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1、民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 2020年11月2日 风险提示:部分细分产品销量不及预期,B端客户需求不及 预期 计算机行业/公司动态报告 推荐 维持评级 绘画业务打开成长新空间,绘画业务打开成长新空间,AI细分龙头细分龙头 再起航再起航 汉王科技(汉王科技(002362)公司动态报告)公司动态报告 分析师:强超廷执业证号:S01 分析师:郭新宇执业证号:S01 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 2 目录 公司简介:人
2、工智能领军企业,营收稳步提升公司简介:人工智能领军企业,营收稳步提升 绘画板业务:三端发力,铸就成长核心动力绘画板业务:三端发力,铸就成长核心动力 其他业务:技术先行,下游应用多点开花其他业务:技术先行,下游应用多点开花 盈利预测及估值分析盈利预测及估值分析 pOqNqRoOsPqRtMpNtOmMrO8ObP7NtRoOnPmMkPnMmNlOpPpNaQoPtNxNtPoOMYpPsM 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 3 目录 公司简介:人工智能领军企业,营收稳步提升公司简介:人工智能领军企业,营收稳步提升 绘画板业务:三
3、端发力,铸就成长核心动力绘画板业务:三端发力,铸就成长核心动力 其他业务:技术先行,下游应用多点开花其他业务:技术先行,下游应用多点开花 盈利预测及估值分析盈利预测及估值分析 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 4 公司简介:人工智能领军企业,营收稳步提升 (一)公司简介:人工智能领军企业,营收稳步提升(一)公司简介:人工智能领军企业,营收稳步提升 公司于1998年成立,2010年在中小板上市,多年深耕手写识别、OCR识别、计算机视觉、自然语言 理解等技术,是全球仅有的两家拥有无线无源电磁触控笔交互技术专利的企业之一,同时是主动电
4、 容笔国际标准组织USI的创始会员。 公司2015年营业收入3.64亿元,2019年11.05亿元,年复合增长率为24.85%。2015年归母净利润 0.05亿元,2019年0.37亿元,年复合增长率50.66%。 图1:公司2015-2019年营业收入及其增长率图2:公司2015-2019年归母净利润及其增长率 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 200182019 营业收入(百万元) 增长率 资料来源:Wind,民生证券研究院 资料来源:Wind,民生证券研究院 -100% -50% 0%
5、50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 200182019 归母净利润(百万元) 增长率 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 5 (二)主要业务(二)主要业务:立足四大核心业务,立足四大核心业务,应用端多点开花应用端多点开花 公司四大核心业务:笔智能交互、大数据及服务、智能终端产品与人脸及生物特征识别。公司四大核心业务:笔智能交互、大数据及服务、智能终端产品与人脸及生物特征识别。1)笔智 能交互业务包括公司多种
6、电磁笔、电容笔技术,其中绘画板/屏业务现已成为公司营业收入的主要 来源;2)大数据业务以公司的文本智能技术为核心,为智慧司法、智慧医疗等五大应用场景提供 企业解决方案;3)智能终端产品包括公司自主设计的多种产品;4)人脸及生物特征识别业务主要 应用于大型会议场所、园区等场景,现已拓展至全球60多个国家。 图3:公司2020年H1营业收入构成表1:公司核心业务的主要产品 笔智能交 互,72%, 包含了绘画 业务、电容 笔等业务 大数据, 10% 7% 6% 5% 笔智能交 互 大数据 智能终端 产品 人脸及生 物特征识 别 其他 四大四大业务业务主要产品主要产品或典型应用或典型应用 笔智能交笔智
