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1、2023 年深度行业分析研究报告 行业研究报告 慧博智能投研 目录目录 一、AI PC?的产生.1 二、发展历程.4 三、产业链面临的变革.5 四、竞争格局演变.11 五、相关公司.14 六、AI PC?发展趋势和市场价值.19 一、一、AI PC 的产生的产生1、端侧、端侧 AI 是是 AI 发展下一阶段发展下一阶段端侧智能化的核心在于数据、底层软硬件、智能力三个方面。端侧设备搭载的传感器、芯片、算法模型赋予其数据采集、计算、分析与推理能力，使其能够在端侧完成数据处理闭环，形成感知、计算、推理三个智能力。当前云侧当前云侧 AI 呈现向端侧呈现向端侧 AI 的转型趋势。端侧运行具备四大优势：的

2、转型趋势。端侧运行具备四大优势：（1）通过终端独立运行以及云-端协同承担计算负载，可大大降低云端算力需求及能耗成本；（2）解决“弱网”“溢云”等极端场景使用难题，保证低时延、高可靠性；（3）强隐私保护性和强定制性，可生成专有用户画像；（4）具有自然语言语音交互的天然优势，可以便捷地获取图片、照片、视频、位置等信息，优化使用体验。2、端侧端侧 AI 在于在于 AI Phone 与与 AI PC 2023 年 2 月，在于巴塞罗那举行的世界移动通信大会（MWC）上，高通展示了全球首个在安卓手机上跑 AI 画图大模型的能力。高通 AI Research 利用高通 AI 软件栈（Qualcomm AI

3、 Stack）执行全栈 AI 优化，并且首次在 Android 智能手机上部署 Stable Diffusion。到 5 月份微软 Build2023 开发者大会期间，高通展示了其最新的终端侧 AI 能力，包括骁龙平台上运行生成式 AI 以及支持在下一代 Windows 11 PC 上开发生成式 AI 的工具。能够认为 PC 端相比手机端算力更强，能够同时也与更多大模型需求场景契合，成为最先搭载端侧大模型的智能设备。3、AI PC 的本质是本地端和云端混合协作的本质是本地端和云端混合协作 AI PC 本质是云端与本地端协作，利用云端的大数据处理能力丰富本地端的本质是云端与本地端协作，利用云端的

4、大数据处理能力丰富本地端的 PC 使用场景，依托云端算使用场景，依托云端算力来提升本地性能平衡力来提升本地性能平衡。AI PC 是能够创建本地知识库，运行个人大模型，支持人工智能计算，运用自然交互的更强大、更具备创造能力的智能生产力工具。AI PC 最重要特点使用本地知识库，保护用户隐私的同时满足用户个性化需求。1）AI PC 通过内置知识库实现本地的智能化。通过内置知识库实现本地的智能化。在持续学习及个性化方面，AI PC 能够根据用户使用习惯、行为和喜好进行自适应和优化为用户在操作过程中提供更多的个性化建议和支持。据第九届联想创新科技大会，AI PC内置了本地知识库，用以更好地理解用户。2

5、）AI PC 通过个人大模型提升安全性。通过个人大模型提升安全性。在保护隐私方面，AI PC 中个人大模型将使用存储在设备或家庭服务器上的个人数据进行推理，同时确保用户的个人数据不会被共享或发送至公有云，以维护个人隐私和数据安全。3）AI PC 有助于进一步提升终端数据应用效率。有助于进一步提升终端数据应用效率。AI PC 在终端侧进行运算，能够提供更多的情境信息，如用户的移动状态、个人偏好和设备上的多媒体信息。CY9YuWdUqUEZhUsVaQaOaQnPqQmOoNjMoPrQfQnPnMbRpOnOvPnQmRNZtPqN 4、AI PC 或为或为 PC 产业提供重要发展动力产业提供重

6、要发展动力 PC 市场较为成熟，增速受多重因素影响。市场较为成熟，增速受多重因素影响。PC 自 90 年代快速推广以来，市场逐步成熟。从美国 PC市场的发展历程中可以看出，近 20 年来 PC 市场增速波动逐步降低，增速周期性特征减弱。能够认为，增速波动降低主要由于随着 PC渗透率提升，市场整体趋于稳定，周期性特征减弱主要由于影响因素更加多元化，有以下几方面：1）宏观经济：PC 具备消费品，受宏观经济波动影响；2）产品迭代：重要的产品更新、技术迭代；3）线上化需求：如疫情期间线上办公需求爆发推动的 PC 市场增速回升；4）自然换机周期：PC 换机周期一般约为 5年左右。技术革新或成为重要的技术

7、革新或成为重要的 PC 市场推动力。市场推动力。从全球 PC 出货量的变化看，据 IDC，2021Q1 至 2023Q1，全球 PC 市场出货量同比增速呈现下降趋势，近两个季度全球 PC 出货量同比增速有所回升。能够认为，2020-2021 年疫情推动线上化需求释放为上一波增速高点出现的重要原因，展望未来，技术革新或成为PC 市场成长的重要推动力，其中 AI PC 通过 AI 能力的本地化部署，有望进一步提升交互体验与工作效率，看好 AI PC成为 PC市场下一波增长的重要推动力。5、2024 年各品牌年各品牌 AI PC 产品将陆续上市产品将陆续上市 轻量化模型和开源模型生态的壮大为 AI

