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1、数据要素行业深度报告:新型生产要素,新增长引擎数据要素行业深度报告:新型生产要素,新增长引擎评级:推荐(首次覆盖)证券研究报告2023年11月27日产业1杨仁文(证券分析师)马川琪(证券分析师)S0350521120001S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2核心提要核心提要p 数据要素数据要素:数据要素市场由数据的采集、存储、加工、分析、交易、安全等环节构成,我国数据体量大,配合政府主导的交易机制,有望在全球数据交易领域取得先发优势。虽然数据交易需求明显,但因监管、基建尚未完善,目前仍以场外交易为主。n是什么是什么:政府、企业、个人产生的数据,经资源化、产品化、资产化后,成为具备交易价
2、值的数据资产,参与生产经营,形成生产要素的价格、体系。n为什么为什么:我国数据交易需求旺盛、数据供给有优势。1)供给侧:根据IDC统计,2022年我国数据量占全球的我国数据量占全球的25%25%,手握稀缺资源,数据要素发展已具备先发优势具备先发优势;2)需求侧:数据交易需求不断提高,以金融行业为例,根据上海数据交易所统计,2019-2021年数据采购项目数量CAGR达到40%,年交易量在百亿级别;3)有望参照土地交易模式,为财政增收参照土地交易模式,为财政增收:土地开发、数据资产化后交易,均为财政带来直接销售收入、增量税收收入。n难在哪难在哪:1)国内外数据交易市场均由场外交易主导场外交易主导
3、:由于监管难识别、难介入、难核查,我国2022年场外交易金额占总交易金额比超过95%、海外2020-2021年仅Agartha一家场外交易市场35周的收入就达到了9160万美元;2)数字化基建尚未完善数字化基建尚未完善:根据IDC统计,我国数据量占全球比例约19%-25%,但2019年数据安全市场规模占全球比例仅为3%,数据安全建设有待提高;3)监管空白监管空白:行业发展初期,谁来管、怎么管尚未明确。n关键拐点关键拐点:国家高度重视下,无法可依、无人监管现状得到改变。1)监管依据监管依据:2022年12月“数据二十条”发布,明确数据持有、使用、经营三权分置,解决数据交易确权问题;2)监管单位监
4、管单位:2023年10月国家数据局正式挂牌成立,监管主体得到明确。p 市场规模及构成市场规模及构成:2021年我国数据要素市场整体规模815亿,我们预计2023-2025年数据交易将维持超过50%的CAGR,推动数据分析、生态保障环节以约30%增速增长,市场整体规模将在2025年超过2000亿。2026-2030年,数据交易、分析作为核心环节,预计仍有40%-45%的YoY。n数据交易数据交易:2022年仅20%的数据释放用于交易成为数据产品、5%数据产品选择在场内交易成为数据标的、35%的数据标的正常上市,长期来看数据数据交易规模仍有数十倍空间交易规模仍有数十倍空间。在政府积极释放公共数据、
5、场内交易机制不断完善、合规方法持续优化等切实催化下,场内交易规模、比例高速增长,我国政府主导的交易机制模式得到验证。我们认为交易规模空间将持续释放,2024、2025年场内交易金额仍有高速增长可能。n生态保障生态保障:数据交易规模高速增长将带动交易机制、数字化基建的需求。除交易所提供交易生态外,数据安全的重要性也不言而喻。但目前相比全球,我国数据安全市场规模与数据量比例失衡、数据安全意识有待提高。按照我国数据量、数据安全市场规模在全球占比分别为19%-25%、3%推算,相比2019年,数据安全市场仍有数据安全市场仍有6-96-9倍空间倍空间。若考虑数据交易场景下新增的安全需求,数据安全市场或有
6、十余倍空间。n数据要素运营数据要素运营:数据资产交易,是数据要素市场最具价值的环节数据要素市场最具价值的环节。随着公共数据逐渐开放,数据分析市场预计2026-2030年CAGR将达到45%。n其他数据服务:数据采集、数据存储虽需求量大,但分别因产品已覆盖绝大部分企业、运维成本高的影响,增长空间有限;数据加工技术含量较低,将在上下游企业延伸自有能力的过程中逐渐被替代,如数据分析企业自身具备数据加工能力,无需第三方数据加工服务。wWfXaZ8V9XfYsQrRpOtNnN7N8Q7NmOrRmOpMfQnMtRiNoOmN7NpOpPMYoOsQwMnQtP请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明
7、3核心提要核心提要p投资建议投资建议:产业链企业中,受益于场内交易规模的高速增长,交易所、生态基建、数据分析等相关企业利好将加速释放。n数据交易所数据交易所:国资入股、政府指导国资入股、政府指导,交易所建设是场内数据交易的根本。目前因数据服务商能力参差不齐,交易所仍提供数商服务,在交易规模扩大、增值服务未完全剥离的阶段收益明显。国资背景、持股大型交易所的企业国资背景、持股大型交易所的企业有浙数文化、安恒信息、广电运通。收入模式:目前交易所收入=佣金+会员费+增值服务费。参照上海数交所,佣金费率为2.5%、会员费约万元,增值服务费跨度大,2-20万不等。所商分离:“数据二十条”明确提出所商分离的
8、场内数据交易体系,即加工、分析等增值服务,不再由数据交易所提供,转由数据服务商提供。交易交易机制完善、交易所剥离增值服务后机制完善、交易所剥离增值服务后,服务商价值凸显服务商价值凸显。n数据服务商数据服务商:目前业务内容较为分散,仅部分优质企业实现初步整合;长期来看,将逐渐整合成为复合型全能数商,价值在所商分离完成后充分释放。数据采集、加工:因依赖人力,传统模式增长空间有限。需求有待满足的细分行业:我国数据量大,2022年占全球比约25%,但数据安全市场规模小,仅占全球3%,远低于数据量占比。数据安全、存储等市场潜力均未完全释放市场潜力均未完全释放。1)数据安全方面,伴随云计算、数据交易的发展
9、,安全措施方案、安全意识均有所转变,重视研发重视研发、积极布局新技术积极布局新技术的相关企业有格尔软件、安恒信息;2)数据存储方面,存储比例(存储量/生产量)不足9%,大量数据未得到储存。虽需求旺盛,但传统数据中心运维成本高、收入波动大,转型必不可免,积极转型并具备新技术能力的企业有易华录、星环科技等。数据要素运营商数据要素运营商:政府、金融、医疗行业政府、金融、医疗行业相关数据分析共占总市场规模44%份额,我们预计市场占比高、拥有大量优质数据、重视研发、有数据分析能力的服务商,将在交易机制完善后加速增长,相关公司有国新健康、中科江南、久远银海、深桑达等。p行业推荐理由及评级:数据是未来的关键
10、资源,我国数据体量大且数据产品需求旺盛,具备数据交易需要的关键条件。国家先后通过发布“数据二十条”、成立国家数据局,明确监管标准、监管单位。我们认为,在后续政策不断落地过程中,数据交易所、数据基建、数据要素运营商将先后受益。首次覆盖,给予数据要素行业“推荐”评级。p风险提示:政策落地不及预期风险;场内交易增长不及预期风险;数据确权标准制定不及预期风险;数据要素市场发展不及预期风险;数据合规建设不及预期风险;数据交易机制建设不及预期风险;数据基础建设与数据交易不匹配风险;测算与实际存在差异风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录目录数 据 要 素:是 什 么、为 什 么、怎 么 做数
11、 据 要 素:是 什 么、为 什 么、怎 么 做1.1 生 产 要 素:数 据 作 为 新 生 产 要 素,具 有 可 再 生、不 排 他 的 优 势1.2.1 数 据 作 为 资 源:相 比 传 统 资 源,可 再 生 可 复 制,多 场 景 释 放 价 值1.2.2 数 据 作 为 工 具:通 过 数 据 提 升 效 率、优 化 决 策、对 外 交 易 增 收1.2.3 数 据 作 为 生 产 要 素,同 时 具 备 资 源 和 工 具 属 性,有 培 育 超 大 企 业 的 条 件1.3.1 国 家 为 什 么 要 发 展 数 据 要 素:数 据 要 素 为 财 政 增 收、带 动 经
12、济1.3.2 政 策 推 动:数 据 二 十 条、数 据 资 源 暂 行 规 定 等 为 数 据 要 素 落 地 提 供 明 确 指 引1.4 关 键 因 素:以 技 术、法 规 为 前 提,活 跃 的 市 场 与 定 价 体 系 相 辅 相 成数 据 交 易 所:推 动 交 易 机 制 建 设,目 前 仍 收 取 佣 金数 据 交 易 所:推 动 交 易 机 制 建 设,目 前 仍 收 取 佣 金+增 值 服 务 费增 值 服 务 费2.1 核 心 职 能:不 仅 是 交 易 中 介,还 是 资 源 整 合 者 和 行 业 审 查 者2.2.1 收 入:目 前 以 交 易 佣 金+会 员 费
13、 为 主,交 易 规 模 提 升 是 主 要 增 长 来 源2.2.2 数 据 交 易 所 未 来 盈 利 模 式 为 所 商 分 离,仅 收 取 佣 金 和 会 员 费2.2.3 以 上 海 数 交 所 为 例,向 供 需 双 方 收 取 佣 金,针 对 不 同 数 商 收 取 不 同 会 员 费2.3 交 易 所 现 状:集 中 于 经 济 发 达 地 区,仍 处 于 高 频 增 资、新 设 阶 段2.4 交 易 所 分 类:区 域 级 为 主,北 上 深 均 于 2 0 2 1 年 成 立 定 位 国 家 级 的 交 易 所2.5 大 型 数 据 交 易 所:各 地 国 资 主 导数 据
14、 服 务 商:较 为 分 散 的 服 务 商 逐 渐 整 合 成 为 复 合 型 全 能 数 商数 据 服 务 商:较 为 分 散 的 服 务 商 逐 渐 整 合 成 为 复 合 型 全 能 数 商3.1 数 据 服 务 商 分 类:目 前 较 为 分 散,有 待 整 合3.2 数 据 服 务 商 的 角 色:提 供 技 术、合 规 保 荐、价 值 发 现3.3 数 商 类 型:大 型 综 合 数 商 外,区 域、行 业 类 数 商 发 挥 地 区、产 业 优 势数 据 分 析数 据 分 析4.1 数 据 分 析:数 据 价 值 释 放、复 合 型 全 链 条 数 商 发 展 的 关 键4.2
15、 行 业 现 状:行 业 分 散,市 场 规 模 仍 较 小,数 据 要 素 带 动 下 未 来 空 间 广 阔4.3 发 展 方 向:在 数 据 质 量 高、体 量 大 的 行 业 中,重 研 发,培 养 全 产 业 链 能 力请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5目录目录数 据 安 全数 据 安 全5.1 数 据 安 全:提 供 安 全 产 品 与 服 务,应 用 场 景 广 泛5.2 市 场 规 模:对 标 全 球,空 间 广 阔5.3 现 状 与 未 来:从 研 发 入 手,加 强 技 术 实 力,改 善 合 规 主 导、市 场 分 散 的 现 状5.4.1 合 规 外 因:明 确
16、 的 合 规 要 求 有 望 改 善 目 前 处 罚 轻、规 定 模 糊 的 问 题5.4.2 发 展 内 因:数 据 泄 露 风 险、成 本 持 续 提 高,有 望 增 强 企 业 安 全 建 设 意 识5.5 数 据 安 全 企 业 收 入:软 件 产 品 收 入 为 主,毛 利 率、占 比 均 高 于 其 他 业 务数 据 采 集数 据 采 集6.1 数 据 采 集:分 类、所 需 技 术 及 主 要 公 司6.2.1 E R P 企 业:主 营 业 务 从 软 件 转 向 云 产 品,研 发 投 入 大6.2.2 E R P 企 业 利 润 与 费 用:销 售、研 发 费 用 率 高,
