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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 北交所汽车产业链标的梳理 Table_IndNameRptType 汽车汽车 行业研究/深度报告 行业评级:增持行业评级:增持 报告日期:2023-12-11 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师:姜肖伟分析师:姜肖伟 执业证书号:S00 电话: 邮箱: Table_Report 相关报告相关报告 1.十年磨剑,谋而后动:小米汽车业务解读与战略预测 明星主机厂产业链系列深度之二 2023-11-27 2.高壁垒、广生态、强联合,
2、华为汽车深度解读 2023-11-14 3.智界 S7 发布点评:奇瑞智选系 主要观点:主要观点:Table_Summary 我们梳理了我们梳理了 36 家北交所汽车相关家北交所汽车相关标的标的,具体,具体产品及客户产品及客户如下如下:传动系统:传动系统:1)同心传动:)同心传动:传动轴,客户有中联重科、三一重工、徐工集团、中通客车等。2)丰安股份:)丰安股份:农业机械齿轮。3)旺成科)旺成科技:技:齿轮和离合器,客户包括日本本田、长城汽车等。4)华阳变)华阳变速:速:变速器,客户包括潍柴控股集团、东风汽车等。5)美心翼)美心翼申:申:曲轴等。6)苏轴股份:)苏轴股份:滚针轴承。7)华密新材:
3、)华密新材:密封件等,客户有长城汽车、中国一汽、中国中车、比亚迪(对接中)等。动力系统:动力系统:1)华原股份:)华原股份:滤清器,客户包括玉柴集团、东风汽车、云内动力、同力重工、全柴动力等。制动系统:制动系统:1)派特尔:)派特尔:软管。2)三祥科技:)三祥科技:胶管,客户有国际主要新能源整车厂、蔚来汽车、小鹏汽车、吉利汽车、长安汽车、比亚迪、通用、东风日产等。车身车身&内外饰系统:内外饰系统:1)骏创科技:骏创科技:功能件等,客户有 T 客户、吉利、比亚迪等。2)舜宇精工:)舜宇精工:功能件等,客户有比亚迪、吉利、小鹏、蔚来、理想等。3 3)禾昌聚合:)禾昌聚合:改性塑料,客户有比亚迪、长
4、城、江淮等。4 4)吉冈精密:)吉冈精密:压铸件,客户有 T 公司、比亚迪、蔚来、问界 M5/7/9、红旗、吉利等。5 5)丰光精密:丰光精密:压铸件。6 6)荣)荣亿精密:亿精密:车用金属件。7 7)明阳科技:)明阳科技:座椅核心件等。8 8)九菱科)九菱科技:技:粉末冶金材料等,客户有长城、吉利、奇瑞、潍柴、玉柴等。热管理系统:热管理系统:1)利通科技:)利通科技:空调管路。2)泰德股份:)泰德股份:压缩机轴承等,客户有广汽、理想、大众等。3)方盛股份:)方盛股份:热管理方案。电子电器系统电子电器系统:1)开特股份:)开特股份:传感器等,客户有比亚迪、吉利、长城、长安、小鹏、高合等。2)奥
5、迪威)奥迪威:超声波传感器等。3)威)威贸电子:贸电子:线束组件等,客户有长安、奇瑞、极氪、BBA 等。4)智)智新电子:新电子:连接器及线缆组件等,客户有吉利、红旗、长城等。5)大地电气:大地电气:线束等,客户有北汽集团、福田戴姆勒、东风柳汽、潍柴、重汽等。6)易实精密:)易实精密:精密件。7)纬达光电:)纬达光电:显示屏偏光片。8)则成电子:)则成电子:模组。售后市场:售后市场:1)德众汽车:)德众汽车:汽车经销商。2)建邦科技:)建邦科技:非易损零部件。3)安徽凤凰:)安徽凤凰:汽车滤清器。4)邦德股份:)邦德股份:汽车冷凝器。5)天铭科技:天铭科技:越野改装。整车:整车:1)浩淼科技:
6、浩淼科技:消防车。2)华洋赛车:华洋赛车:非道路越野车。投资建议投资建议:建议关注下游客户优质且业绩表现较好的北交所标的:苏轴股份、三祥科技、骏创科技、禾昌聚合、吉冈精密、明阳科技、九菱科技、利通科技、方盛股份、开特股份、奥迪威、易实精密、建邦科技、邦德股份、天铭科技等。风险提示风险提示:宏观经济波动,政策风险,市场竞争风险,汽车市场销量不及预期等。-24%-16%-7%1%10%18%12/223/236/239/23汽车沪深300Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/30 证券研究报告 正文正文目录目录 1 传动系统传动系统.6 1
7、.1 传动轴:同心传动.6 1.2 齿轮:丰安股份.6 1.3 齿轮、离合器:旺成科技.7 1.4 变速器:华阳变速.7 1.5 曲轴等:美心翼申.8 1.6 滚针轴承:苏轴股份.8 1.7 密封件等:华密新材.9 2 动力系统动力系统.10 2.1 滤清器:华原股份.10 3 制动系统制动系统.11 3.1 软管:派特尔.11 3.2 胶管:三祥科技.11 4 车身车身&内外饰系统内外饰系统.13 4.1 功能件等:骏创科技.13 4.2 功能件等:舜宇精工.13 4.3 改性塑料:禾昌聚合.14 4.4 压铸件:吉冈精密.15 4.5 压铸件:丰光精密.15 4.6 金属件:荣亿精密.16
8、 4.7 座椅核心件:明阳科技.16 4.8 粉末冶金材料等:九菱科技.17 5 热管理系统热管理系统.18 5.1 空调管路:利通科技.18 5.2 压缩机轴承:泰德股份.18 5.3 热管理方案:方盛股份.19 6 电子电器系统电子电器系统.20 6.1 传感器等:开特股份.20 6.2 超声波传感器等:奥迪威.20 6.3 线束组件等:威贸电子.21 6.4 连接器及线缆组件等:智新电子.22 6.5 线束等:大地电气.22 6.6 精密件:易实精密.23 6.7 显示屏偏光片:纬达光电.24 6.8 模组:则成电子.24 7 售后市场售后市场.25 xXeWfUdYaUfYnPnNrQ
9、tNnN8OdN6MmOoOmOoNfQnMpNfQrQsR9PrQoPwMmOrPvPoOyRTable_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/30 证券研究报告 7.1 汽车经销商:德众汽车.25 7.2 非易损零部件:建邦科技.25 7.3 汽车滤清器:安徽凤凰.26 7.4 汽车冷凝器:邦德股份.26 7.5 越野改装:天铭科技.27 8 整车整车.28 8.1 消防车:浩淼科技.28 8.2 非道路越野车:华洋赛车.28 附录附录.29 风险提示风险提示.29 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声
