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1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 电气设备 2020 年 04 月 27 日 东方电气 (600875) 国内清洁发电设备龙头,业务结构优化加速成长 报告原因:强调原有的投资评级 增持(维持) 投资要点: 公司是国内清洁发电设备龙头,业务结构优化助力业绩回升。公司通过业务结构优化整合 形成“六电并举” (水电、火电、核电、气电、风电、太阳能)+“五业协同” (清洁高效 能源装备、可再生能源装备、工程与贸易、现代制造服务业、新兴成长产业)的多元化业 务发展平台。2019 年,公司实现营业收入 328.40 亿元,同比增长 6.95%;实现归母净利
2、 润 12.78 亿元,同比增长 13.19%。2017-2019 年公司剔除预收账款后的资产负债率分别 为 31.28%、34.13%、35.62%,在手货币资金分别为 278.84 亿元、293.46 亿元、304.80 亿元,资产负债状况稳健。 氢能时代有望开启,氢燃料电池业务蓄势待发。2016-2019 年,我国氢燃料电池汽车产量 从 629 台提升至 2737 台,CAGR 达 63%,产销量取得重大突破。我们预计 2030 年燃料 电池汽车系统关键零部件的市场空间将超过 2000 亿,2050 年将超过 3000 亿。2020 年 初,公司自主研制的商用氢燃料电池发动机系统配套客车
3、量迈上了 100 台大关。目前公司 已完成电池系统示范生产线建设,可年产系统 1000 套,配套检测中心、供氢站投入使用。 风电行业进入爆发期,风电设备业绩增长确定性强。2021 年之前风电抢装逻辑确定,风 电进入配置期, 我们预计 2020-2021 年, 我国风电新增装机分别有望达到 30GW、 32GW。 2018-2019 年,公司风电设备业务分别实现营业收入 24.89 亿元、35.61 亿元,毛利率分 别为 15.34%、 19.79%, 2019 年风电设备业务实现量利双增, 风力发电机组销量 948MW, 同比增长 95.87%。2019 年新中标合同超 200 亿元,创历史新
4、高,其中新产品市场中标 贡献率超过 70%。 火电设备盈利能力逆势改善,现代制造服务业务盈利能力较强。受能源结构清洁化趋势影 响,火电装机需求持续下滑,随着三北区域特高压建设,火电作为配套电源新增建设有望 止跌回升。2017-2019 年,公司火电业务分别实现营业收入 152.89 亿元、129.31 亿元、 115.75 亿元,毛利率分别为 17.10%、19.18%、25.55%,盈利能力逆势改善。公司现代 制造服务业盈利能力较强,2017-2019 年毛利率分别为 46.32%、55.45%、51.46%,其 中金融服务毛利率分别为 87.68%、92.21%、92.32%。 上调盈利预
5、测,维持“增持”评级:公司是全球最大的发电设备供应商及电站工程承包商 之一,业务结构整合优化助力业绩提速。考虑到特高压带动火电装机底部回升及公司在风 电整机销售的快速进展,我们上调公司盈利预测,预计 2020-2022 年归母净利润分别为 15.89、17.64、19.60 亿元(上调前分别为 15.36、16.22、18.28 亿元) ,对应 EPS 分别 为 0.51、0.57、0.63 元/股。对应 PE 分别为 17 倍、15 倍、14 倍。维持“增持”评级。 风险提示:燃料电池进展不达预期;风电装机需求不达预期。 市场数据: 2020 年 04 月 24 日 收盘价(元) 8.74
6、一年内最高/最低(元) 11.49/7.2 市净率 0.9 息率(分红/股价) - 流通 A 股市值(百万元) 17453 上证指数/深证成指 2808.53/10423.46 注: “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2019 年 12 月 31 日 每股净资产(元) 9.53 资产负债率% 64.52 总股本/流通 A 股 (百万) 3119/1997 流通 B 股/H 股(百万) -/340 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 证券分析师 韩启明 A0230516080005 张雷 A0230519100003 研究支持 张雷 A0230519100003 联系人 陈明雨 (
