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1、智能制造 2022 年 1 月 20日 宁波精达(603088.SH) 专用冲床细分龙头,新能源设备爆发向上 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐推荐(首次首次) 01 月月 19 日:日:10.09 元元 主要数据主要数据 行业 智能制造 公司网址 大股东/持股 宁波成形控股有限公司/31.98% 实际控制人 郑良才,郑功,徐俭芬 总股本(百万股) 307 流通 A 股(百万股) 307 流通 B/H 股(百万股) 总市值(亿元) 31 流通 A 股市值(亿元) 31 每股净资产(元
2、) 1.69 资产负债率(%) 47.8 行情走势图行情走势图 平安观点: 公司是国内金属成形机床公司是国内金属成形机床细分龙头细分龙头,积极布局新能源,积极布局新能源设备设备业务。业务。宁波精达成立于 2002 年,2014 年 11 月在上交所主板上市。公司主要产品为冲压设备, 广泛用于空调、 电机和汽车行业。 公司产品包括换热器装备、精密压力机和微通道设备三类,收入占比约为 5:3:2。2021 年前三季度,公司累计实现营业收入 3.81 亿元,同比增长 38%;实现归母净利润 0.61 亿元,同比增长 44%。 新能源新能源设备爆发驱动,设备爆发驱动,公司精密压力机业绩公司精密压力机业
3、绩快速快速成长成长。精密压力机是未来几年公司业绩增长最主要推动力量。伴随新能源车的爆发,公司用于新能源电池结构件和电机铁芯的精密压力机设备需求火爆,订单激增。 1) 电池电池结构件设备结构件设备:包括方壳和圆柱电池壳用拉伸设备和顶盖部件用冲压设备,我们测算 2021-2025 年全球电池结构件设备市场空间超百亿元。公司凭借性价比和服务优势加速国产替代。在新兴的 4680 电池领域,公司“一出多”设备竞争力强,有望弯道超车。 2) 电机铁芯设备:电机铁芯设备:新能源汽车的爆发,以及节能电机的推广,为电机铁芯设备带来确定性的增长需求。我们测算未来 5 年全球设备市场空间超 110 亿元,公司业绩有
4、望跟随行业爆发实现高增长。 公司换热器和公司换热器和微通道设备业绩微通道设备业绩稳健,稳健,盈利能力强。盈利能力强。换热器设备用于空调领域,微通道设备用于汽车换热器的生产。公司深耕这两个细分行业多年,技术领先,客户优质,并维持了良好的盈利能力,成为公司稳定的现金奶牛业务。 投资建议:投资建议:预计 2021-2023 年公司实现归母净利润分别为 0.9/1.3/2.0亿元,对应的 PE 分别为 34/23/15 倍。公司作为专用冲床多个赛道细分龙头,新能源设备业绩迎来爆发,我们首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:风险提示: (1)锂电池结构件厂商扩产不及预期风险。近几年,全球锂电池产业投资
5、火热。如果下游市场产能扩张不及预期,影响公司锂电 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 378 425 567 791 1,116 YOY(%) 9.8 12.6 33.3 39.4 41.2 净利润(百万元) 63 67 91 132 205 YOY(%) 55.2 7.3 35.7 44.9 54.7 毛利率(%) 43.2 39.6 37.9 37.7 38.9 净利率(%) 16.6 15.8 16.1 16.7 18.4 ROE(%) 11.5 12.1 15.6 21.2 29.9 EPS(摊薄/元) 0.20 0.22 0.30 0.43
6、 0.67 P/E(倍) 49.4 46.0 33.9 23.4 15.1 P/B(倍) 5.7 5.6 5.3 5.0 4.5 证券研究报告 宁波精达公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 28 结构件设备业务收入。 (2)毛利率下降的风险。原材料价格波动、人力资源成本增加、项目建设投产导致折旧增加等因素,可能导致产品成本进一步上升,影响公司毛利率。 (3)存货跌价风险。因产品生产周期较长,可能会出现库存原材料、产成品等价格下跌的风险,另外汇率下跌也会导致存货跌价的风险。 lZzXpZoNqQo
