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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 计算机计算机行业行业 2 2022022 年投资策略:年投资策略:否极泰来,利涉大川否极泰来,利涉大川 Table_IndNameRptType Table_IndNameRptType 计算机计算机 行业研究/专题报告 、 Table_IndNameRptType 计算机计算机& &汽车汽车 智能网联汽车系列报告(十二)/行业深度) 、 行业行业评级:评级:增增 持持 报告日期: 2021-12-21 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300300 走势比较走势比较 Table_Report 相关报告相关报告 1.华安证券_
2、行业深度_专题报告 _2021 年度计算机行业投资策略: 四大 红利驱动,优选景气赛道2020-11-25 2.华安证券_行业深度_计算机行业_ 数据为王新时代,战略科技乘风起 2021-05-12 主要观点:主要观点: Table_Summary 看好明年计算机看好明年计算机行业行业投资机会投资机会,关注六大景气赛道,关注六大景气赛道 截止 2021/12/14, 计算机行业今年上涨 4.11%, 跑赢沪深 300 指数7.21pct, 位列 30 大行业中的第 17 位。展望明年,随着货币政策边际趋宽、疫情展望明年,随着货币政策边际趋宽、疫情 扰动边际趋缓,我们看好明年计算机行业的总体行情
3、。扰动边际趋缓,我们看好明年计算机行业的总体行情。估值维度:当前 PE(TTM)为 53.4 倍,已经回落到历史均值附近;机构持仓:21Q3 持 仓比例为 4.17%,超配 0.36pct,公募基金重回超配。基于四大因子驱动 的景气度模型,我们建议明年重点关注六大赛道的投资机会:汽车智能我们建议明年重点关注六大赛道的投资机会:汽车智能 网联化、工业软件、网联化、工业软件、AI+AI+、网络安全、数字金融和空天信息化。、网络安全、数字金融和空天信息化。 汽车智能汽车智能化:化:供给改善、需求释供给改善、需求释放放 2 2022022 年年重点推荐汽车智能化赛道重点推荐汽车智能化赛道,主要边际变化
4、如下:1 1)供给侧:)供给侧:芯片 供给改善趋势日渐明确,车型交付时间普遍缩短,明年汽车销量有望复 苏。2 2)需求侧:)需求侧:2022 年将成为高级别智能驾驶量产元年,硬件预埋的趋 势下, 相关产业链软硬件企业将会率先受益, 实现业绩释放。 预计到 2025 年,L2/L3 级智能网联汽车占汽车年销量的 50%以上,L4 级汽车开始进 入市场。重点关注四大增量方向:激光雷达、智能驾驶域控制器、智能重点关注四大增量方向:激光雷达、智能驾驶域控制器、智能 驾驶算法和解决方案、智能座舱。驾驶算法和解决方案、智能座舱。 工业软件:国产化工业软件:国产化+ +数数智化浪潮涌现智化浪潮涌现 工业软件
5、赛道在国产化和数智化的浪潮下,将成为未来发展重点:1 1)国)国 产化进入产化进入 3.03.0 阶段,卡脖子领域关键技术是下一热点。阶段,卡脖子领域关键技术是下一热点。国产化从 PC 整 机、服务器的 1.0 阶段,到芯片、模组的 2.0 阶段,即将迈向最上游基础 工具链国产化的 3.0 阶段。C CAxAx、EDAEDA 和科学仪器和科学仪器将成为国产化的下一 重点方向。2 2)高景气行业数字化转型需求旺盛:)高景气行业数字化转型需求旺盛: “双碳”政策推动能源 变革, “十四五”期间电力和电网投资对数字化、智能化需求持续提升, 能源信息化产业景气度较高。此外,智能制造、智慧民生领域投入力
6、度 持续加大。 AI+AI+:从技术探索走向规模商用从技术探索走向规模商用 大样本训练的监督学习算法趋于成熟, AI 逐渐从前期的技术探索走向行 业的商业化落地。特定行业特定行业的的数据积累数据积累+ +场景化的落地能力成为场景化的落地能力成为 AIAI 企业企业 的新壁垒。的新壁垒。从下游行业应用来看,重点关注四大方向:1 1)AI+AI+视频物联:视频物联: 从安防走向泛安防的行业赋能,未来市场空间接近 500 亿;2 2)AI+AI+教育:教育: 双减政策下,校内教育的提质增效促使对智能化需求提升,智慧教育千 亿赛道起航;3 3)AI+AI+制造:制造:AI 加速机器视觉下游应用, 20