17、导 致 毛 利 率 高 但 净 利 率 低6.3.1 云 产 品:收 入 占 比 和 毛 利 率 均 有 显 著 提 升,是 未 来 重 点 发 展 方 向6.3.2 软 件 产 品:毛 利 率 稳 定,受 云 产 品 影 响,占 营 收 比 有 所 下 降6.4 软 硬 件 集 成 企 业:毛 利 率 较 高,兼 具 数 据 分 析 能 力,传 统 企 业 转 型 方 向数 据 存 储数 据 存 储7.1 数 据 存 储:数 据 生 产 量 高、存 储 量 低,大 量 数 据 待 储 存7.2 产 业 链:传 统 技 术 利 润 空 间 小 且 有 下 滑 趋 势,云、软 件 存 储 空 间
18、 广 阔7.3 硬 件 企 业:技 术 先 进、不 过 度 依 赖 硬 件 收 入 的 企 业 利 润 空 间 更 大7.4.1 I D C 数 据 中 心:服 务 云 计 算 厂 商,全 球 市 场 规 模 增 速 低 于 我 国 增 速7.4.2 I D C 企 业:收 入 与 成 本 均 承 压,导 致 毛 利 率 下 降7.5 云 计 算:国 内 外 市 场 规 模 均 高 速 增 长7.6 存 储 软 件:对 标 海 外,国 内 公 司 仍 有 差 距数 据 加 工数 据 加 工8.1 数 据 加 工:筛 选 和 处 理 数 据,提 高 可 用 性,为 数 据 挖 掘 和 分 析 奠
19、 定 基 础8.2 产 业 链:目 前 主 流 的 中 小 加 工 商 逐 渐 式 微8.3 困 境 与 出 路:人 力 成 本 高,增 收 难 增 利,A I 代 替 人 力 为 发 展 趋 势行 业 投 资 建 议 及 风 险 提 示行 业 投 资 建 议 及 风 险 提 示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6数据如何成为生产要素及对应服务商数据如何成为生产要素及对应服务商原始数据原始数据企业、社会运行产生的数据:如企业销售、生产数据,交通、医疗数据等数据产品数据产品分析数据需求、应用场景,建立应用价值图谱数据资源数据资源自然维度的数据:可分为公共数据、企业数据和个人数据,通过数字化
20、基建实现数据的收集、清洗、分析数据资产数据资产强调产权强调产权,以内部专用、对外共享、数据交易、对外开放4个战略兑现价值数据要素市场数据要素市场将尚未完全由市场配置的数据要素转向由市场配置的动态过程,形成以市场为根本调配机制,实现数据流动的价值或者数据在流动中产生价值数据要素数据要素数据作为生产要素参与生产,进行市场化配置,形成生产要素价格、体系数据的双重属性数据的双重属性:1)劳动对象劳动对象:通过采集、加工、存储、流通、分析环节,具备价值和使用价值;2)劳动工具劳动工具:通过融合应用提升生产效能,促进生产力发展发现价值 资源化进一步转化 探索价值明确归属权明确归属权 实现价值兑现实现价值兑
21、现实际参与实际参与 生产经营生产经营市场化 配置对应企业/机构数据采集数据采集数字化管理系统:金蝶、SAP等数据采集硬件:海康威视、大华股份等数据存储数据存储易华录、星环科技等数据加工、分析数据加工、分析要素运营商:山大地纬、中科江南、久远银海等数据安全数据安全数据安全:格尔软件、信安世纪等生态保障生态保障交易所相关企业:浙数文化、安恒信息、广电运通持有数据的企业持有数据的企业/部门部门:1)工业、金融、互联网等企业;2)交通、医疗、政务等政府部门数据如何发生要素作用:资料来源:普华永道、上海数据交易所数据要素视角下的数据资产化研究报告,国海证券研究所*本页标的不涉及投资建议,仅对有相关业务企
22、业进行列举请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7交易什么数据:公共数据体量大,但目前流通数据仍以企业数据为主交易什么数据:公共数据体量大,但目前流通数据仍以企业数据为主公共数据企业数据个人数据1234“数据二十条”将数据分为公共数据、企业数据、个人数据三大类型政府部门在履职过程中产生或掌握的数据,有经济价值和社会价值,具有市场开发前景,包括:行政主体掌握行政主体掌握:在履职过程中制作或获取在履职过程中制作或获取的,以一定形式记录、保存的各类数据外部机构获得外部机构获得:在政府部门控制或委托关系下所创建的数据在政府部门控制或委托关系下所创建的数据和信息,如中国平安基于与国家信息中心签署的共享
23、备忘录而搜集获得的公共信用数据等外部机构掌握外部机构掌握:得到公共财政支持或政府部门委托,掌握在外部机构手中掌握在外部机构手中,但与政府项目和服务相关,并具有重大公共利益的数据并具有重大公共利益的数据,如国家电网电力数据、公共交通的出行数据公共属性公共属性:在具有公共属性的领域或空间中,并非通过政府授权职责产生的但涉及公共利并非通过政府授权职责产生的但涉及公共利益益的数据,如具有公共属性的科学、学术知识和其他知识为什么要将公共数据要素化:公共数据以直接或间接的方式掌握在政府手中以直接或间接的方式掌握在政府手中,有以下优势:1)具有明显的权威性权威性;2)价值密度较高;3)数据权属更易于判定数据
24、权属更易于判定数据相关地方财政收入财政收入:与主张免费、公益的政府数据开放相比,公共数据授权运营更强调市场化目标,即通过公共数据增值开发实现商业收入通过公共数据增值开发实现商业收入企业数据:目前主要交易数据企业数据:目前主要交易数据公共数据:体量最大,约数据总量公共数据:体量最大,约数据总量80%80%自行采集、记录的数据 生产、经营活动中采集的数据 资源化、产品化的数据上图中三类数据有所重合:1.公共部门持有的涉及企业涉及企业的数据,如企业办事;企业持有的涉及公共利益涉及公共利益的数据,如企业经营公共事务;2.公共部门持有的涉及个人涉及个人的数据,如个人办事;3.企业持有的涉及个人涉及个人的
25、数据,如提供服务;4.公共部门持有的涉及企业和个人涉及企业和个人的数据,如企业代办个人事项;企业持有的涉及个人且触及涉及个人且触及公共利益公共利益的数据,如企业生产经营个人数据个人数据个人数据难以平衡价值与安全性,个人隐私泄露风险大,短时间内难以大规模交易,确权、应用难度大确权、应用难度大资料来源:中国政府网,国家发改委,中国信通院数据要素白皮书(2023年),国海证券研究所*注:公开数据与公共数据不同,指现已完全开放、免费的数据,如统计局公布的收入、GDP等“数据二十条”是中共中央 国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见的简称请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8为什么我国
26、数据要素发展势在必得:数据量优势明显,政府主导高效发展为什么我国数据要素发展势在必得:数据量优势明显,政府主导高效发展0%20%40%60%80%100%企业端政府端数据分布:主要数据资源掌握在政府端7.61223.947.923%19%25%26%0%5%10%15%20%25%30%0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 20025E我国数据量在全球占比高,且有上升趋势中国数据量(ZB)中国数据占全球比(%)我国有资质数据商主导的交易流程:收集、处理数据并转化为交易标的出售的企业法人在场内登记在场内登记的数据商资质审核代无资质卖方交易交易自有数据
27、占比有提升趋势占比有提升趋势国资主导:北京、上海、深圳的数据交易所均由国资主导设立浙江大数据交易所:最大股东是国企浙报集团控股公司浙数文化我国数据要素交易具有两大优势:1.数据量大:据IDC等机构统计,2018-2022年我国数据量在全球占比达到19%-25%,且预计在2025年将达到26%。数据量是交易的基础,我国数据要素发展只欠东风2.政府主导,交易市场高效发展:主要数据交易所均有国资主导设立,对在场内登记的数据商进行资质审核,为数据交易提供明确指引。且大量数据掌握在政府手中,以政府主导的交易监管机制,有利于公共、政务等数据的快速释放。资料来源:国家发改委,IDC,中国电信招股说明书,中商
28、产业研究院,PXR Italy,安全内参,国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9数据要素市场:监管主体、监管政策的明确,将有效推动市场规模高速增长数据要素市场:监管主体、监管政策的明确,将有效推动市场规模高速增长资料来源:国家工业信息安全发展研究中心中国数据要素市场发展报告(2021-2022),国家发改委,国海证券研究所2023年10月25日,国家数据局国家数据局挂牌成立负责推进数据基础制度建设,统筹数据资源数据基础制度建设,统筹数据资源整合共享和开发利用整合共享和开发利用监管主体:“数据二十条数据二十条”明确数据持有权、使用权、明确数据持有权、使用权、经营权三权分置,为数
29、据交易提供法律基础经营权三权分置,为数据交易提供法律基础监管政策、主体的明确,监管政策、主体的明确,将推动数据交易加速增长将推动数据交易加速增长监管意见:我国市场规模及构成:20212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E数据采集(亿元)454648495YOY(%)3%3%3%3%3%3%3%3%3%数据储存(亿元)72032092YOY(%)3%3%3%3%3%3%3%3%3%数据加工(亿元)57203209YOY(%)3%3%3%
30、3%3%3%3%3%3%数据分析(亿元)45007251,0511,5242,2093,204YOY(%)30%30%30%30%45%45%45%45%45%数据交易(亿元)27861,1011,5412,1583,0214,230YOY(%)60%60%60%60%40%40%40%40%40%数据服务(亿元)8552566YOY(%)18%18%18%18%28%28%28%28%28%生态保障(亿元)5064823250307378YOY(%)28%28%28%28%23%23
31、%23%23%23%总市场规模(亿元)8159801,2121,5412,0192,6483,5254,7516,4688,880YOY(%)20%24%27%31%31%33%35%36%37%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明10发展现状:交易额仍有大量潜在空间待挖掘发展现状:交易额仍有大量潜在空间待挖掘资料来源:国家发改委,锦天城律师事务所,王青兰等数据交易动态合规:理论框架、范式创新与实践探索,最高人民检察院,国海证券研究所主要合规措施:通过律师、会计师事务所等第三方机构核验我国检察机关起诉侵犯公民个人信息犯罪人数(人)据研究统计,2020-2021年,海外交易市场Agartha
32、和Cartel仅35周的收入就达到了9160万美元和3230万美元,相当于美国一个中型公司一年的收入水平国内外均面临违法数据交易问题国内外均面临违法数据交易问题-100 200 300 400 500 场内场外交易金额(%):规范的场内交易占比不足5%0%20%40%60%80%正常挂牌交易因入场合规成本压力,暂缓上市上市比例:大量交易标的未能正常上市0%20%40%60%80%100%企业端政府端数据量:主要数据资源掌握在政府端数据交易现存问题:信用情况调查:是否受到过与数据安全、个人信息保护相关的行政处罚/案件 资质调查:是否具有如数据采集、处理需要具备的资质 主体类型调查:是否属于特殊监
33、管行业或承担特殊数据合规义务 拟交易数据的使用情况:处理拟交易数据的目的、方式、范围,是否涉及特殊监管 数据来源合法性:确保拟交易的数据来源合法可追溯,是否获得权利人授权或主管部门批准,是否涉及个人隐私、商业秘密或涉及国家安全、公共利益合规成本高,导致大量标的暂缓上市合规成本高,导致大量标的暂缓上市*参考2022 年深圳数据交易所的数据商请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11场内交易规模测算:以目前交易规模推算,场内数据交易有约场内交易规模测算:以目前交易规模推算,场内数据交易有约82倍空间倍空间释放出的待交易数据量释放出的待交易数据量场内交易额场内交易额成功上市的比例成功上市的比例选择