7、OmMaQaO9PoMnNpNoMiNpPrQkPtRqR7NqQwPuOsQtMwMtRxO 宁波精达公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 28 正文目录正文目录 一、一、 国内金属成形机床细分领域龙头,新能源业务占比快速提升国内金属成形机床细分领域龙头,新能源业务占比快速提升 . 6 二、二、 需求爆发需求爆发+国产替代,电池结构件设备业务乘风而起国产替代,电池结构件设备业务乘风而起 . 8 2.1 锂电池结构件主要包括壳体和顶盖,冲床设备最为关键 .8 2.2 需求爆发:未来 5 年全球锂
8、电池结构件设备市场空间超百亿元. 11 2.3 国产替代:性能优良+客户支持,有望凭借 4680 大圆柱电池弯道超车. 14 三、三、 受益于双碳政策推动,电机铁芯设备快速放量受益于双碳政策推动,电机铁芯设备快速放量 . 16 3.1 电机铁芯是电机的关键零部件,使用冲压设备生产 . 16 3.2 受益于新能源车爆发和工业电机节能迭代,电机市场迎来新增量 . 18 3.3 电机铁芯设备打破国外垄断,业绩率先爆发 . 19 四、四、 换热器、微通道设备主业业绩稳健,盈利能力强换热器、微通道设备主业业绩稳健,盈利能力强. 21 4.1 换热器装备需求基本稳定,盈利持续性好 . 21 4.2 微通道
9、换热器装备毛利率高,技术升级存在机遇 . 23 五、五、 投资建议投资建议 . 24 六、六、 风险提示风险提示 . 25 宁波精达公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4/ 28 图表目录图表目录 图表 1 公司股权结构(2021 年三季度末数据) . 6 图表 2 公司产品布局 . 6 图表 3 公司发展历程 . 6 图表 4 公司 2021Q1-Q3 营收 3.81 亿元,同比增 38% . 7 图表 5 公司 2021Q1-Q3 净利 0.61 亿元,同比增 44% . 7 图表 6 精密压力
10、机占 21H1 主营业务收入的 34% . 7 图表 7 汽车行业营收占 21H1 主营业务收入的 27%. 7 图表 8 公司毛利率与净利率情况. 7 图表 9 公司费用率情况 . 7 图表 10 精密压力机业务收入快速增长. 8 图表 11 21H1 精密压力机毛利率大幅改善 . 8 图表 12 锂电池结构件在产业链中所处位置 . 8 图表 13 方形电池结构示意图 . 9 图表 14 圆柱电池结构示意图 . 9 图表 15 圆柱和方形电池壳体规格型号情况 . 10 图表 16 电池壳体生产工艺流程图 . 10 图表 17 方形电池和圆柱电池顶盖结构. 10 图表 18 电池顶盖生产工艺流
11、程图 . 10 图表 19 锂电池结构件设备 2021-2025 年市场空间测算 . 11 图表 20 2025 年全球汽车动力电池出货量将达到 1665GWh . 11 图表 21 动力电池扩产对应的结构件产能缺口. 12 图表 22 单 GW 不同规格电池对应的电芯个数换算 . 12 图表 23 方形电池结构件产能缺口对应的设备价值量. 12 图表 24 圆柱电池结构件产能缺口对应的设备价值量. 12 图表 25 全球两轮车锂电池结构件设备市场规模测算. 13 图表 26 全球电动工具锂电池结构件设备市场规模测算 . 13 图表 27 2021-2025 年全球储能电池结构件设备市场规模
12、5.83 亿元 . 14 图表 28 公司电池结构件设备主要竞争对手 . 14 图表 29 公司电池结构件设备产品研发和投放进展 . 15 图表 30 科达利 2020-2021 年锂电结构件扩产投资情况 . 15 图表 31 震裕科技 IPO 募投锂电结构件相关项目 . 15 图表 32 消费电子结构件企业在动力电池结构件领域的投资计划 . 16 图表 33 电机铁芯图示及其部分下游应用领域. 17 图表 34 定子和转子共占据电机零部件总产值的 30%. 17 图表 35 永磁同步电机定子和转子结构简图 . 17 图表 36 定子和转子铁芯均由金属薄片压制而成 . 17 宁波精达公司首次覆
13、盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 5/ 28 图表 37 电机铁芯高速冲压设备示意图. 18 图表 38 电机铁芯冲压配套连续模具示意图 . 18 图表 39 国内新能源车电机及铁芯市场规模测算 . 18 图表 40 电机铁芯价值占电机终端市场价值比例 . 19 图表 41 电机铁芯冲压设备新增投资价值估算. 19 图表 42 公司电机铁芯设备主要竞争对手 . 20 图表 43 “3000kN 宽台面双驱四点超精密高速压力机” 国家科技重大专项详情及项目成果. 20 图表 44 公司 MCP 系列产品优势