8、PC的推出提供了可能，各大 PC厂商与微软、高通、AMD、英特尔等合作共同推动 AI PC 的研发设计，预计 2024 年各品牌的 AI PC产品将陆续上市。2024年有望成为 AI PC 的元年。2023 年 10 月 14 日，联想在 Tech World2023 上展示了 AI PC，它能够创建个性化的本地知识库，通过模型压缩技术运行个人大模型，实现 AI 自然交互。联想 AI PC 预计在 2024 年 9月以后正式上市。惠普、宏碁等 PC厂商也表示将在 2024-2025 年推出全新 AI PC 方案。二二、发展历程发展历程 PC 端端 AI 智能化的早期尝试。智能化的早期尝试。不少

9、公司在早期就做过个人电脑 AI 智能化的尝试。微软于 2015年在Windows中植入 AI 语音助手 Cortana。2019 年技嘉发布了全球首款 AI 笔记本电脑“Aorus15”，基于微软 AzureAI 云端方案对 CPU 和 GPU 进行负载分配，并对键盘灯光和风扇进行智能控制，旨在提升笔记本性能。2021 年英特尔 11代酷睿处理器的发布使 AI 技术开始出现在 PC的日常使用场景中，该芯片搭载了 DLBoost:VNNI，DLBoost:DP4a，GNA2.0 三项技术，实现了 PC 端的 AI 降噪、AI 背景虚化和 AI收音功能，显著优化了远程办公的使用体验。PC 端端 A

10、I 发展由软硬件协同驱动。发展由软硬件协同驱动。2022 年 ChatGPT 开启了 AI 大模型浪潮，AI 应用场景日渐丰富。微软于今年发布的 Microsoft 365 Copilot 和 Windows Copilot 有望给 PC 的使用体验带来质变。个人电脑的 AI 智能化由硬件和软件协同驱动。一方面，AI 应用的稳定运行需要硬件提供充足地算力支持。另一方面，软件层可以提升 AI 应用的使用体验。经过近几年的不断发展，目前硬件端和软件端共同趋于成熟，预计 PC 端 AI 智能化进程将进入快车道。三三、产业链、产业链面临面临的变革的变革 AI PC 将颠覆将颠覆 PC 传统硬软件等形式

11、。传统硬软件等形式。在算力端，端侧相比云端在计算资源上有一定限制，因此需要算力层针对 AI 场景进行针对性优化，持续提升端侧 AI 芯片的运算效率，降低能耗并且提升性能。在算法层，需要持续优化压缩模型，如联想创新科技大会中提及的模型压缩技术，可以评估普通大模型中数百亿参数不同耦合结构的重要性，从而动态分配性能资源，以降低基础模型的大小，将大模型应用端侧化。此外还需要整机厂商进一步优化硬件架构，云服务与 AI PC 合作，提供更大规模的数据存储和处理能力，推动更加深入的 AI 功能使用。1、AI PC 硬件的变化硬件的变化（1）架构：架构：强调强调“计算计算+存储存储+传感传感”架构架构 AI

12、PC 将带来生产力的变革。作为设备、边缘计算和云技术的混合体，作为设备、边缘计算和云技术的混合体，AI PC 将不仅具有强大的计算能将不仅具有强大的计算能力和先进的力和先进的 AI 技术，还带来了创新的交互方式和视觉体验，满足新的生成式技术，还带来了创新的交互方式和视觉体验，满足新的生成式 AI 工作负载需求，工作负载需求，同时还可为用户提供量身定制的体验。AI PC 的功能将扩展至“计算计算+存储存储+传感传感”。在架构设计上，AI PC 最重要的是嵌入了 AI 芯片，形成“CPU+GPU+NPU”的异构方案。通过嵌入独立 NPU的强算力性能，大幅提升终端 AI 能力，并更好地提升性能、控制

13、功耗；为了适配 AI 应用和越来越强的 NPU 算力，CPU 和 GPU 的性能也会有相应提升；同时在 AI 深度学习应用中三者有不同分工，训练阶段会使用 CPU 或 GPU 执行通用计算任务，而推理阶段或利用专门的 NPU来提高效率。此外，通过配备丰富的传感器，来实现更好的人机交互体验；在计算和传感性能大幅提升的同时，存储特别是内存也将拓展至更大的容量，以满足大算力缓存等需求。（2）芯片：芯片：大型企业在大型企业在 AI PC 芯片芯片上的做法上的做法 联想联想在 PC 中嵌入 AI 芯片，在 CPU 基础上引入 NPU，大幅提升 PC 的 AI 能力，实现更好地管理 AI 工作量、提升性能

14、、控制电池消耗等目的；装备传感器，实现更多的交互功能。未来或将采用“CPU+GPU+NPU+DPU”的芯片架构，以提升算力，同时在存储、散热方面亦有更新。英特尔英特尔 12 月 14 日将发布代号 Meteor Lake 的酷睿 Ultra 处理器，这是首款配备集成式的神经网络加速单元（NPU）的酷睿处理器，用于在 PC 上带来高能效的 AI 加速和本地推理体验。Meteor Lake 是首个采用 3D Foveros 封装技术的客户端芯粒设计，采用 Intel4 制程（7nm 工艺），集成 Intel 锐炫显卡，带来了独立显卡级别的性能。高通高通推出用于 PC 端的骁龙 X Elite 芯片

15、平台，由台积电 4nm 工艺代工，基于其自研的 Nuvia 构架的OryonCPU 内核，具有低功耗高性能特点，并支持本地运行超过 13B 参数的生成式 AI LLM。骁龙8Gen 3 升级 AI 引擎，支持设备运行生成式 AI 模型，其处理器基于 Qualcomm Kryo 64位架构（4nm工艺），性能和能效大幅提升，并支持 100 亿参数大模型。AMD 继于今年第二季推出 Phoenixe 平台的 Ryzen 7040 系列处理器后，也预告将于下一代 8050 系列进一步增强 AI 功能。苹果苹果也于 10 月 30日发布 M3、M3 Pro 和 M3 Max系列芯片，为首批采用业界领先

