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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 思考一: 金融行业信息化需求不断提升, 对软件提供商提出了哪些要求思考一: 金融行业信息化需求不断提升, 对软件提供商提出了哪些要求?如今,科技创新已成为体现金融企业核心竞争力的主要因素。近年来,国家下达多项政策,积极推动金融科技与各领域金融机构的深度融合。随着云服务商业模式日益成熟,金融各细分行业对分布式架构转型需求较为明确,证券及保险行业与银行业相比,处于分布式转型初期,随着未来技术逐步升级,信创推进加速落地,未来转型的需求明确。金融市场加快发展及金融业供给侧结
2、构性改革的深化,在新的监管环境和金融科技迅猛发展的背景下,银行、证券、保险等细分行业的企业对管理及业务系统的建设提出了更高要求,数字化、共享化、智能化越来越成为金融机构信息系统建设的方向。根据中国银保监会数据,2020 年,我国银行信息科技资金投入 2078 亿元,同比增长 20%;证券业信息技术投入 262.87 亿元,同比增长 21.31%;保险机构信息科技资金投入约为 351 亿元,同比增长 27%。 较强较强的客户粘性、 深厚的人才资源和较强的技术要求的客户粘性、 深厚的人才资源和较强的技术要求成为成为金融金融 ITIT 行业的行业的行业护城河行业护城河。 思考二:数智化管理系统与业务
3、系统齐发力,用友金融如何实现业务增长?思考二:数智化管理系统与业务系统齐发力,用友金融如何实现业务增长?用友金融是面向金融行业各细分领域的数智化产品及解决方案提供商, 其产品主要包括金融行业数智化管理、业务系统金融行业数智化管理、业务系统和运行及维护服务和运行及维护服务。用友网络为用友金融的控股股东,王文京为其实际控制人。金融数智化管理系统主要包括财务核算与共享系列、管理会计系列、税务管理系列、人力资本管理系列以及数智化资产管理系列等产品。这些产品主要服务于金融机构内部,为其提供财税方面的一体化解决方案。公司已服务包括国家开发银行、兴业证券、恒丰银行、光大证券等金融机构。 金融数智化业务系统主
4、要包括交易级总账系列、 资产负债与定价系列、核算与估值系列、养老金融系列等产品,为金融各业务领域提供支持,与多个头部机构合作,公司已服务于包括重庆银行、青海农信、中建投信托、中诚信托等金融机构。公司的运行及维护服务提供产品支持服务及系统运维服务,公司重视发展 SPS 服务和云服务业务,2020 年云业务收入超过 1.38 亿元。公司营收稳步拓张,2020 年营收 4.27 亿元,归母净利润 0.78 亿元,毛利率和净利率分别为62.29%/18.35%。整体来看,公司拥有完善的产品体系和强大的研发能力,近三整体来看,公司拥有完善的产品体系和强大的研发能力,近三年研发投入占比超过年研发投入占比超
5、过 2 20 0%,此外公司拟募集,此外公司拟募集 6 6.2 .2 亿元用于数智化管理平台亿元用于数智化管理平台+ +大资大资管领域管领域 ITIT 解决方案解决方案+ +产业金融科技云平台项目等建设,增加核心竞争力。产业金融科技云平台项目等建设,增加核心竞争力。 关注一:关注一:信创产业发展提速,八大行业之一金融信创潜在市场怎么看?信创产业发展提速,八大行业之一金融信创潜在市场怎么看?分布式已成金融业务发展和金融信创破局的“双解”关键,帮助国内金融机构逐步实现与国际厂商解绑,满足国家对金融机构自主安全的要求。IDC 预测到 2023 年中国银行业 IT 解决方案市场规模将达到 1071.5
6、 亿元, 各家银行也正加强顶层设计,推进金融科技发展战略。结合银行业协会数据和公司路演 PPT,预计国产软件在银行业内的替代空间超百亿元。除了银行业的需求以外,随着中国资本市场持续的改革与开放,诸如北交所的设立、主板注册制、T+0 交易机制等进一步深化改革制度逐步推出,证券行业信息技术投入的高景气将得到维持。信创业务也是信创业务也是用友金融未来发展的重大看点,公司的信创业务增长喜人,订单金额规模上升到用友金融未来发展的重大看点,公司的信创业务增长喜人,订单金额规模上升到千万级,如人力系统项目有光大银行和邮储银行等重大项目。千万级,如人力系统项目有光大银行和邮储银行等重大项目。此外,公司积极和此
