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1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 12 月 12 日 增持增持(首次)(首次)西部重要城商行西部重要城商行 总量研究/银行 目标估值:8.20 元 当前股价:7.11 元 初识重庆银行:扎根重庆,辐射西部初识重庆银行:扎根重庆,辐射西部 重庆银行重庆银行成立于 1996 年 9 月,前身为“重庆城市合作银行”,于 2007 年 8月正式更名为重庆银行。2013 年,公司赴港上市,成为全国首家 H 股城商行,2021 年 2 月于 A 股上市,成为西部首家 A+H 股城商行。业务覆盖“一市三省”,扎根重庆,辐射西部。业务覆盖“一市三省”,扎根重庆,辐射西部。截至 23 年 9 月末,重
2、庆银行资产规模为 7415 亿元,公司共有分支机构 173 家,在重庆市设有 143 家,四川省 13 家,陕西省 11 家,贵州省 7 家,在重庆地区信贷投放规模占总贷款规模近 77.36%。从重庆市银行业市场份额来看从重庆市银行业市场份额来看,截至 23 年 6 月末,计算得到重庆银行贷款市占率为 5.3%,近年来基本保持稳定。新行长上任,管理层多有政府部门履职背景。新行长上任,管理层多有政府部门履职背景。2023 年 8 月,高嵩调任重庆银行行长,现年仅 44 岁,为高管层注入新鲜血液。林军董事长具有国有大行、银监部门及政府部门的管理经验。贷款结构逐步调整,小微、绿色齐开花贷款结构逐步调
3、整,小微、绿色齐开花 对公贷款对公贷款占比六成,对公贷款占比六成,对公贷款增速较高。增速较高。截至 23 年 9 月末,对公贷款总额达2438.5 亿元,增速达 17.32%,近年对公贷款业务占总贷款比重维持在 60%左右。零售端贷款增速相对较低,23Q3 仅为-2.25%,与行业趋势一致,23年银行业整体零售信贷需求较差。重庆银行近年显著压降消费贷占比,提升按揭贷款、经营性贷款和信用卡贷重庆银行近年显著压降消费贷占比,提升按揭贷款、经营性贷款和信用卡贷款占比。款占比。2017-2019 年零售贷款高增,主要来自互联网贷款高增,随着互联网新规下个人消费贷的压缩,零售贷款结构发生变化,零售贷款增
4、速有所下降。重庆银行个人住房贷款占比从 2019 年末的 29.64%增至 2023 年 6 月末的 43.38%;个人消费零售贷款由 2019 年末的 45.64%降至 2023 年 6 月末的9.87%。小微企业贷款占公司贷款比重为小微企业贷款占公司贷款比重为 45%。23Q2 小微贷款达到 1063 亿元,占公司贷款的 45.2%。重庆银行小微贷款增速近年来持续上升,截至 23 年 6 月末,小微贷款增速为 15.17%,比整体贷款增速(12.5%)高。重庆银行绿色信贷重庆银行绿色信贷增速尤为突出。增速尤为突出。截至 23 年 6 月末,重庆银行绿色信贷余额为 335 亿元,绿色信贷增速
5、为 49.12%。基本面情况:盈利基本面情况:盈利能力能力偏弱,息差水平受负债端压制偏弱,息差水平受负债端压制 ROE 略低于行业平均水平略低于行业平均水平。重庆银行 3Q23 年化加权平均 ROE 为 12.24%,同比下降了 0.4 个百分点,在上市城商行中位于中间水平,略低于城商行平均水平(12.96%)。归母净利润增速归母净利润增速处于低位。处于低位。3Q23 重庆银行实现归母净利润 42.7 亿元;增速为 0.68%,低于同期上市城商行平均水平(9.68%)。中收占比较低中收占比较低,非息净收入主要由投资收益贡献,非息净收入主要由投资收益贡献。3Q23 重庆银行中间业务收入占总营收的
6、 3.29%,与上市城商行相比相对较低。重庆银行的非息净收入主要由投资收益贡献,3Q23 投资收益占非息收入的 73%。基础数据基础数据 总股本(百万股)3475 已上市流通股(百万股)691 总市值(十亿元)25.0 流通市值(十亿元)5.0 每股净资产(MRQ)15.3 ROE(TTM)9.2 资产负债率 92.5%主要股东 重庆渝富资本运营集团有限公司 主要股东持股比例 11.74%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-6-10 4 相对表现-3-2 15 资料来源:公司数据、招商证券 相关相关报告报告 邵春雨邵春雨 S01 -20-100102030De
7、c/22Mar/23Aug/23Nov/23(%)重庆银行沪深300重庆银行重庆银行(601963.SH)敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 息差较低,负债成本较高。息差较低,负债成本较高。3Q23 重庆银行净息差测算为 1.59%,较 1H23 下降 4BP,计息负债成本率处于城商行高位,存款付息率高,仅次于兰州银行。计息负债成本率处于城商行高位,存款付息率高,仅次于兰州银行。1H23 重庆银行计息负债成本率为 2.75%,高于城商行平均水平(2.37%),重庆银行存款成本率 2.83%,高于城商行平均水平 51BP,主要由于定期化明显。23 年 6 月末,重庆银行定期存款占比为 74
8、.59%,处于城商行第一位。23 年对公贷款不良率下降,零售不良率抬升。年对公贷款不良率下降,零售不良率抬升。1H23 重庆银行不良贷款率、关注类贷款率、逾期贷款率分别为 1.21%、3.45%和 2.57%,相比于 2022 年末分别下降 17BP、上升 25BP 和下降 40BP。不良贷款率下降主要受对公贷款不良率下降影响,23Q2 重庆银行对公贷款不良贷款率为 1.28%,较 22 年的 1.73%显著下降,同期零售贷款不良贷款率有所抬升。零售贷款结构中,23Q2 零售不良贷款率突增 35 个 BP 主要受个人经营性贷款和信用卡贷款影响。投资建议:投资建议:重庆银行贷款结构逐步调整,小微
9、、绿色齐开花,但盈利偏弱,息差水平受负债端压制。我们预测 23/24 年归母净利润增速为 0.3%/0.3%,参照可比同业,给予其 0.60 倍 23 年 P/B 的目标估值,对应 8.2 元/股,首次覆盖给予“增持”评级。风险提示:风险提示:区域发展低预期、区域发展低预期、经济经济恢复不及预期、相关恢复不及预期、相关政策政策变化等变化等。zVcUdWdYfZeZpNoOnMpRqQ8O9RaQoMqQmOpMlOnMpNlOpOrN8OoOwPxNsQpMuOoOtP 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 正文正文目录目录 1、初识重庆银行:扎根重庆,辐射西部.6 1.1 重庆银行历史沿
10、革.6 1.2 扎根重庆,辐射中西部.7 1.3 股权结构稳定多元,高管层经验丰富.8 2、区位优势:西部金融中心,成渝双城经济圈.9 3、贷款结构逐步调整,小微、绿色齐开花.11 4、基本面情况:盈利能力偏弱,息差水平受负债端压制.15 4.1 盈利能力偏弱,非息收入占比较低.15 4.2 息差主要受负债端拖累,存款定期化明显.17 4.3 零售不良率有所抬升,对公贷款质量表现较好.20 4.4 拨备水平相对较低,资本较为充足.22 5、投资建议.23 6、风险提示.25 附:财务预测表.26 图表图表目录目录 图 1:重庆银行历史沿革.6 图 2:截至 23 年 6 月 30 日,公司股权
11、结构(前十大股东及参股公司).7 图 3:重庆银行与上市城商行资产规模对比(截至 2023 年 9 月末,亿元).7 图 4:重庆银行近年资产区域分布(%).8 图 5:重庆银行近年贷款区域分布(%).8 图 6:2009-2017 年重庆 GDP 增速显著快于全国,18 年走弱,19-23 年企稳(%)9 图 7:重庆市社会消费品零售总额较高,增速较快.11 图 8:上市城商行对公贷款增速对比.12 图 9:上市城商行零售贷款增速对比.12 图 10:重庆银行对公及零售贷款占比.12 图 11:城商行对公及零售贷款占比.12 图 12:重庆银行对公贷款结构.13 图 13:重庆银行零售贷款结
