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1、百度：具有强大互联网基础的领先 AI 公司。百度创建于 2000 年，经过 20 余年的发展，百度已经摆脱了广告变现的单一商业模式，形成了基于百度 APP 的移动生态和基于百度大脑 AI 核心技术引擎的 AI 生态。 多层次移动生态体系，全链路营销平台呼之欲出。虽然封闭巨头的产生使搜索引擎可以响应的用户搜索需求受到挤压，但公司在搜索引擎的存量市场中仍然具有较强的壁垒。移动互联网转型后，公司已经形成了以百度 APP 为核心的多层次移动生态体系，并在这一体系上形成了搜索广告+信息流广告+托管页的全链路营销平台。 十年磨一剑，AI 技术全球领先。公司自 2010 年起即开始全面布局 AI 产业，20
2、13年开始研发深度学习技术，2017 年起公司 AI 业务开始产生可观的成绩：人脸识别、实时语音翻译相继入选麻省理工科技评论2017、2018 年“全球十大突破技术”；2016、2019 年均成为全球 AI 公司四强；截至 2020 年，公司专利申请和专利授权数量均位列国内第一，并在深度学习技术、智能语音、自然语言处理、自动驾驶、知识图谱、智能推荐、交通大数据等多个领域位居专利申请量和授权量首位。 商业化能力持续提升，AI 业务打造增量空间。公司 AI 生态包含技术层和产品层两个部分。基于百度大脑 AI 核心技术引擎和飞桨深度学习框架的技术底座，公司一方面将成熟的 AI 技术进行输出并通过云服
3、务进行交付，另一方面通过 Apollo 智能驾驶平台和装载 DuerOS 的智能硬件进行技术的变现。随着 Apollo Lite 平台技术降维商业化的推进，和 Apollo Moon 单车成本下探 48 万元带来的共享无人车大规模商业化可能性，AI 业务有望持续为公司带来全新的业绩增量空间。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2021-2023 年实现营业收入 1268/1450/1653亿元、归母净利润 287/214/259 亿元，对应 PE15.8x/21.2x/17.5x。我们给予公司2021 年目标市值 7735 亿港元，对应目标价 273.43 港元，与公司当前股价相比存在较大空间，首次覆盖给予“买入”评级。（汇率为 0.83 人民币/港元）
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