7、外,公司积极和产业链上下游公司进行产业链上下游公司进行国产化兼容性认证国产化兼容性认证工作,如数据库、中间厂商等。工作,如数据库、中间厂商等。 关注二:关注二:国内银行国内银行 ITIT 市场格局分散,用友金融相比可比公司优势点如何?市场格局分散,用友金融相比可比公司优势点如何?用友金融主要服务领域涉及金融行业财税类和管理类软件、 租赁系统和养老金融系Tabl e_Ti t l e 2022 年年 01 月月 20 日日 用友金融:稳固金融用友金融:稳固金融 IT 行业基本盘,打造信创产业增长极行业基本盘,打造信创产业增长极 Tabl e_BaseI nf o 新三板主题报告新三板主题报告 证
8、券研究报告 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 奥迪威:专注智能传感器二十载,物联网时代带来发展新机遇 2022-01-11 北交所科技成长类公司的2021 总结与 2022 展望 2022-01-07 北交所的亮点篇:详解保荐+直投 2022-01-05 IPO 观察: 2021 年 IPO 数量 524 家, 135 家原新三板公司 IPO 上市 2022-01-05 北交所 2021 年回顾和 2022年展望:硬核企业,硬核实力 2022-01-04 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。
9、 统,其主要服务对象包括多个金融细分行业。可比公司中,宇信科技主要业务领域为网络银行、信贷系统等,主要面向全国性银行;艾融软件主要业务包括互联网金融类和电子银行类产品等,主要面向商业银行;科蓝软件主要业务领域为互联网银行、网络银行、移动金融等,主要面向城商行;长亮科技主要服务领域为核心业务系统和商业智能等,业务同样覆盖多个金融细分行业。可比公司中,长亮科技、宇信科技等收入超过 15 亿元、利润超过 2 亿元,用友金融收入和利润体量相对较小。用友金融的毛利率最高,近三年均超过 60%。可比公司的净利率大多保持在 10%-20%之间, 其中, 艾融的净利率相对较高。 管理费用率 (含研发)方面,长
10、亮科技和用友金融相对较高,2020 年各为 23.67%和 31.65%。从估值角从估值角度来看,目前度来看,目前 A A 股可比公司平均估值股可比公司平均估值 7373X X 左右,公司底价对应左右,公司底价对应 2020 PE 36X2020 PE 36X。 风险提示:风险提示:行业竞争加剧,行业政策趋严行业竞争加剧,行业政策趋严 lZwUsUtQoOrRqQaQcM9PsQpPoMoMkPoOqRfQtRpObRpPuNMYsQpOxNsOoN 3 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目
11、录内容目录 1. 思考一:金融行业信息化需求不断提升,对软件提供商提出了哪些要求?思考一:金融行业信息化需求不断提升,对软件提供商提出了哪些要求?. 6 1.1. 背景讨论:金融软件及信息服务行业规模不断增加,政策及需求推动行业快速发展. 6 1.2. 市场空间:金融多个细分行业的软件和信息服务投入稳步增长 . 7 1.2.1. 银行 IT 行业:2020 年行业投入超 2000 亿,同比增长 20% . 7 1.2.2. 证券 IT 行业:2020 年全行业投入 262.87 亿元,同比增长超 20% . 8 1.2.3. 保险 IT 行业:2020 年资金总投入约 351 亿元,同比增长
12、27% . 9 1.3. 行业壁垒:客户+市场+人才+技术层层门槛,新入企业不易取得竞争优势. 10 1.3.1. 客户资源:服务面向金融各细分领域,具有较高客户粘性 . 10 1.3.2. 市场要求:金融机构倾向于与具备丰富经验的供应商稳定合作 . 10 1.3.3. 人才资源:公司具有专业能力强、懂得软件开发兼金融的研发团队 . 10 1.3.4. 技术要求:公司对金融各细分业务进行了长期深入研究 . 10 2. 思考二:数智化管理系统与业务系统齐发力,用友金融如何实现业务增长?思考二:数智化管理系统与业务系统齐发力,用友金融如何实现业务增长? .11 2.1. 商业模式:公司提供一体化解