7、能交 互互 数字绘画产品(绘画板、绘画屏)数字绘画产品(绘画板、绘画屏)、无纸化签批、 智能终端配套电容笔等 大数据大数据 (以手写(以手写 识别、文识别、文 本识别为本识别为 基础)基础) 智慧司法:北京地区三级法院电子卷宗等 智慧档案:中国第一历史档案馆、中国第二历史档 案馆、故宫博物院等电子档案等 智慧医疗:协和医院、解放军301总医院、同仁医院 等电子病历等 智慧金融:建行、工行、邮储等金融信息提取理解 等 智慧教育:K12教育数字图书馆等 智能终端智能终端 产品产品 扫描翻译笔、AI录音笔、语音识别输入手写板、扑 翼飞行器等 人脸及生人脸及生 物特征识物特征识 别别 北京鸟巢金色大厅
8、、中国农业银行、科技园区等人 脸识别设别及远程办公考勤APP等 资料来源:Wind,民生证券研究院资料来源:Wind,民生证券研究院 公司简介:人工智能领军企业,营收稳步提升 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 6 (三)股权结构:股权结构相对稳定,实际控制人持股(三)股权结构:股权结构相对稳定,实际控制人持股31%31% 根据公司最新公告,公司总股本共计2.17亿股,其中流通股占82%。 前十大股东持股占公司总股本比例43.06%,其中前两大股东刘迎建与徐冬青系夫妻关系,作为一致 行动人共持有30.68%股份,第九大股东徐冬坚为
9、徐冬青的弟弟。同时,中国科学院自动化研究所持 股5.81%。 图4:公司股权结构图 汉王科技股份有限公司 刘迎建 22.14% 徐冬青 8.54% 中国科学院 自动化研究所 5.81% 徐冬坚 0.46% 其他股东 61.95% 一致行动人 30.68% 中央汇金资产管理 有限责任公司 1.10% 资料来源:Wind,民生证券研究院 公司简介:人工智能领军企业,营收稳步提升 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 7 目录 公司简介:人工智能领军企业,营收稳步提升公司简介:人工智能领军企业,营收稳步提升 绘画板业务:三端发力,铸就成长
10、核心动力绘画板业务:三端发力,铸就成长核心动力 其他业务:技术先行,下游应用多点开花其他业务:技术先行,下游应用多点开花 盈利预测及估值分析盈利预测及估值分析 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 8 绘画板业务:三端发力,铸就成长核心动力 (一)行业基本情况:(一)行业基本情况:数字绘画产品主要应用在CG电脑绘图行业,包括游戏制作、动画片制作等 1. 1. 与与PADPAD等智能终端的区别:等智能终端的区别:绘画板、屏能够在压感、触控方面进行精细化的感知,产生和传统纸 上作画一样的效果,是专用工具。而PAD等更多用于日常绘画,精确
11、度、压感、触控等体验上很难 与绘画板、屏相比。 2. 2. 市场规模及目前格局:市场规模及目前格局:20192019年市场约年市场约7070亿,龙头占据三成份额亿,龙头占据三成份额 (1 1)市场规模:)市场规模:根据公司公开调研纪要,行业龙头Wacom 2019年出货量大概在150万套,市场上其 他品牌厂商销售数量大概是其3-5倍。综合预测全球绘画板/屏行业规模在70亿左右。 (2 2)市场格局:)市场格局:2019年Wacom约拥有市场33%份额,汉王占6%,而其他中小厂商占61%。Wacom主要 发力专业级市场,公司及其他厂商多发力消费级市场,同时行业内还存在大量中小厂商。 (注:关于单
12、价、销量等数据将在后续报告内容中进行推测和计算,在此仅为描绘行业大致规模与份额情况) 资料来源:民生证券研究院整理 表2:全球绘画板市场规模测算(2019) 公司公司项目项目价格(元价格(元/ /美元)美元) 数量(万数量(万 套)套) 总收入总收入 (亿元)(亿元) wacomwacom 板871120 23.08 屏463630 公司公司 板 国外70美金,国内 286元 60 4.20 屏 国外300美金,国内 1909 10 其他其他 厂商厂商 板286540 42.21 屏1909140 总和总和69.49 资料来源:公司公告、淘宝、亚马逊官网,民生证券研究院 图5:全球绘画板市场格
