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1、产业趋势积极向上,底部把握布局机会产业趋势积极向上,底部把握布局机会计算机行业2021年中期投资策略2021年5月10日核心观点核心观点1. 估值处于历史低位估值处于历史低位,板块业绩开始回暖板块业绩开始回暖,拐点逐渐显现拐点逐渐显现截至2021年5月7日收盘,计算机指数较期初(年初)下跌14.15%,同期沪深300指数下跌5.16%。从年初至今的个股行情表现来看,数字货币板块涨幅居前。业绩方面,2021Q1计算机板块营业总收入增长32.68%,较2019年同期增长21.93%,回暖趋势进一步确认。截至2021年4月30日,计算机行业市盈率(TTM中值法)为37.83倍,低于历史均值62.31
2、倍。2.两大核心科技趋势:两大核心科技趋势:5G创新加速创新加速,国产化全面发力国产化全面发力一方面,5G建设加速,应用落地不断丰富。从产业链看,5G建设的加速将使得基础设施端、消费应用端、企业应用端市场持续受益,智能驾驶、工业互联、超高清视频等正加速落地;另一方面国产化软硬件全面提速,国产生态日益丰富。第一个维度来看,经过多年产品研发和打磨,基础软硬件作为ICT产业基础,国产生态日益成熟,CPU、操作系统、数据库等基础件的国产产品已逐步进入可用、好用阶段;第二个维度来看,应用层的产品已逐步可取代海外同类产品,例如ERP和工业软件,国产ERP受益行业信息化浪潮,渗透率持续提升,工业软件领域的部
3、分平台、系统、软件受益智能制造处于加速落地阶段。3.紧跟产业趋势紧跟产业趋势,把握高景气赛道把握高景气赛道(1)网络安全:政策重视度持续提升,等保2.0、关保等催化景气度持续向上; (2)云计算:后疫情时代企业加速上云,产业链受益确定性高;(3)工业软件:市场广阔,智能制造催化行业加速发展;(4)智能网联汽车:发展路径明朗,产业生态逐渐丰富,市场空间大;(5)信创:产业生态日趋成熟,产业链公司逐步进入获利期;(6)医疗IT:“后疫情”时代,各细分市场投入持续增长。4.风险提示:风险提示:上游行业IT支出不及预期;疫情影响全年业绩;人才流失风险。mNqOpRpQoOnMqNrMwOsPqRbRc
4、MbRtRpPpNmNkPmMrMjMmNrQaQmMzQvPqQwPMYtPoP1两大核心科技趋势:5G持续发力,国产化全面加速23目目 录录CONTENTS估值处于历史地位,板块业绩开始回暖,拐点逐渐显现估值处于历史地位,板块业绩开始回暖,拐点逐渐显现紧跟产业趋势,把握高景气赛道4投资建议5风险提示1.1板块表现回顾:近一年,计算机指数跑输沪深板块表现回顾:近一年,计算机指数跑输沪深300指数指数数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所近近1212个月计算机指数跑输沪深个月计算机指数跑输沪深300300指数指数。截至2021年4月30日收盘(一年期维度),计算机指数较期
5、初下跌14.58%,同期沪深300指数上涨30.16%,计算机指数跑输沪深300指数,在所有一级行业中排名第二十六,倒数第二。图图1 1:近:近1212个月计算机指数跑输沪深个月计算机指数跑输沪深300300指数(截至指数(截至2021.4.302021.4.30)图图2:近:近12个月计算机板块涨跌幅在所有一级行业中排名倒数第二(截至个月计算机板块涨跌幅在所有一级行业中排名倒数第二(截至2021.4.30)数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%SW计算机沪深300-40%-20%0%20%40%60%80%100%
6、120%140%1.1板块表现回顾:年初至今计算机指数跑输沪深板块表现回顾:年初至今计算机指数跑输沪深300指数指数数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所年初至今计算机指数跑输沪深年初至今计算机指数跑输沪深300300指数指数。截至2021年5月7日收盘,计算机指数较期初下跌14.15%,同期沪深300指数下跌5.16%,计算机指数跑输沪深300指数,在所有一级行业中排名第二十四,倒数第四。图图3 3:年初至今计算机指数跑输沪深:年初至今计算机指数跑输沪深300300指数(截至指数(截至2021.5.7)2021.5.7)图图4:2021年初至今计算机板块涨跌幅在所有一级
7、行业中排倒数第四(截至年初至今计算机板块涨跌幅在所有一级行业中排倒数第四(截至2021.5.7))数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2021/1/42021/2/42021/3/42021/4/42021/5/4计算机沪深3001.1板块表现回顾:年初至今,数字货币板块涨幅居前板块表现回顾:年初至今,数字货币板块涨幅居前数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所 (剔除(剔除*ST股及新股)股及新股)年初至今看年初至今看,数字货币板块涨幅居前数字货币
8、板块涨幅居前,一年期维度看智能网联车和细分板块龙头涨幅居前一年期维度看智能网联车和细分板块龙头涨幅居前。从A股计算机板块近一年的个股行情表现来看,计算机板块内部呈现一定分化,智能网联汽车涨幅居前:德赛西威(+182.68%)、中科创达(+138.79%),此外一些细分板块龙头,如科大讯飞(+58.4%)、深信服(+49.81%)、广联达(44.94%),涨幅居前;从年初至今的情况看,数字货币板块涨幅较大。图图5: 近近12个月智能网联汽车板块及部分细分板块涨幅居前个月智能网联汽车板块及部分细分板块涨幅居前0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%图图6 6:
9、20212021年初至今数字货币板块涨幅居前年初至今数字货币板块涨幅居前0%20%40%60%80%100%120%140%御银股份荣科科技三泰控股广电运通麦迪科技亚联发展科大讯飞德赛西威立方数科赛意信息皖通科技高伟达新国都拉卡拉中科创达南天信息博彦科技朗科科技朗新科技海峡创新数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所 (剔除(剔除*ST股及新股)股及新股)1.2板块估值溢价处在历史较低水平,基金持仓比例持续下降板块估值溢价处在历史较低水平,基金持仓比例持续下降数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所截至截至20212021年年4 4月月3030日日,计算
10、机行业市盈率计算机行业市盈率(TTMTTM中值法中值法,不调整不调整)为为3737. .8383倍倍,低于历史均值低于历史均值6262. .3131倍倍。沪深300市盈率为21.9倍,计算机板块相对沪深300溢价倍数为1.73倍,2011年以来平均溢价倍数为2.71倍,目前估值溢价低于历史平均水平。20212021Q Q1 1计算机板块基金配置比重为计算机板块基金配置比重为3 3% %,20212021年持仓比例仍有一定下降年持仓比例仍有一定下降。根据Wind数据统计,2020年基金对计算机行业股票的持仓比例为4.2%,低于2019年的5.12%。在所有一级子板块中,计算机板块持仓市值排名第八
11、。2021Q1计算机板块基金配置比重为3%,在所有行业中排名第十。图图7: 板块估值溢价处在历史较低水平板块估值溢价处在历史较低水平图图8: 基金对计算机板块的持仓比例明显回落基金对计算机板块的持仓比例明显回落数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所01234560.0050.00100.00150.00200.00250.00估值溢价(右轴)SW计算机(左轴)沪深300(左轴)0%2%4%6%8%10%12%14%050002500计算机板块基金持仓市值(亿元)持仓比例1.32020Q1软件收入和利润增速持续回升软件收入和利润增速持续回升数据来源:工
12、信部、开源证券研究所数据来源:工信部、开源证券研究所20212021年年Q Q1 1软件业务收入和利润回暖明显软件业务收入和利润回暖明显,同比增速均超同比增速均超2525% %,20202020年软件业务收入和利润保持正增长年软件业务收入和利润保持正增长,增速略低于增速略低于20192019年年。根据工信部数据,2021年Q1我国实现软件业务收入19030亿元,同比增长26.5%,实现利润总额2371亿元,同比增长 25.9%,比1-2月提高2.9个百分点。2020年我国软件业实现软件业务收入81616亿元,同比增长13.36%,增速较2019年同期回落3.04个百分点,实现利润总额10676
