《电力设备行业电力现货市场系列报告5:省间、山西及山东省电力现货市场建设情况及独立储能收益展望-231119(19页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《电力设备行业电力现货市场系列报告5:省间、山西及山东省电力现货市场建设情况及独立储能收益展望-231119(19页).pdf(19页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、证券研究报告:电力设备|深度报告 2023 年 11 月 19 日 市场有风险,投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 7293.82 52 周最高 10556.22 52 周最低 6990.61 行业相对指数表现行业相对指数表现(相对值)(相对值)资料来源:聚源,中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:王磊 SAC 登记编号:S01 Email: 研究助理:杨帅波 SAC 登记编号:S06 Email: 近期研究报告近期研究报告 电力现货市场系列报告 1:
2、简析负电价现象及独立储能经济性-2023.10.30 电力现货市场系列报告 2:价格逐步反应位置信号,“增强版隔墙售电”,虚拟电厂优势逐步体现-2023.10.30 电力现货市场系列报告 3:现货限价逐步打开,需求侧管理市场化逐步深化-2023.10.30 电力现货市场系列报告电力现货市场系列报告 5 5:省间、省间、山西山西及及山东山东省电省电力现货市场建设情况力现货市场建设情况及独立储能收益展望及独立储能收益展望 投资要点投资要点 市场建设市场建设基本情况基本情况:山西、山东均是第一批电力现货市场省份。其中,山西电力现货市场累计试运行天数全国第一山西电力现货市场累计试运行天数全国第一,山东
3、是国内首家山东是国内首家推动独立储能电站以自调度模式参与现货市场的省份推动独立储能电站以自调度模式参与现货市场的省份。省间市场需要在 2023 年底前具有连续开市能力,随着风光大基地的陆续建设,通道建设势在必行,目前“三交九直”中“二交四直”已经核准开工,目前“三交九直”中“二交四直”已经核准开工,“一交二直”可研,“二直”预可研“一交二直”可研,“二直”预可研。预计碳酸锂价格持续缓跌预计碳酸锂价格持续缓跌。截止 2022 年,全球已探明锂储量(折算成 LCE)约 7100 万 t,叠加锂电回收,潜在可用数量更多,预计 LCE长期价格承压。2 2 省的独立储能收益简介省的独立储能收益简介:山东
4、独立储能的收益来源(1)容量租赁(2)现货套利(3)容量补偿(4)辅助服务(如爬坡服务,其中调频服务和现货目前只能 2 选 1);山西独立储能的收益来源(1)容量租赁(2)现货套利(3)辅助服务(一次调频)(4)补贴。我们测算山东、山西的独立储能税后 IRR 分别为-1.8%、5.9%。现货市场价差对现货市场价差对IRRIRR影响很大影响很大,山东峰谷价差提升至0.6元/kWh,其他条件不变下,IRR 提升 3.8pcts。储能电芯价格下降储能电芯价格下降、运行次数提升及、运行次数提升及现货价差的拉大有望使独立现货价差的拉大有望使独立储能收益市场化储能收益市场化。若现货价差为 0.6 元/kW
5、h,年运行市场 360 天,储能 EPC 价格 1.1 元/Wh,储能电芯 0.4 元/Wh,其余情况不变下,山东独立储能税后 IRR 为 5.7%。投资建议投资建议 独立储能的收益逐步改善,有望提升行业景气度,叠加碳酸锂价格下降,利好储能集成,建议关注#林洋能源、南网科技、苏文电能;其次利好独立储能运行商,建议关注#万里扬;再次利好模型预测等,建议关注#国能日新。风险提示:风险提示:电力市场机制推进不及预期的风险。-30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%---11电力设备沪深300 请
6、务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 1 省间、山西、山东省电力现货市场回顾省间、山西、山东省电力现货市场回顾 .4 4 1.1 1.1 省间:省间:20232023 年底具有连续开市能力年底具有连续开市能力 .4 4 1.2 1.2 山西:累计试运行天数全国第一山西:累计试运行天数全国第一 .7 7 1.3 1.3 山东:山东:国内首家推动独立储能电站以自调度模式参与现货市场国内首家推动独立储能电站以自调度模式参与现货市场 .1111 2 2 山西和山东的独立储能经济性问题山西和山东的独立储能经济性问题 .1212 2.1 2.1 碳酸锂价格持续下跌碳酸锂价格持续下跌 .1212 2
7、.2 2.2 简析山西、山东的独立储能收益简析山西、山东的独立储能收益 .1313 3 3 投资建议投资建议 .1717 4 4 风险因素风险因素 .1717 DZcVpZdUuYFYlYpY7NcM6MpNoOnPoNfQpOmNeRnPqR9PpOpMwMoNrRwMpPtQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录图表目录 图表图表 1 1:省电电力现货市场建设历程省电电力现货市场建设历程 .4 4 图表图表 2 2:省间电力现货交易示意图省间电力现货交易示意图 .5 5 图表图表 3 3:省间电力现货市场各阶段试运行情况(省间电力现货市场各阶段试运行情况(20222022 年)年
