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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年1212月月0707日日超配超配AIAI 终端行业专题终端行业专题从大模型到智能体,端侧算力助力从大模型到智能体,端侧算力助力 AIAI 规模化应用规模化应用核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题电子电子消费电子消费电子超配超配维持评级维持评级证券分析师:胡剑证券分析师:胡剑证券分析师:胡慧证券分析师:胡慧1-S0980521080001S0980521080002证券分析师:周靖翔证券分析师:周靖翔证券分析师:叶子证券分析师:叶子55-S
2、0980522100001S0980522100003联系人:詹浏洋联系人:詹浏洋联系人:李书颖联系人:李书颖55-联系人:连欣然联系人:连欣然010-市场走势资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告消费电子 6 月投资策略-AI 创新赋能,关注服务器及 AIoT 产业链 2023-06-25消费电子 4 月投资策略-AI 创新持续催化,关注 AIoT 设备及服务器产业链 2023-04-17VR 虚拟现实行业深度报告-AI 赋能、苹果入局,生态正向循环推动产业全面加速 2023-04-08消费电子 3 月投资策略-手机备货订单回暖,关注新能源增量市场
3、弹性 2023-03-17消费电子 2 月投资策略-关注终端景气度拐点及 VR、新能源创新预期 2023-02-12从大模型到智能体从大模型到智能体,AIAI Agent(Agent(智能体智能体)爆发元年爆发元年,点燃新一轮创新周期点燃新一轮创新周期。目前的AI 工具大多都是 bot(机器人),包括以ChatGPT 为代表的LLM(大语言模型),都仅是一个应用程序,只有当用户输入特定内容时才会被动反馈。而AI 助手的下一程,将关注AIAgent 的构建,以LLM 或多模态模型为核心,具备跨应用、主动、自我升级等特征,成为用户的全能助手。例如联想推出AITwin,AITwin 将建立本地知识库
4、,预测用户的任务和提供自主解决方案,让设备成为用户的数字延伸。而OpenAI推出的GPTs,构建了通向Agent 的桥梁,未来研发将加速。我们认为,随着AI Agent 的成熟,AI 应用的规模化落地势在必行,有望推动新一轮的消费电子创新周期。AIAI 大模型规模化扩张带来推理算力需求激增大模型规模化扩张带来推理算力需求激增,布署端侧算力缓解成本压力布署端侧算力缓解成本压力。2023 年5 月,高通发布混合AI 是AI的未来,混合AI指终端和云端协同工作,在适当的场景和时间下分配 AI 计算的工作负载,以更高效利用资源。原因在于生成式AI 模型大多拥有数十亿级参数,对计算基础设施要求极高,且A
5、I 推理的规模将远高于AI训练,推理成本将随着日活用户数量及其使用频率的增加而增加,而云端推理的成本掌握在云厂商手中,这将导致规模化扩展难以持续,因此布署端侧算力是生成式 AI 规模化扩展至关重要的一步。生成式生成式AIAI 与端侧与端侧AIAI 先行先行,倒逼智能设备硬件性能升级倒逼智能设备硬件性能升级。“安迪-比尔定理”代表着智能终端硬件和软件间螺旋式发展演进关系,一般来讲软件的更新升级要与硬件资源所匹配。然而,生成式AI快速发展使得AI 应用在软件及系统层面率先作出巨大改变和升级。例如,微软推出Microsoft 365 Copilot全面接入AI 功能,Windows Copilot
6、是第一个提供集中生成式AI 协助的电脑平台。端侧 AI 应用打破了软硬件迭代式演进规律,进而倒逼智能设备硬件性能升级,为此芯片龙头争先推出支持生成式AI 的处理器。例如,高通骁龙X Elite 专为生成式AI打造,支持端侧运行超130亿参数AI模型;苹果发布新一代M3 系列芯片,其中M3 Max支持开发数十亿参数AI 模型。各大手机终端品牌积极投入各大手机终端品牌积极投入 AIAI AgentAgent 端侧部署的创新周期。端侧部署的创新周期。回顾手机发展历史,就是终端智能化升级的历史,从功能机到智能机,再到未来的 AI 智能体,智能化升级才是终端行业最核心的成长驱动因素。上一轮智能机“黄金十
7、年”在 2016 年达到 14.69 亿部的高点,此后手机市场再次陷入存量竞争。4Q23 以来,高通、联发科等头部芯片厂均针对性升级了移动平台的AI能力,安卓系厂商以紧随其后推出了搭载相关平台的旗舰机型,并升级了各自的手机助手,积极投入新一轮的AI Agent 创新之战。手机新品获手机新品获端侧模型加持,端侧模型加持,革新人机交互模式革新人机交互模式。小米14 系列手机首发搭载高通骁龙8 Gen3,其自研60 亿参数大模型能够流畅运行,在知识问答、文字扩写、表格生成、编写代码等生成式AI应用方面带来全新体验;小米14 Pro亦支持终端侧AI 大模型图像处理。VivoX100 系列手机首发搭载联
8、发科天玑9300,其首款全局智能辅助应用“蓝心小V”拥有更自然、便捷的人机交互方式和丰富多维的信息表达。手机端侧模型加入有望革新人机交互方式与使用体验,从而加速手机换机周期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告处理器龙头客户端收入边际增长,处理器龙头客户端收入边际增长,PCPC 换机周期有望得到加速。换机周期有望得到加速。据IDC数据,全球PC 出货量自2014 年达到顶峰5.38 亿部后,逐年下滑至2018 年的4.06亿部;虽此后年度出货量有所上升,但仍未超过2014 年峰值水平。2022年全球 PC 出货量仅 4.54 亿部,同比减少 12.5%。1Q23
9、/2Q23 出货量分别为8764/8937 万部(YoY-25.8%/-19.8%,QoQ-21.5%/2.0%),表明全球PC市场复苏存在一定压力。英特尔与AMD作为全球个人PC处理器龙头,自FY23 起面向PC 等客户端产品收入同环比逐季改善。其中,FY3Q23英特尔客户端计算事业部收入同比减幅收窄至3.2%,环比增长16.0%;AMD 客户端部门收入同比增长42.4%,环比增长45.6%。随着端侧AI 应用深化及终端AI 芯片陆续推出,PC换机周期有望得到加速。产业链相关公司:产业链相关公司:消费电子:消费电子:传音控股、光弘科技、电连技术、顺络电子、东山精密、鹏鼎控股、赛微电子、韦尔股
10、份、力芯微、歌尔股份、福蓉科技;基础算力基础算力:沪电股份、工业富联、国芯科技、杰华特、江波龙、德明利、精研科技;物联网端侧芯片物联网端侧芯片:晶晨股份、恒玄科技、北京君正、兆易创新、乐鑫科技。风险提示:风险提示:AI 创新不及预期;AI 技术发展不及预期;产品研发不及预期;终端需求不及预期;行业竞争加剧。qVgUaXoWnYqVaXoYuWnU6M9R8OtRoOnPpMfQoPpNiNoOyQ7NrQrNwMoMnONZoOrN请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告3内容目录内容目录AIAI AgentAgent 元年,端侧元年,端侧 AIAI 支撑规模化扩张
11、支撑规模化扩张.6 6从大模型(LLM)到智能体(Agent),智能助手的下一程.6OpenAI 推出 GPTs,搭建通向 AI Agent 终局的桥梁.8从自动化走向智能化,革新人机交互方式.9考虑成本、隐私与安全,混合 AI 是 AI 应用规模化的必经之路.12手机:手机:AIAI AgentAgent 落地的理想载体落地的理想载体.1313智能手机存量竞争时代,AI 智能体有望开启创新驱动周期.13头部芯片厂商针对性升级,旗舰机型率先适配.14AIAI PCPC:端侧:端侧 AIAI 应用有望加速应用有望加速 PCPC 换机周期换机周期.1717温特尔联盟与安迪-比尔定理推动计算机软硬件