16、 3 纳米工艺打造的个人电脑芯片，可将更多晶体管封装于更小的芯片空间中，实现速度和能效的双重提升。（3）Chiplet：英特尔和：英特尔和 AMD 新一代新一代 PC 处理器全面导入处理器全面导入 Chiplet 使英特尔新一代使英特尔新一代 PC 处理器得以内置处理器得以内置 AI 引擎。引擎。英特尔采用基于 Chiplet 的 SoC 设计带来更先进的 IP 和更前沿的制程工艺，带来更强的性能和更低能耗。同时 AMD 的 PC 芯片也采用 Chiplet 工艺。Chiplet 在异构集成 AI 加速引擎上优势明显，是 PC处理器加强 AI 能力的关键一环。Chiplet（芯粒）实现原理如同

17、搭积木，把一些预先在工艺线上生产好的实现特定功能的芯片裸片，通过先进的集成技术（如 3D 集成等）封装在一起以形一个系统芯片。Chiplet 由于已经被英特尔和 AMD 全面使用，而英特尔和 AMD 又是 PC 处理器市场的寡头。无论 AI PC 的渗透率如何，Chiplet 在最新 PC 处理器中将会全面使用，而 AI PC 的渗透有望提升整体 PC 市场的天花板带来 Chiplet 封装需求的进一步提升。Chiplet 代表企业有：通富微电、长电科技通富微电、长电科技等。（4）存储：）存储：DRAM 存储也是升级要素之一存储也是升级要素之一 生成式 AI 模型植入到端侧设备中运行一个很重要

18、指标是平均数据速率，这需要消耗大量内存计算，对于终端设备的 DRAM 等内存硬件设备要求较高。例如，70 亿参数规模的 LLaMA 模型，其 FP16 版本大小为 14GB，而移动设备仅有不到 10GB 内存，因此通过训练时间优化来压缩相关模型才能使其运行在移动设备中，而衡量其性能指标的平均数据速率提升，涉及到 DRAM 到 SRAM 等一系列读取的过程。Snorkel 与斯坦福大学曾提出 FlashAttention，通过优化 DRAM 等内存使用策略，相较于传统的Pytorch 而言，模型效果有明显提升。因此，未来若要在手机、PC 端运行成百上千亿参数量的大模型，DRAM 等存储升级必不可

19、少。（5）外观件及功能件：受益行业设计改变和产品升级外观件及功能件：受益行业设计改变和产品升级 外观件和结构件除了受益于 PC行业整体的销量外，还受益于 PC行业的产品结构升级以及内部设计的改变。结构件受益结构件受益 AI PC 有望带来的产业高端化机遇。有望带来的产业高端化机遇。当前铝合金外壳、碳纤维、镁合金外壳等结构件虽然在散热、轻量化和质感上优势明显，但是由于之前 PC行业由于高端化受阻，高端 PC所有的外观件升级趋势较为缓慢，AI PC浪潮有望促进 PC行业整体单机价值量的提升，加速结构件的创新和升级。同时显示相关产品也将受益行业整体复苏。结构件相关公司包含光大同创、春秋电子、福蓉科技

20、、瀚博高光大同创、春秋电子、福蓉科技、瀚博高新、莱宝高科新、莱宝高科等。AI PC 处理器算力要求大幅提升，PC 处理器频率、功率和功耗都大幅提升。对应充电器功率、电池容量、散热能力要求有望明显提升。元件数量和精密度增加，以及笔记本主板重新设计，对电磁屏蔽材料的散热和屏蔽效能的要求也会明显提升。相关公司包含奥海奥海科技、领益智造、安洁科技、飞荣达科技、领益智造、安洁科技、飞荣达等。（6）代工环节：出货量将带动代工环节：出货量将带动 PC 整机代工环节收益整机代工环节收益 明年开始 AI PC将会进入市场，作为大创新的第一代产品有望激发大量的存量 PC 替换需求，出货量有望在短时间呈现高增长态势

21、，PC 整机代工环节也将充分受益。相关代工企业包含：闻泰科技、华勤技闻泰科技、华勤技术术等。2、AI PC 软件的变化软件的变化（1）整合轻量化整合轻量化 AI 模型，模型，AI 应用可离线运行应用可离线运行 AI PC 在软件上最大的变化是整合了轻量化整合了轻量化 AI 模型，并且各种生成式模型，并且各种生成式 AI 应用都能在应用都能在 AI PC 上顺利地上顺利地运行。运行。早期 AI PC 的 AI 应用主要集中在工作生活助手、图像生成等解决方案上。AI 模型：模型：受制于本地算力、存储、通信等性能限制，与 PC 结合的 AI 模型走轻量化路线，参数普遍在走轻量化路线，参数普遍在100

22、 亿级别，甚至要求能离线稳亿级别，甚至要求能离线稳定运行定运行。模型压缩主要包括模型量化（Model Quantization）、知识蒸馏（knowledge distillation）、模型剪枝（Model Pruning）、低秩适应（Low-Rank Adaptation）、权值共享（weight sharing）、结构搜索（architecture search）等方式。目前，多个大模型均已推出“小型化”和“场景化”版本，其轻量化提供了端侧运行基础。目前主流的轻量化 AI 模型是谷歌的 PaLM2（Gecko 版本）和 Meta 的 Llama2.。另外，“小型化”大模型加速生成式 AI