7、8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入(百万元) 30,706 32,840 34,500 36,500 37,700 同比增长率(%) -8.1 7.0 5.1 5.8 3.3 归母净利润(百万元) 1,129 1,278 1,589 1,764 1,960 同比增长率(%) 6.8 13.2 24.4 11.0 11.1 每股收益(元/股) 0.36 0.41 0.51 0.57 0.63 毛利率(%) 20.7 21.5 22.6 23.1 23.6 ROE(%) 3.9 4.3 5.1 5.3 5.6 市盈率
8、 24 21 17 15 14 注: “市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 04-29 05-29 06-29 07-29 08-29 09-29 10-29 11-29 12-29 01-29 02-29 03-31 -40% -30% -20% -10% 0% 10% (收益率)东方电气沪深300指数 2 2 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 上调盈利预测,维持“增持”评级:公司是全球最大的发电设备
9、供应商及电站工 程承包商之一,业务结构整合优化助力业绩提速。考虑到特高压带动火电装机底部回升 及公司在风电整机销售的快速进展,我们上调公司盈利预测,预计 2020-2022 年归母 净利润分别为 15.89、17.64、19.60 亿元(上调前分别为 15.36、16.22、18.28 亿元) , 对应 EPS 分别为 0.51、0.57、0.63 元/股。对应 PE 分别为 17 倍、15 倍、14 倍。维 持“增持”评级。 关键假设点 2020-2022 年,我国火电新增装机分别为 20、20、20GW; 2020-2022 年,我国风电新增装机分别为 30、32、30GW。 有别于大众的
10、认识 市场普遍认为公司业绩受传统发电设备业务下滑影响较大,我们认为: (1)能源基 建仍将在经济下行阶段发挥重要作用, 公司火电设备业务盈利能力出现逆势改善, 2019 年火电设备业务毛利 29.57 亿元,同比增长 19.22%,随着特高压重启,三北区域火电 作为配套电源,新增装机有望大幅提升; (2)风电业务在手订单丰富,业绩增长确定性 强,对公司整体业绩增长形成较强支撑; (3)战略发展现代制造服务业务,盈利能力较 强,成为业绩重要增长点。 股价表现的催化剂 燃料电池补贴政策落地;风电整机订单增加。 核心假设风险 燃料电池进展不达预期;风电装机需求不达预期。 nMtMnNnRsPoQmO
11、nMyQqRtQ9PcM8OmOpPmOmMfQqQtPjMoMzQ9PrRzQNZtRpONZoOrN 3 3 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 1. 国内清洁发电设备龙头,业务结构优化助力业绩企稳回升 .7 2. 财务分析:盈利能力回升,资产负债表稳健 . 10 3. 氢燃料电池:氢能时代有望开启,燃料电池蓄势待发 . 15 4. 发电设备:清洁能源占比提升,风电业绩有望高增 . 17 4.1 火电设备:火电设备行业承压,盈利能力逆势改善 . 17 4.2 风电设备:行业进入爆发期,风电业务高增长可期 . 19 4.3 核电
12、设备:核电设备领军者,有望受益核电重启 . 21 4.4 燃机设备:市占率国内领先,业绩保持稳定 . 23 4.5 水电设备:业绩有所回升,库存端承压 . 24 5. 现代制造服务:战略发展“电站服务+金融服务”,高盈利提 振公司业绩 . 26 6. 盈利预测与估值 . 27 目录 4 4 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1:“六电并举”+“五业协同”业务布局 . 7 图 2:2019 年公司五大业务营收占比(单位:%) . 7 图 3:2014-2019 年公司营业收入及同比增长(单位:百万元、%) . 8 图