13、亿元,同比增长8.55%,增速较2019年回落1.19个百分点。图图9:2021Q1 软件业务收入和利润增速持续回升软件业务收入和利润增速持续回升0%10%20%30%40%2000202021Q1软件业务收入:累计同比(%)软件业务利润:累计同比(%)1.32020年年计算机板块归母净利润增速持续提高计算机板块归母净利润增速持续提高数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所2020年年计算机板块营业总收入同比增长计算机板块营业总收入同比增长1010. .2222% %,归母净利润同比增长归母净利润同比增长4444. .0808%
14、%。按照整体法统计,2020年计算机板块255家上市公司共实现营业总收入7885.07亿元,同比增长10.22%;实现归母净利润262.04亿元,同比增长44.08%。图图10: 2020年板块收入同比增长年板块收入同比增长10.22%图图11: 2020年板块归母净利润同比上升年板块归母净利润同比上升44.08%数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所0%5%10%15%20%25%02000400060008000020营业总收入(亿元)同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%0020172
15、01820192020归母净利润(亿元)同比增速1.32021Q1计算机板块收入和业绩恢复显著计算机板块收入和业绩恢复显著数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所2021Q1计算机板块营业总收入增长计算机板块营业总收入增长3232. .6868% %,恢复显著恢复显著。按照整体法统计,2021年Q1板块营业总收入1645.13亿元,同比增长32.68%,较2019年同期增长21.93%;实现归母净利润34.31亿元,同比增长342.13%图图12: 2021Q1板块收入同比增长板块收入同比增长32.68%图图13: 2021年板块归母净利润同比上升年板块归母净利润同比上升3
16、42.13%数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%050002500300035002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1营业总收入(亿元)同比增速-200%-100%0%100%200%300%400%-150-0归母净利润(亿元)同比增速1.32020年计算机板块经营性活动现金流明显回暖年计算机板块经营性活
17、动现金流明显回暖数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所20212021年年Q Q1 1经营活动现金流为经营活动现金流为- -401401. .1313亿元亿元,同比下降同比下降1 1. .6565% %,20202020年经营活动现金净流量为年经营活动现金净流量为701701. .3333亿元亿元,同比增长同比增长3535. .1111% %。2021Q1经营活动现金流为-401.13亿,同比下跌1.65%,考虑计算机板块一季度收入占比相对较小,成本压力较大,订单相对滞后,导致2021Q1现金流小幅下跌,但随着收入确认的继续和板块内公司对回款的重视,2021年板块的年度经
18、营活动现金流有望像2020年一样,持续改善。图图14: 2020经营活动现金流增长经营活动现金流增长35.11%119.73%47.05%35.11%-1.65%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%-600-600800200202021Q1经营活动现金净流量(亿元)同比增速1两大核心科技趋势:两大核心科技趋势:5G持续发力,国产化全面加速持续发力,国产化全面加速23目目 录录CONTENTS估值处于历史地位,板块业绩开始回暖,拐点逐渐显现紧跟产业趋势,把握高景气赛道4投资建议5风险提示2.1工信部提出“工信部提出“5G
19、应用扬帆计划”,产业应用落地有望持续加速应用扬帆计划”,产业应用落地有望持续加速资料来源:工信部资料来源:工信部工信部提出工信部提出“5 5G G应用扬帆应用计划应用扬帆应用计划(20212021- -20232023)”,点明点明5 5G G应用方向应用方向,提出提出3 3年年KPIKPI,加速加速5 5G G落地进程落地进程。2021年4月,工信部出台5G应用“扬帆”行动计划(2021-2023年)(征求意见稿),提出截至2023年的具体量化目标:(1)基础设施:每万人拥有5G基站数为18个、5G行业虚拟专网数3000个;(2)用户角度:5G个人用户普及率达到40%、5G物联网终端用户数年
20、均增长率200%;(3)行业应用:5G在大型工业企业渗透率达到35%,每个重点行业5G示范应用标杆数100个。我们认为自2020年开启5G商用元年后,工信部本次的征求意见稿将进一步推动5G建设加速,带动产业应用落地,助推业内公司发展。图图15:5G应用“扬帆”行动计划(应用“扬帆”行动计划(2021-2023年)年)提出提出2023年实现的量化指标年实现的量化指标2.15G产业应用不断丰富产业应用不断丰富资料来源:工信部资料来源:工信部5 5G G的技术优势远超的技术优势远超4 4G G,利用利用3 3大技术特性大技术特性,实现实现B B、C C端应用的突破端应用的突破。5G系统通过对基础设施
21、的整体升级+通信网络的架构调整,实现不同于移动互联网应用的场景运用。根据国际电信联盟的归纳,5G技术优势被总结为,增强型移动宽带、大规模机器通信和高可靠低延时通信。根据上述3大技术特性,工信部认为5G技术应用可以在消费升级、行业融合、民生普惠等领域实现15个细分应用,改善生活、生产和公共治理的现状,实现技术和应用的深度融合。图图16: 5G 具备三大技术特性具备三大技术特性表表1:工信部提出:工信部提出5G应用的应用的3大方向和大方向和15个细分领域个细分领域资料来源:工信部、开源证券研究所资料来源:工信部、开源证券研究所2.15G应用拉动基础设施端新增需求上行应用拉动基础设施端新增需求上行资
22、料来源:工信部资料来源:工信部因此因此,我们认为我们认为5 5G G技术应用的持续落地技术应用的持续落地,将先后拉动基础设施将先后拉动基础设施、消费级应用和企业级应用市场消费级应用和企业级应用市场。基础设施:基础设施:5 5G G应用带来的大量数据应用带来的大量数据,将直接拉动服务器将直接拉动服务器、存储存储、网络以及安全产品的需求网络以及安全产品的需求。同时同时,组网复杂化和流量增长将组网复杂化和流量增长将带来网络可视化需求进一步释放带来网络可视化需求进一步释放。图图17: 5G应用自上而下带动多行业持续收益应用自上而下带动多行业持续收益2.15G消费级应用拉动消费级应用拉动C端生活、娱乐、
23、工作方式升级端生活、娱乐、工作方式升级数据来源:信通院、开源证券研究所数据来源:信通院、开源证券研究所消费级应用:消费级应用:5 5G G在在C C端的智慧教育和消费升级方面端的智慧教育和消费升级方面,将进一步推动消费者生活将进一步推动消费者生活、娱乐和工作方式的升级娱乐和工作方式的升级。例如,推动4K/8K高清视频的普及、远程教育的普及、直播电商、视频化传输、云游戏等等。当前当前5 5G G手机出货占比持续提升手机出货占比持续提升,中国移动预计中国移动预计20212021年年5 5G G手机将进一步普及手机将进一步普及,占比将逐步提升到占比将逐步提升到8080% %,国内国内5 5G G手机
24、销量将达到手机销量将达到2 2. .8 8亿部亿部。图图18: 2020年年-2021年年3月国内月国内5G手机出货量占持续提升手机出货量占持续提升0%20%40%60%80%100%05000250030005G手机出货量(万部)占比2.15G5G和行业融合,实现制造业、工业等多行业效率提升和行业融合,实现制造业、工业等多行业效率提升资料来源:通信产业网资料来源:通信产业网企业级应用:企业级应用:5 5G G和行业的融合有望实现制造业和行业的融合有望实现制造业、工业工业、农业农业、 医疗业等多行业新业态的形成和产出效率的提升医疗业等多行业新业态的形成和产出效率的提升。例