23、 垂直方向发展，加速大模型商业化场景落地。“小型化”大模型的优势包括：（1）可降低训练门槛，降低高算力高投入，吸引更多公司参与；（2）聚焦专业领域，利于提 高数据集质量，加速生成式 AI 训练品质；（3）更容易将大模型与垂直行业需求结合，发挥出行业应用价值。AI 应用：应用：以微软为例。微软将 AI Copilot 整合到 Windows 11 当中，Windows 11更新 Copilot 后将拥有150 多项新功能，用户可以体验 Copilot 和全新的 AI 功能，包括画图、照片、剪贴板等应用程序。同时，微软将于 2025 年 10 月终止 Windows 10的支持服务，从而变相推动用

24、户转向使用 Windows Copilot。微软与联想合作开发个人及企业 AI Twin，这是针对 AI PC 的 AI 助手解决方案。（2）部分大型企业在部分大型企业在 AI PC 软件上的做法软件上的做法 联想集团：联想集团：提出了三个大模型框架概念公共大模型、企业级私域大模型和个人大模型。其中公共大模型即为当前最流行的公共通用大模型，企业级私域大模型布局在企业端，可以接入企业私有数据库，与企业原有业务融合共通，制定个性化企业大模型。个人大模型，则是根据不同用户将通用大模型进行个性化设置，融入 PC、智能手机等智能终端设备，使每位用户拥有自己的大模型。基于大模型压缩技术，基于大模型压缩技术

25、，把把 LLM 压缩到多个小模型来植入，联想压缩到多个小模型来植入，联想 AI PC 拥有了运行个人大模型的能力，拥有了运行个人大模型的能力，本地运行不涉及云端操作，保证个人隐私和数据安全。本地运行不涉及云端操作，保证个人隐私和数据安全。AI PC 建有本地知识库，个人大模型将使用存储在设备或家庭服务器上的个人数据进行推理，个人数据只有在得到授权的情况下才会上传至云端。这些设备甚至可以根据用户的思维模式来预测任务，并自主寻找解决方案。因此，这些设备就像用户的数字延伸，就像用户的双胞胎一样，将其称为个人 AI 孪生（Personal AI Twin）。很快，每个人的 AI PC 上，用户将能够创

26、建本地知识库，运行个人基础模型，支持人工智能计算，并进行自然交互。AI Twin 的企业版本 Enterprise AI Twin从企业内部设备、边缘和私有云中提取相关信息，做出本地化推理，提出相应解决方案。如可以利用 Enterprise AI Twin 规划供应链情况，保证企业数据的隐私性以及更好的制定出匹配企业自身情况（数据）的方案。宏碁：宏碁：将把 AIGC 或其他 AI 应用导入到终端设备上；与英特尔合作通过 OpenVINO 工具包共同开发了一套宏碁 AI 库。英特尔：英特尔：英特尔推出了 AI 推理和部署运行工具套件 OpenVINO，在客户端和边缘平台上为开发人员提供了选择。该

27、版本包括针对跨操作系统和各种不同云解决方案的集成而优化的预训练模型，包括多个生成式 AI 模型，例如 Meta 的 Llama2 模型。四四、竞争格局演变竞争格局演变 1、AI PC 对终端的格局影响对终端的格局影响（1）AI 赋能赋能+更换周期更换周期+系统迭代，预计系统迭代，预计 24 年迎来年迎来 PC 换机潮换机潮 从从 AI 赋能来看：个人电脑中赋能来看：个人电脑中 AI 功能的增加和创新将催生市场新需求。功能的增加和创新将催生市场新需求。新供给创造新需求，AI PC 通过集成更高的硬件配置以及新的 Windows操作系统，个人电脑将配备更多高效的 AI 功能，叠加其他 AI工具在商

28、业和生产力软件的广泛应用，兼容 AI 的个人电脑市场有望在 2024-2025 年实现快速增长。从更换周期来看：新一轮换机潮拐点显现，联想从更换周期来看：新一轮换机潮拐点显现，联想 PC 行业龙头地位稳定。行业龙头地位稳定。据前文，23Q2-23Q3 降幅缩窄，出货量呈现回升趋势，预计将迎来新一轮换机潮。在全球 PC主流厂商中，联想、戴尔、惠普、苹联想、戴尔、惠普、苹果果一直位列前五，华硕华硕和宏碁宏碁时常轮流更替，其中，联想的市场份额基本位列第一，行业龙头地位稳固。从系统升级时间来看：未来从系统升级时间来看：未来 Windows 10 停更将成为停更将成为 2024-2025 年换机潮的重要

29、推力。年换机潮的重要推力。1）根据微软官网披露信息，Windows 10将于 2025 年 10 月 14 日停更，届时 Windows 10 所有版本将全部终止支持，而更高级别的系统则需要更高配置的电脑支持，意味着仅支持 Windows 10 或更低系统配置的个人电脑将难以适用。2）面对操作系统的升级，PC 用户在原有系统的基础上进行更迭的意愿较低，消费者大多选择暂不更新、直至更换新机。因此，我们认为操作系统的升级将成为 PC市场换机的重要推力之一。从系统市场份额来看：当前从系统市场份额来看：当前 Windows 10 的七成市场份额代表着未来广阔的换机空间。的七成市场份额代表着未来广阔的换