12、螺旋式上升演进.17生成式 AI 与端侧 AI 先行,有望倒逼智能设备端侧硬件性能升级.19处理器龙头客户端收入边际增长,AI 应用促进 PC 市场景气回升.23产业链相关公司产业链相关公司.2525请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告4图表图表目录目录图1:获取模型能力的策略生成流程.6图2:LLM 是被动的.7图3:LLM 是 LAM 的核心.7图4:智能体架构设计.7图5:LLM Agent 推出时间统计.8图6:Altman 演示构建一个自定义 GPT.8图7:GPTs.8图8:Vivo 推出蓝心大模型矩阵.9图9:蓝心小 V 相比传统 AI 助手优化了
13、交互模式.9图10:盘古大模型架构图.10图11:智能助手小艺基于大模型全面升级.10图12:三星推出自研生成式 AI 模型 Gauss.11图13:本地模型的建议更慢但更有个性.11图14:多模态能力.11图15:AI 处理的重心正在向边缘转移.12图16:生成式 AI 生态链使应用数量激增.12图17:生成式 AI 模型可从云端分流到终端上运行.13图18:云端仅用于分流处理终端无法充分运行的 AI 任务.13图19:全球智能手机出货量及同比增速.14图20:第三代骁龙 8 移动平台性能.14图21:小米自研 AI 检测和消除算法“魔法消除”使用效果.15图22:联发科发布天玑 9300
14、芯片.16图23:Vivo X100.16图24:温特尔联盟.17图25:2000-2022 年全球 PC 出货量.18图26:2016-2022 年全球 PC 市场份额.18图27:安迪格鲁夫与比尔盖茨.18图28:Copilot in Word 功能演示.19图29:Copilot in Excel 功能演示.19图30:Copilot in PowerPoint 功能演示.19图31:Copilot in Outlook 功能演示.19图32:微软推出 Windows Copilot.20图33:联想展示 AI Twin.21图34:联想提出“三个大模型”框架.21图35:杨元庆在财经年
15、会上定义 AI PC 五大特质.21图36:骁龙 X Elite 平台性能.22图37:M3 系列芯片核心参数.22请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告5图38:笔记本电脑市场 CPU 出货量份额及预测.23图39:英特尔业务部门与对应相关产品及解决方案.23图40:英特尔各业务部门收入占比.24图41:英特尔客户端计算事业部季度收入.24图42:AMD 各业务部门收入占比.25图43:AMD 客户端业务部门季度收入.25表1:苹果 A 系列芯片参数变化.17表2:AMD 业务部门及主要产品.24表3:相关产业链公司盈利预测及估值.25请务必阅读正文之后的免责声
16、明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告6AIAI AgentAgent 元年,端侧元年,端侧 AIAI 支撑规模化扩张支撑规模化扩张从大模型从大模型(LLM)(LLM)到智能体到智能体(Agent)(Agent),智能助手的下一程,智能助手的下一程人工智能人工智能(AIAI)在在用户用户软件使用方式上即将带来的根本性变革软件使用方式上即将带来的根本性变革。比尔盖茨在今年11 月提出,尽管软件已经经过了几十年的迭代,但使用方式仍然较原始,例如,当用户需要完成特定的任务时,需要告诉设备应该使用哪个应用程序。未来,用户不必再为不同的任务使用不同的应用程序,只需以日常语言告诉设备想要做什么,软件将
17、能够因其对用户生活的深入了解而作出个性化响应。任何在线的人都将能够拥有一个 AIAI 智能体智能体,由先进人工智能驱动的个人助手。未来未来,AIAI 智能体更倾向于是一种智能体更倾向于是一种“代理代理”(agents)(agents),与当前与当前 AIAI 工具工具(bot)(bot)有所有所差差异。异。Bot 仅限于单一应用程序,并且通常只在用户输入特定单词或寻求帮助时才介入。这些工具不会记住用户历史上如何使用它们,也不会变得更好或学习用户的任何偏好。而 AI Agent 更加智能:1)它们是主动的,能够在用户提问之前就提出建议;2)它们能够跨应用程序完成任务;3)它会随着时间的推移而改进
18、,因为它们记得用户的活动,并识别其行为中的意图和模式。百模大战只是起点,百模大战只是起点,AIAI AgentAgent 完成执行落地的完整闭环。完成执行落地的完整闭环。LLM 初期,大家普遍认为 LLM 是通向通用人工智能的路径,但大模型只能被动的响应查询,可以完成对话、写故事、生成代码,比传统 AI 模型具有更强的理解能力和创造能力,但并不能直接到达 AGI(通用人工智能)的理想目标。而以 AutoGPT 和 BabyAGI 等项目为代表的 LAM 模型(Large-Action Models/Large-Agent Models),将 LLM 作为 Agent的中心,将复杂任务分解,在每
19、个子步骤完成自主决策和执行,形成了具有多领域、多模态执行力的 AI Agent。图1:获取模型能力的策略生成流程资料来源:Wang et al.A Survey on Large Language Model based Autonomous Agents2023,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告7图2:LLM 是被动的图3:LLM 是 LAM 的核心资 料 来 源:CAMERONR.WOLFE,PH.D.UnderstandingtheOpenPre-Trained Transformers Library,国信证券经济研究所整理资料
20、来源:Lesswrong,国信证券经济研究所整理对于智能体的构建,高瓴人工智能学院提出了一个由四部分组成的框架,分别是:1)表示智能体属性的配置模块(Profile),旨在识别智能体是什么角色;2)存储历史信息的记忆模块(Memory),可将智能体置于动态环境中,使智能体能够回忆过去,帮助智能体积累经验、实现自我进化,并以更加一致、合理、有效的方式完成任务;3)制定未来行动策略的规划模块(Planning),将复杂问题分解为简单的子任务,形成决策;4)执行规划决定的行动模块(Action),负责将智能体的决策转化为具体的输出。图4:智能体架构设计资料来源:Wang et al.A Survey
21、 on Large Language Model based Autonomous Agents2023,国信证券经济研究所整理目前,基于 LLM 的 Agent 大多仍处于实验和概念验证的阶段,但相关的生态正在快速丰富,围绕 Agent 的研究工作也持续推进,2023 年可谓是 AI Agent 的元年,大量 Agent 被推出。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告8图5:LLM Agent 推出时间统计资料来源:Wang et al.A Survey on Large Language Model based Autonomous Agents2023,国信