14、. 20 图表 45 换热器和微通道设备构成公司主业的重要部分 . 21 图表 46 换热器和微通道装备毛利率高(%) . 21 图表 47 公司 GC 系列翅片冲床. 21 图表 48 公司 YZL 系列立式胀管机 . 21 图表 49 公司空调换热器设备主要竞争对手 . 22 图表 50 全国空调产量水平较为稳定 . 22 图表 51 我国金属成形机床出口景气度较高 . 22 图表 52 公司微通道换热器设备主要竞争对手. 23 图表 53 全球汽车产量及增速 . 24 图表 54 全球汽车换热器设备市场规模 35.3 亿元. 24 图表 55 公司分设备收入与毛利预测 . 25 图表 5
15、6 同行业可比公司估值对比 . 25 宁波精达公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 6/ 28 一、一、 国内金属成形机床国内金属成形机床细分细分领域领域龙头龙头,新能源业务占比快速提升新能源业务占比快速提升 宁波精达成立于 2002年, 2014 年 11月在上交所主板上市。 公司控股股东为宁波成形控股, 实控人为郑良才家族 (郑良才、郑功、徐俭芬) 。公司是国内金属成形机床领先企业, 专注于金属成形机床的研发、 生产与销售, 主要产品包括换热器装备、精密压力机和微通道设备三个大类。公司在竞争激烈的
16、金属成形机床领域,专注于细分领域运用的研发,逐步探索出了空调换热器装备、汽车微通道换热器装备、新能源电机铁芯装备和电池结构件装备等,实现了业绩的逐步增长。 图表图表1 公司股权结构公司股权结构(2021年年三季度末三季度末数据)数据) 图表图表2 公司公司产品布局产品布局 资料来源:公司公告、Wind,平安证券研究所 资料来源:公司公告、Wind,平安证券研究所 公司专注于金属成形机床的研发公司专注于金属成形机床的研发、 生产、 生产和销售和销售, 至今已有近, 至今已有近 20年积淀年积淀。 公司早期产品主要用于空调、 电机和汽车行业; 2017年以来, 公司逐步将业务布局扩展至新能源领域,
17、先后开发了用于新能源汽车电机铁芯冲压和新能源电池壳体成型的设备产品。目前,公司锂电池铝方壳拉伸设备已成功推出市场,钢壳 4680 拉伸设备完成样机生产。 图表图表3 3 公司发展历程公司发展历程 资料来源:公司公告、wind,公司官网,平安证券研究所 2021年年前三季度前三季度公司公司营收和净利润增长强劲,产品结构有所优化。营收和净利润增长强劲,产品结构有所优化。2021年前三季度,公司累计实现营业收入 3.8亿元,同比增长 38%;实现归母净利润 0.61亿元,同比增长 44%。从产品结构来看,自 2018 年以来,精密压力机占营业收入的比例逐年增加,产品结构有所优化。 宁波精达公司首次覆
18、盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 7/ 28 图表图表4 公司公司 2021Q1-Q3营收营收 3.81亿元,同比增亿元,同比增 38% 图表图表5 公司公司 2021Q1-Q3净利净利 0.61亿元,同比增亿元,同比增 44% 资料来源:公司公告、Wind,平安证券研究所 资料来源:公司公告、Wind、平安证券研究所 图表图表6 精密压力机占精密压力机占 21H1主营业务收入主营业务收入的的 34% 图表图表7 汽车行业营收占汽车行业营收占 21H1主营业务收入主营业务收入的的 27% 资料来源:公司公告
19、、Wind,平安证券研究所 资料来源:公司公告、Wind、平安证券研究所 公司盈利能力良好,公司盈利能力良好,费用控制能力逐步提升费用控制能力逐步提升。2018-2021 年前三季度,公司综合毛利率水平保持在 36%以上,净利率水平稳定在 16%左右,盈利能力较为稳定;公司销售和管理费用有所降低,费用管控能力提升;研发费用率基本保持稳定。 图表图表8 公司公司毛利率毛利率与净利率与净利率情况情况 图表图表9 公司公司费用率情况费用率情况 资料来源:公司公告、Wind,平安证券研究所 资料来源:公司公告、Wind,平安证券研究所 05540012345营业总收入(左轴,亿元
