《【公司研究】凯盛科技-首次覆盖报告:行业迎来巨大上升期凯盛科技顺势而上-20200629[27页].pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【公司研究】凯盛科技-首次覆盖报告:行业迎来巨大上升期凯盛科技顺势而上-20200629[27页].pdf(27页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 Table_MainInfo 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 行业迎来巨大上升期,凯盛科技顺势而上行业迎来巨大上升期,凯盛科技顺势而上 买入买入(首次) 凯盛科技凯盛科技(600552600552)首次覆盖报告)首次覆盖报告 日期:2020 年 06 月 29 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素: : 凯盛科技是一家主营新材料与光电显示业务的公司, 新材料业务属于国家七大战略新 兴产业之一,国家支持政策优厚,公司业务有望维持稳定发展;光电显示业务随着液 晶显示、平板电脑、智能穿戴的普及发展前景良好,公司 2019 年新增柔性
2、屏触控模 组、超大屏等高科技项目,配合产能布局有望占据更大市场份额。公司近年来业绩成 长性好,境内外业务协同发展,业务良性运转,订单数量增多,光电显示业务营收增 速近 67%;凯盛科技研发投入稳定增长,新材料业务多个产品处于国内领先地位;公 司将在未来 1-3 年新增大量产能, 配合新品研发双轮驱动, 有望迅速抢占光线显示市 场。 投资要点投资要点: : 主营业务属于国家重点发展行业,市场前景光明:主营业务属于国家重点发展行业,市场前景光明:新材料位于七大战略新兴产 业的核心,随着国家产业升级加快,新材料产品在高端技术行业领域应用发展 较快,行业逐渐迎来新的广阔市场;光电显示业务部具有从玻璃原
3、片到一体化 模组较为完整的产业链布局,业务稳定性和营利性有保障,行业内竞争力较强。 业绩提升加快,正向驱动公司发展:业绩提升加快,正向驱动公司发展:2010 到 2019 年,公司营业收入从 6.11 亿 元增长至 45.18 亿元,复合增长率为 24.89%,其中新型显示业务营收同比 2018 年增长 67%, 对公司业绩的拉动力量更显著; 业绩提升带来公司经营性现金流量 的好转,对公司日后的发展有正向积极作用。 产能产能+ +潮流,凯盛科技将迎来巨大增长:潮流,凯盛科技将迎来巨大增长:凯盛科技正在积极布局新产能,新增产 能与研发新品双轮驱动,公司将在市场竞争中占得更大市场份额;新材料产业
4、属于国家重点支持的战略性新兴产,未来仍有很大发展空间;随着 5G 通信技术 逐步落地,光电显示业务的需求必将有大幅度提升,公司顺势而上即将迎来收 获期。 盈利预测与投资建议:盈利预测与投资建议:预计 2020、2021、2022 年公司分别实现归母净利润 1.4 亿元、1.7 亿元和 2.8 亿元,对应 EPS 分别为 0.19 元、0.23 元和 0.37 元,对 应当前股价的 PE 分别为 29 倍、24 倍和 15 倍。对应公司当前股价,我们认为公 司属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素:风险因素:新冠疫情加大宏观经济风险、管理能力不及内外部环境日益复杂程 度的风
5、险、新增产能无法消化的风险、液晶显示模组原材料成本上涨风险 20192019 年年 202020E20E 2022021 1E E 2022022 2E E 营业收入(亿元) 45.18 49.22 56.04 66.30 增长比率(%) 48.2% 8.9% 13.9% 18.3% 归母净利润(亿元) 0.97 1.42 1.73 2.83 增长比率(%) 124.0% 47.2% 22.0% 63.1% 每股收益(元) 0.13 0.19 0.23 0.37 市盈率(倍) 43.1 29.2 24.0 14.7 资料来源:Wind,万联证券研究所 基础数据基础数据 行 业 电子 公 司 网