34、进入场内交易的比例选择进入场内交易的比例个人、企业、政府产生的所有数据中,有多少能够拿来交易拥有数据持有权、使用权、经营权的主体有多少选择进入场内交易有多少主体有合规意愿、符合资质,并且数据产品通过合规检查定义:现状现状所有数据的20%20%80%数据掌握在政府手中,未对外流通场内交易不足5%5%合规成本高,场外交易仍是数据交易主要形式35%35%正常上市大量交易标的因入场合规成本压力而暂缓上市3030亿元亿元*2022年全国几大数据交易场所交易金额约为24.32亿元(北京国际大数据交易所、浙江大数据交易中心未披露交易情况),30亿为推算额阶段一:政府数据快速释放阶段一:政府数据快速释放40%
35、40%257257亿元亿元阶段二:场内交易比例提高阶段二:场内交易比例提高60%60%11571157亿元亿元阶段三:阶段三:合规制度完善,成功上市比例提高合规制度完善,成功上市比例提高80%80%24692469亿元亿元15%15%30%30%40%40%50%50%75%75%90%90%有交易意向的数据量/社会总数据量场内交易金额/总交易金额上市成功的标的量/进行场内交易流程的标的量比例释义:影响场内交易金额的三大因素,在市场不断发展的过程中分阶段改善资料来源:国家发改委,锦天城律师事务所,王青兰等数据交易动态合规:理论框架、范式创新与实践探索,最高人民检察院,国海证券研究所请务必阅读报
36、告附注中的风险提示和免责声明12合规怎么做:动态合规以灵活性提高合规意愿,降低成本,达成合规共识合规怎么做:动态合规以灵活性提高合规意愿,降低成本,达成合规共识合规理论框架以提高合规意愿为目标:严格程度越高,意愿越低;灵活程度越高,意愿越低合规严格程度:与风险程度呈负相关关系,即合规严格程度越高,交易的合规风险越低合规灵活程度:与合规成本呈负相关关系,即合规评估程序灵活度越低,静态的重复评估次数与内容就越多,合规成本就越高合规灵活程度低严格低灵活高严格高灵活低高合规严格程度静态合规:严格程度驱动动态合规:灵活程度驱动高1243合规意愿提高高严格低灵活低严格高灵活目前:未来:静态合规下静态合规下
37、,通过降低严格程度降低严格程度导致风险上升,不利于长期发展为了促进交易,不同合规体系采取不同方式:动态合规下动态合规下,通过提高灵活程度提高灵活程度降低合规成本,形成合规良性循环严合规,一刀切弱合规,走形式交易成本高转向场外交易标的不合规扰乱市场秩序不利于数据要素市场的长远发展合规前置明确评估要求保障合规的同时降低成本鼓励场内交易增加合规动机交易市场高质量发展动态合规落地的关键要素:标准制定:数据交易所联合主管机关,制定数据交易标的合规评估标准评估人员:第三方法律服务机构、交易所建立数据交易合规师认证体系动态化监管:引入信用,事前风险防范、事中监督管理与事后监督追责应用AI提高效率:基于规则触
38、发条件,自动输出某种合规判断;对已有数据进行大规模学习,构建起合规与否的关联推理静态合规的困境:阻碍交易:合规自证成本居高不下,相关监管机制不完善,被视为负向激励,导致企业不敢、不愿入场交易。场外、黑市交易难以遏制:无法像动态合规一样形成场内交易的合规优势、倒逼场外交易的合规改革、实现合规场域的充分延展缺乏合规共识:动态合规联合交易所、服务机构、监管部门,按法律人、交易行业、普通民众的顺序达成合规共识,静态合规难以实现资料来源:王青兰等数据交易动态合规:理论框架、范式创新与实践探索,国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13数据要素:是什么、为什么、怎么做请务必阅读报告附注中的
39、风险提示和免责声明141.1 生产要素:数据作为新生产要素,具有可再生、不排他的优势生产要素:数据作为新生产要素,具有可再生、不排他的优势生产过程及相关的四大传统生产要素生产过程及相关的四大传统生产要素劳动力劳动力参考劳动资料劳动资料使用劳动工具劳动工具加工劳动对象(资源)劳动对象(资源)人:体力、脑力劳动者技术:管理方法、知识等资本:无形资本(货币)/有形资本(设备、工具等)土地等资源定义特征单位产出有限提高产出效率的理论基础提高产出效率的载体不可再生、具有排他性不可再生、具有排他性以纺织品生产为例纺织业从业者纺织技术、管理方法等织布机、纺丝机等设备种植棉花等原材料的土地数据作为新型生产要素
40、数据作为新型生产要素作为劳动工具作为劳动工具提升效能,促进生产力发展作为劳动对象作为劳动对象具备价值和使用价值特征特征非稀缺性非稀缺性:大量且能够重复使用非竞争性非竞争性:使用不会损耗数据,进而不影响其他主体的使用和利益非排他性非排他性:可无限复制给多主体同时重复使用规模经济性规模经济性:体量越大、维度越多,越有利于交互汇聚可再生性可再生性:社会运行、企业经营均持续产生数据,属于可再生资源双重角色双重角色:既是又是资料来源:国家工业信息安全发展研究中心中国数据要素市场发展报告(2020-2021),经济日报,国家发改委,光明日报,国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明151.2
41、.1 数据作为资源:相比传统资源,可再生可复制,多场景释放价值数据作为资源:相比传统资源,可再生可复制,多场景释放价值待开采原油成品油作为资源资源,服务生产工具服务生产工具(为引擎提供动力)油田开采炼油厂加工销售交易待收集待收集原始数据原始数据数据资产数据资产数据要素数据要素,实现流通价值系统系统收集数商数商加工、分析交易所交易所交易石油石油数据数据作为生产工具生产工具提高运营效率、质量内部内部 使用待开发代售土地土地储备作为资源资源,服务生产工具服务生产工具(为建筑提供场地)首次/重新开发交易至使用方建设楼房、园区等土地土地传统资源(劳动对象):不可再生、不可复制不可再生、不可复制,价值释放
42、场景单一数据作为资源数据作为资源:可再生、可复制,数据持有者内部、外部均可释放价值资料来源:普华永道、上海数据交易所数据要素视角下的数据资产化研究报告,中国信息通信研究院数据要素白皮书(2022年),国海证券研究所 不可再生性:高价值资源,例如土地、石油、黄金,均不可再生 排他性:大多数资源具有排他性,即销售与指定对象后,未经允许无法再销售与其他对象流通赋能:对外赋能,打破数据壁垒,数据更普惠数智决策:数据分析支撑业务智能化决策业务贯通:数据支撑业务系统运转,业务数字化转型一次价值二次价值三次价值 可再生、非排他性:社会运行、企业经营均持续产生数据持续产生数据,同一数据产品可无限复制数据产品可
43、无限复制给多主体同时重复使用重复使用 价值释放更全面:数据通过以数字化转型、数据分析支撑决策等方式在数据持有者内部释放价值在数据持有者内部释放价值的同时,同一数据经过确权、合规检查后,可以对外交易对外交易,再次释放价值再次释放价值请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明161.2.2 数据作为工具:通过数据提升效率、优化决策、对外交易增收数据作为工具:通过数据提升效率、优化决策、对外交易增收资料来源:普华永道、上海数据交易所数据要素视角下的数据资产化研究报告,德勤管理咨询,国海证券研究所数据信息决策提效交易推动行业数据价值实现路径:内部价值内部价值外部价值外部价值数字化管理数字化管理辅助决策辅
44、助决策:利用大数据、人工智能(AI)、RPA自动化和等技术,从企业数据中挖掘出价值及洞察,实现企业数据化经营,打通企业战略、计划、预算、预测、报告、分析以及绩效的管理闭环,在企业增速、成本和质量之间取得平衡,为企业实现可衡量的商业价值流程标准化记录流程标准化记录:通过信息化建设,实现端到端的应用、平台及业务流程的设计与整合,优化企业在财务、供应链、人力等领域的管理数字作为资产数字作为资产抵押抵押:数据资产登记体系完善后,可用于质押贷款交易交易:通过交易数据资产创收数字产业化数字产业化建设数字要素产业建设数字要素产业:作为数据所有者,提供优质数据资产,活跃数据交易市场活跃的市场为数据资产价值评估
45、提供参照,降低变现难度产业数字化产业数字化经验传播经验传播:建立行业数据库:对行业内、外部提供优质数据向行业传播数字化经验:实施方案等的同步提升效率提升效率:从数据角度,挖掘组织效率、生产率、工艺改良、产品创新、风险控制等方面的提升空间请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明171.2.3 数据作为生产要素,同时具备资源和工具属性,有培育超大企业的条件数据作为生产要素,同时具备资源和工具属性,有培育超大企业的条件02000201020202023.9稀有资源:石油稀有资源消费生产力工具消费生产力工具杜邦埃克森美孚菲利普莫里斯思科微软亚马逊微软标准石油标准石油沃尔玛微软谷歌
46、阿里巴巴谷歌美国联合碳化物公司美国斯伦贝谢可口可乐辉瑞IBM强生Meta标准石油-加州壳牌石油宝洁默沙东沃尔玛微软苹果Texaco美孚石油百时美施贵宝花旗宝洁谷歌亚马逊通用汽车标准石油公司-加州默沙东美国国际集团埃克森美孚苹果英伟达通用电气大西洋里奇菲尔德公司IBM通用电气雪佛龙特斯拉特斯拉美国钢铁公司IBM埃克森美孚埃克森美孚苹果台积电伯克希尔哈撒韦 AT&TAT&T通用电气沃尔玛伯克希尔哈撒韦伯克希尔哈撒韦 礼来Sears通用电气AT&T英特尔通用电气VisaVisa美股市值前十企业复盘:核心启示核心启示:引领时代的国际级超大型公司,或占据稀有资源,或提供生产力工具稀有资源稀有资源:一、二
47、次世界大战后,美国国内石油供不应求,加之阿拉伯成员国收回标价权、两伊战争爆发等因素,石油产量下降、价格上涨,利好石油公司生产力工具生产力工具:进入互联网时代后,微软、谷歌等生产力软件企业逐渐成长,长期占据美股市值前十资料来源:点拾投资,小基快跑公众号,阿浦美股公众号,国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明18财政间接受益1.3.1 国家为什么要发展数据要素:类似土地交易,为财政增收、带动经济国家为什么要发展数据要素:类似土地交易,为财政增收、带动经济资料来源:童楠楠等数据财政:新时期推动公共数据授权运营利益分配的模式框架,国海证券研究所无条件开放的无条件开放的:气象数据、统计局
48、现有公布的数据等公共数据公共数据向特定主体开放的向特定主体开放的:不适合无条件开放加工者:数据服务商数据服务商持有者:公共部门公共部门使用者:社会主体社会主体授权/许可由增值开发有偿使用费利益返还税收收入公共数据授权运营模式:市场收益直接财政收入增长直接财政收入增长:销售收入销售收入 有偿使用费有偿使用费:授权使用费 利益返还利益返还:国有企业运营活动利润还按比例上缴至地方财政 税收收入税收收入:数据服务商进行相关运营活动产生利润后的税收市场收益间接财政收入增长间接财政收入增长:市场收益 经济增长经济增长:GDP增长及相对应的税收收入财政直接受益授权路径图例:数据财政与土地财政的相似性:土地公
49、共数据产权:国有制全民所有制绕开所有权持有权、使用权、经营权三权分置间接税收收入:房地产、工业数据场内交易直接销售收入:土地开发后出售数据资产化后出售均通过全国性、地方性交易平台出售均提高社会运转效率社会主体受益后增加税收请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明191.3.2 政策推动:数据二十条、数据资源暂行规定等为数据要素落地提供明确指引政策推动:数据二十条、数据资源暂行规定等为数据要素落地提供明确指引2023年8月,财政部下发企业数据资源相关会计处理暂行规定,明确规定了数据资源“入表”的具体处理准则。暂行规定下数据资源的会计处理方式:资料来源:安永,中国政府网,国家发改委,国海证券研究所
