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1、2023年11月6日 矿业重置成本怎么算?矿业重置成本怎么算?以以“紫紫”为鉴为鉴证券研究报告证券研究报告分析师施毅邮箱电话证书编号S02行业评级:看好添加标题添加标题95%摘要摘要 2行业资源重置成本思路:行业资源重置成本思路:我们整理了近年铜、金、锂、锌并购交易数据,以行业并购平均单吨定价,测算公司主要矿种权益资源量对应估值,即公司资源重置成本。我们预计每个矿种单吨定价数据如下:(1)铜:权益资源单吨重置成本约为2013元/吨;(2)金:金矿权益资源量单吨重置成本约为0.39亿元/吨;(3)锂:盐湖权益资源量单吨重置成本约为1968元/吨,锂云母
2、权益资源量单吨重置成本约为1058元/吨;(4)锌:参考2023年火烧云铅锌矿收购,资源量1424万吨,中标价250亿元,锌权益资源量单吨重置成本约1756元/吨。以紫金矿业为例:资源重置成本预计约为以紫金矿业为例:资源重置成本预计约为3059亿元亿元(1)铜:铜权益资源量7372万吨,对应铜板块重置成本预计,对应铜板块重置成本预计约为约为1484亿元。亿元。(2)金:黄金权益资源量3117吨,对应黄金板块重置成本,对应黄金板块重置成本预计预计约为约为1216亿元。亿元。(3)锂:权益资源量包括盐湖912.8万吨和锂云母55.4万吨(不含Manono),对应锂板块重置成本对应锂板块重置成本预计
3、预计约为约为186亿元。亿元。(4)锌:锌权益资源量989万吨,对应锌板块重置成本,对应锌板块重置成本预计预计约为约为174亿元。亿元。其他金属及下游业务不计入,则资源重置角度,公司资源重置成本合计估算约为则资源重置角度,公司资源重置成本合计估算约为3059亿元亿元。3UNBMBbY9YmUsOsO7NbP6MoMnNpNnOfQqRoPiNoOwPbRoPnMwMmRsPNZnRpO风险提示风险提示31、测算模型及数据偏差风险。、测算模型及数据偏差风险。我们仅提供一种评估视角,估值还涉及其他多种因素影响,需要综合考虑。2、公司资源量变化风险等。、公司资源量变化风险等。公司铜、金、锌、锂等矿产
4、资源量存在变化风险。目录目录C O N T E N T S重置成本测算重置成本测算主要矿种单吨重置成本0102以以“紫紫”为鉴为鉴金属品种权益资源量主要矿山资源量梳理403风险提示风险提示重置成本重置成本01e主要矿种单吨重置成本主要矿种单吨重置成本5单吨重置成本单吨重置成本铜:约为铜:约为2013元元/吨吨016根据S&P Global Market Intelligence统计2022年铜矿并购数据(剔除了1项明显异常的最大值),我们预计铜权益资源单吨重置成本约为我们预计铜权益资源单吨重置成本约为20132013元元/吨。吨。表:2022年全球大型铜矿并购整理资料来源:S&P Global
5、 Market Intelligence,浙商证券研究所测算。注:均值计算去掉一项明显异常的最大值;交易阶段根据S&P Global Market Intelligence数据发布时间,截止2023年5月26日。目标名称目标名称收购方收购方卖方名称卖方名称公布交易日期公布交易日期收购权益比例收购权益比例交易金额交易金额($M)交易阶段交易阶段收购铜储量收购铜储量(t)收购铜资源量收购铜资源量(含储量,(含储量,t)铜单吨权益资源量铜单吨权益资源量收购金额(元收购金额(元/吨)吨)OZ Minerals Ltd.BHP Group LtdOZ Minerals Ltd.2022/8/8100.0
6、0 5941.70 Pending4073100 11129740 3737 Turquoise Hill Resources Ltd.Rio Tinto GroupTurquoise Hill Resources Ltd.2022/3/1449.21 3251.30 Completed35051454 CSA ProjectMetals Acquisition Corp.Glencore PLC2022/3/17100.00 1200.00 Pending262000 612000 13725 CRCC-Tongguan Investment Co.LtdTonglin
7、g Nonferrous Metals Group Co.Ltd.CRCC-Tongguan Investment Co.Ltd.2022/12/2270.00 955.80 Pending0 4802840 1393 Reko Diq projectBarrick Gold Corp.Antofagasta PLC2022/3/2037.50 945.00 Pending0 9131625 724 San Nicolas projectAgnico Eagle Mines Ltd.Teck Resources Ltd.2022/9/1650.00 580.00 Pending590500 6