6、 址 http:/www.triumphl 大 股 东 /持 股 安徽华光光电材料科 技集团有限公司 /21.83% 实 际 控 制 人 /持 股 国资委/27.22% 总 股 本 ( 百 万 股 ) 763.88 流 通A股 ( 百 万 股 ) 763.88 收 盘 价 ( 元 ) 5.37 总 市 值 ( 亿 元 ) 41.02 流 通A股 市 值 ( 亿 元 ) 41.02 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源:数据来源:WIND,万联证券研究所 数据截止日期:数据截止日期: 2020 年 06 月 24 日 分析师分析师: : 夏清莹夏清莹 执业证书编 号
7、: S0270520050001 电话: 075583228231 邮箱: 研究助理研究助理: : 贺潇翔宇贺潇翔宇 电话: 邮箱: 研究助理研究助理: : 徐益彬徐益彬 电话: 075583220315 邮箱: -9% 0% 10% 19% 28% 38% 凯盛科技沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 第 2 页 共 27 页 目录目录 1、凯盛科技产业背景:国家产业升级加快,新材料与光电显示占据
8、重要地位、凯盛科技产业背景:国家产业升级加快,新材料与光电显示占据重要地位 . 4 1.1 我国新材料与光电显示发展现状 . 4 1.2 凯盛科技新材料:品类众多,集中应用于制造业 . 8 1.3 凯盛科技光电显示:较为完整的一体化产业链 . 9 2、凯盛科技、凯盛科技公司公司基本面:基本面:稳健稳健向好,业绩增幅明显向好,业绩增幅明显 . 10 2.1 财务状况:业绩实现大幅增长,有望快速抢占市场 . 10 2.2 估值水平:回调见底,或迎来向上修复时机 . 13 2.3 机构持仓:基金持仓占比平稳,配置价值较好 . 14 2.4 业绩拐点:创新产品与产能双重支持,业绩拐点已现 . 15 3
9、、凯盛科技核心竞争力:贯彻创新驱动发展,培育经济增长点、凯盛科技核心竞争力:贯彻创新驱动发展,培育经济增长点 . 16 3.1 产能扩张迅速:快速新增大规模产能,占领更广阔市场 . 16 3.2 上下游渠道布局,低成本、保销量 . 17 3.3 坚持研发创新为本,提高竞争门槛 . 19 4、凯盛科技两大机遇:主营产品顺应时代潮流,行业增速发展势头不减、凯盛科技两大机遇:主营产品顺应时代潮流,行业增速发展势头不减 . 20 4.1 新材料加速进入高端技术行业 . 20 4.2 随着万物互联加速到来,光电显示具有广阔增长空间 . 22 5、关键假设和盈利预测、关键假设和盈利预测 . 24 6、风险
10、提示、风险提示 . 25 图表 1:七大新兴产业 . 4 图表 2:支持新材料发展的相关政策 . 4 图表 3:2016-2019 年全球新材料产值与增速 . 5 图表 4:2011-2019 年中国新材料市场规模与增速 . 5 图表 5:2011-2019 年中国新材料行业投资数量与规模 . 6 图表 6:光电显示产业发展历程 . 6 图表 7:主流平板显示技术 . 7 图表 8:Micro LED 显示器 . 7 图表 9:曲屏液晶显示器 . 7 图表 10:中国液晶显示模组行业产量 . 8 图表 11:凯盛科技新材料分类与应用范围 . 8 图表 12:2019 年凯盛科技新材料生产量与销
11、量增速 . 9 图表 13:光电显示产品分类 . 9 图表 14:公司营业收入及同比增速 . 10 图表 15:公司归母净利润及同比增速 . 10 图表 16:公司期间费用率及三费 . 11 图表 17:公司存货周转天数、应收账款周转天数 . 12 图表 18:公司应收账款及预收账款 . 12 图表 19:公司短期及长期偿债能力 . 12 图表 20:公司经营活动现金流 . 12 图表 21:公司估值水平及 2010-2019 年估值平均值 . 13 图表 22:公司 ROE 水平 . 14 图表 23:公募基金持股数量及比例 . 14 mNrOpRvNmMqPqQoRtNsMnO7N8QbR
12、pNrRpNrRiNpPoQiNpMrR6MqQwPNZoOyRuOtPtN 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 第 3 页 共 27 页 图表 24:2019 公司主营业务收入分产品情况 . 16 图表 25:2019 公司主营业务收入分地区情况 . 16 图表 26:凯盛科技新增产能情况 . 16 图表 27:凯盛科技销量增加前三产品 . 17 图表 28:中国镐矿和锆英砂进口量与增速 . 17 图表 29:全球锆英砂产量前三名 . 18 图表 30:凯盛科技光电显示业务营收与毛利润 . 18 图表 31:凯盛科技境内外营业收入 . 18 图表 32:凯盛科技近 5 年