30、机空间。根据statcounter 数据，截至 2023 年 9 月，Windows 10的市场份额高达 71.6%，Windows 11 市场份额仅为23.6%，在 Windows 10 的停更背景下，PC 有较大的换机空间。（2）整机厂商加速整机厂商加速 AI 布局，联想具备先发优势布局，联想具备先发优势 PC 整机厂商相继发布整机厂商相继发布 AI PC 相关布局规划，联想有望具备先发优势。相关布局规划，联想有望具备先发优势。当前，各 PC 厂商积极推动 AI PC 落地。其中，联想前沿布局 AI PC，具有先发优势。根据 2023 年 10 月 24 日联想 AI PC大会，联想下一步

31、计划全力推进传统 PC 向 AI PC转型，通过打造终端、边缘计算和云技术的颠覆性混合体，以全面满足新的生成式 AI 工作负载的需求，其在大模型压缩技术、人工智能双胞胎 AI Twin等方面取得有效，未来有望首批发布基于英特尔最先进处理器的 AI PC，并预计在 2024 年推出 AI 手机和 AI 电脑，有望抢占更多 PC市场份额。根据联想 AI PC大会演示，在 PC 级的大模型演示中，生成速度较云端大模型略慢，但在制定行程规划等方面更具个性化功能，能够结合用户的家庭地址、酒店偏好等生成个性化方案。此外，在演示过程中，可通过文字提示生成相关图片，表明其端侧 AI 同样具备多模态能力。2、A

32、I PC 对主芯片的格局影响对主芯片的格局影响 英特尔维持英特尔维持 CPU 主导地位，长期或面临主导地位，长期或面临 ARM 架构竞争。架构竞争。PC 的主芯片包括 CPU 和 GPU。根据Statista 数据，在全球 PC GPU市场中，英特尔、英伟达英特尔、英伟达和 AMD 为主要玩家，22Q4 分别占有71%/12%/17%的市场份额，英特尔市占率优势明显，PC GPU 市场竞争格局基本保持稳定。根据Counterpoint Research 数据，全球 Notebook CPU/SoC 市场由英特尔、AMD 和 ARM 主导，2022 年市占率分别为 69.6%/17.6%/12.

33、8%。根据 Counterpoint Research 预测，随着 ARM芯片迭代及性能持续提升，苹果、三星、联发科苹果、三星、联发科等国际大厂纷纷试水基于 ARM 架构的 PC芯片，未来 ARM 将受益于其芯片体积小、功耗低、成本少、效能高等优势，有望于 2027 年占据全球 Notebook CPU/SoC出货量 25%的市场份额，英特尔在笔记本电脑处理器市场中将一定程度上的竞争。针对针对 AI PC 适用的芯片，英特尔进展保持领先，高通有望实现从适用的芯片，英特尔进展保持领先，高通有望实现从 0 到到 1。英特尔于 23H2 推出 Meteor Lake 处理器，在 AI PC 主芯片市

34、场中具备先发优势。高通于 10 月的骁龙峰会上推出骁龙 X Elite 芯片，预计在 2024 年中期发布。在算力方面，AI PC的推出对 PC 芯片的算力要求更高，高通在端侧 AI 推理能力将优于英特尔。与此同时，生态方面，2022 年至今 Windows开始支持高通，已发布多轮支持 Arm架构芯片的操作系统。未来，高通在以骁龙 X Elite 为代表的 AI PC 芯片的助力下，将在 PC 领域实现重要突破，逐步抢占市场份额。五、相关公司五、相关公司 1、联想集团联想集团 从公从公司业务上来说，司业务上来说，1）消电周期拐点将至，消电周期拐点将至，IDG 业务明年或重回增长。业务明年或重回

35、增长。随着 PC库存已出清至健康水位，23Q2-Q3 全球 PC出货连续两个季度环比提升，PC业复苏在即。公司 IDG 业务有望回升。2）AI PC 前景可期。前景可期。AI PC 为沉寂已久的 PC 业注入全新动能，或重新定义生产力工具。联想 AI PC 明年上市，将直接受益。3）AI 服务器高速成长，服务器高速成长，ISG 业务前景可期。业务前景可期。AI 大模型推动算力需求爆发，作为全球第三大服务器厂商，联想 AI 服务器收入未来三年维持高速增长态势。从从 AI PC 布局来看，布局来看，10 月 24 日，联想召开了以“AI for All”为主题的创新科技大会。联想展示了 AI 设备

36、产品组合，发布个人与企业级人工智能双胞胎（AI Twin），以及覆盖个人大模型和企业级大模型的混合 AI 框架。全球首款 AI PC在大会上首度亮相，其出现或重新定义生产力工具。公司的 AI PC 能创建个性化的本地知识库，通过模型压缩技术运行个人大模型，实现 AI 交互。AI PC是为个人量身定制的全新智能生产力工具，将进一步提高生产力，并保护个人隐私数据安全。联想集团携手全球顶级联想集团携手全球顶级 AI 生态伙伴，共创生态伙伴，共创 AI 产业未来产业未来。联想与联想与 NVIDIA 合作推出新的混合人工智能计划。联想将提供基于 NVIDIA MGX 架构的新的企业级 AI 解决方案、联

37、想混合人工智能服务及更多服务。AMD 与联想与联想已经在智能设备、智能基础设施，以及人工智能解决方案等多个方面开展合作。随着AMD 推出最新的 MI300A 和 MI300X解决方案，可支持高性能计算和人工智能工作。英特尔英特尔将继续与 联想保持紧密合作，携手推动 AI 在客户端、边缘、网络和云端的所有工作负载上的规模化应用。高通高通与联想与联想携手推进 PC 的创新。高通下一代骁龙平台采用 OryonCPU、先进的 GPU 和 NPU，将推动Windows笔电性能实现质的飞跃。2、AMD 从公司业务上来看，从公司业务上来看，1）PC 业务拐点已至，开启业绩修复周期。业务拐点已至，开启业绩修复