8、).5 5 图表图表 4 4:20222022 年省电电力现货均价年省电电力现货均价 .6 6 图表图表 5 5:我国西电东送规模(万千瓦)我国西电东送规模(万千瓦).6 6 图表图表 6 6:特高压发展展望:特高压发展展望:“十四五十四五”电力规划中电力规划中“三交九直三交九直”目前的状态目前的状态 .6 6 图表图表 7 7:山西电网各类电源装机容量(截止山西电网各类电源装机容量(截止 20232023 年年 9 9 月)月).7 7 图表图表 8 8:2023H12023H1 山西发电情况山西发电情况 .7 7 图表图表 9 9:山西电力现货市场的发展历程山西电力现货市场的发展历程 .8
9、 8 图表图表 1010:山西电力现货市场历次结算试运行情况山西电力现货市场历次结算试运行情况 .9 9 图表图表 1111:山西电力现货历版规则要点山西电力现货历版规则要点 .1010 图表图表 1212:山西山西 20232023 上半年分品种交易量比例情况上半年分品种交易量比例情况 .1010 图表图表 1313:山西山西 20232023 上半年分品种交易价格情况(元上半年分品种交易价格情况(元/MWh/MWh).1010 图表图表 1414:山东各类电源装机容量(截止山东各类电源装机容量(截止 20232023 年年 9 9 月)月).1111 图表图表 1515:2023Q1202
10、3Q1-Q3Q3 山东发电情况山东发电情况 .1111 图表图表 1616:山东电力现货市场的发展历程山东电力现货市场的发展历程 .1111 图表图表 1717:山东电力现货市场历次结算试运行情况山东电力现货市场历次结算试运行情况 .1212 图表图表 1818:中性情景下,预计中性情景下,预计 20232023 年碳酸锂过剩(年碳酸锂过剩(1GWh=0.071GWh=0.07 万吨万吨 LCELCE).1313 图表图表 1919:电池级碳酸锂价格持续回落(万元电池级碳酸锂价格持续回落(万元/t/t).1313 图表图表 2020:储能电芯价格持续降低储能电芯价格持续降低 .1313 图表图
11、表 2121:山东独立储能参数假设山东独立储能参数假设 .1414 图表图表 2222:山西独立储能参数假设山西独立储能参数假设 .1414 图表图表 2323:山西省独立储能收益成本测算(万元)山西省独立储能收益成本测算(万元).1515 图表图表 2424:山东省独立储能收益成本测算(万元)山东省独立储能收益成本测算(万元).1616 图表图表 2525:山西一次调频的山西一次调频的 IRRIRR 敏感性分析敏感性分析 .1717 图表图表 2626:山东电芯价格和现货差价的山东电芯价格和现货差价的 IRRIRR 敏感性分析敏感性分析 .1717 图表图表 2727:山东山东 EPCEPC
12、 价格和年运行次数的价格和年运行次数的 IRRIRR 敏感性分析敏感性分析 .1717 图表图表 2828:山东容量租赁的山东容量租赁的 IRRIRR 敏感性分析敏感性分析 .1717 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 1 省间、省间、山西山西、山东山东省电力现货市场回顾省电力现货市场回顾 1.1 1.1 省间省间:2 2023023 年底具有连续开市能力年底具有连续开市能力 省间电力现货市场加速建设,省间电力现货市场加速建设,2 2023023 年底具备连续开市能力年底具备连续开市能力。省间电力现货市场起源于“跨区域省间富余可再生能源电力现货交易试点”,2021 年 12 月开始模拟
13、试运行,2022 年 1 月开始启动结算试运行(国家发改委与国家能源局要求 2022 年 6 月启动试运行)。国家发改委等对省间电力现货市场的要求是 2 2023023年底具备连续开市能力年底具备连续开市能力。图表图表1 1:省电电力现货市场建设历程省电电力现货市场建设历程 2017 年 7 月 国家能源局同意跨区域省间富余可再生能源电力现货交易试点规则(试行)2017 年 8 月 弃风、弃光及四川弃水地区开始省间现货交易试点 2018 年 5 月 国电中心在跨区域省间富余可再生能源电力现货交易试点的基础上,设计省间电力现货建设方案,并纳入全国统一电力市场深化设计方案 2019 年 国调中心与
14、北京电力交易中心形成省间电力现货市场交易规则初稿 2020 年 4-7 月 国调中心根据全国统一电力市场顶层设计方案完善 2021 年 6 月 国调中心将省间电力现货市场交易规则上报国家发改委 2021 年 10 月 国网印发省间电力现货交易规则(试行)2021 年 12 月 启动模拟试运行 2022 年 1 月 省间电力电力现货交易启动试运行(比国家发改委和国家能源局要求的 2022 年 6 月要早)2023 年底 具备连续开市能力 资料来源:电力现货市场 101 问&电力现货市场实务 国家电力调度控制中心,中国电力报,中国政府网,上海发改委,中邮证券研究所 机制由单向变为多向机制由单向变为
15、多向。最早的机制是由可再生能源富集地区卖电,三华地区(华中、华北、华东)买电,随着新能源装机占比不断提升,波动性的加剧使得青海等地出现了低谷消纳能力不足、高峰电力平衡困难的“两难问题”,因此新新机制改为各省灵活确定市场主体的购售电角色机制改为各省灵活确定市场主体的购售电角色。请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表图表2 2:省间电力现货交易示意图省间电力现货交易示意图 资料来源:电力现货市场实务 国家电力调度控制中心,中邮证券研究所 结算试运行期间,结算试运行期间,火电充分受益省间现货市场火电充分受益省间现货市场。2022 年 1-5 月结算试运行期间,累计申报电量 18982GWh(火电