50、大数据首次写入政府工作报告大数据首次写入政府工作报告十九届四中全会首次将数据增列为生产要素将数据增列为生产要素关于构建更加完善的数据要素市场化配置数据要素市场化配置体制机制的意见“十四五”数字经济发展规划“数据二十条数据二十条”关于构建数据基础制度构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见数字中国建设整体布局规划数字中国建设整体布局规划2014年2019年2020年2021年2022年2023年绕开所有权,提出数据持有权、使用权、绕开所有权,提出数据持有权、使用权、经营权三权分置,为数据确权问题提供根据经营权三权分置,为数据确权问题提供根据20192019年起,每年均有较为务实的相关意见、规划
51、年起,每年均有较为务实的相关意见、规划国家数据局国家数据局挂牌成立2023年10月请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明201.4 关键因素:以技术、法规为前提,活跃的市场与定价体系相辅相成关键因素:以技术、法规为前提,活跃的市场与定价体系相辅相成数据资产化成为现实的先决条件,如数据储存、数据分析等软硬件技术数字化技术数字化技术场内交易比例、单笔交易金额、交易笔数、交易所会员数等市场活跃度市场活跃度明确不同类型数据分级授权使用标准数据分级授权使用标准,建立产权运行机制产权运行机制,健全数据要素权益保护制度数据要素权益保护制度,如发改委发布的数据基础制度若干观点指出,要“充分保护数据来源者合法
52、权益”资产合法性资产合法性价值评估体系价值评估体系交易机制交易机制评估机构:专业性、权威性评估方法:市场法/基于不同体系给出区间监管方法、如何交付、安全如何保障等宏观角度宏观角度:财政增收、经济增长、技术进步;企业角度企业角度:资产增加、运营管理数字化、决策由数据驱动等资产化动机资产化动机市场活跃反哺技术不断升级进步资料来源:普华永道、上海数据交易所数据要素视角下的数据资产化研究报告,国海证券研究所实现促进活跃的市场为价值评估提供参照变现难度低请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明21数据交易所:推动交易机制建设,目前仍收取佣金+增值服务费请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明222.1
53、数据交易所:不仅数据交易所:不仅是交易中介,还是资源整合者和行业审查者是交易中介,还是资源整合者和行业审查者资料来源:浙江大数据交易中心,长三角新经济洞见公众号,国海证券研究所数据资产登记系统业务合规监管数据资产管理数据评估定价结算及资金管理数据资产登记系统交易规则制定交易撮合及市场管理交易清分及售后服务数据交易服务平台分布式交付体系数据治理技术服务组件数据产品加工及交付服务体系监管体系业务备案数据报送申报核批审计督办会员入驻技术支持增值运营中介服务数据供应方数据需求方公共数据社会数据其他数据资源政府企业其他组织业务协同登记+交易需求发布+数据采纳资源整合者:将数据供给方、数据需求方及法律咨询
54、、资产评估、数据清洗等服务方整合到平台上,推动供需之间实现高效配置。行业审查者:在数据交易前,审查交易双方的准入资质,确保供给方的数据合规,需求方的使用合规;在交易进行时,通过数据确权、数据价值评估、数据交易等相关规则与制度规范数据交易事项;在交易完成后,通过相关规范文件,确保数据使用合规合法。两大职能请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明232.2.1 收入:目前以交易佣金收入:目前以交易佣金+会员费为主,交易规模提升是主要增长来源会员费为主,交易规模提升是主要增长来源数据交易所收入数据交易所收入交易额交易额佣金费率佣金费率会员费会员费单笔交易金额:随着数据资产化、要素化逐渐落地、数据交易
55、市场机制不断完善,交易金额将会同步上升交易笔数:根本在于完善数据交易所建设根本在于完善数据交易所建设、规范数据交易所运行,增加数据供需双方交易动机增加数据供需双方交易动机向数商收取向数商收取的费用:分层收费模式,针对不同类型数商收取约2-20万的年费(以上海数交所为例)目前市场整体佣金费率为1%-5%不等基础服务费:向供需双方收取向供需双方收取,缴纳后方可入场交易缴纳后方可入场交易,收费约万元(以上海数交所为例)增值服务费:承担部分数据服务商职能数据服务商职能,非硬性收费目前数据交易仍为场外交易为主目前数据交易仍为场外交易为主,据国家工业信息安全发展研究中心测算,2022年规范的场内交易占比场
56、内交易占比仅为仅为2%-3%2%-3%,场内交易优势有待释放场内交易优势有待释放:1)场内交易有保障,随着政策出台,监管加强;2)数据交易所发展完善,在场内,交易者可以享受交易前、交易中、交易后全链条服务;3)数据交易所模式的创新能够解决供需双方痛点,更好将两者匹配资料来源:2022年数据交易平台发展白皮书,上海数据交易所,第一财经,国家发改委,国海证券研究所目前交易所收入=交易额*佣金率+会员费+增值服务费,其中佣金收入随着场内交易占比提高将有所上升,但在在“所商分离所商分离”的发展方向下,交易所将逐渐剥离增值服务,以交易撮合为运营主要目的的发展方向下,交易所将逐渐剥离增值服务,以交易撮合为
57、运营主要目的长期来看,该收入将从交易所剥离,转由数商提供长期来看,该收入将从交易所剥离,转由数商提供请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明242.2.2 数据数据交易所未来盈利模式为所商分离,仅收取佣金和会员费交易所未来盈利模式为所商分离,仅收取佣金和会员费佣金:通过收取交易手续费创收会员制:通过收取会员费创收增值式交易服务模式优势简单易行,门槛低有利于催生出企业之间的长期数据合作;交易安全性和交易质量更容易获得保障通过承担部分数据服务商职能增收案例上海数据交易所收取交易额2.5%的佣金华东江苏大数据交易中心对会员收取年费贵阳大数据交易所2016年起施行增值式交易服务模式现状/趋势佣金率不断
58、降低市场整体佣金率为1%-5%不等大部分数据交易平台提供相应的数据增值服务模式,且在营收中占比不低数据交易所主要盈利模式对比:佣金模式催生场外交易,会员制促进企业长期合作,增值式交易服务模式增加数交所营收资料来源:2022年数据交易平台发展白皮书,长三角新经济洞见公众号,国家发改委,北国网,上海数据交易所,国海证券研究所 数据交易所角色变化:跳出交易撮合者的角色,开始全面承担资源整合者、产品及服务提供者、行业审查者的角色。长期定位为公益性机构:负责实现标准化数据产品的交易撮合、价格生成、清结算等核心交易环节和功能提供交易撮合服务:如贵阳大数据交易所撮合客户进行交易,收取成交额10%的佣金数据及
59、数据产品提供者:如钱塘大数据交易中心既撮合数据供需双方进行交易,又为客户提供数据包、数据集、块数据。上海数据交易所向供需双方收取9980元/年的基础服务费更低的佣金:如上海数据交易所收取2.5%的佣金多元化的会员收费:如上海数据交易所对不同数商收取不同价格的服务费数商服务从交易所剥离,定位为专业性市场化机构:在交易所授权下负责将非标准化的数据转化为标准化数据交易产品,为数据定价提供基础环境等。所商分离即数据增值服务提供者,从交易所转向数商过去:佣金+会员费+增值服务费未来:佣金+会员费请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明252.2.3 以上海数交所为例,向供需双方收取佣金,针对不同数商收取
60、不同会员费以上海数交所为例,向供需双方收取佣金,针对不同数商收取不同会员费2022年10月1日起施行收费标准:需方数商和第三方数商交服务费(会员费),供方数商交佣金收费类型收费对象收费标准数商服务费需方数商采用一次性收费方式:9980元第三方数商19980元/年数据产品交易服务费供方数商交易额的2.5%2023年8月7日起施行收费标准:供需方都需要交服务费(会员费)和佣金,佣金费率不变收费类型收费对象收费标准供需方服务费供需方基础服务费(必选)采用一次性收费方式:9980元增值服务费(可选)19980元/年交易服务费供需方交易额的2.5%数商服务费专业型数商19980元/年复合型数商99980
61、元/年战略型数商199980元/年q 增加增值服务费:作为可选收费,向供需方收取19980元/年q 第三方数商服务费(会员费)分层收取:主要分为专业型、复合型和战略型数商三类,满足不同数商需求,吸引数商加入资料来源:上海数据交易所,国海证券研究所主要变化请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明262.3 交易所现状:集中于经济发达地区,仍处于高频增资、新设阶段交易所现状:集中于经济发达地区,仍处于高频增资、新设阶段64433322222广东北京山东江苏河南湖北贵州浙江重庆上海安徽数据交易所分布:主要分布在京津冀、珠三角、长三角、中西部经济发达地区*其余13个省市地区各有一家2115411411
62、720002020212022新成立数据交易所(家)充分发挥政府政策优势和资源优势,保证数据的权威性能够确保市场化机构的参与积极性,扩大参与主体的范围北京、深圳交易所均由当地国资委实控浙数文化和安恒信息分别持有浙江大数据交易中心48.2%、46.8%的股份广电运通持有广州数据交易所10.5%的股份2022年8月,郑州数据交易中心引进20多名新股东,注册资本由300万元增至2亿元2022年8月,福建大数据交易中心运营方福建省大数据交易集团增资到100亿元国有资本控股国有资本控股上市公司参股交易所上市公司参股交易所交易所密集增资交易所密集增资主要采取主要
63、采取“国有资本国有资本+民营资本民营资本”共同共同持股的股权持股的股权架构,主要运营方式为架构,主要运营方式为“国国资入股、政府指导、资入股、政府指导、市场化运营市场化运营”资料来源:BanTech智库公众号,零壹财经公众号,中国政府网,国海证券研究所国务院关于印发促进大数据发展行动纲要的通知“十四五”数字经济发展规划要素市场化配置综合改革试点总体方案“十四五”国家信息化规划股权比例截至报告期请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明272.4 交易所分类:区域级为主,北上深均于交易所分类:区域级为主,北上深均于2021年成立定位国家级的交易所年成立定位国家级的交易所资料来源:BanTech智库
64、公众号,国海证券研究所成立时间机构地区2015贵阳大数据交易所贵州华中大数据交易所湖北2021北京国际大数据交易所北京上海数据交易所上海深圳数据交易所广东国家级数据交易平台q 建立建立“国家级国家级+区域性区域性+行业性行业性”多层次多层次数据交易场所:数据交易场所:截至2022年9月,中国内地共建立46家数据交易平台。在注册资金分布上,在注册资金分布上,数据交易平台的注册资金在1,00080,000万元之间,各交易平台之间差距较大;在平台定位上,在平台定位上,多数定位为主要面向省内的区域性数据交易平台;在交易模式上,在交易模式上,出现多种交易模式。行业性数据交易平台成立时间机构地区2015交
65、通大数据交易平台广东2020中关村医药健康大数据交易平台北京2022青岛海洋数据交易平台山东区域级数据交易平台成立时间机构地区成立时间机构地区2014中关村数海大数据交易服务平台北京2018吉林省东北亚大数据交易服务中心吉林北京大数据交易服务平台北京2019山东数据交易平台山东2015河北大数据交易中心河北2020山西数据交易服务平台山西杭州钱塘大数据交易中心浙江北部湾大数据交易中心广西武汉东湖大数据交易中心湖北2021德阳数据交易中心四川重庆大数据交易平台重庆合肥数据要素流通平台安徽西咸新区大数据交易所陕西华南国际数据交易公司广东哈尔滨数据交易中心黑龙江长三角数据要素流通服务平台江苏2016
