《中国软件国际-港股公司研究报告-创新业务行远自迩坚定紧跟华为步伐-231214（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国软件国际-港股公司研究报告-创新业务行远自迩坚定紧跟华为步伐-231214（24页）.pdf（24页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国软件国际中国软件国际（0354）创新业务行远自迩，坚定紧跟华为步伐创新业务行远自迩，坚定紧跟华为步伐 李沐华李沐华(分析师分析师)朱丽江朱丽江(分析师分析师) 证书编号 S0880519080009 S0880523060002 本报告导读：本报告导读：公司是国内领先的公司是国内领先的 IT 技术服务商，与华为业务合作紧密，全力打造技术服务商，与华为业务合作紧密，全力打造 1+3创新业务第创新业务第二增长曲线，未来发展有望超预期。二增长曲线，未来发展有望超预期。摘要：摘要：首

2、次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.30、0.41、0.51 元，按照 2024 年 35.77 倍 PE 给予公司目标价 16.00港元（采用汇率 1 港元=0.92 元），首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内领先的公司是国内领先的 IT技术服务商。技术服务商。根据 IDC 统计，公司在云管理、云迁移、银行卡系统、支付清算系统等众多细分市场中市占率位居行业前列，与华为、百度、阿里、建设银行等基石客户达成长期稳定的合作关系，是国内领先的 IT 技术服务商。公司采取全面拥抱华为的战略，与华为业务合作紧密。公司采取全面拥

3、抱华为的战略，与华为业务合作紧密。公司坚持绑定华为云能力 10%的发展战略，与华为在公有云及混合云服务商展开全面战略合作，是首批通过华为云 CTSP 认证的服务商，同时公司积极参与华为主导的开源鸿蒙、开源欧拉等开源基础软件生态，积极推出发行版软硬产品，是国内首家鸿蒙智联生态使能服务商，未来有望充分受益于华为计算生态的发展，发展前景广阔。全力打造全力打造 1+3 创新业务第二增长曲线，未来发展有望超预期。创新业务第二增长曲线，未来发展有望超预期。在 AI热潮之下，公司全力推动以云智能及 HarmonyOS、泛 ERP 及 AIGC为核心的创新业务。公司在水利、交通、教育等众多场景推出基于开源鸿蒙

4、的 KaihongOS 软硬件产品，是鸿蒙商业化落地的排头兵；公司与用友、金蝶、浪潮等头部 ERP 厂商达成战略合作关系，推动 AI 原生的智能 ERP 产品在能源、航天、汽车、装备制造等关键行业的落地；公司与华为盘古大模型、百度文心大模型等头部大模型厂商达成合作关系，发布灵析 AI 应用平台，推动政企客户解决方案的 AI 升级改造，并与华为系 AI 算力龙头华鲲振宇达成战略合作关系，加速 AI算力及应用商业落地，未来发展有望超预期。风险提示：风险提示：基石业务复苏不及预期、客户需求转移、华为业务发展不及预期的风险 评级：评级：增持增持 当前价格（港元）：6.23 2023.12.14 交易数

5、据 52 周内股价区间（周内股价区间（港元港元）4.31-7.45 当前股本（百万股）当前股本（百万股）2,943 当前市值（当前市值（百万港元百万港元）18,335 海外公司（海外公司（香港香港）财务摘要（财务摘要（百万元百万元）2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 14101 18398 20005 19709 23299 26819(+/-)%17%30%9%-1%18%15%毛利润毛利润 4118 4904 4600 4632 5592 6571 净利润净利润 955 1137 759 897 1200 1510(+/-)%27%19

6、%-33%18%34%26%PE 22.02 22.86 23.92 18.80 14.06 11.17 PB 2.64 2.47 1.56 1.29 1.17 1.06 -36%-26%-15%-5%6%17%2022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/115252周内股价走势图周内股价走势图中国软件国际恒生指数股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 计算机计算机 中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24 目目

7、录录 1.投资结论投资结论.3 1.1.盈利预测盈利预测.3 1.1.1.核心假设核心假设.3 1.1.2.收入和盈利预测收入和盈利预测.4 1.2.估值分析估值分析.4 2.国内国内 IT服务龙头，创新业务带来长期服务龙头，创新业务带来长期驱动力驱动力.5 2.1.持续高速增长的国内持续高速增长的国内 ITIT 服务龙头服务龙头.5 2.2.以基石业务为根以基石业务为根，“1+31+3”创新业务开枝散叶创新业务开枝散叶.6 2.3.大客户业务阶段性收缩，新兴业务驱动长期发展大客户业务阶段性收缩，新兴业务驱动长期发展.11 3.华为从算力底座到鸿蒙生态如火如荼华为从算力底座到鸿蒙生态如火如荼.

8、13 3.1.鲲鹏鲲鹏+昇昇腾打造华为算力底座腾打造华为算力底座.13 3.2.鸿蒙打造万物互联生态鸿蒙打造万物互联生态.14 3.3.OpenEulerOpenEuler 操作系统覆盖全场景操作系统覆盖全场景.15 3.4.OpenGaussOpenGauss 担纲信创数据库领军者担纲信创数据库领军者.16 4.公司战略方向清晰，不断巩固竞争优势公司战略方向清晰，不断巩固竞争优势.16 4.1.公司绑定华为云能力公司绑定华为云能力 10%10%协同向上协同向上.16 4.2.与华为算力深度绑定与华为算力深度绑定.19 4.3.深度参与深度参与 HarmonyOSHarmonyOS 生态推广与

9、赋能生态推广与赋能.19 4.4.算力调度平台为数字经济发展提供新动力算力调度平台为数字经济发展提供新动力.20 5.风险提示风险提示.21 pWiW9UpXhWqVaXtVuWmVaQbPaQtRoOnPsRjMqRtRkPoPsO9PqQxONZmPsOwMmPpM 中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 24 1.投资结论投资结论 中国软件国际是国内领先的中国软件国际是国内领先的 IT 技术服务商，与华为合作关系紧密。技术服务商，与华为合作关系紧密。公司在云管理、云迁移、银行卡系统、支付清算系统等众多细分市场中市占率

10、位居行业前列，与华为、百度、阿里、建设银行等基石客户达成长期稳定的合作关系。其中公司与华为合作尤为紧密，公司坚持绑定华为云能力 10%的发展战略，与华为在公有云服务、开源鸿蒙等基础软件生态、智能计算生态、泛 ERP 等业务领域展开全面且深入的合作，未来有望充分受益于华为计算生态的发展，发展前景广阔。1.1.盈利预测盈利预测 1.1.1.核心假设核心假设 技术和专业服务：技术和专业服务：公司的技术和专业服务主要为华为、百度、阿里、建设银行、邮储银行、中石油等大型政企客户提供软件与技术服务、数字化运营服务、云解决方案和企业应用服务与解决方案，目前已经推出的云产品及行业解决方案主要包括云管理及服务平