22、证券经济研究所整理OpenAIOpenAI 推出推出 GPTsGPTs,搭建通向,搭建通向 AIAI AgentAgent 终局的桥梁终局的桥梁GPTGPTs s 在在目前能力目前能力有限的有限的 AIAI 和未来可能出现的和未来可能出现的 AutonomosAutonomos AIAI AgentAgent 之间架起了一之间架起了一座桥梁座桥梁。2023 年 11 月 7 日,OpenAI 举行了首届开发者日,正式发布了自定义 GPTGPTs。无需代码,用户可以根据自己的指令、外部知识创建自定义版本的ChatGPT,这一功能被称为 GPTs。它们允许为特定目的构建定制化 AI 机器人,而无需
23、高级编码。同时,OpenAI 也会在本月底上线 GPT Store,让开发者们分享、发布自己创建的 GPTs。GPTsGPTs 加强了通用加强了通用 AIAI 大模型的实用性大模型的实用性,有望极大加速有望极大加速 AgentAgent 领域的探索领域的探索。GPTs 可以连接到第三方平台上,在演示中,Altman 使用 ChatGPT 界面在设计应用 Canva中模拟了一张海报,或是使用链接到 Zapier 的 GPT 扫描日历并查找日程安排中的冲突,然后自动返回冲突消息。未来,通过将不同的服务结合在一起,通用大模型就能完成非常复杂的任务,将想象落地成真正的虚拟助理、教练、导师、律师、护士、
24、会计师等。图6:Altman 演示构建一个自定义 GPT图7:GPTs资料来源:OpenAI,国信证券经济研究所整理资料来源:OpenAI,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告9从自动化走向智能化,革新人机交互方式从自动化走向智能化,革新人机交互方式VivoVivo 发布蓝心小发布蓝心小 V V,交互方式革新,交互方式革新,AIAI 助手应用落地进入快车道。助手应用落地进入快车道。11 月 1 日,Vivo 举办“2023VDC 开发者大会”,发布了自研通用大模型矩阵蓝心大模型,并推出基于蓝心大模型开发的首款全局智能辅助蓝心小 V、自然语言
25、对话机器人蓝心千询等全新功能应用,以及 OriginOS 4 系统。蓝心大模型是 vivo 自研的通用大模型矩阵,包含十亿、百亿、千亿三个参数量级,共 5 款自研大模型(蓝心大模型 1B、蓝心大模型 7B、蓝心大模型 70B、蓝心大模型 130B、蓝心大模型 175B),从而满足不同的应用需求和算力条件。蓝心小蓝心小 V V 是基于蓝心大模型的全局智能辅助应用是基于蓝心大模型的全局智能辅助应用,拥有更为自然、便捷的人机交互方式、丰富多维的信息表达。蓝心小 V 可以通过语音或文字,甚至是拖拽的方式,接受并处理信息数据,同时设计了便捷小巧的悬浮态,不用时最小化挂起,需要时再点击打开。这种无需唤醒的
26、陪伴交互模式,打开了用户习惯 AI 助手的第一步,已经和传统手机助手有所差别,更贴进 agent 概念。我们认为,蓝心小 V的推出开启了手机 AI 助手迭代更新的时代,手机 AI 助手将越来越贴近 agent 概念。图8:Vivo 推出蓝心大模型矩阵图9:蓝心小 V 相比传统 AI 助手优化了交互模式资料来源:vivo,国信证券经济研究所整理资料来源:vivo,国信证券经济研究所整理华为华为 8 8 月月 4 4 日发布鸿蒙日发布鸿蒙 4 4 操作系统操作系统(HarmonyOS(HarmonyOS 4)4),华为盘古大模型将助力鸿蒙,华为盘古大模型将助力鸿蒙操作系统和鸿蒙生态操作系统和鸿蒙生
27、态。盘古大模型是中国首个全栈自主的 AI 大模型,包括“5+N+X”三层架构,分别对应 L0 层 5 个基础大模型、L1 层 N 个行业大模型、以及 L2 层可以让用户自主训练的更多细化场景模型。其中,5 个基础大模型分别为盘古NLP(Natural Language Processing,自然语言处理)大模型、盘古 CV(ComputerVision,计算机视觉)大模型、盘古多模态大模型、盘古预测大模型、盘古科学计算大模型。随着随着 5G+AI5G+AI 进入千行百业,终端侧的生成式进入千行百业,终端侧的生成式 AIAI 与云端的通用大模型与云端的通用大模型相结合,将能更好地赋能数字化转型相
28、结合,将能更好地赋能数字化转型,赋能千行百业。,赋能千行百业。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告10图10:盘古大模型架构图资料来源:华为云官网,国信证券经济研究所整理HarmonyOSHarmonyOS 4 4 新版本中的华为智慧助手小艺已经接入了盘古大模型,新版本中的华为智慧助手小艺已经接入了盘古大模型,包括自然语言大模型、视觉大模型、多模态大模型,主要体现在多模态交互以及个性化创作两大能力。新升级的小艺可以实现更自然流畅的对话交互,拥有信息检索、摘要生成、多语种翻译等能力。图11:智能助手小艺基于大模型全面升级资料来源:2023 华为开发者大会官网,国信
29、证券经济研究所整理与此同时,三星与此同时,三星在在其其第三季度财报电话会议第三季度财报电话会议上上表示,将表示,将致力于把致力于把 AIAI 技术内置于技术内置于设备中,无需连接外部云端设备中,无需连接外部云端,让让 AIAI 赋予赋予手机设备全新体验。手机设备全新体验。用户能够通过简单指令访问各种服务,而无需访问互联网。2023 年 11 月 8 日,三星在最新的人工智能论坛上正式发布了其自研的生成式 AI 产品 Gauss,这款大模型由 SamsungGauss Language、Samsung Gauss Code 和 Samsung Gauss Image 三个部分组成,面向 AI 聊
30、天、AI 代码和 AI 图片等领域。目前,三星表示 Gauss 主要用于提高员工生产力,但未来将在各种三星官方 App 中扩展应用范围,以提供更好的用户体验。预计 Gauss 未来可能在三星 Galaxy S24 系列中首次亮相,成为三星第一款“AIGalaxy Phone”。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告11图12:三星推出自研生成式 AI 模型 Gauss资料来源:三星,国信证券经济研究所整理电脑电脑方面,方面,联想提出联想提出 AIAI TwinTwin 概念,并推出全球首款概念,并推出全球首款 AIAI PCPC。北京时间 10 月 24日晚上,联
31、想举行了 2023 联想 Tech World 创新科技大会,主题是“AIAI forfor AllAll”。重点展示了联想在端侧大模型方面的能力,并推出了联想的首款 AI PC,预计明年 9 月后上市。微软与联想合作打造个人级微软与联想合作打造个人级 AIAI TwinTwin 和和企业版企业版的的 EnterpriseEnterprise AIAI TwinTwin。智能设备是用户的数字延伸,如同用户的双胞胎,称之为 AI Twin。而 Enterprise AI Twin从企业内部设备、边缘和私有云中提取相关信息,做出本地化推理,提出相应解决方案。例如可以用 Enterprise AI
32、Twin 规划供应链情况,既能保证企业数据的隐私性,又能更好的制定出匹配企业自身情况的方案。联想推出的首款联想推出的首款 AIAI PCPC,在更好地了解用户的基础上,在更好地了解用户的基础上,AIAI PCPC 能够创建个性化的能够创建个性化的本地知识库本地知识库,通过模型压缩技术本地化运行个人大模型通过模型压缩技术本地化运行个人大模型,实现实现 AIAI 自然交互自然交互。AI PC是为每个人量身定制的全新智能生产力工具,将进一步提高生产力、简化工作流程,并保护个人隐私数据安全。发布会上,联想将云端大模型和端侧大模型对比运行,端侧 AI 速度慢一点,但两者生成行程规划的速度并没有差别太多,