13、研发费用与增速 . 19 图表 33:凯盛科技研发成就 . 20 图表 34:新材料产业分类 . 20 图表 35:2017 年至今公司取得与新材料产业相关的专利情况 . 21 图表 36:万物互联主要应用场景 . 22 图表 37:2018-2019 年主要智能终端出货量 . 23 图表 38:盈利预测 . 24 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 第 4 页 共 27 页 1、凯盛科技产业背景:国家产业升级加快,新材料与光电显、凯盛科技产业背景:国家产业升级加快,新材料与光电显 示占据重要地位示占据重要地位 1.1 我国新材料与光电显示发展现状我国新材料与光电显示发展现
14、状 1)新材料产业概述:七大战略性新兴产业发展的基础和保障,处于“黄金发展”)新材料产业概述:七大战略性新兴产业发展的基础和保障,处于“黄金发展” 前期前期 新材料是指在性能上优于传统材料或者具有特殊功能的材料, 作为新兴产业的基础和 先导,新材料的应用范围广泛,它与信息技术、生物技术一起成为二十一世纪最重要 和最具发展潜力的领域。 作为七大新兴产业之一的新材料犹为瞩目, 新材料涵盖了其 它六大新兴产业的大部分内容, 是新兴产业发展的根基和先导。 加快新材料产业的发 展将是国家顺利发展新兴产业的前提和重要组成部分。 图表1:七大新兴产业 资料来源:公开资料整理、万联证券研究所 政策方面,政府通
15、过国家自然科学基金、973 计划、863 计划、火炬计划等 7 个专项 计划来支持新材料产业的发展, 材料领域的项目数和投资金额在各项科技计划中都占 到 15%30%。市场需求的日益扩大,加之政策的支持,新材料将在新兴产业中得到 优先发展。 图表2:支持新材料发展的相关政策 政策名称政策名称 发布时间发布时间 发文单位发文单位 目标目标 新材料产业发展指南 2017/1/23 工信部、发改委、科 技部、财政部 到2020年,新材料产业规模化、集聚化发展态势基本形成,在 碳纤维复合材料、高品质特殊钢、先进轻合金材料等领域实现70 种以上重点新材料产业化及应用; 建成与我国新材料产业发展水平相匹配
16、的工艺装备保障体系; 建成较为完善的新材料标准体系, 具有一批有国际影响力的新 材料企业。 国家新材料产业发展专家咨询 委员会成立 2017/2/28 国务院 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 第 5 页 共 27 页 两会政府工作报告 2017/3/5 人大、政协 全面实施战略性新兴产业发展规划,加快新材料、人工智能、集 成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化,做大做 强产业集群。 重点新材料首批次应用示范 指导目录(2017年版) 2017/9/12 工信部 为贯彻落实新材料产业发展指南 ,做好重点新材料首批次应 用保险补偿机制试点工作。 国家新材料生产应用
17、示范平 台建设方案 、 国家新材料测 试评价平台建设方案 2018/1/16 工信部、财政部 国家新材料生产应用示范平台以新材料生产企业和应用企业为 主联合组建, 吸收产业链相关单位, 衔接已有国家科技创新基地, 打破技术与行业壁垒,实现新材料与终端产品协同联动。 到2020年: 完成国家新材料测试评价平台总体布局, 初步形成测试评价服 务网络体系。 建设具备统筹协调、资源共享和认证服务等功能的主中心。 在先进基础材料、关键战略材料和前沿新材料等领域,建成若 干个行业中心。 根据产业集聚现状,布局一批区域中心。 重点新材料的测试评价问题得到基本解决。 两会政府工作报告 2019/3/5 人大、
18、政协 深化大数据、人工智能等研发应用,培育新一代信息技术、高端 装备、生物医药、新能源汽车、新材料等新兴产业集群,壮大数 字经济。 资料来源:公开资料整理、万联证券研究所 近年来,随着我国在能源、生物、电子以及建筑等众多领域的飞速发展,新材料产业 正进入一个充满机遇的黄金发展阶段。 统计显示, 近 5 年以来全球新材料产业产值以 每年约 10%的速度增长, 我国新材料市场规模近 10 年来 CAGR 达到 21.16%, 在经济强 劲复苏和高新技术产业迅猛发展的拉动下, 未来我国新材料市场将保持稳速增长与高 质量竞争。 图表3:2016-2019年全球新材料产值与增速 图表4:2011-201