16、占比 69.5%、新能源 29.2%、水电 1.3%),同比+406%,日均交易量 306.9GWh,同比+92%;省间电力现货市场成交电量中(新能源占比 64.2%、火电 34.1%、水电 3.5%)。火电成交均价比省内中长期火电成交均价比省内中长期交易均价交易均价高高 4 40 0-241241 元元/MWMWh h。图表图表3 3:省间电力现货市场各阶段试运行情况(省间电力现货市场各阶段试运行情况(20222022 年)年)时间 日均市场主体数量 卖方日均申报量(GWh)买方日均申报量(GWh)卖方日均成交量(GWh)卖方成交均价(元/MWh)火电日均申报量(GWh)火电日均成交量(GW
17、h)火电成交均价(元/MWh)新能源日均申报量(GWh)新能源日均成交量(GWh)新能源成交均价(元/MWh)1 月(1314 日)75.2 1085.7 4133.4 199.7 27.4 818.1 47.9 38.5 267.7 151.8 23.9 2 月(2228 日)91.7 1954.1 3679.6 465.9 38.9 1178.3 211.6 48.5 775.8 254.3 30.8 3 月(131 日)117.1 2398.8 3066.2 427.8 38.9 1615.9 161.6 51.5 781.2 266 31.2 4 月(130 日)123.5 2348.
18、5 1843.8 237 27 1724.2 67.3 38.4 583.6 153.6 22.2 5 月(116 日)126.6 1821.9 2012.1 147 23.2 1262.3 24.4 28.1 481.7 96.3 21.1 资料来源:电力现货市场实务 国家电力调度控制中心,中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 省间的申报价格上限省间的申报价格上限由由 1 10 0 元元/k/kW Wh h 变为变为 3 3 元元/k/kW Wh h。2022 年省间电力现货价格 7、8 月异常高,其他月份价格波动相对平稳,年均价 631.94 元/MWh。2022 年迎峰度
19、夏期间的高价省间电力现货是省间报价上限下调的原因,目前价格水平是目前价格水平是大部分省现货市场申报价格的大部分省现货市场申报价格的 2 2 倍倍。截止 2022 年底,我国西电东输规模约 3 亿千瓦,同比+4.2%,而跨省区通道清洁能源电量占比要求 50%以上。图表图表4 4:20222022 年省电电力现货均价年省电电力现货均价 图表图表5 5:我国西电东送规模(万千瓦)我国西电东送规模(万千瓦)资料来源:兰木达电力现货,中邮证券研究所 资料来源:中国电力发展报告 2023&中国新型储能发展报告 2023 电力规划设计总院,中邮证券研究所 随着西北风光大基地的陆续建成,输送通道随着西北风光大
20、基地的陆续建成,输送通道建设势在必行建设势在必行。目前,国家“十四五”电力规划提出的“三交九直”工程正在持续推进,预计“十四五”末至十五五”初期建成投产。目前“三交九直”中“二交四直”已经核准开工目前“三交九直”中“二交四直”已经核准开工,“一交,“一交二直”可研,“二直”预可研。二直”可研,“二直”预可研。图表图表6 6:特高压发展展望特高压发展展望:“:“十四五十四五”电力规划中电力规划中“三交九直三交九直”目前的状态”目前的状态 工程工程 规模规模 状态状态 工程工程 规模规模 状态状态 川渝 交流 1000kV 核准开工 陇东-山东 800kV,8000MW 核准开工 张北-胜利 交流
21、 1001kV 核准开工 金上-湖北 800kV,8000MW 核准开工 大同-天津南 交流 1000kV 可研 宁夏-湖南 800kV,8000MW 核准开工 哈密-重庆 800kV,8000MW 核准开工 陕西-安徽 800kV,8000MW 可研 陕西-河南 800kV,8000MW 可研 甘肃-浙江 800kV,8000MW 可研 蒙西-京津冀 800kV,8000MW 预可研 藏东南-粤港澳 800kV,10000MW 预可研 资料来源:特高压工程建设与发展展望国网特高压事业部 但刚,中邮证券研究所 4772477258525852585235881518816
22、3887389738973897589758905,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000200212022南通道中通道北通道 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 1.2 1.2 山西山西:累计试运行天数全国第一累计试运行天数全国第一 山西是我国确定的首批 8 个电力现货市场建设试点省份之一,是典型的高比例新能源外送型电网。截止 2023 年 9 月山西风光装机占比 36%,2023H1 山西风光发电量占比 20%。图表图表7 7:山西电网各类电源装机容量山西电网各类电源装机容量(截止(截止 2 2023023 年年 9 9 月)
23、月)图表图表8 8:2 2023H1023H1 山西发电情况山西发电情况 资料来源:新能源云,中邮证券研究所 资料来源:山西经济日报,中邮证券研究所 山西电力现货市场累计试运行天数全国第一山西电力现货市场累计试运行天数全国第一。山西电力现货市场起源于2016 年,2018 年 12 月启动模拟试运行,2019 年 7 月启动调电试运行,2019 年9 月启动结算试运行,2021 年 7 月开始连续试运行。79,61.7%2,1.6%24,18.8%22,17.2%1,0.8%山西电源结构(GW/%)火电水电风电太阳能生物质发电1560,73.1%57,2.7%20,1.0%290,13.6%1