20、)同比(右轴,%)0000.10.20.30.40.50.60.70.8归属母公司股东的净利润(左轴,亿元)同比(右轴,%)1.15, 50%0.78, 34%0.38, 16%换热器自动化装备系列精密压力机系列微通道系列及其他1.43, 62%0.63, 27%0.24, 11%智能家居机床新能源/普通汽车机床通讯半导体/其他机床055404550销售毛利率(%)销售净利率(%)-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%)研发费用率(%) 宁波精达公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如
21、经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 8/ 28 二、二、 需求爆发需求爆发+国产国产替替代,电池结构件设备业务乘风而起代,电池结构件设备业务乘风而起 公司精密压力机设备可用于电池结构件和电机铁芯的生产。受益于“双碳”政策的推动,新能源产业高速成长,公司精密压力机业务有望进入高速增长阶段。 锂电池结构件设备前景可期。锂电池结构件设备前景可期。动力锂电池扩产大潮下,产业链各环节设备企业有望率先受益。公司精密压力机产品可用于生产锂电池结构件,具备高效率、高性价比等优势,已获得业内领先客户的认可,有望在分享行业爆发红利的同时,通过国产替代获得更多市场份额,业绩
22、高增可期。 图表图表10 精密压力机业务收入精密压力机业务收入快速快速增长增长 图表图表11 21H1 精密压力机毛利率大幅改善精密压力机毛利率大幅改善 资料来源:公司公告、Wind,平安证券研究所 资料来源:公司公告、Wind,平安证券研究所 2.1 锂电池结构件主要包括壳体和顶盖,冲床设备最为关键 锂电池结构件锂电池结构件是锂电池电芯重要的组成部分,是锂电池电芯重要的组成部分, 主要包括壳体主要包括壳体和顶盖和顶盖。按照电芯封装方式区分,锂电池包括硬壳和软包两种路线。硬壳电池又分为方形和圆柱电池两类,其封装结构主要由壳体和顶盖组成。 图表图表1212 锂电池结构件在产业链中所处位置锂电池结
23、构件在产业链中所处位置 资料来源:wind、平安证券研究所 0.00.20.40.60.81.01.2精密压力机营业收入(亿元)051015202530精密压力机毛利率(%)精密压力机毛利率(%) 宁波精达公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 9/ 28 图表图表13 方形电池结构示意图方形电池结构示意图 图表图表14 圆柱电池结构示意图圆柱电池结构示意图 资料来源:震裕科技招股书,平安证券研究所 资料来源:产业发展研究网,金杨股份招股书,平安证券研究所 封装壳体封装壳体指锂电池电芯指锂电池电芯外部的
24、硬壳,外部的硬壳,在锂电池中承担承载电解液、隔绝外界环境、保障安全性、固定支承电池等作用。在锂电池中承担承载电解液、隔绝外界环境、保障安全性、固定支承电池等作用。封装壳体作为电芯内活性物质与外界的屏障,是锂电池壳的主体部分。其中,圆柱电池壳体具有较为统一的规格型号,而方形壳体标准化程度较低,规格型号较为分散。电池壳体属于精密结构件,尺寸一致性要求高,特别是圆柱电池,其尺寸公差会影响成组的使用效果,需要高精度的加工。 电池壳体主要采用钢材或铝材制造。电池壳体主要采用钢材或铝材制造。目前方形电池主要采用铝壳,圆柱电池较多采用钢壳,部分采用铝壳。两种材料各有所长。 钢材料制造电池壳的优势在于:1)耐
25、热性好、热稳定性强,在温度较高的环境中安全性比铝更高(极端情况下铝可能参与电化学反应,存在爆炸风险) ;2)机械强度高,抗压性能更好。 铝材料制造电池壳的优势在于:1)密度为钢的 1/3,有效减轻电池组重量,提高能量密度;2)散热性能好,导热能力是钢的 5 倍;3)耐腐蚀性强;4)延展性能好,可塑性强,生产加工相对更容易。 深拉伸冲压深拉伸冲压是电池壳体生产的核心环节,使用精密冲压设备是电池壳体生产的核心环节,使用精密冲压设备(冲床)(冲床)实现。实现。方形和圆柱电池壳体生产流程基本一致,主要包括分切、连续拉伸、表面处理、烘干、检测等步骤。其中,拉伸是生产流程中的核心工艺,属于冲压加工的一种。
26、电池壳拉伸所使用的设备为专用的精密冲压设备(冲床) 。 冲压是一种金属冷变形加工方法,借助冲压设备的动力, 使金属材料在模具里直接受到变形力,产生分离或塑性变形,从而获得一定形状、尺寸和性能的产品零件。 拉伸工艺使用具有一定深度的模具,利用凸模的冲压力,将平板材的一部分或者全部拉入凹模型腔内,使之成形为带底的薄壁容器。为了保证成型的深度和壁厚的一致性,通常采用多工位连续拉伸,使器件逐步成型。 由于铝的延展性优于钢,钢壳的拉伸工艺难度要大于铝壳,设备要求也更高。 宁波精达公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内
