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1、2021华创 版权所有证证 券券 研研 究究 报报 告告证券研究报告|医药生物|2024年1月26日本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。金域医学再现良好配置机会华创医疗器械随笔系列3华创医药首席分析师 郑辰华创医药高级分析师 李婵娟执业编号:S0360520110002邮箱:执业编号:S036
2、0520110004邮箱:证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号未经许可,禁止转载2报告综述 市场对金域医学存在三个担忧 1、医药反腐:23Q3对公司常规业务增速造成了一定扰动,是否会对公司后续经营造成进一步影响?2、应收账款:能否收回?且23年公司计提了较多应收账款减值准备,24年是否会存在更多计提?3、筹码结构:外资在牛市期间配置了较多公司股份,未来是否会减少配置?公募对公司的配置是否稳定?我们认为,不必担忧,原因在于 1、医药反腐:目的是减少不合理的费用,节省医保费用支出,而公司商业模式正好顺应医保控费需求,因此医药反腐对公司只是一过性影响。2、应收账
3、款:正有序收回。且公司应收账款的快速增长主要集中在22H1,因此在23年有比较密集的减值准备计提,24年预计减少。3、筹码结构:公司的陆股通持股比例进入底部区间,且公司的公募基金持股情况整体稳定。此外,行业及公司端驱动力明确 行业端,2021年我国ICL渗透率仅为6%,有较大提升空间。在DRG/DIP 付费方式改革、LDT 等政策的驱动下,我国ICL渗透率有望加速提升。公司端,1)公司部分处于市场培育期的实验室有望在近几年度过亏损周期。2)公司非医检业务拓展有望带来业绩增量。3)公司有望通过提供针对性整体解决方案,充分受益于分级诊疗体制建设。4)公司有望在产业数字化转型中占据先机。总结:金域医
4、学再现良好配置机会,重申“推荐”评级 公司24年1月25日的收盘价相较23年初以来的最高点而言回撤了37.4%(申万医药指数回撤22.8%),一定程度上反映了市场担忧。随着医药反腐、应收账款、筹码结构等因素对公司的影响逐渐清晰,基于客观分析,我们认为不必担忧。此外,行业及公司端驱动力明确,公司基本面情况稳固。基于公司当前股价,我们认为调整已较为充分,重申“推荐”评级。8YzWyWjVlW8WqV6M8QbRpNoOtRqMfQnNnMeRsQwP9PpOrRMYoOpOwMsOzR医药反腐、应收账款、筹码结构不必担忧行业及公司端驱动力明确,重申“推荐”评级盈利预测010203第一部分证监会审核
5、华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号未经许可,禁止转载4医药反腐:不影响金域医学的投资价值 23Q3公司常规医检业务(非新冠业务)收入增速放缓。23Q3,随着医药反腐加速推进,医院进入内部调整期,对于医检外包的需求存在阶段性放缓。23Q3,公司常规医检业务收入为18.8亿元,环比下降7.2%,同比上升7.3%(但低于23Q1、23Q2的同比增速)。我们预计23Q4公司业绩能够得到环比改善。23Q4,医药反腐进入常态化阶段,合规的学术会议得到恢复,同时院内经过调整回归到稳态运营状态,此外支原体肺炎及流感等传染病也带来了增量检验需求,多因素驱动下,我们预计23Q4公司业
6、绩能够得到环比改善。资料来源:金域医学公众号,华创证券医药反腐给公司经营带来的影响预计于23Q4减弱19.920.218.8051015202523Q123Q223Q3金域医学常规医检业务收入(亿元)19.5%23.7%7.3%1.6%-7.2%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%23Q123Q223Q3同比增速环比增速公司常规医检业务收入情况公司常规医检业务收入增速情况证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号未经许可,禁止转载5医药反腐:不影响金域医学的投资价值公司商业模式顺应医保控费需求,医药反腐只是一过性影响 医保控费为新医改的主旋律之一
7、。随着人口老龄化程度和医疗技术水平提升,我国医疗费用支出不断增加。为了减少不必要的医疗支出,高效满足更多人的医疗需求,医保控费成了新医改的重要目标和方向之一。公司商业模式顺应医保控费需求。ICL汇集了众多客户的样本进行集中检测,规模化成本优势显著。在医保控费的背景下,医院外包给金域医学等ICL机构可以有效节约检验费用支出。国家卫计委卫生发展研究中心以2016年为基数推算,2016-2020年间ICL可为医保节省的检验费用分别为104、137、176、221、274亿元。假设2016-2020年间的医保支出额以每年3%的速度匀速增长,ICL每年可为医保省下近1%的花费。医药反腐的目的是减少不合理