11、台、智慧金融解决方案、智慧交通解决方案、智能汽车解决方案、智慧政务解决方案以及以KaihongOS 发行版为核心的通用产品及解决方案。根据公司年报披露，在 IDC 云管理服务市场中公司市占率第二，在云迁移、云开发专业服务市场中市占率均为第一，在支付清算系统、银行卡系统等解决方案中市占率领先，在审计解决方案、轨交自动售检票清算中心系统等解决方案中市占率也位居第一。受益于公司持续拓展的产品线以及不断增加的客户群，2018 年至 2022 年间，公司的技术和专业服务营收从 91.75 亿元增长至 179.30 亿元，期间年复合增速为 18.23%，每年都实现了稳定的正向增长。2023 年受宏观经济形

12、势以及大客户 IT 预算约束的影响，我们预计公司技术和专业服务营收将出现-2%的小幅下降，但在 2024 年开始受益于下游需求的恢复以及低基数的影响，我们预计公司 2024 年及2025 年该业务增速将恢复至 18%及 15%；互联网互联网 IT服务：服务：公司的互联网 IT 服务主要为独立软件开发商提供服务，主要包括解放号 IT 服务、CloudEasy 云服务以及智能物联网服务三大服务体系。解放号主要基于软件产业大数据和知识图谱能力，为甲方政企客户提供采购寻源、服务集成、交付管理、全过程咨询等数字化全链路服务，加速甲乙双方对接，助力甲方信息化转型提速。CloudEasy 云服务则提供包括华

13、为云、天翼云、腾讯云等大型公有云资源在内的一站式云服务，帮助用户实现更高效、便捷的上云、用云。智能物联网服务围绕城市感知、城市生命线和开源鸿蒙生态，提供鸿蒙软硬件的定制化开发服务。2018 年至 2022 年间，公司互联网 IT 服务营收从 14.10 亿元增长至 20.75 亿元，期间年复合增速为 10.14%，整体实现了稳健向上的增长态势。2023 年一方面受宏观经济形势的影响，一方面又受益于鸿蒙生态的发展，我们预计公司互联网 IT 服务增速将阶段性下滑至 3%，2024 年开始则受益于开源鸿蒙生态的发展壮大，预计增长将有所提速，预计2024 年及 2025 年互联网 IT 服务营收增速分

14、别为 20%及 16%；中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 24 利润率及费用率：利润率及费用率：作为大型 IT 技术服务商，公司经营成本主要为人力资源工资成本，2018 年至 2020 年公司整体毛利率稳定在 30%左右，上下浮动不超过 1 个百分点，而 2021 年及 2022 年受宏观经济形式对大客户购买力的影响及人资资源成本的影响，公司毛利率出现下降，分别为26.66%及 22.99%，随着人力资源成本的企稳及大客户逐渐走出困境，2023 年上半年公司毛利率基本实现企稳回升，毛利率为 23.68%，同时后续随着

15、 KaihongOS 等标准化软硬件产品销售收入占比的提高，我们预计公司整体毛利率将持续回升，预计2023-2025 年毛利率分别为 23.50%、24.00%及 25.00%；随着公司管理效能的提升，我们预计公司营销费用率及管理费用率将继续呈现持续下降趋势，其他费用率呈现基本持平状态，研发费用率则因为公司推动产品化战略转型持续提高。1.1.2.收入和盈利预测收入和盈利预测 预计中国软件国际 2023-2025 年营收分别为 197.09、232.99 及 268.19 亿元，归母净利润分别为 8.97、12.00 及 15.10 亿元，EPS 分别为 0.30、0.41及 0.51 元。表表

16、1:未来三年收入及盈利预测（未来三年收入及盈利预测（单位：单位：百万元）百万元）2023E 2024E 2025E 技术和专业服务技术和专业服务 17572 20734 23844 互联网互联网 IT 服务服务 2137 2565 2975 主营收入合计主营收入合计 19709 23299 26819 毛利率毛利率 23.50%24.00%25.00%营销费用率营销费用率 4.57%4.45%4.33%管理费用率管理费用率 7.86%7.58%7.31%研发费用率研发费用率 6.60%6.92%7.33%其他费用率其他费用率 0.48%0.49%0.50%归母净利润归母净利润 897 1200

17、 1510 数据来源：国泰君安证券研究 1.2.估值估值分析分析 我们采用 PE 估值法，对公司进行估值。PE估值法估值法：公司是 IT 技术服务头部厂商，与华为有密切合作关系，积极推出基于开源鸿蒙及开源欧拉的发行版操作系统产品，并大力发展智能驾驶、AIGC 业务及泛 ERP 业务，我们选取与公司业务相近的软通动力、赛意信息、中科创达作为可比公司。可比公司 2024 年平均 PE 为35.77 倍，给予可比公司平均估值水平，对应每股合理估值为 16.00 港元（采用汇率为 1 港元=0.92 元）。表表 2:可比公司可比公司 PE估值表估值表 公司代码公司代码 公司名称公司名称 市值（亿元）市

18、值（亿元）归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）PE 20231212 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 301236 软通动力 423.58 5.50 9.57 13.71 77.01 44.26 30.90 中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 24 300687 赛意信息*97.48 2.78 3.61 4.68 35.12 27.02 20.81 300496 中科创达*390.00 8.38 10.82 14.50 46.56 36.03 26.90 平均 52.90 35.

19、77 26.20 0354 中国软件国际 167.18 8.97 12 15.1 18.64 13.93 11.07 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，注：加*则盈利预测取自 Wind 一致预期，其余系国泰君安自主预测 2.国内国内 IT 服务龙头，创新业务带来长期驱动力服务龙头，创新业务带来长期驱动力 2.1.持续高速增长的国内持续高速增长的国内 ITIT 服务龙头服务龙头 公司自创始以来的愿景就是成为全球最优秀的公司自创始以来的愿景就是成为全球最优秀的 IT 服务商。服务商。中软国际成立于 2000 年，2003 年于香港创业板上市，2008 年转往香港联合交易所主板上市。公司是大型综

20、合软件与信息服务商，主要提供软件开发人员外包服务，业务遍及 45 个国家，2022 年活跃客户达 2394 个。2023 上半年公司位列 Gartner 全球 IT 服务厂商第 73 位，连续 5 年位列 Top100 榜单，排名持续晋升。图图 1：公司：公司 20 年年 IT服务业务持续高速增长服务业务持续高速增长 数据来源：公司官网2023 年中期业绩路演材料 中软国际在软件产业有着多年的深厚沉淀。中软国际在软件产业有着多年的深厚沉淀。公司凭借持续创新的技术能力，入选 2023 年度软件和信息技术服务竞争力百强企业，位列第12 位，纯软件服务行业维持首位。公司连续第十年登榜并且相比前一年度

21、再度提升，由 2021 年 15 名到 2022 年的 13 名再到 2023 年 12 名，代表公司的综合实力不断提升、业务转型持续见效。图图 2：公司位列：公司位列 2023 年软件技术服务竞争力百强企业第年软件技术服务竞争力百强企业第 12 位位 数据来源：公司官网 中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 24 管理层持续增持公司股票持股比例从管理层持续增持公司股票持股比例从 3.59%增长至增长至 22.8%。2023 年公司截至 2023 年 11 月 27 日已累计回购金额 4.37 亿港币，彰显公司对未来发展