13、 4:2014-2019 年公司归母净利润及同比增长(单位:百万元、%) . 8 图 5:2014-2019 年公司销售毛利率(单位:%) . 8 图 6:2014-2019 年公司主要业务毛利率(单位:%) . 8 图 7:2014-2019 年公司主要业务营收占比(单位:%) . 9 图 8:2015-2019 年新增订单及同比增长(单位:亿元、%) . 9 图 9:2018-2019 年新增订单各产业占比(单位:%) . 9 图 10:2015-2019 年底在手订单及同比增长(单位:亿元、%) . 10 图 11:2018-2019 年在手订单各产业占比(单位:%) . 10 图 12
14、:2014-2019 年公司期间费用率(单位:%). 11 图 13:2014-2019 年公司销售净利率、ROE(单位:%) . 11 图 14:2014-2019 年公司固定资产原值、净值、折旧率(单位:百万元、%) 11 图 15:2015-2019 年公司折旧费用、折旧费用率(单位:百万元,%) . 11 图 16:2014-2019 年公司货币资金及货币资金占流动资产比例(单位:百万元、%) . 13 图 17:2014-2019 年公司流动比率、速动比率(单位:倍) . 13 图 18:2014-2019 年公司资本开支及在建工程情况(单位:百万元). 13 图 19:2014-2
15、019 年公司应付款项、预付款项、预收款项、应收款项变动情况(单位: 百万元) . 14 图 20:2014-2019 年公司存货周转率、应收账款周转率(单位:次). 14 图 21:2014-2019 年公司研发支出逐年增加(单位:百万元、%) . 15 图 22:2014-2019 年公司经营性现金流变动情况(单位:百万元) . 15 图 23:2015-2019 年我国燃料电池汽车销量及同比增长(单位:台、%) . 15 图 24:2018 年 3 月-2019 年 12 月我国火电发电量当月值及占比(单位:亿千瓦时、%) . 17 图 25:2018 年 2 月-2019 年 12 月
16、我国火电电源设备投资完成额累计值及同比增长(单 位:亿元、%) . 17 图 26:2009-2019 年我国火电设备新增容量及同比增长(单位:万千瓦、%) 18 5 5 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 图 27:2014-2019 年我国火电设备年度投资完成额及同比增长(单位:亿元、%) . 18 图 28:2017-2019 年公司火电业务营收、毛利及毛利率(单位:百万元、%) 18 图 29:2014-2019 年公司电站锅炉、电站汽轮机、汽轮发电机产量(单位:MW) . 18 图 30:2018Q1-2019Q4 国内
17、风电单季招标量(单位:GW) . 19 图 31:2018 年 8 月-2019 年 12 月不同机型风机月度公开投标均价(单位:元/kW) . 19 图 32:2010-2023 年我国风电新增装机及预测(单位:GW、%) . 20 图 33:2017-2019 年公司风电设备业务营收、毛利及毛利率(单位:百万元、%) . 20 图 34:2014-2019 年公司风力发电机组产量、销量(单位:MW) . 20 图 35:10MW 海上风力发电机组 . 21 图 36:国内最长风机叶片(7MW-B910A 海上叶片) . 21 图 37:2009-2019 年我国核电发电量及同比增长(单位:
18、亿千瓦时、%) . 22 图 38:2009-2019 年我国核电累计装机及同比增长(单位:万千瓦、%) . 22 图 39:2011-2019 年我国核电新增容量及同比增长(单位:万千瓦、%) . 22 图 40:2013-2019 年我国核电电源设备年度投资完成额及同比增长(单位:亿元、%) . 22 图 41:2017-2019 年公司核电业务营收、毛利及毛利率(单位:百万元、%) 23 图 42:2018 年公司核电设备市占率(单位:%) . 23 图 43:2013-2019 年我国燃气发电量及同比增长(单位:亿千瓦时、%) . 23 图 44:2013-2019 年我国燃气设备新增
19、装机及同比增长(单位:亿元、%) . 23 图 45:2017-2019 年公司燃机业务营收、毛利及毛利率(单位:百万元、%) 24 图 46:2009-2019 年我国水电发电量及同比增长(单位:亿千瓦时、%) . 24 图 47:2009-2019 年我国水电累计装机及同比增长(单位:万千瓦、%) . 24 图 48:2009-2019 年我国水电设备新增容量及同比增长(单位:万千瓦、%) 25 图 49:2013-2019 年我国水电设备年度投资完成额及同比增长(单位:亿元、%) . 25 图 50:2017-2019 年公司水电业务营收、毛利及毛利率(单位:百万元、%) 25 图 51