8、54500 6203 Koksay projectKazakhmys Holding Group BV KAZ Minerals Ltd.2022/7/26100.00 362.00 Pending0 3820000 663 Kalkaroo projectOZ Minerals Ltd.Havilah Resources Ltd.2022/5/17100.00 280.30 Pending474000 MARA projectGlencore PLCNewmont Corp.2022/9/2318.75 174.90 Completed1006039 1464535 8
9、36 Round Oak Minerals Pty Ltd.Aeris Resources Ltd.Washington H.Soul Pattinson Co.Ltd.2022/4/28100.00 166.50 Completed227300 507780 2295 Cornerstone Capital Resources Inc.SolGold PLCCornerstone Capital Resources Inc.2022/10/794.43 102.40 Completed461763 1803141 398 Alacran projectJCHX Mining Manageme
10、nt Co.LtdCordoba Minerals Corp2022/12/850.00 100.00 Pending209305 264224 2649 铜矿平均单吨权益资源量估值(元铜矿平均单吨权益资源量估值(元/吨)吨)2013 单吨重置成本单吨重置成本金:约为金:约为0.39亿元亿元/吨吨017根据2021-2023年金矿并购数据整理(剔除了1项明显异常的最大值),我们预计金矿权益资源量单吨重置成本约为我们预计金矿权益资源量单吨重置成本约为0.390.39亿元亿元/吨。吨。表:2021-2023年全球金矿项目并购整理资料来源:Bloomberg,浙商证券研究所。注:均值计算去掉一项明显
11、异常的最大值。年份年份被收购方被收购方收购方收购方收购方式收购方式收购金额(亿元)收购金额(亿元)权益比例(权益比例(%)黄金资源量黄金资源量全口径(吨)全口径(吨)权益量(吨)权益量(吨)单吨权益量估值(亿元)单吨权益量估值(亿元)2023银泰黄金山东黄金现金收购127.60 20.93%137.17 28.71 4.44 2023SabinaB2 Gold股份收购56.99 100.00%260.51 260.51 0.22 2021RoxgoldFortuna Silver股份+现金53.39 64.30%67.81 43.60 1.22 2021Corvus GoldAngloGold
12、 Ashanti现金收购23.61 80.50%120.37 96.90 0.24 2022Wassa金矿赤峰黄金现金收购20.47 55.80%364.80 203.56 0.10 2022Gemfield ResourcesCenterra Gold现金收购12.31 100.00%49.07 49.07 0.25 2023Paycore i-80 Gold股份收购4.48 90.00%18.20 16.38 0.27 金矿平均单吨权益资源量估值(亿元金矿平均单吨权益资源量估值(亿元/吨)吨)0.39 单吨重置成本单吨重置成本盐湖、锂云母分别约为盐湖、锂云母分别约为1968、1058元元/
13、吨吨LCE018根据2019-2022年锂资源并购数据整理,我们预计盐湖权益资源量单吨重置成本约为我们预计盐湖权益资源量单吨重置成本约为19681968元元/吨吨LCELCE(剔除了1项明显异常的最大值),我们预计锂云母权益资源量单,我们预计锂云母权益资源量单吨重置成本约为吨重置成本约为10581058元元/吨吨LCELCE。资料来源:各公司公告,SMM,财联社,浙商证券研究所。注:均值计算去掉一项明显异常的最大值。收购方 收购标的 盐湖/矿山 类型所在地收购对价(亿元)资源量(万吨LCE)收购股份权益资源量(万吨LCE)单吨资源价格(元/吨LCE)公告时间赣锋锂业 Minera Exar C