33、且规划更加个性化,能够将家庭地址、酒店偏好等考虑进去。演示中还进一步展示了端侧大模型的多模态能力,利用用户输入的提示,电脑迅速地生成了一张相关图片。图13:本地模型的建议更慢但更有个性图14:多模态能力资料来源:Lenovo Tech World 2023,国信经济研究所整理资料来源:Lenovo Tech World 2023,国信经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告12考虑成本、隐私与安全,混合考虑成本、隐私与安全,混合 AIAI 是是 AIAI 应用规模化的必经之路应用规模化的必经之路随着随着 AIAI AgentAgent 继续推进,继续推
34、进,AIAI 应用的规模化扩张势在必行,算力成本、效率都将应用的规模化扩张势在必行,算力成本、效率都将成为瓶颈,因此高通提出混合成为瓶颈,因此高通提出混合 AIAI。高通提出的混合 AI 指终端和云端协同工作,在适当的场景和时间下分配 AI 计算的工作负载,以提供更好的体验,并高效利用资源。在一些场景下,计算将以终端为中心,在必要时向云端分流任务。混合 AI能帮助实现 AI 的规模化扩展并发挥其最大潜能一一正如传统计算从大型主机和客户端演变为当前云端和边缘终端相结合的模式。图15:AI 处理的重心正在向边缘转移资料来源:高通混合 AI 是 AI 的未来白皮书,国信证券经济研究所整理混合混合 A
35、IAI 对生成式对生成式 AIAI 规模化扩展至关重要规模化扩展至关重要。拥有数十亿参数的众多生成式 AI 模型对计算基础设施提出了极高的需求。因此,无论是为 AI 模型优化参数的 AI 训练,还是执行该模型的 AI 推理,至今都一直受限于大型复杂模型而在云端部署。AI推理的规模远高于 AI 训练。尽管训练单个模型会消耗大量资源,但大型生成式AI 模型预计每年仅需训练几次。然而,这些模型的推理成本将随着日活用户数量及其使用频率的增加而增加。在云端进行推理的成本极高,这将导致规模化扩展难以持续。图16:生成式 AI 生态链使应用数量激增资料来源:高通混合 AI 是 AI 的未来白皮书,国信证券经
36、济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告13节省成本是混合节省成本是混合 AIAI 的主要推动因素。的主要推动因素。举例来说,据估计,每一次基于生成式 AI的网络搜索查询(query)其成本是传统搜索的 10 倍。混合 AI 将支持生成式 AI 开发者和提供商利用边缘终端的计算能力降低成本。混合 AI 架构可以根据模型和查询需求的复杂度等因素,选择不同方式在云端和终端侧之间分配处理负载。例如,如果模型大小、提示(prompt)和生成长度小于某个限定值,并且能够提供可接受的精确度,推理即可完全在终端侧进行。如果是更复杂的任务,模型则可以跨云端和终端运行混合
37、 AI 还能支持模型在终端侧和云端同时运行,也就是在终端侧运行轻量版模型时,在云端并行处理完整模型的多个标记(token),并在需要时更正终端侧的处理结果。此外此外,能耗能耗、可靠性可靠性、性能和时延性能和时延、隐私与安全隐私与安全、个性化都个性化都是混合是混合 AIAI 的优势。的优势。图17:生成式 AI 模型可从云端分流到终端上运行图18:云端仅用于分流处理终端无法充分运行的 AI 任务资料来源:高通,国信证券经济研究所整理资料来源:高通,国信证券经济研究所整理手机:手机:AIAI AgentAgent 落地的理想载体落地的理想载体智能手机存量竞争时代,智能手机存量竞争时代,AIAI 智
38、能体有望开启创新驱动周期智能体有望开启创新驱动周期全球智能手机市场进入存量发展阶段全球智能手机市场进入存量发展阶段,用户换机周期延长用户换机周期延长。全球智能手机市场在经历了快速发展的“黄金十年”后,现已进入存量发展的阶段,根据 IDC 数据,全球智能手机出货量在 2016 年达到 14.69 亿部的高点,2022 年出货量仅 12 亿部,6 年 CAGR 为-3.31%。尽管 3Q23 以来,全球手机销量出现了同比复苏,但在经济增长承压、居民消费动力不足、手机创新匮乏的背景下,手机用户的平均换机周期显著延长,Counterpoint 统计中国 2022 年手机换机周期长达 43 个月,全球智
39、能手机行业面临着缺乏增长动力的问题。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告14图19:全球智能手机出货量及同比增速资料来源:IDC,国信证券经济研究所整理AIAI 智能体的出现智能体的出现,将显著提高手机智能化程度将显著提高手机智能化程度,颠覆现有人机交互模式颠覆现有人机交互模式。但消费电子行业是长周期行业,创新是最核心的驱动因素,AI 助手升级有望开启智能手机新一轮创新周期。随着生成式 AI 的发展,人机交互的方式将得到进一步完善,这种全新用户体验会完全改变智能终端的用户体验。边缘侧 AI 技术将为 AI 的创新和发展打开无限想象空间,在更加广泛的消费电子产品品
40、类中为用户带来全新的 AI 体验,释放生成式 AI 的潜能。头部芯片厂商针对性升级,旗舰机型率先适配头部芯片厂商针对性升级,旗舰机型率先适配第三代骁第三代骁龙龙 8 8 移动平台是高通首个专为生成移动平台是高通首个专为生成式式 A AI I 而打造的移动平台而打造的移动平台。10 月 25 日,高通(Qualcomm)发布新一代旗舰平台骁龙 8 Gen3,其拥有面向移动终端的性能强大的 NPU,并利用 AI 能力增强旗舰智能手机的内容创作、影像、游戏、音频和连接体验。其采用 4nm 工艺技术,搭载业界最快的设备端内存 LPDDR5X,与前代平台相比,其 AI 性能提升 98%、能效提升 40%
41、。第三代骁龙 8 率先支持多模态率先支持多模态生成生成式式 AIAI 模型模型,现已现已能够在终端侧能够在终端侧运行运行高达高达 100100 亿参数的模型亿参数的模型,面向 70 亿参数大语言模型每秒生成高达 20 个 token。与前代平台相比,第三代骁龙 8 的 Hexagon NPU AI 性能提升高达 98%,能效提升高达 40%;Kryo CPU 性能提升 30%,能效提升 20%;Adreno GPU 性能提升 25%,能效提升 25%。图20:第三代骁龙 8 移动平台性能资料来源:高通,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告1
42、5高通发布骁龙高通发布骁龙 8 8 Gen3Gen3 后后,小米小米 1414 系列立刻首发搭载系列立刻首发搭载,手机厂商渴创新升级已久手机厂商渴创新升级已久。10 月 26 日,小米正式发布小米 14 和小米 14 Pro 旗舰智能手机,均搭载第三代骁龙 8 移动平台。在高通赋能下,目前小米自研的小米自研的 6060 亿参数大模型已经在第三代亿参数大模型已经在第三代骁龙骁龙 8 8 移动平台上流畅运行,移动平台上流畅运行,可以实现媲美更大参数量模型的能力,将在知识问答、文字扩写、表格生成、编写代码等生成式 AI 应用方面为用户开启全新体验。此外,得益于第三代骁龙 8 全面升级的 AI 能力,
43、小米 14 Pro 还支持终端侧支持终端侧 A AI I大模型图像处理,实现图像填充、魔法消除等功能。大模型图像处理,实现图像填充、魔法消除等功能。图21:小米自研 AI 检测和消除算法“魔法消除”使用效果资料来源:小米技术,国信证券经济研究所整理联发科:联发科:1111 月月 6 6 日,联发科日,联发科(MediaTek)(MediaTek)发布最新天玑发布最新天玑 93009300 旗舰旗舰 5G5G 生成式生成式 AIAI 移移动芯片动芯片。天玑 9300 芯片搭载新一代 Cortex-X4 和 Cortex-A720,是率先采用全大核 CPU 架构的旗舰移动芯片,搭载四个 Corte
