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1、1证券研究报告作者:行业评级:上次评级:行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明国防军工国防军工强于大市强于大市维持2024年02月08日(评级)分析师 王泽宇 SAC执业证书编号:S02分析师 杨英杰 SAC执业证书编号:S01核心政策出台拉开低空经济序幕,核心政策出台拉开低空经济序幕,eVTOL成为颠覆式创新成为颠覆式创新行业深度研究2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明92部民用无人驾驶航空器运行安全管理规则2024年1月1日生效,是无人机运行规章性文件,该文件生效正式拉开了低空经济规范化运该文件生效正式拉开了低空经济规范化运行的大幕
2、行的大幕。在绿色出行、航空器无人化等趋势上行,我们认为电动垂直起降飞行器(电动垂直起降飞行器(eVTOLeVTOL)有望成为低空经济主要载体之一)有望成为低空经济主要载体之一,或将开启革命性成长。行业基本判断:1.无人驾驶航空器飞行管理暂行条例与CCAR-92部出台标志着无人机系统管理正迅速完善。其中空域开放及政策鼓励使得农用无人机农用无人机拥有“绿卡”有望快速放量,避障传感器避障传感器可能成为颇具弹性环节。2.eVTOL有望解决城市拥堵、空气污染两大痛点,为当前三维空间最优方案。随无人机运行管理体系逐步完善,中/大型无人机有望加速产业化落地。低空观光旅游低空观光旅游有望率先打开市场,货运市场
3、货运市场或将成为较大应用领域。机型角度:多旋翼可能优先启动放量,长期看好矢量推进型发展。产业链角度:电池为当前eVTOL发展核心瓶颈,中期(2030-2040)固态固态/半固态半固态/凝聚态电池凝聚态电池或将有所突破,远期(2050后)氢氢动力电池动力电池也许是更优解决方案;碳纤维碳纤维有望受益于eVTOL快速成长。建议关注:1.传统制造商:主机中直股份、纵横股份、观典防务、航天电子;发动机航发动力、航发控制;机载机载中航机载中航机载等。等。2.飞行器轻量化:飞行器轻量化:碳纤维光威复材光威复材;中游预浸料龙头中航高科中航高科;复材工装配套核心供应商广联航空广联航空3.电动化方向:主机亿航智能
4、;导航定位天奥电子、北斗星通、星网宇达;核心元器件中航光电中航光电;4.空管体系搭建:国睿科技、四创电子、四川九州等。5.降落伞:中航机载中航机载(航电机电核心配套)。风险提示:1.空域开放不及预期的风险;2.技术发展不确定性的风险;3.上游市场价格波动的风险;4.主观性风险等。摘要摘要OXYZZZAYUXFZUW7N9R9PtRpPsQrNlOmMnPkPnMxP9PnNwPNZsPwOuOnQwP核心政策出台拉开低空经济序幕核心政策出台拉开低空经济序幕13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明“低空经济”是指以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主,以载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动为牵
5、引,辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态,具有辐射面广、产业链条长、成长性和带动性强等特点,在拉动有效投资、创造消费需求、提升创新能级方面具有广阔空间。4资料来源:中研网,湖南日报新媒体,广州市黄埔区人民政府官网,天风证券研究所04综合服务支持和辅助低空经济发展的各类地面服务性产业。航空会展教育、传媒、科普租赁保险03低空保障为空域安全和低空飞行提供保障服务的各类产业。低空空域管控系统无人机飞行信息系统无人机反制系统基础设施建设01低空制造面向通用、警用、海关和部分军用航空器的研发制造类产业。零部件机载设备航空器02低空飞行对整个低空经济发展起着牵引和带动作用。生产作业类公共服务类航空消费
6、类低空经济的组成部分1.1 制造、作业、保障、服务构成低空经济产业制造、作业、保障、服务构成低空经济产业1.2 通用航空承载低空经济,无人化趋势逐步确立通用航空承载低空经济,无人化趋势逐步确立通用航空是低空经济的主体通用航空是低空经济的主体产业,无人机是低空经济的产业,无人机是低空经济的主导产业,同时也是通用航主导产业,同时也是通用航空的主导产业。空的主导产业。5通航有人机、通航机通航有人机、通航机场等场等警用、海关无人警用、海关无人机等机等通航飞行器等通航飞行器等资料来源:低空经济与通用航空、无人机、UAM的关系分析郭辰阳等,天风证券研究所1.3“十四五”快速发展期,核心政策开启产业腾飞序幕
7、“十四五”快速发展期,核心政策开启产业腾飞序幕6资料来源:中华人民共和国交通运输部官网,中国民用航空局官网,澎湃网,光明网,中国政府网,沈阳市人民政府网,天风证券研究所2009年“中国通用航空发展研究”课题一次研讨会上,中国民航大学李卫民副教授首次提出“低空经济”这一概念术语。年份政策初步探索期2010年国务院中央军委下发了关于深化我国低空空域管理改革的意见,提出了2011-2020年我国低空空域管理改革的总体目标、阶段目标、主要任务和措施。2014年低空空域使用管理规定(试行)发布。2016年关于促进通用航空业发展的指导意见指出到关于促进通用航空业发展的指导意见指出到2020年,建成年,建成
8、500个以上通用机场,通用航空器达个以上通用机场,通用航空器达到到5000架以上,年飞行量架以上,年飞行量200万小时以上,培育一批具有市场竞争力的通用航空企业。万小时以上,培育一批具有市场竞争力的通用航空企业。2018年低空飞行服务保障体系建设总体方案提出建设功能层次清晰、体系布局合理、资源数据共享的低空飞行服务保障体系,明确低空飞行服务保障的布局和功能定位。2018年无人驾驶航空器飞行管理暂行条例(征求意见稿)发布,对无人驾驶航空器飞行及相关活动进行规范。2019年基于运行风险的无人机适航审定的指导意见明确将在2019年底初步建成基于运行风险的无人飞行器适航管理体系,公布已在国内5家无人飞