14、auchari-Olaroz 盐湖阿根廷 10.71985.30.1248.2432.02019年8月赣锋锂业 五矿盐湖 一里坪 盐湖青海 14.7165.20.580.91815.72021年3月亿纬锂能 大华化工 大柴旦 盐湖青海 1.125.60.11.38594.02021年7月赣锋锂业 锦泰钾肥 巴伦马海 盐湖青海 7.0114.00.217.14093.62021年9月藏青基金 麻米错矿业 麻米错 盐湖西藏 14.7218.00.5109.01348.62021年10月金圆股份 锂源矿业 捌千错 盐湖西藏 26.0412.01.0412.0631.12021年10月美洲锂业 千禧锂
15、业 Pasto Grandes 盐湖阿根廷 26.0412.01.0412.0631.12021年10月青山钢铁 Eramet Centenario-Ratones 盐湖阿根廷 24.41000.00.5499.0489.02021年11月RioTinto RinconMining Rincon 盐湖阿根廷 53.61177.01.01177.0455.42021年12月藏格矿业 超级锂业 laguna 盐湖阿根廷 0.250.70.29.9197.22022年2月西部矿业 东台吉乃尔锂资源公司 东台吉乃尔 盐湖青海 33.4182.00.349.16796.92021年12月盛新锂能 智利锂
16、业Arizaro盐湖盐湖阿根廷萨尔塔省17.5142.00.228.46162.02021年12月赣锋锂业 Lithea PPG 盐湖阿根廷 62.51106.0100%1106.0565.12022年7月盐湖平均单吨权益资源量估值(元盐湖平均单吨权益资源量估值(元/吨吨LCE)1968.1-李良彬 蒙金矿业 加不斯矿区铌钽矿 锂云母内蒙古 13.4100.870%70.61904.82021年9月宜春时代(宁德控股65%)-枧下窝矿区陶瓷土矿 锂云母江西 8.7656.7100%656.7132.52022年4月赣锋锂业 新余赣锋 松树岗钽铌矿 锂云母江西 10.9149.362%92.61
17、172.12022年5月国轩矿业-割石里瓷土矿 锂云母江西 4.644.9100%44.91024.52022年5月锂云母平均单吨权益资源量估值(元锂云母平均单吨权益资源量估值(元/吨吨LCE)1058.5-表:2019-2022年全球锂资源并购整理以以“紫紫”为鉴为鉴02e1、公司资源量梳理、公司资源量梳理2、紫金重置成本匡算、紫金重置成本匡算9紫金矿业资源重置成本:约为紫金矿业资源重置成本:约为3059亿元亿元0210资源重置估值思路:根据近年矿业项目并购数据,测算公司主要矿种权益资源量对应估值,即公司资源重置成本。(1)铜:根据2022年铜矿并购数据,我们预计铜权益资源单吨重置成本约为2
18、013元/吨,则紫金矿业拥有铜权益资源量7372万吨,对应铜板块重置成本预计约为对应铜板块重置成本预计约为14841484亿元。亿元。(2)金:根据2021-2023年金矿并购数据整理,我们预计金矿权益资源量单吨重置成本约为0.39亿元/吨,则紫金矿业拥有黄金权益资源量3117吨,对应黄金板块重对应黄金板块重置成本预计置成本预计约为约为12161216亿元。亿元。(3)锂:根据2019-2022年锂资源并购数据整理,我们预计盐湖权益资源量单吨重置成本约为1968元/吨,锂云母权益资源量单吨重置成本约为1058元/吨,则紫金矿业权益资源量包括盐湖912.8万吨和锂云母55.4万吨(不含Manon
19、o),对应锂板块重置成本预计对应锂板块重置成本预计约为约为186186亿元。亿元。(4)锌:参考2023年火烧云铅锌矿收购,锌资源量1424万吨,最终中标价格250亿元,我们预计锌权益资源量单吨重置成本约为1756元/吨,则紫金矿业拥有锌权益资源量989万吨,对应锌板块重置成本预计对应锌板块重置成本预计约为约为174174亿元。亿元。(5)其他金属及下游业务不计入。资源重置角度,公司资源重置成本合计估算约为资源重置角度,公司资源重置成本合计估算约为30593059亿元。亿元。资料来源:浙商证券研究所测算。注:碳酸锂权益资源量计算公司3Q盐湖锂矿、拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源硬岩锂多金属矿三个项
20、目权益资源量。风险提示:测算模型及数据偏差风险。我们仅提供一种评估视角,估值还涉及其他多种因素影响,需要综合考虑。品种品种并购单吨估值并购单吨估值单位单位权益资源量权益资源量单位单位对应重置成本(亿元)对应重置成本(亿元)铜2013元/吨7372万吨1484金0.39亿元/吨3117吨1216锂(锂盐湖)1968元/吨LCE913万吨180锂(锂云母)1058元/吨LCE55万吨6锌1756元/吨989万吨174合计合计-3059表:紫金矿业资源重置成本匡算敏感性分析敏感性分析0211考虑到通过并购数据计算得出的单吨重置成本采用均值存在数据偏差的风险,我们进行敏感性分析,假设单吨重置成本基于计