7、26 年中国市 场规模将达 316 亿元,长期存在五倍空间;4 4)AI+AI+医疗医疗:AI 辅助诊断的 医疗器械三类证陆续发放, 智慧医疗处于商业化前期, 我国 AI 医学影像 空间至 2030 年达到 923 亿元,未来 10 年复合增长率超过 76%。 风险提示风险提示 1) 疫情加剧降低企业信息化支出、延缓投资节奏;2)财政与货币政策 低于预期;3)供应链波动加大,影响科技产业总体发展。 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 75 证券研究报告 202020202021E2021E2022E2022E20202020202
8、1E2021E2022E2022E 中科创达1.051.462.18111.6488.9959.78 德赛西威*0.941.371.8889.31100.9573.66 道通科技0.961.051.6971.5065.7340.66 虹软科技0.620.570.66112.8966.4457.83 中望软件2.592.553.45-171.99127.14 霍莱沃1.621.672.23-77.2857.88 中控技术0.861.101.39116.9774.5159.01 鼎阳科技0.500.841.38-129.4579.27 宝信软件1.131.151.4861.2857.5744.46
9、 恒华科技*0.140.240.4873.3950.6125.04 和达科技0.941.031.63-44.3828.15 瑞纳智能*2.362.323.28-36.9326.13 海康威视*1.431.812.1933.8628.3823.47 大华股份1.301.521.9915.2715.0911.55 科大讯飞0.610.821.1166.6765.0748.03 奥普特2.963.564.9194.9378.9357.23 启明星辰*0.861.091.4033.9227.3221.32 深信服*1.962.343.17126.8087.0564.19 安恒信息*1.811.993.
10、28143.66127.2077.05 恒生电子*1.271.061.2982.8659.0348.35 广电运通*0.290.350.4236.7332.5926.98 新大陆*0.440.560.7335.3230.6923.54 航天宏图0.781.031.4754.1749.7334.73 中科星图*0.670.991.4466.3870.8948.83 资料来源:WIND,华安证券研究所,注:*为未覆盖,盈利预测采用WIND一致预期 EPSEPS(元元)PEPE 行业板块行业板块 汽车智能网联化 工业软件-国产化3.0 股票名称股票名称 工业软件-行业信息化 AI+ 网络安全 数字金
11、融 空天信息化 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 75 证券研究报告 正文正文目录目录 引言:科技股投资需把握景气周期引言:科技股投资需把握景气周期 . 8 1 市场表现:结构性行情为主,景气度是关键市场表现:结构性行情为主,景气度是关键. 9 1.1 行业涨跌幅:全年结构性机会为主,看好明年行情 . 9 1.2 板块表现:涨跌分化明显,景气向上行业占优 . 11 1.3 估值水平:回归合理区间 . 12 2 基金持仓:行业重回超配基金持仓:行业重回超配 .13 2.1 配置比例:计算机行业配置比例拐点初现 . 13 2.2 重
12、仓持股:集中度有所下降 . 14 2.3 增减持情况:加仓景气赛道龙头企业 . 16 3 2021 年前三季度业绩综述:增长回归常态年前三季度业绩综述:增长回归常态 .17 3.1 业绩概况:疫情扰动因素减弱,增长回归常态 . 17 3.2 成长能力:增速边际趋缓 . 17 3.3 盈利能力:毛利率结构性提升,研发费用率较高 . 18 3.4 营运能力:应收账款回款周期缩短,在手订单充足 . 19 3.5 细分板块:政府和大企业需求拉动型板块增速较快 . 21 4 汽车智能网联化:供给改善、需求释放汽车智能网联化:供给改善、需求释放 .22 4.1 芯片供给改善趋势日渐明确,车型交付时间普遍缩