9、行器企业设立适航审定试点,重点探索货运、巡线、载人无人机的适航标准和审定办法。快速发展期2021年中共中央、国务院印发国家综合立体交通网规划纲要,首次将“低空经济”概念写入国家规划。2021年“十四五”民用航空发展规划多次提到通用航空与无人机,着重强调它们的安全管理。2021年“十四五”现代综合交通运输体系发展规划提出扩大航空网络覆盖,有序推进通用机场规划建设,构建区域短途运输网络,探索通用航空与低空旅游、应急救援、医疗救护、警务航空等融合发展。2022年“十四五”通用航空发展专项规划提出“十四五”期间通用航空安全水平达到新平衡、发展规模实现新跃升、保障能力取得新突破、服务质量达到新水平。20
10、23年国家空管委办公室在中华人民共和国空域管理条例(征求意见稿)中华人民共和国空域管理条例(征求意见稿)中提出空域管理的十六字原则:集中统管、军民融合、管用分离、安全高效。2024年无人驾驶航空器飞行管理暂行条例无人驾驶航空器飞行管理暂行条例正式施行,促进无人驾驶航空器产业健康有序发展,维护航空安全、公共安全、国家安全。国家层面,分别在通用航空、低空经济、低空空域管理、无人机管理等方面不断进行政策刺激,低空产业政策及管理层面正在走向成熟。1.4.低空经济地方政策低空经济地方政策7资料来源:中华人民共和国中央人民政府官网,中华人民共和国教育部官网,各地方人民政府官网,央广网,澎湃网,中国网,新浪
11、网,中国民航网,湖北中南通航机场管理集团有限公司官网等,天风证券研究所新疆管理局西北地区管理局西南地区管理局华东地区管理局中南地区管理局华北地区管理局东北地区管理局广东广东粤港澳大湾区发展规划纲要提出,深化低空空域管理改革低空空域管理改革,加快通用航空发展,稳步发展跨境直升机服务。深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施围绕引培低空经济链低空经济链上企业上企业、鼓励技术创新、扩大低空飞行应用场景、完善产业配套环境四个方面提出20项具体支持措施,推动低空经济高质量发展。深圳经济特区低空经济产业促进条例支持社会资本依法参与低空低空飞行基础设施飞行基础设施建设与运营,鼓励社会资本建设的低空飞行基础设施
12、向社会开放共享,高效推进低空飞行基础设施建设,并在符合条件的区域设立低空融合飞行试验区低空融合飞行试验区,组织开展低空融合飞行活动。浙江浙江浙江省航空航天产业发展“十四五”规划提出推动低空空域管理改革的战略目标,加快推动低空空域管理改革,加快推进低空飞行服低空飞行服务保障体系务保障体系试点省建设,推动简化低空目视航线飞行计划申报审批环简化低空目视航线飞行计划申报审批环节节,深化民用无人驾驶航空试验区建设。江苏江苏江苏省“十四五”民航发展规划提出有序推进通用机场及相关设通用机场及相关设施建设施建设。建成溧阳天目湖、淮安金湖、无锡丁蜀等通用机场。适时推动镇江大路、新沂棋盘等通用机场改扩建。上海上海
13、上海打造未来产业创新高地发展壮大未来产业集群行动方案提出打造未来空间产业集群未来空间产业集群。推动空天利空天利用用,突破倾转旋翼、复合翼、智能飞行等技术,研制载人电动垂直起降飞行器,探索空中交通新模式。金山区打造华东无人机基地暨加快无人机产业高质量发展的实施意见提出加快金山区无人机无人机体系化、规模化、特色化发展,协同打造长三角世界级无人机产业集群。安徽安徽芜湖市低空经济高质量发展行动方案(2023-2025年)提出到2025年,低空经济相关企业低空经济相关企业数量突破300家,其中龙龙头企业头企业超过10家,“专精特新”企业、高新技术企业数翻一番,低空产业产值达到500亿元。四川四川成都市无
14、人机低空经济产业发展报告提出要建立成都市高效快捷的低空经济产业管理体系、出台具有成都特色的无人机低空经济产业发展实施方案和支持措施系列政策文件、充分探索和挖掘成都城市低空空域资源、成立成都市低空经济关键技术创新中心。四川省正式启用第三批低空协同管理空域。重庆重庆推动区域低空空域管理改革,充分发挥通用航空在应急救援、防灾减灾、生态文旅等方面的作用。新疆新疆中国(新疆)自由贸易试验区总体方案提出拓展通用航空商业化市场,推进相关基础设施建设,大力发展航空器制造维护、通航飞行、教育培训、应急救援等通用航空全产业链,打造通用航空产业集群。甘肃甘肃统筹推进枢纽机场、支线机场、通用机场建设发展,进一步完善“
15、干支通结合、客货运并举”的航空服务网络。宁夏宁夏因地制宜布局建设通用机场,形成“一干两支多点”现代机场体系。青海青海建成一批通用机场,探索通用机场建设运营管理和省内通航短途运输模式。贵州贵州贵州省通用机场布局规划(2016-2030年)提出紧抓低空开放和通用航空发展的新机遇,力争用10-15年年的时间建成全省布局合理的通用机场体系,基本实现通用航空县县通。陕西陕西有序推进通用机场建设,争取全域低空空域开放试点。云南云南支持支线机场在新建或改扩建过程中增设和完善通用航空设施,兼顾通用航空服务和保障。广西广西至“十四五”期末,力争全区共建成21个通用机场,初步形成普遍覆盖、层次分明、功能完善的通用
16、机场网络。海南海南多点布局,覆盖全省的通用机场网加快推进,力争建成覆盖全省的通用机场和起降点。福建福建福建省低空旅游产业发展规划纲要(2021-2035年)提出“五年培育龙头,十年形成规模,十五年输出体系”为总体发展目标。江西江西、湖南湖南、安徽安徽率先尝试低空域完全开放率先尝试低空域完全开放,可实现省内协同和跨省串飞可实现省内协同和跨省串飞黑龙江黑龙江到2025年,实现通用航空50公里服务覆盖所有5A景区、5S滑雪场及主要农林产区。吉林吉林加快建设布局合理、干支协调的“一主多辅”机场群体系。推动建设一批通用机场。天津天津新建中国通航天津滨海机场、蓟州通用机场。内蒙古内蒙古到2025年,全区通
17、用航空基础设施全面提升,通用机场连点成网,到2035年,全区建设通用机场100个左右山西山西加快通用机场建设,形成全省通航基础设施主网络。河北河北有序发展通用航空,利用支线机场增加通用航空设施,拓展通用机场网络,研究雄安新区通用机场布局。北京北京依托北京密云低空旅游示范基地、北京通用航空产业基地,开发低空旅游消费产品低空旅游消费产品。中国台湾1.5.低空经济低空经济2016开启加速,中、美、欧引领全球发展开启加速,中、美、欧引领全球发展8资料来源:Futureflight官网,中华人民共和国中央人民政府网,凤凰网,中国民航网,澎湃网,人民日报,全球典型国家和地区无人驾驶航空器服务提供体系发展动