13、局(2019) Wacom,33% 汉王,6% 其他,61% Wacom 汉王 其他厂商 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 9 (二)需求端:海外业务(二)需求端:海外业务+ +产品结构升级,业务景气度有望持续提升产品结构升级,业务景气度有望持续提升 1. 1. 逻辑一:海外渠道打开,直接带来今年业绩高增逻辑一:海外渠道打开,直接带来今年业绩高增 20192019年业务整合,获得海外销售渠道。年业务整合,获得海外销售渠道。2019年5月,公司控股子公司北京汉王鹏泰与李远志先生分 别使用货币资金 10000 万元和 1000 万元
14、,分次共同向汉王鹏泰控股子公司深圳汉王友基科技有 限公司增资。增资本次交易完成后,李远志拥有或控制的数字绘画领域业务资源整合注入汉王友基 。李远志先生在数字绘画领域经验十五年,在多个海内外电商平台拥有或控制李远志先生在数字绘画领域经验十五年,在多个海内外电商平台拥有或控制5050余个电商商铺。余个电商商铺。 业务整合成果明显:业务整合成果明显:公司的笔交互业务在2019年下半年开始收入规模明显扩大,增速明显提升。 资料来源:公司公告,民生证券研究院 国内:天猫、京东5个商铺 国外:超过50个商铺,包括亚马逊、Ebay等, 覆盖美国、加拿大、墨 西哥、西班牙、法 国、德国、英国等多个国家或区域
15、图7:李远志所拥有的的海内外电商销售渠道 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 收入(百万元)增速(%) 图6:公司笔交互业务收入及增速(按上、下半年划分) 绘画板业务:三端发力,铸就成长核心动力 资料来源:Wind,民生证券研究院 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 10 资料来源:民生证券研究院整理 图8:公司绘画业务收入预测示意图(灰色方块为预测的重点项目) (一)需求端:海外业务(一)需求端:海外业务+ +产品结
16、构升级,业务景气度有望持续提升产品结构升级,业务景气度有望持续提升 1.1. 逻辑一:海外渠道打开,直接带来今年业绩高增逻辑一:海外渠道打开,直接带来今年业绩高增 为更清晰分析公司销售情况,我们对公司2019年以来绘画业务进行拆解 思路:1)分成上、下半年,更明显体现变化情况。2)由于亚马逊等网站未披露销量数据,因此根 据收入出发推测销量。由于国外提升较快,从国内、国外两个角度进行分析。 绘画板业务:三端发力,铸就成长核心动力 国内产品单价 绘画板数量:屏数量:5:1 国外产品单价 绘画板数量:屏数量:5:1 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报
17、告证券研究报告 11 (一)需求端:海外业务(一)需求端:海外业务+ +产品结构升级,业务景气度有望持续提升产品结构升级,业务景气度有望持续提升 1.1. 逻辑一:海外渠道打开,直接带来今年业绩高增逻辑一:海外渠道打开,直接带来今年业绩高增 (2 2)2019H12019H1- -2020H12020H1预测说明预测说明 海外业务:海外业务: 1)收入预测:公司16-18年国外总收入5000万左右,因此假设假设20192019年开始国外总收入扣除年开始国外总收入扣除50005000万万后都是国外绘画 收入。 2)单价及不同产品比例:海外公司数字绘画板、屏价格中位数约70、300美金,折算后为4
18、69、2011元。行业龙头 Wacom绘画屏、板销量比例约为1:4,公司以消费级市场为主,预计绘画板占比略高于Wacom,为1:5。 国内业务:国内业务: 1)收入预测:公司笔交互业务包括国内绘画、国外绘画和非绘画业务。假设绘画业务占公司笔交互业务90%,则 去掉国外绘画收入后、非绘画业务收入后可得国内绘画业务收入。国外绘画收入后、非绘画业务收入后可得国内绘画业务收入。 2)单价及不同产品比例:将淘宝上各细分产品总销量作为权重,求得国内数字绘画板、绘画屏单价分别约为286 元、1576元,板、屏比例约为1:5。 (3 3)2020H22020H2预测说明预测说明 海外业务:海外业务: 1)从销