44、x-X4 超大核和四个 Cortex-A720 大核。其中单核性能提升超过 15%,多核性能提升超过 40%,4 个 Cortex-X4 CPU 主频最高可达 3.25GHz,4 个 Cortex-A720 CPU 主频为 2.0GHz,内置 18MB 超大容量缓存组合,三级缓存(L3)+系统缓存(SLC)容量较上一代提升 29%。天玑天玑 93009300 芯片芯片采用台积电第三代采用台积电第三代 4nm4nm 先进制程,先进制程,采用联发科第二代创新旗舰封装设计,运用先进的能效技术,精准控制 CPU 的性能和功耗,多核功耗较上一代节省达 33%。天天玑玑 9309300 0 芯片率先搭载基
45、于硬件的生成芯片率先搭载基于硬件的生成式式 A AI I 引擎引擎,兼顾安全和个性化兼顾安全和个性化。天玑9300芯片搭载联发科第 7 代 APU 架构内建硬件级的生成式 AI 引擎,生成式 AITransformer 运算速度快 8 倍,具有 2 倍整数和浮点运算速度,功耗较前一代降低 45%。同时,联发科提供完整的工具链,支持 NeuroPilot Compression 内存硬件压缩技术,搭载首款生成式 AI 端侧技能扩充(LoRA Fusion)技术,能够协助开发者在端侧快速且高效地部署多模态生成式 AI 应用,为用户提供包括文字、图像、音乐等在内的终端侧生成式 AI 创新体验,最高可
46、支持最高可支持 330330 亿参数的亿参数的 AIAI 大模型大模型。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告16图22:联发科发布天玑 9300 芯片资料来源:联发科官网,国信证券经济研究所整理Vivo X100 系列全球首发搭载联发科新一代移动平台天玑 9300,与 vivo 新一代 6nm 自研影像芯片 V3 通过第二代 FIT 双芯互联技术实现无缝衔接。图23:Vivo X100资料来源:vivo,国信证券经济研究所整理苹果:苹果:2014 年,苹果在其新一代架构芯片 SoC 中加入专门的 AI 芯片,设计思路由 CPU 和 GPU 处理的 AI 任务转向
47、由专门的 AI 芯片进行处理。目前苹果 A 系列芯片已更新至 A17,每秒 AI 算力达到 35 TOPS。同时,为了能够在终端设备上高效执行更高难度的机器学习任务,苹果落地了其神经引擎处理器(Apple NeuralEngine)。苹果几乎在所有自研芯片中都加入了 NPU 模块,从 Mac 电脑中用的 M1、M2 系列芯片到 iPhone 中的 A 系列芯片,无一例外。这也是苹果各类产品可以高效实现 AI 功能的底层基础技术支撑。目前,苹果 Siri 的升级明显落后于其他厂商,但在芯片 AI 算力以及 AI 嵌入功能上做了充分布局,依然是 AI Agent 手机端落地竞赛最有力的参与者。请务
48、必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告17表1:苹果 A 系列芯片参数变化芯片芯片日期日期手机手机制程制程晶体管晶体管CPUCPUGPUGPUAIAIA42010iPhone 445nmA8 架构单核1GhzPowerVRA52011iPhone 4S45nmA9 架构双核1GhzPowerVRA62012iPhone 532nmSwift 架构双核1.3GhzPowerVRSGX543A72013iPhone 5S28nm10 亿Cyclone 架构双核1.3GhzPowerVRG6430A82014iPhone 620nm20 亿双核1.4GhzPowerVRG6
49、450A92015iPhone 6S16nm20 亿双核1.9GhzPowerVRG7600A102016iPhone 710nm33 亿6 核 2+42.3GhzPowerVRG7600+A112017iPhone X10nm43 亿6 核 2+42.4GhzApple Gen1 3 核2 核A122018iPhone XS7nm69 亿6 核 2+42.5GhzApple Gen2 4 核8 核A132019-9iPhone 117nm85 亿6 核 2+42.66GhzApple Gen3 4 核8 核A142020-9iPhone 125nm118 亿6 核 2+43.0GhzAppl
50、e Gen4 4 核16 核A152021-9iPhone 135nm150 亿6 核 2+43.24GHzApple Gen5 5 核16 核A162022-9iPhone 144nm160 亿6 核 2+43.46GHzApple Gen6 5 核16 核A172023-9iPhone 153nm190 亿3.78GHzApple Gen7 6 核16 核资料来源:Apple,国信证券经济研究所整理AIAI PCPC:端侧:端侧 AIAI 应用有望加速应用有望加速 PCPC 换机周期换机周期温特尔联盟与安迪温特尔联盟与安迪-比尔定理推动计算机软硬件螺旋式上升演进比尔定理推动计算机软硬件螺旋
51、式上升演进温特尔联盟通过制定行业标准和模块化生产的策略来控制和主导其它平行企业温特尔联盟通过制定行业标准和模块化生产的策略来控制和主导其它平行企业,蕴含了软硬件的密切配合蕴含了软硬件的密切配合。“温特尔”(Wintel)各取微软操作系统“Windows”和芯片处理器英特尔“Intel”的一部分组合而来。温特尔架构指由微软 Windows操作系统与英特尔 CPU 所组成的个人计算机;温特尔联盟指微软与英特尔所组成的商业联盟,表示自上世纪 80-90 年代起,微软和英特尔通过制定结构性的行业标准和模块化的生产模式,对计算机组装企业(如 IBM、Dell 等)形成产业链上的控制。图24:温特尔联盟资
52、料来源:华尔街见闻,国信证券经济研究所整理温特尔联盟推动了全球温特尔联盟推动了全球 PCPC 产业链的发展产业链的发展,由于其垄断桌面端长达由于其垄断桌面端长达 2020 多年且未发多年且未发生重大变化,全球生重大变化,全球 PCPC 出货量自出货量自 20142014 年后相对低迷。年后相对低迷。据 IDC 数据,全球 PC 出货量自 2014 年达到顶峰 5.38 亿部后,呈现逐年下滑趋势,降至 2018 年的 4.06 亿部;虽此后年度出货量有所上升(主要受疫情期间“宅经济”影响),但仍未超过2014 年峰值水平。2022 年全球 PC 出货量仅 4.54 亿部,同比减少 12.5%。全
53、全球球 P PC C 竞争格局竞争格局自自 2012016 6 年后保持稳定年后保持稳定,亦几无较大变化亦几无较大变化。据 IDC 数据,2016-2021年,联想占全球 PC 市场份额最高,且份额逐年攀升,由 16.1%上升至 19.2%;苹请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告18果占全球 PC 市场份额位居第二,其份额亦由 14.0%上升至 16.5%。2022 年,苹果以全球 PC 市场份额 19.5%跃升至第一,联想份额降至 17.5%位居第二。此外,惠普、戴尔、三星的全球 PC 市场份额分为位于第三至第五位,保持相对稳定。图25:2000-2022 年