20、:2017-2019 年公司水轮发电机组产量、销量、库存量(单位:MW) . 25 图 52:2017-2019 年公司现代制造服务业营收、毛利及毛利率(单位:百万元、%) . 26 6 6 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 图 53:2019 年公司现代制造服务业各细分领域营收占比(单位:%) . 26 图 54:2017-2019 年公司电站服务业务营收、毛利及毛利率(单位:百万元、%) . 27 图 55:2017-2019 年公司金融服务业务营收、毛利及毛利率(单位:百万元、%) . 27 表 1:2019 年 A 股股
21、权激励计划首次授予解除限售业绩考核目标 . 10 表 2:2014-2019 年公司资本结构分析(单位:%、倍) . 12 表 3:2014-2019 年公司营运资本分析(单位:百万元、倍) . 13 表 4:燃料电池汽车整车市场空间估计(单位:辆、%、万元、亿元) . 16 表 5:燃料电池系统及组成部分市场空间估计(单位:亿元、%). 16 表 6:公司近期火电设备中标情况 . 18 表 7:公司近期风电设备中标情况 . 21 表 8:公司近期水电设备中标情况 . 25 表 9:可比公司估值(单位:亿元、元/股、倍) . 27 表 10:关键假设表(单位:百万元) . 28 表 11:利润
22、表(单位:百万元) . 28 表 12:现金流量表(单位:百万元) . 29 表 13:资产负债表(单位:百万元) . 29 7 7 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 1. 国内清洁发电设备龙头,业务结构优化助力业绩 企稳回升 公司是国内清洁发电设备龙头,形成“六电并举+五业协同”多元化业务发展平台。公 司是全球最大的发电设备供应商和电站工程总承包商之一, 2018 年通过发行股份购买东方 电气集团资产后,形成“六电并举”(水电、火电、核电、气电、风电、太阳能)+“五业 协同”(清洁高效能源装备、可再生能源装备、工程与贸易、现代
23、制造服务业、新兴成长 产业)的多元化业务发展平台。2019 年,五大业务营收占比分别为 47.23%、18.03%、 13.49%、11.80%、9.44%。 图 1: “六电并举”+“五业协同”业务布局 图 2:2019 年公司五大业务营收占比(单位:%) 资料来源:公司公告,申万宏源研究 资料来源:Wind,申万宏源研究 受益于业务结构整合优化, 公司业绩企稳回升。 受发电设备行业紧缩影响, 2014-2017 年,公司营业收入、归母净利润均呈现下降趋势。2018 年以来,公司积极调整业务结构, 完成优质资产注入,营收规模企稳回升,归母净利润稳步增长。2017-2019 年,公司分别 实现
24、营业收入 308.30 亿元、 307.06 亿元、 328.40 亿元, 同比分别增长-7.38%、-8.15%、 6.95%; 分别实现归母净利润 6.73 亿元、 11.29 亿元、 12.78 亿元, 同比分别增长 137.72%、 6.77%、13.19%。 清洁高效发 电设备, 47.23% 新能源, 18.03% 工程及服 务, 13.49% 现代制造服 务业, 11.80% 新兴成长产 业, 9.44% 8 8 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 图 3:2014-2019 年公司营业收入及同比增长(单 位:百万元
25、、%) 图 4: 2014-2019 年公司归母净利润及同比增长 (单 位:百万元、%) 资料来源:Wind,申万宏源研究 资料来源:Wind,申万宏源研究 清洁高效发电设备营收占比下降,新注入业务拉高公司毛利率。清洁高效发电设备业 务 2019 年实现营业收入 155.11 亿元,毛利率为 24.40%,营收占比 47.23%,仍为公司 第一大收入来源。受益风电行业持续回暖,公司新能源业务盈利能力回升,2018-2019 年 分别实现营业收入 40.08 亿元、59.21 亿元,同比分别增长 4.25%、47.72%,毛利率分别 为 12.23%、12.00%。2018 年完成注入的现代制造
