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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级:评级:暂不评级暂不评级( (首次首次) ) 分析师:分析师:邓欣邓欣 执业证书编号:执业证书编号:S0740518070004 Email: 基本状况基本状况 总股本(百万股) 流通股本(百万股) 市价(元) 市值(百万元) 流通市值(百万元) 股价与行业股价与行业-
2、 -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 润百颜淡季表现优异 2020.08.09 美妆消费回归高景气2020.7.18 美妆需求显著恢复,玉泽润百颜 珀莱雅维持高增2020.6.21 社零同比转正,玉泽丸美润百颜 线上亮眼2020.05.19 线上美妆高景气,关注品牌上新 2020.04.16 2020 年投资策略:风往哪吹?国 货当道2020.01.06 壹网壹创:美妆代运营赛道大幕 拉开2019.10.17
3、 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019A 2020E 2021E 营业收入(百万元) 671 931 959 - - 增长率 yoy% 80.09% 38.76% 3.00% - - 净利润 58 77 86 - - 增长率 yoy% 93.85% 33.85% 11.67% - - 每股收益(元) 0.69 0.85 0.95 - - P/E - - - - - P/B - - - - - 投资要点投资要点 疫情常态化加速消费场景线上转移, 激烈的品牌方竞争和多元的消费需求
4、疫情常态化加速消费场景线上转移, 激烈的品牌方竞争和多元的消费需求推动推动 代运营行业步入红利期。 其中母婴、 美妆、 保健增速快, 国际品牌梯队需求强。代运营行业步入红利期。 其中母婴、 美妆、 保健增速快, 国际品牌梯队需求强。 公司为母婴保健代运营垂直龙头,重点服务公司为母婴保健代运营垂直龙头,重点服务 TPTP 需求旺盛的国际品牌,品牌挖需求旺盛的国际品牌,品牌挖 掘及策划能力强,全链路掘及策划能力强,全链路/ /渠道优势明显,未来有望持续受益母婴渠道优势明显,未来有望持续受益母婴/ /美妆美妆/ /保健保健 线上渗透率提升,分享代运营行业红利。线上渗透率提升,分享代运营行业红利。 &
5、nbsp; 一、一、公司简介:母婴保健领域代运营龙头公司简介:母婴保健领域代运营龙头 公司为全球领先的电商运营服务商公司为全球领先的电商运营服务商,股权结构集中。,股权结构集中。代运营服务涵盖母婴、美 妆个护、保健品等品类,目前为 88 家国内外知名品牌提供代运营、品牌营销、 分销等服务。实控人为董事长王玉、董事王文慧夫妇,二人合计直接及间接持 有 53.32%公司股份。 主要业务包括线上代运营 (零售、 服务费模式) 、 渠道分销以及品牌策划。主要业务包括线上代运营 (零售、 服务费模式) 、 渠道分销以及品牌策划。2019 年公司收入代运营(零售) 、渠道分销、代运营(服务费)
6、 、品牌策划收入占比 37%、44%、12%、7%,同比-7%、+12%、+26%、-19%。 二、二、行业:行业:代运营景气,母婴美妆代运营景气,母婴美妆/ /国际品牌空间广国际品牌空间广 电商电商+ +代运营加速渗透,行业步入红利期。代运营加速渗透,行业步入红利期。疫情常态化催化购物场景长期向线 上转移,直播、试用等新玩法解决电商渠道痛点,打开线上天花板。精细运营 及平台方扶持催生代运营需求,代运营渗透率有望进一步提升。 品类:母婴健康美妆增速快、空间大。品类:母婴健康美妆增速快、空间大。2019 年母婴、美妆、健康等品类代运 营服务比例较 2016 年均实现翻倍