13、决方案,业务系统覆盖金融各细分行业. 12 2.1.1. 金融行业数智化管理系统:产品覆盖公司管理多个模块,实现业务无缝集成 . 13 2.1.2. 金融行业数智化业务系统:为金融各业务领域提供支持,与多个头部机构合作19 2.1.3. 运行及维护服务:满足客户跟踪服务要求,增强客户粘性 . 26 2.2. 竞争优势:完善的产品体系和强大的研发能力,拟募集6 亿+完善数智化管理平台 . 27 2.2.1. 产品体系:产品覆盖人力、财务、税务等多个管理维度,实现产品的无缝对接27 2.2.2. 客户积累:公司已与多家头部机构达成合作关系,覆盖行业广 . 27 2.2.3. 研发优势:研发投入占比
14、近三年均超20%,研发人员占员工总数 40%以上 . 28 2.2.4. 募投项目:拟募集 6.2 亿元,数智化管理平台+产业金融科技云平台等齐发力. 29 2.3. 业绩表现:收入逐年增加,2020 年归母净利润超过 7800 万元. 30 2.3.1. 营业收入:2020 年营业收入超 4 亿元,产品及技术服务占主体 . 30 2.3.2. 盈利能力:近三年毛利率均超 60%,2020 年净利润增至 7834.58 万元 . 30 2.3.3. 费用情况:研发费用率有所降低,其他各项支出增加 . 31 3. 关注一:信创产业发展提速,八大行业之一金融信创潜在市场怎么看?关注一:信创产业发展
15、提速,八大行业之一金融信创潜在市场怎么看? . 32 3.1. 国产金融 IT 现状:金融行业向分布式架构转变,逐步与国际厂商解绑 . 32 3.2. 金融信创市场:国产软件在银行业内的替代空间超百亿,金融行业信创加速 . 32 3.3. 公司业务进度:用友金融订单数持续增长,为多家银行提供国产化系统 . 35 4. 关注二:国内银行关注二:国内银行 IT市场格局分散,用友金融相比可比公司优势点如何?市场格局分散,用友金融相比可比公司优势点如何? . 37 4.1. 业务比较:用友金融侧重于金融管理类与业务类核心系统,市场占有率高. 37 4.2. 下游行业:用友金融服务客户较为广泛,客户聚集
16、度低. 38 4.3. 业绩比较:营业收入年复合增长率超 10%,用友金融毛利率超 60% . 39 4.4. 估值分析:目前 A 股可比公司平均估值 73X左右,公司底价对应 2020 PE 36X. 41 图表目录图表目录 图 1:金融行业倾向的运营商表现. 6 图 2:国家信息软件行业相关政策. 7 图 3:我国 2019- 2020 年银行信息科技资金总投入 . 8 图 4:2019 年及 2020 年我国部分银行机构信息科技投入情况 . 8 图 5:证券行业信息技术 2019-2020 年投入金额. 9 图 6:保险机构信息科技 2019-2020 年资金总投入 . 9 图 7:用友
17、金融公司历程.11 4 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 8:用友金融股权结构.11 图 9:公司事业部 . 12 图 10:公司业务线(管理系统+业务系统) . 13 图 11:用友金融共财务共享服务解决方案 . 13 图 12:典型业财一体化流程场景 . 14 图 13:内容模块架构示意如下. 14 图 14:公司管理会计“闭环管理”解决方案示意图. 15 图 15:公司全面预算管理主要内容模块架构示意图 . 15 图 16:公司管理会计价值核算主要内容模块架构示意图 . 16 图 17
18、:公司绩效管理主要内容模块架构示意. 16 图 18:全面税务管理系统主要内容模块架构示意. 17 图 19:用友金融增值税管理平台架构 . 17 图 20:eHR 人力资本管理系统主要内容模块架构 . 18 图 21:用友金融基于行业的人力资源系统建设关键点. 18 图 22:用友金融基于行业的人力资源系统建设关键点. 18 图 23:公司资产管理解决方案主要内容模块架构示意图 . 19 图 24:用友金融交易级大总账系统架构. 19 图 25:公司交易级总账系统主要内容模块架构示意 . 20 图 26:用友金融股东权益解决方案架构. 20 图 27:用友金融合并报表解决方案架构. 21 图