13、短 . 22 4.2 高级别智能驾驶量产元年,硬件预埋成为主流趋势 . 22 4.3 关注标的 . 28 5 工业软件:国产化工业软件:国产化+数智化浪潮涌现数智化浪潮涌现 .29 5.1 国产化进入 3.0 阶段,卡脖子领域关键技术是下一热点 . 29 5.2 从信息化建设到数字化转型,高景气行业需求旺盛 . 38 6 AI+:从技术探索走向规模商用:从技术探索走向规模商用 .49 6.1 从 AI 到 AI+,人工智能 2.0 阶段立足产业化 . 49 6.2 AI+视频物联:从安防走向泛安防的行业赋能 . 50 6.3 AI+教育:人工智能助力因材施教和个性化学习 . 52 6.4 AI
14、+制造:AI 加速机器视觉应用,下游拓展打开市场空间 . 55 6.5 AI+医疗:增量赛道走向商用化 . 57 7 网络安全:迎接数据安全新网络安全:迎接数据安全新时代时代 .61 7.1 政策成为 2021 年网安产业关键词 . 61 7.2 数据安全引领网安产业新一轮建设浪潮 . 62 7.3 投资建议:关注具备完整解决方案能力的头部企业 . 63 8 数字金融:数字人民币引领支付新模式数字金融:数字人民币引领支付新模式 .64 8.1 冬奥会加速数字人民币落地,关注长期生态建设 . 64 8.2 支付新规改变小微商户支付环境,长期利好数字人民币 . 67 Table_CompanyRp
15、tType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 75 证券研究报告 9 空天信息化:卫星产业迎来历史机遇空天信息化:卫星产业迎来历史机遇 .69 投资建议投资建议 .73 风险提示风险提示 .74 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 75 证券研究报告 图表图表目录目录 图表 1 2010 年至今科技行业概念轮动图 . 8 图表 2 计算机行业年初至今涨跌幅 . 9 图表 3 计算机行业历年涨跌幅情况 . 9 图表 4 计算机行业年初至今涨跌幅分布 . 10 图表 5 年初至今涨跌幅 Top20 个股统计表
16、. 10 图表 6 计算机行业分板块涨跌幅情况 . 11 图表 7 典型板块涨跌幅表现统计 . 11 图表 8 计算机行业历史 PE(TTM) . 12 图表 9 计算机个股 PE(TTM)分布图. 12 图表 10 主动管理型公募基金计算机行业配置比例 . 13 图表 11 计算机行业 21Q3 基金持仓 Top20 名单. 14 图表 12 内外资重仓持股对比 . 15 图表 13 计算机行业 21Q3 外资重仓股统计 . 15 图表 14 计算机行业 21Q1 增减持 Top20 统计 . 16 图表 15 计算机行业 21Q3 分板块基金增减持情况 . 16 图表 16 计算机行业总体
17、业绩情况汇总 . 17 图表 17 计算机行业收入和净利润增速 . 18 图表 18 计算机行业毛利率和费用率情况 . 18 图表 19 计算机行业应收账款金额和周转天数 . 19 图表 20 计算机行业存货金额和周转天数 . 19 图表 21 计算机行业预收款和合同负债情况 . 20 图表 22 计算机行业资产负债率情况 . 20 图表 23 细分板块收入中位数增速和平均涨跌幅对比 . 21 图表 24 各车型交车时间正在缩短 . 22 图表 25 主流智能汽车软硬件配置及量产时间梳理 . 23 图表 26 部分搭载激光雷达车型梳理 . 24 图表 27 传统毫米波雷达与 4D 成像雷达的对
18、比. 25 图表 28 装载英伟达 Orin 的车型 . 25 图表 29 华为 MDC 整体架构 . 26 图表 30 高通 Snapdragon Ride 平台 . 26 图表 31 智能领航功能 . 27 图表 32 代客泊车功能 . 27 图表 33 座舱域三大主流趋势 . 27 图表 34 三轮国产化浪潮 . 29 图表 35 CAx 软件广泛应用于产业创新的多个环节 . 30 图表 36 CAE 部分典型产品示意图 . 30 图表 37 EDA 的三大主要应用方向 . 31 图表 38 EDA 撬动万亿电子信息市场 . 32 图表 39 电子测量仪器支撑多个重要行业发展 . 32
19、图表 40 行业龙头企业及国内外产品和技术对比 . 33 图表 41 鸿蒙系统 . 34 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 75 证券研究报告 图表 42 欧拉系统 . 35 图表 43 信息技术应用创新涉及的主要领域 . 36 图表 44 信息技术应用创新“2+8”安全可控体系渗透率. 37 图表 45 电力产业链及信息化需求 . 38 图表 46 风电新增与累计装机容量统计与预测(GW) . 39 图表 47 光伏新增与累计装机容量统计与预测(GW) . 39 图表 48 全国电力信息化市场总收入统计与预测 . 39 图表