19、量出发,受国外年末促销等影响,下半年销量有望高于上半年。根据全球消费电子主要产品销量情况,假 设上半年销量约占全年上半年销量约占全年40%40%; 2)得知销量后,假设产品单价及占比不变,可预测海外绘画业务收入。 国内业务:国内业务: 1)从销量出发,国内业务尚未出现大的变化,假设保持10%增速,板、屏比例以及单价延续,进而得到国内绘画 业务收入。 预测结果:预测结果:20202020年绘画业务总收入年绘画业务总收入9.049.04亿元,较去年同期增长约亿元,较去年同期增长约105%105%。 绘画板业务:三端发力,铸就成长核心动力 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后
20、一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 12 资料来源:Wind,民生证券研究院 表3:公司绘画业务收入预测(按上、下半年划分) 绘画板业务:三端发力,铸就成长核心动力 项目项目2019H12019H12019H22019H22020H12020H12020H22020H22019H12019H1- -2020H12020H1预测说明预测说明2020H22020H2预测说明预测说明 总体总体 数据数据 国外总收入(百万 元) 59294321469 笔交互业务总收入 (百万元) 1 海外海外 国外绘画收入国外绘画收入 (百万元)(百万元) 3434269269296296
21、444444 海外销售总额-国外业务常 规收入平均水平 下半年销量乘以单价 国外国外总量(万套)总量(万套)5 5373741416161板:屏=1:5 板、屏单价分别为469元、 2011元 关键假设:假设上半年关键假设:假设上半年 销量约占全年销量约占全年40%40% 绘画板销量(万套)4313451板、屏比例以及单价延 续绘画屏销量(万套)16710 国内国内 国内+国外绘画业务 (百万元) 84357363541 假设笔交互业务中90%为绘 画业务(2019H1单独计算) 2020H2国外+2020H2国内 国内绘画收入国内绘画收入 (百万元)(百万元) 505088886767979
22、7 绘画业务总收入-国外绘画 收入 由价格和数量计算 国内国内总销量(万总销量(万 套)套) 31919板:屏=1:5 板、屏单价分别为286元、 1576元 关键假设:国内市场平关键假设:国内市场平 稳发展稳发展,假设,假设10%10%增速增速; 板、屏比例及单价延续 绘画板销量(万套)8151116 绘画屏销量(万套)2323 数量数量 合计合计 总销量(万套)总销量(万套)48080 画板销量(万套)12454567 画屏销量(万套)29913 金额金额 合计合计 绘画板绘画板& &绘画屏总绘画屏总 收入(亿元)收入(亿元) 0.840.843
23、.573.573.633.635.415.41 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 13 (一)需求端:海外业务(一)需求端:海外业务+ +产品结构升级,业务景气度有望持续提升产品结构升级,业务景气度有望持续提升 2. 2. 逻辑二:由板到屏大势所趋,屏渗透率提升打开长期成长空间逻辑二:由板到屏大势所趋,屏渗透率提升打开长期成长空间 (1 1)目前渗透率:)目前渗透率:10%10%- -15%15%左右左右 根据公司公开调研纪要,Wacom板和屏销售比例为4:1,也就是25%渗透率。考虑到市场上存在大量 消费级产品的需求,预计整个
24、市场屏渗透率10%-15%左右。 (2 2)屏替换板大势所趋:绘画屏对使用者来说体验感、效率有明显提升)屏替换板大势所趋:绘画屏对使用者来说体验感、效率有明显提升 绘画板是使用者在类似触摸板上作画、画面需要通过电脑显示出来,绘画屏是直接在类似于PAD的 显示屏上作画,轨迹直接在屏上显示。 区别:区别:绘画板更多的是“划板读屏”,靠经验和个人能力来控制线条粗细和位置,通常需要事后反 复修补以及长期的使用经验;绘画屏由于在屏幕上就可见,定位精准、压感控制灵活等优势,在实 际作画过程中明显提高效率。同时,绘画屏色彩丰富度高,使用体验感更好。 绘画屏 定位:定位:精准定位,所点即 所画,所画即所得 压
25、感:压感:精确感应每一次下 笔力度,从而作画时灵活 控制线条粗细 绘画板 定位:定位:所点不一定为所得, 需要长期磨合 压感:压感:线条粗细、线条位 置等凭借感觉和力度,通 常事后需要反复补描 图9:绘画屏、板主要区别 资料来源:民生证券研究院整理 绘画板业务:三端发力,铸就成长核心动力 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 14 (二)供给端:龙头份额下降,价格、技术、渠道优势助力公司份额提升(二)供给端:龙头份额下降,价格、技术、渠道优势助力公司份额提升 1. Wacom1. Wacom收入连续下降。收入连续下降。从Wacom收