7、增长。购物习惯及体验改善,母婴、美妆、 健康远期线上渗透率有望提升至 40%+,对应 2024 年 GMV 6607 亿元,CAGR18%。 品牌:跨境品牌代运营需求旺盛。品牌:跨境品牌代运营需求旺盛。我国进口快消品需求依旧旺盛,成本低、效 率高,国际品牌多采取电商渠道打开中国市场。国际品牌缺乏国内电商运营经 验和团队对于代运营的需求比例更大、合作更稳定。 三、三、公司公司:全链路全链路/ /渠道优势明显,受益细分赛道高成长渠道优势明显,受益细分赛道高成长 服务母婴美妆保健国际品牌,受益品类线上渗透。服务母婴美妆保健国际品牌,受益品类线上渗透。公司深耕母婴
8、、美妆个护、 保健品领域,形成错位竞争;重点服务代运营需求最为旺盛的国际品牌梯队, 国际品牌收入占比超 90%,未来持续受益品类/品牌线上渗透。 精于品牌挖掘策划精于品牌挖掘策划等等全链路服务,轻资产模式占比有望提升。全链路服务,轻资产模式占比有望提升。公司轻资产业务 占比偏低,但毛利率高于同业。组织架构、数据驱动、营销策划、一站式服务 四大优势加持下,轻资产业务有望快速放量。 渠道多元,打开多平台拓展空间。渠道多元,打开多平台拓展空间。公司具备多渠道运营能力,完成多梯队电商 平台覆盖使得公司后续渠道拓展时能够抢占先机。 四、四、财务对比:财务对比:增长较快,盈利能力
9、属行业中上增长较快,盈利能力属行业中上 公司人均净利润相比网创丽人仍有提升空间;受益线上红利及体量偏小,增长 较快;盈利能力、周转属行业中上。 风险提示风险提示 国内经济失速风险、市场竞争加剧风险、品牌流失风险 证券研究报告证券研究报告/ /新股研究新股研究报告报告 20202020 年年 9 9 月月 1 14 4 日日 若羽臣若羽臣( (003010003010)/)/化妆品化妆品 母婴母婴美妆美妆五星五星 TPTP,受益受益品类线上化品类线上化  
10、; 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 新股研究新股研究报告报告 内容目录内容目录 前言前言 . - 4 - 一、简介:母婴保健领域代运营龙头一、简介:母婴保健领域代运营龙头 . - 4 - 1 1、历史沿革、历史沿革 . - 4
11、- 2 2、股权结构、股权结构 . - 4 - 3 3、业务结构、业务结构 . - 5 - 二、行业:代运营景气,母婴美妆二、行业:代运营景气,母婴美妆/ /国际品牌空间广国际品牌空间广 . - 6 - 1 1、电商、电商+ +代运营加速渗透,行业步入红利期代运营加速渗透,行业步入红利期 . - 6 - 2 2、品类:母婴健康美妆增速快、空间大、品类:母婴健康美妆增速快、空间大 . - 8 - 3 3、品牌:跨境品牌代运营需求旺盛、品牌:跨境品牌代运营需求旺盛 . - 9 - 三、公司:全链路三、公司:全链路/ /渠道优势明显,受益细分赛道高成长渠道优势明显,受益细分赛
12、道高成长 . - 10 - 1 1、服务母婴美妆保健国际品牌,受益品类线上渗透、服务母婴美妆保健国际品牌,受益品类线上渗透 . - 10 - 2 2、精于品牌挖掘策划全链路服务,轻资产模式占比有望提升、精于品牌挖掘策划全链路服务,轻资产模式占比有望提升 . - 11 - 3 3、渠道多元,打开多平台拓展空间、渠道多元,打开多平台拓展空间 . - 14 - 四、财务对比:增长较快,盈利能力属行业中上四、财务对比:增长较快,盈利能力属行业中上 . - 14 - 1 1、人效对比、人效对比 . - 14 - 2 2、成长能力对比、成长能力对比 . - 15 - 3 3、盈利能力对比、盈利
13、能力对比 . - 15 - 4 4、营运能力对比、营运能力对比 . - 15 - 风险提示风险提示 . - 16 - mNoRtMnRpRtPmQsPpNtNpQ7N8Q6MpNoOoMoOlOqQwPiNqRmR9PnNwONZmQvNxNoMsP 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 新股研究新股研究报告报告 图表目录图表目录 图表图表1:公司历史沿革:公司历史沿革. - 4 - 图表图表2:公司股权结构:公司