54、全球 PC 出货量图26:2016-2022 年全球 PC 市场份额资料来源:IDC,国信证券经济研究所整理资料来源:IDC,国信证券经济研究所整理温特尔联盟的本质是硬件芯片与软件系统间的最佳结合温特尔联盟的本质是硬件芯片与软件系统间的最佳结合、协同更新协同更新,计算机产业计算机产业生态链围绕生态链围绕“安迪安迪-比尔定理比尔定理”进行螺旋式发展演进。进行螺旋式发展演进。安迪-比尔定理(Andy andBills Law)是对 IT 产业中软件和硬件升级换代关系的概括。其中,安迪指英特尔前 CEO 安迪 格鲁夫,比尔指微软前 CEO 比尔 盖茨。所谓“What Andy gives,Billt
55、akes away”,意指无论硬件提高了多少性能,最终都会被软件消耗掉。一般来讲,以微软为代表的软件厂商将会消耗硬件升级所带来的全部性能提升,迫使用户更新机器,让硬件厂商受益;同时硬件厂商将利润投入研发,按照摩尔定律提升硬件性能,为软件厂商下一步更新软件做准备。图27:安迪格鲁夫与比尔盖茨资料来源:CSDN,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告19生成式生成式 AIAI 与端侧与端侧 AIAI 先行,有望倒逼智能设备端侧硬件性能升级先行,有望倒逼智能设备端侧硬件性能升级随着生成式随着生成式 AIAI 的快速发展的快速发展,人机交互方式得到进
56、一步完善人机交互方式得到进一步完善,端侧端侧 AIAI 应用及个人应用及个人大模型打破了软硬件迭代式演进规律大模型打破了软硬件迭代式演进规律。根据“安迪-比尔定理”,软件的更新升级一般要与硬件资源所匹配;但本轮以 OpenAI ChatGPT、Windows Copilot、个人大模型为主的 AI 应用在软件及系统层面率先作出巨大改变和升级,给广大用户带来全新的智能终端及智能交互体验,打开广阔想象空间,释放想象力和创造力。20232023 年年 3 3 月,微软推出月,微软推出 MicrosoftMicrosoft 365365 CopilotCopilot,宣布,宣布 MicrosoftMi
57、crosoft 365365 全面接全面接入入AIAI 功能。功能。作为一项全新的生产力特性,Microsoft 365 Copilot 将大语言模型与Microsoft 365 结合,通过生成式 AI 助手自动生成文档、制作专业表格、优化 PPT排版、处理电子邮件等功能,大幅提高用户创造力及工作效率,同时嵌入于 Word、Excel、PowerPoint、Outlook 和 Teams 等微软应用中:Copilot in Word 能够协助用户一同撰写、编辑、总结和创作;Copilot in Excel能够帮助用户识别数据趋势,并在短时间内创建专业型数据可视化方案;Copilotin Pow
58、erPoint 能够帮助用户通过自然语言的方式将想法转化为设计好的演示文稿,并且利用自然语言调整布局、编排文本、创建动画等;Copilot in Outlook能够帮助用户整合并管理收件箱,并根据具体语境语态起草邮件内容。图28:Copilot in Word 功能演示图29:Copilot in Excel 功能演示资料来源:微软官网,国信证券经济研究所整理资料来源:微软官网,国信证券经济研究所整理图30:Copilot in PowerPoint 功能演示图31:Copilot in Outlook 功能演示资料来源:微软官网,国信证券经济研究所整理资料来源:微软官网,国信证券经济研究所整
59、理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告20微软推微软推出出 WindowsWindows CopilotCopilot,成为第一个提供集中生成成为第一个提供集中生成式式 A AI I 协助的电脑平台协助的电脑平台。2023年 5 月,微软在开发者大会上宣布推出 Windows Copilot,并在 6 月底上线开发者预览版。Copilot 是一种使用自然语言处理技术或大语言模型,帮助人们完成复杂或认知任务的应用程序或组件。作为微软在 Windows 11 中加入的 AI 助手,Copilot 集成了在操作系统中的侧边栏工具,可以帮助用户完成各种任务,包括回答问题
60、、总结信息、编辑文档、调整计算机设置等。图32:微软推出 Windows Copilot资料来源:微软官网,国信证券经济研究所整理智能设备作为智能设备作为 AIAI 触达终端用户的终极载体触达终端用户的终极载体,正在成为正在成为 AIAI 未来发展与落地的重要未来发展与落地的重要突破口,因此联想全球首款突破口,因此联想全球首款 AIAI PCPC 应运而生。应运而生。10 月 24 日,联想在 Tech World 创新科技大会上展示了联想在端侧大模型方面的能力,并推出全球首款 AI PC,预计 2024 年 9 月后上市。发布会上,联想将云端大模型和端侧大模型对比运行,虽然端侧 AI 速度相
61、对慢一些,但两者生成行程规划的速度差别不大,且端侧模型考虑了家庭地址、酒店偏好等因素,规划更加个性化。此外,联想还进一步展示了端侧大模型的多模态能力,利用用户输入的提示,电脑迅速生成了相关图片。联想提出联想提出“三个大模型三个大模型”框架处理涉及用户隐私和企业商业秘密问题框架处理涉及用户隐私和企业商业秘密问题。“三个大模型”分别包括:1)公共大模型,使用公共开放的数据进行训练;2)私域大模型,先用互联网通用数据训练,再用企业数据进行训练,最后集成包含企业知识的向量数据库信息,来自现有企业子系统(如 ERP、CRM 和 MES);3)个人大模型,通过裁剪和量化等方法来缩小模型,同时保证性能。在做
62、用户任务之前,需要先用“数据安全和隐私管理”模块评估任务的隐私级别。不涉及隐私的一般任务将被发送到公共大模型;涉及隐私的任务,则需要进行任务理解、任务拆分、敏感信息脱敏和反脱敏,并用私域大模型和个人大模型来完成。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告21图33:联想展示 AI Twin图34:联想提出“三个大模型”框架资料来源:Lenovo Tech World 2023,国信经济研究所整理资料来源:Lenovo Tech World 2023,国信经济研究所整理联想表示,联想表示,AIAI PCPC 需要能够运行个人大模型,并具备更强算力,支持异构计算。需要能够
63、运行个人大模型,并具备更强算力,支持异构计算。11 月 22 日,联想集团董事长兼 CEO 杨元庆在财经年会上解释个人大模型是指部署在个人智能设备或家庭服务器上,使用存储在本地的个人数据进行推理和学习的人工智能基础模型。在此基础上,他定义 AI PC 需要具备五大核心特质:1)AI PC 能够运行经过压缩和性能优化的个人大模型;2)具备更强的算力,能够支持包括 CPU、GPU、NPU 在内的异构计算;3)具备更大的存储,能够容纳更多个人全生命周期的数据并形成个人知识库,为个人大模型的学习、训练、推理、优化提供燃料;4)具备更顺畅的自然语言交互,甚至可以用语音、手势完成互动;5)具备更可靠的安全
64、和隐私保护。图35:杨元庆在财经年会上定义 AI PC 五大特质资料来源:中国科技新闻网,国信证券经济研究所整理端侧端侧 AIAI 能力是实现生成式能力是实现生成式 AIAI 全球规模化扩展的关键,端侧全球规模化扩展的关键,端侧 AIAI 快速发展倒逼端快速发展倒逼端侧硬件性能升级。侧硬件性能升级。端侧 AI 的演进与生成式 AI 需求密切相关,软件先行掀起了对于算力、存储等硬件层面性能提升的需求浪潮,高通、苹果等各大芯片龙头争先请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告22推出能够在端侧运行生成式 AI 模型的处理器芯片。1010 月月 2525 日,高通发布面向日