18、态刘徽,EASA官网,CAAC官网,天风证券研究所2004200202021欧洲提出欧洲单一天空空管 研 究 项 目(S i n g l eEur opeanSkyAT MResearch,简称SESAR),致力于开发新一代空中交通管理系统。NASA与FAA合作推进美国UTM(无人机交通管理系统)建设。欧洲单一天空空中交通管理研究院(SESAR)提出尽快发展U-Space的概念。EASA颁布SC-VTOL法规,还发布了两部欧盟无人航空器系统通用条例。习近平总书记发表重要讲话习近平总书记发表重要讲话,要围绕无人机、服务机器人、自动驾驶、人工智能等领域加快推进相关立法工作。民
19、航局民航局印发基于运行风险的无人机适航审定的指导意见。欧盟修订第2018/1139号法规 EASA公布eVTOL适航认证的拟议符合性评审方法(MOC)。民航局民航局公布首批13个民用无人驾驶航空试验基地(试验区)名单;民航局民航局向亿航智能颁发全球首个自动驾驶飞行器物流试运行许可。E A S A 发 布 第 二 版MOC。中国“十四五”民航适航发展专项规划修订完善适航标准化、空域市场化,低空经济景气可期适航标准化、空域市场化,低空经济景气可期29请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10时间时间前期前期十二五时期十二五时期十三五时期十三五时期十四五时期十四五时期19
20、0062000202020202222023202320242024目标目标“扩军扩军”与与“备战备战”适航攻关适航攻关适航审定“三个世界一流”取得阶段性成果适航审定“三个世界一流”取得阶段性成果中国中国实践实践机构机构与规与规则则民用航空器民用航空器适航管理条例适航管理条例民用航民用航空产品和空产品和零部件合零部件合格审定规格审定规定定北京航发、北京航发、上海、沈阳审定中上海、沈阳审
21、定中心成立心成立民用航空产民用航空产品和零部件合品和零部件合格审定规定格审定规定第四次修订第四次修订江西审定江西审定中心成立中心成立基于运行风基于运行风险的无人机适险的无人机适航审定意见航审定意见编制编制“十四“十四五”民航适航五”民航适航发展专项规发展专项规划、划、民用民用无人机产品适无人机产品适航审定管理程航审定管理程序(试行)序(试行)民用无人驾驶民用无人驾驶航空器系统适航航空器系统适航审定管理程序审定管理程序民用无人民用无人驾驶航空器驾驶航空器运行安全管运行安全管理规则理规则(9292部部)意义逐步建立民用逐步建立民用航空适航制度航空适航制度CCARCCAR-2121部首次部首次出台出
22、台缓解人才短缺缓解人才短缺完善生产许可完善生产许可审定政策审定政策明确无人机适明确无人机适航思路及路线航思路及路线图图中中/大型无人机大型无人机适航规范性文件适航规范性文件无人机运行无人机运行规章性文件规章性文件美国美国实践实践机构机构与规与规则则联邦联邦航空法航空法20082008年针对小型无人机系年针对小型无人机系统成立航空规则制定委员会统成立航空规则制定委员会“333“333豁免豁免”Part107Part107“4480744807豁免豁免”替替代代“333“333豁免豁免”小型无人机小型无人机系统最终规则系统最终规则“4480744807豁免豁免”失失效效意义已形成已形成适航管适航管
23、理体制理体制临时性条款临时性条款小型无人机系小型无人机系统监管规则统监管规则小型无人小型无人机系统最机系统最终规则前终规则前身身逐步取代逐步取代Part107Part107中的中的豁免条款豁免条款临时性措临时性措施结束,施结束,转为正常转为正常审定审定欧洲欧洲实践实践机构机构与规与规则则联合航联合航空局空局EASAEASACR(EU)CR(EU)748748推出通用航推出通用航空路线图空路线图EASA2.EASA2.0 0UASUAS规则规则意义逐步建立统一的航空安全管理体系,逐步建立统一的航空安全管理体系,加强欧洲地区航空业竞争力。加强欧洲地区航空业竞争力。适航法规,适航法规,衍生出衍生出E
24、U21EU21部部初涉无人初涉无人机、城市机、城市空中交通空中交通我们认为,中国紧随美国发布无人机运行规章性文件,2024年1月1日民用无人驾驶航空器系统适航审定管理程序的发布,标志着无人机运行管标志着无人机运行管理体系理体系进入新阶段,紧随欧美走在无人机行业监管规则探索前列。进入新阶段,紧随欧美走在无人机行业监管规则探索前列。2.1 2.1 产业加速源于无人机规则完善,中国后来居上转向领跑产业加速源于无人机规则完善,中国后来居上转向领跑资料来源:中国政府网,EASA官网,FAA官网,服务国家战略 机遇与挑战并存杜婷,航空产品适航审定的政府责任:美国经验与中国应对于丹,EASA适航体系综述朱江
25、等,欧洲航空安全局:欧洲航空业一体化的产物顾铮,天风证券研究所适航审定适航审定-2121部部2323部(部(正常类飞机适航规定正常类飞机适航规定)2525部(部(运输类飞运输类飞机适航标准机适航标准)34部33部31部2929部(部(运输类旋翼航空器适航规定运输类旋翼航空器适航规定)2727部(部(正常类旋正常类旋翼航空器适航规定翼航空器适航规定)26部35部36部37部39部53部55部行政程序行政程序-1212部部13部14部398部19部18部17部15部应急应急45部395部396部49部397部399部空域、空管、数据空域、空管、数据-9393部部70部71部115部98部87部85
26、部83部73部116部117部175部118部机构与人员机构与人员-6767部部61部63部65部66部69部141部142部145部维修维修-4343部部147部基础设施基础设施-139139部部137部140部158部165部运行运行-9191部部332部9292部部97部121部135部129部276部 CCARCCAR(China Civil Aviation RegulationsChina Civil Aviation Regulations)即中国民航规即中国民航规章体系。从上到下监管级别为:规章性章体系。从上到下监管级别为:规章性规范性规范性标准规标准规范范 适航审定适航审定规
27、章规章以以CCARCCAR-2121-R4R4民用航空产品和零部件民用航空产品和零部件合格审定规定为基础,对民航航空器进行管理合格审定规定为基础,对民航航空器进行管理。其中其中9292部部民用无人驾驶航空器运行安全管理规则民用无人驾驶航空器运行安全管理规则20242024年年1 1月月1 1日生效,是无人机运行日生效,是无人机运行规章性规章性文件。文件。CCARCCAR规章体系规章体系 规章层级之后由规范性规范性文件与标准规范标准规范构成。规范性文件规范性文件包含管理程序和咨询通告,分别以AP/AC编号,如民用无人驾驶航空器系统适民用无人驾驶航空器系统适航审定管理程序航审定管理程序APAP-2