66、上海数据交易中心上海海南数据产品超市海南广州数据交易服务平台广东贵州省数据流通交易服务中心贵州南方大数据交易中心广东西部数据交易中心重庆浙江大数据交易中心浙江2022广州数据交易有限公司广东丝路辉煌大数据交易中心甘肃广州数据交易所广州2017潍坊市大数据交易中心山东无锡大数据交易平台江苏青岛大数据交易中心山东郑州数据交易中心河南河南平原大数据交易中心河南湖南大数据交易所湖南河南中原大数据交易中心河南福建大数据交易所福建*注:分类为各交易所自行定义,非国家官方指引请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明282.5 大型数据交易所:各地国资主导大型数据交易所:各地国资主导资料来源:新华网,wind
67、,上海证券报,上海数据交易所,深圳数据交易所,深圳商报,深圳市国资委,北京国际大数据交易所,新华网,证券时报,浙江大数据交易中心,浙数文化财报,国海证券研究所q 2021年成立,国资主导设立q 截至2023年4月,挂牌数据产品逾千个,2022年全年数据产品交易额超过1亿元q 应用板块:金融、航运交通、贸易、先进制造、国际等q 产品类型:数据集、数据服务、数据应用q 2022年成立,国资主导设立q 截至2023年3月,已完成数据交易625笔,金额18.2亿元,覆盖金融科技、数字营销、公共服务等106类应用场景,交易规模全国第一q 产品类型:数据包、API、数据报告、数据模型、数据服务、数据工具等
68、q 第三方服务:法律服务、合规资讯、资产评估、安全评估q 2021年成立,国资主导设立q 截至2022年9月,入驻平台及引入各类数据产品1253个,数据交易参与主体333家,数据交易调用7.73亿笔,产生数据交易合约1774个q 数据类型:公共数据、行业数据、科研数据、社会数据q 产品类型:数据服务、数据API、数据包、数据报告q 2016年成立,第三方数据交易平台,浙数文化参股48.2%,安恒信息参股46.8%q 截至2022年半年度,累计会员数已达270家,相关产品已覆盖金融科技、公共服务、医疗卫生、城市治理等多个应用场景q 数据类型:政务数据、企业数据、公开数据、三方数据q 产品类型:数
69、据集、API、模型算法、数据报告交易签约数据交付交易测试交易结算产品登记产品挂牌凭证发放纠纷处理交易前交易中交易后上海深圳北京浙江股权比例截至报告期请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明29数据服务商:较为分散的服务商逐渐整合成为复合型全能数商请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明303.1 数据服务商分类:目前较为分散,有待整合数据服务商分类:目前较为分散,有待整合数据采集数据采集数据存储数据存储数据加工、分析数据加工、分析数据安全数据安全ERPERP软件软件/系统系统物联网硬件物联网硬件软件产品软件产品安全服务安全服务硬件硬件硬件及基础设施硬件及基础设施(IDCIDC)软件、数据库、软
70、件、数据库、云计算云计算数据要素运营商数据要素运营商企业资源计划相关的系统、软件产品及服务长期来看业务内容较为分散的数据服务商将逐渐整合成为整合成为复合型全能数商复合型全能数商细分领域业务分类业务范围阿里云、倍赛数据、浩瀚深度大华股份、海康威视、汇纳科技网络安全、脱敏系统、合规审计等安全软件针对软件产品的实施、运维、托管等服务基础设施、密码整机等硬件同有科技、奥飞数据、光环新网易华录、海量数据、人大金仓每日互动、上海钢联山大地纬、拓尔思、久远银海金蝶、用友、SAP相关标的人工数据采集系统、网络爬虫软件等温度传感器、PLC传感器、MES等设备数据中心和闪存、硬盘等硬件数据湖、数据仓库和三种云计算
71、服务模型涵盖数据的加工、分析及后续销售交易信安世纪、启明星辰三未信安、安恒信息电科网安、深信服资料来源:各公司财报,国海证券研究所*本页标的不涉及投资建议仅对有相关业务企业进行列举请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明313.2 数据服务商的角色:提供技术、合规保荐、价值发现数据服务商的角色:提供技术、合规保荐、价值发现技术方案提供者交易合规保荐者数据价值发现者将其掌握的数据资源和部分数据权利委托与数据资源持有者:原料提供商能力、时间、技术有限数据商:生产服务商汇集和聚合数据,形成可进一步开发利用的数据资源不同保密需求下的数据交付方案(以分布式存储和计算技术的发展为基础)提供接口或环境:允许
72、数据使用者布设算法,直接获得计算和分析结果 为数据产品的持续使用搭建通道:开发各类算法模型,对数据进行计算分析,实现“原始数据不出域、数据可用不可见”为什么需要保荐者数据流通存在安全问题,涉及多重利益相关者主要职能:提供数据产品流通的安全和合规服务 为数据交易流通提供相应的风险控制和撮合机制 数据“溯源”核查,确保数据加工、处理在合法范围内,对数据的使用场景进行合规评估,秉承无场景不交易的原则,避免数据被无序和违法利用 对拟参与数据交易的企业进行辅导,帮助其在企业内部匹配可靠的数据产品来源,从来源环节做好数据隔离与风险排除,对数据授权相关协议进行全面的审查,确保数据获取协议不会对后续数据产品流
73、通形成障碍资料来源:中国政府网,关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见,国海证券研究所数据买方需求端数据卖方供给端中介服务双方交易1.供需匹配2.形成合意价格标准化数据产品描述可发布、搜索、定制、管理和衡量数据使用单元匹配更多的应用场景,让有需求的主体找到可用的数据通过数据评价和估价为交易双方提供建议价格双方协商达成交易,降低双方的议价和交易成本“定价难”的困境,供需双方对数据价值心理预期不一致打造实现促进打破1.供需匹配2.形成合意价格请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明323.3 数商类型:大型综合数商外,区域、行业类数商发挥地区、产业优势数商类型:大型综合数商外,区域、行业类
74、数商发挥地区、产业优势三种类型的数据商三种类型的数据商大型综合类数据商依托行业性数据交易平台,利用产业资源优势和业务理解优势,促进数据要素与各类行业场景充分融合,有效赋能千行百业,鼓励金融、医疗、通信、能源、气象、交通等行业探索利用可信数据空间,为行业性数据的汇聚流通提供便利。行业类数据商区域类数据商能够在海外、国内各地区和各个行业开展数据开发、数据发布、数据承销和数据资产等业务,为数据交易双方提供专业化、合规化、标准化、增值化服务。依托国内省市级区域性数据交易中心,参与本地区公共数据授权运营和区域性数据产品交易与服务,促进社会数据和公共数据融合应用。根据特色优势业务范围、业务能力发展,与对应
75、级别数据交易所匹配四类核心业务四类核心业务资产开发通过为数据提供方提供数据源开发或数据产品开发业务,帮助数据提供方将数据资产开发形成具备交易价值的数据资源或数据产品,促进数据资产价值的释放。数据发布借鉴证券交易市场的券商服务职能,与数据交易所进行业务衔接,为数据源提供方、数据产品提供方提供数据产品的上市辅导、上架保荐、发行报价三类业务,帮助推动数据产品进入市场流通交易。数据承销服务于数据源提供方、数据产品提供方、数据需求方,利用自建平台、交易场所或第三方交易撮合平台,通过多种方式促进数据产品的供需对接,拓展数据产品流通范围。数据创新基于数据的资产化价值,探索对数据资产的创新类业务进行探索,主要
76、包括数据资产有效性审计、数据成本有效性审计、数据资产创新业务和数据资本创新业务。资料来源:中国政府网,关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见,国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明334.1 数据分析:数据价值释放、复合型全链条数商发展的关键数据分析:数据价值释放、复合型全链条数商发展的关键数据采集数据采集数据存储数据存储数据加工数据加工数据分析数据分析数据交易数据交易数据应用数据应用数据分析是交易、流通前最后一个环节对数据价值的释放至关重要:资料来源:零点有数、广电运通、易华录财报,国海证券研究所采集硬件采集硬件完全分散阶段:服务商参与单一环节服务商参与单一环节采集软
77、件采集软件+IDCIDC数据中心数据中心云存储云存储+中小加工商中小加工商人力外包人力外包咨询服务咨询服务行业数据行业数据小规模交易小规模交易场外交易多场外交易多+软硬件集成软硬件集成内部整合阶段:技术融合、升级技术融合、升级软件存储软件存储AIAI标注标注软件产品软件产品合规前置合规前置云计算:兼具采集、存储能力云计算:兼具采集、存储能力产业链初步整合:上下游协同发展上下游协同发展互联网、科技公司,数据要素运营商:兼具加工、分析能力互联网、科技公司,数据要素运营商:兼具加工、分析能力采集、存储、加工、分析、数据产品化、资产化、交易准备、合规检查等采集、存储、加工、分析、数据产品化、资产化、交
78、易准备、合规检查等完全整合:复合型数商具备数据处理全链条能力复合型数商具备数据处理全链条能力请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明344.2 行业现状:行业分散,市场规模仍较小,数据要素带动下未来空间广阔行业现状:行业分散,市场规模仍较小,数据要素带动下未来空间广阔资料来源:赛迪CCIDnet,国家工业信息安全发展研究中心中国数据要素市场发展报告(2021-2022),国海证券研究所行业数据要素运营商金融恒生电子、同花顺政府拓尔思、中科江南、深桑达A、新点软件电信东方国信医疗久远银海、创业慧康、中科软万达信息、嘉和美康、卫宁健康零售汇纳科技、零点有数交通广电运通、通行宝、中远海科、千方科技
79、能源朗新科技、恒华科技大宗商品上海钢联、卓创资讯跨行业山大地纬:医保+金融每日互动19.1%16.5%15.2%13.9%8.8%6.8%6.0%5.6%8.1%金融政府电信互联网医疗交运工业电力其他2021年市场规模占比:金融为主154.8186.7231.1290.1366.4465.321%24%26%26%27%00.050.10.150.20.250.30500300350400450500200222023E2024E中国数据分析市场规模:整体规模有待发展,增长持续加速市场规模(亿元)YOY(%)-20 40 60 80 100 120
80、140 160 180 数据储存数据分析数据加工数据交易数据服务生态保障数据采集数据要素细分市场规模:数据分析约占21%前三大行业占比超前三大行业占比超50%50%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明35山大地纬、中科江南山大地纬、中科江南:通过区块链等技术开发数据平台,用于政务、医疗等领域的数据治理,并将所管理的数据脱敏、资产化后,提供数据要素服务前提:所处理、交易的数据量大、价值高关键因素:技术先行:山大地纬、中科江南研发费用率超过20%,且有上升趋势;重研发实现高增长重研发实现高增长,山大地纬2023H1营收同比增长111%全链条布局:业务能力覆盖数据的采集、存储、加工、分析、服务,
81、属于复合型数商,不局限于单一功能4.3 发展方向:在数据质量高、体量大的行业中,重研发,培养全产业链能力发展方向:在数据质量高、体量大的行业中,重研发,培养全产业链能力资料来源:wind,国海证券研究所055402002120222023H1研发费用率(%):总体呈上升趋势山大地纬久远银海拓尔思中科江南同花顺主要企业:重研发,高增长主要企业:重研发,高增长优秀模式:以大量优质数据为基础,重研发,培养全产业链能力优秀模式:以大量优质数据为基础,重研发,培养全产业链能力人社人社医保医保电力电力数字化服务领域数据要素服务数据要素服务保险、金融、公证等领域获