10、明及评级说明 4/30 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1 同心传动主要产品同心传动主要产品.6 图表图表 2 丰安股份主要产品丰安股份主要产品.6 图表图表 3 旺成科技主要产品旺成科技主要产品.7 图表图表 4 华阳变速变速器操纵机构系列产品华阳变速变速器操纵机构系列产品.8 图表图表 5 华阳变速变速器箱体系列产品华阳变速变速器箱体系列产品.8 图表图表 6 美心翼申压缩机曲轴产品美心翼申压缩机曲轴产品.8 图表图表 7 美心翼申涡旋盘产品美心翼申涡旋盘产品.8 图表图表 8 苏轴股份主要产品苏轴股份主要产品.9 图表图表 9 华密新材悬置产品华密新材悬置产品.9 图表图表 1
11、0 华密新材华密新材 O 型圈、油封等密封件产品型圈、油封等密封件产品.9 图表图表 11 华原股份柴油滤清器产品华原股份柴油滤清器产品.10 图表图表 12 华原股份空气滤清器产品华原股份空气滤清器产品.10 图表图表 13 派特尔树脂软管产品派特尔树脂软管产品.11 图表图表 14 派特尔尼龙软管产品派特尔尼龙软管产品.11 图表图表 15 三祥科技制动系统软管及总成产品三祥科技制动系统软管及总成产品.12 图表图表 16 三祥科技动力转向系统软管及总成产品三祥科技动力转向系统软管及总成产品.12 图表图表 17 骏创科技新能源汽车功能部件系列骏创科技新能源汽车功能部件系列.13 图表图表
12、 18 舜宇精工内饰功能件产品舜宇精工内饰功能件产品.14 图表图表 19 禾昌聚合产品在汽车零部件领域应用情况禾昌聚合产品在汽车零部件领域应用情况.14 图表图表 20 吉冈精密汽车零部件产品吉冈精密汽车零部件产品.15 图表图表 21 丰光精密汽车类产品丰光精密汽车类产品.16 图表图表 22 荣亿精密汽车类产品应用情况荣亿精密汽车类产品应用情况.16 图表图表 23 明阳科技主要产品明阳科技主要产品.17 图表图表 24 九菱科技汽车用粉末冶金零件九菱科技汽车用粉末冶金零件.17 图表图表 25 泰德股份主要轴承产品泰德股份主要轴承产品.18 图表图表 26 开特股份温度传感器产品开特股
13、份温度传感器产品.20 图表图表 27 开特股份光传感器产品开特股份光传感器产品.20 图表图表 28 奥迪威车载超声波传感器产品奥迪威车载超声波传感器产品.21 图表图表 29 奥迪威数字式车载超声波传感器产品奥迪威数字式车载超声波传感器产品.21 图表图表 30 威贸电子汽车威贸电子汽车/新能源汽车组件产品新能源汽车组件产品.21 图表图表 31 智新电子部分汽车电子类连接器线缆组件产品智新电子部分汽车电子类连接器线缆组件产品.22 图表图表 32 大地电气成套线束产品大地电气成套线束产品.23 图表图表 33 大地电气高压线束产品大地电气高压线束产品.23 图表图表 34 易实精密部分新
14、能源汽车专用精密金属零部件易实精密部分新能源汽车专用精密金属零部件.23 图表图表 35 纬达光电偏光片基本结构纬达光电偏光片基本结构.24 图表图表 36 则成电子汽车则成电子汽车 EPS 转向器模组产品转向器模组产品.24 图表图表 37 则成电子汽车后置摄像头模组产品则成电子汽车后置摄像头模组产品.24 图表图表 38 德众汽车销售模式德众汽车销售模式.25 图表图表 39 建邦科技主要产品建邦科技主要产品.26 图表图表 40 安徽凤凰部分空气滤清器产品安徽凤凰部分空气滤清器产品.26 图表图表 41 邦德股份平行流式冷凝器产品邦德股份平行流式冷凝器产品.27 Table_Compan
15、yRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5/30 证券研究报告 图表图表 42 邦德股份平行流式油冷器邦德股份平行流式油冷器.27 图表图表 43 天铭科技绞盘产品天铭科技绞盘产品.27 图表图表 44 天铭科技电动踏板产品天铭科技电动踏板产品.27 图表图表 45 浩淼科技部分消防车产品浩淼科技部分消防车产品.28 图表图表 46 华洋赛车部分越野车产品华洋赛车部分越野车产品.28 图表图表 47 北交所汽车相关个股汇总北交所汽车相关个股汇总.29 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6/30 证券研究报告
16、1 传动系统传动系统 1.1 传动轴:传动轴:同心传动同心传动 公司属于汽车底盘及工程车辆零部件制造行业,主要从事非等速传动轴及相关零部件的研发、生产和销售,产品主要应用于商用车(货车、客车)、工程机械、轨道机车、消防车、混凝土搅拌车、特种车辆及石油轧钢等特种设备,主要客户有中联重科、三一重工、徐工集团、吉林绪成、中通客车等。2022 年公司实现营业收入 1.60 亿元、同比+21%,归母净利 0.19 亿元、同比-19%,对应归母净利率 12.0%。图表图表 1 同心传动主要产品同心传动主要产品 资料来源:公司官网,华安证券研究所 1.2 齿轮:齿轮:丰安股份丰安股份 公司主营业务为各类农业
17、机械齿轮的研发、生产及销售,产品主要应用于收割机、拖拉机、旋耕机。作为农机齿轮领域主要生产企业之一,公司一直致力于农机齿轮关键技术的研发,尤其在履带式麦稻联合收割机齿轮、拖拉机齿轮等领域深耕细作,积累了大量行业经验,主要客户有沃得农机、悦达实业、云洲科技、四方股份等。2022 年公司实现营业收入 1.48 亿元、同比-12%,归母净利 0.34 亿元、同比-24%,对应归母净利率 23.9%。图表图表 2 丰安股份丰安股份主要产品主要产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7/30 证券研究报告
18、 1.3 齿轮、离合器:齿轮、离合器:旺成科技旺成科技 公司是一家致力于齿轮、离合器和传动类摩擦材料研发、生产和销售的高新技术企业,产品包括齿轮和离合器两大类,主要应用于摩托车、汽车、全地形车、农机等领域。公司在高精度齿轮和离合器核心部件-摩擦材料两个领域均具备较强的行业竞争力,是行业内少数同时拥有纸基摩擦材料、高精度齿轮两大核心技术和生产优势的企业。公司依托自身持续的技术创新能力及精益化质量管理体系,目前已进入全球一流企业的供应链体系,客户包括日本本田、日本雅马哈、日本不二越、美国TEAM、意大利比亚乔、德国福伊特、长城汽车等大型跨国公司,并长期成为这些客户的一级配套企业。2022 年公司实
19、现营业收入 3.22 亿元(齿轮 1.8 亿元、离合器 1.0 亿元)、同比-12%,归母净利 0.37 亿元、同比-2%,对应归母净利率 11.4%。图表图表 3 旺成科技主要产品旺成科技主要产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 1.4 变速器:变速器:华阳变速华阳变速 公司主要从事中重型商用车变速器零部件的研发、生产与销售,是中重型商用车变速系统换挡机构的生产商,主要客户包括潍柴控股集团(2022 年收入占比 67%)、东风汽车(2022 年收入占比 10%)、襄阳美利信科技(2022 年收入占比 9%)等。同时,公司积极调整产品战略及转型升级,实施“商乘并举”,进军新能源及乘用