12、构.13 敬请阅读末页的重要说明 4 公司深度报告 图 14:重庆银行 23Q2 小微贷款达到 1063 亿元,占公司贷款的 45.2%.14 图 15:重庆银行绿色信贷、小微及普惠小微贷款增速情况.14 图 16:重庆银行绿色信贷规模和占对公贷款比重.14 图 17:21 年后重庆银行 ROE 略低于行业平均水平.15 图 18:3Q23 重庆银行 ROE 处于上市城商行中游水平.15 图 19:重庆银行营收增速与上市城商行对比.15 图 20:3Q23 重庆银行营收及增速和上市城商行对比.15 图 21:重庆银行归母净利润增速与行业对比.16 图 22:重庆银行归母净利润增速处于上市城商行
13、低位.16 图 23:重庆银行非息收入占比与城商行平均水平对比.16 图 24:3Q23 上市城商行非息收入占比情况.16 图 25:重庆银行中收占比与城商行平均水平对比.17 图 26:3Q23 重庆银行中收占比相对较低.17 图 27:重庆银行成本收入比与城商行平均水平对比.17 图 28:3Q23 重庆银行成本收入比处中低位(%).17 图 29:重庆银行净息差与上市城商行平均水平对比.18 图 30:3Q23 重庆银行净息差处于城商行平均水平.18 图 31:重庆银行生息资产收益与城商行平均水平对比.18 图 32:1H23 重庆银行生息资产收益率高于同业平均.18 图 33:1H23
14、 重庆银行贷款收益率优势不足.19 图 34:重庆银行计息负债成本率高于同业水平.19 图 35:重庆银行存款成本率与同业对比.19 图 36:重庆银行定期存款占比与城商行对比.20 图 37:重庆银行的存款定期化趋势明显.20 图 38:重庆银行不良贷款率与城商行平均水平对比.20 图 39:23Q3 重庆银行不良贷款率在城商行中略高.20 图 40:重庆银行不良、关注、逾期贷款率.21 图 41:重庆银行零售及对公不良贷款率.21 图 42:重庆银行按结构划分对公不良贷款率.21 图 43:重庆银行按结构划分零售不良贷款率.22 图 44:重庆银行拨备覆盖率与城商行平均水平对比.22 敬请
15、阅读末页的重要说明 5 公司深度报告 图 45:3Q23 重庆银行拨备拨贷低于同行水平.22 图 46:重庆银行资本充足率与城商行平均值对比.23 表 1:重庆银行高管层介绍(截至 2023 年 6 月末).8 表 2:成渝地区战略相关政策变迁.10 表 3:截至 23 年 9 月末,上市城商行的资产、存款和贷款增速对比.11 表 4:可比 A 股上市银行 PB 估值(2023 年 12 月 4 日收盘).24 附:财务预测表.26 敬请阅读末页的重要说明 6 公司深度报告 1、初识重庆银行:扎根重庆,辐射西部初识重庆银行:扎根重庆,辐射西部 1.1 重庆银行历史沿革重庆银行历史沿革 重庆银行
16、成立于 1996 年 9 月,前身为“重庆城市合作银行”,由重庆原 37 家城市信用合作社及市联社、39 家企事业单位以及重庆市财政局等 10 家地方财政部门共同发起设立,注册资本为 2.55 亿元,是西部和长江上游地区成立最早的地方性股份制商业银行,并于 2007 年 8 月正式更名为重庆银行。公司于 2003 年向重庆市财政局、重庆路桥等 15 家法人企业进行定向增发,募资 12.14 亿元用于增资扩股,并于 2005 年起实施重组方案,分别于 2005 年向重庆水利、重庆地产,2006 年向重庆渝富各定向发行 4 亿股,并处置了 25 亿元不良资产,向优化资产质量、提升资本充足率、提高经
17、营管理水平迈进了务实一步。2013 年,年,公司公司赴港上市,募集资金赴港上市,募集资金 43.38 亿港元,成为全国首家亿港元,成为全国首家 H 股城商行股城商行,并于 2015 年通过向上汽集团、富德生命人寿定向发行 4.2 亿 H 股以扩容资金并引进战略投资者。2021 年 2 月于 A 股上市,募集资金 37.63 亿元,成为西部首家 A+H 股城商行。图图 1:重庆银行历史沿革重庆银行历史沿革 资料来源:招股说明书,WIND,招商证券整理 重庆银行的股权结构稳定重庆银行的股权结构稳定。重庆银行股东构成稳定,由国有、民营和外资等共同参股,前十大股东无明显变动。第一大股东为香港中央结算(
18、代理人)有限公司,持股比例为 33.75%;第二大股东为重庆渝富资本运营集团有限公司(简称“重庆渝富”),持股比例为 14.17%,重庆渝富是国有独资企业,隶属于重庆市人民政府;第三大股东为大新银行,持股比例为 13.20%。敬请阅读末页的重要说明 7 公司深度报告 图图 2:截至截至 23 年年 6 月月 30 日,公司股权结构(前十大股东及参股公司)日,公司股权结构(前十大股东及参股公司)资料来源:iFind、招商证券 1.2 扎根重庆,辐射中西部扎根重庆,辐射中西部 业务业务覆盖“一市三省”,覆盖“一市三省”,扎根重庆,扎根重庆,辐射辐射西部西部。截至 23 年 9 月末,重庆银行资产规
19、模为 7415 亿元,在 17 家上市城商行中排名第九,规模处于中间位置。截至23 年 6 月末,重庆银行共设有包含总行营业部、小企业信贷中心、5 家一级分行在内的 173 家分支机构,在重庆地区实现城乡全覆盖,并在贵州省、陕西省和四川等地设立了分支机构。图图 3:重庆银行与上市城商行资产规模对比(截至重庆银行与上市城商行资产规模对比(截至 2023 年年 9 月末,亿元)月末,亿元)资料来源:iFind、招商证券 核心业务扎根重核心业务扎根重庆庆,截至 2023 年 6 月末,重庆银行贷款中 76.84%分布于重庆市内,另外 8.69%分布于陕西,7.64%分布于贵州,6.18%分布在四川。
20、截至2023 年 6 月 30 日,公司共有分支机构 173 家,在重庆市设有 143 家,四川省13 家,陕西省 11 家,贵州省 7 家。公司业务布局以重庆为核心,超过 80%分支机构布局在重庆,在重庆地区信贷投放规模占总贷款规模近 77.36%。05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000 敬请阅读末页的重要说明 8 公司深度报告 图图 4:重庆银行近年资产区域分布(重庆银行近年资产区域分布(%)图图 5:重庆银行近年贷款区域分布(重庆银行近年贷款区域分布(%)资料来源:iFind、招商证券 资料来源:iFind、招商证券 1.3 股权
21、结构稳定多元,高管层经验丰富股权结构稳定多元,高管层经验丰富 董事长履历丰厚,兼具人民银行、银监会及政府部门领导任职经历。董事长履历丰厚,兼具人民银行、银监会及政府部门领导任职经历。林军女士自1980 年进入银行业以来,具有超 30 年从业经验,有过工商银行、人民银行任职经历,并曾在重庆银监会、重庆国资委、重庆金融办等相关领导职务,具备国有大行、银监部门及政府相关金融部门的金融运行和管理经验。新行长上任,管理层多有政府部门履职背景。新行长上任,管理层多有政府部门履职背景。2023 年 8 月,高嵩调任重庆银行行长,现年仅 44 岁,为高管层注入新鲜血液。前任行长冉海陵到龄退休,曾执掌重庆银行
22、12 年。高嵩先生曾在交行和渝农商行任职多年,银行业任职基础扎实。截至 2023 年 6 月末,从履历来看,高管层都有多年银行从业经验,同时多位高管有政府部门、监管和法规部门任职经历,有助于重庆银行的自身经营发展,防控银行风险。副副行长业务分工明晰行长业务分工明晰,任职稳定,任职稳定,其中:杨世银副行长负责公司财务工作;彭彦曦副行长负责机构发展、结算运营业务,并兼任董秘;刘建华副行长负责小微及三农业务、个人银行和信用卡业务。且各位高管任均在重庆地区银行业深耕多年,且各位高管任均在重庆地区银行业深耕多年,并较早加入重庆银行,从基层领导做起,具备扎实的业务管理经验及实务能力。并较早加入重庆银行,从