8、的费用,节省医保费用支出,而公司商业模式正好顺应医保控费需求。因此,对于公司运营而言,医药反腐只是一过性影响。数据来源:人社部,中国政府网,国家卫健委,华创证券跟医保控费相关的文件持续推出发布时间发布部门文件名称具体内容2012年人社部、财政部、卫生部关于开展基本医疗保险付费总额控制的意见应进一步深化医疗保险付费方式改革,结合基本医疗保险基金预算管理的全面施行,开展基本医疗保险付费总额控制2015年卫计委、人社部、发改委、财政部、国家中医药管理局关于控制医疗费用不合理增长的若干意见的通知将控制公立医院医疗费用不合理增长作为深化医改的重要目标和任务2017年国务院办公厅国务院办公厅关于进一步深化
9、基本医疗保险支付方式改革的指导意见建立区域内医疗卫生资源总量、医疗费用总量与经济发展水平、医保基金支付能力相适应的宏观调控机制,控制医疗费用过快增长2020年四川省、陕西省、青海省、宁夏回族自治区卫健委国务院深化医药卫生体制改革领导小组简报(第132期)激励医疗卫生机构主动控费,形成责任共同体、管理共同体、服务共同体、利益共同体2021年卫健委对十三届全国人大三次会议第4548号建议的答复实际工作中,主要是通过完善药品采购机制,发挥医保控费作用,强化医疗行为和价格行为监管等方式,引导药品价格合理形成ICL每年可为我国医保节省的费用5020025030
10、0201620172018E2019E2020EICL每年可为我国医保节省的费用(亿元)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号未经许可,禁止转载6应收账款:正有序收回,且24年减值准备预计较少24年公司应收账款预计有序收回,且减值预计相较23年得到缓解 公司应收账款正有序收回。截至23Q1、23Q2、23Q3末,公司应收账款分别为66、63、60亿元,呈现出逐季下降的趋势。其中,截至23Q3末,公司60亿元的应收账款中,COVID-19相关应收账款约为28亿元(计提减值准备后净值约为23亿元)。我们认为23年公司减值准备已经计提充分,24年减值准备预计少于2
11、3年。22H1公司应收账款快速增长,但部分未及时收回,因此截至23H1末,公司1-2年期的应收账款比例有所上升,导致23H1相关减值准备计提增加。23Q1、23Q2,公司信用减值达到了近几年的峰值水平,但从23Q3来看,信用减值相较23Q1、23Q2已经有所减少,我们预计24年将进一步改善。此外,23年7月中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见发布,有望进一步帮助金域医学等民营企业解决应收账款问题。我们预计,24年随着应收账款进一步收回,叠加应收账款减值相较23年得到缓解,公司现金流入存在高于利润增长的可能性。资料来源:Wind,华创证券94547647174706
12、66360007080金域医学应收账款(亿元)3%3%2%4%5%9%24%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020H120222021H120212022H120222023H1半年以内0.5-1年1-2年2-3年3年以上-0.1-0.20.0-0.1-0.1-0.1-0.3-0.1-0.6-0.5-0.7-0.9-1.5-1.7-0.8-1.8-1.6-1.4-1.2-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.0金域医学信用减值(亿元)公司应收账款情况公司应收账款账龄结构公司信用减值情况证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许
13、可(2009)1210 号未经许可,禁止转载7筹码结构:外资配置比例已较低,公募配置比例维持稳定外资配置进入底部区间,公募配置整体稳定 核心资产在牛市受外资青睐,19-20年外资持续加大对金域医学的配置。外资对核心资产成长确定性的偏好,驱动其在牛市时加强对于板块龙头的配置,19-20年牛市期间,金域医学等医药细分板块龙头的陆股通持股比例显著上升。当前外资对金域医学的配置进入底部区间。随着21年整体行情压力开始显现,外资于21年底开始逐渐减少了对于金域医学的配置,截至23Q3末,金域医学的陆股通持股比例为11%,相较21Q4 17%的高点而言下降了6个百分点,进入底部区间。金域医学的公募基金持股
14、情况整体稳定。近几年公司流通股中公募基金持股占比稳定在20%-30%左右的水平。资料来源:Wind,华创证券典型医药细分板块龙头的陆股通持股比例金域医学的公募基金持股情况24%32%30%19%24%19%19%21%28%0%5%10%15%20%25%30%35%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002019H1 2019 2020H1 2020 2021H1 2021 2022H1 2022 2023H1公募基金持股总量(万股)公募基金持股占流通股比(右轴)11%12%14%14%15%16%15%17%15%12%13%10%9%12%6%5%3