26、入来看,其绘画板/屏业务17年-19年收入始终保持在22-23亿元 ,增速为-0.55%。其泛笔交互类业务始终保持在27-30亿元,15-20年复合增速为-3.41%。 2.2. 未来格局有望持续改善:价格、渠道、技术三方面优势推动未来格局有望持续改善:价格、渠道、技术三方面优势推动 (1 1)价格优势,公司产品均价仅为)价格优势,公司产品均价仅为WacomWacom的的1/21/2。Wacom亚马逊平台绘画板、屏平均价格为871元和 4636元,而汉王海外均价为469和2011元。未来有望凭借价格优势进一步占据市场。 (2 2)渠道优势,有望受益于海外购物习惯的培养。)渠道优势,有望受益于海
27、外购物习惯的培养。公司主要发力海外电商,而Wacom由于其主要面 对专业级市场的定位,线下销售为主流。疫情影响下海外线上购物习惯培养是大势所趋。 (3 3)长期内凭借自身技术优势获取中小厂商份额。)长期内凭借自身技术优势获取中小厂商份额。无线无源技术可以感应到手非常细微的压感, 对绘画者来说较重要。公司是全球两家拥有无线无源电磁触控技术的企业之一,现在最高可以做到 8192级,行业内领先,同时价格、渠道均具有优势,有望持续获得中小企业份额。 资料来源:Wacom官网,民生证券研究院 2000019 金 额 比 例 增 速 金额比
28、例增速金额比例增速金额比例增速金额比例增速 公司总收入(百万元)公司总收入(百万元) 49664%4563-8%526715%57289%5670-1% 泛笔交互类产品收入泛笔交互类产品收入 (百万元)(百万元) 3134 63%4%280662%-10%308759%10%291051%- -6%6%272748%- -6%6% 绘画板收入(百万元)绘画板收入(百万元)149628%134023%- -10%10%117921%- -12%12% 绘画屏收入(百万元)绘画屏收入(百万元)83716%92216%10%10%112820%22%22% 表4:Wacom各项业务收入变化 绘画板业
29、务:三端发力,铸就成长核心动力 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 15 (二)供给端:龙头份额下降,价格、技术、渠道三方面优势助力公司份额提升(二)供给端:龙头份额下降,价格、技术、渠道三方面优势助力公司份额提升 3. 3. 基于上述逻辑,对未来收入预测基于上述逻辑,对未来收入预测 海外市场:海外市场:1 1)假设公司的板、屏比例将不断提升,五年内达到1:3。2)供给端龙头波动、公司凭 借优势持续获得中小企业份额等因素,预计整体销量五年复合增速20%。其他假设条件不变。 国内市场:1)假设公司的板、屏比例将不断提升,五年内达到1
30、:3,销量保持10%左右增速。 结果:到结果:到20252025年公司绘画业务总收入有望达到约年公司绘画业务总收入有望达到约2626亿元,亿元,20202020- -20252025年复合增速有望达到年复合增速有望达到23%23%。 资料来源:Wind,民生证券研究院 表5:公司绘画业务收入预测 绘画板业务:三端发力,铸就成长核心动力 项目项目201920192020E2020E2021E2021E2022E2022E2023E2023E2024E2024E2025E2025E预测说明预测说明 国外绘国外绘 画业务画业务 国外总收入(百万元)国外总收入(百万元) 302302740740112
31、3633年销量乘以单价 国外销售总量(万套)国外销售总量(万套)424286244244261261 板:屏比例2025年达到 1:3,板、屏单价不变。 整体销量五年复合增速 20%左右 绘画板销量(万套)35850196 绘画屏销量(万套)75 国内绘国内绘 画业务画业务 国内总收入(百万元)国内总收入(百万元) 45242242274274321321年销量乘以单价 国内总销量(万套)国内总销量