28、121-AAAA-20222022-7171;标准规范标准规范包含技术标准、行业标准、专用条件和豁免,分别以CTSO/MH/SC/E编号,如亿航亿航EH216EH216-S S型无人驾驶航空器系统专用型无人驾驶航空器系统专用条件条件SCSC-。我们认为,我们认为,CCARCCAR规章体系有人航空器系统管规章体系有人航空器系统管理较为成熟,理较为成熟,9292部的出台标志着无人航空器系部的出台标志着无人航空器系统管理正迅速完善。统管理正迅速完善。2.1.1 2.1.1 亿航通过亿航通过2121部取适航证,部取适航证,9292部出台释放强积极信号部出台释放强积极信号规章性规范
29、性标准规范(含专用条件和豁免)资料来源:CAAC官网,中国政府网,湖南省政府官网,天风证券研究所 民用无人机新兴产业近年来快速发展,对民用对民用无人驾驶航空器系统进行适航审定是全球范围无人驾驶航空器系统进行适航审定是全球范围亟待解决的重要问题。亟待解决的重要问题。重要进展:重要进展:2022年12月民用无人驾驶航空器系民用无人驾驶航空器系统适航审定管理程序统适航审定管理程序(AP-21-AA-2022-71)明确了民用无人机适航审定技术标准。2024年1月,无人驾驶航空器飞行无人驾驶航空器飞行管理暂行条例生效管理暂行条例生效并作为我国无人机顶层行政法规,最大起飞重量超25千克的中大型民用无人机
30、系统应取得适航许可。实践近况:实践近况:eVTOL方面,国内已陆续受理了沃飞AE200、沃兰特AE25、时的E20、峰飞凯瑞鸥等产品适航审定。亿航亿航EH216EH216-S S因因申请时申请时APAP-2121尚未尚未发布,因此按照发布,因此按照CCARCCAR-21“21“特殊类特殊类”审定审定TCTC,颁证转为,颁证转为APAP-2121无人无人“正正常类常类”。我们认为,未来几年将以限用类无人机系统和我们认为,未来几年将以限用类无人机系统和载人无人驾驶航空器系统适航审定工作为重点。载人无人驾驶航空器系统适航审定工作为重点。2.1.2 2.1.2 国内无人政策逐步落地,国内无人政策逐步落
31、地,eVTOLeVTOL适航有序推进适航有序推进适航适航审定审定民用有人民用有人航空器航空器运输类飞机运输类飞机正常类飞机正常类飞机运输类旋翼航空器运输类旋翼航空器正常类旋翼航空器正常类旋翼航空器载人自由气球载人自由气球特殊类航空器特殊类航空器规章性规章性规范性规范性初级类航空器初级类航空器限用类航空器限用类航空器轻型运动航空器轻型运动航空器民用无人民用无人航空器航空器规范性规范性运输类运输类限用类限用类正常类正常类CCARCCAR-2121-R4R4APAP-2121-AAAA-20222022-7171标准适航证标准适航证特殊适航证特殊适航证沃兰特VE25-100华东局受理2023.9.2
32、8时的科技E20华东局受理2023.10.27沃飞长空AE200西南局受理2022.11.22峰飞V2000CG货运华东局受理2022.9.29亿航EH216-S中南局2020.12.28受理2023.10.13颁证受理受理颁证颁证适航审定分类与实践适航审定分类与实践资料来源:中国政府网,CAAC官网,沃飞长空官网,深圳中安无人系统研究院官网,沃兰特官网,时的科技官网,亿航官网,峰飞航空官网,天风证券研究所2.2 2.2 军民融合不断探索,空域管理愈市场化军民融合不断探索,空域管理愈市场化132010年8月,国务院、中央军委颁发了关于深化我国低空空域管理改革的意见。文件明确,改革分试点、推广、
33、深化三个阶段,由此拉开了我国低空空域改革的序幕。20023分类化管理分类化管理将低空空域划分为管制管制、报告报告和监视监视三类空域。其中,在低空报告和监视空域的通用航空飞行活动实行备案管理,并接受飞行服务;在低空管制空域中的通用航空飞行活动按照现行体制实行飞行计划审批,接受管制服务。关于促进通用航空业发展的指导意见从四个层面四个层面明确了报批时限要求。一是在涉及我国现行设置的5个飞行管制区和37个飞行管制分区(不含港、澳、台),按照管制空域运行的飞行计划报批时限。二是监视空域飞行计划的报备时限。三是报告空域飞行计划的报备时限。四是紧急、特殊通用航空任务的飞行计划,应随报随
34、批。协同化管理协同化管理2018年四川低空空域协同管理试点成功实现新机制首飞。创新空域划设和飞行管理模式,将空域管理由“全域管制”模式改变为“管制与非管制”两种模式,实现了向“低空目视自主飞行”的转变。2023年11月中华人民共和中华人民共和国空域管理条例国空域管理条例(征求意见征求意见稿稿)公布。随着经济社会发展、国防军队建设和航空事业发展,空域有效供给保障与航空用户需求不相适应等问题逐步显现,需要制定专门法规进一步加强空域管理,对空域管理进行明确规定。资料来源:中国政府网,沈阳市政府网,湖南省政府网,CAAC官网,四川省低空空域协同管理改革试点综述郝旭东等,天风证券研究所 A/B/C/D/
35、E类为管制空域,G/WG/W类为非管制空域。类为非管制空域。evtol通常飞行范围涉及G、W、D、E类空域。有人驾驶类可有人驾驶类可在在GG、D D或或E E类空域飞行,类空域飞行,无无人驾驶类目前集中于人驾驶类目前集中于WW空域空域。我们认为,随着低空空域改革我们认为,随着低空空域改革推进、无人机系统技术发展、推进、无人机系统技术发展、低空经济试点渐有成效,低空经济试点渐有成效,未来未来W/GW/G类空域有望逐步融合发展。类空域有望逐步融合发展。2.2.1 2.2.1 空域目前适配微空域目前适配微/轻型无人机,未来通航融合可期轻型无人机,未来通航融合可期资料来源:CAAC官网,2022电动垂
36、直起降飞行器主要进展韩玉琪等,运输类直升机仪表飞行规则下的设备和系统的适航验证方法研究鄢辉萍等,再论低空经济:概念定义与构成解析覃睿,低空经济与通用航空、无人机、UAM的关系分析郭辰阳等,天风证券研究所D/E类C类通航机场上空GG类类WW类类20000m6000m3000m300m0mD类注:视为相同海拔A类B类民用运输机场上空低空经济低空经济evtolevtol空域分类示意图空域分类示意图我们认为:随着2024年1月1日无人机92部生效,民用无人驾驶航空器综合管理平台同步开放,意味着无人机管意味着无人机管理更加规范、理更加规范、evtolevtol腾飞更进一步。腾飞
