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1、免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2021年01月28日 食品饮料食品饮料/饮料饮料 当前价格(元): 172.66 目标价格(元): 199.95 资料来源:Wind 新的征程,内参闪耀,高增可期新的征程,内参闪耀,高增可期 酒鬼酒(000799) 新的征程,内参闪耀,高增可期新的征程,内参闪耀,高增可期 随着公司对组织架构、管理团队、经营战略进行了全面梳理和变革,新的 时代酒鬼正迈上新的征程。 中短期看, 结构高端化 (内参为核、酒鬼为翼) 、 渠道变革释动能、市场拓展(省内提升本土影响力,省外加速扩张)是业 绩
2、增长的核心驱动力。中长期看,我们看好内参高成长的持续性,主要基 于对内参品牌定位、品质和文化自信、价值重塑以及市场运作策略的认可, 有 望 成 功 打 造 成 为 中 国 第 四 大 高 端 白 酒 。 我 们 预 计 20-22 年 EPS1.46/2.15/2.99 元,首次覆盖给予“增持”评级。 几经蛰伏,馥郁香型白酒龙头开启成长新周期几经蛰伏,馥郁香型白酒龙头开启成长新周期 围绕股东及经营管理团队变更、内部治理等问题,1997 年上市至今酒鬼经 历多次起伏, 公司因此错失 03-12 年白酒黄金十年发展期, 直至 15 年中粮 全面入主,公司在变局中理顺思路,开启成长新周期。公司背靠中
3、粮,平 台资源优势凸显、带来更多的经销渠道网络和品牌支持;中粮入主后公司 组织架构进一步扁平化,2020 年管理团队调整到位,管理革新利于提升公 司经营效率,经营管理迈向规范化和精细化;激励重整,公司以三年为期 考核收入和利润,增加考核要求。 加速成长:结构优化、渠道变革、市场扩展加速成长:结构优化、渠道变革、市场扩展 1)结构优化:内参为核,酒鬼为翼,精简 SKU,聚焦中高端产品线,配 套资源重点倾斜。2)渠道变革:优化机制,激发动能,成立内参销售公司 独立运作内参品牌,推动厂商关系由原有的买卖交易向利益协同转变,高 端酒经销商作为股东带来资源赋能。3)市场拓展:湖南白酒市场集中度较 低,外来名酒挤压市场份额,酒鬼省内市占率具备提升空间;公司全国化 进程加速,内参省外重点布局广东/京津冀,酒鬼系列省外重点布局河南/ 河北及山东,21 年酒鬼酒有望实现全面布局空白市场。 内参闪耀,高成长具