,重点推荐华为产业链、级,重点推荐华为产业链、AI 算力、算力、AI+应用、智能驾驶、数据要素这五大应用、智能驾驶、数据要素这五大细分方向。细分方向。华为产业链:华为产业链:下游需求侧受美国出口管制影响对于自主可控发展的迫切性日益凸显,国内技术不断突破,关注华为生态。推荐:神州数码;建议关注:推荐:神州数码;建议关注:软通动力、高新发展、纳思达、格尔软通动力、高新发展、纳思达、格尔软件软件。
5、AI 算力算力:大模型无论是技术侧还是应用侧均高速发展,而上游 AI 算力资源作为重要支撑,其需求贯穿大模型训练、微调、推理整个周期。我们认为AI 算力需求未来还将维持高增,AI 算力算力景气度有望持续攀升。推荐:云赛景气度有望持续攀升。推荐:云赛智联;建议关注:鸿博股份、青云科技、中贝通信、恒润股份、优刻得。智联;建议关注:鸿博股份、青云科技、中贝通信、恒润股份、优刻得。AI+应用:应用:“AI+办公”为核心的落地场景;“AI 出海应用”具有较大的先发优势;而“AI+2B”可以基于客户完善的私有数据提供定制化服务。推荐:金推荐:金山办公、科大讯飞、万兴科技、福山办公、科大讯飞、万兴科技、福昕
6、软件;建议关注:新致软件、焦点科技。昕软件;建议关注:新致软件、焦点科技。智能驾驶:智能驾驶:在智能驾驶渗透率持续攀升以及智能汽车爆款频出的背景下,用户对自动驾驶认可度更上一层,叠加大模型驱动技术发展及政策催化,智能驾驶有望迎来发展“奇点”。推荐:光庭信息、中科创达;建议关注:经纬推荐:光庭信息、中科创达;建议关注:经纬恒润、德赛西威、华阳集团。恒润、德赛西威、华阳集团。数据要素:数据要素:我们认为数据供给方即垂类领域数据服务商是数据要素市场的核心参与者,直接受益于数据资产入表政策出台。数据资产入表将带来大量数据确权需求,确权业务市场空间广阔。垂直领域数据垂直领域数据服务服务商推荐:国联股份,
7、商推荐:国联股份,建议关注:上海钢联、千方科技;数据确权建议关注:人民网、新华网。建议关注:上海钢联、千方科技;数据确权建议关注:人民网、新华网。风险提示:大模型应用落地节奏不及预期;宏观经济增长不及预期,IT 预算不及预期;国际环境发生变化。-6%1%8%15%22%29%36%-032023-07计算机沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 11 月 01 日 行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、2023 回顾:AI 开启板块新篇章,总体涨幅靠前.
8、4 二、2024 展望:景气向上,把握技术变革走向及政策导向.8 三、华为产业链:国产替代提速,看好华为生态.10 3.1 国产化浪潮持续推进,拥抱自主可控.10 3.2 重要标的.12 四、AI 算力:需求持续旺盛,看好算力资源稀缺性逻辑.13 4.1 GPU 供不应求,AI 算力资源稀缺性凸显.13 4.2 云厂商的核心竞争力体现在资金、软硬件、下游客户等多个层面.14 4.3 重要标的.16 五、AI+应用:关注办公、2B、出海等场景.18 5.1 政策鼓励 AIGC 发展创新,国内大模型正式上线开启落地新阶段.18 5.2 AI 场景走向多元化,大模型不仅是创造力工具更是提效工具.18
9、 5.3 重要标的.19 六、智能驾驶:技术发展+政策催化,自动驾驶奇点将至.20 6.1 软件定义汽车已成共识,大模型推动智驾技术发展.20 6.2 政策持续加码,工信部发声支持 L3+商业化应用.22 6.3 重要标的.24 七、数据要素:数据资产入表政策出台,数据要素发展驶入快车道.25 7.1 乘数字经济之风,数据要素市场快速发展.25 7.2 数据资产入表政策落地,数据价值进一步凸显.28 7.3 重要标的.29 八、重要标的汇总.30 九、风险提示.30 图表目录 图 1:近五年计算机与沪深 300 累计涨跌幅.4 图 2:2023 年以来 31 个申万一级行业累计涨跌幅.4 图
10、3:申万计算机板块公募基金持仓市值快速增长.5 图 4:申万计算机板块公募基金持仓市值占比.5 图 5:2023H1 申万计算机板块在公募基金持仓中排名第 5 位.6 图 6:2018-2023 计算机板块估值(PE TTM).6 图 7:计算机板块营收及同比增速.7 图 8:计算机板块归母净利润及同比增速.7 ZYzXyXcX9YmUqMsOaQcMbRsQnNpNmPkPpOmNkPpPoM9PqRnNMYpOvMNZmPsR 行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 9:计算机板块毛利率及净利率.8
11、 图 10:计算机板块期间费用率.8 图 11:计算机板块与沪深 300 累计涨跌幅.8 图 12:2010-2023 年新发偏股型公募基金份额(亿).9 图 13:2010-2017 年我国手机网民数量变化.9 图 14:2013-2015 年移动互联网重要事件.10 图 15:GPU 是 AI 时代计算的主力军.13 图 16:阿里云对大模型各阶段算力成本的测算.14 图 17:Meta 团队在训练 OPT-175B 经常面临中断问题.14 图 18:AI 算力租赁的四大类商业模式.15 图 19:国外云厂商评分表.16 图 20:Word+Copilot 示意图.18 图 21:Outl
12、ook+Copilot 示意图.18 图 22:自动驾驶处于 L2 向 L3 过渡阶段.20 图 23:国内部分车企自动驾驶规划.20 图 24:自动驾驶主要大算力芯片产品对比.22 图 25:2022 年 1-9 月中国乘用车前装标配智驾域控芯片 CR5.22 图 26:20 万-25 万纯电 SUV 的 9 月销量排行榜.24 图 27:10 月 6 日问界新 M7 大定超 50000 台.24 图 28:数据要素是数字经济重要组成部分.25 图 29:数据要素对 GDP 增长贡献图.25 图 30:我国数据要素市场规模.27 图 31:数据要素产业链.27 图 32:数据要素市场概况.2
13、8 表 1:2023 年以来申万计算机板块涨跌幅前十标的.4 表 2:公募基金重仓持股前十位.6 表 3:主要白马标的估值分位数(去负值).7 表 4:近年来主要中美贸易摩擦事件梳理.10 表 5:华为生态代表企业.11 表 6:国内智能驾驶相关企业城市 NOA 规划.21 表 7:大模型将帮助自动驾驶突破技术瓶颈.22 表 8:2023 年国内自动驾驶相关政策及事件.23 表 9:数据要素相关政策梳理.25 表 10:重要标的汇总(去负值和空值).30 行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 4|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、一、20
14、23回顾:回顾:AI开启板块新篇章,总体涨幅靠前开启板块新篇章,总体涨幅靠前 2023H1 受益于受益于 AIGC 热潮,计算机板块延续反弹行情,热潮,计算机板块延续反弹行情,6 月开始向下回落月开始向下回落。申万计算机行业指数自 2020 年 7 月以来持续向下调整,2022 年 10 月随着信创、安全等板块边际变化止跌回升,2023 年 H1 在 AIGC 概念带动下,服务器、大模型、AI 应用、智能驾驶、数据要素等概念齐受益,市场预期提升,板块反弹明显。2023 年 6 月,计算机板块开始回落,主要原因为 AI 相关企业迎来估值调整。截至 10 月 31 日收盘,计算机板块 2023年累
15、计涨幅为 8.36%,仍居申万 31 个一级行业中第 3 位。图 1:近五年计算机与沪深 300 累计涨跌幅 资料来源:iFinD、西部证券研发中心 截至 2023 年 10 月 31 日收盘 图 2:2023 年以来 31 个申万一级行业累计涨跌幅 资料来源:iFinD、西部证券研发中心 截至 2023 年 10 月 31 日收盘 表 1:2023 年以来申万计算机板块涨跌幅前十标的 涨幅前十涨幅前十 跌幅前十跌幅前十 603918.SH 金桥信息 174.46%002410.SZ 广联达-69.27%300624.SZ 万兴科技 173.84%688152.SH 麒麟信安-62.94%-2
16、0%0%20%40%60%80%100%120%计算机(申万)沪深3008.36%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%通信(申万)传媒(申万)计算机(申万)电子(申万)汽车(申万)石油石化(申万)家用电器(申万)非银金融(申万)纺织服饰(申万)机械设备(申万)公用事业(申万)建筑装饰(申万)钢铁(申万)煤炭(申万)环保(申万)轻工制造(申万)银行(申万)医药生物(申万)国防军工(申万)有色金属(申万)食品饮料(申万)基础化工(申万)交通运输(申万)综合(申万)农林牧渔(申万)建筑材料(申万)房地产(申万)社会服务(申万)电力设备(申万)美容护理(申万)商贸零售(申万)行业深度
17、研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 5|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 涨幅前十涨幅前十 跌幅前十跌幅前十 002261.SZ 拓维信息 154.75%688201.SH 信安世纪-61.03%301085.SZ 亚康股份 125.41%688507.SH 索辰科技-54.88%300302.SZ 同有科技 121.35%002180.SZ 纳思达-52.67%300042.SZ 朗科科技 121.00%688489.SH 三未信安-51.06%002771.SZ 真视通 114.06%872190.BJ 雷神科技-50.87%688562.SH
18、 航天软件 113.72%688066.SH 航天宏图-49.11%603496.SH 恒为科技 100.72%301378.SZ 通达海-48.86%688475.SH 萤石网络 95.10%688369.SH 致远互联-46.27%资料来源:iFinD、西部证券研发中心 截至 2023 年 10 月 31 日收盘 公募持仓市值公募持仓市值快速增长快速增长,2023 中报持仓总市值相对中报持仓总市值相对 2022 年报增长率达年报增长率达 44%。从 2023中报公募持仓数据看,计算机板块总持仓市值为 4103 亿元,相对 2022 年报增长率达到44%,占股票总投资市值 6.62%(较 2
19、022 年报+2.01pct),位列 5 名,处于超配状态。截至 2023 年 9 月 30 日,公募基金前十大重仓股分别为金山办公、海康威视、科大讯飞、德赛西威、大华股份、宝信软件、深信服、纳思达、恒生电子、同花顺。图 3:申万计算机板块公募基金持仓市值快速增长 资料来源:iFinD、西部证券研发中心 图 4:申万计算机板块公募基金持仓市值占比 资料来源:iFinD、西部证券研发中心 4,102.72-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0500025003000350040004500SW计算机 持仓总市值
20、(亿元,左轴)增长率(相对上一报告期,右轴)0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%计算机持仓占股票投资市值申万计算机市值/申万A股市值 行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 6|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 5:2023H1 申万计算机板块在公募基金持仓中排名第 5 位 资料来源:iFinD、西部证券研发中心 表 2:公募基金重仓持股前十位 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2022-03-31 海康威视 纳思达 广联达 中科创达 恒生电子 金山办公 德赛西威 科大讯飞 深信
21、服 浪潮信息 2022-06-30 海康威视 纳思达 中科创达 广联达 德赛西威 深信服 恒生电子 金山办公 金蝶国际 四维图新 2022-09-30 海康威视 纳思达 恒生电子 金山办公 中科创达 广联达 深信服 德赛西威 用友网络 航天宏图 2022-12-31 纳思达 海康威视 金山办公 广联达 恒生电子 深信服 中科创达 金蝶国际 宝信软件 用友网络 2023-03-31 金山办公 海康威视 恒生电子 科大讯飞 广联达 纳思达 深信服 同花顺 宝信软件 中科创达 2023-06-30 金山办公 科大讯飞 海康威视 恒生电子 紫光股份 纳思达 中科创达 同花顺 宝信软件 深信服 2023
22、-09-30 金山办公 海康威视 科大讯飞 德赛西威 大华股份 宝信软件 深信服 纳思达 恒生电子 同花顺 资料来源:iFinD、西部证券研发中心 板块估值板块估值 2023H1 显著显著修复修复,2023H2 出现回落出现回落。2022 年 10 月以来计算机板块估值从底部开始回升,2023 年 6 月到高点后估值开始调整。截至 2023 年 10 月 31 日收盘,计算机板块 PE TTM 为 46X,位于近五年 47%的历史分位。从细分行业看,安防设备、其他计算机设备、IT 服务、垂直应用软件、横向通用软件的 PE TTM 分别为 27x、47x、46x、55x、95x,分别位于近五年