27、容。 10/ 28 图表图表15 圆柱和方形电池壳体规格型号情况圆柱和方形电池壳体规格型号情况 图表图表16 电池壳体生产工艺流程图电池壳体生产工艺流程图 主要规格型号主要规格型号 主要下游应用主要下游应用 圆柱封装壳体 锂电类: 规格型号较为统一, 如18 系列、21 系列、26 系列、46 系列等。 锂电池 其他类:规格型号较为统一,A型、AA型、AAA 型、D 型、F型等。 镍氢电池、锌锰电池等 方形封装壳体 标准化程度较低, 规格型号构成较为分散。 锂电池 资料来源:金杨股份招股书,平安证券研究所 资料来源:直观学机械,金杨股份招股书,平安证券研究所 顶盖是电池顶部的结构件,与壳体共同
28、构成电池的封装结构。顶盖是电池顶部的结构件,与壳体共同构成电池的封装结构。电池顶盖承担了电池密封、电极接触、安全保护等功能,设计结构各异,但通常包括封装结构(盖板)和安全结构(防爆阀/片等) 。盖板、防爆片等金属部件均使用精密冲压设备冲压制成。 方形电池顶盖:方形电池顶盖:设计各异,但大多由顶盖板、正/负极柱、防爆阀等组成,极柱部分又包含翻转片和短路装置等结构。方形电池的顶盖往往是各大电池厂商设计的重难点,但其金属结构件的冲压制造难度低于壳体冲压。 圆柱电池顶盖:圆柱电池顶盖:圆柱电池顶盖主要结构为安全阀,由密封圈、防爆铝片、钢帽、隔离圈和连接铝片等部分组成。 图表图表17 方形电池和圆柱电池
29、顶盖结构方形电池和圆柱电池顶盖结构 图表图表18 电池顶盖生产工艺流程图电池顶盖生产工艺流程图 资料来源:宁德时代,金杨股份招股书,平安证券研究所 资料来源:金杨股份招股书,平安证券研究所 电池壳体和顶盖均采用冲压工艺生产,但对冲床设备的需求存在区别,壳体拉伸对设备的电池壳体和顶盖均采用冲压工艺生产,但对冲床设备的需求存在区别,壳体拉伸对设备的要求要求更高。更高。 电池壳体通常采用电池壳体通常采用专用的专用的深拉伸伺服冲床。深拉伸伺服冲床。电池壳体拉伸成型具有一定纵向深度,需要使用伺服冲床严格控制不同阶段的冲压速度,保证成形过程中壁厚的均匀性,防止出现断裂,加工难度较高;钢壳的拉伸难度较铝壳更
30、高。壳体用的伺服冲床是专用设备,对设备厂商的技术水平以及行业积淀具有较高的要求。 电池顶盖电池顶盖通常使用高速通常使用高速精密精密冲床。冲床。顶盖结构中的盖板、防爆片等冲压件无需纵向拉伸,其冲压技术已经相当成熟,设备实现难度低于电池壳体,客户主要追求设备的高冲速。 宁波精达公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 11/ 28 2.2 需求爆发:未来 5 年全球锂电池结构件设备市场空间超百亿元 我们测算我们测算 2021-2025 年年全球全球锂电池结构件锂电池结构件冲压冲压设备市场规模为设备市场规模为
31、101亿元。亿元。 2021-2025 年,硬壳锂电池产能增长动力主要来源于新能源汽车、二轮电动车、电动工具、储能电池四个领域。 我们测算,2021-2025 年全球汽车动力电池/二轮电动车/电动工具/储能锂电池结构件设备市场规模分别为84.4/9.3/1.9/5.8 亿元,合计市场达 101.5 亿元。 图表图表1919 锂电池结构件锂电池结构件设备设备 2 2021021- -20252025 年市场空间测算年市场空间测算 下游需求下游需求 电池类型电池类型 型号型号 2021-2025年年结构件结构件年年产能缺口产能缺口/GWh 2021-2025 产能缺口对产能缺口对应应结构件结构件设
32、备投资设备投资/亿元亿元 调整系数调整系数 2021-2025 年市年市场规模场规模(亿元)(亿元) 汽车动力电池 方形 - 825.3 8.0 2 16.0 圆柱 21700/4680 412.7 34.2 2 68.4 二轮电动车 圆柱 18650/21700 45.0 4.7 2 9.3 电动工具 圆柱 18650 8.0 0.9 2 1.9 储能 方形 - 300.0 2.9 2 5.8 合计 50.7 - 101.5 资料来源:平安证券研究所测算 (1)汽车动力电池:锂电)汽车动力电池:锂电厂商厂商扩产扩产叠加叠加 4680渗透,动力电池结构件渗透,动力电池结构件冲压冲压设备市场超设
33、备市场超 80亿元亿元 新能源汽车产销量持续高增长,新能源汽车产销量持续高增长, 动力电池将迎来动力电池将迎来 TWh时代。时代。 预计到 2025年, 国内/国外新能源汽车销量分别达到 1200/1159万辆,按照国内单车带电量 65kWh,国外单车带电量 62kWh 测算,预计 2025 年国内和国外装机量分别达到 780GWh 和718WGh, 合计达到 1498GWh。 我们按照装机量/出货量为 90%估算, 到 2025年, 全球动力电池出货量将达到 1665GWh。 图表图表2020 2 2025025 年全球汽车动力电池出货量将达到年全球汽车动力电池出货量将达到 1 166566