19、 28:用友金融金控集团生态. 21 图 29:公司资产负债管理解决方案主要内容模块架构示意图 . 22 图 30:公司内部资金转移定价管理解决方案主要内容模块架构示意. 22 图 31:用友金融估值核算管理系统主要内容模块架构示意. 23 图 32:公司养老金融业务系统主要内容模块架构示意. 23 图 33:公司租赁运营管理平台整体内容模块. 24 图 34:产业金融科技云平台运营模式 . 25 图 35:公司数字化采购云平台内容模块架构示意. 25 图 36:主要服务模块. 26 图 37:产品支持服务(PSS). 26 图 38:数智化管理系统产品及其服务相关客户 . 27 图 39:数
20、智化业务系统产品及其服务客户 . 27 图 40:公司覆盖客户群体领域. 28 图 41:用友金融研发人员占比. 29 图 42:用友金融 2018-2021 半年度收入(亿元)及增长率. 30 图 43:产品及技术服务的收入构成(亿元). 30 图 44:根据产品形态的产品及技术收入构成情况(单位:万元) . 30 图 45:用友金融 2018-2021 半年度毛利率 . 31 图 46:用友金融 2018-2021 半年度净利润及净利润率. 31 图 47:用友金融 2018-2021 半年度费用支出情况(亿元). 31 图 48:用友金融 2018-2021 半年度费用率(%) . 31
21、 图 49:分布式架构的优势. 32 图 50:中国银行业 IT 解决方案市场规模 . 33 图 51:我国村镇银行和农商行的数量(家). 34 图 52:金融行业信创加速进程. 35 5 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 53:金融市场对外开放举措. 35 图 54:用友金融重大业务合同(邮储银行)中标. 35 图 55:用友金融重大业务合同(光大银行)中标. 35 图 56:人大金仓数据库管理系统 KingbaseES 认证证书 . 36 图 57:用友金融企业管理平台与腾讯云数据库互认
22、证书 . 36 图 58:用友金融企业管理平台与蚂蚁自研数据库 OceanBase 的互认证书 . 36 图 59:用友金融三大类产品及七个云服务领域 . 37 图 60:用友金融细分业务市场占有率(%) . 37 图 61:行业可比公司业务侧重点比较 . 38 图 62:用友金融客户群 . 38 表 1:用友金融公司高管. 12 表 2:用友金融 2018-2021 前三季度研发投入情况(单位:万元). 28 表 3:本次公开发行股票募集资金拟用于以下项目 . 29 表 4:部分银行金融科技战略整理. 33 表 5:2020 年用友金融前五大客户的销售情况 . 38 表 6:公司服务对象对比
23、. 39 表 7:公司 2018 年-2021 年半年度营业收入对比(单位:亿元) . 39 表 8:公司 2018 年-2021 半年度归母净利润对比(单位:亿元) . 39 表 9:公司 2018 年-2021 半年度毛利率对比. 40 表 10:公司 2018 年-2021 半年度净利率对比. 40 表 11:公司 2018 年-2021 半年度销售费用率对比 . 40 表 12:公司 2018 年-2021 半年度管理费用率(含研发)对比 . 40 表 13:可比公司财务数据一览. 41 6 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请
24、参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 思考一:思考一:金融信息化需求提升,对软件提供商提出了哪些要求?金融信息化需求提升,对软件提供商提出了哪些要求? 1.1. 背景讨论:背景讨论:金融软件及信息服务行业金融软件及信息服务行业规模不断增加,政策及需求推动行业快规模不断增加,政策及需求推动行业快速发展速发展 我国规模庞大的金融行业为金融软件及信息服务行业提供了广阔的发展空间,金融行业的业务特点决定了其要在大量数据环境下高效、安全地完成交易处理,信息系统的支持对提高金融行业效率有重要作用。随着金融行业的发展,信息量的进一步加大,金融行业对信息系统的依赖性仍将不断增强。随着金融市场加快发展及
25、金融业供给侧结构性改革的深化,在新的监管环境和金融科技迅猛发展的背景下,银行、证券、保险等细分行业的企业对管理及业务系统的建设提出了更高要求,数字化、共享化、智能化越来越成为金融机构信息系统建设的方向。 金融机构面临的客户需求、市场环境日新月异,科技创新已成为体现金融企业核心竞争力的主要因素,金融行业的信息化建设需求随着科技技术的进步逐渐向数智化过渡。金融软件及信息技术服务企业在提供服务时,金融机构会综合考量公司信誉、产品表现、风险防控、用户体验等因素,这些因素均是需要双方长时间合作积累才能逐渐形成。同时金融机构一般需要根据政策和市场情况定期对所使用的产品进行实时升级更新,因此,金融机构的核心