23、基层领导做起,具备扎实的业务管理经验及实务能力。表表 1:重庆重庆银行银行高管高管层介绍(截至层介绍(截至 2023 年年 6 月末)月末)姓名姓名 职务职务 任职日期任职日期 年龄年龄 部分履历部分履历 林军 董事长,执行董事 2018/03/09 60 曾在重庆市工行系统任职多年,历任重庆银监局合作金融机构监管处处长,重庆市政府金融工作办公室副主任,重庆市国资委副主任、党委委员,监事会工作办公室主任、党委副书记。高嵩 行长 2023/08/03 44 曾在重庆交行系统任职多年,历任重庆农行资产保全部副总经理、渠道管理部总经理、长寿支行党委书记、行长、副行长,曾挂职任国务院国资委政策法规局副
24、局长。刘建华 副行长 2014/10/01 58 历任重庆储金城市信用社副主任,重庆银行支行副行长、行长、银行部总经理、首席零售业务执行官。彭彦曦 副行长 2016/03/11 47 历任重庆市农村信用合作社个人业务处副处长,重庆农商行人力资源部副总经理兼上市办公室主任、总经理兼办公室主任,重庆农商行董(监)事会办公室主任兼办公室主任、董事会秘书、党委委员。杨世银 副行长 2014/10/01 58 历任中国银行重庆支行副科长、营业部主任、重庆银行支行副行长、行长、首席公司业务执行官;曾于国开行市场与投资局挂职0%20%40%60%80%100%2020202120221H23重庆四川贵州陕西
25、0%20%40%60%80%100%20020202120221H23重庆市四川贵州陕西 敬请阅读末页的重要说明 9 公司深度报告 姓名姓名 职务职务 任职日期任职日期 年龄年龄 部分履历部分履历 副局长。彭彦曦 董事会秘书 2018/12/31 47 历任重庆市南岸区农村信用合作社个人业务处副处长,重庆农商行人力资源部副总经理、董(监)事会办公室主任、董事会秘书、党委委员。资料来源:iFind、招商证券 2、区位优势:区位优势:西部金融中心,成渝西部金融中心,成渝双城双城经济圈经济圈 西部金融中心,西部金融中心,金融业增加值占金融业增加值占 GDP 比重达比重达 9.5
26、%。重庆地处长江经济带的核心地带,是长江上游地区的经济中心。2023 年 9 月,重庆市政府发布西部金融中心建设情况报告,截至 23 年 6 月末,重庆市金融资产规模达 8.2 万亿元,本外币存贷款余额均超过 5 万亿元,金融业增加值占 GDP 比重达 9.5%。政府报告显示,重庆市力争在 2027 年实现金融资产规模突破 11 万亿元,金融业增加值占 GDP 的比重超过 9.5%的目标。重庆银行地理区位优势明显,有望伴随区域经济发展快速扩表。重庆银行地理区位优势明显,有望伴随区域经济发展快速扩表。重庆是我国的直辖市,位于我国西部,西邻四川,东连湖北,是长江经济带的联结点。近年来,全国经济增速
27、放缓,但是川渝地区经济保持较快增长(2020 年虽有新冠肺炎疫情影响,重庆、四川、成都的 GDP 增速分别为 3.9%、3.8%、4.0%,均仍快于全国 2.3%的增速),表现出了较强的抗压能力和经济韧劲。3Q23 重庆 GDP 增速为 5.6%,成都、四川、全国分别为 6.7%、6.5%、5.2%,虽较成都地区 GDP增速较慢,但仍然快于全国平均水平。图图 6:2009-2017 年年重庆重庆 GDP 增速显著快于全国,增速显著快于全国,18 年走弱,年走弱,19-23 年企稳年企稳(%)资料来源:iFind、招商证券 成渝成渝地区地区双城经济圈双城经济圈与京津冀、长三角、粤港澳大湾区并列为
28、“与京津冀、长三角、粤港澳大湾区并列为“4 极”。极”。21 年 2月底,中共中央、国务院印发 国家综合立体交通网规划纲要 中提出,京津冀、长三角、粤港澳大湾区和成渝地区双城经济圈 4 个地区作为“极”,加快建设高效率国家综合立体交通网主骨架,同时以这 4 个极来建设面向世界 4 大国际性综合交通枢纽集群。这也是成渝地区双城经济圈首次在国家重大规划文件中与其他3个发达城市群处于同一等级,而且要同时一起建设最高规划目标。从“成渝经济区”到“成渝城市群”,再到“成渝地区双城经济圈”,成渝双城经济圈上升至国家战略地位,战略地位不断提升,带动西部地区经济转型升级。伴随成渝经济战略地位上升,重庆银行作为
29、西部地区综合实力居前的城市商业银行,(10)(5)05101520------------------05中国GDP增速重庆GDP增
30、速成都GDP增速四川GDP增速 敬请阅读末页的重要说明 10 公司深度报告 有望抢抓西部地区发展的机遇,扩大资产投放,特别是基建类信贷投放,实现持续稳健发展。表表 2:成渝地区战略相关政策变迁:成渝地区战略相关政策变迁 序号序号 年份年份 相关文件或会议相关文件或会议 发布单位发布单位 政策简要表述政策简要表述 1 2011 年 成渝经济区区域规划 发改委 将成渝地区规划为西部大开发的突破点与带动者,希望能够充分运用其区位优势加快发展,成为内陆地区和西部地区综合实力最强的区域之一。2 2016 年 成渝城市群发展规划 国务院 首次提出“成渝城市群”概念并将其作为国家级城市群进行规划建设,通过“
31、一轴两带、双核三区”的空间格局优化城市规模结构并促进毗邻地区合作发展,助力“一带一路”。细化了工业主导产业,包括传统工业、创新工业与能源加工业;首次做出承接产业转移相关规划。3 2019 年 2019 年新型城镇化建设重点任务 发改委 明确将成渝城市群与京津冀城市群、长三角城市群和粤港澳城市群并列,并将其作为下一阶段发展的重点。4 2020年1月 习近平在中央财经委员会第六次会议讲话/首次提出成渝地区双城经济圈概念,听取了国家发展改革委、重庆市、四川省关于推动成渝地区双城经济圈建设问题的汇报。5 2020年5月 关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见 国务院 明确提出到 2035 年,西
32、部地区基本实现社会主义现代化的战略目标。支持重庆、四川、陕西发挥综合优势,打造内陆开放高地和开发开放枢纽。积极实施中新(重庆)战略性互联互通示范项目。鼓励重庆、成都、西安等加快建设国际门户枢纽城市,研究按程序设立成都国际铁路港经济开发区。6 2020 年 10月 成渝地区双城经济圈建设规划纲要 审议中 确立成渝地区的规划为具有全国影响力的重要经济中心,带动全国高质量发展的重要增长极和新的动力源一带一路与西部大开发重点突破口,国内国际经济循环连接点。着力提升”双城记“成都、重庆的发展能级和综合竞争力,以点带面推动城市发展由外延扩张,牢固一体化发展理念。7 2021年2月 国家综合立体交通网规划纲
33、要 国务院 在交通体系上,将成渝地区双城经济圈作为与京津冀、长三角、粤港澳大湾区并列的第四极。8 2023年3月 重庆市推动成渝地区双城经济圈建设行动方案(20232027 年)重庆市政府 奋力推动成渝地区双城经济圈建设走深走实,聚力形成更多具有重庆辨识度,争当西部地区高质量发展排头兵。资料来源:发改委,国务院,新华社,招商证券 对于对于零零售业务,川渝地区消费体量大、增速快、韧性强售业务,川渝地区消费体量大、增速快、韧性强。22 年重庆社会消费品零售总额 1.4 万亿,成都为 9096 亿元,重庆体量大的同时增速也较快,20 年疫情冲击下川渝地区消费能力仍好于平均水平,20 年全国社会消费品
34、零售增速增速为-3.9%,重庆仍保持 1.3%的增长水平,21 年更是达到 18.5%的增长水平,显著高于全国均值,但 22 年社会消费品零售增速有所下降,增速为-0.3%,成都为-1.7%,对比全国增速-0.2%,川渝地区的消费意愿有所下降。敬请阅读末页的重要说明 11 公司深度报告 图图 7:重庆市:重庆市社会消费品零售总额社会消费品零售总额较高,增速较高,增速较快较快 资料来源:iFind、招商证券 综上,综上,伴随着随着川渝区域经济高速发展,未来银行客户将进一步发展壮大,客户信贷总额和客户数将稳步提升,重庆及异地业务将得到更加协调的发展。3、贷款贷款结构结构逐步调整逐步调整,小微、绿色