34、5GWhGWh 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 新能源汽车销量规模(万辆) 国内 137 352 510 700 900 1200 同比 13% 157% 45% 37% 29% 33% 海外 170 294 448 656 891 1159 同比 68% 73% 52% 46% 36% 30% 全球 307 646 958 1356 1791 2359 单车带电量(kWh) 国内 47 50 52 55 60 65 海外 43 48 50 53 58 62 动力电池装机量(GWh) 国内 64 176 265 385 540 780 海外 73 141
35、224 348 517 718 全球 137 317 489 733 1057 1498 装机/出货比 国内 76% 80% 80% 85% 85% 90% 海外 67% 70% 75% 80% 85% 90% 动力电池出货量(GWh) 国内 83 220 332 453 635 867 海外 110 202 299 435 608 798 全球 193 422 630 888 1244 1665 资料来源:中汽协、wind、平安证券研究所 宁波精达公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 12/ 28
36、我们测算,我们测算, 2021-2025年动力电池出货量相对应的年动力电池出货量相对应的方形和方形和圆柱电池圆柱电池结构件结构件累计累计产能产能缺口缺口分别分别为为 22.9亿套、亿套、 141.1亿套。亿套。 2025年全球动力电池结构件年产能需要达到至少 1665GWh,则动力电池结构件年产能至少需要增加 1376GWh。我们假设其中方形和圆柱电池分别占 60%和 30%(其余 10%为软包) ,并假设圆柱动力电池中 21700 和 4680 各占 50%(均以 GWh 为单位) ,则对应的方形和圆柱电池结构件产能累计缺口分别为 22.9亿套、141.1亿套(其中 21700缺口为 119
37、.4亿套,4680缺口为 21.7 亿套) 。 图表图表21 动力电池扩产对应的结构件产能缺口动力电池扩产对应的结构件产能缺口 图表图表22 单单 GW 不同规格电池对应的电芯个数换算不同规格电池对应的电芯个数换算 预计 2025 年全球出货量(GWh) 1,665 预计 2025 年全球产能(GWh) 1,665 2020 年全球电池结构件产能(按当年电池出货量的 1.5 倍估计,GWh) 290 到 2025 年全球电池结构件产能缺口 (GWh) 1,376 18650 21700 4680 方形方形 电池电池 单个电芯电压/V 3.6 3.6 3.6 3.6 单个电芯容量/Ah 3.6
38、4.8 26.4 100.0 单个电芯带电量/Wh 13.0 17.3 95.0 360.0 每GWh对应的电芯个数/万个 7716.0 5787.0 1052.2 277.8 资料来源:平安证券研究所测算 资料来源:松下公司网站,平安证券研究所整理 2021-2025 年全球动力电池结构件产能缺口对应年全球动力电池结构件产能缺口对应的的结构件设备价值结构件设备价值共计共计 42.2 亿元。亿元。我们使用公司主流设备平均运行速度和单价,假设每台设备每年工作 250 天*10h,测算得出方形电池结构件冲压设备(包括盖板、防爆阀、壳体冲压设备)总价值量为 8.0 亿元,圆柱电池结构件冲压设备(包括
39、盖板和壳体冲压设备)总价值量为 34.2 亿元。 考虑产能预先扩张考虑产能预先扩张和和竞争扩张竞争扩张的需求,乘以系数的需求,乘以系数 2,估算,估算 2021-2025年年全球全球动力动力电池结构件设备市场规模合计电池结构件设备市场规模合计 84.4 亿元。亿元。 图表图表23 方形电池结构件产能缺口对应的设备价值量方形电池结构件产能缺口对应的设备价值量 图表图表24 圆柱圆柱电池结构件产能缺口对应的设备价值量电池结构件产能缺口对应的设备价值量 到到 2025 年全球产能缺口(年全球产能缺口(GWh) 1,376 方形电池占比 60% 到 2025 年全球方形电池产能缺口(GWh) 825.