65、,高通发布面向 WindowsWindows 1111 PCPC 的旗舰的旗舰 PCPC 芯片骁龙芯片骁龙 X X EliteElite,支持在支持在端侧运行超过端侧运行超过 130130 亿参数的生成式亿参数的生成式 AIAI 模型模型。骁龙 X Elite 具备行业领先的 NPU,在众多支持 Windows 11 的 PC 平台中拥有一流的 CPU 性能和能效。其采用 4nm 工艺技术,采用定制的集成高通 Oryon CPU,12 核 CPU 性能可达到 x86 处理器竞品的 2 倍,多线程峰值性能比苹果 M2 芯片高出 50%,GPU 算力可达 4.6TFLOPS,AI处理速度达到竞品的
66、 4.5 倍,异构 AI 引擎性能达 75TOPS,支持在终端侧运行超过 130 亿参数的生成式 AI 模型,面向 70 亿参数大语言模型每秒生成 30 个 token。骁龙 X Elite 平台专为生成式 AI 打造,领先的终端侧 AI 推理为 PC 体验来带变革。预计搭载骁龙 X Elite 的 PC 将于 2024 年中面市。图36:骁龙 X Elite 平台性能资料来源:高通官网,国信证券经济研究所整理1010 月月 3131 日,苹果发布新一代日,苹果发布新一代 M3M3 系列芯片,其中系列芯片,其中 M3M3 MaxMax 支持开发数十亿参数支持开发数十亿参数的的Transform
67、erTransformer 模型。模型。苹果 M3 系列芯片包含 M3、M3 Pro、M3 Max 三款,采用 3nm工艺打造,配备下一代 GPU、更高性能 CPU、更快的神经引擎以及对更统一内存的支持。M3 系列芯片具有增强的神经引擎,可加速强大的机器学习模型。神经引擎比 M1 系列芯片快 60%,使人工智能、机器学习工作流程更快,同时将数据保留在设备上以保护隐私。特别是 M3 Max 支持高达 128GB 的统一内存,使 AI 开发人员能够开发数十亿参数的 Transformer 模型。图37:M3 系列芯片核心参数资料来源:苹果官网,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其
68、项下所有内容证券研究报告证券研究报告23处理器龙头客户端收入边际增长,处理器龙头客户端收入边际增长,AIAI 应用促进应用促进 PCPC 市场景气回升市场景气回升随着端侧随着端侧 AIAI 应用深化及终端应用深化及终端 AIAI 芯片陆续推出芯片陆续推出,PCPC 换机周期有望得到加速换机周期有望得到加速。英特尔和 AMD 是全球个人 PC 处理器领导者;据 Counterpoint 数据,2022 年英特尔 CPU以近 70%的份额在笔记本电脑市场中占据主导地位;AMD 紧随其后,排名第二。结合英特尔和 AMD 最新业绩情况可以看到,其面向 PC 等客户端相关产品业绩收入的边际增长预示着 P
69、C 市场已逐步复苏回暖,景气度逐步上升。图38:笔记本电脑市场 CPU 出货量份额及预测资料来源:Counterpoint,国信证券经济研究所整理英特尔业务部门中客户端计算事业部面向个人英特尔业务部门中客户端计算事业部面向个人 PCPC 提供提供 CPUCPU 等产品。等产品。英特尔业务部门包括客户端计算事业部(CCG)、数据中心与人工智能事业部(DCAI)、网络与边缘事业部(NEX)、Mobileye 事业部(Mobileye)和英特尔代工服务事业部(IFS)。其中,客户端计算事业部专注于长期的操作系统、系统架构、硬件和应用程序集成,提升 PC 功能;其主要产品是 Core(酷睿)处理器,包
70、括专门为笔记本电脑和台式机设计的处理器。图39:英特尔业务部门与对应相关产品及解决方案资料来源:英特尔公告,国信证券经济研究所整理注:自 FY1Q23 始,英特尔公司进行组织变革,将原加速计算系统与图形事业部(AXG)整合到客户端计算事业部(CCG)和数据中心与人工智能事业部(DCAI)中。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告24FY23FY23 以来英特尔客户端计算事业部季度收入逐季增长,同比降幅持续收窄;以来英特尔客户端计算事业部季度收入逐季增长,同比降幅持续收窄;FY3Q23FY3Q23 收入环比增长收入环比增长 16.0%16.0%。据英特尔客户端计算事
71、业部数据,FY1Q22-FY3Q23公司客户端计算事业部收入及占比呈现先降后增趋势。客户端计算事业部是公司占比最高的业务,多数季度占比一半以上。FY22 特别是下半年客户端计算事业部收入下滑,主要由于宏观经济疲软对 PC 的潜在市场产生了负面影响,特别是在消费、教育和中小型企业市场。自 FY1Q23 起,公司客户端计算事业部收入逐季增加,环比涨幅分别为 17.6%、16.0%,同比减幅亦加速收窄。FY3Q23 公司客户端计算事业部收入同比减幅收窄至 3.2%,环比增长 16.0%。图40:英特尔各业务部门收入占比图41:英特尔客户端计算事业部季度收入资料来源:英特尔公告,国信证券经济研究所整理
72、资料来源:英特尔公告,国信证券经济研究所整理AMDAMD 业务部门中客户端部门面向个人业务部门中客户端部门面向个人 PCPC 提供提供 CPUCPU 等产品等产品。AMD 业务部门包括数据中心(Data Center)、客户端(Client)、游戏(Gaming)、嵌入式(Embedded)四大部门。其中,客户端部门致力于为终端用户带来更好的系统稳定性、更强的性能和更高的功率效用,主要产品包括用于台式机和笔记本电脑的 CPU、APU 和芯片组。表2:AMD 业务部门及主要产品业务部门业务部门主要产品主要产品Data Center SegmentServer CPUsFPGAs and Adap
73、tive SoCsDPUsData Center GPUsClientSegmentDesktop CPUsNotebook CPUsCommercial CPUsChipsetsGaming SegmentSemi-Custom ProductsDiscrete Desktop and Notebook GPUsProfessional GPUsEmbedded SegmentEmbedded CPUs,APUs and GPUsFPGAs and Adaptive SoCsDevelopment Boards,Kits and Configuration ProductsLegacy Pr
74、oduct Families资料来源:AMD 公告,国信证券经济研究所整理FY23FY23 以来以来 AMDAMD 客户端部门季度收入持续增长客户端部门季度收入持续增长,同比降幅收窄至由负转正同比降幅收窄至由负转正;FY3Q2FY3Q23 3收入环比增长收入环比增长 45.6%45.6%。据 AMD 客户端部门数据,FY2Q21-FY3Q23 公司客户端部门收入及占比呈现先降后增趋势。FY2Q21-FY2Q22,客户端部门是公司占比最高的业务,占比达 1/3 以上。由于 2022 年 PC 市场需求疲软,以及 2022 年下半年 PC 供应链经历重大库存调整导致产品出货量下降,公司客户端部门收
75、入在 FY3Q22 大幅下降。自 FY1Q23 起,公司客户端部门收入逐季增加,环比涨幅分别为 35.0%、45.6%,请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告25同比变化幅度逐渐由负转正。FY3Q23 公司客户端部门收入同比增长 42.4%,环比增长 45.6%。图42:AMD 各业务部门收入占比图43:AMD 客户端业务部门季度收入资料来源:AMD 公告,国信证券经济研究所整理资料来源:AMD 公告,国信证券经济研究所整理产业链相关公司产业链相关公司消费电子:消费电子:传音控股、光弘科技、电连技术、顺络电子、鹏鼎控股、东山精密、赛微电子、韦尔股份、力芯微、歌尔股