26、系统运维保障需要和供应商达成长期合作。另一方面,信息系统是金融机构的刚需,尤其是核心管理系统和业务系统,对于金融机构而言试错成本较高,其更倾向于在原有系统上升级,因此用户粘性更高。此外,金融机构根据行业属性和自身特点,对信息系统的行业化属性要求较高,因此行业理解能力强、具备长期的行业和产品积淀的企业更具备在行业中脱颖而出的基础。 图图 1:金融行业倾向的运营商表现金融行业倾向的运营商表现 资料来源:用友金融公开发行说明书,安信证券研究中心作图 近年来,随着科技的竞争与角逐日益加剧,我国软件全产业链的安全、可控已经上升到国家战略地位,也是当今形势下国家经济发展的新动能。2020 年 8 月,国务
27、院发布关于新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策的通知 , 从八个方向出台了近 40 项政策举措,其中明确强调“聚焦基础软件、工业软件、应用软件的关键核心技术研发” 。 2020 年 9 月,国家发改委、科技部、工信部、财政部发布关于扩大战略性新兴产业投资、培育壮大新增长点增长极的指导意见 ,明确加大关键软件等核心技术攻关,大力推动重点工程和重大项目建设。上述政策为软件和信息技术服务业的国产品牌提供了绝佳的发展机遇。 7 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 2:国家信息软件行业相
28、关政策国家信息软件行业相关政策 资料来源:用友金融公开发行说明书,安信证券研究中心作图 中国人民银行印发金融科技(FinTech)发展规划(2019-2021 年) ,明确金融科技工作的发展目标,积极推动金融科技与各领域金融机构的深度融合,包括对分布式系统、云原生技术等行业前沿技术的持续应用,这些新兴技术将会在中长期深层影响金融软件及信息服务行业的格局,带动市场需求进入新一轮增长周期。 随着云服务商业模式日益成熟,基于云架构的解决方案和应用系统正成为越来越多金融机构的选择。云原生的平台架构能够帮助企业完成一系列关键性云计算转型与变革,提供一套完整的、面向混合信息技术环境的管理框架,助力企业在短
29、期内构建起面向云服务的管理规范和技术框架。分布式计算是云计算实际落地时的常见形式,能够低成本地解决弹性、拓展性及高并发问题。在金融各细分领域中,银行的信息技术水平较高,且其业务数据量最大,对分布式架构转型需求更为迫切。证券及保险行业与银行业相比,处于分布式转型初期,随着未来技术逐步升级,信创推进加速落地,未来转型的需求明确。 1.2. 市场空间市场空间:金融多个细分行业的软件和信息服务投入稳步增长:金融多个细分行业的软件和信息服务投入稳步增长 根据客户所处行业的不同,金融软件及信息技术产业可进一步分为银行软件和信息技术服务行业、 证券软件和信息技术服务行业、 保险软件和信息技术服务行业等细分领
30、域。 整体来看,整体来看,银行的信息技术水平较高,且其业务数据量最大,对分布式架构转型需求更为迫切。证券及银行的信息技术水平较高,且其业务数据量最大,对分布式架构转型需求更为迫切。证券及保险行业与银行业相比, 处于分布式转型初期, 随着未来技术逐步升级, 信创推进加速落地,保险行业与银行业相比, 处于分布式转型初期, 随着未来技术逐步升级, 信创推进加速落地,未来转型的需求明确。未来转型的需求明确。 1.2.1. 银行银行 IT 行业行业:2020 年年行业行业投入超投入超 2000 亿亿,同比增长同比增长 20% 随着我国信息科技创新水平不断提升,数智化成为银行业的重要发展趋势。银行业要延伸
31、金融服务边界、发展产业金融业务、提高金融服务质量和效率,必须结合数字经济时代的特点做出转型,把整体数智化水平作为银行业务发展和创新的重要推动力,因此银行业在数智化建设方面的投入预计将持续增长。 根据中国银保监会发布的数据, 截至2020 年 12 月 31 日,中国境内银行业金融机构法人共有 4601 家,从数量上看,中小型银行在我国银行业中占了大多数。 从资产规模上看, 2020 年末, 银行业金融机构总资产 319.7 万亿元, 同比增长10.1%,总负债 293.1 万亿元,同比增长 10.2%。 目前,银行业科技创新正在呈现出蓬勃发展态势。从增长周期看,银行信息科技的新一轮建设周期已逐