20、49 电力产业链及信息化需求 . 40 图表 50 美股与 A 股工业企业销售毛利率对比 . 41 图表 51 中国仍未走出制造业微笑曲线底部 . 41 图表 52 2015-2020 中国智能制造系统解决方案市场规模 . 41 图表 53 智能生产各层级结构. 42 图表 54 PLC 自主研发迫切性强 . 43 图表 55 国内 MES 市场规模及增速 . 44 图表 56 全球 MES 市场规模及增速 . 44 图表 57 上云企业利润率显著提升 . 44 图表 58 上云企业内外协同的比例远超未上云企业 . 44 图表 59 水务产业链需求复杂,信息化可渗透空间巨大 . 45 图表 6
21、0 水务行业企业亏损额逐年增加(亿元) . 46 图表 61 新成立水务集团数量逐年增加 . 46 图表 62 全国各省份漏损率情况统计 . 46 图表 63 供热产业链需求复杂,信息化可渗透空间巨大 . 47 图表 64 2015-2020 年全年能源消费总量(亿吨标准煤) . 47 图表 65 人工智能发展历程 . 49 图表 66 ImageNet 图像识别比赛中 AI 识别错误率低于人类 . 49 图表 67 AI+主要应用场景 . 50 图表 68 人脸识别及人像大数据平台 . 51 图表 69 基于 AI 摄像头的轨迹追踪 . 51 图表 70 AI+安防软硬件市场规模预测 . 5
22、2 图表 71 智慧课堂解决方案 . 53 图表 72 基于知识图谱的个性化学习 . 54 图表 73 AI+教育市场规模测算 . 54 图表 74 机器视觉主要用途 . 55 图表 75 各类软件算法的差异. 56 图表 76 2020 年到 2026 年中国机器视觉行业市场规模. 56 图表 77 中国和美国机器视觉市场占制造业增加值比例 . 56 图表 78 AI 医疗产业政策 . 57 图表 79 AI 医疗产品获三类证情况 . 58 图表 80 数坤科技/深睿医疗/推想科技中标数量总和. 59 图表 81 推想医疗/鹰瞳科技/数坤科技营收和增速 . 59 图表 82 2020 至 2
23、030E 国内人工智能医学影像市场规模 . 59 图表 83 2020 至 2025E 国内 CDSS 市场规模 . 59 图表 84 鹰瞳科技、推想医疗、数坤科技、科亚医疗情况 . 60 图表 85 2021 年网安产业重要政策梳理 . 61 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 / 75 证券研究报告 图表 86 数据安全解决方案框架 . 62 图表 87 数字人民币发展历程 . 64 图表 88 各试点应用场景演进历程 . 64 图表 89 数字人民币生态构建 . 65 图表 90 ATM 机及柜台开卡机升级市场空间 . 66 图
24、表 91 数字人民币硬钱包介质市场空间测算 . 66 图表 92 银行 IT 系统升级市场空间 . 66 图表 93 银行卡四方模式示意图 . 67 图表 94 中国线下收单市场产业链 . 67 图表 95 刷卡收单的分润逻辑 . 68 图表 96 条码收单的分润逻辑 . 68 图表 97 DC/EP 应用模式下的线下支付收单流程 . 68 图表 98 卫星产业商业应用场景 . 69 图表 99 我国卫星技术成熟度与关注度示意图 . 70 图表 100 全球卫星产业市场规模保持稳步增长 . 70 图表 101 卫星服务和地面设备市场规模占比超过 90% . 70 图表 102 我国卫星遥感产业
25、多维扩张路线图 . 71 图表 103 全球卫星产业市场规模保持稳步增长 . 72 图表 104 卫星服务和地面设备市场规模占比超过 90% . 72 图表 105 计算机行业建议关注标的 . 73 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 8 / 75 证券研究报告 引言引言:科技股投资需把握景气周期科技股投资需把握景气周期 科技产业的板块轮动较快,背后主要是行业景气度的科技产业的板块轮动较快,背后主要是行业景气度的切换切换。回顾过去十年科技产业 的细分领域涨跌幅情况,我们能够明显看出板块轮动较快。从 2010 年左右的苹果产业 链,到 20