21、算均值浮动(浮动范围选取-25%25%),计算紫金矿业对应的重置成本,结果如表。资料来源:浙商证券研究所测算表:紫金矿业资源重置成本敏感性分析单吨重置成本单吨重置成本基于前文计算均值的涨跌幅基于前文计算均值的涨跌幅-25%-25%-20%-20%-15%-15%-10%-10%-5%-5%0%0%5%5%10%10%15%15%20%20%25%25%铜单吨重置成本(元/吨)1510 1610 1711 1812 1912 2013 2114 2214 2315 2416 2516 铜板块对应估值(亿元)1113 1187 1261 1336 1410 1484 1558 1632 1707
22、1781 1855 金单吨重置成本(元/吨)0.29 0.31 0.33 0.35 0.37 0.39 0.41 0.43 0.45 0.47 0.49 金板块对应估值(亿元)912 973 1033 1094 1155 1216 1276 1337 1398 1459 1520 锂(锂盐湖)单吨重置成本(元/吨)1476 1574 1673 1771 1870 1968 2067 2165 2263 2362 2460 锂(锂盐湖)板块对应估值(亿元)135 144 153 162 171 180 189 198 207 216 225 锂(锂云母)单吨重置成本(元/吨)794 846 89
23、9 952 1005 1058 1111 1164 1217 1270 1323 锂(锂云母)板块对应估值(亿元)4 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 锌单吨重置成本(元/吨)1317 1405 1493 1580 1668 1756 1844 1932 2019 2107 2195 锌重置成本(亿元)130 139 148 156 165 174 182 191 200 208 217 重置成本合计重置成本合计(亿元)(亿元)2294 2294 2447 2447 2600 2600 2753 2753 2906 2906 3059 3059 3212 3212 3365 3365 3
24、518 3518 3671 3671 3823 3823 紫金矿业全球资源情况梳理紫金矿业全球资源情况梳理0212截止截止20232023年年1111月,根据公司官网月,根据公司官网数据,公司铜、金、锌、碳酸锂分别位居全球主要同行第数据,公司铜、金、锌、碳酸锂分别位居全球主要同行第8 8、第、第8 8、第、第8 8、第、第9 9。截止2022年12月31日,公司拥有铜资源量约7372万吨,金资源量约3117吨,锌资源量约989万吨,当量碳酸锂资源量约1215万吨。表:紫金矿业矿山保有权益资源储量情况资料来源:公司年报,浙商证券研究所矿种矿种单位单位储量储量资源量资源量证实证实可信可信合计合计探
25、明探明控制控制推断推断合计合计铜矿金属万吨595.22614.33209.41024.44665.21682.27371.9金矿金属吨276.5914.51191.0472.11582.01063.33117.4锌矿金属万吨178.3241.2419.5271.5392.2324.9988.6铅矿金属万吨28.631.860.443.350.935.5129.7当量碳酸锂LCE万吨157.3271.8429.1261.2633.3320.71215.2银(含伴生)金属吨689.51174.71864.21522.72208.010881.214611.8钼(含伴生)金属万吨63.491.115
26、4.572.9103.9125.2302.0钨矿WO3万吨0.72.02.80.43.15.89.3锡矿金属万吨0.94.25.21.35.38.415.0铁矿矿石亿吨0.30.91.20.42.22.24.8煤炭亿吨0.00.00.00.40.51.62.4铂矿金属吨0.021.621.6113.9233.3293.5640.7钯矿金属吨0.022.122.194.0154.5241.9490.4紫金矿业全球资源情况梳理紫金矿业全球资源情况梳理0213公司在全国公司在全国1717个省(区)和海外个省(区)和海外1515个国家拥有重要矿业投资项目。个国家拥有重要矿业投资项目。图:紫金矿业全球项