20、车市场,2023 年上半年公司开发了新能源乘用车电控箱系列产品、乘用车变速箱箱体等产品。2022 年公司实现营业收入 1.95 亿元、同比-30%,归母净利-0.12 亿元、同比-0.34 亿元,对应归母净利率-6.3%。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 8/30 证券研究报告 图表图表 4 华阳变速变速器操纵机构系列产品华阳变速变速器操纵机构系列产品 图表图表 5 华阳变速变速器箱体系列产品华阳变速变速器箱体系列产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 1.5 曲轴等:曲轴等:美心翼申美
21、心翼申 公司主要从事精密机械零部件及其关联产品的研发、生产及销售,主要产品为压缩机曲轴、通机曲轴、摩托车曲轴、涡旋盘及配件如衬套、连杆等,公司的新能源车产品包括新能源汽车领域压缩机曲轴和涡旋盘产品等,未来公司将在重点发展压缩机曲轴和大功率通机曲轴产品的基础上不断开发新能源车用相关产品。经过多年在曲轴及其相关配件领域的研发、制造方面的经验积累,使得公司在行业内树立了一定的行业地位和品牌影响力,积累了一批优质的客户,与业内知名的主机厂商艾默生集团、BS 集团、宗申集团和润通集团等建立了长期稳定的合作关系。2022 年公司实现营业收入 5.02 亿元、同比-5%,归母净利 0.51 亿元、同比-16
22、%,对应归母净利率 10.1%。图表图表 6 美心翼申压缩机曲轴美心翼申压缩机曲轴产品产品 图表图表 7 美心翼申涡旋盘美心翼申涡旋盘产品产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 1.6 滚针轴承滚针轴承:苏轴股份苏轴股份 公司主营业务为滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售,轴承产品在汽车配套市场主要运用于汽车的转向系统、制动系统、扭矩管理系统、新能源电驱系统、智能座椅系统、发动机、变速箱和空调压缩机等总成,主要客户包括博世、博格华纳、采埃孚和上汽变速器等国内外主流零部件厂商。2022 年公司实现营业收入 5.63 亿元、同比+6%,归母净利 0.
23、84 亿元、同比+32%,对应归母净利率 14.9%。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9/30 证券研究报告 图表图表 8 苏轴苏轴股份股份主要产品主要产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 1.7 密封件等:密封件等:华密新材华密新材 公司是一家专业从事橡塑材料及其制品研发、生产与销售的高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。公司主导产品是特种橡胶混炼胶和橡塑制品,主要包括丁腈橡胶系列、氟橡胶系列、氢化丁腈系列等特种橡胶混炼胶,及三元乙丙橡胶系列、天然橡胶系列等通用橡胶混炼胶,产品广泛应用于汽车、高铁、工程机械、石油机械
24、、航空航天等领域,已与长城汽车、中国一汽、三一重工、中石化、中国中车等企业建立合作关系。公司汽车相关产品主要有悬置、防尘罩、O 型圈、油封等密封件,目前公司正与比亚迪对接应用在车身与底盘上的减震件和密封件。2022 年公司实现营业收入 3.36 亿元、同比-8%,归母净利 0.43 亿元、同比-4%,对应归母净利率 12.7%。图表图表 9 华密新材悬置华密新材悬置产品产品 图表图表 10 华密新材华密新材 O 型圈、油封等密封件型圈、油封等密封件产品产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业
25、研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 10/30 证券研究报告 2 动力系统动力系统 2.1 滤清器:滤清器:华原股份华原股份 公司主要从事过滤与分离系统的研发、生产与销售,产品主要包括柴油滤清器(2022 年收入占比 40%)、空气滤清器(2022 年收入占比 32%)、机油滤清器(2022年收入占比 24%),以及燃气滤清器、液压过滤器、工业用过滤器等其他过滤产品,产品广泛应用于汽车、工程机械、农业机械、空气压缩机、燃气轮机组、空气净化及工业除尘等领域,主要客户为玉柴集团(2022 年收入占比 50%)、东风汽车、云内动力、同力重工、全柴动力等。2022 年公司实现营业收入 5.05 亿元
26、、同比-2%,归母净利 0.38 亿元、同比-10%,对应归母净利率 7.5%。图表图表 11 华原股份华原股份柴油柴油滤清器滤清器产品产品 图表图表 12 华原股份空气滤清器华原股份空气滤清器产品产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 11/30 证券研究报告 3 制动制动系统系统 3.1 软管:软管:派特尔派特尔 公司主要从事工业软管及总成、改性工程塑料的研发、生产和销售,主要产品包括工业软管及总成、改性工程塑料、配件等,其中汽车产品主要是压力(汽车
27、制动)尼龙管等。经过多年发展,公司与诸多优质的客户保持了长期稳定的合作关系,主要最终客户包括徐工集团、伊之密集团、格力新材料、瓦格纳、奥特科技、固瑞克、理士等大型企业。2022 年公司实现营业收入 1.45 亿元、同比-16%,归母净利 0.17 亿元、同比-42%,对应归母净利率 11.8%。图表图表 13 派特尔派特尔树脂软管树脂软管产品产品 图表图表 14 派特尔派特尔尼龙软管尼龙软管产品产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 3.2 胶胶管:管:三祥科技三祥科技 公司主要从事车用胶管及其总成的研发、生产和销售,为整车厂商及其零部件配套厂
28、商、售后零部件供应商等供应车用胶管及总成产品,包括制动系统软管及总成、动力转向系统软管及总成、冷却系统软管及总成、燃油系统软管及总成等。目前公司的新能源车用液压制动系统软管已投入量产(客户为比亚迪、国际主要新能源整车厂等)。公司与美国通用汽车、上汽通用、吉利汽车、长安汽车、比亚迪、东风日产等优质主机厂建立了稳固的合作关系。并成为国际主要新能源整车厂、蔚来汽车、小鹏汽车等造车新势力的供应商。此外,公司也在海外地区与大型汽配零售商等售后企业保持了紧密的合作。2022 年公司实现营业收入 7.25 亿元、同比+18%,归母净利 0.65 亿元、同比-20%,对应归母净利率 9.2%。Table_Co