38、周期。PC库存正恢复正常，需求回归季节性模式，公司 PC 业务将开启修复周期。2）MI300 23Q4 起贡献收入，起贡献收入，Ryzen AI 为为 AI PC 赋能。赋能。公司 MI300A 十月初量产，MI300X 23Q4 量产出货。公司预计 23Q4 数据中心 GPU 贡献 4 亿美元收入。Ryzen AI 赋能 AI PC，使之具备语音/图像信息 AI 感知能力，成为个人虚拟助手。预计未来两年内Non-GAAP 净利润翻倍增长。23-24 年 43xPE、27xPE，低于历史中枢（50 xPE）。AMD 在在 AI PC 领域的布局领域的布局：AMD Ryzen AI 在 Wind

39、ows 软件生态系统之上构建领先的计算能力，以赋能 AI PC。Ryzen AI 可帮助用户加速多任务处理，提高生产力和效率，实现疾速高效的协作。RyzenAI 引擎的峰值算力 10 TOPS，可应对日常的 AI 推理负载设计。AMD AI 笔电可实现毫瓦级低功耗的本地化 AI 运算。借助 AMD Ryzen AI，PC会成为用户的个人虚拟助手，提供创新的 AI 应用，以及由 AI 激发的视觉效果。AMD Ryzen 7040系列移动处理器是首个集成 Ryzen AI引擎的 X86处理器，搭载该处理器的 AI PC可兼容 AI 搜索、内容生成、智能推荐等各种 AI 应用。Ryzen 7000

40、处理器在 23Q3 销售呈现显著增长。3、英特尔英特尔 从公司业务上来看，从公司业务上来看，1）PC 复苏在即，后续或走出底部。复苏在即，后续或走出底部。PC 复苏在即。公司 PC客户端业务经历两年多调整后触底，23Q3 环比+16%，后续有望走出周期底部。2）启动启动 AI 加速计划，打造加速计划，打造 AI PC 底座。底座。公司 10月 19 日启动 AI 加速计划，以寻求重获技术领先地位。公司通过 Gaudi 加速器建立新的 AI 平台。Meteor Lake 计划 12 月发布，为 PC带来高能效的 AI 加速和本地推理体验。3）IDM2.0 战略转型提速。战略转型提速。公司加大对先

41、进制程的投资，寻求产品外部代工和对外开放晶圆代工能力。代工服务近两个季度 80%高速增长，公司 IDM2.0 转型提速。英特尔在英特尔在 AI PC 领域的布局：领域的布局：英特尔 10 月 19 日启动 AI 加速计划，联结独立硬件供应商（IHV）和独立软件供应商（ISV），在 2025 年前为超过 100万台 PC 带来人工智能特性，并由计划于 12 月 14 日发布的英特尔酷睿 Ultra 处理器率先推动。Ultra 具备高能效的能效核（E-core）处理器 SierraForest 将于2024 年上半年上市。与第四代至强相比，拥有 288 核的该处理器预计将使机架密度提升 2.5 倍

42、，每瓦性能提高 2.4 倍。4、高通高通 从公司业务上来看：从公司业务上来看：1）周期拐点将至，手机业绩即将复苏。周期拐点将至，手机业绩即将复苏。全球手机等消电需求初步稳定，消电周期拐点将至。随着明年智能手机市场复苏，公司作为安卓高端/旗舰机型的首选移动技术平台将直接受益，预计未来三年手机业务收入复合增速 6.5%。2）积极推动混合积极推动混合 AI，AI 硬件前景可期。硬件前景可期。通过与生态伙伴合作，高通让百亿参数 AI 模型能在骁龙平台上运行，预计明年部分 AI 手机和 AI PC 可看到高通的 AI成果。公司积极推动混合 AI 战略，或成为终端生成式 AI 和移动计算的领军者。预计 2

43、4财年或迎来戴维斯双击。24 年 14xPE（GAAP）、12xPE（Non-GAAP），低于历史中枢（18xPE）。高通在高通在 AI 终端领域的布局：终端领域的布局：高通高通 AI PC 实施路径主要旨在通过混合实施路径主要旨在通过混合 AI 架构，将云端数据转移至架构，将云端数据转移至 PC边缘端。边缘端。据 ComputeX2023，高通宣布骁龙已可以实现在手机、PC 等边缘端进行 Stable-Diffusion 的应用，在支持百亿级参数大模型处理的同时离线处理其他工作流。技术路径上，高通通过采用混合 AI架构，将云端推理与边缘端 PC运算结合，在用户端实现无缝体验。B 端，提升了

44、OEM、ISV 数据中心能耗效率、节约开支，C端，帮助保证了用户的数据安全及隐私性，并提升了离线使用的便捷性。10 月底的骁龙峰会发布了用于移动平台的骁龙月底的骁龙峰会发布了用于移动平台的骁龙 8Gen 3 和用于和用于 PC 的骁龙的骁龙 XElite。骁龙。骁龙 8Gen 3 采用4nm 制程。相比上一代，8Gen 3 的 NPU 性能提升 98%，CPU 性能提升 30%，GPU 性能提升 25%，整体功耗降低 10%。8Gen 3 成为全球首个支持终端上运行 100 亿参数模型的平台，并针对 70 亿参数LLM 每秒生成 20 个 tokens，各类复杂的 AI 应用可在搭载 8Gen