24、26,5.9%9,0.4%62,2.9%9,0.4%山西2023H1发电情况(亿kWh/%)燃煤发电燃气发电水电风电太阳能垃圾发电三余发电生物质发电 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图表图表9 9:山西电力现货市场的发展历程山西电力现货市场的发展历程 前期研究 2016 年 1 月,山西省成为国家确定的首批电力体制改革综合试点省份,其中一项重要的改革内容就是建设电力现货市场。方案成稿 2017 年 4 月,形成电力现货市场方案初稿。2017 年 8 月,国家发展改革委确定山西为电力现货市场试点,要求 2018 年底前启动试运行。政府同意 2018 年 12 月 6 日,山西省政府召开第
25、18 次常务会议暨省电改领导小组会议,同意 12 月底启动电力现货市场模拟试运行,原则通过了电力现货市场试运行期间的方案和运营规则 V1.0 版本(“1+1+10”方案规则体系)启动试运行 2018 年 12 月 27 日,山西电力现货市场启动模拟试运行 调电不结算试运行 在模拟试运行半年多的基础上,2019 年 7 月 18 日、8 月 27 日开展两次调电不结算试运行,初步检验规则合理性和系统可靠性,具备开展结算试运行条件。结算试运行(1)2019 年 9 月 1 日,首次结算试运行。第一次,启动结算运行(1 天)。2019 年 9 月 1 日,在国家电网有限公司经营区内率先开展日结算试运
26、行,现货价格 0300 元/MWh,现货电量 0.006TWh,占比 1%。(2)2019 年 9 月 18-24 日,首次按周结算试运行。第二次,检修密集期(7 天).2019 年 9 月 1824 日,在全国率先开展连续 7 天结算试运行,现货价格 0330 元/MWh 日均现货电量 0.034TWh,占比 6.4%。(3)2019 年 12 月 713 日,第二次按周结算试运行。第三次,极寒供热期(7 天),2019 年 12 月 713 日,开展第二次连续 7 天试运行,现货价格 0664 元/MWh,日均现货电量 0.02TWh,占比 2.9%。(4)2020 年 5 月 1024
27、日,首次半月结算试运行。第四次,风电大发期(15 天)。2020 年 5 月 1024 日,开展连续半月结算试运行,现货价格 0996 元/MWh,日均现货电量 0.042TWh,占比 7.9%。(5)2020 年 8 月,首次整月结算试运行。(6)2020 年 1112 月,首次双月结算试运行。(7)2021 年 46 月,首次季度结算试运行。(8)2021 年 7 月至今,不间断结算试运行。目前状态 山西电力现货市场累计试运行天数全国第一。资料来源:中国电力网,电力现货市场实务国家电力调度控制中心,中邮证券研究所 电力现货市场大幅提升新能源消纳能力电力现货市场大幅提升新能源消纳能力。202
28、1 年新能源发电增长 68%,全年利用率保持 97.7%,超额完成国家下达的新能源消纳权重任务。请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 图表图表1010:山西电力现货市场历次结算试运行情况山西电力现货市场历次结算试运行情况 运行结算次数 第一次 第二次 第三次 第四次 第五次 第六次 第七次 起止时间 2019.9.1824 2019.12.713 2020.5.1024 2020.8.131 2020.11.112.31 2021.4.16.30 2021.7.1至今 持续时长 一周 一周 双周 整月 双月 季度 不间断 外部环境 检修密集 极寒供热 风电大发 迎峰度夏 迎峰度冬 检修度夏 不
29、间断 日前市场 平均出清价(元/MWh)253.64 57.7 96.23 144 193.6 426 440.09 费用(万元)6400 294 2463 1051 26484 73826 828997 电量(TWh)0.253 0.051 0.256 0.073 1.368 1.733 18.837 电量占比(%)5.20 0.79 2.47 0.29 2.48 2.40 6.68 实时市场 平均出清价(元/MWh)203.32 72.17 104.61 148 233.4 452 467.31 费用(万元)1500 166 858 6 7865.6 11345 40002 电量(TWh)
30、0.074 0.023 0.082 0.0004 0.337 0.251 0.856 电量占比(%)1.54 0.36 0.80 0.0016 0.61 0.34 0.30 资料来源:电力现货市场实务 国家电力调度控制中心,中邮证券研究所 注:“至今”为原文内容,书籍出版时间为 2023 年 2 月 交易规则冗长繁杂交易规则冗长繁杂,V V13.013.0 版本超版本超 4 40000 页页。根据山西规则 V12.0 版,虚拟电厂报量报价;规则 V13.0 版,新能源新能源允许按年度自主选择以“报量报价”,独立储能可选报量报价。请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 图表图表1111:山西电力
31、现货历版规则要点山西电力现货历版规则要点 年 2019 2019 2020 2020 2020 2021 2021 2021 2022 2022 2023 月 9 12 5 8 11-12 3 6 9 1 6 3 规则版本 V3.0 V4.0 V5.0 V6.0 V7.0 V8.0 V9.0 V10.0 V11.0 V12.0 V13.0 开展周期 1+7天 连续 7天 连续半月 连续整月 连续两月 长周期连续 价格上下限 上眼:0.664/kWh 上限:0.996/kWh 上限:1.5 元/kWh 下限:0 元/kWh 市场成员 发电企业、电力用户、售电公司、独立辅助服务供应商、电网企业和市