82、得授权后将数据用于财政财政请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明36数据安全请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明375.1 数据安全:提供安全产品与服务,应用场景广泛数据安全:提供安全产品与服务,应用场景广泛资料来源:各公司财报,国海证券研究所深信服、天融信 绿盟科技、启明星辰等数据安全终端产品服务及解决方案主要标的中游三信未安、信安世纪格尔软件等安全芯片、商用密码等基础设施主要标的上游:硬件政府、金融、医疗教育、能源、电信等数据安全产品及服务的应用场景主要场景下游:应用供应销售数据安全产品数据安全服务+数据库防火墙网络边界安全网络隔离与信息交换零信任平台安全认证网关敏感数据发现与分级安
83、全应用合规数据合规审计隐私计算平台数据脱敏系统数据加密安全流通共享数据泄露防护平台数据安全评估数据溯源安全咨询与规划数据合规风险治理托管式安全运营安全评估与测试请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明385.2 市场规模:对标全球,空间广阔市场规模:对标全球,空间广阔7.61223.947.9336410418123%19%25%26%0%5%10%15%20%25%30%0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 160 170 180 190 20025E我国数据量在全球占比高,且有上升趋势,但数据安全市场
84、规模未同步增长中国数据量(ZB)全球数据量(ZB)中国数据占全球比(%)有关部门积极推动:根据工信部对2025年所定发展目标,数据安全产业规模超过1500亿元。2019年中国数据安全市场规模占全球比仅为3%。数据量与数据安全市场差距大资料来源:IDC,中国电信招股说明书,中商产业研究院,PXR Italy,安全内参网,工信部,国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明395.3 现状与未来:从研发入手,加强技术实力,改善合规主导、市场分散的现状现状与未来:从研发入手,加强技术实力,改善合规主导、市场分散的现状资料来源:数据安全推进计划2022年数据安全行业调研报告,前瞻产业研究院,
85、各公司年报,国海证券研究所57.8%61.5%69.7%79.8%89.9%承担社会责任保障业务运营企业自身发展需要防范数据安全风险合规需求90%企业认为建设数据安全的主要原因是“合规需求”0%5%10%15%20%25%30%CR4CR6CR10CR102021年中国信息安全行业市场集中度现状:需求合规主导,市场分散未来:研发为本,提高市场份额y=2.1461x+0.14280%20%40%60%80%100%10%15%20%25%30%35%毛利率研发费用率高研发实现高毛利所选数据安全企业,按研发费用率从高到低排序:安恒信息、深信服、天融信、绿盟科技、启明星辰、信安世纪、拓尔思、格尔软件
86、、电科网安。部分企业研发成果如下:重视研发、提高技术、升级产品,有望改变行业自生动力低、市场分散的现状。企业主要研发成果深信服防火墙联动防御平台、流量编排解决方案、数据安全大脑、API安全访问代理启明星辰数据安全 治理管控平台 3.0、多方隐私计算系统天融信高性能防火墙、过滤网关产品、数据脱敏新版本产品请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明405.4.1 合规外因:明确的合规要求有望改善目前处罚轻、规定模糊的问题合规外因:明确的合规要求有望改善目前处罚轻、规定模糊的问题资料来源:数据安全推进计划2022年数据安全行业调研报告,数达安全,GDPR执法案例精选白皮书,中华人民共和国数据安全法,南
87、都大数据研究院,国海证券研究所数据安全合规要求:2021年,数据安全法个人信息保护法相继施行,与网络安全法共同构建数据保护框架、企业的数据安全合规要求数据安全管理办法不断完善:2022-2023年互联网信息服务算法推荐管理规定互联网信息服务深度合成管理规定网络安全审查办法数据出境安全评估申报指南等配套标准开始实施,中国人民银行业务领域数据安全管理办法(征求意见稿)等针对细分行业管理数据安全违法行为处罚力度较轻:从自数据安全法事实以来公开处罚的32起典型案例来看,主要可以分成两类,违规收集个人信息、服务器存在访问漏洞、未建立数据分级保护制度等违法行为的处罚为给予警告并责令整改;对于未建立数据安全
88、防护体系、存在较为严重的安全漏洞、发生数据泄露等违法行为的处罚中罚款不超过100万元。对于类似的数据安全违法行为,欧盟通用数据保护条例合规要求和处罚力度均更强:地区违法行为处罚时间处罚结果中国中山市某科技公司未对用户信息采取保护措施,数据库存在未授权的访问漏洞2023年处罚款5万元欧盟Active Assurances数据库存在未授权的访问漏洞2019年处罚金18万欧元中国茶陵县某医院违规储存大量患者敏感信息,未采取任何安全防护措施2023年给予警告并责令整改欧盟Barreiro医院个人资料管理系统访问权限存在缺陷,并且未将临床数据的访问权限分开2018年处罚金40万欧元89.9%的企业认为“
89、合规需求”是安全建设的主要原因当前数据安全合规条例较为笼统,尚无完善的配套规则以及具体的落地制度,数据分级分类管理制度等合规要求对于不同行业、企业的类型、数据的种类并未进行合规管理的细化和区分获取数据的正当获取数据的正当性性数据分级分类保数据分级分类保护护数据安全管理制数据安全管理制度度数据风险评估数据风险评估数据服务许可数据服务许可数据安全合规要求请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明415.4.2 发展内因:数据泄露风险、成本持续提高,有望增强企业安全建设意识发展内因:数据泄露风险、成本持续提高,有望增强企业安全建设意识数据泄露数量爆发式增长数据泄露规模与数量直线上升:2020年全球数据
90、被盗案件量超过了过去15年的总和2020年全球被盗数据量达到310亿条,同比2019年增长171%数据泄露成本攀升至新高云储存使企业面临的数据泄露风险增加数据泄露成本总量与单位成本均有上升:总成本:2023年相比2020年提高15%单条成本:2023年相比2017年提高17%云储存由于成本效益、可扩展性、可访问性成为企业最重要的数据储存方式之一,但云端集中式储存的管理使云上数据安全备受挑战,跨多环境和公有云为主要的数据泄露场所,数据泄露成本也相对较高资料来源:IBM2023 年数据泄露成本报告,Canalys,国海证券研究所背景:数据量增加、新存储技术不断涌现,导致数据泄露风险日趋严重,数据泄
91、露规模、数量、成本、单位成本持续攀升数据安全建设目的从合规的外因转向风险防范的内因:(右)%*2023年数据截止至2023年3月请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明425.5 数据安全企业收入:软件产品收入为主,毛利率、占比均高于其他业务数据安全企业收入:软件产品收入为主,毛利率、占比均高于其他业务产品收入服务收入第三方产品及硬件数据安全企业收入毛利率60%-80%占总营收比50%-85%毛利率50%-60%占总营收比10%-35%毛利率5%-15%占总营收比2%-15%规模更大盈利能力更强订阅用户单价订阅式服务收入计次式服务收入销量单价订阅用户单价非订阅用户单价由产品用户数量带动市场对数
92、据安全的需求(数据量、数据安全意识等)、企业口碑、收费标准等市场供需关系、基础收费(数据量、所需带宽等)、定制化程度等硬件占比低、盈利空间小,发展动机不足主要驱动因素资料来源:各公司财报,国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明43数据采集请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明446.1 数据采集数据采集:分类、所需技术及主要公司:分类、所需技术及主要公司数据采集内部数据采集外部数据采集软件毛利率:60%-80%硬件毛利率:40%-45%资料来源:中国数据要素市场发展报告(2020-2021),各公司财报,国海证券研究所互联网数据采集软硬件集成系统毛利率:45%-55%通过ER
93、P、Excel、数据仓库、数据库、ETL等技术进行储存和调取ERP软件公司:SAP、金蝶、用友等通过物联网设备,如温度传感器、PLC传感器、MES等进行采集硬件产品公司:大华股份、海康威视等通过爬虫技术、埋点检测技术、用户调研等方法进行数据采集主要公司:AdMaster、秒针等兼具软硬件能力,采集后对数据进行加工、分析,推出数据产品、解决方案和有关服务公司:海天瑞声、浩瀚深度、汇纳科技等传统硬件企业转型,增加数据分析能力,提高盈利空间请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明456.2.1 ERP企业:主营业务从软件转向云产品,研发投入大企业:主营业务从软件转向云产品,研发投入大企业总收入云产品
94、收入软件产品收入服务收入占营收比持续提高逐渐替代软件产品成为主营业务占营收比有所下降技术成熟,毛利率高占营收比低,辅助性业务营业成本研发成本毛利润净利润销售成本各业务线毛利率:55%-70%85%-95%差距较大未来主要业务:辅助业务:过去主要业务:整体偏高:除少数企业销售费用率超过40%、有明显下降外,大部分企业销售费用率在18%-29%范围,无明显波动高度重视研发,投入大:绝大部分企业研发费用率在14%-20%范围,且有上升趋势;少数企业研发费用率接近30%净利水平低:受高研发、销售费用率影响,虽然毛利率高,大部分企业净利率在2%-34%范围,少数企业出现亏损企业毛利率:60-80%资料来
95、源:各公司财报,国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明466.2.2 ERP企业利润与费用:销售、研发费用率高,导致毛利率高但净利率低企业利润与费用:销售、研发费用率高,导致毛利率高但净利率低利润率(%):高毛利低净利费用率(%):高研发投入,行业技术进步空间广阔毛利率:60%-80%净利率:约-10%至35%毛/净利率差:45%-75%资料来源:各公司财报,国海证券研究所70%70%71%71%71%80%80%80%80%81%79%82%82%72%66%63%62%71%70%64%60%60%57%SAP 甲骨文金蝶用友30%27%28%26%27%29%22%21%
96、19%19%54%53%49%42%42%42%22%21%19%18%23%24%销售费用率(%)SAP 甲骨文金蝶用友14%15%16%16%19%20%16%15%15%16%16%17%15%14%18%29%28%27%17%19%17%19%19%2002020212022研发费用率(%):仍处高投入阶段17%17%12%19%19%6%25%9%28%26%34%16%14%15%11%-11%-8%-9%6%8%14%12%8%2%2002020212022国际网络国际网络请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明476.3.1 云产品
97、:收入占比和毛利率均有显著提升,是未来重点发展方向云产品:收入占比和毛利率均有显著提升,是未来重点发展方向资料来源:金蝶国际财报,SAP财报,用友网络财报,国海证券研究所收入、占营收比均提升明显以SAP为例,毛利和毛利率均有明显增加21 29 44 54 63 87 135 135 139 131 127 123 8 8 9 9 8 10 2002020212022毛利润(亿欧元):高速增长,2022年同比增速达38%云产品软件许可和支持其他服务56%59%63%67%67%69%86%87%87%87%87%88%19%19%19%23%23%22%2017201820