26、服务业务盈利能力较强,2018-2019 年分别实现营业收入 34.04 亿元、38.76 亿元,毛利率分别为 55.45%、51.46%。业务结 构整合优化推动公司整体盈利能力回升,2017-2019 年,公司毛利率分别为 17.93%、 20.72%、21.52%。 图 5:2014-2019 年公司销售毛利率(单位:%) 图 6: 2014-2019 年公司主要业务毛利率 (单位: %) 资料来源:Wind,申万宏源研究 资料来源:Wind,申万宏源研究 -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25
27、,000 30,000 35,000 40,000 45,000 2001720182019 营业收入(百万元)同比增长率(%) -600% -500% -400% -300% -200% -100% 0% 100% 200% (2,000) (1,500) (1,000) (500) 0 500 1,000 1,500 2001720182019 归母净利润(百万元)同比增长率(%) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2001720182019 销售毛利率(%) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%
28、2001720182019 清洁高效发电设备新能源 工程及服务现代制造服务业 新兴成长产业 9 9 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 图 7:2014-2019 年公司主要业务营收占比(单位:%) 资料来源:Wind,申万宏源研究 新增订单保持增长,可再生能源装备和新兴成长产业订单占比提升。2017-2019 年, 公司新增订单保持增长趋势, 分别实现新增订单 320.90 亿元、 349.30 亿元、 401.84 亿元, 同比分别增长-12.32%、 8.85%、 15.04%。 2019 年新增订单中
29、高效清洁能源装备占 34%, 可再生能源装备占 23%,工程与贸易占 10%,现代制造服务业占 14%,新兴成长产业占 19%,可再生能源装备和新兴成长产业订单占比提升。截至 2019 年底,公司在手订单 834.78 亿元,其中高效清洁能源装备占 60.7%,可再生能源装备占 20.5%,工程与贸易占 5%,现代制造服务业占 3%,新兴成长产业占 10.8%。 图 8:2015-2019 年新增订单及同比增长(单位: 亿元、%) 图 9: 2018-2019 年新增订单各产业占比 (单位: %) 资料来源:Wind,申万宏源研究 资料来源:Wind,申万宏源研究 0% 10% 20% 30%
30、 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2001720182019 清洁高效发电设备新能源工程及服务现代制造服务业新兴成长产业其他业务 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 200182019 新增订单(亿元)同比增长(%) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20182019 高效清洁能源装备可再生能源装备 工程与贸易现代制造服务业 新兴成长产业 1010 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10
31、 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 图 10: 2015-2019 年底在手订单及同比增长 (单位: 亿元、%) 图 11:2018-2019 年在手订单各产业占比(单 位:%) 资料来源:Wind,申万宏源研究 资料来源:Wind,申万宏源研究 股权激励计划业绩考核目标为未来三年净利润 CAGR10%,大大提升业绩确定性。公 司 2019 年 A 股限制性股票激励计划授予 2798.87 万股限制性股票,授予对象总人数 780 人,包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及一线骨干。首次授予三个解除限售期 业绩考核目标为: 以 2018 年净利润为基数, 2020-2022 年净利润复合