27、目布局资料来源:紫金矿业官网,浙商证券研究所紫金矿业全球资源情况梳理紫金矿业全球资源情况梳理铜铜0214截止截止20232023年年1010月月3030日,紫金矿业主要拥有日,紫金矿业主要拥有1515座铜矿项目。截止座铜矿项目。截止20222022年,铜权益资源量达年,铜权益资源量达73727372万吨。万吨。表:紫金矿业铜矿主要项目梳理资料来源:公司官网,浙商证券研究所。注:表格最后一行合计资源量(权益)与公司2022年年报数据统一。分类名称权益位置状态总资源量(2022年)在产增量项目卡莫阿-卡库拉铜矿45%刚果(金)卢阿拉巴省在产+技改扩建铜4312万吨2.54%巨龙铜矿50.1%西藏自
28、治区拉萨市在产+技改扩建铜1890万吨0.33%,银13143吨2.51克/吨,钼115.71万吨0.02%丘卡卢-佩吉铜金矿100%塞尔维亚博尔州上带矿在产+下带矿在建上带矿:铜145万吨2.63%,金76吨1.37克/吨;下带矿:铜1,855万吨0.76%,金385吨0.16克/吨博尔铜矿63%塞尔维亚博尔州在产+技改扩建铜1079万吨0.45%,金380吨0.16克/吨多宝山/铜山铜矿100%黑龙江省黑河市嫩江县在产+在建铜249万吨0.41%,钼7.7万吨0.01%,金65吨0.12克/吨在产项目科卢韦齐铜矿72%刚果(金)卢阿拉巴省在产铜240万吨3.91%,钴6.47万吨0.11%
29、紫金山铜金矿100%福建省龙岩市上杭县在产铜125万吨0.47%阿舍勒铜矿51%新疆哈巴河县在产铜56万吨1.9%碧沙锌铜矿55%厄立特里亚加什-巴尔卡省在产锌309万吨3.75%,铜80万吨0.97%曙光金铜矿100%吉林省延边州珲春市在产金15.6吨0.29克/吨,铜8.4万吨0.155%其他项目玉龙铜矿22%西藏自治区昌都地区江达县在产铜579.3万吨0.66%,钼36万吨哈马戈泰铜46%蒙古南戈壁省筹建铜292.7万吨0.26%、金242吨0.22克/吨朱诺铜矿49%西藏自治区昂仁县筹建铜220万吨0.62%、低品位铜134万吨0.29%白河铜钼矿51%秘鲁皮乌拉大区筹建铜1131.9
30、万吨 0.47%,钼45.8万吨0.02%谢通门铜金矿45%西藏自治区谢通门县筹建-合计合计-7372万吨(权益量)万吨(权益量)紫金矿业全球资源情况梳理紫金矿业全球资源情况梳理金金0215截止截止20232023年年1010月月3030日,紫金矿业主要拥有日,紫金矿业主要拥有1717座金矿项目(部分与铜矿项目重合)。截止座金矿项目(部分与铜矿项目重合)。截止20222022年,黄金权益资源量达年,黄金权益资源量达31173117吨。吨。资料来源:公司官网,浙商证券研究所。注:表格最后一行合计资源量(权益)与公司2022年年报数据统一。分类分类名称名称权益权益位置位置状态状态资源量(资源量(2
31、022年)年)在产增量项目武里蒂卡金矿69%哥伦比亚武里蒂卡市在产+扩建金322吨6.61克/吨,银1,124吨23.12克/吨诺顿金田100%澳大利亚西澳州在产+技改扩建金366吨0.89克/吨罗斯贝尔金矿95%苏里南在产+技改优化金217吨1.11 克/吨泽拉夫尚吉劳/塔罗金矿70%塔吉克斯坦索格特州在产+技改扩建金104吨1.86克/吨丘卡卢-佩吉铜金矿100%塞尔维亚博尔州上带矿在产+下带矿在建上带矿:铜145万吨2.63%,金76吨1.37克/吨;下带矿:铜1,855万吨0.76%,金385吨0.16克/吨山西紫金义兴寨金矿100%山西省繁峙县砂河镇在产+扩建金114吨1.86克/吨
32、陇南紫金李坝金矿84%甘肃省礼县罗坝镇在产金145吨2.07克/吨贵州紫金水银洞金矿56%贵州省贞丰县在产+技改扩建金188吨5.12克/吨在产项目圭亚那奥罗拉金矿100%圭亚那库尤尼-马扎鲁尼区在产金187吨2.54克/吨奥同克左岸金矿60%吉尔吉斯斯坦克明区在产金51吨4.15克/吨河南洛阳坤宇上宫金矿70%河南省洛阳市在产金45吨4.94克/吨多宝山/铜山铜矿100%黑龙江省黑河市嫩江县在产铜249万吨0.41%,钼7.7万吨0.01%,金65吨0.12克/吨博尔铜矿63%塞尔维亚博尔州在产+技改扩建铜1079万吨0.45%,金380吨0.16克/吨曙光金铜矿100%吉林省延边州珲春市在
33、产金15.6吨0.29克/吨、铜8.4万吨 0.155%其他项目波格拉金矿25%巴布亚新几内亚恩加省有望2023年复产金330.6吨4.02克/吨山东海域金矿44%山东烟台莱州市在建金562吨4.2克/吨萨瓦亚尔顿金矿70%新疆乌恰县筹建金119吨1.56 克/吨-合计合计-3117.4吨(权益量)吨(权益量)表:紫金矿业金矿主要项目梳理紫金矿业全球资源情况梳理紫金矿业全球资源情况梳理锂、锌锂、锌0216截止截止20232023年年1010月月3030日,紫金矿业主要拥有日,紫金矿业主要拥有3 3个锂资源项目(未列个锂资源项目(未列ManonoManono锂矿)。截止锂矿)。截止2022202