45、 3 的手机上稳定运行。骁龙骁龙 X Elite 专为生成式 AI 打造，采用高通 Oryon CPU，CPUL 性能为竞品的两倍。算力达到 75 TOPS，支持在终端运行超过 130亿参数的生成式 AI 模型，针对 70 亿参数 LLM 每秒可生成 30 个 tokens，AI 处理速度为竞品的 4.5 倍。OEM厂商预计 2024 年中推出搭载骁龙 X Elite 的 PC。2023 年 5 月起，微软、Meta及小米等厂商先后宣布与高通达成合作，微软宣布在高通骁龙处理器上运行离线 AI 模型的计划，Meta 宣布其大语言模型 Llama2 将于 2024 年在基于高通芯片的手机和 PC上

46、运行，高通宣布骁龙 8Gen 3 将获得全球 OEM 厂商及智慧型手机品牌的旗舰设备采用。5、华勤技术华勤技术 华勤技术产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴（包含智能手表、TWS 耳机、智能手环等）、AIoT 产品（包括智能 POS 机、汽车电子、智能音箱等）及服务器等智能硬件产品。根据Counterpoint 数据与公司销量数据，以“智能硬件三大件”出货量计算（包括智能手机、笔记本电脑和平板电脑），华勤技术 2021 年整体出货量超 2 亿台，位居全球智能硬件 ODM 行业第一。2020 年-2022 年，公司分别实现营业收入 598.65 亿元、837.58 亿元、926.4

47、6 亿元，期间公司营业收入 CAGR 为 15.67%。归母净利润为 21.92 亿元、18.93亿元、25.64亿元，期间公司归母净利润的CAGR 约为 5.36%。分产品来看，智能手机，笔记本电脑，平板电脑，智能穿戴，AIoT 产品，服务器，在 2022 年分别实现营收 376.07，234.42，220.28，29.81，8.80，26.70亿元，营收占比分别为41.97%，26.16%，24.58%，3.33%，0.98%，2.98%，智能手机近三年来一直是公司主要营收来源，但随着笔记本电脑和平板电脑的放量其营收占比持续下滑，公司对手机产品的依赖度逐步降低。OEM 龙头，龙头，PC 及

48、服务器代工高速发展。及服务器代工高速发展。公司为 ODM行业的领导者，作为行业平台型公司，产品覆盖手机、笔电、平板、智能穿戴、AIoT、服务器等多品类。随着头部品牌如三星、OPPO、vivo、小米等提升 ODM 模式占比，公司的手机 ODM 业务呈现持续扩张态势。其中笔电领域，公司凭借先进的智能制造与管控能力，领先的技术迭代与迁移能力，成功切入联想、宏碁、华硕、小米等知名品牌，笔记本电脑 ODM 业务快速放量，根据 Digitimes 的数据，公司在 2023 年第二季度全球笔记本电脑 ODM 厂商出货量中进入前四位。此外，5G 和 AI 技术也为服务器市场带来了广阔天花板，公司于 2017

49、年开始布局服务器 ODM市场，并在 2020 开始实现规模收入，并成功导入国内顶尖互联网厂商。6、春秋电子春秋电子 公司的主要产品为笔记本电脑及其他电子消费品的结构件模组及相关精密模具，公司是公司的主要产品为笔记本电脑及其他电子消费品的结构件模组及相关精密模具，公司是 PC 结构件行业结构件行业龙头。龙头。结构件模组是机械、电子类产品的框架结构，由外壳、内部支撑部件、基座等在内的多种特定形状的结构件组合而成，具有承受载荷、固定零部件、外观装饰、保护产品内部器件不受外力破坏等作用；模具是结构件模组生产基础，公司模具直接对外销售形成收入。受 PC 需求下滑影响，公司 2022 年营收为 38.4

50、亿元，同比下滑 3.65%，归母净利润为 1.57 亿元，同比下滑 48.62%。分业务来看，2022 年公司 PC 及智能终端结构件/通讯电子/模具占比分别为83.22%/8.73%/6.41%，其中 PC及智能终端结构件业务实现营收 32 亿元；通讯电子业务实现营收 3.36亿元；模具业务实现营收 2.47亿元。23 年来受行业去库存影响，PC出货量持续不振，公司 2023 年上半年营收为 14.17 亿元，同比下滑 24.93%，归母净利润为-0.15 亿元，同比转亏，毛利率为 12.91%，同比下降 1.98pct。公司的 PC及智能终端结构件由结构件模组配件和结构件模组主件业务组成，

51、经过多年的行业积累，公司已经形成了专业化的业务流程与生产服务模式，在产品体系、品质控制方面具有明显的优势。公司客户资源优势显著，拥有联想、三星电子、惠普、戴尔、LG 等核心大客户资源优势，并进一步开拓其他品牌客户资源，提升市场占有率。公司对未来笔记本电脑结构件方面的业务仍保持信心，客户订单将在2023 年下半年持续恢复。7、闻泰科技闻泰科技 目前，公司正式形成功率半导体、产品集成（ODM）与光学模组的三大业务布局，产品线涵盖 IGBT、MOSFET、第三代半导体（GaN FET）等功率半导体，手机、平板电脑、笔记本电脑、服务器、IoT、汽车电子等智能终端硬件，以及应用于手机、汽车电子、笔电等领

