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1、根据银保监会公布数据,截至 2019 年三季度末,商业养老保险、年金保险,累计积累超过 5100 亿元保险责任准备金。据此测算,2019年三季度商业养老保险资产规模约 6375 亿元。截至今年三季度末我国养老年金保险原保费收入仅为551 亿元,在人身保险原保费收入仅占2.1%。假设养老年金全年保费占比维持在这一水平,预估 2020 年全年养老年金保费约为665 亿元。以此为基准,参考前期惠民保政府站台大力宣传,预计政策在此基础上对保费收入有一定刺激作用。经过一年的试点运营,如进展顺利 2022 年 6 月相关产品有望逐步实现全国推广。届时根据试点的市场反馈,各保险公司有望对产品形态及推广策略进
2、行有效调整,推出与需求端更为契合的产品,拉动保费增长。我们假设 2021 年商业养老险保费增速与人身险原保费增速保持一致,22 年下半年-24 年略有提升(约 20%水平)。按照行协规划进入第二阶段后,以税收制度作为杠杆撬动更大的民众群体,出台相关政策,将有望拉动产品销量快速提升。1974 年首次推出的IRAs每年免税额度为1500美元,与当年人均GDP比率为20.7%。如采用目前美国传统 IRAs 上限与 2020 年美国人均 GDP 水平测算,可免税缴费金额比例为$6000/$20937,占比达 28.7%;如保持同等水平,按照2020 年我国人均GDP 水平测算,每人每年支持可抵扣税延账
3、户缴费金额设定为 20346 元,月均水平达1695.5 元,较税延产品免税额度提升 70%,产品吸引力得到进一步提升。第二阶段与 IRAs 推出前的筹备阶段相似,将此阶段与 IRAs 在 1974-1977 年资产增速(CAGR 为 108%)类比,并在此基础上乘以一定调整系数,预估乐观/中性/悲观情况下增速分别为 60%/30%/10%。进入第三阶段后,按照行协规划养老金市场进入“全面腾飞”阶段,以IRAs 在1982-1985 年政策下的高速增长水平(CAGR 53%)为参考,并在此基础上乘以一定调整系数,2028-2030 年乐观/中性/悲观CAGR为 43%/16%/5%,预计乐观/中性/悲观情况下 2030 年原保费分别为1.46/0.34/0.14 万亿元。假设产品累积期较长,在此阶段内不涉及年金领取,不考虑退保、被保险人身故等情况,在乐观/中性/悲观情况2030年资产规模分别可达7.70/3.24/2.19 万亿元。