22、维持高增速的信心。从 2022 年 4 月起公司已经累计回购 1.2 亿股已注销 1.128 亿股，SAS 合计买入 1.43 亿股。图图 3：管理层及一致行动人持股比例达：管理层及一致行动人持股比例达 22.80%数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.以基石业务为根，“以基石业务为根，“1 1+3+3”创新业务开枝散叶”创新业务开枝散叶 公司坚持基石业务持续深化客户打造战略性合作协同。公司坚持基石业务持续深化客户打造战略性合作协同。技术服务与解决方案是公司基石业务，贡献主要收入和利润。公司成立之初以 IT 产品起步，考虑到中国市场需求以定制开发为主，公司转向以人头外包为主的技术服务，

23、下游客户涉及政府、金融、电信、制造等行业。图图 4：公司积累了深厚的行业解决方案经验与能力：公司积累了深厚的行业解决方案经验与能力 数据来源：公司官网 2023 年公司聚焦央国企战略客户市场开拓，以价值为纲，提质增效实现年公司聚焦央国企战略客户市场开拓，以价值为纲，提质增效实现高质量增长。高质量增长。在软件与技术服务业务上，公司在金融、电信、能源、互联网与高科技等领域均取得了显著突破。在金融领域，公司成功入围多家头部金融机构的年度服务框架，并与蚂蚁金服马来西亚 KIBB 项目展开深入合作，从单一解决方案供应商升级为生态战略合作伙伴。在电信领域，公司持续深耕中国移动和中国电信两大通信运营商客户，

24、重点服务中移集成、中移物联网、中移互联网、中移终端等关键客户。与中国电信业务合作方面，IT 服务业务份额持续保持第一。在能源领域，公司22.80%2.90%16.20%8.80%49.30%管理层及一致行动人战略股东-华为港股通UBS Group AG其他 中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 24 在央国企领域进一步突破，成功开拓中海油、中化等客户。在电力行业，公司将南瑞业务从运检业务外成功拓展到安监业务板块。在互联网与高科技领域，公司与腾讯、阿里、京东、百度、字节等头部互联网企业建立了合作关系。图图 5：中软国际基石

25、业务绑定核心大客户：中软国际基石业务绑定核心大客户 数据来源：公司官网2023 年中期业绩路演材料 第二增长曲线：“第二增长曲线：“1+3”创新业务”创新业务 在在 2023 年的年的 AI 浪潮席卷之下，中软国际重点打造浪潮席卷之下，中软国际重点打造 1+3（云智能（云智能+HarmonyOS、泛、泛 ERP、AIGC）等创新业务第二增长曲线。）等创新业务第二增长曲线。公司致力于推动 AI 技术的应用、物联网、数字孪生的发展助力和加速企业数字化转型进程，为各行业提供全面的解决方案和服务，同时绑定关键信息基础设施行业的信创中国方案，深入参与操作系统、云、数据库、工具链、ERP 等核心环节，为政

26、企、金融、能源、电信、物流、公共服务等行业提供构建有质量、有价值、有意义的业务组合发展阵型与全面信息技术服务，成为行业信创的核心软件服务商。图图 6：公司：公司深入参与深入参与云服务、云服务、智能物联网智能物联网、数字化服务与、数字化服务与 AIGC 数据来源：公司官网2023 年中期业绩路演材料 1）云智能业务）云智能业务 云智能业务分为云服务和云智能解决方案，云服务包括公有云、混合云云智能业务分为云服务和云智能解决方案，云服务包括公有云、混合云和赋能云。和赋能云。云智能方面，公司绑定华为云能力 10%份额，作为首批通过 中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请

27、务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 24 华为云 CTSP 认证的服务伙伴有望在云专业服务领域持续增长。具体来看在公有云方面，公司与华为深化合作，提供全生命周期的云服务产品，并在云迁移、云开发等细分领域保持领先地位；在混合云方面，公司优化了 CloudEasyCMP 和 CBP 产品，提升了产品竞争力。在赋能云方面，公司与华为运营创新中心，推动产业互联网平台及运营服务的发展。公司的云智能解决方案涵盖智慧金融、智慧审计、智慧能源、智慧交通、智慧政务、智慧园区、智慧医疗和智慧制造等多个领域。其中公司在智慧金融领域取得了显著成果，在交易银行、支付清算等领域提供了丰富的产品和服务。同时，公司还致

28、力于为保险证券、社会保障、国资监管等行业提供数字化转型支持。图图 7：公司：公司力拓云服务和云解决方案力拓云服务和云解决方案 数据来源：公司官网2023 年中期业绩路演材料 公司持续领跑云迁移及云开发两大云专业服务细分领域。公司持续领跑云迁移及云开发两大云专业服务细分领域。根据 IDC发布的报告中国云专业服务市场（2022 下半年）跟踪，中国云专业服务市场整体规模达到 138.7 亿元人民币，同比增长 17.6%。中软国际凭借专业化体系化的云专业服务综合实力赢得客户信赖和市场认可，在中国云专业服务市场份额中夺得国内厂商第二席位，分别以 7.8%和 7.0%的份额蝉联 2022H2 的云迁移服务

29、和云开发服务市场份额榜首。公司充分发挥专业迁移服务优势推动企业加速上云，以领先云原生技术实力助力企业应用现代化。图图 8：公司蝉联云迁移及云开发两大市场榜首：公司蝉联云迁移及云开发两大市场榜首 数据来源：IDC中国云专业服务市场跟踪，2022H2报告 2）HarmonyOS 中软国际是首家鸿蒙智联生态的使能服务商。中软国际是首家鸿蒙智联生态的使能服务商。早在 2012 年鸿蒙项目启动时公司就参与研发合作，并于 2021 年成为开放原子开源基金会白金会员，联合优质资源成立深开鸿。深开鸿专注研发基于 OpenHarmony 的发行版 KaihongOS，OpenHarmony 主仓代码贡献量在华为

30、以外的生态厂商中位居第一。中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 24 公司与华为合作鸿蒙业务持续升级。公司与华为合作鸿蒙业务持续升级。公司通过华为官方“HarmonyOS Connect 生态解决方案合作伙伴”认证，持续在市场实战中积累全场景生态下的创新能力，携手设备厂商和生态伙伴，共同打造 Harmony0S Connect 智慧全场景新体验。截至 23 年上半年结束，中软国际已与 260多家设备商达成合作，接入品类超过 400 个，覆盖智能家居、智慧出行、运动健康、娱乐影音、智慧办公等多场景智能化产品。中软国际与卡拉

31、扬联合打造了首款 HarmonyOS Connect 国产自主创新智能书包并上架华为智选平台。2023 年 8 月 5 日，公司与华为签署了 HarmonyOS 元服务合作协议，并基于“Kaihong OS+超级设备管理平台”推出多款全国产自主可控的系列新产品，在水利、交通、教育等重点落地场景，已累计实现 150+鸿蒙智联 SKU 业务产品以及 300+鸿蒙化产品解决方案的交付。图图 9：开源鸿蒙商业化加速落地，助推千行百业数智化转型开源鸿蒙商业化加速落地，助推千行百业数智化转型 数据来源：公司官网2023 年中期业绩路演材料 3）泛）泛 ERP 随着数字时代加速发展，解耦与云化是后随着数字时