25、如:智能工厂和智慧园区中,利用5G网络实现机器互联,实现投入和产出的全程监控;5G低延时下,实现远程医疗手术的实施,解决医疗资源不均问题;利用5G切片,实现对电网传输各环节的控制,提高效率和安全等。图图19: 5G在行业中的多样应用在行业中的多样应用2.2国产化软硬件皆提速,全方位发力国产化软硬件皆提速,全方位发力基础软硬件端:基础软硬件作为基础软硬件端:基础软硬件作为ICTICT产业基础产业基础,国产生态日益成熟国产生态日益成熟。基于战略和安全角度考虑,自2011年开启“核高基”项目以后,CPU/OS等基础软硬件正式开启了国产研发和应用之路。目前,基础软硬件包括的芯片、操作系统、数据库、办公
26、软件等等已陆续形成国产生态圈,进入可用、好用的发展时间点。表表2:国产基础软硬件生态逐渐完善国产基础软硬件生态逐渐完善资料来源:开源证券研究所资料来源:开源证券研究所2.2国产化软硬件皆提速,全方位发力国产化软硬件皆提速,全方位发力基础硬件中的芯片基础硬件中的芯片、存储已逐渐被突破存储已逐渐被突破,CPUCPU形成了形成了ARMARM、X X8686等多个阵营等多个阵营。CPU作为ICT产业基础,因技术专利和工业生产限制,导致国产芯片发展相对缓慢,当前鲲鹏、飞腾、海光 、龙芯等CPU突破技术瓶颈,开始逐渐应用在党政军及八大行业领域;存储领域,长鑫存储通过发布DDR4内存芯片、DDR4内存条以及
27、LPDDR4X内存芯片,填补国产在内存领域的缺失,实现DRAM领域的突破。表表3:CPU领域,鲲鹏、飞腾、龙芯、海光等占据优势地位领域,鲲鹏、飞腾、龙芯、海光等占据优势地位资料来源:开源证券研究所资料来源:开源证券研究所2.2国产化软硬件皆提速,全方位发力国产化软硬件皆提速,全方位发力国产国产CPUCPU性能持续迭代性能持续迭代,产品应用范围扩大产品应用范围扩大,销售量持续上升销售量持续上升。(1)鲲鹏:鲲鹏920芯片采用ARM架构和7nm工艺,在SPECint基准测试中,得分比同行业标杆高出25%,且功耗降低了30%,性能优势初现;(2)飞腾:飞腾CPU2020年交付芯片150万片,同比增长
28、650%,营收达到13亿元。随着新产品D2000的发布和相应终端市场的上市,飞腾预计2021年芯片交付超200万片,营收突破20亿元;(3)海光:海光以AMD ZEN架构为基础,自主设计x86框架的中央处理器,推动行业级产品替代,先后中标公安部、中国电信等多行业服务器项目。2020年实现收入10.22亿元,同比增长162%。图图20:SPECint基准测试中鲲鹏基准测试中鲲鹏920芯片性能占优芯片性能占优数据来源:数据来源: 澎湃新闻、开源证券研究所澎湃新闻、开源证券研究所0005000SPECINT2006RATE2.2国产化
29、软硬件皆提速,全方位发力国产化软硬件皆提速,全方位发力国产操作系统市场国产操作系统市场,麒麟和麒麟和UOSUOS引领行业发展引领行业发展。国产操作系统基于Linux开发,在1999年通过冲浪、红旗、蓝点Linux的发布,标志国产操作系统进入Linux元年。随后经过多年的发展,2019年,中国电子集团(CEC)、武汉深之度科技有限公司、南京诚迈科技、中兴新支点等多家国内操作系统核心企业共同发起成立“UOS(unity operating system)统一操作系统筹备组”,并推出统一操作系统UOS。2020年初,中国电子整合旗下中标麒麟和银河麒麟两家操作系统企业,成立专业从事国产操作系统研发的麒
30、麟软件。目前麒麟与UOS成为国内两款主要国产Linux操作系统,在信创领域具备较大的优势。表表4:麒麟与麒麟与UOS成为国内两款主要国产成为国内两款主要国产Linux操作系统操作系统资料来源:统信软件官网、麒麟软件官网、开源证券研究所资料来源:统信软件官网、麒麟软件官网、开源证券研究所2.2国产化软硬件皆提速,全方位发力国产化软硬件皆提速,全方位发力数据库和办公软件市场数据库和办公软件市场,金山办公金山办公、华为华为、阿里阿里、南大通用南大通用、人大金仓等公司产品应用领域扩至八大重点行业人大金仓等公司产品应用领域扩至八大重点行业。(1)数据库:以华为、南大通用、人大金仓等为代表的国产数据库已逐
31、步进入行业市场,例如阿里自研的OceanBase数据库已经与数十家银行建立合作关系;华为自研的GaussDB也从2015年起与工商银行、招商银行等金融机构进行合作,预计未来国产数据库市场有望持续扩张;(2)办公软件:金山办公的WPS借助自主创新的行业趋势,PC版进入党政和事业单位市场,移动端受益疫情带来的远程办公需求;考虑未来国产生态的日益成熟,WPS的用户数有望持续增长。图图21:国产数据库市场占比持续提升国产数据库市场占比持续提升数据来源:智妍咨询、开源证券研究所数据来源:智妍咨询、开源证券研究所0%2%4%6%8%10%12%14%16%02040608001020
32、0017国产数据库产品规模(亿元)国外数据库产品规模(亿元)国产占比SAP, 34.3%Oracle, 19.6%用友, 14.4%微软, 8.2%金蝶, 6.0%神州数码, 4.6%Infor, 2.5%QAD, 2.5%其他, 7.9%2.2国产化软硬件皆提速,全方位发力国产化软硬件皆提速,全方位发力国产国产ERPERP产品线日益成熟产品线日益成熟,国产厂商成为市场主航道国产厂商成为市场主航道,且高端市场渗透率持续提升且高端市场渗透率持续提升。根据IT168数据,2009年SAP、Oracle占据着我国ERP市场的主导地位,到2019年国外厂商在
33、整体ERP市场份额不足20%,国产厂商成为市场主导。此外,随着金蝶、用友等国内厂商产品迭代升级后,产品功能和海外一流厂商差距缩小,高端市场渗透率开始逐步提升。例如:2020年用友签约了中国南方航空、鞍钢集团、雪花啤酒、江苏恒力化纤等一批大型综合性集团企业,积极推进了国产化替代项目,助力企业数智化转型与建设。2020年8月,金蝶以2680万元的价格中标云南中烟统一信息化平台(ERP系统)项目,实现对国外厂商的替代。图图22:2009年国外厂商占据年国外厂商占据ERP主要市场主要市场数据来源:数据来源:IT168、开源证券研究所、开源证券研究所图图23:2019年国内厂商占据年国内厂商占据ERP主
34、要市场主要市场用友, 40%浪潮, 20%金蝶国际, 18%SAP, 14%Oracle, 3%其他, 5%数据来源:前瞻产业研究院、开源证券研究所数据来源:前瞻产业研究院、开源证券研究所2.2国产化软硬件皆提速,全方位发力国产化软硬件皆提速,全方位发力面对智能制造的大机遇和国内工业软件的产品性及增值服务能力与国外厂商的差距逐渐缩小面对智能制造的大机遇和国内工业软件的产品性及增值服务能力与国外厂商的差距逐渐缩小,行业国产化率有望持续提升行业国产化率有望持续提升。例如,在流程工业集散控制系统(DCS)领域,以中控技术、和利时为代表的国内公司成功研发并落地具备自主知识产权的DCS产品,实现了该领域
35、产品国产化和自主可控。且随着产品性能的不断提升,实现DCS国产化率从2010年不到30%提升至2019年接近50%,且未来有进一步提升空间。图图24:2010年年DCS国产化率不到国产化率不到30%数据来源:睿工业、开源证券研究所数据来源:睿工业、开源证券研究所霍尼韦尔, 12.60%艾默生, 11.90%ABB, 11.80%中控技术, 11.80%和利时, 11.60%西门子, 9.90%横河电机, 8.40%施耐德, 8.20%国电智深, 2.90%其他, 10.90%图图25:2019年年DCS国产化率接近于国产化率接近于50%中控技术, 27%艾默生, 16%和利时, 15%霍尼韦尔
36、, 10%西门子, 7%ABB, 6%横河电机, 6%国电智深, 3%施耐德, 3%其他, 7%数据来源:华经情报网、开源证券研究所数据来源:华经情报网、开源证券研究所2.2国产化软硬件皆提速,全方位发力国产化软硬件皆提速,全方位发力当前研发设计类软件的国产化率低当前研发设计类软件的国产化率低,但已有以中望软件但已有以中望软件、广联达为代表的优质公司逐步打破欧美垄断广联达为代表的优质公司逐步打破欧美垄断。例如:中望软件的2D CAD产品参数以达到二梯队偏上水平,使用性能与海外产品差异缩小。2018年以来,中望软件先后中标京东方、中国中车、华为等重点领域大型企业的订单,未来随着2D、3D产品的升
37、级迭代的继续和多系统产品的推出,有望加快打破CAD市场被欧美巨头垄断的局面。图图26:2018年中国研发设计类工业软件自给率低年中国研发设计类工业软件自给率低数据来源:赛迪顾问、开源证券研究所;注:数据来源:赛迪顾问、开源证券研究所;注:上述数据为营收规模占比统计上述数据为营收规模占比统计图图27:2018年中国生产控制类工业软件国产占比较高年中国生产控制类工业软件国产占比较高数据来源:赛迪顾问、开源证券研究所;注:数据来源:赛迪顾问、开源证券研究所;注:上述数据为营收规模占比统计上述数据为营收规模占比统计广联达, 14.4%Dassault, 12.6%Siemens, 11.7%神舟软件,