29、mpanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 12/30 证券研究报告 图表图表 15 三祥科技制动系统软管及总成三祥科技制动系统软管及总成产品产品 图表图表 16 三祥科技动力转向系统软管及总成三祥科技动力转向系统软管及总成产品产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 13/30 证券研究报告 4 车身车身&内外饰系统内外饰系统 4.1 功能件功能件等等:骏创科技骏创科技 公司持续专注于汽车塑料零部件及配套模具业务,主要产品
30、包括悬架轴承、天窗控制面板和新能源汽车功能部件等。深度聚焦于汽车行业,不断巩固自身核心竞争力,在稳步推进传统汽车领域业务的同时,积极开拓新能源汽车领域的业务。2022年公司前五大客户分别为 T 客户(2022 年收入占比 33%)、广达集团(2022 年收入占比 16%)、斯凯孚(2022 年收入占比 12%)、和硕联合(2022 年收入占比 12%)、安通林(2022 年收入占比 8%),直接或间接服务的汽车制造商涵盖福特、捷豹路虎、通用、大众等欧美品牌,日产、丰田等日系品牌,以及吉利、比亚迪等国产自主品牌。2022 年公司实现营业收入 5.86 亿元、同比+70%,归母净利 0.61 亿元
31、、同比+117%,对应归母净利率 10.5%。图表图表 17 骏创科技新能源汽车功能部件系列骏创科技新能源汽车功能部件系列 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 4.2 功能件功能件等等:舜宇精工舜宇精工 公司专注于出风口、杯托等汽车功能件的设计和制造,以产品协同设计开发、模具研发和制造为根本,顺应国内汽车高端化、电动化、智能化的发展趋势,目前已将产品线逐步拓展至智能照明、智能机构件及智能摄像等产品。同时,公司全资子公司舜宇贝尔进入高端装备制造领域,主要为整车制造提供 AGV 机器人及基于 AGV 机器人的集成解决方案。汽车功能件业务(2022 年收入占比 81%)服务客户包括延锋、佛吉亚
32、、新泉股份等国内外知名汽车零部件一级供应商,覆盖的车企品牌包括一汽红旗、上汽通用、比亚迪、梅赛德斯奔驰、法国标致等;同时也直接服务于包括一汽集团、上汽集团、上汽通用五菱等知名汽车厂商以及小鹏、蔚来、理想、岚图等造车新势力;公司 AGV 机器人集成解决方案(2022 年收入占比 7%)逐步成熟并应用于一汽红旗、北京奔驰、东风汽车、吉利汽车、蔚来、延锋国际座椅系统有限公司、广汽三菱汽车有限公司、库卡机器人、会和工业自动化、杜尔工程等知名厂商,同时与中国汽车工业工程有限公司、机械九院、东风设计研究院有限公司等国内大型机械设Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声
33、明及评级说明 14/30 证券研究报告 计院建立了良好的合作关系。公司业务覆盖国内主要汽车产地集群,同时积极拓展海外客户与海外业务,目前部分产品已销往西班牙、德国、英国、印度尼西亚等国家。2022 年公司前五大客户分别为延锋汽饰(2022 年收入占比 44%)、上汽集团(2022年收入占比 8%)、新泉股份(2022 年收入占比 5%)、智己汽车科技有限公司(2022 年收入占比 5%)、一汽集团(2022 年收入占比 4%)。2022 年公司实现营业收入 8.45 亿元、同比+17%,归母净利 0.64 亿元、同比+40%,对应归母净利率 7.6%。图表图表 18 舜宇精工内饰功能件产品舜宇
34、精工内饰功能件产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 4.3 改性塑料:改性塑料:禾昌聚合禾昌聚合 公司主要从事改性塑料的生产研发,拥有免喷涂、高光、玻纤增强、耐冲击、阻燃、低散发、低 VOC 等多项改性塑料核心技术。2022 年公司核心客户包括汽浙江利民(2022 年收入占比 13%)、江苏新泉(2022 年收入占比 5%),间接客户包括吉利、比亚迪、合众、上汽、一汽、红旗、沃尔沃、北汽、长城汽车、江淮汽车、东风汽车、大众、马自达、日产等。2022 年公司实现营业收入 11.21 亿元、同比+15%,归母净利 0.91 亿元、同比+12%,对应归母净利率 8.1%。图表图表 19 禾
35、昌聚合产品在汽车零部件领域应用禾昌聚合产品在汽车零部件领域应用情况情况 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 15/30 证券研究报告 4.4 压铸件:压铸件:吉冈精密吉冈精密 公司是一家从事锌铝合金精密压铸产品制造型生产企业,积累了 21 年行业专业技术与经验,在行业内处于领先地位,专注于铝合金、锌合金精密零部件的研发、生产和销售,产品为定制化精密锌铝合金零部件,涵盖汽车零部件(2022 年收入占比51%)及电子电器(2022 年收入占比 38%)等,公司汽车零部件产品包括壳体、转向机系列零部件、
36、新能源汽车马达冷却水泵用壳体零部件、安全带芯轴滚筒零部件、换挡块零部件、新能源汽车电池连接件、车灯零部件、车辆节能减排系统阀体、电池包加热器类零部件、汽车调整变速箱转速用活塞产品等,主要应用于 T 公司、比亚迪、蔚来、问界 M5/7/9、红旗吉利等新能源车型。2022 年公司实现营业收入 4.00 亿元、同比+6%,归母净利 0.61 亿元、同比+8%,对应归母净利率 15.2%。图表图表 20 吉冈精密吉冈精密汽车零部件产品汽车零部件产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 4.5 压铸件:压铸件:丰光精密丰光精密 公司是一家以精密机械加工和压铸制造为核心的精密零部件生产企业,主要从事
37、精密机械加工件和压铸件等金属零部件的研发、生产和销售,并为客户提供精密机械零部件的加工服务。公司的产品种类丰富,涵盖了半导体、工业自动化、汽车零部件(主要为汽车安全带装置转轴、汽车发动机涨紧支臂)、轨道交通等多个领域。公司主要客户有阿特拉斯(2022年收入占比22%)、均胜电子(2022年收入占比16%)、安川电机(2022 年收入占比 15%)、THK 株式会社(2022 年收入占比 12%)、光洋技研株式会社(2022 年收入占比 10%)等。2022 年公司实现营业收入 2.52 亿元、同比-4%,归母净利 0.73 亿元、同比+50%,对应归母净利率 29.1%。Table_Compa