19、9年中国新材料市场规模与增速 资料来源:前瞻经济学人、万联证券研究所 资料来源:前瞻经济学人、万联证券研究所 由于新材料的战略地位以及对其他新兴产业的支持、 推动作用, 新材料行业发展一直 2.09 2.32 2.56 2.82 11.0% 10.3% 10.2% 10.0% 10.2% 10.4% 10.6% 10.8% 11.0% 11.2% 0 1 2 3 4 5 6 20019 全球新材料产值(亿美元)增速(%) 0.8 1.1 1.3 1.6 2.1 2.7 3.1 3.9 4.5 37.5% 18.2% 23.1% 31.3% 28.6% 14.8% 25.8
20、% 15.4% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 1 2 3 4 5 6 20001720182019 中国新材料市场规模(万亿)增速(%) 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 第 6 页 共 27 页 以来得到国家的大力支持,民间资本看好新材料的发展前景也大量涌入。2019 年我 国新材料行业投资数量为 59 起, 单笔投资规模相比 2011 年增加近一倍, 投资规模达 到 89.87 亿元。 图表5:2011-2019年中国新材料行业投资数量与规模 资料来源:前瞻经济学人、万联证券研究所 2)光电显示
21、发展现状:)光电显示发展现状:尺寸大型化和形态柔性化成为主要驱动力尺寸大型化和形态柔性化成为主要驱动力 光电子技术是当今世界上竞争最为激烈的高新技术领域之一, 光电显示技术是将电子 设备输出的电信号转化为视觉可见的图像、图形、数码及字符等光信号。光电显示产 业位于信息产业一个十分重要的位置,是 IT 终端产品“人机互动”的界面,具有以 下特点:1)技术含量高,2)应用终端广泛,3)在 IT 终端产品的成本占比高、价值 量大,4)具有高成长性。 图表6:光电显示产业发展历程 资料来源:公开资料、万联证券研究所 阴极射线管造价低廉、最早投入应用,是最为大众所熟悉的一种光电显示技术,随着 54 34
22、 21 52 62 69 115 74 59 42.51 26.26 15.38 37.53 49.41 41.28 140.54 158.71 89.87 (80) (30) 20 70 120 170 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 20001720182019 投资数量-左轴(起)投资规模-右轴(亿元) 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 第 7 页 共 27 页 时代的发展,它由于体积太大、重量太重逐步退出人们的视野;机身轻薄、便携耗能 少的液晶显示器占据主要市场, 等离子体显示比液晶显
23、示更高一级, 更加轻薄和便携, 有着极好的分辨率,但是耗电多、造价高,因此未大规模普及。 图表7:主流平板显示技术 资料来源:公开资料整理、万联证券研究所 尺寸大型化、柔性化成未来发展主流。尺寸大型化、柔性化成未来发展主流。光电显示产业伴随科技革命的到来,规模持续 扩大,营收增长相对较快,进入 2018 年,智能手机和电视市场逐渐转变为存量竞争 阶段, 再加上全球经济不确定性加剧, 全球新型显示产业虽然出货面积仍在持续增长, 但面板价格下降较快, 2018 年全球新型显示产业总出货面积 2.16 万平方米,同比 增长 8%以上,营收规模 1236 亿美元,呈现下降趋势。在存量竞争的背景下,尺寸
24、大 型化和形态柔性化成为当前显示产品市场的主要驱动力, 全球电视面板出货平均尺寸 在过去几年中增长较为迅速,折叠手机、弯曲腕表、卷曲电视等产品在 2019 年下半 年已经开始陆续上市,市场的反映非常热烈。 图表8:Micro LED显示器 图表9:曲屏液晶显示器 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 第 8 页 共 27 页 资料来源:公开资料整理、万联证券研究所 资料来源:公开资料整理、万联证券研究所 市场显性需求和隐形需求巨大。市场显性需求和隐形需求巨大。光电显示产业是资金密集、技术密集、人才密集,高 投入、高风险、高回报,典型的规模化高新技术产业。新型显示行业的发展状况