38、 9.8%Synopsys, 6.5%Cadence, 3.9%Autodesk, 3.6%Ansys, 2.5%中望龙腾, 1.6%PTC, 1.5%其他, 31.9%广联达DassaultSiemens神舟软件SynopsysCadenceAutodeskAnsys中望龙腾PTC其他Siemens, 12%国电南瑞, 9%宝信软件, 9%GE, 6%Schneider, 6%和利时, 6%honeywell, 6%石化盈科, 5%ABB, 5%Rockwell, 2%其他, 34%Siemens国电南瑞宝信软件GESchneider和利时honeywell石化盈科ABBRockwell其他
39、1两大核心科技趋势:5G持续发力,国产化全面加速23目目 录录CONTENTS估值处于历史地位,板块业绩开始回暖,拐点逐渐显现紧跟产业趋势,把握高景气赛道紧跟产业趋势,把握高景气赛道4投资建议5风险提示3.1.1网络安全:政策执行力度逐年提升,高景气度持续网络安全:政策执行力度逐年提升,高景气度持续资料来源:资料来源:360安全、开源证券研究所安全、开源证券研究所基于新一轮信息化建设规划基于新一轮信息化建设规划,网络安全建设有望与新一轮信息化建设同步进行网络安全建设有望与新一轮信息化建设同步进行。在新一轮的信息化建设规划中,将以大数据应用和数据的变化为建设核心,从原有“创可贴”式的安全思路逐渐
40、向“安全嵌入”转型,旨在建立并完善有效的信息保护系统。业内安全企业有望借助信息化和业务系统改造的契机,与集成商、研究院、设计院协同工作,基于动态综合防御体系进行规划,实现与信息化建设同步规划、同步建设、同步运营。图图28: 网络安全有望走向与信息化“同步规划、同步建设”网络安全有望走向与信息化“同步规划、同步建设”3.1.1网络安全:政策执行力度逐年提升,高景气度持续网络安全:政策执行力度逐年提升,高景气度持续资料来源:各地政府网站、开源证券研究所资料来源:各地政府网站、开源证券研究所多地多地“新基建新基建”规划中规划中,提出要加强网络安全建设提出要加强网络安全建设,行业景气度持续上升行业景气
41、度持续上升。2019年,北京、重庆、浙江等省市纷纷出台“新基建三年规划”,将网络安全列为重要建设内容,要推进新型基础设施安全态势感知与风险评估体系建设,打造一体化安全服务平台,关键信息基础设施保障是建设重点。表表7:各省市在新基建三年规划中均提出要强化网络安全建设各省市在新基建三年规划中均提出要强化网络安全建设3.1.1网络安全:政策执行力度逐年提升,高景气度持续网络安全:政策执行力度逐年提升,高景气度持续资料来源:深信服官网资料来源:深信服官网等保等保2 2. .0 0、关保条例等政策对网络安全提出新要求关保条例等政策对网络安全提出新要求,推动行业市场扩大推动行业市场扩大。(1)等保2.0:
42、 较1.0扩大了等级保护范围和技术维度,重点行业企业为符合等保2.0的要求,需加大信息安全产品和服务的投入;(2)关保:国家将关键信息基础设施安全保护条例纳入2020年立法计划 ,将从制度机制、标准规范、教育培训、手段建设、技术创新等方面提升通信、能源、交通、金融等行业主管部门和关键信息基础设施运营单位的安全保护能力。图图29: 新形势下的等级保护将带来更多增量需求新形势下的等级保护将带来更多增量需求3.1.2网络安全:行业需求持续提升,新兴安全业务成为增长主要驱动因素之一网络安全:行业需求持续提升,新兴安全业务成为增长主要驱动因素之一数据来源:中国产业信息网、开源证券研究所数据来源:中国产业
43、信息网、开源证券研究所受益于网安重视程度的提升受益于网安重视程度的提升,国内网安市场规模稳步增长国内网安市场规模稳步增长。2020年网安市场规模达78.35亿美元,其中安全硬件业务为46.92亿美元,占比59.89%;安全服务业务为19.93亿美元,占比25.44%。预计2021年网安市场规模达到95.81亿美元,同比增长22.28%。图图30:预计预计2021年中国网安市场规模达年中国网安市场规模达95.81亿美元亿美元21%22%22%23%23%24%24%25%25%02040608000202021E安全服务(亿美元)安全硬件(亿美元)安全
44、软件(亿美元)同比增速3.1.2网络安全:行业需求持续提升,新兴安全业务成为增长主要驱动因素之一网络安全:行业需求持续提升,新兴安全业务成为增长主要驱动因素之一数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所20202020年下半年和年下半年和20212021年年Q Q1 1网络安全业内公司收入增速恢复明显网络安全业内公司收入增速恢复明显,行业高景气度恢复行业高景气度恢复。从2020年全年维度看,受疫情影响,网络安全板块整体增速有所放缓。但具体看单季度增速,2020Q3-2021Q1的收入增速同比恢复明显,卫士通、奇安信、安恒信息等公司2021Q1收入增速居前。图图31: 2020
45、年年Q3、Q4及及2021Q1网安公司收入增速逐季回暖网安公司收入增速逐季回暖图图32: 32: 20202020年网安板块增速放缓年网安板块增速放缓-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%2020Q32020Q42021Q1-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2020营收增速2019营收增速数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所3.1.2网络安全:行业需求持续提升,新兴安全业务成为增长主要驱动因素之一网络安全:行业需求持续提升,新兴安全业务成为增长主要驱动因素之一数据来源:奇安信数据来源:奇安信
46、2020年报、开源证券研究所年报、开源证券研究所安全服务安全服务、安全产品等新兴安全领域实现高速增长安全产品等新兴安全领域实现高速增长,有望成为行业增长的重要驱动力有望成为行业增长的重要驱动力。根据奇安信、安恒信息2020年报数据,两家公司在安全产品、安全服务等领域均实现高速增长,新兴安全业务成为其业绩高增长的主要驱动因素之一。图图33:奇安信新兴安全业务实现高增长奇安信新兴安全业务实现高增长-0.27%-20%0%20%40%60%80%安全产品安全服务硬件及其他同比增速图图34:安恒信息新兴安全业务实现高增长:安恒信息新兴安全业务实现高增长0%50%100%150%200%网络信息安全基础
47、产品网络信息安全平台网络信息安全服务第三方硬件产品其他同比增速数据来源:安恒信息数据来源:安恒信息2020年报、开源证券研究所年报、开源证券研究所3.2.1云计算:云计算: 全球上云趋势不可逆,行业龙头加大资本开支彰显信心全球上云趋势不可逆,行业龙头加大资本开支彰显信心数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所全球云计算市场保持高增长全球云计算市场保持高增长。根据Gartner数据,2019年全球云计算行业市场规模为1883亿美元,同比增长20.9%,按年均复合增长率为17.6%进行测算,预计2023年全球市场规模将达到3597亿美元。0.0%5.0%10.0%15.0%20
48、.0%25.0%050002500300035004000201820192020E2021E2022E2023E市场规模:亿美元增长率图图35:2023年全球云计算行业市场规模预计可达年全球云计算行业市场规模预计可达3597亿美元亿美元3.2.1云计算:云计算: 全球上云趋势不可逆,行业龙头加大资本开支彰显信心全球上云趋势不可逆,行业龙头加大资本开支彰显信心“上云上云”是企业实现数字化转型的基本路径是企业实现数字化转型的基本路径,全球上云趋势不可逆全球上云趋势不可逆。后疫情时代,线上娱乐、消费、学习、办公业务需求猛增,企业数据量快速增长,驱动企业加速向数字化和智能化方向
49、发展。上云是企业实现数字化的基本路径,通过使用云计算服务可以优化IT资源使用率和成本,提高安全性、可靠性,未来云渗透率必将不断提高。根据Gartner预测,到2021年,全球最终用户在公有云服务上的支出将增长18.4,达到3049亿美元,高于2020年的2575亿美元。疫情之后,转移到云的IT支出比例将加速增长,根据Gartner的预计,到2024年,云将占全球企业IT总支出市场的14.2,高于2020年的9.1。表表8: 到到2021年,全球最终用户在公有云服务上的支出预计将增长年,全球最终用户在公有云服务上的支出预计将增长18.4(单位:百万美元)(单位:百万美元)单位:百万美元单位:百万