26、14 年在“互联网+”的带动下,AI、云计算、网络安全等板块成为行业热点。 再到 2018 年以后,以国产化为主的半导体设备、晶圆产业涨幅靠前。以及 2020 年开始 的新能源相关产业链持续火热。科技行业在十年的周期内经历了多轮的板块切换,我们科技行业在十年的周期内经历了多轮的板块切换,我们 认为如果以价值投资、长期持有的视角来衡量科技产业的投资机会,这种研究框架可能认为如果以价值投资、长期持有的视角来衡量科技产业的投资机会,这种研究框架可能 无法把握住每一次的上升周期。无法把握住每一次的上升周期。 图表图表 1 2010 年至今科技行业概念轮动图年至今科技行业概念轮动图 资料来源:Wind,
27、华安证券研究所 分析科技产业板块轮动的背后,我们认为主要是行业景气度的边际变化,带来了相我们认为主要是行业景气度的边际变化,带来了相 关行业板块的涨幅变化。关行业板块的涨幅变化。因此,科技产业的投资需要把握景气周期,从边际景气度的视 角来衡量科技产业细分板块的投资价值。 对此,我们建立了四大因子共振的景气度衡量框架对此,我们建立了四大因子共振的景气度衡量框架,通过衡量四大影响景气度的因 子,来优选出未来景气向上的行业赛道:1)技术:)技术:科技板块景气度的背后核心是技术创 新的不连续性。一项技术从研发走向商业化的过程中,必将释放出巨大的产业红利,驱 动相关企业的业绩快速增长。 因此, 技术的成
28、熟度和发展周期是衡量景气度的重要标准。 2)政策:)政策:科技产业下游主要是 to G、to B 的企业客户,因此受政策影响较大。政策对产 业的扶持和边际变化也将显著影响行业景气度。3)需求:)需求:企业内生降本增效,从自动化 向信息化再向智能化迈进的需求,将会影响行业在边际上的景气度。4)人才:人才:人才在各 行业中的流动也是行业景气度的重要体现。 基于以上的框架,展望明年,我们最看好的行业方向分别为:汽车智能化、工业软汽车智能化、工业软 件、件、AI+、网络安全、数字金融和空天信息化。、网络安全、数字金融和空天信息化。 概念板块概念板块涨跌幅涨跌幅概念板块概念板块涨跌幅涨跌幅概念板块概念板
29、块涨跌幅涨跌幅概念板块概念板块涨跌幅涨跌幅概念板块概念板块涨跌幅涨跌幅概念板块概念板块涨跌幅涨跌幅 苹果指数160.85%大数据指数-3.78%苹果指数18.69%智慧医疗指数145.22%区块链指数198.21%网络安全指数213.62% 大数据指数154.57%网络安全指数-16.13%智慧医疗指数16.86%网络安全指数137.89%炒股软件指数145.62%IDC指数209.31% 机器人指数98.20%苹果指数-16.87%智能物流指数15.31%炒股软件指数133.13%自主可控指数118.85%大数据指数190.35% 芯片指数91.62%智慧医疗指数-21.74%大数据指数14
30、.22%自主可控指数113.33%人工智能指数86.13%炒股软件指数186.33% 网络安全指数77.83%智能物流指数-23.96%智能交通指数11.76%云计算指数80.89%云计算指数83.84%虚拟现实指数168.77% 卫星导航指数73.09%云计算指数-29.00%网络安全指数7.72%大数据指数77.20%网络安全指数75.92%芯片指数162.82% 智能交通指数62.68%自主可控指数-29.10%机器人指数7.51%芯片指数74.72%量子技术指数75.78%自主可控指数160.16% 半导体封测指数42.72%卫星导航指数-31.14%传感器指数3.40%虚拟现实指数7
31、4.50%大数据指数69.29%卫星导航指数159.34% 云计算指数40.38%智能交通指数-32.07%无人驾驶指数-0.61%智能交通指数67.24%智能物流指数61.81%无人驾驶指数158.66% 无人驾驶指数38.57%物联网指数-32.98%半导体封测指数-2.51%人工智能指数66.63%无人驾驶指数61.52%智慧医疗指数149.32% 概念板块概念板块涨跌幅涨跌幅概念板块概念板块涨跌幅涨跌幅概念板块概念板块涨跌幅涨跌幅概念板块概念板块涨跌幅涨跌幅概念板块概念板块涨跌幅涨跌幅概念板块概念板块涨跌幅涨跌幅 5G指数11.98%消费电子代工指数43.49%卫星互联网指数-13.3