37、更进一步。类比W类空域,未来低空空域可能出现以下特点:水域、山地、城外低空空域开放较快。水域、山地、城外低空空域开放较快。超大型、政治、军工属性较强城市开放较慢。超大型、政治、军工属性较强城市开放较慢。目前开放空域区域与农林牧渔等行业非常契合,有望成为前卫应用场景。2.2.2 2.2.2 三类空域开放较快,农林牧渔抢先发展三类空域开放较快,农林牧渔抢先发展资料来源:CAAC官网,天风证券研究所水域水域城区城区水域水域水水域域城区城区超大型超大型上海周边空域开放情况城外城外城区城区城区城区山地山地成渝空域开放情况政治、军工属性政治、军工属性强,安全需求高强,安全需求高京津冀空域开放情况2.2.2
38、.2.3 3 试点区域空域优势明显试点区域空域优势明显16W空域完全开放试点地区:空域完全开放试点地区:合肥等城市合肥等城市基本基本全域开放全域开放,为各类微、轻、小型无人航空器的低空飞行提供了广阔空间。超大型城市:上海超大型城市:上海低空域开放区域呈现环状,多集中在金山、奉贤、嘉定等郊区,中心城区暂无低空开放区域中心城区暂无低空开放区域。珠三角地区:珠三角地区:深圳深圳作为大力发展低空经济的地区,低空开放区域大,除部分中心城区和民航机场区域,其余低空域除部分中心城区和民航机场区域,其余低空域都已开放。都已开放。(a)合肥(b)上海(c)深圳资料来源:CAAC官网,天风证券研究所“绿色绿色”、
39、“安静安静”、“便捷便捷”,eVTOL成为颠覆式成为颠覆式创新创新317请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3.1eVTOL3.1eVTOL框架框架总览总览 我们认为,我们认为,eVTOLeVTOL同时受益于低空经济引导,通航政策鼓励及无人化、电动化技术进步,未来应用空间广阔同时受益于低空经济引导,通航政策鼓励及无人化、电动化技术进步,未来应用空间广阔。十九大、二十十九大、二十大大“交通强国交通强国”国家综合立体交通网规划纲要低空经济低空经济“低空低空飞行活动飞行活动为为牵引牵引的的综合性综合性经济经济”低空制造产业低空飞行产业低空飞行产业低空保障产业综合服务产业有人机无人机真高3000m以
40、下发展趋势发展趋势无人化无人化辐射带动辐射带动军警民多领域跨一二三产业上中下游全链条垂直起垂直起降降VTOLVTOL常规起降CTOL短距起降STOL起降距离减少起降距离减少绿色经济便捷顺畅先进创新能源动力能源动力传统化石混动电气电气氢能氢能eVTOLeVTOL氢动力短期较难实现整机、零部件、整机、零部件、机载设备生产机载设备生产销售销售核心核心起降、能源、维修、通讯、导航、气象等服务会展、广告、咨询、科教、传媒、信息、租赁、保险、中介等农林牧渔作业、航空探测、电力作业等生产作业类生产作业类应急救援应急救援、交运物流交运物流、军警政务飞行、公务飞行等飞行服务类飞行服务类空中游览空中游览、私人飞行
41、私人飞行等航空消费类航空消费类市场前景广阔资料来源:中国政府网,再论低空经济:概念定义与构成解析覃睿,人民日报,Flapper官网,央视网,eVTOL飞行器的发展态势与应用场景综述张洪,新华网,天风证券研究所解决通用航空“最后解决通用航空“最后5050公里”问题公里”问题指挥调控系统更智能化、集中化、自动化全电动力全电动力低碳低碳环环保保零排放;低噪音零排放;低噪音乘客空间更隐私既可载货也可载客既可载货也可载客遥控距离更远有效载荷更大成本、服务、维护成本、服务、维护价格更低价格更低可以无人驾驶全电动力全电动力低碳低碳环保零排放;低噪环保零排放;低噪音音体积小,方便起降体积小,方便起降自动化程度
42、更高更好的隐私性和安更好的隐私性和安全性全性空中出行无堵塞空中出行无堵塞运行速度更快运行速度更快共享出行汽车共享出行汽车通用航空通用航空传统无人机传统无人机民用直升机民用直升机传统轨道交通传统轨道交通自动化程度更高更好的隐私性空中出行无堵塞空中出行无堵塞更高的出行效率3.2 3.2 拥堵、污染两大痛点,三维空间寻求最优方案拥堵、污染两大痛点,三维空间寻求最优方案1917年格伦柯蒂斯创造出飞行汽车(Autoplane)1946年罗伯特富尔顿生产第一款获美国民航局认证的飞行汽车(Airphibian)1949年莫顿泰勒制造最接近量产的飞行汽车(Aerocar)2010年美国Terrafugia公司
43、陆空两用变形车,后被吉利收购。2014年美国直升机协会AHS与美国航天航空协会AIAA正式确立evtol概念2009年NASA首次提出evtol概念资料来源:autoportal官网,autocar官网,silodrome官网,arch2o官网,纽约机场新闻,jetson官网,亿航未来交通:城市空中交通系统白皮书,空客官网,大疆官网,航空工业官网,Uber官网,eVTOL飞行器的发展态势与应用场景综述张洪,峰飞科技官网,重庆轨道交通官网,浙江吉利控股官网,天风证券研究所相比于以下场景,相比于以下场景,eVTOLeVTOL优势如下优势如下基于推进动力方式,eVTOL可分为多旋翼型、升力与巡航复合
44、型、矢量推进型三大类。(复合型是一种过渡构型)根据美国垂直飞行协会统计,截至2023Q4,全球evtol产品共计780种。其中矢量推力型337种,多旋翼型279种,升力与巡航复合型164种。我们认为:短途我们认为:短途多旋翼耗能更低、悬停时间长,多旋翼耗能更低、悬停时间长,适用于城内适用于城内交通、景区观光等;中长途交通、景区观光等;中长途复合型与矢量推进型航程大,但复合型与矢量推进型航程大,但矢量型速度更快、能耗更低。矢量型速度更快、能耗更低。二者均适用于城际通航、货运物流二者均适用于城际通航、货运物流等。等。3.3 3.3 应市场需求构型多样,随适航完善应市场需求构型多样,随适航完善加速发
45、展加速发展性能指标性能指标多旋翼型多旋翼型(EH184)(EH184)复合型复合型(CoraCora)矢量推进型矢量推进型(LiliumLilium)起降功率kw60.160.1325268起降能耗kwh0.50.52.72.2加减速能耗kw0.460.464.525.2加减速距离m25巡航速度km/h2巡航功率kw34.6632828总悬停时间min14.414.4138.4电池能量kwh14.4717138飞行距离km42111186186备注:单旋翼构型因在噪声和安全方面存在技术难度,在研数量较少,故不纳入研究范围。多旋翼型多旋翼型(EH184