50、美元2019年年2020年年2021年年2022年年云业务流程服务(BPaaS)452150336云应用基础架构服务(PaaS)375668964云应用服务(SaaS)01云管理和安全服务700119934云系统基础架构服务(IaaS)444575225桌面即服务(DaaS)6542总市场总市场242696257549304990362263数据来源:数据来源:Gartner、开源证券研究所、开源证券研究所40%42%44%46%48%50%
51、01,0002,0003,0004,0005,0002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1Google Cloud季度收入:百万美元同比增长0%10%20%30%05,00010,00015,00020,0002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1Azure季度收入:百万美元同比增长0%10%20%30%40%4,0004,5005,0005,5006,0002020Q12020Q22020Q32020Q4SALEFORCE季度收入:百万美元同比增长26%28%30%32%34%9,50010,00010,50011,00011,50012,0002
52、020Q12020Q22020Q3亚马逊AWS季度收入:百万美元同比增长3.2数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所全球云计算龙头收入维持高增长全球云计算龙头收入维持高增长,未来业绩预期乐观未来业绩预期乐观。2020Q3 AWS收入为116亿美元,同比增长29%;2020Q4 SALEFORCE收入为58.17亿美元,同比增长20%;2021Q1微软Azure收入为151.2亿美元,同比增长23%;2021Q1谷歌云收入为40.47亿美元,同比增长45.7%。图图36:2020年年AWS收入维持快速增长收入维持快速增长图图38:2020年微软年微软Azure收入高速增长收
53、入高速增长图图37:2020年年SALEFORCE收入维持高增长收入维持高增长图图39:2020年年Google Cloud收入维持高增长收入维持高增长数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所云计算:云计算: 全球上云趋势不可逆,行业龙头加大资本开支彰显信心全球上云趋势不可逆,行业龙头加大资本开支彰显信心3.2.1-50%0%50%100%0.0010,000.0020,000.0030,000.00200192020资本支出:百万美
54、元同比增长0%10%20%30%40%50%05,00010,00015,00020,000200192020Q3资本支出:百万美元同比增长0%5%10%15%20%0200400600800200192020资本支出:百万美元同比增长0%50%100%150%200%010,00020,00030,00040,000200192020资本支出:百万美元同比增长3.2数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所全球云计算龙头企业资本支出高速增长全球云计算龙头企业资本支出高速增长,凸显企业发展信心凸显企业发展信心。
55、数据中心的服务器投资的增加是其资本支出大幅增长的主要原因。图图40:2020年亚马逊资本支出大幅增长年亚马逊资本支出大幅增长图图42:微软资本支出保持增长:微软资本支出保持增长图图43:2020年谷歌资本支出有所回落年谷歌资本支出有所回落数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所图图41:SALEFORCE资本支出保持稳定增长资本支出保持稳定增长3.2.1云计算:云计算: 全球上云趋势不可逆,行业龙头加大资本开支彰显信心全球上云趋势不可逆,行业龙头加大资本开
56、支彰显信心0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%050002500300035004000200192020E2021E2022E2023E2024E中国云计算行业市场规模:亿元同比增长数据来源:中国信息通信研究院、中商产业研究院、开源证券研究所数据来源:中国信息通信研究院、中商产业研究院、开源证券研究所国内云市场规模快速增长国内云市场规模快速增长,预计预计20242024年可达年可达37553755亿元亿元。根据中国信息通信研究院数据,2019年我国云计算市场规模为1334亿元,同比增长38.6%,保持高速增长。中商产业研究院预测
57、,在未来五年我国云计算行业规模将以23%的年均复合增长率增长,到2024年总体市场规模将达到3755.95亿元。政策与行业需求双轮驱动政策与行业需求双轮驱动,上云进程加快上云进程加快。政策层面,近年来国家先后多次出台云计算相关政策规划文件,优化产业发展环境,大力支持企业上云。行业需求层面,考虑到企业面临IT系统及基础设施的更新换代、IT成本居高不下资源利用率低、IT资源管理困难、安全程度低等问题,云计算需求被不断激发。双轮驱动下,中国企业上云进程有望加快。图图44:中国云计算行业市场规模:中国云计算行业市场规模 有望快速增长有望快速增长3.2.2云计算:政策与行业需求双轮驱动,推动国内云市场发
58、展云计算:政策与行业需求双轮驱动,推动国内云市场发展0%20%40%60%80%100%120%050Q320202021Q1营业收入:亿元同比增长0%10%20%30%40%50%60%0020Q320202021Q1营业收入:亿元同比增长-10%-5%0%5%10%15%0204060801002020Q320202021Q1营业收入:亿元同比增长数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所国内主要云计算公司收入保持增长国内主要云计算公司收入保持增长,云计算行业保持高景气云计算行业保持高景气。2021Q1用友网络实现营同比增长11
59、.49%;广联达实现营收入,同比增长49.89%;金山办公实现营收入同比增长107.749%。明源云2020年实现营收同比增长34.77%。图图45:2020年用友网络营业收入实现增长年用友网络营业收入实现增长图图47:明源云持续实现营收高增长:明源云持续实现营收高增长图图43:2020年谷歌资本支出有所回落年谷歌资本支出有所回落数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所图图46:广联达营业收入保持高增长:广联达营业收入保持高增长3.2.2云计算:政策与行业
60、需求双轮驱动,推动国内云市场发展云计算:政策与行业需求双轮驱动,推动国内云市场发展0%20%40%60%80%050192020营业收入:亿元同比增长数据来源:国家工信部运行监测协调局、中国电子信息产业统计年鉴、开源证券研究所数据来源:国家工信部运行监测协调局、中国电子信息产业统计年鉴、开源证券研究所工业软件市场规模持续增长工业软件市场规模持续增长。据前瞻经济产业研究院数据,2019年我国工业软件市场规模为1720亿元,同比增长16.45%,近七年复合增长率为18.22%,预计2020年市场规模可以达到2040亿元。图图49:2020年工业软件市场规模预计可达年工业软件市
61、场规模预计可达2040亿元亿元3.3.1工业软件:行业需求工业软件:行业需求+政策利好,推动行业发展政策利好,推动行业发展0%5%10%15%20%25%30%35%40%050002500200020E中国工业软件市场规模:亿元同比增长0%5%10%15%20%25%30%35%40%中国DCS行业市场比重数据来源:华经情报网、开源证券研究所数据来源:华经情报网、开源证券研究所工业软件赋能制造业工业软件赋能制造业,有效提高企业生产效率与产业附加值有效提高企业生产效率与产业附加值。工业软件广泛应用于制造业,是推动智能制造高质量发
62、展的核心。其中生产控制类软件是工业软件的重要组成部分之一,用于提高制造中的管控能力,提高效率和原材料利用率,可有效提高产业附加值。以DCS适用于流程型企业的生产过程为例,其在石化、化工、电力等方面的运用都很高,但在造纸、冶金等行业,渗透率仍有较大提升空间。随着国内制造业成本优势的下降和对智能化、数字化转型意识的提升,我们认为即使存在成本优势的企业在扩产时,仍将优先选择自动化程度较高的生产线,以此提升制造业整体的竞争力与产业附加值。图图50:DCS广泛应用于石化、化工、电力领域广泛应用于石化、化工、电力领域3.3.1工业软件:行业需求工业软件:行业需求+政策利好,推动行业发展政策利好,推动行业发
