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1、历史似曾相识,水泥“拉闸限电”在 2010 年有迹可循。为推盘突发性供给收缩对水泥基本面和股价的影响,我们尝试从过往经验中寻找答案。所幸历史有迹可循,2010 年即是典型案例,当时水泥企业面临“拉闸限电”,复盘具有借鉴价值。追本溯源,我们发现突击完成“十一五”节能减排任务是 2010 年下半年“拉闸限电”的主要原因。“十一五” 规划要求全国单位国内生产总值能源消耗降低 20%左右。但根据 2010 年 5 月 4 日国务院发布的进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知指出,“十一五”前 4 年全国单位国内生产总值能耗累计下降 14.38%,而且在 2010 年一季度,全国单位国内
2、生产总值能耗不降反升,上升了 3.2%,极大增加了 2010 年后三个季度的工作压力。2010 年 6 月,国务院宣布将减排指标自万元 GDP 能耗更正为万元 GDP 电耗,直接拉开了各地方政府“拉闸限电”的序幕,910 月份是高峰期。浙江省率先宣布对高能耗企业拉闸限电、分批检修。进入 2010 年 9 月时,仅北京、天津完成了节能目标,各地方的拉闸限电愈演愈烈。河北、江苏、安徽、广西、河南等地区对水泥企业限电限产,例如广西对水泥等高耗能的 594 家企业实行每月减少负荷 210 万千瓦的限产措施;河南省 10月起规定 2000 吨/日的生产线将停窑 3 个月,2000 到 5000 吨/日的
3、生产线轮流停窑检修,要求停产一个月,3 米以下的磨机将全部停运;浙江 9-10 月有 70%的企业被政府要求不同程度限电。2010 年拉闸限电来的快去的也快,后续“一刀切”被快速纠偏。由于 2010 年的拉闸限电是由任务导向主导,并不构成能源和电力端的实质性紧缺,因此在部分地区为完成节能减排任务而采取拉闸限电影响到居民正常生活用电后,限电格局被快速纠偏。2010 年 9月以来,中央数次发文,要求避免采用停限居民和公共服务单位用电等错误做法,2010 年11 月 23 日,国务院关于确保居民生活用电和正常发用电秩序的紧急通知文件发布,要求各地立即恢复受影响的居民生活等重点用户的供电,不得非法干预
4、电网调度和发电生产,并继续严格限制高耗能高排放企业用电。随后各省市限电情况开始不同程度宽松,水泥生产紧俏格局明显缓和。2010 年“拉闸限电”对水泥行业的供给大级别冲击时间较短。从对水泥供给的冲击来看,各地的拉闸限电政策通过强制停产检修、高峰限电等方式约束水泥生产,但限产阶段较为集中,大级别影响主要聚焦于 9 月。其中浙江、江苏、安徽、江西的限产对华东地区水泥产量的拖累最为明显,9 月分熟料和水泥的当月产量分别同比下滑 25.5%和 1.6%,10月份的熟料和水泥的当月产量仅同比增加 2.4%和 1.7%;中南地区由于河南、海南等地的限电产量也明显下降,9 月和 10 月的熟料产量分别下滑 1
5、.4%和 9%,9 月和 10 月的水泥产量保持低增长;华北由于河北等地限产,9 月和 10 月的当月产量也明显受限。限电叠加需求景气周期,旺季之下水泥价格明显上涨。有别于当下,2009-2012 年“四万亿”推升下水泥下游需求整体增速较快,2010 年全年房地产和基建投资完成额同比分别高达 33%和 18%,需求景气背景下虽然限电限产时间不长,但水泥价格一点就燃,而且在限电改善后依托旺季的供需格局价格上涨从 2010 年 7 月下旬、8 月开始一直持续至 12 月底,直至淡季的到来,价格后续才小幅回落并高位盘整。分区域看,拉闸限电政策密集的华东地区华东水泥价格从 8 月初的 310 元/吨,上涨至 12 月底的 500 元/吨,涨幅 66%;中南地区价格从 331 元/吨上涨至 450 元/吨,上涨幅度 36%;华北地区价格从 375 元/吨,上涨至 423 元/吨,上涨幅度 13%。