32、代加速发展，解耦与云化是后 ERP 时代的投资主线。时代的投资主线。在大ERP 时代，ERP 承载了很多衍生的需求，导致 ERP 过于庞大承担巨大的性能压力，而企业所需的系统要求敏捷、快速迭代、强调个性化与用户体验等特征背离；另外，由于 ERP 系统用户数快速增长，软件授权费用激增不断加重企业的负担，经过这两点的催化 ERP 系统逐渐从集中走向解耦，对于大型企业来说这一趋势会更加明显，管理信息化从集中走向解耦，各细分领域的需求从稳定转向敏捷，解决方案种类完备且具有快速迭代、响应能力的供应商将直接受益。而对于中小型企业，云化 ERP具有便捷、低投入等优势，渗透率有望快速提升。公司坚定践行泛公司坚

33、定践行泛 ERP 服务“平台服务“平台+服务”模式，积极打造服务”模式，积极打造以行业咨询驱以行业咨询驱动，以泛动，以泛 ERP 实施落地的商业模式实施落地的商业模式。2023 年中软国际持续深化与用友、金蝶的合作，并与浪潮达成战略合作关系结合双方优势打造 ERP 领域联合解决方案，共拓重点行业 ERP 市场，在石化、能源电力、航天军工、汽车、装备制造、运输物流六大行业提供 ERP 咨询实施服务，把握 ERP国产替代大趋势。公司积极把握数字化转型市场迎来的 AI 原生做增量和高价值信创替代机会，在关基行业央企石油、能源、建筑、军工等行业以工具链和应用现代化打开入口。2023 年初见咨询业务协同

34、效应显著，公司依托存量客户优势成功获得多个具有战略意义的 ERP 项目，与昆仑数智、中化信息、江苏扬农化工、建龙钢铁等行业头部客户建立了深度 中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 24 合作关系，通过打造创新共享平台、SAP 大集中等标杆项目，为后续规模化发展奠定良好基础。图图 10：公司深入泛：公司深入泛 ERP 及数字化转型及数字化转型 数据来源：公司官网2023 年中期业绩路演材料 4）AIGC 公司积极布局公司积极布局 AIGC，与多家主流大模型厂商合作。，与多家主流大模型厂商合作。公司与华为云签署盘古大模型合

35、作协议，成为百度文心一言的首批生态合作伙伴以及文心千帆大模型平台生态伙伴，致力于实现 AI 技术的行业落地与规模化应用；另外，公司以解放号为基础成立中软国际 AIGC 研究院，提出“大模型生态位发展战略”，并发布了 JointPilot（灵析）人工智能应用平台，助力政企客户传统解决方案的 AI 化升级改造。JointPilot 和国内主流大模型厂商形成了紧密的伙伴关系，提供多模态能力和大数据治理服务和工具，为政企客户提供全方位的人工智能解决方案；平台引入了组装式应用开发理念，将能力模块封装成可被大模型调用的微应用，降低 ISV伙伴的应用开发门槛。图图 11：AIGC 带来联创和新业务机会带来联

36、创和新业务机会 数据来源：公司官网2023 年中期业绩路演材料 5）智能汽车及其他业务）智能汽车及其他业务 公司拓展业务向智能汽车、数字化营销、汽车智能化以及根技术国产化公司拓展业务向智能汽车、数字化营销、汽车智能化以及根技术国产化服务。服务。中软国际向客户提供从咨询管理到 IT 装备交付再到汽车行业专项服务的完备专业服务链。在智能座舱领域，公司提供自主可控操作系 中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 24 统产品与技术服务，成为 T1.5 级供应商。同时公司在车企数字化转型运营服务领域，为近二十家车企品牌及产业链企业

37、提供技术和运营实施服务。在根技术国产化服务方面，公司开发了企业级服务器操作系统“磐石”，并中标中国移动操作系统迁移技术服务项目。此外，公司还打造了企业级关系型数据库 CSIDB，并荣获首批 OpenGauss 认证服务伙伴。在AIPowered 软件工厂方面，公司凭借多年积累的软件工程经验，打造出管理咨询服务产品和 IT 装备，在 AIGC 潮流中利用 AI 加持重塑软件工厂。针对华为相关业务，公司坚持“以客户为中心”的原则，持续提升交付针对华为相关业务，公司坚持“以客户为中心”的原则，持续提升交付能力，支撑华为战略目标达成。能力，支撑华为战略目标达成。公司获得华为 2023 年中国地区部金牌

38、供应商奖、FPGGP(华为智慧金融伙伴出海计划)特别贡献奖、IMOCICT优选级伙伴认证、华为云亚太区年度服务伙伴奖等奖项。在国产化领域，公司与华为联合研发边端智算融合一体产品，面向运营商、金融、政企推出基于 OpenEuler 和 OpenGauss 的企业级数据库解决方案，以及开发基于 MetaERP 的一体机设备。2.3.大客户业务阶段性收缩，新兴业务驱动长期发展大客户业务阶段性收缩，新兴业务驱动长期发展 公司头部客户业务占比阶段性收缩。公司头部客户业务占比阶段性收缩。2022 年前五大客户的服务性收入占集团总服务性收入比例为 66.2%，来自前十大客户的服务性收入占集团总服务性收入比例

39、为 73.3%。2023 年上半年前五大客户贡献总服务性收入比例为 63.2%，同比下降 7.3%，前十大客户贡献总服务性收入比例为72.3%。同比下降 5.2%。整体业绩阶段性承压。整体业绩阶段性承压。2022 年收入增长公司收入 200.5 亿元，同比增长8.7%，主要来自核心大客户业务稳健增长和云智能业务的高速增长，归母净利润 7.59 亿元，同比下降 33.2%。2023 年 H1 公司收入约 84.5 亿元人民币，同比下降 15.7%，归母净利润 3.51 亿元，同比下降 38.6%。图图 12：公司营业收入增速放缓略有承压：公司营业收入增速放缓略有承压 图图 13：公司利润端短期承

40、压：公司利润端短期承压 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 利润率实现环比增长。利润率实现环比增长。2022 年公司毛利率 23%，同比下降 3.7%，主要系疫情影响及宏观因素影响主要客户业务波动所致。2023 年上半年毛利率 23.7%，同比下降 1.1%，主要原因系公司 22 年下半年主要客户业务波动影响延续所致，23 年上半年公司加强费用控制毛利率实现环比增长2.5%，净利率 4.2%环比增长 2.3%，业绩拐点逐渐明朗。-20%-10%0%10%20%30%40%050020002

41、22022H1 2023H1营业额（亿元）YOY-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0246872002120222022H12023H1归母净利润（亿元）YOY 中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 24 图图 14：公司毛利率净利率阶段性下滑，环比实现企稳传递积极信号：公司毛利率净利率阶段性下滑，环比实现企稳传递积极信号 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 基石业务收入阶段性承压，公司注重高质量发展。基石业务收入阶段性承压，公司注重高质量发展。2022