63、展资料来源:政府网站、开源证券研究所资料来源:政府网站、开源证券研究所相关政策推行超过相关政策推行超过5 5年年,时机日趋成熟政策利好频出时机日趋成熟政策利好频出。“十三五”期间,国家相继出台了智能制造发展规划(2016-2020年)、信息化和工业化融合发展规划(2016-2020 年)等一系列行业政策,加快推进传统制造业的智能转型,鼓励支持工业企业向智能、安全、绿色方向发展。随着两化水平和数字化软件渗透率的提升,我国工业基础日趋进步,2018-2020年国家密集出台了超过8份相关政策,并在2018-2020年的政府工作报告中均提及推动先进制造业的发展,发展工业互联网,推进智能制造。智能制造发
64、展需要工业软件作为基础,政策利好持续释放,推动行业发展。表表9:“十三五”期间智能制造相关政策陆续出台:“十三五”期间智能制造相关政策陆续出台3.3.1工业软件:行业需求工业软件:行业需求+政策利好,推动行业发展政策利好,推动行业发展数据来源:赛迪顾问、开源证券研究所数据来源:赛迪顾问、开源证券研究所工业软件可细分为四大类工业软件可细分为四大类,其中生产控制和研发设计类潜在市场空间较大其中生产控制和研发设计类潜在市场空间较大。据赛迪顾问数据,2018年嵌入式软件规模占比最高,为57.38%,生产控制和研发技术类占比相对较低,分别为17.02%和8.5%。根据2019年两化融合服务平台的数据,从
65、工控细分领域的普及率来看,经营管理类和产品研发类软件的普及率显著高于生产控制类软件。ERP、CAD/CAE/CAPP软件普及率均超过50%,但国产化率低。我们认为受国产软件功能持续迭代升级和国外环境变动影响,未来国产化率有望持续提升。目前SCADA、CAM、MES等生产控制类软件普及率仅在20%左右,考虑未来对生产流程精细化管理的需求,我们认为生产控制类软件渗透率会向ERP靠拢。图图51:2018年生产控制类软件占比为年生产控制类软件占比为17.02%3.3.2工业软件:业内公司收入增速快,行业景气度高工业软件:业内公司收入增速快,行业景气度高嵌入式软件, 57.38%信息管理, 17.11%
66、生产控制, 17.02%研发设计, 8.50%嵌入式软件信息管理生产控制研发设计图图52:2018年年ERP和和CAD类工业软件渗透率超过类工业软件渗透率超过50%资料来源:两化融合服务平台资料来源:两化融合服务平台中国为世界第一制造大国中国为世界第一制造大国,制造业固定资产投资持续增加制造业固定资产投资持续增加,转型升级转型升级、创新驱动已成为助推制造业投资增长的重要动力创新驱动已成为助推制造业投资增长的重要动力。根据工信部数据,2019年我国制造业增加值占全球比重为28.1%,是全球工业增长重要驱动力,连续10年位列全球第一。根据国家统计局数据,2017-2019年,制造业固定投资年均复合
67、增长率为 5.77%,2019年制造业固定资产投资规模超过20万亿元。制造业中转型升级和装备制造投资呈较快增长态势,2018年和2019年,制造业投资分别同比增长9.5%、3.1%,制造业技术改造投资分别同比增长14.9%、7.4%。制造业技术改造投资增速领先同期整体制造业投资增速4至5个百分点表明转型升级、创新驱动已成为助推制造业投资增长的重要动力。3.3.2工业软件:业内公司收入增速快,行业景气度高工业软件:业内公司收入增速快,行业景气度高23.7%25.2%27.3%27.7%28.1%21%22%23%24%25%26%27%28%29%200182019中国制造
68、业增加值占全球比例0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%制造业投资增速制造业技术改造投资增速图图53:我国制造业增加值占全球比重持续提升:我国制造业增加值占全球比重持续提升图图54:我国制造业技术改造投资增速领先整体制造业投资增速:我国制造业技术改造投资增速领先整体制造业投资增速数据来源:数据来源:2019全球智能制造科技创新全球智能制造科技创新50、开源证券研究所、开源证券研究所数据来源:国家统计局、开源证券研究所数据来源:国家统计局、开源证券研究所国内主要工业软件公司收入维持高增长水平国内主要工业软件公司收入维持高增长水平,行业景气度高行业景气度高。例如,生产控制类,中控技术的
69、DCS在化工、石化等领域已经占据了一定优势,2021Q1营收同比增长146%,赛意信息和鼎捷软件从ERP拓展至智能制造领域,2021Q1营收同比增长58%和24%;研发设计类,中望软件的2D CAD已逐渐能实现国产替代,2021营收同比增长52%。各公司营业收入均维持较高增长水平,彰显行业高景气。随着产品和技术的逐渐成熟,这些公司有望成为推动工业软件发展的中坚力量。3.3.2工业软件:业内公司收入增速快,行业景气度高工业软件:业内公司收入增速快,行业景气度高图图55:国内主要工业软件公司收入维持高增长水平:国内主要工业软件公司收入维持高增长水平数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源
70、证券研究所-30%20%70%120%170%汉得信息赛意信息鼎捷软件中控技术中望软件智能网联汽车发展路线逐渐明朗智能网联汽车发展路线逐渐明朗,市场空间广阔市场空间广阔。按照智能网联路线图2.0规划,到2025年,PA(部分自动驾驶)、CA(有条件自动驾驶)级智能网联汽车销量占当年汽车总销量的比例超过50%,HA(高度自动驾驶)级智能网联汽车开始进入市场,C-V2X终端新车装配率达50%。到2035年,中国方案智能网联汽车技术和产业体系全面建成、产业生态健全完善,整车智能化水平显著提升,网联式高度自动驾驶网联汽车大规模应用。随着智能网联汽车发展路线逐渐明朗,整体市场空间值得展望,根据智研咨询数
71、据,2023年我国智能网联车市场规模有望达到2381亿元,较2019年实现翻番。3.4智能网联汽车:发展路径明朗,产业生态逐渐丰富,市场空间大智能网联汽车:发展路径明朗,产业生态逐渐丰富,市场空间大图图56:智能网联汽车技术路线图智能网联汽车技术路线图2.0发布发布资料来源:资料来源:2020世界智能网联汽车大会、开源证券研究所世界智能网联汽车大会、开源证券研究所0%10%20%30%40%50%60%0500025003000市场规模:亿元同比增长图图57:2019年中国智能网联车市场规模为年中国智能网联车市场规模为1125亿元亿元数据来源:智研咨询、开源证券研究所数据
72、来源:智研咨询、开源证券研究所造车新势力崛起造车新势力崛起,行业景气度不断提高行业景气度不断提高。除了传统的整车厂、Tier1以外,各类造车新势力纷纷入局智能网联造车市场,产业生态不断丰富。例如,华为于2019年宣布进入智能网联市场,定位为Tier 1,着重关键技术、标准、系统软件及传感器、芯片等研发;小米于2021年正式宣布布局汽车行业,将基于AIoT设备基础和自身丰富的软硬件融合经验优势,充分进行生态协同。3.4智能网联汽车:发展路径明朗,产业生态逐渐丰富,市场空间大智能网联汽车:发展路径明朗,产业生态逐渐丰富,市场空间大图图58:造车新势力加入,智能网联汽车产业生态不断丰富:造车新势力加
73、入,智能网联汽车产业生态不断丰富资料来源:德勤咨询、开源证券研究所资料来源:德勤咨询、开源证券研究所相关政策出台相关政策出台,为智能网联汽车发展营造良好政策环境为智能网联汽车发展营造良好政策环境。智能网联汽车是车联网和智能汽车的有机结合,融合了新一代信息技术,有助于提高经济和社会效益。传统汽车行业正面临新变革,世界各国纷纷加入智能车制造的浪潮,中国也将智能汽车上升至国家战略层面,相关政策不断加码,支持智能汽车行业发展。从2015年发布车联网发展创新行动计划(2015-2020年)开始,国务院、工信部、交通运输部等部门发布了一系列的政策意见来指导和规范国内智能网联汽车行业发展,助力汽车行业顺利实
74、现转型升级。3.4智能网联汽车:发展路径明朗,产业生态逐渐丰富,市场空间大智能网联汽车:发展路径明朗,产业生态逐渐丰富,市场空间大表表10:智能网联汽车相关政策:智能网联汽车相关政策资料来源:政府官网、开源证券研究所资料来源:政府官网、开源证券研究所业内公司营收大幅增长业内公司营收大幅增长,智能网联车行业保持高景气智能网联车行业保持高景气。中科创达营业收入维持高增长,2021Q1实现营收7.91亿元,同比大幅增长79%;德赛西威2021Q1实现营收20.42亿元,同比大幅增长79%。考虑后续智能网联汽车渗透率将进一步提升,行业市场空间值得期待。3.4智能网联汽车:发展路径明朗,产业生态逐渐丰富