32、8%TWS耳机指数214.85%半导体硅片指数127.48%电源设备指数74.30% 无线充电指数3.32%晶圆产业指数43.30%炒股软件指数-14.43%智能音箱指数145.23%晶圆产业指数112.91%半导体设备指数60.15% OLED指数-1.20%Micro LED指数39.60%半导体设备指数-16.05%炒股软件指数126.20%电源设备指数104.65%IGBT指数56.23% 新型显示技术指数-1.75%国产化创新指数30.17%自主可控指数-19.67%消费电子代工指数124.41%IGBT指数97.83%第三代半导体指数48.67% 量子技术指数-7.90%TWS耳机
33、指数25.92%操作系统指数-19.95%半导体封测指数112.89%半导体设备指数94.14%半导体材料指数42.16% 电源设备指数-8.06%智能音箱指数22.79%网络安全指数-21.28%消费电子产业指数100.63%华为汽车指数77.95%晶圆产业指数39.10% 消费电子产业指数-8.49%半导体封测指数21.56%5G指数-21.39%中芯国际概念指数96.52%半导体封测指数67.36%机器视觉指数37.28% 手机产业指数-10.79%无线充电指数16.81%金融科技指数-21.75%半导体设备指数89.23%第三代半导体指数64.03%华为汽车指数34.69% 半导体材料
34、指数-11.42%半导体产业指数16.52%数字货币指数-22.20%存储器指数87.66%中芯国际概念指数62.98%中芯国际概念指数33.33% 芯片指数-12.55%苹果指数14.27%工业互联网指数-22.80%半导体产业指数83.52%卫星互联网指数60.44%半导体产业指数31.81% 20212021至今至今 20102010年年20112011年年20122012年年20132013年年20142014年年20152015年年 20162016年年20172017年年20182018年年20192019年年20202020年年 Table_CompanyRptType 行业研究
35、行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 / 75 证券研究报告 1 市场表现:市场表现:结构性结构性行情行情为主为主,景气度是关键,景气度是关键 1.1 行业涨跌幅:行业涨跌幅:全年全年结构性结构性机会机会为主为主,看好明年,看好明年行情行情 计算机行业计算机行业涨跌幅位于中游涨跌幅位于中游,全年,全年以结构性以结构性行情行情为主为主。截止 2021/12/14,计算机行 业今年上涨 4.11%,跑赢沪深 300 指数 7.21pct,位列 30 大行业中的第 17 位。从 2010 年至今计算机行业和沪深 300 指数的涨跌幅对比来看,在流动性较好、市场情绪较高的 年份,计算机行业整体
36、跑赢的概率和幅度较大。今年由于货币政策回归常态化,行业趋 势性的机会较小,以震荡市中的结构性行情为主。展望明年,随着货币政策边际趋宽展望明年,随着货币政策边际趋宽、 疫情扰动疫情扰动边际边际趋缓,趋缓,我们我们看好明年计算机行业的看好明年计算机行业的总体行情。总体行情。 图表图表 2 计算机行业年初至今涨跌幅计算机行业年初至今涨跌幅 资料来源:Wind,华安证券研究所 图表图表 3 计算机行业历年涨跌幅情况计算机行业历年涨跌幅情况 资料来源:Wind,华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 10 / 75 证券研究报告 行业内
37、行业内个股涨跌个股涨跌分化分化,专精特新类企业涨幅靠前,专精特新类企业涨幅靠前。从年初至今的个股涨跌幅表现来 看, 计算机行业个股集中于-30%20%的区间内, 占比 67%, 全部个股中 50%出现下跌, 行业内涨跌幅分化较为明显。 从涨跌幅前 20 的个股来看, 涨幅较高的个股主要集中在专 精特新类企业,如网络安全的卫士通、能源 IT 的朗新科技、煤炭 IT 的龙软科技、空天 信息化的航天宏图、中科星图等。总体来看,总体来看,2021 年计算机行业主要以年计算机行业主要以行业行业主题主题+景气景气 度双轮驱动为主度双轮驱动为主,我们认为未来景气度仍将是个股上涨的主要驱动力。,我们认为未来景