32、(万套)2828333336364040444448485353国内市场平稳发展,销量 保持10%增速; 板、屏比例及单价不变 绘画板销量(万套)23272932343740 绘画屏销量(万套)556891113 数量合数量合 计计 国内外总销量(万套)国内外总销量(万套)69694224224260260292292314314 绘画板销量(万套)586227236 绘画屏销量(万套)579 金额合金额合 计计 国内外总收入(亿元)国内外总收入(亿元) 4.414.419.049.0413.0913.0916.5216.521
33、9.5019.5022.5722.5725.5425.54 金额增金额增 速速 总收入增速(%)105%45%26%18%16%13% 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 16 (三)利润端:利润率存在持续改善预期(三)利润端:利润率存在持续改善预期 (1 1)毛利率:海外占比提升)毛利率:海外占比提升+ +屏占比提升屏占比提升 海外收入占比提升:海外收入占比提升:公司板、屏均价在国内为286/1576元,海外则为469/2011元,海外占比增加带 来毛利率提升。根据先前预测,2019H1海外占比仅30%左右,2020H2达到76
34、%,2025年达到83%。 屏占比提升:屏占比提升:屏价格明显高于板。2019H1屏占比达到17%,2025年达到25%。 (2 2)销售费用:三季度拐点产生,未来有望持续改善)销售费用:三季度拐点产生,未来有望持续改善 从单季情况看,今年三季度单季公司销售费用占比、销售费用增速已经开始出现下降。随着海外渠 道不断成熟,销售费用有望得到合理控制。 (3 3)管理费用:研发、生产的转移带来费用控制预期)管理费用:研发、生产的转移带来费用控制预期 公司总部在北京,人员也主要集中在北京,人力资源成本较高,公司计划将中低层的研发项目以及 生产基地转移到外地。 资料来源:Wind,民生证券研究院 -60
35、% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 销售费用占比销售费用增速(右轴) 图10:公司单季度销售费用增速以及销售费用占比 绘画板业务:三端发力,铸就成长核心动力 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 17 目录 公司简介:人工智能领军企业,营收稳步提升公司简介:人工智能领军企业,营收稳步提升 绘画板业务:三端发力,铸就成长核心动力绘画板业务:三端发力,铸就成长核心动力 其他业务:技术先行,下游应用多点开花其他业务:技术先行,下游应用多
36、点开花 盈利预测及估值分析盈利预测及估值分析 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 18 (一)大数据业务:技术积淀深厚,产品化及市场拓展能力助力成长(一)大数据业务:技术积淀深厚,产品化及市场拓展能力助力成长 1. 1. 技术优势:技术优势:公司的大数据业务以手写识别技术、文本识别技术(OCR)和自然语言处理技术( NLP)为核心,可以面向多个行业提供产品和解决方案,16-19年营收复合增长率为77%。 手写识别技术:手写识别技术:获得过国家科学技术进步一等奖,众多国内外知名企业与公司建立深度技术授权合 作业务,经过多年积累,目前
37、公司手写文档识别技术目前全球领先。目前公司手写文档识别技术目前全球领先。 文字识别技术:文字识别技术:OCROCR技术已可识别多国语言和维、满、藏等少数民族语言,曾负责科技部首次藏文技术已可识别多国语言和维、满、藏等少数民族语言,曾负责科技部首次藏文 版刻古籍识别和版面分析重点项目。版刻古籍识别和版面分析重点项目。 NLPNLP自然语言理解及语义技术:自然语言理解及语义技术:近年重点投入,先后与武汉大学、中国科学院等成立多地研发中心 ,相关技术处于业内领先水平。 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40
38、 1.60 1.80 2.00 20019 营业收入(亿元)年增长率 其他业务:技术先行,下游应用多点开花 图11:公司大数据业务变化情况 资料来源:Wind,民生证券研究院 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 19 (一)大数据业务:技术积淀深厚,产品化及市场拓展能力助力成长(一)大数据业务:技术积淀深厚,产品化及市场拓展能力助力成长 2. 2. 产品化及市场拓展能力:遍及多个行业,大量重点客户产品化及市场拓展能力:遍及多个行业,大量重点客户 产品化能力:产品化能力:公司目前依托自身手写识别、文字识别能力,