98、022毛利率(%):相比其他业务,云产品提升明显*毛利润、毛利率均为SAP公司数据16%20%25%30%34%41%25%30%39%57%66%76%6%27%23%40%60%69%2002020212022云产品收入占比(%):提高,2022年约40%-75%3850698928374202020212022云产品收入:增长明显SAP 金蝶用友SAP单位为亿欧元金蝶、用友单位为亿元人民币CAGRCAGR:33%33%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明486.3.2 软件产
99、品:毛利率稳定,受云产品影响,占营收比有所下降软件产品:毛利率稳定,受云产品影响,占营收比有所下降资料来源:各公司财报,金蝶管易云官网,国海证券研究所67%63%58%55%53%45%38%33%28%13%11%6%40%35%32%28%30%32%54%51%50%49%51%49%2002020212022软件产品销售收入占比(%):总体呈下降趋势SAP金蝶用友鼎捷软件86%87%87%87%87%88%98%99%98%98%97%95%70%71%71%70%70%75%75%71%69%2002020212022软件产品销售毛利率(%
100、):较为稳定SAP用友鼎捷软件致远互联云产品收入软件产品收入服务收入支撑支撑ERP企业业务转型:转向ERP企业主营业务从软件产品转向云产品,进一步提高智能化水平ERP云转型趋势下,云ERP无需在企业端安装:传统ERP:安装在企业自身的硬件和服务器上,然后由企业的IT职员管理云ERP:ERP服务商集中管理和统一维护,对于ERP供应商来说,安装服务收入减少。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明496.4 软硬件集成企业:毛利率较高,兼具数据分析能力,传统企业转型方向软硬件集成企业:毛利率较高,兼具数据分析能力,传统企业转型方向q 发展空间大,传统企业转型方向:1.毛利率较高,部分企业软硬件集成
101、系统毛利率超50%。2.软硬件集成系统兼具数据分析能力,能够为客户提供数字化解决方案,盈利能力增强。案例:汇纳科技浩瀚深度致力于线下实体商业消费行为数据的采集分析,即通过客流分析系统等多种类型传感器采集线下消费者行为数据,在此基础上进行数据可视化呈现及挖掘应用。营业收入主要来源为视频客流分析系统的销售,并辅之以后续系统维护等相关服务。客流数据分析与远程巡店系统由智能数据采集前端和终端、智能分析服务器、数据服务器、数据分析报表系统或数据分析 SaaS 服务等部分组成。聚焦于互联网流量智能管控和数据应用领域,持续研发深度包检测技术(DPI),在海量数据获取、高速数据处理和深度信息挖掘方面有超20年
102、积累,拥有“高性能互联网DPI系统及大数据应用”等技术及产品。硬件DPI:主要包括高性能DPI探针、光切换设备、汇聚分流硬件、光模块等。软件DPI:有高速数据接口,能实现资源管理、流表管理、流量统计等功能。公司网络可视化系统由前端与后端组成,前端通常负责流量及数据的识别采集,后端负责数据的各类分析及应用。网络可视化解决方案信息安全防护解决方案大数据解决方案其他45%52%84%15%2022年各业务毛利率:大数据解决方案最高,网络可视化解决方案达45%资料来源:浩瀚深度、汇纳科技财报,wind,浩瀚深度官网,国海证券研究所数字化软硬件集成客流数据分析与远程巡店系统数据运维服务19%55%64%
103、2022年各业务毛利率:客流数据分析与远程巡店系统兼具软硬件能力,毛利率达55%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明50数据存储请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明517.1 数据存储:数据生产量高、存储量低,大量数据待储存数据存储:数据生产量高、存储量低,大量数据待储存资料来源:IDC,中商情报网,科技日报,人民网,国海证券研究所46245270543459836400680014%3%10%7%6%00.020.040.060.080.10.120.140.300040005000600070002002120222023E中国数据存储市
104、场规模:稳步增长市场规模(亿元)YOY(%)数据采集数据采集数据存储数据存储数据加工数据加工数据分析数据分析数据交易数据交易数据应用数据应用数据处理流程:数据存储是数据加工、分析,以及流通交易、应用的前提流通交易、应用的前提全球角度:据IDC统计,2021年,全球数据总量达到了84.5ZB;预计到2026年,全球数据总量将达到221.2ZB,全球数据存储需求旺盛数据存储需求旺盛存储现状:数据存储比例数据存储比例(存储量/生产量)低低,大量数据未储存大量数据未储存8.6%6.4%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%0123456789中国全球2022年数据存储比例:我国、全球均低于10%生产
105、量存储量存储比例(%)*数据存储比例=存储量/生产量*单位:中国为ZB,全球为10ZB请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明527.2 产业链:传统技术利润空间小且有下滑趋势,云、软件存储空间广阔产业链:传统技术利润空间小且有下滑趋势,云、软件存储空间广阔硬件厂商硬件厂商IDCIDC数据中心数据中心终端用户终端用户云计算厂商云计算厂商提供存储器、服务器等数据存储基础设施直接向终端用户提供数据存储能力数据存储产业链:软件存储厂软件存储厂商商向终端用户提供数据存储能力向云计算厂商提供数据存储能力向终端用户提供数据存储能力向软件存储厂商提供硬件升级技术传统技术盈利能力:云计算:国内厂商约30%,海
106、外龙头净利率30%-45%软件存储:60%-75%标的企业:云计算:海外-AWS、微软、IBM、甲骨文软件存储:海量数据、星环科技、MongoDB毛利率:整体偏低,下降趋势硬件厂商:9%-35%,企业间有差距,但整体偏低IDC数据中心:2022年IDC业务29%-37%,下降趋势明显标的企业:硬件厂商:同有科技、中科曙光、朗科科技等IDC数据中心:奥飞数据、光环新网、数据港等资料来源:各公司财报,财经十一人,国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明537.3 硬件企业:技术先进、不过度依赖硬件收入的企业利润空间更大硬件企业:技术先进、不过度依赖硬件收入的企业利润空间更大60%70
107、%76%71%10%10%10%9%96%96%97%98%98%200212022硬件占总营收比(%):不同企业间差距较大同有科技中科曙光朗科科技15%30%35%33%20%22%23%27%9%10%12%9%10%200212022毛利率(%):较低同有科技中科曙光朗科科技资料来源:中国信通院下一代数据存储技术研究报告,同有科技、中科曙光、朗科科技财报,国海证券研究所硬件占比高的企业硬件占比高的企业毛利率显著低于其他企业毛利率显著低于其他企业数据存储硬件迭代复盘:突破硬件限制,向软件、云方向发展录音磁带19281956硬盘驱动器软盘19671
108、973温氏硬盘1998USB闪存盘目前/未来软件定义存储/云存储传统存储技术下一代存储技术机械硬盘存储、易失型内存集中式存储本地部署人工运维全闪存储、非易失型内存软件定义存储、超融合基础架构云服务化智能化运维因营收拆分方式变化同有科技、中科曙光 2022 年数据缺失请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明547.4.1 IDC数据中心:服务云计算厂商,全球市场规模增速低于我国增速数据中心:服务云计算厂商,全球市场规模增速低于我国增速资料来源:中国信通院数据中心白皮书(2022年),鲜枣课堂公众号,国海证券研究所数据中心市场规模:我国增速远超全球数据中心市场规模:我国增速远超全球物理服务器虚拟机
109、A虚拟机B虚拟机N虚拟化客户A客户NIaaSPaaSSaaSIDCIDC数据中心数据中心运营架构:运营架构:云计算云计算8.6%8.8%9.0%9.2%9.4%9.6%9.8%10.0%10.2%10.4%10.6%005006007008002002020212022E全球:增速保持在10%左右收入(亿美元)YOY(%)25.0%26.0%27.0%28.0%29.0%30.0%31.0%32.0%33.0%34.0%0200400600800002002020212022E中国:2
110、017-2023年CAGR达30%收入(亿元)YOY(%)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明55下降明显下降明显7.4.2 IDC企业:收入与成本均承压,导致毛利率下降企业:收入与成本均承压,导致毛利率下降86%51%89%86%88%26%25%25%25%26%29%98%73%93%96%100%100%2002020212022IDC业务占总营收比(%)奥飞数据光环新网数据港28%27%25%28%31%30%55%57%54%55%54%37%41%37%38%41%33%29%2002020212022IDC业务毛利率(%):下降趋
111、势明显奥飞数据光环新网数据港资料来源:第一财经,各公司财报,国海证券研究所IDCIDC占比低的企业占比低的企业毛利率高于其他企业毛利率高于其他企业企业IDC服务毛利率下降原因:收入下降或增速放缓:数据中心建设进度和客户上架速度不及预期;部分客户因紧缩预算出现退租情况,客户需求减少;短期内供应量增加迅猛,需求端势能不足,导致数据中心租赁价格下降。成本上升:新增投产转固的数据中心固定成本增加、现有机房的降耗改造、电价调控政策等;项目交付后固定资产折旧及运营成本增加。69%11%9%6%5%中国数据中心IT设备成本占比情况:服务器成本占比最高服务器网络设备安全设备存储设备光模块等2022年请务必阅读
112、报告附注中的风险提示和免责声明567.5 云计算:国内外市场规模均高速增长云计算:国内外市场规模均高速增长9991024%23%21%13%91%19%00.10.20.30.40.50.60.70.80.9000400050006000200022全球:除2021年外增速平稳全球云计算市场规模(亿美元)YOY(%)54209%39%39%57%63%33%00.10.20.30.40.50.60.70500025003
113、0003500400045005000200022中国:2016-2022年CAGR达47%中国云计算市场规模(亿元)YOY(%)资料来源:中国信通院云计算白皮书,经济参考报,智研咨询,36氪,IDC,财经十一人公众号,科技云报道,国海证券研究所市场规模:我国增速整体高于全球市场规模:我国增速整体高于全球1.互联网大厂:占据先发优势,算力能力较强,软件技术水平高2.运营商:在网络成本和固定资产开支层面更具备优势,具有政企资源优势3.第三方独立云平台:部分企业具有软件优势,独立运行,在小规模互联网企业中有获客优势收入端:转型落后我国所处的传统云计算增速