32、步启动,一方面如分布式技术等新兴技术在银行各系统中的应用逐步推广,另一方面信息技术应用创新的政策在硬件层面和数据库层面逐步落地,也需要顶层应用与之适配, 8 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 两股力量预计将共同驱动银行信息技术未来三到五年的景气周期。根据中国银保监会数据,我国 2020 年银行信息科技资金总投入 2078 亿元,同比增长 20%。 图图 3:我国我国 2019- 2020 年银行信息科技资金总投入年银行信息科技资金总投入 资料来源:用友金融公开发行说明书,安信证券研究中心 随着数
33、智化转型在银行业的逐步推进,工商银行、农业银行和中国银行等头部机构纷纷加大信息科技投入,除邮储银行投入 90.27 亿元,交通银行投入 57.24 亿元,其余 4 家国有银行信息科技投入均超 150 亿元, 建设银行和工商银行投入超 200 亿元。 披露信息科技投入的股份制银行当中,招商银行信息科技投入达到 119 亿元,其余银行投入均在 50 亿元左右。 图图 4:2019 年及年及 2020 年我国部分银行机构信息科技投入情况年我国部分银行机构信息科技投入情况 资料来源:用友金融公开发行说明书,安信证券研究中心 随着核心业务系统及外围业务系统向分布式架构持续升级,人工智能、大数据、区块链等
34、新随着核心业务系统及外围业务系统向分布式架构持续升级,人工智能、大数据、区块链等新型技术的深化应用,预计未来银行在金融信息科技领域的投入将维持高水平。型技术的深化应用,预计未来银行在金融信息科技领域的投入将维持高水平。公司在银行深公司在银行深耕很久,将会受益于行业的整体发展。耕很久,将会受益于行业的整体发展。 1.2.2. 证券证券 IT 行业行业:2020 年年全行业投入全行业投入 262.87 亿元,同比增长超亿元,同比增长超 20% 截至 2020 年 12 月 31 日,我国境内注册的证券公司共有 138 家。根据中国证券业协会发布证券公司发布的 2020 年度经营数据,证券行业 20
35、20 年度实现营业收入 4,484.79 亿元,同比增长 24.41%,证券行业总资产为 8.90 万亿元,同比增加 22.50%。随着新证券法正式施行,注册制改革稳步推进,同时金融市场对外开放举措频出,外资券商批筹开始加速,证券行业规模预计将持续扩大。 1732 2078 002年 2020年 银行信息科技投入规模(亿元) 9 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 随着证券行业规模的扩张, 监管鼓励、 资本市场改革、 以及实际业务对
36、信息技术需求的拉动,证券行业信息技术投入逐步提升,证券机构纷纷加大信息技术投入。其中华泰证券、海通证券和国泰君安证券在 2020 年的信息技术投入均超 10 亿元。 根据中国证券业协会数据, 2020年全行业信息技术投入金额 262.87 亿元,同比增长 21.31%。 图图 5:证券证券行业信息技术行业信息技术 2019-2020 年年投入金额投入金额 资料来源:用友金融公开发行说明书,安信证券研究中心 随着中国资本市场持续的改革与开放,诸如北交所的设立、主板注册制、随着中国资本市场持续的改革与开放,诸如北交所的设立、主板注册制、T+0 交易机制等进交易机制等进一步深化改革制度逐步推出,证券
37、行业信息技术投入的高景气将得到维持。一步深化改革制度逐步推出,证券行业信息技术投入的高景气将得到维持。 1.2.3. 保险保险 IT 行业行业:2020 年年资金总投入约资金总投入约 351 亿元亿元,同比增长同比增长 27% 我国保险行业供给侧主要包括保险公司、中介机构、上下游产业和服务类公司。保险公司负责产品设计、保费收取以及投保事件发生时支付赔款;保险中介机构和上下游产业主要提供场景及产品推广销售。根据中国银保监会发布的 2020 年保险业经营情况数据,2020 年,保险业累计实现原保费收入 4.53 万亿元,同比增长 6.12%,其中人身险业务 2020 年累计实现原保险保费收入 3.