14、股权结构. - 4 - 图表图表3:公司业务模式:公司业务模式. - 5 - 图表图表4:公司主要服务品类及品牌:公司主要服务品类及品牌 . - 5 - 图表图表5:2015-2019公司各业务营收、占比及增速(亿元)公司各业务营收、占比及增速(亿元) . - 6 - 图表图表6:我国社零口径电商渗透率不断提升:我国社零口径电商渗透率不断提升 . - 7 - 图表图表7:疫情后增加购:疫情后增加购买的意愿比例买的意愿比例 . - 7 - 图表图表8:天猫:天猫2.0服务模式服务模式 . - 7 - 图表图表9:
15、2014-2018年我国电商代运营渗透率持续提升年我国电商代运营渗透率持续提升 . - 7 - 图表图表10:2016-2019年代运营服务比例增幅较大品类年代运营服务比例增幅较大品类 . - 8 - 图表图表11:2015-2019年各品类线上渗透率年各品类线上渗透率 . - 8 - 图表图表12:母婴、美妆、健康线上:母婴、美妆、健康线上GMV空间测算空间测算 . - 8 - 图表图表13:我国进口快消品总额及增速:我国进口快消品总额及增速. - 9 - 图表图表14:我国跨境电商行业规模及增速:我国跨境电商行业规模及增速 . -
16、 9 - 图表图表15:国内外品牌代运:国内外品牌代运营服务需求对比营服务需求对比 . - 9 - 图表图表16:主要代运营服务商服务品类、品牌对比:主要代运营服务商服务品类、品牌对比 . - 10 - 图表图表17:公司服务的国际:公司服务的国际/国内品牌收入金额、占比及增速(亿元)国内品牌收入金额、占比及增速(亿元) . - 11 - 图表图表18:公司分业务营收占比及毛利率横向对比:公司分业务营收占比及毛利率横向对比 . - 11 - 图表图表19:公:公司组织架构司组织架构 . - 12 - 图表图表20:2019
17、公司品牌策划业务主要客户及收入占比公司品牌策划业务主要客户及收入占比 . - 13 - 图表图表21:公司为跨境进口品牌方提供一站式解决方案:公司为跨境进口品牌方提供一站式解决方案 . - 13 - 图表图表22:公司覆盖平台及合作品牌:公司覆盖平台及合作品牌 . - 14 - 图表图表23:公司渠道分销业务各平台收入及占比(万元):公司渠道分销业务各平台收入及占比(万元) . - 14 - 图表图表24:公司人均收入同业对比:公司人均收入同业对比 . - 14 - 图表图表25:公司人均净利润同业对比:公司人均净利润同业对比 . -
18、 14 - 图表图表26:公司营收增速同业对比:公司营收增速同业对比 . - 15 - 图表图表27:公司归母净利增速同业对比:公司归母净利增速同业对比. - 15 - 图表图表28:公司毛利率同业:公司毛利率同业对比对比 . - 15 - 图表图表29:公司净利率同业对比:公司净利率同业对比 . - 15 - 图表图表30:公司应收账款周转率同业对比:公司应收账款周转率同业对比 . - 15 - 图表图表31:公司存货周转率同业对比:公司存货周转率同业对比 . - 15 - &n
19、bsp; 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 新股研究新股研究报告报告 前言前言 疫情常态化加速消费场景线上转移, 激烈的品牌方竞争和多元的消费需求带来产 业分工,代运营行业步入红利期。其中母婴、美妆、保健增速快,国际品牌梯队 需求强。公司为母婴保健代运营垂直龙头,重点服务 TP 需求旺盛的国际品牌, 品牌挖掘及策划能力强,全链路/渠道优势明显,未来有望持续受益母婴/美妆/ 保健线上渗透率提升,分享代运营行业红利。 一、一、简介:简介:母婴保健领域代运营龙头母婴保健
