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1、供给端自我调节的逻辑在2021 年依然成立。从需求端来看,我们认为 2021 年竣工将会加速,提振玻璃的需求。而从供给端来看,2010-2014 年新建产能中,截至2019年底未冷修过的生产线产能占比 59.7%,剔除 2020 年冷修产能后,占比为 41.9%,共计 3.75 万吨/天,占目前总产能的比重为16.8%,这也意味着玻璃行业有 16.8%的 “灵活产能”可以用于供给端调节。从在产产能的角度来看,目前运行8 年以上生产线的产能占在产产能的比重约为 14%,从另一个口径角度支撑了我们的数据。玻璃价格有望维持稳定。冷修具有刚性要求,玻璃窑炉的使用超过一定年限以后,必须强制冷修,否则会有
2、安全隐患。这一点可以从玻璃价格与冷修产能的关系图可以看出来:2012-2016 年,两者呈现反向变动关系,这一点符合我们的预期。但2017年以来,玻璃价格维持在高位,冷修产能也一直保持在较高水平,并没有出现之前大幅波动,这表明企业并没有随着盈利好转不断推迟冷修,侧面印证了强制冷修的逻辑。因此我们预计前面提到的 14%在产产能将于20212022 年集中冷修完毕,在需求端有所支撑的条件下,玻璃价格有望维稳。旗滨集团浮法玻璃龙头,品牌优势明显。旗滨集团于 2005 年进军平板玻璃行业,2011 年在A 股上市,在浮法玻璃领域龙头地位显著。公司现有浮法玻璃产线 26 条,总产能达 17600 吨/天
3、。浮法玻璃业务外,公司还有四大节能玻璃生产基地、醴陵高铝电子玻璃产线、中性硼硅药用玻璃产线等。此外,公司近年来积极布局光伏玻璃产业,深耕公司业务的长远发展。浮法玻璃行业景气,龙头优势进一步巩固。浮法玻璃下游需求旺盛,2020 年三季度价格持续走高,公司单季实现归母净利润 7.1 亿元,同比增长 74%,占前三季度归母净利润的比重为 58.4%。公司作为浮法龙头公司,其成熟的生产技术可为公司带来低于行业平均的生产成本,同时以较低的成本筹集资金进行产能扩建升级。随着玻璃行业集中度的提升,公司的龙头地位将得到进一步巩固。光伏、药玻投入加码,产业延伸打造业绩新增长。公司于2020 年9 月和10 月分别新增一条 1200t/d 光伏玻璃产线,预计2022 年建成达产。当前光伏发电行业受政策鼓励,发展势头强劲,光伏玻璃的景气度也因此提升。公司生产的超薄超白玻璃已纳入隆基股份的长期采购目录,产品用于光伏组件背板。预计 2022 年光伏玻璃生产线投产后,公司将凭借品牌优势与下游光伏发电龙头达成进一步合作,为公司业绩带来新增长点。并且公司 2020 年 10 月底发布公告,新建 2 条 25t/d 的药玻和制瓶产线,此举有助于拓宽公司业务范围,将产业链向高端市场延伸。