38、33 万亿元,同比增长 7.53%,财险业务 2020 年累计实现原保险保费收入1.19 万亿元,同比增长 2.4%。 目前我国保险信息技术系统主要分为核心业务系统、渠道系统、管理系统及其他系统产品。核心系统是险企的刚需系统。渠道系统包括营销管理、银保系统、呼叫中心、电子商务等子系统,主要围绕核心系统进行营销业务。管理系统包括风险管理系统、客户关系管理系统、商业管理系统、财务管理系统、人力资源管理系统等,主要负责进行日常企业运营事务的综合管理。根据中国银保监会数据,2020 年,保险机构信息科技资金总投入约为 351 亿元,同比增长 27%。 图图 6:保险机构信息科技保险机构信息科技 201
39、9-2020 年年资金总投入资金总投入 资料来源:用友金融公开发行说明书,安信证券研究中心 216.69 262.87 05003002019年 2020年 证劵信息技术投入规模(亿元) 276 351 05003003504002019年 2020年 保险信息科技投入规模(亿元) 10 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 保险软件和信息技术服务市场规模主要受新设保险公司情况、新险种开发情况、以及现有险企系统运维和功能改造等因素影响。随着我国保险行业数字
40、化转型进程不断加速,信息化投入预计将有所提升,进而推动保险软件和信息技术市场的进一步增长。 1.3. 行业壁垒行业壁垒:客户客户+市场市场+人才人才+技术层层门槛,新入企业不易取得竞争优势技术层层门槛,新入企业不易取得竞争优势 1.3.1. 客户资源:服务面向金融各细分领域,具有较高客户粘性客户资源:服务面向金融各细分领域,具有较高客户粘性 公司所面向的客户为金融行业各细分领域企业。行业属性与业务特点决定了金融机构要在大量数据环境下高效、安全地交易,客户在选择合作企业时注重其产品的可靠性和稳定性。因此金融机构在挑选供应商时,更倾向于有丰富行业应用案例,以及金融行业相应领域专业知识的企业。金融机
41、构一旦选择合作,为保证管理及业务系统的稳定,其更倾向于在原有系统上升级,具有较高粘性。因此,行业的新进入者很难获得行业内已有较好资源和技术积累企业所服务的客户。 1.3.2. 市场市场要求要求:金融机构倾向于与具备丰富经验的供应商稳定合作金融机构倾向于与具备丰富经验的供应商稳定合作 随着信息化建设的不断推进,金融软件和信息技术服务领域龙头企业的品牌效力逐步建立,金融机构对其认可的行业化软件产品品牌的依赖度亦有所提高,形成较为稳定和长期的合作关系。随着金融机构信息技术投资规模的扩大,对服务需求的周期增长,双方的合作关系更为稳固,只有具备丰富经验和较高声誉的供应商才更易在招标中中标,一旦建立与金融
42、客户的合作关系,双方将形成相对稳定合作伙伴关系。因此,对于行业的新进入者通常难以在短期内取得客户的认可,其将面临较高的市场门槛并且难以突破现有市场竞争格局。 1.3.3. 人才资源:公司具有人才资源:公司具有专业能力强、专业能力强、懂得软懂得软件开发兼金融件开发兼金融的研发团队的研发团队 金融软件及信息技术服务领域属于技术和知识密集型行业,具有涉及面广、数量巨大、业务流程复杂、产品开发和实施难度高等特点。是否拥有专业能力强、经验丰富而且稳定的研发团队与技术服务团队是行业内企业能否保持竞争力的关键指标。该行业不仅要求软件开发人员精通软件开发技术,而且还要熟悉相应的金融业务。在项目执行过程中,不仅
43、要熟悉金融领域知识,还要具备可以满足客户需求的研发能力,并针对行业应用设计出最佳的解决方案或适应的行业化产品。此外,成功的企业还需要具有丰富的软件开发经验和团队管理能力、熟悉项目开发规范的管理和销售人才,能够准确把握行业发展趋势,对客户所在行业的业务规则、业务特征等具有经验积累,因此行业的人才培养存在较高壁垒。 1.3.4. 技术技术要求:公司对金融各细分业务进行了长期深入研究要求:公司对金融各细分业务进行了长期深入研究 金融领域对行业化软件及信息技术产品的要求较高,因此对于面向以银行、证券、保险为代表的金融机构为主要客户的软件和信息技术服务企业来说,必须通过对我国金融各细分领域业务进行长时间
44、的深入研究,才能明确客户的管理及业务需求,开发出适合其需要的数智化产品。同时,客户对系统自身的可靠性、稳定性、安全性等方面要求很高,新的行业进入者难以在短时间内达到同样的技术水平和经验水平,新进入企业需累积丰富的行业经验才可获得客户的认可与选择。 11 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2. 思考二:数智化管理系统与业务系统齐发力,用友金融如何实现业思考二:数智化管理系统与业务系统齐发力,用友金融如何实现业务增长?务增长? 用友金融成立于 2004 年,是面向金融行业各细分领域的数智化产品及解决