20、领域代运营龙头 1 1、历史沿革、历史沿革 公司公司为全球领先的为全球领先的电商电商运营服务商运营服务商,于 2011 年正式成立,2013 年战略性切入母 婴领域电商综合服务市场, 此后向美妆个护、 保健品等领域拓展, 目前为美赞臣、 红印、善存等 88 家国内外知名品牌提供代运营、品牌营销、分销等服务。 图表图表 1 1:公司历史沿革公司历史沿革 来源:公司官网,中泰证券研究所 2 2、股权结构、股权结构 公司公司股权结构集中,股权结构集中,实控人为董事长王玉、董事王文慧夫妇,发行前二人合计直 接及间接持有 53.3
21、2%公司股份。 图表图表 2 2:公司股权结构公司股权结构 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 新股研究新股研究报告报告 来源:招股书,中泰证券研究所 3 3、业务结构、业务结构 作为代运营服务商, 公司以各电商平台为媒介, 链接全球优质品牌和中国消费者, 帮助品牌方实现销售金额和品牌力的共同成长。 图表图表 3 3:公司业务模式公司业务模式 来源:招股书,中泰证券研究所
22、公司聚焦于母婴保健以及美妆个护品类的进口品牌,品牌数量不断拓展。公司聚焦于母婴保健以及美妆个护品类的进口品牌,品牌数量不断拓展。公司 主要服务客户包括美赞臣、强生、善存、肌美精等国际品牌,代运营及分销合作 品牌由 2016 年的 64 个提升至 2019 年的 88 个;品牌策划服务品牌数量从 11 个 提升至 45 个,服务的企业集团达 26 个。 图表图表 4 4:公司主要服务品类及品牌公司主要服务品类及品牌 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 新股研究新
23、股研究报告报告 来源:招股书,中泰证券研究所 公司主要业务包括线上代运营公司主要业务包括线上代运营(包括(包括零售零售与服务费模式)与服务费模式) 、渠道分销以及品牌策、渠道分销以及品牌策 划。划。1 1)线上代运营:线上代运营:公司为品牌方提供旗舰店运营等相关服务。零售模式零售模式下公 司采购货物并通过品牌方店铺向终端消费者销售, 以此确认收入, 盈利来源为进 销差价;服务费模式服务费模式下公司不采购货物,直接收取运营服务费。2 2)渠道分销渠道分销: 公司向品牌方采购商品后销售至分销商,盈利来源于进销差价。3 3)品牌策划品牌策划: 公司为品牌方提供包
24、括方案策划、媒介采买等营销服务,推动品牌传播,并收取 服务费。 公司目前仍以重资产的代运营零售及渠道分销业务为主,但轻资产业务增速较公司目前仍以重资产的代运营零售及渠道分销业务为主,但轻资产业务增速较 快。快。2019 年公司收入代运营(零售) 、渠道分销、代运营(服务费) 、品牌策划 收入占比 37%、44%、12%、7%,同比-7%、+12%、+26%、-19%。 图表图表 5 5:2012015 5- -20201919 公司各业务营收、占比及增速(亿元)公司各业务营收、占比及增速(亿元) 来源:招股书,中泰证券研究所 &
25、nbsp; 二二、行业:行业:代运营代运营景气,景气,母婴美妆母婴美妆/ /国际国际品牌品牌空间广空间广 1 1、电商电商+ +代运营代运营加速加速渗透渗透,行业步入红利期行业步入红利期 我国线上购物渗透率不断提升我国线上购物渗透率不断提升。2019 年年末实物商品网上零售额占社零比例已 达 20.7%,Q1 疫情加速推升线上占比,2020 年 4 月达 24.1%。 疫情常态化催化购物场景长期向线上转移。疫情常态化催化购物场景长期向线上转移。 从消费者自发选择角度, 宅家隔离已 培养出消费者线上购物习惯, 根据 Kantar 的调研显示, 3