42、年基石业务实现营收 133.87 亿元，同比增长 2.3%，腾讯、阿里、通信运营商、汇丰银行等活跃客户数量稳定提升。AI 技术加持下公司实现降本增效，软件工厂提高了 15%-20%的效率有望持续优化运营能力。2023 年上半年公司基石业务实现营收 51.48 亿元，同比下滑 24%，主要由于大客户业务短期调整压力仍存，公司聚焦央国企战略客户市场开拓，不断深入与电信、央国企、金融、互联网等领域客户业务合作，以价值为纲，提质增效实现高质量增长。图图 15：基石业务收入阶段性承压，追求高质量发展（单位：亿元）：基石业务收入阶段性承压，追求高质量发展（单位：亿元）数据来源：公司公告，国泰君安证券研究

43、2023 年上半年云智能业务收入增速放缓。年上半年云智能业务收入增速放缓。22 年云智能业务营收 66.18亿元，同比增长 24.7%，主要由鸿蒙、汽车和解决方案等业务带来业绩增长。23 年上半年云智能业务实现收入 33 亿元，同比增长 3%。云智能+鸿蒙+泛 ERP+AIGC 等新兴业务有望驱动增速回升，赋能公司长期发展。0%5%10%15%20%25%30%35%2000222022H12023H1销售净利率(%)销售毛利率(%)-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%020406080

44、0200222021H22022H12022H22023H1基石业务yoy 中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 24 图图 16：云智能业务收入增速放缓，新兴业务赋能发展（单位：亿元）：云智能业务收入增速放缓，新兴业务赋能发展（单位：亿元）数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 云智能业务收入占比提升为业绩蓄能。云智能业务收入占比提升为业绩蓄能。2023 年上半年云智能营收占比持续提升至 32%，基石业务占总收入比重降至 60.9%，在主要头部客户业务阶段性收缩背景下，公司持续深耕、拓宽客户范围，

45、继续保持行业竞争力。图图 17：云智能业务收入占比提升为业绩蓄能：云智能业务收入占比提升为业绩蓄能 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 3.华为从算力底座到鸿蒙生态如火如荼华为从算力底座到鸿蒙生态如火如荼 3.1.鲲鹏鲲鹏+昇昇腾打造华为算力底座腾打造华为算力底座 鲲鹏和鲲鹏和昇腾计算生态是华为的算力底座，主要服务于大型政企客户，提腾计算生态是华为的算力底座，主要服务于大型政企客户，提供通用、供通用、AI 加速和边缘计算设施。加速和边缘计算设施。华为供应芯片和主板给第三方厂商，他们生产和销售整机。昇腾系列 AI 芯片覆盖全场景，包括边缘计算和高性能计算。昇腾 310 AI 芯片用于自动驾驶平

46、台 MDC 300F 和 MDC 210在车企中应用，Atlas 系列板卡及服务器在多个行业有落地解决方案。昇腾 910 AI 芯片用于智能计算集群在多个重要计算节点落地。昇腾 610 AI芯片具有极致算力功耗比，在已量产的车载自动驾驶芯片中位于第一梯队。华为华为昇腾是性能领先的国产腾是性能领先的国产 AI 芯片，包括针对推理应用的芯片，包括针对推理应用的昇腾腾 310 和和针对训练应用的针对训练应用的昇腾腾 910。昇腾 910 算力高且采用 7 纳米工艺；昇腾 310主要用于移动端，功耗低且采用 12纳米工艺。2022年昇腾 AI加速发展，0%10%20%30%40%50%60%70%01

47、0203040506070200222021H22022H12022H22023H1云智能业务yoy0%50%100%200222021H2 2022H1 2022H2 2023H1基石业务占比云智能业务占比 中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 24 已有 30 多家硬件和 200 多家软件伙伴，打造了 2500 多个 AI 解决方案。华为联合伙伴推动大模型应用，已支持近 10000P 算力，建成 7 个基于昇腾的人工智能计算中心。华为在城市 AI 集群建设经验可复制到行业

48、里面，加速使能行业大模型发展。昇腾算力集群已在华为云及 28 个城市大规模商业部署。昇腾系列腾系列 AI 算力设备，助力客户应对多样化算力需求。算力设备，助力客户应对多样化算力需求。依托昇腾系列芯片，合作伙伴能够打造从小到大的一系列 AI 加速模块、AI 加速卡、AI 边缘计算小站、AI 服务器及 AI 集群。以华为 Altas 系列产品为例，小巧的 Altas 200 AI 加速模块仅一张信用卡大小，却集成了昇腾 310 AI处理器，具备 8/16/22 TOPS INT8 算力，支持 20 路高清视频的实时分析，功耗仅为 5.5 瓦。此类产品在端侧实现图像识别、图像分类等应用，广泛用于智能

49、摄像机、机器人、无人机等端侧 AI 场景。而庞大的 Atlas 900 AI 集群则由数千颗昇腾 910 芯片组成，FP16 总算力可达 2561024 PFLOPS。部署在国家区域级以及城市级的人工智能计算中心后，研究人员可借助其进行更快的图像、语音深度学习模型训练，更高效地探索宇宙奥秘、预测天气、勘探石油，加速自动驾驶的商用进程。大模型时代对算力的爆发式大模型时代对算力的爆发式需求有望推动需求有望推动 AI 服务器采购的增长。服务器采购的增长。随着大模型的推出，数据量呈指数级增长，根据华为全球产业展望（GIV），预计到 2030 年，人类将迎来 YB（量级）数据时代，全球算力规模(FP32

50、精度)将达到 56ZFlops，平均年增速达到 65%。据 Trend Force 数据显示，2022 年美国 CSP 的 AI 服务器采购量占比高达 66%，而中国 CSP 的占比仅为约 11.3%。因此国内 CSP 厂商有望在 AI 服务器采购上实现更大的增长空间。美国对中国半导体行业的制裁进一步升级，限制了中国购买进口高端芯美国对中国半导体行业的制裁进一步升级，限制了中国购买进口高端芯片。片。美国商务部发布了针对芯片的出口禁令新规，对原有规则进行了修改，更加严格地限制了中国购 买高端 芯片 如英伟 达 A100A800 H100H800L40S等。这对中国的AI服务器采购可能会带来一定的

51、影响。另一方面，根据中国电信发布的AI 算力服务器（2023-2024 年）集中采购项目中标候选人公示，以 G 系列为代表的国产 AI 服务器中标金额约 28 亿元，占比约 33%；中标台数约 1977 台，占比约 47%。我们认为信创产业已经从 CPU 发展至 GPU，未来随着国产厂商性能提升、生态发展，预计国产 GPU 市场空间有望持续增长。同时，昇腾处理器性能国内领先，成为国内智算中心的主流选择。在 18 个国家新一代人工智能创新发展试验区中，已有 12 个城市披露采用昇腾 AI 芯片，占比高达三分之二。3.2.鸿蒙打造万物互联生态鸿蒙打造万物互联生态 鸿蒙鸿蒙 OS 是一款面向万物互联

52、时代的全场景分布式操作系统。是一款面向万物互联时代的全场景分布式操作系统。具有高安全性、高可拓展性、跨端协同、一次开发&多端部署、生态共享的特点。鸿蒙万物互联生态主要面向 C 端消费电子(手机、平板、智能手表、智慧屏等，但不包含 PC)、智能座舱、物联网（如智慧家居）等场景，华为即作为品牌方向最终客户直接提供消费电子成品，也通过软件开源的方式吸引其他整机厂商生产鸿蒙生态硬件。中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 24 华为华为 2012 年开始规划“鸿蒙”，年开始规划“鸿蒙”，2016 年立项。年立项。鸿蒙 OS 五年