23、26%、43%、41%、62%、63%的历史分位。图 6:2018-2023 计算机板块估值(PE TTM)资料来源:iFinD、西部证券研发中心 截至 2023 年 10 月 31 日 0040005000600070008000电力设备医药生物电子食品饮料计算机机械设备国防军工汽车非银金融有色金属通信基础化工银行传媒家用电器交通运输公用事业建筑装饰农林牧渔房地产石油石化煤炭轻工制造社会服务建筑材料商贸零售美容护理钢铁纺织服饰环保综合持仓市值(亿元)0204060800180200SW计算机SW安防设备SW其他计算机设备SWIT服务SW垂直应用软件
24、SW横向通用软件 行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 7|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 部分白马龙头部分白马龙头估值估值回归,回归,部分部分龙头估值处于较低位置龙头估值处于较低位置。个股估值层面,当前主要白马龙头公司估值有所分化,前期信创、安全等产业热点催化叠加 AI 浪潮、数据要素等驱动,浪潮信息、中望软件、科大讯飞等公司估值(PE TTM)回升显著,恒生电子、深信服、广联达、奇安信、安恒信息、中科创达、国联股份、中望软件、中控技术等龙头估值仍处于历史(五年)较低水平。表 3:主要白马标的估值分位数(去负值)证券简称证券简称 收盘价(
25、元)收盘价(元)总市值(亿元)总市值(亿元)PE TTMPE TTM PE TTMPE TTM 分分位数位数 PEPE PS TTMPS TTM PS TTMPS TTM 分分位数位数 PSPS 20232023E E 2022024 4E E 20232023E E 2022024 4E E 600570.SH 恒生电子 31.12 591.28 35.06 0.76 32.78 26.40 8.29 0.84 7.49 6.16 002410.SZ 广联达 18.42 306.67 51.98 2.02 33.12 23.60 4.44 0.08 4.10 3.45 688111.SH 金
26、山办公 287.10 1325.60 110.68 24.87 94.93 70.37 30.40 17.29 27.46 20.75 300454.SZ 深信服 83.90 349.76 101.29 31.89 92.12 52.84 4.68 0.50 4.00 3.25 688561.SH 奇安信-U 46.07 315.66 -129.28 62.01 4.70 1.03 3.99 3.15 688023.SH 安恒信息 118.60 93.65 -478.03 54.72 4.36 0.32 3.52 2.67 300253.SZ 卫宁健康 7.44 159.79 132.35 7
27、9.77 40.39 28.65 5.12 5.08 4.31 3.47 600588.SH 用友网络 16.37 562.00 -149.06 71.67 6.00 2.97 5.25 4.37 600845.SH 宝信软件 42.67 856.82 40.56 16.40 38.24 30.62 7.16 49.03 5.33 4.33 300496.SZ 中科创达 70.19 322.81 43.88 0.59 37.32 28.44 5.90 0.58 5.21 4.08 603613.SH 国联股份 37.62 271.74 18.76 4.52 16.10 10.61 0.52 4
28、.03 0.43 0.28 000977.SZ 浪潮信息 29.39 432.66 32.76 49.18 19.47 14.80 0.67 42.96 0.58 0.49 688083.SH 中望软件 107.63 130.56 442.85 78.25 130.80 71.82 18.22 0.95 15.87 12.05 688777.SH 中控技术 43.60 342.66 33.70 1.71 31.82 24.55 4.24 1.71 3.77 2.79 002230.SZ 科大讯飞 45.56 1055.02 438.97 97.54 93.41 63.19 5.62 17.19
29、 4.81 3.76 688041.SH 海光信息 61.97 1440.39 136.78 44.79 118.95 84.47 27.45 59.38 21.73 15.92 603019.SH 中科曙光 36.71 537.28 32.74 16.23 27.41 21.35 4.02 54.56 3.58 3.05 600536.SH 中国软件 34.35 295.48 2,022.81 93.00 290.26 110.58 3.60 39.41 2.70 2.21 0268.HK 金蝶国际 10.38 360.85 -6.35-6.12 5.01 资料来源:iFinD(公司估值选自
30、一致预期)、西部证券研发中心 截至 2023 年 10 月 31 日 2023H1 计算机板块营收保持增长态势,盈利能力修复,归母净利润同比增长计算机板块营收保持增长态势,盈利能力修复,归母净利润同比增长 23%。收宏观经济影响,2022 年计算机板块业绩表现整体不佳。2023 前三季度,计算机板块营收和归母净利润同比小幅增长;期间费用率同比增长,主要由于销售费用率同比增加 1.23pct。图 7:计算机板块营收及同比增速 图 8:计算机板块归母净利润及同比增速 资料来源:iFinD、西部证券研发中心 资料来源:iFinD、西部证券研发中心 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0
31、20004000600080001000012000SW计算机总营收(左轴,亿元)yoy(右轴)-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0500300350400450500SW计算机归母净利润(左轴,亿元)yoy(右轴)行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 8|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 9:计算机板块毛利率及净利率 图 10:计算机板块期间费用率 资料来源:iFinD、西部证券研发中心 资料来源:iFinD、西部证券研发中心 二、二、2024展望:景气向上,把握技术变革走向及政策导向展望
32、:景气向上,把握技术变革走向及政策导向 回顾过去近回顾过去近 20 年走势,计算机板块上行周期的核心驱动为技术变革,再叠加政策催化,年走势,计算机板块上行周期的核心驱动为技术变革,再叠加政策催化,市场情绪高涨,带动股价跃升市场情绪高涨,带动股价跃升。以以 AIGC 为核心的科技革命有望开启计算机新一轮长期上为核心的科技革命有望开启计算机新一轮长期上涨行情,同时细分领域如国产化、数据、汽车智能化等由于政策支持与技术导向也蕴藏投涨行情,同时细分领域如国产化、数据、汽车智能化等由于政策支持与技术导向也蕴藏投资布局机会。资布局机会。图 11:计算机板块与沪深 300 累计涨跌幅 资料来源:iFinD、
33、西部证券研发中心 截至 2023 年 10 月 31 日 除了技术变革与政策催化,超级行情出现时都有大规模资金涌入 A 股市场。以公募基金为例,2023 年偏股型基金新发行市场持续低迷。我们认为随着经济逐步回暖、市场信心修我们认为随着经济逐步回暖、市场信心修复,复,A 股将迎来新的资金注入,股将迎来新的资金注入,AI 板块有望再度走强。板块有望再度走强。0%5%10%15%20%25%30%2017Q1-Q32019Q1-Q32021Q1-Q32023Q1-Q3SW计算机毛利率SW计算机净利率-5%0%5%10%15%20%25%2017Q1-Q32019Q1-Q32021Q1-Q32023Q
34、1-Q3SW计算机期间费用率SW计算机销售费用率SW计算机管理费用率SW计算机财务费用率-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%SW计算机沪深300云计算AIGC移动互联网 行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 9|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 12:2010-2023 年新发偏股型公募基金份额(亿)资料来源:iFinD、西部证券研发中心 截至 2023 年 10 月 2013-2015 年行情复盘:技术为基,政策为梁年行情复盘:技术为基,政策为梁 背景:智能手机渗透率快速提升,
35、3G 牌照发放,微信、微博、手机淘宝等移动端 APP 兴起并成为爆款,移动互联网逐步融入日常生活,我国移动端网民数量高增。图 13:2010-2017 年我国手机网民数量变化 资料来源:中国互联网络信息中心、西部证券研发中心“移动互联网”与“互联网+”为主线,技术变革带动新兴产业发展,政策支持注入充沛动能。移动端各领域相继出现 C 端杀手级应用,包括手游、移动端视频、手机打车、移动端搜索引擎、手机支付等,且 4G 牌照发放后网速显著提升,民众生活方式逐渐被颠覆。同时,企业信息化、产业数字化开始推进并加速。B 端与 C 端需求共振,与这场技术变革联系紧密的 TMT 板块景气度上升。在互联网大主线
36、下,计算机各个阶段的主题行情与热点政策出台及推进强相关,如 2013年的智慧城市、2014 年的互联网金融和网络安全、2015 年的征信与“互联网+”等政策都带动了相关子板块龙头企业股价翻倍上涨。05000250030003500400045005000新成立基金份额:偏股型基金(亿)0%20%40%60%80%100%120%000162017手机网民(亿,左轴)中国互联网民数量(亿,左轴)手机网民占比(右轴)行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 10|请务必仔细
37、阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 14:2013-2015 年移动互联网重要事件 资料来源:CSDN、百度百科、iFinD、西部证券研发中心绘制 展望展望 2024 年,宏观经济调控政策及行业发展政策的陆续出台将带动经济持续复苏。党政年,宏观经济调控政策及行业发展政策的陆续出台将带动经济持续复苏。党政及行业国产化替代节奏加速,美国出口管制措施趋于严格,国产算力是未来我国支撑及行业国产化替代节奏加速,美国出口管制措施趋于严格,国产算力是未来我国支撑 AI产业发展的希望,华为技术突破与生态建设均走在国内前列,看好华为产业链。产业发展的希望,华为技术突破与生态建设均走在国内前列,看好华为产业链。
38、AI 持续持续演进,大模型技术侧不断发展且应用侧逐步进入落地阶段,软硬件相关标的均有望深度受演进,大模型技术侧不断发展且应用侧逐步进入落地阶段,软硬件相关标的均有望深度受益。数据要素及自动驾驶在益。数据要素及自动驾驶在 2023 迎来政策催化,迎来政策催化,2024 有望迎来发展拐点。我们认为计有望迎来发展拐点。我们认为计算机行业整体的盈利性、成长性都将持续改善,重点推荐华为产业链、算机行业整体的盈利性、成长性都将持续改善,重点推荐华为产业链、AI 算力、算力、AI+应用、应用、智能驾驶、数据要素这五大细分方向。智能驾驶、数据要素这五大细分方向。三、三、华为产业链:国产替代提速,看好华为生态华
39、为产业链:国产替代提速,看好华为生态 3.1 国产化浪潮持续推进,拥抱自主可控国产化浪潮持续推进,拥抱自主可控 2023 年,以金融、电信为代表的行业信创开始加速推进,目前已经推进至右侧阶段,党年,以金融、电信为代表的行业信创开始加速推进,目前已经推进至右侧阶段,党政替换第一阶段基本完成。政替换第一阶段基本完成。国产软硬件产品可用性在这轮国产化浪潮中不断接受业务系统测试不断打磨,这将为后续更多行业的国产替代打下坚实基础。信创与各行业信息化、安全发展需求形成强共振,目前教育、医疗、能源、交通等行业均在有序加速替代之中。同时,虽然党政替换第一阶段基本完成,但未来下沉市场、外网政务系统替换仍有数倍空
40、间。自中兴事件以来,美国已经将数百家中国企业、机构加入“实体清单”,限制美国技术产品对华输出。2022 年 10 月,美国工业和安全局(BIS)宣布新 一轮的对华芯片出口管制措施,新规旨在限制中国获得先进计算芯片、开发和维护超级计 算机以及先进工艺制造能力,给中国超算、芯片产业链带来震动。短中期内带来代工风险,但是也进一步倒逼芯片制造向国产供应链切换,加速产业成熟。表 4:近年来主要中美贸易摩擦事件梳理 日期日期 标志事件标志事件 2018 年年 8 月月 美国商务部工业安全局(BIS)将 44 家中国企业(8 个实体和 36 个附属机构)列入出口管制实体清单,包括中国电子科技集团公司旗下多个