114、降温。IDC数据显示,2022H2,同比增速为19%,增速环比下降11.6pct。国际云计算龙头已进入下一阶段,形成“云-企业软件-AI计算”三条轮动增长曲线。以微软云为例,其公有云Azure营收增速约为30%-40%,软件业务营收增速约为50%-60%,AI算力营收增速超过100%。成本端:国内外成本结构不同国内云厂商每年需要缴纳巨额的带宽使用费给运营商,海外云厂商却可以自建网络,IDC成本的负担远远小于国内。同时,全球云计算龙头通过自研芯片、优化调度等方式降低算力成本,提高计算效率,进一步提高企业盈利能力。国内云计算市场主要玩家及其优势国内云计算市场主要玩家及其优势国内外云计算厂商盈利能力
115、差距较大主要原因国内外云计算厂商盈利能力差距较大主要原因请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明577.6 存储软件:对标海外,国内公司仍有差距存储软件:对标海外,国内公司仍有差距资料来源:RedHat,CCSA TC601,各公司财报,国海证券研究所403.6540.4678.8843.71044.51286.834%26%24%24%23%00.050.10.150.20.250.30.350200400600800020222023E2024E2025E2026E2027E中国数据库市场规模:增长预期高市场规模(亿元)YOY(%)53%42%54%91%93%95%
116、96%96%200212022营收占比(%):海外数据库收入占总营收比较高海量数据MongoDB59%52%66%80%77%75%74%74%200212022高毛利率海量数据MongoDB相比海外龙头相比海外龙头国产数据库仍有提升空间国产数据库仍有提升空间软件定义存储理:有高效地管理存储、提高控制和效率、支持敏捷消费、实时进行扩展等优势存储软件与硬件分隔开的存储架构:不同于传统的网络附加存储或存储区域网络系统,软件定义存储依托专用系统运行,对硬件依赖低。软件定义存储与云:相同:均是由虚拟资源构建而成的池,用户通过自助服务门户按需访问资源,并通过管
117、理和自动化软件使用资源。不同:软件定义的存储只是一个协助向云输送数据的层,它会在云环境中运行以提供统一存储。预测机构:大数据技术标准推进委员会请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明58数据加工请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明598.1 数据加工:筛选和处理数据,提高可用性,为数据挖掘和分析奠定基础数据加工:筛选和处理数据,提高可用性,为数据挖掘和分析奠定基础对数据进行校验的过程,目的在于删除重复的信息删除重复的信息、纠正存在的错误纠正存在的错误,提升数据质量提升数据质量。不符合要求数据种类:不完整的数据、错误的数据和重复的数据。发展现状:录入后的数据一般是由数据分析师设置某些筛选条件
118、通过程序而非人工完成,大多数数据治理工具、大数据平台都提供自动化数据清洗功能自动化数据清洗功能。借助特定软件标注工具以人工的方式将图片、语音、文本、视频等数据内容打上特定标签打上特定标签,使计算机通过大量学习这些带有特征标签的数据,最终具备自主识别特征的一种行为。数据标注质量有关因素:数据标注人员素质数据标注工具效率企业管理能力对非结构化数据进行涉及色情、反动、欺诈之类的非法内容审核,一般是机器审核和人工审核的双重过滤机器审核和人工审核的双重过滤,根据不同业务需求、信息量及风险权衡,人机审核比例不同。机器审核:主要利用自然语言处理、计算机视觉等技术。人工审核:主要通过自建团队或选择第三方审核团
119、队。将多源、多模态数据互相融合、形成可以被挖掘分析的数据集的技术过程。发展现状:不同数据管理平台均开始在平台中集成相关多源异构数据融合和多模态数据挖掘的功能,使企业数据可以被分析和利用,充分释放数据价值。数据清洗数据清洗数据标注数据标注数据审核数据审核数据融合处理数据融合处理资料来源:国家工业信息安全发展研究中心中国数据要素市场发展报告(2020-2021),国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明608.2 产业链:目前主流的中小加工商逐渐式微产业链:目前主流的中小加工商逐渐式微数据源数据源数据加工商数据加工商分析与应用分析与应用提供非结构化数据将非结构化数据加工为结构化数据数
120、据加工过程:三类数据加工商:中小加工商中小加工商 +人力外包企业人力外包企业科技初创企业科技初创企业大型科技公司大型科技公司2022年市场份额:50%-55%15%-20%30%-35%代表企业:专业加工商:数据堂、海天瑞声、澳鹏、龙猫数据山东、山西、河南、贵州等地数据基础服务人力外包企业MindFlow、Stardust、BodenAI、SurfingTech等百度智能云数据众包、阿里众包、京东众智、腾讯数据厨房盈利能力:低较低高从低端、人力主导 转向AI等技术主导转型驱动因素:传统模式依赖人力,难以形成规模效应,企业运转效率低AI替代人工处理基本加工,如简单的标注从业人员门槛提高:AI在基
121、础工作方面效率更高,人工参与难度更高的数据筛选和标准工作资料来源:德勤,国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明618.3 困境与出路:人力成本高,增收难增利,困境与出路:人力成本高,增收难增利,AI代替人力为发展趋势代替人力为发展趋势10.712.714.914%17%16%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0.02.04.06.08.010.012.014.016.0202020212022职工薪酬及其占总成本比:以海天瑞声为例,人力成本较高职工薪酬(百万元)占总成本比(%)资料来源:海天瑞声财报、招股书,国海证券研究所2363%63%5
122、2%33%28%00.10.20.30.40.50.60.702040608020202120222023E2024E2025E中国AI基础服务数据市场:持续高速增长市场规模(亿元)YOY(%)1.92.42.32.12.626%-3%-12%27%-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.250.30.00.51.01.52.02.53.0200212022营业收入:2022年恢复正增长营业收入(亿元)YOY(%)1.21.71.61.31.742%-7%-16%29%-0.2-0.100.10.20.30.40.50.00.2
123、0.40.60.81.01.21.41.61.8200212022毛利润:2022年增速较高,毛利润达1.7亿元毛利润(亿元)YOY(%)高速发展的高速发展的AIAI,有望解决人工成本高企问题,有望解决人工成本高企问题高人力模式下,收入增长难以转化为利润增长高人力模式下,收入增长难以转化为利润增长请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明62 行业推荐理由及评级行业推荐理由及评级:数据是未来的关键资源,我国数据体量大且数据产品需求旺盛,具备数据交易需要的关键条件。国家先后通过发布“数据二十条”、成立国家数据局,明确监管标准、监管单位。我们认为,在后续政策不断落地过程中,数据
124、交易所、数据基建、数据要素运营商将先后受益。首次覆盖,给予数据要素行业“推荐”评级。风险提示风险提示:p政策落地不及预期风险:监管意见明确,但仍有后续政策落地困难风险p场内交易增长不及预期风险:交易动机低于预期、合规成本难以降低等风险p数据确权标准制定不及预期风险:归属权不明,导致交易困难风险p数据要素市场发展不及预期风险:交易意识、相关企业等不及预期风险p数据合规建设不及预期风险:场内数据交易合规成本难以降低风险p数据交易机制建设不及预期风险:监管对场内数据交易难以起到正面作用风险p数据基础建设与数据交易不匹配风险:传统数据存储、安全等基建能力与数据交易场景下需求不一致风险p测算与实际存在差
125、异风险:测算仅供参考,以实际为准行业投资建议及风险提示行业投资建议及风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明63相关公司相关公司产业链分类重点公司代码数据交易所600633.SH浙数文化002152.SZ广电运通数据安全002268.SZ电科网安688023.SH安恒信息002439.SZ启明星辰603232.SH格尔软件688201.SH信安世纪数据要素运营000032.SZ深桑达A002777.SZ久远银海000503.SZ国新健康300033.SZ同花顺300229.SZ拓尔思301153.SZ中科江南688579.SH山大地纬数据存储688031.SH星环科技300212.SZ
126、易华录数据采集300609.SZ汇纳科技SAP.N思爱普资料来源:Wind资讯,国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明64研究小组介绍研究小组介绍杨仁文,马川琪,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立,客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。分析分析师承师承诺诺行业投资评级行业投资评级国海证券投资评级标准国海证券投资评级标准推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深300指数;中性:行业基本面稳定,行
127、业指数跟随沪深300指数;回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深300指数。股票投资评级股票投资评级买入:相对沪深300 指数涨幅20%以上;增持:相对沪深300 指数涨幅介于10%20%之间;中性:相对沪深300 指数涨幅介于-10%10%之间;卖出:相对沪深300 指数跌幅10%以上。产业研究小组介绍产业研究小组介绍杨仁文:国海证券总裁助理兼研究所所长,坚持产业研究导向,深度研究驱动,曾获新财富、水晶球、保险资管协会、WIND等最佳分析师第一名。马川琪:资深分析师,美国西北大学硕士,英国布里斯托大学学士。专注于大消费产业研究,全球视角。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明65免责声明和
128、风险提示免责声明和风险提示免责声明免责声明市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或
129、者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。风险提示风险提示本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。郑重声明郑重声明本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的的客户(简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而
130、视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下
131、,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。心怀家国,洞悉四海国海研究深圳国海研究深圳深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦28F邮编:518041电话:国海研究上海国海研究上海上海市黄浦区绿地外滩中心C1栋国海证券大厦邮编:200023电话:国海研究北京国海研究北京北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦25F邮编:100044电话:国海证券国海证券研究所研究所产业研究产业研究团队团队