32、场运营机构 发电企业、电力用户(加入地方电力用户)、售电公司、独立辅助服务供应商,电网企业和市场运营机构 发电企业、电力用户、售电公司、独立辅助服务供应商、虚拟电厂、电网企业和市场运营机构 基础电量分配方式 新能源场站申报次日功率预测曲线,其中优先填补市场化交易电量成分;剩余部分填补保障性电量部分,日前无现货电量;保障性电量完成后,剩余部分为日前现货电量。首先预测 D 日非市场用户用电曲线+外送政府间协议送电曲线-非市场机组发电曲线,对应为发电侧政府定价电量成分;优先分配给新能源,剩余部分分配给火电企业;新能源企业分配按各自日前申报功率预测-市场化电量分解曲线的比例分配,空余部分为日前现货电量
33、。根据“以用定发”的匹配原则,按四个梯次向发电企业分配政府定价电量,第一梯次为新能源企业;第二梯次为拥有奖励电量的常规燃煤火电企业;第三梯次为拥有燃机优化电量、西龙池电量、淘汰落后产能电、量等特殊性质政府定价电量的常规燃煤火电企业;第四梯次为全体具有分配普通基础电量资格的常规燃煤火电企业。根据“以用定发”的匹配原则,按两个梯次向发电企业分配政府定价电量,第一梯次为新能源企业;第二梯次为拥有西龙池电量的常规燃煤火电企业。根据“以用定发”的匹配原则,选择保留政府定价电量的新能源企业分配 申报方式 火电企业报量报价(五段);新能源和用电侧报量不报价 火电企业报量报价(三到十段);新能源和用电侧报量不
34、报价 火电企业报量报价(三到十段);虚拟电虚拟电厂报量报价厂报量报价 新能源允许按年度新能源允许按年度自主选择以自主选择以“报量报量报价报价”,独立储能独立储能可选报量报价可选报量报价 资料来源:北极星售电网,泛能网,山西省电力交易中心,中邮证券研究所 目前省间电力现货占比较小目前省间电力现货占比较小。2023H1,山西省间交易量约占山西省总需求的20%,而省间现货交易量占总外送量的 8.3%,交易价格方面,省内日前市场价格明显低于省间日前市场价格,差值约为 60 元/MWh。图表图表1212:山西山西 20232023 上半年分品种交易量比例情况上半年分品种交易量比例情况 图表图表1313:
35、山西山西 20232023 上半年分品种交易价格情况(元上半年分品种交易价格情况(元/MWh/MWh)资料来源:兰木达电力现货,中邮证券研究所 资料来源:兰木达电力现货,中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 1.3 1.3 山东山东:国内首家推动独立储能电站以自调度模式参与现货市场国内首家推动独立储能电站以自调度模式参与现货市场 山东也是我国确定的首批 8 个电力现货市场建设试点省份之一,是典型跨省区联络线受端网络。截止 2023 年 9 月山西风光装机占比 37%,2023Q1-Q3 风光发电量占比 10%。图表图表1414:山东山东各类电源装机容量(截止各类电源装机容量(
36、截止 20232023 年年 9 9 月)月)图表图表1515:20232023Q1Q1-Q3Q3 山东山东发电情况发电情况 资料来源:新能源云,中邮证券研究所 资料来源:华经情报网,中邮证券研究所 山东是首个建立容量补偿机制的电力现货市场山东是首个建立容量补偿机制的电力现货市场。山东电力现货市场起源于2018 年,2019 年 6 月启动模拟试运行,2019 年 9 月启动结算试运行,2021 年 12月开始连续试运行。图表图表1616:山东电力现货市场的发展历程山东电力现货市场的发展历程 2018 年 7 月 正式启动山东电力现货建设工作。2019 年 5 月 国网山东完成电力现货市场技术
37、支持系统建设。2019 年 6 月 启动模拟试运行。2019 年 9 月 启动结算试运行。2020 年 1 月 电力现货市场规则征求意见稿发布。2020 年 6 月 电力现货市场规则印发。2020 年 11 月 拟将山东列为全国唯一一家电力市场建设综合改革试点。2021 年 6 月 完成电力现货市场信息披露系统建设。2021 年 11 月 印发山东省电力现货市场交易规则行(2021 年 12 月试行版)2021 年 12 月 启动长周期连续结算试运行。2022 年 1 月 印发山东省电力现货市场交易规则(试行)。2023 年 11 月 海阳核电 1、2 号机组核电入市 资料来源:电力现货市场实
38、务 国家电力调度控制中心,国家能源局,中邮证券研究所 在试运行过程中,山东建立并不断完善独立储能参与市场的机制,在国内首家推动独立储能电站以自调度模式参与现货市场。118,57.6%4,2.0%24,11.7%52,25.4%4,2.0%3,1.5%山东电源结构(GW/%)火电水电风电太阳能生物质发电核电3835,86%26,1%144,3%335,7%119,3%山东2023Q1-Q3发电情况(亿kWh/%)火电水电核电风电光伏 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 图表图表1717:山东电力现货市场历次结算试运行情况山东电力现货市场历次结算试运行情况 山东 第一次结算试运行 第二次结算试
39、运行 第三次结算试运行 第四次结算试运行 第五次结算试运行(以下数据统计时间截至 2022年 3 月 31 日)起止时间 2019 年 9 月2026 日 2019 年 12 月915 日 2020 年 5 月1619 日 2020 年 11 月131 日 2021 年 12 月 1日起 持续时长 一周 一周 四天 整月 长周期 经历场景 首次 冬季供暖期 春季新能源大发 秋检、供暖期、新能源大发 不间断 日前 日均价(元/MWh)393.98496.55 375.43500.75 251.51374.15 255.01460.91 230.04677.28 平均出清价(元/MWh)439.9