32、增长率均不低于 10% 且不低于同行业水平, 净资产收益率不低于4%且不低于同行业平均业绩, EVA为均为正。 公司有较高的业绩增长诉求,股权激励计划有助于提升骨干员工工作积极性,保障公司未 来业绩稳健增长。 表 1:2019 年 A 股股权激励计划首次授予解除限售业绩考核目标 解除限售期 业绩考核目标 第一个解除限售期 (1)以 2018 年净利润为基数,2020 年净利润复合增长率不低于 10%且不低于同行业平均业 绩;(2)2020 年净资产收益率不低于 4%且不低于同行业平均业绩;(3)2020 年EVA 为 正。 第二个解除限售期 (1)以 2018 年净利润为基数,2021 年净利
33、润复合增长率不低于 10%且不低于同行业平均业 绩;(2)2021 年净资产收益率不低于 4.5%且不低于同行业平均业绩;(3)2021 年EVA 为正。 第三个解除限售期 (1)以 2018 年净利润为基数,2022 年净利润复合增长率不低于 10%且不低于同行业平均业 绩;(2)2022 年净资产收益率不低于 5%且不低于同行业平均业绩;(3)2022 年EVA 为 正。 资料来源:公司公告,申万宏源研究 2. 财务分析:盈利能力回升,资产负债表稳健 “提质增效”推动期间费用率下降,净利率、ROE 水平回升。受益于降成本、降“两 金”、降负债、提高营业收入利润率、提高劳动生产率的“三降两提
34、高”策略,公司期间 费用控制得当,净利率与 ROE 有所回升。2019 年,公司期间费用率为 16.55%,较 2018 -18% -16% -14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 200182019 在手订单(亿元)同比增长(%) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20182019 高效清洁能源装备可再生能源装备 工程与贸易现代制造服务业 新兴成长产业 1111 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 31 页 简单金融
35、 成就梦想 年的 16.83%有所下降。2017-2019 年,公司净利率分别为 2.22%、3.90%、4.35%,ROE 分别为 3.13%、3.90%、4.40%,在经历 2016 年低谷之后,净利率与 ROE 均有回升。 图 12:2014-2019 年公司期间费用率(单位:%) 图 13:2014-2019 年公司销售净利率、ROE(单 位:%) 资料来源:Wind,申万宏源研究 资料来源:Wind,申万宏源研究 注:ROE 为加权平均净资产收益率 固定资产折旧率较高,预计未来折旧费用贡献度减弱。2017-2019 年,公司固定资产 折旧率分别为 60.75%、64.56%、67.8
36、1%,折旧率逐年上升且处于较高水平。2019 年, 公司折旧费用为 5.95 亿元,较 2018 年下降 1.20 亿元,且近年来呈现下降态势。由于公司 部分固定资产采用双倍余额递减法计提折旧,预计未来公司折旧费用贡献度将会进一步下 降。 图 14:2014-2019 年公司固定资产原值、净值、折 旧率(单位:百万元、%) 图 15: 2015-2019 年公司折旧费用、 折旧费用率 (单 位:百万元,%) 资料来源:Wind,申万宏源研究 资料来源:Wind,申万宏源研究 资产负债率下降,杠杆率较低,负债结构优化。2017-2019 年,公司资产负债率分别 为 71.15%、66.39%、6
37、4.52%,资产负债率逐年降低,长期偿债能力逐步增强;其中,剔 除预收账款后的资产负债率分别为 31.28%、34.13%、35.62%,实际负债水平较低。 -5% 0% 5% 10% 15% 2001720182019 销售费用率(%)管理费用率(%) 财务费用率(%) -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 2001720182019 销售净利率(%)ROE(%) 0% 20% 40% 60% 80% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 2001720182019 固定资产-原值(百万元) 固定资产-净值(百万元) 折旧率(%) 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 200182019 折旧费用(百万元)折旧费用率(%)