75、,市场空间大智能网联汽车:发展路径明朗,产业生态逐渐丰富,市场空间大图图64:中科创达营收增速大幅提高:中科创达营收增速大幅提高数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%050021Q1营业收入:亿元同比增长-20%0%20%40%60%80%100%00708020021Q1营业收入:亿元同比增长图图65:德赛西威营收增速大幅增长:德赛西威营收增速大幅增长数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所国产软硬件产品日
76、趋成熟国产软硬件产品日趋成熟,信创行业进入落地期信创行业进入落地期。信创产业包含从IT底层的基础软硬件到上层的应用软件全产业链的安全可控,为解决核心技术受制于人的风险,国内信创产业发展全面提速。目前国产软硬件产品日趋成熟,已在党政、金融等多个行业实现应用落地:党政方面,太极股份打造的“一网通办”和“一网统管”数字政府解决方案,有效助力政府部门构建政务服务和监管大数据体系;金融方面,中国长城研发的基于飞腾平台腾云S2500的国产自主安全双路服务器,已顺利通过工商银行开放平台关键产品供应链安全项目测试。尽管国产软硬件产品在性能、生态建设等方面与海外同类型产品相比仍有差距,但随着我国信创行业的不断发
77、展,这一差距正在逐渐减小。3.5信创:产业生态日趋成熟,产业链公司逐步进入获利期信创:产业生态日趋成熟,产业链公司逐步进入获利期图图56:信创产品在党政、金融领域渗透率最高:信创产品在党政、金融领域渗透率最高资料来源:资料来源:2020-2021年信创发展研究报告及年信创发展研究报告及60强企业强企业信创产业相关政策频繁出台信创产业相关政策频繁出台,大力支持国产化发展大力支持国产化发展。信息、网络安全关乎国家安全,为解决核心技术“卡脖子”风险,信息技术应用创新发展已上升至国家战略地位。2016年12月工信部公布软件和信息技术服务业发展规划(2016-2020年),要求着力突破核心技术,到202
78、0年基本形成具有竞争力的产业生态体系。此后各部门不断推出相关政策,着重强调突破各类安全关键技术,顶层设计信创产业持续发展提供动力源。3.4信创:产业生态日趋成熟,产业链公司逐步进入获利期信创:产业生态日趋成熟,产业链公司逐步进入获利期表表11:信创相关产业政策,助力国产软硬件落地:信创相关产业政策,助力国产软硬件落地资料来源:资料来源:2020-2021年信创发展研究报告及年信创发展研究报告及60强企业强企业、开源证券研究所、开源证券研究所-20%0%20%40%60%80%02040608020021Q1营业收入:亿元同比增长0%5%10%15%20%25%020406
79、08020202021Q1营业收入:亿元同比增长0%50%100%150%200%250%300%350%02468920202021Q1营业收入:亿元同比增长0%50%100%150%200%050021Q1营业收入:亿元同比增长数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所信创行业主要公司在信创行业主要公司在20212021Q Q1 1多实现营收高增长多实现营收高增长,彰显行业高景气彰显行业高景气。中国长城2021Q1营收同比增长178%;中孚信息营收同比增长296%;中国软件2021Q1
80、实现营收同比增长69%。图图57:中国长城:中国长城2021Q1营收大幅增长营收大幅增长图图59:太极股份营收持续增长:太极股份营收持续增长图图60:中国软件:中国软件2021Q1营收大幅增长营收大幅增长数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所图图58:中孚信息:中孚信息2021Q1营收大幅增长营收大幅增长3.4信创:产业生态日趋成熟,产业链公司逐步进入获利期信创:产业生态日趋成熟,产业链公司逐步进入获利期医疗信息化历经多年发展医疗信息化历经多年发展,国家
81、已认可信息化对病患就医国家已认可信息化对病患就医、医院管理医院管理、行政统筹等多方面的作用行政统筹等多方面的作用。面对面对“后疫情后疫情”时代时代,一一方面本次事件暴露的问题会带动相关信息化投入的增加方面本次事件暴露的问题会带动相关信息化投入的增加,另一方面医疗机构恢复正常经营后另一方面医疗机构恢复正常经营后,原有的建设和新一轮预算将推原有的建设和新一轮预算将推动信息化投入的持续动信息化投入的持续。因此因此,我们认为我们认为20212021年医疗年医疗ITIT支出有望持续增长支出有望持续增长,“以评促建以评促建”将成为常态将成为常态。从市场空间看从市场空间看,我国医疗我国医疗ITIT的行业空间
82、有望于的行业空间有望于20242024年突破年突破10001000亿亿。根据IDC数据,2019年中国医疗行业IT总支出为548.20亿元人民币,同比增长11.50%,预计到2024年市场规模将达到1,041.50亿元人民币,2019至2024年的年复合增长率将为13.70%。3.6医疗医疗IT:“后疫情”时代,各细分市场投入持续增长:“后疫情”时代,各细分市场投入持续增长图图66:中国医疗行业:中国医疗行业IT支出预计稳定增长支出预计稳定增长数据来源:数据来源:IDC、开源证券研究所、开源证券研究所0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%02004006008001,0001
83、,200201920202021E2022E2023E2024EIT支出(亿元)同比增速从信息化程度看从信息化程度看,我国医疗我国医疗ITIT较美国仍具有一定的差距较美国仍具有一定的差距,行业未来发展空间大行业未来发展空间大。根据卫健委等数据统计,2019年参加电子病历应用水平分级评价的三级公立医院为1874家,较2018年增加110家,参评率达99.36%,为历史新高,全国平均级别首次超过3级,达到3.11。对比美国医院电子病历在2017年就平均接近5级及以上的情况,国内医疗机构信息化仍有有较大发展空间。3.6医疗医疗IT:“后疫情”时代,各细分市场投入持续增长:“后疫情”时代,各细分市场投
84、入持续增长图图67:2019年电子病历全国平均级别首次超过年电子病历全国平均级别首次超过3级级数据来源:国家卫健委、数据来源:国家卫健委、2018-2019 CHINC、开源证券研究所、开源证券研究所0.00.51.01.52.02.53.03.505000201620182019三级公立医院参评数量(所)全国平均等级从行业需求看从行业需求看,四大行业需求推动医疗四大行业需求推动医疗ITIT景气度恢复景气度恢复,业内公司订单增速有望持续业内公司订单增速有望持续。(1 1)“以评促建以评促建”有望常态化有望常态化,带动医院端信息化投入持续带动医院端信息化投入持续。2021年
85、除继续进行电子病历建设外,2021年3月15日,国家卫健委出台医院智慧管理分级评估标准体系(试行),意在指导医院利用智慧管理工具,提升医院管理精细化、智能化水平。考虑当前智慧医院提及次数和招标需求增加,我们认为未来智慧医院有望成为新一轮“以评促建”的目标,带动互联互通、数据共享、业务联动相关信息化建设活动的开展和医院信息化投入持续;3.6医疗医疗IT:“后疫情”时代,各细分市场投入持续增长:“后疫情”时代,各细分市场投入持续增长表表12:当前三级公立医院绩效考核要求于电子病历评级有关:当前三级公立医院绩效考核要求于电子病历评级有关资料来源:资料来源:国家三级公立医院绩效考核操作手册(国家三级公
86、立医院绩效考核操作手册(2019版)版)、开源证券研究所、开源证券研究所8,431.98 9,545.81 10,579.23 12,475.28 13,910.31 15,205.87 16,399.13 17,428.50 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002000182019政府卫生支出(亿元)(2 2)医联体医联体、医共体和公卫平台在医共体和公卫平台在“后疫情后疫情”时代有望建设加速时代有望建设加速,公卫信息化需求提升公卫信息化需求提升。除原有卫健委建设预算外,2
87、020年中央多部门颁布多条涉及公卫防控建设的文件/政策并为其提供部分配套专项资金,例如推出抗疫特别国债,总规模为1万亿元,主要用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出等。考虑中央资金和地方资金、公卫信息化平台在本次疫情中暴露的短板,我们认为未来一段时间的公卫信息化投入将处于一个加速的状态,业内公司有望受益。3.6医疗医疗IT:“后疫情”时代,各细分市场投入持续增长:“后疫情”时代,各细分市场投入持续增长图图68:2012-2019年中国政府卫生支出稳定增长年中国政府卫生支出稳定增长数据来源:卫健委、国家统计局、开源证券研究所数据来源:卫健委、国家统计局、开源证券研究所表表13:截止至:截止至2