35、齐开花,小微、绿色齐开花 重庆银行以打造“坚守本源,特色鲜明,安全稳健,价值卓越”的全国一流上市商业银行为战略愿景,推进“服务 提升、数字转型、特色发展”三大任务,建设“科技赋能、人才赋能、管理赋能”三大体系,形成“1-3-3”战略发展新格局。重庆银行资产增速较为稳定重庆银行资产增速较为稳定。截至 23 年 9 月末,资产规模达 7414.8 亿元,同比增长 10.6%,贷款余额为 3836 亿元,同比增长 12.5%;存款总额 4008 亿元,同比增长 6.3%。近年来重庆银行资产增速稳定在 10%左右,与其他上市城商行横向比较资产增速处于中等水平。表表 3:截至:截至 23 年年 9 月末
36、,上市城商行的资产、存款和贷款增速对比月末,上市城商行的资产、存款和贷款增速对比 资产增速资产增速 存款增速存款增速 贷款增速贷款增速 西安银行 17.2%12.6%4.7%成都银行 17.1%19.6%25.8%齐鲁银行 15.8%20.9%15.7%长沙银行 15.8%16.3%15.2%北京银行 15.3%10.7%13.5%宁波银行 15.3%26.6%18.9%南京银行 15.2%9.7%17.3%苏州银行 14.5%18.5%18.0%杭州银行 14.5%16.2%15.9%江苏银行 14.2%16.4%12.9%重庆银行重庆银行 10.6%6.3%12.5%青岛银行 9.4%14
37、.3%10.1%上海银行 6.1%4.6%5.6%兰州银行 5.0%5.1%4.7%贵阳银行 4.9%4.9%16.1%郑州银行 4.3%6.5%8.1%-3.002.007.0012.0017.0022.0027.0002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000全国增速(%)-右轴重庆总额(亿元)成都总额(亿元)重庆增速(%)-右轴成都增速(%)-右轴 敬请阅读末页的重要说明 12 公司深度报告 资产增速资产增速 存款增速存款增速 贷款增速贷款增速 厦门银行 4.1%-5.8%6.6%资料来源:WIND,招商证券 对公贷款对公贷款占比占比六成六成
38、,对公贷款,对公贷款增速较高。增速较高。截至 23 年 9 月末,对公贷款总额达2438.5 亿元,增速达 17.32%,近年对公贷款业务占总贷款比重维持在 60%左右。零售端贷款增速相对较低,23Q3 仅为-2.25%,与行业趋势一致,23 年银行业整体零售信贷需求较差。2017-2019 年零售贷款高增年零售贷款高增,主要来自互联网贷款高增,随着互联网新规下个人消费贷的压缩,零售贷款结构发生变化,零售贷款增速有所下降。图图 8:上市上市城商行对公贷款增速对比城商行对公贷款增速对比 图图 9:上市上市城商行零售贷款城商行零售贷款增速对比增速对比 资料来源:iFind、招商证券 资料来源:iF
39、ind、招商证券 自 2017 年以来重庆银行个人零售贷款占比稳定在 30%左右,对公贷款占比稳定在 60%左右,上市城商行资产结构中,零售普遍占比三成左右,对公占比约六成左右,重庆银行基本符合平均情况。截至23年9月末,重庆银行零售占比24.5%,对公贷款占比 63.5%,票据贴现占比 12.4%。图图 10:重庆银行对公及零售贷款占比重庆银行对公及零售贷款占比 图图 11:城商行对公及零售贷款占比城商行对公及零售贷款占比 资料来源:iFind、招商证券 资料来源:iFind、招商证券 对公房地产贷款占比呈下降趋势,租赁和商务服务业和水利基建行业占比居前。对公房地产贷款占比呈下降趋势,租赁和
40、商务服务业和水利基建行业占比居前。25.00%4.21%17.45%9.19%16.96%12.93%12.25%15.82%17.32%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1H23 3Q23上市城商行对公贷款增速重庆银行对公贷款增速12.26%53.37%9.82%32.00%6.33%5.51%-7.19%-3.45%-2.25%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1
41、H23 3Q23上市城商行零售贷款增速重庆银行零售贷款增速35.34%32.38%36.70%34.32%32.24%28.15%26.97%25.03%24.46%61.95%60.69%56.92%58.55%58.86%60.55%59.55%62.62%63.15%0%20%40%60%80%100%200202021 3Q22 2022 1H23 3Q23零售贷款占比(%)对公贷款占比(%)票据贴现(%)0%20%40%60%80%100%对公贷款占比(%)零售贷款占比(%)敬请阅读末页的重要说明 13 公司深度报告 自 2019 年起,对公贷款中,房地产贷款占
42、比持续下降,2019 年,对公房地产占比为 9.84%,截至 2023 年 6 月末,累计下降 5.59 个百分点。水利、环境和公共设施管理业为对公贷款第二大行业,占比稳定在 25%左右。租赁和商务服务业后来居上,于 2022 年成为对公贷款第一大行业,占比持续提升,截至 2023 年 6月末占比 29.05%,较 2019 年提升 13.59 个百分点。图图 12:重庆银行对公贷款结构重庆银行对公贷款结构 资料来源:iFinD,招商证券 重庆银行近年显著压降消费贷占比,提升按揭贷款重庆银行近年显著压降消费贷占比,提升按揭贷款、经营性贷款、经营性贷款和信用卡贷款占和信用卡贷款占比。比。2017
43、-2019 年重庆银行的个人消费贷款业务得到较快发展,但 20 年末消费贷款有所压缩,较 19 年末减少 98.05 亿元,降幅达 23.8%。重庆银行个人住房贷款占比从 2019 年末的 29.64%增至 2023 年 6 月末的 43.38%,上升 13.74 个百分点;个人消费零售贷款由2019年末的45.64%降至2023年6月末的9.87%。图图 13:重庆银行零售贷款结构重庆银行零售贷款结构 资料来源:iFinD,招商证券 小微企业贷款占公司贷款比重为小微企业贷款占公司贷款比重为 45%。重庆银行在 25 年经营历程中致力于服务重庆当地居民与企业,始终坚持“地方的银行”、“小微企业
44、的银行”、“市民的银14.06%14.11%12.06%12.21%11.32%9.66%8.56%7.99%8.26%8.48%9.84%8.85%6.20%4.87%4.25%15.46%21.54%25.06%27.66%29.05%25.65%21.47%25.94%25.46%25.22%0%50%100%200221H23水利、环境和公共设施管理业对公贷款占比(%)租赁和商务服务业对公贷款占比(%)房地产业对公贷款占比(%)29.64%36.83%42.07%43.98%43.38%45.64%32.48%19.73%11.09%9.87%17.96%20.6
45、6%22.12%23.66%24.13%7.38%10.02%16.07%21.25%22.61%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200221H23个人按揭/零售贷款占比(%)个人消费/零售贷款占比(%)个人经营性/零售贷款占比(%)信用卡/零售贷款占比(%)敬请阅读末页的重要说明 14 公司深度报告 行”的发展定位:近年对公贷款业务占总贷款比重维持在 60%左右,其中小微企业贷款为其重要组成部分。23Q2小微贷款达到1063亿元,占公司贷款的45.2%,其中普惠小微贷款站公司贷款比重为 20.24%,近年来小微贷款比重有所下降。图图 1