46、)(EH184)复合型复合型(CoraCora)矢量推进型矢量推进型(LiliumLilium)城区短途7km耗时min4.93.32.82.8耗能kwh3.33.39.37.9城际中短途30km耗时min18.710.98.28.2耗能kwh11.217.310.510.5城际长途100km耗时min-34.324.924.9耗能kwh-41.918.318.3资料来源:eVTOL飞行器的发展态势与应用场景综述张洪,美国垂直飞行协会官网,Electric VTOL preliminary design and wind tunnel testsAlessandro Bacchini,2022
47、电动垂直起降飞行器主要进展韩玉琪等,天风证券研究所600400500600780005006007008009002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4全球eVTOL公司数(个)3.4 3.4 典型取证过程梳理典型取证过程梳理1010月月1313日日颁证颁证
48、202020224物流运营物流运营许可许可1 1月受理审定月受理审定4 4月确定审定原则月确定审定原则2 2月专用条件发布月专用条件发布制造符合性制造符合性检查检查200162017立项、概念立项、概念设计设计验证机部件验证机部件测试测试首次载人飞首次载人飞行测试行测试整机首飞整机首飞前期研制前期研制1010月月8 8月月4141大项、大项、334334科目试验室试验科目试验室试验(MC4)(MC4)8 8大项、大项、4343科目机上地面试验科目机上地面试验(MC5)(MC5)1616大项、大项、9191飞行小时验证试飞飞行小时验证试飞(MC6)(M
49、C6)适航取证适航取证FAAFAA发布发布JobyJoby专用条件征专用条件征求意见稿求意见稿获得获得135135部认证部认证原型机坠毁原型机坠毁纽交所上市纽交所上市2002242009Joby Joby AviationAviation成成立立S4S4原型机原型机完成第一次符合性检查完成第一次符合性检查S4 S4 TCTC申申请请前期研制前期研制适航取证适航取证NASANASA合作合作X57X57、LEAPTechLEAPTech2012全尺寸验证全尺寸验证机首飞机首飞2017美国空军适美国空军适航批准航批准 evtol企业前期研制时间较长约4-7
50、年,但商业化落地后有但商业化落地后有望大幅减少。望大幅减少。审定时间多旋翼多旋翼复合型矢量推进复合型矢量推进型型。因evtol多为DEP分布式电推进、旋翼构型,没有合适的适航审定基础,局方通常设置专用条专用条件件进行审定。我们认为,适航审我们认为,适航审定符合性检查科目定符合性检查科目较多,导致整体较多,导致整体用用时较长(亿航豁免时较长(亿航豁免条件较多,用时短条件较多,用时短些)。些)。随着审定实随着审定实践增加,时间有望践增加,时间有望缩短。缩短。JobyJoby-S4S4发展过程发展过程 倾转旋翼倾转旋翼EH216EH216-S S发展过程发展过程 多旋翼多旋翼资料来源:亿航官网,Jo
51、by官网,美国政府公报,新型垂直起降(VTOL)航空器适航审定规则研究及建议孙滨等,航拍网,New Atlas官网,敏捷至上项目推动eVTOL技术发展谭米,天风证券研究所22国际项目国际项目A3(Airbus)A3(Airbus)-VahanaVahanaLiliumLilium-JetJetBell Nexus Bell Nexus 4 4HXHXJobyJoby-S4S4WiskWisk-CoraCoraAirbusAirbus-CityCityLiftLift-HexaHexa公司公司空客德国LiliumBell美国JobyAviation美国Wisk空客美国Lift Aircraft动
52、力动力全电全电全电/混电混电全电全电全电全电航程航程50km(电池38kwh)186km97km/240km277km144km50km(电池110kwh)15min最大速度最大速度220km/h252km/h241km/h322km/h220km/h120km/h100km/h螺旋桨螺旋桨8可倾转36涵道风扇4涵道螺旋桨6可垂直倾转螺旋桨12螺旋桨(6个可倾转)8固定螺旋桨18螺旋桨人数人数/载荷载荷1座/100kg6座5座(含飞行员)5座(含飞行员)4座4座/250kg单座操作方式操作方式无人有人有人有人无人无人有人重量重量空重726kg空重1500kg空重3175kg空重1814kg/最
53、大起飞重量2177kg空重1089kg最大起飞重量2200kg空重196kg电机电机845kw6236kw8100kw现状现状飞行测试飞行测试原型机开发空军取证空军取证飞行测试飞行测试空军取证空军取证3.5 3.5 国际最快进度军方取证,多处于飞行测试阶段国际最快进度军方取证,多处于飞行测试阶段资料来源:futureflight官网,Joby官网,ICAS官网,New Atlas官网,evtol.news官网,Aerospace America官网,Electric VTOL preliminary design and wind tunnel testsAlessandro Bacchini
54、,Lilium官网,人民网,wisk官网,aviationweek官网,界面新闻,空客官网,eco-aviation官网,Bell官网,Lift官网,compositesworld官网,天风证券研究所公司公司产品推出产品推出时间时间所属局所属局产品产品现状现状广州亿航智能技术有限公司2018中南局EH216-STC已取证广州汇天航空航天科技有限公司2021中南局旅航者X2、飞行汽车飞行测试上海时的科技有限公司2021华东局E20适航审定受理沃飞长空(成都)科技有限公司2022西南局AE200适航审定受理上海沃兰特航空技术有限责任公司2021华东局VE25适航审定受理上海磐拓航空科技服务有限公司