52、域的摄像头模组。公司 2022 年营收为 580.79亿元，同比增长 10.15%，受消费电子市场景气度下降影响，归母净利润为14.60 亿元，同比下滑 44.10%。2023 年前三季度公司实现营收 444.12 亿元，同比增长 5.53%，归母净利 21.00 亿元，同比增长 8.08%。单季度看，公司 2023Q3 实现营收 152.06 亿元，同比增长 11.90%，归母净利润 8.48 亿元，同比增长 11.42%，环比增长 5.50%，毛利率为 17.54%，环比-0.07pct。23Q3，公司 ODM 业务实现营收 108.05 亿元，环比+4.59%，毛利率为 9.97%。PC

53、 业务方面，业务方面，客户市场拓展方面取得良好进展，在昆明工厂增加笔记本电脑制造产能，在黄石工厂增加笔记本电脑配套结构件制造能力，已经通过相关笔电客户的审厂认证，可以满足全球客户的笔电制造需求。六六、AI PC 发展趋势和市场价值发展趋势和市场价值 1、AI PC 未来发展趋势未来发展趋势 从技术、商业化、应用生态、使用体验等角度出发，预计 AI PC 未来将有几个发展方向：本地化训练本地化训练+推理：推理：目前针对 AI PC 的算力芯片在设计上主要是针对本地推理需求服务的。未来，终端嵌入的超级算力将支持用户能在终端设备上进行个性化模型的训练和推理，而无需上传云端操作，离线也能玩转 AI P

54、C。全新立体化交互方式：全新立体化交互方式：未来终端或配备丰富的传感器、三维空间摄像头以及全向麦克风，可全方位感知用户的交互意图，并做出更智能的回应，甚至执行任务。PC 厂商价值重构：厂商价值重构：更多个性化、复杂/专业功能的应用软件或成为 AI PC 生态壮大的主力军，而功能单一的应用或被 AI PC 自带的 AI 助手所取代。PC 厂商将从 AI 助手等软件生态层面挖掘全新的价值。2、AI PC 的市场价值的市场价值（1）渗透空间大渗透空间大 从从“量量”的角度：的角度：AI PC 的渗透率不断提升。的渗透率不断提升。根据 IDC 预测，受受 PC 换机潮和换机潮和 AI 集成的驱动集成的

55、驱动，2024年全球 PC出货量将增长至 2.614 亿台，2027年将达 2.9 亿台，2023-2027 年 CAGR 为 3.1%，能够认为，在全球存量在全球存量 PC 市场中，市场中，AI PC 将逐步提将逐步提升渗透率。升渗透率。根据 Canalys预测，兼容 AI 的个人电脑有望从 2025 年开始快速普及，渗透率约为 37%，并预计 2027 年兼容 AI 个人电脑约占所有个人电脑出货量的 60%，AI PC 将成为主流。（2）价格区间逐步下沉价格区间逐步下沉 从从“价价”的角度来看：终端价格由高定价逐步下探。的角度来看：终端价格由高定价逐步下探。参考智能手机和折叠屏手机的发展趋

56、势，通过对不同价格段进行加权平均，可以得出智能手机的均价接近 400 美元，折叠屏手机均价约 900-1100 美元，折叠屏手机价格约为普通智能手机的 2-3 倍。22H2，低价格带折叠屏手机的占比逐步提升，价格呈现下探趋势。类比至类比至 AI PC，兼容，兼容 AI 的个人电脑也将呈现的个人电脑也将呈现“初期高定价，中后期价格下探初期高定价，中后期价格下探”的趋势，早期的的趋势，早期的 ASP 将将高于传统高于传统 PC 价格。价格。根据 Wind 数据，当前，国内笔记本电脑销售均价基本位于 5000-6000 元之间，中国笔记本电脑出口均价处于 500-600美元之间，AI PC 的定价有

57、望达到传统的定价有望达到传统 PC 价格的价格的 2-3 倍。但倍。但随着后期同质化产品的竞争、以及中低端机型的逐步渗透，价格将呈现下降趋势，而下降的幅度将取决随着后期同质化产品的竞争、以及中低端机型的逐步渗透，价格将呈现下降趋势，而下降的幅度将取决于芯片等硬件设备方面的降本空间。于芯片等硬件设备方面的降本空间。（3）AI 软件服务提供价值增量软件服务提供价值增量从从“价价”的角度：的角度：AI 软件服务有望提供价值增量。软件服务有望提供价值增量。借鉴特斯拉 FSD 和 Microsoft 365 Copilot 的发展经验，AI PC 终端厂商及其应用生态合作伙伴有望通过提供除硬件之外的 A

58、I 服务和解决方案获得更多价值增量。从特斯拉从特斯拉 FSD 系统为例：系统为例：从 2016 年开始，特斯拉的包括 FSD 套件收入在内的服务及其他业务收入呈现增长态势，特斯拉在售卖整车的同时还提供以 AI 技术赋能的软件服务，为公司业绩带来更多增量。在 AI 模型的支持下，AI PC 对于传统 PC 的市场价值将如同自动驾驶汽车对于传统整车市场的价值一样，在硬件端和软件端同时产生突破性创新和商业价值上的赋能。以以 Microsoft 365 Copilot 为例为例：微软面向其 Office 365 E3、E5、商业标准版和商业进阶版的订阅商户，将 Copilot 的定价设为每个用户每月 30 美元，此外，Copilot 当前仅在云端运行，预计未来随着 AI PC 的出现，个人电脑将支持更多的 AI 应用在终端运行，且随着 AI PC的迭代创新，有望支持更高级别的 AI 软件，助力 AI 应用市场实现增长。