25、和未 来前景,与液晶电视、液晶显示器、笔记本电脑、平板电脑、手机等各类消费电子行 业,以及车载显示器、工控显示器等终端行业的市场状况密切相关, 同时也受益于 我国液晶模组行业的不断发展。 全球液晶产业向我国转移、 我国液晶面板行业的持续全球液晶产业向我国转移、 我国液晶面板行业的持续 增长将进一步推动了我国平板显示光电系统市场需求的快速增长。增长将进一步推动了我国平板显示光电系统市场需求的快速增长。至 2020 年我国背 光模组光电系统市场规模将达到 572.15 亿元,同时量子点显示技术、 Mini LED 显 示技术、 Micro LED 显示技术等新型显示技术的应用市场也将得到快速发展。
26、 图表10:中国液晶显示模组行业产量 资料来源:公开资料整理、万联证券研究所 1.2 凯盛科技新材料:品类众多,集中应用于制造业凯盛科技新材料:品类众多,集中应用于制造业 1)新材料分类 凯盛科技新材料产品主要包括电熔氧化锆、纳米钛酸钡、球形石英粉、硅酸锆和稀土 抛光粉等,广泛应用在电子信息、通讯元器件、特种陶瓷、精密陶瓷、新型建材、化 工等制造行业。 氧化锆系列产品是新材料板块的旗舰产品, 其中电熔氧化锆产品已连 续多年保持全球行业龙头地位,2019 年被认定为国家制造业单项冠军产品。 图表11:凯盛科技新材料分类与应用范围 36.41 69.39 74.21 84.46 79.04 55.
27、2555.65 67.5 90.6% 6.9% 13.8% -6.4% -30.1% 0.7% 21.3% -220% -170% -120% -70% -20% 30% 80% 130% 0 20 40 60 80 100 120 140 2000172018 中国液晶显示模组行业产量(亿套)增速(%) 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 第 9 页 共 27 页 资料来源:公司公告、万联证券研究所 2)新材料业务发展状况 克服不利因素,总体收益保持稳定。克服不利因素,总体收益保持稳定。2019 年新材料事业部克服下游市场萎缩、
28、产品 价格回落以及行业产能持续增长的不利因素, 总体效益保持基本稳定, 销售量增幅显 著。 电熔锆产品经工艺改进目前在陶瓷过滤器领域逐渐开始使用, 钒蓝色料级电熔锆 2019 年出货量大幅度增长; 活性氧化锆良品率已提升至 90%以上; 稳定锆出货量同比 增长 50%以上。球形石英粉和球形氧化铝粉产品开发了第二代全氧焰高温熔融球化技 术,质量大幅度提升,成本大幅度下降。纳米钛酸钡产品质量稳步提高,抛光粉一线 已实现稳定量产,产品已经稳定供应长信、盛诺等客户。 图表12:2019年凯盛科技新材料生产量与销量增速 主要产品 单位 生产量 销售量 生产量比上年增 减(%) 销售量比上年增 减(%)
29、氧化锆 吨 18846.94 19061.44 -1.53 6.65 硅酸锆 吨 15101.53 14504.15 45.3 19.8 稳定锆 吨 3291.62 2462 85.83 86.39 抛光粉 吨 730.89 677.51 24.91 111.61 资料来源:公司公告、万联证券研究所 1.3 凯盛科技光电显示:较为完整的一体化产业链凯盛科技光电显示:较为完整的一体化产业链 主要产品介绍及发展现状。主要产品介绍及发展现状。光电显示业务包括:TN 型及 STN 型 ITO 导电膜玻璃主要 用于车载显示、医疗器械显示等液晶显示屏;ITO 柔性导电薄膜主要应用于柔性触摸 屏、 薄膜太阳
30、能电池封装等; 2.5D/3D 曲面盖板、 炫彩手机玻璃后盖, 主要用于手机、 平板电脑等产品上的保护屏,高端手机玻璃后盖;TFT 液晶显示模组和触摸屏模组应 用于各类电子信息显示终端产品,主要应用于汽车电子、智能穿戴、智慧家居及其他 工控产品等领域。 图表13:光电显示产品分类 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 第 10 页 共 27 页 资料来源:公司公告、万联证券研究所 全产业链发力,更好迎接万物互联新市场。全产业链发力,更好迎接万物互联新市场。一方面,公司内部从 ITO 导电膜玻璃、玻 璃盖板、触摸屏面板、触控模组、TFT-LCD 玻璃减薄、显示模组直至全贴合产品