39、已经形成了针对司法、档案、医疗、金 融、教育五大行业的产品及解决方案。 市场拓展能力:公司在手写业务方面耕耘多年,市场拓展能力:公司在手写业务方面耕耘多年,与众多国内外知名企业建立深度技术授权合作业务 ,包括苹果、三星、奥迪、大众等几十家知名企业。2017年公司收购北京影研科技,成功获取司法 、医疗等领域千余家客户资源,目前公司拥有大量的重要客户等,标杆效应明显。同时,公司打造 了汉王云平台,目前已覆盖金融、保险、医疗、税务等30多个领域近万家企业。 资料来源:公司公告,民生证券研究院 其他业务:技术先行,下游应用多点开花 表6:公司大数据业务取得成就以及重要客户 领域领域成就成就重要客户重要
40、客户 智慧司法智慧司法 在AI卷宗图文解析识别云平台的基础上,推出“云图2.0”,在引擎速度、云化 部署能力、手写识别性能、识别材料种类、全要素图文解析、司法场景优化等方 面实现显著提升,已完成国产化平台适配 北京天津两地全部三级法院北京天津两地全部三级法院 智慧档案智慧档案 顺利实施汕头市档案馆国家重点档案抢救修复和档案数字化项目;与上海城建签 约,开拓城建档案这一新的垂直档案行业;现正开发多级档案管理系统 中国第一中国第一、第二、第二历史档案馆、历史档案馆、 故宫博物院、国家图书馆、故宫博物院、国家图书馆、 中国文史出版社等中国文史出版社等 智慧医疗智慧医疗 制定“闪电计划”,一方面以相对
41、成熟的新一代病案数字化解决方案为核心产品, 推向全国10000家+二级医院市场;另一方面以AI赋能为核心的自动归目、病历全 文识别等产品, 拓展全国3000家+三级医院市场 协和医院、协和医院、 解放军解放军301301总医总医 院、同仁医院、华西医院等院、同仁医院、华西医院等 智慧金融智慧金融 在金融信息提取理解等智慧金融领域具有竞争优势,可实现对发票、申请表、对 账单、财务报表、银行流水、货物登记单、电费账单等在内的基本所有表单格式 进行数据抽取、结构化数据生产 国内排名前五的五大银行国内排名前五的五大银行 智慧教育智慧教育 2020年上半年,K12数字图书馆项目在多地落地应用;现正研发规
42、划智慧作业考 试系统,主要应用在测试作业、卷面分析等场景 K12K12教育数字图书馆项目在教育数字图书馆项目在 山东、宁夏等地区落地应用山东、宁夏等地区落地应用 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 20 (二)人脸及生物识别:产品化能力强,与龙头差异化竞争(二)人脸及生物识别:产品化能力强,与龙头差异化竞争 公司自2005年始涉足人脸识别领域,以自主技术为基础提供产品以及解决方案,在70周年国庆大典 、G20峰会、每年的两会等安全度要求高的众多重要会议、场所应用。16-19年复合增速15%。 公司的优势在于产品化能力较强,同时与安
43、防龙头差异化竞争公司的优势在于产品化能力较强,同时与安防龙头差异化竞争 1 1)产品化能力强:)产品化能力强:应对疫情,公司短期内即推出了佩戴口罩可快速识别人脸的算法技术、带无感 测温传感器的人脸识别设备等产品,在北京鸟巢金色大厅、农业银行等场景快速应用。 2 2)与安防龙头差异化竞争:)与安防龙头差异化竞争:目前行业内从事计算机视觉识别技术的公司较多,其中安防行业龙规 模较大,但安防龙头客户多集中于政府、公安,而公司面向“泛安防领域”,产品可用于工地、社 区等场景,竞争领域具有差异性。 -120% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0.00 0
44、.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 200182019 营业收入(亿元)年增长率 图12:人脸及生物识别营收情况 产品产品解决方案解决方案 红外人脸产品扬尘检测智慧工地解决方案 人证核验终端智能采集终端智慧社区解决方案 人脸识别终端条码扫描器智慧园区解决方案 人脸仪档案装订机智慧智能分析平台 人脸识别模组档案碎纸机智慧校园解决方案 人脸抓拍机AI服务器 表7:公司人脸及生物识别产品线 其他业务:技术先行,下游应用多点开花 资料来源:公司公告,民生证券研究院 资料来源:公司公告,民生证券研究院 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最