88、020年年8月底中央多部门颁布公卫防控能力建设政策月底中央多部门颁布公卫防控能力建设政策资料来源:国家卫健委、国家发改委、中央全面深化改革委员会、开源证券研究所资料来源:国家卫健委、国家发改委、中央全面深化改革委员会、开源证券研究所(3 3)省市级医保平台的建设需求和医保控费趋严下的监管需求省市级医保平台的建设需求和医保控费趋严下的监管需求,带动医保信息化市场持续的增长带动医保信息化市场持续的增长。除于在2020年招标的13个省(市)级医保平台外,剩余18个省(市)和地市级医保平台招标有望在2021年逐步落地。鉴于当前医保控费趋严和国家2021年颁布的医疗保障基金使用监督管理条例,我们认为医保
89、IT市场除平台建设需求外,监管层、运维层的信息化需求将持续释放。(4 4)互联网医疗互联网医疗、物联网在医疗市场的应用等新兴业务物联网在医疗市场的应用等新兴业务,有望随着有望随着5 5G G、AIAI、大数据技术的成熟和客户接受度提升大数据技术的成熟和客户接受度提升,带来需求带来需求的加速释放的加速释放。一方面,疫情催生了互联网医疗、在线医疗等新兴业务的加速发展,带来相关信息化方案和建设业务的快速增长。另一方面,随着5G的应用、物联网技术的成熟和医疗机构自身信息化水平的提升,涉及IOT建设和更深层次信息化管理的需求开始出现,新的公卫、医院运营模式也陆续出现在市场,带来创新业务需求释放。3.6医
90、疗医疗IT:“后疫情”时代,各细分市场投入持续增长:“后疫情”时代,各细分市场投入持续增长图图70:数字病房示意图:数字病房示意图资料来源:创业慧康官网资料来源:创业慧康官网1两大核心科技趋势:5G持续发力,国产化全面加速23目目 录录CONTENTS估值处于历史地位,板块业绩开始回暖,拐点逐渐显现紧跟产业趋势,把握高景气赛道4投资建议投资建议5风险提示4投资建议:建议紧跟产业趋势,把握高景气赛道投资建议:建议紧跟产业趋势,把握高景气赛道把握两大技术方向把握两大技术方向,一方面一方面5 5G G建设加速建设加速,应用落地不断丰富应用落地不断丰富。从产业链看,5G建设的加速将使得基础设施端、消费
91、应用端、企业应用端市场持续受益;(1)基础设施:5G应用带来的大量数据,将直接拉动服务器、存储、存储、网络以及安全产品的需求。同时,组网复杂化和流量增长将带来网络可视化需求进一步释放;(2)消费级应用:5G在C端的智慧教育和消费升级方面,将进一步推动消费者生活、娱乐和工作方式的升级;(3)企业级应用:5G和行业的融合有望实现制造业、工业、农业、医疗等多行业新业态的形成和产出效率的提升;另一方面国产化软硬件全面提速另一方面国产化软硬件全面提速,国产生态日益丰富国产生态日益丰富。一方面,经过多年产品研发和打磨,基础软硬件作为ICT产业基础,国产生态日益成熟,CPU、操作系统、数据库等基础件的国产产
92、品已逐步进入可用、好用阶段;另一方面,应用层的产品已逐步可取代海外同类产品,例如ERP和工业软件,国产ERP受益行业信息化浪潮,渗透率持续提升,工业软件领域的部分平台、系统、软件受益智能制造处加速落地阶段。4投资建议:建议紧跟产业趋势,把握高景气赛道投资建议:建议紧跟产业趋势,把握高景气赛道网络安全:网络安全:继续重点推荐绿盟科技、深信服、安恒信息、奇安信、启明星辰、美亚柏科、迪普科技、拓尔思等;其他受益标的包括天融信等。云计算:云计算:推荐金山办公、用友网络、广联达、福昕软件、泛微网络、致远互联、万兴科技,其他受益标的包括浪潮信息、新开普、石基信息。产业互联网:产业互联网:推荐国联股份、中控
93、技术、中望软件、鼎捷软件、宝信软件、赛意信息、朗新科技等。信创行业:信创行业:推荐中国长城、中科曙光、金山办公、华宇软件、超图软件;其他受益标的包括中孚信息、神州数码、中国软件、诚迈科技等。智能网联汽车:智能网联汽车:推荐道通科技、中科创达;受益标的包括德赛西威、千方科技等。军工信息化:军工信息化:推荐淳中科技、航天宏图,其他受益标的包括中科星图。金融金融ITIT:受益标的包括恒生电子、长亮科技、宇信科技、神州信息、顶点软件、同花顺。医疗医疗ITIT:推荐卫宁健康、创业慧康、久远银海,其他受益标的包括思创医惠、万达信息。4数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所表表14:重
94、点推荐标的估值情况(截至:重点推荐标的估值情况(截至2021.05.10收盘)收盘)投资建议:建议紧跟产业趋势,把握高景气赛道投资建议:建议紧跟产业趋势,把握高景气赛道证券证券公司公司当前市值当前市值归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)PE代码代码简称简称(亿元)(亿元)2021E2022E2023E2021E2022E2023E评级评级300454.SZ深信服1,050.9110.0913.4918.49104.277.956.8买入688561.SH奇安信634.421.666.728.62382.294.473.6买入688023.SH安恒信息195.071.692.363.2115.4
95、82.761.0买入002439.SZ启明星辰271.1110.5113.7216.8525.819.816.1买入300369.SZ绿盟科技119.834.195.587.4728.621.516.0买入300188.SZ美亚柏科129.724.876.187.9326.621.016.4买入300229.SZ拓尔思57.072.883.464.2419.816.513.5买入688111.SH金山办公1,605.2911.6915.2719.41137.3105.182.7买入600588.SH用友网络1,063.589.0311.0513.49117.896.378.8买入002410.
96、SH广联达867.006.699.9712.57129.687.069.0买入688095.SH福昕软件102.971.462.002.6470.551.539.0买入603039.SH泛微网络163.472.312.743.270.859.751.1买入688369.SH致远互联42.801.391.752.1830.824.519.6买入300624.SZ万兴科技49.281.561.952.6631.625.318.5买入300378.SZ鼎捷软件46.301.431.691.9132.427.424.2买入4数据来源:数据来源:Wind、开源证券研究所、开源证券研究所表表14:重点推荐
97、标的估值情况(截至:重点推荐标的估值情况(截至2021.05.10收盘)续收盘)续投资建议:建议紧跟产业趋势,把握高景气赛道投资建议:建议紧跟产业趋势,把握高景气赛道证券证券公司公司当前市值当前市值归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)PE代码代码简称简称(亿元)(亿元)2021E2022E2023E2021E2022E2023E评级评级603613.SH国联股份291.865.137.8811.9956.937.024.3买入300682.SZ朗新科技157.568.5110.8213.7418.514.611.5买入688208.SH道通科技319.736.228.5012.1351.437
98、.626.4买入300496.SZ中科创达518.156.18.1710.9284.963.447.4买入603516.SH淳中科技40.672.012.893.7420.214.110.9买入603019.SH中科曙光365.0010.3512.8515.2535.328.423.9买入300271.SZ华宇软件140.287.7810.0712.6418.013.911.1买入300036.SZ超图软件71.763.023.824.6323.818.815.5买入300253.SZ卫宁健康308.816.68.9012.1446.834.725.4买入300451.SZ创业慧康120.454.686.338.4325.719.014.3买入002777.SZ久远银海51.442.693.564.5719.114.411.3买入1两大核心科技趋势:5G持续发力,国产化全面加速23目目 录录CONTENTS估值处于历史地位,板块业绩开始回暖,拐点逐渐显现紧跟产业趋势,把握高景气赛道4投资建议5风险提示风险提示风险提示风险提示1、上游行业IT支出不及预期;2、疫情影响全年业绩;3、人才流失风险。