38、气度仍将是个股上涨的主要驱动力。 图表图表 4 计算机行业计算机行业年初至今涨跌幅分布年初至今涨跌幅分布 资料来源:Wind,华安证券研究所 图表图表 5 年初至今涨跌幅年初至今涨跌幅 Top20 个股统计表个股统计表 资料来源:Wind,华安证券研究所,数据截止 12/14 股票名称涨跌幅%股票名称涨跌幅%股票名称涨跌幅%股票名称涨跌幅% 楚天龙332.54%德赛西威66.45%盈建科-65.06%紫晶存储-40.88% 联络互动233.33%中科星图66.43%金溢科技-48.94%汉邦高科-39.25% 卫士通226.00%容知日新62.41%罗普特-45.81%竞业达-38.52% 润
39、和软件198.98%超图软件61.72%光云科技-45.20%福昕软件-37.92% 朗新科技161.83%丝路视觉59.55%华宇软件-44.12%海天瑞声-37.45% 启明信息144.00%任子行59.30%聚龙股份-42.67%金山办公-37.03% 龙软科技143.22%艾隆科技59.26%中新赛克-42.39%麦迪科技-36.64% 赛意信息107.27%航天宏图59.23%万达信息-42.37%顺利办-36.56% 华阳集团99.75%荣科科技57.86%博睿数据-42.35%中国软件-36.33% 税友股份74.48%霍莱沃57.16%中科通达-42.18%品茗股份-35.88
40、% 年初至今涨幅榜年初至今涨幅榜年初至今跌幅榜年初至今跌幅榜 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 11 / 75 证券研究报告 1.2 板块板块表现表现:涨跌涨跌分化明显,分化明显,景气向上行业景气向上行业占优占优 板块表现分化明显, 景气度向上的行业明显表现较好。板块表现分化明显, 景气度向上的行业明显表现较好。 从分板块的行业涨跌幅来看, 我们统计了计算机行业内具有代表性的 11 大板块。 各板块的涨跌幅均值排序上, 空天信空天信 息化息化板块表现最好板块表现最好,平均上涨 30.77%,排名前五的板块依次还有工业软件(工业软件(+1
41、8%) 、汽) 、汽 车智能网联化 (车智能网联化 (+15%) 、 数字金融 () 、 数字金融 (+15%) 、 网络安全 () 、 网络安全 (+7%) 。 从跌幅较大的板块来看, 云 SaaS、IT 基础设施、信创位列后三位。我们认为一方面是高估值的云 SaaS 板块在 流动性收紧的行情下表现较差,另一方面业绩仍有待验证的信创板块也存在估值消化的 趋势。 图表图表 6 计算机行业计算机行业分分板块板块涨跌幅涨跌幅情况情况 资料来源:Wind,华安证券研究所 注:柱体实体上下边线代表均值加减 1 标准差,上下影线代表最高和最低值 图表图表 7 典型典型板块板块涨跌幅表现统计涨跌幅表现统计
42、 资料来源:Wind,华安证券研究所,数据截止 12/14 板块名称板块名称涨跌幅中位数涨跌幅中位数 股票名称涨跌幅%股票名称涨跌幅% 启明信息144.00%金溢科技-48.94% 华阳集团99.75%虹软科技-32.40% 德赛西威66.45%万集科技-29.86% 朗新科技161.83%盈建科-65.06% 龙软科技143.22%福昕软件-37.92% 赛意信息107.27%品茗股份-35.88% 威胜信息53.36%华宇软件-44.12% 奥普特40.63%博睿数据-42.35% 飞利信39.86%海天瑞声-37.45% 卫士通226.00%中新赛克-42.39% 任子行59.30%格尔
43、软件-27.51% 信安世纪34.47%蓝盾股份-26.61% 楚天龙332.54%聚龙股份-42.67% 润和软件198.98%凌志软件-35.53% 南天信息48.80%大智慧-26.97% 艾隆科技59.26%万达信息-42.37% 荣科科技57.86%麦迪科技-36.64% 朗玛信息17.99%泽达易盛-25.57% 涨幅前三涨幅前三跌幅前三跌幅前三 汽车智能网联化8.91% 数字金融-3.79% 智慧医疗-5.15% 工业软件9.65% AI大数据-0.46% 网络安全-4.22% Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 12 /
44、75 证券研究报告 1.3 估值水平:估值水平:回归回归合理区间合理区间 横向来看, 行业估值水平回落到均值附近。横向来看, 行业估值水平回落到均值附近。 我们从2005年至今计算机行业PE (TTM) 的情况来看,均值为 52.3 倍,当前 PE(TTM)为 53.4 倍,已经回落到历史均值附近。 尤其是从 2020 年下半年以来,行业估值水平一直处于向下回落的趋势中,我们认为一 方面是因为货币政策逐渐回归常态化,行业估值存在压力。另一方面,是疫情影响下, 行业公司 2020 年业绩承压,对估值也存在压制。伴随伴随货币政策趋缓、货币政策趋缓、疫情影响疫情影响趋弱趋弱,我,我 们认为行业估值有