41、机构。2019 年年 5 月月 美国商务部将华为列入出口管制“实体清单。2019 年年 6 月月 中科曙光等五家中国公司和机构被列入实体清单。行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 11|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 日期日期 标志事件标志事件 2019 年年 8 月月 美国商务部宣布对中国公司开展新一轮制裁,目标直指核电行业,将中广核集团及其关联公司共 4 家公司加入“实体清单”。2019 年年 10 月月 海康、大华、科大讯飞、商汤、旷视等 28 家公司被加入实体清单,针对 AI 产业公司。2020 年年 5 月月 美国商务部宣布发布新
42、禁令(外国制造直接产品),限制华为使用美国技术和软件在海外设计和制造半导体;此外,另外 33 家中国科技公司和机构当月被加入实体清单;2020 年年 12 月月 美国新增中芯国际、大疆等数十家中国公司和机构进入”实体清单“,限制中芯国际获取美国技术的能力,对于 10nm 及以下技术节点的产品技术,商务部采取推定拒绝的审批策略。2020 年年 8 月月 BIS 升级对华为及其在“实体清单”上的非美国分支机构使用美国技术和软件在国内外生产的产品的限制。此外,美国还将华为在全球 21 个国家/地区的 38 家华为分支机构加入了“实体清单”,对所有受出口管理条例(EAR)约束的项目都规定了许可证要求。
43、2021 年年 BIS 分 6 次(1、4、6、7、11、12 月)将共计 82 个中国公司、科研机构加入实体清单,涉及半导体、计算机、生物技术、光伏等产业。BIS 在 2021 年 3 月、6 月和 7 月,先后对 9 家“实体清单”内中国实体所在条目进行了调整或修正。2022 年年 8 月月 美国政府禁止高端 GPU 对华销售;此外美国将 7 加中国机构列入出国管制,涉及航空航天和电子领域。2022 年年 10 月月 BIS 出台最新对华芯片产业管制措施,严厉控制向中国出口先进芯片、技术和设备,并且禁止“美国人士未经允许在中国企业支持其先进芯片研发生产。2023 年年 1-2 月月 数个来
44、自中国的高空氣球飞入美洲多国空域而引发的外交事件。2023 媒体报道我方无意邀请美国务卿访华。2023 年年 3 月月 美国商务部将浪潮集团、龙科中芯等 28 家中国实体加入贸易黑名单。2023 年年 10 月月 美国政府更新了针对人工智能(美国政府更新了针对人工智能(AI)芯片的出口管制规定,计划阻止英伟达等公司向中国出口先进的)芯片的出口管制规定,计划阻止英伟达等公司向中国出口先进的 AI 芯片。英伟达包括芯片。英伟达包括 A800 和和H800 在内的芯片对华出口都将受到影响。新规将在向公众征求在内的芯片对华出口都将受到影响。新规将在向公众征求 30 天意见后生效。天意见后生效。资料来源
45、:wind、西部证券研发中心 供给侧供给侧,以华为为代表的国内企业加大研发投入,以华为为代表的国内企业加大研发投入,国产国产技术不断取得突破,产品持续技术不断取得突破,产品持续优化优化,生态逐步丰富。美国在此收紧芯片出口限制,算力自主可控需求迫切,华为算力成为国内生态逐步丰富。美国在此收紧芯片出口限制,算力自主可控需求迫切,华为算力成为国内AI 产业发展的希望,关注华为产业链机会产业发展的希望,关注华为产业链机会。2023 年 10 月,美国芯片出口管制进一步收紧,英伟达公告美国 AI 禁售令产品包括 A100、A800、H100、H800、L40S 等。科大讯飞表示华为 AI 算力芯片昇腾
46、910B 的硬件指标已经基本可以对标英伟达 A100,并主要依托国内芯片制造能力生产。我们认为华为软硬件生态在实际应用经验和开发环境建设方面走在国内前列,从技术实力与整体发展前景来看最有希望替代英伟达生态。表 5:华为生态代表企业 板块板块 公司公司 介绍介绍 算力 整机 高新发展 收购华为生态伙伴中唯一获得“鲲鹏+昇腾”双领先级认证的公司华鲲振宇 四川长虹 华为鲲鹏、昇腾第一梯队合作伙伴 神州数码 华为鲲鹏第一梯队合作伙伴 同方股份 清华同方,华为生态合作伙伴 拓维信息 湘江鲲鹏,华为鲲鹏合作伙伴 硬件 固件 卓易信息 市占率第一 存储设备 网络设备 IDC 软件 操作系统 中国软件 SPG
47、 思普操作系统 软通动力 天鹤操作系统 麒麟软件 操作系统第一,市占率 80%+数据库 海量数据 华为 openGauss 数据库商业版第一,占比 60%行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 12|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 中间件 东方通 国产中间件第一,市占率 70%宝兰德 国产中间件第二,是战略 0%AI 框架 Mindspore 大模型 盘古大模型 NLP CV 多模态 科学计算 应用落地 金融 润和软件“金融科技、智能物联、智慧能源,基于华为昇腾 AI 生态 常山北明 与华为昇腾在金融、互联网、电力等领域合作 中科软 基于华为
48、昇腾,构建 AI 平台 智慧城市 云从科技 联合发布昇腾智域解决方案 交通 千方科技 与华为合作布局智慧交通 中远海科 联合发布昇腾智行解决方案 ERP 用友网络 ERP 产品接入华为盘古大模型 工业软件 中望软件 CAD 华为合作伙伴 办公软件 金山办公 WPS 接入华为盘古大模型 资料来源:充能计划公众号、西部证券研发中心 3.2 重要标的重要标的 国产化技术侧迎来突破,下游需求侧受美国出口管制影响对于自主可控发展的迫切性日益凸显,关注华为产业链。推荐:神州数码;建议关注:软通动力、高新发展、纳思达、格关注华为产业链。推荐:神州数码;建议关注:软通动力、高新发展、纳思达、格尔软件。尔软件。
49、1.神州数码:鲲鹏神州数码:鲲鹏+昇腾昇腾生态核心厂商生态核心厂商 鲲鹏生态核心践行者,鲲鹏生态核心践行者,加速布局昇腾服务器,加速布局昇腾服务器,受益国产替代进程加速。受益国产替代进程加速。自主可控发展必要性日益凸显。国家政策导向更加积极,产业对于国产替代的主动性也在加强,以试点项目、实际业务使用反向催化国产产品技术的成熟。神州数码是鲲鹏核心参与者。同时,公司发力 AI 服务器,产品矩阵进一步丰富,目前有单路、双路以及四路 AI 服务器,分别应用于边缘侧、推理侧及训练侧,均采用鲲鹏 920 处理器以及昇腾加速卡。美国出口管制愈加严格,国内对自主可控 AI 服务器的需求愈发迫切,未来随着算力需
50、求增加以及数据中心建设加速,公司 AI 服务器收入有望取得高增。同时公司大的传统 IT 分销业务为国内龙头、云服务业务占据领先地位,持续分享中国数字云化发展红利。2.软通动力:华为上游软件生态重要合作伙伴软通动力:华为上游软件生态重要合作伙伴 公司是华为的核心合作伙伴,公司作为华为昇腾生态的重要参与伙伴,基于昇腾 AI 推出训推一体化平台,是 AI 端云一体化产品的全新升级。此外,公司基于华为盘古大模型的AI 框架,已将自身的业务范围覆盖至 AI 算力资源到 AI 开发平台层的领域,为 AI 技术变革奠定基础。3.高新发展:拟收购四川华鲲振宇,与华为紧密绑定高新发展:拟收购四川华鲲振宇,与华为
51、紧密绑定 公司拟收购四川华鲲振宇智能科技有限责任公司控制权,华鲲振宇负责基于华为“鲲鹏+昇腾”处理器的“天宫”自主品牌服务器、存储、PC、机器视觉等系列产品的设计、生产、销售及服务。收购华鲲振宇后,高新发展未来将成为华为算力产业链重要参与者,与国产算力紧密联系。行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 13|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 4.纳思达:国内激光打印机龙头纳思达:国内激光打印机龙头 市场需求回暖,政策驱动下激光打印机国产化进程加速,存量替代空间巨大,国内厂商将充分受益。纳思达作为行业龙头,占据技术、专利、渠道等多重优势,叠加公司
52、A3 产品线逐步完善、自研复印机即将量产上市,阿尔法属性显著,有望获取更多份额。5.格尔软件:国内密码服务领先企业格尔软件:国内密码服务领先企业 公司深耕密码,基于国产密码技术和可信身份管理进行密码应用创新,形成了“PKI 安全应用+PKI 基础设施+通用安全”的产品体系,构建了具有格尔特色的云密码服务体系、零信任安全架构和数据安全解决方案。在信创产业发展的背景下,解决核心技术关键环节受制于人的问题,为中国的数字化发展奠定坚实基础。四、四、AI算力:需求持续旺盛,看好算力资源稀缺性逻辑算力:需求持续旺盛,看好算力资源稀缺性逻辑 4.1 GPU供不应求,供不应求,AI算力资源稀缺性凸显算力资源稀
53、缺性凸显 GPU 为驱动为驱动 AI 技术发展以及应用落地的关键引擎。技术发展以及应用落地的关键引擎。AI 时代离不开机器学习,而神经网络训练及推理需要进行大量的矩阵运算和卷积运算,具有强并行运算与浮点计算能力的GPU 逐渐成为计算主力军。近年来,GPU 常被应用于一些需要大量计算的领域,如机器学习、深度学习、数据挖掘、科学计算等。在这些领域中,GPU 可以加速训练模型、处理海量数据等计算密集型任务,相比 CPU 具有更强的通用性和更高的计算效率。图 15:GPU 是 AI 时代计算的主力军 资料来源:云布道师公众号、西部证券研发中心 大模型训练、微调、推理催生大量算力需求,大模型训练、微调、
54、推理催生大量算力需求,GPU 供不应求。在此背景下,供不应求。在此背景下,AI 算力租赁算力租赁需求需求高增高增。我们认为由于下游大模型无论是技术侧还是应用侧均高速发展趋势,而上游。我们认为由于下游大模型无论是技术侧还是应用侧均高速发展趋势,而上游AI 算力资源作为重要支撑,稀缺性凸显,算力租赁市场需求将持续旺盛,未来成长空间算力资源作为重要支撑,稀缺性凸显,算力租赁市场需求将持续旺盛,未来成长空间广阔。广阔。1)训练侧:大算力是实现大模型高性能的必要条件;2)推理侧:下游应用多点开花,或具备更大成长空间。行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 14|请
55、务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 16:阿里云对大模型各阶段算力成本的测算 资料来源:云布道师公众号、西部证券研发中心 自年初以来,英伟达自年初以来,英伟达 A100 一直处于供不应求的状态,而其他加速卡由于性能、生态等方一直处于供不应求的状态,而其他加速卡由于性能、生态等方面与英伟达产品存在较大差距,大部分场景无法实现替代,尤其在训练侧,面与英伟达产品存在较大差距,大部分场景无法实现替代,尤其在训练侧,A100 与与 H100具有极大的优势与较高的技术壁垒。我们认为具有极大的优势与较高的技术壁垒。我们认为 GPU 供不应求情况将延续,供不应求情况将延续,AI 算力景气度算力景气度
56、将持续攀升。将持续攀升。4.2 云厂商的核心竞争力体现在资金、软硬件、下游客户等多个层面云厂商的核心竞争力体现在资金、软硬件、下游客户等多个层面 大模型训练中的故障与中断问题对大模型训练中的故障与中断问题对 GPU 集群的质与量均提出了较高要求,云厂商不仅需集群的质与量均提出了较高要求,云厂商不仅需要打造大规模算力集群以满足客户需求,还需具备强算力运维能力以帮助客户最大化利用要打造大规模算力集群以满足客户需求,还需具备强算力运维能力以帮助客户最大化利用已有的算力资源。已有的算力资源。大模型架构复杂,训练周期较长,Meta 员工曾在训练 OPT-175B 模型的日志中提到,几乎整个训练过程都要面
57、对不停地重启和中断。所以只有硬件、系统、软件、驱动等等需要稳定运转才能最大化加速卡并行运算的能力,保障模型训练的效率,缩短训练的时间和成本。图 17:Meta 团队在训练 OPT-175B 经常面临中断问题 资料来源:新智元、西部证券研发中心 现阶段,我们将提供算力租赁服务的云厂商大致划分为四大类:原公有云及互联网大厂、现阶段,我们将提供算力租赁服务的云厂商大致划分为四大类:原公有云及互联网大厂、GPU 算力池租赁、算力池租赁、GPU 算力池调度、讯飞算力池调度、讯飞-昇腾训推一体机模式。昇腾训推一体机模式。互联网大厂在技术实力、资金、资源等方面实力最为雄厚,可以提供软件、硬件、运维等一站式服
58、务,但在大模型 行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 15|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 业务上易与客户形成竞争关系。GPU 算力池租赁模式云厂商以投资算力硬件为主。GPU算力池调度模式云厂商主要提供算力调度服务,不投资硬件。各个云厂商在硬件、软件和商业化上的布局不同,所匹配到的客户特征、用户决策偏好以及在 LLM 发展的客户需求等方面也存在差异。图 18:AI 算力租赁的四大类商业模式 资料来源:阿里云官网、青云科技官网、英博数科官网、财联社、西部证券研发中心整理绘制 云厂商的核心竞争力体现在资金、软硬件、下游客户等多个层面。云厂商的核