40、3 每 GW 对应的方形电芯个数/万个 277.8 方形电池结构件年产能缺口(亿套) 22.9 方形壳体设备理论需求估算:方形壳体设备理论需求估算: 方形电池壳体冲压速度(个/min) 100 方形电池壳体冲压速度(亿个/年) 0.15 方形壳体设备缺口(台) 153 方形壳体设备单价(万元/台) 300 方形壳体设备理论需求(亿元)方形壳体设备理论需求(亿元) 4.6 方形电池盖板设备理论需求估算:方形电池盖板设备理论需求估算: 方形电池盖板冲压速度(个/min) 100 方形电池盖板冲压速度(亿个) 0.15 盖板设备缺口(台) 153 盖板设备单价(万元/台) 150 方形电池盖板设备理
41、论需求(亿元)方形电池盖板设备理论需求(亿元) 2.3 方形电池防爆片设备理论需求估算:方形电池防爆片设备理论需求估算: 方形电池防爆片冲压速度(个/min) 200 方形电池防爆片冲压速度(亿个/年) 0.3 防爆片设备缺口(台) 76 防爆片设备单价(万元/台) 150 方形电池防爆片设备理论需求(亿元)方形电池防爆片设备理论需求(亿元) 1.1 到到 2025 年全球产能缺口(年全球产能缺口(GWh) 1,376 圆柱电池占比 30% 到 2025 年全球圆柱电池产能缺口(GWh) 412.7 21700 占比 50% 4680 占比 50% 每 GW 对应的 21700 电芯个数/万个
42、 5787.0 每 GW 对应的 4680 电芯个数/万个 1052.2 圆柱电池结构件年产能缺口(亿套) 141.1 圆柱电池壳体理论需求估算:圆柱电池壳体理论需求估算: 圆柱电池壳体冲压速度(个/min) 600 圆柱电池壳体冲压速度(亿个/年) 0.9 圆柱壳体设备缺口(组) 157 圆柱壳体设备单价(万元/组) 2000 圆柱壳体设备理论需求(亿元)圆柱壳体设备理论需求(亿元) 31.4 圆柱电池盖板、防爆片设备理论需求估算:圆柱电池盖板、防爆片设备理论需求估算: 圆柱电池盖板、防爆片冲压速度(个/min) 1000 圆柱电池盖板、防爆片冲压速度(亿个/年) 1.5 圆柱电池顶盖冲压设
43、备缺口(组) 188 圆柱电池顶盖冲压设备单价(万元/组) 150 圆柱电池顶盖设备理论需求(亿元)圆柱电池顶盖设备理论需求(亿元) 2.8 宁波精达公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 13/ 28 方形电池结构件设备缺口汇总(亿元)方形电池结构件设备缺口汇总(亿元) 8.0 圆柱电池结构件设备缺口汇总(亿元)圆柱电池结构件设备缺口汇总(亿元) 34.2 资料来源:宁波精达、平安证券研究所测算 资料来源:宁波精达、平安证券研究所测算 (2)两轮电动车、电动工具锂电池:结构件冲压设备市场共计)两轮电动
44、车、电动工具锂电池:结构件冲压设备市场共计 11.2亿元亿元 两轮车和电动工具两轮车和电动工具均均采用圆柱电池,采用圆柱电池,我们测算我们测算 2021-2025年其电池结构件冲压设备全球市场空间分别为年其电池结构件冲压设备全球市场空间分别为 9.3和和 1.9亿元。亿元。 考虑到两轮电动车市场的扩张和锂离子电池对铅酸电池的替代,我们假设到 2025 年全球两轮车用锂电池产量增加45GWh,其中 21700 和 18650电池各占 50%。测算得出 2021-2025年新增产能对应的结构件设备价值为 4.7亿元,乘上调整系数 2,预计两轮车用锂电池结构件设备市场规模 9.3 亿元。 我们假设到