46、4:重庆银行重庆银行23Q2 小微贷款达到小微贷款达到 1063 亿元,占公司贷款的亿元,占公司贷款的 45.2%资料来源:iFind、招商证券 重庆银行绿色信贷增速尤为突出。重庆银行绿色信贷增速尤为突出。重庆银行小微贷款增速近年来持续上升,截至23 年 6 月末,小微贷款增速为 15.17%,比整体贷款增速(12.5%)高,较 22年末上升3.18个百分点。绿色信贷增速明显高于总贷款增速,截至23年6月末,重庆银行绿色信贷余额为 335 亿元,绿色信贷增速为 49.12%。图图 15:重庆银行绿色信贷、小微及普惠小微贷款增速情况重庆银行绿色信贷、小微及普惠小微贷款增速情况 图图 16:重庆银
47、行绿色信贷规模和占对公贷款比重重庆银行绿色信贷规模和占对公贷款比重 资料来源:iFind、招商证券 资料来源:iFind、招商证券 56.73%50.60%47.27%45.44%46.38%45.18%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%55%60%02004006008009202020211H2220221H23重庆银行小微贷款余额(亿元)重庆银行普惠性小微贷款余额(亿元)小微贷款占公司贷款比重(%)普惠小微占公司贷款比重(%)0.6%10.6%20.6%30.6%40.6%50.6%60.6%2020202120221H23小微贷款增速(
48、%)普惠小微贷款增速(%)贷款总增速(%)绿色信贷增速(%)05003003504000%2%4%6%8%10%12%14%16%202020211H2220221H23绿色信贷占对公贷款比重(%)重庆银行绿色信贷余额(亿元)敬请阅读末页的重要说明 15 公司深度报告 4、基本面情况:盈利、基本面情况:盈利能力能力偏弱,息差水平受负债端偏弱,息差水平受负债端压制压制 4.1 盈利能力偏弱,非息盈利能力偏弱,非息收入收入占比较低占比较低 21 年后重庆年后重庆银行银行 ROE 略低于行业平均水平略低于行业平均水平。重庆银行 3Q23 年化加权平均 ROE为 12.24%,同
49、比下降了 0.4 个百分点,在上市城商行中位于中间水平,低于城商行平均水平(12.96%)。自 17 年以来,重庆银行 ROE 水平较平稳,17 年至23 年 9 月末,重庆银行 ROE 水平基本围绕城商行平均水平波动,自 2021 年起略低于上市城商行平均水平。图图 17:21 年后年后重庆重庆银行银行 ROE 略低于略低于行业平均水平行业平均水平 图图 18:3Q23 重庆银行重庆银行 ROE 处于处于上市上市城商行中游城商行中游水平水平 资料来源:iFind、招商证券 资料来源:iFind、招商证券 3 3Q Q2323 中收大幅下降,营收增速承压中收大幅下降,营收增速承压。3Q23 重
50、庆银行营业收入为 102.48 亿元,同比减少 4.1 亿元,营收增速为-3.84%,较 1H23 下降 7 个百分点。Q3 单季度营收增速为-15.88%,主要受 LPR 下降以及中收大幅下降影响,3Q23 中收增速为-47.8%,同比大幅下降 3 亿元;3Q23 利息净收入增速为-1.9%,同比下降 1.5亿元。图图 19:重庆银行重庆银行营营收增速与收增速与上市城商行上市城商行对比对比 图图 20:3Q23 重庆银行营收及增速重庆银行营收及增速和上市城商行对比和上市城商行对比 资料来源:iFind、招商证券 资料来源:iFind、招商证券 8.0%9.0%10.0%11.0%12.0%1
51、3.0%14.0%15.0%16.0%2017 2018 2019 2020 2021 3Q22 2022 1H23 3Q23重庆银行ROE(%)城商行平均ROE(%)12.96%12.24%0%5%10%15%20%成都银行江苏银行杭州银行宁波银行南京银行北京银行长沙银行苏州银行城商行平均重庆银行青岛银行厦门银行齐鲁银行上海银行贵阳银行郑州银行西安银行兰州银行3Q23上市城商行ROE(%)-10%-5%0%5%10%15%20%-17 2018 2019 2020 2021 3Q22 2022 1H23 3Q23重庆银行营业收入(亿元)重庆银行营收增速(%)城商行平均营
52、收增速(%)217.19 102.48 1.91%-3.84%-15%-10%-5%0%5%10%15%00500600700江苏银行北京银行宁波银行上海银行南京银行杭州银行城商行平均长沙银行成都银行贵阳银行郑州银行重庆银行青岛银行苏州银行齐鲁银行兰州银行西安银行厦门银行3Q23营业收入(亿元)3Q23营收增速(%)敬请阅读末页的重要说明 16 公司深度报告 归母净利润增速归母净利润增速处于处于低位低位,拨备计提有所放松,拨备计提有所放松。3Q23 重庆银行实现归母净利润42.7 亿元;增速为 0.68%,显著低于同期上市城商行平均水平 9.68%。自 2020年以来重庆
53、银行归母净利润增速低于上市城商行平均水平。3Q23 信用减值损失同比下降 12.1%,拨备计提有所放松。图图 21:重庆重庆银行归母净利润银行归母净利润增速与增速与行业行业对比对比 图图 22:重庆重庆银行归母净利润银行归母净利润增速处于增速处于上市上市城商行低位城商行低位 资料来源:iFind、招商证券 资料来源:iFind、招商证券 营业收入主要依赖利息净收入,营业收入主要依赖利息净收入,非息收入占比较低非息收入占比较低,且占比近年有所下降。且占比近年有所下降。3Q23重庆银行非利息收入 21.86 亿元,占比为 21.33%,同比下降 1.58%,较 1H23下降 1.45 个百分点,低
54、于城商行平均水平(26.00%)。营业收入主要依赖利息净收入,且近年来非息收入占比有所下降,18 年非息收入占比曾达到 36.6%。图图 23:重庆银行非息收入占比与城商行平均水平对比重庆银行非息收入占比与城商行平均水平对比 图图 24:3Q23 上市城商行非息收入占比情况上市城商行非息收入占比情况 资料来源:iFind、招商证券 资料来源:iFind、招商证券 中收占比较低中收占比较低,非息净收入主要由投资收益贡献,非息净收入主要由投资收益贡献。3Q23 重庆银行中间业务收入占总营收的 3.29%,与上市城商行相比相对较低,上市城商行中,中收占比相对较高的为青岛银行、苏州银行、杭州银行和宁波
55、银行等。重庆银行的非息净收入主要由投资收益贡献,3Q23 投资收益占非息收入的 73%。0%5%10%15%20%0501001502017 2018 2019 2020 2021 3Q22 2022 1H23 3Q23重庆银行归母净利润(亿元)重庆银行归母净利润增速(%)城商行平均归母净利润增速(%)42.70 9.68%0.68%-30%-20%-10%0%10%20%30%0500300江苏银行北京银行宁波银行上海银行南京银行杭州银行城商行平均成都银行长沙银行重庆银行贵阳银行苏州银行青岛银行齐鲁银行郑州银行厦门银行西安银行兰州银行3Q23城商行归母净利润(亿元)3Q
56、23城商行归母净利润增速(%)21.33%26.00%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2017 2018 2019 2020 2021 3Q22 2022 1H23 3Q23重庆银行非息收入占比(%)城商行平均非息收入占比(%)26.00%21.33%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%南京银行宁波银行杭州银行上海银行苏州银行江苏银行青岛银行兰州银行城商行平均齐鲁银行北京银行厦门银行重庆银行西安银行成都银行长沙银行郑州银行贵阳银行3Q23城商行非息收入占比(%)敬请阅读末页的重要说明 17 公司深度报告 图图 25:重庆银行中收占比与城商行平均水平对