59、心竞争力体现在资金、软硬件、下游客户等多个层面。1)硬件实力包括 GPU、通信、裸机实例等;2)软件实力包括 Kubernetes、ML/AI Ops 等;3)商业化实力包括硬件和运维成本、定价策略、目标客群、用户体验等。各个云厂商在硬件、软件和商业化上的布局不同,所匹配到的客户特征、用户决策偏好以及在 LLM 发展的客户需求等方面也存在差异。对于国外的云厂商来说,从英伟达拿货的实力尤为重要:提货优先级目前所拥有的绝对数量。英伟达不仅会考虑云厂商服务的大模型客户的实力,还会考虑 LLM生态均衡性、自研芯片的竞争态势和客户体量等因素。在国内,AI 产业趋势不变,预训练、微调和推理的需求不变,在美
60、国芯片出口管制愈加严格的背景,头部互联网公司的云计算部门将进一步收紧供给,将更多的算力留给自己或待价而沽。而国内其它 AI 算力租赁云厂商现阶段最核心的竞争力在于:现有算力储备以及可持续拿卡的渠道能力。供给受限后算力租赁价格有望上涨,因此我们认为对于已经有大量现货在手、渠道稳固的头部 AI 算力租赁云厂商来说,即将进入超预期红利期。行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 16|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 19:国外云厂商评分表 资料来源:海外独角兽公众号、西部证券研发中心 现阶段云厂商的核心竞争力在于现阶段云厂商的核心竞争力在于 AI
61、 算力规模,而在未来,云服务能力将成为各大厂商抢算力规模,而在未来,云服务能力将成为各大厂商抢占市场与客户的关键。占市场与客户的关键。裸机实例在训练环节更占优势,因为客户需要最大化利用算力资源;而在微调与推理环节,由于业务复杂度、成本等考量,只有具备较强的云服务大概才能满足各类客户的多样化需求。4.3 重要标的重要标的 算力需求贯穿大模型训练、微调、推理整个周期,我们认为算力需求贯穿大模型训练、微调、推理整个周期,我们认为 AI 算力需求未来还将维持高算力需求未来还将维持高增,供给受限,增,供给受限,GPU 稀缺性愈加凸显,稀缺性愈加凸显,AI 算力景气度有望持续攀升。推荐:云赛智联;算力景气
62、度有望持续攀升。推荐:云赛智联;建议关注:鸿博股份、青云科技、中贝通信、恒润股份、优刻得。建议关注:鸿博股份、青云科技、中贝通信、恒润股份、优刻得。1.鸿博股份:深度绑定英伟达,鸿博股份:深度绑定英伟达,AI 算力稳步落地算力稳步落地 公司是国内最早布局 AI 算力租赁行业的第三方云厂商之一,与英伟达保有良好的合作关系,同时与多个头部客户签订了租赁协议。公司 2022 年 8 月切入 AI 算力领域,与中关村中恒文化、英伟达、英博数科签订四方合作协议,合作成立北京 AI 创新赋能中心。主要业务为:算力出租、云资源采购一站式服务、人工智能教育培训、产业实验室。2023 年 7月,完成共计 100
63、0P 由英伟达 A&H 系列智算服务器组成的 AI 算力集群部署调优并交付;9 月,已向客户交付 1300P 算力。计划于 2023 年在京落成 3000P 以上智算中心。需求端,截至 2023 年 6 月,公司已完成 5120P 订单签约,客户包括多模态大模型训练、云渲染、无人驾驶、量化交易模型训练等领域,与百川智能、深言科技、360 等头部大模型公司签署了 1 年及以上租赁协议。行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 17|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 2.云赛智联:国资背景加持,打造一线云赛智联:国资背景加持,打造一线 AI 算力正规
64、军算力正规军 上海市数据要素核心平台建设和运营的主力军,与仪电集团等共同出资建立算力设施公司,布局算力租赁业务。AI 大模型催生巨大算力需求,公司作为上海市智能算力卖铲人明显受益。2023 年 6 月,云赛智联与仪电集团、数据集团、信投股份和其他非关联股东方以向上海智能算力科技有限公司非同比例增资的方式,共同出资 20 亿建立算力设施公司。合资公司将搭建城市级算力调度平台,为大模型训练及应用推演提供算力支撑,满足大模型集群训练的需求,有望为公司带来优质客户,扩大市场影响力,并加速机柜上架进程。3.青云科技:云服务技术背景青云科技:云服务技术背景+大集群运维经验,轻资产模式优势尽显大集群运维经验
65、,轻资产模式优势尽显 公司具有丰富的云服务和大集群运维经验,算力租赁业务以“调度”为核,“代建+轻资产”模式优势明显。1)公司提供 NVIDIA A800 和 H800 云服务器的算力租赁业务,打造第二成长曲线。2023H1,公司实现 AI 算力服务收入 2651 万元。2)公司超级智算平台适用于生命科学、CAE 仿真、海洋气象、影视渲染、石油勘探、深度学习、测绘地理、模型训练、场景推理等计算场景。在三大国家千亿万次超算中心之一的国家超算济南中心项目上,公司交付了一整套完整的多元算力服务管理平台,包括了 HPC 算力、GPU 算力、云计算算力、高性能存储以及海量非结构化数据存储。3)公司算力调
66、度平台具有较大优势:提供多元算力统一调度、实现智能化算力调度与管理、芯片国产替代、智简运营运维、建设智能生态打造丰富应用。4.中贝通信:智算中心建设加速推进,计划年内落地中贝通信:智算中心建设加速推进,计划年内落地 AI 算力算力 5000P 公司确定发展 AI 大模型业将智算算力服务作为新基建业务发展重点,目前已部署合肥与长三角两个算力中心,计划 2023 年实现 5000P 算力服务能力,未来三年达成万 P 算力+万卡集群的“双万”战略目标。1)公司收购容博达云计算 70%股权,合肥算力中心首期投资约 10 亿元,已完成土建与园区配套,机房配套已启动,一期项目将实现算力 3000P,计划在
67、 2023Q4 具备服务能力;长三角算力中心计划投资 2 亿元,提供 800-1000P 算力能力,机房选址已初步确定,正在与当地政府洽谈投资协议。2)供应端,与浪潮、新华三等签订战略合作协议,在服务器采购供应、资源共享、用户开发与维护、商业推广等领域开展合作达成行动方案。5.恒润股份:在手算力恒润股份:在手算力 4000P,目标建成,目标建成 40000P 集群集群 与在 GPU 算力方面经验及资源丰富的上海六尺深度合作,同时携手运营商建设芜湖智算中心,在手算力超 4000P。1)公司与上海六尺共同出资设立上海润六尺科技有限公司,计划于上海、福州经开区、安徽芜湖、山东济宁等地合作建立算力中心
68、,并打造长三角GPU 算力中心集群。上海六尺核心团队深耕 GPU 算力多年,具有丰富的AI智算中心(GPU算力)建设、运营经验和算力市场资源,与上游 GPU 供应厂商英伟达、新华三等有深度合作关系。2)9 月 26 日,子公司上海润六尺承建的“东数西算”芜湖集群(润六尺)智算中心完成首期 1000P 算力交付。3)10 月 18 日,公司宣布现货采购了 75 台 H800 服务器及 22 台 A800 服务器。6.优刻得:已有优刻得:已有 AI 算力超算力超 3000P,高性价比,高性价比+高性能存储高性能存储+强网络能力强网络能力 公司目前管理的算力规模超 3000P,已下单未到货的新增算力
69、规模超 1000 P,算力租赁业务具有高性价比、高性能存储、强网络能力等优势。1)采购端,公司使用整机采买的模式,英伟达服务器方面提货优先级较高;2)自建乌兰察布和上海青浦两大数据中心,乌兰察布数据中心电力充分、电价低廉、可自然制冷且距离北京更近,具备高可靠性、高 行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 18|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 性价比等优势,可有效满足大模型的训练要求。五、五、AI+应用:关注办公、应用:关注办公、2B、出海等场景、出海等场景 5.1 政策鼓励政策鼓励AIGC发展创新,国内大模型正式上线开启落地新阶段发展创新,国
70、内大模型正式上线开启落地新阶段 生成式生成式 AI 首个监管文件出台,明确鼓励首个监管文件出台,明确鼓励 AIGC 的发展、创新及应用,态度包容审慎,具的发展、创新及应用,态度包容审慎,具体手段为分类分级监管。体手段为分类分级监管。7 月 13 日,为促进生成式 AI 健康发展和规范应用,国家网信办联合国家发展改革委、教育部、科技部、工业和信息化部、公安部、广电总局公布生成式人工智能服务管理暂行办法(以下称办法),办法将于 2023 年 8 月 15 日起施行。办法可执行性与针对性较强,同时给予了 AIGC 相关企业较大的创新空间和一定的容错空间。办法出台更有利于国内办法出台更有利于国内 AI
71、GC 服务提供者进行大模型落地应用。服务提供者进行大模型落地应用。办法适用于向境内公众提供利用生成式 AI 服务的提供者,侧重于 C 端应用中信息保护、数据真实性等。而对于 B 端应用,办法 暂未进行细化说明,需依靠相关上位法来发挥指引和约束作用。我们认为办法给予了国内企业与国外 AIGC 技术提供者进行合作交流的空间,但使用境外大模型存在数据出境等风险,所以境外大模型只有在境内部署才能最大程度地规避此类风险,而境内大模型在数据安全和本地部署等层面都具有较大优势。2023 年年 8 月月 31 日,日,8 家大模型备案通过、获批上线,国内通用大模型正式面向全市场开家大模型备案通过、获批上线,国
72、内通用大模型正式面向全市场开放,开启落地新阶段。放,开启落地新阶段。8 月 31 日,国内首批八家大模型通过生成式人工智能服务管理暂行办法备案,包括百度、智谱、百川、字节、商汤、中科院(紫东太初)、MiniMax、上海人工智能实验室等 8 个企业/机构的大模型可正式上线面向公众提供服务。当天百度搜索有超 3 亿次需求由生成式智能引擎解决,百度搜索“AI 伙伴”访问用户数突破 400万,文心一言回答 3342 万个问题。5.2 AI场景走向多元化,大场景走向多元化,大模型不仅是创造力工具更是提效工具模型不仅是创造力工具更是提效工具 除了问答式交互,大模型还可以赋能更多场景,尤其是日常办公场景。除
73、了问答式交互,大模型还可以赋能更多场景,尤其是日常办公场景。2023 年 9 月 21日,微软宣布基于 GPT-4 的 Copilot 将全面开放:1)微软全球版 Copilot 于 2023 年 9 月26 日随更新的 Windows 11 以初期版本形式推出,融入到画图、照片、Clipchamp 等应用程序中;2)全球版 Microsoft 365 Copilot 将于 2023 年 11 月 1 日起面向企业用户提供服务,融入 Teams、Outlook、Word、Excel、Loop、OneNote 和 OneDrive 等应用程序中,同时微软将推出 AI 助手 Microsoft 3
74、65 Chat。图 20:Word+Copilot 示意图 图 21:Outlook+Copilot 示意图 资料来源:微软科技公众号、西部证券研发中心 资料来源:微软科技公众号、西部证券研发中心 行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 19|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 根据微软 Copilot 内测使用者反馈,Copilot 在数据分析、Powerpoint 演示、撰写电子邮件和文档具备较强的实用性;翻译方面,过去需要员工花费 5-6 天翻译的文件现在有 Copilot的帮助可以在 5-6 个小时内完成,从而节省高达 80%的成本、节约
75、 90%的生产劳动时间;同时,GitHub Copilot 的代码自动补全功能、自动生成、互动解答问题、调试编码等功能也具备较好的使用体验,能极大地帮助开发者提高了编程效率和准确度。总体而言,总体而言,使用者大多都认可使用者大多都认可 Copilot 在生产力提效、节省时间和成本方面的价值。在生产力提效、节省时间和成本方面的价值。5.3 重要标的重要标的“AI+办公”为 AI 核心的落地场景;“AI 出海应用”具有较大的先发优势能优先接入gpt、优先推出 AI 产品、优先迭代产品、优先拓展用户;而“AI+2B”可以同时选择国内外领先的大模型驱动,并且基于客户完善的私有数据提供定制化服务,大模型
76、技术实现上壁垒较小而盈利空间较大。我们认为办公、我们认为办公、2B、出海等场景能更好地与、出海等场景能更好地与 AI 融合,推荐:融合,推荐:金山办公、科大讯飞、万兴科技、福昕软件;建议关注:新致软件、焦点科技。金山办公、科大讯飞、万兴科技、福昕软件;建议关注:新致软件、焦点科技。1.金山办公:金山办公:“AI+办公”前景广阔,办公”前景广阔,WPS AI 对标微软对标微软 365 Copilot 公司 WPS 产品为国内 AI+办公软件生态落地最佳场景,对标微软 365 Copilot,公司主动拥抱生成式 AI 技术变革,国产办公龙头地位稳固,B 端空间逐步释放、C 端竞争力强劲。国内机构订
77、阅:金山对主流客户覆盖广泛,目前渗透率仍然较低,实际人均单价与公司产品能力不匹配,随着信创推进和公司产品能力提高,渗透率空间带来更大弹性;国内个人订阅:WPS 产品优化、功能完善、会员长期化策略下,付费转换、ARPU 值稳步提升;国内机构授权业务:党政下沉和业务系统替换启动,相比 20 年以来的办公替换,估算仍有 2-3 倍的市场空间。2.科大讯飞:星火大模型构筑“科大讯飞:星火大模型构筑“AI+”生态底座,”生态底座,AI 赋能讯飞学习机赋能讯飞学习机抬升发展空间抬升发展空间 讯飞火星大模型能力持续提升,在应用落地上,公司进一步推动星火认知大模型在教育、医疗、工业、办公等领域落地应用,赋能星