38、nyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 16/30 证券研究报告 图表图表 21 丰光精密汽车类丰光精密汽车类产品产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 4.6 金属件:金属件:荣亿精密荣亿精密 公司的主营业务为精密紧固件、连接件、结构件等精密金属零部件的研发、制造和销售,主要为 3C、汽车、通讯及电力设备等下游应用行业的客户提供精密金属零部件产品。公司汽车类产品 2022 年收入占比约 22%,公司已成为海拉、安费诺、怡得乐等全球领先的汽车零部件制造商以及凯中精密、沃德尔(吉利、比亚迪供应商)等国内优秀汽车、高铁零部件制造商的合格供应商,产品用于构建中控
39、电路板、汽车车灯、车用 LTE 射频天线、传感器连接件、前后窗雨刷等各种车用零部件。2022 年公司实现营业收入 2.46 亿元、同比-6%,归母净利 0.08 亿元、同比-64%,对应归母净利率 3.3%。图表图表 22 荣亿精密荣亿精密汽车类汽车类产品产品应用情况应用情况 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 4.7 座椅核心件:座椅核心件:明阳科技明阳科技 公司主要从事汽车座椅调节系统核心零部件的研发、生产和销售,专业提供高性能、高强度、高精度、高难度零部件的专业化定制服务。公司拥有自润滑轴承(DU)、传力杆(LG)、粉末冶金零件(PM)和金属粉末注射成形零件(MIM)四大系列产品,
40、以及调节机构总成件产品。目前主要应用于汽车座椅的调节系统,并可以广泛应用于机械电子工业。公司汽车领域客户以大中型汽车座椅企业为主,包括业内头部的华域汽车(2022 年收入占比 50%)、中航精机、申驰实业、佛吉亚、日晗精密、李尔Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 17/30 证券研究报告 等,主要提供座椅调节系统、扶手、头枕的核心零部件等;公司还在工程机械等领域内供应粉末冶金零件和金属粉末注射成形零件产品,积累了希恩等一批知名客户。2022 年公司实现营业收入 2.07 亿元、同比+28%,归母净利 0.51 亿元、同比+35%,对应归母
41、净利率 24.6%。图表图表 23 明阳科技明阳科技主要产品主要产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 4.8 粉末冶金材料等:粉末冶金材料等:九菱科技九菱科技 公司主要从事粉末冶金、永磁材料制品的研发、生产和销售,主要产品涉及汽车零件、家电零件两个领域,公司汽车产品主要包括商用车减速起动机用粉末冶金齿轮齿圈、乘用车起动机用粉末冶金齿轮齿圈、汽车起动机用粉末冶金含油轴衬、汽车变速箱同步器粉末冶金齿毂、滑块、汽车雨刮电机用粉末冶金零件等。公司主要客户是汽车电机、洗衣机离合器、冰箱压缩机等领域的国内知名企业,终端客户包括一汽 大众、上汽大众、上汽通用、现代汽车、长城汽车、东风雪铁龙、吉利汽
42、车、奇瑞汽车、东风汽车、潍柴、玉柴、康明斯等知名汽车和内燃机厂商,以及海尔、美的、惠而浦等知名家电企业。2022 年公司实现营业收入 1.34 亿元、同比-14%,归母净利 0.21 亿元、同比-34%,对应归母净利率 15.4%。图表图表 24 九菱科技汽车用粉末冶金零件九菱科技汽车用粉末冶金零件 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 18/30 证券研究报告 5 热管理系统热管理系统 5.1 空调管路:空调管路:利通科技利通科技 公司主要制造产品有各类高中低压橡胶软管、连接件及橡胶软管总成,产品
43、广泛应用于工程机械、煤矿机械、农业机械、化工、石油天然气钻采、食品、风电等行业领域,实现各类设备动力传输或者流体介质输送的目的。未来,公司将积极在新能源汽车空调管路系统方面布局相关产品,同时公司将充分利用在超高压管路领域的技术优势,积极开发氢气加注相关软管。2022 年公司实现营业收入 3.75 亿元、同比+13%,归母净利 0.83 亿元、同比+176%,对应归母净利率 22.2%。5.2 压缩机轴承:压缩机轴承:泰德股份泰德股份 公司是一家专业设计、制造、销售汽车专用精密轴承的国家级专精特新小巨人企业,致力于汽车精密轴承单元化、自动化、智能化的研发、生产和销售及服务的提供商,其中空调器系列
44、轴承 2022 年收入占比 61%、涨紧器系列轴承 2022 年收入占比14%、水泵轴系列轴承 2022 年收入占比 12%、新能源轴承 2022 年收入占比 11%、托架轴承 2022 年收入占比 1%。客户主要为国内车用空调压缩机行业龙头企业华域三电、微型客车龙头企业上汽通用五菱、车用发动机龙头企业沈阳航天三菱及车用水泵龙头企业西泵股份等国内知名的汽车零部件一级供应商;同时,公司为国际著名的汽车零部件供应商法雷奥、盖茨等提供低成本、高性价比的可靠产品及一站式服务。目前,公司新能源车用轴承产品快速增长,其中电动压缩机轴承 PSA、广汽、理想、大众等前期项目已进入大批量配套阶段,特斯拉、宁德时
45、代、吉利、小米、松下、建设、长城、威灵等项目处于积极开发阶段,其中特斯拉项目轴承已通过用户台架实验。2022 年公司实现营业收入 2.56 亿元、同比-9%,归母净利 0.19 亿元、同比-39%,对应归母净利率 7.5%。图表图表 25 泰德股份泰德股份主要主要轴承产品轴承产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 19/30 证券研究报告 5.3 热管理方案:热管理方案:方盛股份方盛股份 公司是一家专业从事铝制换热器和换热系统的研发、设计、生产和销售的高新技术企业,面向全球提供专业服务与可靠、高
46、效、节能的热管理解决方案。公司产品广泛应用于风力发电、余热回收、轨道交通、空压机、工程机械、汽车等多个领域。经过多年的实践、创新与技术积累,公司不断向清洁能源、节能减排等新兴领域开发渗透,实现多元化的发展战略,产品市场前景广阔。2022 年公司实现营业收入 3.53 亿元、同比+19%,归母净利 0.54 亿元、同比+48%,对应归母净利率 15.3%。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 20/30 证券研究报告 6 电子电器电子电器系统系统 6.1 传感器等:传感器等:开特股份开特股份 公司是国内知名的汽车热系统产品提供商,主要从事传感