53、更新四代持续迭代升级。自 2019 年 HarmonyOS 问世以来，凭借简洁、流畅、安全的体验受到大家喜爱，已成为发展最快的操作系统，鸿蒙生态的设备数量已超过 7 亿，已有 220 万 HarmonyOS 开发者投入到鸿蒙世界的开发中来。HarmonyOS 中华为自研代码数量较 2019 年增长近 5 倍。到了HarmonyOSNEXT 完全实现了 100%全自研，2023 年 8 月 6 日已经面向合作企业开发者开放，并将在 2024 年一季度向所有开发者开放，截止目前已有多家巨头包括阿里钉钉、小红书、B 站、58 集团旗下 58 同城、安居客、高德地图等在内的主流应用正式拥抱华为。鸿蒙整

54、体框架可细化为鸿蒙鸿蒙整体框架可细化为鸿蒙 OS+开源鸿蒙。开源鸿蒙。其中鸿蒙 OS 面向华为终端消费者的“1+8+N”领域，OpenHarmony 商业发行版则面向行业垂直领域。2023 年 8 月 6 日，HarmonyOS4.0 重磅更新，用户体验持续优化，其中智能座舱更新多屏互联、超级桌面、航拍流转、光场屏等功能，将登陆阿维塔 12、问界 M9 等新车型。华为一直践行华为一直践行 HarmonyOS生态应用开发三大理念：一次开发多端部署，生态应用开发三大理念：一次开发多端部署，可分可合自由流转以及统一生态原生智能。可分可合自由流转以及统一生态原生智能。自 HarmonyOS 发布以来，

55、华为在技术创新、能力开放、产业合作等领域不断努力，创新的技术为消费者提供了丰富体验。图图 18：HarmonyOS 开发三大理念开发三大理念 数据来源：公司官网 3.3.OpenEulerOpenEuler 操作系统覆盖全场景操作系统覆盖全场景 OpenEuler 是华为从内部自用全面开源的操作系统。是华为从内部自用全面开源的操作系统。2019 年开源后，首个正式版本于 2020 年 3 月 27 日的华为开发者大会上发布。华为向 Linux内核社区贡献了 17000 多个补丁，OpenEuler 内核团队的增量补丁贡献量曾排名全球第一。OpenEuler 支持多样化算力及全场景覆盖的数字基础

56、设施操作系统，每两年更新一个长生命周期支持版本，同时每 6 个月发布一个社区创新版本。经过两年半的持续更新，OpenEuler 已经成长为可以覆盖服务器、云计算、边缘计算和嵌入式的全应用场景，可以支持多种计算架构的操作系统，并满足企业的数字化转型需求。OpenEuler 广泛应用于政府、金融、电信、能源等关键行业的核心业务广泛应用于政府、金融、电信、能源等关键行业的核心业务系统，成为政企客户的第一选择。系统，成为政企客户的第一选择。2022 年 OpenEuler 装机量迎来爆发式增长，根据沙利文数据，2020-2022 年装机量分别为 3.5、53.2 及 103.3万台套，装机率分别为 1

57、.1%、15.1%及 25.7%。OpenEuler 在政府、电信、中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 24 金融三大关键领域成为新增服务器装机率最高的操作系统。2023 年OpenEuler 的发展目标是增量服务器中装机率达到 35%，成为中国装机率第一的服务器操作系统。根据 OpenEuler 峰会数据，2020-2022 年 OpenEuler 的物理装机量分别为 3.5、53.2、103.3 万套，在中国服务器操作系统市场中的装机份额分别为 1.1%、15.1%、25.7%，2022 年在政府、电信、金融三大

58、行业中 OpenEuler 装机份额均位列第一名，2023 年OpenEuler 的发展目标是增量服务器中装机率达到 35%，成为中国装机率第一的服务器操作系统。3.4.OpenGaussOpenGauss 担纲信创数据库领军者担纲信创数据库领军者 OpenGauss 经历了华为内部自用孵化、内部商用、外部开放以及全面开经历了华为内部自用孵化、内部商用、外部开放以及全面开源四大发展阶段。源四大发展阶段。在内部商用阶段，OpenGauss 已支撑起华为内部 40+电信主力系统的运转，并在华为云平台、工商银行和招商银行进行试点替代，经受住企业级生产系统的长期检验。2019 年 5 月 15 日，华

59、为发布 GaussDB，开始在金融等关键行业全面推进生态建设。2020 年 6 月 30日，OpenGauss 正式宣布开源，进入全产业联合共建的新发展阶段。OpenGauss 是一款高性能、高安全、高可用、高智能易运维的开放友好的企业级数据库产品。内核完全开放，采用木兰宽松许可证协议，允许发行商对代码自由修改、使用并闭源销售，相较遵循 GPL 协议的 MySQL数据库能够更好的保护发行商利益，规避法律合规风险。OpenGauss 快速崛起为信创数据库领军者。快速崛起为信创数据库领军者。截止 2022 年底，累计商用部署超 3 万套，2022 年新增超 2 万套，占 2022 年中国本地化部署

60、集中式数据库市场 10%，在政府、金融等十余个关键行业实现规模化商用。适配 500+行业解决方案，目标 2023 年构建 1500 个行业解决方案，预示着 OpenGauss 的商业发展将进一步加速。截至目前，OpenGauss 已经在金融、电信、政府、能源、制造业等多个行业成功实施了核心业务系统的标杆项目，为核心业务系统国产迁移打下了坚实的基础。以金融领域为例，中国邮储银行经过三年的努力，于 2022 年成功地将分布式个人核心交易系统、信用卡核心系统和对公核心系统平滑迁移至 OpenGauss 数据库之上。这一迁移不仅大幅提升了系统的性能，还使柜面交易时间缩短了 53%，历史交易记录可查询时

61、间从 1 年拓展至 8 年，为邮储银行未来 10 年的业务发展提供了坚实的支持。4.公司战略方向清晰，不断巩固竞争优势公司战略方向清晰，不断巩固竞争优势 4.1.公司绑定华为云能力公司绑定华为云能力 10%10%协同向上协同向上 公司贯彻绑定华为云能力公司贯彻绑定华为云能力 10%的具体发展路径。的具体发展路径。建立“尖刀+军团+大本营”阵型，高举尖刀核心硬科技和核心产品突破新市场，军团承上启下抵达行业销售，大本营业务集团低成本高效承接定制业务开发交付，深入行业抵达更广泛的数字化转型全过程服务市场，追求有质量、有价值有意义的商业闭环。图图 19：中软国际目标进入全球：中软国际目标进入全球 IT

62、服务前服务前 20 中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 24 数据来源：公司官网2023 年中期业绩路演材料 公司积极把握华为云新生态体系的落地机遇，成功转型为华为云全领域公司积极把握华为云新生态体系的落地机遇，成功转型为华为云全领域综合型伙伴。综合型伙伴。中软国际围绕服务伙伴、软件伙伴、数字化转型咨询与系统集成伙伴、学习与赋能伙伴等角色，全面拥抱华为云能力建设，具备充足售前和交付力量，为企业提供覆盖云咨询、云集成、云迁移、云开发、云运维全生命周期的云服务产品。公司与华为云联合 BP，共同拓展生态收入份额，并成功开拓