78、火语伴 APP、医疗诊后康复管理平台、羚羊工业互联网平台、讯飞听见智慧屏等产品,并开放了讯飞星火开发接口,携手开发者共建“星火”生态。在教育领域,公司发布接入星火大模型的讯飞学习机 T20 Pro,上市后市场反馈良好,公司“AI+教育”布局前景广阔。3.新致软件:保险渠道类新致软件:保险渠道类 IT 龙头,龙头,AI 深度赋能确立先发优势深度赋能确立先发优势 搭建新致新知人工智能平台,AI 深度赋能保险业务场景,公司确立先发优势。1)国内保险 IT 市场规模呈扩大趋势,渠道类系统重要性逐步凸显,大数据与大模型将成为重要引擎;2)新致 AI 平台以知识库和机器人为核心,借力大模型快速实现 AI
79、应用落地,能帮助客户连接企业数据与生成式 AI 模型,以实现快速、准确、可靠的机器人应用场景;3)公司知识库涵盖金融、医疗、政务等多个领域,连接超 100 万个节点。目前已基于知识库完成保险行业 6 类图谱构建;4)目前机器人产品主要有三类:智能认知机器人、智能培训机器人、智能培训机器人。功能丰富,部署简单,助力企业降本增效。5)多元化拓展AI 应用。携手车企探索“AI+汽车”新零售模式。4.焦点科技:深耕焦点科技:深耕 B2B 跨境电商,跨境电商,AI 助手上线有望拉动公司订阅业务量价齐升助手上线有望拉动公司订阅业务量价齐升 中国制造网推出 AI 麦可 3.0,实现了 AI 技术在外贸 B2
80、B 领域的综合应用。AI 麦可 1.0 版本功能全面覆盖外贸全链路,解决平台接单流程繁琐问题;2.0 版本新增多轮对话、智能拓客、图片合成、AI 接待等功能,提高用户体验;3.0 版本通过深度打磨数据模型实现自 行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 20|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 动化平台运营工作,使外贸工作流程更简单。结合未来展望,AI 麦可将进一步增强数据整合、挖掘及分析能力,成为外贸企业的数智大脑。5.万兴科技:全面拥抱万兴科技:全面拥抱 AI,数字创意赋能者,数字创意赋能者 C 端数字创意工作软件领先企业,数字创意类软件第一股
81、,围绕“视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具”持续拓宽数字创意新生态战略版图,积极推动技术创新与质量提升,推出万兴喵影、亿图图示、万兴播爆等超百款数字创意软件产品。2023 年 2 月,公司对接微软 Azure 云开通 OpenAI 商用账号权限,3 月份开通 GPT-4 的 API 接口,目前正在进行多个海外产品的更新接入和综合开发测试,接入AI大模型将为产品推广带来新机遇。6.福昕软件:福昕软件:AIGC 融入实现产品提价,订阅转型修复全寿命价值融入实现产品提价,订阅转型修复全寿命价值 公司紧跟趋势,将 AIGC 技术集成到核心产品中。海外版云产品 Foxit PDF Editor Cl
82、oud成功集成 ChatGPT 强大的文字信息处理能力,并在此后的两个月内持续更新并发布两次新版本,现可实现文档总结、内容改写、实时问答、文本翻译、文档智能解析及增强问答、文本解释、语法&拼写纠错八大功能。公司还在 ChatGPT Plugin Store 发布了 Foxit PDF Assistant 插件,助力产品普及。公司计划开发“文档数据提取引擎研发项目”,以更好地挖掘垂直市场商业价值。核心产品持续升级,并转向全家桶模式,主动适应市场不断扩展业务。六、六、智能驾驶:技术发展智能驾驶:技术发展+政策催化,自动驾驶奇点将至政策催化,自动驾驶奇点将至 6.1 软件定义汽车已成共识,大模型推动
83、智驾技术发展软件定义汽车已成共识,大模型推动智驾技术发展 交通安全及高效出行等需求推动自动驾驶技术向前发展,乘用车自动驾驶正处于交通安全及高效出行等需求推动自动驾驶技术向前发展,乘用车自动驾驶正处于 L2 向向 L3过渡阶段,未来两年将逐步向过渡阶段,未来两年将逐步向 L4 突破。突破。汽车革命进入第二阶段智能化、网联化和共享化,自动驾驶可以提供更安全、更高效、更节能、更舒适的出行体验,完全自动驾驶能让驾驶员的精力和双手解放,帮用户打造移动第三空间。因此越来越多车企开始以智驾功能为宣传重点来吸引客户,国内车企纷纷发力,陆续进行更高阶的自动驾驶战略部署,并加大研发投入。图 22:自动驾驶处于 L
84、2 向 L3 过渡阶段 图 23:国内部分车企自动驾驶规划 资料来源:艾瑞咨询、西部证券研发中心 资料来源:亿欧智库、西部证券研发中心 20232023 年为城市年为城市 NOANOA 元年,各大车企争相发力解决用户通勤痛点。元年,各大车企争相发力解决用户通勤痛点。城市 NOA 解决了智能驾驶消费客户的现实痛点:上下班通勤行车。由于通勤路线多次重复,是城市白领人群使用智能车的高频场景,“点到点通勤”这种模式天然适合融合感知和机器学习的机理。在智能车完成对车主驾驶习惯的学习和仿真后,用户开启通勤辅助驾驶后驾驶体验会大大增强、日常通勤压力也会减轻。以“蔚小理”为代表的三大厂商在城市 NOA 进程上
85、加快布局,逐渐摆脱对高精地图的依赖,在更多城市区域落地 NOA。行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 21|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 表 6:国内智能驾驶相关企业城市 NOA 规划 企业企业 规划规划 收费模式收费模式 车型车型 是否依赖高精地图是否依赖高精地图 小鹏汽车 自 2023 年 3 月 31 日晚起,小鹏 G9 及 P7的 Max 版车主可升级拥有 XNGP 第一阶段能力,在广州、深圳和上海开放城市 NGP功能 免费 G9、P7i Max 2023 年,从高速到城市的领航辅助驾驶不再依靠高精地图 毫末智行 2023Q3 实
86、现城市 NOH 功能,并于 2024 年开拓 100 个城市-魏牌摩卡DHT-PHEV 和蓝山 明确表示不依赖高精地图 智己汽车 预计将于 2023 年内开启公测 L7 天使轮车主终身 IMAD 免费使用,A 轮车主免3 年,B 轮及以后车主免 2 年;LS7 盲订车主终身免费,LS7 常规轮免 1 年。权益到期后 IMAD都是 3680 元买断 L7、LS7 预计会和高速 NOA 一样逐步舍弃高精地图 华为 2023 年 Q3,华为城区 NCA 将实现 15 个无图城市的落地,Q4 将新增 30 个无图城市落地至 45 城 HUWEIADS 包含基础包,进阶包和高阶包,目前已合作商用车型都是
87、基础包和进阶包随车标配,高阶包可选择购买 问界 M5、M7 智驾版、阿维塔 11 全系列等 发布不依赖高精地图版本 百度 城市智驾产品今年会量产交到消费者手里 与车企探讨收费订阅收费模式-目前需要,但降低依赖 理想 2023 年 Q2 开始推送内测用户,到年底将推送 100 座国内城市 免费 L7 Max、L8 Max、L9 Max 明确表示不依赖高精地图 蔚来 NOP+计划在 2023 年正式开启商用;NAD在 2023 年 6 月在上海开启 Beta 版本 NOP+按月进行订闯,订阅费用为 380 元/月-资料来源:赛博汽车、西部证券研发中心 全球首个端到端全球首个端到端 AIAI 自动驾
88、驶系统特斯拉自动驾驶系统特斯拉 FSD V12FSD V12 亮相,以数据驱动取代规则驱动,“纯视亮相,以数据驱动取代规则驱动,“纯视觉觉+神经网络”方案重塑自动驾驶技术路线神经网络”方案重塑自动驾驶技术路线。FSD V12 是通过海量视频训练而生成的神经网络系统,能完全模仿人类的驾驶行为眼看,再由大脑判断决策:眼看,再由大脑判断决策:FSD V12 有 99%的决策都是由神经网络给出,无需高精地图和激光雷达,仅依靠车身的摄像头视觉输入,就能分析思考、输出控制策略。8 月 26 日,马斯克进行了 FSD Beta V12 试驾直播:在 45分钟的直播中,仅在某个红绿灯路口出现过一次接管,而无论
89、是经过满是路障的施工区域、车流量较大的环岛还是无障碍左转和靠边停车,FSD V12 都较好完成了驾驶任务。BEV+TransformeBEV+Transformer r 为大势所趋,“低成本为大势所趋,“低成本+高效率高效率”优势凸显,“重感知优势凸显,“重感知+轻地图”逐渐被认轻地图”逐渐被认可。可。当前国内自动驾驶多依赖于“高精度地图”,其优势在于高精度(分米级别、甚至特定场景厘米级别的精度)、高丰富度(提供各类路况信息)、超视距感知能力,但也面临成本、覆盖率、鲜度等方面的问题。特斯拉纯视觉感知策略为行业奠定的感知端的基本框架,BEV+Transformer 成为共识。Transforme
90、r 的 Self-Attention 机制能够并行训练和优化,长序列处理及预测能力更强大,学习泛化能力首屈一指。BEV(Birds Eye View,视觉为中心的鸟瞰图)也称作“上帝视角”,是一种端到端的,由神经网络将图像信息从图像空间转换到 BEV 空间的技术。与传统图像空间感知相比,BEV 感知可将多个传感器采集的数据,输入到统一的空间进行处理,有效避免误差叠加,同时更易进行时序融合形成 4D 空间。大模型深度赋能将加速高阶自动驾驶技术突破。大模型深度赋能将加速高阶自动驾驶技术突破。自动驾驶算法在解决长尾场景时仍面临挑战,算法框架仍需完善。与此同时,“数据闭环”已经成为自动驾驶技术发展迭代
91、的核心,在数据的收集、处理、挖掘、模型训练等环节中,企业是否能够高效的进行数据标注、智能的挖掘等成为发展关键。大模型融入自动驾驶数据处理、算法框架搭建将有助于智能驾驶技术突破。行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 22|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 表 7:大模型将帮助自动驾驶突破技术瓶颈 提升方向提升方向 传统模型传统模型 大模型大模型 自动驾驶算法 感知模块 CNN 基于 Transformer 的大模型相比传统 CNN 在精确度上有更高的上限,且更容易学习和理解图像中不同部分物体之间的关系。预测和规划模块 更多依赖规则,导致产生大量
92、长尾场景 基于 Transformer 的大模型更偏依赖语义理解,泛化能力更强。端到端自动驾驶算法 依靠“感知-预测-规划-控制”范式 大模型有可能依靠其理解能力突破传统自动驾驶范式,不再需要划分组件和模块,可以直接根据传感器输入来输出对应的控制指令,提升算法准确性以及解决长尾问题的泛化能力。意图解释 缺失多模态能力,难以输出解释 有潜力向人类进行操作解释。数据闭环 挖掘 依赖人工分类和标注,缺少有效手段 对于自动驾驶相关的数据挖掘效果有质的提升。例如:以文搜图-输入文字快速找到适用于 corner case 专项训练的各种图像。标注 AI 标注+人工标注 在准确度上效果更佳(在有海量训练数据
93、的前提下),可以提升整体数据标注工作的效率。仿真 数据采集,传统 3D 建模 大模型以文生图、以图生图能力可以用于自动生成特定场景的仿真画面,补齐长尾场景,扩充训练察材。资料来源:IDC、西部证券研发中心 域控是自动驾驶中枢神经,是高阶智驾发展落地的重点受益赛道,国产芯片具有高性价比、域控是自动驾驶中枢神经,是高阶智驾发展落地的重点受益赛道,国产芯片具有高性价比、低功耗等优势,基于国产芯片的智驾域控大有可为。低功耗等优势,基于国产芯片的智驾域控大有可为。在高阶自动驾驶领域,底盘域控制器是“智能”底盘的核心,一方面能实现转向、制动、悬架及动力系统的集中控制和软硬件分离,另一方面实现车辆的横向、纵
94、向的协同控制,更好地适配软件系统。而在域控芯片中,算力已不是唯一标准,稳定性、易用性、安全性等也同样重要。近年来,国产芯片凭借低功耗、低成本、性能稳定、量产快等特点,在智驾域控领域的市场份额快速提升。据高工智能汽车统计,2022 年前三季度,国产芯片厂商地平线、大华股份进入中国市场乘用车前装标配智驾域控芯片份额 CR5。图 24:自动驾驶主要大算力芯片产品对比 图 25:2022 年 1-9 月中国乘用车前装标配智驾域控芯片 CR5 资料来源:36 氪、西部证券研发中心 资料来源:高工智能汽车、36 氪、西部证券研发中心 6.2 政策持续加码,工信部发声支持政策持续加码,工信部发声支持L3+商
95、业化应用商业化应用 工信部发声支持工信部发声支持 L3 及更高级别自动驾驶功能商业化应用,在责任划分等法规进一步完善及更高级别自动驾驶功能商业化应用,在责任划分等法规进一步完善后,更高级别自动驾驶技术发展迎来强支撑,国内将迎来后,更高级别自动驾驶技术发展迎来强支撑,国内将迎来 L3 渗透率跃升。渗透率跃升。6 月 21 日,工信部副部长辛国斌在新闻发布会上表示:“将启动智能网联汽车准入和上路通行试点,支持有条件的自动驾驶、L3 及更高级别的自动驾驶功能商业化应用。”这表明,国内允许在公开道路上使用的智能驾驶功能很快会从 L2 级驾驶辅助向 L3 级自动驾驶迈进。00708