47、器类(2022 年收入占比 38.2%)、执行器类(2022 年收入占比 31.6%)和控制器类(2022 年收入占比 29.3%)等产品的研发、生产和销售,主要细分产品包括温度传感器、光传感器、调速模块、直流电机执行器、步进电机执行器和无刷电机执行器等。公司客户包括比亚迪、上汽集团、广汽集团、中国一汽、吉利集团、长城汽车、长安汽车等汽车整车厂;威马、小鹏、高合等新能源汽车造车新势力;广州电装、翰昂集团、捷温集团、法雷奥集团、松芝股份、三电控股、马瑞利、南方英特、爱斯达克、豫新等国内外知名的汽车热系统厂商,并被比亚迪、松芝股份、广州电装、南方英特等客户评为优秀供应商。2022 年公司实现营业收
48、入 5.15 亿元、同比+35%,归母净利 0.77 亿元、同比+68%,对应归母净利率 15.0%。图表图表 26 开特股份温度传感器开特股份温度传感器产品产品 图表图表 27 开特股份光传感器开特股份光传感器产品产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 6.2 超声波超声波传感器传感器等等:奥迪威奥迪威 公司是专业从事智能传感器和执行器及相关应用的研究、设计、生产和销售的高新技术企业。作为专业的传感器及执行器厂商,公司掌握换能芯片制备、产品结构设计、智能算法和精密加工技术等,致力于成为物联网感知层和执行层核心部件及其解决方案的主要提供方。公司
49、主要产品包括测距传感器、流量传感器、压触传感器及执行器、雾化换能器及模组、报警发声器等,广泛应用于汽车电子、智能仪表、智能家居、安防和消费电子等领域,各类产品广泛配套同致电子、德赛西威、肯斯塔、易爱电子、海尔智家等各下游领域头部客户。公司汽车类产品主要为车载超声波传感器。2022 年公司实现营业收入 3.78 亿元、同比-9%,归母净利 0.53 亿元、同比-11%,对应归母净利率 13.9%。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 21/30 证券研究报告 图表图表 28 奥迪威车载超声波传感器奥迪威车载超声波传感器产品产品 图表图表 29
50、 奥迪威数字式车载超声波传感器奥迪威数字式车载超声波传感器产品产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 6.3 线束线束组件等组件等:威贸电子威贸电子 公司是一家集研发、生产、销售、服务于一体的工业智能连接控制方案集成制造商。公司主营业务为提供含电线、线束组件、注塑结构件、PCBA、线圈的一站式整体解决方案,产品涵盖汽车(含新能源汽车)、智能家电、工业自动化、高铁、医疗、净水环保等领域,覆盖 300 多个系列、4000 多种型号。公司以客户的不同需求作为产品开发和服务的核心,提供各类智能连接和控制模块的设计研发及个性化定制生产。公司凭借丰富的技术
51、积累与完善的集成能力,与众多细分行业龙头企业和跨国集团建立了长期合作伙伴关系,终端客户覆盖玛莎拉蒂、奔驰、宝马、奥迪、大众、长安、奇瑞、徐工等海内外世界知名品牌。2022 年公司新项目包括极氪 001 自动感应车门电子总成、奇瑞新能源高压线束等;同时公司围绕新能源充电模块的线束与充电枪、车载充电底座的塑胶组件产品开发了上汽大众 ID 系列、上汽智己、奇瑞新能源、丰巢新能源等一众新能源客户,部分项目已实现量产。2022年公司实现营业收入2.02亿元、同比-9%,归母净利0.35亿元、同比+1%,对应归母净利率 17.2%。图表图表 30 威贸电子汽车威贸电子汽车/新能源汽车组件新能源汽车组件产品
52、产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 22/30 证券研究报告 6.4 连接器及线缆组件等连接器及线缆组件等:智新电子智新电子 公司主要从事连接器及线缆组件、精密注塑及冲压组件等产品的设计、生产及销售等业务,产品按终端应用分为消费电子、汽车电子(2022 年收入占比 30%)及新能源等系列,汽车电子类主要应用于高速高频数据传输、汽车安全及汽车娱乐系统等领域;新能源类主要应用于新能源汽车三电系统及储能领域。公司汽车电子客户包括蜂巢新能源、奥托立夫、威睿、德纳电机等,产品应用于吉利汽车、红旗汽车、
53、长城汽车等。2022 年公司实现营业收入 4.34 亿元、同比-4%,归母净利 0.45 亿元、同比-20%,对应归母净利率 10.5%。图表图表 31 智新电子智新电子部分部分汽车电子类连接器线缆组件汽车电子类连接器线缆组件产品产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 6.5 线束线束等等:大地电气大地电气 公司专业从事汽车线束及相关零部件的技术研发、产品制造和技术服务,主要为汽车厂、发动机厂等核心零部件厂商提供成套线束、发动机线束、功能线束和其他等系列产品的研发、生产以及相关方案设计等服务。公司主要客户为北汽集团(2022 年收入占比 52%)、福田戴姆勒(2022 年收入占比 20
54、%)、山东重工(2022 年收入占比 9%)、东风柳汽(2022 年收入占比 8%)、潍柴、重汽等。2022 年公司实现营业收入 4.91 亿元、同比-38%,归母净利-0.24 亿元、同比-146%,对应归母净利率-4.9%。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 23/30 证券研究报告 图表图表 32 大地电气大地电气成套线束成套线束产品产品 图表图表 33 大地电气大地电气高压线束高压线束产品产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 6.6 精密件:精密件:易实精密易实精密 公司是一家以
55、汽车精密金属零部件研发、生产、销售为核心业务的高新技术企业,面向全球汽车行业知名一级、二级供应商,经过多年的自主研发和持续创新积累,形成了精密机加工、复杂冲压折弯成型、高速深拉伸、多工位冷镦、精密冲压以及激光焊接等综合竞争优势。公司产品广泛应用于汽车刹车制动系统、各类电子控制单元、新能源汽车高压连接系统以及传统燃油汽车发动机、变速箱等多个汽车子系统,并已成为泰科电子、立讯精密、赫尔斯曼、博世、联合电子、孔辉汽车等业内知名零部件厂商的供应商。2022年公司新能源汽车专用精密金属零部件收入占比51%、汽车通用精密金属零部件占比 31%、传统燃油汽车专用精密金属零部件 18%。2022 年公司实现营