57、比重庆银行中收占比与城商行平均水平对比 图图 26:3Q23 重庆银行中收占比重庆银行中收占比相对较低相对较低 资料来源:iFind、招商证券 资料来源:iFind、招商证券 成本收入成本收入较低较低,成本可控。,成本可控。3Q23 重庆银行成本收入比为 25.42%,较 1H23 上升了 1.26 个百分点,同比上升 2.66 个百分点,低于城商行平均水平(27.5%)。近五年数据来看,重庆银行成本收入比保持优良,始终低于城商行平均水平,但公司 20 年以后成本收入比有所上升,从 20 年末 20.64%升至 3Q23 的 25.42%。随着重庆银行的数字化转型,公司未来成本收入比有望下降。
58、图图 27:重庆银行成本收入比与城商行平均重庆银行成本收入比与城商行平均水平水平对比对比 图图 28:3Q23 重庆银行成本收入比处中低位重庆银行成本收入比处中低位(%)资料来源:iFind、招商证券 资料来源:iFind、招商证券 4.2 息差主要受负债端拖累,存款定期化明显息差主要受负债端拖累,存款定期化明显 息差较低息差较低,负债成本较高,负债成本较高。3Q23 重庆银行净息差测算为 1.59%,较 1H23 下降4BP,处于城商行中游偏下水平。21 年以来,重庆银行净息差显著低于上市城商行平均水平,下行幅度较同业大。19 年、20 年重庆银行净息差曾经达到 2.18%和 2.27%,高
59、于同业平均水平,近年来受疫情冲击较大,息差下降明显。息差水平较低主要源于负债成本较高。0%5%10%15%20%0%5%10%15%2017 2018 2019 2020 2021 3Q22 2022 1H23 3Q23城商行平均中收占比(%)重庆银行中收占比(%)7.42%3.29%0%2%4%6%8%10%12%14%16%青岛银行苏州银行杭州银行宁波银行上海银行齐鲁银行南京银行城商行江苏银行长沙银行厦门银行北京银行郑州银行西安银行兰州银行重庆银行成都银行贵阳银行3Q23城商行中收占比(%)25.42%27.46%0%5%10%15%20%25%30%35%2017 2018 2019 2
60、020 2021 3Q22 2022 1H23 3Q23重庆银行成本收入比(%)城商行平均成本收入比(%)27.46%25.42%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%厦门银行宁波银行苏州银行青岛银行兰州银行北京银行城商行平均西安银行杭州银行南京银行长沙银行重庆银行齐鲁银行贵阳银行成都银行上海银行郑州银行江苏银行3Q23城商行成本收入比(%)敬请阅读末页的重要说明 18 公司深度报告 图图 29:重庆银行净息差与重庆银行净息差与上市上市城商行平均城商行平均水平水平对比对比 图图 30:3Q23 重庆银行净息差处于城商
61、行平均水平重庆银行净息差处于城商行平均水平 资料来源:iFind、招商证券 资料来源:iFind、招商证券 重庆重庆银行生息资产收益率银行生息资产收益率高于高于同业同业平均水平。平均水平。1H23 重庆银行生息资产收益率为4.26%,较 22 年末下降 18BP。高于同业平均水平 11BP。历史数据层面来看,从 17 年至今重庆银行生息资产收益率保持高于城商行平均水平,生息资产收益率优势稳定,近年受 LPR 下行以及让利实体经济等影响导致生息资产收益率下降。图图 31:重庆银行生息资产收益与城商行平均水平对比重庆银行生息资产收益与城商行平均水平对比 图图 32:1H23 重庆银行重庆银行生息资
62、产收益生息资产收益率高于同业平均率高于同业平均 资料来源:iFind、招商证券 资料来源:iFind、招商证券 贷款收益率优势不足。贷款收益率优势不足。1H23 重庆银行贷款收益率为 4.86%,低于城商行平均水平 3BP,处于同业中游水平。1.401.601.802.002.202.40201920201H2120211H2220221H233Q23上市城商行平均净息差(%)重庆银行净息差(%)1.811.780.000.501.001.502.002.501H233Q234.0%4.2%4.4%4.6%4.8%5.0%5.2%5.4%20020202120221H23
63、重庆银行生息资产收益率(%)城商行平均生息资产收益率(%)4.26%4.15%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%长沙银行贵阳银行郑州银行江苏银行兰州银行南京银行重庆银行青岛银行宁波银行城商行成都银行苏州银行齐鲁银行西安银行杭州银行厦门银行北京银行上海银行1H23城商行生息资产收益率(%)敬请阅读末页的重要说明 19 公司深度报告 图图 33:1H23 重庆银行贷款收益率优势不足重庆银行贷款收益率优势不足 资料来源:iFind、招商证券 计息负债成本率计息负债成本率处于城商行高位,存款付息率高,仅次于兰州银行处于城商行高位,存款付息率高,仅次于兰州银行。1H23 重庆银
64、行计息负债成本率为 2.75%,仅次于兰州银行 0.06 个百分点,高于城商行平均水平(2.37%),重庆银行存款成本率 2.83%,高于城商行平均水平 51BP,主要由于定期化明显。图图 34:重庆银行计息负债成本率高于同业水平重庆银行计息负债成本率高于同业水平 图图 35:重庆银行存款成本率与同业对比重庆银行存款成本率与同业对比 资料来源:iFind、招商证券 资料来源:iFind、招商证券 重庆银行重庆银行存款存款定期化明显,定期化明显,定期定期存款存款占比相对较高占比相对较高。23 年 6 月末,重庆银行定期存款占比为 74.59%,处于城商行第一位。其中对公定期存款为 1282.45
65、 亿元,个人定期存款为 1697.22 亿元,分别占定期存款的比重为 31.57%、41.79%。4.89%4.86%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%1H23城商行贷款收益率(%)2.75%2.37%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%兰州银行重庆银行西安银行贵阳银行南京银行厦门银行郑州银行城商行平均江苏银行青岛银行杭州银行成都银行苏州银行上海银行齐鲁银行长沙银行北京银行宁波银行1H23城商行计息负债成本率(%)2.83%2.32%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%兰
66、州银行重庆银行西安银行贵阳银行厦门银行南京银行城商行平均郑州银行江苏银行青岛银行杭州银行成都银行苏州银行齐鲁银行上海银行长沙银行北京银行宁波银行1H23城商行存款成本率(%)敬请阅读末页的重要说明 20 公司深度报告 图图 36:重庆银行定期存款占比与城商行对比重庆银行定期存款占比与城商行对比 图图 37:重庆银行的存款定期化趋势明显重庆银行的存款定期化趋势明显 资料来源:iFind、招商证券 资料来源:iFind、招商证券 4.3 零售不良率有所抬升,对公贷款质量表现较好零售不良率有所抬升,对公贷款质量表现较好 不良贷款率不良贷款率较高较高,23Q3 不良率有所抬升不良率有所抬升。23Q3
67、重庆银行不良贷款率 1.33%,较 23Q2 上升 12BP,同比上升 10BP,处于城商行第五位,不良贷款率较高,23 年 Q1 和 Q2 不良率曾降至 1.25%以下,23Q3 不良率有所抬升。图图 38:重庆银行不良贷款重庆银行不良贷款率率与城商行平均水平对比与城商行平均水平对比 图图 39:23Q3 重庆银行不良贷款率在城商行中略高重庆银行不良贷款率在城商行中略高 资料来源:iFind、招商证券 资料来源:iFind、招商证券 23 年对公贷款不良率下降,零售不良率抬升。年对公贷款不良率下降,零售不良率抬升。1H23 重庆银行不良贷款率、关注类贷款率、逾期贷款率分别为 1.21%、3.