63、标杆项目，具备广泛示范效应。此外，公司还获得多项认证和伙伴资格，包括华为云 CTSP 伙伴、Software 伙伴等，以及多项业务标签认证和伙伴资格认证。公司还与多个省份及地市达成战略合作协议，在多个区域完成人力战略布局，并获得多个奖项的认可，包括华为合作伙伴大会智慧园区价值贡献奖和中国区地区部 25 载同舟共济奖等。中软国际是目前中软国际是目前 HDC 鸿蒙生态合作中唯一的鸿蒙生态合作中唯一的 IT软件服务公司。软件服务公司。将梯山航海、躬身入局，紧密围绕人的需求提供价值服务，努力成为元服务世界的一个主角。华为发布 Harmony0S4.0 及 HarmonyOSNext 版本，将带动应用软

64、件生态迁移服务市场百亿新增空间，公司依托南向感知应用数百个场景接入及在鸿蒙操作系统“软件根技术”多年研发能力沉淀，积极为鸿蒙生态伙伴提供南向应用迁移服务，充分发挥 HarmonyOS 一次开发多端部署、可分可合自由流转以及统一生态原生智能等优势，将用户需求与应用高效连接，让应用及元服务获得更好的商业变现，助力鸿蒙系统做好“粘合剂”和“使能器”。同时依托中软国际 JointPilot(灵析人工智能应用平台对接盘古大模型和鸿蒙应用生态场景，结合 AI 与场景硬件的分布式连接技术，以服务找人即服务内容精准适配撬动更为丰富的应用创新涌现，触达更多统一生态原生智能服务，给北向应用生态带来新价值。图图 2

65、0：作为：作为 HarmonyOS 元服务元服务唯一签署唯一签署 IT服务商服务商引领引领鸿蒙鸿蒙生态发展生态发展 数据来源：公司官网2023 年中期业绩路演材料 公司与华为云同舟共济六周年业绩增长公司与华为云同舟共济六周年业绩增长 30 倍倍+，华为云生态全渠道业绩，华为云生态全渠道业绩 中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 24 首位。首位。公司还是首批通过华为云 CTSP 认证的服务伙伴和首批获得华为云“先进云数字化转型咨询与系统集成伙伴”称号。华为聚焦生态核心能力圈，大力支持战略伙伴强化云上产品技术能力、场景化

66、能力和行业能力，开放项目机会，打造联合方案，全球联合拓展，加速价值变现。公司成立 AIGC 研究院，发布解放号 JointPilot 人工智能应用平台。同时公司与华为云签署盘古大模型合作协议，荣膺“盘古大模型技术领航者”奖项。公司还携手百度，成为文心一言首批生态合作伙伴，文心千帆大模型平台生态伙伴。图图 21：公司积极参与华为盘古大模型生态：公司积极参与华为盘古大模型生态 数据来源：公司官网2023 年中期业绩路演材料 公司积极与华为一起围绕“极简架构、极高质量、极低成本、极优体验”公司积极与华为一起围绕“极简架构、极高质量、极低成本、极优体验”的目标。的目标。共同打造自主可控、更加高效安全的

67、企业核心商业系统，在产品市场化&市场项目 0-1 的过程中提供“ERP 伴侣服务”，做好 ERP 咨询和实施服务。同时，稳步建设咨询顾问人才培养体系、评价和调度体系以及顾问资源池，整合成熟咨询业务团队，建立端到端的咨询规划实施服务能力；设计咨询业务平台运营模型，搭建平台生产主流程和分子流程体系。图图 22：公司：公司联创关基行业信创的中国方案联创关基行业信创的中国方案 数据来源：公司官网2023 年中期业绩路演材料 公司与华为签署 HarmonyOS 元服务合作协议，是该签约唯一一家 IT 服务公司。推出多款基于 KaihongOS 研发的国产化智联系列新产品，包含鸿联一体机系列、鸿蒙伴侣系列

68、、鸿蒙中控平板等；发布基于 OpenEuler企业级服务器操作系统“磐石”。中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 24 4.2.与华为算力深度绑定与华为算力深度绑定 华为实施全面智能化战略，让所有对象可联接、所有应用可模型、所有华为实施全面智能化战略，让所有对象可联接、所有应用可模型、所有决策可计算。决策可计算。华为持续打造坚实的算力底座，为世界构建第二选择，支持大模型在智能化时代的“百花齐放”，努力做好“百 花园”的黑土地。华为云全球总部坐落于贵安新区，并在此建设了华为云 全球规模最大的数据中心，华为云贵安数据中心，

69、构筑繁荣的昇腾云算力生态。中软国际作为行业领先的软件与信息服务企业，依托中软国际作为行业领先的软件与信息服务企业，依托 2020余年深厚的余年深厚的 ITSITS能力积累，紧跟华为全面智能化战略。能力积累，紧跟华为全面智能化战略。依托盘古 L0 大模型及昇腾云算力，公司积极布局以大模型支撑数字应用场景，响应贵州贵安数字应用开放场景需求，与客户、伙伴联创政务、金融、电力等行业场景模型，研发“AIGC 模型工厂”及“昇腾云云端 GPU+混合云算力一体机模式”解决方案，并以自身 HR 场景为试点引入大模型，总结提炼“好用实用”的方法论，实现服务标准化。模型工厂和全周期实施方法论将全面使能模型的开发和

70、部署，打通从算力枢纽到场景落地的大动脉，并突破最后一公里。20232023 年年 1111 月月 2121 日公司与华鲲振宇签署全面战略合作协议，联合开展日公司与华鲲振宇签署全面战略合作协议，联合开展智算中心建设智算中心建设+运营服务。运营服务。作为软件服务龙头企业和国内 AI 计算龙头企业，双方将紧密围绕华为核心根技术，在金融、政府、制造等行业合作发展“AI 国产高端硬件平台+AI 全栈应用服务”，联合打造业内一流 AI大模型算力/算法/数据/应用等融合解决方案，加速自主可控的软硬一体走深向实。在算力基础设施建设服务领域，双方将联合开展智算中心建设+运营服务，满足多场景、多规格算力/存力、多

71、元模型灵活部署需求。中软国际获得一级代理商身份，将以最后一公里应用模型化服务及AI 算力集成能力，助力华鲲振宇昇腾高密算力硬件的广泛部署，为千行百业提供自主可控的澎湃算力。4.3.深度参与深度参与 HarmonyOHarmonyOS S 生态推广与赋能生态推广与赋能 与华为携手构建鸿蒙生态。与华为携手构建鸿蒙生态。作为 IT 服务领域的领军企业，中软国际与华为签署了 HarmonyOS 元服务生态合作协议，成为华为在鸿蒙生态领域的紧密合作伙伴。公司具备南北向完整能力，能够为鸿蒙生态伙伴提供软硬件一体化的全栈技术及产品服务。公司与华为的合作不仅局限于技术层面，还将在商业模式的创新上积极探索。通过