56、业收入 2.32 亿元、同比+52%,归母净利 0.38 亿元、同比+34%,对应归母净利率 17.0%。图表图表 34 易实精密易实精密部分部分新能源汽车专用精密金属零部件新能源汽车专用精密金属零部件 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 24/30 证券研究报告 6.7 显示屏偏光片:显示屏偏光片:纬达光电纬达光电 公司是从事液晶显示屏用高性能偏光膜和光学薄膜材料的研发、生产与销售的专业厂商,偏光片产品广泛应用于工控仪表、车载显示屏、家用电器等市场领域。公司主要客户包括京东方精电、深天马 A、秋
57、田微、合力泰、骏成科技、信利半导体、超声电子和晶讯光电等液晶显示模组企业及各类终端产品的生产制造企业。2022 年公司实现营业收入 2.66 亿元、同比持平,归母净利 0.64 亿元、同比-7%,对应归母净利率 24.1%。图表图表 35 纬达光电偏光片基本结构纬达光电偏光片基本结构 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 6.8 模组:模组:则成电子则成电子 公司是一家专业从事基于柔性运用的定制化智能模组模块及印制线路板(以下简称“PCB”)产品的研发、生产与销售的国家高新技术企业。公司产品覆盖消费电子、医疗电子和汽车电子等多个领域。公司汽车电子产品包括汽车 EPS 转向器模组、汽车后置摄
58、像头模组、汽车内室照明模组,终端客户包括耐世特、麦格纳等。2022 年公司实现营业收入 3.28 亿元、同比-1%,归母净利 0.28 亿元、同比-15%,对应归母净利率 8.5%。图表图表 36 则成电子汽车则成电子汽车 EPS 转向器模组转向器模组产品产品 图表图表 37 则成电子汽车后置摄像头模组则成电子汽车后置摄像头模组产品产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 25/30 证券研究报告 7 售售后市场后市场 7.1 汽车经销商汽车经销商:德众汽
59、车德众汽车 公司是一家以汽车整车销售为主、集多品牌店与多项汽车后市场服务为一体的专业汽车销售服务企业。公司提供的服务包括整车销售服务及售后服务,业务范围涵盖整车销售、售后维保、零配件销售、汽车保险代理及精品销售等。公司为汽车最终消费者(包括个人与企事业单位)提供全方位的服务,通过下辖的 4S 店在授权区域内开拓业务,收入主要来源于汽车销售服务与汽车后市场服务。经销品牌多元化发展能够有效降低经营风险。公司拥有多个知名汽车品牌的经销、服务授权,豪华品牌有宝马、凯迪拉克、沃尔沃;合资品牌有上汽大众、一汽大众、别克、雪佛兰、东风本田;国产品牌有广汽传祺、领克;新能源品牌有哈弗新能源、小鹏、长城欧拉、A
60、ITO、极狐、哪吒、广汽埃安、岚图、理想(授权钣喷中心)。公司业务立足湖南,辐射贵州及西南各省,4S 店主要分布在湖南、贵州地区,凭借着进入时间较早、投资规模较大等优势,公司已在怀化、黔南、黔东南等地区建立了一定的市场优势和良好的企业口碑,截至 2023 年 6 月 30 日公司旗下拥有 40 家 4S 店、其中新能源4S 店 12 家。2022 年公司实现营业收入 26.58 亿元、同比-3%,归母净利 0.22 亿元、同比-62%,对应归母净利率 0.8%。图表图表 38 德众汽车销售模式德众汽车销售模式 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 7.2 非易损零部件非易损零部件:建邦科技
61、建邦科技 公司致力于汽车后市场非易损零部件的开发、设计与销售,同时为客户提供整套完善的供应链管理服务,公司采取柔性化的市场需求导向型模式,将重点放在市场调研、工程设计、模具开发、产品验证上,生产环节委托外部厂商进行,公司主要负责对其关键技术把控及指导,并进行质量管理。公司凭借在物流、商流、信息流等方面的整合能力,为客户提供综合解决方案。公司的主要产品包括制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统、汽车电子产品(如 EPS 电控转向器、车身控制模块、拖车制动模块等)等,当前已形成较为完善的产品覆盖;同时公司加大对新能源车产品、电子产品的研发力度,比如加大对特斯拉 MODEL3 主动进气
62、格栅、车身控制模块、拉线式手刹电机总成、拖车制动模块、油门控制器、车身盲点监测、Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 26/30 证券研究报告 行人碰撞保护系统等汽车电子产品的研发投入。2022 年公司实现营业收入 4.23 亿元、同比-12%,归母净利 0.50 亿元、同比-21%,对应归母净利率 11.9%。图表图表 39 建邦科技建邦科技主要产品主要产品 资料来源:公司官网,华安证券研究所 7.3 汽车滤清器汽车滤清器:安徽凤凰安徽凤凰 公司的主营业务为汽车滤清器及过滤材料的研发、生产和销售。公司的产品涵盖空气滤清器、空调滤清器、机油
63、滤清器和燃油滤清器四大系列 9,000 多个品种,广泛适用于各类乘用车车型、商用车车型和工程机械。依托多年积累形成的“一站式”供货能力以及市场快速响应能力,公司与一批优质客户结成了稳定合作关系,聚焦 AM 市场,产品在境内外 IAM 市场(独立售后市场)、境内 OES 市场(原装配件市场,4S 店为主)、境内 OEM 市场成功打开销路,2022 年公司境外收入占比 56%、境内收入占比 44%。2022年公司实现营业收入3.81亿元、同比-2%,归母净利0.42亿元、同比+3%,对应归母净利率 11.1%。图表图表 40 安徽凤凰安徽凤凰部分部分空气滤清器空气滤清器产品产品 资料来源:公司招股
64、说明书,华安证券研究所 7.4 汽车冷凝器:汽车冷凝器:邦德股份邦德股份 公司是一家专注于热交换器相关产品研发、生产及销售的高新技术企业,公司Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 27/30 证券研究报告 主要产品包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等系列,主攻汽车售后市场。汽车冷凝器是汽车空调系统的核心组件之一,通过多年的行业积累和市场开拓,公司在研发创新、产品质量、团队管理、客户资源等方面形成了自己的核心优势,已成长为全球汽车后市场冷凝器领域的知名企业,2022 年公司出口收入占比达 87%。公司以稳定的产品质量、及时的客户响应、齐全的产
65、品型号赢得了较高的声誉和市场地位,打入全球汽车后市场知名零部件分销商的采购体系,成为其冷凝器品类核心供应商。2022 年公司实现营业收入 3.38 亿元、同比+46%,归母净利 0.78 亿元、同比+114%,对应归母净利率 23.1%。图表图表 41 邦德股份平行流式冷凝器产品邦德股份平行流式冷凝器产品 图表图表 42 邦德股份平行流式油冷器邦德股份平行流式油冷器 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 7.5 越野改装:越野改装:天铭科技天铭科技 公司主要从事绞盘、电动踏板、车载空压机、尾门合页和其他辅件等汽车越野改装件的设计、研发、生产和销售,