55、2021华东局PANTALAConceptH飞行测试零重力飞机工业(合肥)有限公司2022华东局ZG-ONE,ZG-VC2,ZG-T6飞行测试广州君腾航空科技有限公司2022中南局固定翼载人eVTOL飞行测试御风未来飞行科技(珠海)有限公司2023中南局MATRIX1飞行测试公司公司产品推出产品推出时间时间所属局所属局产品产品现状现状亿维特(南京)航空科技有限公司2022华东局载人eVTOL原型机开发陕西化羽先翔智能科技有限公司2022西北局鸿鹄飞行测试追梦空天科技2022华东局混合动力eVTOL研发广汽研究院2023中南局分体式飞行汽车飞行测试广西天际线航空科技有限公司2022中南局载人eV
56、TOL原型机开发必昂擎空(北京)科技有限公司2021华北局货运eVTOL-山东尚飞航空科技2022华东局JX系列飞行测试天津斑斓航空科技有限公司2019华北局eT-124、eT-C22、eTA-216、eTA-416飞行测试上海峰飞航空科技有限公司2019华东局大白鲨、信天翁、盛世龙飞行测试3.6 3.6 国内国内eVTOLeVTOL品类众多品类众多,20192019年后百舸争流年后百舸争流资料来源:亿航官网,futureflight官网,峰飞官网,小鹏汇天官网,时的科技官网,CAAC官网,沃兰特官网,深圳中安无人系统研究院官网,汽车之家官网,湖州莫干山高新区官微,零重力官网,爱企查,南昌航空
57、大学飞行工程学院官网,猎聘网,尚飞官网,大众官网,斑斓航空官网,御风未来官网,每日经济新闻,亿维特官网,IT之家官网,商业新知官网,有驾官网,新京报,湖北中南通航机场管理集团有限公司官网,天风证券研究所载人载人载载物物载载人人/载物载物立体交通刺激需求,低空市场蓝海浮现立体交通刺激需求,低空市场蓝海浮现424请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明25 核心矛盾:人们对畅通、便捷、绿色出行的向往与现有交核心矛盾:人们对畅通、便捷、绿色出行的向往与现有交通体系增长边际效用递减之间的矛盾。通体系增长边际效用递减之间的矛盾。表现形式:表现形式:根据住建部中国主要城市通勤监测报告(2022),我国44个
58、主要城市中有13%的人口承受60分钟以上的极端通勤,同比增加1%;城市轨道交通建设边际效益显著降低,一线城市平均每新建10km轨道线路覆盖通勤人口不足2万,城市交通幸福指数总体不升反降。政策角度:政策角度:二十大报告提出加快建设交通强国,加快推动交通运输结构调整优化,打造宜居、韧性、智慧城市;国家综合立体交通网规划纲要提出构建城市城市群内部快速空中交通网群内部快速空中交通网,到2035年基本建成便捷顺畅、经济高效、绿色集约、智能先进、安全可靠的现代化高质量国家综合立体交通网。UAM 网络结构示意图备注(H:垂直起降站点;红:载客流量;蓝:空载调度流量;黑:首末段地面交通流量)资料来源:关于加快
59、我国城市空中交通发展的思考与建议王翔宇,城市空中交通:网络结构与运营规划吕迪等,天风证券研究所4.1 4.1 未来交通新概念,未来交通新概念,eVTOLeVTOL出行提效省时出行提效省时26借助VTOL等先进技术飞行器,UAM将地面交通拓展至三维空间,首末段通行依赖地面交通,中间利用飞行器进行空中通行。我们认为,路线的地面交通时长越长,使用UAM服务节省时间更多,即即UAMUAM在中长途通勤方面具有更大优势(从出发地到目的地的行程平在中长途通勤方面具有更大优势(从出发地到目的地的行程平均时间缩短了均时间缩短了40%40%至至50%50%)。)。4.1.14.1.1未来交通新概念,未来交通新概念
60、,eVTOLeVTOL出行提效省时出行提效省时UAM 在中国主要城市的交通效益资料来源:城市空中交通:网络结构与运营规划吕迪等,天风证券研究所4.2 4.2 市场细分市场细分适用机型:多旋翼适用机型:多旋翼平均航程平均航程(42km)安全性安全性(失效概率7.25 107)成本优势成本优势(100-200万元)城内公共交通市场城内公共交通市场 解决问题:解决问题:缓解拥堵缓解拥堵、节能减排。、节能减排。我们认为:前期受限于基础设施与政策发展,放量较慢。我们认为:前期受限于基础设施与政策发展,放量较慢。市场未来可能以服务业为主。市场未来可能以服务业为主。低空旅游市场低空旅游市场 解决问题:提升旅
61、游体验、刺激地方经济。解决问题:提升旅游体验、刺激地方经济。我们认为:我们认为:有望优先发展,率先放量。有望优先发展,率先放量。应急救援市场应急救援市场 解决问题:提高救援效率,减少拥堵。解决问题:提高救援效率,减少拥堵。我们认为:我们认为:有望优先试点,率先放量。有望优先试点,率先放量。整体市场规模可整体市场规模可能较小。能较小。适用机型:复合型适用机型:复合型平均航程平均航程(111km)安全性安全性(失效概率5.94 1011)成本优势成本优势(400-600万元)货运物流市场货运物流市场 解决问题:提高效率、节能减排。解决问题:提高效率、节能减排。我们认为:我们认为:有望优先发展,率先
62、放量。有望优先发展,率先放量。后期潜在市场空后期潜在市场空间大间大,可能持续保持高景气。,可能持续保持高景气。适用机型:矢量推进型适用机型:矢量推进型平均航程平均航程(186km)安全性安全性(失效概率4.286 106)成本优势成本优势(600-1000万元)私人家用市场私人家用市场(三种构型均适用)解决问题:多样化、便捷、绿色出行。解决问题:多样化、便捷、绿色出行。我们认为:受制于空域、政策、配套服务等因素,预计我们认为:受制于空域、政策、配套服务等因素,预计商业化落地后开始放量商业化落地后开始放量。资料来源:eVTOL飞行器的发展态势与应用场景综述张洪,亿航公司公告,不同构型电动垂直起降
63、飞行器动力系统的安全性评估刘巨江等,山岳型风景名胜区低空旅游的发展建议以武夷山风景区为例王立硕,加快湖南低空旅游发展的对策建议邝奕轩,中国政府网,天风证券研究所4.3 4.3 核心产业链核心产业链电池电池锂电适配锂电适配300300公里以下率先应用,长距离飞行器新能源革命诉诸混动电池公里以下率先应用,长距离飞行器新能源革命诉诸混动电池发展逻辑:发展逻辑:最大航程100km多采用纯电动力,100-300km兼有纯电和氢电混动,300km以氢电混动为主。我们认为,多旋翼型多采用锂电为主的我们认为,多旋翼型多采用锂电为主的纯电动力电池,且因纯电动力电池,且因成本低、适合试点有望优先成本低、适合试点有
