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1、证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度报告行业深度报告传媒传媒互联网互联网行业行业 2021 年年 01 月月 27 日日 行业深度报告模板 助力文化强国扬帆起航助力文化强国扬帆起航，游戏乘东风之势出海，游戏乘东风之势出海 出海出海专题系列专题系列报告报告一一 传媒传媒互联网互联网行业行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点: 中国经济强势崛起，文化建设上升为国家战略中国经济强势崛起，文化建设上升为国家战略 疫情之下中国经济 依然保持稳定增长，中国经济实力已位居世界前列。经济的强势崛 起对提升软实力提出更高的要求，建设文化强国已成重大战略。国 产游戏
2、凭借在文化输出方面的天然优势，展现了出很强的海外拓展 能力，有望随着全球数字化的深入发展成为未来中国文化产品中的 核心，带领中国文化产业走向世界。 机遇与挑战共驱机遇与挑战共驱出海出海，竞争力持续加强，竞争力持续加强 早期中国出海游戏偶有爆 款，出海地基本小范围限于东南亚以及港澳台地区。随着互联网技 术的发展，国内流量红利消失，市场竞争加剧，海外市场开发空间 巨大，游戏出海掀起热潮。2018 年版号政策缩紧，迫使游戏厂商大 规模转向海外市场。同时国内游戏厂商深耕自研领域，不断提升自 身的研发能力。中国自研游戏在全球市场中收入与市场份额均得到 明显提升，产品全球竞争力持续加强。此外政府扶持力度不
3、断加大， “十四五”下游戏有望带动文化输出。 把握优质品类赛道，携手文化扬帆全球市场把握优质品类赛道，携手文化扬帆全球市场 策略类游戏依然是出 海游戏的最热门品类，在策略类赛道竞争白热化的背景下，品类创 新将成为国内游戏厂商新的突破口。展望未来，我们认为深受 Z 世 代喜爱的二次元游戏具有长期价值与很强的出海潜力。以美日韩为 代表的成熟市场依然是中国游戏厂商主要海外收入来源地，且增速 迅猛。而中国游戏厂商在新兴市场坐拥较大的市场份额的同时也面 临着市场份额下降的压力。基于成熟市场稳定的付费能力与潜在增 长空间，我们认为其依然将是出海主要发力地区。 投资建议投资建议 出海进程的不断加速与国内研发商市场地位的提升， 有望 为国内游戏厂商贡献新的增长空间，估值和业绩有望双提升。长期 来看，游戏行业仍然具备较好的成长性，随着近期估值的持续回落， 行业逐渐进入具有配置价值的区间，具有强研发实力的厂商
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