96、0特斯拉(自研)地平线Mobileye英伟达大华股份搭载上险量(万颗)行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 23|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 表 8:2023 年国内自动驾驶相关政策及事件 时间时间 部门部门/地区地区 文件文件/会议会议/活动活动 主要内容主要内容 2023/1 重庆市 重庆市加力振作工业经济若干政策措施 加快培育智能网联新能源汽车产业集群。支持企业建设智能网联汽车数据平台、应用场景,研发全新新能源乘用车车型,支持企业研发智能车控、智能座舱等核心配套产品相应给予 300万元至 800 万元补助。2023/2 北京市 新
97、闻发布 北京市首批“整车无人”自动驾驶车辆获准在北京经开区的限定路线和特定时段分批开展道路测试 2023/5 工信部 汽车整车信息安全技术要求 智能网联汽车自动驾驶数据记录系统征求意见稿 规定了汽车信息安全管理体系要求、车辆信息安全一般要求、车辆信息安全技术要求、审核评估及测试验证方法:自动驾驶数据记录系统应记录车辆及自动驾驶数据记录系统基本信息、车辆状态及动态信息、自动驾驶系统运行信息、行车环境信息和驾驶员操作及状态信息五类数据元素 2023/6 上海市 临港新片区智能网联汽车创新领区总体建设方案 向友道智途、图森未来、赛可智能、云骥智行四家企业 15 辆车发放基于立法基础的全国首批无驾驶人
98、智能网联汽车道路测试牌照,到 2025 年力争把临港建成全国第一个“数据通全路、云网联全车、智能赋全城”的智能网联汽车创新引领区 2023/1/18 上海市 上海市智能网联汽车高快速路测试与示范实施方案 到 2023 年,5 家以上主体、超过 30 辆车开展高快速路测试(测试时速不低于 60 公里/小时),2 家以上主体开展高快速路示范应用,高快速路测试与示范里程累计超过 5 万公里,无重大道路安全事故发生,高快速路测试与示范工作体系初步形成。到 2025 年,15 家以上主体、超过 150 辆车开展高快速路测试与示范,高快速路测试与示范实现常态化运行,测试范围进一步扩大,累计测试里程超过 2
99、0 万公里,高快速路测试与示范政策体系和管理机制健全完整。2023/6/21 工信部工信部 新闻发布会新闻发布会 将启动智能网联汽车准入和上路通行试点,组织开展城市级“车路云一体化”示范应用,将将启动智能网联汽车准入和上路通行试点,组织开展城市级“车路云一体化”示范应用,将支持支持 L3 级及更高级别的自动驾驶功能商业化应用。级及更高级别的自动驾驶功能商业化应用。2023/6 深圳市坪山区 未来汽车先行者大会 深圳坪山颁发首批智能网联汽车无人商业化试点牌照、无人小车测试牌照。有别于以往的智能驾驶商业化试点,此次试点牌照可以实现真正车内无驾驶员、无安全员载人服务。深圳也因此成为全国首个开展自动驾
100、驶全无人商业化的一线城市。2023/7/7 北京市 2023“协同未来”自动驾驶未来城市嘉年华活动开幕式北京市智能网联汽车政策先行区自动驾驶出行服务商业化试点管理细则(试行)修订版 北京市高级别自动驾驶示范区工作办公室正式宣布,在京开放智能网联乘用车“车内无人”商业化试点。基于北京市智能网联汽车政策先行区自动驾驶出行服务商业化试点管理细则(试行)修订版,企业在达到相应要求后可在示范区面向公众提供常态化的自动驾驶付费出行服务。2023/7/8 上海市 2023 世界人工智能大会智能驾驶论坛 百度智行、AutoX 安途、小马智行三家企业 15 辆车宣布获得浦东新区首批发放的无驾驶人智能网联汽车道路
101、测试牌照。资料来源:36 氪、亿欧智库、西部证券研发中心 智能汽车爆款频出,小鹏智能汽车爆款频出,小鹏 G6 和问界新和问界新 M7 订单量超预期,品牌影响力带动自动驾驶认知订单量超预期,品牌影响力带动自动驾驶认知度与认可度提升。度与认可度提升。小鹏 G6 基于最新的 SEPA 2.0“扶摇”全域智能进化架构开发,搭载采用了双 Orin-X 芯片和 31 个超高智驾传感器的高阶智能辅助驾驶系统 XNGP;问界新M7 的智驾版搭载 HUAWEI ADS 2.0 高阶智能驾驶系统,包含 1 个激光雷达、11 个高清视觉感知摄像头、3 个毫米波雷达、12 个超声波雷达,可以在不依赖高精地图的前提下可
102、实现高速、城区高阶智能驾驶。新势力车企争相发力,以智驾功能作为重要卖点之一,既新势力车企争相发力,以智驾功能作为重要卖点之一,既有利于吸引客户,又在宣传过程中以自身品牌力让越来越多的车主认识到现阶段自动驾驶有利于吸引客户,又在宣传过程中以自身品牌力让越来越多的车主认识到现阶段自动驾驶系统的智能化程度、安全性以及可靠性,提升智能驾驶渗透率的同时,也为后续更高阶智系统的智能化程度、安全性以及可靠性,提升智能驾驶渗透率的同时,也为后续更高阶智驾系统装车并推向市场奠定认知基础。驾系统装车并推向市场奠定认知基础。行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 24|请务必
103、仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 26:20 万-25 万纯电 SUV 的 9 月销量排行榜 图 27:10 月 6 日问界新 M7 大定超 50000 台 资料来源:极氪、小鹏汽车、西部证券研发中心 资料来源:快科技、西部证券研发中心 6.3 重要标的重要标的 在智能驾驶渗透率持续攀升以及智能汽车爆款频出的背景下,用户对自动驾驶技术认可度更上一层,叠加大模型驱动智驾技术发展及政策催化,自动驾驶有望迎来发展“奇点”。推荐:光庭信息、中科创达;建议关注:经纬恒润、德赛西威、华阳集团。推荐:光庭信息、中科创达;建议关注:经纬恒润、德赛西威、华阳集团。1.光庭信息:智能车全域全栈布局,打造软
104、件超级工厂光庭信息:智能车全域全栈布局,打造软件超级工厂 公司在智能车市场进行全域全栈布局,发力智能座舱与智能驾驶,与头部企业建立了良好的合作关系。公司聚焦智能网联汽车软件的研发与创新,面向汽车零部件供应商和汽车整车制造商提供专业的定制软件开发与技术服务。在国内外的汽车整车厂方面,公司客户包括长城、长安、上汽、广汽、吉利等;同时,公司与蔚来、赛力斯等新势力厂商也保持着良好的合作关系,同时,公司还为华为鸿蒙的应用、移动地图数据及自动驾驶等提供技术服务。2.中科创达:边缘中科创达:边缘 AI 领先企业,发力舱驾融合中央计算领先企业,发力舱驾融合中央计算 公司智能汽车业务收入大幅增长,发力舱驾融合中
105、央计算,未来增长动能强劲。1)2023H1,公司智能汽车业务实现营收 10.56 亿元,同比增长 42.16%、,营收占比 42.49%,超越智能软件成为公司第一大业务。2)发力舱驾融合中央计算,坚持“大模型+机器人”大方向。公司深耕智能汽车领域,致力于解决舱驾融合在资源分配、功能安全、数据共享、功能扩展、信息安全等方面的问题,技术护城河较为牢固。3)公司在边缘 AI 侧技术积累深厚,大模型深度赋能后产品线进一步完善,生态优势不断深化,未来将驱动智能汽车和机器人两大业务持续增长。3.经纬恒润:国内智驾领域头部经纬恒润:国内智驾领域头部 Tier1,布局基于国产芯片的域,布局基于国产芯片的域控方
106、案控方案 坚持电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案三大类业务形成“三位一体”战略。公司智驾方面形成以域控及传感器为主的完善产品布局,在与国外 Mobileye、TI 等头部企业合作的同时投入研发基于国产芯片的新一代域控产品,。1)公司智能驾驶电子产品基于“智能控制器+智能传感器”的规划,针对 L1 到 L2+的不同应用场景提供不同等级功能的辅助驾驶产品,采用业界先进高效率感知芯片,既能满足国内外法规要求,也能提供稳定、可靠、多场景的功能体验;2)公司是最早向中国引入车载网络通信技术的 行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 25|请务
107、必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 供应商之一;3)公司高级别智能驾驶业务继续坚持全要素自主研发的方针,持续构建涵盖智能车辆、智能交通、智能云控的完备系统。4.德赛西威:国内德赛西威:国内 Tier1 龙头,与英伟达深度合作龙头,与英伟达深度合作 公司高算力智驾域控已在理想、路特斯、上汽等客户车型上量产,预计 2023 年 IPU04 出货将达 20 万套;公司高性价比智能驾驶辅助方案、舱驾融合域控已获多项定点,2H23IPU02 有望加速放量。城市 NOA 年底有望落地 50-100 城市、通勤模式加速普及,未来高级别智驾有望从“锦上添花”向“刚需”转变。公司绑定英伟达,先发优势显著,有
108、望充分受益于城市 NOA 加速落地带来的域控放量。5.华阳集团:携手国内厂商,域控全面布局华阳集团:携手国内厂商,域控全面布局 公司汽车电子业务聚焦“智能化”,围绕智能座舱、智能驾驶、智能网联三大领域进行布局。智能座舱域控制器产品基于高通、瑞萨、芯驰等多类芯片,具有性能稳定、配置全面、快速诊断、生态丰富、研发高效等优势。围绕智能汽车域融合和中央集成的发展趋势,公司陆续推出舱泊一体、驾驶域控制器,并预研跨域融合、中央计算平台。七、七、数据要素:数据资产入表政策出台,数据要素发展驶数据要素:数据资产入表政策出台,数据要素发展驶入快车道入快车道 7.1 乘数字经济之风,数据要素市场快速发展乘数字经济
109、之风,数据要素市场快速发展 在数字社会,数据扮演基础性战略资源和关键性生产要素双重角色在数字社会,数据扮演基础性战略资源和关键性生产要素双重角色,一方面,有价值的数据资源是生产力的重要组成部分,是催生和推动众多数字经济新产业、新业态、新模式发展的基础;另一方面,数据区别于以往生产要素的突出特点是对其他要素资源具有乘数作用,可以放大劳动力、资本等要素在社会各行业价值链流转中产生的价值。图 28:数据要素是数字经济重要组成部分 图 29:数据要素对 GDP 增长贡献图 资料来源:信通院、西部证券研发中心 资料来源:信通院、西部证券研发中心 自 2020 年以来,国家陆续出台数据要素市场化改革的法规
110、及政策文件,总体围绕“以数据安全为前提,完善数据要素产权配置、完善数字治理、细化市场领域”,由浅入深地建立健全数据要素市场的基础制度。表 9:数据要素相关政策梳理 时间时间 文件文件 内容内容 2021.03 中国人民共和国国民经济和社会发展第十四个对完善数据要素产权性质、建立数据资源产权相关基础制度和标准规范、培育数据交易平 行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 26|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 时间时间 文件文件 内容内容 五年规划和 2035 年远景目标纲要 台和市场主体等做出的战略部署。2021.09 中华人民共和国数据安全法正
111、式施行 规范各类数据的发展过程,推动政务数据的开放。2021.11”十四五“大数据产业发展规划 要建立数据价值体系,提升要素配置作用,加快数据要素化,培育数据驱动的产融合作,协同创新等新模式,推动要素数据化,促进数据驱动的传统生产要素合理配置。2021.11 网络数据安全管理条例(征求意见稿)进一步落实网络安全法、数据安全法、个人信息保护法等,规范网络数据处理活动,保护个人、组织在网络空间的合法权益,维护国家安全和公共利益。2022.01 要素市场化配置综合改革试点总体方案 建立数据要素流通规则。完善公共数据开放共享机制,建立健全高效的公共数据共享协调机制,支持打造公共数据基础支撑平台,推进公
112、共数据归集整合、有序流通和共享。建立健全数据流通交易规则。探索“原始数据不出城、数据可用不可见”的交易范式,在保护个人隐私和确保数据安全的前提下,分级分类、分布有序推动部分领域数据流通应用。2022.01”十四五“数字经济发展规划 充分发挥数据要素作用、强化高质量数据要素供给,加速数据要素市场化流通,创新数据要素开发利用机制;加快构建数据要素市场规则,培育市场主体、完善治理体系,到 2025年初步建立数据要素市场体系。2022.04 关于加快建设全国统一大市场的意见 加快培育统一的技术的数据市场。加快培育数据要素市场,建立健全数据安全、权利保护、跨境传输管理、交易流通、开放共享、安全认证等基础
113、制度和标准规范,深入开展数据资源调查,推动数据资源开发利用。2022.05 关于推进实施国家文化数字化战略的意见 构建文化数字化治理体系,完善文化市场综合执法体制,强化文化数据要素市场交易监管。2022.06 关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见 推进数据产权制度,建立数据要素权益保护制度;建立高效合规的数据要素流通和交易制度,完善数据全流程合规和监管规则体系,建设规范的数据交易市场,完善数据要素市场化配置机制,更好发挥政府在数据要素收益分配中的引导调节作用,建立体现效率、促进公平的数据要素收益分配制度,要把安全贯穿数据治理全过程。2022.12 中共中央国务院关于构建数据基础制度更