26、2%的家庭表示疫情后会 增加线上购买,其中有孩家庭这一比例更是高达 45%。从渠道替代角度,由于本 次疫情的影响时间和范围超出预期, 且目前尚未研制出疫苗等有效防御方式, 仍 以阻断传染链为主,消费者外出购物信心难以完全恢复。同时,Q1 封闭政策对 资产重的线下渠道造成了较大打击, 品牌及经销商关店或进行线上转型自救, 也 从供给端压缩了线下终端消费。 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 新股研究新股研究报告报告 此外,直播、此外,直播、试试用等新玩法用等新玩法
27、解决电商渠道痛点,打开线上天花板。解决电商渠道痛点,打开线上天花板。以往线上购 物受制于不够直观以及与导购互动性差等,部分要求体验式消费的品类如服装、 美妆等天然电商渗透率偏低。 但电商直播实时直观展示商品、 互动性强且折扣更 高, “U 先试用”等活动更是提出了先试用、后购买,加强线上购物体验与信任 度。因此我们认为,新玩法下现有用户电商购物空间尚存,叠加渠道下沉的新用 户红利,长期看线上化仍为大势所趋。 图表图表 6 6:我国社零口径电商渗透率不断提升我国社零口径电商渗透率不断提升 图表图表 7 7:疫情后增加购买的意愿比例疫情后增加购买的意愿比例 &
28、nbsp; 来源:wind,中泰证券研究所 来源:kantar,中泰证券研究所 电商下半场,电商下半场,精细运营精细运营催生代运营需求催生代运营需求。品牌方加速布局线上,供给端竞争愈加 激烈, 渠道红利步入尾声, 而下半场比拼的则是围绕消费者进行精细运营的能力。 崛起的新世代消费者需求多样,渠道、媒介演化速度加快,电商平台玩法更加多 样,这些都催生了产业链的进一步分工。专业的代运营服务商具备运营经验、数 据等优势,其品牌销售赋能能力得到品牌方广泛认可,根据天猫调查显示,天猫 近 3 成的成交来自于代运营服务商。 平台端平台端为为吸
29、引新品牌入驻吸引新品牌入驻扶持服务商,加快代运营行业发展扶持服务商,加快代运营行业发展。2019 天猫生态服 务商大会宣布,未来三年天猫服务商规模将翻两倍,将创造 5000 亿市场规模, 扶持 50 家 10 亿规模服务商。因此,产业分工和平台扶持下,代运营渗透率有望 进一步,提升行业需求持续旺盛。 图表图表 8 8:天猫天猫 2.02.0 服务模式服务模式 图表图表 9 9: 20142014- -20182018 年我国电商代运营渗透率持续提升年我国电商代运营渗透率持续提升 来源:天猫,中泰证券研究所 来源:智研
30、咨询,中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 新股研究新股研究报告报告 2 2、品类:品类:母婴健康美妆增速快、空间大母婴健康美妆增速快、空间大 分品类看,母婴、美妆、健康线上渗透率基数较低,代运营需求增长迅猛。分品类看,母婴、美妆、健康线上渗透率基数较低,代运营需求增长迅猛。2019 年母婴、美妆、健康、食品、家居代运营服务比例较 2016 年均实现翻倍增长。 参照欧睿数据,品类渗透率主要与品类属性及购物习惯有
31、关,3C、家电等标品天 然线上占比较高,而婴儿食品的购物场景与包装食品类似,均以线下为主,因此 渗透率增长显著慢于母婴用品(奶嘴、纸尿裤等) ,各品类在线上占比超过 40% 后渗透速度呈放缓趋势。 我们认为,年轻消费者购物习惯转移线上、以及供给端推动体验改善,母婴、我们认为,年轻消费者购物习惯转移线上、以及供给端推动体验改善,母婴、 美妆、健康远期线上渗透率有望提升至美妆、健康远期线上渗透率有望提升至 40%+40%+,对应,对应 20242024 年合计年合计 GMVGMV 空间空间 66076607 亿元,亿元,CAGR18%CAGR18%。疫情常态化培养消费者线上购物习惯,新
32、玩法提升购物体验、 解决品类线上购买痛点,叠加婴儿食品、化妆品、健康(保健品)均属标品,其 远期线上渗透率有望类似 3C、 家电、 母婴用品等达到 40%以上。 根据我们的测算, 2024 年母婴 (母婴食品及用品) 、 化妆品、 健康保健线上市场规模可达 1597、 3478、 1531 亿元,5 年 CAGR16%、19%、16%。 图表图表 1010:20162016- -20192019 年年代运营代运营服务比例增幅较大品类服务比例增幅较大品类 图表图表 1111:20152015- -20192019 年年各品类线上渗透率各品类线上渗透率 &nb