40、3 460.1 299.08 359.48 475.77 峰谷差价(元/MWh)275.35 268.57 303.78 410.82 683.43 电量(TWh)3.748 5.095 1.844 21.793 92.317 实时 日均价(元/MWh)374.78513.36 415.77540.59 190.87383.12 255.66540.59 131.07932.3 平均出清价(元/MWh)436.52 482.55 311.21 383.51 501.09 电量(TWh)378.7 5.065 1.866 21.887 92.393 资料来源:电力现货市场实务国家电力调度控制中心
41、,中邮证券研究所 注:电价均包括容量补偿电价 99.1 元/MWh 2 2 山西山西和山东和山东的独立储能经济性问题的独立储能经济性问题 2.1 2.1 碳酸锂价格持续下跌碳酸锂价格持续下跌 预计碳酸锂价格预计碳酸锂价格持续缓跌持续缓跌。短期来看,根据 EESA 统计,2023 年全球 LCE 产能可达 140 万 t 以上,中性情景下,预计 LCE 供需分别为 118/97 万 t,预计短预计短期过剩压力期过剩压力将将对对 L LCECE 价格持续施压价格持续施压。长期来看,截止 2022 年,全球已探明锂储量(折算成 LCE)约 7100 万 t,叠加锂电回收,潜在可用数量更多,预计预计
42、L LCECE 长长期价格承压期价格承压。请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 图表图表1818:中性情景下,预计中性情景下,预计 20232023 年碳酸锂过剩(年碳酸锂过剩(1GWh=0.071GWh=0.07 万吨万吨 LCELCE)2023E GWh(中性)LCE 当量万吨 中性 悲现 乐现 新能源车 1200 84.00 75.60 92.40 健能电池 64.77 4.53 4.08 4.99 消费电子 119.79 8.39 7.55 9.22 雷求增合计 1384.56 96.92 87.23 106.61 供抽端合计 1685.71 118 961 140 资料来源:EES
43、A,中邮证券研究所 预计预计 2 2023023 年储能电芯价格年储能电芯价格持续走低持续走低。2023 年 5 月开始,储能定价机制变化,国内大部分企业不再碳酸锂进行价格联动,国内项目以一口价为主,因此 5-7 月价格仍维持稳定;但 8 月储能需求不及预期且海外市场需求走弱,储能电芯均价跌至 0.6 元/Wh。根据 SMM 储能,目前国内储能电芯产能过剩,储能电池企业采用“低价抢单策略”,市场出现 0.45 元/Wh 的超低报价,因此预计储能电芯价格低于 0.5 元/Wh。图表图表1919:电池级碳酸锂价格持续回落(万元电池级碳酸锂价格持续回落(万元/t/t)图表图表2020:储能电芯价格持
44、续降低储能电芯价格持续降低 资料来源:iFinD,中邮证券研究所 资料来源:TrendForce 集邦,中邮证券研究所 2.2 2.2 简析山西、山东的独立储能收益简析山西、山东的独立储能收益 山东独立储能的收益来源(1)容量租赁(2)现货套利(3)容量补偿(4)辅助服务(如爬坡服务,其中调频服务和现货目前只能 2 选 1);山西独立储能的收益来源(1)容量租赁(2)现货套利(3)辅助服务(一次调频)(4)补贴。00平均价:电池级碳酸锂:99.5%:安泰科0.830.740.650.670.660.60.000.200.400.600.801.00储能电芯价格(元/Wh)
45、请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 其中现货套利=发电侧平均峰谷价差*可用容量*系统综合效率*年使用天数(策略为一充一放),根据兰木达电力现货 2022 年数据,假设山西、山东发电侧峰谷价差分别为 0.5、0.4 元/kWh;容量租赁=租赁单价*可用容量*租赁比例,其中山东的租赁单价为 200-300元/kW年,山西参考容量招标价格,因此价格山东、山西容量租赁单价分别为 250、120 元/kW年;山东的容量补偿=发电侧容量补偿收入-用电侧容量补偿支出(独立储能既是发电厂商也是电力用户),由于用户侧容量补偿是根据季节和时段系数不同,参考兰木达电力现货,假设 100MW/200MWh 容量补
46、偿为 80 万元/月;山西的一次调频服务收入=申报价格*调节里程*调频次数*K(一次调频性能指标)*年运行天数,假设中标里程为 4MW,申报单价 5 元/MW,日调频需求 800 次,K 值为 5.5;其余假设:年运行天数 260 天,运营期 20 年,系统效率 85%,系统衰减 2%,运维成本 2%,储能 EPC1.6 元/Wh,储能电芯 0.5 元/Wh。图表图表2121:山东独立储能参数假设山东独立储能参数假设 图表图表2222:山西山西独立储能参数假设独立储能参数假设 项目项目 参数设置参数设置 系统容量系统容量 100MW/200MWh 系统综合效率系统综合效率 85%运营期限运营期
47、限 20 年 年均使用天数年均使用天数 260 容量租赁容量租赁 250 元/kW 年 容量补偿容量补偿 80 万元/月 现货市场价差现货市场价差 0.4 元/kWh EPC 初建成本初建成本 1.6 元/Wh 电芯成本电芯成本 0.5 元/Wh 运运维成本维成本 2%储能系统储能系统/电芯残值率电芯残值率 5%系统衰减系统衰减 2%税率税率 所得税 25%项目项目 参数设置参数设置 系统容量系统容量 100MW/200MWh 系统综合效率系统综合效率 85%运营期限运营期限 20 年 年均使用天数年均使用天数 260 容量租赁容量租赁 120/kW 年 政策补贴政策补贴 按初建成本的 2%补