64、望优先放量。放量。后期市场可能受到氢后期市场可能受到氢/电混动电池的挤占。电混动电池的挤占。0,500,5050,10050,100100,300100,300300,500300,500500,1500500,1500飞行器数量飞行器数量(个个)航程航程(km)(km)纯电纯电燃料电池燃料电池汽油汽油氢能氢能/电能电能喷气燃料喷气燃料eVTOLeVTOL动力、航程、数量关系图动力、航程、数量关系图资料来源:futureflight官网,天风证券研究所4.4 4.4 核心产业链核心产业链材料与整机材料与整机材料材料碳纤维复合材料碳纤维复合材料逻辑:evtol对于轻量化要求较高,复合材料用量约7
65、0%。其中75%-80%用于结构件与推进系统;12-14%用于梁、座椅等;8-12%用于三电系统等。evtolevtol中碳纤维用量在复材中占比中碳纤维用量在复材中占比90%90%以上以上,其余为保护膜用玻璃纤维等。技术路线:前期预计较多使用热固性树脂基热固性树脂基,因其技术成熟易通过适航审定,后期将逐步向力学性能更好的热塑性树脂基发展。建议关注标的:建议关注标的:光威复材光威复材(有色组联合覆盖)、中简科技、中复神鹰(化工组与建筑建材组联合覆盖)、吉林碳谷(上游)、中航高科中航高科(预浸料)、广联航空广联航空(加工)整机整机多旋翼、复合型与矢量推进型多旋翼、复合型与矢量推进型我们认为:多旋翼
66、型因航程较短,可较多使用现有动力电池,我们认为:多旋翼型因航程较短,可较多使用现有动力电池,短期内有望较快放量;短期内有望较快放量;复合型作为多旋复合型作为多旋翼向矢量型发展的翼向矢量型发展的“过渡态过渡态”构型,较适合中期市场过渡;构型,较适合中期市场过渡;长期来看,矢量推进型可能更加契合市场长期来看,矢量推进型可能更加契合市场需求。需求。建议关注标的:建议关注标的:亿航股份亿航股份、joby、lilium、空客、波音、地平线等资料来源:中国复材展览会官网,天风证券研究所4.5 4.5 未来趋势:先载货后载客,先隔离后融合未来趋势:先载货后载客,先隔离后融合初创期初创期(20302030前)
67、前)成长期成长期(20)扩张期扩张期(20)UAM走廊中运行,走廊与国家空域体系分离,有有/无人分离,低空隔离无人分离,低空隔离空域实现分层分区运行。空域实现分层分区运行。UAM走廊中运行,走廊增多且与国家空域体系部分融合,有有/无人部分无人部分融合,栅格化空域管理。融合,栅格化空域管理。UAM走廊融入国家空域体系,有有/无无人深度融合,人深度融合,航线网络复杂。空域空域按交通密度动态管理。按交通密度动态管理。空域空域增量应用增量应用人口密集区外运行:人口密集区外运行:公共服务、低空旅游、中短途货运、UAM试点等UAM公共交通、商业化
68、运营(以高净值家庭为主)私人家用市场快速发展航空器航空器技术实践少,审定标准不完善,社会接受度低。成本高价格高,商业化程度低技术逐渐成熟,审定标准较完善,社会接受度高。单机成本价格下降,商业化加速技术、审定成熟,性能与安全性提升,社会接受度极高,成为常用交通方式,商业模式成熟空管空管调度系统逐渐成熟,与通航空管合作并行调度系统成为通航空管一部分,集成化智能化自动化程度高,可管理低空不受控飞行器基础设施基础设施统一的时空基准、垂直起降场增多、垂直起降场增多、法规标准体系基本完成起降场合理布局功能完善,UAMUAM服服务商、补充数据服务商进入市场,务商、补充数据服务商进入市场,法规体系基本成熟不同
69、规模、多层级起降场、航站楼网络化布局,形成大型运输枢纽,定制化出行成熟解决需求解决需求公共服务、快递物流时效性更强,低空旅游刺激地区经济发展,试点区高峰拥堵改善出行更加环保、高效,城市内交通拥堵显著改善、交通事故显著减少出行方式多样化,低空经济带动地区发展指挥调度系统基本完成,自动化智能化程度低,依赖于现有空管系统资料来源:CAAC官网,FAA官网,天风证券研究所投资建议与风险提示投资建议与风险提示531请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明建议关注:1.传统制造商:主机中直股份、纵横股份、观典防务、航天电子;发动机航发动力、航发控制;机载中航机载中航机载(电子组联合覆盖)等。等。2.飞行器轻
70、量化飞行器轻量化:碳纤维光威复材光威复材(有色组联合覆盖)、中简科技;中游预浸料龙头中航高科中航高科;复材工装配套核心供应商广联航空广联航空;增材制造铂力特(有色组联合覆盖)、华曙高科(有色组联合覆盖);3.电动、自主化方向:主机亿航智能;导航定位天奥电子、北斗星通、星网宇达;核心元器件中航光电中航光电(电子组联合覆盖)、航天电器;自主化狮尾智能(未上市)、昂际航电(未上市);4.空管体系搭建:国睿科技、四创电子、四川九州、国博电子国博电子等。5.1 5.1 投资建议投资建议1.1.空域开放不及预期的风险空域开放不及预期的风险我国低空空域改革仍在推进,但各省市地区低空空域开放程度受制于当地地形
71、地貌、人口密集度、军工与政治属性等许多因素,可能会出现低空空域开发进度不及预期的风险。2.2.技术发展不确定性的风险技术发展不确定性的风险eVTOL构型多样、技术路线不确定,可能出现某种构型技术发展偏离预期并对适航审定造成不确定性影响的风险。3.3.上游市场价格波动的风险上游市场价格波动的风险上游碳纤维等原材料、电池等零部件价格存在波动,可能会对eVTOL的发展产生不确定性影响。4.4.主观性风险主观性风险本文涉及低空经济与eVTOL的发展趋势、阶段、市场分类等具有一定主观性,与未来行业发展实际情况可能存在偏差,仅供参考。5.2 5.2 风险提示风险提示34请务必阅读正文之后的信息披露和免责申
72、明股票投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下投资评级声明投资评级声明类别类别说明说明评级评级体系体系分析师声明分析师声明本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法
73、。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明一般声明除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“天风证券”)。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。
74、本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报
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