33、sp; 来源:艾瑞咨询,中泰证券研究所 来源:Euromonitor,中泰证券研究所 图表图表 1212:母婴、美妆:母婴、美妆、健康、健康线上线上 GMVGMV 空间测算空间测算 单位:亿元单位:亿元 20162016 20172017 20182018 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 母婴线上规模母婴线上规模 448448 553553 660660 753753 937937 10931093 12541254 14261426 15971597
34、 yoy 17% 24% 19% 14% 25% 17% 15% 14% 12% 婴儿食品市场规模 1495 1661 1816 1977 2138 2303 2471 2639 2807 yoy 5% 11% 9% 9% 8% 8% 7% 7% 6% 线上渗透率 18.8% 21.3% 23.1% 24.5% 29.0% 32.0% 34.5% 37.0% 39.0% 母婴用品市场规模 490 540 581 611 661 726 803 890 986 yoy 8% 10% 8% 5% 8% 10% 11% 11%
35、11% 线上渗透率 34.0% 37.0% 41.4% 44.0% 48.0% 49.0% 50.0% 50.5% 51.0% 化妆品线上规模化妆品线上规模 727727 902902 11371137 14471447 18281828 22242224 26252625 30753075 34783478 yoy 21% 24% 26% 27% 26% 25% 18% 17% 13% 化妆品市场规模 3380 3728 4197 4777 5078 6011 6732 7499 8282 yoy 6% 10% 13% 14% 6%
36、 18% 12% 11% 10% 线上渗透率 21.5% 24.2% 27.1% 30.3% 36.0% 37.0% 39.0% 41.0% 42.0% 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 新股研究新股研究报告报告 健康保健品线上规模健康保健品线上规模 374374 476476 589589 716716 903903 10351035 12041204 13591359 15311531 yoy 31% 27% 24% 22% 26%
37、 15% 16% 13% 13% 健康保健市场规模 2308 2505 2715 2807 2961 3137 3345 3576 3829 yoy 8% 9% 8% 3% 5% 6% 7% 7% 7% 线上渗透率 16.2% 19.0% 21.7% 25.5% 30.5% 33.0% 36.0% 38.0% 40.0% 来源:Euromonitor,中泰证券研究所。行业规模预测来源于 Euromonitor,健康保健品为 OTC 药品及保健食品等。 3 3、品牌:跨境品牌代运营需求旺盛品牌:跨境品牌代运营需求旺盛 我
38、国我国进口快消品需求依旧旺盛进口快消品需求依旧旺盛,成本低、效率高,国际品牌多采取电商渠道打成本低、效率高,国际品牌多采取电商渠道打 开中国市场开中国市场。新中产消费人群崛起,出国旅游、留学人数持续扩大,叠加社交媒 体对于小众进口品牌的普及,进口快消品需求保持 10%+的较快增长。对于大量 国际品牌而言,线下层层代理的铺货成本较高,而线上增速快、进入壁垒低,为 首选渠道。 根据艾瑞咨询数据, 2017年跨境电商行业规模达1113亿元, 同比+50%, 增速显著跑赢进口品大盘。 图表图表 1313:我国进口快消品总额及增速我国进口快消品总额及增速 图表图表 1414:我国