48、助 现货市场价差现货市场价差 0.5 元/kWh 一次调频一次调频 预留系统容量的 20%参与一次调频,中标里程为 4MW,申报单价 5 元/MW,日调频需求 800 次 EPC 初建成本初建成本 1.6 元/Wh 电芯成本电芯成本 0.5 元/Wh 运维成本运维成本 2%储能系统储能系统/电芯残值率电芯残值率 5%系统衰减系统衰减 2%税率税率 所得税 25%资料来源:EESA,中电联,兰木达电力现货,中国电力报,中邮证券研究所 资料来源:EESA,中电联,兰木达电力现货,中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 我们测算山东、山西的独立储能税后 IRR 分别为-1.8%、5.
49、9%(下文均是税后口径)。图表图表2323:山西省独立储能收益成本测算(万元)山西省独立储能收益成本测算(万元)年限 名称 建设期建设期 运营期运营期 0 1 10(换电芯换电芯)20 可用容量(kWh)200,000 200,000 163415 1.收入收入 政策补贴 640 现货市场套利 2231 2231 1823 容量租赁 960 960 784 调频 2288 2288 2288 残值收入 0 500 1600 总收入总收入 640 5479 5979 6495 2.成本 2.1 建设成本 初建成本 32000 更换电池成本 10000 2.2 充电损耗 调频充放电损耗 35 35
50、 35 现货市场充放电损耗 62 62 62 2.3 运营成本 含运维、人工、耗材 981 1,048 1120 总成本总成本 32,000 1,078 11,145 1,217 3.利润利润 税前收益-31,360 4,401-5,166 5,279 税后净收益-31,360 3,301 -5,166 3,959 资料来源:中国能建山西电力勘测设计院,EESA 数据库,中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 图表图表2424:山东山东省独立储能收益成本测算(万元)省独立储能收益成本测算(万元)年限 名称 建设期建设期 运营期运营期 0 1 10(换电芯换电芯)20 可用容量可
51、用容量(kWh)200000 200000 163415 1.收入项目收入项目(万元万元)1.1 现货市场 现货市场套利 1836 1836 1500 1.2 容量租赁 容量租赁 2000 2000 1634 1.3 容量补偿 容量补偿 960 960 960 1.4 残值 残值收入 0 500 1600 总收入 4796 5296 5694 2.1 建设成本建设成本 初建成本 32000 更换电芯成本 10000-2.2 充电损耗充电损耗 现货市场损耗(输配电价、政府基金与附加)155 155 127 2.3 运营成本运营成本(含运维、人工、耗材含运维、人工、耗材)981 1047 1126
52、 运维费用 640 640 640 耗材费用 209 250 299 管理费用 12 14 16 人工成本 120 143 170 总支出 32000 1136 12249 2378 3.利润利润(万元万元)税前收益-32000 3659-6954 3316 税后净收益-32000 2745-6954 2487 资料来源:EESA,中邮证券研究所 我们对山西、山东独立储能 IRR 进行敏感性分析,发现(1)若调频调用次数上升为 1000 次,K 值提升到 7,则 IRR 提升到 10.4%,随着辅助服务费用逐步疏导到用户侧,辅助服务费用占电费的比例将提升,独立储能在辅助服务市场的收益有望增厚;
53、(2)现货市场价差对现货市场价差对 I IRRRR 影响很大影响很大,山东峰谷价差提升至,山东峰谷价差提升至 0 0.6.6 元元/k/kW Wh h,其,其他条件不变下,他条件不变下,I IRRRR 提升提升 3 3.8.8pctspcts;(3)若山东储能 EPC 价格为 1.1 元/Wh,其他条件不变情况下,IRR 提升1.8pcts,在此基础上若年运行次数达到 360 次,则 IRR 将提升至 2.6%;(4)容量租赁的价格和比例承压,若山东容量租赁价格下降到 200 元/kWh年,其他条件不变情况下,IRR 下降 2.0pcts。请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 综上,若现货价
54、差为 0.6 元/kWh,年运行市场 360 天,储能 EPC 价格 1.1 元/Wh,储能电芯 0.4 元/Wh,其余情况不变下,山东独立储能税后 IRR 为 5.7%。图表图表2525:山西一次调频的山西一次调频的 I IRRRR 敏感性分析敏感性分析 图表图表2626:山东电芯价格和现货差价的山东电芯价格和现货差价的 I IRRRR 敏感性分析敏感性分析 资料来源:中邮证券研究所 资料来源:中邮证券研究所 图表图表2727:山东山东 E EPCPC 价格价格和和年运行次数年运行次数的的 IRRIRR 敏感性分析敏感性分析 图表图表2828:山东容量租赁的山东容量租赁的 I IRRRR 敏
55、感性分析敏感性分析 资料来源:中邮证券研究所 资料来源:中邮证券研究所 3 3 投资建议投资建议 独立储能的收益逐步改善,有望提升行业景气度,叠加碳酸锂价格下降,利好储能集成,建议关注#林洋能源、南网科技、苏文电能;其次利好独立储能运行商,建议关注#万里扬;再次利好模型预测等,建议关注#国能日新。4 4 风险因素风险因素 (1)电力市场机制推进不及预期的风险电力市场机制推进不及预期的风险。若电力现货市场推进不及预期,则各种能源无法有效竞争。K值调用次数(次)1357380-3.1%-1.1%0.7%2.4%500-2.8%-0.2%2.1%4.1%600-2.5%0.5%3.1%5.5%800