72、携手行业伙伴，共同构建共赢的鸿蒙生态，中软国际将充分发挥其在 IT 服务领域的优势，推动鸿蒙生态的快速发展。公司深度参与生态推广与赋能。公司深度参与生态推广与赋能。包揽从客户快速接入鸿蒙智联生态，到联合客户研发落地创新产品，到升级丰富自研开发板套件，再到原生APP+元服务生态运营，探索商业模型升级解决方案能力和拓展HarmonyOS 元服务生态服务空间。同时公司将加大布局 HarmonyOS 与OpenHarmony 生态建设，借助 toC、toB协同发展为用户带来一致体验、为客户带来全新入口，努力成为元服务世界的一个主角。在 toC 领域，中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之

73、后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 24 提供 HarmonyOS 元服务生态服务，包括开发上线、技术支持、应用运营推广，以及相关技术解决方案；在 toB领域，提供全国产自主可控的“端边云”产品体系，面向水利、交通、城市生命线、教育等行业，提供从全场景解决方案到端到端交付的一站式服务。中软国际还将基于最新版本的 HarmonyOS 坚实底座能力，为鸿蒙生态伙伴提供软硬件一体化的全栈技术服务，携手落地上架 TOP 互联网应用；同时依托人工智能应用平台对接盘古大模型和鸿蒙应用生态场景，提供模型强化与精调的共性能力配套服务，实现应用生成运行和管理、行业应用支持、领域知识治理

74、、安全合规和开发者生态运营等全方位的人工智能解决方案。公司早在公司早在 2021 年年 7 月就成为第一家与华为签署“月就成为第一家与华为签署“HUWEI HiLink 生态生态方案服务合作协议”的合作伙伴。方案服务合作协议”的合作伙伴。为 toC 领域的生态厂商提供接入、智能化、全场景方案全栈使能服务。在鸿蒙智联（HarmonyOS Connect）领域已为 200+品牌客户提供 350+品类接入服务，覆盖智能家居、智慧出行、运动健康等多场景智能化产品，打造行业级全场景方案与边端标准智能硬件等一系列布局，积累沉淀了从软件到硬件一体化全栈能力，为此次基于 HarmonyOS 的原生 APP+元

75、服务生态合作打下坚实基础。图图 23：公司十年积累为：公司十年积累为 OpenHarmony 做出重要贡献做出重要贡献 数据来源：公司官网2023 年中期业绩路演材料 未来公司将继续依托未来公司将继续依托华为的独特技术优势，深耕以全场景体验为核心的华为的独特技术优势，深耕以全场景体验为核心的连续性服务。连续性服务。以智慧化为基底的泛在入口，以用户需求为中心的意图框架能力。通过双方的共同努力，共同构建万物互联的新未来。公司与华为的合作升级将为鸿蒙生态带来更多的发展机遇。在这个过程中，中软国际将充分发挥其作为合作伙伴的角色，为鸿蒙生态的繁荣发展贡献力量。4.4.算力调度平台为数字经济发展提供新动力

76、算力调度平台为数字经济发展提供新动力 中软国际算力调度平台普遍适用于政务云、行业云、产业云、混合云、中软国际算力调度平台普遍适用于政务云、行业云、产业云、混合云、人工智能计算中心及超算中心等各业务领域。人工智能计算中心及超算中心等各业务领域。该平台具备多样性算力一站式供应，以及一体化调度、交易及运营管理的功能。该平台以编排调度技术为核心，通过策略和算法实现算力需求（任务）与算力资源之间的最优匹配，满足不同场景的计算需求，并实现算力资源的灵活获取与高效利用。中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 24 图图 24：中软国际

77、算力调度平台架构：中软国际算力调度平台架构 数据来源：公司官网2023 年中期业绩路演材料 公司化身为算力中心的运营服务商也是公司化身为算力中心的运营服务商也是昇腾西安未来人工智能计算中腾西安未来人工智能计算中心唯一运营服务商。心唯一运营服务商。公司为昇腾提供生态合作、软硬件迁移适配、应用场景创新以及人才培养等服务。公司找准发展定位，培育算力调度核心能力，开发核心产品，拥有核心渠道，构建核心生态。目前公司的算力调度平台已经在国内多个行业场景中得到广泛应用，包括西安未来人工智能计算中心、合肥某智算中心、“全国一体化大数据中心”某枢纽节点、四川某智慧城市等重大项目。中软国际云智能业务集团依托于算力

78、调度平台产品及技术支撑服务，为客户建立了完善的算力运营服务体系，形成“产品+服务+运营”整体解决方案，为算力消费和算力运营提供了强有力的支持和保障。图图 25：公司：公司 AI 领域能力体系全面领域能力体系全面 数据来源：公司官网2023 年中期业绩路演材料 5.风险提示风险提示 基石业务复苏不及预期。基石业务复苏不及预期。大客户业务波动有可能会持续，从而对基石业务整体的复苏产生较大影响，公司重视高质量发展可能利润端会因此承压而难以改善迎来拐点。中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 of 24 客户需求转移的风险。客户需求转

79、移的风险。AI 业务领域应用场景迭代速度快，若客户需求发生转移，公司的研发投入产出下滑，导致公司业绩受损，进一步扩大亏损阻碍公司迅速扩张。华为业务发展不及预期的风险。华为业务发展不及预期的风险。华为云、鸿蒙生态发展可能不及预期 华为云和鸿蒙生态的发展可能面临一些挑战，导致其发展可能不及预期，包括技术挑战、市场竞争、生态建设和政策风险等。中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 of 24 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予

80、的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标

81、的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决

82、策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构

83、和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 投资建议的比较标准投资建议的比较标准 评级评级 说明说明 投资评级

84、分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对当地市场指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对当地市场指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对当地市场指数涨幅介于-5%5%减持 相对当地市场指数下跌 5%以上 行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于当地市场指数 中性 基本与当地市场指数持平 减持 明显弱于当地市场指数 国泰君安证券研究所国泰君安证券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场 20 层

85、 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail： 中国软件国际中国软件国际（0354）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 24 of 24 附：海外当地市场指数附：海外当地市场指数 亚洲指数名称亚洲指数名称 美洲指数名称美洲指数名称 欧洲指数名称欧洲指数名称 澳洲指数名称澳洲指数名称 沪深 300 标普 500 希腊雅典 ASE 澳大利亚标普

86、200 恒生指数 加拿大 S&P/TSX 奥地利 ATX 新西兰 50 日经 225 墨西哥 BOLSA 冰岛 ICEX 韩国 KOSPI 巴西 BOVESPA 挪威 OSEBX 富时新加坡海峡时报 布拉格指数 台湾加权 西班牙 IBEX35 印度孟买 SENSEX 俄罗斯 RTS 印尼雅加达综合 富时意大利 MIB 越南胡志明 波兰 WIG 富时马来西亚 KLCI 比利时 BFX 泰国 SET 英国富时 100 巴基斯坦卡拉奇 德国 DAX30 斯里兰卡科伦坡 葡萄牙 PSI20 芬兰赫尔辛基 瑞士 SMI 法国 CAC40 英国富时 250 欧洲斯托克 50 OMX 哥本哈根20 瑞典 OMXSPI 爱尔兰综合 荷兰 AEX 富时 AIM 全股