45、后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 21 (三)其他主要笔交互业务(三)其他主要笔交互业务 1.1. 电磁笔:产品进入五大行及三大运营商,积极开拓新领域电磁笔:产品进入五大行及三大运营商,积极开拓新领域 公司是全球仅有的两家拥有无线无源电磁触控技术自主知识产权专利的企业之一。 进入五大行及三大运营商。进入五大行及三大运营商。电磁笔触控技术具高精度、高压感、低功耗等优势,在无纸化办公、文 创绘画、教育等领域得到广泛应用,已经进入进入五大行及三大运营商,并积极开拓新领域。 2. 2. 电容笔:取得重要订单,长期潜力可期电容笔:取得重要订单,长期潜力可期 公司是国际主动电容笔标准组织USI的创
46、始会员,全程参与相关技术标准的制定,掌握了主动电容 笔触控交互技术。 公司销售消费电子配笔的两种模式:一种是与大的消费电子厂商合作,另一种是面向大众消费者销 售通用笔。2020年上半年,公司新收到国内排名第一的手机品牌订单需求,同时为传音、柔宇等国 内厂商推出了迭代新品。从长期看,配笔习惯逐步培养,公司有望受益于市场的未来长期成长。 其他业务:技术先行,下游应用多点开花 应用领域应用领域重点客户及成果重点客户及成果 电磁笔电磁笔 银行 全面渗透银行柜面业务及自助设备,进入国内五大国有银行国内五大国有银行以 及众多商业银行、农商农信银行,实现柜面窗口全流程无纸化 运营商国内三大运营商国内三大运营
47、商已全部成为公司客户 司法、行政 浙江、天津公安的司法审讯使用公司的无纸化办案系统浙江、天津公安的司法审讯使用公司的无纸化办案系统,该产 品集手写签批、录像、录音、身份识别于一体,打造解决方案 电容笔电容笔 与大的消费电子厂商合作 2020年上半年,公司新收到中国排名第一的手机品牌中国排名第一的手机品牌的订单需 求,同时为传音、柔宇等国内知名厂商推出了迭代新品; 面向大众消费者销售通用 笔 消费级市场逐步打开 表8:公司电磁笔、电容笔应用领域、重点客户及成果 资料来源:公司公告,民生证券研究院 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告
48、22 其他业务:技术先行,下游应用多点开花 (四)智能终端:业务(四)智能终端:业务稳健发展,新品已实现在海外的批量出货稳健发展,新品已实现在海外的批量出货 公司以自有核心技术,结合硬件设计制造能力,打造了手写板、翻译笔、电纸书等多个产品以及行 业解决方案,2016-2019年复合增速达到8%。 重点产品:公司手写板积累重点产品:公司手写板积累2020余年,是市场领先品牌,余年,是市场领先品牌,2020年初疫情突发,手写板助力在线教育, 销售快速增长。手写笔自上市以来市场占有率持续第一,始终占据国内手写输入领域龙头地位。 同时,公司不断打造新产品,其全球首款能够自主飞行的扑翼鸟,集合多种人工智
49、能技术、智能传 感技术、仿生技术于一体,可完成自主避障、定高飞行、直线飞行、特定飞行、体感开关等多种人 机交互模式的操控,现阶段已实现在海外市场的批量出货。 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 2.00 20019 营业收入(亿元)年增长率 图13:智能终端营收情况 产品产品解决方案解决方案 e典笔书刊扫汉王甲醛检测仪 中小学智慧教育解决 方案 速录笔 执法记 录仪 激光颗粒物检测 模组 无纸化会议解决方案 手写板翻译机 空气质量检测终 端 电纸作业本系统解决 方案 汉王笔 汉王全 语通 新风机净化器 楼宇空气质量检测方 案 文本仪出头鸟e摘客 户外空气质量监测方 案 e拍仪电纸书 文本王 汉王霾 表 资料来源:Wind,民生证券研究院资料来源:Wind,民生证券研究院 表9:公司产品及解决方案梳理 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 23 目录 公司简介:人工智能领军企业,营收稳步提升公司简介:人工智能领军企业,营收稳步提升 绘