15、%0%5%10%15%20%25%金域医学恒瑞医药迈瑞医疗爱尔眼科药明康德医药反腐、应收账款、筹码结构不必担忧行业及公司端驱动力明确,重申“推荐”评级盈利预测010203第二部分证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号未经许可,禁止转载9ICL渗透率提升有望驱动我国ICL行业加速成长我国ICL行业有望进入加速成长阶段 我国ICL渗透率有较大提升空间。2021年我国ICL渗透率(ICL市场占比临床检测市场)仅为6%,对比美国、德国、日本三大成熟ICL市场分别高达35%、44%和60%的渗透率,有较大提升空间。政策驱动下,我国ICL渗透率有望加速提升。1)DRG/
16、DIP 付费方式改革,中长期来看有望将医院检验科转变为成本控制中心,促使医院加大医检外包力度。2)LDT 政策下的新靶标产品“快速通道”有望给产品线丰富且定制化能力、临床试验运营能力、数据积累和成果发表能力强的公司带来更大的发展空间,促进头部 ICL 的特检渗透率提升。渗透率加速提升的驱动下,我国ICL市场规模有望加速增长。我国ICL市场规模由2017年的147亿元增至2021年的223亿元,期间CAGR为10.9%。展望未来,我国ICL市场规模预计由2021年的223亿元增长至2026年的513亿元,期间CAGR预计为18.2%。数据来源:艾迪康招股说明书,华创证券64 82 98 92 1
17、03 111 165 213 251 289 83 99 114 106 120 142 155 174 204 224 147 181 211 198 223 253 320 387 454 513 005006002002020212022E2023E2024E2025E2026EICL特检市场规模(亿元)ICL普检市场规模(亿元)ICL整体市场规模(亿元)2021年海内外ICL渗透率情况对比我国ICL市场规模60%44%35%6%0%10%20%30%40%50%60%70%日本德国美国中国ICL渗透率证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:
18、证监许可(2009)1210 号未经许可,禁止转载10金域医学作为我国ICL龙头,竞争优势显著 我国ICL行业集中度较高,金域医学为行业龙头。国内头部ICL包括金域医学、迪安诊断和艾迪康,其提供综合性检验服务,2021年,三者合计市占率超55%(剔除新冠检测)。第二梯队的ICL包括华大基因、贝瑞基因、达安基因、凯普生物、上海宝藤等,其更专注于发展某一种核心技术。金域医学作为我国ICL行业龙头,综合能力较强,竞争优势显著。数据来源:Wind,各公司官网、公告、招股说明书,弗若斯特沙利文,华创证券注:总市值截至2024年1月25日金域医学的综合能力较强金域医学迪安诊断艾迪康云康集团康圣环球成立时间
19、200382003在中国ICL市场的份额占比(剔除新冠,FY21)29.44%18.03%8.59%6.15%3.81%总市值266亿元122亿元76亿元64亿元15亿元检测项目数量39003300400020003800实验室数量49个43个33个12个9个实验室覆盖密度(每1亿中国人口)3.48个3.05个2.34个0.85个0.64个ICL业务营收(FY22)145.29亿元126.74亿元44.01亿元37.56亿元13.87亿元ICL业务营收(FY23H1)38.89亿元27.27亿元16.44亿元4.77亿元4.86亿元ICL业务营收占比总营收(FY22)93
20、.88%62.49%90.54%100.00%100.00%ICL业务营收占比总营收(FY23H1)90.26%39.86%100.00%100.00%98.67%总营收(FY22)154.76亿元202.82亿元48.65亿元37.57亿元13.95亿元总营收(FY23H1)43.09亿元68.42亿元16.78亿元4.83亿元5.74亿元净利润(FY22)28.43亿元18.62亿元6.81亿元3.77亿元0.75亿元净利润(FY23H1)2.82亿元6.11亿元1.20亿元0.49亿元0.44亿元销售毛利率(FY22)43.13%37.16%39.01%34.82%43.49%销售毛利率
21、(FY23H1)38.77%33.15%43.61%38.10%49.50%销售净利率(FY22)18.37%9.18%14.08%9.95%5.56%销售净利率(FY23H1)6.55%8.93%7.17%9.95%7.58%证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号未经许可,禁止转载11金域医学未来可持续发展动力强劲(一)新建实验室有望扭亏为盈,推动业绩增长 从2003年公司建立第一家实验室以来,截至2023年半年报,公司已在全国建立了49家中心实验室,并广泛建立了区域实验室、快速反应实验室,服务网络覆盖全国90%以上人口所在区域,将优质的医检服务延伸至乡镇