31、,直 接与终端大客户接触,从而在成本控制、质量一致性、缩短市场推广周期等方面获得 明显的竞争优势。另一方面,公司拥有雄厚的科研能力和优质的矿产资源,量产了最 薄的 0.12mm 超薄玻璃、高强度盖板玻璃、薄膜太阳能电池,即将投产高世代 TFT 液 晶基板玻璃等,一系列填补国内空白、国际先进的信息显示源头材料,不仅为公司提 供可靠的技术和资源保障,还能更好的迎接 5G 技术带来的万物互联新市场。 2、凯盛科技财务基本面:稳健向好、凯盛科技财务基本面:稳健向好,业绩增幅明显业绩增幅明显 2.1财务状况:业绩实现大幅增长,有望快速抢占市场财务状况:业绩实现大幅增长,有望快速抢占市场 营业收入略有波动
32、, 归母净利润实现翻倍, 预计迎来快速增长期。营业收入略有波动, 归母净利润实现翻倍, 预计迎来快速增长期。从2010到2019年, 公司营业收入从6.11亿元增长至45.18亿元, 复合增长率为24.89%, 尤其到了2016年, 蚌埠玻璃转移安徽华光的所有股权,凯盛科技从凯胜集团的三级子公司调整为二级 子公司,重点开发大客户,营业收入实现飞跃式上涨,实现近3倍的收入涨幅;归母 净利润从0.36亿元增长至0.97亿元, 复合增长率为11.49%, 2018年曾一度受贸易摩擦 影响,材料成本上升,毛利率下降,归母净利润下跌至0.43亿元;2019年新型显示业 务回暖,智能终端尤其是智能可穿戴设
33、备全球出货量增长将近90%,前五名客户销售 额占比从27%上涨到52%,归母净利润实现翻倍,增速高达121.04%。 图表14:公司营业收入及同比增速 图表15:公司归母净利润及同比增速 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 第 11 页 共 27 页 资料来源:公司公告,万联证券研究所 资料来源:公司公告,万联证券研究所 公司经营效率保持较高水平,销售期间费用率相对较低,费用上升速度基本稳定。公司经营效率保持较高水平,销售期间费用率相对较低,费用上升速度基本稳定。 2019年三费总和同比上一年相比小幅上升, 同比增长15.20%, 主要原因在于研发费用 的增长。2019年管
34、理费用从1.23亿元下降到1.18亿元,同比下降4%;财务费用从1.01 亿元增加到1.06亿元,同比上升5.26%;销售费用基本持平,变动率不到1%;加大研 发与开发费支出,同比增长近50%。预计未来公司将提高研发效率,通过提高营业收 入降低期间费用率。 图表16:公司期间费用率及三费 资料来源:公司公告,万联证券研究所 公司业务良性运转,公司业务良性运转,订单数量逐渐放大订单数量逐渐放大。2015年-2017年,公司存货周转天数不断缩 短,2018年受国际环境影响略有回升,随后也回复到下滑态势,存货周转速度较快, 营运能力稳步提高。 应收账款周转天数与存货周转天数变动趋势基本相同, 也证明
35、了 以上观点。公司业务不断扩张,订单数量持续增加,应收账款实现了从2010年的0.89 亿元到2019年的13.94亿元超过15倍的增长,2019年应收账款同比增长31.59%。2016 年公司股权结构发生变化后,预收账款实现数倍增长,议价能力快速提高,行业地位 逐渐稳固。 14% 10%10% 9% 10% 12%12% 12% 15% 11% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 20 40 60 80 100 120 140 2000019 管理费用(百万元)销售费用(百万元) 财务费用(百万元)销售期间费用率(%) 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 第 12 页 共 27 页 图表17:公司存货周转天数、应收账款周转天数 图表18:公司应收账款及预收账款 资料来源:公司公告,万联证券研究所 资料来源:公司公告,万联证券研究所 公司短期公司短期偿债能力良好,偿债能力良好, 长期长期负债总体呈上升趋势负债总体呈上升趋势。从短期偿债能力角度看, 公司流 动比率基本保持在1.5左右,上下波动较小,比率基本稳定,