56、-2.0%1.9%5.1%8.0%1000-1.5%3.1%7.0%10.4%电芯价格(元/Wh)现货差价(元/kWh)0.60.550.50.450.417.5%7.7%7.9%8.1%8.3%0.84.5%4.8%5.0%5.2%5.4%0.61.2%1.4%1.7%2.0%2.3%0.4-2.8%-2.4%-2.1%-1.8%-1.5%0.3-5.1%-4.7%-4.4%-4.0%-3.7%EPC价格(元/Wh)年运行次数(次)1.41.31.10.90.83601.7%2.0%2.6%3.2%3.5%3300.9%1.2%1.9%2.5%2.8%3000.1%0.4%1.1%1.7%2
57、.0%260-1.1%-0.7%0.0%0.7%1.0%210-2.6%-2.2%-1.4%-0.7%-0.4%租赁比例(%)租赁价格(元/kW年)100%90%80%70%60%3301.2%1.1%1.0%0.9%0.9%3000.1%0.1%0.0%-0.1%-0.1%250-1.7%-1.7%-1.8%-1.8%-1.9%200-3.7%-3.8%-3.8%-3.8%-3.9%120-7.6%-7.6%-7.6%-7.6%-7.7%请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 中邮证券投资评级说明中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的
58、6 个月内的相对市场表现,即报告发布日后的 6 个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A 股市场以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期
59、基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明分析师声明 撰写此报告的分析师(一人或多人)承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息,并通过独立判断并得出结论,力求独立、客观、公
60、平,报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响,特此声明。免责声明免责声明 中邮证券有限责任公司(以下简称“中邮证券”)具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料,我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价,中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见
61、及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。证券期货投资者适当性管理办法于 2017 年 7 月 1 日起正式实施,本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用,若您非中邮证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。本报告版权归中邮证券所有,未经书面许可,任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复
62、制、发布,或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为,亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布,需注明出处为中邮证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。中邮证券对于本申明具有最终解释权。请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 公司简介公司简介 中邮证券有限责任公司,2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立,注册资本 50.6 亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司经营范围包括:证券经纪;证券自营;证券投资咨询;证券资产管理;融资融券;证券投资基金销售;证券承销与保荐;代理销售金融产品;与证券交
63、易、证券投资活动有关的财务顾问。此外,公司还具有:证券经纪人业务资格;企业债券主承销资格;沪港通;深港通;利率互换;投资管理人受托管理保险资金;全国银行间同业拆借;作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构,全国多家分支机构正在建设中。中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力,坚持诚信经营,践行普惠服务,为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务,帮助客户实现价值增长,努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。中邮证券研究所 北京 邮箱: 地址:北京市东城区前门街道珠市口东大街 17 号 邮编:100050 上海 邮箱: 地址:上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3楼 邮编:200000 深圳 邮箱: 地址:深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼 邮编:518048