68、45%和 2.57%,相比于 2022 年末分别下降 17BP、上升 25BP 和下降 40BP。不良贷款率下降主要受对公贷款不良率下降影响,23Q2 重庆银行对公贷款不良贷款率为 1.28%,较 22 年的 1.73%显著下降,同期零售贷款不良贷款率有所抬升。74.59%0%10%20%30%40%50%60%70%80%1H23城商行定期存款占比(%)54.50%58.95%58.94%60.21%62.95%66.83%69.10%74.35%74.59%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1
69、H23重庆银行定期占比1.10%1.15%1.20%1.25%1.30%1.35%1.40%1.45%1.50%2002020213Q2220221H233Q23重庆银行不良贷款率(%)城商行平均不良贷款率(%)1.33%1.15%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%2.00%郑州银行兰州银行贵阳银行北京银行重庆银行西安银行齐鲁银行上海银行长沙银行城商行平均青岛银行江苏银行南京银行苏州银行厦门银行杭州银行宁波银行成都银行3Q23城商行不良贷款率(%)敬请阅读末页的重要说明 21 公司深度报告 图图 40:重庆
70、银行不良、关注、逾期贷款率重庆银行不良、关注、逾期贷款率 图图 41:重庆银行零售及对公不良贷款率重庆银行零售及对公不良贷款率 资料来源:iFind、招商证券 资料来源:iFind、招商证券 对公贷款中,批发零售业不良率下降明显,占比前两名的行业不良率维持低位。对公贷款中,批发零售业不良率下降明显,占比前两名的行业不良率维持低位。从 2019 年至 23 年 6 月末,对公贷款结构中,制造业、批发零售业及对公房地产业持续高于整体对公不良贷款率,其中房地产业23Q2不良贷款率相比于2019年末增加 5.35 个百分点,涨幅明显。但对公贷款结构中占比前两位的租赁和商务服务以及水利环境和公共设施管理
71、业不良率维持在零左右,使得重庆银行对公贷款不良率维持在地位且较稳定。零售贷款结构中,零售贷款结构中,23Q2 零售不良贷款率突增零售不良贷款率突增 35 个个 BP 主要受主要受个人经营性贷款个人经营性贷款和信用卡贷款和信用卡贷款影响影响。23Q2 个人经营性贷款不良率为 3.2%,较 22 年末的 2.46%显著抬升,且其占个人贷款比重近 25%;信用卡贷款不良率从 1.51%抬升至1.79%,且其占个人贷款比重为 22.6%。23 年按揭、消费贷款、信用卡、个人经营性贷款不良率均有上升。图图 42:重庆银行按结构划分对公不良贷款率重庆银行按结构划分对公不良贷款率 资料来源:iFinD,招商
72、证券 0.6%1.6%2.6%3.6%4.6%5.6%20020202120221H23重庆银行不良贷款率(%)重庆银行关注贷款率(%)重庆银行逾期贷款率(%)0.2%0.7%1.2%1.7%2.2%200221H23重庆银行不良贷款率(%)重庆银行对公不良贷款率(%)重庆银行零售不良贷款率(%)0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%200221H23对公制造业不良贷款率(%)对公批发和零售业不良贷款率(%)对公房地产业不良贷款率(%)对公租赁和商务服务业不良贷款率(%)对公水利、环境和公共设施管理业不良贷款率(%)
73、重庆银行整体对公不良贷款率(%)敬请阅读末页的重要说明 22 公司深度报告 图图 43:重庆银行按结构划分零售不良贷款率重庆银行按结构划分零售不良贷款率 资料来源:iFinD,招商证券 4.4 拨备水平拨备水平相对较低,资本较为充足相对较低,资本较为充足 拨备水平拨备水平相对较低相对较低。整体而言,自 17 年以来,重庆银行拨备覆盖率及拨贷比低于城商行平均水平。拨贷比近年来处于 3%左右,风险抵御能力有所减弱,与城商行平均水平差距逐渐拉大。23 年 9 月末拨备覆盖率为 225.38%,同比下降48.58%;拨贷比为 3.00%,同比下降 0.37 个百分点。图图 44:重庆银行拨备覆盖率与城
74、商行平均水平对比重庆银行拨备覆盖率与城商行平均水平对比 图图 45:3Q23 重庆银行拨备拨贷低于同行水平重庆银行拨备拨贷低于同行水平 资料来源:iFind、招商证券 资料来源:iFind、招商证券 核心核心资本充足率资本充足率水平位于行业中游水平位于行业中游。23 年 6 月末,重庆银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为 9.40%/10.29%/12.48%,分别较 1H23 变动+2BP/不变/-2BP,同比下降 23BP/39BP/47BP,核心一级资本充足率高于城商行平均水平 1BP,资本水平处于行业平均。22 年 3 月重庆银行发行 130 亿元可转债,若转股可补
75、充核心一级资本。0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%200221H23重庆银行个人按揭不良贷款率(%)重庆银行个人消费不良贷款率(%)重庆银行个人经营性不良贷款率(%)重庆银行信用卡透支不良贷款率(%)重庆银行零售不良贷款率(%)0%1%2%3%4%5%0%100%200%300%400%2017 2018 2019 2020 2021 3Q22 2022 1H23 3Q23重庆银行拨备覆盖率(%)城商行平均拨备覆盖率(%)重庆银行拨贷比(%)城商行平均拨贷比(%)335.18%225.38%3.49%3.00%0%100%20
76、0%300%400%500%600%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%杭州银行苏州银行成都银行宁波银行厦门银行南京银行江苏银行城商行平均齐鲁银行长沙银行上海银行贵阳银行青岛银行重庆银行西安银行北京银行兰州银行郑州银行3Q23城商行拨备覆盖率(%)-右3Q23城商行拨贷比(%)敬请阅读末页的重要说明 23 公司深度报告 图图 46:重庆银行重庆银行资本充足率资本充足率与城商行平均值对比与城商行平均值对比 资料来源:iFinD,招商证券 5、投、投资建议资建议 1、初识重庆银行:扎根重庆,辐射西部初识重庆银行:扎根重庆,辐
77、射西部 重庆银行成立于 1996 年 9 月,前身为“重庆城市合作银行”,于 2007 年 8 月正式更名为重庆银行。2013 年,公司赴港上市,成为全国首家 H 股城商行,2021年 2 月于 A 股上市,成为西部首家 A+H 股城商行。业务覆盖“一市三省”,扎根重庆,辐射西部业务覆盖“一市三省”,扎根重庆,辐射西部。截至 23 年 9 月末,重庆银行资产规模为 7415 亿元,公司共有分支机构 173 家,在重庆市设有 143 家,四川省 13家,陕西省11家,贵州省7家,在重庆地区信贷投放规模占总贷款规模近77.36%。从重庆市银行业市场份额来看,截至 23 年 6 月末,计算得到重庆银
78、行贷款市占率为 5.3%,近年来基本保持稳定。新行长上任,管理层多有政府部门履职背景。新行长上任,管理层多有政府部门履职背景。2023 年 8 月,高嵩调任重庆银行行长,现年仅 44 岁,为高管层注入新鲜血液。林军董事长具备国有大行、银监部门及政府相关金融部门的管理经验。2、贷款结构逐步调整,小微、绿色齐开花、贷款结构逐步调整,小微、绿色齐开花 对公贷款占比六成,对公贷款增速较高对公贷款占比六成,对公贷款增速较高。截至23年9月末,对公贷款总额达2438.5亿元,增速达 17.32%,近年对公贷款业务占总贷款比重维持在 60%左右。零售端贷款增速相对较低,23Q3 仅为-2.25%,与行业趋势
79、一致,23 年银行业整体零售信贷需求较差。重庆银行近年显著压降消费贷占比,提升按揭贷款、经营性贷款和信用卡贷款占重庆银行近年显著压降消费贷占比,提升按揭贷款、经营性贷款和信用卡贷款占比。比。2017-2019 年零售贷款高增,主要来自互联网贷款高增,随着互联网新规下个人消费贷的压缩,零售贷款结构发生变化,零售贷款增速有所下降。重庆银行个人住房贷款占比从 2019 年末的 29.64%增至 2023 年 6 月末的 43.38%;个人消费零售贷款由 2019 年末的 45.64%降至 2023 年 6 月末的 9.87%。小微企业贷款占公司贷款比重为小微企业贷款占公司贷款比重为 45%。23Q2
80、 小微贷款达到 1063 亿元,占公司贷款的 45.2%。重庆银行小微贷款增速近年来持续上升,截至 23 年 6 月末,小微贷款增速为 15.17%,比整体贷款增速(12.5%)高。重庆银行绿色信贷增速尤为突出。截至 23 年 6 月末,重庆银行绿色信贷余额为 335 亿元,绿色信贷增速8.0%2002020213Q2220221H233Q23重庆银行核心一级资本充足率(%)重庆银行一级资本充足率(%)重庆银行资本充足率(%)城商行平均核心一级资本充足率(%)城商行平均一级资本充足率(%)城商行平均资本充足率(%)敬请阅读末页的重要说明 24 公司深度报告 为 49.12
81、%。3、基本面情况:盈利偏弱,息差水平受负债端压制、基本面情况:盈利偏弱,息差水平受负债端压制 3Q23 中收大幅下降,营收增速承压。中收大幅下降,营收增速承压。3Q23 营收增速为-3.84%,较 1H23 下降 7个百分点。Q3 单季度营收增速为-15.88%,主要受 LPR 下降以及中收大幅下降影响,3Q23 中收增速为-47.8%,同比大幅下降 3 亿元;3Q23 利息净收入增速为-1.9%,同比下降 1.5 亿元。中收占比较低,非息净收入主要由投资收益贡献。中收占比较低,非息净收入主要由投资收益贡献。3Q23 重庆银行中间业务收入占总营收的 3.29%,与上市城商行相比相对较低。重庆