22、和社区一级。ICL属于初期投入高、回报周期长的行业。一般而言,投资一家检验项目在1500项左右的ICL固定投入大约为2000万元,加之检验技术人员培训、市场开拓等因素,ICL一般需要3-5年的市场培育期,才有望开始盈利。处于市场培育期的实验室扭亏为盈有望为公司带来业绩增量。公司招股书显示,2016年底,公司处于亏损状态大部分为14年之后新建的实验室。因此我们认为,公司近几年新建的实验室目前可能仍处于亏损期,截至2023H1,我们预计公司约有10个实验室未实现盈利,未来,随着这些处于市场培育期的实验室逐步进入盈利周期,有望为公司业绩带来增量。数据来源:金域医学招股说明书,金域医学公告,华创证券公
23、司历年实验室数量公司历年新增实验室数量635678自建实验室(家)收购实验室(家)9 7 37 373844484900期末实验室数量(个)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号未经许可,禁止转载12金域医学未来可持续发展动力强劲(二)医学检验业务稳步拓展,非医检业务有望带来增量 近年来公司提供的医学检验项目数量逐年提升,同时公司高端平台业务收入占比逐年升高。截至2023年三季报,公司能够为医疗机构提供超3900项检测项目。此外,截至2023半年报,
24、公司高端平台业务收入占比已达53.0%,较2018年的45.0%有所提升。检测项目的提升和特检业务营收占比提高与公司持续推进创新能力建设相关。在研发投入方面,近五年公司研发费用支出持续增长,研发费用率稳定维持在4%以上。在创新团队建设方面,公司建立金域医学学术委员会,由钟南山院士担任学术委员会主席,并由52位海内外检验、病理、临床等顶级专家共同组成。数据来源:Wind,金域医学招股说明书,金域医学官网,金域医学公众号,金域医学公告,华创证券2015-2023Q1-3公司可检测项目数量2018-2023H1公司高端平台营收占比2018-2023Q1-3公司研发费用支出2017-2022年公司研发
25、人员数量6.4%6.2%4.8%4.3%4.1%5.8%0%1%2%3%4%5%6%7%01234567研发支出(亿元)研发费用率(右轴)760 910 963 1253 1299 1559 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002002020212022研发人员数量(人)45.0%46.5%48.8%50.5%52.1%53.0%0%10%20%30%40%50%60%200212022 2023H1高端平台营收占比(%)22532455249926342700280030003600390005001,000
26、1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500可检测项目(个)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号未经许可,禁止转载13金域医学未来可持续发展动力强劲(二)医学检验业务稳步拓展,非医检业务有望带来增量 除了医学检验业务和病理诊断业务外,公司实施“金域+”战略,积极拓展新业务类型。目前公司开展了包括临床试验研究、司法鉴定、食品卫生监测、健康体检等非医学检验项目,且公司围绕医学检验产业链开展了试剂生产与销售、医疗冷链物流和检验信息服务等业务。公司“非医学检验和病理诊断类”业务目前收入体量较小,“金域+”战略驱动下,有较大拓展空间。201
27、2-2023H1,公司“非医学检验和病理诊断类”业务收入占比持续上升,但2023H1营收占比仍仅为9.7%,还有较大拓展空间。数据来源:Wind,金域医学公告,华创证券公司“非医学检验和病理诊断类”业务收入情况0.4 0.6 0.9 1.3 1.7 2.0 2.9 3.0 3.7 6.4 9.5 4.2 3.9%4.1%5.1%5.4%5.2%5.3%6.4%5.8%4.5%5.4%6.1%9.7%0%2%4%6%8%10%12%0200002120222023H1非医学诊断和病理诊断业务收入(亿元)营收占
28、比(右轴)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号未经许可,禁止转载14金域医学未来可持续发展动力强劲(三)针对性整体解决方案精准绑定分级诊疗体制建设 我国正逐步推进分级诊疗建设,公司有望充分共享产业红利。目前我国城乡医疗服务能力差距较为明显,医疗服务体系布局有完善空间,为此国家正深化医疗卫生体制改革,建立健全的分级诊疗制度,从能力和行动上,金域医疗有望充分受益于分级诊疗建设。从能力上来看,金域医学可以利用自身优势,为不同医疗机构提供从实验室设计、建设到管理、运营,并延伸至临床服务的全程解决方案,通过针对性的整体解决方案提供,公司可以实现对分级诊疗体制建设的深