45、方案提供商。公司已经形成了覆盖金融行业数智化管理系统、金融行业数智化业务系统的产品矩阵,通过下设六大事业部,全力服务和支持金融客户的数智化创新发展及深化经营。 图图 7:用友金融公司历程:用友金融公司历程 资料来源:公司官网,安信证券研究中心制图 公司股权结构方面,截至公司公开发行说明书发布之日,用友网络直接持有用友金融 74.5288%股份, 系用友金融的控股股东。 王文京通过用友网络间接控制公司 74.5288%股份,系公司的实际控制人。 图图 8:用友金融股权结构:用友金融股权结构 资料来源:用友金融公开发行说明书,安信证券研究中心 12 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本
46、报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 用友金融的董事长为王文京,曾任国务院机关事务管理局科员,后 1988 年创建用友软件服务社,其在 2004 年至 2007 年任公司董事长,2007 年至 2012 年任公司执行董事,2012 年至今任公司董事长。用友金融的副董事长为李友,曾任四通集团公司技术管理部部长,2019 年 1 月至 2019 年 5 月,任公司董事,2019 年 5 月至今任公司副董事长。 表表 1:用友金融公司高管:用友金融公司高管 序号序号 姓名姓名 性别性别 职务职务 任职期间任职期间 1 王文京 男 董事长 2019 年
47、5 月-2022 年 5 月 2 李友 男 副董事长 2019 年 5 月-2022 年 5 月 3 郭新平 男 董事 2019 年 5 月-2022 年 5 月 4 吴政平 男 董事 2019 年 5 月-2022 年 5 月 5 郑海伟 男 董事,总经理 2019 年 5 月-2022 年 5 月 6 黄锦辉 男 独立董事 2021 年 8 月-2022 年 5 月 7 陈忠阳 男 独立董事 2021 年 8 月-2022 年 5 月 8 章培林 男 监事会主席 2019 年 5 月-2022 年 5 月 9 何萌 男 监事 2021 年 2 月-2022 年 5 月 10 陈三委 女 职
48、工监事 2021 年 1 月-2022 年 5 月 11 郑海伟 男 董事,总经理 2019 年 5 月-2022 年 5 月 12 黄杭朝 男 副总经理 2019 年 5 月-2022 年 5 月 13 陆海峰 男 副总经理 2019 年 5 月-2022 年 5 月 14 张敦奎 男 副总经理 2020 年 3 月-2022 年 5 月 15 汪湛辉 男 副总经理 2021 年 3 月-2022 年 5 月 16 张金华 女 财务总监 2021 年 3 月-2022 年 5 月 17 马一杰 男 董事会秘书 2021 年 3 月-2022 年 5 月 资料来源:用友金融公开发行说明书,安信
49、证券研究中心 公司是我国最早一批从事金融数智化软件开发及服务的企业,在过去十余年的经营过程中,积累了丰富的技术储备和行业经验,通过银行客户事业部、非银金融客户事业部、租赁与链银行客户事业部、非银金融客户事业部、租赁与链融云事业部、养老金融客户事业部、融云事业部、养老金融客户事业部、HR 业务部、金融创新业务部业务部、金融创新业务部六大事业部覆盖各金融细分行业,建立了扎实的市场基础。 图图 9:公司事业部公司事业部 资料来源:用友金融公开发行说明书,安信证券研究中心作图 2.1. 商业模式:商业模式:公司提供一体化解决方案,业务系统覆盖金融各细分行业公司提供一体化解决方案,业务系统覆盖金融各细分
50、行业 公司的主营业务是为金融行业各细分领域企业提供产品及技术服务,以及结合不同产品提供公司的主营业务是为金融行业各细分领域企业提供产品及技术服务,以及结合不同产品提供针对性运行及维护服务。针对性运行及维护服务。公司的核心产品主要包括金融行业数智化管理系统以及金融行业数智化业务系统, 其中金融行业数智化管理系统主要包括财务核算与共享系列、 管理会计系列、税务管理系列、人力资本管理系列以及数智化资产管理系列等管理系统产品;金融行业数智化业务系统主要包括交易级总账系列、资产负债与定价系列、核算与估值系列、养老金融系列、租赁系列、数字化采购云系列等业务系统产品。 13 主题报告 本报告版权属于安信证券