82、银行的非息净收入主要由投资收益贡献,3Q23 投资收益占非息收入的 73%。息差较低,负债成本较高。息差较低,负债成本较高。3Q23 重庆银行净息差测算为 1.59%,较 1H23 下降4BP,计息负债成本率处于城商行高位,存款付息率高,仅次于兰州银行。1H23重庆银行计息负债成本率为 2.75%,高于城商行平均水平(2.37%),重庆银行存款成本率 2.83%,高于城商行平均水平 51BP,主要由于定期化明显。23 年 6 月末,重庆银行定期存款占比为 74.59%,处于城商行第一位。23 年对公贷款不良率下降,零售不良率抬升。年对公贷款不良率下降,零售不良率抬升。1H23 重庆银行不良贷款
83、率、关注类贷款率、逾期贷款率分别为 1.21%、3.45%和 2.57%,相比于 2022 年末分别下降 17BP、上升 25BP 和下降 40BP。不良贷款率下降主要受对公贷款不良率下降影响,23Q2 重庆银行对公贷款不良贷款率为 1.28%,较 22 年的 1.73%显著下降,同期零售贷款不良贷款率有所抬升。零售贷款结构中,23Q2 零售不良贷款率突增 35 个 BP 主要受个人经营性贷款和信用卡贷款影响。假设 23 年重庆银行信贷增速为 3%,非息收入增速为 5%,测算得到 23 年利息净收入增速为-4.5%,营收增速为-2.6%,归母净利润增速为 0.3%。我们采用同业比较法对重庆银行
84、进行估值,选取 8 家上市行作为重庆银行的可比银行,分别是青岛银行、苏州银行、江苏银行、杭州银行、南京银行、长沙银行、齐鲁银行、成都银行。8 家可比公司 2023 年 WIND 一致预测 PB 均值为 0.59 倍。参照可比同业,重庆银行业绩暂时承压,我们给予其 0.60 倍 23 年 P/B 的目标估值,对应 8.2 元/股,首次覆盖给予“增持”评级。表表 4:可比可比 A 股上市银行股上市银行 PB 估值(估值(2023 年年 12 月月 4 日日收盘收盘)公司公司 BVPS(元)(元)PB(倍)(倍)2023E 2021A 2022A 2023E 青岛银行 5.50 0.86 0.66
85、0.58 苏州银行 10.76 0.72 0.82 0.61 江苏银行 11.03 0.59 0.66 0.61 杭州银行 15.68 1.10 0.98 0.66 南京银行 13.47 0.85 0.88 0.56 长沙银行 15.02 0.65 0.51 0.47 齐鲁银行 7.10 0.99 0.68 0.55 成都银行 16.92 1.00 1.10 0.69 平均 11.94 0.84 0.79 0.59 重庆银行 13.66 0.74 0.52 0.53 资料来源:WIND,招商证券 敬请阅读末页的重要说明 25 公司深度报告 6、风险提示风险提示(1)区域发展低于预期:若地区信贷
86、需求较差,房地产销售及消费数据较差,基建需求变弱,造成银行信贷投放乏力。(2)经济恢复不及预期:若经济失速严重,居民可支配收入下降,商业银行因宏观经济下滑出现大量坏账造成资产质量进一步恶化。(3)相关政策变化等。敬请阅读末页的重要说明 26 公司深度报告 附:财务预测表附:财务预测表 人民币亿元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表利润表 净利息收入 116 108 103 102 107 手续费及佣金 8 8 8 8 8 其他收入 21 19 20 21 22 营业收入 145 135 131 132 138 营业税及附加(2)(2)(1)(1)(1)业务管理费
87、(30)(34)(35)(36)(37)拨备前利润 113 99 95 95 100 计提拨备(51)(36)(34)(34)(36)税前利润 62 63 61 61 64 所得税(12)(12)(9)(9)(10)净利润 47 49 49 49 51 资产负债表资产负债表 贷款总额 3160 3506 3611 3719 3905 同业资产 448 434 434 434 434 证券投资 2191 2458 2630 2815 3012 生息资产 6169 6401 6670 6962 7346 非生息资产 132 547 896 1275 1632 总资产 6190 6847 7459
88、8130 8870 客户存款 3387 3771 4073 4399 4750 其他计息负债 2261 2459 2708 2988 3303 非计息负债 49 102 123 147 177 总负债 5697 6332 6903 7534 8231 股东权益 492 515 555 596 639 利率指标利率指标 净息差(NIM)2.06%1.74%1.58%1.50%1.50%净利差(Spread)1.93%1.59%1.69%1.79%1.89%贷款利率 5.54%5.09%5.24%5.39%5.54%存款利率 2.85%2.88%2.93%2.98%3.03%生息资产收益率 4.8
89、7%4.44%4.59%4.74%4.89%计息负债成本率 2.94%2.58%2.63%2.68%2.73%盈利能力盈利能力 ROAA 0.84%0.79%0.72%0.66%0.64%ROAE 12.02%11.30%10.71%9.93%9.66%拨备前利润率 1.92%1.52%1.33%1.21%1.18%每股指标每股指标 每股净利润(元)1.34 1.40 1.41 1.41 1.48 每股拨备前利润 元 3.26 2.85 2.74 2.73 2.88 每股净资产(元)12.19 12.60 13.66 14.73 15.84 每股总资产(元)178.14 197.07 214.
90、66 233.98 255.27 P/E 5.36 5.14 5.12 5.11 4.88 P/PPOP 2.21 2.53 2.62 2.64 2.50 P/B 0.59 0.57 0.53 0.49 0.45 P/A 0.04 0.04 0.03 0.03 0.03 资料来源:公司数据、招商证券 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 收入增长收入增长 净利润增速 5.4%4.4%0.3%0.3%4.8%拨备前利润增速 11.2%-12.7%-3.6%-0.7%5.7%税前利润增速-5.5%1.8%-3.9%0.3%4.5%营业收入增速 11.2%-7.2%-2.6%0
91、.3%5.0%净利息收入增速 4.8%-6.8%-4.5%-1.0%5.0%手续费及佣金增速-25.9%-1.0%3.0%3.0%3.0%营业费用增速 11.7%13.0%3.0%3.0%3.0%规模增长规模增长 生息资产增速 10.3%3.8%4.2%4.4%5.5%贷款增速 12.4%10.9%3.0%3.0%5.0%同业资产增速-14.9%-3.2%0.0%0.0%0.0%证券投资增速 14.9%12.2%7.0%7.0%7.0%其他资产增速 0.4%313.3%63.8%42.2%28.0%计息负债增速 9.2%10.3%8.8%8.9%9.0%存款增速 7.7%11.3%8.0%8.
92、0%8.0%同业负债增速-18.8%28.2%5.0%5.0%5.0%股东权益增速 32.8%4.6%7.8%7.4%7.2%存款结构存款结构 活期 26.10%21.28%21.28%21.28%21.28%定期 68.38%74.35%74.35%74.35%74.35%其他 4.49%4.37%4.37%4.37%4.37%贷款结构贷款结构 企业贷款 58.86%59.55%59.55%59.55%59.55%个人贷款 32.24%26.97%26.97%26.97%26.97%资产质量资产质量 不良贷款率 1.30%1.38%1.55%1.55%1.43%正常 95.58%95.42%
93、96.85%96.90%96.95%关注 3.12%3.20%3.15%3.10%3.05%次级 0.45%0.77%可疑 0.50%0.50%损失 0.36%0.11%拨备覆盖率 272.26%209.45%192.68%185.77%194.74%资本状况资本状况 资本充足率 12.99%12.72%12.81%12.87%12.92%核心一级资本充足率 9.36%9.52%9.76%9.96%10.15%资产负债率 92.04%92.48%92.56%92.67%92.80%其他数据其他数据 总股本(亿)34.75 34.75 34.75 34.75 34.75 敬请阅读末页的重要说明
94、27 公司深度报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A 股市场以沪深 300 指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下:股票股票评级评级 强烈推荐:预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持:预期公司股价涨幅超越基准
95、指数 5-20%之间 中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持:预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐:行业基本面向好,预期行业指数超越基准指数 中性:行业基本面稳定,预期行业指数跟随基准指数 回避:行业基本面转弱,预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载,否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。