114、好发挥数据要素作用的意见 从数据产权、流通交易、收益分配、安全治理等方面构建数据基础制度,提出 20 条政策举措。“数据二十条”的出台,将充分发挥中国海量数据规模和丰富应用场景优势,激活数据要素潜能,做强做优做大数字经济,增强经济发展新动能。2023.01 关于促进数据安全产业发展的指导意见 到 2035 年,数据安全产业进入繁荣成熟期。产业政策体系进一步健全,数据安全关键核心技术、重点产品发展水平和专业服务能力跻身世界先进行列,各领域数据安全应用意识和应用能力显著提高,涌现出一批具有国际竞争力的领军企业,产业人才规模与质量实现双提升,对数字中国建设和数字经济发展的支撑作用大幅提升。资料来源:
115、国家电子政务系统质量检验检测中心、各政府官网、西部证券研发中心 搭乘数字经济的快车,我国数字要素市场整体处于高速发展阶段。搭乘数字经济的快车,我国数字要素市场整体处于高速发展阶段。“十三五”期间,我国各个要素市场规模均实现稳定增长,以数据采集、数据存储、数据加工、数据流通等环节为核心的数据要素市场增长尤为迅速。据国家工信安全中心测算,2021 年我国数据要素市场规模为 704 亿元,预计到 2025 年我国数据要素市场规模将达到 1749 亿元,2021 年-2025 年的年复合增长率超过 25%。根据中国信通院数据显示,仅有 32%的企业数据价值会被激活,还有数据未被采集、加工、流通和分析,
116、我们可以预期未来数据要素市场将会在立法与技术的双重培育下,保持高速增长。行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 27|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 30:我国数据要素市场规模 资料来源:CIC、西部证券研发中心 数据服务商在数据要素产业链处于核心位置,起到链接数据供应方和需求方的作用。数据服务商在数据要素产业链处于核心位置,起到链接数据供应方和需求方的作用。数据要素产业链上游主要是数据提供方,主要提供公共数据、业务信息、个人信息的数据。中游主要是数据服务商、数据交易所。下游是数据需求方,包括政府、金融、教育、医疗等行业客户。图 31:数
117、据要素产业链 资料来源:信通院、西部证券研发中心 数据供给方面,当前中国数商行业企业数量为数据供给方面,当前中国数商行业企业数量为 192 万家,数据产品和服务供给不足。万家,数据产品和服务供给不足。根据国家工信安全发展研究中心,从市场规模来看,2021 年,数据供给环节(采集、存储、加工)的市场规模达到 385 亿元。2021 年中国数据要素市场规模约为 815 亿元(不含数据应用),其中,数据供给环节占比 47.2%。从数商企业数量来看,存在明显的供需不匹配问题,缺少标准化和规划化产品。高质量数据产品的背后是高质量数商高质量数据产品的背后是高质量数商。根据上海数据交易所官网,截至 2022
118、 年 11 月,上海数据交易所累计挂牌数商仅 89 个。根据全国数商产业发展报告,截至 2022 年 11 月,中国数商行业企业数量达到 192 万家。其中,中国数商产业主要集中在长三角、珠三角、京津翼、川渝地区,四大区域合计占比达到 56.8%。数据确权是数据要素市场发展的前提与基础,只有使各方权益都受到保护,才能提高数据数据确权是数据要素市场发展的前提与基础,只有使各方权益都受到保护,才能提高数据的生产、流通等环节的效率。的生产、流通等环节的效率。数据的特殊性、数据来源复杂性、参与者众多等使得数据权属较难确定。根据关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见,目前国内采取暂时搁置数据所有
119、权的争议,数据权利主要包括数据持有权、加工使用权、经营权及其0%20%40%60%80%100%120%020040060080000200022E2023E2024E2025E数据要素市场规模(亿元)yoy(右轴)行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 28|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 相关权利事项。未来数据确权可能还会有更多针对性政策或指引出台,而数据确权市场也会随着数据量的增长及政策进一步完善而加速发展。图 32:数据要素市场概况 资料来源:CI
120、C、西部证券研发中心 7.2 数据资产入表政策落地,数据价值进一步凸显数据资产入表政策落地,数据价值进一步凸显 数据资产入表政策落地,数据资产化迎来政策支撑,数据价值进一步凸显,有利于企业资数据资产入表政策落地,数据资产化迎来政策支撑,数据价值进一步凸显,有利于企业资产增厚,为数据市场注入发展新动力。产增厚,为数据市场注入发展新动力。为规范企业数据资源管理与信息披露,财政部于2023 年 8 月 21 日正式对外发布企业数据资源相关会计处理暂行规定(以下简称暂行规定),并自 2024 年 1 月 1 日开始施行。暂行规定主要内容包括适用范围、数据资源会计处理适用的准则、列示和披露要求、附则等。
121、根据暂行规定,企业在编制资产负债表时,应当根据重要性原则并结合本企业的实际情况,在“存货”项目下增设“其中:数据资源”项目,反映资产负债表日确认为存货的数据资源的期末账面价值;在“无形资产”项目下增设“其中:数据资源”项目,反映资产负债表日确认为无形资产的数据资源的期末账面价值;在“开发支出”项目下增设“其中:数据资源”项目,反映资产负债表日正在进行数据资源研究开发项目满足资本化条件的支出金额。数据资产评估指引出炉,进一步保障数据要素入表、交易、转让等环节规范化。数据资产评估指引出炉,进一步保障数据要素入表、交易、转让等环节规范化。2023 年9 月 8 日,在财政部指导下,中国资产评估协会印
122、发数据资产评估指导意见(以下简称指导意见)。指导意见明确了数据资产的属性定义、评估对象、操作要求、评估方法和披露等要求,数据资产指特定主体合法拥有或者控制的,能进行货币计量的,且能带来直接或者间接经济利益的数据资源。并且提出,执行数据资产评估业务,还需要关注影响数据资产价值的成本因素、场景因素、市场因素和质量因素。指导意见与暂行规定相辅相成,为后续数据入表等提供了政策指引与计量依据,也将促进数据要素市场全环节健康发展。我们认为数据供给方即垂类领域数据服务商是数据要素市场的核心参与者,直接受益于数我们认为数据供给方即垂类领域数据服务商是数据要素市场的核心参与者,直接受益于数据资产入表政策出台。数
123、据资产入表将带来大量数据确权需求,而随着全国数据要素市场据资产入表政策出台。数据资产入表将带来大量数据确权需求,而随着全国数据要素市场流转体系逐步完善后,数据确权也将走向多元化发展,确权业务市场空间流转体系逐步完善后,数据确权也将走向多元化发展,确权业务市场空间广阔广阔。行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 29|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 7.3 重要标的重要标的 在数据要素概念中,我们看好垂直领域数据服务商以及数据确权相关企业。其中,垂直领在数据要素概念中,我们看好垂直领域数据服务商以及数据确权相关企业。其中,垂直领域数据服务商推荐
124、:国联股份,建议关注:上海钢联、千方域数据服务商推荐:国联股份,建议关注:上海钢联、千方科技;数据确权建议关注:人科技;数据确权建议关注:人民网、新华网。民网、新华网。1.国联股份:产业互联网核心标的,工业电商业务为主,搭建国联股份:产业互联网核心标的,工业电商业务为主,搭建 B2B 信息平台信息平台 公司核心业务为多多电商,基础业务为国联资源网,主做 B2B 信息服务。国联资源网目前是行业内专业数据、客户数量、访问量、注册收费会员量、线上线下服务能力等方面具有较强影响力的信息服务平台。1)公司拥有超过 15 年积累的 B2B 服务经验、行业资源和会员基础,国联资源网是多多电商的发展基础和孵化
125、器,为多多电商提供行业、资源、团队等核心支撑和客户转化的会员基础。2)公司各多多平台已上线“资讯指数”板块,涵盖了所涉足产业链核心品类的价格和产量变化,以及进出口相关数据,同时还有产业地图等信息。3)公司加入北数所数据联盟,同时也获北交所和中国工业互联网研究院联合颁发的中国工业数据专区首批数据资产登记互认证书,完善公司子啊工业数据要素市场布局,进一步发挥数据价值,以加速形成规模化收益。2.上海钢联:大宗商品龙头数据服务商,数据具有“全面性上海钢联:大宗商品龙头数据服务商,数据具有“全面性+权威性”权威性”公司数据资源几乎已实现对大宗商品全覆盖,钢材数据中 Mysteel 价格已成为国内大宗商品
126、交易的重要结算基准。公司用户遍布百余条产业链各环节,在采集规模、认可应用、实现收入上均跻身国际前列。1)根据 2023 年中报,公司数据库已建设大类数据库 21 个,细分数据库超过 150 个,涉及细分品种超过 8000 个;2)数据覆盖黑色金属、有色金属、能源化工、建筑材料、农产品五大行业,并延伸至新能源、新材料、再生资源;3)数据服务以会员订阅制为主,以网页端、移动端和数据终端等产品线为抓手,在重点区域布局设点,采取线上线下方式进行推广和销售;并提供研究咨询及其它商务服务。3.千方科技:“数据千方科技:“数据+大模型”赋能智慧交通大模型”赋能智慧交通 公司发挥数据支撑作用,融入大模型技术,
127、产品落地场景丰富,在城际、城市交通领域保持领先。此外,公司在持续挖掘交通大数据与各行业数字融合应用的场景和价值的同时,还面向 TOCC、智慧交管、智慧停车、智慧机场等细分行业提供数据分析挖掘等服务,实现了全域交通业务的“可测、可控、可进化”。4.人民网:人民网:兼具“国家背景”与“底层技术能力”兼具“国家背景”与“底层技术能力”数据确权具有较高的壁垒,而公司兼具“国家背景”与“底层技术能力”,有望成为确权市场的领导者。人民数据通过颁发“三证”,同时与全国各地数据交易所实现战略合作的方式,致力于搭建全国统一大平台,以期最终实现数据确权标准的互通互认,从而最终推动数据要素的全国无障碍流转。5.新华
128、网:以“新华网:以“新华数据要素联合平台”为载体布局数据全场景服务新华数据要素联合平台”为载体布局数据全场景服务 新华数据要素联合平台以“星火链网”和“国版链(国数链)”为技术底座,旨在链接多方数据资源、技术实施能力和应用渠道,建立数据可信节点,挖掘数据价值,规范数据体系,建立行业数据治理标准,平台提供可信数据、可靠算力、可控服务、可溯认证,旨在为数据可信交付和价值开发培育权威数据要素市场服务。行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 30|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 八、八、重要标的汇总重要标的汇总 表 10:重要标的汇总(去负值和空值)
129、代码代码 公司公司 收盘价收盘价(元)(元)总市值总市值(亿元)(亿元)PE PE TTMTTM PE TTMPE TTM 分分位数位数 PEPE PS TTMPS TTM PS TTMPS TTM 分分位数位数 PSPS 2023E2023E 2024E2024E 2023E2023E 2024E2024E 华为产业链&国产化 000034.SZ 神州数码*31.07 208.04 17.72 37.02 16.93 14.21 0.18 84.48 0.17 0.02 301236.SZ 软通动力 35.73 340.49 52.12 100.00 32.44 26.21 1.92 100
130、.00 1.61 0.15 000628.SZ 高新发展 38.50 135.63 36.67 74.23-1.95 81.57-002180.SZ 纳思达 24.56 347.84 66.41 74.65 19.03 12.95 1.40 27.87 1.22 0.07 603232.SH 格尔软件 13.70 31.96 708.91 97.78 26.42 19.31 6.09 28.03 3.89 1.35 AI 算力 002229.SZ 鸿博股份 33.30 165.95-313.11 26.23 91.16 24.81 3.42 603985.SH 恒润股份 41.98 185.0
131、7 192.35 99.65 65.91 32.30 10.08 99.65 6.05 0.87 688316.SH 青云科技 53.80 25.71-7.82 81.46 7.26 13.55 603220.SH 中贝通信 40.87 137.47 96.49 99.55 70.26 55.66 4.61 83.98 4.13 1.04 688158.SH 优刻得 16.73 75.80-4.79 46.87 3.75 0.74 600602.SH 云赛智联 12.56 146.30 93.28 88.93 78.92 63.50 3.34 87.86 2.77 0.20 AI+应用 002