66、产品主要应用于山地越野车、皮卡、军车、SUV 等车型,应用领域从汽车后装市场不断延伸至汽车前装市场。公司经过二十多年的发展,现已成为国内知名的汽车越野改装件生产企业,与长城汽车、东风汽车等全球知名汽车生产制造商建立了长期的合作关系,在行业内树立了良好的品牌形象。2022 年公司实现营业收入 1.65 亿元、同比-13%,归母净利 0.44 亿元、同比+22%,对应归母净利率 26.6%。图表图表 43 天铭科技天铭科技绞盘绞盘产品产品 图表图表 44 天铭科技天铭科技电动踏板电动踏板产品产品 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 资料来源:公司招股说明书,华安证券研究所 Table_Com
67、panyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 28/30 证券研究报告 8 整车整车 8.1 消防车:消防车:浩淼科技浩淼科技 公司是一家主要从事消防车的研发、生产、销售以及相关技术服务的企业。自成立以来,公司一直致力于为国家综合性消防救援队、政府专职消防队以及石油、化工、电力、煤炭、机场等单位专职消防队提供灭火类、专勤保障类、举高及特种类消防车、警用装备及消防泵等产品。2022 年公司实现营业收入 4.50 亿元、同比+9%,归母净利 0.32 亿元、同比+40%,对应归母净利率 7.2%。图表图表 45 浩淼科技浩淼科技部分消防车产品部分消防车产品 资料来源:公
68、司招股说明书,华安证券研究所 8.2 非道路越野非道路越野车:车:华洋赛车华洋赛车 公司专业从事非道路越野运动摩托车的研发、生产和销售,是国内最早涉足两轮越野运动摩托车的企业。公司主要产品为二轮和四轮非道路越野运动摩托车,包括 Pit Bike(小越野)、Dirt Bike(大越野)、Mini Gp(小型公路赛车)、ATV(四轮全地形车)、SSV(肩并肩坐全地形车)五大产品系列,产品主要出口到美国、俄罗斯、英国、西班牙、马来西亚、澳大利亚、新西兰、厄瓜多尔、埃及、中国香港等国家和地区。2022 年公司实现营业收入 4.24 亿元、同比-40%,归母净利 0.66 亿元、同比-26%,对应归母净
69、利率 15.6%。图表图表 46 华洋赛车华洋赛车部分部分越野越野车产品车产品 资料来源:公司官网,华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 29/30 证券研究报告 附录附录 风险提示风险提示 宏观经济波动,政策风险,市场竞争风险,汽车市场销量不及预期等。图表图表 47 北交所汽车相关个股北交所汽车相关个股汇总汇总 资料来源:Wind,各公司公告,华安证券研究所,截至 2023 年 12 月 8 日收盘价 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 30/30 证券研究报告 Ta
70、ble_Introduction 分析师与研究助理简介分析师与研究助理简介 分析师:分析师:姜肖伟,北京大学光华管理学院硕士,应用物理学/经济学复合背景。八年电子行业从业经验,曾在深天马、瑞声科技任职,分管过战略、市场、产品及投研等核心业务部门,多年一级及二级市场投研经验,具备电子+汽车/产业+金融的多纬度研究视角和深度洞察能力,汽车行业全覆盖。Table_Reputation 重要声明重要声明 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,本报告所采用的数据和信息均来自市场
71、公开信息,本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿,分析结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。免责声明免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国(不包括香港、澳门、台湾)提供。本报告中的信息均来源于合规渠道,华安证券研究所力求准确、可靠,但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下,本报告中的信息或表述的意见均不构成对任
72、何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送,未经华安证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容,务必联络华安证券研究所并
73、获得许可,并需注明出处为华安证券研究所,且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。Table_RankIntroduction 投资评级说明投资评级说明 以本报告发布之日起 6 个月内,证券(或行业指数)相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准,A股以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下:行业评级体系行业评级体系
74、 增持未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;中性未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;减持未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;公司评级体系公司评级体系 买入未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上;增持未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%;中性未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;减持未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%;卖出未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上;无评级因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。