29、度绑定。从行动上来看,公司积极响应分级诊疗、医联体医共体建设、区域检验结果互认等政策要求,通过与三级医院达成医教研产全面合作,深入推广城市医联体、县域医共体、城市社区等区域检验中心共建服务模式,建设区域独立法人实验室,持续夯实“顶天立地”的服务格局。数据来源:金域医学官网,华创证券公司针对性整体解决方案可以分层覆盖各级医疗机构目标客户公司提供的合作模式合作模式简介三级医院精准医疗中心为医疗机构搭建测序、质谱、基因芯片、FISH、荧光定量PCR等精准医学检验平台,开展与肿瘤、生殖遗传、传染病、个体化用药等相关的检测项目,共建综合性或专科区域精准医学中心,辐射周边各级医疗机构,为区域内患者提供更精
30、准、高效的医疗健康服务。二级医院区域检验病理中心通过整合实验室设计与建设、质量体系建设、管理输出、人才培养、集约化供应等服务,配备专业的信息系统和适宜的物流方案,协助医院打造区域检验与病理诊断中心。全实验室共建通过整合实验室设计与建设、质量体系建设、管理输出、人才培养、集约化供应、专业信息系统等服务,协助医院建设标准化检验与病理科室。区域远程病理协作网协助医院构建远程病理平台并接入远程病理协作网,提供病理诊断、疑难会诊、教学指导、人才培训等服务,实现医疗资源共享。一级医院及基层医疗机构城市社区协作网通过整合实验室设计与建设、质量体系导入、管理输出、人才培养、集约化供应等服务,配备专业的信息系统
31、和适宜的物流方案,协助区域打造城市社区检验协作网。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号未经许可,禁止转载15金域医学未来可持续发展动力强劲(四)数字化转型助力公司把握时代机遇 全球ICL龙头LabCorp和Quest皆将数字化作为其战略发展重点。Quest借助数字化战略提升其运营效率。例如,Quest推出了MyQuest患者医疗门户网站,实现了患者从预约到交付无缝化的数字化流程,帮助其节省人工成本。Labcorp借助数字化战略打造其差异化竞争优势。例如,Labcorp通过其测试数据库,帮助研究人员评估高效患者临床过验资格,缩短监管提交所需的时间,加速新药研
32、发进程。2020年开始,金域医学在行业内率先推进业务数字化和数字化业务转型,当前已经初见成效。2020年公司发布“医检4.0”愿景,同时提出“两库一中心一基地”建设规划,启动数字化建设。截至2023H1末,公司宫颈细胞学数字病理相关软件调用量近200万次,公司病原学大数据监测平台(Kingnet)服务医院近100家,公司电子报告单线上触达率达54%,数字化建设取得阶段性成果。数据来源:金域医学官网,LabCorp公告,Quest公告,华创证券数字化是LabCorp和Quest发展战略的重合点金域医学“两库一中心一基地”的数字化建设规划医药反腐、应收账款、筹码结构不必担忧行业及公司端驱动力明确,
33、重申“推荐”评级盈利预测010203第三部分证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号未经许可,禁止转载17盈利预测盈利预测:我们预计23-25年公司归母净利润为7.0、11.8、15.2亿元,对应PE分别为38、22、17倍。考虑到国内ICL行业前景广阔,公司可持续发展动力强劲,根据DCF模型测算,我们给予公司整体估值352亿元,对应目标价约为75元,维持“推荐”评级。数据来源:Wind,华创证券注:截至2024年1月25日收盘2022A2023E2024E2025E营业总收入(百万)15,4768,53010,41112,550同比增速(%)29.6%-44
34、.9%22.1%20.5%归母净利润(百万)2,7536961,1831,520同比增速(%)24.0%-74.7%69.9%28.5%每股盈利(元)5.87 1.49 2.52 3.24 市盈率(倍)10382217市净率(倍)3.13.12.82.5主要财务指标证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号未经许可,禁止转载18风险提示1、公司未盈利实验室扭亏时间延后;2、国内ICL渗透率提升速度不达预期。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号未经许可,禁止转载19免责声明分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师
35、在此作以下声明:分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人
36、投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。