45、望震荡向上,未来仍有提升空间。们认为行业估值有望震荡向上,未来仍有提升空间。 图表图表 8 计算机行业计算机行业历史历史 PE(TTM) 资料来源:Wind,华安证券研究所,截止 12/14 截面情况来看截面情况来看,2021/12/14 的个股 PE(TTM)中位数位于 45 倍,58%的个股 PE 在 20 倍60 倍之间,行业估值水平总体已经回落到合理区间。另有 16%的公司 PE 为 负,主要是未能实现盈利。总体而言,我们认为当前计算机行业的估值趋于合理,未来总体而言,我们认为当前计算机行业的估值趋于合理,未来 有一定的提升空间。有一定的提升空间。 图表图表 9 计算机计算机个股个股
46、PE(TTM)分布分布图图 资料来源:Wind,华安证券研究所,取 2021/12/14 数据 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 13 / 75 证券研究报告 2 基金持仓:基金持仓:行业行业重回重回超配超配 2.1 配置比例:计算机行业配置比例:计算机行业配置比例拐点初现配置比例拐点初现 数据数据分析分析范围:范围:我们选取 WIND 基金分类中的开放式和封闭式股票型基金、偏股混 合型基金、灵活配置型基金的前十大重仓股进行统计,以此反映主动管理型公募基金的 持仓情况。 21Q3 行业行业重回超配重回超配。从绝对配置比例来看,21Q3
47、主动管理型公募基金对计算机行 业的持仓比例为 4.17%, 环比 21Q2 时的 3.66%提升了 0.51pct, 同比 20Q3 时的 5.07% 下降了 0.89pct。 从超配比例 (绝对配置比例-计算机行业市值占 A 股总市值比例) 来看, 21Q3 计算机行业市值占比为 3.781%,公募基金超配 0.36pct,环比 21Q2 超配比例提 升 0.67pct,同比 20Q3 下降 0.13pct。 当前计算机行业当前计算机行业超配比例仍有提升空间超配比例仍有提升空间,回顾 2010 年至今计算机行业的公募基金 持仓情况,绝大部分时间均处于超配状态,表明主动管理型公募基金对科技行业
48、总体持 积极的态度。期间仅有 2017Q4 进入低配状态,彼时我们认为主要的原因在于市场风格 的切换, 消费白马股抱团的趋势较为明显。 21Q1 计算机行业再次进入低配状态, 我们认 为主要是美债收益率上行导致全球货币回流,叠加国内货币政策回归常态化,计算机行 业的风险偏好降低。21Q3 行业重回超配,表明公募基金的关注度显著提升。 展望未来,随着货币政策边际趋宽、疫情影响边际减弱、十四五规划等宏观政策对 科技产业的支持力度加大,我们认为计算机板块我们认为计算机板块超配超配比例比例较历史中位数的较历史中位数的 1.58%仍有较仍有较 大提升的空间大提升的空间。 图图表表 10 主动管理型公募基
49、金计算机行业配置比例主动管理型公募基金计算机行业配置比例 资料来源:Wind,华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 14 / 75 证券研究报告 2.2 重仓持股:重仓持股:集中度集中度有所下降有所下降 Top20 重仓股重仓股以景气赛道龙头企业为主以景气赛道龙头企业为主,集中度,集中度有所下降有所下降。从持股基金的数量和基 金持仓市值来看, Top20 的重仓股主要集中在各个行业的龙头企业。 持仓基金个股来看, 东方财富东方财富以 556 家基金数位列第一;持仓市值来看,海康威视海康威视的基金合计持有市值 507 亿元,成
50、为公募基金计算机行业第一大重仓股。持仓市值前五前五的还包括东方财富、深信 服、广联达、恒生电子等。 从行业分布来看从行业分布来看,Top20 重仓股主要包括人工智能人工智能(海康、大华、讯飞) 、汽车智能汽车智能 网联化网联化 (中科创达、 道通科技、 德赛西威) 、 工业软件工业软件 (国联股份、 宝信软件、 柏楚电子) 、 网络安全网络安全(深信服、安恒信息) 、云云 SaaS(广联达、用友网络、金山办公)等,我们认 为 Top20 重仓股主要以景气赛道的龙头企业为主。 从集中度来看,从集中度来看,21Q3 的 Top10 持股市值占比达到 79.3%,较 21Q2 时的 82.9%有 所