132、230.SZ 科大讯飞 45.56 1,055.02 438.97 97.54 93.41 63.19 5.62 17.19 4.81 0.16 688111.SH 金山办公 287.10 1,325.60 110.68 24.87 94.93 70.37 30.40 17.29 27.46 4.49 300624.SZ 万兴科技 80.40 110.71 135.11 71.42 107.51 72.35 7.70 55.60 7.22 4.17 688095.SH 福昕软件 67.84 62.07-10.42 31.30 10.02 9.55 002315.SZ 焦点科技 27.29 85
133、.41 23.77 34.02 22.65 18.03 5.74 85.27 4.84 1.28 688590.SH 新致软件 16.78 40.07-34.39 20.32 2.52 42.00 2.29 0.72 智能驾驶 301221.SZ 光庭信息 60.77 56.29 151.51 90.11 64.21 43.42 9.43 51.91 7.82 6.33 300496.SZ 中科创达 70.19 322.81 43.88 0.59 37.32 28.44 5.90 0.58 5.21 0.89 688326.SH 经纬恒润 112.92 135.50-250.97 0.00 5
134、3.16 36.69 3.24 1.63 2.79 1.81 002920.SZ 德赛西威 125.60 697.33 48.03 13.81 45.16 32.45 3.61 28.55 3.44 0.48 002906.SZ 华阳集团 33.29 174.44 42.46 13.60 35.46 25.85 2.71 41.94 2.47 0.37 数据要素 603613.SH 国联股份 37.62 271.74 18.76 4.52 16.10 10.61 0.52 4.03 0.43 0.04 300226.SZ 上海钢联 25.34 81.55 35.13 9.99 34.96 25
135、.76 0.10 21.63 0.09 0.03 002373.SZ 千方科技 11.53 182.20 655.64 99.10 26.22 19.83 2.46 29.27 1.95 0.10 603000.SH 人民网 32.40 358.24 133.31 94.56-17.69 93.94-603888.SH 新华网 25.46 132.14 51.56 63.83-6.55 46.85-资料来源:iFinD(公司估值选自一致预期)、西部证券研发中心 截至 2023 年 10 月 31 日 九、九、风险提示风险提示 大模型应用落地节奏不及预期。大模型应用落地节奏不及预期。无论是通用大
136、模型还是垂类大模型应用都在加速落地,虽然大模型推动了部分企业营收快速增长,但由于算力成本及研发投入较高,若大模型对企业盈利能力没有产生明显的拉动作用,那么整体的落地节奏可能会放缓。宏观经济增长不及预期,宏观经济增长不及预期,IT 预算不及预期预算不及预期。下游需求主要来源于企业、政府机构等客户 IT开支,与经济景气度、产业政策密切相关,我们认为 2023 年疫情冲击有望缓解,经济增长逐步复苏,若实际经济增长或 IT 开支仍然较弱,将带来板块盈利和估值冲击。行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 31|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 国际国际环
137、境发生变化环境发生变化。若中美贸易摩擦加剧、地缘政治摩擦升级等,对于产业发展可能带来不利影响,不论是数字化、国产化趋势都将受到阻碍,此外国际政治经济环境变化也可能带来市场流动性、风险偏好等系统性变化,我们提示相关风险。行业深度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 32|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券西部证券投资评级说明投资评级说明 超配:超配:行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级行业评级 中配:中配:行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配:低配:行业预期未
138、来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入:买入:公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级公司评级 增持:增持:公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性:中性:公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5%卖出:卖出:公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5%报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A 股市场以沪深 300 指数为基准;香港市场以恒生指数为
139、基准;美国市场以标普 500 指数为基准。分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。联系地址联系地址 联系地址:联系地址:上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 513 室 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话:联系电话: 免责声明免责声
140、明 本报告由西部证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告仅供西部证券股份有限公司(以下简称“本公司”)机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非收件人(或收到的电子邮件含错误信息),请立即通知发件人,及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息,未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用,发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒,敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制,
141、但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当
142、自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用,并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素,必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确,不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司
143、其他相关研究报告所造成的一切后果,本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可的情况下,本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接,本公司不对其内容负责,链接内容不构成本报告的任何部分,仅为方便客户查阅所用,浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。本公司关于本报告的提示(包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS)仅为研究观点的简要沟通,投资者对本报告的参考使用须以本报
144、告的完整版本为准。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“西部证券研究发展中心”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:982242D。行业深
145、度研究|计算机 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 01 日日 33|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券西部证券投资评级说明投资评级说明 超配:超配:行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级行业评级 中配:中配:行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配:低配:行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入:买入:公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级公司评级 增持:增持:公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到
146、 20%之间 中性:中性:公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5%卖出:卖出:公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5%报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A 股市场以沪深 300 指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告。本报告清晰
147、准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。联系地址联系地址 联系地址:联系地址:上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 513 室 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话:联系电话: 免责声明免责声明 本报告由西部证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告仅供西部证券股份有限公司(以下简称“本公司”)机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非收件人(或
148、收到的电子邮件含错误信息),请立即通知发件人,及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息,未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用,发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒,敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不
149、一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用,并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并
150、未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素,必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确,不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果,本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可的情况下,本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性
151、的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接,本公司不对其内容负责,链接内容不构成本报告的任何部分,仅为方便客户查阅所用,浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。本公司关于本报告的提示(包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS)仅为研究观点的简要沟通,投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“西部证券研究发展中心”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:982242D。