76、份、福蓉科技、领益智造、芯海科技;基础算力:基础算力:沪电股份、工业富联、国芯科技、杰华特、江波龙、德明利、精研科技、硕贝德;物联网端侧芯片:物联网端侧芯片:晶晨股份、恒玄科技、北京君正、兆易创新、乐鑫科技。表3:相关产业链公司盈利预测及估值代码代码简称简称评级评级股价股价(11/2411/24)归母净利润归母净利润(亿亿元元)CAGRCAGR(2(22 2-2-25 5E)E)PE(倍倍)PEG(23E)总市值总市值(亿元亿元)2022022A2A2022023E3E2022024 4E E2022025 5E E2022022A2A2022023E3E2022024 4E E2022025
77、 5E E688036传音控股买入115.224.853.865.276.946%37.417.314.212.10.3928.9300735光弘科技买入24.43.04.25.16.428%63.245.837.230.01.3190.3300679电连技术买入40.14.43.14.66.010%38.354.837.028.53.5169.9002138顺络电子买入26.74.36.38.611.037%49.834.125.219.50.7215.5002938鹏鼎控股买入21.550.151.356.360.97%10.09.78.98.21.3499.8002384东山精密买入18
78、.223.730.639.746.825%13.410.48.06.80.3317.2300456赛微电子买入22.1-0.70.30.91.4493.4187.2114.7162.8603501韦尔股份买入108.59.912.931.944.965%134.4103.641.729.70.61331.0688601力芯微买入53.61.52.12.83.432%49.735.425.721.40.872.6002241歌尔股份买入17.917.526.034.138.330%35.724.118.316.30.6624.9601138工业富联买入14.8200.7241.5300.7348
79、.020%15.012.510.08.60.53009.7002463沪电股份买入20.813.618.025.630.230%29.522.315.713.30.5401.1688262国芯科技买入30.90.82.64.26.5103%137.041.225.216.30.2105.4688141杰华特买入32.41.4-3.2-1.70.8-17%104.5181.55.1143.4301308江波龙增持95.70.7-9.13.04.989%545.4133.280.91.5397.1001309德明利增持91.30.7-0.61.22.044%156.685.552.31.9105.
80、2688099晶晨股份买入61.67.35.19.514.325%35.349.827.118.01.1256.2688608恒玄科技增持140.81.21.72.73.845%139.5102.863.945.31.4170.7688018乐鑫科技增持106.31.01.42.33.249%88.661.238.327.00.886.2300223北京君正买入68.87.98.811.815.325%42.037.828.121.61.1331.8603986兆易创新买入94.520.56.613.820.0-1%30.995.946.131.7634.6资料来源:Wind,国信证券经济研究
81、所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告26证券研究报告证券研究报告免责声明免责声明分析师声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道;分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求独立、客观、公正,结论不受任何第三方的授意或影响;作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬,特此声明。国信证券投资评级国信证券投资评级投资评级标准投资评级标准类别类别级别级别说明说明报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场
82、表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数 20%以上增持股价表现优于市场代表性指数 10%-20%之间中性股价表现介于市场代表性指数10%之间卖出股价表现弱于市场代表性指数 10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上中性行
83、业指数表现介于市场代表性指数10%之间低配行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上重要声明重要声明本报告由国信证券股份有限公司(已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)制作;报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有。,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不
84、同时期,我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态;我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料,投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者
85、分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询,是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动:接受投资人或者客户委托,提供证券投资咨询服务;举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等;在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告,以及通过电台、
86、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务;通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统,提供证券投资咨询服务;中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行为。证券研究报告证券研究报告国信证券经济研究所国信证券经济研究所深圳深圳深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层邮编:518046总机:上海上海上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层邮编:200135北京北京北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层邮编:100032