39、跨境电商行业规模及增速我国跨境电商行业规模及增速 来源:Kantar、贝恩,中泰证券研究所 来源:艾瑞咨询,中泰证券研究所 国际品牌对于代运营的需求比例更大、 合作更稳定。国际品牌对于代运营的需求比例更大、 合作更稳定。 国外品牌商通常缺乏国内电 商运营经验和团队,在对接平台渠道众多、电商平台规则繁杂的背景下,单独设 置中国市场电商运营团队的收益较低, 多选择外包。 根据艾瑞咨询数据, 80%-90% 的国际品牌选择代运营服务。 此外, 知名国际品牌除销售达成外追求长期的品牌 建设,对服务质量要求更高,与服务商合作稳定性较强。
40、 图表图表 1515:国内外品牌代运营服务需求对比国内外品牌代运营服务需求对比 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 10 - 新股研究新股研究报告报告 国际品牌国际品牌 国内品牌国内品牌 对代运营服务 的需求比例 80%-90% 20%-30% 类别 - 头部/新锐 传统品牌 中小品牌 倾向 外包服务商,合作稳定性较强 更愿意自建团队 与服务商合作, 寻求品 牌/渠道转型 受
41、制成本压力, 与服务商合作 诉求 通过专业外部资源以更少的人 力物力迅速打开中国电商渠 道; 追求品效合一服务,完成销量 增长的同时进行品牌建设; 对服务质量要求更高,与服务 商合作稳定性较强 头部品牌影响力和 公司实力支持自建 电商团队; 新锐品牌则多依靠 DTC 模式起家,电 商运营是其崛起的 核心竞争力 品牌及其它竞争力均 处下降态势, 期望通过 具有运营、 营销经验的 专业服务商助力其渠 道开拓, 并为品牌进行 数据赋能 由于自建团队 人力成本过高, 会考虑与服务 商合作打通电 商渠道, 降
42、低运 作成本 来源:艾瑞咨询,中泰证券研究所 三三、公司公司:全链路全链路/ /渠道优势明显渠道优势明显,受益细分赛道高成长,受益细分赛道高成长 1 1、服务母婴美妆服务母婴美妆保健保健国际品牌,国际品牌,受益受益品类线上渗透品类线上渗透 公司公司深耕母婴、美妆个护、保健品领域,形成错位竞争。深耕母婴、美妆个护、保健品领域,形成错位竞争。公司由母婴领域切入 起步,目前为天猫五星级服务商,曾获“天猫母婴 2017 年最佳服务商” 、 “医疗 保健双十一最佳服务商奖” 。目前头部代运营服务商以美妆、服饰、家电等品类 为主, 公司定位的
43、母婴美妆赛道具备差异化竞争优势, 享受品类线上渗透率提升 带来的赛道红利。 此外,公司重点服务代运营需求最为旺盛的国际品牌梯队此外,公司重点服务代运营需求最为旺盛的国际品牌梯队,国际品牌收入占比 超 90%,且多为二三线品牌,有助于提升公司的溢价能力,未来持续受益小众国 际品牌消费需求提升及进口电商高增长。 图表图表 1616:主要代运营服务商服务品类、品牌对比主要代运营服务商服务品类、品牌对比 公司公司 主营品类主营品类 合作品牌合作品牌 服务品牌数量服务品牌数量 若羽臣若羽臣 母婴用品、 保健品、 美妆个护 国际:肌美
44、精、Holikaholika、哈罗闪、美赞臣、强生、苏 菲、善存等;国内:洁婷等 88 宝尊电商宝尊电商 电子产品、服装、 食品、个护 国际:松下、飞利浦、三星、蔻驰、耐克、歌帝梵、星巴克、 POLA;国内:红牛、华为 325 壹网壹创壹网壹创 美妆、个护 国际:伊丽莎白雅顿、OLAY、欧泊莱、宝洁、沙宣、兰芝、 梦妆、露得清等;国内:百雀羚、毛戈平、佰草集、丸美等; 40+ 丽人丽妆丽人丽妆 美妆 国际:雅漾、碧欧泉、美宝莲、希思黎、兰芝等 83 杭州悠可杭州悠可 美妆 国际:雅诗兰黛、倩碧、娇韵诗、理肤泉等;国内:韩后 40+ 青木科技青木科技 服饰、鞋包 国际:斯凯奇、H&M、ecco、bershka、阿玛尼、GUCCI、新 秀丽、NineWest 100+ 凯诘电商凯诘电商 食品、母