45、 2025年全球电动工具用锂电池产量增加 8GWh,全部为 18650电池。测算得出 2021-2025年新增产能对应的结构件设备价值为 0.9 亿元,乘上调整系数 2,预计电动工具用锂电池结构件设备市场规模 1.9 亿元。 图表图表25 全球全球两轮车锂电池两轮车锂电池结构件设备市场规模结构件设备市场规模测算测算 图表图表26 全球全球电动工具电动工具锂电池结构件设备市场规模测算锂电池结构件设备市场规模测算 到到 2025年全球两轮车用锂电池产能缺口(年全球两轮车用锂电池产能缺口(GWh) 45 21700 占比(以 GWh 为单位) 50% 18650 占比(以 GWh 为单位) 50%
46、每 GW 对应的 21700 电芯个数/万个 5787.0 每 GW 对应的 18650 电芯个数/万个 7716.0 两轮车配套电池结构件年产能缺口(亿套) 30.4 圆柱电池壳体设备理论需求:圆柱电池壳体设备理论需求: 圆柱电池壳体冲压速度(个/min) 100 圆柱电池壳体冲压速度(亿个/年) 0.15 圆柱壳体设备缺口(组) 203 圆柱壳体设备单价(万元/组) 200 圆柱壳体设备理论需求(亿元)圆柱壳体设备理论需求(亿元) 4.1 圆柱电池盖板、防爆片设备理论需求估算:圆柱电池盖板、防爆片设备理论需求估算: 圆柱电池盖板、防爆片冲压速度(个/min) 1000 圆柱电池盖板、防爆片
47、冲压速度(亿个/年) 1.5 圆柱电池顶盖冲压设备缺口(组) 41 圆柱电池顶盖冲压设备单价(万元/组) 150 圆柱电池顶盖设备理论需求(亿元)圆柱电池顶盖设备理论需求(亿元) 0.6 到到 2025年圆柱电池结构件设备理论需求(亿元)年圆柱电池结构件设备理论需求(亿元) 4.7 调整系数 2 两轮车用锂电池结构件设备市场规模两轮车用锂电池结构件设备市场规模 9.3 到到 2025 年全球电动工具用锂电池产能缺口年全球电动工具用锂电池产能缺口(GWh) 8 每 GW 对应的 18650 电芯个数/万个 7716.0 电动工具配套电池结构件年产能缺口(亿套) 6.2 圆柱电池壳体设备理论需求:
48、圆柱电池壳体设备理论需求: 圆柱电池壳体冲压速度(个/min) 100 圆柱电池壳体冲压速度(亿个/年) 0.15 圆柱壳体设备缺口(组) 41 圆柱壳体设备单价(万元/组) 200 圆柱壳体设备理论需求(亿元)圆柱壳体设备理论需求(亿元) 0.8 圆柱电池盖板、防爆片设备理论需求估算:圆柱电池盖板、防爆片设备理论需求估算: 圆柱电池盖板、防爆片冲压速度(个/min) 1000 圆柱电池盖板、防爆片冲压速度(亿个/年) 1.5 圆柱电池顶盖冲压设备缺口(组) 8 圆柱电池顶盖冲压设备单价(万元/组) 150 圆柱电池顶盖设备理论需求(亿元)圆柱电池顶盖设备理论需求(亿元) 0.1 到到 202
49、5年电动工具圆柱电池结构件设备理论需年电动工具圆柱电池结构件设备理论需求(亿元)求(亿元) 0.9 调整系数 2 电动工具用锂电池结构件设备市场规模电动工具用锂电池结构件设备市场规模 1.9 资料来源:宁波精达、平安证券研究所测算 资料来源:宁波精达、平安证券研究所测算 (3)储能电池:)储能电池:政策支持开启储能元年,政策支持开启储能元年,储能电池储能电池结构件结构件冲压冲压设备设备市场规模市场规模 5.8亿元亿元 我们测算,我们测算, 2021-2025年全球储能电池结构件年全球储能电池结构件冲压冲压设备市场规模为设备市场规模为 5.8亿元。亿元。 随着 2021年 7月国家发改委、 国家能源局 关于加快推动新型储能发展的指导意见的发布,储能电池市场迎来投资扩产热潮。我们假设到 2025年全球储能电池产量增加 300GWh,全部为方形电池,则 2021-2025 年全球储能电池结构件产能缺口对应的设备理论价值为 2.9 亿元,乘上调整系数 2,预计储能电池结构件设备市场规模为 5.8 亿元。 宁波精达公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 14/ 28 图表图表2727 20212021- -2 2025025 年全球年全球储能储能电池电池结构件设备市场规模结构件设备市场规模 5 5.