34、2年,拥有权益资源量约年,拥有权益资源量约12151215万吨万吨LCELCE。截止截止20232023年年1010月月3030日,日,公司主要拥有公司主要拥有5 5个锌矿项目(部分与铜矿项目重合)。截止个锌矿项目(部分与铜矿项目重合)。截止20222022年,拥有锌权益资源量约年,拥有锌权益资源量约989989万吨。万吨。资料来源:公司年报,公司公告,公司官网,财联社,浙商证券研究所。注:表格最后一行合计资源量(权益)与公司2022年年报数据统一。名称权益位置产能计划碳酸锂(LCE)当量资源量阿根廷3Q盐湖锂矿100%阿根廷卡塔马卡省一期计划2万吨/年电池级碳酸锂,预计2023年底建成投产。
35、三期规划10万吨。规划两期4-6万吨碳酸锂。763万吨,锂离子浓度边界品位400mg/L西藏拉果错盐湖锂矿70%西藏阿里地区改则县一期规划2万吨/年电池级氢氧化锂,预计2023年底投产。二期新增3万吨,2024年底投产。规划两期4-5万吨氢氧化锂。216万吨,平均锂离子浓度275mg/L湖南道县湘源硬岩锂多金属矿66%湖南省永州市道县规划4-5万吨当量碳酸锂。一期30万吨/年已建成投产,二期500万吨/年工程积极推进。争取2024H1建成投产。84万吨1.06%合计-1215.2万吨(权益量)名称名称权益权益位置位置状态状态总资源量总资源量新疆紫金锌业100%新疆克州乌恰县在产+扩建锌518万
36、吨1.9%,铅88万吨0.35%碧沙锌铜矿55%厄立特里亚加什-巴尔卡省在产锌309万吨3.75%,铜80万吨0.97%庙沟/三贵口铅锌矿95%内蒙古巴彦淖尔市乌拉特后旗在产锌195万吨2.28%克兹尔-塔什特克铅锌铜多金属矿70%俄罗斯图瓦在产锌78万吨6.8%阿舍勒铜矿51%新疆哈巴河县在产铜56万吨1.9%合计-988.6万吨(权益量)表:紫金矿业锂资源主要项目梳理(未列Manono)表:紫金矿业锌矿主要项目梳理风险提示风险提示03e17风险提示风险提示181、测算模型及数据偏差风险。、测算模型及数据偏差风险。我们仅提供一种评估视角,估值还涉及其他多种因素影响,需要综合考虑。2、公司资源
37、量变化风险等。、公司资源量变化风险等。公司铜、金、锌、锂等矿产资源量存在变化风险。点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题添加标题95%股票投资评级说明股票投资评级说明 19股票投资评级股票投资评级以报告日后的6个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下:1.买 入:相对于沪深300指数表现20以上;2.增 持:相对于沪深300指数表现1020;3.中 性:相对于沪深300指数表现1010之间波动;4.减 持:相对于沪深300指数表现10以下。点
38、击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题添加标题95%行业评级与免责声明行业评级与免责声明 20行业的投资评级行业的投资评级以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下:1、看好 :行业指数相对于沪深300指数表现10%以上;2、中性 :行业指数相对于沪深300指数表现10%10%以上;3、看淡 :行业指数相对于沪深300指数表现10%以下。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示
39、投资的相对比重。建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 行业评级与免责声明行业评级与免责声明21法律声明及风险提示法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本公司”)对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。
40、本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营
41、部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。联系方式联系方式22浙商证券研究所浙商证券研究所 上海总部地址:杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址:北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址:广东省深圳市福田区广电金融中心33层邮政编码:200127 电话:(8621)80108518 传真:(8621)80106010